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<h1 style="text-align: center;"><strong>商业银行金融市场业务全面风险管理体系建设的思考（2018）</strong></h1>
<p> </p>
<p><strong>演讲嘉宾：</strong>王伟，民生银行风险管理与质量监控部高级经理</p>
<p><strong>演讲时间：</strong>2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛，专题论坛之三：市场风险管理，2017年11月18日</p>
<p><strong>观点综述：</strong></p>
<h2><strong>一、什么是金融市场业务</strong></h2>
<p> 要研究金融市场业务，先要了解什么是金融市场。广义的金融市场指的是包括信贷市场在内所有金融业务的开展场合。狭义的金融市场则指的是市场化资产供求与交易活动的集合。我们这里肯定是说的狭义的概念。在这个基础上，《人民银行货币运行报告》进一步将金融市场分为类七类：货币市场、股票市场、债券市场、票据市场、外汇市场、黄金市场、保险市场7个部分。所以我们理解的金融市场业务就是围绕这7个市场，运用利率、汇率、信用、商品、股票等金融工具（这些工具包括基础金融工具和衍生金融工具），开展的投融资、交易、承销发行等金融服务业务。</p>
<p> 对应到商业银行的业务语言体系，大概有6大类业务与金融市场业务相关。第一大类是银行的资金交易业务，包括自营、代客和做市目的交易业务、债券投资业务和衍生品业务；第二大类是同业业务，包括传统的同业拆借、存放，以及创新的同业非标投资、同业理财业务等；第三大类是理财资管业务；第四大类是票据业务；第五大类是私人银行业务；第六部分是投行业务。</p>
<h2><strong>二、金融市场业务的风险</strong></h2>
<p> 首先是资金交易业务的信用风险。包括交易对手信用风险和债券发行人风险，其中交易对手信用风险主要是衍生交易造成，随着交易对手最新规则的实施，协议的管理、敞口的监控和保证金的管理都变得更加复杂。</p>
<p> 其次是市场风险。“小市场风险”包括交易账户所有风险和银行账户汇率风险。它最主要特征是会纳入市场风险资本计提范围，并且估值损益直接在银行利润表上形成损失科目。“大市场风险”包括三类，银行账户利率风险、表外市场风险以及交叉风险等。</p>
<p> 最后是其他风险。包括：流动性风险、交易结构风险以及法律、操作风险。其特征与表现也各不相同。</p>
<h2><strong>三、如何构建金融市场业务风险管理体系</strong></h2>
<p> 建立金融市场风险管理体系的一个前提就是应该建立金融市场业务全风险类别、全流程、全产品的全面风险体系，其内容主要是五个方面：风险治理架构、政策和偏好、风险流程管理、工具和系统、风险文化。</p>
<p> 下一步金融市场业务要加强的三个要点：一是要完善交易业务的中台管理，核心就是构建专业的市场风险团队和产品控制团队；二是应该建立独立完整的表内外风控体系，优化委外和组合管理机制，建立与资产配置类资管业务相适应的风控体系；三是要强调操作风险的专业化管理，主要是要强化交易业务、资管业务、托管业务的操作风险和流程管理。</p>
<p> 金融市场业务风险管理体系要以风险偏好为导向、按照全面风险管理的理念和表内外风险相对独立的思路建立以三道防线为基础的风险治理架构；分别对市场风险管理与产品控制团队做具体职能和能力要求；对表内外风险建立起独立的风险管理团队管理；对风险文化技术等内容做出管理要求。</p>
<p> </p>
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<p> </p>
<p><strong>演讲嘉宾：</strong>巴劲松，国家金融与发展实验室研究员，资深金融与风险管理专家</p>
<p><strong>演讲时间：</strong>TGES2020前沿讲座主题系列五：资产负债管理（含流动性风险）、资本管理和风险偏好管理，2020年8月8日－9日</p>
<p><strong>观点综述：</strong></p>
<h2><strong>一、巴塞尔资本协议的演变和逻辑</strong></h2>
<p> 巴塞尔协议Ⅰ将资本充足率界定为资本与风险加权资产的比值，虽然公式比较简单，但这个资本充足率既开创性地确立了银行监管的全球统一标准，又将资产负债管理与风险管理相融合，同时把握了银行经营风险的本质，将银行与工商企业区分开来；巴塞尔协议Ⅱ则是在巴塞尔协议Ⅰ的基础上，对风险加权资产（资本充足率的分母）的计算进行改造，引入内部模型，构建风险计量体系，注重监管激励兼容；巴塞尔协议Ⅲ则主要提升资本（资本充足率的分子）的质量、数量，优化资本结构，同时加强了内部模型计量资本的审慎性，是一个务实策略和技术原则的平衡。三个版本的巴塞尔协议一脉相承，根据金融市场环境的变化而变化，具有内在的演变逻辑。</p>
<p> 从巴塞尔协议Ⅱ起，巴塞尔协议提出三大支柱，这三大支柱自成体系：第一支柱是对重大风险以定量的方法进行计算，包括信用风险、市场风险、操作风险；第二支柱是将第一支柱中没有覆盖到的风险以及覆盖不充分的风险，作为对于单家金融机构的额外资本要求，放到分子里来计算，体现监管机构的判断和主动管理；第三支柱则引入了市场的激励和约束机制，通过银行披露自身的风险信息引入市场监管。</p>
<p> 从监管规则角度看，巴塞尔协议是一套体系化的监管规范，提供了统一的国际银行监管标准和方法、金融市场公平的竞争规则；根据市场的变化，不断调整分子的质量、数量和结构，调整分母计算的方法，在审慎性、准确性、一致性和可比性之间寻求平衡。以资本为枢纽去推动风险管理，为股东、市场投资者、存款者、监管者等各方的利益主体建立一种链接载体。</p>
<p> 从市场的角度看，巴塞尔协议建立了一套国际通用的、衡量银行表内外不同种类资产的风险的标准和方法；提供了一套激励约束机制，激励风险控制能力强的银行用同样的资本做更多的业务；同时强调风险量化的应用，从而将风险计量、资本管理和业务管理融合在一起。巴塞尔协议所确立的是，以资本为枢纽去推动风险管理。资本能够将股东、市场投资者、存款者、监管者等各方的利益主体进行平衡。</p>
<h2><strong>二、巴塞尔资本协议在我国的实施过程和挑战</strong></h2>
<p> 我国吸纳巴塞尔协议、建立资本监管，可以追溯到1995年《商业银行法》。2004年出台的《商业银行的资本充足率管理办法》以巴塞尔协议Ⅰ为主，吸纳了部分巴塞尔协议Ⅱ的内容。2012年出台《商业银行资本管理办法(试行)》，则将巴塞尔协议Ⅱ和巴塞尔协议Ⅲ整合在一起。</p>
<p> 在我国实施巴塞尔协议过程中，首先，将巴塞尔协议视为一个系统的工程，从公司治理到政策流程的再造，从风险计量模型的开发、验证和审计，到数据的质量控制体系和IT系统的架构、支持能力、控制能力，作为一套风险计量工具和支持计量工具的制度体系，将董事会、监事会、高管层，总分行，前台、中台、后台三道防线的全员参与。其次，强调解决“两张皮”的问题，把日常监管和实施资本监管的要求进行融合；将实施巴塞尔协议与银行日常经营管理结合。最后，通过巴塞尔协议的监管来促进银行建立一个内生的风险管理自我完善机制。在银行已经建立了一套自我循环的、完整的风险计量体系后，监管对其运行过程进行评估，确认风险计量结果是否可以去计量监管资本，这实际上是一个认可、认证的过程，有别于传统的审批。</p>
<p> 通过实施巴塞尔协议尤其是内部评级法为代表的风险计量体系，我国银行的风险管理理念得以提升，风险、收益、资本有效平衡的科学发展理念深入银行；建立全面风险管理体系，涵盖信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、银行账户利率风险、战略风险、合规风险、国家风险、声誉风险等银行经营面临的所有主要风险；推动风险管理的专业化、精细化水平，内部评级制度与信贷业务管理制度的整合；建立了模型体系，将不同业务来源的数据进行集中，建立了统一数据管理平台。同时，也面临一些挑战，如风险管理和资源配置之间“两张皮”、风险管理和业务战略的脱离、风险计量审慎性和准确性之间的矛盾。</p>
<h2><strong>三、实施巴塞尔协议的建议与银行转型方向</strong></h2>
<p> 银行在实施巴塞尔资本协议时，关键在于从传统的经验型管理向精细化管理、风险量化管理过渡。一是确立正确的目标。实施巴塞尔协议是通过资本管理来推动银行风险管理水平的提升，目标并不是为了节约资本，而是为了提高管理水平。二是风险管理的治理和组织架构需要重构，而不是简单的修修补补。三是需要制度变革和业务流程的再造，而不是仅仅引入评级，需要把整个信贷管理制度和评级制度融合在一起。四是要注重模型的开发和后发优势，将模型、数据与业务结合。</p>
<p> 实施巴塞尔协议，也有利于银行的转型。一是规模导向到价值导向，从重规模、同质化，到市场差异化、呈现价值导向。二是从账面利润到经济利润。综合考虑资金成本、营业成本、风险成本、资本成本，考核风险调整后的利润。此外，从控制风险到主动管理风险，从单一的盈利到多元的盈利，从被动定价到主动定价，从一个部门制的银行到一体化的流程的银行。</p>
<p style="text-align: right;">（整理人：许泰琦）</p>
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<p> </p>
<p><strong>演讲嘉宾：</strong>曾刚，中国社科院金融研究所银行室主任</p>
<p><strong>演讲时间：</strong>2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛，2017年11月18日</p>
<p><strong>观点综述：</strong></p>
<p> 无论是2017年的金融工作会议，还是十九大，对当前监管层面的改革思路的完善，核心都是针对存量风险。中国的 风险有两个存量，一是宏观层面的，二是微观层面的。</p>
<h2><strong>一、中国金融稳定的宏观挑战：高杠杆率</strong></h2>
<p> 我国杠杆率在以下两个方面出了问题：一是杠杆率主要集中于企业部门。这里有政治因素，即中国企业中相当重要的部分是由国企构成，杠杆率过高很大程度上是因为国企帮政府承担了过多的社会责任。二是加杠杆的方向实际上是不对的。杠杆是无所谓好坏，在顺周期加杠杆，当股市上涨的时候有利于提高收益率；问题是如果在股市下跌的时候，加杠杆可能就有害。</p>
<h2><strong>二、中国金融稳定的微观挑战：影子银行</strong></h2>
<p> 互联网金融解构了原来的金融链条，之前中国金融基本上是由持牌机构垄断，但互联网金融持牌以及很多打着互联网旗号的机构出来之后，把原本持牌机构完整的金融链条拆分成无数个分离的链条，一方面给持牌机构更多套利空间，另一方面也给很多不持牌机构进入金融领域的机会。中国的影子银行风险和银行高度关联，银行资产结构在过去一段时间内发生变化，其投资类资产在迅速上升，导致风险的特征已经不再集中于信用风险。最近一段时间令银行浮亏最大的是国债投资，这反映了微观层面风险的特征发生了变化，也是今天我们面临的非常大的挑战。</p>
<h2><strong>三、应对风险的政策选择</strong></h2>
<p> 一方面要将存量拆解，将发展起来的潜在风险逐步消化；另一方面，要完善监管，让新的内涵不断出来。金融工作会议中提到的强化监管的几个重点整治的领域：一是影子银行，二是房地产泡沫，三是地方政府过度负债，四是国有企业高杠杆率，五是民间非法集资。未来这几个领域在短期的监管强化当中都是非常重要的打击领域，而未来需要的是全覆盖的监管，当前有“一行三会”，未来还有“一局”（地方的金融监管局）。从政策组合的角度来讲是“稳货币”和“强监管”的政策组合。</p>
<h2><strong>四、当前政策调整的效果</strong></h2>
<p> 2017年以来“去杠杆”（尤其在企业端）已经出现了比较好的效果。与影子银行相关的金融杠杆消解得非常快，规模也都在压缩，尤其是同业、理财和 SPV 投资方面出现了明显的收缩。宏观上的风险在迅速地消减，同时也导致银行体系的流动性比较紧张，2016年还在谈资产荒，现在则是资产、资金都“荒”，这对银行来讲压力是比较大的。</p>
<h2><strong>五、新的变化对整个行业产生的影响</strong></h2>
<p> 在新的监管体系中，“宏观审慎”是新提出来的针对系统性风险的调控工具。宏观审慎的目的是要控制金融行业的规模扩张，尤其是银行业的规模扩张，而控制银行业规模扩张的目的是控制整个货币信贷的规模扩张，就意味着整个增长的边界已经确定了。整个行业的业务发展模式从原先的外延型扩张可能要逐步转向结构的优化和能力的提升，使整个银行业进入一个新的阶段，面临更多严峻的挑战。</p>
<p style="text-align: right;">（整理人：李凤超）</p>
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<p> </p>
<p><strong>演讲嘉宾：</strong>杨一民，美国Loyal Trust Bank（ 鼎信银行）创始合伙人， 资深执董，首席风险官和首席信用官</p>
<p><strong>演讲时间：</strong>2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛，2020年11月</p>
<p><strong>观点综述：</strong></p>
<h2><strong>一、美联储压力测试与巴塞尔协议资本要求概述</strong></h2>
<h4><strong>（一）美联储综合评估资本审核</strong></h4>
<p> CCAR（综合资本评估审核）不仅仅是压力测试，它是指对金融机构一系列的监管措施。CCAR主要监管资产超过500亿美元的大型金融机构（以银行为主），在美国，34 家银行及金融机构接受其监管。CCAR作为美国政府监管银行与系统性风险的最主要工具，其重要性远远超过巴塞尔协议。</p>
<h2><strong>（二）巴塞尔协议的经济资本要求</strong></h2>
<p> 巴塞尔协议中的经济资本要求代表着银行的生存能力，或者说是银行抵抗特定损失的能力。所谓特定损失，是指百年一遇（或千年一遇、万年一遇等）的损失。在美国，前十大银行必须符合巴塞尔协议的经济资本要求，另外10家银行自行决定是否接受相关要求。与CCAR不同，巴塞尔协议的经济资本要求关注单个银行的极端风险，与系统性风险无关。当然，如果每一家银行的风险都降低了，系统风险也就降低了。但巴塞尔协议不是为系统风险而设。</p>
<h2><strong>二、银行风险管理的不同阶段</strong></h2>
<h4><strong>（一）线性预期损失风险阶段</strong></h4>
<p> 在巴塞尔协议发布之前，银行甚至没有首席风险官的概念。在这一阶段，银行风险管理的主要对象是“线性”风险，即每一笔贷款的信用风险，其主要目的是测算每家银行的信用风险平均损失率。</p>
<h4><strong>（二）巴塞尔时代</strong></h4>
<p> 随着巴塞尔协议的出台，银行开始设置首席风险官这一职位，并开始注重对极端风险的预测与管理。巴塞尔时代重视单个银行的生存能力，要求对每笔信贷资产进行风险评级，制定了风险管理的标准语言，即风险资本适足率。当前巴塞尔协议不仅关注信用风险，也关注市场风险与流动性风险等。</p>
<h4><strong>（三）压力测试时代</strong></h4>
<p> 自2008年金融危机以来，银行业暴露出诸多问题，对此，美联储出台了CCAR这一新的办法来监管银行及其他金融机构，要求每年都进行评估。在同一时间段，关注同一经济环境下所有银行资产的整体变化，避免发生系统性风险。</p>
<h2><strong>三、经济资本与压力测试模型的相似之处</strong></h2>
<h4><strong>（一）途径相似</strong></h4>
<p> 经济资本与压力测试在构建模型的途径上存在相似之处。虽然具体模型并不相同，但是CCAR与经济资本都是自下而上构建模型，并且要求银行与金融机构的每一笔资产都必须进入模型，虽然这可能导致建模过程较为烦琐，但是每一笔资产都不得遗漏。</p>
<h4><strong>（二）风险参数相似</strong></h4>
<p> 经济资本与压力测试模型中适用的风险参数类似。如巴塞尔协议与CCAR中都会使用PD、LGD、EAD等指标。虽然巴塞尔协议与CCAR使用的部分风险参数名称相同，但在具体实践中仍有所不同，应注意区分。</p>
<h4><strong>（三）成本巨大</strong></h4>
<p> 压力测试成本与巴塞尔协议的落地成本都是极其巨大的，至少要花费上亿美元。而由于压力测试每年都需要进行，也导致其成本每年都会再度花费上千万美元，使得其成本可能更加巨大。</p>
<h4><strong>（四）不合规后果严重</strong></h4>
<p> 无论是巴塞尔协议中对于经济资本的要求还是CCAR中压力测试的要求，如果不合规都可能导致不堪设想的后果。在美国，压力测试可以说是大型银行每年面对的头等大事。同时，各银行也都会注意符合巴塞尔协议的要求。</p>
<h2><strong>四、经济资本与压力测试的不同之处</strong></h2>
<p> 虽然经济资本与压力测试模型存在相似之处，但两者的不同之处同样明显。关于经济资本与压力测试模型具体的不同之处分析详见表1：</p>
<p style="text-align: center;">表1 经济资本与压力测试模型的不同之处</p>
<p>经济资本 CCAR压力测试</p>
<p>风险类型 极端风险 系统性风险</p>
<p>数据要求 较为简单，仅要求今天的数据和少量最坏历史损失 较为复杂，要求今天的数据加上跨整个经济周期的历史数据</p>
<p>损失预测 不做任何预测 每一笔资产都要预测9个季度</p>
<p>宏观经济变量要求 无关宏观经济变量，仅需要与风险有关的变量 所有变量均为宏观经济变量，宏观经济变量决定一切</p>
<p>模拟场景 较多，百万级的模拟场景 较少，仅6个模拟场景，其中3个美联储场景，3个银行场景</p>
<p>模型关键 损失和价值的相关度的建模，没有预测模型 场景损失和价值的预测建模，没有相关度模型</p>
<p>资产组合 组合是静态的 组合是动态的</p>
<p>模型目的 模型的最终目的是找出无条件损失统计分布 模型的最终目的是计算场景损失期望值，不是分布</p>
<p>计算方式 经济资本是非线性计算，需要根据多样化效益来再分配 压力测试是线性计算，不需要重新分配</p>
<p>模型运行时间 绝大多数的时间用于电脑模拟运算，需要较长时间 无须模拟，计算即刻完成</p>
<p>模型参数 跨周期的观点和参数 即时的观点和参数</p>
<p>历史回测 历史回测基本不可能 历史回测是最重要的方法</p>
<p>模型认证 无模型认证要求（将来可能也会有要求） 所有模型要定期认证</p>
<h2><strong>五、结语</strong></h2>
<p> 巴塞尔协议对于经济资本的要求与CCAR虽然在诸多方面存在差异，但其都是控制风险的重要手段，都值得各金融机构引起重视。</p>
<p style="text-align: right;">（整理人：孙煦阳）</p>
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<p> </p>
<p><strong>演讲嘉宾：</strong>卢惠婷，招商银行风险管理部副总经理</p>
<p><strong>演讲时间：</strong>2019（第十五届）中国金融风险经理年度总论坛，专题论坛之一：信用风险管理，2019年11月10日</p>
<p><strong>观点综述：</strong></p>
<h2><strong>一、拨备监管制度</strong></h2>
<p> 在目前中国的监管的环境下，我国银行的拨备管理会受各方监管政策的影响，银保监会、财政部、国家税务总局等都会颁布拨备监管的政策，所以在做各项工作的过程当中，我们需要综合平衡各项制度的要求，综合考量各相关因素的影响。</p>
<h2><strong>二、ECL核心管理要素</strong></h2>
<p> 核心要素包括以下五点：一是以资产三分类确定拨备计提范围；二是根据风险信号进行资产三阶段划分；三是使用回归模型搭建具有前瞻性的PIT-PD 模型；四是引入全生命周期概念；五是使用高级法LGD。</p>
<h2><strong>三、减值准备计提范围的变动</strong></h2>
<p> IFRS9准则下，减值准备的计提范围发生了一些变化，主要有以下三点：第一，金融资产分类从旧准则四分类更新为IFRS9准则下的三分类；第二，减值准备计提范围除分类为AC 与FVOCI的金融资产外，还包括财务担保与信用承诺；第三，新准则下，即使初始确认为低风险的国债、金融债、同业拆借等优质资产，也需要按照预计违约概率估计减值损失，且违约概率不得为零。</p>
<h2><strong>四、三阶段损失模型的划分与管理</strong></h2>
<p> 确定计提范围后，我们引入三阶段损失模型，动态评估金融资产的信用风险变化情况，对于信用风险显著增加、已减值的资产将其分别划入第二、第三阶段，并计提整个存续期的预期信用损失。</p>
<h4><strong>（一）前瞻性PIT-PD管理</strong></h4>
<p> 违约率PD主要有两种：穿越周期违约率（TTC-PD）和当前时点违约率（PIT-PD）。TTC-PD具有较强的顺周期性，在经济周期低迷期可能倾向低估风险，在经济周期活跃期则可能高估风险，而PIT-PD可予以弥补，但其波动性因此加大。从会计角度出发，ECL需要反映当前时点的资产风险，因此需采用具有“前瞻性”的当前时点违约概率（PIT-PD），计提减值。</p>
<h4><strong>（二）全生命周期管理</strong></h4>
<p> 在完成阶段一的PIT-PD分析后，通过使用多年期迁徙矩阵叠加，将12个月的PIT-PD转换为阶段二、阶段三全生命周期的PIT-PD。</p>
<h4><strong>（三）高级法LGD管理</strong></h4>
<p> 在LGD测算方面，高级法LGD使用内部历史实际回收数据为基础，综合考虑货币质押品、产品类型、抵押品与借款人及保证人的剩余支付能力进行量化建模，估算客户违约后的预期损失率。</p>
<h2><strong>五、ECL拨备管理体系特点</strong></h2>
<p> ECL拨备管理体系有以下四大特点：第一，单笔业务拨备波动性大幅提高；第二，拨备计提的顺周期性加强；第三，模型对拨备影响显著加大；第四，拨备计提的可预测性大幅降低。</p>
<h2><strong>六、ECL应用管理</strong></h2>
<p> 在外部监管环境层面，存在的准则要求主要有IFRS9国际会计准则、财政部企业会计准则、银监会拨备指标要求等，它们共同形成了外部多头监管下的协同合规管理体系。</p>
<p> 在内部管理体系层面，主要分为前、中、后台三部分。其中，前台业务拓展时需要考虑各评级客群差异化拓展策略、行业准入策略、业务开展模式等；中台风险控制中需要考虑内评体系、拨备量化建模、拨备及风险预算管理等；后台支撑体系则应考虑资本管理、考核管理、管理会计等方面。总体上看，ECL在企业内部的应用管理需要前中后台的协同一致运作。</p>
<p> 应用ECL拨备后，银行能够优化客户及产品结构、提高产品综合定价、加强客户定价内部管控，风险定价能力得到了全面加强。</p>
<p style="text-align: right;">（整理人：李有康）</p>
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<p> </p>
<p><strong>演讲嘉宾：</strong>程建，中国建设银行总行风险管理部系统重要性银行管理处处长</p>
<p><strong>演讲时间：</strong>2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛，2020年11月</p>
<p><strong>观点综述：</strong></p>
<h2><strong>一、巴塞尔协议内部评级法理论基础及应用假设</strong></h2>
<p> 相较以前的监管框架，目前巴塞尔协议Ⅲ从内容体系上发生了较大的变化，风险覆盖面越来越广，计量方法也越来越精细、多样化，以适应国际银行业之间管理实践的差异，银行可以根据自己的实际情况和能力水平选择不同的风险计量方法，以实现资本、风险与收益相平衡并有利于金融体系的稳定性。例如，就资本充足率而言，巴塞尔协议Ⅲ对比率最低要求、风险覆盖范围及风险加权资产计算规则都进行了扩充和丰富，将逆周期的资本缓冲、系统重要性银行附加要求和留存资本缓冲等纳入指标要求，以体现宏观审慎监管层面的导向和要求。</p>
<p> 但对于信用风险内部评级法，巴塞尔协议Ⅲ基本沿用了上一版的框架，在风险加权资产计算过程及理论基础方面基本未做改动。内部评级法的计算过程包括四步：第一步，对信用风险暴露进行分类，非零售信用风险暴露主要按客户维度分类，零售信用风险暴露主要按产品维度分类；第二步，设定每一类的监管参数，银行主要的两大参数为客户评级和债项评级；第三步，在计算时，需要考虑风险缓释的处理，主要为抵押、质押、保证等；第四步，按照监管给定的公式计算风险加权资产。</p>
<p> 监管给定的计算公式，其理论基础是渐进性单风险因子模型（AFRS Model）。该模型的基本假设是组合不变性，即资产组合充分分散化，组合整体风险水平不受个体风险水平X的影响，只受系统性因素Y影响，比如宏观经济。为使模型能较好用于银行实践，巴塞尔协议Ⅱ出台后鼓励国际活跃性银行实施内部评级法，也是基于国际化大银行能够在全球做到资产组合的分散化，更接近其模型假设。但在巴塞尔协议Ⅱ实施过程中可以看到，国际化大银行资产分散化并不理想，存在理论与实践的脱节问题。</p>
<p> 另一方面，模型的一个重要输入参数是相关性，主要是违约相关性。以于不同风险暴露，监管公式的差异性就是计算相关系数的方法不同。其中，主权、金融机构和公司风险暴露相关系统计算方法相同①；零售风险暴露中的房地产贷款及个人循环风险暴露的相关性定为常数②。金融危机后，巴塞尔委员会对金融机构风险暴露的相关性进行了校准，增加了1.25倍的乘数，但其他风险暴露的相关性计算规则和参数在巴塞尔协议Ⅲ中未做校准。</p>
<h2><strong>二、有关理论适用性的四个思考</strong></h2>
<p> 随着经济金融体系的发展和演变，银行业的客户及资产结构也在不断调整变化，内部评级法计算公式可能也需要进行调整和校准，可能才能更好适应于实践的需要，将监管要求更好融合到银行发展过程中。主要有以下思考：</p>
<p> 一是内评法计量规则的差异性问题。非零售信用风险暴露的分类从客户出发，分为主权、金融机构和公司；零售信用风险暴露的分类则从产品出发，分为住房抵押贷款、合格循环零售和其他合格零售。这两者在内评法计量规则上是有差异性的，以前由于技术能力不足或成本过高的原因，零售信用风险无法做到按客户维度进行计量和管理，而现在大数据、人工智能的普及会有利于计量规则统一。此外，零售小微企业作为当前全社会的关注焦点，在内部评级法的实施上也有割裂问题。对于银行来说，零售小微企业业务应分类为对公业务，而监管机构为鼓励银行加大支持，在资本要求可按照零售风险暴露计算公式计量资本，因此在其计量规则的落地上存在两类业务管理模式的衔接问题（例如，对公业务基本是客户管控，零售业务基本是产品管控）。</p>
<p> 二是相关性系数的校准问题。以不久前出现的公积金骗贷案件为例，犯罪团伙分别控制了四川、广东、湖南、天津、山东、重庆等地130余家公司账号，包装贷款人6000余人补缴公积金1.2亿元，诈骗银行贷款超过10亿元。前面提到，巴塞尔协议在设定零售风险暴露相关性系数时有的为常数，对于该案例可能就会出现低估的问题。随着生活方式、交通及技术的改变和不断进步，使得相关性可能会呈现出动态变化，尤其是大数据、移动互联等技术的大量应用，经济金融体系的相关性会趋于强化。被骗贷的6000余人在以前看，违约可能没有什么交集，但现在的相关却几乎为1，这对银行风控和资本计量形成了一定的挑战。</p>
<p> 三是亲周期问题。事实上，巴塞尔协议Ⅱ在理论上设定资本抵御经济周期冲击的标准是千年一遇，考虑到银行经营管理的时点特性较强，监管机构在银行实施内部评级法的过程中，为体现跨周期的理念和要求，对于亲周期问题已经采取了一些措施，包括PD校准，要求银行对长期的违约率与评级进行校准；在计算等级PD时，要求使用均值、中位数、上限值计算监管资本，避免数据亲周期性影响；在计算风险加权资产时进行校准，加入放大因子、并行期、底线等约束，以尽可能增强资本缓冲区间。从金融危机的教训来看，亲周期的问题解决得并不好，这导致监管框架的修订多注重采取底线及风险加权资产校准措施，在强化审慎性的同时，也拉大了与银行实践的距离，其效果仍有待观察。</p>
<p> 四是金融科技的影响。金融科技的大量应用必然对内部评级法产生影响，一方面，对既有评级管理等流程会有影响。以前需要制定不同的岗位相互制约，而现在应用了新的金融科技，可能只需一个程序就能解决所有问题。另一方面，大量大数据模型、人工智能程序的应用，潜在的模型风险会进一步突显出来，技术伦理、网络安全等风险会越来越致命。另外一个最直接就是能源问题，再先进的算法和系统，没电都归零。目前已有代码攻击发电设备的可能性和案例，需要我们加以重视和应对。</p>
<p style="text-align: right;">（整理人：李想）</p>
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<h1 style="text-align: center;"><strong>银行理财风险管理（2016）</strong></h1>
<p> </p>
<p><strong>演讲嘉宾：</strong>谢伟，浦发银行总行党委委员、副行长，金融市场业务总监</p>
<p><strong>演讲时间：</strong>2016（第十二届）中国金融风险经理年度总论坛，2016年8月13日</p>
<p><strong>观点综述：</strong></p>
<h2><strong>一、利率市场化对银行理财的影响</strong></h2>
<p><strong> </strong>近年来，央行推动利率市场化的步伐不断加快，机制也逐步健全。过去几年国内商业银行管理规模年均保持40％以上的增幅，未来10年还可以以25％的年复合增长率增长。利率市场化是一个挑战，也是难得的机遇。利率市场化将倒逼理财向真正财富管理转型，从被动组合管理向主动组合管理转型，从信贷文化向投资文化转变。</p>
<h2><strong>二、利率市场化将促进银行理财探索风险经营的新模式</strong></h2>
<p><strong> </strong>中国商业银行目前的管理经验都是基于经济上行周期形成的理念和机制，在经济下行周期，商业银行面临资产的处置、拍卖等方式的风险管理显然不可持续。这些年商业银行通过理财业务的创新，虽然为大家提供了新的机遇，但并未形成真正的核心竞争力。国际商业银行经历了1997年、2008年两次金融危机之后，开始探索新的风险经营模式，提供风险管理业务，商业银行通过受托或者委托关系，为客户提供财产保值增值业务同时，也为客户提供咨询的服务，这个过程风险由客户承担。目前这一模式逐步在国内市场流行起来。</p>
<h2><strong>三、利率市场化给银行理财业务带来的机遇</strong></h2>
<p><strong> </strong>第一，利率市场化带来金融市场结构多元化，有利于为投资者实现多元化投资回报。商业银行可以与其他金融市场参与者深入合作，积极参与到金融市场中，比如说银行资管可以通过市场上优秀的量化对冲基金合作，提高产品的收益率。第二，利率市场化推动风险控制工具的创新，为资管业务提供结构化创新空间。在利率市场化条件下，利率风险是主要风险之一，随着结构多元化，各种工具的创新将层出不穷，特别是场内标准衍生品的工具会推动场外工具的创新。商业银行会组合这些工具更好地提高控制风险的能力，保证营利性和流动性。从这个角度看，利率市场化为资管业务提高创新空间。第三，银行理财将从在岸资产管理向离岸资产管理延伸。伴随着人民币国际化以及中国企业海外并购的崛起，商业银行的财富管理业务将从在岸资产的管理能力逐步向离岸管理延伸，从而实现全球化配置和全球化服务。第四，利率市场化促进银行理财产品由物理渠道销售逐步向网络虚拟渠道延伸。互联网金融的崛起打破了原有的管制，加快了利率市场化的进程。随着互联网金融对资产管理行业的逐步渗透和融合，商业银行的资产管理为了主动应对互联网金融的竞争，必将从销售端改变，由物理模式向网络虚拟模式转变，提供更好的服务。</p>
<p style="text-align: right;">（整理人：焦紫成）</p>
<p> </p>
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<h1 style="text-align: center;"><strong>监管报告</strong></h1>
<p> </p>
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<h4><strong>《2020年金融统计数据报告》</strong></h4>
</section>
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</section>
</section>
<section>
<p> 1月21日，中国人民银行官网发布《2020年金融统计数据报告》，报告就2020年的主要金融数据做了统计，在货币、人民币存贷款和外汇方面主要包含以下几个信息：</p>
<p> <strong>1、广义货币增长10.1%，狭义货币增长8.6%</strong></p>
<p> 12月末，广义货币（M2）余额218.68万亿元，同比增长10.1%，增速比上月末低0.6个百分点，比上年同期高1.4个百分点；狭义货币（M1）余额62.56万亿元，同比增长8.6%，增速比上月末低1.4个百分点，比上年同期高4.2个百分点；流通中货币（M0）余额8.43万亿元，同比增长9.2%。全年净投放现金7125亿元。</p>
<p> <strong> 2、全年人民币贷款增加19.63万亿元，外币贷款增加802亿美元</strong></p>
<p> 全年人民币贷款增加19.63万亿元，同比多增2.82万亿元。分部门看，住户贷款增加7.87万亿元，其中，短期贷款增加1.92万亿元，中长期贷款增加5.95万亿元；企（事）业单位贷款增加12.17万亿元，其中，短期贷款增加2.39万亿元，中长期贷款增加8.8万亿元，票据融资增加7389亿元；非银行业金融机构贷款减少4706亿元。12月份，人民币贷款增加1.26万亿元，同比多增1170亿元。</p>
<p> 12月末，外币贷款余额8672亿美元，同比增长10.2%。全年外币贷款增加802亿美元，同比多增881亿美元。12月份，外币贷款减少377亿美元，同比多减300亿美元。</p>
<p> <strong> 3、全年人民币存款增加19.65万亿元，外币存款增加1315亿美元</strong></p>
<p> 全年人民币存款增加19.65万亿元，同比多增4.28万亿元。其中，住户存款增加11.3万亿元，非金融企业存款增加6.57万亿元，财政性存款增加3931亿元，非银行业金融机构存款增加1.06万亿元。12月份，人民币存款减少2093亿元，同比多减8088亿元。</p>
<p> 12月末，外币存款余额8893亿美元，同比增长17.4%。全年外币存款增加1315亿美元，同比多增1014亿美元。12月份，外币存款减少16亿美元，同比多减94亿美元。</p>
<p> <strong>4、12月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.3%，质押式债券回购月加权平均利率为1.36%</strong></p>
<p> 12月份同业拆借加权平均利率为1.3%，分别比上月和上年同期低0.68个和0.79个百分点；质押式回购加权平均利率为1.36%，分别比上月和上年同期低0.69个和0.74个百分点。</p>
<p> <strong>5、国家外汇储备余额3.22万亿美元</strong></p>
<p> 12月末，国家外汇储备余额为3.22万亿美元。12月末，人民币汇率为1美元兑6.5249元人民币。</p>
<p> <strong> 6、2020年跨境贸易人民币结算业务发生6.77万亿元，直接投资人民币结算业务发生3.81万亿元。</strong></p>
<p> </p>
</section>
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<section>
<h4><strong>中国人民银行发布《2020年社会融资规模存量统计数据报告》</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p> 初步统计，2020年末社会融资规模存量为284.83万亿元，同比增长13.3%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为171.6万亿元，同比增长13.2%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为2.1万亿元，同比下降0.6%；委托贷款余额为11.06万亿元，同比下降3.4%；信托贷款余额为6.34万亿元，同比下降14.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为3.51万亿元，同比增长5.3%；企业债券余额为27.62万亿元，同比增长17.2%；政府债券余额为46.06万亿元，同比增长22.1%；非金融企业境内股票余额为8.25万亿元，同比增长12.1%。</p>
<p> 从结构看，2020年末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的60.2%，同比低0.1个百分点；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额占比0.7%，同比低0.1个百分点；委托贷款余额占比3.9%，同比低0.7个百分点；信托贷款余额占比2.2%，同比低0.8个百分点；未贴现的银行承兑汇票余额占比1.2%，同比低0.1个百分点；企业债券余额占比9.7%，同比高0.3个百分点；政府债券余额占比16.2%，同比高1.2个百分点；非金融企业境内股票余额占比2.9%，与上年同期持平。</p>
<p> 注1：社会融资规模存量是指一定时期末（月末、季末或年末）实体经济从金融体系获得的资金余额。数据来源于中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会、中国证券监督管理委员会、中央国债登记结算有限责任公司、银行间市场交易商协会等部门。</p>
<p> 注2：2019年12月起，人民银行进一步完善社会融资规模统计，将“国债”和“地方政府一般债券”纳入社会融资规模统计，与原有“地方政府专项债券”合并为“政府债券”指标，指标数值为托管机构的托管面值；2019年9月起，人民银行完善“社会融资规模”中的“企业债券”统计，将“交易所企业资产支持证券”纳入“企业债券”指标；2018年9月起，人民银行将“地方政府专项债券”纳入社会融资规模统计；2018年7月起，人民银行完善社会融资规模统计方法，将“存款类金融机构资产支持证券”和“贷款核销”纳入社会融资规模统计，在“其他融资”项下单独列示。</p>
<p> 注3：文内同比数据为可比口径。</p>
<p> </p>
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<section>
<h4><strong>《2020年金融机构贷款投向统计报告》</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p> 1月29日，中国人民银行官网发布《2020 年金融机构贷款投向统计报告》，2020 年末，金融机构人民币各项贷款余额172.75 万亿元，同比增长12.8%；全年增加19.63 万亿元，同比多增2.82 万亿元。报告主要总结了企事业单位贷款，工业中长期贷款，普惠金融领域贷款，绿色贷款，“三农”贷款，房地产贷款，住户经营性贷款七个方面的趋势特点，其中普惠金融领域贷款，绿色贷款及“三农”贷款三个与民生发展相关性较大的类别的特点如下：</p>
<p> <strong> 1.普惠金融领域贷款增长速度加快</strong></p>
<p> 2020 年末，人民币普惠金融领域贷款余额21.53 万亿元，同比增长24.2%；全年增加4.24 万亿元，同比多增1.75 万亿元。</p>
<p> 2020 年末，普惠小微贷款余额15.1 万亿元，同比增长30.3%；全年增加3.52 万亿元，同比多增1.43 万亿元。农户生产经营贷款余额5.99 万亿元，同比增长11.5%；创业担保贷款余额2216 亿元，同比增长53.7%；助学贷款余额1307 亿元，同比增长10.9%。</p>
<p> 2020 年末，建档立卡贫困人口贷款余额1427 亿元。考虑已脱贫不脱政策的情况，建档立卡贫困人口及已脱贫人口贷款余额7881 亿元。</p>
<p> <strong> 2.绿色贷款保持较快增长</strong></p>
<p> 2020 年末，本外币绿色贷款余额11.95 万亿元，比年初增长20.3%，其中单位绿色贷款余额11.91 万亿元，占同期企事业单位贷款的10.8%。分用途看，基础设施绿色升级产业贷款和清洁能源产业贷款余额分别为5.76 和3.2 万亿元，比年初分别增长21.3%和13.4%。分行业看，交通运输、仓储和邮政业绿色贷款余额3.62 万亿元，比年初增长13%；电力、热力、燃气及水生产和供应业绿色贷款余额3.51 万亿元，比年初增长16.3%。</p>
<p> <strong> 3.“三农”贷款增速小幅回落</strong></p>
<p> 2020 年末，本外币涉农贷款余额38.95 万亿元，同比增长10.7%，增速比三季度末低0.4 个百分点；全年增加3.94 万亿元，同比多增1.26 万亿元。</p>
<p> 2020 年末，农村（县及县以下）贷款余额32.27 万亿元，同比增长11.9%，增速比三季度末低0.4 个百分点；全年增加3.55 万亿元，同比多增1.2万亿元。农户贷款余额11.81 万亿元，同比增长14.2%，增速比三季度末低0.3 个百分点；全年增加1.51 万亿元，同比多增3213 亿元。农业贷款余额4.27 万亿元，同比增长7.5%，增速比三季度末低0.1 个百分点；全年增加3295 亿元，同比多增2580 亿元。</p>
<p> </p>
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<section>
<h4><strong>《中国人民银行总行机关2020年度政府信息公开工作报告》</strong></h4>
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</section>
</section>
</section>
<p> <strong>（一）坚持以公开为常态、不公开为例外，不断拓展主动公开的广度和深度。</strong></p>
<p> 一是以主动公开为抓手，促进党中央、国务院重大决策部署落地见效。围绕统筹疫情防控和经济社会发展、决战决胜脱贫攻坚、服务实体经济等社会热点问题，充分利用人民银行官方网站和新闻媒体、重点网站开展金融政策发布和解读。</p>
<p> 二是积极回应社会关切。行领导主动发声解读政策，回应关切，稳定预期，及时、准确回应公众诉求，积极沟通、充分回应，帮助解决实际问题。</p>
<p> <strong>（二）优化依申请公开办理程序，不断增强依法公开能力。</strong></p>
<p> 一是加强对新修订的《中华人民共和国政府信息公开条例》（以下简称《条例》）的研究落实。结合《条例》及国务院办公厅相关文件要求，修订人民银行依申请公开办理指南，及时更新依申请公开办理程序，指导和规范依申请公开办理工作。</p>
<p> 二是从严把握不予公开范围，准确适用依申请公开各项规定，突出依法依规依程序原则，不断提升依申请公开办理水平，依法保障公众合理信息需求。</p>
<p> <strong> （三）完善信息公开、政务服务平台建设，不断提高为民服务的质量。</strong></p>
<p> 一是优化政府信息公开栏目。坚持信息公开平台“专栏姓专”的定位，在人民银行网站首页统一设置“政府信息公开”栏目，突出服务导向，整合有效资源信息，提升网站搜索、查阅等功能。</p>
<p> 二是加强政务服务平台建设，优化服务流程。完成人民银行政务服务平台与国家政务服务平台对接。</p>
<p> 三是以政务服务“好差评”工作为抓手，改进政务服务。印发《中国人民银行建立政务服务“好差评”制度工作方案（试行）》，切实增强企业和群众办事便利度和获得感。</p>
<p> <strong> （四）加强政府信息公开监督指导，提升系统整体工作水平。</strong></p>
<p> 一是印发《中国人民银行2020年政务公开工作要点》，细化分解各司局、各分支行具体工作任务。</p>
<p> 二是加强对各级分支机构的业务指导和工作监督。开展对各分支机构法定主动公开信息的检查，及时发现问题，督促整改，确保各分支机构依法、及时、准确公开政府信息。</p>
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<h1 style="text-align: center;"><strong>国际动态</strong></h1>
<p> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>1. 巴塞尔委员会提议修订证券融资交易减记限额规则</strong></h4>
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<p style="text-align: justify;"> 为促进巴塞尔框架的全球统一实施，巴塞尔银行监管委员会定期监测和审查在实施其标准过程中出现的问题，并决定将澄清作为拟议的技术修正案予以公布。1月26日，巴塞尔银行监管委员会公布两项证券融资交易最低限额标准的技术修订报告，提议对证券融资交易最低减记限额的计算进行技术性修改。修正案力求解决与抵押品升级交易有关的解释性问题，并纠正适用于净额结算的计算公式的错误陈述。技术修正的定义是标准的变化，这些变化性质不重大，但无法根据现行案文明确解决。具体如下：</p>
<p style="text-align: justify;"> 关于CRE56.5抵押品升级交易。CRE56要求银行检查其SFTs中适用于抵押品的减记是否符合一套最低限度。对于现金担保证券借贷交易，即银行借出现金并从交易对手处获得证券，CRE56.4规定，如果从银行获得现金的交易对手以某种特定的最低标准进行再投资，则豁免。为抵押品升级交易，即银行贷款更高的质量安全和接受低质量安全，CRE56.5指定以下豁免：出借证券的银行如不能再使用或提供声明，说明其不会再使用作为出借证券抵押品的证券，则可豁免抵押品升级交易的“减记下限”。 </p>
<p style="text-align: justify;"> 然而，CRE56.5很容易被误解，因为它意味着银行本身在重复使用抵押品方面受到限制。这与CRE56.4（受限制的是银行的交易对手方）中规定的现金担保交易的处理不一致。为避免误解，委员会建议将CRE56.5改为以下段落：凡借入（或借出）证券的银行，如果其作为抵押品（或借出）交付的证券的接受者不能再使用该证券（例如，因为该证券是根据质押安排提供的），或向银行提出他们没有也不会再使用该证券的陈述，则可免除抵押升级交易的减记限额。</p>
<p style="text-align: justify;"> CRE56.10的脚注说明了投资组合的加权平均下限。该公式拟为净借贷证券的敞口加权平均减记金额除以净接收证券的敞口加权平均减记金额。然而，在发表之前，所开发的公式被过度简化。委员会建议用订正公式取代CRE56.10的公式。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>2. 国际清算银行为各国央行推出了第二只绿色债券基金</strong></h4>
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</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 国际清算银行（BIS）推出了一个以欧元计价的开放式基金，供各国央行和官方机构投资绿色债券。在此之前，国际清算银行于2019年9月成功推出了首只美元计价的绿色债券基金。这两只国际清算银行绿色债券基金将为各国央行管理约20亿美元的绿色债券，预计这些基金将继续大幅增长。</p>
<p style="text-align: justify;"> 这些基金是在一个咨询委员会的支持下开发的，该委员会是由全球各国央行组成的。它们是国际清算银行绿色债券基金计划的一部分，该计划帮助各国央行将环境可持续性目标纳入其储备和资本的管理，以满足官方机构对气候友好型投资日益增长的需求。这些基金通过对可再生能源生产和能效等环境友好型项目的大规模投资，促进绿色金融，并支持采用最佳市场实践和报告标准，以深化绿色债券市场。这两只基金的结构符合瑞士法律，属于国际清算银行投资池（BISIP）家族，这是国际清算银行资产管理公司（BIS Asset Management）用于其固定收益投资产品的常用格式。它们由国际清算银行资产管理公司内部管理。符合条件的债券最低评级为a-，符合国际资本市场协会的绿色债券原则和气候债券倡议发布的气候债券标准。此外，国际清算银行根据基金所投资债券的发行人提供的信息，为投资者制作一份专门的年度影响报告。</p>
<p style="text-align: justify;"> 国际清算银行承诺支持对环境负责的融资和投资实践，这与它参与“中央银行和监管机构绿色金融体系网络”的做法相一致。国际清算银行银行部门负责人Peter Zöllner在评论这一启动时表示：“全球各国央行继续支持这一联合绿色债券基金计划，并通过国际清算银行引导资金进入绿色债券市场。根据该倡议的目标，我们将继续与绿色债券发行者进行对话，并继续致力于支持采用最佳市场实践，包括改进影响报告，以深化绿色债券市场。”国际清算银行为全球约140家央行、货币当局和国际组织提供金融服务，并在管理固定收益投资组合方面拥有长期经验。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>3. 美国联邦储备委员会：维持联邦基金利率目标区间不变</strong></h4>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 美国联邦储备委员会1月27日宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，符合市场预期。</p>
<p style="text-align: justify;"> 美联储当天在结束为期两天的货币政策会议后发表声明说，近几个月来，美国经济活动和就业复苏步伐有所放缓，受新冠疫情冲击最为严重的部门尤其低迷。同时，需求疲软和早些时候油价下跌抑制了消费者价格上涨，整体金融状况依然宽松。</p>
<p style="text-align: justify;"> 美联储说，经济发展将在很大程度上取决于疫情防控结果，包括疫苗接种的进展。目前的公共卫生危机将继续对经济活动、就业和通货膨胀造成压力，并对经济前景构成相当大的风险。</p>
<p style="text-align: justify;"> 美联储表示，将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。</p>
<p style="text-align: justify;"> 美联储主席鲍威尔在会后召开的新闻发布会上说，美联储将继续保持高度宽松的货币政策立场，直至实现充分就业和物价稳定两大目标。但目前美国经济距离这两大目标仍有“很长的路”要走，可能“需要一段时间”才能取得实质性进展。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>4. GameStop炒股风延烧至新加坡，新加坡金管局 新交所监管公司吁请投资者提高警觉</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 游戏零售商GameStop的炒股风已延烧至新加坡，新加坡金融管理局（MAS）和新交所监管公司（SGX Regco）吁请投资者对网上论坛和社交媒体群聊引发的证券交易风险提高警觉。若交易户头涉嫌不当行为，可能被实施交易限制，有关证券可能被点名或停牌。</p>
<p style="text-align: justify;"> 金管局和新交所监管公司2月2日发布的联合文告说，它们正密切监督市场活动，防范虚假交易（false trading）或其他不当行为。双方会与新交所会员公司紧密合作，确保市场保持秩序。</p>
<p style="text-align: justify;"> 两家机构已注意到新加坡市场对GameStop、经营电影院的AMC娱乐，以及黑莓（BlackBerry）等美国个股表示兴趣。此外，在线网站和平台的讨论反映新加坡市场可能出现类似投机活动。</p>
<p style="text-align: justify;"> 它们提醒公众，应该提防有人可能会透过“唱高散货”（pump and dump）活动来谋取私利。根据证券与期货法令（Securities and Futures Act），这会构成市场不当行为。所谓唱高散货，是指不法之徒散播某股票的假消息，将股价推高后沽货图利。监管公司去年12月已提醒公众，注意利用Telegram和其他社交媒体渠道的“唱高散货”活动。证券与期货法令严格禁止任何蓄意对活跃交易、证券市场或价格造成虚假或误导性印象。其他受到禁止的行为也包括但不限于作出或散布虚假或误导性陈述，以欺诈手段、操纵性手段诱使投资者进行证券交易。文告提醒投资者应避免会触犯证券与期货法令的行为，当局会严厉对待违法者。</p>
<p style="text-align: right;">（责编：彭倩琳、张璐璐、刘灏涵）</p>
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<p> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>1. 证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定》</strong></h4>
</section>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 为进一步加强私募基金监管，严厉打击各类违法违规行为，严控私募基金增量风险，稳妥化解存量风险，提升行业规范发展水平，保护投资者及相关当事人合法权益，日前证监会发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定》（以下简称《规定》）。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《规定》自2020年9月11日至10月10日向社会公开征求意见，同时证监会通过书面征求意见、召开座谈会等形式充分听取各方意见。征求意见过程中，地方政府、私募基金管理人、托管人、律师事务所、行业协会、投资者给予了广泛关注。总体上，各方认为出台《规定》十分必要，其对于防范化解行业风险、规范行业健康发展、优化促进良性发展生态意义重大，赞同《规定》的总体思路、整体框架和主要内容，建议尽快出台，并加强执法打击力度。同时，各方也提出具体修改建议。证监会逐条认真研究意见，其中绝大多数已吸收予以采纳。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《规定》共十四条，形成了私募基金管理人及从业人员等主体的“十不得”禁止性要求。主要内容如下：一是规范私募基金管理人名称、经营范围，并实行新老划断。二是优化对集团化私募基金管理人监管，实现扶优限劣。三是重申私募基金应当向合格投资者非公开募集。四是明确私募基金财产投资要求。五是强化私募基金管理人及从业人员等主体规范要求，规范开展关联交易。六是明确法律责任和过渡期安排。</p>
<p style="text-align: justify;"> 本次发布《规定》是贯彻落实有关防范化解私募基金行业风险要求的重要举措之一，其将进一步引导私募基金行业树立底线意识、合规意识，对于优化私募基金行业生态也具有积极意义。</p>
<p style="text-align: justify;"> 下一步，证监会将按照“建制度、不干预、零容忍”总体要求，进一步完善私募基金法律法规体系，夯实加强私募基金监管的制度基础。同时，证监会将加大政策支持力度，统筹加强私募基金监管和促进行业规范可持续发展，进一步发挥私募基金在提高直接融资比重、支持创业创新、服务实体经济和居民财富管理等方面的重要作用。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>2. 中国银行保险监督管理委员会发布《关于进一步推动村镇银行化解风险改革重组有关事项的通知》</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 为认真贯彻党中央、国务院关于坚决打赢防范化解金融风险攻坚战相关工作精神，支持村镇银行补充资本和深化改革，有效处置化解风险，银保监会于近日发布了《关于进一步推动村镇银行化解风险改革重组有关事项的通知》（以下简称《通知》）。</p>
<p style="text-align: justify;"> 村镇银行是我国县域地区重要的法人银行机构。自2006年启动村镇银行试点工作以来，经过14年培育发展，目前村镇银行已成为机构数量最多、单体规模最小、服务客户最基层、支农支小特色最突出的“微小银行”，在支持农户和小微企业、助力县域经济发展方面发挥了重要作用，已成为扎根县域、支农支小的金融生力军。一是完善了我国多层次、广覆盖、有差异的金融组织体系，激活了农村金融市场。截至2020年9月末，全国共组建村镇银行1641家，已覆盖全国31个省份的1306个县（市、旗），中西部占比65.8%，县域覆盖率71.2%。二是做小做散，贷款主要投向县域农户和小微企业。农户和小微企业贷款占比始终保持在90%以上，单户500万元以下贷款占85%，户均贷款30.5万元。三是风险总体可控，整体经营发展稳健。村镇银行资本充足率15.7%，总体具备较强的风险抵御能力。但是，少数村镇银行近年来受各种因素影响，风险水平快速上升，相关问题较为突出，严重影响和制约其可持续发展和金融服务能力。对此，银保监会积极督促指导属地监管部门按照“分类处置、一行一策”原则，压实主发起行风险处置牵头责任，采取多种手段，推进风险处置。</p>
<p style="text-align: justify;"> 下一步，银保监会将督促属地监管部门、村镇银行及主发起行切实落实好《通知》相关要求，着力推进风险处置和改革重组，引导村镇银行不断增强风险抵御能力，提升三农金融服务水平，实现持续健康发展。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<section>
<h4 style="text-align: justify;"><strong>3. 中国银保监会修订发布《保险公司偿付能力管理规定》</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 近日，中国银保监会修订发布了《保险公司偿付能力管理规定》（以下简称《管理规定》）。《管理规定》是银保监会贯彻落实第五次全国金融工作会议精神、防范化解金融风险、补齐监管制度短板的重要举措，是加强偿付能力监管和保护保险消费者利益的重要手段。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《管理规定》吸收了偿二代建设实施的成果，将偿二代监管规则中原则性、框架性要求上升为部门规章，并进一步完善了监管措施，以提高其针对性和有效性，更好地督促和引导保险公司恢复偿付能力。《管理规定》共6章34条，修订重点包括：</p>
<p style="text-align: justify;"> 一是明确偿付能力监管的三支柱框架。结合我国保险市场实际和国际金融监管改革发展趋势，将偿二代具有中国特色的定量资本要求、定性监管要求和市场约束机制构成的三支柱框架体系，上升为部门规章。</p>
<p style="text-align: justify;"> 二是完善偿付能力监管指标体系。《管理规定》将偿付能力监管指标扩展为核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率、风险综合评级三个有机联系的指标。三个指标均符合监管要求的保险公司，为偿付能力达标公司。</p>
<p style="text-align: justify;"> 三是完善偿付能力监管措施。《管理规定》明确，对于偿付能力不达标公司，中国银保监会应当根据保险公司的风险成因和风险程度，依法采取有针对性的监管措施，并将监管措施分为必须采取的措施和根据其风险成因选择采取的措施，以进一步强化偿付能力监管的刚性约束。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《管理规定》自2021年3月1日起实施。下一步，银保监会将做好《管理规定》的贯彻落实工作，进一步强化偿付能力监管，有效防控保险业偿付能力风险，维护好保险消费者利益。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<section>
<h4 style="text-align: justify;"><strong>4. 人民银行与财政部联合出台管理办法 规范储蓄国债（凭证式）业务发展</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 为加强储蓄国债（凭证式）业务管理，规范储蓄国债（凭证式）业务发展，2021年1月22日，人民银行与财政部联合发布《储蓄国债（凭证式）管理办法》（以下简称《办法》），并于2021年3月1日起施行。</p>
<p style="text-align: justify;"> 储蓄国债（凭证式）是我国储蓄国债的首个品种，最早可追溯到1981年我国恢复国债发行以来发行的国库券。1994年以来，为满足政府筹资需要，我国开始面向居民个人和社会各类投资者发行凭证式国债，采用填制“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”方式记录债权关系，并逐步取代了国库券。2012年开始，凭证式国债仅面向个人投资者发行。2017年，为了便于国债分类管理，凭证式国债正式更名为储蓄国债（凭证式）。</p>
<p style="text-align: justify;"> 储蓄国债（凭证式）具有安全性高、起买点低、收益较高、变现灵活等特点，深受广大投资者欢迎，为筹集财政资金、促进经济发展、满足人民群众投资需求发挥了重要作用。然而，当前储蓄国债（凭证式）的相关管理制度不够健全，难以适应储蓄国债（凭证式）业务的发展需要，亟须出台统一规范的管理办法。人民银行与财政部联合出台《办法》，将填补储蓄国债（凭证式）管理制度空白，为储蓄国债（凭证式）的业务管理提供有效制度保障，有利于进一步规范储蓄国债（凭证式）业务管理，促进储蓄国债（凭证式）健康持续发展。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》共五章、三十二条，主要明确了储蓄国债（凭证式）的概念和范畴、发行方式、发行对象、计息方式、销售渠道等内容，规范了储蓄国债（凭证式）购买限额的设置方式和方法；规定了投资者购买储蓄国债（凭证式）、提前兑取和兑取本金利息的一般情况及特殊情况处理流程；设置了承销团成员在具体办理储蓄国债（凭证式）业务、销售额度管理、手续费收取、为投资者提供相关服务等方面的原则、职责权限和禁止性规定等内容。</p>
<p style="text-align: justify;"> 下一步，人民银行与财政部将着力做好《办法》宣传工作，通过互联网、广播电视、报纸期刊等平台，有针对性地向广大投资者宣传《办法》和国债知识，引导投资者树立正确的投资理念和自我权益保护意识。同时，针对《办法》出台后的执行情况、实施效果开展跟踪和评估，确保《办法》出台后取得理想效果。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<section>
<h4 style="text-align: justify;"><strong>5. 证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引》</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 近日，证监会发布《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引》（以下简称《指引》），自2021年2月1日起实施。</p>
<p style="text-align: justify;"> 为规范指数基金投资运作，保护投资者合法权益，证监会起草了《公开募集证券投资基金运作指引第3号——指数基金指引（征求意见稿）》，并于2020年7月31日至8月31日向社会公开征求意见。社会各界总体认同《指引》，并提出个别修改意见。证监会已进行认真梳理研究，充分吸收采纳。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《指引》共十三条，主要包括以下内容：一是在产品注册环节，强化管理人专业胜任能力和指数质量要求。二是在产品持续运作环节，聚焦投资者保护与风险防控，强化产品规范运作。三是加强与证券交易所自律管理的协同，提高监管有效性。</p>
<p style="text-align: justify;"> 下一步，证监会将按照《指引》以及相关法律法规要求，加强指数基金产品注册及投资运作监管，推动指数基金高质量发展。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>6. 中国银保监会就《商业银行负债质量管理办法（征求意见稿）》公开征求意见</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 为促进商业银行提升负债业务管理水平，维护银行业体系安全稳健运行，银保监会制定了《商业银行负债质量管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》），现向社会公开征求意见。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》共5章33条，分别为总则、负债质量管理体系、负债质量管理要素、负债质量管理监督和附则。重点内容包括：</p>
<p style="text-align: justify;"> 一是明确商业银行负债质量管理内涵和业务范围。二是确立负债质量管理体系。从组织架构、公司治理、内部控制、业务创新管理等11个方面对商业银行负债业务管理提出了明确要求。三是提出了负债质量管理的“六性”要素。从负债来源稳定性、负债结构多样性、负债与资产匹配合理性、负债获取的主动性、负债成本适当性、负债项目真实性等六方面明确了负债质量管理的核心要素。四是强化负债质量相关监督检查和监管措施。明确商业银行向监管部门报告负债质量管理情况的要求及负债质量监管评价结果运用的范围等。</p>
<p style="text-align: justify;"> 制定《办法》是完善我国商业银行负债监管制度的重要举措，有利于弥补制度短板，防范金融风险，提升金融服务质效。下一步，银保监会将根据社会各界反馈意见，进一步修改完善《办法》并适时发布实施。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<section>
<h4 style="text-align: justify;"><strong>7. 银保监会发布《保险资产管理公司监管评级暂行办法》</strong></h4>
</section>
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</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 为进一步加强对保险资产管理公司的机构监管和分类监管，促进保险资产管理行业合规稳健经营和高质量发展，提升服务实体经济质效，中国银保监会于2021年01月05日发布《保险资产管理公司监管评级暂行办法》（以下简称《办法》）。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》共五章二十三条，包括：总则、评级要素与评级方法、组织实施、评级结果与分类监管和附则。主要内容：一是明确评级要素。监管评级主要从公司治理与内控、资产管理能力、全面风险管理、交易与运营保障、信息披露等五个维度指标对保险资产管理公司进行综合评分。二是明确评级方法。评分采用定性与定量相结合的方式，以“赋分制”打分，满分为100分，五个维度指标分别为20分、30分、25分、15分和10分。同时，监管机构在监管评级得分的基础上，结合日常监管情况，按照调整项明细对评级情况进行修正，形成监管评级结果。三是规定组织实施程序。明确保险资产管理公司的监管评级周期为一年，并规定了公司自评估、监管复核评价、反馈评级结果和档案归集等评级程序和工作要求。四是加强评级结果使用。根据监管评级结果，将保险资产管理公司划分为A、B、C、D四类机构，明确分类结果是衡量公司经营管理能力和风险管理能力的主要依据。对于不同类型机构，监管机构将在市场准入、业务范围、产品创新、现场检查等方面采取差异化的监管措施。此外，《办法》设置了一年的试运行期，引导行业对照评价指标做好评级准备工作。</p>
<p style="text-align: justify;"> 银保监会有关负责人表示，建立实施保险资产管理公司监管评级制度，是健全完善保险资产管理公司机构监管体系的重要举措，有利于实现分类监管，丰富机构监管的工具箱，合理配置监管资源，提升监管效率；有利于形成正向激励，推动保险资产管理公司主动对标行业最佳实践，强化合规经营意识，增强内生发展动力；有利于强化监管导向，促进保险资产管理行业专注主业和特色，优化业务结构，支持基础设施项目建设，提升服务实体经济和国家重大战略质效。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》设置了一年的试运行期，引导行业对照评价指标做好评级准备工作。下一步，银保监会将加强评级结果与监管政策衔接，确保监管评级结果发挥实效，分类监管措施切实落地。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>8. 银保监会发布《保险中介机构信息化工作监管办法》</strong></h4>
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<section>
<p style="text-align: justify;"> 为加强保险中介监管，提高保险中介机构信息化工作与经营管理水平，构建新型保险中介市场体系，推动保险中介行业高质量发展，银保监会于2021年01月05日印发了《保险中介机构信息化工作监管办法》（以下简称《办法》）。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》起草工作坚决贯彻落实中央精神，注意把握以下工作原则：一是坚持问题导向，切实防范风险；二是规范信息交互，提升监管效能；三是科学合理适度，避免过高要求。《办法》起草过程中，坚持开门立法，通过市场调研、监管座谈、书面征求意见等形式广泛征求意见，银保监会对反馈意见逐条研究论证，绝大多数意见已采纳。各相关单位普遍认为《办法》有助于规范保险中介机构信息化工作、提高保险中介机构经营管理水平，能够为保险中介监管提供有效抓手，更好地促进保险中介行业高质量发展。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》共6章36条，对保险中介机构信息化工作提出全面要求。一是在总则中明确《办法》的制定目的、适用范围、基本原则、责任主体和监管部门。二是在基本要求中规定保险中介机构的信息化工作机构职责、关联企业隔离要求、高管负责制度、信息化岗位要求、业务申请条件、分支机构管理、监管报送要求、突发事件报告等内容。三是提出信息系统建设要求，明确保险中介机构信息系统的基本功能、建设方式、外包管理、权限管理、数据录入、系统变更等要求。四是明确信息安全要求，对保险中介机构信息化工作的安全体系、等级保护、数据安全、个人信息保护、终端安全、教育培训等提出要求。五是规定保险中介机构信息化工作监督管理的有关内容，包括监管理念、监管分工、审查、现场检查、责任追究等，明确提出：不符合《办法》要求的视为不满足《保险代理人监管规定》《保险经纪人监管规定》《保险公估人监管规定》对于信息化建设和管理的相关规定，不得经营保险中介业务。六是在附则中明确《办法》的实施时间、过渡期整改要求、解释权和此前发布的相关规范性文件的废止，要求保险中介机构在《办法》实施之日起一年内完成整改并向监管部门报送报告。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>9. 人民银行 发展改革委 商务部 国资委 银保监会 外汇局联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策 支持稳外贸稳外资的通知》</strong></h4>
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</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 为贯彻落实党中央、国务院关于扎实做好“六稳”工作、全面落实“六保”任务的决策部署，推动形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，近日，人民银行会同发展改革委、商务部、国资委、银保监会、外汇局联合发布《关于进一步优化跨境人民币政策支持稳外贸稳外资的通知》（银发﹝2020﹞330号，以下简称《通知》），自2021年2月4日起实施。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《通知》共包括五个部分，共十五条，涵盖围绕实体经济需求推动更高水平贸易投资人民币结算便利化、进一步简化跨境人民币结算流程、优化跨境人民币投融资管理、便利个人经常项下人民币跨境收付、便利境外机构人民币银行结算账户使用等五个方面内容。</p>
<p style="text-align: justify;"> 下一步，人民银行将会同相关部门做好《通知》落地实施工作，加强对商业银行的业务指导，持续优化人民币跨境使用政策，切实发挥跨境人民币业务服务实体经济、促进贸易投资便利化的作用。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>10. 中国人民银行发布《非银行支付机构客户备付金存管办法》</strong></h4>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 中国人民银行已于2019年1月14日组织非银行支付机构完成客户备付金集中交存工作。非银行支付机构的客户备付金日终后全部集中存放于其在中国人民银行开立的客户备付金集中存管账户中。</p>
<p style="text-align: justify;"> 为加强客户备付金监管，切实保障消费者合法权益，中国人民银行于近日发布了《非银行支付机构客户备付金存管办法》（以下简称《办法》），自2021年3月1日起正式施行，《支付机构客户备付金存管办法》（中国人民银行公告〔2013〕第6号）同时废止。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》规范了备付金集中交存后的客户备付金集中存管业务，进一步细化了备付金存放、使用、划转规定，明确了中国人民银行及其分支机构、清算机构、备付金银行相应备付金管理职责，设定了客户备付金违规行为处罚标准，强化客户备付金监管，促进行业健康发展。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》自施行起设置6个月过渡期。过渡期内，非银行支付机构、商业银行等行业主体应严格按照规定，完成业务流程和系统改造、建立客户备付金信息核对校验机制等工作，提高合规能力和水平，保障客户备付金安全，切实维护消费者合法权益。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>11. 中国银保监会发布《消费金融公司监管评级办法（试行）》</strong></h4>
</section>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 为健全消费金融公司风险监管制度体系，强化分类监管，推动消费金融公司持续健康发展。近日，银保监会发布《消费金融公司监管评级办法（试行）》（以下简称《办法》）。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》共五章二十五条，主要包括总则、评级要素与评级方法、评级程序、评级结果运用、附则等五部分，从总体上对消费金融公司监管评级工作作出安排。一是设定监管评级要素和方法。消费金融公司监管评级要素共5项：公司治理与内控、资本管理、风险管理、专业服务质量、信息科技管理，各部分权重占比分别为28%、12%、35%、15%、10%。二是明确监管评级操作程序。消费金融公司监管评级分为银保监会派出机构初评、银保监会复核、反馈监管评级结果、档案归集等环节。评级工作原则上应于每年4月底前完成。三是强化监管评级结果运用。监管评级结果分为1级、2级（A、B）、3级（A、B）、4级和5级。评级结果数值越大表明机构风险越大，需要越高程度的监管关注。监管评级结果是监管部门衡量公司经营状况、风险管理能力和风险程度，以及制定监管规划、配置监管资源、采取监管措施的重要依据，也是实施消费金融公司市场准入事项的参考因素。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《办法》的发布和实施，进一步完善了消费金融公司监管规制，为强化分类监管提供了制度支撑，有利于提升监管工作效能，引导消费金融公司强化风险防控，发挥特色功能，加快向高质量发展转变，更好地服务实体经济。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>12. 中国人民银行、国家外汇管理局关于调整企业跨境融资宏观审慎调节参数的通知</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部；各省会（首府）城市中心支行、深圳市中心支行；国家外汇管理局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局：</p>
<p style="text-align: justify;"> 中国人民银行、国家外汇管理局决定将企业的跨境融资宏观审慎调节参数由1.25下调至1。</p>
<p style="text-align: justify;"> 本通知自发布之日起实施。企业因此次参数调整导致跨境融资风险加权余额超出上限的，本通知发布之前的跨境融资合约可持有到期。跨境融资宏观审慎管理的其他事宜仍按照《中国人民银行关于全口径跨境融资宏观审慎管理有关事宜的通知》（银发〔2017〕9号）执行。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>13. 中国银保监会 中国人民银行发布《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 为加强对商业银行通过互联网开展个人存款业务的监督管理，维护市场秩序，防范金融风险，保护消费者合法权益，银保监会办公厅、人民银行办公厅近日联合印发了《关于规范商业银行通过互联网开展个人存款业务有关事项的通知》（以下简称《通知》）。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《通知》重点明确了以下内容：一是规范业务经营。《通知》要求商业银行依法合规通过互联网开展存款业务，不得借助网络等手段违反或者规避监管规定。商业银行不得通过非自营网络平台开展定期存款和定活两便存款业务。二是强化风险管理。商业银行应当加强业务风险评估与监测，强化资产负债管理和流动性风险管理，合理控制负债成本。地方性法人银行要坚守发展定位，立足于服务已设立机构所在区域的客户。三是加强消费者保护。商业银行通过互联网开展存款业务应当强化销售管理和网络安全防护，切实保障金融消费者合法权益。四是严格监督管理。各级监管部门要加大监管力度，对违法违规行为，依法采取监管措施或者实施行政处罚。</p>
<p style="text-align: justify;"> 《通知》的印发实施有利于商业银行合规稳健经营，对于弥补制度短板、防范金融风险具有积极意义。下一步，银保监会、人民银行将加强督促指导，做好《通知》贯彻落实工作，推动商业银行规范开展互联网渠道存款业务。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h4 style="text-align: justify;"><strong>14. 国资委关于进一步加强中央企业境外国有产权管理有关事项的通知</strong></h4>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 为进一步加强中央企业境外国有产权管理，提高中央企业境外管理水平，优化境外国有产权配置，防止境外国有资产流失，根据《中央企业境外国有产权管理暂行办法》（国资委令第27号）等有关规定，现就有关事项进一步通知如下：</p>
<p style="text-align: justify;"> 一是中央企业要切实履行境外国有产权管理的主体责任，将实际控制企业纳入管理范围。落实岗位职责，境外产权管理工作应当设立专责专岗，确保管理要求落实到位。</p>
<p style="text-align: justify;"> 二是中央企业要严格境外产权登记管理，应当通过国资委产权管理综合信息系统（以下简称综合信息系统）逐级申请办理产权登记，确保及时、完整、准确掌握境外产权情况。</p>
<p style="text-align: justify;"> 三是中央企业要加强对个人代持境外国有产权和特殊目的公司的管理，持续动态管控。</p>
<p style="text-align: justify;"> 四是中央企业要强化境外国有资产交易的决策及论证管理，境外国有产权（资产）对外转让、企业引入外部投资者增加资本要尽可能多方比选意向方。</p>
<p style="text-align: justify;"> 五是中央企业要加强境外资产评估管理，规范中介机构选聘工作，条件允许的依法选用境内评估机构。</p>
<p style="text-align: justify;"> 六是中央企业在本企业内部实施重组整合，中央企业控股企业与其直接、间接全资拥有的子企业之间或中央企业控股企业直接、间接全资拥有的子企业之间转让所持境外国有产权，按照法律法规、公司章程规定履行决策程序后，可依据评估（估值）报告或最近一期审计报告确认的净资产值为基础确定价格。</p>
<p style="text-align: justify;"> 七是中央企业要加大境外产权管理监督检查力度，与企业内部审计、纪检监察、巡视、法律、财务等各类监督检查工作有机结合，实现境外检查全覆盖。</p>
<p style="text-align: justify;"> 八是中央企业及各级子企业经营管理人员违反境外国有产权管理制度等规定，未履行或未正确履行职责，造成国有资产损失或其他严重不良后果的，按照《中央企业违规经营投资责任追究实施办法（试行）》（国资委令第37号）等有关规定，对相关责任人严肃追究责任，重大决策终身问责；涉嫌违纪违法的问题和线索，移送有关部门查处。</p>
<p style="text-align: justify;"> 九是各地方国有资产监督管理机构可参照本通知，结合实际情况，制定境外国有产权管理操作细则。</p>
<p style="text-align: right;">（责编：傅泽天）</p>
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<h1 style="text-align: center;"><strong>国际</strong></h1>
<p> </p>
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<p style="text-align: justify;"> 1. 波士顿联储总裁罗森格伦：我确实认为，在我们达到疫苗被广泛接种、企业走上正轨及失业工人重返工作岗位之前，我们需要一个扩张性的财政政策。只要财政政策针对的是经济受卫生事件影响最大的部分，那就是适当的。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 欧盟委员会主席冯德莱恩：实现经济复苏是葡萄牙担任欧盟轮值主席国的重中之重，要实现这一目标，既要保证所有刺激经济的手段行之有效，也要确保欧盟恢复基金尽快落实到位。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 欧洲央行前首席经济学家奥特马尔·伊辛：欧洲经济复苏的首要挑战就是如何及时止损，限制此次疫情给社会经济带来的全方位“破坏”。欧洲各国要想恢复经济就必须进行“结构性的改革”，创造一个更加动态、更具活力的经济结构。这样才能更好地通过高效的措施去应对失业激增、政府债务高企以及气候变化等重大挑战。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 欧洲央行（ECB）总裁克里斯汀·拉加德：尽管人们使用比特币开展一些有趣而令人兴奋的业务，但还有些则是“完全应受谴责的违法活动”，因此，有必要在全球范围内监管比特币。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃：鉴于新冠肺炎疫情的大流行，全球经济前景仍然高度不确定，富国和穷国之间的分歧日益扩大，这要求IMF寻找更多资源。</p>
<p style="text-align: justify;"> 6. 意大利央行行长维斯科：截至2019年底，欧盟银行清算机制仅适用于3000家欧元区银行中的约200家银行，国家破产程序为其他银行创造了不公平的竞争环境。</p>
<p style="text-align: justify;"> 7. 日本银行结算机构局Fintech中心负责人副岛丰：在发行“通用型CBDC”（中央银行数字货币）时，最好是维持央行和民间部门所提供的支付系统的分层架构（“间接型”发行形态）。CBDC应该具备通用访问、安全性、韧性、即时支付和互操作性等特征，在引入的同时还需充分考虑物价的稳定和金融系统稳定的关系、隐私保护、跨境支付的效率等相关问题。</p>
<p style="text-align: justify;"> 8. 全球最大对冲基金桥水（Bridgewater）创始人瑞-达利欧：我相信我们正处于一场可怕的内战的边缘，我们正处于一个转折点，人们必须在如何做大蛋糕和如何合理分配蛋糕的问题上达成一致。这需要革命性的变革。</p>
<p style="text-align: justify;"> 9. 美联储副主席克拉里达：对美国经济前景乐观，但不认为今年结束前美联储会缩减购债规模。他不支持马上调整买债的久期构成，也不担心美元走低和美债收益率大幅走高。</p>
<p style="text-align: justify;"> 10. 沙特阿拉伯王储穆罕默德本萨勒曼：未来五年，沙特主权财富基金公共投资基金将加大力度，提振沙特经济。</p>
<p style="text-align: justify;"> 11. 德勤旗下子公司Casey Quirk的首席策略师班杰明菲利普斯（Benjamin Phillips）：资产管理公司都在苦苦思索如何以不同的方式将知识产权变现。一些基金向咨询公司征求开展节税投资的建议，还有一些则将技术授权给业内同行。</p>
<p style="text-align: justify;"> 12. 摩根大通首席财务官Jennifer Piepszak：仍要防范未来的进一步风险，并称“得知道目前巩固的‘桥’（指坏账拨备）是否够长”。银行高管的表态显然表明，疫情带来的风险尚未完全离开银行业。</p>
<p style="text-align: justify;"> 13. 摩根大通（JP Morgan Chase）首席执行官Jamie Dimon和首席财务官Jennifer Piepszak：批准银行使用稳定币在公共区块链上提供支付服务不会影响到JPM coin。应该把它看作是客户存款的通证化。此外，她不排除在客户表示有兴趣的情况下推出摩根大通支持的稳定币的可能性。不过，她表示，现在还为时过早，其将评估用例和客户需求。</p>
<p style="text-align: justify;"> 14. 俄国家杜马金融市场委员会副主席阿纳托利·阿克萨科夫：俄罗斯密切关注中国数字人民币的测试经验，并希望中俄将来协调数字本币结算。国家数字货币可大大加快本币的结算程序，但为此需实现技术兼容，并签署国家间协议。</p>
<p style="text-align: justify;"> 15. 俄罗斯国家杜马金融市场委员会主席Anatoly Aksakov：俄罗斯（加密）税收和加密资产声明已经生效，对未来加密资产持有的管控程度只会越来越高。在不久的将来，可能在2021年，（加密货币）将在几乎每个国家受到严格的监管。任何使用比特币进行交易的尝试都将被财政部官员和税务当局视为逃税。他认为很快就会通过立法，要求比特币所有者向税务当局报告他们所有的交易。</p>
<p style="text-align: justify;"> 16. 沃尔玛美国总裁John Furner、沃尔玛首席财务官Brett Briggs和Ribbit Capital合伙人Meyer Malka：零售巨头沃尔玛集团将与Ribbit Capital合作成立一家全新的金融科技初创企业。这家新公司的董事会将包括并在未来招募更多行业专家加入其中。这家合资企业将通过伙伴关系和收购来拓展金融科技市场。</p>
<p style="text-align: justify;"> 17. 欧洲中央银行：决定继续实施资产购买计划、定向长期再融资操作等一揽子宽松货币政策，以应对新冠疫情对欧元区经济造成的持续负面影响。根据欧洲央行公布的货币政策决议，总规模1.85万亿欧元的紧急资产购买计划将至少持续到2022年3月，直至欧洲央行评估认定新冠危机结束。同时，每月200亿欧元的常规购债计划将持续足够长时间，预计在未来首次加息前结束。</p>
<p style="text-align: justify;"> 18. 市场研究机构埃信华迈公司：德国1月综合采购经理人指数（PMI）从上月终值52.0降至50.8，为近7个月以来最低值</p>
<p style="text-align: justify;"> 19. 日本央行：小幅下调2020财年（截至2021年3月）经济增长预期，预计日本实际国内生产总值（GDP）将萎缩5.6%。报告上调日本2021财年经济增长预期，预计实际GDP将在2021财年增长3.9%。</p>
<p style="text-align: justify;"> 20. 世界银行：2021年泰国经济有望增长4%，但仍需警惕下行风险。受新冠疫情影响，2020年泰国经济萎缩约6.5%。尽管去年年底泰国经历了第二波疫情，但得益于政府采取的一系列支持性财政政策，国内需求回升，今年泰国经济有望增长4%，明年预计增速将提高至4.7%</p>
<p style="text-align: justify;"> 21. 国际货币基金组织（IMF）总裁克里斯塔利娜-格奥尔吉耶娃（Kristalina Georgieva）：目前预计2021年全球经济的场景十分乐观，GDP增长率可能达到5.5%，比之前的预计要高；与此同时，2020年的经济依然是缩水的，但是缩水的程度低于之前的预计。</p>
<p style="text-align: right;">（责编：彭倩琳、傅泽天、刘灏涵）</p>
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<h1 style="text-align: center;"><strong>国内</strong></h1>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">一、公司金融与信用风险</strong></h2>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 中国银保监会副主席梁涛：加强公司治理监管规制的建设，研究制定可供我国银行业保险业共同遵循的统一的公司治理准则，针对大股东行为、关联交易、薪酬扣回、董事监事履职评价、股权管理不良记录等若干重点问题，我们准备制定专项的监管规制。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 大公国际：2021年，中国宏观经济运行加快复苏，在双循环新格局下，积极的财政政策将提质增效、更可持续，并保持适度的支出强度，抓实化解地方政府隐性债务风险的同时，发挥城投企业在推动地方基础设施建设、产业转型升级以及经济高质量发展中的作用，将为城投企业的发展提供契机。2021年，在信用分化加剧下，需关注债务压力较重、经济和财政实力较弱地区的弱资质城投企业的流动性风险。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 中国人民大学国际货币研究所研究员张瑜：企业长贷保持高增长，12月新增5500亿，同比多增1522亿元。表内票据融资新增3341亿元，同比多增近3100亿。中长期贷款的高增长反映企业部门的融资需求并没有发生明显转变。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 国务院副总理、国务院促进中小企业发展工作领导小组组长刘鹤：要努力帮助民营经济、中小企业解决最直接的现实困难。要把握好政策的连续性、稳定性和可持续性，大力支持中小企业健康发展，金融机构要不断提升能力，做到敢贷、愿贷、能贷、会贷。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 恒大集团首席经济学家任泽平：地方政府融资平台、影子银行、僵尸企业等金融风险防控仍任重道远。城投平台、影子银行、僵尸企业、地产仍是现阶段我国金融风险的几大“灰犀牛”。在内部经济增长动力不足、外部环境不确定性仍强的背景下，金融体系内部风险仍在持续累积。</p>
<p style="text-align: justify;"> 6. 东北财经大学国民经济工程实验室主任周天勇：2021年，企业因疫情反复和债务违约等原因，破产重整和歇业停产的数量会增加，因为变异新冠病毒的原因，疫苗有效性下降，这给全球产业链弥合、贸易投资流动恢复和经济复苏蒙上了阴影。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">二、零售小微与信用风险</strong></h2>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 空中云汇联合创始人兼总裁刘月婷：从全球视角看，跨境支付形成四大新趋势——全球化不可逆、科技持续赋能、新需求不断涌现、金融普惠性增强。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 江苏银行副行长赵辉：金融科技“直达”普惠金融的三大痛点。通过精准化的用户画像，降低信息不对称程度；通过精细化的风险定价，增强风险管理能力；通过集约化的业务流程，降低业务综合成本。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 国家金融与发展实验室曾刚：供求失配造成了普惠金融客户“融资难、融资贵”与金融机构“资产荒”并存的现象，资金无法被导引到实体经济，转而在金融层面形成空转和套利。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 中国互联网金融协会会长李东荣：区块链等数字技术在普惠金融领域明显地实现了其在直达性、适当性和匹配性上的边际改善。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 央行数字货币研究所所长穆长春：在数字人民币发行过程当中，一方面所有的商业银行也应该参与到流通服务中来，另外一方面也要保证为包括贫困地区和数字弱势群体在内的所有老百姓，提供普惠性的、使用方便的数字化央行货币。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">三、金融市场和交易风险</strong></h2>
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<p style="text-align: justify;"> 1. 开源证券赵伟团队：杠杆行为带来的交易拥堵，放大了短端利率的波动。财政缴税因素消退后，央行连续回笼资金，加之近期关于货币与资产泡沫的部分观点，引发大家对货币政策收紧的担忧。而前期“非常宽松”下，机构“滚隔夜”加杠杆行为增多，银行隔夜质押回购成交占比接近87%，使得隔夜交易非常拥堵，对短端利率变化更加敏感。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 德意志银行大中华区宏观策略主管刘立男：受益于被纳入多个国际债券指数、中国资本市场深化改革等因素，2021年中国债券市场海外资金流入规模有望达1.2万亿元。截至2021年底，外资持有人民币债券占比预计将从目前的2.9%增至3.3%，外资持有中国国债比例或将从目前的9%提升至12%。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英：一个更有韧性、更加成熟的外汇市场已经渐渐形成，未来外汇市场将进一步巩固和呈现总体平衡、双向波动的特征。从国际环境来看，今年全球经济有望稳步复苏，但不稳定不确定性的因素依然较多，疫情冲击导致的衍生风险也不容忽视，国际金融市场动荡可能还会存在，可能会加大中国外汇市场的波动。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 央行货币政策委员会委员马骏：有些领域的泡沫已经显现，去年我国几个主要的股市指数都大幅上升，接近30％，在经济增速大幅下降的情况下出现如此牛市，不可能与货币无关。未来这种情况是否会加剧，取决于今年货币政策要不要进行适度的转向，如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英：境外央行等稳健型投资者是持有境内债券的主力。近年来，随着人民币国际化不断推进，人民币国际储备货币的属性有所提升，境外央行配置人民币债券的需求持续增大，境外央行一直以来都是增持境内债券的主力。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">四、股权、投行与风险</strong></h2>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 全国社保基金理事会原副理事长、中国证券投资基金业协会母基金专业委员会主席王忠民：所有资金都向无限责任担当者，向真正的市场化投资追求的标的靠拢；无论是一级市场，还是二级市场，流动性越强，越能吸引更多资金进行短期资源配置；风险不是用来回避的，是用来管理和攫取收益的。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 如是资本董事总经理张奥平：2021年股权市场投资三大趋势，趋势一是模式创新时代终结，硬科技仍然是2021年的主要投资赛道；趋势二是大消费领域的投资机会层出不穷；趋势三是数字化新基建方兴未艾。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 歌斐资产创始合伙人、董事长殷哲：政策导向持续鼓励中国私募股权市场支持实体经济，PE二级市场发展空间巨大，有望迎来更专业的投资机构，退出路径会愈加丰富。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 天风证券特邀经济学家刘煜辉：中国股权投资的大时代可能已经来到了，非常像美国90年代设立纳指，给美国带来了一个二十年技术长牛的黄金时代，非常像美国曾经经历的历史时点。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 南开大学金融发展研究院院长田利辉：去年国企战略性重组整体情况不错，出现了数量增加和质量提升的可喜局面，这是供给侧结构性改革的效果。在一系列政策的推动下，一批国企主动推进战略性重组和专业化整合。一方面，国企并购重组能够借力资本市场，资产证券化率不断提高。另一方面，国企并购能推动产业结构的战略优化，推进具有协同效应的专业整合。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">五、资产管理与风险管理</strong></h2>
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</section>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 麦格理中国首席经济学家胡伟俊：未来十年的资产价格主要看通胀水平及趋势。今年通胀不会是很大的压力，长期来看，通胀水平和趋势将会直接影响到未来的资产价格水平和投资方向。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 复旦大学管理学院院长陆雄文：散户投资规模应该越来越收敛。未来散户投资者应该更多地去买一些公募、私募基金产品，交给专业投资机构去投资。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 中国银保监会副主席黄洪：信托业未来要在资产管理行业中占有一席之地，为企业提供综合金融解决方案。同时提出，财富管理业务是未来重要的增长点，信托公司应在此基础上，进一步提升财富管理业务能力。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 富国成长领航基金经理杨栋：未来将重点关注四大领域：一是，拥有高景气度，受国家政策支持，且可以贯穿较长市场周期的科技创新领域；二是，大消费+医药；三是，金融+周期；四是，军工+新能源，尤其是新能源产业正面临着从“政策驱动”转向“消费驱动”的高景气空间。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 植信投资首席经济学家连平：2021年固定收益类投资产品依然会面对多方面的压力，短期内难以得到缓解。建议对利率债、信用债等固收产品标配，可优先考虑利率债和非标固收。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">六、保险与风险管理</strong></h2>
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</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 中金：即使限制在当前政策框架下，中国寿险长期增长空间仍然很大，但客观上相对过去放缓。值得注意的是，我们认为2年内政策有较大破题是大概率事件，从而可能使行业保费迎来新一轮增长周期且提升行业长期增长空间。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 中国银行保险监督管理委员会首席风险官、新闻发言人肖远企：我们觉得美团互助偏离美团主业和逆选择风险不断增加，是其关闭的主要原因。下一步，我们还将对网络公司做互助业务进一步地关注，了解其运行的方式和风险情况，再根据情况采取相应的措施。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 中国银行保险监督管理委员会副主席梁涛：银保监会鼓励银行保险机构依法合规与包括被约谈企业在内的互联网平台企业开展合作，金融支持政策不变、力度不减。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 银保监会：2021年将持续推动银行保险机构健全公司治理，抓紧出台银行保险机构公司治理准则、大股东行为监管、关联交易管理、薪酬扣回、董事监事履职评价等监管规制；健全商业银行股权托管机制，完善股东中长期分类惩戒处置机制，综合采取“黑名单”、限制股东权利、违法违规股东公开和清理等措施，加大违法违规股东惩戒力度。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 中银证券：保险行业已提前进入2021年开门红预热期，多数公司以年金险搭配万能险账户作为开门红主打产品，冲击年底及2021年的规模保费。从负债端来看，开门红主打产品相较于往年，大多缩短缴费期限（多数从15年期缩短至10年）；万能险结算利率设定在5%左右具有吸引力；从资产端角度来看，十年期国债利率企稳回升，利于提升保险股估值。上市险企开门红与利率上行有望共振，行业2020PEV为0.92，低估值保险股具有配置价值。</p>
<p style="text-align: justify;"> 6. 中国保险行业协会党委委员、副会长王玉祥：新型数字化保险生态在促进中国普惠金融的发展中发挥着重要作用，丰富了数字普惠金融的实践。在国家“新基建”浪潮推动和疫情背景下，保险业掀起了数字化高潮。普惠金融在保险业的创新和发展，同样需要保险科技的扎实推进，从而助力普惠金融的发展。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">七、流动性、银行账簿与ALM</strong></h2>
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</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 中国人民银行货币政策司司长孙国锋：完善以公开市场操作利率为短期政策利率和以中期借贷便利（MLF）利率为中期政策利率的央行政策利率体系，有效实现操作目标。创新货币政策工具，完善中央银行调节银行货币创造流动性、资本和利率约束的长效机制。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 太平洋证券：各业务条线经营稳定，但由于计提股票质押业务资产减值、计提资管产品整改的预计负债、自营被动持有的股票价格下跌、子公司股权投资损失等原因，造成公司本年度亏损。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 中国银行保险监督管理委员会：商业银行应当建立健全负债业务创新管理机制，在引入新产品、新客户、新流程、新技术手段前，应当充分识别和评估其包含的各类风险以及对整体负债质量的影响，并制定相应风险管理措施。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 中国人民银行货币政策司：为满足金融机构临时性流动性需求，2021年1月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共376.7亿元，其中隔夜期110亿元，7天期215亿元，1个月期51.7亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行，隔夜、7天、1个月常备借贷便利利率分别为3.05%、3.2%、3.55%。期末常备借贷便利余额为331.7亿元。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 中国银行保险监督管理委员会：《商业银行负债质量管理办法（征求意见稿）》重点内容有四点。一是明确商业银行负债质量管理内涵和业务范围。二是确立负债质量管理体系。从组织架构、公司治理、内部控制、业务创新管理等11个方面对商业银行负债业务管理提出了明确要求。三是提出了负债质量管理的“六性”要素，同时要求商业银行合规开展负债业务、加强负债质量持续监测和分析。四是强化负债质量相关监督检查和监管措施。明确商业银行向监管部门报告负债质量管理情况的要求及负债质量监管评价结果运用的范围等。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">八、资本和风险偏好管理</strong></h2>
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<p style="text-align: justify;"> 1. 财经评论员司徒正襟：商业银行发行可转股型资本债，是为满足疫情背景下的本金补充需求而进行的适当操作。转股型资本债的偿债可靠性较强，可以补充减记型二级资本债、永续债的缺陷。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 中国邮政储蓄银行股份有限公司：同意在取得本行股东大会及相关监管机构批准的前提下，按照各项条款及条件发行减记型合格二级资本工具，发行规模不超过人民币1500亿元（含1500亿元）或等值外币，可用于补充商业银行资本。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 光大证券金融业首席分析师王一峰：超标银行和2020年下半年以来在房地产领域贷款投放较大的银行需要重新调整2021年预算指标，降低房地产贷款增量占比。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 安邦研究员魏宏旭：由于商业银行规模扩充和处理不良资产的需要，目前面临资本约束较大。央行对于商业银行补充资本一直是持鼓励的态度，包括探索各种工具，转股型资本债即为其中的一种方式，这在国内属于新的资本补充方式。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 中国银行保险监督管理委员会：要持续深化金融供给侧结构性改革。持续改革优化银行保险机构体系。支持中小银行多渠道补充资本金，继续推动发行地方政府专项债补充资本，推动大型银行向中小银行输出风控工具和技术。有序推进省联社改革试点。推进村镇银行改革化险和兼并重组。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">九、风险量化和压力测试</strong></h2>
</section>
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</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 九泰基金卢伟忠：互联网巨头的海量数据，融入量化多因子选股中，把更多高频数据纳入行业景气度分析和风险预警中，模型就可以抓住一些短期的市场变化趋势，把握行业轮动机会，增强风险监测能力，提升组合收益风险比。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 创金合信基金董梁：量化投资的最终目的，是要提高模型的预测能力，即在降低跟踪误差基础上，尽可能地实现超额收益最大化。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. MobTech金融风控专家霍文虎：做支付风控，第一件事就是搭建变量体系。第二个就是针对特征，我的建议是不要太自动化，还是要加入人工干预。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 银保监会首席风险官兼新闻发言人肖远企：未来银行不良贷款形势依然比较严峻，潜在的不良贷款还有可能增加。银保监会做了压力测试，有相应预案。如果今后不良贷款有所反弹，银行现在开始就要进行准备，要有相应的预案。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 央行工作会议：宏观审慎方面，会议要求，将主要金融活动、金融机构、金融市场和金融基础设施纳入宏观审慎管理。加强系统性金融风险监测评估，分步推动建立宏观审慎压力测试体系。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">十、金融科技与科技风险</strong></h2>
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</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 央行行长易纲：未来绿色金融将有更大发展空间。下一步，将进一步完善绿色金融标准，研究建立强制性金融机构环境信息披露制度，提高环境和气候风险的分析和管理能力。未来，大数据、人工智能、区块链等金融科技手段在绿色金融中的运用前景非常大。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 中央财经大学中国互联网经济研究院副院长欧阳日辉：2021年是“十四五”规划的开局之年。未来两年，金融科技将加速渗透金融行业，金融科技巨头将重塑商业模式和生态，监管科技将迎头赶上金融科技发展步伐，重构金融监管与金融业务之间的逻辑，数字金融行业或将重新洗牌，推动数字金融进入新发展阶段。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 北京立言金融与发展研究院院长杨涛：金融标准化研究领域可以围绕理论、政策、实践和交叉四个问题进行。其中，金融标准化是典型的交叉学科，需要对金融、技术、法律、政策、微观企业、社会等各方面有深刻的认识。金融标准化是经济社会数字化发展与金融数字化发展过程中一个重要的交叉点，因此，从交叉学科的思路出发能够更好地把握一些焦点问题。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 中国工商银行业务研发中心高级专家郝毅：未来金融科技发展将呈现技术快速发展、业务快速创新、开放生态建设的特征，金融业务创新速度将进一步加快，国家对金融标准化提出了更高的要求，消费者权益的保护有赖于金融科技有关标准的进一步完善。金融标准化需要从顶层设计、标准体系、建设机制方面构建新格局，也需要各金融机构投身标准规范的研制和宣贯，以“政府+市场”的并重供给和协同实施共同构建适应新形势下金融发展需要的高质量标准体系。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 中国互联网金融协会互联网金融标准研究院院长助理苏莉：面对金融科技产生的新问题和新挑战，标准化建设工作至关重要。金融科技在一定程度上推动了金融服务的线上化、数字化、智能化，金融机构借助金融科技赋能数字化转型，也成为其实现高质量发展的有效途径。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">十一、内控合规审计操作风险</strong></h2>
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</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清：“十四五”时期我国金融监管改革任务更加艰巨。必须坚守以人民为中心根本立场，强化底线思维，提高金融监管透明度和法治化水平。在此基础上，健全风险预防、预警、处置、问责制度体系，持续完善权责一致、全面覆盖、统筹协调、有力有效的现代金融监管体系。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 中国证监会副主席阎庆民：证监会将继续推动公司法修订和上市公司监管条例制定，不断夯实监管工作的制度基础。同时，结合注册制改革进展与市场发展情况，借鉴国际最佳实践，健全信息披露、公司治理、并购重组、股权激励、员工持股、退市等各方面规则，加快构建更加成熟、更加定型的上市公司监管制度体系。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 中国银行保险监督管理委员会首席风险官兼新闻发言人肖远企：对包括房地产在内的所有行业的贷款集中度监管一直都有。从银行的交易对手来看，这个集中度跟风险资产暴露、净资本挂钩。未来还会根据规定，密切监管银行对房地产的融资，确保房地产融资的平稳、有序。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英：在充分调研和广泛征求意见的基础上，国家外汇管理局再次修订《国家外汇管理局关于修订〈银行间外汇市场做市商指引〉的通知》，着力提升市场报价质量和交易行为规范性，更好促进外汇市场有序发展。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 度小满金融CEO朱光：过去互联网金融之所以聚集一些风险，主要是因为过于强调效率的提升，忽视了风险的管理。近年来，监管部门围绕消费者权益保护和风险防控，出台了多项监管政策：包括加强利率管控、强调数据合规应用、规范催收管理等，一些缺乏金融科技支撑、风控能力不足的平台出现了较大的业务波动，无法在低利率下保持盈利。</p>
<p style="text-align: justify;"> </p>
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<section data-bcless="darken">
<h2 style="text-align: justify;"><strong data-brushtype="text">十二、风险战略、治理和文化</strong></h2>
</section>
</section>
</section>
</section>
<p style="text-align: justify;"> 1. 商务部新闻发言人高峰：瑞典将中国企业排除在当地5G网络建设之外一事，违反了世贸组织基本原则和国际通行规则，敦促瑞方立即纠正错误做法。瑞方在没有证据的前提下，以所谓国家安全为由，将中国企业排除在瑞典5G网络建设之外，违反了世贸组织基本原则和国际通行规则。中方将采取一切必要措施，坚决维护中国企业的合法权益。</p>
<p style="text-align: justify;"> 2. 中国人民银行条法司副司长谢丹：日前，国务院正式印发《关于实施动产和权利担保统一登记的决定》，决定自今年1月1日起，在全国范围内实施动产和权利担保统一登记，标志着我国动产和权利担保统一登记制度正式建立。</p>
<p style="text-align: justify;"> 3. 平安证券：未来5年，美国经济相对全球而言可能走弱，令美元指数处于新一轮贬值通道。但2021年，随着美国疫苗推广领先欧洲，美国经济可能延续目前的韧性表现；美联储资产规模变化已经趋于稳定，欧洲央行在1.8万亿欧元复苏计划下可能仍会扩表。美欧经济“预期差”与货币政策“节奏差”，意味着2021年美元指数或有阶段性反弹的空间，至少不会迅速地、显著地走弱。在技术层面，美元的“空头牛市”持续超过半年，已经积聚了较长时间的反弹势能，美元阶段性回调可能会比想象的来得更早一些。</p>
<p style="text-align: justify;"> 4. 德意志银行中国区总经理、德意志银行（中国）有限公司董事长朱彤：在2021年中国实际GDP增长有望达到9.5%，受经济基本面和消费市场复苏的有力支撑，外商直接投资也会持续地流入，而就资本市场而言，凭借高增长、高利率的优势，更多的全球投资者将增持人民币资产，以债券市场为例，中国在岸债券市场已经成为全球第二大债券市场，预计2021年全年境外资金的流入规模将达到1.2万亿人民币。中国在全球经济金融体系当中的权重和影响力将持续扩大，加上金融市场对外开放的举措加速推进，国际投资者和市场参与者将会更加积极地布局中国市场。</p>
<p style="text-align: justify;"> 5. 富邦华一银行行长陈峰：富邦华一是第一家到台湾地区发行人民币债券，也就是宝岛债的金融机构，也是非常积极地参与地方政府债券承销的台资银行，同时我们也把台湾地区银团的经验，包括针对所谓的绿色信贷、永续经营的理念也带到中国大陆来，我们去年整个银团筹组量也是在台资银行当中处于领先地位。未来伴随中国大陆的对外开放，以及以国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进的新发展格局，富邦华一银行会尽自己的绵薄之力。</p>
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<p style="text-align: center;"> </p>
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<p style="text-align: center;"><strong>杨一民，美国鼎信银行创始合伙人、资深执董、首席风险官和首席信用官</strong></p>
<p style="text-align: justify;"> 信用风险管理可以分为三个阶段。第一阶段为前CRO（Chief Risk Officer）时代，即银行设立首席风险官之前的阶段；第二阶段是巴塞尔时代，巴塞尔协议开创了信用风险管理，甚至是整个风险管理的新时代；第三阶段为压力测试时代，美国在2008年发生金融危机后，对整个金融行业进行了一系列彻底的金融大改革，从此进入了综合资本分析和评估，也称之为压力测试的时代，即CCAR（Comprehensive Capital Analysis and Review）时代，CCAR是美联储每年为美国大型银行所进行的综合分析，测试和评估。压力测试的内涵在美国远远超过巴塞尔协议，如果说巴塞尔时代针对的是单个银行的黑天鹅事件，那么压力测试时代针对的就是整个金融系统的共同风险包括灰犀牛事件。</p>
<p style="text-align: justify;"> 在压力测试进行过程中，首先要进行风险识别和数据获取。这19个参数包含各种风险，需要识别出哪种风险才能够建立模型。压力测试最基本的要求就是要有跨信用周期的数据，没有跨周期的数据就难以做好预测，预测是要把变化的内在结构描述出来，没有历史数据就不能知道变化的结构。在建立模型后，不仅要计算损失，还要计算银行未来业务的变化等这些包含在政府监管中的内容。压力测试不单是一个计算过程，还有一长串与之配套的监管政策，这些正在代替大型银行的风险管理模式。</p>
<p style="text-align: justify;"> 经济资本和压力测试最大的区别为：经济资本的分布是无条件的，所以用一些模拟就可以做出来；而压力测试是有条件的，它会指定某几个特别场景，因此必须需要历史数据，同时模型一定要回测得很准确，但是就算回测准确，有一些场景可能历史数据中没有，所以把模型做准非常困难。</p>
<p style="text-align: right;">(责编：张璐璐)</p>
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<p style="text-align: center;"> </p>
<p style="text-align:center"><img alt="" src="/files/course/2021/03-01/1118009004b2021769.jpg" /></p>
<p style="text-align: center;"><strong>宋炜，理想梧桐集团总裁</strong></p>
<p> PE投资的容错率很低，多数PE的投资回报率低于VC，一旦错投一个，就得用很多其他项目的收益来填补这个基金的收益率缺口。因此，对于PE而言，它更加强调风控，强调不能出错，而PE投资的全流程风控，也是基于这样的底层逻辑：宁可错过，也不能错投。无论是PE还是VC，都有一条基金价值链：融资-投资-管理-退出。</p>
<p> 针对投资阶段的风控，这里给出三个观点：</p>
<p> 第一点，要强调财务和业务相结合。所谓的风控，很关键的一点在于研究里面的勾稽关系以及数字的准确性，更重要的是将报表结合业务，结合企业实际的经营情况和整个行业的发展状况，思考诸如“为何别的企业都在一个水平，而所研究的企业是异常”的这类问题。</p>
<p> 第二点，资料研究与实地走访相结合。有很多东西是无法作假的，可以通过实地走访，甚至与上下游客户的沟通，来获取尽可能多的信息，这些都是案头研究远远不能替代的。</p>
<p> 第三点，防造假与控估值相结合，当企业利润总额为3000万元时，对它进行评估需要非常小心，因为3000万元是一个可上可下的门槛值，有很多造假的企业，往往会在这个水平进行造假。</p>
<p> 在投后管理风控方面，倾向于投管分开，最起码在管这个层面要分工，不只是合伙人管理，还需要公司有统一的一个机构或部门去管理。其次在董事会、股东会层面，也要进行投后管理的风控。再次，定期走访与财务报告都是常规操作。最后，对于投后管理的激励，目前的激励在中后台的工作人员方面几乎都没有太多的体现。</p>
<p> 在投资退出的风控方面，对于IPO以后的退出，认同小范围决策，但必须经过评议程序的做法，让基金的LP对于运营充分放心。在投后管理和投资退出方面，更多的要从机制设置上去控制风险。</p>
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<p style="text-align: center;"> </p>
<p style="text-align: center;"><img alt="" src="/files/course/2021/03-01/111617187684086122.jpg" /></p>
<p style="text-align: center;"><strong>曹劲，KPMG 金融风险管理咨询中国区主管合伙人</strong></p>
<p style="text-align: justify;"> 大数据技术和人工智能技术越来越多应用于金融风险管理领域，其应用主要基于下面三方面的背景：金融机构需要提高风险管理的效率和质量；与金融机构日益数字化的金融前台业务相匹配；人工智能算法在信息缺失、信息量巨大以及非结构化的数据处理方面效果显著。虽然如此，必须强调的是：应用人工智能算法并不意味着完全取代人工决策，其定位应该是现有风险管理方法的补充和改进。</p>
<p style="text-align: justify;"> 人工智能以及大数据技术在信用风险管理领域具有较多的应用，主要体现在以下几个方面：信用评级和决策、信贷监控和预警、反欺诈、资本管理、压力测试、清收和重组等方面。根据国际金融机构应用人工智能以及大数据技术的调研，其应用最多的是信用评级决策、信贷监控预警和反欺诈。</p>
<p style="text-align: justify;"> 大数据模型对传统内部评级模型的提升体现在两个方面：一是多维度数据的引入，二是模型算法的提升。多维度数据的引入包括两项内容：一是对传统内评模型数据的真实性进行校验；二是构建多维度评级模型因子体系。对传统模型数据的真实性校验主要体现在以下几个方面：对财务指标的评价；经营分析和校验；征信体系校验。对评级模型算法层面的提升也是一个重要的方向：可以考虑使用多种机器学习的算法代替原先常用的统计回归方法，例如业界常用的GBDT、随机森林、神经网络、支持向量机等算法。</p>
<p style="text-align: justify;"> 大数据模型也广泛应用于风险预警，其中同样会出现该类模型的两大问题：一是过度拟合问题；二是可解释能力差。而风险预警模型更加强调风险识别和预判的准确性和灵敏性，所以相对于内部评级，大数据以及人工智能技术应用于风险预警领域更为广泛。数据风险模型和传统风险模型的差异主要体现在四个方面：一是数据来源及数据特征的差异，二是模型开发和运行效率的差异，三是模型应用目标的差异，四是模型架构技术的差异。</p>
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<p style="text-align: center;"><strong>黄昶君，中国建设银行总行风险管理部零售信用风险计量处处长</strong></p>
<p> 从新的形势来讲，2020年是一个比较特殊的时期，监管及扶持政策要求加大对小微企业的支持力度。在复工方面，年初人民银行、银保监会、财政部等多个部委密集发文提出一些新的政策要求，包括延期还款政策、利息减免政策，要求贷款余额增速不低于40%，真正以促进小微企业发展为目标，解决他们贷款难、贷款贵的问题。对信用类贷款的比例有一个单独的要求，提高小微企业信用贷款、中长期贷款占比和“首贷率”，希望这部分纳入年底的大型商业银行的考核指标当中。</p>
<p> 突发的疫情导致小微企业面临的外部经营风险明显增加，而且资产质量也显著承压。从日常的监控来看，整个普惠贷款的逾期压力和不良贷款的短期上升压力还是很明显的。特别是春节时期，一季度时，整个小微企业的风险是在高位运行。随着后续的复产复工，还有一些抗疫政策以及整个的信贷政策的出台，资产质量的压力相对而言有所缓解。但对商业银行而言，无论怎么样，小企业目前面临的经营和生产的环境确实值得关注，资产质量的压力还是在的。</p>
<p> 从市场的变化来看，国家政策要求所有的国有大型商业银行加大对普惠小微企业的信贷投放力度。总结2020年的特点来看，普惠金融业务的客户经营和服务渠道持续下沉，无论是疫情影响也好，还是我们的普惠的受众面，以及客户数量增加，都导致整体的客群有所下探。另外一个就是疫情带来的非接触式的转变，大家都纷纷在线上开展普惠金融业务，今年整体的普惠业务，还有消费信贷，包括个人贷款都以线上的模式去做。对现在大部分的商业银行而言，普惠金融线上化是一个主要的模式。特别是对建设银行来讲，现在线上的贷款占比超过了线下贷款。</p>
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<p style="text-align: center;">丰习来 建银国际执行董事兼行政总裁</p>
<p> </p>
<p> 到2021年2月27号也就是昨天，全球确诊新冠病例累计已达一点三亿人，死亡人数达到了252万人，更令人忧虑的是这两个数字每天都还在增长，为了应对这场公共卫生突发事件，各国不得不施行大封锁，经济生活由此陷入停滞，引发了上世纪20年代末大萧条以来最严重的经济衰退，各国政府迅速采取行动向各国民众提供必要的帮助，但全球经济前景仍存在巨大的不确定性。世界仍在努力应对疫情的未知影响，这场危机以无数方式扰乱了人们的生活，除了令人惋惜的生命损失之外，危机还造成数千万人失业，很多人因账单和房租忧心忡忡。值得庆幸的是在疫情面前，中国政府和人民以高效的组织能力和强大坚韧性，交出了一份优秀的答卷，让全球刮目相看。</p>
<p> 时至今日虽然新冠疫疫苗已开始接种，但是介于生产运输存储等能力的限制，许多国家和地区仍受到疫情的困扰，无法如期恢复正常的生活和经济活动。在新冠疫情的巨大冲击下，全球资本市场见证了史无前例的美股熔断及天量的货币灌水带来的V型反转。从更长时期的视角来看，新冠疫情事件甚至可能成为很多历史进程的分水岭。</p>
<h2><strong>一、下面观察与回顾部分我主要讲以下几个主要的观察现象：</strong></h2>
<h4><strong>（一）疫情实际上使人们的工作和生活方式发生了颠覆性的改变。</strong></h4>
<p> 封城和封关措施使世界很多地方出现了历史罕见的“至静时刻”。在疫情的冲击下，我们的工作方式已经发生了质变，大家已逐步适应了线上通过视频或者电话会办公的方式，通勤时间舟车劳顿减少了，极大提高了效率。疫情的大流行引发了一波全球性深入各层面的反向o2o，从线下到线上，无论是人与人之间的交流、消费、教育娱乐还是工作方式产品和程序，凡是适应这种转型的行业都得到了巨大的发展，凡是不能迅速转型的行业都受到了都受到了巨大的冲击，包括航空、旅游及高级餐饮这些需要线下直接运营的行业，都受到了疫情的冲击。一些适应网上运转的业务，包括在线教育、手游、社交团购视频会议和金融科技都得到了一个巨大的发展。中国的在线教育在2020年寒假期间达到了2000万的体验人次，相当于2019年暑假的两倍规模。腾讯的手游业务在2020年上半年实现了实现了60%以上的增长。这是几点表面上的观察。</p>
<h4><strong>（二）流动性泛滥和债务杠杆不断提高</strong></h4>
<p> <strong> 1、流动性泛滥</strong></p>
<p> 2008年债务危机以后，美联储的资产负债规模从1万亿美元上升到四点五万亿美元，在美联储退出量化宽松之后，该规模稳定在四点五万亿美元左右，在2018年到2019年一度降到4万亿美元以下，但在2020年3月底全球疫情爆发后，美联储开启了史无前例的无限供给模式救市举措，就是零利率加上无限量化宽松政策，同时还出台了一系列创新的流动性供给工具来平息市场的流动性危机。2020年美联储的资产负债达到了七点四万亿，美元增长了三点二万亿美元，增幅达到了76%。另外欧洲日本央行资产负债的增幅也都在30%以上，至此流动性泛滥已经成为当前全球面临的一种新常态。但是现在这种流动性充裕是一种非正常且脆弱的充裕，各国央行向市场注入大量流动性，这也使得股票房地产等风险资产价格持续走高，全球资产现代泡沫化趋势凸显。随着疫苗接种，经济稳步恢复，非常规货币政策一旦退出，泡沫可能将会刺破。</p>
<p> <strong> 2、债务杠杆飙升</strong></p>
<p> 截止2019年底，发达国家政府债务水平已经达到历史上相对高点。2020年为了抗击疫情，这些国家的国债占GDP比重又上升了15到20个百分点，这已经非常接近二战时期的历史峰值。在70年前，世界是通过战争和战后重建来降低政府杠杆率的。未来当全球政府杠杆率再次达到历史高位之后，这个将究竟以什么样的方式来主动或被动地去杠杆，这是需要我们考虑的问题。更值得警惕的是，疫情给许多脆弱的低收入国家带来沉重的打击，其中50%的国家面临债务困境。全球疫情蔓延等事件带来的经济冲击，可能导致这些国家出现经济停滞，货币贬值，资金流动性发生逆转，从而进一步削弱其财政措施对经济复苏的支持和日益高涨的债务风险的管理。</p>
<h4><strong>（三）各国内部和国家间不平等进一步凸显</strong></h4>
<p> 在新冠疫情冲击下，无论是欧美发达国家内部还是发达国家与大多数发展中国家之间，社会经济方面不平等进一步加强。</p>
<p> 一是发达国家内部的不平等日益加剧。过去十年，美国收入分配失衡进一步加剧，2007年至今，即美国金融危机到现在，在美国各收入阶层中只有收入水平前10%的人净资产才是增长的，其他收入水平的家庭资产都在缩水。在1940年左右出生的美国人，收入水平超过上一辈的概率为92%，但在1980年左右出生的美国人，收入水平超过上一辈的概率锐减至50%，这说明在过去几十年里，美国社会的阶层流动性已经显著下降，也就是阶层固化。此外，相关数据显示在美国收入越低的人越没有医疗保险，学历越低的人越没有医疗保险，而这次疫情，对没有医疗保险的低收入人群来讲，冲击可能是巨大的甚至是生命的代价。同时在各国国内，此次疫情对劳动力市场的影响也是非常明显的。因就业岗位，劳动者以及企业特点不同而存在显著的差异。有数据表明，在大多数国家，大学学历劳动者停止劳动的可能性低于大学以下的劳动者，工业和服务领域的失业率最高，这两个领域的工作最不适合居家办公。</p>
<p> 第二个是发达国家和发展中国家之间的差距也越来越大。低收入发展中国家，在新冠疫情爆发前就已经十分脆弱，新冠疫情等多个罕见的外部冲击相互叠加，给低收入国家造成重创，如出口急剧萎缩，特别是石油产品初级农产品工业品等价格下跌，资本和侨汇流入减少，侨汇是很多发展中国家的重要收入，但由于国家闭关和流动人员减少，大量劳务输出无法进行，侨汇收入大量减少，旅游收入下降，使发展中国家无论是财政实力还是公共卫生水平，疫苗获得和接种安排上，都显著落后于发达国家。在后续的经济恢复上，需要更长的时间和外部财政支持，才能恢复到以前的水平。当前全球收入分配失衡的严重程度可以与大萧条之后相提并论。而在大萧条后，全球的收入分配逐步进入相对均衡状态是因为二战爆发打破了原有的收入分配格局，未来全球范围会不会再次爆发范围很广规模很大破坏性很强的冲突，这也是需要我们思考的一个问题。</p>
<h4><strong>（四）反全球化冲击和民粹崛起</strong></h4>
<p> 疫情爆发前，包括从上世纪80年代开始，全球化在经历世纪之交的波峰之后逐步回落，以新自由主义为核心的全球化不能回避它带来的一系列问题，包括比较残酷的竞争机制，贫富两极分化，环境破坏严重等等。随着时间的推移，是无法在全球分工体系中找到一席之地的。特别是发达国家欧美中下层工人阶级，从全球化的支持者逐步变为反对者，因为在市场机制中能够持续成功的人是少数，大量人因为各种原因而遭到淘汰。随着反对率的增多，各国带有民粹主义色彩的底层运动开始变得频繁。包括美国的占领华尔街，法国黄马甲等。从上届美国政府成立并发起了中美贸易摩擦为标准，欧美国家借机引领了新一波去全球化政治措施，造成了逆全球化客观消极的后果。在新冠疫情的叠加作用下，欧美的民粹主义受到了强刺激，以一种多年未有的激进方式展现出来，反全球化的声浪空前强烈，表现为反建制，抵制传统，敌视精英，仇富，排外。恰好疫情控制需要大封锁，契合在一起，面对疫情对全球供应链的冲击，一些国家鼓吹制造业重新本土化，要在本土建立更加独立完整的产业链振兴本国经济。特朗普声称这场疫情再次证明了把重要生产链留在美国的重要性，美国不能依赖其他国家，美国一些政坛人物还要求向美国企业提供补贴，让美国企业从中国回流美国。值得关注的是近期市场上比特币暴涨，最高已经超过5万美元这个历史最高点，美国发生的散户对冲基金的事也可以看作民粹市场对金融市场的侵蚀，类似事情进一步加剧了金融市场的波动性。</p>
<h4><strong>（五）资产荒和流动性过剩</strong></h4>
<p> 欧美日央行为抗击疫情采取天量放水的货币政策，导致全球流动性高度泛滥。泛滥的结果就是市场都在追逐优质资产，产生了优质资产荒，最后优质资产高估值价格贵成为一种现象。这在一定程度上解释了全球经济2020年除了中国经济是正增长外，其他发达国家都是负增长的情况下，美国股市创历史新高，各国股市估值普遍比疫情前高。这个结果从而进一步导致优质企业的估值，包括未上市的也水涨船高。另外由于各国央行购买债券，导致债券价格快速上涨，收益率下跌。这次资产荒最重要的是利率下跌导致的问题。</p>
<h2><strong>二、第二个大的部分简要说一下疫情对金融机构风险管理的冲击：</strong></h2>
<h4><strong>（一）业务连续性和运营效率的冲击</strong></h4>
<p> 疫情发生以后，特别是各个国家都实行封城封关，居家办公成为新常态，金融机构线下经营停摆，商务出差停止，原有线下的营销推广活动、现场尽职调查和投后管理等都暂停。原有的业务模式受到巨大的冲击，这就给金融机构业务的连续性提出了一个非常大的一个挑战。这次疫情有一个突出的现象，全球实体经济受到巨大冲击，但全球金融市场表现非常亮眼。香港去年IPO创历史新高，募资金额在世界范围内排在第二，在纳斯达克之后。金融机构的业务都是正常运作，但是人员又不能到办公室进行全员上班，这对金融机构提出了巨大考验。所以很多金融机构都建立、启动灾备中心，启动各类应急机制，保证疫情下远程会议，资料传输，网络安全方面的需求。</p>
<h4><strong>（二）信用风险激增</strong></h4>
<p> 随着疫情在全球扩散，全球供应链中断以及逆全球化趋势有所抬头，实体企业经营面临供给侧和需求侧两侧的冲击，特别是交通、旅游、酒店等实体服务行业，受到前所未有的冲击。金融机构对该类企业的债券、资产质量明显恶化。2020年国内信用债和中资美元债的违约也时有发生。这一波疫情会导致大量的企业违约，这个风险管理提示出，风险管理不是事后的管理，如果没有一个很好的资产组合，在危机中很难脱身。</p>
<h4><strong>（三）市场风险的冲击加大</strong></h4>
<p> 在这次疫情冲击下，全球市场股票、利率、汇率商品价格均受到冲击，金融机构投资组合估值波动性及市场风险进一步加大。疫情之下，公允价值也产生了巨大波动。2020年3月美国股市短期内连续发生4次熔断，4月20日纽约商品交易所5月交货的轻质原油价格下跌55.9美元，收益每桶-37.63美元，跌幅305.97%，历史上首次跌入负值。2020年3月全球债券市场也发生了巨大波动，很多金融因为高杠杆处于倒闭边缘。</p>
<h4><strong>（四）风险管理和合规工作开展受到挑战</strong></h4>
<p> 疫情冲击下众多风险管理和合规工作无法在现场线下开展，将给金融机构带来一系列问题，包括操作风险如何避免，交易信息、交易价格系统录入是否及时准确，交易业务都是在员工在家办公，如何保证交易信息准确及时，怎么验证，都提出了新的挑战。业务审批如何保证客观严谨，监管合规要求如何满足。此外疫情也加剧了国外政治事件发生的可能性，进而为跨国机构带来了制裁等各方面可能发生的风险。</p>
<h2><strong>三、关于应对新冠疫情策略的思考</strong></h2>
<h4><strong>（一）坚持底线思维，做好充分准备</strong></h4>
<p> 疫情之下，如何基于动态信息做出决策，要将信息收集的效率及信息整合分析准确性放在首要地位。同时应采取主动应对“防火型”的管理模式，而不是被动应对的“救火型”管理模式。在疫情发生期间，要把意外做在前面，在业务决策方面，除了根据已有信息进行分析外，还需要进行动态的决策和调整，不断适应变化。本次疫情遇到的很多事都是超出我们认知的。对客户信用风险，除了关注企业短期经营情况和现金流，还要深入分析其长期融资能力和资金储备规划，以应对疫情之后逐步收紧的宏观流动性。</p>
<h4><strong>（二）充分预判风险，开展多情景的压力测试和分析，并制定相应的应急方案</strong></h4>
<p> 此次疫情时间给各大金融机构展示了开展压力测试的重要性和紧迫性。一是通过压力测试识别出高风险组合，包括高风险行业、地区和产品，针对压力测试结果调整高风险组合业务策略，或者提前部署风险应对措施。二是根据通过整合的压力测试检验疫情对金融、财务风险以及资本的影响，调整或优化经营计划，进行组合调整或资本补充。三是检查疫情期间各类风险管理模型是否存在缺陷，或在极端市场情形下存在失效的风险。这一点特别重要，本次疫情，各国央行纷纷降息甚至采取负利率，原油期货价格波动甚至出现负值，部分企业违约急剧上升，都可能导致计量模型的失效，需要及时发现并进行调整。</p>
<h4><strong>（三）转危为机，加</strong>快业务数字化转型和金融科技应用</h4>
<p> 在新冠疫情这一特殊背景下，金融机构数字化变革和金融科技运用，一定会提速。在未来只有具备快速创新进化能力的金融机构，只有致力于提供嵌入生活，实时智能响应客户需求的金融服务，只有建立高效的线上业务体系和生态场景，只有根据客户数据深度挖掘客户需求进行精准营销，才能成功以金融科技的巧劲，推动疫情防控和社会经济发展的统筹兼顾，成为业界的领导人。</p>
<h4><strong>（四）开展前瞻性研究，把握关键增长点</strong></h4>
<p> 对很多传统业务来说疫情是一场灾难，尤其是航空旅游餐饮，但疫情也让一批公司受益。与线下活动息息相关的行业在2020年受到巨大冲击，也有不少企业展现出强劲的商业模式、韧性、成本控制能力以及业务调整恢复能力。金融机构要主动把握双循环科技下新一轮产业革命带来的发展机遇，积极支持新产业、新业态布局，包括数字经济智能制造理念，第二要重视全球供应链重构带来的业务机会，国内生产企业面对境外供应商中断供货，需要在国内找国产替代，由此带来一定的市场空间。三是要进一步拥抱金融产品的创新，美国市场2020年全年SPAC上市募资金额达到830亿美金，与其他传统上市模式资金持平，现在香港交易所，新加坡交易所都在研究SPAC上市可能性。</p>
<p> 疫情给全球带来了前所未有的灾难同时也改变了人们的生活方式，思维方式和行为方式，同时也加速了金融科技在各个领域的应用。我们不能浪费每一次危机给我带来的经验教训，要从中化危为机。</p>
<p style="text-align: right;">来源：TGES2021周末在线前沿讲座（2月）</p>
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