陈忠阳

陈忠阳

中国人民大学财政金融学院教授,TGES和CFRMF发起人。美国国务院福布莱特学者,中国人民大学重阳金融研究院高级研究员,财政金融政策研究中心研究员。曾任中国人民大学国际学院(苏州研究院)副院长,金融风险管理学科建设负责人,创办了中国首个金融风险管理方向专业硕士和博士研究生学位项目。

       陈忠阳教授现任中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师,重阳金融研究院高级研究员,美国国务院福布莱特学者。获人民大学价格学学士,国际金融硕士和金融学博士学位。陈教授在金融和风险管理领域从事教学和科研工作二十余年,是我国最早从事金融机构现代风险管理教育和研究的资深专家之一,陈教授曾担任中国人民大学国际学院副院长学术委员会主席,金融风险管理学科建设负责人,创办了国内首个风险管理方向的金融专业硕士和博士研究生项目。

       陈教授在金融风险管理方面有非常丰富的国际研究和教学经历。2016-2017在美国加州伯克利大学哈斯商学院做访问学者,2005-2008年担任美国芝加哥伊利诺大学(University of Illinois at Chicago)商学院客座教授,2002-2003年度入选美国国务院富布莱特(FULBRIGHT)驻校学者(Scholar-in-Residence),应邀赴波士顿萨福克大学(Suffolk University)商学院任客座教授,主讲MBA课程“金融机构风险管理”。1998-1999年被国家留学基金挑选留学英国,在雷丁大学国际证券市场协会科研中心(ISMA Centre, Reading University)做访问学者,研究课题为“金融风险管理”。曾担任国际风险管理师协会(PRIMIA)北京分会创始会长国际期刊Journal of Risk Management in Financial Institutions 编委。

       陈教授长期致力于推动现代风险管理在我国的传播和发展,不仅受邀为近年来陈教授为中央党校、北京大学、清华大学、中国科学院、南京大学、浙江大学、复旦大学等高端院校和学术科技机构讲授现代金融风险管理课程,而且与国内金融机构有着广泛深入的交流与合作,近十年来受邀为各类金融机构和论坛发表演讲和进行培训逾百场,其中包括中央汇金公司、中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行、招商银行、东方资产管理公司总部、华融资产管理公司总部、中国建银投资公司、中国银行业协会、中国财务公司协会、新华人寿、太平洋财产保险公司和银河证券公司等总部机构。陈教授自2005年发起组织中国金融风险经理论坛,已经有一千位国内外资深专家发表演讲,一万名业界人士参会,成为我国历史最长规模最大和专业水平最高的金融风险管理精英交流平台。2010年创办的国内唯一面向金融业界的风险管理杂志。

图书
 

2017,《我国金融风险管理与监管问题研究》中国金融出版社。

 

2006,《金融机构现代风险管理基本框架》中国金融出版社。

 

2004,《新巴塞尔资本协议与现代银行风险管理知识问答》主编,民族出版社。

 

2001,《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》人民大学出版社。

1995,《金融法律知识问答》主编(合作),金融出版社。

 

2004,《利率风险管理》译著(合作),中信出版社。

2002,《证券市场与投资银行英语教程》主编(合作),新华出版社。

 

1997,《金融专业英语教程》主编(合作),新华出版社。

论文
 
 

2019,构建现代金融风险管理机制,《中国金融》第1期。

 

2018,巴塞尔协议Ⅲ改革、风险管理挑战和中国应对策略《国际金融研究》第8期。

 

2018,金融结构、金融波动与经济增长,《金融论坛》第5期。

 

2018,新时代的金融风险管理,《中国金融》第4期。

 

2017,对我国系统重要性银行的市场约束真的有效吗——基于9起监管事件的实证研究,《经济理论与经济管理》第8期。

 

2016,资产证券化中存在逆向选择吗?——基于美国银行层面数据的实证分析,《国际金融研究》第2期。

 

2016,我国金融压力指数的构建与应用研究,《当代经济科学》第1期。

 

2015,高利贷问题反思——风险管理的视角,《黑龙江社会科学》第2期。

 

2014,Basel Ⅲ逆周期资本缓冲机制表现好吗?——基于国际与中国的实证分析,《吉林大学社会科学学报》第3期。

 

2013,国有大型商业银行系统性风险贡献度真的高吗——来自中国上市商业银行股票收益率的证据,《财贸经济》第9期。

 

2013,发挥资本约束扩张的作用,《财贸经济》第2期。

 

2012,中国系统性风险监测与分析研究,《吉林大学社会科学学报》第7期。

 

2011,我国实施巴塞尔协议Ⅲ的目标定位,《中国金融》第1期。

 

2011,银行集团并表监管的国际实践,《中国金融》第11期。

 

2010,基于CAPM理论的证券基金绩效分析,《北京理工大学学报》(社会科学版)。

 

2010,后金融危机时代银行创新与风险管理,《银行家》。

 

2010,中小股份制商业银行董事会风险治理,《银行家》。

 

2009,我国银行小企业信贷模式与风险管理研究——基于银行问卷调研的分析,《金融研究》第5期。

 

2009,企业信贷约束衡量研究评介,《经济学动态》第5期。

 

​2009,小企业信贷约束研究的最新进展,《经济理论与经济管理》第3期。

 

2008,美国次贷危机的微观机制及教训《理论视野》第12期。

 

2008,从次贷危机看走出去的风险防范,《中国金融》第18期

 

2008,现代金融机构操作风险管理研究,《经济理论与经济管理》第6期

 

2008,从次贷危机看现代金融技术发展,《人民日报》2008-05-21刊

 

2008,金融创新如何催生“毒垃圾”,《中国青年报》2008-01-27刊

 

2008,美国银行为何敢放高风险贷款,《中国青年报》2008-01-20刊。

 

2008,结合中国国情实施新资本协议,《中国金融》第2期。

 

2008,衍生产品、风险对冲与公司价值——一个理论综述,《中国青年报》2008-01-20刊。

 

2007,金融机构风险管理机制研究,《财贸经济》第11期。

 

2007,内部控制、对冲和经济资本配置——金融机构风险管理现代机制的整体框架,《国际金融研究》第6期

 

2007,金融衍生产品市场:经济功能和风险管理,《中国金融》第8期。

 

2006,信用组合管理:现代银行管理的新标志,《中国金融》第9期。

 

2005,金融机构风险管理机制有效性研究——对风险管理长效机制问题的思考,《国际金融研究》第5期

 

2006,现代风险管理:是科学还是艺术?,《软件世界》。

 

2005,管理提前还贷风险的现代制度和方法,《金融时报》理论周刊2005-05-30刊。

 

2005,Risks in China’s stock market and their institutional causes,China Capital Markets Handbook,THE EUROMONEY.

 

2005,论现代金融机构风险管理十大原则,《国际金融研究》第5期。

 

2005,从中航油事件看风险管理的四个基本问题,《中国金融》第23期。

 

2004,保险公司业务风险特征比较分析,《货币金融评论》第10期。

 

2004,风险的国际协议与国际协议的风险——评巴塞尔新资本协议正式出台,《国际金融研究》第4期。

 

2004,让银行资本发挥作用,《中国金融》第15期

 

2004,中国是拒绝还是接受新资本协议,《金融时报》理论周刊,2004-07-19刊;《投资与证券》第10期。

 

2004,违约损失率(LGD)研究,《国际金融研究》第5期

 

2004,新巴塞尔资本协定回顾与启示,《金融时报》2004-01-02刊。

 

2004,新巴塞尔资本协定对我国的影响,《国际金融研究》第1期。

 

2002,持续期与商业银行利率风险免疫管理,《成人高教学刊》第4期

 

2002,金融市场风险管理发展探析,《经济研究参考》第62期。

 

2001,衍生金融工具与风险管理,《经济研究参考》第44期。

 

2001,金融风险的概念与性质探析——金融风险概念辨析,《成人高教学刊》。

 

2001,VaR体系与现代金融机构的风险管理,《金融论坛》第5期。

 

2001,投机和赌博概念辨析——由当前股市争论引发的思考,《金融时报(理论版)》2001-03-03刊。

 

2001,金融工程与金融风险管理,《国际金融研究》第4期。

 

2000,信用风险量化管理模型发展探析,《国际金融研究》第10期。

 

2000,现代金融风险管理的新变化,《金融时报》理论周刊2000-08-12刊。

 

2000,从β系数看股票市场的风险配置功能,《中国证券报》理论版2000-08-29刊。

 

2000,金融风险的性质与金融风险管理的发展,《经济研究参考》第38期。

 

交流成果
 

股票市场过度波动:影响因素和抑制方法的分析框架

 

建设守底线的现代金融风险管理机制

 

苏州银行业小微信贷调研报告

 

苏州银行业流动性风险管理调研报告

 

金融风险管理迈入新时代

 

风险管理与业务发展的关系——从“鬼辩”之诡辩到任正非之“王辩”

       陈忠阳教授是我国最早系统性开展现代金融风险管理的学者之一,自90年代就开始在学术期刊和媒体杂志上发表金融风险管理相关文章,在国内学术界和业界产生了广泛的学术影响。其代表性学术观点主要集中在以下几个方面。

1. 关于风险的概念性质及其和金融的基本关系

       金融风险管理学科的发展面临的第一个挑战性的问题就是对风险概念的界定和性质分析,金融行业长期以来在专业化的风险管理体系建设过程中也面临概念和逻辑体系混乱,缺乏风险基础理论指导的困境。

       陈忠阳教授早在90年代就开始了系统的风险基础理论研究,论文《金融风险的概念与性质探析》(1999)系统梳理了风险与损失、不确定性、可能性、波动性、危险、风险暴露等一系列相关概念的关系,并深入分析了金融风险的本质和基本特征,提出对风险概念的理解和运用要高度重视其事前特性和概率特性,指出将风险概念与损失、问题或危机等概念混用或相互替代对于现代化专业化风险管理及其有效性的危害,并进一步从学理上提出了波动性风险度量所内含的风险双侧性定义相比于传统的损失可能性单侧定义是风险认知理论的重大飞跃,对现代风险管理发展具有重要意义,尤其是对有效处理风险控制和业务发展关系,对推动基于风险调整的业绩衡量和RAROC等经济资本配置理论和方法发展的基础作用。

      在随后的著作《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》(2001)中,陈忠阳教授在国内较早地系统阐述了风险和金融的基本关系,指出风险是金融的本质内涵,金融的基本职能不仅在于融资和资金配置,更在于风险管理和风险配置,即通过银行和资本市场以及保险等机构将经济体系中不可避免的风险从没有承担能力或有能力却没有承担意愿的参与者转移和配置到既有承担能力又有承担意愿的参与者。一个有效的金融体系只有将融资和风险两方面功能有效结合才能实现可持续有效资源配置的经济使命。同时,结合我国经济制度转型的现实,陈忠阳教授还系统分析了计划经济制度和市场经济制度在风险理念和制度安排上的本质差异及其对我国现实金融运行和风险管理的影响。

       在论文《投机和赌博概念辨析——由当前股市争论引发的思考》(2001)中,陈忠阳教授利用当年轰动一时的股市大争论,从现代风险承担和管理的视角系统阐述了困惑很多投资者和学界人士的投机、投资和赌博的理论关系问题,并指出以风险换收益对于投资者和赌博者的根本不同,投资者是以风险承担换取预期收益,博的是智慧和科学分析,赌博者换的是极端收益,博的是运气,从而提出投资者要树立基于现代风险管理的科学投资观。

2. 关于金融机构现代风险管理的基本框架和体系

       现代金融风险管理的发展特点主要在于其专业性、系统性和科学性。陈忠阳教授是我国最早开始对现代风险管理开展系统研究的学者之一,其著作《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》(2001)是国内早期对金融风险进行的最系统的分析,内容覆盖对金融风险和风险管理的性质、风险分析和定价的理论与模型、市场风险衡量的现代方法、信用风险管理与衡量等。尤其在分析现代风险概念的双侧性和对称性的基础上,首次提出风险的对称性和风险承担不对称性的矛盾,进而分析了对业绩进行风险调整,对盈利设置止盈线以及进行资本充足性管理和风险限额管理的理论基础。

       著作《金融机构现代风险管理基本框架》(2006)进一步系统研究和阐述现代风险管理基本框架,对市场、信用和操作三大风险及其管理进行了专门的分析,涉及的相关技术概念体系可视为现代风险管理框架的技术支柱;并结合新巴塞尔资本协议和我国金融机构风险管理的发展研究了现代风险管理发展对我国的影响和启示。针对我国金融机构风险管理迅速发展过程中面临的种种困惑,论文《金融机构风险管理机制研究》认为其核心在于对现代风险管理机制内容和目标及其有效性的认识,提出任何所谓“全面”和“长效”的风险管理机制建设其核心都在于加强风险管理机制的有效性。

       论文《内部控制、对冲和经济资本配置——金融机构风险管理现代机制的整体框架》(2006)进一步指出内部控制机制、对冲机制和经济资本配置机制是金融机构风险管理现代机制整体框架的三个主要组成部分。指出我国金融机构股份制改革进程中“全面风险管理(长效)机制”的建设要以这三大机制构成的三位一体为基础,以内部控制机制建设为重点,协调发展对冲机制和经济资本配置机制。

3. 关于新巴塞尔资本协议和我国基于风险的金融监管

       新巴塞尔协议是基于风险的金融监管理论与实践结合的主要形式,也是国际范围内现代风险管理发展的重要推动力量,对我国金融风险管理现代化的发展产生了重要影响。陈忠阳教授也是我国最早开展新巴塞尔协议和风险监管研究的学者,其相关研究成果在我国金融行业具有广泛持久的影响。

       论文《风险的国际协议与国际协议的风险》(2004)是国内最早对巴塞尔新资本协议进行系统研究的学术论文,分析了新协议的基本目标、实现机制和主要特点,尤其是对风险敏感的资本激励是风险监管的本质,并通过国际协议在全球范围推动了现代风险管理的发展,同时也指出新协议在给我国带来加强金融风险管理的借鉴的同时,由发达国家主导制定的风险国际协议也给我国带来了新的风险和挑战。我国不应该局限和拘泥于资本监管的形式,而是要追求资本监管的本质,即推动金融机构加强风险管理。并且基于这样的观点,对2004年新巴塞尔资本协议(巴塞尔协议II)发布前后西方媒体将我国发布和实施适合我国国情的首个资本管理监管办法解读为“中国拒绝接受新巴塞尔协议”的错误理解从风险管理理论和发展历史双重视角进行了系统的批驳,这一观点经相关媒体报道和会议交流之后在国内外引起广泛关注。另一方面,针对新巴塞尔协议源自和面向发达国家资本问题和风险管理问题,陈忠阳教授明确提出中国实施新巴塞尔资本协议关键在于追求现代风险管理理念和管理水平的提高,要从风险管理的本质角度实施新协议,而且要本着学习的态度和精神来实施新巴塞尔协议。这一观点被监管部门和业界广泛接受,对我国银行业实施新巴塞尔协议产生了积极的影响和作用。

       论文《我国实施巴塞尔协议Ⅲ的目标定位》(2010)从我国银行业资本问题独特性出发,梳理了巴塞尔协议的目标及其实现机制演变、我国与西方银行业资本问题的差异、我国实施Basel Ⅲ的三层次目标及重点,为我国银行业把握巴塞尔协议Ⅲ技术精髓、实施巴塞尔协议Ⅲ的策略提供了重要参考依据。BaselⅢ提出了基于变量“信贷/GDP”的逆周期资本缓冲计提机制。

       论文《Basel Ⅲ 逆周期资本缓冲机制表现好吗?——基于国际与中国的实证分析》(2014)指出中国实施逆周期资本缓冲应该结合经济基本面来进行整体设计,而不应仅仅依据BaselⅢ的指导方法,应多维度地选择监测指标,将其与经济基本面结合,不能忽略经济基本面这个最基础的因素,从更宏观、更全面的视角实施逆周期调控,走出一条符合中国自身实际的宏观审慎监管实施路径。

       论文《后危机时代宏观审慎监管研究的最新发展》(2012)对金融危机以来国际上对宏观审慎监管的研究进行了梳理,是后来我国监管当局实施宏观审慎监管政策的重要催化剂和参考依据。

       著作《我国金融风险管理和监管问题研究》(2016)重点研究了当前我国金融风险和监管的热点问题,包括P2P网贷平台的风险、评级与监管,银行业小微信贷与风险管理,股票市场波动,中小银行流动性风险管理,系统性风险与宏观审慎监管,巴塞尔协议Ⅲ修订与巴塞尔协议Ⅳ展望:中国的挑战与应对。该项成果兼具理论性和实践性,内容覆盖了信用风险、市场风险、流动性风险、系统性风险和金融监管等诸多方面,是开展本课题研究的重要经验积累。尤其是在该研究成果支持下与融360公司合作开展的P2P评级项目在2015年初成功预警了易租宝网贷风险,在互联网金融领域产生了积极影响。

4. 关于信用风险管理

       陈忠阳教授也是国内最早开展现代信用风险管理研究的学者之一。论文《信用风险量化管理模型发展探析》(2000)和《违约损失率(LGD)研究》(2004)对各信用风险量化模型在全球的发展进行了全面的分析,认为量化模型是现代风险管理的重要特点和发展方向,并为我国信用风险计量和管理的发展分析了现实基础和发展方向。

       专著《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》(2001)是国内最早系统性研究现代信用风险管理的学术成果之一,不仅对信用量化模型和应用进行了系统研究,而且对国际市场上兴起不久的信用衍生产品(主要是信用违约互换CDS)开展了研究,并指出其在帮助金融机构对冲和管理信用风险的同时,也要防止成为“没有驯服的野兽”,是国内最早预警信用衍生产品风险的研究成果。

       著作《金融机构现代风险管理基本框架》(2006)更加系统深入地分析了现代信用风险计量和对冲方法的发展及其在信用组合管理新兴领域的应用,尤其是对以CDO为代表信用衍生产品定价和交易机制以及可能带来的风险进行了深入研究。该研究和更早的2001年对CDS的研究是很少见的在美国以CDO为重灾区的2008年金融危机发生前中国对CDO等信用衍生产品及其风险进行系统研究的学术成果。

       此外,论文《我国银行小企业信贷模式与风险管理研究》(2009)分析了现行公司信贷模式导致了银行在小企业贷款发展和风险管理上陷入困境,银行应借鉴国际经验,提高风险管理科技含量,同时结合我国大银行和小银行的不同特点探索建立新的小企业信贷模式。建议“Revisions to the Standardised Approach for credit risk”(2014)针对巴塞尔委员会(Basel Ⅲ)关于信用风险的修订,认为此次修订没有考虑发达国家市场和新兴市场(如中国)在资本问题方面的差异,并提出了三点建议。该建议是我国唯一对巴塞尔协议(Basel Ⅲ)修订的非官方建议,被巴塞尔银行监管委员会(BCBS)收录并在其官方网站发布。

5. 关于市场风险

       VaR模型是市场风险管理的核心方法,也是现代风险管理发展的里程碑。陈忠阳教授是我国最早倡导将VaR模型方法应用于市场风险管理的学者之一。《VaR和金融市场风险管理》(2001)和论文《金融市场风险管理发展探析》(2002)系统研究了VaR模型的技术内涵及其独特的风险管理应用功能,同时也指出了VaR模型方法的局限性,建议用压力测试来弥补不足。陈忠阳教授是国内最早关注到模型风险,在倡导风险量化模型的提出兼顾模型风险管理的学者,也是国内最早提出压力测试的学者,比金融危机之后业界和学术界的广泛关注早了很多年。论文《持续期与商业银行利率风险免疫管理》(2000)认为传统的资金缺口管理缺乏对于资产和负债的利率敏感性的准确衡量,不能准确反映利率水平的变化对资产和负债可能产生的影响,而持续期的引入能够有效提高缺口管理防范利率风险的效果。

6. 关于流动性风险

       课题“苏州法人银行流动性风险管理的现状及应对策略”以苏州辖内6家主要法人银行(苏州银行和5家农村商业银行)为研究对象,全面评估其在流动性风险管理及全面风险管理方面的现状、存在的问题和薄弱环节,并探讨其如何结合自身客户结构、业务模式等方面积极应对所产生的问题,从而有效防范流动性风险,继而提升整体风险管理水平。

7. 关于操作风险管理

       论文《现代金融机构操作风险管理研究》(2009)对操作风险的衡量技术和操作风险的管理策略和手段等进行了系统的研究,认为操作风险管理不是传统的内部控制的翻版说法,而是基于现代风险管理理念,伴随着整个金融风险管理专业化和现代化的发展而出现的应对人员、系统、流程以及外部事件带来的风险的一系列风险识别、衡量、管理和监测的专业风险管理体系,其管理策略和信用风险和市场风险一样,也包含内部控制、对冲(通过保险)和经济资本配置等不同的机制和方法。并且,随着操作风险概念的出现,传统信贷管理系统被分解为信用风险管理和操作风险管理系统,信用风险也不再等同于违约风险,操作风险和信用风险都是违约风险的来源。风险管理专业化发展由此更加深入,有限性也进一步提高。

8. 关于系统性风险

       金融危机之后,系统性风险获得广泛关注。陈忠阳教授及其博士研究生团队也对此开展了系统的研究。论文《中国系统性风险监测与分析研究》(2012)以资本市场中的跳跃风险为出发点,运用Merton的跳跃模型找到引起中国系统性风险的系统性事件,进而选择反映中国系统性风险的相关指标,首次绘制中国系统性风险地图,有效反映了中国系统性风险的变动趋势。

       论文《国有大型商业银行系统性风险贡献度真的高吗——来自中国上市商业银行股票收益率的证据》(2016)采用相关性分析和CoVaR方法研究中国上市商业银行的系统性风险贡献度,结论表明股份制商业银行、城市商业银行和其他银行的平均相关性高于国有大型商业银行,且股份制商业银行和城市商业银行陷入困境从而引发银行系统陷入困境的概率也高于国有大型商业银行。

       论文《我国金融压力指数的构建与应用研究》(2016)为我国构建了周度金融压力指数(FSI),并利用TVAR模型基于FSI与宏观经济的关系进行了门限和区制分析。该文所构建的FSI指数的走势与样本区间内系统性事件发生情况基本吻合,且其当前数值与门限值比较可以用于判断未来第7个月的经济所处区制,通过指数的变化不仅可以更好地监测我国系统性风险状况,也能对宏观经济走势进行更有效的预警。

       论文《对我国系统重要性银行的市场约束真的有效么——基于9起监管事件的实证研究》(2017)对系统重要性金融机构(SIFIs)存在“大而不倒”效应以及如何对其进行有效监管进而降低其可能带来的系统性风险展开研究,选取巴塞尔协议第三支柱市场约束这一角度,针对我国的全球系统重要性银行(G-SIBs)股票收益对于2011-2015年期间巴塞尔银行监管委员会、金融稳定理事会以及中国银监会发布的G-SIBs名单和出台SIBs监管政策等共9次监管事件产生的反应进行分析,发现仅有巴塞尔委员会发布更新后监管要求这一事件对相关G-SIBs股票收益产生了显著的负面影响。表明在大部分情况下,市场约束在对我国SIBs的监管中并未起到显著作用,未达到降低该类银行道德风险的效果。

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