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href="https://www.yunzhan365.com/69181490.html">重在转股后──从两家债转股企业看债转股</a>，《国际金融研究》 1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/33904716.html">中国利用外资的经济效果分析</a>，《经济研究》   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、金融资产管理公司全面风险管理实践再思考</h2>       自2004年原银监会将代表先进风险管理思想的《巴塞尔协议》框架引入中国以来，国内银行业机构逐步在风险管理理念、方法和技术方面与国际接轨，建立了以资本为核心，符合我国金融行业实际情况的全面风险管理框架。       经过十几年的创新探索和实践总结，我国银行业金融机构的风险管理政策制度得到不断完善，风险管理格局持续改进，风险管理意识日益提升，在全面风险管理的理念和方法论方面形成了行业共识，总体上能够满足金融风险管理的各项基础需求。但是，当前也出现了一些新的挑战，主要有三点——第一是内外部经营环境发生了深刻变化，第二是金融业务的市场特性和风险特征呈现出新的特点，第三是全面风险管理的理念、方法、工具和流程需要改进，并且在更高层次上细化、深化和演进。 <h4 style="text-align: justify;">（一）金融机构的全面风险管理必须适应金融监管形势的重大变化</h4>       银行业金融机构和金融控股集团的全面风险管理工作必须要契合监管导向的变化，在风险偏好、风险政策引导方面紧扣监管调整方向，立足主业、发挥专长。同时还要优化公司治理结构和风险内控机制，加大对内控合规、内部交易、关联交易、反洗钱等方面的资源投入，完善内部问责机制，营造风险文化与合规文化。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融机构全面风险管理必须坚持推动建立健全公司治理机制</h4>       公司治理机制需在两个方面继续努力：一是把党的领导融入风险治理的各个关键环节中，有效发挥党组织的领导作用，同时确保董事会的职责权限，还要激发经营层的职责担当与活力。二是适应当前金融行业的高质量发展要求，使公司治理结构兼具规范性、有效性和科学性。在制度设计上，实现权责相对、激励约束相融合；在组织条线上，与业务部门既独立牵制，又高效协作；在管理思路上，既要高度重视内部控制和流程规范，又要避免流程至上、官僚主义的形式主义倾向；在风险文化建设上，要建设营造主动担当的氛围和精神。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融机全面风险管理必须坚持效率效果经由市场检验的导向</h4>       目前国际政治经济形势错综复杂，各种风险和矛盾变化存在很高的不确定性。国内经济处于防范化解风险的攻坚期、多年积累深层次矛盾的释放期和增长模式转型阵痛期三期叠加的特殊时期，部分重点领域和重要企业风险逐步暴露，对于全面风险管理坚持市场导向提出了挑战。       当前来自于市场方面的挑战主要集中于以下三点。第一，各类风险的演化规律和形态变化呈现出新的特征；第二，要高度关注对大客户的风险管控；第三，要关注系统性风险、外部传递风险、群体性事件风险等重大不确定性风险因素。 <h4 style="text-align: justify;">（四）金融机构全面风险管理必须不断发展和改进风险管理方法和工具</h4>       金控机构全面风险管理涉及的方式方法不是一成不变的，需要不断完善和创新，风险管理工具的应用也需要不断的强化。       在风险偏好方面，它已经成为各大金融机构全面风险管理体系的重要组成部分，机构应关注其管理目标的实现情况和管理效果。       在压力测试方面，金融机构，无论是母公司还是下属子公司，每年都应按照银保监会的要求，至少开展一次全面的风险管理压力测试。 <h4 style="text-align: justify;">（五）金融机构全面风险管理必须要正确处理好几个关系</h4>       金控集团开展全面风险管理必须要处理好四个关系：一是定量计量与定性评估的关系，二者在风险管理工作中是相辅相成的。二是整体与局部的关系。全面风险管理强调覆盖全部的业务流程、全部的经营单位和全部的业务类型，同时也要突出重点领域的风险防范，做到兼顾整体与局部。三是短期盈利和长远担当的关系。       四是金融科技赋能和传统管理基础的关系，风险管理既要合理利用科技手段，同时也离不开传统的管理基础。 <h4 style="text-align: justify;">（六）金融机构全面风险管理必须与时俱进增强从业人员行动力</h4>       现代风险管理已经演变为多学科综合领域，风险管理人员必须具备更加宏观的视野，高度的敏感性、洞察力、预见力和执行力，与全球化规则对接，与市场化规则对接，最大限度地发挥风险管理对公司发展和业务决策的价值。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-10：金融集团与风险管理《金融资产管理公司全面风险管理实践再思考》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、金融集团内部交易和关联交易管理研究</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）关联交易&内部交易辨析</h4>       关于什么叫内部交易，其中一个重要概念是内部交易方，内部交易方简单来说就是金融集团并表范围内的所有并表公司。       而关联交易，其实是关联方之间的交易，可以简单理解成金融集团这个家庭中的每一个“家人”与“亲戚”之间的交易。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关联交易是当前各方的关注焦点</h4>       当前，关联交易越来越成为各方的关注焦点。银保监会在今年发布的一份监管通报中就揭示了个别金融机构存在大量违规关联交易的情况。 <h4 style="text-align: justify;">（三）内部交易和关联交易的监管重点</h4>       金融企业，尤其是金融控股集团，通过一些内部交易和关联交易，可以起到如下几个作用，这也正是监管部门的重点关注领域：第一，隐匿和转移风险；第二，不当利益输送；第三，规避监管或实施监管套利；第四，降低信息透明度。总体而言，金融机构的内部交易和关联交易，必须要符合合理性、合规性、必要性要求，否则，交易中就很可能潜藏合规风险。 <h4 style="text-align: justify;">（四）关联交易会计口径和监管口径的区别</h4>       对于关联交易和内部交易管理，目前的难点之一是在于会计口径和监管口径存在着比较大的区别，并且各个监管机构，各个交易所对于关联交易的定义和规定都不完全相同。 <h4 style="text-align: justify;">（五）境内外交易所对关联交易的管理概况</h4>       由于交易所和监管部门对内部交易和关联交易的规定不一致，导致了管理上的复杂性。 <h4 style="text-align: justify;">（六）加强金融机构关联交易管理的措施</h4>       加强内部交易和关联交易的主要措施：       一是要健全管理体系，完善制度建设；二是加强清单的管理，提升识别能力；三是落实审查要点，切实防范风险；四是重视监测分析，优化披露机制；五是增强绩效考评，加大惩处力度；六是推进政策宣导，培育合规文化。       来源：《风险管理》2019年第6期《关于银行业金融机构全面风险管理的再思考》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614319210.jpg')), 'userId' => '262', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604987497', 'updatedTime' => '1642501137', 'body' => '      中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理。经济学博士，毕业于中国社会科学院研究生院，美国特许金融分析师CFA持证人，现任CFA北京协会理事。历任中国东方资产管理公司风险管理部总经理、中国东方资产管理公司浙江省分公司总经理，曾任中国外贸金融租赁有限公司董事、大业信托有限责任公司董事。已出版个人专著《开放与经济增长》。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), 'myg' => array(), 'hasbought' => array(), 'ti' => array('李国庆', '私募证券投资基金风险关键逻辑初探'), 'expertIds' => array(), 'allMembers' => array(array('id' => '904', 'groupId' => '12', 'userId' => '270', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1731943538'), array('id' => '919', 'groupId' => '12', 'userId' => '41', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1731943538'), array('id' => '920', 'groupId' => '12', 'userId' => '476', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1731943538'), array('id' => '921', 'groupId' => '12', 'userId' => '219', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1731943538'), array('id' => '922', 'groupId' => '12', 'userId' => 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  改善中国经济正处于转型升级的关键时期，拓展多元化、多层次的融资渠道，服务实体企业尤其是科创型企业的发展变得至关重要。在企业去杠杆的背景下，加大股权直接融资比重不仅可以降低企业债务压力，而且能为企业现金流注入“活水”。国内经济结构转型背景下，持续推动我国资本市场与国际接轨，将有利于引入海外长期资本，为实体企业尤其是科创型企业提供持续、长效及全面的金融服务。   <h2>二、注册制下的监管将更加严格</h2>       2020年6月第十二届陆家嘴金融论坛，易会满代为宣读刘鹤副总理的致辞，其中提到要坚持建制度、不干预、零容忍，加快发展资本市场，要坚持市场化法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基础制度，着力增强交易的便利性、市场的流动性和市场活跃度。致辞还提出要鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系，强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好地保护投资者利益。       注册制改革后，中国资本市场直接融资比例不断提升，市场基础制度不断完善。加快了速度、提高了效率，为企业上升提供了更多的便利。同时，注册制也对中介服务机构提出了更多的要求。在发行过程中，流程变得更加严格规范，处罚措施也将更加严厉。 <h2> </h2> <h2>三、注册制对投行业务的开展提出了更高的要求</h2>       新《证券法》按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善，充分体现了注册制改革的决心与方向。注册制在信息披露机制、新股发行定价机制、中介责任机制方面，对投行业务的承销组织能力、研究定价能力、机构销售能力、业务协作能力等提出了更高的要求。       注册制实行一年多以来，中介服务机构的研究、定价、销售、协作等能力都有了明显的提升。中介机构需要主动对接市场、主动对接业务、主动对接客户。       IPO审核速度加快的同时，过会率也大幅提高。       在国家加大直接融资比重及推进注册制的大背景下，投行业务面临着历史机遇，但也对投行风险管控和精细化管理提出了更高要求。证券公司根据投行业务的特点进行转型升级，完善投行保荐业务全面内控体系，满足证监会对投行内控体系的要求，将是决定从业者能否有效抓住历史机遇的关键因素之一。   <h2>四、注册制下投行业务的风险管控需要精细化管理</h2>       2018年3月，中国证监会颁布《证券公司投资银行类业务内部控制指引》，并于2018年7月起施行。投行内控指引旨在统一行业认识、明确相关要求、加强实践指导。该架构有助于引导券商对投行类业务实施全过程管控，督促各职能部门归位尽责，提高投行类业务风险管控能力。注册制下证券公司应按照投行内控指引要求，落实相关风险管控措施，实现投行业务的精细化管理。       在投行业务的承揽至立项阶段，证券公司要建立事前审查机制，对利益冲突进行审查，加强信息隔离墙管理。整个承揽至立项阶段可以分为项目开始、利益冲突审查、基础调研、初次立项、签订合同等流程。       立项至报送阶段主要分为：尽职调查、质控审查、底稿验收、问核、内核初审、内核会议审议、公司OA审批等流程。尽职调查是目前投行业务的核心，也十分考验投行人员的责任心。项目组须撰写尽职调查工作日志，完整记录尽职调查工作。质量控制部门监督项目组尽职调查工作，检查勤勉尽责情况，进行全流程跟踪联系。质控需验收项目工作底稿，验收通过后出具质量控制报告。现场核查问题未解决、工作底稿未验收通过的，不得申请内核。       报送至发行阶段主要包括：项目申报、监管意见回复、监管机构审核、定价与配售、包销管理等流程。       注册制实施后，后续管理阶段变得更为重要。其可以分为：风险管理职责、风险监测与报告、风险排查与预警、风险化解与处置等过程。       在投行业务管理的过程中，业务人员管理意义重大。证券公司要培养一线业务复合型人才，充实中后台人员力量，加强合规风控考核与问责，引导形成合规文化。       证券公司还要探索金融科技的运用，探寻智能化方向。   <h2>五、关于投行业务的思考</h2>       注册制下，监管机构要进一步明确中介机构的责任边界，压实中介机构责任。投行业务人员存在流动性强的特点，所以证券公司要平衡人员管控和业务发展之间的关系。同时，随着金融科技的发展，投行业务要积极拥抱金融科技，不断提高效率，实现精细化管理。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '270', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604991610', 'updatedTime' => '1636535778', 'body' => '      孙中心，中国国籍，1969 年 5 月出生；硕士。现任东吴证券股份有限公司董事、副总裁。1990 年 8 月至 1994 年 11 月在上海铁路分局苏州电务段工作；1994 年 11 月至 2002 年 4 月历任苏州证券狮山路营业部电脑部经理、总经理助理、网上交易部总经理；2002 年 4 月至 2010 年 5 月历任东吴证券有限责任公司网上交易部总经理、经纪分公司（筹）副总经理、狮山路证券营业部总经理、总裁助理兼苏州新区总部总经理、总裁助理兼苏州分公司总经理；2010 年 5 月至 2012 年 5 月任总裁助理兼苏州分公司总经理；2012 年 5 月至 2018 年 6 月任公司副总裁；2018 年 7 月至今任公司董事、常务副总裁。  ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '58', 'name' => '王朋龙', 'thumb' => 'public://expert/2021/01-13/0945575dea35545520.png', 'originalThumb' => 'public://article/2021/01-13/094558629176780302.png', 'description' => '工银金融资产投资公司风险合规部执行总经理', 'about' => '工银金融资产投资公司风险合规部执行总经理，先后毕业于中国人民大学信息学院、清华大学公共管理学院，获工学学士学位、管理学硕士学位。历任中国工商银行总行风险管理部高级经理、哈尔滨银行风险总监。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '         ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、风险AIC全面风险管理体系的实践和探索</h2> <h4 style="text-align: justify;">    （一）AIC情况简介</h4>       AIC是指金融资产投资管理公司，其与传统的AMC存在着明显的区别。AIC是商业银行特有的牌照，该牌照使得其能够从事股权业务，从而打破了只能从事传统信贷业务的局限。AIC与传统私募股权存在一定区别，其入股资金需要偿还标的资产的一些债务。       虽然注册制改革带动了直接融资的发展，但是私募股权生存仍十分艰难。       据统计，如果私募股权单独投资于某个企业，那么其损失概率为42%左右。所以，基金必须进行组合式管理来实现收益跟损失的平滑。风险可以从类型上进行分类，也可以从投资流程上进行分类。私募股权的风险管理体系搭建的方法是一个值得思考的问题。虽然私募股权面临着赛道选择、募资困难等问题，但是其整个风险管理体系应该有相应的脉络来处理这些问题。这就是商业银行中所常用的：全面风险管理。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）全面风险管理的基本概念</h4>       全面风险管理是美国COSO委员会下属的发起人委员会首先提出的概念。全面风险管理本质的理念是实现价值创造和战略实现。 <h4 style="text-align: justify;">    （三）AIC的全面风险管理</h4>       AIC要进行全面风险管理，就应当按照全面风险管理体系的框架，确定相应的战略定位。AIC作为特殊的私募股权投资机构，其资金使用有一定约束，即其必须用于债务的压降。市场化债转股本质上是一种逆周期调节工具，既要短期降低企业杠杆率、降低流动性风险，防止发生系统性金融风险；又要立足长期改进公司治理，助推完善现代企业制度，提高企业效率。       AIC最核心定位就是降低杠杆率。中国有着很大的降杠杆和维系金融系统稳定的压力。中国很多低效率的企业，其杠杆率很高，给整体金融系统稳定带来很大的压力。       传统行业客户对市场化债转股的内生需求仍然强烈。部分传统行业企业财务杠杆水平高、融资利率高，但资产收益率很低。       AIC另一个重要的战略作用就是服务新经济。2020年5月，党中央提出打通生产、分配、流通各个环节，逐步形成以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在中美贸易战背景下，中国部分受限的、轻资产行业的企业资产负债率较低，传统的债务融资难以满足其需要，这时股权融资能够更好的服务这类企业。所以，AIC在服务于传统经济的同时也能够很好的服务于新经济。       AIC的全面风险管理框架需要结合其服务供给侧结构性改革和服务新经济两个战略定位，立足于其作为债转股实施机构、集团一级子公司、独立法人主体的定位，服务于战略目标、经营目标、合规目标、报告目标。       风险治理架构的关键是治理，而治理的核心就是规则。有效的风险治理架构、专业的人才队伍是实现全面风险管理目标的组织保证。       AIC实现全面风险管理，要建立起基于行业研究的风险偏好、限额指标体系。根据不同风险类型，指标可以大致分为十类：总量和结构指标、资本管理与经济效益指标、价值投资指标、估值指标、信用风险指标、集中度风险指标、操作风险及声誉风险指标、流动性风险指标、市场风险指标，并表风险指标。       AIC进行行业选择时，可以通过行业研究得到相应的结果，进而将其落脚到相应的指标上。AIC可以通过更长的周期来进行行业的选择，然后把选择的结果通过指标的形式传导至风险管理的约束中。       AIC在进行全面风险管理时，要实现进募投管退全流程风险管理。“进”就是要统筹考虑“客户选择、募资方案、退出方案”三个方面的因素，“三位一体”严把项目入口关。“募”要求对投资者合格性、杠杆水平、期限匹配、募资操作、防范内幕交易等做出规定。“投”是要求严格执行国家政策导向和公司风险偏好，识别造假和欺诈行为；强化投资标的治理结构、治理能力、核心竞争力、战略发展能力以及成长性分析。“管”要求建立工作台账，按季撰写存续期管理报告、盯市舆情监测报告；以资产增减值为核心，开展全口径资产质量分类，对风险隐患或苗头项目开展大户会诊。企业在快速变化时期，其整体运营、发展战略等会随着环境的变化而不断调整。只有不断对其赋能，才能够使得企业保持生命力，而这也是私募股权的精髓所在。“退”是要求建立退出方案动态评估机制，促进资产保值增值和安全退出。       AIC应针对其面临的风险类型，合理评估其风险水平，实现专业风险管理。这里要求AIC对信用风险、市场风险、操作风险、法律风险等主要风险类型实现全面化的管理。 <h4 style="text-align: justify;">    （四）AIC的全面风险管理实践</h4>       在风险管理过程中，公司要立足公司经营战略开展风险管理，要跳出风险看风险。       全面风险管理要跳出私募股权机构本身，坚守金融本质，实现宏观中观微观联动。       全面风险管理治理体系能否有效制衡、制度能否落地，关键在于风险文化。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-22：投资银行业务、股权投资与风险管理《风险AIC全面风险管理体系的实践和探索》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、市场化债转股的股权估值管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">    （一）准确认识市场化债转股</h4>       股和债的偿还次序、预期收益、承担风险存在差异。从股权和债权的基本的概念上来讲，因为债权的受偿次序优于股权，所以同一企业股权的风险相对债权是高的。       市场化债转股本质上是一种逆周期调节工具，既要立足短期降低企业杠杆率、降低企业流动性风险，防止发生系统性金融风险，又要立足长期改进公司治理、助推完善现代企业制度、提高企业效率。       1、债转股的理论依据       根据经济学基础理论MM定理（莫迪利亚尼-米勒定理），如果市场信息是完全对称的，则企业的资本结构（即杠杆率，等于债权融资规模与股权融资规模的比例）与公司的市场价值无关。       2、债转股是企业的内生需求       2007年金融危机后，我国社会融资总量和GDP的比率越来越大，一定程度上说明我国金融效率有所降低。有些企业财务杠杆水平高、融资利率高，但资产收益率（ROA）很低，说明企业高负债扩张资产后资产运营效率很低甚至影响对负债的偿还，这时企业高杠杆经营就使违约风险上升。从社会基本分工角度看，金融业的价值在于通过跨期、跨区域资金配置，提高社会资源的配置效率；如果过度融资导致企业面临高杠杆、低效率问题，那么既浪费社会资源，又可能产生系统性的金融风险。高杠杆企业对市场化债转股具有内生需求，将金融机构部分债权转换为股权，可降低企业杠杆率和短期偿债压力，为企业逐步提高资产运营效率、实现改革脱困赢得宝贵时间。       3、债权银行的激励相容       首先，市场化债转股为商业银行深入了解企业提供了新的方式。其次，市场化债转股有利于商业银行应对直接融资的竞争。最后，市场化债转股为商业银行开展股权投资提供了的契机。       4、债转股业务模式       债转股的业务模式可以分为以下四类：一是发股还债；二是投股还债；三是收债转股；四是以股抵债。       5、债转股风控关键点       债转股风控关键点主要包括以下方面：一是做实业务、财务、法律尽调，正常了解企业的现状和价值；二是有的放矢细化方案，明确持股后价值增值路径，同时部分转股部分留债，通过留债强化对企业原股东的约束；三是审慎资产评估，入股标的物有所值；四是整合各方资源，助推企业改革脱困，实现股权投资的增值；五是按条款履行股权权力，做好持股管理。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）估值实践和探索</h4>       按照股权投资业务流程，在不同场景，估值工作的关注点存在差别。估值可以分为投前（立项、尽调）估值、投中（审批）估值、投后（投后管理和退出）估值三类。       1、投前阶段的资产评估和投资方案设计       投前阶段，估值的目的是投资标的价值发现、辅助投资方案设计。在投前阶段，目前的估值主要是依靠外部的资产评估师，他们按照资产评估准则提供标的企业的股东价值；银行主要将资产评估用于入股比例的核算。       除了资产评估，估值还要支持投资方案设计。股权投资的项目方案，包含业务预期，并通过情景假设来分析不同场景下的估值结果。       2、投中阶段的估值       投中估值是风险视角的资产价值评估。重点在于，通过敏感性指标、情景分析、压力测试以及市场化退出的流动性和成本，审慎进行价值评定估算。       3、投后阶段的估值       在投后阶段，持股机构面临入账的客观需要，因此投后的估值集中体现在财务估值。财务估值是财务会计视角的账面资产价值评估，主要基于会计准则，对账面资产进行价值评定估算。         来源：《风险管理》2020年第3期《市场化债转股的股权估值管理》演讲文稿整理   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '41', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560317786', 'updatedTime' => '1636536731', 'body' => '<table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0"> <colgroup> </colgroup> <tbody> <tr> <td x:str="">       王朋龙，工商银行金融资产投资公司风险合规部执行总经理，先后毕业于中国人民大学信息学院、清华大学公共管理学院，获工学学士学位、管理学硕士学位。历任中国工商银行总行风险管理部高级经理、哈尔滨银行风险总监。 </td> </tr> </tbody> </table> ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '271', 'name' => '温彬', 'thumb' => 'public://expert/2021/03-09/1650124aa18a868047.png', 'originalThumb' => 'public://article/2021/03-09/1650124d4822973721.png', 'description' => '中国民生银行首席研究员', 'about' => '中国民生银行首席研究员，金融学博士后，研究员（教授）职称。从事银行工作22年，曾任中国银行战略规划主管、宏观经济研究主管，兼任《国际金融研究》杂志常务副主编、《国际金融》杂志副主编；中国民生银行发展规划部总经理助理、研究院院长助理。具有丰富的银行业务经验和扎实的经济金融理论基础。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '           ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '        ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1632798824.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1632798913.jpg')), 'userId' => '476', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1615279817', 'updatedTime' => '1636537026', 'body' => '      温彬，中国民生银行首席研究员，金融学博士后，研究员（教授）职称。从事银行工作22年，曾任中国银行战略规划主管、宏观经济研究主管，兼任《国际金融研究》杂志常务副主编、《国际金融》杂志副主编；中国民生银行发展规划部总经理助理、研究院院长助理。具有丰富的银行业务经验和扎实的经济金融理论基础。现兼任南开大学、中央财经大学、对外经贸大学等高校兼职教授和研究生导师。多次接受人民日报、新华社、央视《新闻联播》和《焦点访谈》专访，被中国银行业协会授予“中国银行业新闻宣传突出贡献专家”荣誉称号。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '118', 'name' => '陈文学', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/165938a6d96b833775.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/165938acfece295836.jpg', 'description' => '杭州联合银行正行级调研员', 'about' => '杭州联合银行正行级调研员，前义乌农商银行党委书记、董事长，高级经济师，金华银保监行业协会副会长，义乌市金融学会副会长。从事农村金融工作33年，曾任杭州联合银行风险合规部总经理、董事副行长，浙江省农信联社业务处副处长等职务。主持开发杭州联合银行贷款利率定价系统、个人风险评价系统和小企业风险评价系统等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">图书</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 主持设计浙江省农信系统信贷合同文本和相关文本 <div style="height:12px; float:left"> </div> 参与团中央和中国银行业监督管理委员会组织的编写《青年创业贷款手册》 <div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2019，<a href="https://www.yunzhan365.com/33469402.html">打造主题特色支行建设特色品牌</a>，《中华合作时报》第11期 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/20611550.html">浅析农村信用社向商业银行转型过程的风险控制</a>，《金融经济》第3期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于家族式民营企业信用风险透视和防范</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）家族式民营企业发展的优劣势与其他企业相比</h4>       家族式民营企业具有独特优势，比如所有者与管理团队之间的高度信任，因为所有者和管理者团队都是自己家里人，此外家族式民营企业也拥有突出的成本控制力和投资的长期导向，这些优势在企业初创阶段提供了极强的生存能力，并在成长过程中给企业以稳定而持续的助力，因为一户人家会集中所有的资金与资源放在企业当中。但是，随着企业规模的不断扩大，市场竞争的日益加剧，以及技术进步速度加快，家族式民营企业的局限性也日益突出，这主要表现为公司治理存在较大缺陷，因为家族企业主要的管理人员都是家里人，其他人员很难进入到核心管理岗位，导致公司对家族以外的人员缺乏凝聚力，难以得到最优秀的人才，此外还有以人情代替制度、难以严格实行科学管理等问题。 <h4 style="text-align: justify;">（二）潜在的信用风险隐患</h4>       首先是公司治理的不健全。家族式民营企业公司治理结构往往都是不健全的，内部控制制度不落实，决策权、行政权、财务权高度集中于实际控制人及其家族人员手中。第二是盲目扩张的风险。第三是资本运作的风险。第四是关联企业风险。第五是银企之间信息不对称。第六是新兴产业风险。第七是资金抽逃或挪用贷款风险。第八是股东纠纷引发的风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）家族式企业信用风险的防范对策</h4>       针对家族式民营企业授信业务，商业银行要坚持以下原则：审慎选择，择优支持；控制份额，减少集中度；全面考量，拿不准、看不清的项目坚决不做。针对家族式企业我想提出三个策略：第一是家族式企业的客户甄选策略，客户的甄选策略，是银行信贷风控的第一道“门槛”。第二是行业授信策略。从“行业”维度讲，商业银行应当优先叙做行业信贷投向指引中积极增长类、选择性增长类行业，业务叙做须严格按照相关行业政策制度的具体规定执行。第三是企业的信贷产品策略。信贷产品的合理使用，可以在一定程度上有效降低民营企业的信贷风险，起到防控信贷风险的目的。       来源：《风险管理》2019年第6期   <h2 style="text-align: justify;">二、关于普惠金融下的普遍性风险防范对策</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）我国普惠金融的现状</h4>       当前是我国发展普惠金融的关键时期，根据银保监会同人民银行、国家发改委、财政部、证监会等推进惠普金融发展工作机制成员单位发布的《中国普惠金融发展情况报告》，五年来，我国普惠金融发展主要取得了如下四方面的成果：1.基础金融服务覆盖面不断扩大；2.薄弱领域金融可得性持续提升；3.金融服务的效率和质量明显提高；4.金融扶贫攻坚成效卓著。我国普惠金融事业虽取得了显著的成绩，但也面临着不少挑战，亟待进一步理清发展思路、统筹发展全局。目前我国推行普惠金融面临的突出问题如下：1.金融服务覆盖不均衡，结构性排斥有待全面化解；2.民间借贷与信用借贷并存，劣币驱逐良币效应有待根除；3.输血型借贷主导而造血型借贷不足，金融供给侧导向有待改善；4.普惠金融服务的可得性受到制约，逆向资金流动有待扭转；5.普惠金融目标群体意识不强，金融消费者保护机制有待健全。 <h4 style="text-align: justify;">（二）普惠金融下的普遍性风险</h4>       1、银行原因：（1）对普惠金融认识不足；（2）对普惠金融缺乏科学的考核机制；（3）推行普惠金融方法不多；（4）银行间的无序竞争；（5）银行员工参与违法放贷。       2、借款人自身原因：（1）借款人过度负债；（2）追求高收益盲目投资；（3）法制观念淡薄，参与借冒名贷款；（4）金融知识缺乏，参与高利贷；（5）参与赌博挥霍。 <h4 style="text-align: justify;">（三）防范普遍性风险的对策</h4>       1、充分认识普惠金融的重要性。       2、建立科学的考核机制。       3、加大对农民的金融知识宣传。       4、充分利用大数据实现精准普惠。       5、规范银行间有序竞争       6、坚决打击逃废债行为。       来源：《风险管理》2019年第1期   <h2 style="text-align: justify;">三、关于杭州联合银行风险经理管理机制的探索实践及启示</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）运行模式与初步成效</h4>       1、风险经理委派制       第一，明确了杭州联合银行试点推行风险经理制的执行初衷，是“为了加强杭州联合银行辖属各支行的信贷风险管理，完善内控监督机制，提高信贷资产质量，促进本行的稳健经营和规范发展”。第二，明确了风险经理由总行派驻到辖内各支行（总行营业部），对支行各项信贷业务进行专业化的风险识别、分析、评估、控制和管理。第三，确定了风险经理的职能定位。第四，明确了风险经理的岗位考评的基本方法。第五，明确建立了教育培训机制。       2、风险经理分片集中制       根据杭州联合银行设计并推行的风险经理分片集中的基本框架，将各支行按地理位置分成 5 个片，各片区（或委派支行）均确定一位管理能力、业务水平及责任较强的风险经理作为分片负责人，承担对相应的分片风险经理进行日常考勤及工作纪律的监督等管理工作。       3、风险经理分类集中制       将全行风险经理（不包含委派异地支行的风险经理）分设为主审人员（审查岗）和风险经理（检查岗），主审人员履行信贷审查职责，由总行授信评审部负责管理；风险经理履行信贷检查职责，由总行风险管理部负责管理。人员到位后，由目前的分片委派模式调整为集中办公模式，节约了信贷管理成本、降低了岗位职能交叉重合程度、有利于提高风险经理专业化程度和人力资源管理效能。       4、初步成效       一是全行风险管理理念不断深化。二是风险管理“桥梁作用”得到了发挥。三是风险防控能力有效加强。 <h4 style="text-align: justify;">（二）实践中的难题</h4>       第一，风险经理的设置不能完全到位。第二，风险经理所涉及的风险管理领域过于狭窄。第三，风险经理缺乏约束权力。第四，风险经理与客户经理之间的关系没有理顺。第五，风险经理的素质参差不齐，进入退出及专业培训机制仍待持续完善。第六，对风险经理管理模式的认识不一致。 <h4 style="text-align: justify;">（三）应对策略</h4>       1、必须牢牢把握风险经理管理模式的核心要义。       一是风险经理管理模式的选择必须符合行情。二是应培育良好的风险管理文化，为风险经理制的运作创造良好的外部环境。三是应协调好客户经理与风险经理之间的关系，实现商业银行业务发展与风险管理并重的目标。四是必须重视对风险经理的培养，尽快建立一套科学有效的风险经理认证体系。五是通过建立风险经理问责制，提高风险经理的责任心。       2、对风险经理的要求。       一是要独立审查，提出自己的意见。二是必须把工作重心放在事前决策和事中控制方面，并重视现场调查和检查的重要性。三是有必要加强对于客户经理日常行为的监控，有效遏制操作风险。四是要加强学习，提高自身素质。五是要加强与支行沟通。六是要实现信息共享，及时反馈。七是要勇于承担责任。八是要有奉献精神。       3、对支行的要求       首先，要充分配合风险经理的工作。其次，要充分沟通。最后，要加强信息反馈。       4、对职能部门的要求       第一，要加强对风险经理的培训和指导。第二，要做好协调工作。第三，要定期召开座谈会。第四，要及时总结出可复制的风险经理管理模式。       来源：《风险管理》2013年第1期   <h2 style="text-align: justify;">四、关于双循环下小微企业的风险防范</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）“双循环”格局下小微企业面临的风险</h4>       1、订单减少的风险；2、企业转型风险；3、技术提升风险；4、产品研发风险；5、人员结构调整风险；6、市场开发风险；7、产品定价风险。 <h4 style="text-align: justify;">（二）“双循环”格局下小微企业何去何从</h4>       如果我们放弃了小微企业，那么这些企业可能就会造成资金短缺，也会影响我们银行的信贷资产质量。如果小微企业继续转型经营的话，那么这样就存在着一个很大的风险，也就是要增加投入。在转移过程当中我们前面讲的几大风险必须要考虑好，如果这些风险没有考虑，就去转型的话，可能就会产生更大的风险。在这个过程当中，小微企业困难机遇是存在的，只有抓住其适应双循环的新格局，才能扭转困局、涅槃发展。 <h4 style="text-align: justify;">（三）如何帮助小微企业在“双循环”格局下成功破局</h4>       我们义乌农商银行作为地方性的金融机构，我们农商银行有着层级少、灵活性强、决策链条短、响应速度快的优势，与小微企业有天然的相容性，是支持小微企业的主力军。所以我们义乌农商也始终坚持“支农支小”的战略定位，始终保持“做业务最实、与民企最亲、离百姓最近”的经营理念。在“双循环”格局下，从5个方面出发，全力助推小微企业成功破局。1.发展普惠金融，培育小微经济消费市场。2、打通内循环供应链，激发小微企业活力。3、落实惠企政策，畅通小微企业融资“血脉”。4、加大金融支持，助力小微企业转型升级。5、加强员工培训，提高小微企业员工素质。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.9：供应链金融和小微企业金融——陈文学《双循环下小微企业的风险防范》   ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611736015.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1612952927.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1612952939.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1612952952.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1612952973.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1612952981.jpg')), 'userId' => '219', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604566784', 'updatedTime' => '1636515441', 'body' => '      陈文学，杭州联合银行正行级调研员，前义乌农商银行党委书记、董事长，高级经济师，金华银保监行业协会副会长，义乌市金融学会副会长。从事农村金融工作33年，曾任杭州联合银行风险合规部总经理、董事副行长，浙江省农信联社业务处副处长等职务。主持开发杭州联合银行贷款利率定价系统、个人风险评价系统和小企业风险评价系统、浙江省农信联社小额贷款卡和新信贷管理系统，主持设计浙江省农信系统信贷合同文本和相关文本；参与团中央和中国银行业监督管理委员会组织编写的《青年创业贷款手册》，并被团中央和中国银行业监督管理委员会聘任为青年创业服务团成员；被浙商总会金融服务委员会聘任为浙商总会金融服务委员会金融顾问。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '38', 'name' => '李树华', 'thumb' => 'public://expert/2019/05-24/215509d3cd2e802854.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/05-24/215509d7547c371379.jpg', 'description' => '深圳东方富海并购基金主管合伙人，前银河证券副总裁兼首席风险官', 'about' => '深圳东方富海并购基金主管合伙人，上市公司常州光洋董事长；历任银河证券执行委员会成员、公司副总裁，先后兼任公司投行委员会内核委员会主任、绩效委员会副主任、首席财务官、首席风险官和合规总监；曾任证监会首席会计师办公室审计处长、证监会驻大连证券停业整顿工作组资产负债清理组组长、预算处处长、综合处处长', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2016，证券业如何筑牢反洗钱第一道防线，《清华金融评论》第07期。 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/79310631.html">新会计准则及其对证券市场的深远影响</a>，《金融会计》第12期。 1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/73781949.html">我国证券市场发展对会计研究的影响</a>，《财务与会计》第12期。 1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/35500038.html">上市公司重组中的财务问题</a>，《证券市场导报》第03期。 1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/69911951.html">“保留意见”与“利害关系人”互动关系研究</a>，《证券市场导报》第12期。 1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/53499587.html">关于专业胜任能力与技术规范准则的讨论</a>，《财会通讯》第06期。 1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/92494796.html">上市公司境内外审计报告税后净利差异之实证分析</a>，《审计研究资料》第03期。 1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/84334827.html">中国会计准则制定的“双目标”论</a>，《会计研究》第02期。 1996，<a href="https://www.yunzhan365.com/18319534.html">商誉会计惯例的国际比较</a>，《黑龙江财会》第10期。 1996，<a href="https://www.yunzhan365.com/94199824.html">管理会计在法国</a>，《经济资料译丛》第01期。 1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/35353995.html">商誉会计的国际比较</a>，《广西会计》第11期。 1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/12798684.html">简介美国的下推会计</a>，《四川会计》第09期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、在不确定中寻找确定——穿越天鹅湖，拥抱新世界</h2> <h4 style="text-align: justify;">      （一）投资、风控是认知思维方式的体现</h4>       在创业投资领域，产业思维、逆向思维、底线思维、长期思维、同理心思维等均对投资机构意义重大。首先，创投机构要对投资所涉及的行业具有充分的认知，合理把握科技周期与资产配置。其次，创投机构不仅要具备良好的正向思维，也要拥有逆向思维。然后，创投机构还需要具有底线思维。风险管理在传统金融机构意义重大，对机构日常的经营与管理具有重要影响。此外，创投机构要具有长期思维，要相信长期坚持的力量。在实践中，很多创投机构长期投资的企业，在市场出现较大机遇时，其能够迅速发展从而给投资机构带来可观的收入。最后，创投机构还要具有换位思考思维，把自己当别人、把别人当自己。       创投机构还要重视对国家宏观发展趋势的考量与把握。影响行业发展的因素，除了科技周期、行业周期以外，更为重要的是国家的整体发展状况。       投资实际上就是一买一卖，以及决定持有资产时间的长短。在投资领域，把握好买入的时机对于投资人而言很困难，但更困难的是选择卖出的时机。创业的本质是琢磨人性、挖掘人们的需求。在了解人们需求的基础上，创业企业通过推出相应的产品与服务，来满足人们对于美好生活的向往。       本质上来说，投资、风控都是认知的变现。风控体现了金融机构的核心价值观以及对风险的认知，即“屁股决定脑袋”。 <h4 style="text-align: justify;">      （二）在不确定中寻找确定</h4>       李树华总所坚持的一个观点是：不防黑天鹅事件，但要重点防范灰犀牛事件。面对洪灾、新冠疫情等黑天鹅事件，风控所能起到的效果微乎其微，这时更多的只能依靠机构的运气。       在变化的事物中，我们要去寻找其中不变的部分。例如，在传统金融机构和创业投资机构中，风险管理的出发点、价值观、最底层逻辑是明显不同的。风控从业人员如果从传统金融机构进入创投机构工作，其相应的逻辑会发生改变。但是，从业人员的同理心、自律、直觉、初心、商业逻辑等并不会发生变化。 <h4 style="text-align: justify;">      （三）中美摩擦之变：促进中国经济结构转型</h4>       近一段时间以来，很多人都对中美摩擦升级表示出一定的忧虑和担忧。我们既要看到这件事不利的一面，也要看到其有利之处。中美关系之变让中国避免成为温水中的青蛙，美国施加的压力也会避免中国夜郎自大。在美国的重压之下，中国的经济结构转型进程会明显的加快。此外，我们还要从多个角度思考中美之间的关系。在中美关系问题上，特朗普政府时间有限，其面临着大选的冲击，因而其很多措施更偏重短期；而中国的领导集体非常稳定，许多政策能够一直延续，因此很多政策措施更注重国家长期发展。       在硬实力方面，中国近年来大力发展的北斗卫星导航系统对于军用和民用而言都十分重要，北斗系统的出现彻底消除了中国在商业领域使用美国GPS系统所存在的隐患。同时，5G系统的出现对于中国底层通信网络的构建也具有重要意义。在软实力方面，中国推出的Tiktok、Wechat在海外备受欢迎。特别是tiktok，其依托肢体语言的表达形式，在美国传播非常迅速并受到了年轻人的广泛喜爱。       中美摩擦的本质是国力之争，国力之争的核心是科技之争。贸易战征税领域的差异，也体现出了中美谈判地位和某些领域实力的不对等。中国对美国征税的产品更多为农产品、工业用品；而美国对中国征税的产品，大多集中于新材料、生物医药、信息技术、工业机器人等领域。此外，中国在许多科技领域方面发展仍然存在明显不足。       技术是稀缺资源，也是带动中国下一轮经济周期的核心资产。中国目前的产业结构仍处在旧世界，即大型企业主要集中于高能耗、低附加值、资源类产业。 <h4 style="text-align: justify;">      （四）创业投资推动新经济发展</h4>       创业投资机构在投资时，会充分考量被投资项目的市场空间、技术创新情况、产品毛利率、企业成长性、团队组成、管理能力等因素。而创投机构的主要投资策略是投资两端的项目，即重点投资早期项目和成熟期项目。对于早期项目，投资人是基于赛道、科技、创新、成长性与团队来进行投资。如果早期项目能够顺利成长起来，那么投资人会继续追加资金来获取更多的利润。对成熟期项目，投资人更看重其规模、成长性、运营规范程度等情况。       传统的金融投资机构，像银行、券商的直投部门，其很难投资早期项目。这主要是其风控体系决定的。二级市场中，投资机会主要体现在两个方面：一个是投资新世界，即投资大家比较追捧的行业；另一个是投资旧世界，即投资传统的金融、房地产、能源等估值较低的周期性行业等。目前，中国经济正在由高速增长转为高质量发展阶段，全国范围内的产业升级成为政策导向，科技创新则是主要驱动力。在科技创新的大背景下，创业投资机构对战略新兴产业发展进行了重点扶持。       来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理《在不确定中寻找确定——穿越天鹅湖，拥抱新世界》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、创新转型中的证券公司全面风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">      （一）创新转型给风险管理带来的挑战包括：</h4>       监管机构积极推动行业转型；证券公司主动进行战略转型；创新业务快速增长，金融工具多样化；风险综合化和多样化特点突出；对风险管理的认识和理解更加深刻；风险管理面临的具体问题亟待解决 <h4 style="text-align: justify;">      （二）对全面风险管理实施的思考</h4>       全面风险管理的十大特色是以价值实现为目标、以良好的公司治理为前提、以整体和全方位的风险管理为范围、以平衡风险、收益与发展为理念、以健全的内部控制为基础、以有效的流程体系为载体、以成熟的信息系统为支撑、以专业的风险管理队伍为支持、以定量的风险衡量模型为工具、以经济资本为手段来进行全面风险管理。       树立先进的风险管理理念主要包括信息的透明准确、风险管理的架构和各部门人员在各层面的沟通三个方面。在硬件方面要求有效的信息系统和紧密的流程。在软件方面要求从上至下的风控文化、合理的风控架构、完整的风控政策及操作程序以及称职的风险控制人员。风险创造价值，风险控制并非规避风险，而是主动承担及管理风险，追求风险收益最大化。       全面风险管理的总体目标是建立起治理完善、职责明确、功能协调、执行高效、监督有力的管理体制。形成目标明确、政策清晰、制度落实、措施有效、评级及时、考核到位的运行机制。       以风险限额为核心的风险授权采取自上而下和自下而上相结合的方式，随着层次的下降，额度的款项会越来越细。从上至下分别是股东大会对董事会授权、董事会对总裁授权、总裁对业务部门授权和业务部门具体业务授权进一步分解。 <h4 style="text-align: justify;">      （三）全面风险管理建设重点</h4>       建立以内部资本自评估程序为核心的自评估体系；应用持续强化风险自评估结果；健全风险管理激励机制建设；建立健全风险管理惩罚问责机制。       来源：第十届（2014）中国金融风险经理年度总论坛《创新转型中的证券公司全面风险管理》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1625474558.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1612953893.jpeg'), array('src' => '/files/expert/expert_1625474449.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1625474457.jpg')), 'userId' => '19', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558706111', 'updatedTime' => '1636526401', 'body' => '      李树华，深圳市东方富海投资管理股份有限公司合伙人，博士，博士后；新世纪百千万人才工程国家级人选，全国十大CFO。西南大学学士，厦门大学会计学硕士，上海财经大学会计学博士，北京大学博士后，上海高级金融学院金融EMBA硕士。2018年加入入东方富海，现任东方富海合伙人，主管并购基金业务；上市公司光洋股份董事长，法人代表。兼任北京大学产业与金融研究发展中心副主任；清华大学，北京大学，上海交大，国家会计学院（厦门）兼任实践教授。        李树华拥有9年大型上市证券公司高管经历；历任中国银河证券有限公司执行委员会成员、公司副总裁，先后兼任公司投行委员会内核委员会主任、公司绩效委员会副主任、公司首席财务官、公司首席风险官和公司合规总监；参与领导了公司境内外上市、公司大型海外并购、2015股市异常波动处置等公司发展历史上的重大事件。 12年的中国证监会资本市场会计监管工作经验；在并购监管、发行上市审核监管、财务报表监管、会计师事务所监管、机构监管等方面积累了丰富的工作经历、实战经验和广泛深入人脉；历任中国证监会首席会计师办公室审计处长、证监会驻大连证券停业整顿工作组资产负债清理组组长、预算处处长、综合处处长。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '93', 'name' => '李松民', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/104650ad4013773005.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/104651b447b6015414.jpg', 'description' => '广州越秀金融控股集团有限公司风险管理部总经理', 'about' => '广州市融资担保中心有限责任公司董事长、法定代表人，工商管理硕士，曾任广州越秀集团有限公司审计部经理，广州越秀金融控股集团有限公司审计部（审计中心）总经理，广州越秀金融控股集团股份有限公司风险管理部总经理。拥有国际注册风险管理确认师、国际内部注册审计师、国际注册管理会计师和ICBRR资格。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '  <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> [1]绩效审计风险与收益的评价机制《财政监督》 [2]浅析金融危机下外向型国有企业集团的财务管理模式《财经界(学术版)》 <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ypyo/mobile/index.html" style="text-decoration-line: none;">构建现代金融风险管理机制</a>，《中国金融》第1期。 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/95876542.html">绩效审计风险与收益的评价机制</a>，《财政监督》第14期。 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/43772578.html">浅析金融危机下外向型国有企业集团的财务管理模式</a>，《财经界（学术版）》第10期。 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/29660548.html">中国房地产投资信托基金（REITs）的发展策略研究</a>，《中国商界（下半月）》第07期。 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/24302918.html">房地产投资风险的模糊综合评价的研究</a>，《现代商业》第17期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、区域与行业风险分析（基于客户视角）</h2>       区域与行业风险受宏观与微观等多方面因素的影响，具有脆弱性、传染性、突发性与可控性的特点。对目前的区域行业，它的风险是什么？现在很重要的是因为我们现在进入了变化的时代，经济发展由原来强调生存和发展，到现在强调安全。这时候多方面的变化会使得整个区域和行业的发展出现分化。就区域行业风险的特点而言，根据我们的经验总结，共包括以下四个方面，一是脆弱性，第二是传染性，第三是突发性以及最重要的可控性。区域与行业风险在整个宏观经济形势的影响下，因为各地区产业模式不同，政策不同，受到冲击也不同，特别是技术更新的颠覆，导致区域行业的风险发生了变化。       我们分析的目的最终还是为了使金融机构更好的聚焦主业，选择客户，达到一个趋利避害的效果。       区域风险和行业风险的分析应关注时间和空间维度的变迁。首先行业的区域分布是行业迁移在时间纬度的截面。从区域行业风险分析来看，区域行业风险实际上它是一个有机的统一体，我们这里可以做一个横截面，它在时间和空间上它是动态变迁的。       区域是不同行业在空间维度的集合。区域内最有竞争力的行业都处于下行周期，区域未来叵测，以东北的辽宁省为例，辽宁是新中国最早建立起来的重工业基地，曾被誉为“共和国长子”和“国家的装备部”。 <h4 style="text-align: justify;">（一）区域风险分析</h4>       针对区域风险的分析，我们目前是构建了一个模型，实际上还是用模型去构建。首先，在我们国家，我们认为需要强调紧跟政策，并基于趋势去定基调，这个方面可以引入一些模型，把整个国家按照进行区域分工。运用整个的区域的定位去构建这样一个模型，然后针对这个模型，我们首先做的是先进行定性评价。定性评价要基于多个方面，一个方面是基于区域的分工定位，因为它分工定位不同，它的主要产业是不同的。其他要考虑的因素包括区域的政策法律因素、社会环境因素等。       定量评价方面，模型的基本框架包括字段选择多样化，输出结果区间映射；让模型对历史区域数据、发达国家经验数据及模拟数据学习，从而不断优化模型，提高有效性。定量评价主要考虑的指标包括区域金融信贷情况、产业发展状况、宏观经济发展状况、人口素质及教育资源以及政府运营能力。       调整项角度而言，我们还需基于客户视角调整对其区域风险分析。就区域发展特定风险而言，模型对区域发展方向审慎分析，基于客户视角判断与发展方向契合或背离，对特定风险作模型加减分或者一票否决。 <h4 style="text-align: justify;">（二）行业风险分析</h4>       行业风险分析也是要建立一个评分卡的模型，通过定性的分析和定量的分析，来展开整个的行业评级。其中，定性评价需考虑行业环境特征、行业周期与发展阶段以及基于波特五力分析展开行业竞争力分析。而定量评价需要考察资产负债率、净资产收益率等行业基础指标、技术创新指标、经营风险指标以及业务发展指标等。       其次是行业分析的周期特征项，此为行业分析极为重要的一部分，而一般行业都会有一定的周期性。这里面的核心就是要看这个行业是处于一个什么样的周期阶段，同时对于这个行业里面的企业的创新能力、供求关系进行研究。       然后行业分析的关联特征项，即不同行业之间存在着联系，产业之间横向融合与纵向渗透相互交织。       模型还考虑技术特征项，即行业的未来发展还是取决于其自身的核心竞争力，尤其是一些特定的行业。       同时我们也通过跨行业经营风险调整项来进行模型的调整。跨行业经营兼具正面、负面的影响。就正向的协同缓释风险而言，大型集团间的行业有上下游协同效应及水平协同效应。在评判行业风险时，要考虑协同效应对单一行业风险的缓释。 <h4 style="text-align: justify;">（三）行业区域风险管理</h4>       首先，区域要素及行业要素有强关联效应，仅关注其中一方面是不全面的。这时候我们的行业和区域进行特殊分析。       当把区域行业风险管理作为决策辅助工具之一时，要结合自身偏好进行综合考虑。权益投资的行业选择应考虑可承受范围内的高风险高收益，相比融资规模，选择体量相对较小的刚起步行业；区域选择方面，不特定约束区域选择，区域内政治、社会环境稳定，政府执行力强，大力发展区域经济，有目标，有行动。债权投资的行业选择应基于未来扩张步伐稳健，有确定的稳定现金流流入，相比融资规模，应选择体量相对较大的成熟行业；区域选择方面，区域风险模型识别风险可能性较小的区域，比如发展完善的湾区、城市群等。       总结而言，客户视角的区域行业风险管理，除了基于已有数据的审慎回顾总结，更应结合企业未来偏好和使命综合研判行业和区域选择的战略方向，从量/价/期各方面有效地管理风险、创造利润。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-6：宏观与行业风险分析《区域与行业风险分析（基于客户视角）》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、人才团队培养文化及激励约束机制建设</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）风险文化构建</h4>       1、定位       当组织建立的时候，一个组织，特别是受监管的金融机构，市场赋予了其愿景和使命。使命包括风险战略和风险偏好，愿景包括风险观和风险文化。风险文化实际上是建立在愿景和使命的战略基础上，这个基础凝聚在每一个阶段，从量化的角度形成风险偏好和风险战略，是动态调整的过程。       2、标准与路径       风险文化的构建有六个特点：全面，聚焦，分类，量化，主动，动态。       3、理念聚焦       风险观指导思想，它是所有企业员工共同持有的聚焦理念, 是风险文化发展目标归纳演绎浓缩聚焦, 风险管理精神支柱的量化归宿。       4、治理支撑       需要一套从上至下稳定的治理架构的支撑，好的战略容易形成，而好的战略执行是很难形成的。       5、机制保障       风险文化中内部控制的着眼点在于提高组织管理能力，从遵循性出发，通过自上而下梳理流程环节的分授权、职责制衡、权限划分等的合理性。要围绕内部环境（组织架构、发展战略、社会责任等）、风险评估、控制活动（资金活动、采购业务等）、信息与沟通、内部监督等进行评价。一般采用穿行测试、抽样核查等方法，以定性分析为主，强调流程的合规性与有效性。       6、政策引领       开展业务需要政策强制性引领，制定强制性黑名单，明确划分允许与禁止的业务区域。       7、持续强化       风险观指导思想，通过业务模式的传导、风险条线的培训和风险条线主动管理风险。 <h4 style="text-align: justify;">（二）风险激励约束机制建设</h4>       1、动态均衡       激励约束机制，实际上是优胜劣汰，奖优惩劣。对于尽职履责、成绩突出的给予奖励，对于失职渎职、成绩较差的进行惩罚。       2、风险考核       建立以定量为主的风险考核体系,定量和定性风险绩效打分卡相结合。       3、停权问责       停权机制是一种风险隔离手段，有效行使经营权、职务权可以加强企业管理、提升经营效益。通过切断不当的权力行为，可规避、降低由此带来的风险损失。通过建立停权机制，形成更为主动的风险管理过程制动。       4、刚性长效       风险激励约束机制建设要达到刚性长效，必须是：第一，嵌入职业经理人制度，对于各子公司，如果超授权则一定是一票否决；第二，嵌入年度绩效平衡计分卡制度，每年进行动态考核，通过考核强化管理；第三，嵌入递延支付制度，通过递延支付机制，发生风险之后有内部补偿；第四，嵌入跟投与股权激励制度。 <h4 style="text-align: justify;">（三）风险管理人才团队培养</h4>       1、目标       塑造一个高效的风险管理运营团队最重要的是道德标准，其次是知识技能、专业能力和领导力，最后形成一个人才梯队。       2、工具       摸清风险管理人才队伍现状，并根据需要调整优化。从战略输入开始，通过核心组织能力，到战略性职责，最后到风险管理组织现状审视。先有战略思路，然后依照客户和市场需求、经营需要，最后导出风险管理职能。       来源：《风险管理》杂志2019年第4期。   <h2 style="text-align: justify;">三、供应链金融与信用风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）供应链金融概述</h4>       在过去的5年时间，大家可以看到对于供应链金融，国家在监管引领上出台了系列的政策。从2016年起，国务院首次提出大力支持应收账款融资开始，经过2017年对供应链创新的应用的指导，到2019年银保监会对推动供应链金融服务实体经济的指导意见，一直到今年9月份明确供应链金融应坚持提供供应链产业链运行效率完整稳定，支持产业链优化升级的战略布局。直到现在十四五规划中关于供应链产业链的定位，实际上，供应链金融整个的政策环境是越来越好。       现在的供应链金融有这样一个特点，就是六大流合一了——资金流、物流、信息流、商流、技术流和人才流，实际上已经做了合一。实际上是从我们中的最前端的原材料的市场，最前端的基础原材料的施展，经过各类的链上企业到最终的我们普通的人的买方市场，最终的客户的买方市场，在过程中可能会经过几个产业链，几个供应链，然后再循环往复进行循环起来。 <h4 style="text-align: justify;">（二）供应链金融的信用风险分析</h4>       供应链金融与传统信贷是有一个差异的，传统信贷我们在信贷过程中关注的是融资人自身的信用风险，关注他未来的还款能力和现在的还款意愿。在供应链金融过程中，它增加了三个特点。第一，供应链金融的过程中，借款人的借款实际上是由下游的订单带来的，是将来的财富。第二，如果我们把供应链金融每一单的嵌套风险能够规避掉的话，形成一个封闭性的，实际上是供应链金融可以稳定的作为我们一类资产来源的一个前提和基础。第三，因为供应链金融是围绕一个核心企业，或者是围绕一类核心产品或者某一类核心服务展开的，所以这种服务这种供应是连续的、健康运转的。实际上它的连续性、持续翻单性也为持续开展金融服务提供了一个连续的市场。 <h4 style="text-align: justify;">（三）供应链金融的风险管理</h4>       供应链金融除了我们本身的信用风险管理之外，我们在履约能力上还需要进行管理。首先，选择正确的产业链；第二，在供应链金融过程中，我们链上的代表企业不一定是核心企业，但是它代表整个链和其他链，或者是和终端市场进行产品交换风险交换的企业，它的表现是很重要的。第三，我们链在整个经济中提供的是不是稀缺的资源、是不是必要的技术，它的技术可替代性实际上往往体现在最终产品上，这块也是需要我们去关注。       所以在选择供应链金融的信用风险管理的时候，我个人的理解是首先要抓取更具有风险敏感性及时性的信息，对整个产业链的市场风险进行评估。最后是选择链上的关键企业。确定链后，这个链上并非所有的企业都可以，因为有些企业具有很好的替代性。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.9：供应链金融和小微企业金融——李松民《供应链金融与信用风险管理》。   <h2 style="text-align: justify;">四、房地产投资风险的模糊综合评价的研究</h2>       根据房地产投资风险指标体系的层次性，评价标准、评价因素存在的模糊性，以及定性指标难以定量化等一系列问题，论文采用模糊评价法对房地产投资风险进行评价，同时吸取混合评价法的思想，融入模糊层次分析法确定风险因素权重，最终建立了模糊综合评价模型。       来源：2009，房地产投资风险的模糊综合评价的研究，《现代商业》第17期。   <h2 style="text-align: justify;">五、浅析金融危机下外向型国有企业集团的财务管理模式</h2>       目前，我国外向型国有企业集团财务管理存在诸多问题，在全球经济萧条的环境下，这些问题日益迫切需要解决。如何构建外向型国有企业集团财务管理的新模式，来顺应企业集团的长远发展，是本文主要讨论的问题。笔者结合当前外向型国有企业集团的实际情况，指出适宜于多数外向型国有企业集团的财务管理模式。       来源：2010，浅析金融危机下外向型国有企业集团的财务管理模式，《财经界（学术版）》第10期。   <h2 style="text-align: justify;">六、中国房地产投资信托基金（REITs）的发展策略研究</h2>       本文就是要通过对我国房地产信托基金的发展研究，探索适合于我国国情的REITs发展模式。从多个方面系统探讨了我国REITs的发展策略，为研究创造发展REITs的良好环境提供参考。       来源：2009，中国房地产投资信托基金（REITs）的发展策略研究，《中国商界（下半月）》第7期。 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614923095.png')), 'userId' => '192', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604544433', 'updatedTime' => '1636526484', 'body' => '      李松民，现任广州市融资担保中心有限责任公司董事长、法定代表人。李先生是中共党员，工商管理硕士，会计师职称，拥有国际注册风险管理确认师、国际内部注册审计师、国际注册管理会计师和 ICBRR 资格（银行风险与监管国际证书）。       李先生曾任广州越秀集团有限公司审计部经理，广州越秀金融控股集团有限公司审计部（审计中心）总经理，广州越秀金融控股集团股份有限公司风险管理部总经理。现兼任广州越秀金融控股集团股份有限公司职工监事、广州越秀金融控股集团有限公司职工监事、广州证券股份有限公司监事会主席、广州越秀融资租赁有限公司监事会主席、上海越秀融资租赁有限公司监事会主席、广州资产管理有限公司监事会主席、广州越秀产业投资基金管理股份有限公司监事会主席、广州住房置业担保有限公司监事、广州期货股份有限公司监事会主席、越秀证券控股有限公司董事。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '131', 'name' => '胡星位', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-06/1536088d681c917303.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-06/15360991ad2a627896.png', 'description' => '国际组织从事宏观计量经济，数学模型，宏微观理论与机器学习方面的理论探索与实际工作', 'about' => 'PhD与CFA, 在国际组织从事宏观计量经济，宏微观理论，与机器学习方面的理论探索与实际工作；曾在高科技与房地产公司就职。本科毕业于人民大学，博士毕业于洛杉矶加州大学, 师从夏普利教授。作品发表在Games and Economic Behavior，International Journal of Game Theory, Econometric Reviews，Journal of Big Data 等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '      ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '232', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604648234', 'updatedTime' => '1614330054', 'body' => '      胡星位，PhD与CFA, 目前在一国际组织从事宏观计量经济，宏微观理论，与机器学习方面的理论探索与实际工作；之前在高科技与房地产公司就职。本科毕业于人民大学，博士毕业于洛杉矶加州大学, 师从夏普利教授。作品发表在Games and Economic Behavior，International Journal of Game Theory, Econometric Reviews，Journal of Big Data 等。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '67', 'name' => '毕万英', 'thumb' => 'public://expert/2021/04-09/133557d2515b230431.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/04-09/133557d4a2ec608769.jpg', 'description' => '高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO', 'about' => '高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO。拥有22年国内外资产管理行业丰富经验。曾任工银瑞信副总经理；曾任嘉实基金首席风险官、投资决策委员会委员和风险管理委员会委员；曾先后任职于美国Vanguard Group、Evergreen Investments、ING Investment等知名资产管理公司。杜克大学MBA、匹兹堡大学工科硕士、CFA全球协会会员，曾任中国基金业协会和中国金融期货交易所专家顾问。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '                     ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、中外基金公司风险管理探讨</h2>       资产管理行业的范围非常广，以国内为例，包括银行资管、券商资管、保险资管等，同时也包括信托、公募基金以及私募基金。 <h4 style="text-align: justify;">    （一）国内外基金公司风险管理的相同点</h4>       基金公司作为资产管理行业的子行业，所面临的主要风险与该行业中的其他机构相类似。同时，它作为二级市场的主要参与者，不管是股票、债券或者衍生品，所面临的最大风险是投资风险，与投资决策的整个流程相辅相成。       1、基金公司面临的风险类别       投资风险分为几个方面：第一，市场风险，是指由宏观因素如利率、汇率或市场大的波动所带来的风险；第二，信用风险，是对单个股票或单个行业产生影响的风险；第三，流动性风险；除了投资风险外，公募基金也面临所有金融产品都有的风险：法律风险、合规风险，以及操作风险等，需要按照公司的章程制度或者监管法规来进行相应的风险管理。       2、基金公司风险管理体系       基金公司的风险管理体系同其他金融机构（比如银行、保险公司）一样，最常见的是4层的风险管理体系，从上至下或者从下至上。第一层是董事会，是公司的最高治理机构，下设公司治理或风险控制委员会。第二层是公司管理层，负责公司日常的经营管理，对公司的所有决策，不管是经营决策，还是风险管理决策，都负有一定的责任。第三层是法律稽核部和风险管理部，是风险管理的主力部门，对风险管理措施具体的制定和执行，或者是跟业务部门的合作，都负有主要责任。最后一层是一线的业务部门。       3、深植于各个业务条线的风险管理职能       基金公司从产品设计到投资、交易，再到绩效评估，是一个全流程的过程，因此需要风险管理经理全流程参与。第一步是产品设计阶段，此过程需要风险管理是因为公募基金是一个标准化的产品，一旦产品的要素确定下来，它的风险因素也相应确定。第二，第三步是要对市场、对投资标的做充分的基本面研究、量化研究，通过建立模拟组合的方式做好投资前的准备。第四，第五步偏执行层面，比如对于非标准化的交易，例如银行间交易和OTC交易，风险管理部可以参与对市场上流动性的分析、交易风险的分析等。最后一步是绩效评估，是很多基金公司风险管理部的一项重要工作，即对基金经理的业绩归因、基金组合的风险归因做定期的绩效评估。       4、成熟的风险管理模型和系统       公募基金的风险管理是一个与量化分析、数据分析密不可分的专业，会用到很多成熟的风险管理系统与模型。国外常见的有Barra One、Factset、Bloomberg等，国内比较好的则有恒泰、万德。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）中外基金公司风险管理的差异</h4>       国内基金公司虽然只有20年的历史，但在起步阶段就很大程度上借鉴与参考了国外基金公司好的经验、规则，以及监管的顶层设计等。因此无论是公司治理还是信息披露，或者是公司的投研框架都与国外发展了四五十年的基金公司有很多相同之处。       从市场管理规模来看，美国和欧洲这些发达国家市场占主体。中国的市场过去几年增长非常快，一方面得益于改革开放，居民的财富效应在不断增长；另一方面得益于过去几年资管新规的出台，使得越来越多的资金从银行这类传统渠道转移出来，参与到二级市场（比如公募基金行业）中去。       从执行层面来看，中国目前还处在市场发展初期，因此在很多时候，无论是基金公司的管理人还是基金经理，都易受到短期的KPL绩效考核的影响，导致他们即使知道风险管理的相关常识以及规则的重要性，但在实际操作中也难免会出现一些脱节。       从基金行业的风险管理环境来看，境内外也存在差异。监管职能方面，国外的资产管理行业主要由证监会管理；而国内由于历史原因，银行资管、信托资管归银保监会管理，而券商资管、基金公司则归证监会管理。本质上看，这些资管行业的业务、风险特征比较类似，但由于是不同的监管体系，在规则与执行层面仍存在差别。       来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理《中外基金公司风险管理探讨》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、海外资产管理公司风险管理框架</h2>       投资风险管理按时间前后可分为事前风险、事中合规风险与事后风险分析报告。投资风险管理除了一些必要的基本面分析和定性判断外，日常工作中我们往往通过量化分析的手段对历史数据进行衡量和分析，这包括四个部分：风险因子、风险量化、压力测试和业绩归因。       来源：2019TGES金融市场风险与投资风险管理高级研讨会:《海外资产管理公司风险管理框架》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">三、股指期货类型产品的风险管理</h2>       增强收益型和主动管理的绝对收益产品，比较常见的采用股指期货等金融衍生品来规避下行风险和增强收益。风险管理部门应对参与股指期货交易相关产品的投资策略或套期保值的可行性、有效性，进行充分验证、及时评估，监控督促及时调整风险敞口，定期对投资效果，保证金比例等指标进行客观评估。       股指期货集中了股票现货市场的风险，而且由于其杠杆性和保证金制度，风险得到放大和集中。具体投资实践中，股指期货主要涉及的风险包括：beta暴露风险、波动性风险、跟踪误差风险、市场风险、保证金风险、合约展期风险、流动性风险以及事件风险等。       来源：《风险管理》第15辑（总） 2011年综合第5辑《绝对收益产品和股指期货的风险管理》演讲文稿整理  ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609680937.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1617865830.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1617865842.jpg')), 'userId' => '52', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1561953144', 'updatedTime' => '1642035311', 'body' => '       毕万英，高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO，CFA，拥有二十一年国内外资产管理行业丰富经验。毕先生曾任工银瑞信副总经理，负责分管公司风险管理、信息科技和基金运作业务；亦曾任嘉实基金首席风险官、投资决策委员会委员和风险管理委员会委员，并曾在美国ING投资管理公司（美洲区）、Vanguard先锋集团等公司任职。        专业资格：杜克大学MBA、匹兹堡大学工科硕士、CFA全球协会会员，曾任中国基金业协会和中国金融期货交易所专家顾问。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '242', 'name' => '姚远', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-30/1940408329b2254389.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-30/19404085db58018265.jpg', 'description' => '资深银行证券风险管理专家', 'about' => '资深银行证券风险管理专家，曾任光大证券风险管理部副总经理，平安银行总行风险管理部副总经理级风险专家。美国辛辛那提大学工商管理硕士，曾在美国加拿大的银行风险管理工作十几年。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，资产证券化和股票质押信用风险，《风险管理》第6期 2020，2019年国债期货市场运行报告，《债券》第3期 2018，境内外国债期现货市场发展情况比较研究，《债券》第2期 2015，国债期货在商业银行久期缺口管理中的应用，《上海金融》 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、对全球新冠疫情影响下的经济形势判断</h2>       在2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛证券和投资类机构风险管理分论坛上，他发表《资产证券化和股票质押信用风险》评论，指出当前经济形势下行，传统信贷成本增加且门槛上升，使得经济实体的融资出现了困难，而资产证券化以及信用增级等手段能够降低融资方的成本。对于股票质押风险管理，资金融入方尽职调查等方面工作须到位，对资金融入方信用评估、还款来源、资金流向要严把关。上市公司满足盈利能力良好、主业清晰等条件时，标的股票才能有准入资格，若标的股票短期内出现异常波动等情况，在质押时须谨慎操作。       当前经济形势下行，传统信贷成本增加且门槛上升，使得经济实体的融资出现了困难，而资产证券化以及信用增级等手段能够降低融资方的成本。对于股票质押风险管理，资金融入方尽职调查等方面工作须到位，对资金融入方信用评估、还款来源、资金流向要严把关。上市公司满足盈利能力良好、主业清晰等条件时，标的股票才能有准入资格，若标的股票短期内出现异常波动等情况，在质押时须谨慎操作。       由于全球新冠疫情影响，使得银行坏账和企业逃废债增多，因此传统信贷越来越贵而且越来越难。资本市场产品业务融资可以帮助这些实体纾困，如证券公司帮助重资产实体利用自有资产进行资产证券化融资以及帮助上市企业利用股票质押在资本市场融资等。 <h4 style="text-align: justify;"> </h4> <h2 style="text-align: justify;">二、资产证券化的三大优势</h2>       首先，资产证券化可以帮助银行节约资本金消耗，把表内资产转移出去，释放出资本金来支持新的业务，提高资产流动性和资本利用效率。       第二，资产证券化可以帮助银行提高资产负债管理能力，减少流动性和期限的不匹配，不匹配是指银行资产主要是长期贷款等流动性低的资产，而负债是存款等期限短，流动性高的负债。       第三，资产证券化可以帮助企业进行低成本融资，资产证券化通过破产隔离机制，再加上信用增级等手段，使得资产证券化的信用级别独立于融资方的信用，并大大高于提高它的信用级别。也就是说证券化后的信用级别高于发起人的信用级别，这样投资者要求的回报相对较低，企业融资成本也相对低。 <h4 style="text-align: justify;"> </h4> <h2 style="text-align: justify;">三、信用风险管理两大方式——信用增级和评级</h2>       信用增级主要方式有内部增级和外部增级。所有的信用增级方式都会耗费一定的成本，结构化设计者会对结构进行进一步增级所需耗费的成本与能提升的效果之间的关系进行经济性分析。内部增级包括优先/次级结构、超额抵押、超额利差。外部增级主要由独立第三方提供，包括保险、提供担保以及提供现金抵押账户。 <h4 style="text-align: justify;"> </h4> <h2 style="text-align: justify;">四、股票质押风险管理问题的四个解决办法</h2>       近年来，股票质押风险事件频出，很多中小券商在股票质押业务方面受到监管处罚。对于券商在股票质押方面出现的问题的解决办法主要包括：首先，对资金融入方尽职调查要到位，对项目融出资金要进行持续跟踪；第二，要制定严谨合理的质押率和折算率；第三，对资金融入方的经营、财务、对外担保、诉讼等情况要跟踪、调查；第四，对资金融入方进行信用评估，还款来源、资金流向要严把关。       需要谨慎操作的质押标的股票包括：一年内股票价格的波动幅度异常的股票或基本面发生较大变化的股票；上市公司控股股东负债沉重，涉及或可能重大法律诉讼及重大风险的股票；对外担保余额或未决诉讼，仲裁及纠纷金额超过最近一期经审计的合并报表净资产的50%；中小板股票上市时间少于1年或创业板上市股票；股票市净率在10倍以上的；市场、媒体或监管机关等有关方面对其生产经营、公司治理、兼并重组等情况存在大量负面报道或质疑；质押股票数量超过上市公司总股本的10%的；其他对上市公司正常生产经营可能产生重大影响的事件或情况。 <h4 style="text-align: justify;"> </h4> <h2 style="text-align: justify;">五、标的股票的三大准入标准</h2>       首先，标的股票应该具备的条件：质押股票原则上应为上市公司流通股，如果为限售股份，风险就比较大了，所以规定限售期应在到期日前3个月以上。       第二，上市公司盈利能力良好，主业清晰，经营现金流充足，无大量脱离主业的资本运作。       第三，标的股票权属清晰，可办理质押登记，强制公证等手续。不存在政策，法律或制度障碍（包括但不限于存在已设定对外质押，担保或冻结等情况；上市公司章程存在不得转让或者不得出质股票的相关规定；出质股票不符合公司章程及《公司法》规定的相关情况等）。 <h4> </h4> <h2>六、对国内外国债市场的对比研究</h2>       在《境内外国债期现货市场发展情况比较研究》一文中，姚远先生指出，2013年以来，我国先后推出5年期和10年期国债期货产品，市场影响力日益显著。但与美国、德国等成熟市场相比，我国国债期货市场仍有广阔的发展空间。积极发展国债期货市场，丰富产品体系，推动银行、保险、境外机构等机构参与，将有助于国债期货市场更好地服务于资本市场防风险、高水平对外开放的新要求。       通过对比研究，他认为，我国国债品种和发行频率与美国、德国相似，但发行规模、托管量和成交量低于美国。我国投资者以商业银行为主，美国以境外机构为主。我国国债期货市场发展仍处于起步阶段，与美国和德国国债期货市场相比，在品种完备性、市场规模、投资者结构上，都有广阔发展空间。       他得出结论，目前，我国国债期货市场不断发展壮大，市场规模稳步增长，市场功能日渐发挥。但是与境外市场以及我国利率波动加剧背景下与日俱增的风险管理需求相比，我国国债期货市场的发展还处于起步阶段，市场的投资者结构、产品体系仍需完善。目前，我国国债期货市场产品体系仍不完备，缺乏中短期品种，无法满足多元化避险需求，利率期货市场功能发挥也受到限制。 <h4> </h4> <h2>七、对我国国债市场的分析</h2>       在《2019年国债期货市场运行报告》一文中，姚远先生指出，2019年，我国国债期货市场总体运行平稳，成交量和持仓量显著增加，呈现出机构投资者参与度上升、市场流动性明显提高及期货与现货价格联动紧密等特点，并成功推出期转现交易和引入做市商制度。未来，我国国债期货市场可在投资者结构、产品体系等方面进一步完善。       他指出，在基本面、流动性、政策面、境外市场的综合影响下，2019年我国国债收益率整体呈震荡走势。伴随国债现货市场的波动，国债期货主力合约价格整体也呈现震荡走势。2019年国债期货成交量和持仓量同比增加明显，其原因为：一是国债收益率走势以震荡为主，市场机构利率风险管理需求相应增加；二是国债期货市场引入做市商制度后，市场流动性大幅提升，投资者的交易成本降低，促进了投资者期现、跨期、跨品种等交易策略的开展。从交割情况来看，整体呈现交割率低、参与交割主体多元、交割月基差2收敛性好、以券款对付（DVP）交割为主的特点，未发生交割违约情况。       他同时总结，2019年，国债期货机构投资者参与度稳步上升。国债期货市场流动性明显提高。国债期现价格联动紧密，保持较高的相关性。       他特别指出，2019年1月17日，国债期货期转现交易正式启动。期转现交易是场内集中竞价交易的必要补充，有助于减少大额订单对市场的冲击，有效防范交割风险，促进国债期货市场功能发挥；2019年5月16日，国债期货市场正式引入做市商制度，首批8家做市商先后入场开展做市交易。总体来看，做市商制度的引入显著提升了2年期国债期货的流动性，改善了各品种非主力合约流动性不足、容易产生价格瞬时波动等问题，并在一定程度上促进了现货交易，使得期现联动更加紧密，较好地提升了国债期货市场运行质量。       他强调，经过六年多的发展，国债期货已成为我国金融市场具有一定影响力的标杆性产品，在提高金融机构风险管理能力、健全国债收益率曲线等方面都发挥了积极作用。不过，当前我国国债期货市场与境外成熟市场、我国债券现货市场的发展需求相比，还有较大发展空间，在投资者结构、产品体系等方面有待进一步完善。       针对我国国债市场发展过程中暴露出的问题，他指出，随着商业银行、保险机构平稳入市，应进一步丰富投资者结构，研究推进境外机构等投资者参与，更好地满足各类投资者的利率风险管理需求。当前，我国国债期货产品体系仍有待完善，需要进一步丰富。一是缺乏超长期国债期货品种，市场机构在管理超长期债券利率风险、匹配资产负债久期等方面面临一定的约束；二是没有与国债期货相配套的场内期权产品，无法形成期货期权联动效应。在商业银行、保险机构入市后，国债期货投资者结构更加完善，市场运行质量将进一步提升，为推出30年期国债期货等品种奠定了良好基础。未来应研究推出30年期国债期货和国债期权等产品，以进一步满足投资者的需求。 <h4> </h4> <h2>八、对国债期货价格的研究</h2>       在文章《国债期货在商业银行久期缺口管理中的应用》中，姚远先生以我国国债期货为研究对象，基于协整检验和格兰杰因果检验的方法，分析国债期货与现货之间的关系，在此基础上进一步研究商业银行如何运用国债期货进行久期缺口管理。他发现，我国国债期货价格与最便宜可交割债券价格走势高度相关，两者之间存在长期稳定的关系，而且国债期货价格是现货市场价格的引领者。由此商业银行可以利用国债期货这一国际广泛运用的基础工具，有效进行久期缺口管理。       他通过分析我国新上市的5年期国债期货的运行情况，以及研究国债期货期货价格与最便宜可交割债券价格之间的关系，发现国债期货价格与最便宜可交割债券价格走势高度相关，两者之间存在长期稳定的关系，而且格兰杰因果检验表明，国债期货价格是现货市场价格的引领者，国债期货市场初步发挥了价格发现功能。他认为可将国债期货作为最便宜可交割债券的替代品，用于商业银行等金融机构的久期缺口管理。在上述基础上，他通过选取工商银行作为样本进行案例分析，首先计算工商银行各类资产与负债的修正久期，得到其修正久期缺口，然后利用最便宜可交割债券计算国债期货的久期，最后根据久期调整目标在国债期货市场上进行交易。最终，他认为由于国债期货具有双向交易灵活、杠杠大、参与者广泛、交易成本低、信用风险低等特点，商业银行以国债期货管理久期缺口的应用前景广阔。 参考文献：       [1]2020，2019年国债期货市场运行报告，《债券》（2020年03期）       [2]2018，境内外国债期现货市场发展情况比较研究，《债券》（2018年02期）       [3]2015，国债期货在商业银行久期缺口管理中的应用，《上海金融》（2015年04期） ', 'elegant' => array(), 'userId' => '368', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1609328772', 'updatedTime' => '1637632049', 'body' => '      姚远，资深银行证券风险管理专家，曾任光大证券风险管理部副总经理，平安银行总行风险管理部副总经理级风险专家。美国辛辛那提大学工商管理硕士，曾在美国加拿大的银行风险管理工作十几年。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '151', 'name' => '刘婷', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/112252c7dd9f045346.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/112253d35529094007.jpg', 'description' => '中国银行总行风险管理部高级风险经理', 'about' => '中国银行总行风险管理部高级风险经理。曾工作于普华永道会计师事务所，2007年加入中国银行风险管理部，一直负责集团债券投资业务的全面风险管理工作。熟悉境内外债券市场、产品的市场风险、信用风险以及交叉风险，对境内外证券化产品有较深入的研究。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">IBOR改革对金融市场业务风险管理的影响</h2> 刘婷中国银行总行风险管理部高级风险经理       很高兴能与大家分享之前我们在IBOR利率改革的一些研究，希望它能够对大家有所帮助。对于LIBOR大家应该都不陌生，它是利率市场的锚，很多金融产品是基于LIBOR定价，但从2008年金融危机以来，监管与市场两个方面均对LIBOR的定价产生质疑，经过调查，LIBOR在定价时存在人为的操纵，这给现行围绕LIBOR的运行机制带来了的挑战，这是LIBOR改革背景。 <h2 style="text-align: justify;">1 LIBOR改革进展</h2>       我将IBOR改革分为四个阶段，其中第四阶段为永久停止使用LIBOR，我将对前三个阶段进行说明。 <h4 style="text-align: justify;">      1.1 第一阶段</h4>       第一阶段主要是对现有LIBOR机制的改革与完善。       2014年之前，LIBOR的报价由BBA组织负责监管，而BBA的董事会成员基本上为外部LIBOR报价行的高级管理人员，所以BBA不独立于银行利益，缺乏中立性和公信力。2014年2月，经英国监管当局同意， BBA将LIBOR管理权移交给洲际交易所（ICE），ICE对LIBOR的稳定性与可靠性方面进行了调整，第一，对LIBOR报价的币种以及期限进行简化；第二，增加了LIBOR报价行的数量；第三，改善LIBOR报价的方式。 <h4 style="text-align: justify;">      1.2 第二阶段</h4>       虽然第一阶段对LIBOR进行了一些改革，但仍不够彻底。2014年开始，主要的国家正着手于建立新的基准利率体系，IBOR改革进入第二阶段。   <img alt="" src="/files/default/2021/01-11/155643bb0160700135.jpg" /> 图 1 部分国家与地区IBOR改革情况       图1是几个主要国家在新基准利率改革上的一些情况。从图1中可以发现一些特点。第一个特点，图中所示的国家都选择了基于真实交易的隔夜利率作为未来的新基准利率首选，这主要因为LIBOR的报价存在较大的人为操纵的因素，而基于真实交易的利率是客观可靠的；第二个特点，由于采用了隔夜利率，缺少了期限利率。从目前情况看，美国与英国在期限利率方面较为领先，其中英国已经选取了三个数据供应商进行期限利率的测试，并有可能在年底推出正式版，而美国在这方面还没有实质性进展；第三个特点，新的基准利率体系基本上无信用风险，我们可以看到瑞士和美国是基于回购市场，那么就消除了信用风险；第四个特点，各个国家或地区利率引入的时间存在差异，这对风险管理在计量方面带来挑战，同时，由于基准利率较新，波动率市场尚未建立，这对衍生品特别是期权衍生品的计量提出了较大挑战。 <h4 style="text-align: justify;">      1.3 第三个阶段</h4>       这一阶段主要是LIBOR如何向基准利率转换的方案。       对于衍生产品，ISDA协会统筹后备方案的制定工作。2020年10月23号，ISDA协会公布了衍生品LIBOR替换的最终方案，该方案包括三个部分：一是关于转换时点，包含“永久终止”和“提前终止”两类情况；二是备选利率方面，ISDA选择后置复利利率，计息规则为Backward-shift 2个工作日；三是调整点差方面，选取5年点差的中位数。虽然ISDA公布了最终方案，但是它还有很多其他事项，例如，非利率期权产品未包含在内，以及仅涵盖了部分国家和地区的ISDA法律文本，并且新方案是一个多边协议，会导致今后企业在沟通、协调方面的成本上升。       对于现金类产品，现金产品主要包括浮动利率贷款、浮息债等。其后备方案由美、英、日、瑞、欧央行等各国监管机构按计划分别推出，缺少类似行业组织统筹协调，在执行方案上存在一定的差异。对于美元现金产品，其后备方案由纽约联储下辖的ARRC工作组牵头，在转换时点方面，与衍生产品的标准一致；在备选利率方面，银团贷款采用SOFR的期限利率+点差等方法；在调整点差方面，基本上与ISDA协会保持一致。 <h2 style="text-align: justify;">2 对金融市场业务和风险管理的影响</h2> <h4 style="text-align: justify;">      2.1 对模型、参数和系统的影响</h4>       虽然模型的整个逻辑体系不会发生改变，但是在具体方法上的一些细节的处理需要做重新调整，一些用LIBOR作为参考利率的产品模型需要改造升级，并且重新验证与评估。IBOR改革需要对参考利率、贴现利率、波动率等计量参数进行全面梳理、验证和重新配置；对数据长度缺失和质量欠佳的参数需要制定完善的替代方案。IBOR改革对金融市场业务、风险计量系统都产生直接或间接影响，需要对相关系统进行升级改造，改造内容涵盖交易簿记、估值和风险计量等环节。       为了解对模型具体的影响程度，我们选取了一些样本进行量化分析。我们选取了美元与英镑为测试币种，产品上选择了利率远期、掉期与浮息债三种。从结果上看，对美元产品的影响程度在10%-15%之间，对英镑产品的影响在20%-50%之间。从产品角度看，对利率掉期影响最大，利率远期其次，浮息债影响最小。从风险价值看，风险价值的变动与利率波动率的变动密切正相关。各类产品受自身产品结构、关键风险因子、历史数据与波动率等多重因素影响，虚拟组合测算无法观测到不同币种、期限、产品与风险价值变动在统计意义上有明确关联，美元产品风险价值变动相对较小。 <h4 style="text-align: justify;">      2.2 对风险管理的挑战</h4>       在市场风险方面，首先，对于模型与风险参数，由于可靠性有限的隔夜利率数据、尚未出台的期限利率数据、缺位的隐含波动率数据，给参数配置和模型计量的实施方案带来了不确定性，短期需要拟定替代方案。中长期随着市场容量的发展，需要持续调整和完善参数与模型方案；其次，在风险敞口方面，存量切换会造成现有市场风险敞口变动，新基准利率+5年点差的方案可能无法反应极端情况下的市值变动；再次，在基差风险管理方面，现金产品与衍生品在后备方案存在较大差异，可能降低套保有效性，对银行资产业务对冲管理带来挑战，需要提前开展评估和准备过渡计划；最后，各币种的利率定价机制存在差异，新利率曲线的走势、形态和波动率与现行曲线变动出现偏离，对跨币种业务带来新的风险因子，管理难度加大，需关注各币种之间利率走势的偏差，及时评估变动对风险敞口的影响。       在交易对手信用风险方面，首先新旧利率转换可能引发产品的估值变动，进而影响客户保证金及授信额度占用，客户可能会被追缴保证金，需要向客户加强风险揭示，帮助客户做好过渡方案；其次，新基准利率是基本接近无风险水平的隔夜利率，在对客定价时需要考虑信用风险溢价、期限溢价水平，对我行定价能力提出了更高要求；再次，风险系数根据交易业务的产品波动率测算获得，作为公司客户代客衍生业务保证金收取和额度占用的依据。由于新基准利率产品的波动性特征与LIBOR产品有所不同，需要对风险系数表进行重检和修订；最后，需要提前做好客户的培训教育、风险揭示、交易变更安排等工作，避免转换时对客户造成冲击。       在流动性风险方面，新基准利率衍生产品市场发展规模仍然有限，显著小于LIBOR产品的市场规模。两种基准利率并存期内，以新基准利率为参考利率的产品在面临较大的流动性压力时，流动性不足将对市场风险、交易对手信用风险产生交叉传染。       在合规风险方面，部分海外机构实施时间和要求不同，英国的实施进度较为提前。英国央行要求，今年10月起能够提供新基准利率产品，明年一季度之后不再推出挂钩LIBOR产品，并在资本、央行拆借等方面面临较为严格的监管措施。后续境内IBOR转换工作具体方案、境内外币衍生产品切换后备方案等面临较大不确定性，若NAFMII协议迟迟不发布后备方案，境内业务或面临一对一与客户签订协议的情况。 <h2 style="text-align: justify;">3 后续工作建议</h2>       加强跟踪监管改革进展       积极完成模型升级和系统改造部署       做好客户端衍生品影响分析，风险揭示及协议修订       做好业务转换和新产品的评估       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛系列14：金融市场业务、衍生产品与市场风险管理——刘婷《IBOR 改革对金融市场业务风险管理的影响》   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '252', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604978976', 'updatedTime' => '1623120490', 'body' => '      刘婷，中国银行总行风险管理部高级风险经理。曾工作于普华永道会计师事务所，2007年加入中国银行风险管理部，一直负责集团债券投资业务的全面风险管理工作。熟悉境内外债券市场、产品的市场风险、信用风险以及交叉风险，对境内外证券化产品有较深入的研究。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '186', 'name' => '王轶男', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/1444491d7e6b890993.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/144450240d2d466884.png', 'description' => 'SS&C技术控股公司Algorithmics大中华区服务部门主管', 'about' => 'SS&C技术控股公司Algorithmics大中华区服务部门主管，在金融风险管理系统领域工作20多年，服务过亚太、北美、和欧洲的各类型金融机构。之前曾经就职于IBM风险分析部门、担任过ALGO（北京）公司的董事长和法人代表。多伦多大学工商管理硕士，主修金融。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '    ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">关于ISDA标准初始保证金（SIMM）</h2>       我们与国内的客户SIMM模型已经开始落地，而且国内的大型银行中已经有很多家银行SIMM正在落地，所以想借此机会与大家分享我在这方面的经验。 <h4 style="text-align: justify;">（一）SIMM的背景</h4>       2008年金融危机之后，G20提出采取一套共同的监管改革措施以使金融体系在面对未来的危机时更加安全，这些改革措施之一便是针对场外未清算衍生品的保证金要求。之后，巴塞尔银行监管委员会（BCBS）和国际证监会组织（IOSCO）联合成立了保证金制度工作组（WGMR），为保证金要求建立国际标准，并提出分阶段实施方案（ Basel的d475文件）。按照 BCBS/IOSCO 的实施时间表约定，最大的市场参与者于 2016 年 9 月开始实施保证金要求，亚太地区的许多金融机构预计将于 2021年9月和2022年9 月被纳入全球非集中清算初始保证金（IM）要求的第五和第六阶段。       初始保证金计算的方法共有两大类，分别为模型法（Quantitative Portfolio Margin Model或简称Model）与标准法（Standardise Margin Schedule或简称Schedule），标准法相对比较简单，我今天主要与大家分享ISDA建构的模型法。 <h4 style="text-align: justify;">（二）SIMM的基本情况与框架</h4>       我们现在做的SIMM是按照ISDA在2019年12月颁布的SIMM2.2版本进行的，实际上ISDA已经发布了2.3的版本，且于2020年12月开始生效。2.2与2.3版本没有太大的区别，只是在模型的校准上，2.3版本重新进行了校准。   <img alt="" height="143" src="/files/default/2021/01-26/151507b86776781674.png" width="468" /> 图 1 部分国家与地区SIMM阶段实施时间表       图1中介绍了美国、日本等国家与地区SIMM实施的时间表，中国将进入第五阶段。原计划第五阶段的实施应该从今年9月开始，但因为疫情等原因，第五阶段的实施推迟一年至2021年9月。ISDA 的分析显示，当非集中清算衍生品平均名义总金额合规门槛按计划从 7500 亿欧元降低至 80 亿欧元时，被纳入合规范围的机构将从 60 个猛增至 1100 多个，相当于约9500 多个交易对手关系。   <img alt="" height="212" src="/files/default/2021/01-26/151526eecba4158697.png" width="442" /> 图 2 SIMM的关键概念       要使SIMM成为一套标准化的体制，那么它在很多概念上就必须标准化。SIMM将所有的产品分为四大类型，然后基于不同类型对产品的风险进行分解，得到产品的风险类型、风险子类与风险因子，图2中给出了几个关键概念，并给出了资产类型和风险类型等。   <img alt="" height="181" src="/files/default/2021/01-26/1515528aa7e3827766.png" width="470" /> 图 3 SIMM整体框架       图3给出了SIMM整体框架。对于一个交易对手，我们在计量SIMM时，是按照资产类型的SIMM值进行简单加总，即按照公式： <img alt="" src="/files/default/2021/01-26/151639785543335139.png" />         对于每一个资产类型的SIMM值的计算，首先要弄清楚这一资产类型有哪些风险类型，涉及到哪些风险因子，根据公式： <img alt="" src="/files/default/2021/01-26/1516491c8755017827.png" />         计算出风险类型的IM，然后，再使用公式： <img alt="" src="/files/default/2021/01-26/1516579d2563889621.png" />         计算出资产类型对应的SIMM值。       关于DeltaMargin等的计算，在之前提到的文件中有详细的说明，我就不赘述了。 <h4 style="text-align: justify;">（三）SIMM的计量与管理</h4>       从整体上看，SIMM的计量与管理可以分为三段。   <img alt="" height="230" src="/files/default/2021/01-26/151754253670757992.png" width="469" /> 图 4 SIMM的计量与管理       首先，需要有对衍生品进行估值与计量的引擎，才能够进行敏感值的计算，以及输出CRIF文件。CRIF文件是一个非常重要的中间结果文件，在之后与交易对手的比对以及与ISDA进行官方验证时，CRIF文件都有着极为重要的作用。       接下来，按照ISDA规定的参数设置，通过加总可以得到IM的值，并在后台进行保证金的计算等，同时，之前做的所有的计量结果都要和交易对手逐一比对。       最后，由于之前的计算均是基于模型，所以还需要进行合规准备。例如，ISDA有一套Unit Test，我们在将整个SIMM系统做好后需要进行单元测试，以及一些官方的验证。ISDA也有关于SIMM的回溯测试的要求，SIMM的回溯测试可能涉及一年的压力情景等等。 （四）SIMM在国内银行的实践       该银行已经是ALGO 交易对手信用风险方案的用户，交易对手与多数衍生品数据皆已完成。我们在此基础上实施的内容包含新增复杂衍生品、梳理市场数据、SIMM计量、验证、和相关咨询。主体项目实施过程约4个多月，包含银行自行开发加总引擎和参数管理界面，并于2019.12上线，之后我们协助进行官方验证需要的单元测试、提供SIMM的回溯测试方案，并对系统进行优化。在整个项目的实施过程中，有一些比较关键的方面，如和ISDA的沟通、SIMM敏感值输出与验证、协助银行开发SIMM IM汇总引擎并验证IM汇总结果。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛系列14：金融市场业务、衍生产品与市场风险管理——王轶男《ISDA标准初始保证金（SIMM）介绍》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '287', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605077137', 'updatedTime' => '1636536897', 'body' => '      王轶男，SS&C技术控股公司Algorithmics大中华区服务部门主管，在金融风险管理系统领域工作20多年，服务过亚太、北美、和欧洲的各类型金融机构。之前曾经就职于IBM风险分析部门、担任过ALGO（北京）公司的董事长和法人代表。多伦多大学工商管理硕士，主修金融。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '113', 'name' => '何海锋', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/154813db9b6f894292.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/154813de85c4798422.jpg', 'description' => '北京天同律师事务所合伙人、管理委员会办公室主任', 'about' => '北京天同律师事务所合伙人、管理委员会办公室主任。法学博士，毕业于中国社会科学院研究生院；何律师现为最高人民检察院民事行政检察咨询专家（证券金融方向），曾任职于中信证券股份有限公司、京东金融控股有限公司，曾参与包括《证券法》修订在内的重要立法活动和政策制定，长期跟踪金融领域的法律政策。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，新证券法如何强化中介机构的“看门人”责任，《银行家》第4期。 2020，穿越新冠疫情的中国债市——一季度中国债券市场违约观察，《金融市场研究》第5期。 2019，人工智能时代的法治畅想，《人工智能》第4期。 2020，新起点：强化民事责任，《中国证券报》。 2020，理解和把握《审理债券纠纷案件座谈会纪要》的十四条主线，《金融市场研究》第7期。 2020，中国特色证券民事诉讼制度的填空与留白——评《上海金融法院关于证券纠纷代表人诉讼机制的规定（试行）》，《投资者》第3期。 2020，信托纠纷中的“刚性兑付”及其效力体系，《当代金融家》第8期。 2019，我国金融控股公司的发展方向和监管思路——以北京金控为视角，《当代金融家》第8期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2>一、关于债券市场</h2> <h4>（一）债券市场的风险管理</h4>       何海锋专家通过解读《审理债券纠纷案件座谈会纪要》，针对如何应对债券风险管理的新形势提出了几点思考。何海锋专家结合《纪要》，运用以终为始的风险管理思想，梳理了债券风险管理的注意事项。他表示，一是准确把握和理解《纪要》，这是司法和监管的最大公约数，也是未来债券风险的最后一道防线的基本立场。二是充分重视两大机制的作用。三是债券纠纷整体诉讼门槛降低，维权的路径更宽，并有更加多元的选择，因此要制定好纠纷解决的总体策略和方案，包括在管辖上、共同诉讼的方式上，案由上进行统筹考虑。四是在强调金融安全的背景下，运用好监管规则和自律规则，利用好行政处罚和自律管理，对于通过非诉讼的方式化解债券风险，在诉讼中取得更加优势的地位，都有积极的意义。五是重视募集说明书中的预期违约、交叉违约条款，对于约定不明的要尽量明确。六是违约案件中注意不同的违约方式，实务中尤其注意各种场外清偿、私下清偿协议，有可能导致投资者丧失证券法的保护。七是侵权案件中，行政处罚或自律处分对于认定重大性尤为关键；基础损失认定逐渐趋于通过科技手段由登记结算机构完成；债券侵权的因果关系抗辩更加多元；主观过错的说理和抗辩空间巨大。       来源：2020TGES系列论坛-03：内控合规、操作风险管理和全面风险管理——何海锋《《债券纠纷案件座谈会纪要》与债券市场风险管理的新形势》 <h4>（二）关于疫情下的债券市场</h4>       文章《穿越新冠疫情的中国债市——一季度中国债券市场违约观察》提到，2020年一季度我国债券市场共有18家发行人的44只债券发生实质性违约，涉及违约金额474.11亿元。违约发行人的区域分布和行业分布均较为分散，未表现出明显的地域或行业集中风险，所有制结构仍以民营企业为主。从评级角度看，违约债券的初始评级均较高，以AA+为主，首次评级下调及最终评级时间大都发生于违约日前一个月以上，说明评级机构能够在违约前向投资者提供有效的风险警示。       从违约原因看，何海锋专家表示，主要原因在于以下几个方面，一是受疫情影响，营业收入下滑，经营成本费用上升，导致现金流入大幅缩减，偿债资金来源减少。二是违约企业自身经营管理存在问题，部分企业竞争力较弱，盈利现金流很差，自身造血能力不足，加之盲目投资推高财务杠杆导致现金流非常紧张。三是随着企业规模的扩张，有息负债比例快速增长，且债券融资期限以中短期为主，在面对经济下行以及疫情的影响时，面临的集中偿付压力较大。四是部分企业受负面事件影响较大，从以上分析可以看出，很多企业在违约前都曾受到涉及诉讼、公司治理不善以及管理层变更等事件影响，这会对企业的信用评级带来不利影响进而加大了再融资难度。       在此基础上，何海锋专家进一步对债券市场违约趋势作出展望。受疫情以及新证券法实施的影响，预计未来债券违约数量将呈现出增长态势，展期、利息递延等现象或大幅增加。部分受疫情影响较大的行业和企业，如房地产、餐饮业以及旅游业等仍需要给予较高关注。尽管近年来监管层采取了诸多措施支持民营企业、小微企业发行债券融资，但由于当前经济存在较大的下行压力且市场风险偏好下降，预计未来民营企业仍将是信用风险爆发的主阵地。       来源：《金融市场研究》2020年第05期   <h2>二、证券公司的风险管理</h2>       文章《新证券法与证券公司的风险管理》提到，新《证券法》正式确立了证券公开发行的注册制，这对各市场主体的权利义务分配都产生了影响，尤其是身为“看门人”之首的证券公司。对此，结合新《证券法》，何海锋专家针对证券公司的风险管理提到，第一是证券法律法规的学习培训。证券法修改之后作出了不少新的规定、新的修改完善，证监会将及时组织证监会全系统的干部职工，以及组织市场的机构、人员加强对证券法的学习，为证券法的贯彻实施做好充分的准备。第二是加强内部治理与合规管理。证券公司应当依法审慎经营，勤勉尽责，诚实守信。证券公司的业务活动，应当与其治理结构、内部控制、合规管理、风险管理以及风险控制指标、从业人员构成等情况相适应，符合审慎监管和保护投资者合法权益的要求。第三是关注责任保险。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-8：证券和投资类机构风险管理——何海锋《新证券法与证券公司风险管理》   <h2>三、人工智能时代的法治</h2>       何海锋专家在《人工智能时代的法治畅想》一文表示，法治不仅仅是要考虑当下，还要考虑未来。随着深度学习等技术的发展进步，AI技术与各行各业的融合应用越来越广泛，人工智能技术正不断深刻影响着社会和人们生活的方方面面。但同时，人工智能等新兴技术的出现也向人们提出了新的问题。文章揭示了人工智能和数字经济带来的社会生活变化的深度，更指出了在人工智能时代面前，法治应当争取主动、积极拥抱变化，在立法、行政、司法和法律服务等方面进行全面考虑，作出综合性的回应。       来源：《人工智能》2019年第04期 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1615545438.png')), 'userId' => '214', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604562579', 'updatedTime' => '1636523861', 'body' => '      何海锋，北京天同律师事务所合伙人、管理委员会办公室主任。中国社会科学院研究生院法学博士，北京大学法学硕士。曾任职于中央国家机关、中信证券股份有限公司、京东金融控股有限公司。拥有证券业执业资格、基金从业资格、期货从业资格等。何海锋律师拥有政府机关、金融机构、互联网公司等多元化的工作经验，参与多项重要立法活动和政策制定，长期跟踪金融和科技领域的法律政策，擅长就重大战略项目、新兴业务、争议处理等开展研究，从法律合规、风险管理等角度提供专业意见。专业方向：金融法、网络法、立法法。何海锋律师曾在人民日报、学习时报、国际金融报、财经、第一财经日报、金融时报、银行家、环球财经、财经法学、金融监管研究、金融市场研究等报刊杂志发表评论和学术论文100余篇。曾参与编写《证券法》教材（邢会强主编，中国人民大学出版社2019年9月出版），《中国金融监管报告》撰稿人。社会职务包括：中国法学会商法学研究会理事、中国法学会证券法学研究会理事、中国法学会银行法学研究会理事、中国社科院金融法律与监管研究基地特约研究员、中国政法大学民商经济法学院研究生合作导师、中央财经大学金融学院硕士研究生导师、中国散文学会会员、中国金融作家协会会员、《银行家》杂志主持人、《财富管理》杂志编委、《环球财经》杂志特约编辑。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '206', 'name' => '易卫东', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/1146295aace2021847.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/114630627d45379881.jpg', 'description' => '招商证券董事总经理，托管业务负责人', 'about' => '招商证券董事总经理，托管业务负责人，曾任招商证券资产管理公司副总经理、招商证券风险管理部总经理、理财产品部总经理。曾主持或参与拟定证券公司压力测试指引、证券公司全面风险管理指引等多项行业法规，在风险管理、产品创新及资产管理业务等多个领域具备丰富的从业经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '       <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> “大浪淘金”第四届中国证券私募年度论坛（2020）——易卫东《疫情之下共担当，私募发展有招商》 <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 中证网（2019）——《招商证券易卫东：券商金融科技深入服务公私募基金》 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于私募基金行业风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）私募基金特点</h4>       第一，投资门槛高。私募投资基金100万份起购，其中基金专户等产品认购起点超过3000万份；投资者适当性要求更为严格，产品整体风险水平及收益波动情况较一般公募基金更高。       第二，展业灵活。私募基金只是备案机构，严格意义上来讲不是持牌金融机构，只是受证券业协会的自律管理。       第三，类型多样。从大类上看，私募行业包括私募证券、股权及创业、其他类、配置类投资基金；投资范围包括股权、证券、FOF标的、期货（包括商品期货）及其他衍生品等。 <h4 style="text-align: justify;">（二）私募基金监管环境及合规风险</h4>       整体来看，私募基金的监管环境比公募基金宽松。私募基金行业整体合规风险主要来自于监管层面、产品合规要求以及法律环境变化。私募产品由于投资金额大、门槛高、投资限制少等多种因素，造成与私募基金相关的法律纠纷数量较多。从目前来看，行业整体监管趋严、处罚情况更为频繁、备案管理更加严格。对私募管理人合规要求越来越高，需持续保障对除投资环节外的合规资源投入。       1、监管环境法规背景       私募基金相关法律法规大体框架和公募基金类似，主要集中在募、投、管、退4个环节，但又有自己的特点，更多以协会相关规定为主导。       2、私募管理人内部控制要求       对私募管理人的一般性要求包括防火墙、风险隔离、财产独立、业务控制以及禁止兼业等。       3、合规风险管理措施       首先是内控建设，包括规章制度审查，以确保规章制度与现行法规的一致性。第一是合同管控，合同回收；第二是全流程合规要求，销售环节重点关注销售适当性、合规性。 <h4 style="text-align: justify;">（三）私募基金相关风险管理</h4>       1、主要风险环节及类别       募集环节主要是宣传推介风险、合同签署风险以及适当性管理风险；投资环节主要投资标的风险、信用风险以及增信措施风险；管理运作环节主要是系统操作风险、人员操作风险以及流程风险；退出环节主要存在兑付风险、变现风险以及纠纷处置风险。       2、募集风险管控       私募基金募集与公募基金募集类似，但由于私募基金本身投资门槛更高，风险特征更为突出，因此在销售环节的适当性要求、冷静期要求更为严格。募集环节风险主要集中在推介宣传、适当性管理、合同管理等环节，其中，私募较公募基金在推介（非公开）及合同签署环节存在较大差异。       私募基金募集环节的主要流程包括：基金推介及宣传；基金评级；反洗钱、投资者基本信息调查；投资者分类、普通投资者特别说明；投资者分类；投资者适当性匹配；风险揭示确认；基金合同签署；冷静期及回访。       3、投资风险管理       投资环节风险主要涵盖信用风险、流动性风险以及可能因标的风险特征导致的杠杆超限、止损等交易风险。首先信用风险包括交易过程可能发生交收违约，或者本基金所投资债券之发行人出现违约、拒绝支付到期本息，导致计划财产损失。信用风险主要来自于交易对手、发行人和担保人。在基金财产投资运作中，如果管理人的信用研究水平不足，对信用产品或交易对手的信用水平判断不准确；由于私募基金投资范围除了二级市场的股票、证券、其他资管产品外，还包括未上市股权、衍生品（期货、期权、收益互换）等。其中衍生品等存在较高杠杆风险，而投向资管产品、未上市股权等标的则可能存在流动性风险。       4、私募基金相关风险管理-行业整体建议       第一，私募机构信息共享；第二，引入专业管理人评级体系；第三，搭建私募基金信息披露平台。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-8：证券和投资类机构风险管理《新环境下私募基金行业的风险管理》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、融资融券：业务发展机遇和风险管理挑战</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）融资融券的重要意义</h4>       首先，引入做空机制改变了证券公司单边市场的状况。当前市场只允许做多的单边机制，导致市场机制在运作中处于非平衡状态，市场估值经常处于非理性水平。引入做空机制，有利于市场通过自身调节而恢复其常态，从而充分发挥证券市场的定价与资源配置功能。       其次，引入融资融券交易方式（保证金交易）后，货币市场和资本市场将相互对接，资金顺畅良性循环，有利于降低银行和证券行业系统性风险，提高资金市场的运作效率。       最后，就是投资者和证券公司不再是单纯的委托代理关系，而是资金和证券的借贷及信托关系，从而为券商提供了新的盈利模式，但也要求证券公司具备较高的资本实力和风险管理水平。 <h4 style="text-align: justify;">（二）发展融资融券业务面临的风险及其控制措施</h4>       首先，由于融资融券业务是客户投资者向符合试点条件的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。因此，证券公司融资融券业务的主要风险来源是客户偿债能力的变化。       其次，监管部门为保护投资者的利益，对证券公司开展融资融券业务作出了许多明确而具体的规定，包括充分的签约前风险揭示和规则讲解，公示有关业务信息，真实准确地执行客户委托指令以及按照约定对客户债务进行处置等。       最后，在融资融券业务中，证券公司在客户授信、盯市监控、风险处置等环节如果操作不当，均可能产生风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）当前的主要问题</h4>       首先，客户征信问题。我们需要对客户的信用进行评级，但是我们没有较为完善的评级系统，这就增加了难度。其次，业务模式问题。在融资融券方案设计中，国内参与试点的证券公司形成了不同特点的合约模式与仓单模式两种业务模式，需要通过市场竞争来进一步完善与融合。再次，平仓权问题。目前的法律体系尚未明确授予证券公司对客户证券资产进行平仓的权利，如果对客户的风险揭示不够充分，有可能引发后续纠纷。最后，追偿问题。 <h4 style="text-align: justify;">（四）今后的发展方向</h4>       融资融券在成熟市场中已经属于常规的业务类型。对于国内，还需要不断探索和完善。首先通过融资融券业务，为创新产品的设计打开空间。其次，通过探索风险定价机制，对不同信用等级的客户采用不同的定价策略。再次，就是建立统一灵活的资金调度平台，为客户提供完善的服务。最后，是积累经验数据，建立风险损失数据库。       来源：《风险管理》第1辑（总） 2010年综合第1辑《融资融券：业务发展机遇和风险管理挑战》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">三、金融科技赋能投前研究</h2>       在《金融科技赋能投资管理——招商证券投资服务体系的金融科技实践》（2019）一文中，易卫东先生认为，在金融科技浪潮下，以移动互联网、云计算、大数据、人工智能和区块链为代表的前沿技术迅速渗透金融机构各个领域，其中资产管理领域应用方兴未艾。大数据记录了历史信息与风险偏好，云计算提供了关联交互、深度学习和精准挖掘，人工智能强大的数据分析与计算能力，则可以辅助资产管理机构主动投资、挖掘量化模型中的价值因子、做好资产配置，帮助从业者提升工作效率和效益。随着资管行业竞争越来越激烈，大量资管机构开始利用科技提升能力，提高效率，增强风控，降低成本。从外部看，国际金融机构以创新科技赋能金融，增强核心竞争力。       他认为，在投前阶段，资管机构主要关注投资研究、发掘投资策略、构建投资组合等，在主动投资、量化投资、FOF投资三方面分别存在科技赋能智能投资研究、科技赋能智能量化分析、科技赋能大类资产配置三类应用场景。 <h4 style="text-align: justify;">（一）主动投资方面：科技赋能智能投资研究</h4>       他强调，智能投研是指基于人工智能、大数据、云计算等金融科技手段，获取、处理、分析海量相关数据，生成投资观点和报告。科技赋能投研的主要作用体现在人智能提供算法和工具，大数据丰富素材，云计算则提供算力。智能投研工作流程通常分为４个阶段：（１）数据源获取：利用网络爬虫和文档识别技术获取大量结构化和非结构化数据；（２）数据提取阶段：利用机器学习与数据清洗工具进行数据治理；（３）分析研究阶段：利用知识图谱、语义分析等人工智能技术进行分析研究；（４）观点生成阶段：利用自动化报告技术输出完善的数据、资讯和报告。相较于传统投研，智能投研优势在于利用科技赋能充分利用大量非结构化数据，大幅提高数据挖掘与分析处理效率，同时提供非线性关系的模糊处理，弥补人脑思维模式的局限。 <h4 style="text-align: justify;">（二）量化投资方面：科技赋能智能量化分析</h4>       他指出，量化投资是指利用计算机技术并且采用一定的数学模型去践行投资理念，实现投资策略的过程，所以量化投资天然具有科技基因。由Ｔ科技的加持，量化投资可实现丰富的应用策略，包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、期权套利、算法交易、ETF/LOF套利和高频交易等。量化投资通常包括５个阶段：（１）获取大量数据；（２）利用机器学习清洗加工数据；（３）构建丰富智能量化因子库；（４）量化选股；（５）自动化交易执行。       同时，他认为量化投资相较于传统投资的优势在于：传统投资主要有基本面分析法和技术分析法两种，而量化投资借助系统强大的信息处理和分析能力，挖掘与构建丰富的量化因子与投资策略；量化投资还能克服人性的弱点和认知偏差，避免非理性决策。 <h4 style="text-align: justify;">（三）FOF投资方面：科技赋能大类资产配置</h4>       他指出，FOF基金以基金为投资标的，通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。在大类资产配置以及FOF研究框架方面，主要从资产选择、资产配权以及组合构建人手，流程上主要包括以下三步：（１）从资产组合的配置目标出发，根据收益需求、风险偏好设定配置目标，选抒合适的资产构成资产池；（２）根据配置目标以及资产池，选择模型构建长期战略配置策略，并结合短期战术动态调整；（３）根据资产权重分配结果，优选对应基金构建FOF组合。       同时，他认为科技赋能FOF投资优势在于，人工智能能自动收集巨量的信息并做出处理，基金标的的分析与筛选通过金融科技的支持更加深人和全面，用大数据和行为数据可进行个性化的风险偏好设置，提供个性化的动态解决方案。   <h2 style="text-align: justify;">四、金融科技赋能投中效率</h2>       他认为，在投资执行环节，资管机构主要关注交易执行速度、交易成本、资金调拨效率、风险控制效率等方面，针对主动投资管理、量化投资和FOF投资三类场景，科技可分别赋能提升投中效率。 <h4 style="text-align: justify;">（一）主动投资方面</h4>       他指出，在交易执行速度方面，使用集群式可扩展架构、Level2行情、高并发技术、内存数据库等技术可以明显提高速度；在风险控制效率方面，通常会使用实时风控和全内存风控技术；在投资划款方面，通常使用电子划款模式进行极速划款。 <h4 style="text-align: justify;">（二）量化投资方面</h4>       他认为，在交易执行方面，同样会使用最为先进的架构和技术，例如集群式可扩展架构、Level2行情、极速交易技术、低延时高并发技术、内存数据库、异步事件驱动等。而其中算法交易和高频交易最为依赖科技力量，包括低延迟性技术和先进算法、软件的部署以及专用性硬件，如高频交易主机、GPU与FPGA等专用芯片等。 <h4 style="text-align: justify;">（三）FOF投资方面</h4>       他提出，FOF投中环节主要强调申赎下单效率和资金交收效率。在交易下单方面通常会使用电子化、系统化的交易下单、母子联动方式，而在资金交收效率方面，通常会使用系统进行批处理，使用电子方式进行及时划款。   <h2 style="text-align: justify;">五、金融科技赋能投后管理</h2>       他认为，科技赋能投后管理主要包括基金绩效风险的分析和FOF标的的投后管理等。在投后管理方面，科技可以从数据整合、绩效评价、穿透监控几个方面赋能资管机构。在数据整合方面，完备的数据是进行投后管理的基础，整合基金的净值、持仓、交易、申赎数据，外部市场行情数据以及第三方私募数据为完成投后管理提供极大便利；在绩效评价方面，完善的绩效评价体系不仅仅重视投资业绩结果，也重视投资过程管理，能够深人剖析基金收益来源、面临的风险状况、持仓及交易的风格特征，以此来协助进行投后管理；在穿透监控方面，对于FOF类产品做穿透分析，监控最底层的持仓在母基金层面的汇总情况，及时做出风险预警更是投后管理的重要一环。       他总结，随着科技的不断发展，未来资产管理机构的核心竞争力将是金融科技与公司发展的融合能力。具体而言，金融科技将在数据、投顾、营销、投研、风控、运营等方面赋能资管机构，实现智能数据管理、智能投顾、智能营销、智能投研、智能风控、智能运营，实现从“经验投资＋统计投资”转型为‘‘科技投资＋智慧投资”。券商应当不遗余力地提供和输出优质机构服务和金融科技能力，在数据、销售、交易、投研、运营、生态等各方面与资产管理机构进行合作服务与共同构建，协助资产管理机构打造核心竞争力。   参考文献：       [1]2019，金融科技赋能投资管理——招商证券投资服务体系的金融科技实践，《创新与发展：中国证券业２０１９年论文集》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611658356.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1611658845.JPG')), 'userId' => '307', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605152868', 'updatedTime' => '1636596470', 'body' => '      易卫东，招商证券董事总经理，托管业务负责人，曾任招商证券资产管理公司副总经理、招商证券风险管理部总经理、理财产品部总经理。曾主持或参与拟定证券公司压力测试指引、证券公司全面风险管理指引等多项行业法规，在风险管理、产品创新及资产管理业务等多个领域具备丰富的从业经验。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '84', 'name' => '胡笑容', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-17/174936037663589612.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-17/174936063cfe486550.jpg', 'description' => '摩根大通证券（中国）有限公司首席风险官', 'about' => '外资证券公司首席风险官，曾在中银国际证券和上海国际信托及海外多家金融机构工作。兰州大学哲学系本科，北京大学哲学系硕士，凯斯西储大学MBA和会计硕士。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、证券公司净资本监控体系下的风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）证券公司的风险管理：历史教训</h4>        这样一个历史给了我们很多思考，如不合规的经营、监管的缺失、证券公司经营风险管理体系上的不健全，这些方面我们都有很深刻的教训。 <h4 style="text-align: justify;">（二）资本充足的监管规定</h4>        资本充足的监管规定主要包括两方面：一是建立以净资本为核心的风险控制指标体系，加强证券公司净资本监管；二是像银行计提坏账准备一样，要求证券公司从会计上充分计提交易风险准备金和一般风险准备金，加强资本积累，以期能够吸收市场风险的损失，提高抗风险的能力。 <h4 style="text-align: justify;">（三）净资本监控体系对证券公司风险管理的启示</h4>        首先，从好的方面讲，这种监控体系会使得公司的领导层重视风险管理部门的职能。另外，净资本在外部和内部都有约束力，外部约束主要在业务规模、业务种类、行业地位和股东回报率要求等，内部约束包括对资源配置的影响、对经营决策的影响和经营绩效的影响。 <h4 style="text-align: justify;">（四）证券公司风险管理的路径选择</h4>        第一是传统的授权和资金限额的管理。第二是风险头寸和风险指标体系限额管理。第三是风险偏好和风险承受能力。第四是风险预算。        来源：《风险管理》2011年综合第1期   <h2 style="text-align: justify;">二、利率市场化下的风险管理和创新</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）利率市场化的现实和内涵</h4>        利率市场是多层次的，主要的非市场化的利率有：存款利率上限和贷款利率下限由央行规定的基准利率决定；债券发行的利率不能超过同期银行存款利率上浮的40%；债券发行一级市场有银行间交易商协会规定的指导利率；央行对商业银行再贷款的利率，这是货币政策的一个工具。目前大家主要关注存款利率上限和贷款利率下限。利率的决定方面，大家所熟悉的是无风险利率或国债利率上加上不同资产的风险溢价来形成不同期限资产的利率水平。这种模式是流行的定价方式，但在中国的现实国情下，它是不准确的定价方式，有很大的误导性。 <h4 style="text-align: justify;">（二）利率市场化下金融风险的消长</h4>        利率市场化对金融风险的影响也是两方面：一方面是风险的消除，另一方面是风险的转化。利率市场化和金融创新从本质上降低了金融体系，甚至是经济体整体的风险，使得系统的资金和定价机制更有灵活性。其中我们最值得关注的是流动性风险和操作风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）利率市场化对创新和风险管理的影响</h4>        从利率市场化的影响看，我更关注资金池类业务的风险，它已经是一个正在扩展的现实。资金池业务的风险管理一定要抓住以下几条：每笔负债（或者投资者的不同投资产品）必须要清楚地和相匹配的池内资产构成一一对应，不能有大的错配；内部一定要有详细的现金流的安排；内部要有流动性的储备，资产和负债的错配要严格限制在可承受范围内；外部要建立流动性的支持体系；对资产质量必须逐笔分析，逐笔评估，然后统一评估资产池。        总之，利率市场化会一定程度上降低金融体系的系统风险，并增加资金的流动性和跨市场的套利行为。        来源：《风险管理》2012年第6期   <h2 style="text-align: justify;">三、以金融手段应对冠状病毒疫情冲击的建议</h2>        冠状病毒疫情对中国经济、社会和金融的冲击绝对不可低估。商品、人员、信息、资金的流动停滞放缓会大幅降低经济的增速；经济保持一定的增长速度是中国社会保持动态稳定平衡的要求，当经济增速下降，各种隐藏的问题和矛盾就暴露出来，相互激荡，从实体经济冲击到金融体系，再从金融体系影响到实体经济，和复杂化了的社会问题相交织，形成危险的不断加强的正反馈冲击。现代金融体系的基本“心肺功能”就是信贷机制的正常运转。在危机中，货币的投放方式和信贷的扩张方式是首当其冲被影响的，而控制金融危机的第一步就是维持信贷机制的正常运转。在信贷供给侧，一方面维护和强化现有信贷体系的运转，对大幅削弱了的肺功能上呼吸机和吸氧；另一方面，非常时期要采取非常规措施，为堵塞了的信贷体系做搭桥手术。在信贷需求侧，重要的维度是要从法律和政治上为民营企业确权，尊重民营企业的历史地位和资产安全。从金融机构微观风险管理的角度，保持高度的流动性，保持资产质量，避免高杠杆的资产和行业。以下从信贷的供给方和需求方提出政策建议。对中小微民营企业的流动性救助：可成立一家国家基金，由省级金融办和银保监局联合监督，向有实际业务，运作规范的，经过筛选的融资租赁公司、保理公司、小额贷款公司等公司做利率适当优惠的流动性贷款。对大中型民营企业的流动性救助：采用含有民营企业回购权的可转债方式注资。信贷需求侧的结构性改革方案建议：关于冠状病毒风险冲击下需求侧的应对措施，我们希望国家能充分认识到信贷供需链条中民营企业作为需求方的最大瓶颈来自对产权保护的信心。具体建议是：对民营企业的偷税漏税问题实行大赦，自2020年之前的税收问题既往不咎。        来源：《风险管理》2020年第1期   <h2 style="text-align: justify;">四、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</h2> <h4 style="text-align: justify;">       对完善我国资本市场的启示</h4>        最近一起国货之光咖啡财务造假吸引了大家的目光。说得好一点，市场里不同人的逐利行为造成了市场环境的净化，严肃了资本市场的纪律，维护了市场的公平与正义，大大增加了造假的成本。政府对资本市场红头文件里总是在反复强调这个最终目的，但怎么达到这个光明正大的崇高目标呢？浑水和国货咖啡的事件，也许是一个值得深入总结的经验教训。从资本市场的供给侧方面，能出来几个合法合规的坏人和野蛮人，也许会增加单个公司（比如蟑螂）的风险，但会显著降低资本市场整体的风险和信息披露的规范性。浑水不混，它是吸附剂和净化剂，是搞活资本市场的诀窍。中国资本市场什么时候出现浑水这样的公司，它的生态就活了。        来源：《风险管理》2020年第3期   <h2 style="text-align: justify;">五、证券从业人员风险管理基础知识体系建设</h2> <h4 style="text-align: justify;">       背景与意义</h4>        风险管理的确属于舶来品，现有金融风险管理体系更多的也是参考巴塞尔的体系。但在我们的实际工作中，会存在很多具有中国特色的风险管理问题需要处理，而这恰巧是现有体系所需要提升的地方。        信用风险管理        信用风险与市场风险的边界要界定好，另外，信用风险管理过程中也有一些本土化的事情，一方面，承销业务中是否有信用风险，另一方面，我国的信用风险有两个特色，一个是城投债，另一个是国企，怎么来给他们做信用风险评级，这是一个很大的挑战。 <h4 style="text-align: justify;">       流动性风险管理</h4>        机构不同，流动性风险的表现形式也可能不同。比如，小一点的券商上如果没有足够大的资产负债表而去进行大额承销，甚至硬包销，可能会带来流动性风险。 <h4 style="text-align: justify;">       操作风险和声誉风险管理及其它</h4>        在战略风险方面，要注意资源配置问题。在声誉风险方面，除了大家普遍关注的尽职履职、舆情监测、媒体沟通外，还应该关注研究报告所带来的声誉风险问题。在操作风险方面，近年来像光大、中信、东海、国海等证券公司都发生过相关操作风险事件。这种风险系统外包问题应得到重视，比如是否会出现行业垄断问题，或出现技术问题能否自行解决。此外，数据治理也是一个重点。        来源：《风险管理》2020年第4期   <h2 style="text-align: justify;">六、对中国特色的信用风险分析和管理的思考 </h2>        近观中国金融行业，由于发展快、时间短，理论和工具方面难免有一些缺失。但事实上，今天中国的经济体量已经跃居世界第二，并且经济结构和西方也不一样，因此我们在海外学得的一部分知识在中国市场并不可用，金融领域是这样，社会科学领域尤其如此。现如今，风险管理技术方面的发展掩盖了一个事实，即金融是人类社会活动的一部分，是上层建筑活动的一部分；而信用是人类的伟大创造，是基于人类社会活动广泛的背景和基础，是人类社会活动上层建筑的核心之一。3类主要的信用风险管理工具包括：基础分析、模型分析和大数据分析。在中国做信用风险管理，应该关注以下五个宏观维度的关系：一是国家治理的权力结构。二是货币和信用。三是土地和信用。四是财政和货币的关系。最后是现代货币理论MMT（modern monetary theory）。同时还要认识到中国社会发展的阶段性和这个阶段所呈现出来的特点，尤其是两只手的关系：非常强力的政府有为之手，和看不见的市场之手。        在中国做信用风险，尤其对民营企业的分析要关注以下几个方面：一是实际控制人的尽职调查，包括教育、背景、个性和发家的历史；二是公司的治理，因为民营企业真正的决策、管理机制都是人治理；三是和政府官员之间的关系；四是对多元经营的分析，也就是对关联公司、实际控制人的甚至是尚未浮出水面的公司的分析；五是行业的特点，比如说是重资产的还是轻资产的行业。在中国做信用风险管理，甚至更广义的风险管理，必须从宏观金融审慎的角度考虑问题，必须从国家金融安全的系统性层面考虑风险，这是由中国特色的运营方式来决定的。        来源：《风险管理》2020年第6期  ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609747392.png')), 'userId' => '176', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601199300', 'updatedTime' => '1637113635', 'body' => '      胡笑容，外资证券公司首席风险官，曾在中银国际证券和上海国际信托及海外多家金融机构工作。兰州大学哲学系本科，北京大学哲学系硕士，凯斯西储大学MBA和会计硕士。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '237', 'name' => '范希文', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-27/2136011527f1966656.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-27/21360118361c308777.jpg', 'description' => '前中拉合作基金首席风险官', 'about' => '前中拉合作基金首席风险官，并兼任中国人民大学国际货币研究所学术委员，及财政金融学院和汉青研究院金融专硕导师。2015年回国前在华尔街工作多年，主要从事Prime Broker、FOF、固收和信用衍生品等工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '  <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2019，关于外向型投资基金的几点思考， 《清华金融评论》 第12期。 2019，货币政策独木难支体制改革方为出路，《清华金融评论》 第1期。 2018，金融市场不确定性中的确定， 《IMI研究动态》 第1季度。 2017，金融市场不确定性中的确定，《金融博览》第12期。 2017，我国债券市场对外开放与金融机构国际化， 《IMI研究动态》2017年下半年合辑。 2017，金融科技的赢家、输家和看家，《金融博览》 第11期。 2017，资产证券化的应用与滥用， 《金融博览》第9期。 2017，CDS的前世今生和在中国的应用， 《IMI研究动态》 2017年上半年合辑 2017，去杠杆之路漫漫其修远， 《金融博览》 第6期。 2017，全球流动性风险:若隐若现,欲罢还休， 《金融博览》 第5期。 2017，监管套利与监管蒙蔽， 《金融博览》第3期。 2017，CDS在中国的应用， 《中国金融》 第1期。 2016，关联度越来越高的世界意味着什么? 《博鳌观察》 第4期 1985，<a href="https://www.yunzhan365.com/14125130.html">略论利用外资体制出现重大变革之际的对策</a>， 《世界经济研究》第6期。 1985，<a href="https://www.yunzhan365.com/75811936.html">浅论专业银行的商业银行化</a>， 《上海金融》 第5期。 1985，略论利用外资体制出现重大变革之际的对策， 《国际贸易问题》第5期。 1984，<a href="https://www.yunzhan365.com/82215391.html">七十年代末八十年代初全球性国际收支的调整问题</a>， 《世界经济》 第3期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">关于首席风险官的设立机制和利弊分析</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）关于中国首席风险官制度的推出</h4>       中国的首席风险官制度应该说从21世纪第一个十年开始逐渐的被各级政府、各级监管部门重视。根据大概的了解，首席风险官制度在大型券商、银行基本都得到实施，且首席风险官的地位也得到很大提升。很多机构的首席风险官直接是高管的一部分，而在有些机构则属于准高管的层面。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关于首席风险官制度的设立与分析</h4>       1、风险管理的架构与要素       架构与要素主要内容有：一是合理的风险决策机制，例如基金公司有评审委员会、立项制度、最终的评审制度，以及内部的会议；然后是投资决策委员会，投决会就不完全是内部的了，需要外部委员的参加，例如第三方专业人士，或者是LP的管理部门参加等。二是健全的风险管理流程；三是有效的风险管理方法和手段；四是精确的风险度量系统。五是完备的信息数据和监测制度，最后则是健康的风险文化。       2、建立首席风险官制度的目的       建立首席风险官制度的目的有很多层面，一是向公司执委会和董事会直接负责；二是将公司整个风险内容纳入CRO工作范围之内；三是根据公司制定的预算目标，确定风险偏好，制定相应的风险策略，确保公司在业务发展风险可控之间保持有效的平衡。四是负责全面的风险管理，确保风险管理的理念分析框架的一致性。五是确保公司经营合合法合规。在一些基金，作为首席风险官也会同时管理合法合规的内容，其中涉及到非常广泛的合规工作。       3、首席风险官的制度架构       首席风险官与CIO、COO、CTO相平行，而在CRO、COO之上是CEO，而CEO之上是董事会。但CRO和其他的执行官不太相同的是，在越来越多的公司中CRO不直接向本公司的CEO报告。如果所在的公司是二级公司或是分支机构，向上还有母公司，CRO 通常会向母公司的企业直接汇报或直线汇报，向本公司的CEO是虚线汇报。也就是说，CRO最终向母公司的CRO负责。由母公司CRO对本公司CRO进行考评，如KPI制定、年终考核等，都不归本公司CEO管理。这样的制度设计主要是为了保证CRO有一定决策、表决的独立性，同时对CRO也有一定的保护，免除一定的后顾之忧，不至于在CRO投否决票后，遭到不必要的打击报复。       4、首席风险官的利益相关方       首席风险官在确定了自己的报告制度后，需要非常清晰自己的利益相关方。对于首席风险官而言，利益相关方大体上包括董事会、监事会、风险部门员工、投资人、监管部门。       5、首席风险官的报告路径       在设计报告路径时应该有以下几个原则：一是虚线、实线原则；第二个原则是独立性的原则。三是知情原则；之后是有效性原则和延伸原则。       6、首席风险官的职能与权限       围绕首席风险官制度，一个首席风险官拥有很多职能和权利，例如首席风险官对项目的一票否决权。在中国的机构里一票否决不大普遍，但也有些机构已经实行。在实行一票否决的职能时，有很多变通的办法，因为首席风险官的一票否决会造成和首席执行官的冲突。       还有一个与首席风险官制度很相关的，很多金融机构实行的方式，即不由行长主持贷款评审委员会或是投委会，而由首席风险官来主持。       在首席风险官的权限上，还有组织风险团队、提名风险管理人员的权利。有些机构的首席风险官没有对自己团队的负责人的提名权，而个人主张首席风险官应该有对自己的风险团队、主要负责人的提名权。首席风险官应该有权利选择，根据工作需要、技能需要，以及道德、人品等各方面的考量进行提名，以便执行他的职责。此外还有一个权限很特殊，即首席风险官有项目内部风险评级的最终决定权。内部评级的重要性日益凸显，关系到很多事情的决定，与首席风险官相关联更有其重要意义。       7、关于首席风险官的标准与选聘       选择一个好的首席风险官不太容易，通常的标准包括：长期的风险工作经验，至少10年；熟知各种风险的特征、识别、管控手段，具备强烈的合规意识和对法律规则的敬畏；对风险控制管理系统有丰富的经验和丰富的常识，有深厚的风险管理和金融领域的理论功底，有一定数量分析能力，了解建模，懂数据系统，关注细节；最后是品行端正、公正公平、善于沟通。 <h4 style="text-align: justify;">（三）关于建立健康的风险文化</h4>       尽管大家普遍认为风险系统很重要，不惜花费百万、千万去制备风险系统；也觉得人才非常重要，花重金雇佣博士毕业的人来从事风险管理；也认为风险管理的复杂深入很重要，研究各种各样复杂的数学模型以及风险度量，开发各种各样的风险管理工具，但这都比不上风险文化。 <h4 style="text-align: justify;">（四）关于董事会在风险管理中的作用</h4>       在董事会的作用中，用好薪酬和提名委员会十分重要，因为薪酬和提名委员会是决定CRO决定首席风险官的最终奖金以及递延量的第一道关。当然，内控内审机制也非常重要的，特别是上市公司的内控保证了风险度量、风险报告的一致性、准确性，但是内审一定要慎用。 <h4 style="text-align: justify;">（五）关于CRO应准备的知识结构</h4>       我们可以通过多个侧面的角度来对CRO应该具备的知识结构进行介绍。除了对风险理解那就不用说了，CRO应对宏观经济有清楚的把控，还应有一定的统计知识。此外，CRO对法律条文也应该比较了解，应该对重要的监管内容有所了解。同时，CRO还应善于人员管理。       来源：2020TGES系列论坛-10：资产管理与投资风险管理《首席风险官机制设立的背景、设计和利弊分析》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609745431.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609745438.png')), 'userId' => '331', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1609076370', 'updatedTime' => '1636516014', 'body' => '      范希文，前中拉合作基金首席风险官，并兼任中国人民大学国际货币研究所学术委员，及财政金融学院和汉青研究院金融专硕导师。2015年回国前，在华尔街工作多年，主要从事Prime Broker、FOF、固收和信用衍生品等工作。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '129', 'name' => '贺德全', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-06/152846eb4493222699.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-06/152846ee1ab8119203.jpg', 'description' => '美国西部联合银行（Western Alliance Bancorporation）企业建模中心副总裁', 'about' => '北卡州立大学博士。曾任美国Synchrony Financial （原 GE 消费金融）数量模型开发，经济资本运算及压力测试副总裁，BBVA 银行（美国）高级副总裁，为该银行系统风险管理及风险模型的主要设计者之一。曾任美国运通及美国企业金融公司经理和高级经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '                      ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '    ', 'elegant' => array(), 'userId' => '230', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604647807', 'updatedTime' => '1615347739', 'body' => '      贺德全，美国西部联合银行（Western Alliance Bancorporation）企业建模中心副总裁。北卡州立大学博士。曾任美国Synchrony Financial （原 GE 消费金融）数量模型开发，经济资本运算及压力测试副总裁，BBVA 银行（美国）高级副总裁，为该银行系统风险管理及风险模型的主要设计者之一。曾任美国运通及美国企业金融公司经理和高级经理。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '97', 'name' => '刘晓曙', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/105834a48670875289.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/105834aa1b26269682.jpg', 'description' => '青岛银行首席经济学家兼研究发展部总经理', 'about' => '现任青岛银行首席经济学家兼研究发展部总经理。曾任青岛银行计财部副总经理、首席经济学家兼资产负债管理部总经理，曾供职于招商银行总行、中国光大银行总行。获清华大学理学博士、厦门大学经济学博士。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2012，《商业银行市场风险限额设置与管理》，清华大学出版社。 <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，亚洲经济发展及复苏展望，《金融博览》第11期。 2020，把握数据要素市场化之机 推动城商行数字化转型，《中国银行业》第06期。 2017，经济周期视角下的中国经济运行，《银行家》第12期。 2017，商业银行资产负债表的异化与修复，《银行家》第09期。 2016，美元中长期周期性波动:来自1971~2013年实证研究，《系统工程》第08期。 2016，资本回报率对美元汇率中长期周期性波动的影响研究——基于ARDL模型的实证分析，《金融监管研究》第03期。 2016，中国增长库存周期的实证测定与检验，《统计与决策》第03期。 2015，中国朱格拉周期现象分析:来自1978~2013年的实证研究，《制度经济学院》第04期。 2015，大数据时代下金融业的发展方向、趋势及其应对策略，《科学通报》第Z1期。 2014，美国贸易新秩序将开启大分裂时代，《第一财经日报》地方级。 2014，人民币汇率走向绕不开美元周期，《第一财经日报》地方级。 2014，央行定向降准集约式货币政策支持农村金融，《证券时报》地方级。 2012，小样本特征下中国市场收益率曲线估计研究，《南方经济》第04期。 2010，基于SHIBOR的利率互换定价研究，《证券市场导报》第01期。 2009，马尔可夫状态转换加随机波动瞬时利率模型实证研究，《数理统计与管理》第06期。 2009，基于概率积分变换与似然比的高维相关性检验，《清华大学学报(自然科学版)》第03期。 2008，动态不完全市场中不流动资产的定价，《金融研究》第11期。 2008，谱估计在金融时间序列模型验证中的应用，《清华大学学报(自然科学版)》第09期。 2008，银行间债券市场收益率曲线税收效应实证研究，《商业经济与管理》第09期。 2008，可变年金的定价与套期保值策略，《系统工程》第05期。 2008，中国市场收益率曲线构建比较研究，《厦门大学》 2008，三种双指数跳跃扩散模型实证比较研究，《南方经济》第02期。 2007，商业银行VaR模型预测能力的验证，《当代财经》第08期。 2007，Shibor曲线变动模式及其与招银收益率曲线的相关性，《中国货币市场》第07期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、对中国经济增长态势的研究</h2>       在《亚洲经济发展及复苏展望》（2020）中，刘教授认为数字经济促进亚洲经济加速复苏。疫情虽影响了世界经济，但却使远程医疗、在线教育、共享平台、协同办公、跨境电商等服务得到更广泛应用，使人们的消费方式和工作方式发生重大变化，带动了数字经济发展，为亚洲经济复苏注入新动能。       在《经济周期视角下的中国经济运行》（2017）中，他认为，结构性难题不过是由资本效率周期波动引起的经济周期衰退阶段在２０００年左右，中国边际资本生产率递减下降到一定程度后，加的一部分；针对结构性问题的供给侧改革有助于中国经济在新一入ＷＴＯ为中国再一次迎来了市场机会，中国成为世界工场，资轮周期中富有强劲的表现。       刘教授的《中国增长库存周期的实证测定与检验》（2016）文章基于对基钦周期的研究，进一步提出了"增长库存周期"的概念,并通过实证研究印证了增长库存周期是中国短期经济活动的典型特征。在此基础上,发现了与增长库存周期相匹配的中国经济短周期;同时,运用Granger因果关系检验验证,发现中国经济活动中的短周期导致了增长库存周期这种典型经济运行特征。这两种周期现象相互印证,为我们进行经济周期短期行为特征的研究提供了理论和实证基础。       他的《中国朱格拉周期现象分析:来自1978-2013年的实证研究》（2015）试图通过识别边际资本回报率与投资率对经济总产出波动的影响来增进对宏观经济周期性波动的理解。实证发现,中国经济运行存在长度与典型朱格拉周期一致的中周期现象,边际资本生产率与投资率是推动这种中周期现象的两股基础力量,特别是边际资本生产率服从先递增后递减的内在规律是中国经济投资周期的根本驱动因素之一。进一步,他也发现中国主要依靠制度改革扩大市场规模,进而引起边际资本生产率变化,是驱动中国宏观经济呈现朱格拉周期现象的重要原因。   <h2 style="text-align: justify;">二、对美元汇率波动的研究</h2>       在《美元中长期周期性波动:来自1971-2013年实证研究》（2016）中，刘教授通过TRAMO/SEATS模型与HP滤波方法得到1971年1月至2013年7月美元指数的趋势因素,发现美元指数运动中存在长度约为15年左右的中长周期,其中下行阶段平均长度为10年左右,上行阶段为5年左右。进一步从相图、自相关函数、最大李雅普诺夫指数、分数维等多个角度确认此期间美元指数运动中存在"确定性混沌"的运动特征:具有自相似的分数维结构与奇异吸引子。       在《资本回报率对美元汇率中长期周期性波动的影响研究——基于ARDL模型的实证分析》（2016）一文中，他针对美元指数中长期的周期性波动现象,提出一种新的解释假说:美元指数的变化是由对美国国内资本回报率预期的变化引起的;对美国国内资本回报率预期的周期性波动引起了美元指数的周期性波动。实证研究结果表明:首先,美元指数与资本回报率预期之间存在稳定的长期关系;其次,资本回报率预期对美元指数走势存在单向的、稳定的影响力。资本回报率预期对美元指数中长期周期具有显著性的单向影响。这一发现显示,美元汇率波动并不主要是一种数量货币现象,而是一种真实经济活动状态的反映,是在市场经济条件下,资本逐利驱动技术创新与扩散引起的资本周期性流动的内生现象。   <h2 style="text-align: justify;">三、对商业银行风险管理的研究</h2>       在《中小银行资产负债管理》（2020）一文中，刘教授认为在整体经济环境发生变化的背景下，目前的管理难点痛点在前瞻性管理。前瞻性管理需要对宏观经济与金融形势进行研究和预判。以前的资产负债管理无非是定价与规模的计划管理，而现在外部环境在随时变化，且有时候变化非常大，因此必须对经济形势进行研判，进而采取相应的策略，例如预期利率上升，对于同业负债而言，一般应进行长期融资；反之则是短期融资。当利率走势无法判断时，则要采取平衡策略，但一定要敢于承认无法判断形势。资产负债管理在前瞻性管理上一定要敢于承认自己的不足，如果可以有预判、有方向就采取相应措施，反之则采取保守策略、相对平衡的策略。       针对流动性风险管理与利率风险管理的特征，他认为无论是流动性覆盖率与净息差的负相关，还是流动性缺口率与资本利润率的负相关，都显示出其对立性，而流动性风险管理与利率风险管理这两者其实还存在统一的部分。在实践中，关于流动性风险，管理层一般会询问当前以及月末、季末以及半年末流动性水平如何以及调整方案；而在利率风险方面同样也会询问类似的问题。这都包含着共同的关注点，即前瞻性的调整资产负债规模、结构与期限，以达成流动性风险管理与利率风险管理的目标，在这一点上两者是统一的。       在《商业银行资产负债表的异化与修复》（2017）中，他总结，自2016年下半年金融去杠杆以来,同业市场资金利率大幅上升,对商业银行特别是资金来源依赖同业负债较重的中小银行的盈利性造成了强劲的冲击,金融去杠杠成为当下市场关注的焦点。但如何认识金融去杠杆以及预见金融去杠杆后续的影响,各说不一。从历史演化中观察商业银行资产负债表的结构变化可提供新的视角。   参考文献：       [1]2020，中小银行资产负债管理，《风险管理》（2020年06期）       [2]2020，亚洲经济发展及复苏展望，《金融博览》（2020年11期）       [3]2017，经济周期视角下的中国经济运行，《银行家》（2017年12期）       [4]2017，商业银行资产负债表的异化与修复，《银行家》（2017年09期）       [5]2016，美元中长期周期性波动:来自1971-2013年实证研究，《系统工程》（2016年08期）       [6]2016，资本回报率对美元汇率中长期周期性波动的影响研究——基于ARDL模型的实证分析，《金融监管研究》（2016年03期）       [7]2016，中国增长库存周期的实证测定与检验，《统计与决策》（2016年03期）       [8]2015，中国朱格拉周期现象分析:来自19782013年的实证研究，《制度经济学研究》（2015年04期） ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609751267.png')), 'userId' => '196', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604545163', 'updatedTime' => '1636527637', 'body' => '      刘晓曙，现任青岛银行首席经济学家兼研究发展部总经理。曾任青岛银行计财部副总经理、首席经济学家兼资产负债管理部总经理，曾供职于招商银行总行、中国光大银行总行。获清华大学理学博士、厦门大学经济学博士。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '295', 'name' => '汪健兵', 'thumb' => 'public://expert/2022/02-23/18011282fbc0245197.png', 'originalThumb' => 'public://article/2022/02-23/180112861980065714.png', 'description' => '中国太平洋人寿保险股份有限公司风险管理部总经理', 'about' => '中国太平洋人寿保险股份有限公司风险管理部总经理，中国精算师，曾有精算、财务、战略部门工作经历。华东师范大学统计系硕士，研究成果多次获上海青年金融创新奖和中国保险的优秀论文等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '     ', 'attachachieve' => '      ', 'viewpoint' => '     ', 'elegant' => array(), 'userId' => '5126', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1645609961', 'updatedTime' => '1645610475', 'body' => '       中国太平洋人寿保险股份有限公司风险管理部总经理，中国精算师，曾有精算、财务、战略部门工作经历。华东师范大学统计系硕士，研究成果多次获上海青年金融创新奖和中国保险的优秀论文等。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '106', 'name' => '杨帆', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/113820c9219d641926.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/113821d06606063296.jpg', 'description' => '中国企业管理研究会副理事长，前中国人寿风险管理部总经理', 'about' => '中国企业管理研究会副理事会长，国务院特殊津贴专家、央行区块链金融专家组成员、住建部科技创新协同委员会专家，北京市互联网金融法学会副会长、中关村区块链安全研究院执行理事长，曾任中国人寿保险股份公司风险管理部总经理、中国人寿养老保险公司、财险公司负责人，浦发银行广州分行负责人。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2019，中国人寿原法务总监、国务院特殊津贴专家杨帆在分论坛大会上的演讲，《2019世界经济特区（深圳）论坛——从经济特区到中国特色社会主义先行示范区论文集（中英文双语）》，深圳大学中国经济特区研究中心会议论文集 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '              ', 'elegant' => array(), 'userId' => '205', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604547593', 'updatedTime' => '1636595772', 'body' => '       杨帆，国际经济法学博士后、国际金融管理学博士，享受国务院特殊津贴专家，中国企业管理研究会副理事长、国家金融改革专题组成员、国家金融风险课题组成员、（北大、清华、人大、法大、中财、社科院兼职教授，擅长于国家级项目创新策划、重大理论政策创新研究与落地），中国社会经济系统分析研究会常务理事、北大中国城市治理联盟副秘书长、中国互联网金融协会惩戒主任委员、央行区块链金融专家组成员、住建部智慧城市评审委专家、住建部科技委科技创新协同委员会专家、北京市互联网金融法学会副会长、中关村互联网研究院副理事长、中关村区块链安全研究院执行理事长。        曾任中国人寿保险集团法律总监、中国人寿养老公司总裁助理，中国人寿财险公司筹备领导小组副组长，中国人寿股份公司风控部总经理，浦发广州分行（筹备组组长）党委书记、副行长，重庆国际信托副总裁，人行广州分行非银处处长、办公室主任，人保海口市分公司党组书记、总经理，人保海南证券部经理，任职交行海南分行、太保海南分公司、以及海通证券海南分公司科长。1990年前为湖南乡、镇、县、省政府公务员。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '162', 'name' => '任亮', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/135353143c33880392.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/13535317458c142837.jpg', 'description' => '北京知因智慧数据科技公司 CEO、中科院大学大数据分析技术实验室副主任、教授', 'about' => '北京知因智慧数据科技公司CEO、中科院大学大数据分析技术实验室副主任、教授。历任IBM全球企业咨询服务部金融大数据解决方案负责人、中国科学院教授、中国科学院大数据分析技术实验室副主任等职务。在产业链的知识图谱构建、产业风险传导、价值传导、信用传导方面，拥有近20年的科研、实践和商业化运营经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '           ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、人工智能拓展风险管理新边界</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）产融知识图谱</h4>       在当前我国强监管的背景下，当前经济形势面临不确定性的挑战，主要有两个方面：一方面，在所谓的去杠杆背景下，风险防范方面的监管指引措施给金融科技带来了挑战。另一方面，最近又出台了一些新的监管指引，这些监管措施对风险管理，对金融科技提出了新的要求和挑战。       在金融科技方面，“产融知识图谱”能够有效地整合数据进行风险防范。其中包含四个关键词：第一个是产业云图，能够建立生态视角，提供从企业内外关系角度分析问题的能力，包括企业间关系、企业内部经济要素、企业和行业、企业和客户、企业和市场价格等要素的关联传导；第二个是金融工具，包括信贷、投资、保理等金融产品，所需要的评级、定价、获客、价值评估等手段；第三个是大数据，帮助构建和丰富产业云图，完成从原始信息到企业关系、风险特征、风险事件的提取和整合；第四个是知识图谱+机器学习，帮助提炼产业云图下隐含的规则，建立知识网络、预测模型，实现风险识别、传导和预测的能力。       产融知识图谱需要与人工智能相关的技术进行匹配。首先是图谱构建，将图计算、风险传导等复杂网络技术在知识图谱中聚合。其次，大数据量化方面，要将大数据的技术融合进来。第三，在机器学习领域，要做更好的知识推理，把深度学习、遗传学习、集成学习的方法运用到不同的金融场景。 <h4 style="text-align: justify;">（二）人工智能技术的应用</h4>       以风险场景为例看AI技术的应用历程。早期的AI公司通过图像语音识别等感知场景去提升业务，但风险管理是一个知识密集型的领域，需要通过知识图谱和相关的不同AI技术的集成来综合解决不同场景下的问题，所以风险管理技术的演进与AI技术的演进是对应的。从打分卡到内评法，到巴塞尔协议，是十年间的建设热点，对应着BI（商业智能）；现在是以图谱技术为支撑的新一代模型技术阶段，对应着AI（人工智能），在这期间国内一些领先的金融机构也纷纷进入到这个体系建设的进程中。       对建模时代做一个划分。首先是风险管理的匠人时代；AI时代来临以后，进入到风险管理的工业时代；在工业时代，“模型工厂”能够帮助快速建立新一代的风险模型。在模型工厂的构架中，最下面是数据工厂，数据工厂中不再只是企业内部的结构化数据，还融合了更多的外部非结构化数据。       模型工厂的中心是人工智能，融合了知识图谱、机器学习、复杂网络、自然语言处理等来自于不同领域的AI技术，从而变成了一个综合的AI引擎。需要注意的是，在这个引擎下，要把关注点放到其他配件上，这些配件才是完善高质量模型的更重要组成部分。第一个配件是产业云图，即如何站在生态视角看个体的体现，包括客户谱系和产业谱系，其中产业谱系是更大范围的一个族谱，也是风险传导更加关键的一个路径。第二个配件是金融工具，即深度画像和智能报告等技术的体验。深度画像是指把原来非结构化的信息提炼成为结构化的金融事件，基于这些事件构建出动态的画像。       在产业云图和金融工具之下，是知识仓库体系，包括实体库、特征库、事件库、标签库等。只有通过知识仓库才能真正把内部原始数据和外部数据加工成一个模型需要输入的变量体系。       产业云图、人工智能、金融工具和知识仓库统称为智能工厂，这是生产高质量模型的配件和车床的部分。再往上是模型商店。在公司金融、小微金融、供应链金融、资产管理、零售金融等每个领域都有不同场景下的模型建设。从网络视角看个体风险，在每个客户进入到一个网络体系时，所有的传统模型都会被重新构建。 <h4 style="text-align: justify;">（三）风险管理的新边界</h4>       在模型工厂时代，通过人工智能，以及产业云图和金融工具两个配件的构建，能够对传统模型进行提升，进而拓展风险管理的新边界。这些新边界体现在以下四个方面。       第一，在广度方面，通过大数据和知识图谱构建网络，也就是利用网络视角看个体风险。       第二，在深度方面，风险特征、金融事件的分析会更加深入。在风险特征方面，传统风险体系信号模型特征选取只包括结构化风险因子，而新一代智能风控体系不仅包括结构性风险因子，还包括关联性风险因子和事件冲击下的传导性风险因子，通过新维度的风险因子构建，能够丰富构建模型的变量输入。在智能报告方面，自动生成Word分析报告，分析报告会对客户及其关联关系群（集团、系统）进行综合分析，极大提高报告生成速度，减少人工成本。       第三，在传导性方面，产业云图为风险传染构建了一个路径。通过有监督和无监督两类算法体系的构建来计量，当一个企业或者一个事件发生以后，它会沿着什么样的路径波及多大的范围，对相关成员的影响有多大。这里产生了一套新的网络算法体系——黎曼传导，它是基于非监督学习的方法体系，目前已在多家金融机构进行应用实测。       第四，在产业化方面，金融必须和实体产业进行深度的链接和融合。在模型工厂的体系下，通过知识图谱的方式，把原来供应链里碎片化的信息重新融合，构建新型的供应链金融风控和小微金融风控体系，与实体经济做更深度的链接。       以上包含了七项人工智能的技术应用，包括机器阅读、实体指纹、谱系算法、黎曼传导、寒武特征、协同预测以及机器速写技术的引入与构建，这七项技术共同支撑模型工厂的建立。所以，模型工厂是一个ABCK的融合，即人工智能、大数据、云服务和知识图谱技术的融合。 ABCK把外部数据和内部数据充分融合以后，形成所谓的冷启动库，也就是知识仓库体系，来加速构建模型的起点，不再从头去整合信息建立，而是从知识仓库的体系之上再去建立模型。在AI时代下，模型工厂为风险管理提供了一个新型的武器和工具。       来源：TGES2020前沿讲座系列-11：金融科技核心技术与应用《人工智能拓展风险管理新边界》演讲文稿整理   <h2>二、关于知识图谱推动产融一体化</h2> <h4>(一) 关于AI如何赋能金融</h4>       概括来讲，赋能的对象一端是产业，分为对公和对个人，他们需要的是精准的金融服务；另一端是金融，包括做信贷、做资管和做投资等繁多的金融业态，他们需要的是质地良好的资产。使这两端充分地连接就意味着两端都需要被赋能。       在知因智慧看来，赋能的手段就是产业知识图谱。首先将产业的要素识别出来，如集团内各企业间的关系；企业的担保链、供应链关系；企业和消费者之间的经济往来等都是产业知识图谱涵盖的范围。把这些依据于不同关系的形态链条打通，利用大数据定量描述，寻找他们的画像，再通过机器学习，计量他们之间的关系和影响，帮助金融机构更好地识别风险和获取客户。作为赋能的核心手段其涵盖大数据，人工智能，云服务，用知识图谱的方式呈现。其目的是把交易方的风险或商机显示出来，帮助金融机构判别，更好地了解交易对手，继而提升他们对产业的金融服务水平。另一方面，金融的本质就是通过风险进行获利，这个过程中被赋能的两端都是获益的。 <h4>(二) 关于金融科技公司在数据使用方法上与金融机构的区别</h4>       产业知识图谱的数据分散在政府，金融市场，互联网，企业以及金融机构的内部，包括企业的工商数据、企业在金融市场的表现数据，与企业发生投资担保等重大关系的关联企业的数据以及金融机构的交易数据等。过去这些数据都是孤立的，由于数据可得性的不同，不同机构的数据使用者只能依靠某个领域的数据来做决策。产业知识图谱本身是网状的，是整合碎片化数据的有效手段。它把目前相对公开且没有法律问题的各类数据收集整合，再用知识图谱进行串联，使得这些数据不再是孤岛，呈现出更多的信息。       过去金融机构的做法是对数据进行简单的购买和整合，很难完整地识别；而除了数据本身，还要识别集团客户或系客户各种复杂的显性和隐性的规则和关系。如果金融机构不在全网和全量的企业数据中利用先进的手段分析，是无法得到完整的穿透性的链条，但是同样的数据经过产业知识图谱的处理就会产生不同的结果。 <h4>(三) 关于如何看待金融科技公司与金融机构的关系</h4>       金融机构自我赋能存在很多壁垒，比如数据壁垒，规则和技术上的壁垒，业务壁垒等。对大型金融机构，会努力自建这个能力。但更多的金融机构需要的可能是一个拿来即用的产品，而不是从零开始研发。此时产业知识图谱是最好的手段，将信息关联性显性地呈现出来。       未来金融机构和金融科技公司一定是共生的关系。特别对中小金融机构，运营和复杂的工作由金融科技公司完成，之后输出给他们；另一方面，金融科技公司在与金融机构合作的过程中可以获得更多专业领域的知识，尤其是头部客户能够给金融科技公司带来极大的认知提升，实现双螺旋式的自我成长，彼此互建共生。       来源：AI赋能金融：知识图谱推动产融一体化——访知因智慧创始人任亮，中国金融新闻网，2018-05-25 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1616059737.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1616059743.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1616059755.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1616059762.jpg')), 'userId' => '264', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604987681', 'updatedTime' => '1623120679', 'body' => '      任亮，北京知因智慧数据科技公司CEO、中科院大学大数据分析技术实验室副主任、教授。历任IBM全球企业咨询服务部金融大数据解决方案负责人、中国科学院教授、中国科学院大数据分析技术实验室副主任等职务。在产业链的知识图谱构建、产业风险传导、价值传导、信用传导方面，拥有近20年的科研、实践和商业化运营经验。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '49', 'name' => '袁先智', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/101956c74b40844068.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/101956c9a60b365918.jpg', 'description' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官', 'about' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海市和四川省在金融工程和金融科技方面的特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国/香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '             <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，在金融科技中基于人工智能算法的风险特征因子筛选框架的建立和在期货价格趋势预测相关的特征因子刻画的应用《安徽工程大学学报》 2020年04期。 2019，基于LM检验的小型工业企业债信评级模型及实证《管理工程学报》2019年01期。 2016，大数据架构下企业内部信用评级的实证研究《系统工程学报》2016年06期。 2016，银行操作风险计量、预警、溯源关键技术开发与应用科技成果。 2014，中国资产管理行业风险管理现状与建议《中国市场》2014年41期。 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/19534066.html">如何开展风险管理咨询</a>《中国期货业协会会议论文集》。 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/99934817.html">大宗商品价格风险管理的问题和挑战</a>《中国期货业协会会议论文集》。 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/13746374.html">金融风险管理的新挑战及次贷危机的启示</a>《管理评论》2009年03期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于普惠金融支持小微企业服务线的产品创新与风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）关于支持小微普惠金融业务创新线上发展的全息画像工具的建立</h4>       文章《普惠金融在支持小微企业服务线的产品创新与风险管理方法与案例分享》提到，互联网的核心竞争力在于征信环节。案例公司在金融科技创新的本质和核心点在于三个方面。首先是异构异源数据的融合。异构异源数据的融合指融合政府“小数据”，促进“大数据”的小而美。其关键步骤为数据采集、数据集市、数据清洗、数据挖掘、数据分析及数据可视化。并且，有以下六大优势：第一，分布式，平台能够方便快捷地得到部署；第二，私有性，BBD自身拥有多达500台的私有服务器；第三，API接口丰富，可接入多种类型数据；第四，挖掘能力，平台能够自动挖掘数据的内在属性；第五，复杂网络，平台能够找到属性之间的时空关系；第六，动态性，平台能够捕捉数据实时变化。其次是全息画像图谱的建立。企业全息画像由全面新鲜适用于企业的数据构建，包含2000多个非结构性相关联性数据源。企业关联方指与目标企业发生投资及管理行为关系的自然人（公司），任何2个公司可能产生的关系有4种，由此形成了网络图谱。由此，我们可以得到基于大数据的动态全面信用风险全息画像。BBD也在此基础上进行了创新，建立信用风险的X光片到核磁共振图谱，这也是变革的关键一步。最后是基于风险基因指标解读。基于异构异源数据的融合、全息画像图谱的建立及基于风险基因指标的解读，BBD建立了全息画像（HIGGS）平台，其功能主要有信用报告、企业画像、云信监控及关系探寻。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关于支持小微企业风险基因解读的“U-型现象”新理论的建立</h4>       袁先智专家通过对U型现象模型和创新理论的介绍，总结了两点结论：一是，在小微企业的发展过程中，如果投资者太少或者太多，这对小微企业的成长演变都不好，这种现象称为“U形现象”；二是股权有极大差异化的公司是好的公司，反之是不好的公司（比如具有等量股权的公司不会形成比较好的激励机制）。 <h4 style="text-align: justify;">（三）关于支持小微普惠金融业务创新线上风险管理动态信用评估体系的建设</h4>       袁先智专家提出，第一是大数据风险决策模型的建立，其具有全面和动态的特征，包括准入模型、评分模型、决策模型及贷后预警模型。第二是BBD动态信用评估体系框架的建立，其核心模型主要包含以下三部分：首先，财务指标评分模型结合传统的信用评估方法，基于企业的高纬度财务指标，分行业对基础的因子模型进行指标筛选和评分，从而构建完善的财务评分模型；其次，财务欺诈识别模型通过金融大数据方法对基础财务指标进行风险特征的多维度分析，构建了财务异常指标识别体系，建立了对应财务指标的财务欺诈识别模型；最后，智能企业征信模型基于BBD公司全息画像（HIGGS）系统为工具的风险基金提取方法对企业进行全方位动态指标检测体系，以全量企业数据为基础建立。       来源：《风险管理》杂志2020年第5期   <h2 style="text-align: justify;">二、关于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</h2>       文章《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》从金融科技的大数据思维出发，结合人工智能（AI）中的吉布斯抽样（Gibbs Sampling）算法分享如何建立针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架。 <h4 style="text-align: justify;">（一）基于吉布斯抽样的随机搜索方法——风险特征提取</h4>       袁先智专家指出，非结构化特征的提取首要问题是解决坏样本不够的问题。其次，在介绍工具时，重点介绍了吉布斯算法，并强调使用此方法要注意的两点：第一，在理想上要求有无穷多的坏样本的样本来得出特征结论。若没有足够的坏样本可以用足够有限的部分样本代替，每一个样本中有一个OR值，反推无穷大的样本中，通过aic或者bic的一个标准保证这个样本在标准误差比较两倍的标准误差小于5%。第二，非结构化推断特征推断的时候，传统的统计学的方法用不上，很多国内外的文章用统计学的方法把非结构化的变量当成一个因子放在统计学里面，用统计学的方法会丢掉很多信息。此外，袁先智专家还介绍了支持吉布斯算法的标准，即AIC & BIC，以及CAFÉ体系——刻画欺诈的非结构化特征的高度关联的风险特征提取。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关于建立刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</h4>       文章提到，针对 “（财务）欺诈”进行甄别和预防的预警解决方案，至少从下面三个维度进行分析和处理：一是公司本身的财务指标（公司的商务运营），二是公司的董监高（公司的治理框架），三是支持日程管理的内外审计管理和执行功能。袁先智专家通过对完善的治理框架的解读提出，模型的结果是高度关联且有敏感性的，这是一个区间的概念，不是某一个点，且股权结构是影响公司财务欺诈风险的最重要的原因。此外，袁先智专家还表示，内外审计的治理框架和整个运营效率中的许多数据通常是不可得的。如果做一个很好的审计，可以发现作假，但外部审计和内部审计的数据非常有限。因此欺诈公司的欺诈永远存在，公司的好坏和董事会有没有完善的治理框架没有关系。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.11：智能风控——袁先智《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611655309.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611655322.png')), 'userId' => '31', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558918686', 'updatedTime' => '1636597467', 'body' => '      袁先智，数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官。同济大学风险管理研究所金融工程教授、博士生导师，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海和四川“千人计划”项目金融工程和金融科技方面特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国 / 香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。多家学术专业杂志编委。任中国系统工程学会金融系统专业委员会副主任委员等职。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '69', 'name' => '相广平', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-24/160053521611705463.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-24/160053547c05236828.jpg', 'description' => '中国人民大学国际学院金融风险管理学科教授', 'about' => '中国人民大学国际学院金融风险管理学科教授、博士生导师，注册金融分析师、注册金融风险经理。兼任北京大数据研究院量化金融实验室主任、中国投资公司高级顾问、美国Julex资产管理有限公司研究顾问。研究方向是固定收益、股票投资和金融科技。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '94', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> King, D., Li, S. and Xiang, G., Standalone Firms, Conglomerates, and Bond Return, The Journal of Fixed Income, Winter (2018). <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, G., Liu, J. and Wang, Q., A variational derivation of risk-adjusted performance measures, Journal of Risk, Volume 15/Number 2, Winter 2012/13. <div style="height:12px; float:left"> </div> Hooker, M. and Xiang, G., Portfolio Omega and Optimization, Journal of Performance Measurement, Spring 2009. <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, G., Risk Decomposition and Its Use in Portfolio Analysis, Journal of Performance Measurement, Winter 2005/2006, Volume 10 - Number 2. (This paper won the Honorable Mention Award from Journal of Performance Measurement). <div style="height:12px; float:left"> </div> Chen D. F. and Xiang, G., <a href="https://www.yunzhan365.com/71948896.html">Time-risk Discount Valuation of Life Contracts</a>, Acta Mathematicae Applicatae Sinica, English Series Vol. 19, No. 4 (2003) 647–662. <div style="height:12px; float:left"> </div> Brown, Johnny E. and Xiang, Guangping, Proof of the Sendov conjecture for polynomials of degree at most eight, J. Math. Anal. Appl., vol. 232, no 2, (1999), 272-292. <div style="height:12px; float:left"> </div> Li, She Huan and Xiang, Guangping, Isometric approximatio of almost isometric operators in the space B(C), Natur. Sci. J. Xiangtan Univ. 13 (1991), no.3, 20-25. <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, Guangping and Zeng, Hong, How to compile application codes, Computer Communication, 1988. <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, Guangping, The problem of norm-attaining operators in the spaces, J. Math. Res. Exposition 7 (1987), no. 1, 141-143. <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, Guangping, The remarkable problem in PC application, J. of Computer World, 1987. <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, Guangping, The probe to the PC communication, Computer Communication, 1987. <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, Guangping, Approxiamtion of some operators in B(C, C), Acta Scientiarum Naturalium Universitatis Nakaiensis, vol. 2 (1985), 27-33. <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, G. and Yu, T., Tilt Nickels to Diamond (2017). <div style="height:12px; float:left"> </div> Xiang, G. and Wang, Z., A Shrinkage Approach to Covariance Matrix Estimation (2008). <div style="height:12px; float:left"> </div> Zhang, L. and Xiang, G., Investment Choices and Risk-adjusted Performance Measures with Skewness (2007). <div style="height:12px; float:left"> </div> Hooker, M. and Xiang, G., Investment Choices and Risk-adjusted Performance Measures (2007). <div style="height:12px; float:left"> </div> Roland, R. and Xiang, G., Forecasts of Price, Return, and Volatility (2005). <div style="height:12px; float:left"> </div> Roland, R. and Xiang, G., Portfolio Selection and Omega as a Performance Measure (2004). <div style="height:12px; float:left"> </div> Roland, R. and Xiang, G., The Risk-adjusted Return Theory (2004). <div style="height:12px; float:left"> </div> Roland, R. and Xiang, G., The Risk-adjusted Return Theory II: Comparing it to other Asset Pricing Models (2004). <div style="height:12px; float:left"> </div> Roland, R. and Xiang, G., Asset Pricing Models with Higher Moments (2004). <div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">其他成果</div> Quant Development and Alpha Decomposition, Boston Investment Club/TCFA Boston, 2017. The Shape Ratio with Skewness, Financial Risk Managers Forum, 2016. 量化投资和市场风险, Shanghai Risk Managers Forum, 2016. 量化投资的历史，现实与未来, Financial Risk Managers Forum, 2015. Option Pricing PDEs and Risk Preference, Nankai University, 2014. The Anatomy of Value Premium, Shanghai University of Finance and Economics, 2014. Research Discussion, Shanghai Finance University, 2014. Investment Choices and Risk-adjusted Performance Measures, Nankai University, 2008. Investment Choices and Risk-adjusted Performance Measures, Global Finance Conference, 2008. An Investment Choice and a Risk-adjusted Performance Measure, Florida State University, 2008. Risk Contribution of Investment Strategies, AMS Section Meeting, 2002. Credit Risk Measurement, Florida State University, 2002. Quantitative Analysis and Risk Management, Nankai University, 2001. ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、投研系统</h2>       投研系统在二级市场中发挥重要作用，能帮助基本面和量化等投资者降低风险、构建合理组合，以期达到更高的收益。功能涵盖单因子自定义、模型构建、组合优化等多种研究和分析工具。其中纯收益分析工具、隐性Alpha模型、行业Alpha模型优化、完整回报和风险归因分析，金融产品设计属于全球首创。我们的目标是为全球领先的投资分析和组合管理软件。愿景是使投资分析和组合管理更专业化，投资更合理、轻松，与机构投资共同成长，共建良好的投资环境。   <h2 style="text-align: justify;">二、正反馈交易</h2>       相教授于文章《正反馈交易文献综述》（2018）中提供了一个正反馈交易的经验和理论研究成果，尤其是与Sentana和Wadhwani（1992）模型相关的文章。文章提出正反馈交易的短期研究展望和研究潜力，现有的研究发现在股指、股指期货、债券市场、外汇市场和个股被证明存在正反馈。       他认为正反馈作为市场异象的一种比较突出的行为，是行为金融学的研究热点，这对于研究现实中的金融行为具有非常大的意义，对研究价格、波动率等因素的影响机制具有至关重要的作用。正反馈交易的文章最近几年增长比较迅速。现在对于累计股票市场指数、股指期货、外汇和个股均有正反馈交易。现有的研究认为波动和自相关之间存在负相关关系。国外的研究已经比较多，但是众多观点不统一，观点众说纷纭。我国融资融券机制已经运行几年时间，现在数据充足，对于研究融资融券机制中的反馈交易，以及卖空机制存在情况下，股票市场中的反馈交易，是恰在好处的。同时，进一步的研究可能挖掘融资融券对于金融去杠杆的作用，以及维护市场稳定的作用。仍然有需要内容可以未来进行深挖掘。正反馈交易可能是过去更多阶滞后的结果。同样的，市场上行和下行，不对称的行为可能是种规则，而不是特例。其中原因可能需要继续研究。更重要的是，模型需要使得正负反馈交易都能在个股层面更普遍，而不是仅仅在市场累计的层面。   <h2 style="text-align: justify;">三、农村商业银行风险、经营绩效与治理结构关系</h2>       相教授于《农村商业银行风险、经营绩效与治理结构关系》（2018）中指出了农村商业银行治理中存在的四个问题：（1）提高农商行经营绩效有利于降低风险，但推行业务多元化对降低风险的作用不明显；（2）农商行治理结构与风险关系密切。股权集中度越高、董事会人数越多、独董占比越高，风险越低；（3）农商行资本充足率越高、贷存比越低、成立期限越长，风险也越低；（4）东部地区农商行风险与经营绩效、治理结构之间关系显著；中西部地区农商行风险与经营绩效之间关系显著，与治理结构之间关系不显著。       因此，相教授指出农商行应做好如下工作：（1）充分结合自身优势，进一步加强专业化经营，不断提升经营绩效，将更加有利于风险管理。适当开展多元化经营，不能盲目追求“大而全”；（2）健全完善农商行治理结构。农商行大多从农村信用社或农村合作银行改制而来，虽然按照股份有限公司要求建立了相应的治理结构，但仍然普遍存在着治理结构简单等问题，还要从股权集中度、董事会人数和独董占比等角度健全完善治理结构，将有助于降低风险、提升经营绩效；（3）加强资本充足率、贷存比等基础性财务指标管理，提升农商行整体经营水平，也将有利于风险管理；（4）为了更好地进行风险管理，东部地区农商行必须将提升经营绩效与完善治理结构有效地结合起来，中西部地区农商行则应该重点关注经营绩效提升，适时健全完善治理结构。   <h2 style="text-align: justify;">四、利率市场化背景下农村商业银行利差影响因素分析</h2>       在文章《利率市场化背景下农村商业银行利差影响因素分析》（2017）中，他认为在利率市场化背景下，农商行经营管理的多个指标对净利差有显著影响。       第一，经营绩效是影响利差的重要因素。农商行资产收益率越高，经营绩效越好，净利差越大，表明传统业务发展越好。因此，应继续进行集约化管理，提高银行资产收益率，提升经营绩效，保持传统存贷业务利差稳定增长，推进农商行传统业务稳健发展。       第二，从银行风险的角度来看，信用风险对净利差影响不显著，流动性比率与净利差显著负相关。说明农商行过度控制流动性比率，降低流动性风险，越不利于传统业务发展。为促进传统业务稳定发展，农商行应加强风险管理，将风险控制在合理水平上，而不应过度管控流动性风险。       第三，多元化经营程度越高，将分薄农商行对传统业务的投入，越不利于传统业务发展。要加强化专业化发展，适度推进业务创新和多元化。第四，农商行规模越大，股权集中度越高，员工人数越少，分支机构越多，越不利于传统业务发展。必须保持合理的资产规模、股权集中度、员工人数和分支机构数。   参考文献：       [1]2018，正反馈交易文献综述，《现代管理科学》（2018年02期）       [2]2018，农村商业银行风险、经营绩效与治理结构关系研究，《现代管理科学》（2018年02期）       [3]2017，利率市场化背景下农村商业银行利差影响因素分析，《现代管理科学》（2017年08期） ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1564049166.jpg')), 'userId' => '56', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1563955273', 'updatedTime' => '1636594868', 'body' => '      相广平，中国人民大学国际学院金融风险管理学科教授、博士生导师，注册金融分析师、注册金融风险经理、美国普渡大学计算机科学硕士、数学博士、南开大学数学学士。兼任北京大数据研究院量化金融实验室主任、中国投资公司高级顾问、美国Julex资产管理有限公司研究顾问。2000年前在Conseco Capital Management任量化研究员和经理；2000年至2006年在Loomis Sayles任资深量化分析师和副总裁；2006年至2013年任State Street Global Advisors固定收益量化研究总监；2014年加入中国人民大学；2016年1月担任中邮鸿信投资公司投资总监。 教育背景 美国普渡大学  数学博士        1996 美国普渡大学  计算机科学硕士  1994 南开大学      数学硕士        1985 南开大学      数学学士        1982 持有CFA及FRM认证证书 擅长邻域 固定收益，股票投资，金融科技，有一项投资策略和产品的专利待审批。 在金融、数学和计算机科学领域发表了大量论文，其金融风险分解已成业界标准，被广泛应用，多篇金融研究文章在SSRN下载量长期位列2%。 工作经历        中国人民大学国际学院  教授、博士生导师  2014年至今 执教金融计量学，金融衍生品，资产定价，货币金融学等课程，并指导博生与硕士研究生进行学术研究。        中邮鸿信投资公司  首席投资官  2015年至今 （私募基金，中国邮政集团100%控股） 主导公司整体的量化分析和策略研究，统筹和把控公司各产品的投资，确保整体投资合理性及投资收益最大化。       中国投资有限责任公司  高级顾问  2015年-2017年 （中国主权财富基金，世界第二大基金公司） 指导股权策略部的投资、策略研究和分析等，主导研究和设计多个自营量化金融产品和策略。       Julex资产管理有限公司  研究顾问  2013年至今 （基金投资和管理，基于量化投资） 提供金融产品和投资策略，建立和维护美国大市值股票选股模型和ESG选股模型，在合理的风险范围内显著提升公司的投资业绩。       道富环球投资集团  副总裁兼全球固收量化研究总监  2006年-2013年 （基金投资和管理，世界第三大基金公司） 组建以公司高管、投资经理、交易员及分析员为核心的研发团队，带领和指导团队研发新金融产品、新策略及新交易模型，使公司固定收益业务获得良好业绩。 依据客户需求，指导客户进行投资，使客户获得合理回报（超额回报），进一步提升公司的投资能力和客户认可度。         LOOMIS SAYLES & COMPANY  副总裁兼量化研究与金融工程部资深研究员  2000年-2006年 （基金投资和管理，专长固收基本面研究）                 全面负责公司的量化研究和风险管理，确保公司有效的控制风险，并提升量化投资业绩。         CONSECO CAPITAL MANAGEMENT  经理兼资深量化研究员  1998年-2000年 （基金投资和管理，CONSECO保险公司100控股） 监督和管理整体项目的进度、实施情况，并为投资组合管理提供量化研究和支持。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '264', 'name' => '张万奇', 'thumb' => 'public://expert/2021/02-24/183056000504751738.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/02-24/18305602abbc707535.jpg', 'description' => '北京银行总行风险管理部总经理 ', 'about' => '北京银行总行风险管理部总经理。曾先后担任北京银行支行副行长、北京银行总行部门副总经理等职务。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/74206500.html">风险管理应与发展战略相匹配</a>，《中国金融》第02期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、信用风险的压力及趋势 </h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）当前面临的资产质量压力</h4>       第一，商业银行不良贷款“双控”压力较大。从另一个角度讲，整个行业有能力把风险处置好，让不良贷款率保持在一个相对比较稳定的水平。第二，上市银行不良贷款生成率上升。2018年面临的资产质量压力和形势不容乐观，从不良贷款绝对额增长、不良贷款生成率、不良贷款处置率以及总和情况考虑，2018年新增不良贷款规模与2017年相比是增长的，这反映了当前整个行业面临的资产质量压力与总体外部形势基本是一致的。 <h4 style="text-align: justify;">（二）债券再融资风险短期内难以化解</h4>       民营企业、上市公司是债券违约的重灾区。由于债券违约增加，AA级债券特别是民营企业债券销售困难，导致民营企业债券到期后无法再融资引发资金链断裂。对于民营企业来讲，不能发债意味着存量债可能发生违约。主要原因在于前期发债过度，企业可以从不同渠道发行债券，包括企业债、短期融资券、中期票据、公司债以及股交中心和金融资产交易所的私募债等。股交中心发行的私募债由理财产品投资，理财新规将股交中心私募债归为非标资产后不能再融资发行。如果发行渠道同时不能发行债券，可能存量债券就得违约，而且不仅存量债券会违约，银行贷款会受到很大的冲击。债券违约导致债券再融资受到冲击，从而加大客户违约，形成恶性循环。 <h4 style="text-align: justify;">（三）股票质押爆仓风险短期内难以化解</h4>       债券违约的规模在整个金融体系内不算大，但是风险传染的影响很大。企业如果股票质押违约，特别是民营企业或者小企业，其他渠道的融资肯定受到冲击，银行贷款和债券发生违约的可能性非常大，这是风险传染。另外，商业银行前期做了一些股票质押的资管产品，如果发生违约，影响也非常大，但是监管部门要求不对其平仓。 <h4 style="text-align: justify;"> （四）外部环境压力较大</h4>       2018年，经济增速放缓，股市、债市、汇市出现波动，固定资产投资、社会商品零售总额增速较低；房地产价格存在不确定性和区域性问题，中美贸易摩擦导致出口和对外贸易面临不确定性，对于整个经济的预期影响非常大；此外，资管新规出台之后，非标资产等表外风险回表等，使得2018年整个经济环境都面临非常大的压力。   <h2 style="text-align: justify;">二、信用风险管理的策略思考 </h2>       虽然说信用风险面临较大的压力，但也有比较有利的因素。最主要的是上市银行的利润总额和利差情况有所改善，特别是大型银行、股份制商业银行的利润情况有所改善。利润、利差改善为下一步化解风险有很好的帮助。从风险的角度分析，有利润意味着有能力核销不良贷款，更主要的应该是要通过提升管理控制新增不良。如何重新评估风险管理策略，可从以下几个方面进行思考。       第一，梳理和评估风险偏好。换言之，董事会是制定激进的发展策略，还是稳健的发展策略。在当前环境下，利润和规模的目标不能太大，要取得股东、董事会、监事会的支持，在发展与风险、规模与效益等问题上达成新的共识，如果董事会层面没有共识，风险管理是无能为力的。另外，要对风险偏好陈述书重新进行调整，对总体风险、信用风险、集中度等风险偏好进行梳理和评估，确定是否需要进行调整。       第二，重新评估资产组合风险。首先是压力测试。压力测试最直观，但在技术上也有很多受限的因素，要执行更加审慎的情景，分析压力测试下的风险薄弱环节。其次是风险评估。从地区、行业、产品、条线、机构等角度对组合风险进行评估，识别出薄弱环节是在长三角地区还是在环渤海地区，是在房地产行业、融资平台还是制造业等。第三是风险排查。实行大数据等金融科技自上而下、实地走访自下而上相结合的风险排查方式，既要依靠引入的技术——金融工具、金融科技等，还要更多地了解经营单位的实际情况，通过对企业的走访，了解该企业未来的发展前景。第四是模型验证。目前已有许多量化风险的工具，需要对模型进行重新校验，并且在新的情况下，不一定要局限于一年或半年的校验时间间隔，要采用最新数据验证模型准确性，根据实际情况对模型进行调整。       第三，及时调整管理措施。客户经理做房地产、融资平台业务都做得很舒服，也形成了路径依赖，对风险变化趋势相对来说是比较漠视的。首先，加强人员培养。要改变当前客户经理对融资平台和房地产的路径依赖，对人员加强管理、加强培训。其次，强化审批。在审批方面，现在中央和监管部门在整治一刀切的压贷、抽贷、断贷，企业与银行建立了信贷关系，如果企业出了问题，银行不能一刀切的方式进行处置，所以商业银行准入客户时一定要看好客户未来新增的业务，看不好尽量不要去做。第三，提前预警。如果客户自我感觉不好时，银行才采取措施收贷，客户肯定不同意，所以需要提前预警，商业银行要放弃最佳退出时机的幻想。最后，加强金融科技、信息系统等基础设施的建设。       总结而言，无法确定2019年是否会更加困难或者面临怎样的困难，但是可以肯定的是，2018年已经比2017年更加困难，未来面临的形势将更加复杂，希望未来发展会更好，需要我们提前做好风险管理的安排，提前对风险偏好、管理流程等进行梳理，未雨绸缪。       来源：2018（第十四届）中国金融风险经理年度总论坛（11月） ', 'elegant' => array(), 'userId' => '438', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1614162666', 'updatedTime' => '1627538918', 'body' => '      张万奇，北京银行总行风险管理部总经理。曾先后担任北京银行支行副行长、北京银行总行部门副总经理等职务。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '41', 'name' => '杨一民', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/134119fd5f2d258527.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/13412000612a817987.jpg', 'description' => '美国Loyal Trust Bank（鼎信银行）创始合伙人，代理CEO，首席风险官和信用官', 'about' => '美国Loyal Trust Bank（鼎信银行）创始合伙人，代理CEO，首席风险官和信用官。曾任Protiviti高级总监合伙人，为美国PNC银行，SunTrust银行创建并领导风险分析部门多年。毕业于北京大学，获芝加哥大学数学博士，卡内基梅隆大学网络硕士和中科院数学所硕士。任明尼苏达大学任终身教授，现兼任香港科技大学实践教授。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '99', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">图书</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2017，Weidong Tian (Editor), Yimin Yang, et al, Commercial Banking Risk Management - Regulation in the Wake of the Financial Crisis; the Chapter of Modern Risk Management Tools and Applications, Palgrave Macmillan US <div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> Yimin Yang:<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/mmec/mobile/index.html" style="text-decoration:none"> An Overview of Anti-Money Laundering and Counter-Terrorist Financing Programs and Quantitative Methodologies; </a>Private Equity Review, Nov. 2015 <div style="height:12px; float:left"> </div> Yimin Yang:<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ccez/mobile/index.html" style="text-decoration:none"> A Setting Financial Transaction Threshold for Anti-Money Laundering Monitoring; </a>Private Equity Review, Nov. 2015 <div style="height:12px; float:left"> </div> Yimin Yang:<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lkre/mobile/index.html" style="text-decoration:none"> Uniqueness of concentration index; </a>Journal of Financial Engineering; June 2014 <div style="height:12px; float:left"> </div> Yimin Yang:<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/apkm/mobile/index.html" style="text-decoration:none"> A methodology for allocating allowance for loan and lease losses (ALLL) under new regulatory environment; </a>Journal of Financial Engineering; April 12, 2014 <div style="height:12px; float:left"> </div> Yimin Yang:<a href="javascript:;" style="text-decoration:none"> Practical methods for aggregating bank's economic capital; </a>ERM Symposium April 24, 2013 <div style="height:12px; float:left"> </div> Yimin Yang:<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lkdz/mobile/index.html" style="text-decoration:none"> A Practical Method for Aggregating Economic Capital using a Gumbel Copula; </a>GARP Quant Perspectives December 31, 2012 <div style="height:12px; float:left"> </div> Yimin Yang:<a href="javascript:;" style="text-decoration:none"> Diagonal Copulas of Archimedean Class; </a>Communications in Statistics – Theory and Methods; 25 (7); 1659-1676 (1996); <div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">其他成果</div> Quantifying Credit Risk Rating Systems Keynote Speaker to 2018 IRFRC-APRIA Joint Conference at Nanyang Technological University of Singapore，新加坡南洋理工, 2018 Bank Loan Pricing under Market Interest Rate Belk College of Business, University of North Carolina, Charlotte, 2017 Model Risk Management, Society of Actuaries, Annual Meeting & Exhibit, Boston, 2017 Bitcoin and Blockchain Payment System Federal Reserve Bank, Atlanta, 2017 Anti-Money Laundering & Anti-Fraud Quantitative Modeling Economics in the Era of Natural Computationalism and Big Data Duke Forest Conference 2016 at Duke University, 2016 Identifying Techniques to Assembly a Consistent Model Validation Process by Setting Standards and Establishing Governance Model Risk Management for Insurers Conference, New York, 2016 HAM: Hierarchical Allocation Method for Economic Capital International Symposium on Financial Engineering and Risk Management, 广州中山大学管理学院, 2016 Are Banks’Credit Losses Pro- or Counter-cyclical? - a new way of thinking ICFE中国金融工程与金融创新会议, 深圳清华大学研究院, 2016 Bank Loan Pricing under Market Interest Rate 第四届国际智能金融会议，中科院重庆分院绿色智能技术研究所, 2015 Normed Space for Model Errors 13届中国金融系统工程和风险管理年会, 2015 Alternative Modeling Quant Europe, London, 2015 Quantification of Risk Rating Systems: Keynote Speaker 国际金融工程和金融创新会议, 成都, 2015 Anti-Money Laundering (AML) Transaction Monitoring National University of Singapore – 3rd NUS Workshop on Risk & Regulation, 新加坡国立大学, 2015 Model Risk Management Society of Actuaries SOA 2014 Annual Meeting & Exhibit, Orlando, 2014 Energy Lending from Bank's Perspective Symposium on Building Energy Uncertainty and Risk Analysis at Georgia Institute of Techology, 2014 Loan Allowance: New regulations, New Methodologies, and New Challenges 国际金融工程和金融创新会议，同济大学, 2014 US Financial Regulation Overhaul 2013国际金融工程会议，苏州大学, 2013 Compliance-driven Risk Quantification and Management National University of Singapore - Stanford University Workshop, Singapore, 2012 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于信用评级的理论和方法</h2>       今天的金融业界（包括银行和专业评级机构）和学术界关于信用评级有几个很大的误区和痛点。一是把违约率等同于评级；二是没有意识到每个人口中的“信用”其实各有不同的定义；三是对评级的迁移重视不足，没有想到这才是导致大家对信用定义不一的主要原因之一；四是对评级在不同时间的一致性（比如评级机构在金融危机前后的评级是否一致）没有深刻的理论论述和和有效的检测方法；五是各个银行，评级机构的评级都是离散的，而不是连续的，使得它们之间的转换和比较变得困难且不准确；六是评级只关注信贷损失计算，没有意识到信用评级代表的是一种短期利益（信贷损失）和长期利益（资本适足率）的交换；七是如何把有关各方包括政府监管机构的观点反映到信用评级的理论和实践中。当然，最根本的问题是各家的评级（包括金融行业的实际评级和学术界的Merton结构型模型评级）是不是能够统一到一个完整的信用理论中。       杨一民博士提出的通用信用评级理论，对上述各个问题提供了完整的理论答案和具体的算法。特别是为银行，评级机构和学术研究提供了一个统一的信用等级评定理论和方法，得到的等级不但与各家的等级所一致，而且具有非常好的时间一致性，特别是具有“万有”的特性：评级是一个连续的数值，同样的数值表示同样的信用风险，所以再也不需要在各家之间相互转换（不像现在的评级，一家银行的第8级可能等同于另外一家银行的第7.5级）。这个理论的实用性非常强，其独特的算法，可以和现在金融业的信用评级无缝衔接，并且能把现有的评级完美转换成万有信用评级，可以预见，这必将很快成为金融业评级的新标准。       这个理论还有其他重要的应用。比如，我们可以用它来精准计算，一个公司的股价里，有多少是与信用有关的，有多少是与信用无关的。有多少是与长期信用有关的，有多少是与短期趋势有关的，还有多少是与市场风险价格有关的等等。   <h2 style="text-align: justify;">二、市场风险测度Expected Shortfall（ES）的问题</h2>       巴塞尔协议修改引入ES来代替Value-at-Risk（VaR）作为市场风险极端值的测度，也就是资本率的计算，其目的是为了强调所谓的Diversification Benefit（多样化利益）。但是这恐怕是出于某种形式的一厢情愿（要求所谓的成为Coherent Risk Measure）。杨一民博士从来不认为在任何情况下都可以假定有Diversification Benefit。看看AOL和Warner Bro.的合并结果，就知道现实世界里有时不但没有Diversification Benefit，还有可能是负值（即反的）。而且ES的计算必须对整个的分布尾部做统计假设（这比VaR的假设要强的多），且计算结果远不如Expected Median等统计量稳定。更糟糕的是，现在最强调的模型风险认证要求做back-test，而ES是不能back-test的。其实这个问题的核心是如何计算两个组合合并之后的资本。真正的解决方法是通过资本率与置信区间的关系入手。   <h2 style="text-align: justify;">三、银行巴塞尔协议信用风险经济资本匹配的方法</h2>       银行在落实巴塞尔协议经济资本计算中最常见的问题是资本的匹配（Allocation）问题，它是所谓的Top-down（自上而下，或者是从整体到个体）的办法。但通常的几个方法（如 Euler方法/Marginal Contribution等）都会产生零或负的资本率。这对银行使用经济资本来衡量效益（Performance Measurement），特别是在单个产品层面上，是个巨大的障碍。解决这个问题的关键，其实与解决Coherent Risk Measure 的问题是一样的，只不过方向相反（Coherent Risk Measure是Bottom-up，自下而上）。杨一民博士的Hierarchical Allocation Method of Capital（HAM）利用实际中信用风险与评级的关系，很好地解决了任何形式（零/负/正）的Diversification Benefit的问题，而且这个方法对ES、VaR，或其他资本计算方法（无论是不是Coherent Risk Measure）都适用。   <h2 style="text-align: justify;">四、信贷储备金IFR9/CECL的计算中，两个周期性问题</h2>       新的会计准则IFR9（在美国是CECL），要求银行对信贷损失用前瞻性的方法，计算未来的预期损失，及时调整储备金的水准。事实上，这个计算涉及到两个周期的问题。一个是经济环境的周期，另外一个是信贷本身的周期（一笔贷款，它的起始违约率是很低的，然后逐渐升高，高点过后，再缓慢下降至零）。这两个周期，对数据和建模方法产生了很大的影响。压力测试的建模方法，只解决了经济周期的问题。杨一民博士的信用风险评级理论，正好提供了一个完整的的理论框架来处理这两个周期问题。比如这个理论，不但可以产生跨周期的评级，更可以产生两个违约率：跨周期的违约率（具有时间一致性）和即时违约率（具有前瞻性），而且这些违约率都随信贷周期的变化而改变。   <h2 style="text-align: justify;">五、大数据的四个问题</h2>       很多人认为数据越多，结果越好。学术上而言，数据多反而是头痛的事情。比如，信息多不等于有用的信息多。象棋的棋谱再多也提取不出围棋的信息。所以第一个问题是如何得知这些数据中含有有效的信息，就好比挖金矿前先要确定这里面有足够的含金量。第二个问题是如何把有用的信息提取出来，也就是常说的降维。这是个非常难的学术问题，近年来杨一民博士所了解到的比较有意义的工作之一是用拓扑不变量来降维（这正好是杨一民博士的专业方向）。不过拓扑降维不但方法复杂，而且不见得每次能有效。第三个问题是如何避免过度拟合（Overfitting）的问题。过度拟合是预测类模型的最大敌人。杨一民博士的银行生涯做过的和见过的模型，应该有数百。但是基本上很少有预测类模型用超过10个以上的变量的。多了模型就不稳定，就容易发生过度拟合。现在的神经网络等动不动就用上百个变量，它们的预测效果不见得能长久。最后，因为数据量大的缘故，常常只能先局部了解，所以第四个的问题是如何把各个局部结果拼接成整体结果。这常常是个难题（比如地球上每个局部都是平面，但整体是圆的），而且局部结果之间有可能是不一致的。       这几个问题的解决，有一个根本的方法，就是专业知识。特别是当机器学习等变得很普及时，区别就是专业知识的深浅。   <h2 style="text-align: justify;">六、区块链（Blockchain）、加密币（Cryptocurrency）与信用问题</h2>       区块链的主要技术特点之一是分布式（Distributed），以便实现点对点（Peer-to-Peer）的操作。区块链的本质是一个分布式数据库，其数据的一致性通过一个共识算法来完成。这个算法可以是简单的（比如投票机制，票多的最受信赖，就是共识），也可以是复杂的（比如解方程机制，最先解出方程的，也就是运算力最强的，就可以最受信赖）。区块链的技术源头不是新的，杨一民博士在Carnegie Mellon University 学习分布式操作系统（Distributed Operating System）课程时，就学过其共识算法。       比特币（bitcoin）是一个区块链（所以是一个数据库），它的共识是用一个叫拜占庭容错算法（通过解某类Hash函数方程的解）来达成。运行这个算法的过程俗称“挖矿”，因为这个要有强大的运算力（消耗大量的电力），但有可能得到回报（现在是12个半的比特币）。比特币又叫加密币，因为很多人把它与传统货币相比较。现在还有非常多的其他加密币（比如以太币Ethereum），它们又常常叫做通证（Token）。由于加密币的价格波动太大，2017年以来，出现了所谓的稳定币(Stablecoin)。这些稳定币后面一般都有一定数目的资产抵押（极个别是用所谓的算法支持），这样价格可以相对稳定。       那么，稳定币到底是不是货币呢？杨一民博士的观点是：如果抵押的资产价值与稳定币价格比例正好是1比1，那么这是支付系统；如果比例大于1，那么这是投资抵押。如果比例小于1，这个加密币的价格必须还要有其他东西来抵押，这个东西可以是其他资产（包括知识产权等），也可以是信用，比如国家或机构的信用。用信用抵押就具有货币的性质。从这个角度来讲，JPMorgan 的JPCoin 是一个支付系统，Facebook的Libra是个有支付功能的投资系统（因为它的比例是正变化的，但应该保持大于1）。Libra能否成功，不取决于技术因素，而是它的加盟成员能否在世界各地满足各国资本监管比如反洗钱等要求。       信用的引入对区块链去中心化是个破坏，但可以大幅降低共识成本，提高效率。杨一民博士建议考虑引入有限信用，也就是当额度低于一定数目时，可以完全信任（或有银行等的支持）。信用的引入，不但可以极大地提高效率，也可以达成支付的功能。这样的区块链可以有多中心，所以不是完全去中心化，比较合适用来替代未来银行的信贷和支付功能。 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '23', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558707512', 'updatedTime' => '1639097417', 'body' => '杨一民博士，男，出生于江苏省常州市。 教育经历： 1992年芝加哥大学  数学博士 1989年卡内基梅隆大学  计算机网络硕士 1986年中国科学院数学研究所  数学硕士 1983年北京大学数学系  数学学士 工作经历：           创始合伙人，资深执董，首席风险官，首席信用官  美国鼎信银行(Loyal Trust Bank)         鼎信银行是美国佐治亚州第一家以华人为主导的银行，也是美国过去十几年中批准成立的少数几家银行之一。多元文化，多元服务，立足科技，立足亚裔社区，面向全球。 高级总监  美国第六大风险管理咨询公司        杨博士担任公司第一个合伙人级别的高级总监，负责信用风险、市场风险和资本管理，以及金融科技中的大数据和机器学习，主要客户是前50大银行和保险公司。过去曾为美国十大银行中的PNC和SunTrust银行建立并领导了风险分析部门，在对冲基金公司 EBF & Associates 做过投资分析。毕业于北京大学，获芝加哥大学数学博士，卡内基梅隆大学计算机网络硕士和中国科学院数学研究所硕士。进入银行之前，在明尼苏达大学Morris校园任终身教授tenure-track assistant professor。他所服务的咨询公司在全球20多个国家设立超过80家分支机构，为超过60%的财富1000 强及35%的全球 500 强企业提供咨询服务。 Group VP 以及First VP美国SunTrust 银行信用风险分析部门和资本市场投资风险分析部门        美国SunTrust银行为全美十大银行之一，在任期间杨博士组建并主持了信用风险管理部门和市场风险管理部门，负责信用风险分析与市场风险管理相关的工作。主要为银行建立了全面的信用评级系统，经济资本计算及应用系统，CCAR压力测试系统，银行资产债务风险和市场利率风险管理，投资组合风险管理，股市，债券，衍生产品和房贷证券化定价，交易对手风险管理等 VP兼高级经理  美国PNC 银行        美国PNC为全美第六大银行，它旗下的贝莱德（Blackrock）是世界最大的资产管理公司。在任期间，杨博士组建并主持了该银行的信用风险分析部门，落实巴塞尔协议，建立风险预警系统，资本经济和储备金的压力测试，银行资产债务表的管理，和风险参数模型。另外，他还负责建立银行资本市场的CDS交易部门，管理信贷资产的风险对冲，并且直接对公司CFO和CRO负责。 Analyst, EBF & Associates 对冲基金         杨一民博士是负责股票交易的数据和策略的定量分析师。 美国鼎信银行(Loyal Trust Bank) 创始合伙人，资深执董         鼎信银行是美国佐治亚州第一家以华人为主导的银行，也是美国过去十几年中批准成立的少数几家银行之一。多元文化，多元服务，立足科技，立足亚裔社区，面向全球。 专业领域：        作为美国第六大风险管理咨询公司的首个高级总监，杨博士负责为大型金融机构客户提供专业风险咨询，服务对象包含商业和零售银行、保险公司、资产管理公司、投资银行和证交所等。杨博士有丰富的信用风险、市场风险、反洗钱和运营风险管理经验，特别是商业信贷风险和投资风险的联结，他既有多年的实践，又有深入的理论研究。同时，他也参与共同领导公司的大数据和机器学习领域的发展。他在以下一些方面发挥了主导作用：        1、大型风控合规的实施：帮助银行实现CCAR/DFA压力测试、巴塞尔协议II/III、ORSA，Solvency II、反洗钱、模型风险管理和认证。        2、风险模型构建：包括风险评级、损失预测、风险参数估计、经济资本、资产负债流动性管理、投资和证券化分析、衍生品交易定价及交易对手信用风险模型等。        3、信用风险评价系统的建立：包括消费，商业信用风险的双重评级系统。        4、CDS信用互换资产的交易：包括CDS和证券化定价，信贷的对冲和信用风险的预警。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '130', 'name' => '胡恒松', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-06/15343064fdbd851621.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-06/153430678659825897.jpg', 'description' => '财达证券股份有限公司总经理助理、固定收益融资总部总经理', 'about' => '财达证券股份有限公司总经理助理、固定收益融资总部总经理，博士，河北金融学院金融系副教授，国家发改委PPP专家库成员，广西政府投资引导基金决策委员会咨询专家。曾挂任钦州市金融办副主任，受聘担任贵州省都匀市政府金融顾问，廊坊发展上市公司独立董事，曾先后就职申万宏源证券和兴业证券固定收益部。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '  <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2008，《选对基金赚大钱》，人民邮电出版社 2016 ，《产融结合监管问题及制度创新研究》，中国经济出版社 2016 ，《我国地方政府融资体系的构建：基于对政府融资平台的研究》，人民出版社 2017 ，《中国地方政府投融资平台发展评价报告（2017）》，人民出版社 2017 ，《地方政府投融资平台转型发展研究》，经济管理出版社 2018 ，《中国地方政府投融资平台转型发展研究2018》，经济管理出版社 2018，《PPP项目可融资性评价研究与应用》，经济管理出版社 2018 ，《主权债务危机：经济新常态与新型贫困》，经济管理出版社 2019 ，《隐性债务视角下的城投转型--中国地方政府投融资平台转型发展研究2019》，经济管理出版社 2010 ，《新股民快速入门必读全书》，经济管理出版社 <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020 ，民营企业债券违约原因及对策研究——以东旭光电为例，《会计之友》 2020年13期 2020，纾解疫情形势下民营企业融资难题，《国际经济合作》 2020年03期 2019，中国民营企业融资难融资贵问题研究，《区域经济评论》 2019年06期 2019 ，小微企业融资问题及对策研究——基于信贷政策视角，《会计之友》 2019年18期 2019 ， PPP项目可融资性研究:指标体系与融资建议，《开发研究》2019年04期 2019 ，河北省科技型中小企业融资模式探究，《现代营销(经营版)》 2019年09期 2018 ，信用债券融资对我国区域经济的影响研究——以东北地区为例，《会计之友》 2018年11期  2018，拓宽融资渠道,强化债务管理,助力京津冀协同发展，《智慧中国》2018年Z1期 2018 ，基于PPP项目构建多层次融资体系，《甘肃社会科学》2018年01期 2018 ，金融创新助推扶贫与区域经济发展，《宏观经济管理》2018年01期 2018，地方政府投融资平台转型发展:指标体系与转型模式，《金融理论探索》2017年06期 2017，新形势下地方政府融资体系的构建，《社会科学报》 2017，对当前我国地方政府债务管理问题的探究，《金融理论与实践》2017年08期 2017，政府投融资平台公司转型发展研究综述，《区域经济评论》2017年03期 2016，论主体视角下的产融结合定义，《北京金融评论》2016年03期 2016，我国外商直接投资与进出口贸易关系的研究——基于状态空间模型的实证分析，《国际经济合作》 2016年07期 2016，地方政府融资体系对区域经济增长的影响，《甘肃社会科学》 2016年02期 2015，医疗产业的安全性值得深入探究——评《产业安全蓝皮书:中国医疗产业安全报告(2013～2014)》，《中国教育学刊》2015年10期 2015，新形势下证券公司投资银行业务转型发展研究，《管理现代化》2015年04期 2015，央企产融结合背景下的监管对策研究，《中国物价》2015年05期 2012，资本市场支持西部实体经济发展的必要性与对策，《北京金融评论》2012年02期 2008，我国需要更加可信的资本市场，《商场现代化》2008年33期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于地方政府存在债务压力</h2>       地方政府的偿债压力实际上是非常大的。2018年底我国地方政府隐性债务规模应在21.39万亿～45.14万亿元。估算规模上下限差距较大，主要是其中有多少应被认定为地方政府债务难以分清。我估计到目前这个规模应该可以达到50万亿。一是非政府债券形式的存量政府债务，主要指2014年以前形成的、经财政部审计确认的、地方债形式以外的地方政府负有偿还责任的债务，包括银行贷款、企业债券、信托、BT等不同类型。二是存量担保债务，仅限于2014年12月31日前形成的债务，不属于政府债务，政府不承担偿债责任。三是存量救济债务，仅限于2014年12月31日前形成的债务，不属于政府债务，政府可能承担一定救助责任的存量或有债务，地方政府可以根据具体情况实施救助，但保留对债务人的追偿权。   <h2 style="text-align: justify;">二、关于地方政府化债途径分析</h2>       从投行的角度来看，债务化解途径主要有三种方式。一是谋求平台转型，即通过整合优质国有资产，拓展与所在地区资源匹配的经营性业务等方式谋求转型，实现公司自身造血能力，是政府投融资平台公司未来发展的必要前提。二是运用PPP缓解债务压力，即推动规范化的PPP项目，在财政承载能力范围内，进行项目建设。从而降低政府短期大规模投资压力，缓解债务压力。三是规范化的融资。第一是地方政府专项债，如棚户区改造专项债，收费公路专项债等。第二是债务性融资，包括企业债券、公司债券等标准化融资渠道，获取与政府债务无关的债务资金。       镇江模式——政策性银行介入+债务重组：该模式主要是由国开行提供化解地方隐性债务专项贷款，从2019年起对镇江做十年期每年200亿成本在2%左右（相比平均融资成本低很多）的长期贷款用于债务化解，采取“借款置换非标债务”的模式，利率在基准左右，由镇江市财政局下属的资产管理公司金信资产作为承接主体，再以普通借款方式投放到辖区各平台，主要用于置换纳入隐性债务中的高成本非标，以降低成本。       山西模式——行业整合+平台化债：该模式主要通过成立山西交控集团，将高速公路债务主体变更为山西交控集团，推动政府性债务向企业债务的转移。       海口模式——严控规模+消化存量：主要方法有压缩经常性支出，统筹新增财力，偿还到期债务；盘活存量资金偿还存量债务；盘活土地资源，加大土地出让力度，筹集资金偿还债务；加快债务置换，优化债务结构，节约利息支出。       陕西模式——规范平台运作+聚焦公益类企业：对于“空壳类”融资平台公司：按照法定程序予以清理撤销。对于“实体类”融资平台公司：剥离其政府融资职能，通过兼并重组、整合归并同类业务等方式，转型为公益类国有企业，承接政府委托实施的基础设施、公用事业、土地开发等公益性项目建设。对于“商业类”融资平台公司：发挥作用，不得再替政府或受政府委托融资。       湖南模式——区域平台整合+严控项目融资：针对平台公司数量过多、平台资质下沉、业务规范性不足、整体敞口管控性较弱等问题，化债思路围绕“停缓调撤”控增量、“降化转改”化存量、“控量提质”促转型、“开源节流”保稳定。但在存量梳理并未完成、有效化解举措尚未定型的情况下，严控债务规模的举措可能对目前存续的债券有一定的影响。   <h2 style="text-align: justify;">三、关于债券市场的机遇与挑战</h2>       根据《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》（国办发〔2020〕5号），公司债券公开发行实行注册制。在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。发改委下放受理审核权，由中债登受理，中债登和交易商协会为审核机构。由交易所进行发行审核，证监会进行注册。《证券法》的施行，标志着中国资本市场发展进入了一个新的历史阶段。       今年黑天鹅事件接连发生，比如说永煤、紫光、北大、方正、华晨、天方等，每一个事件都牵扯了好多金融机构。债券违约对行业、区域或产生较大影响。以永煤为例，煤炭行业、河南省融资将受到一定程度影响。同时会对二级市场产生影响，二级市场会遭遇抛售情况。还会影响利率债市场，国债收益率曲线开始产生扁平化趋势。此外，也使得非银机构流动性分层加剧。       地方政府债务的压力不是消失了，而是短时间不能重启，主要是给经济一个喘息的机会。经济一旦复苏，从类平台开始，政策一定是收紧的。监管层的态度也很明确，秉持“零容忍”态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种“逃废债”行为，保护投资人合法权益。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.2：投资交易业务与信用风险管理——胡恒松《城投公司债券融资与风险管理—基于债券违约视角的思考》 <h4 style="text-align: justify;"> </h4> <h2 style="text-align: justify;">四、对中国民营企业融资问题的研究</h2>       在《中国民营企业融资难融资贵问题研究》（2019）一文中，胡恒松先生认为，民营经济在中国国民经济体系中占有重要地位，是社会发展、稳定就业、对外贸易等的重要支撑。为保护民营经济，促进国民经济健康发展，国家在金融服务、减税降负等方面出台相关政策措施。由于制度歧视、经济政策、发展阶段、金融环境等因素的影响，融资难融资贵问题仍然是制约中国民营经济健康发展的主要阻碍。政府应在融资担保、成立专门机构、进行多元化融资、发行纾困债、破除制度歧视等方面采取有效措施，解决民营企业融资难题，促进民营经济高质量发展。       他指出，尽管民营企业融资的途径呈现多样化趋势，但依然存在信贷成本高、第三方评估机构不健全、缺乏与风险级别相对应的融资工具、直接融资比例小等问题，主要包括：内源融资占主导，外源融资占比偏低；融资规模小，期限短，成本高；贷款成本高，风险大；风险评估机构不健全，风险等级匹配融资工具缺乏。他同时提出，政府应在融资担保、成立专门机构、进行多元化融资、发行纾困债、破除制度歧视等方面采取有效措施，解决民营企业融资难题，促进民营经济高质量发展，主要途径有：提供融资担保，防范民营企业贷款风险；成立专门机构，保障民营企业贷款效率；借助融资工具，进行多元化融资；发行纾困债，化解民营企业流动性困难；落实政策措施，破除制度歧视。   <h2 style="text-align: justify;">五、对中国政府投融资领域的研究</h2>       在文章《基于PPP项目构建多层次融资体系》（2018）中，胡恒松先生指出，PPP项目作为缓解地方财政压力的重要抓手，在投融资及财政收支创新、稳增长、促改革、调结构等多方面被寄予厚望。在实施过程中PPP要真正落地仍亟须在调动社会资本参与的积极性、促进政府融资平台转型、项目风险与收益合理分配等方面实现突破。在此基础之上，从投融资制度与运营机构建设、拓展投融资渠道方面提出加快构建符合PPP项目特点的多层次融资体系，从而进一步优化PPP项目运营环境，实现创新性发展。目前中国PPP正处于与旧格局纠葛分离的起步阶段，更多细则与发展路径仍需理论摸索与实践验证。在此情况下，基于PPP项目构建多层次融资体系，将有助于解决社会资本的后顾之忧，对于中国PPP项目的可持续性发展具有重要的实践意义。       他认为，我国PPP项目实践正遭遇以下困境：项目融资吸引力不高、社会资本参与意愿不强、政府融资平台转型受限、项目风险与利益分配不合理。对此，他强调应规范制度建设、融资运营机构建设以及融资渠道拓展，方法主要包括：充分运用传统融资方式、理性发展PPP资产证券化、推进债券融资工具多元化、推进股权融资工具多元化。       在文章《地方政府融资体系对区域经济增长的影响》（2016）中，胡恒松先生指出，新世纪以来随着以欧洲债务危机为代表的主权债务危机频发，国内也开始关注地方政府债务问题。基于全国31个省市区的面板数据模型探究地方政府性债务对地方经济增长的影响，他发现我国地方政府债务的增加具有显著的增长效应，未来应当有效提高地方政府的投融资效益，更好地发挥地方政府融资体系的经济增长作用。       他指出，中国地方政府债务的增加具有显著的经济增长效应，通过政府负债的形式筹措建设资金，提高基础设施建设的水平是符合地方经济发展规律的理性选择。随着新型城镇化的不断推进，短期看来，地方政府通过自主债券融资额度仍远远不能满足公共基础设施建设投资的需求，这也意味着地方政府投融资平台有其继续存在的必要性和合理性。同时，地方政府债务的过度积累也带来金融风险的增加，地方政府融资平台的畸形特质也引发了一系列的严重问题，必须对其严重的体制机制缺陷进行纠正，加快进行转型发展。为了防范风险、应对越来越大的资金需求，必须加快改革步伐。从宏观经济层面，加快财税体制改革，合理划分中央和地方的财权和事权，为区域经济发展提供有力的财政支撑。从地方经济层面，地方政府探索成立新型城市建设投资公司，加快地方政府融资平台向城市运营管理平台、PPP模式运作平台和市场化企业机制的转型进程。通过各个领域改革的深度推进有效缓解地方政府债务负担和风险，保障新常态下中国经济稳增长、调结构的有序进行。       在《央企产融结合背景下的监管对策研究》（2015）一文中，胡恒松先生指出，产融结合是市场经济发展的产物，但其在我国的发展却一波三折。德隆事件后，产融结合迅速降温。直到2010年，国资委公开明确支持央企走产融结合之路后，产融结合才逐渐升温。本文通过分析央企产融结合的背景与发展现状，透视产融结合给央企带来的利益和风险，找出预防和控制风险的监管对策。应建立以政府行政监管为主，以央企内部监管为辅，以行业自律组织和媒体监管为补充的监管格局，发挥各方力量，走内外结合、协同监管的路子。央企在国民经济中发挥着重要作用，其产融结合也因涉及社会经济稳定而备受重视，若想使央企产融结合达到利国利民的效果，就必须对其加以引导，予以监管。但对央企产融结合的监管不是一个部门的事，也不是一个机构可以完成的事，需要多主体的配合与协同，建立一个有法可依、有规可循的产融结合环境，让产融结合在阳光下健康、科学运行。 <h4 style="text-align: justify;"> </h4> <h2 style="text-align: justify;">六、对发展绿色经济的研究</h2>       在《发展绿色经济重在协同》（2017）一文中，胡恒松先生认为，大力发展绿色经济、绿色产品及服务业，可以形成新的经济增长引擎，创造更多就业机会，是生态文明建设的生动实践，也是新时代下绿色发展、建设美丽中国的重要落脚点。绿色经济是以市场为导向，以生态、环境、资源为要素，以产业经济为基础，以科技创新为支撑，以经济、社会、生态协调发展为目的，以维护人类生存环境，科学开发利用资源和协调人与自然关系为主要特征的一种新的经济形态。当前和今后一个时期，要大力发展以资源承载力和生态环境容量为基础的绿色经济，形成节约资源保护环境的产业结构、生产方式、消费模式，走一条生产发展、生活富裕、生态良好的生态文明发展道路。在这一过程中，协同推动绿色经济发展是关键，要与供给侧结构性改革、特色小镇建设、乡村振兴战略、精准扶贫、环境质量改善以及应对气候变化相结合。       他同时强调，绿色经济的发展，是时代使然，是转型之需。推动绿色发展，不仅要发挥市场在资源配置中的决定性作用，还要更好发挥政府作用，特别是要在加快绿色经济技术创新、制度创新以及基础设施建设等方面发挥政府的引导推动作用，主要包括创新驱动、标准领跑、政策激励、环境倒逼以及社会氛围。   参考文献：       2019，中国民营企业融资难融资贵问题研究，《区域经济评论》（2019年06期）       2018，拓宽融资渠道,强化债务管理,助力京津冀协同发展，《智慧中国》（2018年Z1期）       2018，基于PPP项目构建多层次融资体系，《甘肃社会科学》（2018年01期）       2017，发展绿色经济重在协同，《经济日报》       2017，政府投融资平台公司转型发展研究综述，《区域经济评论》（2017年03期）       2016，论主体视角下的产融结合定义，《北京金融评论》（2016年03期）       2016，地方政府融资体系对区域经济增长的影响，《甘肃社会科学》（2016年02期）       2015，新形势下证券公司投资银行业务转型发展研究，《管理现代化》（2015年04期）       2015，央企产融结合背景下的监管对策研究，《中国物价》（2015年05期） ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614318625.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1614318633.jpg')), 'userId' => '231', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604648133', 'updatedTime' => '1623120129', 'body' => '      胡恒松，财达证券股份有限公司总经理助理、固定收益融资总部总经理，河北金融学院金融系金融工程专业教师，博士，副教授，硕士研究生导师，国家发改委PPP专家库成员，广西政府投资引导基金决策委员会咨询专家。中国人民大学经济学院博士后，2015年9月—2016年9月挂任钦州市金融办副主任，受聘担任贵州省都匀市政府金融顾问，廊坊发展上市公司独立董事，曾先后就职申万宏源证券和兴业证券固定收益部。       在证券公司固定收益业务方面有着十多年的经验，专注于地方政府融资业务。主要从事区域经济、政府投融资方面的研究。熟悉固定收益的前、中、后台业务，有丰富的项目融资经验。先后为包括中石油在内的央企及五十多个地方政府投融资平台提供融资服务。       参与或主持国家社科、省、厅级课题多项，在《人民日报》、《经济日报》（理论版）等核心期刊发表论文十多篇，著有《产融结合监管问题及制度创新研究》、《我国地方政府融资体系的构建——基于对政府融资平台的研究》、《地方政府投融资平台转型发展研究》、《PPP项目可融资性评价研究与应用》等专著。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '109', 'name' => '张贵宾', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1328182293c0379283.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/13281827e825616735.jpg', 'description' => '太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人', 'about' => '太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人，中国保险资产管理协会内控专委会秘书长。曾任职于华泰资产管理有限公司、长江养老、澳大利亚超级年金管理机构、中信银行。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '         <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2016 ，基于多维时间序列的ETC短时交通流量预测模型.《交通运输系统工程与信息》2016年04期 2016，多维时间序列的组合预测模型《中国科学院大学学报》2016年06期 2015，基于复杂网络理论的担保网络风险传播模式研究《中国科学院大学学报》2015年06期 2015，基于复杂网络理论的担保网络研究《复杂系统与复杂性科学》2014年02期 2013， XML Data Cube Based on Tree Structure. 《Journal of Convergence Information Technology.》 Vol.2 (4): 21-30, 2013. 2011， pXCube云模型的任务划分技术Task Partition Technology of pXCube Cloud Model. 《中国通信》 2011年06期 2010， Research on Index Technology for Group-by Aggregation Query in XML Cube. 《Information Technology Journal》Vol. 9 (1): 116-123. (EI检索) 2008，基于J2EE的集成开源框架研究与应用，《微计算机信息》 2008年15期 2008，贷款组合信用风险模拟的简化方法，《计算机仿真》 2008年05期 2008，商业银行安全保障体系设计，《计算机技术与发展》 2008年03期 2006 ，A workload algorithm in Agent organization.《电子信息学术前沿》（中国博士后制度20周年纪念系列），北京：电子工业出版社, pp. 465-470, 2006. 2003，基于Agent的协同关系模型研究.《系统仿真学报》. Vol.15(11):1529-1532, 2003 2003，一种新的混合式身份认证技术.《计算机工程》2003年11期 2003，基于粗糙集的决策规则约简.《计算机工程》2003年12期 2003 ，CSCW环境中动态信息感知技术《计算机应用》2003年04期 2002，数字工程图签名技术研究. 《计算机工程与应用》 2002年16期 2002，用EJB开发J2EE应用. 《计算机应用》 2002年04期 2001，面向对象技术在信息融合系统设计中的应用.《仪器仪表学报》 2001年S1期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、新形势下保险资产管理公司风险管理实务</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）风险预期与实际的偏差</h4>       在进行投资和风险管理时，宏观分析都是一个很重要的过程，因为宏观分析可以让我们对经济的基本面有一个了解。在对2020年1-6月的宏观经济进行分析时，我们可以看到许多宏观经济指标都出现了预期与实际的偏差。       从历史看，中国经济增长开始减速以来，市场预期多数时间要低于实际值，但二者趋势基本一致，预期对拐点判断也较好。       对疫情防控期间中国经济的预测进行复盘之后，我们也可以看出实际与预期偏差的内在原因。2020年一季度，疫情爆发，市场分歧大，实际值弱于预期。由于中国GDP增速长期以来窄幅波动，加上市场对疫情冲击影响缺乏评估的锚定。       对A股整体净利润的预期增速而言，机构预测总体增速下调，但疫情冲击后增速会渐进修复。机构对2020年全A净利润从2019年的12.1%下调至1.8%，对2021年净利润增速预测为20.7%，和2017年的全A净利润增速的实际值相当。2020年只要不出现黑天鹅事件，当年的净利润增速实际值应该会高于预期值。但从分析师目前对2022年权益市场的净利润增速的分析而言，可能会发生一次反转，出现新的拐点。       1、预期偏差之于固定收益市场       目前保险资金的运用中，有70%-80%是投入了固定收益类产品，所以固定收益市场的全年走势就基本决定了保险资管公司的总体表现（如图3）。就2020年3月和4月的数据来看，除CPI和PPI以外，市场对于宏观经济的预期整体持续低于实际情况，即经济基本面实际情况好于市场预期。事实上，3月、4月的预期都低于实际值，并且偏差的绝对值还比较大，这就已经给了机构一个强烈的风险提示信号，即拐点可能即将到来。到了5月份起中国债券市场大幅回落，部分原因就是对于基本面预期的纠偏。因此，对于疫情等冲击出现时，对预期偏差和拐点的判断就十分重要。       2、预期偏差之于权益市场       从1927到2019年美股的历史数据来看，低市净率的股票年平均收益率为16.51%，高于高市净率的股票平均收益率11.29%。       Piotroski & So （2012）发表于Review of Financial Studies上的文章，第一次提出了权益市场的预期差（Expectation Errors）概念，指出价值股战胜成长股背后的原因是错误定价，即市场参与者低估了前者、高估了后者。这里的高估和低估都是价格相对于其内在价值而言，价格反映了投资者对于股票的市场预期，而内在价值反映了股票本身的基本面预期，高、低估说明这两个预期之间存在差异。当预期差出现时，预期差的修正是市场的必然行为也反映了价值股跑赢成长股的内在逻辑。因此投资经理在构建投资组合时，就可以把组合中的价值股和成长股进行分类后，判断其中是否有预期差的存在。 <h4 style="text-align: justify;">（二）大类资产配置</h4>       1、大类资产配置存在一定的路径依赖       路径依赖指的是大类资产当年的配置会受前一年的影响。从全行业增量资金的配置来看，上一年度市场情况对下一年度的配置决策的确有较大的影响。因此我们可以根据上一年的行业配置情况来解释下一年的配置情况，也可以对冲击的影响做出稍微前瞻性的预判和安排。       2、宏观突发事件对大类资产配置的影响       对于公共卫生事件的冲击，根据其发展阶段可以将其分为扩散期、处理期和后处理期。这种事件的爆发是一个突然性的脉冲，人们很难对其进行预测，但对随后的扩散期、处理期和后处理期还是有能力对其进行判断。 <h4 style="text-align: justify;">（三）权益价格风险</h4>       1、关注回撤控制       收益率较好的组合也是回撤控制做得较好的。       2、权益类投资的趋势       由于市场预计长期处于较低利率水平，以及新国际会计准则IFRS9实施，越来越多险资考虑涉足或增加长期股权投资。 （四）利率风险       1、保险资金的利率风险管理难度日益增大       2、衍生品的运用       衍生品放开为保险资金利率风险对冲提供了工具。       来源：2020TGES系列论坛-10：资产管理与投资风险管理，《首席风险官机制设立的背景、设计和利弊分析》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、当前资管行业风险管理挑战</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）重视下侧风险管理，忽视了上侧风险</h4>       风险管理的核心是对于不确定性的管理，这个不确定性一定是既有上侧不确定性，也有下侧不确定性，对于下侧不确定性和上侧不确定性的重视程度应该一致。但是，金融机构和监管整体往往更关注下侧不确定性，忽视了上侧不确定性。       金融机构风险偏好中更重视下侧不确定性。在各种风险因素指标中，包括在险价值、风险准备金、内部评级、压力测试结果、增长率、尾部风险、收益波动率等，大部分指标侧重下侧不确定性，只有少部分指标侧重上侧不确定性的管理，这是一种失衡。       忽视上侧风险给金融机构带来风险和挑战。一是盲目乐观：忽略了业绩快速增长带来的风险，可能会承受过多的风险暴露；二是财务波动：经营、财务指标过大的波动；三是大额损失：上侧风险过大意味着长期大额损失。 <h4 style="text-align: justify;">（二）监管政策变化带来了更多合规内控挑战</h4>       现阶段中国金融监管体系经历了重要改革，其构建和趋势逐渐向巴塞尔III监管体系靠拢。巴赛尔III是国际金融危机后全球金融改革的重要成果，在监管框架上区分了微观审慎监管和宏观审慎监管，注重单个金融机构风险的同时关注系统性风险。       资管行业格局重塑过程中存在过渡期风险，过渡期意味着投资者理念的转变、业务形态的转变、组织运作的转变，转变的过程中存在速度不一致、认知不一致的风险，同时也存在转变不完全、不及时、不合规的风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融机构集团化发展趋势下，并表风险管理重要性日益提升</h4>       未来对子公司层面的管理和原来传统的存贷款管理在思路上要做很大的调整。其面临的挑战，一是在业务发展和盈利模式上；二是风险管理组织、体系和机制，包括有效的信息沟通、风险管理和监控工具的引入和实施；三是成熟的风险监控技术；四是母子公司、各子公司间的风险隔离，因为集团化有个特征，即本身的管理要集中化，但是由于子公司都是独立的法人，而且可能受制于不同的监管，监管在一些敏感信息上有隔离的要求。 <h4 style="text-align: justify;">（四）金融行业顺周期风险对经营稳健性的挑战</h4>       金融顺周期性主要归于四方面原因：一是资本监管的顺周期性，即以风险为基础的资本监管方法，在经济繁荣时资本充足率的设定往往较为宽松，信贷供给限制较弱，经济萧条时则相反；二是机构对风险的认知、风险承受意愿和偏好随着经济波动而变化；三是在整个资产管理行业，遵循“公允价值”原则的会计方法本身也会强化顺周期的趋势；四是金融机构薪酬激励机制。金融机构要做到基业长青，就要强化抵御顺周期风险的能力。       来源：2019TGES保险公司风险管理高级研讨会：偿二代与全面风险管理《资产管理公司的视角》演讲文稿整理   ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611656675.jpg')), 'userId' => '208', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604554153', 'updatedTime' => '1636597518', 'body' => '      张贵宾，太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人，中国保险资产管理协会内控专委会秘书长。曾任职于华泰资产管理有限公司、长江养老、澳大利亚超级年金管理机构、中信银行。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '68', 'name' => '李守伟', 'thumb' => 'public://expert/2021/01-04/0929531c1232122060.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/01-04/0929531ef8bf902671.jpg', 'description' => '申万宏源证券风险管理总部副总经理', 'about' => '现任申万宏源证券风险管理总部副总经理，主要负责全面风险管理体系建设、信用风险管理、流动性风险管理、资本管理、压力测试等方面工作。曾任宏源证券风险管理部市场风险部负责人，负责自营、资管等业务的市场风险管理工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，完善证券公司合规及风控体系研究，《创新与发展：中国证券业2019年论文集》第四期 2020，李守伟：证券公司市场风险管理的新情况、新挑战，《天弈方圆：专家观点》 2020，证券公司信用风险预警体系建设思考，《风险管理》第六期 2019，证券公司全面风险管理的实践与思考，《2019（第十五届）中国金融风险经理年度总论坛》 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '      李守伟先生拥有资深的行业从业经验，在担任申万宏源证券风险管理总部总经理助理期间，主要负责全面风险管理体系建设、信用风险管理、流动性风险管理、资本管理、压力测试等方面工作。他曾任宏源证券风险管理部市场风险部负责人，负责自营、资管等业务的市场风险管理工作。   <h2 style="text-align: justify;">一、市场信用风险现状</h2>       在2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛的证券和投资类机构风险管理分论坛上，李守伟发表了《证券公司信用风险预警体系建设思考》（2020）专题演讲，他认为近几年经济下行压力较大，信用形势日益严峻，信用债、非标债权融资、股票质押融资违约事件频发，尤其是信用债违约状况愈发剧烈。对于证券公司来说，面临信用风险的业务主要包括自营投资业务/资产管理业务（信用债投资、非标债投资、债券逆回购、债券借贷）、信用类业务（股票质押、融资融券、约定回购）、场外衍生品业务（场外期权、收益互换）、经纪业务（债券质押式回购）以及投资银行业务（信用债包销）。 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">二、建立预警体系的重要性</h2>       他认为，建立预警体系有两个重要原因。首先，信用风险资产占比不断增加，包括收入、资产体量以及资本的占用。近年来，固定收益自营业务、信用等业务所形成的比重不断增加，对信用风险管理的需求已经愈发强烈       第二，外部评级有局限性。基金仅仅依赖外部评级来做一些信用风险的评级和管理是不足的。第三，风险识别是第一道关。最优的风险管理是防患于未然，即争取尽早地准确识别风险，从而规避风险，或者提前采取风险防范措施。       信用风险预警体系的建设目标：对还未实质违约的主体（交易对手、客户、发行人）的信用风险进行提前预警，前瞻性地识别主体信用风险。信用风险预警体系的建设原则：以公司风险偏好为基础，运用多种预警手段，兼顾命中率和误伤率。 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">三、预警体系建设思路及实践</h2>       李守伟先生在《证券公司信用风险预警体系建设思考》（2020）中提出，建立预警体系首先是要构造内部评级模型，包含一般企业模型、金融机构模型、个人模型三大类主体评级模型。整个内部评级体系主要考虑两方面因素——财务因素和非财务因素。财务因素主要包括企业规模、杠杆比例、盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力。非财务因素主要包括行业前景、股东支持、融资渠道、政府级别、监管指标等。内部评级优势包括方法科学、覆盖面广、可以体现主体中长期信用情况。劣势主要为难以实现高频率的更新。       鉴于内部评级的劣势，增加行业特有的指标跟踪相对来讲频率会高一些。通过设置三条红线和两个观察指标，前台业务部门可以更有效地进行投资企业的筛选。       他同时提出隐含评级是指在市场价格的基础之上，综合发行人的信用评级、企业性质、行业特点、财务信息、偿债顺序、担保情况等信息提炼出的动态反映市场投资者对债券的客观信用评价。相对来说，隐含评级的跟踪频率会更高、更及时，也会对风险的敏感性更强。       除了隐含评级以外，基于主体信用利差的风险预警规则和舆情预警规则也同样重要。舆情预警规则分为三步：第一，获取舆情数据；第二，通过语义识别、自然语言分析从海量舆情数据中找到有用的信息；第三，通过二次挖掘、规则摸索辨别信息的真伪及对主体的影响程度。通过外购的方式能解决舆情获取和语义识别的步骤，但是数据量仍旧较大，且对主体信用的影响程度仍旧无法确定，直接使用效率较低，因此内部要进行二次挖掘。       基本面和冲击面的预警手段均各有长短；最终希望综合基本面和冲击面的预警信息，对主体信用风险状况进行动态打分——构建信用压力指数；根据信用压力指数对全市场主体进行划档，设定纳入高风险预警的得分阈值。   <h2 style="text-align: justify;">四、全面风险管理的六个实践难点</h2>       在《风险管理》（2020年第6期）李守伟先生所作《证券公司全面风险管理的实践与思考》（2020）一文中，他指出全面风险管理的六个实践难点分别是：       第一个难点在于业务一线的风险意识以及二线的风险管理主动性与前瞻性不足。在风险管理的三道防线中，经纪、自营及资产管理等业务部门是第一道防线，风险管理部门及专业条线职能部门是第二道防线，稽核审计等职能部门是第三道防线。       第二个难点在于整个证券行业的业务结构发生变化，要求风险管理的政策也相应发生变化。近年来，证券公司的净资产水平上升速度较快，业务收入结构也发生许多变化。以前是以经纪业务为主，即代理股票交易以赚取佣金收入，而现在自营业务收入已经超过通道业务贡献的收入。随着资本及资产水平的上升，重资产业务的收入占比会提高，相应的收入的波动性会增大，这对风险管理是很大的考验。因此，风险资源或经济资本的配置成为提升公司经营效率的关键。       第三个难点来自于信用风险事件的防范压力。       第四个难点来自于客户统一管理的难度。跨产品、跨业务、跨部门及跨主体的交易对手或客户的增加，使得客户关联关系越加复杂，对同一客户的管控难度增大。       第五个难点来自于境内外监管要求和市场环境的差异。这导致证券公司对境外子公司的管控难度增加。       第六个难点是信息系统的建设。近年来，业务迅速发展，风控技术也迅速更新。证券公司须根据公司业务发展和监管要求，不断完善与业务复杂程度和风控指标体系相适应的风险管理系统。   <h2 style="text-align: justify;">五、健全全面风险管理体系的六个建议</h2>       他同时认为，关于健全全面风险管理体系的建议可分为六个方面展开。一是一线风控人员管理的加强，二是风险管理政策的优化，持续动态化风险管理政策。三是管控措施的完善，建立并完善统一客户、负面清单、内部评级等风险管控措施。四是子公司风险的穿透式管理，重视境外子公司风险穿透式管理，五是风险管理科技化水平的提升，六是持续夯实风险管理专业人才队伍。   ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1615551788.png')), 'userId' => '54', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1562563867', 'updatedTime' => '1638155516', 'body' => '       李守伟，现任申万宏源证券风险管理总部副总经理，主要负责全面风险管理体系建设、信用风险管理、流动性风险管理、资本管理、压力测试等方面工作。曾任宏源证券风险管理部市场风险部负责人，负责自营、资管等业务的市场风险管理工作。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '279', 'name' => '李岩', 'thumb' => 'public://expert/2021/10-27/151952825546157254.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/10-27/15195284dff1822597.jpg', 'description' => '资深风险模型验证专家', 'about' => '资深风险模型验证专家，曾就职于汇丰银行亚太模型风险独立模型评估部、汇丰银行环球市场风险部可交易信用交易处，法国巴黎银行环球市场风险部交易风险处；英国伦敦大学学院经济学博士；原中国人民大学财金学院教师，曾任英国阿斯顿商学院讲师。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '   ', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '1095', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1635319429', 'updatedTime' => '1641206010', 'body' => '       资深风险模型验证专家，曾就职于汇丰银行亚太模型风险独立模型评估部、汇丰银行环球市场风险部可交易信用交易处，法国巴黎银行环球市场风险部交易风险处；英国伦敦大学学院经济学博士；原中国人民大学财金学院教师，曾任英国阿斯顿商学院讲师。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '173', 'name' => '唐倩华', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/150916c3d8eb280844.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/150916c637cd531605.jpg', 'description' => '邮储银行金融市场部研究发展处处长，兼任货币市场处处长', 'about' => '中邮理财高级业务专家。毕业于北京大学光华管理学院，曾任邮储银行金融市场部债券投资处、市场交易处、研究发展处负责人，熟悉各类金融产品，长期从事金融市场业务风险研究和管理工作，主导建立邮储银行金融市场业务风险管理框架。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、市场风险与周期</h2>       做投资的朋友都会十分关注市场的波动，那到底是由什么因素引起市场的波动呢？如果研究对象是股市的话将非常的绝望，因为情绪热度变化引起股市增量资金变化、经济的基本面改变或者是政策调控似乎均不能成为主导大盘走势的趋势性因素，至少它不总是一个有效的因素，所以在做股市的研究时，其研究框架基本上都是建立在行业或者是板块研究基础上。但债券市场非常不同，债券利率的变化有迹可循，它与较少的周期性因素关联在一起，包括经济周期、通胀周期、监管周期等，当然债券市场利率变化也会受其他因素的影响，但是我认为这种其他因素不是决定性的因素。接下来，我将从经济周期、通胀周期、金融周期这三个方面探讨利率波动的原因。 <h4 style="text-align: justify;">（一）经济周期</h4>       在经济周期方面，我们的研究结论为：从长周期看，影响市场利率的重要因素有人口、政府债务率以及经济增长率。       对于中国，我们发现中国的人口出生数量在1987年达到峰值，随后开始回落。正常人大约在20岁成为社会的劳动力，所以我们将中国的出生人口数量曲线在时间轴上往后平移20年，让它与GDP的增长率曲线作比较，结果发现两者之间存在高度的相关性。在2018年到2024年之间，我国20岁年龄段的人口下降较快，所以我们预计在未来的几年，中国的经济将与它同步下行。近期中央也发布了十四五规划和2035年的远景目标，并提出了2035年GDP翻番的任务，这相当于在未来的15年，经济的平均增速是4.7%左右，那么未来5年的经济增长率很有可能会降到5%以下。在2019年，杠杆率增速开始回升，特别是在2020年，由于逆周期的调节，使得分子变大，分母变小，所以杠杆率攀升非常快，整体而言呢，在未来经济下行的大环境下，外部的不确定性因素增多，所以我们预计未来政府杠杆率的增速将保持稳定。基于此，那我们大致可以判断新经济周期对市场利率的影响。 <h4 style="text-align: justify;">（二）通胀周期</h4>       因为通胀周期有时候与经济不一致，所以我们将其列出来单独讨论。我们的逻辑起点为：货币投放量增速决定核心通胀的趋势，货币投放是通胀水平的决定性因素。经典的货币理论认为货币投放可以刺激总需求，总需求的增长可能会引起物价的上涨。结合到我国的实际环境，我们将全社会的总需求按照对于政策性的敏感性拆分成政策性需求与市场化需求。       政策性需求指的是以基建地产为主要代表的投资性需求，它对货币政策比较敏感，会跟随货币政策进行周期性的波动。基建、地产行业，它的产业链比较长，可以带动的行业和领域比较多，是中国城镇化进程以及经济增长的一个基石，它们的发展可以有效带动全社会总需求的增长，而这一类的行业受政策和国家宏观调控影响较大，对政策的敏感性很强，所以我们将其划分为政策性需求。自金融危机后，央行重新审视了政策目标与监管框架，强化宏观审慎管理。       市场化需求是指来自企业和居民的投资以及消费性需求。市场化需求其主要的决定因素是企业的盈利能力和居民的可支配收入。货币投放量在经过一个非常长的链条后，最终影响到企业的盈利能力和居民可支配收入，而且影响链条可能首先影响政策性需求，然后由政策性需求的扩张进一步带动市场化需求的增长，但由于这个链条太长了。加之这几年来投资对经济的边际拉动能力减弱，政府性需求提升，对全社会总需求的带动能力不足，因此货币投放在刺激市场化需求方面的作用有限。       在经济全球化的时代，通胀的全球同步性十分明显。今年的疫情导致全球各国加大了宽松力度，预期未来的通胀水平将有所提升。考虑到目前我们处于的经济环境与金融危机时期有比较大的差异，疫情之前不存在通胀，而经济下行压力还是全球各国的一个主要的问题，所以我们预计未来通胀可能在个别时间超出这个合理水平，整体而言将会较为温和。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融周期与监管周期</h4>       金融周期指的是金融变量扩张和收缩导致的周期性波动。衡量金融周期较好的指标为社会融资与信贷。金融周期的变化最终是由监管周期来决定的，监管政策的导向使得金融数据出现一些周期性变化。在2012年以前，人民银行的监管政策是以币值稳定和逆周期调节为主，但是在2013年以后也加入宏观审慎的监管目标。       我们回顾一下历史，十八大报告里提到了要完善金融监管，维护金融稳定。十九大报告进一步明确要发挥协调机制，要健全货币政策，和宏观审慎政策双支柱框架，首次提出了三大攻坚战的目标，并且把防范化解风险，作为这个三大攻坚战之首。根据十九大报告提出来的健全货币政策和宏观审慎双支柱框架，央行进行了职能机构和人员的重大调整，在原有金融稳定局的基础上新设了宏观审慎局。2013年到2017年之间，整个经济相对比较平稳，但出现了利率的攀升，这是从监管周期的角度来引发的。十九大报告提出我国社会的主要矛盾发生了转变，我国的经济由高速发展阶段转向了高质量发展，提出不能以GDP论英雄，不被短期经济指标波动所左右，要重视量的发展，但更要解决质的问题。央行在此情况下就可以在经济下台阶的过程中采取并不太宽松，甚至时不时还收紧的货币政策。       结构性去杠杆是央行维护金融稳定的一个重要举措。在2018年一季度货币政策报告里面有一个专栏，名为中国宏观杠杆率的新变化，其中它认为随着经济发展进入高质量发展的新阶段，推升宏观杠杆率的因素开始发生变化，各种因素都指向降杠杆。2019年货币政策报告中有一个专栏，名为以适度的货币增长支持高质量发展，其认为m2的增速应该与GDP趋近，提出了要在不搞大水漫灌的情况下，实现经济运行保持在合理区间。2020年无疑杠杆率是攀升的，那么明年如果经济比较平稳，哪怕经济有下滑，只要下滑的速度可控，央行会不会找一个时机进行去杠杆？如果真的有这样一个去杠杆的过程，也不排除利率在未来的上行。       来源：年度论坛系列14——唐倩华《市场风险与周期》。 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '274', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604992199', 'updatedTime' => '1637677544', 'body' => '      唐倩华，中邮理财高级业务专家。毕业于北京大学光华管理学院，曾任邮储银行金融市场部债券投资处、市场交易处、研究发展处负责人，熟悉各类金融产品，长期从事金融市场业务风险研究和管理工作，主导建立邮储银行金融市场业务风险管理框架。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '216', 'name' => '钟子健', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/135451b71d6a611247.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/135451bc26a4118923.jpg', 'description' => 'IHS Markit（埃信华迈）金融风险业务高级分析师和产品专家', 'about' => 'IHS Markit（埃信华迈）金融风险业务高级分析师和产品专家，金融工程博士，主要负责财务风险分析的 xVA 和交易对手风险管理解决方案。曾在多家金融机构担任研究员或定量分析师，包括三菱UFJ信托投资技术研究所（东京）、价值合伙人有限公司（香港）和香港金融管理局。 ', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '    ', 'elegant' => array(), 'userId' => '317', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1605160557', 'updatedTime' => '1612871876', 'body' => '钟子健，IHS Markit（埃信华迈）金融风险业务高级分析师和产品专家，金融工程博士，主要负责财务风险分析的 xVA 和交易对手风险管理解决方案。曾在多家金融机构担任研究员或定量分析师，包括三菱UFJ信托投资技术研究所（东京）、价值合伙人有限公司（香港）和香港金融管理局。   ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '283', 'name' => '靳晋', 'thumb' => 'public://expert/2021/12-02/153002a99867269820.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/12-02/153002ac5d28248115.jpg', 'description' => '清华大学计算机学士，硕士，多伦多大学计算机博士', 'about' => '清华大学计算机学士，硕士，多伦多大学计算机博士。现供职于美国富达投资集团，负责全球资产量化投资研究。之前供职于加拿大养老基金投资集团，负责4000亿美元的资产配置和风险管理。他是美国注册特许金融分析师(CFA)和风险管理师(FRM)。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '   ', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => 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style="height:12px; float:left"> </div> 2004，《新巴塞尔资本协议与现代银行风险管理知识问答》主编，民族出版社。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》人民大学出版社。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，《利率风险管理》译著（合作），中信出版社。 2002，《证券市场与投资银行英语教程》主编（合作），新华出版社。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 1997，《金融专业英语教程》主编（合作），新华出版社。 1995，《金融法律知识问答》主编（合作），金融出版社。 <div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2021，<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/jHNLtbf-YFePCycnBKEMlg">重视金融的风险本质，加强专业化的风险管理</a>，IMI财经观察。 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ypyo/mobile/index.html" style="text-decoration:none">构建现代金融风险管理机制</a>，《中国金融》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ctau/mobile/index.html" style="text-decoration:none">巴塞尔协议Ⅲ改革、风险管理挑战和中国应对策略</a>，《国际金融研究》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/tdac/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融结构、金融波动与经济增长</a>，《金融论坛》第5期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/dhjz/mobile/index.html" style="text-decoration:none">新时代的金融风险管理</a>，《中国金融》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ifto/mobile/index.html" style="text-decoration:none">对我国系统重要性银行的市场约束真的有效吗——基于9起监管事件的实证研究</a>，《经济理论与经济管理》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2016，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ivop/mobile/index.html" style="text-decoration:none">资产证券化中存在逆向选择吗?——基于美国银行层面数据的实证分析</a>，《国际金融研究》第2期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2016，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/mvjk/mobile/index.html" style="text-decoration:none">我国金融压力指数的构建与应用研究</a>，《当代经济科学》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2015，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ugqj/mobile/index.html" style="text-decoration:none">高利贷问题反思——风险管理的视角</a>，《黑龙江社会科学》第2期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lhke/mobile/index.html" style="text-decoration:none">Basel Ⅲ逆周期资本缓冲机制表现好吗?——基于国际与中国的实证分析</a>，《吉林大学社会科学学报》第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2013，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/hmfg/mobile/index.html" style="text-decoration:none">国有大型商业银行系统性风险贡献度真的高吗——来自中国上市商业银行股票收益率的证据</a>，《财贸经济》第9期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2013，发挥资本约束扩张的作用，《中国金融》第2期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/17993772.html" style="text-decoration:none;">中国系统性风险监测与分析研究</a>,《吉林大学社会科学学报》第7期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/28841383.html" style="text-decoration:none;">我国实施巴塞尔协议Ⅲ的目标定位</a>，《中国金融》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/heio/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">银行集团并表监管的国际实践</a>，《中国金融》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/fvrl/mobile/index.html" style="text-decoration:none">基于CAPM理论的证券基金绩效分析</a>，《北京理工大学学报》(社会科学版)。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/bkyv/mobile/index.html" style="text-decoration:none">后金融危机时代银行创新与风险管理</a>，《银行家》。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vmsd/mobile/index.html" style="text-decoration:none">中小股份制商业银行董事会风险治理</a>，《银行家》。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2009，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/mfzl/mobile/index.html" style="text-decoration:none">我国银行小企业信贷模式与风险管理研究——基于银行问卷调研的分析</a>，《金融研究》第5期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2009，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/hlpl/mobile/index.html" style="text-decoration:none">企业信贷约束衡量研究评介</a>，《经济学动态》第5期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2009，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/dafs/mobile/index.html" style="text-decoration:none">小企业信贷约束研究的最新进展</a>，《经济理论与经济管理》第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/dmpi/mobile/index.html" style="text-decoration:none">美国次贷危机的微观机制及教训</a>，《理论视野》第12期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ifki/mobile/index.html" style="text-decoration:none">从次贷危机看走出去的风险防范</a>，《中国金融》第18期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zjai/mobile/index.html" style="text-decoration:none">现代金融机构操作风险管理研究</a>，《经济理论与经济管理》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/91535079.html" style="text-decoration:none;">从次贷危机看现代金融技术发展</a>，《人民日报》2008-05-21刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gqvd/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融创新如何催生“毒垃圾”</a>，《中国青年报》2008-01-27刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/66443982.html" style="text-decoration:none">美国银行为何敢放高风险贷款</a>，《中国青年报》2008-01-20刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/wrpd/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">结合中国国情实施新资本协议</a>，《中国金融》第2期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/htcf/mobile/index.html" style="text-decoration:none">衍生产品、风险对冲与公司价值——一个理论综述</a>，《中国青年报》2008-01-20刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/bsqc/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融机构风险管理机制研究</a>，《财贸经济》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/sedo/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">内部控制、对冲和经济资本配置——金融机构风险管理现代机制的整体框架</a>，《国际金融研究》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/hjuk/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融衍生产品市场:经济功能和风险管理</a>，《中国金融》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ypju/mobile/index.html" style="text-decoration:none">信用组合管理:现代银行管理的新标志</a>，《中国金融》第9期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lueu/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融机构风险管理机制有效性研究——对风险管理长效机制问题的思考</a>，《国际金融研究》第5期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/poiw/mobile/index.html" style="text-decoration:none">现代风险管理:是科学还是艺术?</a>，《软件世界》。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/96562031.html" style="text-decoration:none;">管理提前还贷风险的现代制度和方法</a>，《金融时报》理论周刊2005-05-30刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2005，Risks in China’s stock market and their institutional causes,China Capital Markets Handbook,THE EUROMONEY. <div style="height:12px; float:left"> </div> 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/73431653.html" style="text-decoration:none;">论现代金融机构风险管理十大原则</a>，《国际金融研究》第5期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2005，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/uedi/mobile/index.html" style="text-decoration:none">从中航油事件看风险管理的四个基本问题</a>，《中国金融》第23期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，保险公司业务风险特征比较分析，《货币金融评论》第10期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/teql/mobile/index.html" style="text-decoration:none">风险的国际协议与国际协议的风险——评巴塞尔新资本协议正式出台</a>，《国际金融研究》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zgvy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">让银行资本发挥作用</a>，《中国金融》第15期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/58902134.html" style="text-decoration:none;">中国是拒绝还是接受新资本协议</a>，《金融时报》理论周刊，2004-07-19刊;《投资与证券》第10期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/hudi/mobile/index.html" style="text-decoration:none">违约损失率(LGD)研究</a>，《国际金融研究》第5期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/22284199.html" style="text-decoration:none;">新巴塞尔资本协定回顾与启示</a>，《金融时报》2004-01-02刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/bvoy/mobile/index.html" style="font-size: 16px; text-decoration: none;">新巴塞尔资本协定对我国的影响</a>，《国际金融研究》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2002，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/pgqp/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">持续期与商业银行利率风险免疫管理</a>，《成人高教学刊》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2002，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yvet/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融市场风险管理发展探析</a>，《经济研究参考》第62期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/45525775.html" style="text-decoration:none">衍生金融工具与风险管理</a>，《经济研究参考》第44期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/uvfn/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融风险的概念与性质探析——金融风险概念辨析</a>，《成人高教学刊》。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ukre/mobile/index.html" style="text-decoration:none">VaR体系与现代金融机构的风险管理</a>，《金融论坛》第5期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lvtg/mobile/index.html" style="text-decoration:none">投机和赌博概念辨析——由当前股市争论引发的思考</a>，《金融时报（理论版）》2001-03-03刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/abmw/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融工程与金融风险管理</a>，《国际金融研究》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2000，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ufev/mobile/index.html" style="text-decoration:none">信用风险量化管理模型发展探析</a>，《国际金融研究》第10期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/19966498.html" style="text-decoration:none;">现代金融风险管理的新变化</a>，《金融时报》理论周刊2000-08-12刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/85761539.html" style="text-decoration:none;">从β系数看股票市场的风险配置功能</a>，《中国证券报》理论版2000-08-29刊。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2000，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/cteg/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融风险的性质与金融风险管理的发展</a>，《经济研究参考》第38期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '       陈忠阳教授是我国最早系统性开展现代金融风险管理的学者之一，自90年代就开始在学术期刊和媒体杂志上发表金融风险管理相关文章，在国内学术界和业界产生了广泛的学术影响。其代表性学术观点主要集中在以下几个方面。   <h2>一、关于风险的概念性质及其和金融的基本关系</h2>        金融风险管理学科的发展面临的第一个挑战性的问题就是对风险概念的界定和性质分析，金融行业长期以来在专业化的风险管理体系建设过程中也面临概念和逻辑体系混乱，缺乏风险基础理论指导的困境。        陈忠阳教授早在90年代就开始了系统的风险基础理论研究，论文《金融风险的概念与性质探析》（1999）系统梳理了风险与损失、不确定性、可能性、波动性、危险、风险暴露等一系列相关概念的关系，并深入分析了金融风险的本质和基本特征，提出对风险概念的理解和运用要高度重视其事前特性和概率特性，指出将风险概念与损失、问题或危机等概念混用或相互替代对于现代化专业化风险管理及其有效性的危害，并进一步从学理上提出了波动性风险度量所内含的风险双侧性定义相比于传统的损失可能性单侧定义是风险认知理论的重大飞跃，对现代风险管理发展具有重要意义，尤其是对有效处理风险控制和业务发展关系，对推动基于风险调整的业绩衡量和RAROC等经济资本配置理论和方法发展的基础作用。       在随后的著作《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》（2001）中，陈忠阳教授在国内较早地系统阐述了风险和金融的基本关系，指出风险是金融的本质内涵，金融的基本职能不仅在于融资和资金配置，更在于风险管理和风险配置，即通过银行和资本市场以及保险等机构将经济体系中不可避免的风险从没有承担能力或有能力却没有承担意愿的参与者转移和配置到既有承担能力又有承担意愿的参与者。一个有效的金融体系只有将融资和风险两方面功能有效结合才能实现可持续有效资源配置的经济使命。同时，结合我国经济制度转型的现实，陈忠阳教授还系统分析了计划经济制度和市场经济制度在风险理念和制度安排上的本质差异及其对我国现实金融运行和风险管理的影响。        在论文《投机和赌博概念辨析——由当前股市争论引发的思考》（2001）中，陈忠阳教授利用当年轰动一时的股市大争论，从现代风险承担和管理的视角系统阐述了困惑很多投资者和学界人士的投机、投资和赌博的理论关系问题，并指出以风险换收益对于投资者和赌博者的根本不同，投资者是以风险承担换取预期收益，博的是智慧和科学分析，赌博者换的是极端收益，博的是运气，从而提出投资者要树立基于现代风险管理的科学投资观。   <h2>二、关于金融机构现代风险管理的基本框架和体系</h2>        现代金融风险管理的发展特点主要在于其专业性、系统性和科学性。陈忠阳教授是我国最早开始对现代风险管理开展系统研究的学者之一，其著作《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》（2001）是国内早期对金融风险进行的最系统的分析，内容覆盖对金融风险和风险管理的性质、风险分析和定价的理论与模型、市场风险衡量的现代方法、信用风险管理与衡量等。尤其在分析现代风险概念的双侧性和对称性的基础上，首次提出风险的对称性和风险承担不对称性的矛盾，进而分析了对业绩进行风险调整，对盈利设置止盈线以及进行资本充足性管理和风险限额管理的理论基础。        著作《金融机构现代风险管理基本框架》（2006）进一步系统研究和阐述现代风险管理基本框架，对市场、信用和操作三大风险及其管理进行了专门的分析，涉及的相关技术概念体系可视为现代风险管理框架的技术支柱；并结合新巴塞尔资本协议和我国金融机构风险管理的发展研究了现代风险管理发展对我国的影响和启示。针对我国金融机构风险管理迅速发展过程中面临的种种困惑，论文《金融机构风险管理机制研究》认为其核心在于对现代风险管理机制内容和目标及其有效性的认识，提出任何所谓“全面”和“长效”的风险管理机制建设其核心都在于加强风险管理机制的有效性。        论文《内部控制、对冲和经济资本配置——金融机构风险管理现代机制的整体框架》（2006）进一步指出内部控制机制、对冲机制和经济资本配置机制是金融机构风险管理现代机制整体框架的三个主要组成部分。指出我国金融机构股份制改革进程中“全面风险管理（长效）机制”的建设要以这三大机制构成的三位一体为基础，以内部控制机制建设为重点，协调发展对冲机制和经济资本配置机制。   <h2>三、关于新巴塞尔资本协议和我国基于风险的金融监管</h2>        新巴塞尔协议是基于风险的金融监管理论与实践结合的主要形式，也是国际范围内现代风险管理发展的重要推动力量，对我国金融风险管理现代化的发展产生了重要影响。陈忠阳教授也是我国最早开展新巴塞尔协议和风险监管研究的学者，其相关研究成果在我国金融行业具有广泛持久的影响。        论文《风险的国际协议与国际协议的风险》（2004）是国内最早对巴塞尔新资本协议进行系统研究的学术论文，分析了新协议的基本目标、实现机制和主要特点，尤其是对风险敏感的资本激励是风险监管的本质，并通过国际协议在全球范围推动了现代风险管理的发展，同时也指出新协议在给我国带来加强金融风险管理的借鉴的同时，由发达国家主导制定的风险国际协议也给我国带来了新的风险和挑战。我国不应该局限和拘泥于资本监管的形式，而是要追求资本监管的本质，即推动金融机构加强风险管理。并且基于这样的观点，对2004年新巴塞尔资本协议（巴塞尔协议II）发布前后西方媒体将我国发布和实施适合我国国情的首个资本管理监管办法解读为“中国拒绝接受新巴塞尔协议”的错误理解从风险管理理论和发展历史双重视角进行了系统的批驳，这一观点经相关媒体报道和会议交流之后在国内外引起广泛关注。另一方面，针对新巴塞尔协议源自和面向发达国家资本问题和风险管理问题，陈忠阳教授明确提出中国实施新巴塞尔资本协议关键在于追求现代风险管理理念和管理水平的提高，要从风险管理的本质角度实施新协议，而且要本着学习的态度和精神来实施新巴塞尔协议。这一观点被监管部门和业界广泛接受，对我国银行业实施新巴塞尔协议产生了积极的影响和作用。        论文《我国实施巴塞尔协议Ⅲ的目标定位》（2010）从我国银行业资本问题独特性出发，梳理了巴塞尔协议的目标及其实现机制演变、我国与西方银行业资本问题的差异、我国实施Basel Ⅲ的三层次目标及重点，为我国银行业把握巴塞尔协议Ⅲ技术精髓、实施巴塞尔协议Ⅲ的策略提供了重要参考依据。BaselⅢ提出了基于变量“信贷/GDP”的逆周期资本缓冲计提机制。        论文《Basel Ⅲ 逆周期资本缓冲机制表现好吗?——基于国际与中国的实证分析》（2014）指出中国实施逆周期资本缓冲应该结合经济基本面来进行整体设计，而不应仅仅依据BaselⅢ的指导方法，应多维度地选择监测指标，将其与经济基本面结合，不能忽略经济基本面这个最基础的因素，从更宏观、更全面的视角实施逆周期调控，走出一条符合中国自身实际的宏观审慎监管实施路径。        论文《后危机时代宏观审慎监管研究的最新发展》（2012）对金融危机以来国际上对宏观审慎监管的研究进行了梳理，是后来我国监管当局实施宏观审慎监管政策的重要催化剂和参考依据。        著作《我国金融风险管理和监管问题研究》（2016）重点研究了当前我国金融风险和监管的热点问题，包括P2P网贷平台的风险、评级与监管，银行业小微信贷与风险管理，股票市场波动，中小银行流动性风险管理，系统性风险与宏观审慎监管，巴塞尔协议Ⅲ修订与巴塞尔协议Ⅳ展望：中国的挑战与应对。该项成果兼具理论性和实践性，内容覆盖了信用风险、市场风险、流动性风险、系统性风险和金融监管等诸多方面，是开展本课题研究的重要经验积累。尤其是在该研究成果支持下与融360公司合作开展的P2P评级项目在2015年初成功预警了易租宝网贷风险，在互联网金融领域产生了积极影响。   <h2>四、关于信用风险管理</h2>        陈忠阳教授也是国内最早开展现代信用风险管理研究的学者之一。论文《信用风险量化管理模型发展探析》（2000）和《违约损失率（LGD）研究》（2004）对各信用风险量化模型在全球的发展进行了全面的分析，认为量化模型是现代风险管理的重要特点和发展方向，并为我国信用风险计量和管理的发展分析了现实基础和发展方向。        专著《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》（2001）是国内最早系统性研究现代信用风险管理的学术成果之一，不仅对信用量化模型和应用进行了系统研究，而且对国际市场上兴起不久的信用衍生产品（主要是信用违约互换CDS）开展了研究，并指出其在帮助金融机构对冲和管理信用风险的同时，也要防止成为“没有驯服的野兽”，是国内最早预警信用衍生产品风险的研究成果。        著作《金融机构现代风险管理基本框架》（2006）更加系统深入地分析了现代信用风险计量和对冲方法的发展及其在信用组合管理新兴领域的应用，尤其是对以CDO为代表信用衍生产品定价和交易机制以及可能带来的风险进行了深入研究。该研究和更早的2001年对CDS的研究是很少见的在美国以CDO为重灾区的2008年金融危机发生前中国对CDO等信用衍生产品及其风险进行系统研究的学术成果。        此外，论文《我国银行小企业信贷模式与风险管理研究》（2009）分析了现行公司信贷模式导致了银行在小企业贷款发展和风险管理上陷入困境，银行应借鉴国际经验，提高风险管理科技含量，同时结合我国大银行和小银行的不同特点探索建立新的小企业信贷模式。建议“Revisions to the Standardised Approach for credit risk”（2014）针对巴塞尔委员会（Basel Ⅲ）关于信用风险的修订，认为此次修订没有考虑发达国家市场和新兴市场（如中国）在资本问题方面的差异，并提出了三点建议。该建议是我国唯一对巴塞尔协议（Basel Ⅲ）修订的非官方建议，被巴塞尔银行监管委员会（BCBS）收录并在其官方网站发布。   <h2>五、关于市场风险</h2>        VaR模型是市场风险管理的核心方法，也是现代风险管理发展的里程碑。陈忠阳教授是我国最早倡导将VaR模型方法应用于市场风险管理的学者之一。《VaR和金融市场风险管理》（2001）和论文《金融市场风险管理发展探析》（2002）系统研究了VaR模型的技术内涵及其独特的风险管理应用功能，同时也指出了VaR模型方法的局限性，建议用压力测试来弥补不足。陈忠阳教授是国内最早关注到模型风险，在倡导风险量化模型的提出兼顾模型风险管理的学者，也是国内最早提出压力测试的学者，比金融危机之后业界和学术界的广泛关注早了很多年。论文《持续期与商业银行利率风险免疫管理》（2000）认为传统的资金缺口管理缺乏对于资产和负债的利率敏感性的准确衡量，不能准确反映利率水平的变化对资产和负债可能产生的影响，而持续期的引入能够有效提高缺口管理防范利率风险的效果。   <h2>六、关于流动性风险</h2>        课题“苏州法人银行流动性风险管理的现状及应对策略”以苏州辖内6家主要法人银行（苏州银行和5家农村商业银行）为研究对象，全面评估其在流动性风险管理及全面风险管理方面的现状、存在的问题和薄弱环节，并探讨其如何结合自身客户结构、业务模式等方面积极应对所产生的问题，从而有效防范流动性风险，继而提升整体风险管理水平。   <h2>七、关于操作风险管理</h2>        论文《现代金融机构操作风险管理研究》（2009）对操作风险的衡量技术和操作风险的管理策略和手段等进行了系统的研究，认为操作风险管理不是传统的内部控制的翻版说法，而是基于现代风险管理理念，伴随着整个金融风险管理专业化和现代化的发展而出现的应对人员、系统、流程以及外部事件带来的风险的一系列风险识别、衡量、管理和监测的专业风险管理体系，其管理策略和信用风险和市场风险一样，也包含内部控制、对冲（通过保险）和经济资本配置等不同的机制和方法。并且，随着操作风险概念的出现，传统信贷管理系统被分解为信用风险管理和操作风险管理系统，信用风险也不再等同于违约风险，操作风险和信用风险都是违约风险的来源。风险管理专业化发展由此更加深入，有限性也进一步提高。   <h2>八、关于系统性风险</h2>        金融危机之后，系统性风险获得广泛关注。陈忠阳教授及其博士研究生团队也对此开展了系统的研究。论文《中国系统性风险监测与分析研究》（2012）以资本市场中的跳跃风险为出发点，运用Merton的跳跃模型找到引起中国系统性风险的系统性事件，进而选择反映中国系统性风险的相关指标，首次绘制中国系统性风险地图，有效反映了中国系统性风险的变动趋势。        论文《国有大型商业银行系统性风险贡献度真的高吗——来自中国上市商业银行股票收益率的证据》（2016）采用相关性分析和CoVaR方法研究中国上市商业银行的系统性风险贡献度，结论表明股份制商业银行、城市商业银行和其他银行的平均相关性高于国有大型商业银行，且股份制商业银行和城市商业银行陷入困境从而引发银行系统陷入困境的概率也高于国有大型商业银行。        论文《我国金融压力指数的构建与应用研究》（2016）为我国构建了周度金融压力指数（FSI），并利用TVAR模型基于FSI与宏观经济的关系进行了门限和区制分析。该文所构建的FSI指数的走势与样本区间内系统性事件发生情况基本吻合，且其当前数值与门限值比较可以用于判断未来第7个月的经济所处区制，通过指数的变化不仅可以更好地监测我国系统性风险状况，也能对宏观经济走势进行更有效的预警。        论文《对我国系统重要性银行的市场约束真的有效么——基于9起监管事件的实证研究》（2017）对系统重要性金融机构（SIFIs）存在“大而不倒”效应以及如何对其进行有效监管进而降低其可能带来的系统性风险展开研究，选取巴塞尔协议第三支柱市场约束这一角度，针对我国的全球系统重要性银行（G-SIBs）股票收益对于2011-2015年期间巴塞尔银行监管委员会、金融稳定理事会以及中国银监会发布的G-SIBs名单和出台SIBs监管政策等共9次监管事件产生的反应进行分析，发现仅有巴塞尔委员会发布更新后监管要求这一事件对相关G-SIBs股票收益产生了显著的负面影响。表明在大部分情况下，市场约束在对我国SIBs的监管中并未起到显著作用，未达到降低该类银行道德风险的效果。 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1563162294.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563162627.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563162637.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563162644.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563162652.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563162659.jpg')), 'userId' => '365', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1556173370', 'updatedTime' => '1636515641', 'body' => '       陈忠阳教授现任中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师，TGES-CFRMF发起人，重阳金融研究院高级研究员，美国富布莱特学者；陈教授在金融和风险管理领域从事教学和科研工作近三十年，曾任中国人民大学国际学院副院长、学术委员会主席、金融风险管理学科建设负责人，创办了国内首个金融机构风险管理方向的金融专业硕士和博士研究生项目。        陈教授在金融风险管理方面有丰富的国际交流经历。陈教授2016-2017年在美国加州伯克利大学哈斯商学院做访问学者，2005-2008年担任美国芝加哥伊利诺大学（University of Illinois at Chicago）商学院客座教授，2002-2003年度入选美国国务院富布莱特（FULBRIGHT）驻校学者（Scholar-in-Residence），应邀赴波士顿萨福克大学（Suffolk University）商学院任客座教授，主讲MBA课程“金融机构风险管理”，1998-1999年被国家留学基金挑选留学英国，在雷丁大学国际证券市场协会科研中心（ISMA Centre, Reading University）做访问学者，研究课题为“金融风险管理”。陈教授曾担任国际风险管理师协会（PRIMIA）北京分会创始会长、国际期刊Journal of Risk Management in Financial Institutions编委。        陈教授长期致力于推动现代风险管理在我国的传播和发展，不仅受邀为中央党校、北京大学、清华大学、中国科学院、南京大学、浙江大学、复旦大学等高端院校和学术科技机构讲授现代金融风险管理课程，而且与国内金融机构有着广泛深入的交流与合作，近十年来受邀为各类金融机构和论坛发表演讲和进行培训逾百场，其中包括中央汇金公司、中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行、招商银行、东方资产管理公司总部、华融资产管理公司总部、中国建银投资公司、中国银行业协会、中国财务公司协会、新华人寿、太平洋财产保险公司和银河证券公司等总部机构。陈教授自2005年发起组织天弈全球专家研讨（TGES）暨中国金融风险经理论坛（CFRMF），已经有2,000多位国内外资深专家发表演讲，20,000多名业界人士参会，成为我国历史长、规模大和专业水平高的金融风险管理精英交流平台。2010年创办的面向金融业界的《风险管理》杂志。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '17', 'name' => '梁睽', 'thumb' => 'public://expert/2019/05-15/20293824161c147953.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/05-15/20293826473a227535.jpg', 'description' => '浦发银行风险监控部市场风险处处长。', 'about' => '浦发银行风险监控部市场风险处处长。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '         ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '           ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1612953978.jpg')), 'userId' => '6', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1556174205', 'updatedTime' => '1612953980', 'body' => '梁睽，浦发银行风险监控部市场风险处处长。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '296', 'name' => '王伟', 'thumb' => 'public://expert/2022/02-28/17472082ac88945316.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/02-28/174720867de8514133.jpg', 'description' => '中国民生银行风险管理与质量监控部高级经理', 'about' => '中国民生银行风险管理与质量监控部高级经理。中国人民大学财政金融学院金融学硕士，注册金融分析师（CFA），风险管理师（FRM）。曾就职于加拿大Algorithmics公司和英国Misys公司，长期从事于市场风险管理管理实践和研究。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 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   投资的流程，可以简述为筹措资金，制定合同，支付资金，执行合同，收回资金。抛开具体的细节，投资的最终目的，就是希望达到收回的资金远大于支付的资金。投资的原则是尽可能提高收回资金的数额及其可靠性，保证投资之后一定能盈利，所以投资本身就是风险管理的过程。在决定投资后，需要制定详细的投资计划，并且坚决执行。投资计划包括投资目标、容忍度、投资时限、品种选择、人员选择、进程监督、计划调整的预案、如何处理投资风险等。完备的投资计划/机制是投资不断成功的必要组成部分。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）投资中的风险管理</h4>        对投资进行风险管理，目的是为了确保尽可能安全的完成投资任务，尽可能扩大收益，并且将亏损控制在一定范围内。首先要做到风险的识别。最常见的风险是信用风险，信用是最常见的风险起源，可以说几乎所有的风险都来源于信用。其次是流动性风险，它是最致命的，流动性问题的出现很容易导致公司倒闭。第三是市场风险，它是市场成熟后才有的产物，是风险最常见的表现形式，可能会带来亏损，但是很少直接导致公司倒闭。第四是操作风险，虽然近几年计算机代替了人工，减少了许多人工带来的操作风险，但系统宕机、机器出现故障等风险仍然无法被避免。它很难被避免。此外还有声誉风险、法律风险、战略风险等。这些风险直接存在交叉关系。 <h4 style="text-align: justify;">    （三）资产负债管理</h4>        近几年，资产负债管理得到监管的空前重视，但资产和负债完全匹配是不实际的，因此存在资产负债错配是正常的，管理好错配风险才是重点。从广义的角度来说，资产负债管理是所有企业的核心；从狭义的角度来说，资产负债管理是针对金融机构的，是管理好各个账户的资产负债错配风险，具体来说主要是短期的流动性风险和长期的利率风险管理，核心是利率风险。错配是金融机构的主要利润来源，包括信息错配（规模效益）、期限错配（借短放长）、信用错配（风险偏好）、币种错配（汇率）、资源错配（跨市场）、监管错配（创新）等，这些几乎是金融机构所有的业务来源，是金融机构存在的价值之一。若金融机构能有效的管理这些错配，则能提高整个社会的效率。错配本身并不是错误，但前述错配均会带来或明或暗的风险，这为风险管理带来许多阻碍。 <h4 style="text-align: justify;">    （四）风险与套利</h4>        根据有效市场理论，市场应该是比较有效的，即没有额外的风险调整后收益，目标收益率与风险容忍度必须匹配。但事实上，市场常常提供套利机会，并不完全有效，这些机会往往来自人的情绪，人的情绪破坏了市场的有效性。随着人工智能和量化策略的普及，市场上的套利机会确实减少了，但并没有消失，并且市场上还出现了针对套利策略的套利。人工智能可以避免情绪化，但是否真的能消除套利机会，将市场变得更加有效，仍然有待考察，仍然有许多人在投资时高度依赖于量化策略。另一种解释是，也许市场是有效的，但人们的能力、关注点以及可以使用的手段都是有限的，无法得到市场上所有的信息，即市场整体有效，但对个体来说，有效性并不成立。 <h4 style="text-align: justify;">    （五）风险管理的内容</h4>        风险管理管的是风险偏好，要将风险偏好落实和分解，具体到投资某一类产品；此外，还要平衡投资的回报要求与风险容忍度，评估自己的投资能力，对风险进行评估、预测和跟踪，最后制定应急处理的方案。风险偏好决定了投资风格以及品种匹配，风险调整后的收益并不能取代风险偏好。从标普500、亚马逊和黄金的走势可以看出，投资对买入和卖出的时机、持有时长的判断是非常重要的，对投资者的风险偏好和投资风格有很高的要求。风险偏好最终需要分解和落实，可以按风险种类、业务条线、能力边界，考虑交叉传染和极端情况进行分解和落实。在使用数学模型为资产进行定价时，许多假设都与市场现实状况并不符合，所以对极端情况的考虑就显得极为重要。投资人需要对风险管理和投资回报进行平衡，客观评估投资能力和市场机会。回报的要求一定要与投资能力和风险偏好匹配，实现风险容忍度内资源最高配置。复杂的产品并不一定能获得很高的盈利。 <h4 style="text-align: justify;">    （六）金融科技</h4>        在现代金融市场中，使用强大的科技工具是必须的，市场的复杂程度超出大脑直觉，人工处理的成功大多属于运气好。但是，完整的金融科技框架并不常见，业务平台与风控平台常常是分离的，风险管理技术常常落后于业务部门。在金融科技中，科技是末，金融是本，本末不能倒置。对于金融行业来说，科技提高效率，降低成本，促进产品普及，开拓新市场。金融企业从来都是高科技企业，科技水平已经成为金融企业综合竞争力最重要的组成部分之一。但是这些工具也存在局限性，科技的进步只能使一小部分人的回报率更高，无法改变整体行业的回报率，不能超过社会财富的增加。所有工具和经验几乎都是针对过去的，对未来一无所知，无论多么复杂的模型，都是用数学来描述我们的理解，投资和风险管理高度依赖于我们理解市场运行机理的这一假设。人工智能也许反应更快，盲点更少，但并不能揭示市场的机理。 <h4>    （七）经验与理论</h4>        理论上，有效市场中没有免费的午餐，风险调整后收益是一致的；随着科技的不断进步，量化策略和量化工具不断普及，市场的有效性将进一步提高。但是在经验中，市场并不是那么有效的，经验丰富者在风险上的把控更加到位，新手的收益却往往更高，核心的原因在于投资不是一个可重复的实验，投资理论在统计上是正确的，但需要大量的重复实验进行验证，而市场的时间是一去不复返的，而且意外总会发生。风险管理还有一个重要的组成部分，就是应急处理。从历史的经验可以看出，极端情况并不罕见，但却是模型无法预测到的。例如今年的疫情对整个全球经济的冲击，个人认为没有什么模型能够预测到这种规模的冲击，所以全球金融市场都发生剧烈波动，而且出现了原油宝等重大的金融事故。为了应对这类无法预期的情况，应急处理必须有预案。在制定预案时，必须牢记，应急处理是保护底线和生命线，在极端情况下，生存第一。最有效的应急处理模式是完备的预案和及时的执行。        来源：2020TGES系列论坛-01：金融市场交易与市场风险管理演讲实录：《投资与风险管理》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1601200536.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1601200544.jpg')), 'userId' => '170', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601198632', 'updatedTime' => '1636595306', 'body' => '      徐凡，盛宝银行大中华区首席执行官、全球执委会委员，美国哥伦比亚大学博士。曾任纽约花旗银行总部全球金融市场部资深交易员，中国光大银行资金部副总经理、中国光大银行风险部市场风险总监，中信保诚人寿保险有限公司总经理助理、资金运用部门负责人、首席投资官。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '117', 'name' => '陈凯丰', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/165346ab79e6551507.jpeg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/165347b160c8529395.jpeg', 'description' => '美国汇盛金融公司首席经济学家、纽约大学教授', 'about' => '美国汇盛金融公司首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，担任纽约大学兼职教授，某大型对冲基金的顾问。曾就职于摩根士丹利对冲基金投资部门，担任资本配置负责人兼基金经理。2008至2011年曾任Amundi资产管理公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，管理过数十亿美元的投资组合。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '                ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2>一、美国大选后两党对经济和行业的不同影响</h2>       陈凯丰专家在分析美国大选结果对下一阶段的经济影响时，着重提到大选后两党对行业的影响。陈凯丰专家指出，第一个是医疗健康板块。此次民主党上台以后，医药行业会上涨，而医疗保险会下跌。这基本上反映了两党对医疗板块的侧重点不同，即民主党比较喜欢支持政府医疗保险，而共和党更支持市场化保险。第二，在能源板块上也有非常大的区别。民主党比较支持新能源，如太阳能、风能发电等，而共和党更支持传统能源，如石油、天然气等。因此由于党派不同，行业的风险也会有所不同。第三，在贸易上，民主党比较支持全球各国的贸易合作。相对来看，民主党上台有可能对亚洲、欧洲国家更有利，包括对国内的A股可能也更加有利。而共和党更加看重美国国内、美国优先。因此，美国的中小企业在贸易上相对更受共和党保护。       陈凯丰专家认为，在税收方面，由于拜登比较支持加税，认为美国的很多科技行业的税率太低，因此，之后的企业所得税有可能会上升。此外，关于反垄断的问题，陈凯丰专家分析，两党由于策略不同，会对科技业、税收和反垄断产生不同的影响，进而产生不同的风险。其实，美国大选以后，科技板块整体下跌，也就是说科技板块今后面临的税收拆分风险可能会上升。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》   <h2>二、美国大选对货币政策的影响</h2>       陈凯丰专家认为，目前来看，美国没有出现通货膨胀，美联储可以放心地释放流动性。但是拜登很有可能会任命民主党党员来担任新的联储主席。因此，今后两年的货币政策会继续宽松。但是，信用设施已经开始退出了。对于两党在国会各管一院，国会的分裂可能会导致更高的美股业绩的这种情况，陈凯丰专家解释道，这可能是因为国会分裂会导致干涉企业运行的法律难以出台。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》   <h2>三、美国大选后的美股预测</h2>       陈凯丰专家从资金流动入手，他指出，今年很明显有大量资金流入，如在新能源、云计算、金融科技等板块。而前几年比较流行的人工智能、机器人等板块的资金流入反而很少，甚至有所流出。可以说，现在整个行业热点在今年有很大的变化。此外，今年美股市场上有一个非常特殊的情况，即IPO继续创历史最佳业绩。陈凯丰专家认为，今年的新股确实非常火爆，从某种程度上说美股在向A股靠拢，上市就猛涨。另外，IPO的核心是医疗和科技。陈凯丰专家认为，这和今年的新冠疫情当然是有关系的，新冠疫情导致了大量资金流入医疗健康。同时，因为在前几年科技大规模发展的情况下，科技行业的好公司或多或少都已经上市了，但是医疗健康板块到去年一直都是长期的熊市，所以今年才会出现医疗健康行业的大爆发。       同时，整个华尔街都认为美元要跌。陈凯丰专家认为这值得注意，如果整个华尔街都在做空美元，反而证明美元不一定跌得下去。空头头寸过于集中的时候反而很可能出现逼空的行情。此外，从2011年开始中美利差不断拉大，2020年的利差可能已经创了历史新高，中国的国债利差远远高于美国的国债利差。陈凯丰专家认为，这代表了两个国家的经济周期在以前是高度相关的，以后就不太一样了。另外也代表了两国对通货膨胀的预期等都将有非常大的区别，这也是值得大家关注的。       从金融市场本身来看，陈凯丰专家总结到，2020年金融科技大规模发展，传统银行业萎缩得非常厉害。他认为，传统金融业被颠覆这个情况在美国已经很明显了。传统的券商如果要收费根本没法竞争，银行也是一样。新兴的金融科技服务的收费都比传统银行要低很多，传统银行的利润空间被压缩得非常厉害。       从下一步的投资热点来看，陈凯丰专家认为，金融科技应该还会继续，支付行业有大量新兴企业上市。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》   <h2>四、美国大选对中美经贸关系的影响</h2>       从宏观方面来看，陈凯丰专家认为大选以后的中美关系还是非常乐观的。他分析到：第一，中概股可能会在美国继续受到追捧，当然中概股的监管也会更加严格，即严格遵守美国的会计准则。第二，中美的金融市场开放将会加速，包括花旗、摩根大通等公司今年在国内都开始有了全资公司或者子公司。第三，中国今年重新成为美国第一大的外贸伙伴国家。过去两年，墨西哥、加拿大是美国最大的外贸伙伴，但由于疫情以后中国恢复得最快，因此中美之间外贸大幅度增长。最后，美国机构投资者和高净值客户在中国市场的配置不断上升，明年还会继续上升。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》   <h2>五、2020年的投资热点及创新</h2>       陈凯丰专家建议关注现在的投资热点和创新。对此，他着重举出了电动车行业和云计算的例子，还指出中概股今年在美国备受追捧，从募资的金额到涨幅等都是创了历史记录。此外，他还强调，SPAC上市也是美国的一个创新。简单来说就是先募资、再并购；由于上市的是空壳公司，所以上市的审计非常便宜；时间也非常快，一般是三个月左右就上市；上市之后再按照行业去并购。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614858897.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1614858902.png')), 'userId' => '218', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604566437', 'updatedTime' => '1636515266', 'body' => '       陈凯丰，美国汇盛金融公司首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，担任纽约大学兼职教授，某大型对冲基金的顾问。曾就职于摩根士丹利对冲基金投资部门，担任资本配置负责人兼基金经理。2008至2011年曾任Amundi资产管理公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，管理过数十亿美元的投资组合。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '115', 'name' => '陈公越', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-31/103109d52ff2092451.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-31/103109dd8677391473.png', 'description' => '凯美瑞德高级顾问，杭州巨慧达科技总裁', 'about' => '凯美瑞德高级顾问，杭州巨慧达科技总裁；专注于决策分析和风险管理领域，涵盖市场风险、信用风险、操作风险、组合管理等方面。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2011《金融风险测量和全面风险管理——理论应用和监管》上海科学技术出版社 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、新资本协议合规工作探析</h2>       很多人认为达到了巴塞尔协议规定的最低资本要求，完成了第一支柱下的合规工作就完成了巴塞尔协议的整体合规工作，但是事实并非如此。因为巴塞尔协议的中心思想是以风险的衡量来管理资本，不是单单地达到资本要求就可以了，而是应该和公司的内部管理、资本计划、资本管理结合在一起。 （一）新资本协议合规工作概况       新资本协议开始起草的时候，原意只是对第一支柱和其中的信用风险部分做一些补充；这时的规则比较简单，并没有加入操作风险的相关内容。但是20世纪90年代操作风险在北美和欧洲已经进行了比较广泛地讨论，而1988年的巴塞尔协议中并没有这部分内容，所以业界专家普遍认为应该将操作风险纳入新资本协议的框架当中。最初的时候是将市场风险、信用风险以外的风险都归纳为操作风险，但最后通过讨论得到的结果是将操作风险放到第二支柱。尽管在新巴塞尔协议中第二支柱的篇幅只占了10%，但是银行的合规工作大部分都是在第二支柱的框架下进行的。 （二）第一支柱下内部评级法的合规要求       针对第一支柱的合规要求，新巴塞尔协议有一个明确的要求，即要求金融机构有一个稳健的体系来验证合规，而且合规评估的内容要有准确性和连贯性：准确性比较容易理解，而连贯性往往很难把握。连贯性的意思就是说我们的工作不能止于合规的完成，而是要保证它的持续进行。面对此次金融危机，包括巴塞尔委员会在内的各大监管机构针对合规验证都提出了一些具体的原则性指导，概括起来大致体现在以下几个方面。第一，要预测，评估银行风险管理的量化能力。第二，合规验证应该更多地由银行自身来完成。第三，合规和验证是一个重复的过程，应该时时进行。第四，合规验证方法不应该是单一的、通用的、机械的。第五，合规验证的过程和结果要有独立的审核。 （三）第二支柱合规工作概括       第二支柱有三个目标。目标一：确保金融企业具有充分的资本金来应付经营过程中面临的所有实质性风险。目标二：确保金融企业开发出较佳的——有时也称最佳的风险管理技术来检测和管理风险。目标三：确保金融企业将内部资本充足性评估过程的结果整合进经营和决策过程。其次，第二支柱的四条原则在不同程度上也存在一些问题。其中第一条原则是银行要做到的，比方说银行必须针对其风险状况评估整体资本充足性的程序，以及维持资本水平的策略，这就是我们常说的ICAAP （Internal Capital Adequacy Assessment Programs, ICAAP，内部资本充足率评估程序）。另外三条则主要是针对监管机构的。       来源：《风险管理》杂志2010年综合第3期   <h2 style="text-align: justify;">二、银行智能移动科技与中小微企业信贷业务发展和管控</h2> （一）移动科技与智能获客的重点：普惠金融       在目前的情况下，如何将算法、模型，甚至风控系统，前端的业务部门甚至后端的服务部门连接起来？这需要跟他们进行有效的沟通，解决系统的问题。其中最大的应用是在中小微或者普惠金融方面。但在零售方面，特别是单体零售客户也有需求。 （二）银行普惠金融业务：智能移动银行       首先是普惠金融，普惠金融虽然可以归纳为零售，但只要是公司类型的法人，监管还是会按照公司的合规要求进行，造成服务出现了很多困难，其中关键就是高成本，首先反映在前期的尽调成本非常高。另外，中小微企业的门店、材料、管理都是非常不正规或不标准的，所以很多数据字典化的工作是一个挑战，对客户经理有很多要求。除了算法、系统的制约，当前的银行设备非常笨重，这些设备如果要拿到客户现场去做服务，一是笨重，二是没有集成化。为了达成整体的服务流程，需要好几套不同的设备满足服务要求，怎么样达成像公文包一样整合进来的设备？这就是智能制造的挑战。形成了智能制造的设备，就可以通过移动智能终端和智能外设来进行贷前智能尽调、合同签订、日常工作、贷后绩效考核等等，帮助客户经理、帮助银行提高管理水平，提高客户经理的生产力。 （三）智能移动银行业务的系统建设       经过调研，其实绝大部分技术已经相对成熟，但是在整体系统工程角度，这方面仍然是空白，没有哪家服务厂商能够做得非常好。不能因为系统的更新影响到人员的使用。同时也要有顶尖的工业设计，智能设备的外观等也要和工作相符合。一套顶尖移动设备的制造能力像系统化工作，有各种技术的集成。在主要的问题中，一是通讯技术，移动互联网的封闭安全对接，是监管跟银行非常看重的方向。第二个是OCR的人工智能技术，例如单据的识别，通用性的平台或者通用性的技术还是比较多的，但是真正有效的服务就不行。此外，在专业有效的移动内网解决方案上，虽然目前4G有四种解决方案，例如PPTP、OPENVPN、WireGuard、L2TP等等，在5G环境下如何实现内容对接？这对于我们挑战更大。总的来说，最后真正要达成的是综合解决方案，一是便携式信息采集与传输，二是便携式图像采集，匹配定制化的系统、操作终端。 （四）智能贷后风控的实时监控       在实践中还有像贷后实时监控、风控的管理服务。例如远程的实时监控，可以监控仓储货物的变化，再用算法算出风险。还有制造业上，例如电表，零售场景人流量的控制，农业上也有耕种的服务等等。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.3：零售金融与小微企业金融——陈公越《银行智能移动科技与中小微企业信贷业务发展和管控》   <h2 style="text-align: justify;">三、FRTB系统实现的关键技术和难点</h2> （一）FRTB介绍       FRTB是金融业监管机构 (BCBS)对银行关于“市场风险的资本要求”的规则框架最新（2019）的全面改革。FRTB引入了一套极其复杂的标准化监管资本的计算方法，称为SBA(Sensitivity Based Approach)。FRTB于2019年1月开始实施，2022年1月为标准方法达标最终时间，2023年1月为内部模型方法最终达标时间。巴塞尔委员会选择了一个内部相互依赖的机制来对交易账户的市场风险进行管理。它对内部模型法的要求做了更新，另外对于管理的流程的要求更为苛刻。 （二）FRTB标准法与内部模型法       对于FRTB标准法，在新的FRTB标准法框架下，需要对各类衍生产品、金融工具的风险进行划分。首先，将金融工具归类到风险类别与风险因子，例如Delta风险、Vega风险与曲度风险等；接下来，在风险因子层面，计算对应风险因子中所有金融工具的加权净敏感值，在大类层面，汇总每个大类的加权敏感值；最后在风险类别层面，加总计提风险资本。另外，还要考虑违约风险计提和剩余附加计提。对于内部模型法，内部模型法最大变化之一在于更加严格的批准流程。FRTB内部模型法最大变化之二在于整个银行实质性风险因子更一致的识别。 （三）FRTB的核心技术       FRTB核心技术支撑要素有：基于风险因子的分析、逐笔交易为中心/统一的组合分析、动态模拟/预测，支持实时组合分析及复杂的金融模型灵活应用。在标准法下，也有估值模拟的要求，例如曲线风险或非线性的风险。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.14：金融市场业务、衍生产品与市场风险管理——陈公越《FRTB系统实现的关键技术和难点》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609679768.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609679786.png')), 'userId' => '216', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604566174', 'updatedTime' => '1638280811', 'body' => '      陈公越，金融智能投研及风险管理解决方案专家，杭州巨慧达科技总裁，上海巴刻汀科技合伙人。曾任职于Algorithmics（IBM）产品研发部，曾任摩根士丹利资本国际咨询部副总裁，惠誉集团惠誉咨询服务/奥格公司咨询部首席顾问，加拿大BPS公司咨询部董事、大中华区负责人，惠誉集团奥格公司咨询部亚太区领导顾问。专注于决策分析和风险管理领域，涵盖市场风险、信用风险、操作风险、组合管理等方面。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '160', 'name' => '聂昕晖', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1345393acf85089064.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1345393e4cb6146766.jpg', 'description' => '长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作）', 'about' => '长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作），曾任湘财证券风险管理总部总经理助理；CFA、FRM；曾先后供职于宏源证券风险管理部、申万宏源证券资产管理事业部、中融信托信托创新部，在风险管理、资产管理、资产证券化等业务领域具有较为丰富的理论和实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、中小型非银金融机构内评模型建设难点</h2>       在《基于层次分析法的内部信评模型建设》（2019）一文中，聂昕晖先生认为，近年来，非银金融机构随着债券投资、非标融资业务的不断发展以及风险管理能力的不断提升，非银金融机构尤其是证券公司和基金公司普遍开展内部信评（以下简称“内评”）模型的建设和探索，已完成内评模型建设并投入实际应用的金融机构，在业务实践中也起到了较好的辅助业务决策、降低信用风险的作用。       他指出，中小型非银金融机构在运用统计量化模型开发内评模型时，往往会不同程度面临下述难点： <h4 style="text-align: justify;">（一）违约数据不足</h4>       他指出，证券公司、基金公司、信托公司等非银金融机构信用风险主要集中于债券投资和非标融资业务，但这两部分业务在运用统计模型开发内评模型时首先面临的困境就是违约数据稀少，数据量难以支撑统计建模。 <h4 style="text-align: justify;">（二）缺乏量化人才</h4>       他同时强调，非银金融机构特别是中小型非银金融机构风险管理团队量化人才较少甚至缺失，如若没有长效的人才培养和激励机制，难免面临风险量化人才流失的风险。在这样的背景下，若仅依赖偶尔招聘到的量化人员冒然开发统计量化模型，当模型开发人员离职时，难免面临模型无人持续维护的局面。而内评模型作为内评体系的基础，牵一发而动全身，模型方法论一旦确定不易频繁大幅调整，尤其是以基于违约概率（PD）估算的统计量化模型向专家打分模型转化，极端情况下可能会导致大部分内评体系推翻重建。 <h4 style="text-align: justify;">（三）前中台信息不对称</h4>       他总结，前中台信息不对称主要体现在两方面：一方面，风险管理人员普遍缺乏业务经验，哪些指标对评估企业信用风险更有效、各项指标背后代表的业务逻辑是什么，风险管理人员没有前台业务人员的理解深刻；另一方面，前台业务人员对风险量化模型接触较少，模型是如何开发的、模型是否有效，前台业务人员往往不清楚，在内评模型推广应用时难免会遇到不同程度的阻力。 <h2 style="text-align: justify;">二、中小型非银金融机构内评模型业务应用</h2>       鉴于前述内评模型建设难点，聂昕晖先生提出非银金融机构尤其是中小型非银金融机构可考虑选择层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）构建内评模型。       内他提出，评模型开发完毕后，要将其纳入业务决策之中，构建内部评级体系，内部评级体系建设是一项长期化、系统性工作，包括组织架构、信息系统、辅助工具、制度体系、人才培养、文化建设等多方面内容，主要措施包括如下三点： <h4 style="text-align: justify;">（一）内部信用评级委员会建设</h4>       聂先生认为，内评模型推广实施后，往往会出现内评模型结果与业务部门存在争议的的情况，内评模型也需要定期维护与不断修订完善，可设立内部信用评级委员会（以下简称“内评委”），集体决策内评结果争议及内评模型修订等内评事项。 <h4 style="text-align: justify;">（二）信息系统建设</h4>       他指出，虽然基于层次分析法构建的内评模型可通过Excel方式实现，但Excel制作的内评工具存在操作便捷度不高、内评工作耗时较长、内评结果难以统一管理等缺陷，仅依赖以Excel为基础的内评工具，会不同程度面临业务决策效率低、统一管理难度高、业务推广阻力大的问题。 <h4 style="text-align: justify;">（三）辅助工具建设</h4>       同时，他还强调，除了内评模型以外，应注意财务舞弊识别、舆情监控等辅助工具的建设，并将财务质量、舆情信息等辅助工具结果纳入内评模型框架体系，作为确定最终内评结果的依据之一。近年随着金融科技的发展，舆情监控已成为金融机构普遍使用的风险监测工具，舆情信息具有高频、实时的特点，能够一定程度起到提前预警风险的作用。但在舆情信息使用过程中，要注意舆情风险的分级。同时，除财务舞弊识别、舆情监控等已在非银金融机构普遍或正在推广应用的工具外，应关注知识图谱等各类新金融科技工具的发展和应用，不断提升风险识别和评估能力。 <h2 style="text-align: justify;">三、证券公司风险管理</h2>       在《证券从业人员风险管理基础知识体系建设》（2020）中，聂先生强调，尽职调查和舆情监控对信用风险管理具有重要的作用。尽职调查方面，证券公司传统业务集中于股票、债券等上市品种，除了投行业务之外，对尽职调查的探讨并不多。但随着近年证券公司融资融券、股票质押、高收益债投资、非标投资等业务的发展，仅依赖公开资料开展授信或投资决策是远远不够的，需要更多的通过现场尽调、访谈等工作，开展风险识别和评估工作。舆情监控方面，随着信息技术的发展，舆情监控在及时甚至提前发现潜在风险方面的作用愈发凸显，例如被执行人信息、大额诉讼、股权变更、媒体重大负面报道等都是一些关键信号。       他指出，操作风险管理中，一方面应掌握操作风险评估的三大工具，即风险控制自我评估、关键风险指标、损失数据收集；另一方面应强调内部控制在操作风险管理中的重要作用，金融机构很多风险事件的发生，回过头来看，往往是因为内部控制没有做好。       同时，他还强调，战略风险近几年虽然行业谈的比较少，但对于证券公司却很重要。证券公司在开展业务前，应充分考虑资源禀赋问题，在人员、系统、制度等各方面都做好评估和安排。       在文章《创新环境下证券公司风险管理发展方向》（2012）中，聂先生指出，目前，国内大部分证券公司风险管理工作已步人第二个阶段，但主要以定性分析为主，定量分析能力的提升将成为证券公司风险管理应对创新环境新要求、新挑战所需完成的非常重要的一步。具体而言，主要包括单一风险因子的建模、总量风险的计量、风险承受能力的度量、压力测试的运用、风险偏好和风险容忍度的量化、RAROC（Risk Adjust Return of Capital，经风险调整的资本收益率）的计算等系列风险量化工作。       他指出，为适应证券公司业务和产品创新要求，证券公司需要从自身业务经营角度出发，构建符合自身业务经营特点的数量模型，开展总量风险计量，以便更准确、真实地估算公司业务经营所承担的风险大小并加以管理。除此之外，还需在组织架构、风险监控模式等方面进行必要设计和转变，以适应总量风险管理模式。       同时，他还认为，证券公司风险管理工作虽然已步入以风险分析为主的第二阶段，但由于风险分析开展时间尚短，近几年，我们多数证券公司风险管理工作仍呈被动式的指标监控为主的特征，且风险限额指标主要围绕合规监管指标来考虑设计，内部风险限额指标有限且大多基于经验主观设定，风险管理仍很大程度上是以满足监管为导向，而非从证券公司自身业务经营角度来管理风险。这一方面与过去证券行业管制较高有关，另一方面也同证券公司风险管理工作发展历史短、风险管理以风险监控为主、定量分析能力不足等因素有关。随着证券行业综合治理的完成和管制的逐步放松，证券公司风险承担职能将得到更多体现，如何通过风险选择，合理承担风险获取最大化收益将成为证券公司业务经营和风险管理工作的核心问题。主动风险管理包括四项核心技术：风险选择、风险配置、风险绩效评估、风险转移对冲。   参考文献：       [1]2020，证券从业人员风险管理基础知识体系建设，《风险管理》（2020年04期）       [2]2019，基于层次分析法的内部信评模型建设，《风险管理》（2019年04期）       [3]2012，创新环境下证券公司风险管理发展方向，《中国证券》（2012年04期）   <h2 style="text-align: justify;">四、企业资产证券化业务风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）业务简介</h4>       1. 我国资产证券化业务格局       资产证券化业务可以分为信贷资产证券化与企业资产证券化。       2. 我国资产证券化业务发展历程       ABS业务在我国的起始时间非常早。2013年企业ABS的业务量仍非常少，直至2014年由审核制改为备案制，业务数量才出现了飞速增长，企业ABS在所有ABS中的占比一直维持在50%左右。截至今年二季度，该业务存量规模已经达到两万多亿，其规模比信贷ABS大得多。       3. 企业资产证券化业务存量情况       我们可以看到目前企业资产证券化业务的存量分布情况，所有基础资产的规模大概达到21万亿，其中80%为应收账款类，大约有10%集中在不动产类，少量为基础设施类。 <h4 style="text-align: justify;">（二）主要风险点</h4>       1. 两个疑问       对于资产证券化业务存在两个疑问，一是ABS业务到底是投行业务还是资产管理业务，二是它的基础资产是标品还是非标品。       2. 他山之石可以攻玉：信托机构       我将信托公司在非标投资领域比券商做得好的地方进行了总结。在投前，中台会与前台共同参与重点项目尽调。在投中，信托公司会在产品成立前，OA流程中审核评审会、合规风控意见落实情况；产品成立后，中台跟进业务部门项目增信措施的落实情况。在投后，会有部门监督业务部门的履职，根据投后管理方案，履行投后管理职责，投后履职材料及时提交中台部门，避免业务部门没有做投后管理。中台不定期参与现场回访。       3. 主要风险点 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">应收账款类</li> </ul>       ABS业务底层资产的属性是非标的，券商对其认识与管理的专业能力与信托公司存在较大差距，未来随着规模的不断扩大，券商进行ABS业务是否会像进行非标业务时发生大量暴雷现象是很难说的，因此现在需要我们夯实能力。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">基础设施类</li> </ul>       基础设施类是一个弱资产。券商在得到基础设施类的资产证券化项目后，首先需要和律师讨论这个资产到底是什么。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">CMBS类</li> </ul>       类CMBS与信贷CMBS存在一些差异，企业领域的类CMBS是先找一家信托公司发行信托贷款，与金融性物业贷相似，也是有n年的期限，还款来源来自其现金流，不过抵押率可能会比金融性物业贷更高，类CMBS监管上一般不超过70%，现在大部分集中在60%左右。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">类REITs</li> </ul>       类REITs是私募基金获得一个项目公司100%的股权，并发放一笔借款，这笔借款的作用在于避税，同时资管计划会持有私募基金100%的份额。 <h4 style="text-align: justify;">（三）难点与建议</h4>       监管政策上，近几年来，券商做ABS最大的一个问题是其保障融资人还款意愿的抓手很弱，ABS本身是一个私募产品，更多地类似于PPN，它不还款不会造成公开市场的波动，所以在抓手上是很弱的。业务环境上，目前业务竞争非常激烈，投前要做很详细的尽调，投后需要很强劲的管理，收入是很难覆盖成本的。机构履职上，中介机构中除了券商以外，还有信托、银行等机构，但大家都不是想办法去履行自己的责任，而是相互推诿。       对此我提出以下建议：人行征信、不动产抵押向证监体系开放；建立资产转让、附属权益统一登记制度；提高资产证券化产品信息披露公开度；加强行业自律，讲“武德”，不以低价格、低标准作为竞争力；金融机构自身，放弃“信仰”式投资与管理，加强项目实质风险管控。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-NO.8：证券和投资类机构风险管理——聂昕晖《企业资产证券化业务风险管理》。   <h2 style="text-align: justify;">五、基于层次分析法的内部信评模型建设</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）中小型非银金融机构内评模型建设难点</h4>       1. 违约数据不足       证券公司、基金公司、信托公司等非银金融机构信用风险主要集中于债券投资和非标融资业务，但这两部分业务在运用统计模型开发内评模型时首先面临的困境就是违约数据稀少，数据量难以支撑统计建模。       2. 缺乏量化人才       非银金融机构特别是中小型非银金融机构风险管理团队量化人才较少甚至缺失，如若没有长效的人才培养和激励机制，难免面临风险量化人才流失的风险。       3. 前中台信息不对称       前中台信息不对称主要体现在两方面：一方面，风险管理人员普遍缺乏业务经验，没有前台业务人员的理解深刻；另一方面，前台业务人员对风险量化模型接触较少，在内评模型推广应用时难免会遇到不同程度的阻力。 <h4 style="text-align: justify;">（二）层次分析法内评模型建设探索</h4>       鉴于前述内评模型建设难点，非银金融机构尤其是中小型非银金融机构可考虑选择层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）构建内评模型。层次分析法开发内评模型的一般步骤包括指标构建及筛选、专家指标打分、权重计算、一致性检验和修订专家打分（如需）五个步骤，具体方法在各类运筹学教科书上都有记载，不再赘述。在此着重介绍笔者运用层次分析法开发内评模型过程中遇到的一些难点及解决方案的一些尝试。       1. 信息不对称难点的解决尝试       为解决前中台信息不对称的难点，可邀请相关业务部门专家共同开发模型，业务专家建议邀请工作3年以上、有条件的情况下可以邀请工作5年以上的业务部门核心骨干共同参与，前述人员通过长时间从事一线业务，形成了自己独到的信用风险识别和评估方法，是金融机构最宝贵的资源之一。       2. 指标打分工作量巨大的解决尝试       按传统方法进行打分工作量巨大，会占用业务专家较多的时间，难以避免会降低业务专家参与内评模型建设的积极性；同时，按传统方法打分，同一上层指标控制的子指标较多时，往往很难形成一致性矩阵，且较难修订打分结果以形成一致性矩阵。       为解决这一难点，笔者尝试对指标直接进行评分，首先将指标对企业信用风险的影响程度分为一般重要、较为重要、非常重要三个等级，每个等级再按轻、中、重分为三个子等级，如此确定指标分值为1～9。 <h4 style="text-align: justify;">（三）层次分析法内评模型实证结果</h4>       非银金融机构构建内评模型，一个重要应用是指导债券投资，区分不同主体发行的、同一外部信用评级的债券风险大小，进行风险排序。本文以债券作为内评模型实证检验的对象。       1. 外部评级分布特征       通过实证分析，外部信用评级与企业规模的相关性较大，选取净资产行业占比和营业收入行业占比两项指标进行加权用以衡量企业规模。       2. 层次分析法内评模型实证       本文从两个维度检验内评模型的效果，一是企业规模排序不符合外部评级结果的企业，内评模型的评分结果；二是2019年出现评级下调或纳入观察名单的企业，内评模型的评分结果。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">企业规模排序差异检验结果</li> </ul>       企业规模评分较高但外部评级（表格中灰色区域）低于同等或较低企业规模评分的企业，内部评级评分普遍较差；而企业规模评分较低但外部评级高于同等或较高企业规模评分的企业，内部评级评分普遍较优。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">2019年负面信用事件检验结果</li> </ul>       2019年出现评级下调或纳入观察名单信用评级可能下调的企业，近两年内部评级评分普遍较差。 <h4 style="text-align: justify;">（四）内评模型业务应用</h4>       1. 内部信用评级委员会建设       内评模型推广实施后，往往会出现内评模型结果与业务部门存在争议的情况，内评模型也需要定期维护与不断修订完善，可设立内部信用评级委员会（以下简称“内评委”），集体决策内评结果争议及内评模型修订等内评事项。       2. 信息系统建设       在内评模型开发完毕并试运行一段时间后，有条件的机构可开发内评信息系统，将内评模型、审批流程嵌入信息系统中。同时，在信息系统开发过程中，应关注数据质量的建设，提升内评模型使用数据的准确性。       3. 辅助工具建设       除了内评模型以外，应注意财务舞弊识别、舆情监控等辅助工具的建设，并将财务质量、舆情信息等辅助工具结果纳入内评模型框架体系，作为确定最终内评结果的依据之一。       来源：《风险管理》杂志2019年第4期。 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '261', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604987393', 'updatedTime' => '1636535006', 'body' => '聂昕晖，长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作），曾任湘财证券风险管理总部总经理助理；CFA、FRM；曾先后供职于宏源证券风险管理部、申万宏源证券资产管理事业部、中融信托信托创新部，在风险管理、资产管理、资产证券化等业务领域具有较为丰富的理论和实践经验。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '35', 'name' => '王勇', 'thumb' => 'public://expert/2021/04-09/1336237e326e804906.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/04-09/1336248162d0444111.jpg', 'description' => '天风国际证券董事长', 'about' => '天风国际证券董事长，曾任天风证券首席风险官兼首席信息官，光大证券首席风险官，加拿大皇家银行风险管理部董事总经理。王勇博士著有《金融风险管理》，翻译了《期权、期货及其他衍生产品》《区块链：技术驱动金融》《商业机器学习》《区块链巴别塔》等多部著作。王勇博士毕业于西安交通大学，持有加拿大达尔豪斯大学数学博士学位，持有CFA和FRM证书。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2014，《金融风险管理》，机械工业出版社。 <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2017，从MBIA看信用衍生品，中国市场如何应对，《当代金融家》第02期 2015，创新形势下券商风险管理的挑战与应对，《创新与发展:中国证券业2015年论文集》  ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、证券行业风险管理实践</h2>       自营投资业务在熊市市场削减规模是很容易做到的，但在牛市市场，削减规模会有一定的阻力。做自营投资业务要看到两方面，即正面和反面，只有把正面反面都要看的很清楚才能做好自营投资业务。风控真正的精髓不在于如何预测市场，如何预测风险，而是在于一个公司出现风险的时候，这个公司有承担并化解风险的能力。 <h4 style="text-align: justify;">（一）证券行业主要业务及收入结构</h4>       证券行业主要经营业务包括传统中介业务、资本中介业务和资本型业务。       在证券行业的收入构成中，经纪业务占的收入比例仍然非常高，超过三分之一，传统投行中资产管理业务是新兴的业务形式，但是整个比例非常高，自营证券投资、融资融券的收入比例虽然不是最高，但是增长趋势非常大。 <h4 style="text-align: justify;">（二）证券行业业务风险矩阵</h4>       证券公司面临的四大风险包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）证券行业业务与资本监管环境</h4>       我国资本监管尚未改革，模式落后、束缚业务发展       我国证券市场对净资本进行监管的很多指标并没有考虑到风险的内涵，只是反映风险一些具体走向。       另外中国证券行业对于规模方面进行监管，证券公司为了进行风险对冲，把风险管好会在监管上受到一定的惩罚，这非常不适合证券公司的长远发展，所以监管的进化是证券公司亟待解决的问题。 <h4 style="text-align: justify;">（四）证券行业风险管理实践</h4>       风险金字塔为全公司所用，它为识别和评估我们的业务、产品、新项目的风险提供了一个平台。在金字塔的顶部，风险的控制操作性最小；在金字塔的底部，风险的控制操作性很强       《证券公司全面风险管理规范》和《流动性风险管理指引》管理规范的出台是国内证券行业风险管理监管转型的重大进步, 有逐渐靠拢巴塞尔协议的趋势，证券行业正在努力达到规范要求，但要完全达标，仍有一定差距       证券行业甚至是银行业实施全面风险管理所面临的挑战包括风险管理文化、风险人才管理机制和信息化水平的提高。       来源：《风险管理》2014年 第4辑， 证券行业风险管理实践   <h2 style="text-align: justify;">二、证券行业金融科技实践</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）证券行业金融科技应用现状</h4>       对于证券行业，在科技方面的投入实际上是严重依赖于厂商的, 导致证券行业本身同质化严重，在科技研发方面也趋于同质化，这是从根本上阻碍证券行业加大科技研发投入的原因。       证券行业在金融科技发展发面也做了许多工作，可以分成以下几个层次：企业云应用。其次，在数据变现能力。最后，在智能自动化方面，在证券行业，无论是清算还是运维都需要将其用起来。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融科技与传统信息技术区别</h4>       金融科技是指机构运用移动互联网、云计算、大数据、人工智能等各项能够应用于金融领域的技术，帮助提升金融行业运转效率，重塑传统金融产品、服务与机构组织。在管理效率和业务效率的提升上，现在金融科技可以做到将业务、运营和技术进行一个全面的整合。金融科技的发展目标可以从六个板块说明：第一，零售板块；第二，大资管板块；第三，投资银行板块；第四，风控板块；第五，合规板块。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融科技业务发展目标</h4>       要通过金融科技，优化运营流程，提升流程无纸化、智能化、自动化程度，降低人力成本和运营成本，提高运营效率。 <h4 style="text-align: justify;">（四）从数据治理到数字化治理</h4>       数字化治理人员需要在系统产品不断增加的同时，持续对数字平台进行监控，并将新增系统功能整合到数字平台中去。审核主要有以下要点：       1、 变更控制       2、 安全审核       3、 责任制       4、 业务连续性       5、 进度       来源：《风险管理》2019年 第4辑：证券行业金融科技实践   <h2 style="text-align: justify;">三、证券从业人员风险管理基础知识体系建设（沙龙研讨）</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）关于风险管理基本理念和框架</h4>       结合自身的工作经验，在风险管理理念有两个方面值得重视：一方面是内部控制、合规以及风险管理的关系，它们的边界在哪？在行业内，出现了风险事件，风险管理从业者背锅是一个很普遍的现象，其背后实际上是三者概念与理念认识上的混乱，而这种现象有悖于在全公司范围内构建共同的风险管理目标和价值观。二是证券行业缺乏一个对净资本进行整体的计量的规范和共识，整个行业依据风险偏好对风险资源分配参差不齐，每个公司的做法不一样，如果在这方面能有一个理念上的引导和提升，相信对于风险管理与业务发展战略的有机融合具有重要的指导意义。 <h4 style="text-align: justify;">（二）信用风险管理</h4>       证券从业人员应该了解风险管理基础知识体系中信用风险的基本内容，如内部评级、交易对手信用风险。证券从业人员要把很多基本概念弄清楚。 <h4 style="text-align: justify;">（三）流动性风险管理</h4>       同意陆亚总关于流动性风险计量的观点——证监会是走在前面了。一般从业人员把包括宏观指标在内的基本的流动性风险计量指标了解清楚就可以。此外，信用风险和流动性风险的转化也可以适当了解。 <h4 style="text-align: justify;">（四）操作风险和声誉风险管理及其他</h4>       关于操作风险和声誉风险管理，虽然我国证券行业还没有出台相关指引，但证券业协会已经就指引的建立做了准备工作，其中声誉风险管理已经向各证券公司发布了征求意见稿。而对于数据治理和科技风险，目前已成为证券公司风险管理需要重点关注的内容，巴塞尔委员会已经就此发布过相关规则，目前证券业协会也在不断推进数据治理指引的相关工作。战略风险和政策风险对于证券公司也非常重要。       来源：《风险管理》2020年 第4辑：证券从业人员风险管理基础知识体系建设（沙龙研讨）   <h2 style="text-align: justify;">四、大中台——证券公司数字化转型的决战地</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）证券行业金融科技发展概述</h4>       金融服务行业的发展可以根据信息技术在其中扮演角色的不同，大致分为三个阶段：业务流程信息化、互联网金融和金融科技。 <h4 style="text-align: justify;">（二）机构数字化转型面临的壁垒</h4>       数字化治理涉及金融服务主推产品、产品整合、产品变更、安全性、业务连续性等多个内容，在这个过程中最主要的依据是数据，我们需要有数据治理的理念。数据治理涉及数据质量、数据安全、数据维护等。 <h4 style="text-align: justify;">（三）数据治理、CDO+CAO</h4>       公司妥善的管理数据是如此的重要，如果数据管理得非常糟糕，那么经营的效率、盈利就可能大受影响。首席数据官（CDO）和首席数据分析官（CAO），是数字化企业资源的管理师和调度师。首席数据官负责数字化战略规划，领导公司数据化治理委员会工作，对数字化项目进行监控、决策，提出建议。首席分析官领导数据治理工作，发现数据价值并制定可行方案，对公司数字管理进行全局管理，从数据需求与数据价值角度审核新项目，更重要的是数据价值的挖掘。 <h4 style="text-align: justify;">（四）关于大数据应用的思考</h4>       大数据具有大量化、多样性、快速化、价值高的特点,可为企业提供创新的业务洞察力。大数据是金融科技应用的磐石，对于风控、资讯、投研、用户洞察都起到了核心支撑的作用。 <h4 style="text-align: justify;">（五）大中台——数字化转型的决战地</h4>       证券公司的信息化发展包括三个阶段，系统化，集成网络化，智能化。券商想要提升自己服务能力最关键的一点是成为价值创造者。让技术成为价值创造者，与价值链上下游相关者进行信息化绑定，创造新的业务协同价值，成为企业战略决策的先导者而非跟随者。       来源：2020TGES系列论坛-04：金融人工智能、数字化金融与风险管理（0801-0802），大中台——证券公司数字化转型的决战地，（全文稿）   <h2 style="text-align: justify;">五、金融机构风险偏好、风险战略与全面风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）金融风险管理的发展演变</h4>       1、风险管理的发展历史就是一部金融危机、金融机构风险事件的历史。总体而言，风险管理主要历经三个阶段：传统风险管理阶段；现代风险管理阶段；全面风险管理阶段。       2、过去三十年，大规模金融危机、局部金融风险爆发使得金融风险的管理理论和实践革新得受到重视，并取得了进步。这期间的行业系统性风险屡见不鲜，这些事件都对推动了风险管理理念与实践的发展。       3、巴塞尔协议一直在不断的发展完善过程中，从Basel 1.0主要关注信用风险到Basel 2.0将市场风险和操作风险考虑在内。Basel 3.0新增杠杆率与融资流动性监管指标，首次制定了交易对手信用估值调整（Credit Valuation Adjustment，CVA）风险监管资本规则，并提出了高级法和标准法两种资本计量方法。Basel 4.0在风险管理的一些思路上进行了革新。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融行业主要面临的风险</h4>       1、主要业务的转变       总体而言，当前金融机构主要业务体现出四个“变”与一个“不变”。       2、金融机构风险地图       首先，金融机构所面临的风险最底层是一些基础性的风险如不良贷款触发的信用风险，资金波动造成的流动性风险，“黑天鹅”事件引发的市场风险等，还包括一些其他风险如金融集团交叉风险。       其次，在这些基础性风险之上，可能会触发操作风险，这与技术性风险往往是相关的。       再次，为了业务发展，金融机构可能会有策略风险、名誉风险、竞争风险和监管机制方面的法律风险等。       最后则是金融机构会面临的系统性风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融集团风险管理关注要点</h4>       1. 集团管控的三种常见模式 （按集权程度从低到高分为）       - 财务管控：财务信息、财务风险       - 战略管控：在财务管理的基础上增加战略协同管理中心       - 运营管控：在战略管理的基础上增加集中运作管理中心，以管理日常运营并通过职能部门实现纵向管理       2. 子公司风险管控重点       -  风险信息报送机制建设       -  风险限额和授权体系的建设       -  系统与流程的整合 <h4 style="text-align: justify;">（四）金融机构风险管理原则</h4>       1、从风险报告的角度，也可用金字塔来阐述公司所面临的整体风险，这对公司建立一个整体的风险管理文化是非常重要的。全员参与是确保风险管理成功的基础。       2、金融机构风险偏好体系需要从监管约束、自发约束、风险限额、风险组合度量等四个层面进行构建。       3、风险偏好并不一定是一成不变的。董事会可以允许超额情形的发生，但无论如何，监管硬性规则不能违背。       4、风险偏好阐述举例       5、统一的风险管理框架 <h4 style="text-align: justify;">（五）证券行业风险矩阵及风险管理实践</h4>       1、利用证券行业风险矩阵       2、关注监管应对针对行业风险的变化，监管部门在努力改善其监管模式。       3、明确限额管理职责限额管理与前述风险偏好体系具有一定相关度，其分为公司整体、业务部门、交易小组三个层面。       4、落实三道防线机制       5、运用风险指标与风险报告       来源：2020TGES系列论坛-03：内控合规、造作风险管理和全面风险管理（0725-0726），金融机构风险偏好、风险战略与全面风险管理，（全文稿） ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1608601443.jpg')), 'userId' => '17', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1557924464', 'updatedTime' => '1636536930', 'body' => '      王勇博士，天风国际证券董事长，曾任天风证券首席风险官兼首席信息官，光大证券首席风险官，加拿大皇家银行风险管理部董事总经理。王勇博士著有《金融风险管理》，翻译了《期权、期货及其他衍生产品》《区块链：技术驱动金融》《商业机器学习》《区块链巴别塔》等多部著作。王勇博士毕业于西安交通大学，持有加拿大达尔豪斯大学数学博士学位，持有CFA和FRM证书。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '221', 'name' => '周向勇', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/15321609f468952416.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/15321710d8de132417.png', 'description' => '国泰基金管理有限公司总经理', 'about' => '现任国泰基金管理有限公司总经理，剑桥大学MBA，先后在中国建设银行、中国建银投资公司工作。2011年2月加入国泰基金任总经理助理，2012年11月起任公司副总经理并负责投资研究工作，2016年7月起任公司总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '  <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> 2020，公募REITs:开辟新时代背景下资产管理行业新蓝海，《清华金融评论》第12期 。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、主动权益类基金规模变迁</h2>       主动权益类基金包括wind基金一级分类的股票型和混合型，同时剔除二级分类中的指数型和偏债混合型。主动权益类基金规模变迁主要表现在以下几个方面： <h4 style="text-align: justify;">（一）2019年以来权益类基金规模涨幅与基金经理人数涨幅差距较大</h4>       2019年至今主动权益类公募基金管理规模显著增加，最新总管理规模近4.2万亿，2020Q3规模相对2019Q4提升87%，增幅超过2015年80%的最近10年历史最高值，而同期基金经理人数的涨幅远低于2015年，这表明2019年以来主动权益基金经理平均管理规模大幅提升。2019年以来的基金数量涨幅同样明显低于2015年，与2015年规模增长基本来自于新发基金不同的是，今年以来存续基金的规模增长同样贡献较多。 <h4 style="text-align: justify;">（二）管理大资金的权益类基金经理显著增加</h4>       近几年基金经理数量增幅变化不大，但管理超50/100亿规模的基金经理人数显著增加，说明资金越来越往部分明星基金经理集中。最新管理主动权益类基金规模超100亿的基金经理126人，比2019年底大幅提升107%。 <h4 style="text-align: justify;">（三）今年出现一批管理规模超300亿的基金经理</h4>       目前管理主动权益类公募基金规模超300亿的25位基金经理中，仅4位管理规模连续超100亿的经验达5年。大部分基金经理管理大规模资金的经验有限，基本上是借助今年的基金牛市实现规模大幅度提升。2020年多个“爆款基金”发行，今年新发主动权益类基金规模超100亿的27位基金经理中，有17位基金经理新发产品规模占比超50%。   <h2 style="text-align: justify;">二、大规模权益基金风险分析</h2>       随着基金规模的快速扩张，且该扩张主要集中于头部基金经理，头部基金经理人均的管理规模迅速扩大是否会带来相应的风险呢？ <h4 style="text-align: justify;">（一）基金规模存在最优边界</h4>      我们认为基金规模存在一个最优边界，管理规模不能太小也不能太大。      规模较小时，随着规模增加，收益率提升。规模太小可能基金经理的一些策略无法施展，随着规模增加，策略灵活度提升。随着基金规模的增大，基金的交易成本在下降，同时获取数据、研究服务的成本，以及管理成本和间接费用不是随着规模的增长而同比例增加，这些会给基金带来正的规模经济效应。      规模超过一定边界值后，收益随规模增加而降低。主要由以下三个方面所导致：一是投资标的不足：规模增加后，需寻找更多投资标的，在缺少足够多优质投资标的时，部分基金经理特别是成长型基金经理不得不改变投资风格投资不熟悉的标的。二是调仓不灵活：不能更快的买入和卖出投资标的。三是策略拥挤度：部分策略，如高换手率策略、新股增强策略在基金规模增加后将失效。 <h4 style="text-align: justify;">（二）主动管理规模超过边界可能带来的风险</h4>      主动管理规模超过边界可能带来以下三种风险：      流动性风险：规模增加投资组合流动性将降低。大部分基金会将部分或全部新增资金投资于已有股票组合，会造成单只股票持仓过大，基金将不能更快的买入/卖出股票标的，从而面临更大的流动性约束。      市场风险：规模增加会加深机构抱团行为瓦解的反应；当前市场估值偏高。公募基金各机构投资理念相似，在近年来结构性行情下，机构倾向抱团持有头部公司股票。在全市场基金规模整体增加的趋势下，资金会向头部公司进一步集中。抱团行为在标的上涨时会促进股价攀升，一旦标的价格回调集中减仓会加深股价下跌幅度。今年以来市场整体估值偏高，若均值回落则会带来市场风险。      风格漂移风险：规模增加会迫使投资风格改变。部分产品以往获取相对高收益可能是凭借重仓基金经理较为熟悉的个股、集中持有个别景气度较好的行业以及在管理规模较小时频繁换手，然而规模一旦增加，相应的风格或许难以持续，从而影响产品收益。   <h2 style="text-align: justify;">三、如何降低规模带来的风险</h2>      在存在最佳管理规模的情况下，随着管理规模的扩张，我们可以运用以下三个方法来降低风险：      A股市场容量扩大且相对稳健：自2019年以来沪深两市总市值、股票总数的增速显著提升；沪深300日成交金额仅次于2015年，同时换手率也不高，年化波动率处于历史均值水平，市场整体的环境比以往稳健。      基金管理模式转变：今年以来多家公募基金公司提出要增加组建基金经理团队管理单一规模较大的产品，我们统计了历史每年团队/个人管理的平均单个产品收益率、回撤以及管理规模，发现团队管理的收益率平均较低，但回撤一般控制的相对较好，平均规模也稍高一些。      金融科技赋能：公募基金金融科技的布局可以帮助提升投资管理能力。主要体现在：通过建设一体化的资管系统，统一内外部的数据管理，优化投资决策流程，提高研究员和基金经理的工作效率；在传统数据中增加另类数据维度，通过机器学习提升数据分析能力及量化投资能力；降低被动产品的综合成本，提升定制化指数的能力等。      来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.21：资产管理业务与风险管理——周向勇《权益类基金发展与投资能力匹配的相关风险管理》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611738113.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611738143.png')), 'userId' => '322', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605166382', 'updatedTime' => '1636598035', 'body' => '      周向勇，现任国泰基金管理有限公司总经理。毕业于中国人民大学财政金融学院，剑桥大学MBA。先后在中国建设银行、中国建银投资公司工作。2011年2月任国泰基金总经理助理，2012年11月任公司副总经理，负责投资研究工作，2016年7月起任公司总经理。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '81', 'name' => '陆亚', 'thumb' => 'public://expert/2020/09-27/172900cec161255342.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/09-27/172901d1f460213367.png', 'description' => '中信建投证券首席风险官', 'about' => '现任中信建投证券首席风险官。陆女士1993年毕业于中国人民大学，自1995年一直在中信建投证券及其前身华夏证券从事稽核、内控、风险管理等工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '      <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2015，证券业征信体系建设构想，《创新与发展：中国证券业2015年论文集》207-220页。 2014，证券公司流动性风险管理现状调查报告，《创新与发展：中国证券业2014年论文集》740-750页。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、证券公司应对交易对手风险时压力测试的运用。</h2>       不定期专项做的压力测试，信用风险是其中的一个重点，尤其是关于交易对手风险的压力测试，是有一定的难度的。下面介绍这样一类交易对手：在经济业务里，有一类客户到证券公司开户后会做债券质押式回购，目的是进行融资回购，简单来说即正回购。由于交易所的场内债券质押式回购是中央对手方交易，即交易对手和证券公司并不是直接的交易对手，理论上券商不会承担任何信用风险。但是中登公司作为中央对手方也想转嫁风险，于是它通过交易结算制度把其应该承担的正回购客户的信用风险转嫁给了证券公司，于是证券公司作为证券经纪商的同时也作为做正回购的客户的证券经纪商。另一方面，证券公司也是中登公司的结算参与人，当客户做交收时证券公司需要担保交收,即正回购客户如果欠钱，券商要替客户还钱，否则按照中国对客户交易结算资金管理办法，判定券商占用客户保证金。因为结算时中登公司会扣钱，而如果证券公司不用自有资金补缺，导致其他客户资金被扣，那么券商就构成了更严重的错误，或者甚至可以说是违规，即挪用客户保证金，这从《证券法》的角度而言是违法的。这样隐性风险是很多证券公司并没有意识到的。       证券公司在其中主要面临两类风险：第一类风险是当质押率下降时，如果既无法从场外补进，也没有富余的券可以出售回补，那么证券公司可能需要补偿资金缺口。第二类风险是由于自身操作失误导致的风险。面对这两类风险，首先要看质押的证券质量，对证券进行压力测试。进行此类压力测试要依靠信用评级团队，其要有能力对客户仓位里的券进行分析，提前找出质量较差的券，并且在找的过程中将券分成高风险、中风险等，并且按照一定的折算率（压力）下调，再测算在各种情形下客户将会欠的金额。分析得到结果之后，还需要通过经纪业务的营业部跟特定客户沟通，比如从什么时候开始需要按证券公司给出的折算率计算，而不能按中登公司的折算率计算；或者通过要求客户增补金额或者增加更多、更好的券。因此证券公司控制了正回购客户的信用风险。       来源：《风险管理》2020年综合第5期   <h2 style="text-align: justify;">二、证券公司在模型验证过程中压力测试的运用</h2>       模型验证过程中使用的压力测试，主要应用在证券公司。因为证券公司体量较小，但业务非常复杂，典型的业务如衍生品交易等。比如衍生品交易中的期权交易，因为期权种类非常多，出新期权的速度快，并且一个期权又有不同的变形，那么就需要对定价模型是否合理进行验证，且验证过程必须独立于风险管理部门，通过验证以后才能应用该模型。       在验证过程中重要的一环就是要对模型风险进行压力测试，主要内容涉及两个方面。第一，通过压力测试发现模型相关参数是否合理。比如中信建投在自动行权的巴黎期权定价公式的模型验证中，业务部门用蒙特卡洛模拟进行定价，观测频率是自行选择的，而风险管理团队做压力测试时发现了观测频率的不合理性，用布朗桥抽样技术（Brownian Bridge Sampler）对原有观测频率进行了改进。第二，发现模型局限性。比如大多股票期权定价把股票收益率的分布假定为对数正态分布，这里就存在局限性，要通过压力测试考虑极端情形来发现。比如需要判定在连续跌停或者连续涨停的假设下损失的大小，然后再对模型最后的验证结果提出一系列风控建议，包括风险限额的设定等。       来源：《风险管理》2020年综合第5期   <h2 style="text-align: justify;">三、针对科创板如何进行压力测试</h2>     跟投的压力测试相对来说会简单一些，因为按照跟投机制的安排，上市三年内不能卖出，所以波动只是账面上的波动。压力测试主要根据公司以往若干年在IPO中的市场份额进行简单测算，推定今后一年在科创板上跟投需要多少融资金额，再通过假设各类股票涨跌幅的情景，计算相应损失。关于融资融券的压力测试，由于目前融券规则尚不是非常明朗、客户有融资需求、涨跌停板不再是10%、机构投资者参与较多等一系列因素，使得控制客户融券后的波动风险存在难度。由于现行融资融券的风控机制都是鉴于涨跌幅在10%的机制下来设置的，所以在涨跌幅为20%时现行的风控机制会失效。因此压力测试首先要考虑此类机制的变化，另外还要考虑融资融券的客户结构以及公司的总量融资融券规模在市场上的份额和比例。而考虑以上因素只能解决未来客户融资融券的体量问题，在什么情境下会导致亏损还需要进一步假设。此外，每个客户的交易特点、还款融资的期限、持仓结构等等都需要考虑，再结合历史的情况，加上一系列假设，才可以进行压力测试。       来源：《风险管理》2020年综合第5期   <h2 style="text-align: justify;">四、证券公司信用风险管理的长远规划</h2>       所谓长远规划，就是指风险管理角度来看，证券公司比较难以实现的，且需要投入更多、更深入的工作。但是，在这部分工作还未实现前，能够把短期实践的工作做好，也能够将信用风险管理在一个合理的水平。在长远规划中，主要包括模型、信用风险管理体系以及子公司信用风险管理等方面。其中，子公司信用风险管理方面，近几年监管在抓的并表监管表面上是把子公司并进来，并到公司的风控体系指标中。但实际来看，并表监管并不仅仅是从报表层面并进来，而是从整个公司治理到风险管理都要纳入到集团的框架中。这一过程中，风险政策要适用到子公司。在日常监测中，看同一业务、同一客户的集中度时，也应该覆盖到子公司。为了实现这些工作，不仅需要系统和模型的支持，也需要人的支持，因而证券公司需要投入的精力、时间、资金都很大。此外，为了信用风险管理更好的实现，证券公司需要通过数据标准化管理、数据缺口分析及设立补录方式等工作来建立数据管理体系，在数据、模型等基础工作上投入更多。       来源：2020TGES系列论坛N0.02：信用风险管理和内部信用评级——陆亚《证券公司信用风险管理》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1601201133.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1601201140.jpg')), 'userId' => '173', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601198970', 'updatedTime' => '1636534787', 'body' => '      陆亚，现任中信建投证券首席风险官。陆女士1993年毕业于中国人民大学，自1995年一直在中信建投证券及其前身华夏证券从事稽核、内控、风险管理等工作。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '20', 'name' => '党均章', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/103248027114812888.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/10324804dbe9825539.jpg', 'description' => '前中邮人寿保险股份有限公司总经理、前邮储银行金融市场部、风险管理部总经理', 'about' => '曾任中邮人寿保险股份有限公司总经理，中国邮政储蓄银行总行金融市场部总经理、风险管理部总经理，兼任中国银行业协会银行业从业资格认证专家委员会委员、中国注册交易商协会专家委员会委员、中国金融教育基金会风险管理专业委员会专家委员等。获工商管理博士，金融学博士后。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2017，我国金融仓储业发展现状、问题与对策，《银行家》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2017，关于监管新政下中小银行大类资产配置的思考，《银行家》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2016，当前金融风险新热点，《中国金融》第24期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2016，非信贷风险管理：亟待建立健全，《当代金融家》第7期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2015，亚洲基础设施投资银行：机遇、挑战和战略，《银行家》第9期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2015，基于银行间交易对手风险叠加的项目风险评价，《系统工程学报》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2015，基于copula的追随者银行的企业项目总体风险评价模型，《中国管理学》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2014，从金融市场的角度看信用风险起因，《银行家》第12期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2014，互联网金融创新的风险，《中国金融》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2013，提高银行流动性管理精细化程度，《中国金融》第20期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2013，基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型与实证，《系统工程理论与实践》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/26065885.html">基于最优负债系数的上市银行违约概率测算模型与实证</a>，《运筹与管理》第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/22245439.html">创建具有邮储银行特色的风险管理体系</a>，《中国金融电脑》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/48883551.html">银行创新的风险</a>，《资本市场》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/82042716.html">“腕骨”监管体系对我国商业银行经营影响研究</a>，《福建金融》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，中国地方政务债务风险问题探讨，《银行家》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/32126081.html">杠杆率监管对商业银行影响几何</a>？《银行家》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/61817921.html">市场风险资本监管框架演进过程分析</a>，《金融发展研究》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/54287682.html">合规文化：邮储银行的核心文化</a>，《金融电子化》第12期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/38071606.html">合规文化应成为邮储银行的核心文化</a>，《中国邮政》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/44880944.html">监管新政和中国银行业走向</a>，《银行家》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/96985319.html">地方政府融资平台贷款风险分析与思考</a>，《银行家》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/16411366.html">金融危机给银行风险管理带来的思考</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/89870669.html">次贷危机中重新审视银行风险管理</a>，《银行家》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/90632713.html">中国邮政储蓄银行参与金融租赁业的可行性</a>，《银行家》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/36637042.html">中国邮政储蓄银行综合经营战略</a>，《银行家》第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/70572822.html">对乡镇金融服务的路径分析</a>，《江西金融职工大学学报》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/49936517.html">中国邮政储蓄银行成立</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/38380695.html">中国邮政储蓄银行业务变革</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/95065212.html">邮储银行实行差异化经营的思考</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/70034891.html">中国邮蓄银行全面风险管理体系设计</a> ，《银行家》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/59246827.html">关于目前城市商业银行信贷风险状况与成因分析</a>，《开发研究》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/63211244.html">基于判别分析和logistic回归分析的城市商业银行信用风险度量</a>，《中国城市经济》第7期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/50906443.html">关于城市商业银行风险贷款成因的再思考</a>，《中国城市经济》第2期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/23164441.html">美国中小商业银行信贷风险管理经验的启示</a>，《开发研究》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/97080848.html">建立城市商业银行信贷风险内控机制的思考</a>，《中国城市经济》第10期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/53071231.html">化解城市商业银行风险之我见</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/83270566.html">2005中国城市商业银行形势预测、分析和展望</a>，《法人杂志》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/55773612.html">利率风险——担保公司难以回避的话题</a>，《西部论丛》第12期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/57519479.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(下)</a> ，《甘肃金融》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/13559348.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(中)</a>，《甘肃金融》第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/90864506.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(上)</a>，《甘肃金融》第2期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/50117487.html">城市商业银行不良贷款问题思考</a>，《发展》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/60309155.html">城市商业银行不良贷款清收工作中的问题与对策思考</a>，《甘肃金融》第7期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/97883367.html">城市商业银行不良贷款的成因及对策思考</a>，《开发研究》，第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/29763768.html">现代企业制度：酒钢公司的思考</a>，《发展》，第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/89826863.html">拖欠仍在滋蔓</a>，《发展》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/45005027.html">再话拖欠</a>，《发展》第11期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于中小企业信用评价问题的思考</h2>       所谓的中小企业融资难问题是指那些处于灰色地带的中小企业，这些企业是银行将优秀企业和劣等企业剔除之后余留下了的部分。解决中小企业融资问题就是解决如何从这些灰色地带的企业中筛选风险可接受的客户，并为其贷款。信贷领域的同质化主要是指放贷对象的同质化，几乎所有的银行都在争取大型企业和优秀的中小企业。       中小企业贷款难的原因有二：观念问题和企业评估不成熟。众多银行宁愿大幅压缩利润空间并接受放弃担保而带来的风险敞口增大，也不愿意发放贷款给中小企业。企业评估的不成熟表现在两个方面：一是银行能够获取的企业信息不足；二是技术方法上开发能力不足。       对于中小企业整体信用评估，信用风险评估模型应该由财务指标和非财务指标构成。财务指标和非财务指标权重应该根据中小企业规范程度、规模程度确定。规模越大、越规范的企业，财务指标权重越高。反之，非财务指标权重越高。       由于中小企业财务不规范，所应用的财务指标可能存在问题。首先是流动比率、速动比率。关于流动比率指标的改进，建议银行使用超速动比率，即（货币资金＋短期证券＋应收票据＋信用高客户的应收账款）/流动负债，以此反映和衡量企业变现偿付债务的能力的强弱。另外，建议银行使用负债现金流量比率，从现金流的角度反映企业当期偿付短期债务的能力。其次是资产负债率。对于中型企业而言，适当的举债或者适当高的资产负债率恰恰从一定程度上表明企业的成长性较好。如果企业负债率过低，绝对不是经营状况好的表现。最后是盈利能力指标。建议银行在使用净资产收益率时分母改为年初净资产加上股利分配前的年末净资产，由此计算的收益率会更加准确。对于总资产报酬率，在计算该比率时在分子中加入利息支出会更合理，而且建议使用有效总资产。       来源：《风险管理》杂志2010年第6期。   <h2 style="text-align: justify;">二、商业银行信用评级体系构建研究</h2>       过多依赖外部评级会对银行自身的稳健经营造成影响。如果银行不希望完全依赖于外部评级，就需要建立内部评级体系。要对银行进行评级，首先要构建一套商业银行的评级指标体系，不管是以定性为主的打分卡模型，还是基于统计数据基础上的计量模型，都要进行指标参数的选择，选定的指标参数是否合理、科学对整个评价计量结果影响十分重大。构建一套评级体系有以下几个步骤：确定准则层、指标海选、指标筛选、确定指标体系。       商业银行信用评级体系构建：第一，构建步骤；第二，银行评价得分的分布检验与样本扩充；第三，银行信用等级的划分；第四，银行信用评级体系的实证。       研究交易对手信用风险评级问题或者信用风险评估问题，最难的就是银行业金融机构的违约概率（PD）值的测算，结合这套系统有三种研究思路。第一种思路，基于信用利差与信用评分的商业银行违约概率测算。第二种思路，基于信用利差与违约距离的上市银行违约概率测算。第三种思路，基于信用利差与Probit回归的非上市银行违约概率的测算。       来源：《风险管理》杂志2012年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">三、商业银行流动性管理任重道远</h2>       中国在银行转型过程中，在重新设计自身的风险管理体系的时候，为了设计一个能够使法人机构稳健、持续、充分发展的风险体系，需要把流动性风险管理从风险管理的角度提高到一定的程度。       商业银行流动性紧张的原因有以下七点：资产结构单一化；银行信贷资产期限错配问题严重；同业资产规模快速扩张，隐匿信贷风险剧增；银行表外理财资产期限错配问题严重；银行分支结构畸形发展；地方政府债务错配问题严重；企业资金期限错配问题突出。       我国商业银行流动性管理存在以下问题：主动进行流动性管理的意愿不足；流动性管理方法滞后，经营指标之间平衡性有待加强；缺少对流动性风险的动态监控和预警机制；信贷资产投放平稳性和负债管理多元化有待提高。       对我国商业银行流动性管理提出以下四点建议：增强对风险管理的重视，主动预测并管理流动性风险；密切关注宏观经济金融形势变化，提高前瞻性；优化资产配置和信贷结构，增强资产流动性；提高流动性管理水平，建立完善流动性指标衡量体系。       来源：《风险管理》杂志2014年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">四、风险治理失败和风险文化缺失是金融机构风险管理失效的根本原因</h2>       风险管理是不是做得好，在技术层面的背后，还有一个更加基础的东西，那就是风险制度和风险文化。不同的风险治理机制和风险文化将会带来不同的风险战略、风险偏好、风险管理流程和风险管理措施。风险治理机制是风险偏好、风险政策执行的基础，风险文化是风险管理的世界观和方法论。一个机构风险管理体系是否有效，关键在于风险治理机制和风险文化。我们通过系统梳理2008年到2018年中国整个宏观政策、监管政策、金融机构案件，包括一些市场风险事件，我们能够注意到，在这么多案件中，它们内在的体现在治理层面的是什么，体现在整个机构风险文化层面的是什么。       来源：《风险管理》杂志2019年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">五、美日寿险公司风险事件对保险公司风险管理的启示</h2>       保险公司风险事件发生的原因有很多，并且多是多种原因相互交织、共同造成的，但总体来看，导致保险公司风险事件尤其是导致保险公司破产或业务失败的重要因素，包括利差损、投资失败、定价不足、准备金不足、巨灾损失、业务重要改变、子公司破产、欺诈等。       这里以最为主要的利差损、投资问题导致的风险事件展开介绍。主要介绍美国的 AIG 破产风险事件、执行人寿等 4 家保险公司破产风险事件、变额年金业务风险事件与日本风险事件概述及日本生命破产风险事件。       来源：《风险管理》杂志2019年第5期。   <h2 style="text-align: justify;">六、基于判别分析和logistic回归分析的城市商业银行信用风险度量</h2>       信用风险是商业银行面临的主要风险之一，信用风险的度量是商业银行进行信用管理的核心问题。本文从贷款企业的财务指标入手，通过判别分析和logistic回归分析，构建了衡量企业信用状况的模型，并通过实证研究对模型的适用性进行了考察。       来源：《中国城市经济》杂志2007年第7期。   ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609745043.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609745052.png')), 'userId' => '9', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1556174205', 'updatedTime' => '1636515723', 'body' => '      党均章，曾任中邮人寿保险股份有限公司总经理，中国邮政储蓄银行总行金融市场部总经理、风险管理部总经理，兼任中国银行业协会银行业从业资格认证专家委员会委员、中国注册交易商协会专家委员会委员、中国金融教育基金会风险管理专业委员会专家委员等。获工商管理博士，金融学博士后。有丰富的银行业从业经验。主要研究商业银行经营管理尤其是对商业银行风险管理有深入研究。先后在《中国管理科学》《运筹与管理》《系统工程理论与实践》《开发研究》《银行家》《中国城市经济》《金融时报》《经济日报》等报刊发表学术论文40余篇。   ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '59', 'name' => '黄辉', 'thumb' => 'public://expert/2021/09-03/184453524b56956725.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/09-03/184453549eea203813.jpg', 'description' => ' 申万宏源集团投资管理部副总经理', 'about' => '申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '        ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、风险管理与证券公司核心竞争力</h2>        前不久，在国家“十二五”规划提出大力加快发展现代服务业、发展现代产业体系、提高产业核心竞争力的背景下，国内某上市证券公司结合现阶段证券业发展的状况，制定和发布了该公司十年战略发展规划纲要，在发展战略路径的说明中直接提出了将风险管理能力作为证券公司核心竞争力组成部分的观点。这体现了国内证券业学习国际发达国家投资银行业，以现代金融服务公司定位自身发展目标的趋势。      （一）风险管理是证券公司核心竞争力的组成部分        承担风险和管理风险的能力在很大程度上决定了券商的定价能力也就是服务竞争能力，进而我们也可以理解该公司提出的现阶段影响券商可持续发展能力（即核心竞争力）的五大能力——增值服务、投资管理、资源整合、风险管理、成本管理。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）风险管理与业务竞争能力的关系</h4>        与费用成本的管理控制类似，风险管控在一定程度上与业务营收体现出“矛盾”关系，但在利润方面又是“统一”关系。风险管理究竟是业务成本还是创造价值，需要看在哪个层次上来理解。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）风险管理作为券商核心竞争力的发展目标</h4>        一是内部控制阶段，显然是金融机构历史最久的风险管理机制，也是风控最基础的阶段。        二是风险对冲的阶段，也称“交易员风险管理阶段”。三是经济资本配置阶段，也称公司风险管理阶段。        来源：《风险管理》2011年综合第1期   <h2 style="text-align: justify;">二、证券公司流动性风险管理探讨</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）对证券业流动性风险的认识</h4>        一是有清偿能力，流动性风险是属于可持续经营情况下金融机构面临的风险。二是突出成本的概念，包括执行成本和机会成本。可以获取资金但需付出额外成本仍然属于流动性风险。三是支付到期义务，而不是债务。义务范围高于债务，债务有法定性，义务包括法定和非法定义务。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）流动性风险管理的策略与方法</h4>        流动性风险管理的实质是将流动性风险降低到可接受的水平，同时保持快速察觉并反映流动性问题的能力，一旦察觉到异常情形迅速增补流动性。流动性风险管理的目标一是流动性风险管理必须有前瞻性。二是流动性风险管理必须为非预期的现金流需求预备足够的缓冲。三是流动性风险管理要尽可能平衡成本与收益。在管理流动性风险时要注意权衡以下三个因素对流动性的影响：价格、数据和声誉。证券公司流动性风险计量需要运用多种定量和定性工具。总的来说包括四大类：资产负债管理、现金流量管理、压力测试和应急计划。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）流动性风险计量管理尝试</h4>        参考银行业的流动性风险管理经验，证券公司可以使用三种分析方式定量评价流动性风险：资产负债表流动性分析法、现金资本分析法、现金流缺口分析法（到期期限错配分析法）。资产负债表流动性分析法仅需评估不同资产负债项目的流动性；到期期限错配分析法使用了相当数量的模型和行为调整，因此从资产负债表流动性分析法到到期期限错配分析法，分析方法的复杂程度以及精确程度逐步提高。        来源：《风险管理》2012年综合第3期   <h2 style="text-align: justify;">三、证券公司综合压力测试探讨</h2>        净利润与净资本这两大测试对象在这个统一情景上存在着比较明显的逻辑矛盾，如果考虑综合损益的话，对净资本测试结果有较大的偏差影响。在综合测试中，我们建议可以根据不同的测试对象设置不同的压力情景，用区间类的压力测试情景开展净利润压力测试，用时点类压力测试情景开展净资本的压力测试。 <h4 style="text-align: justify;">     （一）不同压力测试对象的差异性</h4>        在开展综合压力测试的时候，以“净利润”指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下的盈利能力；以“净资本或流动性”指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下某一经营资源的充足性。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）压力测试情景设置</h4>        由于测试对象特征的差异性，为了使压力测试结果有更好的针对性，需要对以“净利润”和“净资本、流动性”为测试对象的压力测试分别按“区间类”和“时点类”两种类型设置压力情景。“区间类”压力情景表示风险因素对测试对象产生影响所经历的整个测试区间；而“时点类”压力情景则表示风险因素对测试对象在测试区间内的某一时点所产生的极端影响。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）综合损益不同处理方式对净资本压力测试结果的影响</h4>        证券公司综合损益需要完整地经历整个测试区间后才能够得到，而净资本及流动性极端压力情景可能在测试区间内的任一时点发生，因此，以“净资本、流动性”为测试对象的压力测试不应考虑测试区间内的综合损益。        来源：《风险管理》2012年综合第4期   <h2 style="text-align: justify;">四、敏感性指标与贡献度指标在净资本管理分析中的应用</h2>        在证券公司日常净资本管理分析过程中，敏感性指标与贡献度指标可以发挥重要的作用。运用这两种指标对净资本监管指标变动进行归因分析，可以寻找指标变动的主要原因，评估指标变动的可持续性，有利于帮助制定压力测试应急预案，定量评估业务规模变动报备/审批阀值。        （一）贡献度指标在压力测试中的应用        （二）用贡献度指标分析净资本指标变动的可持续性        （三）敏感性指标在制定压力测试应急预案中的应用        通常有三种应对措施可供选择：弥补净资本、缩减业务规模或调整业务计划。        （四）敏感性指标在设定业务报备/审批规模中的应用        如果简单要求所有项目在开展前都向风险管理部门报备则会造成人力资源的浪费和业务效率的降低，因此有必要设定一定的阀值标准。但阀值如何得出呢？我们可以通过对剩余的指标空间在业务条线的分配来设定阀值。        来源：《风险管理》2012年综合第5期   <h2 style="text-align: justify;">五、近阶段债市投资策略及风险管理探讨 </h2>        在近阶段“经济下行承压的背景”下，债券收益率暂时不存在大幅反弹基础；但另一方面，由于央行有意无意引导‘利率走廊’下限，资金利率下行空间受阻。资金利率作为债券收益率的锚，其下行受阻意味着债券收益率短期内缺乏进一步下行空间。在经济下行和政策有序打破刚兑的背景下，信用违约事件爆发概率增加，也需要调整投资策略思路进行应对，增加利率债、地方债、高等级信用品的投资比例，同时压减信用债尤其是相对低评级信用债的投资占比，是在当下信用违约风险偏高的市场环境中的理性选择。 <h4 style="text-align: justify;">     （一）前一阶段债市宏观金融背景</h4>        中国经济基本面下行压力仍存，压力来自内外两方面：一是外部压力，二是内部风险，体现在信用紧缩的问题依然没有得到根本解决。在基本面的压力下，内部政策难以收紧。资产表现：依然看好债券，同时关注风险偏好回升的可能性。        需要密切关注的风险因素一是海外资产带来的情绪扰动，二是来自汇率的输入性通胀压力，三是关注基本面、政策面的边际变化。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）前一阶段的债券策略选择及风险点分析</h4>        1、加大套息力度，向规模要收益        2、传统套息策略之外的选择        （1）结合国债期货的套利策略；（2）曲线交易策略；（3）品种间利差策略 <h4 style="text-align: justify;">     （三）投资组合敞口配置理解</h4>        近年宏观背景下，资本市场风险波动加大，券商一方面以重资本来竞争，利润的主要来源仍在于资本，营收结构与资本高度相关；另一方面，因为从经济资本角度考虑风险收益，更加注重提升低风险业务收入的占比。因此，低风险策略的风险度量显著优于持有单边净敞口，投资组合从单一策略向多策略发展成为必然        来源：《风险管理》2019年综合第2期   <h2 style="text-align: justify;">六、债券信用违约的特征与启示</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）债券信用违约现状</h4>        债券信用风险常态化；公司属性维度：民企融资环境不容乐观；行业维度：商贸、化工、电气设备等行业违约率偏高；区域维度：内蒙、山西、宁夏、东三省等北方区域违约率显著偏高。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）债券信用违约的特征</h4>        上市公司成违约重灾区；货币类资产成为双刃剑；互保引发风险连锁反应；看似常规化的条款设置暗藏风险。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）债券信用违约的启示</h4>        上市公司股权质押尾部风险犹存；“母强子弱”背景下合并报表适用性有限；关注“存贷双高”现象；关注互保圈区域的系统性金融风险；条款重要性凸显，关注投资人保护条款和永续债条款。        来源：《风险管理》2020年综合第6期   <h2 style="text-align: justify;">七、固定收益投资业务风险管理实务探讨</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）固定收益投资业务风险管理框架</h4>        风险安排的目标是获取合理的风险溢价，从而实现公司的价值创造。风险安排的方法包括：一是明确调整风险偏好，要依据资本、股东回报、监管要求、战略来建立统一的风险偏好，明确自身愿意承担的风险总量和风险种类。二是主动选择风险经营对象，依据专业性的风险识别和计量能力，选择出有利可图的风险机会。三是科学灵活地运用多样化风险应对策略。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）市场方面管理要点</h4>        对于市场风险管理，定价能力是公司在业务层面的核心能力所在，而债券定价的基础在于收益率曲线。寻找收益率曲线的价值，要解决收益率曲线位置和形态是否合理两方面的问题。为了确定收益率曲线的水平，可以从定性分析和定量分析两个方面来进行分析。收益率曲线定量分析的出发点是资金利率中枢水平。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）信用风险管理要点</h4>        对于信用风险偏好的管理，也应当具备动态调整的机制。一是整体风险偏好调整，可以基于经济周期的视角——把握货币政策和经济周期，进行策略转换。二是行业风险偏好调整时，要尽量理解行业周期波动带来的机会三是在信用风险定价方面，要注意纠正外部评级干扰，寻找低估或错杀主体，排除信用风险隐患。四是对个券风险进行动态监控，分层管理，动态评估。        来源：2020TGES系列论坛-01：金融市场交易与市场风险管理——黄辉《固定收益投资业务风险管理实务探讨》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '42', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560495934', 'updatedTime' => '1750641475', 'body' => '      申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '40', 'name' => '俞勇', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/170102e275c0413462.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/170103f40ac7350213.jpg', 'description' => '中国农业再保险公司高管，前粤财控股首席风险官', 'about' => '前粤财控股首席风险官。经济学博士。先后在美国摩根大通银行、美国运通公司等从事新资本协议、风险管理、金融衍生品交易与定价模型等工作，曾担任恒丰银行总行首席风险官、平安银行总行风险管理部兼新资本协议办公室总经理、银监会银行监管二部处长等职。拥有丰富全面的国际与国内金融机构经营管理工作经验。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '98', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> 2021，<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/4JirEE2R18t0CXhXBjizdA">把握风险，赢得未来：对债券投资与现金管理业务的思考</a>，《当代金融家》，第6期 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gwew/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">中国反洗钱工作的重要进展与新形势</a>，《当代金融家》，第7期 2019，金融科技与风险管理，《上海金融》，第6期 2019，回望危机：信用衍生品的功能、风险与启示，《金融博览》，第5期 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/kwle/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融机构非零售信用风险量化管理之道（四）</a>，《当代金融家》，第5期 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zovw/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融机构非零售信用风险量化管理之道（三）</a>，《当代金融家》，第4期 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lqhg/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融控股公司风险管理:监管变革与能力提升</a>，《清华金融评论》，第3期 2019，构建金融控股公司全面风险管理体系，《中国证券报》，3月5日 2019，进一步深化对衍生品的认识，《金融时报》，2月13日 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/staj/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融控股公司监管体系转型</a>，《中国金融》，第1期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/fxue/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">缓急相摩，聚散以成：金融控股公司全面风险管理体系建设（上）</a>，《当代金融家》，第11期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/cnnz/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">未来，将又何去何从：金融控股公司的发展与转型</a>，《当代金融家》，第8期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/awly/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融危机再回首：风险管理应汲取的教训，</a>《当代金融家》，第8期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/jcpa/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">往者不可谏，来者犹可追：金融机构集中度风险管理（下）</a>，《当代金融家》，第7 期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lcax/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">往者不可谏，来者犹可追：金融机构集中度风险管理（上）</a>，《当代金融家》，第6 期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/rcjy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">加强金融机构合规体系建设，提升防范化解金融风险能力</a>，《当代金融家》，第5期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/viqp/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">推进我国金融业综合经营</a>，《中国金融》，第9期 2018，金融科技在业务场景和风险管理中的应用，《当代金融家》，第4期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zynx/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">商业银行支持实体经济风险管控重点</a>，《新理财》，第3期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gzge/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">过去未去未来已来系统反思金融危机十年</a>，《当代金融家》，第1期 2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yxur/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融危机十年：回望与前瞻</a>，《当代金融家》，第12期 2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/jgep/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">粤港澳大湾区：金融机遇和风险之辨</a>，《当代金融家》，第11期 2017，取势、明道、优术：金融机构投融资风险防控能力，《当代金融家》，第10期 2017，洪荒之力-金融创新推动经济发展方式转变《当代金融家》，第9期 2017，无声而生，能长且久：金融控股公司的并表管理（下），《当代金融家》，第8期 2017，无声而生，能长且久：金融控股公司的并表管理（上），《当代金融家》，第7期 2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yfqm/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">综合金融集团风险管理之基石一一投资产品风险分级</a>，《银行家》，第5期 2017，治本抓源金融机构套期保值的制度安排（上），《当代金融家》，第5期 2017，知易行难：金融机构之产品风险管理逻辑，《当代金融家》，第4期 2017，银行账户利率风险管理之道（下），《当代金融家》，第3期 2017，银行账户利率风险管理之道（中），《当代金融家》，第2期 2017，银行账户利率风险管理之道（上），《当代金融家》，第1期 2016，金融控股集团的阿喀琉斯之踵:关联交易内部控制及监测（下），《当代金融家》，第12期 2016，金融控股集团的阿喀琉斯之踵:关联交易内部控制及监测（上），《当代金融家》，第11期 2016，求木之长必固其根：新常态下的金融机构资产风险管理，《当代金融家》，第9期 2016，大音希声，大象无形：授信后管理为商业银行带来财富（下），《当代金融家》，第8期 2016，大音希声，大象无形：授信后管理为商业银行带来财富（上），《当代金融家》，第7期 2016，建设稳健的综合金融集团风控管理体系，《银行家》，第4期 2016，法兴银行弊案前后一一警惕无处不在的商业银行操作风险，《当代金融家》，第2期 2015，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（三），《当代金融家》，第12期 2015，大数据与银行风险管理革命，《当代金融家》，第12期 2015，摩根大通银行的公司治理，《当代金融家》，第8期 2015，信用风险量化模型建设和管理技术，《中国征信》，第8期 2015，从“干了再算”到“算了再干” 一一谈一谈风险量化模型，《当代金融家》，第7期 2015，全面风险管理与新资本协议实施，《中国征信》，第5期 2015，在上市的风口内控体系先搭好——中小商业银行上市前要考虑的关键环节，《当代金融家》，第4期 2015，上医治未病之病一一商业银行内部规章制度的合规问题，《当代金融家》，第3期 2015，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（二），《当代金融家》，第1期 2014，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（一），《当代金融家》，第12期 2014，警觉与自觉:管好银行的重大风险，《当代金融家》，第11期 2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/wqwv/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">迎接利率市场化挑战构建有效的银行产品定价体系</a>，《西部金融》，第11期 2014，美国是怎么处置问题银行的，《当代金融家》，第10期 2014，银行产品定价是一项复杂而系统的工程一一以客户关系定价为视角，《当代金融家》，第9期 2014，利率市场化与商业银行资产负债管理，《当代金融家》，第8期 2014，有多大本事就干多少事一一商业银行风险偏好实践分析，《当代金融家》，第7期 2014，微妙变化正发生一一互联网金融开始冲击银行利润的最大源头，《当代金融家》，第7期 2014，商业银行流动性风险管理之道，《当代金融家》，第6期 2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vtii/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">商业银行流动性风险管理体系及其发展状况</a>，《西部金融》，第6期 2014，商业银行资本供给、分配管理体系及其应用，《当代金融家》，第4期 2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/tfcy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">巴塞尔资本协议Ⅳ:从迷雾中走来</a>，《西部金融》，第4期 2014，通往巴塞尔资本协议Ⅳ的路径，《当代金融家》，第2期 2013，商业银行公司治理：新一轮银行改革的关键之棋，《当代金融家》，第10期 2013，巴塞尔新资本协议时代的金融机构信贷管理，《中国征信》，第5期 2013，加强商业银行债券业务风险管理，《银行家》，第2期 2012，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vunj/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">人民币CDS产品的定价及其在商业银行中的应用现状</a>，《风险管理》，第6期 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/86488796.html">银行需练合规“内功”</a>，《中国外汇》，第6期 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/94874424.html">“资产收益权”的法律性质及其信托产品的法律风险探讨</a>，《金融时报》，12月19 日 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/75989992.html">城市商业银行跨地区经营:模式、动因与风险</a>，《银行家》，第11期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于金融控股公司风险管控</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）金融控股公司风险及其管控的特征</h4>       金融控股公司风险管控能力的提升需要外部监管和内部管控的共同作用、形成体系化合力。但长期以来，这方面存在两个典型的困境。困境之一是金融分业监管框架下的套利空间。困境之二是金融控股公司自身风险管理能力不足。目前国际上的金融控股公司经营模式主要有三种，按风险管控方面的特点及监管难易度有所不同。一是纯金融控股型，即控股公司不经营具体业务，仅作为股东对控股子公司行使管理职能；子公司独立经营、独立核算，接受所属监管部门的监管。二是交叉持股型，即银行控股保险，或保险控股银行，母子公司均有金融牌照，母公司经营具体业务，并对子公司进行管理。三是产融结合型，即产业资本控股金融机构，控股公司经营实业。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融控股公司风险管控体系的构建</h4>       总体来说，金融控股公司需要在资本约束理念下，坚持风险与业务发展相协调、风险与收益相匹配的基本原则，推动从单一风险管理向全面风险管理、从控制风险向主动经营与管理风险、从资产负债管理向资本管理、从简单关注风险指标向全过程风险管理、从经验定性管理向定性与定量管理结合、从静态创利和不良考核向动态风险调整后收益考核等一系列转变。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融科技驱动的金融控股公司风险管控升级</h4>       在大数据时代，金融控股公司的风险管控需要更加重视对数据的积累、管理和开发，提高从数据中识别风险、运用大数据技术管控风险的能力。目前金融科技的四大代表性技术在风险管理场景下的应用深度有所差异，侧重领域也各有不同，且存在一些交叉。云计算技术为海量数据的运算能力和速度提升带来了突破；大数据风控技术主要应用于互联网金融的信用风险管理领域，解决的是信息不对称问题；人工智能风控技术是在大数据技术的基础上，主要解决风控模型优化的问题；区块链技术主要应用于支付清算等操作风险管理中的技术安全领域。       来源：《风险管理》2019年第1辑   <h2 style="text-align: justify;">二、关于商业银行如何进行重大风险识别与评估</h2>       新资本协议提出了以风险量化和资本管理为核心的三大支柱，对以三大风险为主的重要风险类型提出了详细的管理要求，为全面风险管理框架奠定了一个开放式的平台、实现路径和具体的方法。 <h4 style="text-align: justify;">（一）重大风险识别与评估的意义与范围</h4>       重大风险识别与评估工作在满足内部资本充足评估程序（ICAAP）监管要求的同时，能够进一步提升银行内部管理水平。重大风险识别与评估工作涵盖三部分内容：风险的分类、定义与识别，第二支柱风险的评估，以及分析风险评估结果。 <h4 style="text-align: justify;">（二）重大风险识别方法</h4>       重大风险识别的管理流程包括风险分类与定义、风险全面识别、重大风险认定、持续重检更新四个步骤。风险分类与定义分析根据相关监管指引文件与行业实践进行，同时结合银行的风险轮廓进一步明确。风险全面识别由风险管理部门统筹组织并与各业务条线的专家完成，采用自下而上和组合层面两种方式对不同风险进行识别。重大风险认定需要建立重大风险认定标准，从风险事件发生可能性和影响程度两个角度判断哪些风险是重大风险。持续重检更新每年由风险团队和业务专家完成，基于内外部环境的变化对新的风险因素进行识别，并对已识别的风险进行再评价。 <h4 style="text-align: justify;">（三）重大风险评估方法</h4>       重大风险评估框架首先应区分风险是否可以量化，若可量化，应进行风险状况定量计量和管理情况定性评估，从而得出评估结论；若不可量化，应进行风险状况定性计量和管理情况定性评估，得出评估结论。其中管理情况定性评估又包括管理机制健全性和执行有效性评估两方面。重大风险评估工作步骤包括：①设计风险评估模板；②讨论确定模板指标及权重；③收集相关数据、信息及资料；④根据相关信息填写评估模板；⑤讨论确定风险评估结果；⑥撰写重大风险评估报告；⑦审阅重大风险评估报告；⑧确认重大风险评估报告。对风险状况的量化评估：选取关键风险指标，从指标阈值、与往年比较、与同业比较等方面进行分析，赋予相应的权重及分数，得出风险状况评估结果。与评估可量化的重大风险相比，评估不可量化重大风险对风险状况的评估无法根据量化指标进行，改进方案之一是从风险来源分析入手，评估银行风险发生的可能性及影响大小，并赋予相应的权重及分数。       来源：《风险管理》2014年第4辑   <h2 style="text-align: justify;">三、关于疫情下的固定收益业务投资与风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）信用债环境的变化</h4>       永煤等违约事件对于市场的冲击主要是市场担心风险传染和系统性风险。监管部门强调提高政治站位、督促各类主体履行责任，建立良好的地方金融生态和信用环境，确立‘信用’债市的重要地位。从事后回顾来看，金融委定调后，走势低迷的债市信心得以明显提振。在这个大环境下，我的思考是市场面临的压力可能还是会逐渐增大，不会减少，特别是来自监管层的。 <h4 style="text-align: justify;">（二）信用利差的定价依据及其隐忧</h4>       第一是中美债券发行人的资质比较。第二是我国债券发行人资质的主体属性对比。平均而言，央企的信用利差明显低于地方国企和其他所有制企业。在新形势下，我们应该如何根据这些信息来研判市场是一个问题。我的判断是：第一，从中短期来看，信用利差趋向合理化。中美利差对比来看，美国投机级的BB有接近500bp的利差，我国对于信用利差的定价仍然偏低。第二，高等级信用风险存在隐忧。国企等债券发行人资质恶化，但市场定价缺乏对其中信用风险的定价，更多的是对其背后隐性担保的信念。 <h4 style="text-align: justify;">（三）评级市场的规范化</h4>       从总体来看，我个人觉得如果我们在评级方面应该强化信息披露机制、规范市场秩序。前者包括两个内容，一是规范评级过程，即保持评级结果一致性，加大评级流程的透明度。二是扩大评级机构信息披露范围，包括强化备案和跟踪报告、强化工作底稿规范、对评级模型和最终结果的差异进行披露等。后者则涵盖许多工作，如加强评级机构客观性和独立性，加强对级别买卖、利益冲突等问题的预防和监督等。 <h4 style="text-align: justify;">（四）固定收益业务风险管理</h4>       固定收益业务风险管理必须关注的问题，一是业务边界的语境和语义问题，二是业务管理问题，三是风险认知差异问题，四是投入与发展的匹配问题。       流动性风险关注因素，一是压力测试，二是估值偏离，三是客户结构和交易能力。       信用风险关注因素，一是信用分析团队的建设，二是信用风险不能杜绝，三是纪律。       合规风险关注因素，一是交易价格监控体系的客观合理性，二是系统集成能力，三是告知投资交易团队监控体系的目标指标和关注点。       固定收益业务风险管理面临的难题，第一是投资业绩与风险管理标准问题，第二是风险标准不能够有特权，第三是业务边界重叠和管理效率。 <h4 style="text-align: justify;">（五）固定收益业务风险管理热点分析</h4>       一是杠杆水平是否合理，我个人认为目前债券市场的杠杆水平总体是处在合理范围，但存在结构差异。二是杠杆是否一定存在风险，这是不一定的。三是基金的合理杠杆水平问题。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——俞勇《疫情下的固定收益业务投资与风险管理》演讲文稿整理   ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1563255423.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255433.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255440.jpg'), array('src' => 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  在2007年金融危机爆发后，欧美经济金融受到了影响，俞勇教授毅然决定将国外学到的金融风险方面的知识引进到中国。他加入中国银行业监督管理委员会，参与制定了商业银行相关的系列监管办法。后调任平安银行总行（原深圳发展银行）任风险管理部兼新资本协议实施办公室总经理，提出了金融控股集团的金融风险管理策略。2014担任恒丰银行总行首席风险官，管理整个银行全面风险工作。两年后，恒丰银行在全国股份银行的风险管理能力排名第三。在此之后，2017年，俞教授受聘为粤财投资控股公司首席风险官，负责集团全面风险管理工作。俞勇教授从进入风险管理行业，从开始到国外深造，经过政府监管部门和金融机构磨砺，始终认为全面风险管理对于金融集团布局以及整体战略非常重要，风险管理短期效果不明显，长期来看则是一个金融机构的生命线。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '188', 'name' => '吴伟', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/144918e7544f055122.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/144918ec8f87922285.jpg', 'description' => '中国民生银行总行资产管理部副总经理', 'about' => '中国民生银行总行资产管理部副总经理，经济学硕士。中国民生银行资产管理部、理财业务管理部、金融市场部担任投资管理中心、交易中心、风险控制中心负责人，中国银行卢森堡分行部门负责人。对于大类资产配置、资管业务、固定收益投资、本外币交易具有深入的研究和丰富的实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、银行理财转型与风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）中国及商业银行资管行业格局</h4>       根据央行数据，2016年末剔除交叉持有的资产管理规模共60万亿，其中银行理财超过一半。截至2018年末，我国资产管理行业中银行理财规模达32万亿元，占比26%，而在这个统计中，有许多交叉统计的项目，将这些项目排除后，银行理财占比应当能接近一半，所以整个的银行理财在中国的资管行业里面占比是非常高的。 <h4 style="text-align: justify;">（二）传统商业银行资管业务发展特征与问题</h4>       商业银行理财特征之一：行业集中度下降，股份制商业银行发展较快；       商业银行理财特征之二：暗藏保本承诺，赚取资产负债利差；       商业银行理财特征之三：擅长信用类资产投资，固定收益领域优势显现；       商业银行理财特征之四：依赖母行销售渠道，以个人投资者为主。       传统银行理财存在的问题：存在资金池化运作、影子银行、刚性兑付和多层嵌套。 <h4 style="text-align: justify;">（三）资管新规</h4>       资管新规的出台将银行理财与其他资管机构完全置于统一监管框架内，提出银行理财要回归代客本源。资管新规的核心规定包括六个方面。       第一，禁止资金池业务；       第二，打破刚性兑付；       第三，规范资管产品的杠杆水平；       第四，消除多层嵌套并限制通道业务；       第五，明确非标资产；       第六，规范产品体系。       资管新规对资产管理业务的全面转型也提出了许多要求，包括销售能力、产品能力、投研能力等。 <h4 style="text-align: justify;">（四）理财子公司的转型方向及战略定位</h4>       理财子公司的转型需要组织架构转型、经营模式转型和产品运作模式的转型。目前已经成立的五家银行的理财子公司，工银理财致力于构建全市场配置资金、全业务链创造价值的大资管业务体系；建信理财立足大港澳地区，实现母子、内部以及资管生态圈三个协同；中银理财具备全球化视野，打造数字化理财平台；农银理财致力于风险可控、商业可持续、有效服务农业银行集团；交银理财深化集团业务协同，打造最佳财富管理银行。所以对于银行，首要的目标还是要服务于母行的客户，成为母行金融业务服务的一个延伸。 <h4 style="text-align: justify;">（五）理财子公司风险管理</h4>       理财子公司应打造全新的“三全”风险管理体系，包括全类型风险管理、全周期风险管理和全流程风险管理。要提升专业化风控能力，向独立资管风控体系转型。理财子公司业务转型已经无法单纯依靠信用风险管理支撑，亟须建立起一套完善的风险管理体系。       银行理财子公司应建立多层决策体系，兼顾风险管理的审慎与效率。理财子公司董事会对理财业务的风险管控和合规管理有效性承担最终责任。董事会下设风险决策委员会，对董事会负责和报告工作。理财子公司高级管理层对公司各项经营活动和业务风险进行严格管控，设立风险管理委员会，对高级管理层负责和报告工作。风险管理部门行使风险管理职能，独立监测、落实风险管理措施，向高级管理层汇报风险管理日常工作和突发状况。       风险管控的流程从董事会的决策委员会开始，到公司专业管理委员会制定相应的计划，产品开发部开始产品的研发，市场营销部门制定发售计划，风控研究部提出市场观点和投资建议，最后到从投资部门发出投资指令。在整个流程中，风险管理嵌入到每一个环节中。 <h4 style="text-align: justify;">（六）理财子公司的科技赋能</h4>       理财子公司的科技工具主要有人工智能、大数据、区块链和云计算。       从应用上分类，可以分成智能投资研究、智能营销、智能风险控制和智能运营。       来源：《风险管理》杂志2020年第3期。   <h2 style="text-align: justify;">二、从求“同”到求“异”—新形势下的银行理财业务</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）百年未有之大变局背景下的2020年</h4>       新冠疫情使得全球经济衰退，中国是少有的经济保持正增长的国家，为应对疫情，各国央行采取印钞、放水等举措，金融市场出现了熔断等一系列动荡。其次，人口老龄化、央行放水、科技进步以及长期经济的停滞造成如今低利率，乃至零利率，甚至负利率的情况，这对人类经济生活产生的影响是不可知的。此外是金融防风险。原定2020年是资管新规过渡期的最后一年，7月底时央行统一将过渡期延长一年。最后是中美对抗。中美先后进行贸易战、科技战，未来可能还会有金融战，这样的对抗局面可能不以美国大选的变化而变化，只会在方式方法上略有调整。以上四点便是银行理财业务所面临的外部环境。 <h4 style="text-align: justify;">（二）资管新规进入关键阶段</h4>       2018年4月27日，我国发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，随后又发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。同年9月与10月发布银行业与证券业的资管新规。今年5月与9月发布了保险业的资管新规，7月资管新规的最后一项《标准化债权类资产认定规则》也正式颁布执行。2020年 7月31日，央行正式宣布将资管新规过渡期延长至2021年。从2018年4月资管新规的颁布，到如今进入关键阶段，老产品有序压价，新产品逐步放量，预计到明年老产品全部完成压价，新产品开始大规模发展。 <h4 style="text-align: justify;">（三）资管新规后：资管机构比较分析</h4>       资管新规对资管行业的各个机构带来了不同影响。其中对银行资管的冲击是最大的，其将进行业务模式的重塑，追求公募基金+信托+投行牌照。对于信托业，通道类业务受限，最近可能对融资类信托出台新的监管政策。保险资管相对来说受到的冲击较小，万能险空间是比较大的。对于券商资管，通道及资金池业务受到限制，但其综合业务平台的优势是比较突出的。公募基金受到的冲击是较小的，但其专户业务及委外业务受到较大限制。私募基金原有的明股实债会受到抑制，会引导私募投资聚焦在股权投资与证券投资。 <h4 style="text-align: justify;">（四）银行理财的SWOT分析</h4>       优势上来看，银行拥有客户优势与渠道优势，在资管行业占据主要地位；信息资源优势明显，具备大数据基础，精准营销和智能风控；品牌具有信用优势，有助于提升子公司公信力；具有较强的信用风险管理、非标和固收投资、研究和流动性管理能力。       机遇上来看，国民可支配收入持续增长创造大量资产配置需求；人口结构变化带来旺盛资管需求；人民币国际化创造新的市场机会；多元化资产创新充实资产配置；数字化技术带来智能投顾机遇。       弱点上来看，投研体系有待完善，缺乏市场化的投资经理和研究人员，特别是股票市场投资经验不足；缺乏有力的交易前台，交易能力和交易经验略有不足；产品转型尚在摸索，整体的产品转型成熟尚需时日。       威胁上来看，市场增速放缓，产品同质化严重，行业竞争加剧；资金成本呈现一定刚性，压缩收益空间；项目资产来源受限，资产收益率不断下降；消费者“买者自担”的投资者风险教育不充分；监管政策变化较快，面临较大不确定性。 <h4 style="text-align: justify;">（五）银行理财转型方向</h4>       资管行业是一个金字塔。金字塔尖的客户是小众的，高风险，高收益，适合私募、信托、基金、券商。银行的理财公司更适合于塔座，即客户资金量大、客群众多，低风险、低波动、较高流动性、中等收益。银行理财需抓住这样的特点，再根据自己的禀赋优势做大做强。 <h4 style="text-align: justify;">（六）银行理财转型分析</h4>       商业银行是间接融资的核心。银行的核心是期限/信用错配，资产/负债的表现形式是持有到期/成本法，风险的承担者是银行，主要风险是信用风险与流动性风险，文化体系是信贷文化。资产管理部延续了银行池化运作的特点，其形式是配置/成本法/预期收益，与表内基本一致，风险承担者表面上是客户，实际存在刚性兑付，主要风险及文化与前者保持一致。但到了理财子公司，变化是巨大的，不是现有体系的改良，而是在盈利、业务、运营模式上全面性、根本性的割裂，错配按监管来讲是三个单独、非标禁错配，资产与负债的形式更多是以市价法或净值的形式来展现，风险的承担者从原来的银行转向客户，主要风险更多地聚焦在合规风险和市场风险之上，所承担的文化为投资的文化。 <h4 style="text-align: justify;">（七）银行理财如何做</h4>       我们将银行接下来的目标浓缩为三个。一个是解决大资金问题，需要考虑如何在进行风险控制的基础之上尽量减少人员；第二是需要控制低波动；最后的目标是实现中等收益。       来源：年度论坛系列21——吴伟《二、从求“同”到求“异”—新形势下的银行理财业务》。 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '289', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605077424', 'updatedTime' => '1636537109', 'body' => '      吴伟，中国民生银行总行资产管理部副总经理，经济学硕士。先后在中国民生银行资产管理部、理财业务管理部、金融市场部担任投资管理中心、交易中心、风险控制中心负责人，以及中国银行卢森堡分行担任部门负责人。对于大类资产配置、资管业务、固定收益投资、本外币交易具有深入的研究和丰富的实践经验。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '146', 'name' => '李艳学', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-09/143357577578353209.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-09/1433575d5627426217.jpg', 'description' => '中国银河证券股份有限公司股票质押业务板块负责人', 'about' => '中国银河证券股份有限公司股票质押业务板块负责人。拥有十年以上证券及资产管理工作经验，曾在申万宏源证券等券商从事行业研究、证券投资、资产管理、信用交易业务等工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '247', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604903727', 'updatedTime' => '1636526719', 'body' => '李艳学，中国银河证券股份有限公司股票质押业务板块负责人。拥有十年以上证券及资产管理工作经验，曾在申万宏源证券等券商从事行业研究、证券投资、资产管理、信用交易业务等工作。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '108', 'name' => '杨海权', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/11445796ac65456516.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/1144579d0a08110886.jpg', 'description' => '资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理', 'about' => '资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理、中国投资有限公司SVP、美国道富银行助理副总裁、加拿大Scotiabank高级经理、Algorithmics首席金融工程师等职务，在项目投资风险管理、市场风险管理、资产负债管理、组合风险管理、衍生品估值和定价、压力测试、风险政策和限额体系设计和实施等领域具备丰富的实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '          ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2>一、欧债危机压力场景的设计和应用 </h2>        在此次欧债危机中，我们考虑的是南欧五国（PIIGS），即葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙。不仅需要考虑单个国家出现债券违约的情景，还要考虑多国甚至所有五国出现违约的极端情景。在设计欧债危机压力情景时，有以下几个难点：难点一：如何估算违约回收率（Default Recovery Rate）。难点二：如何确定违约事件所产生的直接后续影响，即直接受违约事件影响的风险因子。难点三：如何确定因违约事件所产生的间接后续影响，即除利率和信用价差外其他受影响的风险因子，如对股票市场、商品市场、汇率等的影响。在解决以上难点后，风险因子基本可以确定下来，主要包括以下几类：利率：违约国国债收益率、银行间拆借利率。信用价差：国债和企业债信用价差。汇率：欧元、英镑、美元、日元及其他主要货币。股票指数：违约国股票指数、欧洲主要股票交易所股票指数、其他主要股票指数。商品价格：能源、贵金属、工业用金属、农产品价格。波动率：利率、股票类期权波动率指数。在设计好压力情景后，下一步要做的就是评估情景设计的有效性。在压力情景的设计中，特别需要注意的一点就是压力情景要尽可能涵盖所有的风险因子，保证所有可能的影响因素都被考虑到。在完成压力测试后，还需要进行返回检验，看预测的结果与实际的结果是否吻合，如果出现差异，要查找差异主要来自哪里。        来源：《风险管理》2012年第3期   <h2>二、新冠病毒疫情对金融机构经营管理的影响和应对</h2> <h4>（一）如何应对新冠大疫带来的金融风险管理挑战</h4>        谈到应对新冠大疫对金融机构业务和风险管理的影响，可能一个好的手段就是复盘一下金融机构在预期危机发生前的反应和应对。春节休假期间，最忙碌的估计就是各个金融机构的管理层和风险部门了。大家在做的应对措施，主要包括：一制定和启动应急预案。二实施全面压力测试，评估金融机构在各种场景下可能的损失规模。投资部门、研究部门和风险部门已经提前进入工作状态，预设的最坏压力场景，都将击穿之前确定的风险底线。三依据压力测试结果，投资部门制定和实施应对方案节后的市场变化和疫情的发展，是否落在应急预案的场景之中，直接反映出金融机构应对紧急风险事件的专业能力。 <h4>（二）我国新冠大疫与应对给金融机构风险管理的启示</h4>        此次疫情虽然还没有结束，但拐点已经出现，危机得以回到可控的范围。对于众多风险从业者而言，其中的教训和启示确是真真切切的：一、尾部风险的管理，对于金融机构而言，是非常关键的一环，尾部风险管理的不到位，对机构的影响往往是致命的。二、尾部风险事件的评估需要常态化，需要不断评估可能出现的尾部风险事件的冲击，即便当前是一片风和日丽，也要对尾部事件的惊涛骇浪保有警惕。三、风险管理技术，对于尾部风险事件的评估非常关键，进行压力测试，如何将风险冲击传到金融机构的业务，需要进行量化分析和评估，风险管理技术将极大提升应对措施的精准度和有效性。        来源：《风险管理》2020年第1期   <h2>三、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</h2> <h4>（一）瑞幸咖啡商业模式之困</h4>        首先来看看瑞幸咖啡的商业模式，理解项目价值的驱动因子是什么？瑞幸咖啡“无限场景”的运营理念，就是大量线下开实体店（快取店），轻量化运作，主打的是以用户自提和外卖为主的消费场景，以高密度的线下覆盖为基础。其次，假设咖啡消费的需求场景假设是成立的，瑞幸咖啡的价值驱动因素有哪些？有相关的专家分析认为，对于瑞幸的商业逻辑，衡量烧钱模式是否具备长期价值，取决于其所获取的客源和流量是否具有巨大的粘性，也就是说，只有具有巨大客户粘性，烧钱模式才是有意义的。从这个维度看，客户粘度是价值关键驱动因素，对于瑞幸咖啡，客户粘性是否足够高是存疑的。最后，分析一下瑞幸咖啡在不利情形下的运营情况。此次浑水公司的做空报告，直接指向的就是瑞幸咖啡的命门：商业模式。浑水认为瑞幸面临的是基本崩溃的业务。无法获得利润的单位经济效益，瑞幸的商业模式注定将会崩溃。 <h4>（二）投资者尽调的问题与教训</h4>        在评估一个PE项目时，我们需要遵循的一个原则，就是价值驱动分析。要从项目的商业模式进行分析和挖掘，论证商业模式存在和发展的可能性和空间。这个过程有几个步骤：第一步，商业模式分析和价值驱动因子的识别。第二步，价值关键因子的确认。第三步，情景分析和压力测试。        来源：《风险管理》2020年第3期   <h2>四、PE项目投资风险管理体系的构建与实践</h2> <h4>（一）WeWork首次募股失败引发的思考</h4>        WeWork本身是一个头部的企业，业界实际上把此次IPO失败看作一个标志，即一级市场的泡沫正处于破灭的状态。一、二级市场出现倒挂的原因，实际上源自于一二级市场的估值机制存在差异。尽管如此，我们必须明白，一级市场在估值上和二级市场必然会进行对接的。虽然一级市场在短期内可能会受到一些非理性因素的干扰，包括头部机构的影响、一些定性因素的影响以及资金面政策面的影响，但最后一级市场与二级市场一定是有接轨的过程，一定会有协调过程。这就意味着整个核心还是在于估值，需要对影响估值的核心因素进行考虑。 <h4>（二）PE项目投资风险管理基本框架</h4>        1、项目筛选、立项        在立项过程中，找到整个项目的价值驱动因素实际上是风险管理的关键核心点。        2、尽职调查        如果存在不确定性，或者问题没有得到具体的回答，不清楚最后的影响会怎么样，那么这些问题可能成为投资决策中的大问题。        3、投资决策        在投资决策过程，风险部门更多的是要和投资团队进行反复推敲，明确影响整个项目价值的因素。        4、投后管理及退出机制        投后管理也将围绕几点展开讨论。例如每个季度、每年都是要进行重新估值的，所投项目的新信息和新情况，需要投资团队进行分析和投资的调整。而且投后管理的过程会比较长，可能持续3到5年，这时候就得考虑退出。 <h4>（三）PE项目投资风险管理的认知和实践误区</h4>        第一点是现金流折现（DCF）的估值方法是不是假设太多，实用性不大。但是实际上我们并不是强调一定要得出非常确切的估值结果，而是希望这种逻辑、这种思维的方式能够贯穿于整个投资风险管理流程当中，这是最关键的。第二点是大家认为风险管理就是风控。实际上这不是一回事，风控更多的是合规、内控等基于过去的管理；而风险管理更多的是一个积极的管理，我们认为不仅包括过去，更多包括对外来的以及未来的预期管理，这在项目投资上就显得更加重要。最后一点是风险管理不创造价值。但对于这个问题，我的观点是：如果能够防止整个投资项目出现大的风险，或者至少在出现大的风险时，仍能够保持一个最低回报的话，那么风险管理就是创造价值的。 <h4>（四）PE项目投资风险管理的主要内容</h4>        关于PE项目投资风险管理的内容，主要就是基于价值驱动因子的以估值为核心的投资风险管理体系，我认为主要包括以下几个阶段：第一是风险因子识别。第二是关键因子确认。第三是风险因子量化。第四是风险缓释。第五是尾部风险。        来源：《风险管理》2020年第3期   <h2>五、银行理财子公司风险管理体系与实践</h2> <h4>（一）银行理财的现状及政策监管背景</h4>        从监管角度来看，目前主要有两个政策对银行理财业务进行监管。第一个政策是2018年4月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）。第二个银行理财领域的监管政策是2018年9月银保监会下发的《商业银行理财业务监督管理办法》（简称“理财新规”）。 <h4>（二）银行理财业务的转型</h4>        目前，大多数银行的理财产品仍然是固定收益类为主，固定收益类产品占比能够达到80%到90%。在权益资产配置和布局方面，银行理财子公司缺乏相关经验。同时，银行在另类产品投资等方面也存在一定的问题。银行传统的资管业务更多地掺杂着信用融资业务的特点，因此要打破刚兑、实现独立的流动性与净值管理对于另类投资而言具有较大难度。 <h4>（三）银行理财风险管理体系的构建</h4>        银行理财子公司与传统的资管机构在风险管理上存在明显不同，即银行理财子公司需要从两个维度考虑风险管理的框架：一是产品维度，二是资产维度。在产品维度，银行理财子公司要根据自身产品体系特点进行全方面、全流程的风险管理。在产品维度，风险管理体系的核心就是风险限额体系，即针对不同的风险类型制定相应的风险限额。在资产维度，银行理财子公司与传统资管机构的风险管理体系比较类似。整个银行理财产品最核心、最主要的就是债券类投资，它的风险管理主要分为三个部分：利率风险管理、信用风险管理和交易对手信用风险管理。 <h4>（四）银行理财子公司风险管理的难点与挑战</h4>        首先，银行理财子公司存在着银行信贷风险管理文化与资管投资风险管理文化的冲突。其次，理财产品绝对收益特征与资管产品相对收益特征之间存在冲突。再次，银行理财子公司在由资产池管理向净值化管理转变过程中面临巨大挑战。此外，理财子公司还要权衡打破刚兑和声誉风险之间的关系。最后，银行理财子公司与市场领先的资管机构具有较大差距。        来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理——杨海权《银行理财子公司风险管理体系与实践》   <h2>六、PE基金风险管理体系与实践</h2> <h4>（一）资本寒冬下的PE基金</h4>        一方面，当前PE投资节奏减缓，受疫情影响，接触的项目比较少，更多的是对以前项目的追加投资。另一方面，从退出来看，今年是一个大的转变，随着中美关系的恶化，传统的美股IPO退出渠道基本堵死，未来PE投资退出将集中在国内资本市场。 <h4>（二）PE基金风险管理体系</h4>        PE投资风险管理是一个全流程的风险管理流程体系，包括项目筛选、立项、尽调、投决、投后管理及退出，可以类比券商、银行等金融机构的风险体系，设立投资团队、风险部门、事后审计等风控三道防线。第一道防线是投资团队，负责项目的筛选、立项、尽调等，考察整个项目的风险。第二道防线是风险部门，除了项目筛选不参与以外，会从立项开始全程参与到项目中去。第三道防线是事后审计，在整个投资机构当中现在做得不是特别到位，很多非国有机构在这方面甚至是缺失的。基于价值驱动因子的投资风险管理流程，是风险管理体系最核心的内容，包括五个环节：风险因子识别、关键因子确认、风险因子量化、风险缓释和尾部风险分析。PE风险管理需要做到定性与定量分析相结合。 <h4>（三）PE基金风险管理实践的难点与挑战</h4>        在目前的形势下，尤其在资本寒冬的情况下，创业与投资最应该关注的是项目本身的价值。价值或者估值是项目投资决策的前提，只有对项目本身的价值有客观的判断才能进行相应的投资决策。        来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理——杨海权《PE基金风险管理体系与实践》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '207', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604553735', 'updatedTime' => '1638233101', 'body' => '      杨海权，资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理、中国投资有限公司SVP、美国道富银行助理副总裁、加拿大Scotiabank高级经理、Algorithmics首席金融工程师等职务，在项目投资风险管理、市场风险管理、资产负债管理、组合风险管理、衍生品估值和定价、压力测试、风险政策和限额体系设计和实施等领域具备丰富的实践经验。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '153', 'name' => '刘学锋', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/11483755e81d672149.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1148375b7f5f230125.png', 'description' => '中国银行司库高级业务经理', 'about' => '中国银行司库高级业务经理。1993年进入银行业，拥有商业银行业务、MIS、管理工作经验。职业背景涉及司库运营、市场风险管控、资产负债管理、MIS系统建设等领域，对商业银行经营和IT系统建设有深入的体会和理解。曾任高级财务经理、高级风险经理、高级分析师，境外一级分行市场风险主管、司库VP，境内二级分行副行长。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">商业银行资产负债管理与流动性管理的业务逻辑</h2> <h4 style="text-align: justify;">一、资产负债管理与流动性管理的脉络</h4>       资产负债管理和流动性管理的脉络图正如图1所示。实际上，流动性管理主要是集中在资产负债表上面，即ALM。资产负债管理它的管理目标是安全性、流动性、效益性这三性统一。这三性统一要落实到流动性和资产负债表上，中间需要有一个媒介和桥梁，也就是具体通过什么手段去实现，而这个手段实际上最后还要落实到资金手段上面，即资金交易。资产负债管理三性统一是目标，而我们在实务中所遇到的管理手段主要是一些关键的绩效指标、关键的风险指标，也即KPI和KRI。譬如在总分支机构这种银行构架下，每个年初会下达许多指标，然后一直到年度中间和年末都需要随时监控这些指标。       最初，资产负债表管理在国内提得并不多，但是资产负债表管理在国际化银行里是一个比较普遍的做法。在国际化银行里面，有一个叫司库的部门，这个部门主要的工作是在资产负债表上面做一些资金交易，也即负责看护资产负债表，而它看护资产负债表的手段则是通过各种各样的资金交易，譬如拆入、拆出、投资、融资，包括表外的衍生品、利率掉期、货币掉期、外汇掉期等常用的手段。期间，其中每一笔交易它会仔细考量或衡量它的量、价、险这三个要素。所以资产负债管理最后落实到资产负债表上，它是通过交易去落实的，最终资金交易里还要通过量、价、险的平衡权衡去实现的。       具体而言，资产负债表上的流动性实际上是在于两个方面，一方面是日间的缺口，日间的流动性缺口是保支付的，也即头寸管理。日间头寸就是一收一付，银行所有的资金运动，最后都会落实到收和付两个动作，收款多少付款多少，两者轧差之后，银行的钱多还是钱少，就是你的头寸有余还是头寸不足，盯住日间头寸也叫日间头寸管理。另一个方面是未来的到期期限的管理，期限缺口就是未来各期限的到期的资金流可能出现的现金流缺口问题。       实际上ALM和BSM两者的业务逻辑是完全一致的，两者都是需要权衡收益和风险，然后再确定规模与结构，无论是交易层面还是ALM的KPI、KRI层面都需要考量这些因素，然后通过具体的数量和价格的选项的调整，实现量价险的综合最优解。       当落实到资产负债表管理上，还需要考虑到在资产负债表上不但有流动性风险，还有市场风险。流动性风险主要盯住两个缺口，也就是上文所提到的日间流动性日间头寸缺口和未来的到期的现金流缺口。市场风险则要关注两个方面，一个是利率风险，另一个是外汇风险或外汇敞口。 <h4 style="text-align: justify;">二、期限错配风险</h4>       期限错配的管理中有很多的风险，只要在这张表里有了期限错配，就会存在利率风险、汇率风险、流动性风险，所以说所有的风险是由于有了期限才可以看到风险。通常而言，在多数的财务报表上，我们很难看见其中存在的期限错配，它只关心比如说货币资金或各种资产负债表内外的项目，而并不关心期限。而实际上，正常的资产负债管理和资产负债表管理是一定要关注期限的，所以这也是从管理会计角度去看资产负债表。如果是从资金角度去看，就要关注流动性，实际上就是若资金充足那么流动性就很好，而资金管理在银行里通常是有部门去管的，管理资金需要考虑到日间的头寸缺口和未来的现金流的缺口，即各个期限到期之后都要有足够的资金去满足业务需求。 <h4 style="text-align: justify;">三、集中度风险</h4>       另一个需要关注的就是集中度。因为很多时候我们在资产负债管理的时候，由于过度重视KPI、KRI指标，但是如果缺少从资金交易角度去考虑的话，就会忽略其中很多风险。特别是在资金方面，如果过度依赖某个资金来源，或者资金运用方面，即过度集中于某一项的资产运用。比如说把所有的钱全砸到了地方债或者某些债券上面，或者说资金来源完全依靠市场的各种MLF、SLF去押券融资，这说明流动性就存在很大的问题了。对于集中度的问题，如图2所示，也可以用一辆车来做个比喻，如果把银行比喻成一辆车的话，或者将业务比喻成一辆车，那么集中度则可以比喻为一块温度表，资金不能过度集中在某几个产品上面。以上就是一个总体从资产负债表上看，资产负债管理与流动性管理的业务逻辑，其中还会衍生出来市场风险，市场风险就包括利率和汇率两种风险。 <h4 style="text-align: justify;">四、外汇风险</h4>       外汇敞口主要来源于三方面，一是远期未交割的头寸，二是估值的盈亏，三是当期的损益，即落账的当期损益。如果一笔交易没有具体落账，比如做了一笔掉期，虽然近端已经是落账了，但远端还没到期，未来的A、B货币还要再换回来，所以远端的敞口是一直敞着的，这属于外币的敞口头寸。提到外币敞口这块，要提一个关键概念叫本位币，本位币它不是本国货币，它只是指本位币。本位我们知道就是金本位，银本位，全球最早是从金本位制度过渡来的。目前，全球的计价货币实际上是美元。对外汇交易来讲，美元事实上是一种无风险货币。但是如果对于我们中国而言，人民币也会被认同是没有风险敞口的。所以当我们把人民币定位成本位币时，即使拿着美元，这时候美元也成了风险敞口。所以在外汇敞口计量的时候，要注意本位币到底是以美元作为本位币，还是以人民币作为本位币。 <h4 style="text-align: justify;">五、日间头寸管理</h4>       日间头寸有主账户和辅账户，收付款都需要通过这些账户。正常情况下，主账户不能缺钱，如果主账户缺钱则需要及时到市场融资拆解进来，把它补足。辅账户则是代理行代为收付款的，如果辅账户缺钱，则需要从主账户及时把钱拨付过去，这就是资金调拨的概念。 <h4 style="text-align: justify;">六、头寸监控和资金安排</h4>       头寸监控，即抚平日间头寸缺口；期限缺口，即抚平期限资金缺口，是一个全行监控的概念。       综上所述，资产负债管理目标是保证一个比较良好的资产负债表的状态，资本约束正是重资本和轻资本之间的业务逻辑。         来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-23：资产负债管理和流动性风险管理《资产负债管理与流动性管理的业务逻辑》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '254', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604980329', 'updatedTime' => '1636534621', 'body' => '      刘学锋，中国银行司库高级业务经理。1993年进入银行业，拥有商业银行业务、MIS、管理工作经验。职业背景涉及司库运营、市场风险管控、资产负债管理、MIS系统建设等领域，对商业银行经营和IT系统建设有深入的体会和理解。曾任高级财务经理、高级风险经理、高级分析师，境外一级分行市场风险主管、司库VP，境内二级分行副行长。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '301', 'name' => '杨建祥', 'thumb' => 'public://expert/2022/03-10/181603336b5c792634.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/03-10/18160335fd7a334740.jpg', 'description' => 'IHS Markit（埃信华迈）金融风险分析产品总监', 'about' => 'IHS Markit（埃信华迈）金融风险分析产品总监，金融产品估值和风险量化专家。毕业于南开大学、清华大学，分别获学士和硕士学位，曾就职于中国工商银行总行风险管理部。金融风险分析师(FRM)', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '   ', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '2250', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1646907370', 'updatedTime' => '1646907370', 'body' => '       IHS Markit（埃信华迈）金融风险分析产品总监，金融产品估值和风险量化专家。毕业于南开大学、清华大学，分别获学士和硕士学位，曾就职于中国工商银行总行风险管理部。金融风险分析师(FRM) ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '156', 'name' => '龙华', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1330273605ba369251.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1330284c29d1277035.jpg', 'description' => '中国工商银行总行市场风险管理处处长', 'about' => '中国工商银行总行市场风险管理处处长，负责工行集团市场风险管理，主持自主研发了国内首家市场风险内部模型法计量管理系统，获得银行科技创新一等奖。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '    ', 'elegant' => array(), 'userId' => '257', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604986284', 'updatedTime' => '1613971498', 'body' => '      龙华，中国工商银行总行市场风险管理处处长。负责工行集团市场风险管理，主持自主研发了国内首家市场风险内部模型法计量管理系统，获得银行科技创新一等奖。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '37', 'name' => '沈雁', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/1101360f1877485142.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/11013712194d673840.jpg', 'description' => '衍生品交易和风险管理国际资深专家', 'about' => '衍生品交易和风险管理国际资深专家，美国Brown大学工学博士。曾任职高盛FICC战略交易组、复杂衍生品交易部及泛亚太地区风险管理总监，衍生品分析部全球掉期产品负责人，德意志银行中国区机构性产品业务总监。热衷于金融工程、复杂衍生品定价理论、风险管理交易系统的实现及技术手段。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '95', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/47922290.html">大规模定制实施中的几个误区</a>。 海外石油工程市场的风险识别与防范，沈雁 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/54241437.html">基于马尔可夫过程的逆向物流特征预测与分析</a>，《华东经济管理》第23卷第11期。 2003，<a href="https://www.yunzhan365.com/55358133.html">企业大规模定制能力的模糊综合评价</a>。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、金融科技在国内期货期权交易中的应用及心得</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）金融科技与风险管理</h4>       金融科技对风险管理的影响，主要有以下几个方面：第一，有助于前台风险管理中的交易机会的把握。第二，内部的风控部门可以及时掌握前台敞口的实时变化。第三，有助于决策层领导有针对性地掌握关键的风险点。第四，可以节省成本，提高效率。  <h4 style="text-align: justify;">（二）主动前移型内部市场风险管理</h4>       从风险管理的角度来说，主动前移型内部市场风险管理是值得提倡的。       第一，风险管理的环节前移，是指可以实时地看到所有前台头寸的变化以及风险敞口，然后再针对性地进行内部风险管理。第二，应用前台的思维管理风险也非常重要。第三，金融科技可以快速准确地发现跟踪交易过程中的风险点，并采取相应措施。第四，可以量化极端情况的损失。第五，对于交易对手的敞口的追踪，在较大盈利变化时有助于及时追保，降低信用风险。第六，便于及时掌握OTC波动率的变化，确保使用的场外波动率的合理区间。第七，可以实现场外合约的到期结算。 <h4 style="text-align: justify;">（三）以CTP为基础的交易信息系统</h4>       针对国内的期权期货市场，目前我们团队主要是开发了以CTP为基础的交易信息系统。CTP是期货市场一个非常标准的数据传输标准。通过这个系统，可以采集大量的期货交易所实时的信息，但更重要的是收集到信息后用自己的方式进行信息分析处理。开发这套系统可以实现不同的前台风险管理交易策略。首先是Delta对冲，在场外做市，无场内期权交易时，比较适用。第二是可以实现Gamma对冲交易。第三是可以实现波动率形状交易，用的最多的波动率形状交易是风险翻转（Risk Reversal），另外还有碟式、桩式等多腿结构。第四是有助于判断是否有日历价差（Calendar Spread）交易机会。当出现无风险套利机会时，程序可以自动监控市场并且执行。要注意的是，对于前台来说，不断提高科技手段的同时也会遇到很多市场的局限性。比如目前场内合同的种类还是偏少，同时市场的深度与厚度有限，暂时不适合大资金参与。 <h4 style="text-align: justify;">（四）RiskPrism系统的搭建</h4>       目前团队做的RiskPrism系统依靠C++实现，使用Excel作为前台显示界面、EasyX为基础的绘图静态库。特点是高速快捷、简单实用、易维护扩展。       实时的风险棱镜系统首先取得的是一个头寸的透视。第一，多层次的PnL意味着总经理可以看到现在的整体头寸、时间衰减等信息，可以看到每一个交易团队及交易员的头寸。第二，多层次的Greeks意味着管理层和风控团队可以具体看到某一个交易对手，包括实时的敞口、保证金的调整需求。这对信用风险管理非常重要，对现金管理、流动性管理非常关键。该系统另外一个重要功能是市场透视。对动态的场内波动率的形状进行刻画，由此可以判断是否具有波动率套利的机会。       由此可见，该系统通过金融科技对实时数据的采集，可以大大提高风险管理的时效性、内部沟通效率，以及信息的透明度。       来源：《风险管理》2020年第6期   <h2 style="text-align: justify;">二、在波动率微笑中静态对冲奇异期权</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）引言</h4>       任何一个期权市场的隐含波动率的不可能是一条直线，它一定会出现倾斜或者是微笑，例如，利率衍生品的波动率是倾斜的，即利率越低，波形率越高；大部分股票也会出现股价越低波动率越高的情况；对于汇率以及商品的衍生品，它们的波动率有时候会右倾，有时左倾。大家所熟知的收益率称对数正太分布是一个非常大胆的假设，特别是在奇异型期权方面。对于奇异型期权，它的payoff不是一个连续的函数，这会导致奇异型期权的风险指标有比较大的敏感性。基于此，我们提出一个具有波动率倾斜或微笑的模型族群，然后我们首先发现该模型族群具有期权对称性，期权对称性是指，在组合中存在一点的价值不会随波动率的倾斜、微笑而改变。得到了期权对称性性质后，我们只需要管理一组常规欧式期权就能够起到管理奇异型期权的市场风险的作用，同时也可以通过复制得到在具有波动率微笑的市场中的奇异期权的定价。在实践上，我们提供了一个非常简便和可操作性的复杂型期权的定价、风险分解和对冲管理手段，这是我们最主要的贡献。 <h4 style="text-align: justify;">（二）模型的设定</h4> <img alt="" height="239" src="/files/default/2021/01-14/203051b132bf891138.png" width="404" /> <img alt="" height="110" src="/files/default/2021/01-14/203051b666bc108582.png" width="296" /> <h4 style="text-align: justify;">（三）风险翻转结构与期权对称性存在性证明</h4>       在波动率交易中，我们将持有具有同一到期日，但行权价格和多空方向不同的期权的组合称为风险翻转。风险翻转是对冲波动倾斜最基本、最常用的交易策略。因为很多复杂的风险组合可以分解为一个或多个风险翻转结构来对冲其敞口。然而下面讨论的对称性更加强调了风险翻转结构的重要性。 <img alt="" height="177" src="/files/default/2021/01-14/203200020831698325.png" width="422" />   <img alt="" height="114" src="/files/default/2021/01-14/203200058f80934399.png" width="433" />   <img alt="" height="327" src="/files/default/2021/01-14/2032000920d0393711.png" width="394" /> ABSV模型 <img alt="" height="358" src="/files/default/2021/01-14/203348ca92a2829542.png" width="434" />       ABS可以产生丰富的波动率微笑形状。如图1所示，我们设在100处于平值，国内铜的衍生品的波动率微笑与图中红色的线相似，现在一些化工产品的波动率呈现出如黄线的倾斜。 <img alt="" height="276" src="/files/default/2021/01-14/203423f20e94516340.png" width="428" />       在不同的波动率的形状以及不同的时间参数下，总是存在一点，其风险翻转为0，静态复制的整体原理即在此。上文中证明了任何的奇异型期权，都可分解成不同的风险翻转结构的组合，如果我们找到风险翻转结构的对称点，那么所有期权基本上可以被复制。在实际中，这可以大大简化奇异型期权风险管理的过程。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.14 金融市场业务、衍生产品与市场风险管理—沈雁《在波动率微笑中静态对冲奇异期权》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1564049120.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049125.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049130.jpg')), 'userId' => '18', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558704762', 'updatedTime' => '1636535481', 'body' => '       沈雁博士于1993年获美国布朗大学博士学位，工作至今具有多年国际顶尖投行的从业经验。曾经担任高盛亚太地区风险管理总监，负责东京，香港，韩国，新加坡，澳大利亚等发达经济体的市场风险管理工作。        沈雁博士也完成过多项与中国有关的项目。在高盛FICC的战略交易部和德意志银行的利率衍生品部工作期间参与了多个中国的地方政府的外汇贷款的掉期重组工作。        沈雁博士主要围绕衍生品展开工作。在结构性衍生品交易策略，结构化产品的设计，复杂定价模型，风险管理，系统构建方面有深刻的理解和实践经验。        沈雁博士在风险管理观点上积极倡导“前置风险管理观”——最有效的风险管理是在实际交易发生之前的有效管理，而不只是从事简单的风险监测和风险的汇总。同时呼吁通过改革风险管理人员的薪酬制度吸引有前台经验的人才进入风险管理岗位，进一步提高风险管理的有效性，促进中国衍生品行业的稳定健康发展。 教育经历 博士学位：布朗大学，美国，1993年 硕士学位：布朗大学，美国，1991年 硕士学位：天津大学，1986 学士学位：天津大学，1983 工作经历        2014.11 - 今：总裁/投资总监，深圳前海汇润基金管理有限公司 紧密结合国内证券和期货风险管理子公司的场外交易市场的发展，探索和寻求以风险管理为核心，以终端客户需求为目的的创新金融模式。 同国内主要期货公司及其现货贸易团队建立紧密业务联系，组建以期货结合现货处置的风险管理团队。        2009.9 - 2014,10：总裁，Shenvy International Holding Ltd，香港  结合国际经验和国内资本市场的迅速发展，为国内金融机构提供技术培训及咨询业务。        2007.6 - 2009.9：中国区结构性产品业务总监，德意志银行（Deutsche Bank），香港 带领专业团队为中国的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、资产负债管理、融资和债务重组的方案设计和交易执行。客户包括：中国人寿，中粮，中国交通建设股份有限公司，天津地铁，山东省财政厅，重庆市财政局，云南省财政厅，陕西交通厅，以及国内的主要银行、金融监管部门及基金机构。 积极参与了同银监会和中国人民银行沟通，推动人民币利率掉期及其他利率产品在国内的开展。        2005.2 - 2007.6：执行董事，FICC，战略交易部，高盛（Goldman Sachs），香港 为亚洲特别是大中华地区的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、融资和债务重组的方案设计和交易执行。客户包括：中国社保基金会，中国人寿，太康人寿，中国再保，太平洋保险，上海城投，上海置地，山东省财政厅，江西宜春财政局，重庆财政局，云南省财政厅，贵州省财政厅，黑龙江财政厅，以及其它中国的主要银行机构。        2004.8 - 2005.2：董事，FIRC，战略交易部，瑞士银行(UBS)，香港 为韩国、中国台湾及中国大陆的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、融资和债务重组的方案设计和交易执行。        2004.2 - 2004.8：执行董事，FICC，复合结构产品交易部，高盛（Goldman Sachs），东京 为利率、汇率、信用和股票长期复合结构提供定价、风险分解、对冲交易策。        2002.3 - 2004.2：执行董事，市场风险管理亚洲区总监，高盛（Goldman Sachs），东京 带领风险管理团队，负责亚洲地区市场风险管理。 任衍生产品风险分析部全球掉期主管。       2000.2 - 2002.3：执行董事，衍生产品分析部全球掉期主管，高盛 (Goldman Sachs)，东京 负责全球大型结构性混合型（利率，汇率，股权，商品，债券）掉期结构的定价，模型风险及系统性风险的量化，和对冲策略有效性分析。        1997.9 - 2000.2：董事，自营交易及新产品开发部亚洲区主管，Sakura Global Capital，东京 交易掉期期权和日本国债期货期权来实现跨市场套利。 为结构性产品的交易和营销提供产品设计，模型，风险拆分的量化。 用C++实现利率衍生品的交易系统。        1995.7 - 1997.9：副总裁，交易及新产品开发部，Sakura Global Capital，纽约 用C++实现汇率及信用衍生产品的交易系统。 为亚洲的结构性产品业务提供结构设计，交易模型，风险分解量化支持。        1994.8 - 1995.7：助理副总裁，固定收益衍生品部，雷曼兄弟（Lehman Brothers），纽约 为雷曼的衍生产品SPV提供信用评级模型来有效的管理交易对手风险。        1993.6 - 1994.8：高级衍生产品量化分析员，Centre Financial Products，纽约 用C++实现衍生品交易组合的信用评级系统。 4. 社会任职        2014.11 - 今：应期货界有关机构的邀请提供交易技术方面的培训和讲座 华泰-交大高金期权实战研修班，《海外场外衍生品交易经验》，2019年3月8日，上海 2019年衍生品市场年会(华泰），《场外衍生品发展之中国路径》，2018年12月15日，上海 中国期货协会，《第五期期货公司高管人员培训班》（深圳），2018年11月31日 郑商所期权讲习所第十三期培训班，《期权参数在风险控制中应用》，2018年11月3日，上海 中国期货协会，《第四期期货公司高管人员培训班》（重庆），2018年10月31日 大商所/华贸期货，《国际视角下企业衍生品的使用及风险管理实践》，2018年10月11日，厦门 中国期货协会，《第三期期货公司高管人员培训班》（北京），2018年9月27日 2018第三届中国（郑州）国际期货论坛“机构期权交易的风险控制”，2018年 9月9日 中国期货协会，《第一期期货公司董事长总经理培训班》（北京），2018年7月24日 中国期货协会、大连商品交易所、郑州商品交易所，《2017年期货公司高管期权业务培训》（大连），2017年11月17日 中国期货协会，《2016年场外衍生品培训班》，2016年10月20-21日（http://www.cfachina.org/ggxw/XHGG/201609/t20160926_2086562.html） 2016年第12届中国（深圳）国际期货大会，《机构在场外期权发展初期的挑战》（http://special.qhrb.com.cn/161102/） 申万菱信基金，《金融衍生品及期权在资产管理中的运用》，2016年6月18日        2009.9 - 2014,10：结合国际经验和国内的资本市场的迅速发展，为国内金融机构提供技术培训及咨询业务 长江证券，《金融创新和金融衍生品业务》，2014年 11月21日，武汉 中国人民大学，《场外交易中期权的初期做市陷阱》，2014年11月9日，苏州 中国证券业协会，《金融创新业务和产品的风险管理及挑战》及专家论坛，2014年10月，北京 重庆金融资产交易所，《金融结构性产品及风险管理》，2014年9月，重庆 中信建投证券，风险管理部及交易部，《如何避免期权业务技术陷阱》，2014年9月，北京 中信建投证券，投行部，《企业估值方法及案例》，2014年9月，香港 中信建投证券，投行部，《私募股权基金及风险投资》，2014年9月，香港 安信证券，《开展期权业务及经纪业务创新思路》，2014年8月，深圳 华泰证券，《开展期权业务的挑战》，2014年7月，南京 西南证券，《香港金融市场及券商业务国际化》，2014年8月，重庆 （第九届）中国金融风险经理年度总论坛：主讲嘉宾，2013年11月，北京 《风险管理》2013年第3期，专题访谈《卖方金融机构风险管理-专访前高盛亚太风险总监》 《风险管理》2014年第1期，专业评论《利率市场化后的银行核心竞争力》 中国人民大学金融管理学科指导委员会全球顾问委员会/风险计量全球专家组委员 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '74', 'name' => '薛宏立', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-17/175736013d2f485897.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-17/175736042a14517030.jpg', 'description' => '浦发银行总行金融市场部总经理', 'about' => '浦发银行总行金融市场部总经理，博士，高级经济师。曾任邮储银行总行金融市场部副总经理，光大银行资金部投资交易处处长、资产负债处处长、廊坊分行副行长等职。亚行压力测试中国技援组副组长，发改委PPP专家库专家，国家外专局国际金融风险管理高级人才培养项目核心专家、交易商协会衍生品业务专家委员会委员等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">图书</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2000，《金融市场动态开放中的利率-汇率联动—以中国为例的研究》中共中央党校出版社。 <div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2019，商业银行市场风险管理逻辑与实践，《金融电子化》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2015，中资发行人海外美元债市融资趋势和建议，《清华金融评论》第10期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/93814274.html">商业银行流动性风险管理实践与挑战</a>，《中国农村金融》第03期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/22810286.html">次贷危机下商业银行利率风险及其管理策略</a>，《新金融》第10期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/21100369.html">当前商业银行利率风险及其管理策略</a>，《中国货币市场》第08期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/50479657.html">当前金融运行中的几个热点问题</a>，《两岸关系》第08期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，升息——预期下的投资策略，《中国货币市场》第10期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，债券买断式回购的盈利模式与风险分析，《中国货币市场》第06期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/72169770.html">汇率利率联动与中国金融市场开放</a>，《中共中央党校学报》第01期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2003，当前票据市场和票据贴现业务浅析，《中国货币市场》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2002，<a href="https://www.yunzhan365.com/50262676.html">浅析利率平价模型在中国的演变</a>，《财经研究》第02期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/23687419.html">化解银行不良资产</a>，《资本市场》第03期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/37391787.html">投资拉动,提高农民购买力</a>，《经济月刊》第07期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于市场变革时期下的流动性风险管理</h2>        薛宏立教授以2013年“钱荒”为例分析造成流动性风险的因素，大致有如下四点：        一是金融机构逐利。一方面，银行高级管理者有逐利动机，风险管理部门不得不进行让步，结果造成了潜在的风险隐患；另一方面，银行对创新业务的风险认识不足，不少银行为了获得利润或是争抢市场盲目进行产品创新或是在对部分产品缺乏充分认识的情况下扩大产品规模，结果给自己埋下了流动性风险的种子。        二是宏观环境变化。以2013年“钱荒”为例，当时伴随着热钱流出的是我国外汇储备的下降。从实证关系来看，外汇储备下降对我国流动性产生的扰动是双倍的，这些因素的变动加剧了当时银行流动性资金不足的状况，从而给银行带来了流动性风险。        三是常规因素的扰动。以上缴存款准备金为例，假设2月末银行收到存款1000亿，按照要求，在3月5号可能要上缴18%即180亿的准备金，但这1000亿可能于3月2号转出，结果造成银行白白上缴了180亿的存款准备金，从而可能造成银行流动性不足。        四是监管机构的行为。2013年央行有意推高利率，因此在银行面临“钱荒”时迟迟没有投放流动性，从而加剧了“钱荒”对银行的影响。薛宏立教授认为这些因素不仅造成了2013年银行业的流动性不足，即使是在新时期，其仍可能是造成流动性风险的主要因素。资产支持证券（ABS）作为增强银行流动性的手段，对商业银行的流动性风险管理有很大的正面作用。特别是我国资产支持证券（ABS）市场处于发展前期，其改善流动性的作用会更加显著。        创新一方面可以缓解银行流动性的不足，同时又能造成风险的集聚，这就要求银行对产品进行多角度的创新，对风险进行高频度的度量同时及时变革客户行为模型以解决对创新认识不清，管理不善的问题。总的来说，要应对利率市场化条件下的流动性风险，银行要建设前瞻性的资产组合管理，更清楚地认识到自身可承受的流动性风险敞口，更早地估计到不利的市场变化，更合理地确定流动性风险的价格，更科学地选择业务策略。   <h2 style="text-align: justify;">二、关于金融市场的“变”与“不变”</h2>        金融市场的“变”与“不变”，本质上是风险的“变”与“不变”。对金融市场风险的监控，最缺乏的是对策略的监控。对策略的监控涉及对金融市场本质的认识以及对未来发展趋势的预测，以及如何结合金融机构本身的交易和投资策略进行调整。 <h4>    （一）政策重心在变，市场化趋势不变</h4>        政策重心在不断变化。第一，市场理论在不断探索中更为完备。泰勒规则、威克赛尔规则等传统理论不断扩充，货币政策机制由“数量型”逐渐转变为“价格型”，利率走廊机制的建设也不断完善。第二，货币政策工具箱更为充实。除了传统的货币政策工具，还推出 CBS、TMLF、CRA、CRMW、逆周期因子等新型工具。同时，更加注重预期管理与金融稳定。第三，政策重心与时俱进。随着市场环境的变化，政策重心从关注跨境资本流动与汇率改革，逐渐扩展到宏观审慎框架的建立、经济领域重大风险的防范以及“资管新规”下金融供给侧结构性改革的推进。第四，不断疏通政策传导机制。主要包括流动性传导、信用传导以及收益率曲线期限传导等。市场化趋势不变。努力推进我国利率市场化是一直以来的大趋势。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）市场逻辑在变，价格波动不变</h4>        价格波动不变。波动是市场的本质特征，金融机构的目标是稳中求胜，尤其是商业银行所追求的投资和交易目标。 市场逻辑在变。虽然价格波动本身未变，但波动的市场逻辑在变。过去对于金融市场的认知是基于经济发展本身的逻辑，近年来，中美两国在宏观层面的贸易摩擦改变了古典的宏观预测体系，也完全改变了该预测体系中变量的权重。在未来20年间，中美之间将是 “竞争为主，合作为辅”的状态。这意味着所有的对市场的预测逻辑将被颠覆，因为宏观政策、国内经济政策等都在发生变化，历史的经验将难以作为判断依据。 <h4 style="text-align: justify;">    （三）长期均值在变，均值回归不变</h4>        长期均值在变。以债券市场为例，长期均值的变动趋势与名义GDP的变动趋势大体一致，也与经济周期大致相同。从长周期来看，我国无风险利率中枢将会随名义GDP增长的放缓而缓步下行。发达国家（美国、日本、德国、欧元区）的历史经验也表明，无风险利率中枢会随经济增速的放缓而持续下行。所有金融工具的收益都来源于GDP增长，来自于全要素生产率的分配。目前，GDP增速和全要素生产率呈下降趋势，均值回归不变。各国无风险利率的变动趋势都是均值回归的过程。对固收市场的投资和预测是基于对历史的看法，是历史数据的分位数和对未来均值预测的结合，以此影响未来固收市场的配置。当前，我国无风险利率围绕长期均衡水平波动。 <h4 style="text-align: justify;">    （四）交易行为在变，交易目的不变</h4>        交易行为在变。交易行为与入市者关系密切。过去固收市场的参与者以“懒惰者”为主。例如商业银行，它们体量大、决策周期长，导致其改变困难，而且激励不足、交易户规模偏小。2019年以来，随着境外机构加入国内固收市场、理财结构改变以及券商程序化交易，金融市场整体的波动特征开始发生变化。目前，我国的金融市场主要有三类新兴的市场参与者。第一，外资金融机构。目前，外资金融机构持有中国债券的数额已经超过两万亿。第二，理财机构。理财机构已然加大了债券的投资比重，由三分之一增加至三分之二。第三，券商及银行的程序化交易系统。这三类新兴参与者改变了市场的波动频率和逻辑。随着未来利率期权的放开以及外汇交易中心对商业银行高频接口的放开，未来金融市场的交易特征及频率还将发生变化。交易目的不变。在交易行为不断改变的过程中，各类金融机构的交易目的是不变的。无论投资收益是以票息为主还是以价差收益为主，我国各类金融机构的交易目的始终是在市场波动中获取收益。此外，在市场波动风险加剧的环境下，还是服务实体经济，并从客户避险需求出发，制定整合化的服务方案。 <h4 style="text-align: justify;">    （五）模式结构在变，发展初心不变</h4>        模式结构在变。模式结构的变化主要体现在资管行业和同业银行业。资管新规与理财新规等“打破刚性兑付”政策的出台改变了基于“央行—国有大型银行—股份制银行—城商行—非银行金融机构”的传统交易模式。比如 2019年5月接管包商银行后，实质意味着“打破刚性兑付”，其表面上表现为流动性分层，实际上会改变未来的交易模式和交易结构。加之随后的四个月是金融机构授信重新检查的时段，很多银行关闭或减少了授信业务，这进一步压缩中小型银行流动性回转的余地。模式结构的变化还体现在LPR的推出。LPR的推出打破了过去银行与信贷客户之间较为稳定的价格模式，使得利率的波动风险得到重视，并催生定价行为和避险行为。        发展初心不变。在模式结构改变的过程中，金融服务实体经济的方向不能变，打赢防范化解重大金融风险攻坚战的决心不会变。此外，市场运转的基本规则不能变，市场化、法治化的发展路径不会变。金融市场的“变”与“不变”其实是技术解构和理念引导的结合。 来源：2020TGES在线系列前沿讲座-主题系列-01 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1601199984.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1601199991.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1601200002.jpg')), 'userId' => '166', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601197334', 'updatedTime' => '1636595691', 'body' => '      薛宏立，浦发银行总行金融市场部总经理，博士，高级经济师。曾任邮储银行总行金融市场部副总经理，光大银行资金部投资交易处处长、资产负债处处长、廊坊分行副行长等职。亚行压力测试中国技援组副组长，发改委PPP专家库专家，国家外专局国际金融风险管理高级人才培养项目核心专家、交易商协会衍生品业务专家委员会委员等。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '66', 'name' => '谢平', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-18/1623208f32b2610517.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-18/16232194c2a6861239.jpg', 'description' => '美国Visa B2B政策法规董事', 'about' => '现任美国Visa B2B政策法规董事，主要负责B2B、区块链、加密支付领域的政策规划与行业准则开发与管理。原美国富国银行（Wells Fargo Bank）总行国际贸易金融部资深副总裁，贸易金融风控大数据平台Export Desk创建人。对富国银行在2008金融海啸中有效控制次贷坏账比例及成功并购美联银行做出重要贡献。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '      ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于法定货币</h2>       谢平专家在《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》一文中将法定货币从广义和狭义两个方面进行解读。他指出，法定货币的价值来自于持币者相信货币在将来的时间能够维持其购买力，但是货币本身并没有所谓的内在价值。同时，法定货币的价值在于它背后的信用，信用是价值的体现。在狭义上也是市场通过长期的实践对货币本身的认可、信心、币种本身的成功兑换，以及它兑换商品的服务和能力。在广义上来说，货币的信用是一个国家综合国力的体现。综合国力就是一种金融、经济、技术创新、司法保障的软实力，以及文化强实力的综合体现。       来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用——谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》   <h2 style="text-align: justify;">二、关于经济总量</h2>       谢平专家从国际货币基金在2019年对世界经济总量的统计出发提到一个比较有趣的现象就是，所有货币体系的价值是通过美元来体现的。这可以说是约定俗成，也可以说是美元霸权，但更主要的是美元体系是确实是市场认可的，是有实无名的世界货币。想取代美元地位的货币体系不在少数，但目前始终存在“绕不开的美元”这个问题。谢平专家认为巴菲特曾经所说的“美国国债持续上升其实并不可怕，因为我们可以持续印钱发债，只要有投资者愿意购买就行，国家是不会破产”的原话是建立在三大基础之上的，第一是美国经济的持续增长，第二是全球市场对美元持续保持信心，第三是综合国力持续强势。只有这三个因素缺一不可，才能继续支撑美元的信用。       来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用——谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》   <h2 style="text-align: justify;">三、关于SHC（综合霸权货币）</h2>       谢平专家在文章中详细介绍了SHC（综合霸权货币）的核心思想。他提出，这是央行联合的多边主义的货币稳定机制，涉及到货币稳定、财政责任制、灵活汇率、独立央行的共识机制。和Libra相比，SHC由拥有英国和加拿大双重央行行长的身份的Mark Carney倡议显得更有说服力。       此外，他还指出SHC货币数字化的一些具体问题。它只是国际货币体系里的一个新的合纵连横的目标，虽然其终极目标是世界货币，但是比较现实的做法是吸纳非美元、非欧元的发达经济体作为核心发展成员。在实施上，成员国的标准制定要吸取欧盟的经验，同时也要吸取欧元区的教训。若是吸取了欧元的教训，SHC概念很可能会成为一个维护成员国之间灵活的货币政策，同时又是一个协商平衡的机制。谢平专家还特别强调了金融监管部门的四大关注，即Privacy（隐私）、Consumer Protection（保护消费者）、AML（反洗钱）、Financial Stability（金融稳定/系统性风险）。他还指出，美联储也成立了一些研究小组和项目跟进数字基金、数字货币研究，但总体来说态度并不积极。       来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用——谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》   <h2 style="text-align: justify;">四、智能契约作为SHC应用的切入点</h2>       谢平专家通过对比区块链的操作交易和传统电子支付交易的速度表示，到目前为止，区块链技术和加密货币技术在具体的操作上有技术瓶颈。进一步，他通过简单提及UCC和UCP提出，如果电子UCP在行业中获得更大的发展势头，那UCC的第五条款的下一个修订版可能会反映在电子惯例，而在此之前，大多数信用证尚未数字化。因此，从微观的角度来说信用证智能或许能够作为SHC应用的切入点。信用证的基本原则就是它的独立性，在严格遵守这个原则的基础上进行扩展，并且涵盖信用证交易中所存在的与其他合同的关系。       此外，谢平专家进一步指出，数字化的国际贸易会进一步确保银行在就业中保持竞争力，同时，区块链和智能合约目前也是一个比较热门的话题。因为这两种技术可能可以使贸易融资现代化，特别是在比较重要的环节（如单据的管理和付款）。区块链技术还可能会帮助各方面进行文件的管理，文件的储存在区块链上可以通过共识进行验证。此外，区块链和智能合约结合使用，能够进一步实现国际贸易当中的自动化。       谢平专家从信用证应用的角度对三者进行进一步的讨论。谢平专家指出，智能合约可以帮助改善包括信用证在内的贸易融资的互补技术，它有机会扮演自动执行部分信用证当中的关键角色，比如付款。因此，智能合约和区块链，以及物联网可以使信用证流程更加高效。       谢平专家还提及，业界也有必要对传统信用证的步骤进行相应的一些修改。申请人将主要负责起草信用证的条款，当中还应当包括由物联网跟踪的跟踪条件确定文件符合性的步骤，持有文件是自动生成还是手动上传，以及物联网是否检测到货物状态和实际实时问题。最后，智能合约应该做一个整体确认，确认每个文件符合规定化地向受益人分期发放付款。所以，在大多数情况下，智能合约、物联网可以替代信用证中发行人的主要责任，在各方之间起到一个中介作用和付款作用。       谢平专家建议，鉴于当事方寻求信用证的主要原因是缺乏信任，因此信用证行业和贸易融资应该朝着真正的不信任方向发展。更重要的是，该行业必须整合区块链、智能合约和物联网，以确保信用证在未来的数10年内仍然是可行的商业信用机制。       来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用——谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》   <h2 style="text-align: justify;">五、数字货币的相关应用及内在信用</h2>       谢平专家提到，未来的5年或10年或许会有几十种不同的支付方式，会更加多元化。在传统的信用卡支付以外，手机支付、视网膜、指纹、人脸识别、二维码（在中国已经很常见）、手表等支付方式可以作为未来比较有代表性的几种支付方式。在支付的环节有两个主要的概念，一是身份核实，生物指标或许会成为新的趋势；在授权方面，NFC（近场通讯）的功能也会越来越普及。在支付信息的传输方面，现在的趋势是代币化，或许有更进一步的提升空间和使用率。谢平专家还特别强调，尽管数字货币会越来越多元化，但它背后是法定货币和政府机构的信用在背书。最后，谢平专家还总结了八个字，即“信用永恒，载体多变”。       来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用——谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '49', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1561687433', 'updatedTime' => '1636594977', 'body' => '      谢平，现任美国Visa B2B政策法规董事，主要负责B2B、区块链、加密支付领域的政策规划与行业准则开发与管理。原美国富国银行（Wells Fargo Bank）总行国际贸易金融部资深副总裁，贸易金融风控大数据平台Export Desk创建人。对富国银行在2008金融海啸中有效控制次贷坏账比例及成功并购美联银行做出重要贡献。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '90', 'name' => '丰习来', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/103035ba528b498048.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/103036c09f1a484706.png', 'description' => '建银国际执行董事兼行政总裁、兼任建行（巴西）董事长', 'about' => '建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2018，《员工之过与银行之责：银行从业人员必须远离的50个法律禁区》，法律出版社。 2008，《金融感悟》，中国经济出版社。 <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2017，银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考，《金融电子化》第08期。 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/22665107.html">哲学思考国有商业银行改革</a>。 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/84194607.html">以实施新资本协议为契机改进市场风险管理</a>，《金融电子化》第07期。 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/28383361.html">想做，就要做成——苏格兰皇家银行成功崛起的经验与启示</a>，《数字财富》第01期。 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/29209470.html">苏格兰皇家银行组织架构</a>，《数字财富》第01期。 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/43229713.html">浮息券缘何浮而不动</a>，《数字财富》第07期。 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/82972220.html">科学非成功的唯一因素</a>，《数字财富》第05期。 2003，债券市场做空交易利弊分析与建议，《中国货币市场》第12期。 2003，哲学思考国有商业银行改革，《西部论丛》第10期。 2003，完善做市商制度活跃银行间债券二级市场，《中国货币市场》第02期。 2002，影响债券价格和收益率的主要因素研究，《中国货币市场》第09期。 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/81874631.html">国有商业银行入世后面临的困难和对策分析</a>，《金融论坛》第08期。 1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/77196006.html">我国企业债券发展的难点与对策</a>，《证券市场导报》第01期。 1985，青年思想政治工作初探，《中国金融》第07期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、我国企业债券发展的难点</h2>       在《我国企业债券发展的难点与对策》（1997）一文中，他认为在当时，我国企业债券在整个证券市场中的地位和作用还没有得到充分发挥，主要表现在以下十个方面：       1、对发展企业债券市场的重要性认识不够       2、筹资者自身缺乏信誉       3、缺乏企业债券定价的人民币基准利率       4、缺乏科学的企业债券定价体系       5、中介机构信誉差，信用评级形同虚设       6、二级市场缺乏，企业债券流动性差       7、缺乏机构投资者，债券购买者分散       8、债券品种单一，发行缺乏连续性       9、缺乏金融创新，无法形成市场热点       10、缺乏全国统一的债券保管和清算机构   <h2 style="text-align: justify;">二、发展和完善我国企业债券市场的对策</h2>       针对上述问题，丰先生在1997年指出，企业债券的发展是我国市场经济改革的大势所趋，他对此提出了以下建议：       1、进一步提高对企业债券发展的重要性的认识       2、重塑企业债券形象，树立企业债券投资者的信心       3、建立科学的企业债券定价体系       4、建立企业债券评级体制，树立中介机构信誉       5、建立企业债券的机构投资者队伍       6、建立统一的债券登记、保管和清算中心       7、大力发展企业债券的二级市场       8、大力发展国债市场，早日建立人民币债券市场的基准利率 <h2> </h2> <h2>三、目前国有商业银行面临的主要困境</h2>       在《国有商业银行入世后面临的困难和对策分析》（2001）一文中，丰习来先生拟对中外商业银行的竞争态势做出了简要分析，并对国有商业银行的下一步改革提出对策建议。从整体上来看，国有商业银行面临的国内经营环境不容乐观，主要表现在：所有者缺位，国有商业银行缺乏自律；管理上的大锅饭，使得本无生存能力的机构得以生存；监管手段落后，监管措施不力；行政干预太多，国有商业银行经营自主权无法落实；市场参与者自身缺乏信用，商业银行无所适从；市场化程度低，无法建立科学的金融产品定价机制；中介机构信誉差，金融市场上参与者的透明度低；金融产品单一，无法进行有效的资产负债结构组合管理。       他同时指出，目前国内商业银行内部的经营环境也不理想，具体表现在：不良资产多，盈利能力较差。资本充足率低，抵抗市场冲击力差；业务范围狭窄、收入来源单一；资产与负债不匹配现象严重。内部控制薄弱，缺乏有效监管；无收益资产占比过大，整体盈利能力不强；机构庞大重叠，工作效率低下。 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">四、发达国家商业银行的竞争优势</h2>      为了使我国商业银行能够在入世后应对发达国家商业银行的挑战，丰先生认为我们必须对竞争对手的实力有一个清楚的了解。他指出，发达国家的商业银行的竞争优势概括起来主要有以下几点：业务范围广；资本充足率高；产品创新能力强；盈利能力强；收入来源多样化和全球化；有灵活的经营机制。 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">五、国有商业银行入世后的应对措施     </h2>       他强调，我们必须从商业银行外部经营环境和内部管理体制两个方面同时进行改革。       从商业银行运作的外部环境来看，我们应从以下几个方面为商业银行的商业化改革创造条件：明确商业银行的产权关系；加强金融法制建设，提高金融政策制定和执行的透明度；大力发展资本市场，减轻商业银行负担；有管制、有限度地开放一些金融领域给外资商业银行；建立科学的金融产品定价体系；建立企业评级体制，树立中介机构信誉。       在外部环境改善的同时，商业银行也要对自身进行改革，为提高自身的竞争优势创造条件，方法包括：建立“效益第一”的企业化经营观念；建立按贡献付酬的分配制度；建立适合商业银行运作的职务序列；建立科学的人才评价体系；强化预算的管理功能；建立客户至上的经营原则；建立纵横交错的考核和汇报体系。       他认为，实行该体系的最大益处就是：保证商业银行信息传递的公正和实行专业化管理。由于商业银行的信息传递渠道增加了，客观上就可以防止一个人说了算的现象发生。同时也有利于防止外行领导内行，使商业银行的决策真正实现内行领导和集体决策。同时，通过划小核算单位，使银行清楚哪些产品盈利能力强，哪些产品盈利能力差。这样，银行管理层就可以通过不断调整人力和资金资源，扶持具有竞争优势和盈利能力的产品，限制盈利能力差的产品，提高商业银行资本的整体回报率。   <h2 style="text-align: justify;">六、银行业原有市场风险管理模式受到挑战</h2>       在《以实施新资本协议为契机改进市场风险管理》（2010）一文中，丰先生指出，与传统银行业相比，现代银行业的金融创新能力更强，与金融市场的联系更为紧密，这也使得金融危机产生的可能性和影响力都大大超越于以往。在这次危机的冲击下，现有市场风险管理模式中的一些不适应之处暴露得十分明显。简要地说，最少有以下五个方面的问题：金融创新与混业经营的方向需要重新思考；流动性管理与资本充足率管理同等重要；各种风险单独管理的模式难以适应全面风险管理的需要；金融数学模型的可靠性需要重新认识；评级体系的道德风险与依赖性面临挑战。   <h2 style="text-align: justify;">七、后危机时代银行业市场风险管理的思考</h2>       针对以上问题，丰先生认为，在后危机时代，可以从以下六个方面加强市场风险管理：完善市场风险偏好，强化市场风险的边界管理；对金融市场业务要树立全面风险管理的理念；强化流程管理；以实施新协议为契机，夯实市场风险管理的基础；降低外部评级依赖性，提高自主研判能力；持续改进计量模型，审慎运用模型结果。   <h2 style="text-align: justify;">八、新形势下银行信息与网络安全面临严峻挑战</h2>       在《银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考》（2017）一文中，丰先生指出，随着业务种类及其复杂程度的增加，银行越来越依赖系统和网络拓宽客户、产品、区域、渠道，使得业务交易突破时空的限制。同时，银行面临的风险也从网点不断延伸，既有外部的网络攻击，还有内部管理的漏洞，导致网络攻击、信息泄露、系统中断等事件时有发生，形成巨大的损失。其中包括：银行对系统和网络的依赖程度逐步提升；外部人员和机构针对银行系统和网络的侵害越来越严重；银行内部管理不足导致信息泄漏问题更加突出；系统中断事件屡有发生、造成损失巨大。       对此，丰先生强调应当共同构建信息与网络安全管理的“三道防线”，分别是：各个业务应用部门、信息技术部门下辖的开发中心和数据中心等属于第一道防线，履行信息与网络安全管理的主体责任；信息技术部门、内控合规部门以及与信息网络安全管理相关的人力、财务、采购、总务、安保等中后台管理部门属于第二道防线，履行管理责任，负责制定职责范围内的管理制度、流程、标准和工具，开展工作并定期报告；审计部门属于第三道防线，履行信息与网络安全管理监督责任，针对信息与网络安全事件执行专项审计，揭示和发现问题并提出管理建议，监督第一、二道防线信息与网络安全管理工作。       同时，他还提出，应当加强内控合规管理，保障银行信息与网络安全，包括：加强信息与网络安全方面的理念宣导和人才培养；加强新系统、新制度的合规性审查，从源头堵住风险漏洞；加强识别、评估和监测，及时发现信息与网络安全事件；加强合规检查，加大员工违反信息与网络安全的处罚力度；加强业务连续性管理，增强小概率事件的风险防范能力。 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614654164.png')), 'userId' => '189', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604543444', 'updatedTime' => '1636516060', 'body' => '      丰习来，建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '79', 'name' => '郭济敏', 'thumb' => 'public://expert/2020/09-27/172519f00d42283779.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/09-27/172519f2865b578643.png', 'description' => ' 银河证券自营投资总部总经理', 'about' => '中国银河证券自营投资总部总经理。厦门大学经济学博士，美国注册分析师，曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院做金融访问学者，个人专著《股市泡沫研究》、参与编著《金融工程与技术分析》等四部著作，曾参与CFA考试全球测评、标准设定以及评卷工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '171', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1601198739', 'updatedTime' => '1636522457', 'body' => '郭济敏，中国银河证券自营投资总部总经理。厦门大学经济学博士，美国注册分析师，曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院做金融访问学者，个人专著《股市泡沫研究》、参与编著《金融工程与技术分析》等四部著作，曾参与CFA考试全球测评、标准设定以及评卷工作。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '55', 'name' => '黄党贵', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-18/104239fe63f6700481.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-18/10424004406a370700.jpg', 'description' => '中国银行总行全球金融市场部总经理，中银资产管理公司董事长', 'about' => '中银资产管理公司董事长。曾任中国银行宁波市分行、天津市分行副行长，总行授信评审委员会副主任、市场风险管理部副总经理，总行公司金融部总经理，中国银行青岛市分行行长。专业领域包括资产负债管理，市场风险，信贷评审，公司业务等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '  <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2018，开启国际化发展新征程，《中国金融》第05期。 2015，人民币国际化进程中利差交易对我国商业银行“走出去”的启示，《国际金融》第03期。 2014，国际利率互换定价新规则的影响、启示及相关建议，《国际金融》第12期。 2014，沃尔克规则对我国银行业的启示，《清华金融评论》第05期。 2013，市场风险内部模型法的应用实践，《中国金融》第08期。 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/88045341.html">商业银行小币种业务——背景、瓶颈和对策建议</a>，《国际金融》第10期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、从风险处置看风险治理和信用风险政策</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）重大风险事件背后几乎都有风险治理失败的影子</h4>        风险治理失败主要源于以下五个因素：1、失败的激励机制。激励机制包括机构激励和个人激励。不恰当的利润压力实际是最大的风险事件来源。假如为了消化不良资产而使利润降低，可能会面临股东绩效考核以及主管部门考核的压力，而绩效考核标准又与员工薪酬挂在一起的，当这些东西不变时，利润下降就会使得银行管理层面临巨大压力；个人激励问题主要体现在薪酬体系和职业晋升机制，大银行更多跟职业晋升机制挂钩，中小银行可能更多跟薪酬体系挂钩。2、失败的约束机制。过于严厉的约束机制可能会降低效率、提高风险，带来整个信用审批过程的低效。一方面，过于严厉的约束机制会降低效率。另一方面，过于严厉的约束机制甚至会提高风险。3、失败的流程。失败的流程是指在流程之外出现了潜规则。原因在于：一方面是人事管理不合理，业务报告路线和人事管理路线脱节，容易出现流程之外高层的干预。另一方面，出现流程套利，通过低风险短流程的方式去规避正常的业务流程。4、失败的内部文化。表现在免责文化盛行，导致流程冗长、决策不明确、失去优化的动力。5、不良的信用外部环境。如银行受到社会信用环境的压力，无法按照既定的规则运营，也会导致风险治理的失败。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）风险治理是效率和效益的平衡</h4>        风险治理应是效率和效益的平衡，包含四个方面：1、良好的风险治理是顶层设计的一部分。2、速度和质量的平衡。风险治理要注意速度和质量的平衡，特别是在具体项目的审批上，有时速度可能比质量更重要。因为金融机构生活在一个竞争的环境中，当速度太慢，即使看起来审批结果很好，但无法形成有效的投放，而寻找新项目投放可能要花费更长的时间，结果让风险管理远离预期目标。3、相对的独立与独立的相对性。这些年不断地有些流程嵌入到前台，虽然独立性会受到一定影响，但因为信息来源广，容易做出比较有效的决策。4、有效问责、有限问责。尽责免责是一把双刃剑，一方面它可以促进业务积极性，另一方面如果大家都没有感受到责任约束，也可能会导致经营混乱。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）信用风险政策是一门实践的艺术</h4>       1、风险偏好：名实相符的难度。很多小机构的风险偏好只是抄来的，写完也只是摆设。如对同一客户，其债券产品的风险偏好和信用产品的风险偏好是截然不同的。2、组合管理。风险资本的管理是组合管理的一部分，要谨慎实施经济资本管理，确保经济资本管理的结果符合机构整体利益。 <h4 style="text-align: justify;">     （四）信用风险政策要与时俱进</h4>        1、风险政策与监管政策一定要有密切配合的关系，风险政策相当于行车的双黄线，而监管要求是护栏，都不应逾越，但功能稍有区别。2、授信政策与授信对象的相互进化。风险政策与授信对象是相互影响、共同进化的，制定风险政策的行为会影响借款人，而借款人的反应又会反过来作用于风险政策的制定。        来源：2020TGES系列论坛-02：信用风险管理和内部信用评级：《从风险处置看风险政策的制定》   <h2 style="text-align: justify;">二、新冠疫情对金融机构和风险管理的影响</h2>        新冠疫情对银行金融机构的冲击可从近期、中期、远期角度考虑。近期的冲击主要表现在业务连续性方面。如能解决好内部人员的防疫问题，业务连续性的压力相对不高。客户的金融需求主要表现在支付和业务到期延续等基本金融服务方面，应该讲，银行的压力相对较小。中期的冲击表现在资产质量方面。一方面，近些天来，一些大型企业重组的消息不断，正如新冠疫情的特点，对有基础病症的感染者更危险一样。另一方面，疫情基本结束，生产、消费恢复甚至爆发性恢复之后，一部分企业急需补充流动，一部分企业继续抓反弹机会扩大生产，会在短期内迅速扩张对银行贷款需求，如果把握不好，也会在中期造成银行资产质量的波动。远期的冲击表现在对银行经营模式的冲击上。这次的疫情，让很多的传统金融从业者感受到职业与社会需求的脱节感。举个例子，从公益角度，一些金融机构提供了与疫情统计相关联的服务，开发了自己的小程序。这些服务一定程度上将给金融机构带来后续的营销机会。        来源：《风险管理杂志》2020年第1期   <h2 style="text-align: justify;">三、对投贷结合的思考</h2>        黄党贵从小微企业和大企业贷款特点和投贷联合以及债转股两个方面进行了分享。他指出，银行日常经营中模糊了贷款和投资。银行对小企业的贷款特别像投资，对大企业投资反而像贷款。小企业发展初期，资金来源匮乏，银行实际上冒了很大风险。银行对大企业特别是国有企业投资中也存在投资回报水平向贷款靠拢、大企业把超额信贷资金改变用途等不合常理现象。在投贷联动和债转股方面，投贷联动是对银行提高小微企业效率的激励，债转股是对银行放松大企业贷款标准的惩罚。投贷联动目前看令人激动的成果不多，问题在于执行过程过多强调股权和债权分离，实际投资机构和贷款机构分离。新一轮债转股目前的金额还不够多，原因在于没准确把握债转股本质。银行天然的动力是帮自己解决问题，面对政府和大型企业，银行处于弱势，回报低。银行信贷和债转股两个部门，如果定价不合理、责任不清，银行风险就会增加。        针对我国目前债转股开展情况，黄党贵认为，实际业务中债转股需要银行与企业间反复地谈判，难度较大。伴随着债转股业务经验的积累，今后有价值的项目会更多。        来源：《风险管理杂志》2019年第6期 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609747604.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609747615.png')), 'userId' => '38', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560243171', 'updatedTime' => '1636524103', 'body' => '      黄党贵，中银资产管理公司董事长。曾任中国银行宁波市分行、天津市分行副行长，总行授信评审委员会副主任、市场风险管理部副总经理，总行公司金融部总经理，中国银行青岛市分行行长。专业领域包括资产负债管理，市场风险，信贷评审，公司业务等。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '239', 'name' => '李文斌', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-27/214255f2209f233681.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-27/214255f4e5df621468.jpg', 'description' => '京东集团CFO办公室总监', 'about' => '京东集团财务体系保险板块总监，原君康人寿保险股份有限公司首席风险官及合规负责人。中国保险资管协会内控专委员成员、保险保障基金行业风险评估专家委员会成员。此前曾在普华永道工作近12年，任风险控制咨询部门高级经理。他在风险管理、资产负债管理、公司治理及内控合规咨询等领域有近15年的专业经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '     ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '     ', 'elegant' => array(), 'userId' => '335', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1609076624', 'updatedTime' => '1636526517', 'body' => '李文斌，京东集团财务体系保险板块总监，原君康人寿保险股份有限公司首席风险官及合规负责人。中国保险资管协会内控专委员成员、保险保障基金行业风险评估专家委员会成员。此前曾在普华永道工作近12年，任风险控制咨询部门高级经理。他在风险管理、资产负债管理、公司治理及内控合规咨询等领域有近15年的专业经验。   <div> </div> ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '161', 'name' => '牛南洁', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/135038eb16bf659818.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/135038ee7b13939068.jpg', 'description' => '中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理', 'about' => '中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理。经济学博士，毕业于中国社会科学院研究生院，美国特许金融分析师CFA持证人，现任CFA北京协会理事。历任中国东方资产管理公司风险管理部总经理、中国东方资产管理公司浙江省分公司总经理，曾任中国外贸金融租赁有限公司董事、大业信托有限责任公司董事。已出版个人专著《开放与经济增长》。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/91295572.html">资产管理公司运行中的反思</a>，《现代商业银行》 2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/69181490.html">重在转股后──从两家债转股企业看债转股</a>，《国际金融研究》 1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/33904716.html">中国利用外资的经济效果分析</a>，《经济研究》   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、金融资产管理公司全面风险管理实践再思考</h2>       自2004年原银监会将代表先进风险管理思想的《巴塞尔协议》框架引入中国以来，国内银行业机构逐步在风险管理理念、方法和技术方面与国际接轨，建立了以资本为核心，符合我国金融行业实际情况的全面风险管理框架。       经过十几年的创新探索和实践总结，我国银行业金融机构的风险管理政策制度得到不断完善，风险管理格局持续改进，风险管理意识日益提升，在全面风险管理的理念和方法论方面形成了行业共识，总体上能够满足金融风险管理的各项基础需求。但是，当前也出现了一些新的挑战，主要有三点——第一是内外部经营环境发生了深刻变化，第二是金融业务的市场特性和风险特征呈现出新的特点，第三是全面风险管理的理念、方法、工具和流程需要改进，并且在更高层次上细化、深化和演进。 <h4 style="text-align: justify;">（一）金融机构的全面风险管理必须适应金融监管形势的重大变化</h4>       银行业金融机构和金融控股集团的全面风险管理工作必须要契合监管导向的变化，在风险偏好、风险政策引导方面紧扣监管调整方向，立足主业、发挥专长。同时还要优化公司治理结构和风险内控机制，加大对内控合规、内部交易、关联交易、反洗钱等方面的资源投入，完善内部问责机制，营造风险文化与合规文化。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融机构全面风险管理必须坚持推动建立健全公司治理机制</h4>       公司治理机制需在两个方面继续努力：一是把党的领导融入风险治理的各个关键环节中，有效发挥党组织的领导作用，同时确保董事会的职责权限，还要激发经营层的职责担当与活力。二是适应当前金融行业的高质量发展要求，使公司治理结构兼具规范性、有效性和科学性。在制度设计上，实现权责相对、激励约束相融合；在组织条线上，与业务部门既独立牵制，又高效协作；在管理思路上，既要高度重视内部控制和流程规范，又要避免流程至上、官僚主义的形式主义倾向；在风险文化建设上，要建设营造主动担当的氛围和精神。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融机全面风险管理必须坚持效率效果经由市场检验的导向</h4>       目前国际政治经济形势错综复杂，各种风险和矛盾变化存在很高的不确定性。国内经济处于防范化解风险的攻坚期、多年积累深层次矛盾的释放期和增长模式转型阵痛期三期叠加的特殊时期，部分重点领域和重要企业风险逐步暴露，对于全面风险管理坚持市场导向提出了挑战。       当前来自于市场方面的挑战主要集中于以下三点。第一，各类风险的演化规律和形态变化呈现出新的特征；第二，要高度关注对大客户的风险管控；第三，要关注系统性风险、外部传递风险、群体性事件风险等重大不确定性风险因素。 <h4 style="text-align: justify;">（四）金融机构全面风险管理必须不断发展和改进风险管理方法和工具</h4>       金控机构全面风险管理涉及的方式方法不是一成不变的，需要不断完善和创新，风险管理工具的应用也需要不断的强化。       在风险偏好方面，它已经成为各大金融机构全面风险管理体系的重要组成部分，机构应关注其管理目标的实现情况和管理效果。       在压力测试方面，金融机构，无论是母公司还是下属子公司，每年都应按照银保监会的要求，至少开展一次全面的风险管理压力测试。 <h4 style="text-align: justify;">（五）金融机构全面风险管理必须要正确处理好几个关系</h4>       金控集团开展全面风险管理必须要处理好四个关系：一是定量计量与定性评估的关系，二者在风险管理工作中是相辅相成的。二是整体与局部的关系。全面风险管理强调覆盖全部的业务流程、全部的经营单位和全部的业务类型，同时也要突出重点领域的风险防范，做到兼顾整体与局部。三是短期盈利和长远担当的关系。       四是金融科技赋能和传统管理基础的关系，风险管理既要合理利用科技手段，同时也离不开传统的管理基础。 <h4 style="text-align: justify;">（六）金融机构全面风险管理必须与时俱进增强从业人员行动力</h4>       现代风险管理已经演变为多学科综合领域，风险管理人员必须具备更加宏观的视野，高度的敏感性、洞察力、预见力和执行力，与全球化规则对接，与市场化规则对接，最大限度地发挥风险管理对公司发展和业务决策的价值。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-10：金融集团与风险管理《金融资产管理公司全面风险管理实践再思考》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、金融集团内部交易和关联交易管理研究</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）关联交易&内部交易辨析</h4>       关于什么叫内部交易，其中一个重要概念是内部交易方，内部交易方简单来说就是金融集团并表范围内的所有并表公司。       而关联交易，其实是关联方之间的交易，可以简单理解成金融集团这个家庭中的每一个“家人”与“亲戚”之间的交易。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关联交易是当前各方的关注焦点</h4>       当前，关联交易越来越成为各方的关注焦点。银保监会在今年发布的一份监管通报中就揭示了个别金融机构存在大量违规关联交易的情况。 <h4 style="text-align: justify;">（三）内部交易和关联交易的监管重点</h4>       金融企业，尤其是金融控股集团，通过一些内部交易和关联交易，可以起到如下几个作用，这也正是监管部门的重点关注领域：第一，隐匿和转移风险；第二，不当利益输送；第三，规避监管或实施监管套利；第四，降低信息透明度。总体而言，金融机构的内部交易和关联交易，必须要符合合理性、合规性、必要性要求，否则，交易中就很可能潜藏合规风险。 <h4 style="text-align: justify;">（四）关联交易会计口径和监管口径的区别</h4>       对于关联交易和内部交易管理，目前的难点之一是在于会计口径和监管口径存在着比较大的区别，并且各个监管机构，各个交易所对于关联交易的定义和规定都不完全相同。 <h4 style="text-align: justify;">（五）境内外交易所对关联交易的管理概况</h4>       由于交易所和监管部门对内部交易和关联交易的规定不一致，导致了管理上的复杂性。 <h4 style="text-align: justify;">（六）加强金融机构关联交易管理的措施</h4>       加强内部交易和关联交易的主要措施：       一是要健全管理体系，完善制度建设；二是加强清单的管理，提升识别能力；三是落实审查要点，切实防范风险；四是重视监测分析，优化披露机制；五是增强绩效考评，加大惩处力度；六是推进政策宣导，培育合规文化。       来源：《风险管理》2019年第6期《关于银行业金融机构全面风险管理的再思考》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(array('src' => 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at call_user_func_array (array(object(GroupController), 'activityAction'), array(object(Request), '12'))
in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/HttpKernel.php at line 144
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6. // view
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in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/HttpKernel.php at line 64
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in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/DependencyInjection/ContainerAwareHttpKernel.php at line 69
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in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/Kernel.php at line 185
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Stack Trace (Plain Text)

[1] Symfony\Component\Debug\Exception\ContextErrorException: Notice: Undefined offset: 0
    at n/a
        in /www/wwwroot/www.cfrisk.org/plugins/MeetingPlugin/Controller/GroupController.php line 1311

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        9月24日（周二），国务院新闻办公室举行新闻发布会，释放了一系列重磅信息，涉及降准降息；降存量房贷、首付比例；创设新工具支持A股等超十项政策。在利好政策持续加持下，中国资产价值迎来重估，国际投行巨头纷纷唱多。
        近几天，国际投行巨头对中国资产的态度有明显变化，连续发布研报表明态度。其中，高盛建议“投资者战术性投资中国股票”；摩根士丹利则认为中国股市近期或“出现战术性反弹，甚至表现优于新兴市场”。
        与此同时，外资买入中国资产力度正在加大。自“9·24金融新政”推出以来，A股市场中，北向资金成交额放量明显，且北向资金交易活跃的个股亦涨势明显。', 'isElite' => '0', 'isStick' => '0', 'lastPostMemberId' => '0', 'lastPostTime' => '0', 'groupId' => '12', 'userId' => '9641', 'createdTime' => '1727670178', 'postNum' => '0', 'status' => 'open', 'hitNum' => '432', 'rewardCoin' => '0', 'type' => 'default', 'updatedTime' => '1727670178', 'liked' => '0', 'author' => array('nickname' => '股票投资动态', 'avatar' => '/files/user/2024/09-30/10061687cca4123862.png', 'id' => '9641', 'isFollowed' => '0', 'epxid' => '0')), array('id' => '84', 'title' => '观点', 'content' => '【人民币兑美元中间价调升27点】9月30日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，人民币对美元中间价报7.0074，调升27个基点。', 'isElite' => '0', 'isStick' => '0', 'lastPostMemberId' => '0', 'lastPostTime' => '0', 'groupId' => '12', 'userId' => '9639', 'createdTime' => '1727665965', 'postNum' => '0', 'status' => 'open', 'hitNum' => '309', 'rewardCoin' => '0', 'type' => 'default', 'updatedTime' => '1727665965', 'liked' => '0', 'author' => array('nickname' => 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'探讨国内外金融市场宏观与行业趋势动态、各类FICC业务实操与风险管理策略，以及产品创新。
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<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/91295572.html">资产管理公司运行中的反思</a>，《现代商业银行》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/69181490.html">重在转股后──从两家债转股企业看债转股</a>，《国际金融研究》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/33904716.html">中国利用外资的经济效果分析</a>，《经济研究》</span></span></p>

<p>&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、金融资产管理公司全面风险管理实践再思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 自2004年原银监会将代表先进风险管理思想的《巴塞尔协议》框架引入中国以来，国内银行业机构逐步在风险管理理念、方法和技术方面与国际接轨，建立了以资本为核心，符合我国金融行业实际情况的全面风险管理框架。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>经过十几年的创新探索和实践总结，我国银行业金融机构的风险管理政策制度得到不断完善，风险管理格局持续改进，风险管理意识日益提升，在全面风险管理的理念和方法论方面形成了行业共识，总体上能够满足金融风险管理的各项基础需求。但是，当前也出现了一些新的挑战，主要有三点&mdash;&mdash;第一是内外部经营环境发生了深刻变化，第二是金融业务的市场特性和风险特征呈现出新的特点，第三是全面风险管理的理念、方法、工具和流程需要改进，并且在更高层次上细化、深化和演进。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融机构的全面风险管理必须适应金融监管形势的重大变化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>银行业金融机构和金融控股集团的全面风险管理工作必须要契合监管导向的变化，在风险偏好、风险政策引导方面紧扣监管调整方向，立足主业、发挥专长。同时还要优化公司治理结构和风险内控机制，加大对内控合规、内部交易、关联交易、反洗钱等方面的资源投入，完善内部问责机制，营造风险文化与合规文化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融</strong><strong>机构</strong><strong>全面风险管理必须坚持推动建立健全公司治理机制</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>公司治理机制需在两个方面继续努力：一是把党的领导融入风险治理的各个关键环节中，有效发挥党组织的领导作用，同时确保董事会的职责权限，还要激发经营层的职责担当与活力。二是适应当前金融行业的高质量发展要求，使公司治理结构兼具规范性、有效性和科学性。在制度设计上，实现权责相对、激励约束相融合；在组织条线上，与业务部门既独立牵制，又高效协作；在管理思路上，既要高度重视内部控制和流程规范，又要避免流程至上、官僚主义的形式主义倾向；在风险文化建设上，要建设营造主动担当的氛围和精神。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）金融机全面风险管理必须坚持效率效果经由市场检验的导向</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前国际政治经济形势错综复杂，各种风险和矛盾变化存在很高的不确定性。国内经济处于防范化解风险的攻坚期、多年积累深层次矛盾的释放期和增长模式转型阵痛期三期叠加的特殊时期，部分重点领域和重要企业风险逐步暴露，对于全面风险管理坚持市场导向提出了挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当前来自于市场方面的挑战主要集中于以下三点。第一，各类风险的演化规律和形态变化呈现出新的特征；第二，要高度关注对大客户的风险管控；第三，要关注系统性风险、外部传递风险、群体性事件风险等重大不确定性风险因素。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）金融机构全面风险管理必须不断发展和改进风险管理方法和工具</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金控机构全面风险管理涉及的方式方法不是一成不变的，需要不断完善和创新，风险管理工具的应用也需要不断的强化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在风险偏好方面，它已经成为各大金融机构全面风险管理体系的重要组成部分，机构应关注其管理目标的实现情况和管理效果。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在压力测试方面，金融机构，无论是母公司还是下属子公司，每年都应按照银保监会的要求，至少开展一次全面的风险管理压力测试。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）</strong><strong>金融机构全面风险管理</strong><strong>必须要</strong><strong>正确处理好几个关系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金控集团开展全面风险管理必须要处理好四个关系：一是定量计量与定性评估的关系，二者在风险管理工作中是相辅相成的。二是整体与局部的关系。全面风险管理强调覆盖全部的业务流程、全部的经营单位和全部的业务类型，同时也要突出重点领域的风险防范，做到兼顾整体与局部。三是短期盈利和长远担当的关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>四是金融科技赋能和传统管理基础的关系，风险管理既要合理利用科技手段，同时也离不开传统的管理基础。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）</strong><strong>金融机构全面风险管理必须与时俱进增强从业人员行动力</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>现代风险管理已经演变为多学科综合领域，风险管理人员必须具备更加宏观的视野，高度的敏感性、洞察力、预见力和执行力，与全球化规则对接，与市场化规则对接，最大限度地发挥风险管理对公司发展和业务决策的价值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-10：金融集团与风险管理《金融资产管理公司全面风险管理实践再思考》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、金融集团内部交易和关联交易管理研究</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）关联交易&amp;内部交易辨析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>关于什么叫内部交易，其中一个重要概念是内部交易方，内部交易方简单来说就是金融集团并表范围内的所有并表公司。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>而关联交易，其实是关联方之间的交易，可以简单理解成金融集团这个家庭中的每一个&ldquo;家人&rdquo;与&ldquo;亲戚&rdquo;之间的交易。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）关联交易是当前各方的关注焦点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当前，关联交易越来越成为各方的关注焦点。银保监会在今年发布的一份监管通报中就揭示了个别金融机构存在大量违规关联交易的情况。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）内部交易和关联交易的监管重点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融企业，尤其是金融控股集团，通过一些内部交易和关联交易，可以起到如下几个作用，这也正是监管部门的重点关注领域：第一，隐匿和转移风险；第二，不当利益输送；第三，规避监管或实施监管套利；第四，降低信息透明度。总体而言，金融机构的内部交易和关联交易，必须要符合合理性、合规性、必要性要求，否则，交易中就很可能潜藏合规风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）关联交易会计口径和监管口径的区别</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于关联交易和内部交易管理，目前的难点之一是在于会计口径和监管口径存在着比较大的区别，并且各个监管机构，各个交易所对于关联交易的定义和规定都不完全相同。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）境内外交易所对关联交易的管理概况</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于交易所和监管部门对内部交易和关联交易的规定不一致，导致了管理上的复杂性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）加强金融机构关联交易管理的措施</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>加强内部交易和关联交易的主要措施：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>一是要健全管理体系，完善制度建设；二是加强清单的管理，提升识别能力；三是落实审查要点，切实防范风险；四是重视监测分析，优化披露机制；五是增强绩效考评，加大惩处力度；六是推进政策宣导，培育合规文化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2019年 第6期《关于银行业金融机构全面风险管理的再思考》演讲文稿整理</span></p>
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', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、注册制对资本市场的意义</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 2020年初以来，中国资本市场全力抓好重大改革攻坚，稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，努力办好科创板，支持和鼓励更多&ldquo;硬科技&rdquo;企业上市。注册制的施行对于资本市场有以下意义：</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;改善中国经济正处于转型升级的关键时期，拓展多元化、多层次的融资渠道，服务实体企业尤其是科创型企业的发展变得至关重要。在企业去杠杆的背景下，加大股权直接融资比重不仅可以降低企业债务压力，而且能为企业现金流注入&ldquo;活水&rdquo;。国内经济结构转型背景下，持续推动我国资本市场与国际接轨，将有利于引入海外长期资本，为实体企业尤其是科创型企业提供持续、长效及全面的金融服务。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、注册制下的监管</strong><strong>将更加严格</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;2020年6月第十二届陆家嘴金融论坛，易会满代为宣读刘鹤副总理的致辞，其中提到要坚持建制度、不干预、零容忍，加快发展资本市场，要坚持市场化法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基础制度，着力增强交易的便利性、市场的流动性和市场活跃度。致辞还提出要鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系，强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好地保护投资者利益。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;注册制改革后，中国资本市场直接融资比例不断提升，市场基础制度不断完善。加快了速度、提高了效率，为企业上升提供了更多的便利。同时，注册制也对中介服务机构提出了更多的要求。在发行过程中，流程变得更加严格规范，处罚措施也将更加严厉。</span></p>

<h2>&nbsp;</h2>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、注册制</strong><strong>对</strong><strong>投行业务</strong><strong>的开展提出了更高的要求</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;新《证券法》按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善，充分体现了注册制改革的决心与方向。注册制在信息披露机制、新股发行定价机制、中介责任机制方面，对投行业务的承销组织能力、研究定价能力、机构销售能力、业务协作能力等提出了更高的要求。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;注册制实行一年多以来，中介服务机构的研究、定价、销售、协作等能力都有了明显的提升。中介机构需要主动对接市场、主动对接业务、主动对接客户。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;IPO审核速度加快的同时，过会率也大幅提高。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在国家加大直接融资比重及推进注册制的大背景下，投行业务面临着历史机遇，但也对投行风险管控和精细化管理提出了更高要求。证券公司根据投行业务的特点进行转型升级，完善投行保荐业务全面内控体系，满足证监会对投行内控体系的要求，将是决定从业者能否有效抓住历史机遇的关键因素之一。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>四、注册制下投行业务</strong><strong>的风险</strong><strong>管控</strong><strong>需要</strong><strong>精细化管理</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;2018年3月，中国证监会颁布《证券公司投资银行类业务内部控制指引》，并于2018年7月起施行。投行内控指引旨在统一行业认识、明确相关要求、加强实践指导。该架构有助于引导券商对投行类业务实施全过程管控，督促各职能部门归位尽责，提高投行类业务风险管控能力。注册制下证券公司应按照投行内控指引要求，落实相关风险管控措施，实现投行业务的精细化管理。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在投行业务的承揽至立项阶段，证券公司要建立事前审查机制，对利益冲突进行审查，加强信息隔离墙管理。整个承揽至立项阶段可以分为项目开始、利益冲突审查、基础调研、初次立项、签订合同等流程。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;立项至报送阶段主要分为：尽职调查、质控审查、底稿验收、问核、内核初审、内核会议审议、公司OA审批等流程。尽职调查是目前投行业务的核心，也十分考验投行人员的责任心。项目组须撰写尽职调查工作日志，完整记录尽职调查工作。质量控制部门监督项目组尽职调查工作，检查勤勉尽责情况，进行全流程跟踪联系。质控需验收项目工作底稿，验收通过后出具质量控制报告。现场核查问题未解决、工作底稿未验收通过的，不得申请内核。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;报送至发行阶段主要包括：项目申报、监管意见回复、监管机构审核、定价与配售、包销管理等流程。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;注册制实施后，后续管理阶段变得更为重要。其可以分为：风险管理职责、风险监测与报告、风险排查与预警、风险化解与处置等过程。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在投行业务管理的过程中，业务人员管理意义重大。证券公司要培养一线业务复合型人才，充实中后台人员力量，加强合规风控考核与问责，引导形成合规文化。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;证券公司还要探索金融科技的运用，探寻智能化方向。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>五、关于投行业务的思考</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;注册制下，监管机构要进一步明确中介机构的责任边界，压实中介机构责任。投行业务人员存在流动性强的特点，所以证券公司要平衡人员管控和业务发展之间的关系。同时，随着金融科技的发展，投行业务要积极拥抱金融科技，不断提高效率，实现精细化管理。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）</span></p>

<p>&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '270', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604991610', 'updatedTime' => '1636535778', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 孙中心，中国国籍，1969 年 5 月出生；硕士。现任东吴证券股份有限公司董事、副总裁。1990 年 8 月至 1994 年 11 月在上海铁路分局苏州电务段工作；1994 年 11 月至 2002 年 4 月历任苏州证券狮山路营业部电脑部经理、总经理助理、网上交易部总经理；2002 年 4 月至 2010 年 5 月历任东吴证券有限责任公司网上交易部总经理、经纪分公司（筹）副总经理、狮山路证券营业部总经理、总裁助理兼苏州新区总部总经理、总裁助理兼苏州分公司总经理；2010 年 5 月至 2012 年 5 月任总裁助理兼苏州分公司总经理；2012 年 5 月至 2018 年 6 月任公司副总裁；2018 年 7 月至今任公司董事、常务副总裁。&nbsp;</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '58', 'name' => '王朋龙', 'thumb' => 'public://expert/2021/01-13/0945575dea35545520.png', 'originalThumb' => 'public://article/2021/01-13/094558629176780302.png', 'description' => '工银金融资产投资公司风险合规部执行总经理', 'about' => '工银金融资产投资公司风险合规部执行总经理，先后毕业于中国人民大学信息学院、清华大学公共管理学院，获工学学士学位、管理学硕士学位。历任中国工商银行总行风险管理部高级经理、哈尔滨银行风险总监。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、风险AIC全面风险管理体系的实践和探索</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; （一）AIC情况简介</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; AIC是指金融资产投资管理公司，其与传统的AMC存在着明显的区别。AIC是商业银行特有的牌照，该牌照使得其能够从事股权业务，从而打破了只能从事传统信贷业务的局限。AIC与传统私募股权存在一定区别，其入股资金需要偿还标的资产的一些债务。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>虽然注册制改革带动了直接融资的发展，但是私募股权生存仍十分艰难。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>据统计，如果私募股权单独投资于某个企业，那么其损失概率为42%左右。所以，基金必须进行组合式管理来实现收益跟损失的平滑。风险可以从类型上进行分类，也可以从投资流程上进行分类。私募股权的风险管理体系搭建的方法是一个值得思考的问题。虽然私募股权面临着赛道选择、募资困难等问题，但是其整个风险管理体系应该有相应的脉络来处理这些问题。这就是商业银行中所常用的：全面风险管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）全面风险管理的基本概念</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理是美国COSO委员会下属的发起人委员会首先提出的概念。全面风险管理本质的理念是实现价值创造和战略实现。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（三）AIC的全面风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC要进行全面风险管理，就应当按照全面风险管理体系的框架，确定相应的战略定位。AIC作为特殊的私募股权投资机构，其资金使用有一定约束，即其必须用于债务的压降。市场化债转股本质上是一种逆周期调节工具，既要短期降低企业杠杆率、降低流动性风险，防止发生系统性金融风险；又要立足长期改进公司治理，助推完善现代企业制度，提高企业效率。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC最核心定位就是降低杠杆率。中国有着很大的降杠杆和维系金融系统稳定的压力。中国很多低效率的企业，其杠杆率很高，给整体金融系统稳定带来很大的压力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>传统行业客户对市场化债转股的内生需求仍然强烈。部分传统行业企业财务杠杆水平高、融资利率高，但资产收益率很低。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC另一个重要的战略作用就是服务新经济。2020年5月，党中央提出打通生产、分配、流通各个环节，逐步形成以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在中美贸易战背景下，中国部分受限的、轻资产行业的企业资产负债率较低，传统的债务融资难以满足其需要，这时股权融资能够更好的服务这类企业。所以，AIC在服务于传统经济的同时也能够很好的服务于新经济。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC的全面风险管理框架需要结合其服务供给侧结构性改革和服务新经济两个战略定位，立足于其作为债转股实施机构、集团一级子公司、独立法人主体的定位，服务于战略目标、经营目标、合规目标、报告目标。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险治理架构的关键是治理，而治理的核心就是规则。有效的风险治理架构、专业的人才队伍是实现全面风险管理目标的组织保证。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC实现全面风险管理，要建立起基于行业研究的风险偏好、限额指标体系。根据不同风险类型，指标可以大致分为十类：总量和结构指标、资本管理与经济效益指标、价值投资指标、估值指标、信用风险指标、集中度风险指标、操作风险及声誉风险指标、流动性风险指标、市场风险指标，并表风险指标。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC进行行业选择时，可以通过行业研究得到相应的结果，进而将其落脚到相应的指标上。AIC可以通过更长的周期来进行行业的选择，然后把选择的结果通过指标的形式传导至风险管理的约束中。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC在进行全面风险管理时，要实现进募投管退全流程风险管理。&ldquo;进&rdquo;就是要统筹考虑&ldquo;客户选择、募资方案、退出方案&rdquo;三个方面的因素，&ldquo;三位一体&rdquo;严把项目入口关。&ldquo;募&rdquo;要求对投资者合格性、杠杆水平、期限匹配、募资操作、防范内幕交易等做出规定。&ldquo;投&rdquo;是要求严格执行国家政策导向和公司风险偏好，识别造假和欺诈行为；强化投资标的治理结构、治理能力、核心竞争力、战略发展能力以及成长性分析。&ldquo;管&rdquo;要求建立工作台账，按季撰写存续期管理报告、盯市舆情监测报告；以资产增减值为核心，开展全口径资产质量分类，对风险隐患或苗头项目开展大户会诊。企业在快速变化时期，其整体运营、发展战略等会随着环境的变化而不断调整。只有不断对其赋能，才能够使得企业保持生命力，而这也是私募股权的精髓所在。&ldquo;退&rdquo;是要求建立退出方案动态评估机制，促进资产保值增值和安全退出。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC应针对其面临的风险类型，合理评估其风险水平，实现专业风险管理。这里要求AIC对信用风险、市场风险、操作风险、法律风险等主要风险类型实现全面化的管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（四）AIC的全面风险管理实践</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在风险管理过程中，公司要立足公司经营战略开展风险管理，要跳出风险看风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理要跳出私募股权机构本身，坚守金融本质，实现宏观中观微观联动。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理治理体系能否有效制衡、制度能否落地，关键在于风险文化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-22：投资银行业务、股权投资与风险管理《风险AIC全面风险管理体系的实践和探索》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、市场化债转股的股权估值管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（一）准确认识市场化债转股</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>股和债的偿还次序、预期收益、承担风险存在差异。从股权和债权的基本的概念上来讲，因为债权的受偿次序优于股权，所以同一企业股权的风险相对债权是高的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>市场化债转股本质上是一种逆周期调节工具，既要立足短期降低企业杠杆率、降低企业流动性风险，防止发生系统性金融风险，又要立足长期改进公司治理、助推完善现代企业制度、提高企业效率。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 1、</strong></span><strong>债转股的理论依据</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>根据经济学基础理论MM定理（莫迪利亚尼-米勒定理），如果市场信息是完全对称的，则企业的资本结构（即杠杆率，等于债权融资规模与股权融资规模的比例）与公司的市场价值无关。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong>债转股是企业的内生需求</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2007年金融危机后，我国社会融资总量和GDP的比率越来越大，一定程度上说明我国金融效率有所降低。有些企业财务杠杆水平高、融资利率高，但资产收益率（ROA）很低，说明企业高负债扩张资产后资产运营效率很低甚至影响对负债的偿还，这时企业高杠杆经营就使违约风险上升。从社会基本分工角度看，金融业的价值在于通过跨期、跨区域资金配置，提高社会资源的配置效率；如果过度融资导致企业面临高杠杆、低效率问题，那么既浪费社会资源，又可能产生系统性的金融风险。高杠杆企业对市场化债转股具有内生需求，将金融机构部分债权转换为股权，可降低企业杠杆率和短期偿债压力，为企业逐步提高资产运营效率、实现改革脱困赢得宝贵时间。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>3、</strong></span><strong>债权银行的激励相容</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，市场化债转股为商业银行深入了解企业提供了新的方式。其次，市场化债转股有利于商业银行应对直接融资的竞争。最后，市场化债转股为商业银行开展股权投资提供了的契机。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>4、</strong></span><strong>债转股业务模式</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>债转股的业务模式可以分为以下四类：一是发股还债；二是投股还债；三是收债转股；四是以股抵债。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>5、</strong></span><strong>债转股风控关键点</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>债转股风控关键点主要包括以下方面： 一是做实业务、财务、法律尽调，正常了解企业的现状和价值；二是有的放矢细化方案，明确持股后价值增值路径，同时部分转股部分留债，通过留债强化对企业原股东的约束；三是审慎资产评估，入股标的物有所值；四是整合各方资源，助推企业改革脱困，实现股权投资的增值；五是按条款履行股权权力，做好持股管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）估值实践和探索</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>按照股权投资业务流程，在不同场景，估值工作的关注点存在差别。估值可以分为投前（立项、尽调）估值、投中（审批）估值、投后（投后管理和退出）估值三类。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>投前阶段的资产评估和投资方案设计</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投前阶段，估值的目的是投资标的价值发现、辅助投资方案设计。在投前阶段，目前的估值主要是依靠外部的资产评估师，他们按照资产评估准则提供标的企业的股东价值；银行主要将资产评估用于入股比例的核算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>除了资产评估，估值还要支持投资方案设计。股权投资的项目方案，包含业务预期，并通过情景假设来分析不同场景下的估值结果。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong>投中阶段的估值</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投中估值是风险视角的资产价值评估。重点在于，通过敏感性指标、情景分析、压力测试以及市场化退出的流动性和成本，审慎进行价值评定估算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>3、</strong></span><strong>投后阶段的估值</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在投后阶段，持股机构面临入账的客观需要，因此投后的估值集中体现在财务估值。财务估值是财务会计视角的账面资产价值评估，主要基于会计准则，对账面资产进行价值评定估算。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期《市场化债转股的股权估值管理》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '41', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560317786', 'updatedTime' => '1636536731', 'body' => '<table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0">
	<colgroup>
	</colgroup>
	<tbody>
		<tr>
			<td x:str="">
			<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 王朋龙，工商银行金融资产投资公司风险合规部执行总经理，先后毕业于中国人民大学信息学院、清华大学公共管理学院，获工学学士学位、管理学硕士学位。历任中国工商银行总行风险管理部高级经理、哈尔滨银行风险总监。</p>
			</td>
		</tr>
	</tbody>
</table>
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', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '118', 'name' => '陈文学', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/165938a6d96b833775.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/165938acfece295836.jpg', 'description' => '杭州联合银行正行级调研员', 'about' => '杭州联合银行正行级调研员，前义乌农商银行党委书记、董事长，高级经济师，金华银保监行业协会副会长，义乌市金融学会副会长。从事农村金融工作33年，曾任杭州联合银行风险合规部总经理、董事副行长，浙江省农信联社业务处副处长等职务。主持开发杭州联合银行贷款利率定价系统、个人风险评价系统和小企业风险评价系统等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">图书</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">主持设计浙江省农信系统信贷合同文本和相关文本</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">参与团中央和中国银行业监督管理委员会组织的编写《青年创业贷款手册》</span></span></p>

<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，<a href="https://www.yunzhan365.com/33469402.html">打造主题特色支行建设特色品牌</a>，《中华合作时报》 第11期</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/20611550.html">浅析农村信用社向商业银行转型过程的风险控制</a>，《金融经济》 第3期</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于家族式民营企业信用风险透视和防范</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>家族式民营企业发展的优劣势与其他企业相比</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>家族式民营企业具有独特优势，比如所有者与管理团队之间的高度信任，因为所有者和管理者团队都是自己家里人，此外家族式民营企业也拥有突出的成本控制力和投资的长期导向，这些优势在企业初创阶段提供了极强的生存能力，并在成长过程中给企业以稳定而持续的助力，因为一户人家会集中所有的资金与资源放在企业当中。但是，随着企业规模的不断扩大，市场竞争的日益加剧，以及技术进步速度加快，家族式民营企业的局限性也日益突出，这主要表现为公司治理存在较大缺陷，因为家族企业主要的管理人员都是家里人，其他人员很难进入到核心管理岗位，导致公司对家族以外的人员缺乏凝聚力，难以得到最优秀的人才，此外还有以人情代替制度、难以严格实行科学管理等问题。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（二）<strong>潜在的信用风险隐患</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先是公司治理的不健全。家族式民营企业公司治理结构往往都是不健全的，内部控制 制度不落实，决策权、行政权、财务权高度集中于实际控制人及其家族人员手中。第二是盲目扩张的风险。第三是资本运作的风险。第四是关联企业风险。第五是银企之间信息不对称。第六是新兴产业风险。第七是资金抽逃或挪用贷款风险。第八是股东纠纷引发的风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（三）<strong>家族式企业信用风险的防范对策</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对家族式民营企业授信业务，商业银行要坚持以下原则：审慎选择，择优支持；控制份额，减少集中度；全面考量，拿不准、看不清的项目坚决不做。针对家族式企业我想提出三个策略：第一是家族式企业的客户甄选策略，客户的甄选策略，是银行信贷风控的第一道&ldquo;门槛&rdquo;。第二是行业授信策略。从&ldquo;行业&rdquo;维度讲，商业银行应当优先叙做行业信贷投向指引中积极增长类、选择性增长类行业，业务叙做须严格按照相关行业政策制度的具体规定执行。第三是企业的信贷产品策略。信贷产品的合理使用，可以在一定程度上有效降低民营企业的信贷风险，起到防控信贷风险的目的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2019年第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于普惠金融下的普遍性风险防范对策</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）我国普惠金融的现状</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当前是我国发展普惠金融的关键时期，根据银保监会同人民银行、国家发改委、财政部、证监会等推进惠普金融发展工作机制成员单位发布的《中国普惠金融发展情况报告》，五年来，我国普惠金融发展主要取得了如下四方面的成果：1.基础金融服务覆盖面不断扩大；2.薄弱领域金融可得性持续提升；3.金融服务的效率和质量明显提高；4.金融扶贫攻坚成效卓著。我国普惠金融事业虽取得了显著的成绩，但也面临着不少挑战，亟待进一步理清发展思 路、统筹发展全局。目前我国推行普惠金融面临的突出问题如下：1.金融服务覆盖不均衡，结构性排斥有待全面化解；2.民间借贷与信用借贷并存，劣币驱逐良币效应有待根除；3.输血型借贷主导而造血型借贷不足，金融供给侧导向有待改善；4.普惠金融服务的可得性受到制约，逆向资金流动有待扭转；5.普惠金融目标群体意识不强，金融消费者保护机制有待健全。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）普惠金融下的普遍性风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、银行原因：（1）对普惠金融认识不足；（2）对普惠金融缺乏科学的考核机制；（3）推行普惠金融方法不多；（4）银行间的无序竞争；（5）银行员工参与违法放贷。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、借款人自身原因：（1）借款人过度负债；（2）追求高收益盲目投资；（3）法制观念淡薄，参与借冒名贷款；（4）金融知识缺乏，参与高利贷；（5）参与赌博挥霍。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）防范普遍性风险的对策</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、充分认识普惠金融的重要性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、建立科学的考核机制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、加大对农民的金融知识宣传。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、充分利用大数据实现精准普惠。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、规范银行间有序竞争</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>6、坚决打击逃废债行为。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2019年第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、关于杭州联合银行风险经理管理机制的探索实践及启示</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>运行模式与初步成效</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong>1、风险经理委派制</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>第一，明确了杭州联合银行试点推行风险经理制的执行初衷，是&ldquo;为了加强杭州联合银 行辖属各支行的信贷风险管理，完善内控监督机制，提高信贷资产质量，促进本行的稳健经 营和规范发展&rdquo;。第二，明确了风险经理由总行派驻到辖内各支行（总行营业部），对支行各项信贷业务进行专业化的风险识别、分析、评估、控制和管理。第三，确定了风险经理的职能定位。第四，明确了风险经理的岗位考评的基本方法。第五，明确建立了教育培训机制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong></span><strong>2、风险经理分片集中制</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>根据杭州联合银行设计并推行的风险经理分片集中的基本框架，将各支行按地理位置分成 5 个片，各片区（或委派支行）均确定一位管理能力、业务水平及责任较强的风险经理作为分片负责人，承担对相应的分片风险经理进行日常考勤及工作纪律的监督等管理工作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp;&nbsp;</strong></span><strong>3、风险经理分类集中制</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>将全行风险经理（不包含委派异地支行的风险经理）分设为主审人员（审查岗）和风险经理（检查岗），主审人员履行信贷审查职责，由总行授信评审部负责管理；风险经理履行信贷检查职责，由总行风险管理部负责管理。人员到位后，由目前的分片委派模式调整为集中办公模式，节约了信贷管理成本、降低了岗位职能交叉重合程度、有利于提高风险经理专业化程度和人力资源管理效能。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong></span><strong>4、初步成效</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>一是全行风险管理理念不断深化。二是风险管理&ldquo;桥梁作用&rdquo;得到了发挥。三是风险防控能力有效加强。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）实践中的难题</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>第一，风险经理的设置不能完全到位。第二，风险经理所涉及的风险管理领域过于狭窄。第三，风险经理缺乏约束权力。第四，风险经理与客户经理之间的关系没有理顺。第五，风险经理的素质参差不齐，进入退出及专业培训机制仍待持续完善。第六，对风险经理管理模式的认识不一致。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）应对策略</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp;&nbsp;1、必须牢牢把握风险经理管理模式的核心要义。</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>一是风险经理管理模式的选择必须符合行情。二是应培育良好的风险管理文化，为风险经理制的运作创造良好的外部环境。三是应协调好客户经理与风险经理之间的关系，实现商业银行业务发展与风险管理并重的目标。四是必须重视对风险经理的培养，尽快建立一套科学有效的风险经理认证体系。五是通过建立风险经理问责制，提高风险经理的责任心。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; <strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;2、对风险经理的要求。</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>一是要独立审查，提出自己的意见。二是必须把工作重心放在事前决策和事中控制方面，并重视现场调查和检查的重要性。三是有必要加强对于客户经理日常行为的监控，有效遏制操作风险。四是要加强学习，提高自身素质。五是要加强与支行沟通。六是要实现信息共享，及时反馈。七是要勇于承担责任。八是要有奉献精神。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; <strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;3、对支行的要求</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>首先，要充分配合风险经理的工作。其次，要充分沟通。最后，要加强信息反馈。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp;&nbsp;4、对职能部门的要求</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>第一，要加强对风险经理的培训和指导。第二，要做好协调工作。第三，要定期召开座谈会。第四，要及时总结出可复制的风险经理管理模式。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>来源：《风险管理》2013年第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、关于双循环下小微企业的风险防范</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）&ldquo;双循环&rdquo;格局下小微企业面临的风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>1、订单减少的风险；2、企业转型风险；3、技术提升风险；4、产品研发风险；5、人员结构调整风险；6、市场开发风险；7、产品定价风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）&ldquo;双循环&rdquo;格局下小微企业何去何从</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>如果我们放弃了小微企业，那么这些企业可能就会造成资金短缺，也会影响我们银行的信贷资产质量。如果小微企业继续转型经营的话，那么这样就存在着一个很大的风险，也就是要增加投入。在转移过程当中我们前面讲的几大风险必须要考虑好，如果这些风险没有考虑，就去转型的话，可能就会产生更大的风险。在这个过程当中，小微企业困难机遇是存在的，只有抓住其适应双循环的新格局，才能扭转困局、涅槃发展。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）如何帮助小微企业在&ldquo;双循环&rdquo;格局下成功破局</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>我们义乌农商银行作为地方性的金融机构，我们农商银行有着层级少、灵活性强、决策链条短、响应速度快的优势，与小微企业有天然的相容性，是支持小微企业的主力军。所以我们义乌农商也始终坚持&ldquo;支农支小&rdquo;的战略定位，始终保持&ldquo;做业务最实、与民企最亲、离百姓最近&rdquo;的经营理念。在&ldquo;双循环&rdquo;格局下，从5个方面出发，全力助推小微企业成功破局。1.发展普惠金融，培育小微经济消费市场。2、打通内循环供应链，激发小微企业活力。3、落实惠企政策，畅通小微企业融资&ldquo;血脉&rdquo;。4、加大金融支持，助力小微企业转型升级。5、加强员工培训，提高小微企业员工素质。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.9：供应链金融和小微企业金融&mdash;&mdash;陈文学《双循环下小微企业的风险防范》&nbsp;<strong>&nbsp;</strong></span></p>
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', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '38', 'name' => '李树华', 'thumb' => 'public://expert/2019/05-24/215509d3cd2e802854.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/05-24/215509d7547c371379.jpg', 'description' => '深圳东方富海并购基金主管合伙人，前银河证券副总裁兼首席风险官', 'about' => '深圳东方富海并购基金主管合伙人，上市公司常州光洋董事长；历任银河证券执行委员会成员、公司副总裁，先后兼任公司投行委员会内核委员会主任、绩效委员会副主任、首席财务官、首席风险官和合规总监；曾任证监会首席会计师办公室审计处长、证监会驻大连证券停业整顿工作组资产负债清理组组长、预算处处长、综合处处长', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>论文</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，证券业如何筑牢反洗钱第一道防线，《清华金融评论》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/79310631.html">新会计准则及其对证券市场的深远影响</a>，《金融会计》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/73781949.html">我国证券市场发展对会计研究的影响</a>，《财务与会计》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/35500038.html">上市公司重组中的财务问题</a>，《证券市场导报》第03期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/69911951.html">&ldquo;保留意见&rdquo;与&ldquo;利害关系人&rdquo;互动关系研究</a>，《证券市场导报》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/53499587.html">关于专业胜任能力与技术规范准则的讨论</a>，《财会通讯》第06期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/92494796.html">上市公司境内外审计报告税后净利差异之实证分析</a>，《审计研究资料》第03期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/84334827.html">中国会计准则制定的&ldquo;双目标&rdquo;论</a>，《会计研究》第02期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1996，<a href="https://www.yunzhan365.com/18319534.html">商誉会计惯例的国际比较</a>，《黑龙江财会》第10期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1996，<a href="https://www.yunzhan365.com/94199824.html">管理会计在法国</a>，《经济资料译丛》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/35353995.html">商誉会计的国际比较</a>，《广西会计》第11期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/12798684.html">简介美国的下推会计</a>，《四川会计》第09期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、在不确定中寻找确定&mdash;&mdash;穿越天鹅湖，拥抱新世界</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（一）投资、风控是认知思维方式的体现</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在创业投资领域，产业思维、逆向思维、底线思维、长期思维、同理心思维等均对投资机构意义重大。首先，创投机构要对投资所涉及的行业具有充分的认知，合理把握科技周期与资产配置。其次，创投机构不仅要具备良好的正向思维，也要拥有逆向思维。然后，创投机构还需要具有底线思维。风险管理在传统金融机构意义重大，对机构日常的经营与管理具有重要影响。此外，创投机构要具有长期思维，要相信长期坚持的力量。在实践中，很多创投机构长期投资的企业，在市场出现较大机遇时，其能够迅速发展从而给投资机构带来可观的收入。最后，创投机构还要具有换位思考思维，把自己当别人、把别人当自己。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>创投机构还要重视对国家宏观发展趋势的考量与把握。影响行业发展的因素，除了科技周期、行业周期以外，更为重要的是国家的整体发展状况。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投资实际上就是一买一卖，以及决定持有资产时间的长短。在投资领域，把握好买入的时机对于投资人而言很困难，但更困难的是选择卖出的时机。创业的本质是琢磨人性、挖掘人们的需求。在了解人们需求的基础上，创业企业通过推出相应的产品与服务，来满足人们对于美好生活的向往。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>本质上来说，投资、风控都是认知的变现。风控体现了金融机构的核心价值观以及对风险的认知，即&ldquo;屁股决定脑袋&rdquo;。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（二）在不确定中寻找确定</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>李树华总所坚持的一个观点是：不防黑天鹅事件，但要重点防范灰犀牛事件。面对洪灾、新冠疫情等黑天鹅事件，风控所能起到的效果微乎其微，这时更多的只能依靠机构的运气。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在变化的事物中，我们要去寻找其中不变的部分。例如，在传统金融机构和创业投资机构中，风险管理的出发点、价值观、最底层逻辑是明显不同的。风控从业人员如果从传统金融机构进入创投机构工作，其相应的逻辑会发生改变。但是，从业人员的同理心、自律、直觉、初心、商业逻辑等并不会发生变化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（三）中美摩擦之变：促进中国经济结构转型</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>近一段时间以来，很多人都对中美摩擦升级表示出一定的忧虑和担忧。我们既要看到这件事不利的一面，也要看到其有利之处。中美关系之变让中国避免成为温水中的青蛙，美国施加的压力也会避免中国夜郎自大。在美国的重压之下，中国的经济结构转型进程会明显的加快。此外，我们还要从多个角度思考中美之间的关系。在中美关系问题上，特朗普政府时间有限，其面临着大选的冲击，因而其很多措施更偏重短期；而中国的领导集体非常稳定，许多政策能够一直延续，因此很多政策措施更注重国家长期发展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在硬实力方面，中国近年来大力发展的北斗卫星导航系统对于军用和民用而言都十分重要，北斗系统的出现彻底消除了中国在商业领域使用美国GPS系统所存在的隐患。同时，5G系统的出现对于中国底层通信网络的构建也具有重要意义。在软实力方面，中国推出的Tiktok、Wechat在海外备受欢迎。特别是tiktok，其依托肢体语言的表达形式，在美国传播非常迅速并受到了年轻人的广泛喜爱。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中美摩擦的本质是国力之争，国力之争的核心是科技之争。贸易战征税领域的差异，也体现出了中美谈判地位和某些领域实力的不对等。中国对美国征税的产品更多为农产品、工业用品；而美国对中国征税的产品，大多集中于新材料、生物医药、信息技术、工业机器人等领域。此外，中国在许多科技领域方面发展仍然存在明显不足。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>技术是稀缺资源，也是带动中国下一轮经济周期的核心资产。中国目前的产业结构仍处在旧世界，即大型企业主要集中于高能耗、低附加值、资源类产业。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（四）创业投资推动新经济发展</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>创业投资机构在投资时，会充分考量被投资项目的市场空间、技术创新情况、产品毛利率、企业成长性、团队组成、管理能力等因素。而创投机构的主要投资策略是投资两端的项目，即重点投资早期项目和成熟期项目。对于早期项目，投资人是基于赛道、科技、创新、成长性与团队来进行投资。如果早期项目能够顺利成长起来，那么投资人会继续追加资金来获取更多的利润。对成熟期项目，投资人更看重其规模、成长性、运营规范程度等情况。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>传统的金融投资机构，像银行、券商的直投部门，其很难投资早期项目。这主要是其风控体系决定的。二级市场中，投资机会主要体现在两个方面：一个是投资新世界，即投资大家比较追捧的行业；另一个是投资旧世界，即投资传统的金融、房地产、能源等估值较低的周期性行业等。目前，中国经济正在由高速增长转为高质量发展阶段，全国范围内的产业升级成为政策导向，科技创新则是主要驱动力。在科技创新的大背景下，创业投资机构对战略新兴产业发展进行了重点扶持。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理《在不确定中寻找确定&mdash;&mdash;穿越天鹅湖，拥抱新世界》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、创新转型中的证券公司全面风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（一）创新转型给风险管理带来的挑战</strong><strong>包括：</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>监管机构积极推动行业转型；证券公司主动进行战略转型；创新业务快速增长，金融工具多样化；风险综合化和多样化特点突出；对风险管理的认识和理解更加深刻；风险管理面临的具体问题亟待解决</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（二）对全面风险管理实施的思考</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理的十大特色是以价值实现为目标、以良好的公司治理为前提、以整体和全方位的风险管理为范围、以平衡风险、收益与发展为理念、以健全的内部控制为基础、以有效的流程体系为载体、以成熟的信息系统为支撑、以专业的风险管理队伍为支持、以定量的风险衡量模型为工具、以经济资本为手段来进行全面风险管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>树立先进的风险管理理念主要包括信息的透明准确、风险管理的架构和各部门人员在各层面的沟通三个方面。在硬件方面要求有效的信息系统和紧密的流程。在软件方面要求从上至下的风控文化、合理的风控架构、完整的风控政策及操作程序以及称职的风险控制人员。风险创造价值，风险控制并非规避风险，而是主动承担及管理风险，追求风险收益最大化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理的总体目标是建立起治理完善、职责明确、功能协调、执行高效、监督有力的管理体制。形成目标明确、政策清晰、制度落实、措施有效、评级及时、考核到位的运行机制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>以风险限额为核心的风险授权采取自上而下和自下而上相结合的方式，随着层次的下降，额度的款项会越来越细。从上至下分别是股东大会对董事会授权、董事会对总裁授权、总裁对业务部门授权和业务部门具体业务授权进一步分解。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（三）全面风险管理建设重点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>建立以内部资本自评估程序为核心的自评估体系；应用持续强化风险自评估结果；健全风险管理激励机制建设；建立健全风险管理惩罚问责机制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：第十届（2014）中国金融风险经理年度总论坛《创新转型中的证券公司全面风险管理》演讲文稿整理</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1625474558.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1612953893.jpeg'), array('src' => '/files/expert/expert_1625474449.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1625474457.jpg')), 'userId' => '19', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558706111', 'updatedTime' => '1636526401', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 李树华，深圳市东方富海投资管理股份有限公司合伙人，博士，博士后；新世纪百千万人才工程国家级人选，全国十大CFO。西南大学学士，厦门大学会计学硕士，上海财经大学会计学博士，北京大学博士后，上海高级金融学院金融EMBA硕士。2018年加入入东方富海，现任东方富海合伙人，主管并购基金业务；上市公司光洋股份董事长，法人代表。兼任北京大学产业与金融研究发展中心副主任；清华大学，北京大学，上海交大，国家会计学院（厦门）兼任实践教授。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;李树华拥有9年大型上市证券公司高管经历；历任中国银河证券有限公司执行委员会成员、公司副总裁，先后兼任公司投行委员会内核委员会主任、公司绩效委员会副主任、公司首席财务官、公司首席风险官和公司合规总监； 参与领导了公司境内外上市、公司大型海外并购、2015股市异常波动处置等公司发展历史上的重大事件。 12年的中国证监会资本市场会计监管工作经验；在并购监管、发行上市审核监管、财务报表监管、会计师事务所监管、机构监管等方面积累了丰富的工作经历、实战经验和广泛深入人脉；历任中国证监会首席会计师办公室审计处长、证监会驻大连证券停业整顿工作组资产负债清理组组长、预算处处长、综合处处长。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '93', 'name' => '李松民', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/104650ad4013773005.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/104651b447b6015414.jpg', 'description' => '广州越秀金融控股集团有限公司风险管理部总经理', 'about' => '广州市融资担保中心有限责任公司董事长、法定代表人，工商管理硕士，曾任广州越秀集团有限公司审计部经理，广州越秀金融控股集团有限公司审计部（审计中心）总经理，广州越秀金融控股集团股份有限公司风险管理部总经理。拥有国际注册风险管理确认师、国际内部注册审计师、国际注册管理会计师和ICBRR资格。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">[1]绩效审计风险与收益的评价机制《财政监督》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">[2]浅析金融危机下外向型国有企业集团的财务管理模式《财经界(学术版)》</span></span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;"><span style="color:#000000;">2019，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ypyo/mobile/index.html" style="text-decoration-line: none;"><span style="color:#000000;">构建现代金融风险管理机制</span></a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第1期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/95876542.html">绩效审计风险与收益的评价机制</a>，《财政监督》第14期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/43772578.html">浅析金融危机下外向型国有企业集团的财务管理模式</a>，《财经界（学术版）》第10期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/29660548.html">中国房地产投资信托基金（REITs）的发展策略研究</a>，《中国商界（下半月）》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/24302918.html">房地产投资风险的模糊综合评价的研究</a>，《现代商业》第17期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、区域与行业风险分析（基于客户视角）</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 区域与行业风险受宏观与微观等多方面因素的影响，具有脆弱性、传染性、突发性与可控性的特点。对目前的区域行业，它的风险是什么？现在很重要的是因为我们现在进入了变化的时代，经济发展由原来强调生存和发展，到现在强调安全。这时候多方面的变化会使得整个区域和行业的发展出现分化。就区域行业风险的特点而言，根据我们的经验总结，共包括以下四个方面，一是脆弱性，第二是传染性，第三是突发性以及最重要的可控性。区域与行业风险在整个宏观经济形势的影响下，因为各地区产业模式不同，政策不同，受到冲击也不同，特别是技术更新的颠覆，导致区域行业的风险发生了变化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们分析的目的最终还是为了使金融机构更好的聚焦主业，选择客户，达到一个趋利避害的效果。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>区域风险和行业风险的分析应关注时间和空间维度的变迁。首先行业的区域分布是行业迁移在时间纬度的截面。从区域行业风险分析来看，区域行业风险实际上它是一个有机的统一体，我们这里可以做一个横截面，它在时间和空间上它是动态变迁的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>区域是不同行业在空间维度的集合。区域内最有竞争力的行业都处于下行周期，区域未来叵测，以东北的辽宁省为例，辽宁是新中国最早建立起来的重工业基地，曾被誉为&ldquo;共和国长子&rdquo;和&ldquo;国家的装备部&rdquo;。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）区域风险分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对区域风险的分析，我们目前是构建了一个模型，实际上还是用模型去构建。首先，在我们国家，我们认为需要强调紧跟政策，并基于趋势去定基调，这个方面可以引入一些模型，把整个国家按照进行区域分工。运用整个的区域的定位去构建这样一个模型，然后针对这个模型，我们首先做的是先进行定性评价。定性评价要基于多个方面，一个方面是基于区域的分工定位，因为它分工定位不同，它的主要产业是不同的。其他要考虑的因素包括区域的政策法律因素、社会环境因素等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>定量评价方面，模型的基本框架包括字段选择多样化，输出结果区间映射；让模型对历史区域数据、发达国家经验数据及模拟数据学习，从而不断优化模型，提高有效性。定量评价主要考虑的指标包括区域金融信贷情况、产业发展状况、宏观经济发展状况、人口素质及教育资源以及政府运营能力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>调整项角度而言，我们还需基于客户视角调整对其区域风险分析。就区域发展特定风险而言，模型对区域发展方向审慎分析，基于客户视角判断与发展方向契合或背离，对特定风险作模型加减分或者一票否决。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）行业风险分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>行业风险分析也是要建立一个评分卡的模型，通过定性的分析和定量的分析，来展开整个的行业评级。其中，定性评价需考虑行业环境特征、行业周期与发展阶段以及基于波特五力分析展开行业竞争力分析。而定量评价需要考察资产负债率、净资产收益率等行业基础指标、技术创新指标、经营风险指标以及业务发展指标等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>其次是行业分析的周期特征项，此为行业分析极为重要的一部分，而一般行业都会有一定的周期性。这里面的核心就是要看这个行业是处于一个什么样的周期阶段，同时对于这个行业里面的企业的创新能力、供求关系进行研究。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>然后行业分析的关联特征项，即不同行业之间存在着联系，产业之间横向融合与纵向渗透相互交织。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>模型还考虑技术特征项，即行业的未来发展还是取决于其自身的核心竞争力，尤其是一些特定的行业。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时我们也通过跨行业经营风险调整项来进行模型的调整。跨行业经营兼具正面、负面的影响。就正向的协同缓释风险而言，大型集团间的行业有上下游协同效应及水平协同效应。在评判行业风险时，要考虑协同效应对单一行业风险的缓释。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）行业区域风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，区域要素及行业要素有强关联效应，仅关注其中一方面是不全面的。这时候我们的行业和区域进行特殊分析。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当把区域行业风险管理作为决策辅助工具之一时，要结合自身偏好进行综合考虑。权益投资的行业选择应考虑可承受范围内的高风险高收益，相比融资规模，选择体量相对较小的刚起步行业；区域选择方面，不特定约束区域选择，区域内政治、社会环境稳定，政府执行力强，大力发展区域经济，有目标，有行动。债权投资的行业选择应基于未来扩张步伐稳健，有确定的稳定现金流流入，相比融资规模，应选择体量相对较大的成熟行业；区域选择方面，区域风险模型识别风险可能性较小的区域，比如发展完善的湾区、城市群等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>总结而言，客户视角的区域行业风险管理，除了基于已有数据的审慎回顾总结，更应结合企业未来偏好和使命综合研判行业和区域选择的战略方向，从量/价/期各方面有效地管理风险、创造利润。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-6：宏观与行业风险分析《区域与行业风险分析（基于客户视角）》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、人才团队培养文化及激励约束机制建设</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）风险文化构建</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp; 1、</strong></span><strong>定位</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当组织建立的时候，一个组织，特别是受监管的金融机构，市场赋予了其愿景和使命。使命包括风险战略和风险偏好，愿景包括风险观和风险文化。风险文化实际上是建立在愿景和使命的战略基础上，这个基础凝聚在每一个阶段，从量化的角度形成风险偏好和风险战略，是动态调整的过程。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp;<strong> &nbsp; 2、</strong></span><strong>标准与路径</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险文化的构建有六个特点：全面，聚焦，分类，量化，主动，动态。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">3、</strong><strong>理念聚焦</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险观指导思想，它是所有企业员工共同持有的聚焦理念, 是风险文化发展目标归纳演绎浓缩聚焦, 风险管理精神支柱的量化归宿。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">4、</strong><strong>治理支撑</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>需要一套从上至下稳定的治理架构的支撑，好的战略容易形成，而好的战略执行是很难形成的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">5、</strong><strong>机制保障</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险文化中内部控制的着眼点在于提高组织管理能力，从遵循性出发，通过自上而下梳理流程环节的分授权、职责制衡、权限划分等的合理性。要围绕内部环境（组织架构、发展战略、社会责任等）、风险评估、控制活动（资金活动、采购业务等）、信息与沟通、内部监督等进行评价。一般采用穿行测试、抽样核查等方法，以定性分析为主，强调流程的合规性与有效性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">6、</strong><strong>政策引领 </strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>开展业务需要政策强制性引领，制定强制性黑名单，明确划分允许与禁止的业务区域。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">7、</strong><strong>持续强化</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险观指导思想，通过业务模式的传导、风险条线的培训和风险条线主动管理风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）风险激励约束机制建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">1、</strong><strong>动态均衡</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>激励约束机制，实际上是优胜劣汰，奖优惩劣。对于尽职履责、成绩突出的给予奖励，对于失职渎职、成绩较差的进行惩罚。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">2、</strong><strong>风险考核</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>建立以定量为主的风险考核体系,定量和定性风险绩效打分卡相结合。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">3、</strong><strong>停权问责</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>停权机制是一种风险隔离手段，有效行使经营权、职务权可以加强企业管理、提升经营效益。通过切断不当的权力行为，可规避、降低由此带来的风险损失。通过建立停权机制，形成更为主动的风险管理过程制动。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">4、</strong><strong>刚性长效</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险激励约束机制建设要达到刚性长效，必须是：第一，嵌入职业经理人制度，对于各子公司，如果超授权则一定是一票否决；第二，嵌入年度绩效平衡计分卡制度，每年进行动态考核，通过考核强化管理；第三，嵌入递延支付制度，通过递延支付机制，发生风险之后有内部补偿；第四，嵌入跟投与股权激励制度。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）风险管理人才团队培养</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">1、</strong><strong>目标</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>塑造一个高效的风险管理运营团队最重要的是道德标准，其次是知识技能、专业能力和领导力，最后形成一个人才梯队。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong style="text-align: justify;">2、</strong><strong>工具</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>摸清风险管理人才队伍现状，并根据需要调整优化。从战略输入开始，通过核心组织能力，到战略性职责，最后到风险管理组织现状审视。先有战略思路，然后依照客户和市场需求、经营需要，最后导出风险管理职能。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第4期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、供应链金融与信用风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>供应链金融概述</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在过去的5年时间，大家可以看到对于供应链金融，国家在监管引领上出台了系列的政策。从2016年起，国务院首次提出大力支持应收账款融资开始，经过2017年对供应链创新的应用的指导，到2019年银保监会对推动供应链金融服务实体经济的指导意见，一直到今年9月份明确供应链金融应坚持提供供应链产业链运行效率完整稳定，支持产业链优化升级的战略布局。直到现在十四五规划中关于供应链产业链的定位，实际上，供应链金融整个的政策环境是越来越好。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>现在的供应链金融有这样一个特点，就是六大流合一了&mdash;&mdash;资金流、物流、信息流、商流、技术流和人才流，实际上已经做了合一。实际上是从我们中的最前端的原材料的市场，最前端的基础原材料的施展，经过各类的链上企业到最终的我们普通的人的买方市场，最终的客户的买方市场，在过程中可能会经过几个产业链，几个供应链，然后再循环往复进行循环起来。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）供应链金融的信用风险分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>供应链金融与传统信贷是有一个差异的，传统信贷我们在信贷过程中关注的是融资人自身的信用风险，关注他未来的还款能力和现在的还款意愿。在供应链金融过程中，它增加了三个特点。第一，供应链金融的过程中，借款人的借款实际上是由下游的订单带来的，是将来的财富。第二，如果我们把供应链金融每一单的嵌套风险能够规避掉的话，形成一个封闭性的，实际上是供应链金融可以稳定的作为我们一类资产来源的一个前提和基础。第三，因为供应链金融是围绕一个核心企业，或者是围绕一类核心产品或者某一类核心服务展开的，所以这种服务这种供应是连续的、健康运转的。实际上它的连续性、持续翻单性也为持续开展金融服务提供了一个连续的市场。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）供应链金融的风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>供应链金融除了我们本身的信用风险管理之外，我们在履约能力上还需要进行管理。首先，选择正确的产业链；第二，在供应链金融过程中，我们链上的代表企业不一定是核心企业，但是它代表整个链和其他链，或者是和终端市场进行产品交换风险交换的企业，它的表现是很重要的。第三，我们链在整个经济中提供的是不是稀缺的资源、是不是必要的技术，它的技术可替代性实际上往往体现在最终产品上，这块也是需要我们去关注。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>所以在选择供应链金融的信用风险管理的时候，我个人的理解是首先要抓取更具有风险敏感性及时性的信息，对整个产业链的市场风险进行评估。最后是选择链上的关键企业。确定链后，这个链上并非所有的企业都可以，因为有些企业具有很好的替代性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.9：供应链金融和小微企业金融&mdash;&mdash;李松民《供应链金融与信用风险管理》。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、房地产投资风险的模糊综合评价的研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>根据房地产投资风险指标体系的层次性，评价标准、评价因素存在的模糊性，以及定性指标难以定量化等一系列问题，论文采用模糊评价法对房地产投资风险进行评价，同时吸取混合评价法的思想，融入模糊层次分析法确定风险因素权重，最终建立了模糊综合评价模型。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2009，房地产投资风险的模糊综合评价的研究，《现代商业》第17期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、浅析金融危机下外向型国有企业集团的财务管理模式</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前，我国外向型国有企业集团财务管理存在诸多问题，在全球经济萧条的环境下，这些问题日益迫切需要解决。如何构建外向型国有企业集团财务管理的新模式，来顺应企业集团的长远发展，是本文主要讨论的问题。笔者结合当前外向型国有企业集团的实际情况，指出适宜于多数外向型国有企业集团的财务管理模式。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2010，浅析金融危机下外向型国有企业集团的财务管理模式，《财经界（学术版）》第10期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、中国房地产投资信托基金（REITs）的发展策略研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>本文就是要通过对我国房地产信托基金的发展研究，探索适合于我国国情的REITs发展模式。从多个方面系统探讨了我国REITs的发展策略，为研究创造发展REITs的良好环境提供参考。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2009，中国房地产投资信托基金（REITs）的发展策略研究，《中国商界（下半月）》第7期。</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614923095.png')), 'userId' => '192', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604544433', 'updatedTime' => '1636526484', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 李松民，现任广州市融资担保中心有限责任公司董事长、法定代表人。李先生是中共党员，工商管理硕士，会计师职称，拥有国际注册风险管理确认师、国际内部注册审计师、国际注册管理会计师和 ICBRR 资格（银行风险与监管国际证书）。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;李先生曾任广州越秀集团有限公司审计部经理，广州越秀金融控股集团有限公司审计部（审计中心）总经理，广州越秀金融控股集团股份有限公司风险管理部总经理。现兼任广州越秀金融控股集团股份有限公司职工监事、广州越秀金融控股集团有限公司职工监事、广州证券股份有限公司监事会主席、广州越秀融资租赁有限公司监事会主席、上海越秀融资租赁有限公司监事会主席、广州资产管理有限公司监事会主席、广州越秀产业投资基金管理股份有限公司监事会主席、广州住房置业担保有限公司监事、广州期货股份有限公司监事会主席、越秀证券控股有限公司董事。</p>
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', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、中外基金公司风险管理探讨</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 资产管理行业的范围非常广，以国内为例，包括银行资管、券商资管、保险资管等，同时也包括信托、公募基金以及私募基金。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; （一）国内外基金公司风险管理的相同点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金公司作为资产管理行业的子行业，所面临的主要风险与该行业中的其他机构相类似。同时，它作为二级市场的主要参与者，不管是股票、债券或者衍生品，所面临的最大风险是投资风险，与投资决策的整个流程相辅相成。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;1、</strong></span><strong>基金公司面临的风险类别</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投资风险分为几个方面：第一，市场风险，是指由宏观因素如利率、汇率或市场大的波动所带来的风险；第二，信用风险，是对单个股票或单个行业产生影响的风险；第三，流动性风险；除了投资风险外，公募基金也面临所有金融产品都有的风险：法律风险、合规风险，以及操作风险等，需要按照公司的章程制度或者监管法规来进行相应的风险管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 2、</strong></span><strong>基金公司风险管理体系</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金公司的风险管理体系同其他金融机构（比如银行、保险公司）一样，最常见的是4层的风险管理体系，从上至下或者从下至上。第一层是董事会，是公司的最高治理机构，下设公司治理或风险控制委员会。第二层是公司管理层，负责公司日常的经营管理，对公司的所有决策，不管是经营决策，还是风险管理决策，都负有一定的责任。第三层是法律稽核部和风险管理部，是风险管理的主力部门，对风险管理措施具体的制定和执行，或者是跟业务部门的合作，都负有主要责任。最后一层是一线的业务部门。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp; 3、</strong></span><strong>深植于各个业务条线的风险管理职能</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金公司从产品设计到投资、交易，再到绩效评估，是一个全流程的过程，因此需要风险管理经理全流程参与。第一步是产品设计阶段，此过程需要风险管理是因为公募基金是一个标准化的产品，一旦产品的要素确定下来，它的风险因素也相应确定。第二，第三步是要对市场、对投资标的做充分的基本面研究、量化研究，通过建立模拟组合的方式做好投资前的准备。第四，第五步偏执行层面，比如对于非标准化的交易，例如银行间交易和OTC交易，风险管理部可以参与对市场上流动性的分析、交易风险的分析等。最后一步是绩效评估，是很多基金公司风险管理部的一项重要工作，即对基金经理的业绩归因、基金组合的风险归因做定期的绩效评估。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp; 4、</strong></span><strong>成熟的风险管理模型和系统</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>公募基金的风险管理是一个与量化分析、数据分析密不可分的专业，会用到很多成熟的风险管理系统与模型。国外常见的有Barra One、Factset、Bloomberg等，国内比较好的则有恒泰、万德。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）中外基金公司风险管理的差异</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>国内基金公司虽然只有20年的历史，但在起步阶段就很大程度上借鉴与参考了国外基金公司好的经验、规则，以及监管的顶层设计等。因此无论是公司治理还是信息披露，或者是公司的投研框架都与国外发展了四五十年的基金公司有很多相同之处。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从市场管理规模来看，美国和欧洲这些发达国家市场占主体。中国的市场过去几年增长非常快，一方面得益于改革开放，居民的财富效应在不断增长；另一方面得益于过去几年资管新规的出台，使得越来越多的资金从银行这类传统渠道转移出来，参与到二级市场（比如公募基金行业）中去。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从执行层面来看，中国目前还处在市场发展初期，因此在很多时候，无论是基金公司的管理人还是基金经理，都易受到短期的KPL绩效考核的影响，导致他们即使知道风险管理的相关常识以及规则的重要性，但在实际操作中也难免会出现一些脱节。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从基金行业的风险管理环境来看，境内外也存在差异。监管职能方面，国外的资产管理行业主要由证监会管理；而国内由于历史原因，银行资管、信托资管归银保监会管理，而券商资管、基金公司则归证监会管理。本质上看，这些资管行业的业务、风险特征比较类似，但由于是不同的监管体系，在规则与执行层面仍存在差别。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理《中外基金公司风险管理探讨》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、海外资产管理公司风险管理框架</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投资风险管理按时间前后可分为事前风险、事中合规风险与事后风险分析报告。投资风险管理除了一些必要的基本面分析和定性判断外，日常工作中我们往往通过量化分析的手段对历史数据进行衡量和分析，这包括四个部分：风险因子、风险量化、压力测试和业绩归因。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2019TGES金融市场风险与投资风险管理高级研讨会:《海外资产管理公司风险管理框架》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、股指期货类型产品的风险管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>增强收益型和主动管理的绝对收益产品，比较常见的采用股指期货等金融衍生品来规避下行风险和增强收益。风险管理部门应对参与股指期货交易相关产品的投资策略或套期保值的可行性、有效性，进行充分验证、及时评估，监控督促及时调整风险敞口，定期对投资效果，保证金比例等指标进行客观评估。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>股指期货集中了股票现货市场的风险，而且由于其杠杆性和保证金制度，风险得到放大和集中。具体投资实践中，股指期货主要涉及的风险包括：beta暴露风险、波动性风险、跟踪误差风险、市场风险、保证金风险、合约展期风险、流动性风险以及事件风险等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》第15辑（总） 2011年 综合第5辑《绝对收益产品和股指期货的风险管理》演讲文稿整理<span style="text-align: justify;">&nbsp;</span></span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609680937.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1617865830.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1617865842.jpg')), 'userId' => '52', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1561953144', 'updatedTime' => '1642035311', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;毕万英，高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO，CFA，拥有二十一年国内外资产管理行业丰富经验。毕先生曾任工银瑞信副总经理，负责分管公司风险管理、信息科技和基金运作业务；亦曾任嘉实基金首席风险官、投资决策委员会委员和风险管理委员会委员，并曾在美国ING投资管理公司（美洲区）、Vanguard先锋集团等公司任职。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;专业资格：杜克大学MBA、匹兹堡大学工科硕士、CFA全球协会会员，曾任中国基金业协会和中国金融期货交易所专家顾问。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '242', 'name' => '姚远', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-30/1940408329b2254389.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-30/19404085db58018265.jpg', 'description' => '资深银行证券风险管理专家', 'about' => '资深银行证券风险管理专家，曾任光大证券风险管理部副总经理，平安银行总行风险管理部副总经理级风险专家。美国辛辛那提大学工商管理硕士，曾在美国加拿大的银行风险管理工作十几年。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>论文</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020，资产证券化和股票质押信用风险，《风险管理》第6期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020，2019年国债期货市场运行报告，《债券》第3期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018，境内外国债期现货市场发展情况比较研究，《债券》第2期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，国债期货在商业银行久期缺口管理中的应用，《上海金融》</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、对全球新冠疫情影响下的经济形势判断</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛证券和投资类机构风险管理分论坛上，他发表《资产证券化和股票质押信用风险》评论，指出当前经济形势下行，传统信贷成本增加且门槛上升，使得经济实体的融资出现了困难，而资产证券化以及信用增级等手段能够降低融资方的成本。对于股票质押风险管理，资金融入方尽职调查等方面工作须到位，对资金融入方信用评估、还款来源、资金流向要严把关。上市公司满足盈利能力良好、主业清晰等条件时，标的股票才能有准入资格，若标的股票短期内出现异常波动等情况，在质押时须谨慎操作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当前经济形势下行，传统信贷成本增加且门槛上升，使得经济实体的融资出现了困难，而资产证券化以及信用增级等手段能够降低融资方的成本。对于股票质押风险管理，资金融入方尽职调查等方面工作须到位，对资金融入方信用评估、还款来源、资金流向要严把关。上市公司满足盈利能力良好、主业清晰等条件时，标的股票才能有准入资格，若标的股票短期内出现异常波动等情况，在质押时须谨慎操作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于全球新冠疫情影响，使得银行坏账和企业逃废债增多，因此传统信贷越来越贵而且越来越难。资本市场产品业务融资可以帮助这些实体纾困，如证券公司帮助重资产实体利用自有资产进行资产证券化融资以及帮助上市企业利用股票质押在资本市场融资等。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;">&nbsp;</h4>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、资产证券化的三大优势</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，资产证券化可以帮助银行节约资本金消耗，把表内资产转移出去，释放出资本金来支持新的业务，提高资产流动性和资本利用效率。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，资产证券化可以帮助银行提高资产负债管理能力，减少流动性和期限的不匹配，不匹配是指银行资产主要是长期贷款等流动性低的资产，而负债是存款等期限短，流动性高的负债。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，资产证券化可以帮助企业进行低成本融资，资产证券化通过破产隔离机制，再加上信用增级等手段，使得资产证券化的信用级别独立于融资方的信用，并大大高于提高它的信用级别。也就是说证券化后的信用级别高于发起人的信用级别，这样投资者要求的回报相对较低，企业融资成本也相对低。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;">&nbsp;</h4>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、信用风险管理两大方式&mdash;&mdash;信用增级和评级</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用增级主要方式有内部增级和外部增级。所有的信用增级方式都会耗费一定的成本，结构化设计者会对结构进行进一步增级所需耗费的成本与能提升的效果之间的关系进行经济性分析。内部增级包括优先/次级结构、超额抵押、超额利差。外部增级主要由独立第三方提供，包括保险、提供担保以及提供现金抵押账户。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;">&nbsp;</h4>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、股票质押风险管理问题的四个解决办法</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>近年来，股票质押风险事件频出，很多中小券商在股票质押业务方面受到监管处罚。对于券商在股票质押方面出现的问题的解决办法主要包括：首先，对资金融入方尽职调查要到位，对项目融出资金要进行持续跟踪；第二，要制定严谨合理的质押率和折算率；第三，对资金融入方的经营、财务、对外担保、诉讼等情况要跟踪、调查；第四，对资金融入方进行信用评估，还款来源、资金流向要严把关。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>需要谨慎操作的质押标的股票包括：一年内股票价格的波动幅度异常的股票或基本面发生较大变化的股票；上市公司控股股东负债沉重，涉及或可能重大法律诉讼及重大风险的股票；对外担保余额或未决诉讼，仲裁及纠纷金额超过最近一期经审计的合并报表净资产的50%；中小板股票上市时间少于1年或创业板上市股票；股票市净率在10倍以上的；市场、媒体或监管机关等有关方面对其生产经营、公司治理、兼并重组等情况存在大量负面报道或质疑；质押股票数量超过上市公司总股本的10%的；其他对上市公司正常生产经营可能产生重大影响的事件或情况。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;">&nbsp;</h4>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、标的股票的三大准入标准</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，标的股票应该具备的条件：质押股票原则上应为上市公司流通股，如果为限售股份，风险就比较大了，所以规定限售期应在到期日前3个月以上。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，上市公司盈利能力良好，主业清晰，经营现金流充足，无大量脱离主业的资本运作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，标的股票权属清晰，可办理质押登记，强制公证等手续。不存在政策，法律或制度障碍（包括但不限于存在已设定对外质押，担保或冻结等情况；上市公司章程存在不得转让或者不得出质股票的相关规定；出质股票不符合公司章程及《公司法》规定的相关情况等）。</span></p>

<h4>&nbsp;</h4>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>六、对国内外国债市场的对比研究</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《境内外国债期现货市场发展情况比较研究》一文中，姚远先生指出，2013年以来，我国先后推出5年期和10年期国债期货产品，市场影响力日益显著。但与美国、德国等成熟市场相比，我国国债期货市场仍有广阔的发展空间。积极发展国债期货市场，丰富产品体系，推动银行、保险、境外机构等机构参与，将有助于国债期货市场更好地服务于资本市场防风险、高水平对外开放的新要求。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>通过对比研究，他认为，我国国债品种和发行频率与美国、德国相似，但发行规模、托管量和成交量低于美国。我国投资者以商业银行为主，美国以境外机构为主。我国国债期货市场发展仍处于起步阶段，与美国和德国国债期货市场相比，在品种完备性、市场规模、投资者结构上，都有广阔发展空间。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他得出结论，目前，我国国债期货市场不断发展壮大，市场规模稳步增长，市场功能日渐发挥。但是与境外市场以及我国利率波动加剧背景下与日俱增的风险管理需求相比，我国国债期货市场的发展还处于起步阶段，市场的投资者结构、产品体系仍需完善。目前，我国国债期货市场产品体系仍不完备，缺乏中短期品种，无法满足多元化避险需求，利率期货市场功能发挥也受到限制。</span></p>

<h4>&nbsp;</h4>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>七、对我国国债市场的分析</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《2019年国债期货市场运行报告》一文中，姚远先生指出，2019年，我国国债期货市场总体运行平稳，成交量和持仓量显著增加，呈现出机构投资者参与度上升、市场流动性明显提高及期货与现货价格联动紧密等特点，并成功推出期转现交易和引入做市商制度。未来，我国国债期货市场可在投资者结构、产品体系等方面进一步完善。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，在基本面、流动性、政策面、境外市场的综合影响下，2019年我国国债收益率整体呈震荡走势。伴随国债现货市场的波动，国债期货主力合约价格整体也呈现震荡走势。2019年国债期货成交量和持仓量同比增加明显，其原因为：一是国债收益率走势以震荡为主，市场机构利率风险管理需求相应增加；二是国债期货市场引入做市商制度后，市场流动性大幅提升，投资者的交易成本降低，促进了投资者期现、跨期、跨品种等交易策略的开展。从交割情况来看，整体呈现交割率低、参与交割主体多元、交割月基差2收敛性好、以券款对付（DVP）交割为主的特点，未发生交割违约情况。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时总结，2019年，国债期货机构投资者参与度稳步上升。国债期货市场流动性明显提高。国债期现价格联动紧密，保持较高的相关性。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他特别指出，2019年1月17日，国债期货期转现交易正式启动。期转现交易是场内集中竞价交易的必要补充，有助于减少大额订单对市场的冲击，有效防范交割风险，促进国债期货市场功能发挥；2019年5月16日，国债期货市场正式引入做市商制度，首批8家做市商先后入场开展做市交易。总体来看，做市商制度的引入显著提升了2年期国债期货的流动性，改善了各品种非主力合约流动性不足、容易产生价格瞬时波动等问题，并在一定程度上促进了现货交易，使得期现联动更加紧密，较好地提升了国债期货市场运行质量。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他强调，经过六年多的发展，国债期货已成为我国金融市场具有一定影响力的标杆性产品，在提高金融机构风险管理能力、健全国债收益率曲线等方面都发挥了积极作用。不过，当前我国国债期货市场与境外成熟市场、我国债券现货市场的发展需求相比，还有较大发展空间，在投资者结构、产品体系等方面有待进一步完善。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对我国国债市场发展过程中暴露出的问题，他指出，随着商业银行、保险机构平稳入市，应进一步丰富投资者结构，研究推进境外机构等投资者参与，更好地满足各类投资者的利率风险管理需求。当前，我国国债期货产品体系仍有待完善，需要进一步丰富。一是缺乏超长期国债期货品种，市场机构在管理超长期债券利率风险、匹配资产负债久期等方面面临一定的约束；二是没有与国债期货相配套的场内期权产品，无法形成期货期权联动效应。在商业银行、保险机构入市后，国债期货投资者结构更加完善，市场运行质量将进一步提升，为推出30年期国债期货等品种奠定了良好基础。未来应研究推出30年期国债期货和国债期权等产品，以进一步满足投资者的需求。</span></p>

<h4>&nbsp;</h4>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>八、对国债期货价格的研究</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章《国债期货在商业银行久期缺口管理中的应用》中，姚远先生以我国国债期货为研究对象，基于协整检验和格兰杰因果检验的方法，分析国债期货与现货之间的关系，在此基础上进一步研究商业银行如何运用国债期货进行久期缺口管理。他发现，我国国债期货价格与最便宜可交割债券价格走势高度相关，两者之间存在长期稳定的关系，而且国债期货价格是现货市场价格的引领者。由此商业银行可以利用国债期货这一国际广泛运用的基础工具，有效进行久期缺口管理。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他通过分析我国新上市的5年期国债期货的运行情况，以及研究国债期货期货价格与最便宜可交割债券价格之间的关系，发现国债期货价格与最便宜可交割债券价格走势高度相关，两者之间存在长期稳定的关系，而且格兰杰因果检验表明，国债期货价格是现货市场价格的引领者，国债期货市场初步发挥了价格发现功能。他认为可将国债期货作为最便宜可交割债券的替代品，用于商业银行等金融机构的久期缺口管理。在上述基础上，他通过选取工商银行作为样本进行案例分析，首先计算工商银行各类资产与负债的修正久期，得到其修正久期缺口，然后利用最便宜可交割债券计算国债期货的久期，最后根据久期调整目标在国债期货市场上进行交易。最终，他认为由于国债期货具有双向交易灵活、杠杠大、参与者广泛、交易成本低、信用风险低等特点，商业银行以国债期货管理久期缺口的应用前景广阔。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[1]2020，2019年国债期货市场运行报告，《债券》（2020年03期）</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[2]2018，境内外国债期现货市场发展情况比较研究，《债券》（2018年02期）</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[3]2015，国债期货在商业银行久期缺口管理中的应用，《上海金融》（2015年04期）</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '368', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1609328772', 'updatedTime' => '1637632049', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 姚远，资深银行证券风险管理专家，曾任光大证券风险管理部副总经理，平安银行总行风险管理部副总经理级风险专家。美国辛辛那提大学工商管理硕士，曾在美国加拿大的银行风险管理工作十几年。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '151', 'name' => '刘婷', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/112252c7dd9f045346.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/112253d35529094007.jpg', 'description' => '中国银行总行风险管理部高级风险经理', 'about' => '中国银行总行风险管理部高级风险经理。曾工作于普华永道会计师事务所，2007年加入中国银行风险管理部，一直负责集团债券投资业务的全面风险管理工作。熟悉境内外债券市场、产品的市场风险、信用风险以及交叉风险，对境内外证券化产品有较深入的研究。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>IBOR改革对金融市场业务风险管理的影响</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">刘婷 中国银行总行风险管理部高级风险经理</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 很高兴能与大家分享之前我们在IBOR利率改革的一些研究，希望它能够对大家有所帮助。对于LIBOR大家应该都不陌生，它是利率市场的锚，很多金融产品是基于LIBOR定价，但从2008年金融危机以来，监管与市场两个方面均对LIBOR的定价产生质疑，经过调查，LIBOR在定价时存在人为的操纵，这给现行围绕LIBOR的运行机制带来了的挑战，这是LIBOR改革背景。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>1&nbsp;LIBOR改革进展</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我将IBOR改革分为四个阶段，其中第四阶段为永久停止使用LIBOR，我将对前三个阶段进行说明。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong>1.1&nbsp;第一阶段</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一阶段主要是对现有LIBOR机制的改革与完善。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2014年之前，LIBOR的报价由BBA组织负责监管，而BBA的董事会成员基本上为外部LIBOR报价行的高级管理人员，所以BBA不独立于银行利益，缺乏中立性和公信力。2014年2月，经英国监管当局同意， BBA将LIBOR管理权移交给洲际交易所（ICE），ICE对LIBOR的稳定性与可靠性方面进行了调整，第一，对LIBOR报价的币种以及期限进行简化；第二，增加了LIBOR报价行的数量；第三，改善LIBOR报价的方式。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong>1.2&nbsp;第二阶段</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>虽然第一阶段对LIBOR进行了一些改革，但仍不够彻底。2014年开始，主要的国家正着手于建立新的基准利率体系，IBOR改革进入第二阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p><span style="color:#000000;"><img alt="" src="/files/default/2021/01-11/155643bb0160700135.jpg" /></span></p>

<p style="text-align: center;"><span style="color:#000000;">图 1&nbsp;部分国家与地区IBOR改革情况</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>图1是几个主要国家在新基准利率改革上的一些情况。从图1中可以发现一些特点。第一个特点，图中所示的国家都选择了基于真实交易的隔夜利率作为未来的新基准利率首选，这主要因为LIBOR的报价存在较大的人为操纵的因素，而基于真实交易的利率是客观可靠的；第二个特点，由于采用了隔夜利率，缺少了期限利率。从目前情况看，美国与英国在期限利率方面较为领先，其中英国已经选取了三个数据供应商进行期限利率的测试，并有可能在年底推出正式版，而美国在这方面还没有实质性进展；第三个特点，新的基准利率体系基本上无信用风险，我们可以看到瑞士和美国是基于回购市场，那么就消除了信用风险；第四个特点，各个国家或地区利率引入的时间存在差异，这对风险管理在计量方面带来挑战，同时，由于基准利率较新，波动率市场尚未建立，这对衍生品特别是期权衍生品的计量提出了较大挑战。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong>1.3&nbsp;第三个阶段</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>这一阶段主要是LIBOR如何向基准利率转换的方案。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于衍生产品，ISDA协会统筹后备方案的制定工作。2020年10月23号，ISDA协会公布了衍生品LIBOR替换的最终方案，该方案包括三个部分：一是关于转换时点，包含&ldquo;永久终止&rdquo;和&ldquo;提前终止&rdquo;两类情况；二是备选利率方面，ISDA选择后置复利利率，计息规则为Backward-shift 2个工作日；三是调整点差方面，选取5年点差的中位数。虽然ISDA公布了最终方案，但是它还有很多其他事项，例如，非利率期权产品未包含在内，以及仅涵盖了部分国家和地区的ISDA法律文本，并且新方案是一个多边协议，会导致今后企业在沟通、协调方面的成本上升。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于现金类产品，现金产品主要包括浮动利率贷款、浮息债等。其后备方案由美、英、日、瑞、欧央行等各国监管机构按计划分别推出，缺少类似行业组织统筹协调，在执行方案上存在一定的差异。对于美元现金产品，其后备方案由纽约联储下辖的ARRC工作组牵头，在转换时点方面，与衍生产品的标准一致；在备选利率方面，银团贷款采用SOFR的期限利率+点差等方法；在调整点差方面，基本上与ISDA协会保持一致。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>2&nbsp;对金融市场业务和风险管理的影响</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong>2.1&nbsp;对模型、参数和系统的影响</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>虽然模型的整个逻辑体系不会发生改变，但是在具体方法上的一些细节的处理需要做重新调整，一些用LIBOR作为参考利率的产品模型需要改造升级，并且重新验证与评估。IBOR改革需要对参考利率、贴现利率、波动率等计量参数进行全面梳理、验证和重新配置；对数据长度缺失和质量欠佳的参数需要制定完善的替代方案。IBOR改革对金融市场业务、风险计量系统都产生直接或间接影响，需要对相关系统进行升级改造，改造内容涵盖交易簿记、估值和风险计量等环节。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>为了解对模型具体的影响程度，我们选取了一些样本进行量化分析。我们选取了美元与英镑为测试币种，产品上选择了利率远期、掉期与浮息债三种。从结果上看，对美元产品的影响程度在10%-15%之间，对英镑产品的影响在20%-50%之间。从产品角度看，对利率掉期影响最大，利率远期其次，浮息债影响最小。从风险价值看，风险价值的变动与利率波动率的变动密切正相关。各类产品受自身产品结构、关键风险因子、历史数据与波动率等多重因素影响，虚拟组合测算无法观测到不同币种、期限、产品与风险价值变动在统计意义上有明确关联，美元产品风险价值变动相对较小。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong>2.2&nbsp;对风险管理的挑战</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在市场风险方面，首先，对于模型与风险参数，由于可靠性有限的隔夜利率数据、尚未出台的期限利率数据、缺位的隐含波动率数据，给参数配置和模型计量的实施方案带来了不确定性，短期需要拟定替代方案。中长期随着市场容量的发展，需要持续调整和完善参数与模型方案；其次，在风险敞口方面，存量切换会造成现有市场风险敞口变动，新基准利率+5年点差的方案可能无法反应极端情况下的市值变动；再次，在基差风险管理方面，现金产品与衍生品在后备方案存在较大差异，可能降低套保有效性，对银行资产业务对冲管理带来挑战，需要提前开展评估和准备过渡计划；最后，各币种的利率定价机制存在差异，新利率曲线的走势、形态和波动率与现行曲线变动出现偏离，对跨币种业务带来新的风险因子，管理难度加大，需关注各币种之间利率走势的偏差，及时评估变动对风险敞口的影响。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在交易对手信用风险方面，首先新旧利率转换可能引发产品的估值变动，进而影响客户保证金及授信额度占用，客户可能会被追缴保证金，需要向客户加强风险揭示，帮助客户做好过渡方案；其次，新基准利率是基本接近无风险水平的隔夜利率，在对客定价时需要考虑信用风险溢价、期限溢价水平，对我行定价能力提出了更高要求；再次，风险系数根据交易业务的产品波动率测算获得，作为公司客户代客衍生业务保证金收取和额度占用的依据。由于新基准利率产品的波动性特征与LIBOR产品有所不同，需要对风险系数表进行重检和修订；最后，需要提前做好客户的培训教育、风险揭示、交易变更安排等工作，避免转换时对客户造成冲击。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在流动性风险方面，新基准利率衍生产品市场发展规模仍然有限，显著小于LIBOR产品的市场规模。两种基准利率并存期内，以新基准利率为参考利率的产品在面临较大的流动性压力时，流动性不足将对市场风险、交易对手信用风险产生交叉传染。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在合规风险方面，部分海外机构实施时间和要求不同，英国的实施进度较为提前。英国央行要求，今年10月起能够提供新基准利率产品，明年一季度之后不再推出挂钩LIBOR产品 ，并在资本、央行拆借等方面面临较为严格的监管措施。后续境内IBOR转换工作具体方案、境内外币衍生产品切换后备方案等面临较大不确定性，若NAFMII协议迟迟不发布后备方案，境内业务或面临一对一与客户签订协议的情况。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>3&nbsp;后续工作建议</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>加强跟踪监管改革进展</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>积极完成模型升级和系统改造部署</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>做好客户端衍生品影响分析，风险揭示及协议修订</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>做好业务转换和新产品的评估</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛系列14：金融市场业务、衍生产品与市场风险管理&mdash;&mdash;刘婷《IBOR 改革对金融市场业务风险管理的影响》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '252', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604978976', 'updatedTime' => '1623120490', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;刘婷，中国银行总行风险管理部高级风险经理。曾工作于普华永道会计师事务所，2007年加入中国银行风险管理部，一直负责集团债券投资业务的全面风险管理工作。熟悉境内外债券市场、产品的市场风险、信用风险以及交叉风险，对境内外证券化产品有较深入的研究。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '186', 'name' => '王轶男', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/1444491d7e6b890993.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/144450240d2d466884.png', 'description' => 'SS&C技术控股公司Algorithmics大中华区服务部门主管', 'about' => 'SS&C技术控股公司Algorithmics大中华区服务部门主管，在金融风险管理系统领域工作20多年，服务过亚太、北美、和欧洲的各类型金融机构。之前曾经就职于IBM风险分析部门、担任过ALGO（北京）公司的董事长和法人代表。多伦多大学工商管理硕士，主修金融。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>关于ISDA标准初始保证金（SIMM）</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 我们与国内的客户SIMM模型已经开始落地，而且国内的大型银行中已经有很多家银行SIMM正在落地，所以想借此机会与大家分享我在这方面的经验。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>S</strong><strong>IMM</strong><strong>的背景</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2008年金融危机之后，G20提出采取一套共同的监管改革措施以使金融体系在面对未来的危机时更加安全，这些改革措施之一便是针对场外未清算衍生品的保证金要求。之后，巴塞尔银行监管委员会（BCBS）和国际证监会组织（IOSCO）联合成立了保证金制度工作组（WGMR），为保证金要求建立国际标准，并提出分阶段实施方案（ Basel的d475文件）。按照 BCBS/IOSCO 的实施时间表约定，最大的市场参与者于 2016 年 9 月 开始实施保证金要求，亚太地区的许多金融机构预计将于 2021年9月和2022年9 月被纳入全球非集中清算初始保证金（IM）要求的第五和第六阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>初始保证金计算的方法共有两大类，分别为模型法（Quantitative Portfolio Margin Model或简称Model）与标准法（Standardise Margin Schedule或简称Schedule），标准法相对比较简单，我今天主要与大家分享ISDA建构的模型法。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（二）<strong>S</strong><strong>IMM</strong><strong>的基本情况与框架</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们现在做的SIMM是按照ISDA在2019年12月颁布的SIMM2.2版本进行的，实际上ISDA已经发布了2.3的版本，且于2020年12月开始生效。2.2与2.3版本没有太大的区别，只是在模型的校准上，2.3版本重新进行了校准。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="143" src="/files/default/2021/01-26/151507b86776781674.png" width="468" /></p>

<p style="text-align: center;"><span style="color:#000000;">图 1&nbsp;部分国家与地区SIMM阶段实施时间表</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>图1中介绍了美国、日本等国家与地区SIMM实施的时间表，中国将进入第五阶段。原计划第五阶段的实施应该从今年9月开始，但因为疫情等原因，第五阶段的实施推迟一年至2021年9月。ISDA 的分析显示，当非集中清算衍生品平均名义总金额合规门槛按计划从 7500 亿欧元降低至 80 亿欧元时，被纳入合规范围的机构将从 60 个猛增至 1100 多个，相当于约9500 多个交易对手关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="212" src="/files/default/2021/01-26/151526eecba4158697.png" width="442" /></p>

<p style="text-align: center;"><span style="color:#000000;">图 2&nbsp;SIMM的关键概念</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>要使SIMM成为一套标准化的体制，那么它在很多概念上就必须标准化。SIMM将所有的产品分为四大类型，然后基于不同类型对产品的风险进行分解，得到产品的风险类型、风险子类与风险因子，图2中给出了几个关键概念，并给出了资产类型和风险类型等。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="181" src="/files/default/2021/01-26/1515528aa7e3827766.png" width="470" /></p>

<p style="text-align: center;"><span style="color:#000000;">图 3&nbsp;SIMM整体框架</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>图3给出了SIMM整体框架。对于一个交易对手，我们在计量SIMM时，是按照资产类型的SIMM值进行简单加总，即按照公式：</span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" src="/files/default/2021/01-26/151639785543335139.png" /></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于每一个资产类型的SIMM值的计算，首先要弄清楚这一资产类型有哪些风险类型，涉及到哪些风险因子，根据公式：</span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" src="/files/default/2021/01-26/1516491c8755017827.png" /></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>计算出风险类型的IM，然后，再使用公式：</span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" src="/files/default/2021/01-26/1516579d2563889621.png" /></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>计算出资产类型对应的SIMM值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>关于DeltaMargin等的计算，在之前提到的文件中有详细的说明，我就不赘述了。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（三）<strong>S</strong><strong>IMM</strong><strong>的计量与管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从整体上看，SIMM的计量与管理可以分为三段。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="230" src="/files/default/2021/01-26/151754253670757992.png" width="469" /></p>

<p style="text-align: center;"><span style="color:#000000;">图 4&nbsp;SIMM的计量与管理</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，需要有对衍生品进行估值与计量的引擎，才能够进行敏感值的计算，以及输出CRIF文件。CRIF文件是一个非常重要的中间结果文件，在之后与交易对手的比对以及与ISDA进行官方验证时，CRIF文件都有着极为重要的作用。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>接下来，按照ISDA规定的参数设置，通过加总可以得到IM的值，并在后台进行保证金的计算等，同时，之前做的所有的计量结果都要和交易对手逐一比对。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>最后，由于之前的计算均是基于模型，所以还需要进行合规准备。例如，ISDA有一套Unit&nbsp;Test，我们在将整个SIMM系统做好后需要进行单元测试，以及一些官方的验证。ISDA也有关于SIMM的回溯测试的要求，SIMM的回溯测试可能涉及一年的压力情景等等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）SIMM在国内银行的实践</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>该银行已经是ALGO 交易对手信用风险方案的用户，交易对手与多数衍生品数据皆已完成。我们在此基础上实施的内容包含新增复杂衍生品、梳理市场数据、SIMM计量、验证、和相关咨询。主体项目实施过程约4个多月，包含银行自行开发加总引擎和参数管理界面，并于2019.12上线，之后我们协助进行官方验证需要的单元测试、提供SIMM的回溯测试方案，并对系统进行优化。在整个项目的实施过程中，有一些比较关键的方面，如和ISDA的沟通、SIMM敏感值输出与验证、协助银行开发SIMM IM汇总引擎并验证IM汇总结果。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛系列14：金融市场业务、衍生产品与市场风险管理&mdash;&mdash;王轶男《ISDA标准初始保证金（SIMM）介绍》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '287', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605077137', 'updatedTime' => '1636536897', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 王轶男，SS&amp;C技术控股公司Algorithmics大中华区服务部门主管，在金融风险管理系统领域工作20多年，服务过亚太、北美、和欧洲的各类型金融机构。之前曾经就职于IBM风险分析部门、担任过ALGO（北京）公司的董事长和法人代表。多伦多大学工商管理硕士，主修金融。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '113', 'name' => '何海锋', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/154813db9b6f894292.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/154813de85c4798422.jpg', 'description' => '北京天同律师事务所合伙人、管理委员会办公室主任', 'about' => '北京天同律师事务所合伙人、管理委员会办公室主任。法学博士，毕业于中国社会科学院研究生院；何律师现为最高人民检察院民事行政检察咨询专家（证券金融方向），曾任职于中信证券股份有限公司、京东金融控股有限公司，曾参与包括《证券法》修订在内的重要立法活动和政策制定，长期跟踪金融领域的法律政策。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px; color: rgb(0, 0, 0);">2020，新证券法如何强化中介机构的&ldquo;看门人&rdquo;责任，《银行家》第4期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020，穿越新冠疫情的中国债市&mdash;&mdash;一季度中国债券市场违约观察，《金融市场研究》第5期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，人工智能时代的法治畅想，《人工智能》第4期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020，新起点：强化民事责任，《中国证券报》。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020，理解和把握《审理债券纠纷案件座谈会纪要》的十四条主线，《金融市场研究》第7期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020，中国特色证券民事诉讼制度的填空与留白&mdash;&mdash;评《上海金融法院关于证券纠纷代表人诉讼机制的规定（试行）》，《投资者》第3期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020，信托纠纷中的&ldquo;刚性兑付&rdquo;及其效力体系，《当代金融家》第8期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，我国金融控股公司的发展方向和监管思路&mdash;&mdash;以北京金控为视角，《当代金融家》第8期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、关于债券市场</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）</strong><strong>债券市场</strong><strong>的</strong><strong>风险管理</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 何海锋专家通过解读《审理债券纠纷案件座谈会纪要》，针对如何应对债券风险管理的新形势提出了几点思考。何海锋专家结合《纪要》，运用以终为始的风险管理思想，梳理了债券风险管理的注意事项。他表示，一是准确把握和理解《纪要》，这是司法和监管的最大公约数，也是未来债券风险的最后一道防线的基本立场。二是充分重视两大机制的作用。三是债券纠纷整体诉讼门槛降低，维权的路径更宽，并有更加多元的选择，因此要制定好纠纷解决的总体策略和方案，包括在管辖上、共同诉讼的方式上，案由上进行统筹考虑。四是在强调金融安全的背景下，运用好监管规则和自律规则，利用好行政处罚和自律管理，对于通过非诉讼的方式化解债券风险，在诉讼中取得更加优势的地位，都有积极的意义。五是重视募集说明书中的预期违约、交叉违约条款，对于约定不明的要尽量明确。六是违约案件中注意不同的违约方式，实务中尤其注意各种场外清偿、私下清偿协议，有可能导致投资者丧失证券法的保护。七是侵权案件中，行政处罚或自律处分对于认定重大性尤为关键；基础损失认定逐渐趋于通过科技手段由登记结算机构完成；债券侵权的因果关系抗辩更加多元；主观过错的说理和抗辩空间巨大。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020TGES系列论坛-03：内控合规、操作风险管理和全面风险管理&mdash;&mdash;何海锋《《债券纠纷案件座谈会纪要》与债券市场风险管理的新形势》</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）</strong><strong>关于疫情下的债券市场</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;文章《穿越新冠疫情的中国债市&mdash;&mdash;一季度中国债券市场违约观察》提到，2020年一季度我国债券市场共有18家发行人的44只债券发生实质性违约，涉及违约金额474.11亿元。违约发行人的区域分布和行业分布均较为分散，未表现出明显的地域或行业集中风险，所有制结构仍以民营企业为主。从评级角度看，违约债券的初始评级均较高，以AA+为主，首次评级下调及最终评级时间大都发生于违约日前一个月以上，说明评级机构能够在违约前向投资者提供有效的风险警示。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从违约原因看，何海锋专家表示，主要原因在于以下几个方面，一是受疫情影响，营业收入下滑，经营成本费用上升，导致现金流入大幅缩减，偿债资金来源减少。二是违约企业自身经营管理存在问题，部分企业竞争力较弱，盈利现金流很差，自身造血能力不足，加之盲目投资推高财务杠杆导致现金流非常紧张。三是随着企业规模的扩张，有息负债比例快速增长，且债券融资期限以中短期为 主，在面对经济下行以及疫情的影响时，面临的集中偿付压力较大。四是部分企业受负面事件影响较大，从以上分析可以看出，很多企业在违约前都曾受到涉及诉讼、公司治理不善以及管理层变更等事件影响，这会对企业的信用评级带来不利影响进而加大了再融资难度。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在此基础上，何海锋专家进一步对债券市场违约趋势作出展望。受疫情以及新证券法实施的影响，预计未来债券违约数量将呈现出增长态势，展期、利息递延等现象或大幅增加。部分受疫情影响较大的行业和企业，如房地产、餐饮业以及旅游业等仍需要给予较高关注。尽管近年来监管层采取了诸多措施支持民营企 业、小微企业发行债券融资，但由于当前经济存在较大的下行压力且市场风险偏好下降，预计未来民营企业仍将是信用风险爆发的主阵地。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《金融市场研究》2020年第05期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、</strong><strong>证券公司的风险管理</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;文章《新证券法与证券公司的风险管理》提到，新《证券法》正式确立了证券公开发行的注册制，这对各市场主体的权利义务分配都产生了影响，尤其是身为&ldquo;看门人&rdquo;之首的证券公司。对此，结合新《证券法》，何海锋专家针对证券公司的风险管理提到，第一是证券法律法规的学习培训。证券法修改之后作出了不少新的规定、新的修改完善，证监会将及时组织证监会全系统的干部职工，以及组织市场的机构、人员加强对证券法的学习，为证券法的贯彻实施做好充分的准备。第二是加强内部治理与合规管理。证券公司应当依法审慎经营，勤勉尽责，诚实守信。证券公司的业务活动，应当与其治理结构、内部控制、合规管理、风险管理以及风险控制指标、从业人员构成等情况相适应，符合审慎监管和保护投资者合法权益的要求。第三是关注责任保险。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-8：证券和投资类机构风险管理&mdash;&mdash;何海锋《新证券法与证券公司风险管理》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、人工智能时代的法治</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;何海锋专家在《人工智能时代的法治畅想》一文表示，法治不仅仅是要考虑当下，还要考虑未来。随着深度学习等技术的发展进步，AI技术与各行各业的融合应用越来越广泛，人工智能技术正不断深刻影响着社会和人们生活的方方面面。但同时，人工智能等新兴技术的出现也向人们提出了新的问题。文章揭示了人工智能和数字经济带来的社会生活变化的深度，更指出了在人工智能时代面前，法治应当争取主动、积极拥抱变化，在立法、行政、司法和法律服务等方面进行全面考虑，作出综合性的回应。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《人工智能》2019年第04期</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1615545438.png')), 'userId' => '214', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604562579', 'updatedTime' => '1636523861', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 何海锋，北京天同律师事务所合伙人、管理委员会办公室主任。中国社会科学院研究生院法学博士，北京大学法学硕士。曾任职于中央国家机关、中信证券股份有限公司、京东金融控股有限公司。拥有证券业执业资格、基金从业资格、期货从业资格等。何海锋律师拥有政府机关、金融机构、互联网公司等多元化的工作经验，参与多项重要立法活动和政策制定，长期跟踪金融和科技领域的法律政策，擅长就重大战略项目、新兴业务、争议处理等开展研究，从法律合规、风险管理等角度提供专业意见。专业方向：金融法、网络法、立法法。何海锋律师曾在人民日报、学习时报、国际金融报、财经、第一财经日报、金融时报、银行家、环球财经、财经法学、金融监管研究、金融市场研究等报刊杂志发表评论和学术论文100余篇。曾参与编写《证券法》教材（邢会强主编，中国人民大学出版社2019年9月出版），《中国金融监管报告》撰稿人。社会职务包括：中国法学会商法学研究会理事、中国法学会证券法学研究会理事、中国法学会银行法学研究会理事、中国社科院金融法律与监管研究基地特约研究员、中国政法大学民商经济法学院研究生合作导师、中央财经大学金融学院硕士研究生导师、中国散文学会会员、中国金融作家协会会员、《银行家》杂志主持人、《财富管理》杂志编委、《环球财经》杂志特约编辑。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '206', 'name' => '易卫东', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/1146295aace2021847.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/114630627d45379881.jpg', 'description' => '招商证券董事总经理，托管业务负责人', 'about' => '招商证券董事总经理，托管业务负责人，曾任招商证券资产管理公司副总经理、招商证券风险管理部总经理、理财产品部总经理。曾主持或参与拟定证券公司压力测试指引、证券公司全面风险管理指引等多项行业法规，在风险管理、产品创新及资产管理业务等多个领域具备丰富的从业经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">&ldquo;大浪淘金&rdquo;第四届中国证券私募年度论坛（2020）&mdash;&mdash;易卫东《疫情之下共担当，私募发展有招商》</span></span></p>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">中证网（2019）&mdash;&mdash;《招商证券易卫东：券商金融科技深入服务公私募基金》</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于私募基金行业风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）私募基金特点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一，投资门槛高。私募投资基金100万份起购，其中基金专户等产品认购起点超过3000万份；投资者适当性要求更为严格，产品整体风险水平及收益波动情况较一般公募基金更高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，展业灵活。私募基金只是备案机构，严格意义上来讲不是持牌金融机构，只是受证券业协会的自律管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，类型多样。从大类上看，私募行业包括私募证券、股权及创业、其他类、配置类投资基金；投资范围包括股权、证券、FOF标的、期货（包括商品期货）及其他衍生品等。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）私募基金监管环境及合规风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>整体来看，私募基金的监管环境比公募基金宽松。私募基金行业整体合规风险主要来自于监管层面、产品合规要求以及法律环境变化。私募产品由于投资金额大、门槛高、投资限制少等多种因素，造成与私募基金相关的法律纠纷数量较多。从目前来看，行业整体监管趋严、处罚情况更为频繁、备案管理更加严格。对私募管理人合规要求越来越高，需持续保障对除投资环节外的合规资源投入。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>1、</strong></span><strong><strong>监</strong>管环境法规背景</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>私募基金相关法律法规大体框架和公募基金类似，主要集中在募、投、管、退4个环节，但又有自己的特点，更多以协会相关规定为主导。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>2、</strong></span><strong><strong>私</strong>募管理人内部控制要求</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对私募管理人的一般性要求包括防火墙、风险隔离、财产独立、业务控制以及禁止兼业等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><strong>3、合规风险管理措施</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先是内控建设，包括规章制度审查，以确保规章制度与现行法规的一致性。第一是合同管控，合同回收；第二是全流程合规要求，销售环节重点关注销售适当性、合规性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）私募基金相关风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;1、</strong></span><strong>主要风险环节及类别</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>募集环节主要是宣传推介风险、合同签署风险以及适当性管理风险；投资环节主要投资标的风险、信用风险以及增信措施风险；管理运作环节主要是系统操作风险、人员操作风险以及流程风险；退出环节主要存在兑付风险、变现风险以及纠纷处置风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;2、</strong></span><strong>募集风险管控</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>私募基金募集与公募基金募集类似，但由于私募基金本身投资门槛更高，风险特征更为突出，因此在销售环节的适当性要求、冷静期要求更为严格。募集环节风险主要集中在推介宣传、适当性管理、合同管理等环节，其中，私募较公募基金在推介 （非公开）及合同签署环节存在较大差异。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>私募基金募集环节的主要流程包括：基金推介及宣传；基金评级；反洗钱、投资者基本信息调查；投资者分类、普通投资者特别说明；投资者分类；投资者适当性匹配；风险揭示确认；基金合同签署；冷静期及回访。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp; &nbsp;3、</strong></span><strong>投资风险管理</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投资环节风险主要涵盖信用风险、流动性风险以及可能因标的风险特征导致的杠杆超限、止损等交易风险。首先信用风险包括交易过程可能发生交收违约，或者本基金所投资债券之发行人出现违约、拒绝支付到期本息，导致计划财产损失。信用风险主要来自于交易对手、发行人和担保人。在基金财产投资运作中，如果管理人的信用研究水平不足，对信用产品或交易对手的信用水平判断不准确；由于私募基金投资范围除了二级市场的股票、证券、其他资管产品外，还包括未上市股权、衍生品（期货、期权、收益互换）等。其中衍生品等存在较高杠杆风险，而投向资管产品、未上市股权等标的则可能存在流动性风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>4、</strong></span><strong><strong>私</strong>募基金相关风险管理-行业整体建议</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一，私募机构信息共享；第二，引入专业管理人评级体系；第三，搭建私募基金信息披露平台。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-8：证券和投资类机构风险管理《新环境下私募基金行业的风险管理》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、融资融券：业务发展机遇和风险管理挑战</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）融资融券的重要意义</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，引入做空机制改变了证券公司单边市场的状况。当前市场只允许做多的单边机制，导致市场机制在运作中处于非平衡状态，市场估值经常处于非理性水平。引入做空机制，有利于市场通过自身调节而恢复其常态，从而充分发挥证券市场的定价与资源配置功能。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>其次，引入融资融券交易方式（保证金交易）后，货币市场和资本市场将相互对接，资金顺畅良性循环，有利于降低银行和证券行业系统性风险，提高资金市场的运作效率。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>最后，就是投资者和证券公司不再是单纯的委托代理关系，而是资金和证券的借贷及信托关系，从而为券商提供了新的盈利模式，但也要求证券公司具备较高的资本实力和风险管理水平。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）发展融资融券业务面临的风险及其控制措施</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，由于融资融券业务是客户投资者向符合试点条件的证券公司提供担保物，借入资金买入上市证券或借入上市证券并卖出的行为。因此，证券公司融资融券业务的主要风险来源是客户偿债能力的变化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>其次，监管部门为保护投资者的利益，对证券公司开展融资融券业务作出了许多明确而具体的规定，包括充分的签约前风险揭示和规则讲解，公示有关业务信息，真实准确地执行 客户委托指令以及按照约定对客户债务进行处置等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>最后，在融资融券业务中，证券公司在客户授信、盯市监控、风险处置等环节如果操作不当，均可能产生风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）当前的主要问题</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，客户征信问题。我们需要对客户的信用进行评级，但是我们没有较为完善的评级系统，这就增加了难度。其次，业务模式问题。在融资融券方案设计中，国内参与试点的证券公司形成了不同特点的合约模式与仓单模式两种业务模式，需要通过市场竞争来进一步完善与融合。再次，平仓权问题。目前的法律体系尚未明确授予证券公司对客户证券资产进行平仓的权利，如果对客户的风险揭示不够充分，有可能引发后续纠纷。最后，追偿问题。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）今后的发展方向</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>融资融券在成熟市场中已经属于常规的业务类型。对于国内，还需要不断探索和完善。首先通过融资融券业务，为创新产品的设计打开空间。其次，通过探索风险定价机制，对不同信用等级的客户采用不同的定价策略。再次，就是建立统一灵活的资金调度平台，为客户提供完善的服务。最后，是积累经验数据，建立风险损失数据库。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》第1辑（总） 2010年 综合第1辑《融资融券：业务发展机遇和风险管理挑战》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、金融科技赋能投前研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《金融科技赋能投资管理&mdash;&mdash;招商证券投资服务体系的金融科技实践》（2019）一文中，易卫东先生认为，在金融科技浪潮下，以移动互联网、云计算、大数据、人工智能和区块链为代表的前沿技术迅速渗透金融机构各个领域，其中资产管理领域应用方兴未艾。大数据记录了历史信息与风险偏好，云计算提供了关联交互、深度学习和精准挖掘，人工智能强大的数据分析与计算能力，则可以辅助资产管理机构主动投资、挖掘量化模型中的价值因子、做好资产配置，帮助从业者提升工作效率和效益。随着资管行业竞争越来越激烈，大量资管机构开始利用科技提升能力，提高效率，增强风控，降低成本。从外部看，国际金融机构以创新科技赋能金融，增强核心竞争力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，在投前阶段，资管机构主要关注投资研究、发掘投资策略、构建投资组合等，在主动投资、量化投资、FOF投资三方面分别存在科技赋能智能投资研究、科技赋能智能量化分析、科技赋能大类资产配置三类应用场景。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）主动投资方面：科技赋能智能投资研究</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他强调，智能投研是指基于人工智能、大数据、云计算等金融科技手段，获取、处理、分析海量相关数据，生成投资观点和报告。科技赋能投研的主要作用体现在人智能提供算法和工具，大数据丰富素材，云计算则提供算力。智能投研工作流程通常分为４个阶段：（１）数据源获取：利用网络爬虫和文档识别技术获取大量结构化和非结构化数据；（２）数据提取阶段：利用机器学习与数据清洗工具进行数据治理；（３）分析研究阶段：利用知识图谱、语义分析等人工智能技术进行分析研究；（４）观点生成阶段：利用自动化报告技术输出完善的数据、资讯和报告。相较于传统投研，智能投研优势在于利用科技赋能充分利用大量非结构化数据，大幅提高数据挖掘与分析处理效率，同时提供非线性关系的模糊处理，弥补人脑思维模式的局限。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）量化投资方面：科技赋能智能量化分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，量化投资是指利用计算机技术并且采用一定的数学模型去践行投资理念，实现投资策略的过程，所以量化投资天然具有科技基因。由Ｔ科技的加持，量化投资可实现丰富的应用策略，包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、期权套利、算法交易、ETF/LOF套利和高频交易等。量化投资通常包括５个阶段：（１）获取大量数据；（２）利用机器学习清洗加工数据；（３）构建丰富智能量化因子库；（４）量化选股；（５）自动化交易执行。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他认为量化投资相较于传统投资的优势在于：传统投资主要有基本面分析法和技术分析法两种，而量化投资借助系统强大的信息处理和分析能力，挖掘与构建丰富的量化因子与投资策略；量化投资还能克服人性的弱点和认知偏差，避免非理性决策。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）FOF投资方面：科技赋能大类资产配置</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，FOF基金以基金为投资标的，通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。在大类资产配置以及FOF研究框架方面，主要从资产选择、资产配权以及组合构建人手，流程上主要包括以下三步：（１）从资产组合的配置目标出发，根据收益需求、风险偏好设定配置目标，选抒合适的资产构成资产池；（２）根据配置目标以及资产池，选择模型构建长期战略配置策略，并结合短期战术动态调整；（３）根据资产权重分配结果，优选对应基金构建FOF组合。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他认为科技赋能FOF投资优势在于，人工智能能自动收集巨量的信息并做出处理，基金标的的分析与筛选通过金融科技的支持更加深人和全面，用大数据和行为数据可进行个性化的风险偏好设置，提供个性化的动态解决方案。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、金融科技赋能投中效率</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，在投资执行环节，资管机构主要关注交易执行速度、交易成本、资金调拨效率、风险控制效率等方面，针对主动投资管理、量化投资和FOF投资三类场景，科技可分别赋能提升投中效率。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）主动投资方面</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，在交易执行速度方面，使用集群式可扩展架构、Level2行情、高并发技术、内存数据库等技术可以明显提高速度；在风险控制效率方面，通常会使用实时风控和全内存风控技术；在投资划款方面，通常使用电子划款模式进行极速划款。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）量化投资方面</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，在交易执行方面，同样会使用最为先进的架构和技术，例如集群式可扩展架构、Level2行情、极速交易技术、低延时高并发技术、内存数据库、异步事件驱动等。而其中算法交易和高频交易最为依赖科技力量，包括低延迟性技术和先进算法、软件的部署以及专用性硬件，如高频交易主机、GPU与FPGA等专用芯片等。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）FOF投资方面</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他提出，FOF投中环节主要强调申赎下单效率和资金交收效率。在交易下单方面通常会使用电子化、系统化的交易下单、母子联动方式，而在资金交收效率方面，通常会使用系统进行批处理，使用电子方式进行及时划款。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、金融科技赋能投后管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，科技赋能投后管理主要包括基金绩效风险的分析和FOF标的的投后管理等。在投后管理方面，科技可以从数据整合、绩效评价、穿透监控几个方面赋能资管机构。在数据整合方面，完备的数据是进行投后管理的基础，整合基金的净值、持仓、交易、申赎数据，外部市场行情数据以及第三方私募数据为完成投后管理提供极大便利；在绩效评价方面，完善的绩效评价体系不仅仅重视投资业绩结果，也重视投资过程管理，能够深人剖析基金收益来源、面临的风险状况、持仓及交易的风格特征，以此来协助进行投后管理；在穿透监控方面，对于FOF类产品做穿透分析，监控最底层的持仓在母基金层面的汇总情况，及时做出风险预警更是投后管理的重要一环。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他总结，随着科技的不断发展，未来资产管理机构的核心竞争力将是金融科技与公司发展的融合能力。具体而言，金融科技将在数据、投顾、营销、投研、风控、运营等方面赋能资管机构，实现智能数据管理、智能投顾、智能营销、智能投研、智能风控、智能运营，实现从&ldquo;经验投资＋统计投资&rdquo;转型为&lsquo;&lsquo;科技投资＋智慧投资&rdquo;。券商应当不遗余力地提供和输出优质机构服务和金融科技能力，在数据、销售、交易、投研、运营、生态等各方面与资产管理机构进行合作服务与共同构建，协助资产管理机构打造核心竞争力。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[1]2019，金融科技赋能投资管理&mdash;&mdash;招商证券投资服务体系的金融科技实践，《创新与发展：中国证券业２０１９年论文集》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611658356.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1611658845.JPG')), 'userId' => '307', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605152868', 'updatedTime' => '1636596470', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 易卫东，招商证券董事总经理，托管业务负责人，曾任招商证券资产管理公司副总经理、招商证券风险管理部总经理、理财产品部总经理。曾主持或参与拟定证券公司压力测试指引、证券公司全面风险管理指引等多项行业法规，在风险管理、产品创新及资产管理业务等多个领域具备丰富的从业经验。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '84', 'name' => '胡笑容', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-17/174936037663589612.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-17/174936063cfe486550.jpg', 'description' => '摩根大通证券（中国）有限公司首席风险官', 'about' => '外资证券公司首席风险官，曾在中银国际证券和上海国际信托及海外多家金融机构工作。兰州大学哲学系本科，北京大学哲学系硕士，凯斯西储大学MBA和会计硕士。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、</strong><strong>证券公司净资本监控体系下的风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）证券公司的风险管理：历史教训</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;这样一个历史给了我们很多思考，如不合规的经营、监管的缺失、证券公司经营风险管 理体系上的不健全，这些方面我们都有很深刻的教训。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）资本充足的监管规定</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>资本充足的监管规定主要包括两方面：一是建立以净资本为核心的风险控制指标体系，加强证券公司净资本监管；二是像银行计提坏账准备一样，要求证券公司从会计上充分计提交易风险准备金和一般风险准备金，加强资本积累，以期能够吸收市场风险的损失，提高抗风险的能力。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）净资本监控体系对证券公司风险管理的启示</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>首先，从好的方面讲，这种监控体系会使得公司的领导层重视风险管理部门的职能。另外，净资本在外部和内部都有约束力，外部约束主要在业务规模、业务种类、行业地位和股东回报率要求等，内部约束包括对资源配置的影响、对经营决策的影响和经营绩效的影响。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）证券公司风险管理的路径选择</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>第一是传统的授权和资金限额的管理。第二是风险头寸和风险指标体系限额管理。第三是风险偏好和风险承受能力。第四是风险预算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2011年综合第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、利率市场化下的风险管理和创新</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）利率市场化的现实和内涵</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>利率市场是多层次的，主要的非市场化的利率有：存款利率上限和贷款利率下限由央行规定的基准利率决定；债券发行的利率不能超过同期银行存款利率上浮的40%；债券发行一级市场有银行间交易商协会规定的指导利率；央行对商业银行再贷款的利率，这是货币政策的一个工具。目前大家主要关注存款利率上限和贷款利率下限。利率的决定方面，大家所熟悉的是无风险利率或国债利率上加上不同资产的风险溢价来形成不同期限资产的利率水平。这种模式是流行的定价方式，但在中国的现实国情下，它是不准确的定价方式，有很大的误导性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）利率市场化下金融风险的消长</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>利率市场化对金融风险的影响也是两方面：一方面是风险的消除，另一方面是风险的转化。利率市场化和金融创新从本质上降低了金融体系，甚至是经济体整体的风险，使得系统的资金和定价机制更有灵活性。其中我们最值得关注的是流动性风险和操作风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）利率市场化对创新和风险管理的影响</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>从利率市场化的影响看，我更关注资金池类业务的风险，它已经是一个正在扩展的现实。资金池业务的风险管理一定要抓住以下几条：每笔负债（或者投资者的不同投资产品）必须要清楚地和相匹配的池内资产构成一一对应，不能有大的错配；内部一定要有详细的现金流的安排；内部要有流动性的储备，资产和负债的错配要严格限制在可承受范围内；外部要建立流动性的支持体系；对资产质量必须逐笔分析，逐笔评估，然后统一评估资产池。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>总之，利率市场化会一定程度上降低金融体系的系统风险，并增加资金的流动性和跨市场的套利行为。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2012年第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、以金融手段应对冠状病毒疫情冲击的建议</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>冠状病毒疫情对中国经济、社会和金融的冲击绝对不可低估。商品、人员、信息、资金的流动停滞放缓会大幅降低经济的增速；经济保持一定的增长速度是中国社会保持动态稳定平衡的要求，当经济增速下降，各种隐藏的问题和矛盾就暴露出来，相互激荡，从实体经济冲击到金融体系，再从金融体系影响到实体经济，和复杂化了的社会问题相交织，形成危险的不断加强的正反馈冲击。现代金融体系的基本&ldquo;心肺功能&rdquo;就是信贷机制的正常运转。在危机中，货币的投放方式和信贷的扩张方式是首当其冲被影响的，而控制金融危机的第一步就是维持信贷机制的正常运转。在信贷供给侧，一方面维护和强化现有信贷体系的运转，对大幅削弱了的肺功能上呼吸机和吸氧；另一方面，非常时期要采取非常规措施，为堵塞了的信贷体系做搭桥手术。在信贷需求侧，重要的维度是要从法律和政治上为民营企业确权，尊重民营企业的历史地位和资产安全。从金融机构微观风险管理的角度，保持高度的流动性，保持资产质量，避免高杠杆的资产和行业。以下从信贷的供给方和需求方提出政策建议。对中小微民营企业的流动性救助：可成立一家国家基金，由省级金融办和银保监局联合监督，向有实际业务，运作规范的，经过筛选的融资租赁公司、保理公司、小额贷款公司等公司做利率适当优惠的流动性贷款。对大中型民营企业的流动性救助：采用含有民营企业回购权的可转债方式注资。信贷需求侧的结构性改革方案建议：关于冠状病毒风险冲击下需求侧的应对措施，我们希望国家能充分认识到信贷供需链条中民营企业作为需求方的最大瓶颈来自对产权保护的信心。具体建议是：对民营企业的偷税漏税问题实行大赦，自2020年之前的税收问题既往不咎。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>对完善我国资本市场的启示</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>最近一起国货之光咖啡财务造假吸引了大家的目光。说得好一点，市场里不同人的逐利行为造成了市场环境的净化，严肃了资本市场的纪律，维护了市场的公平与正义，大大增加了造假的成本。政府对资本市场红头文件里总是在反复强调这个最终目的，但怎么达到这个光明正大的崇高目标呢？浑水和国货咖啡的事件，也许是一个值得深入总结的经验教训。从资本市场的供给侧方面，能出来几个合法合规的坏人和野蛮人，也许会增加单个公司（比如蟑螂）的风险，但会显著降低资本市场整体的风险和信息披露的规范性。浑水不混，它是吸附剂和净化剂，是搞活资本市场的诀窍。中国资本市场什么时候出现浑水这样的公司，它的生态就活了。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、证券从业人员风险管理基础知识体系建设</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>背景与意义</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>风险管理的确属于舶来品，现有金融风险管理体系更多的也是参考巴塞尔的体系。但在 我们的实际工作中，会存在很多具有中国特色的风险管理问题需要处理，而这恰巧是现有体 系所需要提升的地方。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>信用风险管理</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>信用风险与市场风险的边界要界定好，另外，信用风险管理过程中也有一些本土化的事情，一方面，承销业务中是否有信用风险，另一方面，我国的信用风险有两个特色，一个是城投债，另一个是国企，怎么来给他们做信用风险评级，这是一个很大的挑战。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>流动性风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>机构不同，流动性风险的表现形式也可能不同。比如，小一点的券商上如果没有足够大的资产负债表而去进行大额承销，甚至硬包销，可能会带来流动性风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>操作风险和声誉风险管理及其它</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在战略风险方面，要注意资源配置问题。在声誉风险方面，除了大家普遍关注的尽职履职、舆情监测、媒体沟通外，还应该关注研究报告所带来的声誉风险问题。在操作风险方面，近年来像光大、中信、东海、国海等证券公司都发生过相关操作风险事件。这种风险系统外包问题应得到重视，比如是否会出现行业垄断问题，或出现技术问题能否自行解决。此外，数据治理也是一个重点。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第4期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、对中国特色的信用风险分析和管理的思考 </strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>近观中国金融行业，由于发展快、时间短，理论和工具方面难免有一些缺失。但事实上，今天中国的经济体量已经跃居世界第二，并且经济结构和西方也不一样，因此我们在海外学得的一部分知识在中国市场并不可用，金融领域是这样，社会科学领域尤其如此。现如今，风险管理技术方面的发展掩盖了一个事实，即金融是人类社会活动的一部分，是上层建筑活动的一部分；而信用是人类的伟大创造，是基于人类社会活动广泛的背景和基础，是人类社会活动上层建筑的核心之一。3类主要的信用风险管理工具包括：基础分析、模型分析和大数据分析。在中国做信用风险管理，应该关注以下五个宏观维度的关系：一是国家治理的权力结构。二是货币和信用。三是土地和信用。四是财政和货币的关系。最后是现代货币理论MMT（modern monetary theory）。同时还要认识到中国社会发展的阶段性和这个阶段所呈现出来的特点，尤其是两只手的关系：非常强力的政府有为之手，和看不见的市场之手。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在中国做信用风险，尤其对民营企业的分析要关注以下几个方面：一是实际控制人的尽职调查，包括教育、背景、个性和发家的历史；二是公司的治理，因为民营企业真正的决策、管理机制都是人治理；三是和政府官员之间的关系；四是对多元经营的分析，也就是对关联公司、实际控制人的甚至是尚未浮出水面的公司的分析；五是行业的特点，比如说是重资产的还是轻资产的行业。在中国做信用风险管理，甚至更广义的风险管理，必须从宏观金融审慎的角度考虑问题，必须从国家金融安全的系统性层面考虑风险，这是由中国特色的运营方式来决定的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第6期&nbsp;</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609747392.png')), 'userId' => '176', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601199300', 'updatedTime' => '1637113635', 'body' => '<p><span style="font-size: 14px;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 胡笑容，</span>外资证券公司首席风险官，曾在中银国际证券和上海国际信托及海外多家金融机构工作。兰州大学哲学系本科，北京大学哲学系硕士，凯斯西储大学MBA和会计硕士。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '237', 'name' => '范希文', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-27/2136011527f1966656.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-27/21360118361c308777.jpg', 'description' => '前中拉合作基金首席风险官', 'about' => '前中拉合作基金首席风险官，并兼任中国人民大学国际货币研究所学术委员，及财政金融学院和汉青研究院金融专硕导师。2015年回国前在华尔街工作多年，主要从事Prime Broker、FOF、固收和信用衍生品等工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>论文</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，关于外向型投资基金的几点思考，&nbsp;《清华金融评论》&nbsp;第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，货币政策独木难支 体制改革方为出路，《清华金融评论》&nbsp;第1期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018，金融市场不确定性中的确定，&nbsp;《IMI研究动态》&nbsp;第1季度。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，金融市场不确定性中的确定，《金融博览》 第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，我国债券市场对外开放与金融机构国际化，&nbsp;《IMI研究动态》2017年下半年合辑。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，金融科技的赢家、输家和看家，《金融博览》&nbsp;第11期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，资产证券化的应用与滥用，&nbsp;《金融博览》 第9期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，CDS的前世今生和在中国的应用，&nbsp;《IMI研究动态》&nbsp;2017年上半年合辑</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，去杠杆之路 漫漫其修远，&nbsp;《金融博览》&nbsp;第6期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，全球流动性风险:若隐若现,欲罢还休，&nbsp;《金融博览》&nbsp;第5期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，监管套利与监管蒙蔽，&nbsp;《金融博览》 第3期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，CDS在中国的应用，&nbsp;《中国金融》&nbsp;第1期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，关联度越来越高的世界意味着什么? 《博鳌观察》&nbsp;第4期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1985，<a href="https://www.yunzhan365.com/14125130.html">略论利用外资体制出现重大变革之际的对策</a>，&nbsp;《世界经济研究》 第6期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1985，<a href="https://www.yunzhan365.com/75811936.html">浅论专业银行的商业银行化</a>，&nbsp;《上海金融》&nbsp;第5期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1985，略论利用外资体制出现重大变革之际的对策，&nbsp;《国际贸易问题》 第5期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1984，<a href="https://www.yunzhan365.com/82215391.html">七十年代末八十年代初全球性国际收支的调整问题</a>，&nbsp;《世界经济》&nbsp;第3期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>关于首席风险官的设立机制和利弊分析</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）关于中国首席风险官制度的推出</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中国的首席风险官制度应该说从21世纪第一个十年开始逐渐的被各级政府、各级监管部门重视。根据大概的了解，首席风险官制度在大型券商、银行基本都得到实施，且首席风险官的地位也得到很大提升。很多机构的首席风险官直接是高管的一部分，而在有些机构则属于准高管的层面。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）关于首席风险官制度的设立与分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>风险管理的架构与要素</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>架构与要素主要内容有：一是合理的风险决策机制，例如基金公司有评审委员会、立项制度、最终的评审制度，以及内部的会议；然后是投资决策委员会，投决会就不完全是内部的了，需要外部委员的参加，例如第三方专业人士，或者是LP的管理部门参加等。二是健全的风险管理流程；三是有效的风险管理方法和手段；四是精确的风险度量系统。五是完备的信息数据和监测制度，最后则是健康的风险文化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong>建立首席风险官制度的目的</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>建立首席风险官制度的目的有很多层面，一是向公司执委会和董事会直接负责；二是将公司整个风险内容纳入CRO工作范围之内；三是根据公司制定的预算目标，确定风险偏好，制定相应的风险策略，确保公司在业务发展风险可控之间保持有效的平衡。四是负责全面的风险管理，确保风险管理的理念分析框架的一致性。五是确保公司经营合合法合规。在一些基金，作为首席风险官也会同时管理合法合规的内容，其中涉及到非常广泛的合规工作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>3、</strong></span><strong>首席风险官的制度架构</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首席风险官与CIO、COO、CTO相平行，而在CRO、COO之上是CEO，而CEO之上是董事会。但CRO和其他的执行官不太相同的是，在越来越多的公司中CRO不直接向本公司的CEO报告。如果所在的公司是二级公司或是分支机构，向上还有母公司，CRO 通常会向母公司的企业直接汇报或直线汇报，向本公司的CEO是虚线汇报。也就是说，CRO最终向母公司的CRO负责。由母公司CRO对本公司CRO进行考评，如KPI制定、年终考核等，都不归本公司CEO管理。这样的制度设计主要是为了保证CRO有一定决策、表决的独立性，同时对CRO也有一定的保护，免除一定的后顾之忧，不至于在CRO投否决票后，遭到不必要的打击报复。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>4、</strong></span><strong>首席风险官的利益相关方</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首席风险官在确定了自己的报告制度后，需要非常清晰自己的利益相关方。对于首席风险官而言，利益相关方大体上包括董事会、监事会、风险部门员工、投资人、监管部门。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>5、</strong></span><strong>首席风险官的报告路径</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在设计报告路径时应该有以下几个原则：一是虚线、实线原则；第二个原则是独立性的原则。三是知情原则；之后是有效性原则和延伸原则。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>6、</strong></span><strong>首席风险官的职能与权限</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>围绕首席风险官制度，一个首席风险官拥有很多职能和权利，例如首席风险官对项目的一票否决权。在中国的机构里一票否决不大普遍，但也有些机构已经实行。在实行一票否决的职能时，有很多变通的办法，因为首席风险官的一票否决会造成和首席执行官的冲突。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>还有一个与首席风险官制度很相关的，很多金融机构实行的方式，即不由行长主持贷款评审委员会或是投委会，而由首席风险官来主持。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在首席风险官的权限上，还有组织风险团队、提名风险管理人员的权利。有些机构的首席风险官没有对自己团队的负责人的提名权，而个人主张首席风险官应该有对自己的风险团队、主要负责人的提名权。首席风险官应该有权利选择，根据工作需要、技能需要，以及道德、人品等各方面的考量进行提名，以便执行他的职责。此外还有一个权限很特殊，即首席风险官有项目内部风险评级的最终决定权。内部评级的重要性日益凸显，关系到很多事情的决定，与首席风险官相关联更有其重要意义。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>7、关于</strong></span><strong>首席风险官的标准与选聘</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>选择一个好的首席风险官不太容易，通常的标准包括：长期的风险工作经验，至少10年；熟知各种风险的特征、识别、管控手段，具备强烈的合规意识和对法律规则的敬畏；对风险控制管理系统有丰富的经验和丰富的常识，有深厚的风险管理和金融领域的理论功底，有一定数量分析能力，了解建模，懂数据系统，关注细节；最后是品行端正、公正公平、善于沟通。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）关于建立健康的风险文化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>尽管大家普遍认为风险系统很重要，不惜花费百万、千万去制备风险系统；也觉得人才非常重要，花重金雇佣博士毕业的人来从事风险管理；也认为风险管理的复杂深入很重要，研究各种各样复杂的数学模型以及风险度量，开发各种各样的风险管理工具，但这都比不上风险文化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）关于董事会在风险管理中的作用</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在董事会的作用中，用好薪酬和提名委员会十分重要，因为薪酬和提名委员会是决定CRO决定首席风险官的最终奖金以及递延量的第一道关。当然，内控内审机制也非常重要的，特别是上市公司的内控保证了风险度量、风险报告的一致性、准确性，但是内审一定要慎用。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）关于CRO应准备的知识结构</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们可以通过多个侧面的角度来对CRO应该具备的知识结构进行介绍。除了对风险理解那就不用说了，CRO应对宏观经济有清楚的把控，还应有一定的统计知识。此外，CRO对法律条文也应该比较了解，应该对重要的监管内容有所了解。同时，CRO还应善于人员管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-10：资产管理与投资风险管理《首席风险官机制设立的背景、设计和利弊分析》演讲文稿整理</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609745431.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609745438.png')), 'userId' => '331', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1609076370', 'updatedTime' => '1636516014', 'body' => '<p style="text-align: justify;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 范希文，前中拉合作基金首席风险官，并兼任中国人民大学国际货币研究所学术委员，及财政金融学院和汉青研究院金融专硕导师。2015年回国前，在华尔街工作多年，主要从事Prime Broker、FOF、固收和信用衍生品等工作。</span></p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '129', 'name' => '贺德全', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-06/152846eb4493222699.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-06/152846ee1ab8119203.jpg', 'description' => '美国西部联合银行（Western  Alliance  Bancorporation）企业建模中心副总裁', 'about' => '北卡州立大学博士。曾任美国Synchrony Financial （原 GE 消费金融）数量模型开发，经济资本运算及压力测试副总裁，BBVA 银行（美国）高级副总裁，为该银行系统风险管理及风险模型的主要设计者之一。曾任美国运通及美国企业金融公司经理和高级经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<p>&nbsp; &nbsp;</p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '230', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604647807', 'updatedTime' => '1615347739', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 贺德全，美国西部联合银行（Western Alliance Bancorporation）企业建模中心副总裁。北卡州立大学博士。曾任美国Synchrony Financial （原 GE 消费金融）数量模型开发，经济资本运算及压力测试副总裁，BBVA 银行（美国）高级副总裁，为该银行系统风险管理及风险模型的主要设计者之一。曾任美国运通及美国企业金融公司经理和高级经理。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '97', 'name' => '刘晓曙', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/105834a48670875289.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/105834aa1b26269682.jpg', 'description' => '青岛银行首席经济学家兼研究发展部总经理', 'about' => '现任青岛银行首席经济学家兼研究发展部总经理。曾任青岛银行计财部副总经理、首席经济学家兼资产负债管理部总经理，曾供职于招商银行总行、中国光大银行总行。获清华大学理学博士、厦门大学经济学博士。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2012，《商业银行市场风险限额设置与管理》，清华大学出版社。</span></span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>论文</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2020，亚洲经济发展及复苏展望，《金融博览》第11期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2020，把握数据要素市场化之机&nbsp;推动城商行数字化转型，《中国银行业》第06期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2017，经济周期视角下的中国经济运行，《银行家》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2017，商业银行资产负债表的异化与修复，《银行家》第09期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2016，美元中长期周期性波动:来自1971~2013年实证研究，《系统工程》第08期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2016，资本回报率对美元汇率中长期周期性波动的影响研究&mdash;&mdash;基于ARDL模型的实证分析，《金融监管研究》第03期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2016，中国增长库存周期的实证测定与检验，《统计与决策》第03期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2015，中国朱格拉周期现象分析:来自1978~2013年的实证研究，《制度经济学院》第04期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2015，大数据时代下金融业的发展方向、趋势及其应对策略，《科学通报》第Z1期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2014，美国贸易新秩序将开启大分裂时代，《第一财经日报》地方级。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2014，人民币汇率走向绕不开美元周期，《第一财经日报》地方级。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2014，央行定向降准集约式货币政策支持农村金融，《证券时报》地方级。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2012，小样本特征下中国市场收益率曲线估计研究，《南方经济》第04期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2010，基于SHIBOR的利率互换定价研究，《证券市场导报》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2009，马尔可夫状态转换加随机波动瞬时利率模型实证研究，《数理统计与管理》第06期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2009，基于概率积分变换与似然比的高维相关性检验，《清华大学学报(自然科学版)》第03期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2008，动态不完全市场中不流动资产的定价，《金融研究》第11期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2008，谱估计在金融时间序列模型验证中的应用，《清华大学学报(自然科学版)》第09期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2008，银行间债券市场收益率曲线税收效应实证研究，《商业经济与管理》第09期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2008，可变年金的定价与套期保值策略，《系统工程》第05期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2008，中国市场收益率曲线构建比较研究，《厦门大学》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2008，三种双指数跳跃扩散模型实证比较研究，《南方经济》第02期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2007，商业银行VaR模型预测能力的验证，《当代财经》第08期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2007，Shibor曲线变动模式及其与招银收益率曲线的相关性，《中国货币市场》第07期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、对中国经济增长态势的研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在《亚洲经济发展及复苏展望》（2020）中，刘教授认为数字经济促进亚洲经济加速复苏。疫情虽影响了世界经济，但却使远程医疗、在线教育、共享平台、协同办公、跨境电商等服务得到更广泛应用，使人们的消费方式和工作方式发生重大变化，带动了数字经济发展，为亚洲经济复苏注入新动能。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《经济周期视角下的中国经济运行》（2017）中，他认为，结构性难题不过是由资本效率周期波动引起的经济周期衰退阶段在２０００年左右，中国边际资本生产率递减下降到一定程度后，加的一部分；针对结构性问题的供给侧改革有助于中国经济在新一入ＷＴＯ为中国再一次迎来了市场机会，中国成为世界工场，资轮周期中富有强劲的表现。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>刘教授的《中国增长库存周期的实证测定与检验》（2016）文章基于对基钦周期的研究，进一步提出了&quot;增长库存周期&quot;的概念,并通过实证研究印证了增长库存周期是中国短期经济活动的典型特征。在此基础上,发现了与增长库存周期相匹配的中国经济短周期;同时,运用Granger因果关系检验验证,发现中国经济活动中的短周期导致了增长库存周期这种典型经济运行特征。这两种周期现象相互印证,为我们进行经济周期短期行为特征的研究提供了理论和实证基础。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他的《中国朱格拉周期现象分析:来自1978-2013年的实证研究》（2015）试图通过识别边际资本回报率与投资率对经济总产出波动的影响来增进对宏观经济周期性波动的理解。实证发现,中国经济运行存在长度与典型朱格拉周期一致的中周期现象,边际资本生产率与投资率是推动这种中周期现象的两股基础力量,特别是边际资本生产率服从先递增后递减的内在规律是中国经济投资周期的根本驱动因素之一。进一步,他也发现中国主要依靠制度改革扩大市场规模,进而引起边际资本生产率变化,是驱动中国宏观经济呈现朱格拉周期现象的重要原因。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、对美元汇率波动的研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《美元中长期周期性波动:来自1971-2013年实证研究》（2016）中，刘教授通过TRAMO/SEATS模型与HP滤波方法得到1971年1月至2013年7月美元指数的趋势因素,发现美元指数运动中存在长度约为15年左右的中长周期,其中下行阶段平均长度为10年左右,上行阶段为5年左右。进一步从相图、自相关函数、最大李雅普诺夫指数、分数维等多个角度确认此期间美元指数运动中存在&quot;确定性混沌&quot;的运动特征:具有自相似的分数维结构与奇异吸引子。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《资本回报率对美元汇率中长期周期性波动的影响研究&mdash;&mdash;基于ARDL模型的实证分析》（2016）一文中，他针对美元指数中长期的周期性波动现象,提出一种新的解释假说:美元指数的变化是由对美国国内资本回报率预期的变化引起的;对美国国内资本回报率预期的周期性波动引起了美元指数的周期性波动。实证研究结果表明:首先,美元指数与资本回报率预期之间存在稳定的长期关系;其次,资本回报率预期对美元指数走势存在单向的、稳定的影响力。资本回报率预期对美元指数中长期周期具有显著性的单向影响。这一发现显示,美元汇率波动并不主要是一种数量货币现象,而是一种真实经济活动状态的反映,是在市场经济条件下,资本逐利驱动技术创新与扩散引起的资本周期性流动的内生现象。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、对商业银行风险管理的研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《中小银行资产负债管理》（2020）一文中，刘教授认为在整体经济环境发生变化的背景下，目前的管理难点痛点在前瞻性管理。前瞻性管理需要对宏观经济与金融形势进行研究和预判。以前的资产负债管理无非是定价与规模的计划管理，而现在外部环境在随时变化，且有时候变化非常大，因此必须对经济形势进行研判，进而采取相应的策略，例如预期利率上升，对于同业负债而言，一般应进行长期融资；反之则是短期融资。当利率走势无法判断时，则要采取平衡策略，但一定要敢于承认无法判断形势。资产负债管理在前瞻性管理上一定要敢于承认自己的不足，如果可以有预判、有方向就采取相应措施，反之则采取保守策略、相对平衡的策略。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对流动性风险管理与利率风险管理的特征，他认为无论是流动性覆盖率与净息差的负相关，还是流动性缺口率与资本利润率的负相关，都显示出其对立性，而流动性风险管理与利率风险管理这两者其实还存在统一的部分。在实践中，关于流动性风险，管理层一般会询问当前以及月末、季末以及半年末流动性水平如何以及调整方案；而在利率风险方面同样也会询问类似的问题。这都包含着共同的关注点，即前瞻性的调整资产负债规模、结构与期限，以达成流动性风险管理与利率风险管理的目标，在这一点上两者是统一的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《商业银行资产负债表的异化与修复》（2017）中，他总结，自2016年下半年金融去杠杆以来,同业市场资金利率大幅上升,对商业银行特别是资金来源依赖同业负债较重的中小银行的盈利性造成了强劲的冲击,金融去杠杠成为当下市场关注的焦点。但如何认识金融去杠杆以及预见金融去杠杆后续的影响,各说不一。从历史演化中观察商业银行资产负债表的结构变化可提供新的视角。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[1]2020，中小银行资产负债管理，《风险管理》（2020年06期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[2]2020，亚洲经济发展及复苏展望，《金融博览》（2020年11期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[3]2017，经济周期视角下的中国经济运行，《银行家》（2017年12期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[4]2017，商业银行资产负债表的异化与修复，《银行家》（2017年09期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[5]2016，美元中长期周期性波动:来自1971-2013年实证研究，《系统工程》（2016年08期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[6]2016，资本回报率对美元汇率中长期周期性波动的影响研究&mdash;&mdash;基于ARDL模型的实证分析，《金融监管研究》（2016年03期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[7]2016，中国增长库存周期的实证测定与检验，《统计与决策》（2016年03期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[8]2015，中国朱格拉周期现象分析:来自19782013年的实证研究，《制度经济学研究》（2015年04期）</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609751267.png')), 'userId' => '196', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604545163', 'updatedTime' => '1636527637', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 刘晓曙，现任青岛银行首席经济学家兼研究发展部总经理。曾任青岛银行计财部副总经理、首席经济学家兼资产负债管理部总经理，曾供职于招商银行总行、中国光大银行总行。获清华大学理学博士、厦门大学经济学博士。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '295', 'name' => '汪健兵', 'thumb' => 'public://expert/2022/02-23/18011282fbc0245197.png', 'originalThumb' => 'public://article/2022/02-23/180112861980065714.png', 'description' => '中国太平洋人寿保险股份有限公司风险管理部总经理', 'about' => '中国太平洋人寿保险股份有限公司风险管理部总经理，中国精算师，曾有精算、财务、战略部门工作经历。华东师范大学统计系硕士，研究成果多次获上海青年金融创新奖和中国保险的优秀论文等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>
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', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '106', 'name' => '杨帆', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/113820c9219d641926.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/113821d06606063296.jpg', 'description' => '中国企业管理研究会副理事长，前中国人寿风险管理部总经理', 'about' => '中国企业管理研究会副理事会长，国务院特殊津贴专家、央行区块链金融专家组成员、住建部科技创新协同委员会专家，北京市互联网金融法学会副会长、中关村区块链安全研究院执行理事长，曾任中国人寿保险股份公司风险管理部总经理、中国人寿养老保险公司、财险公司负责人，浦发银行广州分行负责人。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，中国人寿原法务总监、国务院特殊津贴专家杨帆在分论坛大会上的演讲，《2019世界经济特区（深圳）论坛&mdash;&mdash;从经济特区到中国特色社会主义先行示范区论文集（中英文双语）》，深圳大学中国经济特区研究中心会议论文集</span></span></p>
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<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;曾任中国人寿保险集团法律总监、中国人寿养老公司总裁助理，中国人寿财险公司筹备领导小组副组长，中国人寿股份公司风控部总经理，浦发广州分行（筹备组组长）党委书记、副行长，重庆国际信托副总裁，人行广州分行非银处处长、办公室主任，人保海口市分公司党组书记、总经理，人保海南证券部经理，任职交行海南分行、太保海南分公司、以及海通证券海南分公司科长。1990年前为湖南乡、镇、县、省政府公务员。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '162', 'name' => '任亮', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/135353143c33880392.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/13535317458c142837.jpg', 'description' => '北京知因智慧数据科技公司 CEO、中科院大学大数据分析技术实验室副主任、教授', 'about' => '北京知因智慧数据科技公司CEO、中科院大学大数据分析技术实验室副主任、教授。历任IBM全球企业咨询服务部金融大数据解决方案负责人、中国科学院教授、中国科学院大数据分析技术实验室副主任等职务。在产业链的知识图谱构建、产业风险传导、价值传导、信用传导方面，拥有近20年的科研、实践和商业化运营经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、人工智能拓展风险管理新边界</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）产融知识图谱</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在当前我国强监管的背景下，当前经济形势面临不确定性的挑战，主要有两个方面：一方面，在所谓的去杠杆背景下，风险防范方面的监管指引措施给金融科技带来了挑战。另一方面，最近又出台了一些新的监管指引，这些监管措施对风险管理，对金融科技提出了新的要求和挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在金融科技方面，&ldquo;产融知识图谱&rdquo;能够有效地整合数据进行风险防范。其中包含四个关键词：第一个是产业云图，能够建立生态视角，提供从企业内外关系角度分析问题的能力，包括企业间关系、企业内部经济要素、企业和行业、企业和客户、企业和市场价格等要素的关联传导；第二个是金融工具，包括信贷、投资、保理等金融产品，所需要的评级、定价、获客、价值评估等手段；第三个是大数据，帮助构建和丰富产业云图，完成从原始信息到企业关系、风险特征、风险事件的提取和整合；第四个是知识图谱+机器学习，帮助提炼产业云图下隐含的规则，建立知识网络、预测模型，实现风险识别、传导和预测的能力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>产融知识图谱需要与人工智能相关的技术进行匹配。首先是图谱构建，将图计算、风险传导等复杂网络技术在知识图谱中聚合。其次，大数据量化方面，要将大数据的技术融合进来。第三，在机器学习领域，要做更好的知识推理，把深度学习、遗传学习、集成学习的方法运用到不同的金融场景。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）人工智能技术的应用</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>以风险场景为例看AI技术的应用历程。早期的AI公司通过图像语音识别等感知场景去提升业务，但风险管理是一个知识密集型的领域，需要通过知识图谱和相关的不同AI技术的集成来综合解决不同场景下的问题，所以风险管理技术的演进与AI技术的演进是对应的。从打分卡到内评法，到巴塞尔协议，是十年间的建设热点，对应着BI（商业智能）；现在是以图谱技术为支撑的新一代模型技术阶段，对应着AI（人工智能），在这期间国内一些领先的金融机构也纷纷进入到这个体系建设的进程中。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对建模时代做一个划分。首先是风险管理的匠人时代；AI时代来临以后，进入到风险管理的工业时代；在工业时代，&ldquo;模型工厂&rdquo;能够帮助快速建立新一代的风险模型。在模型工厂的构架中，最下面是数据工厂，数据工厂中不再只是企业内部的结构化数据，还融合了更多的外部非结构化数据。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>模型工厂的中心是人工智能，融合了知识图谱、机器学习、复杂网络、自然语言处理等来自于不同领域的AI技术，从而变成了一个综合的AI引擎。需要注意的是，在这个引擎下，要把关注点放到其他配件上，这些配件才是完善高质量模型的更重要组成部分。第一个配件是产业云图，即如何站在生态视角看个体的体现，包括客户谱系和产业谱系，其中产业谱系是更大范围的一个族谱，也是风险传导更加关键的一个路径。第二个配件是金融工具，即深度画像和智能报告等技术的体验。深度画像是指把原来非结构化的信息提炼成为结构化的金融事件，基于这些事件构建出动态的画像。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在产业云图和金融工具之下，是知识仓库体系，包括实体库、特征库、事件库、标签库等。只有通过知识仓库才能真正把内部原始数据和外部数据加工成一个模型需要输入的变量体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>产业云图、人工智能、金融工具和知识仓库统称为智能工厂，这是生产高质量模型的配件和车床的部分。再往上是模型商店。在公司金融、小微金融、供应链金融、资产管理、零售金融等每个领域都有不同场景下的模型建设。从网络视角看个体风险，在每个客户进入到一个网络体系时，所有的传统模型都会被重新构建。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）风险管理的新边界</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在模型工厂时代，通过人工智能，以及产业云图和金融工具两个配件的构建，能够对传统模型进行提升，进而拓展风险管理的新边界。这些新边界体现在以下四个方面。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一，在广度方面，通过大数据和知识图谱构建网络，也就是利用网络视角看个体风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，在深度方面，风险特征、金融事件的分析会更加深入。在风险特征方面，传统风险体系信号模型特征选取只包括结构化风险因子，而新一代智能风控体系不仅包括结构性风险因子，还包括关联性风险因子和事件冲击下的传导性风险因子，通过新维度的风险因子构建，能够丰富构建模型的变量输入。在智能报告方面，自动生成Word分析报告，分析报告会对客户及其关联关系群（集团、系统）进行综合分析，极大提高报告生成速度，减少人工成本。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，在传导性方面，产业云图为风险传染构建了一个路径。通过有监督和无监督两类算法体系的构建来计量，当一个企业或者一个事件发生以后，它会沿着什么样的路径波及多大的范围，对相关成员的影响有多大。这里产生了一套新的网络算法体系&mdash;&mdash;黎曼传导，它是基于非监督学习的方法体系，目前已在多家金融机构进行应用实测。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第四，在产业化方面，金融必须和实体产业进行深度的链接和融合。在模型工厂的体系下，通过知识图谱的方式，把原来供应链里碎片化的信息重新融合，构建新型的供应链金融风控和小微金融风控体系，与实体经济做更深度的链接。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>以上包含了七项人工智能的技术应用，包括机器阅读、实体指纹、谱系算法、黎曼传导、寒武特征、协同预测以及机器速写技术的引入与构建，这七项技术共同支撑模型工厂的建立。所以，模型工厂是一个ABCK的融合，即人工智能、大数据、云服务和知识图谱技术的融合。 ABCK把外部数据和内部数据充分融合以后，形成所谓的冷启动库，也就是知识仓库体系，来加速构建模型的起点，不再从头去整合信息建立，而是从知识仓库的体系之上再去建立模型。在AI时代下，模型工厂为风险管理提供了一个新型的武器和工具。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：TGES2020前沿讲座系列-11：金融科技核心技术与应用《人工智能拓展风险管理新边界》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、关于知识图谱推动产融一体化</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>(一)&nbsp;关于</strong><strong>AI如何赋能金融</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>概括来讲，赋能的对象一端是产业，分为对公和对个人，他们需要的是精准的金融服务；另一端是金融，包括做信贷、做资管和做投资等繁多的金融业态，他们需要的是质地良好的资产。使这两端充分地连接就意味着两端都需要被赋能。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在知因智慧看来，赋能的手段就是产业知识图谱。首先将产业的要素识别出来，如集团内各企业间的关系；企业的担保链、供应链关系；企业和消费者之间的经济往来等都是产业知识图谱涵盖的范围。把这些依据于不同关系的形态链条打通，利用大数据定量描述，寻找他们的画像，再通过机器学习，计量他们之间的关系和影响，帮助金融机构更好地识别风险和获取客户。作为赋能的核心手段其涵盖大数据，人工智能，云服务，用知识图谱的方式呈现。其目的是把交易方的风险或商机显示出来，帮助金融机构判别，更好地了解交易对手，继而提升他们对产业的金融服务水平。另一方面，金融的本质就是通过风险进行获利，这个过程中被赋能的两端都是获益的。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>(二)&nbsp;关于金融科技公司在数据使用方法上与金融机构的区别</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>产业知识图谱的数据分散在政府，金融市场，互联网，企业以及金融机构的内部，包括企业的工商数据、企业在金融市场的表现数据，与企业发生投资担保等重大关系的关联企业的数据以及金融机构的交易数据等。过去这些数据都是孤立的，由于数据可得性的不同，不同机构的数据使用者只能依靠某个领域的数据来做决策。产业知识图谱本身是网状的，是整合碎片化数据的有效手段。它把目前相对公开且没有法律问题的各类数据收集整合，再用知识图谱进行串联，使得这些数据不再是孤岛，呈现出更多的信息。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>过去金融机构的做法是对数据进行简单的购买和整合，很难完整地识别；而除了数据本身，还要识别集团客户或系客户各种复杂的显性和隐性的规则和关系。如果金融机构不在全网和全量的企业数据中利用先进的手段分析，是无法得到完整的穿透性的链条，但是同样的数据经过产业知识图谱的处理就会产生不同的结果。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>(三)&nbsp;关于如何看待金融科技公司与金融机构的关系</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融机构自我赋能存在很多壁垒，比如数据壁垒，规则和技术上的壁垒，业务壁垒等。对大型金融机构，会努力自建这个能力。但更多的金融机构需要的可能是一个拿来即用的产品，而不是从零开始研发。此时产业知识图谱是最好的手段，将信息关联性显性地呈现出来。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>未来金融机构和金融科技公司一定是共生的关系。特别对中小金融机构，运营和复杂的工作由金融科技公司完成，之后输出给他们；另一方面，金融科技公司在与金融机构合作的过程中可以获得更多专业领域的知识，尤其是头部客户能够给金融科技公司带来极大的认知提升，实现双螺旋式的自我成长，彼此互建共生。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：AI赋能金融：知识图谱推动产融一体化&mdash;&mdash;访知因智慧创始人任亮，中国金融新闻网，2018-05-25</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1616059737.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1616059743.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1616059755.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1616059762.jpg')), 'userId' => '264', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604987681', 'updatedTime' => '1623120679', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 任亮，北京知因智慧数据科技公司CEO、中科院大学大数据分析技术实验室副主任、教授。历任IBM全球企业咨询服务部金融大数据解决方案负责人、中国科学院教授、中国科学院大数据分析技术实验室副主任等职务。在产业链的知识图谱构建、产业风险传导、价值传导、信用传导方面，拥有近20年的科研、实践和商业化运营经验。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '49', 'name' => '袁先智', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/101956c74b40844068.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/101956c9a60b365918.jpg', 'description' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官', 'about' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海市和四川省在金融工程和金融科技方面的特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国/香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px; color: rgb(0, 0, 0);">2020，在金融科技中基于人工智能算法的风险特征因子筛选框架的建立和在期货价格趋势预测相关的特征因子刻画的应用 《安徽工程大学学报》 2020年04期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，基于LM检验的小型工业企业债信评级模型及实证《管理工程学报》2019年01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，大数据架构下企业内部信用评级的实证研究《系统工程学报》2016年06期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，银行操作风险计量、预警、溯源关键技术开发与应用 科技成果。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2014，中国资产管理行业风险管理现状与建议《中国市场》2014年41期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/19534066.html">如何开展风险管理咨询</a>《中国期货业协会会议论文集》。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/99934817.html">大宗商品价格风险管理的问题和挑战</a>《中国期货业协会会议论文集》。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/13746374.html">金融风险管理的新挑战及次贷危机的启示</a>《管理评论》2009年03期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于普惠金融支持小微企业服务线的产品创新与风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微普惠金融业务创新线上发展的全息画像工具的建立</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 文章《普惠金融在支持小微企业服务线的产品创新与风险管理方法与案例分享》提到，互联网的核心竞争力在于征信环节。案例公司在金融科技创新的本质和核心点在于三个方面。首先是异构异源数据的融合。异构异源数据的融合指融合政府&ldquo;小数据&rdquo;，促进&ldquo;大数据&rdquo;的小而美。其关键步骤为数据采集、数据集市、数据清洗、数据挖掘、数据分析及数据可视化。并且，有以下六大优势：第一，分布式，平台能够方便快捷地得到部署；第二，私有性，BBD自身拥有多达500台的私有服务器；第三，API接口丰富，可接入多种类型数据；第四，挖掘能力，平台能够自动挖掘数据的内在属性；第五，复杂网络，平台能够找到属性之间的时空关系；第六，动态性，平台能够捕捉数据实时变化。其次是全息画像图谱的建立。企业全息画像由全面新鲜适用于企业的数据构建，包含2000多个非结构性相关联性数据源。企业关联方指与目标企业发生投资及管理行为关系的自然人（公司），任何2个公司可能产生的关系有4种，由此形成了网络图谱。由此，我们可以得到基于大数据的动态全面信用风险全息画像。BBD也在此基础上进行了创新，建立信用风险的X光片到核磁共振图谱，这也是变革的关键一步。最后是基于风险基因指标解读。基于异构异源数据的融合、全息画像图谱的建立及基于风险基因指标的解读，BBD建立了全息画像（HIGGS）平台，其功能主要有信用报告、企业画像、云信监控及关系探寻。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微企业风险基因解读的&ldquo;U-型现象&rdquo;新理论的建立</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家通过对U型现象模型和创新理论的介绍，总结了两点结论：一是，在小微企业的发展过程中，如果投资者太少或者太多，这对小微企业的成长演变都不好，这种现象称为&ldquo;U形现象&rdquo;；二是股权有极大差异化的公司是好的公司，反之是不好的公司（比如具有等量股权的公司不会形成比较好的激励机制）。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微普惠金融业务创新线上风险管理动态信用评估体系的建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家提出，第一是大数据风险决策模型的建立，其具有全面和动态的特征，包括准入模型、评分模型、决策模型及贷后预警模型。第二是BBD动态信用评估体系框架的建立，其核心模型主要包含以下三部分：首先，财务指标评分模型结合传统的信用评估方法，基于企业的高纬度财务指标，分行业对基础的因子模型进行指标筛选和评分，从而构建完善的财务评分模型；其次，财务欺诈识别模型通过金融大数据方法对基础财务指标进行风险特征的多维度分析，构建了财务异常指标识别体系，建立了对应财务指标的财务欺诈识别模型；最后，智能企业征信模型基于BBD公司全息画像（HIGGS）系统为工具的风险基金提取方法对企业进行全方位动态指标检测体系，以全量企业数据为基础建立。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>文章《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》从金融科技的大数据思维出发，结合人工智能 （AI） 中的吉布斯抽样 （Gibbs Sampling）算法分享如何建立针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）基于吉布斯抽样的随机搜索方法&mdash;&mdash;风险特征提取</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家指出，非结构化特征的提取首要问题是解决坏样本不够的问题。其次，在介绍工具时，重点介绍了吉布斯算法，并强调使用此方法要注意的两点：第一，在理想上要求有无穷多的坏样本的样本来得出特征结论。若没有足够的坏样本可以用足够有限的部分样本代替，每一个样本中有一个OR值，反推无穷大的样本中，通过aic或者bic的一个标准保证这个样本在标准误差比较两倍的标准误差小于5%。第二，非结构化推断特征推断的时候，传统的统计学的方法用不上，很多国内外的文章用统计学的方法把非结构化的变量当成一个因子放在统计学里面，用统计学的方法会丢掉很多信息。此外，袁先智专家还介绍了支持吉布斯算法的标准，即AIC &amp; BIC，以及CAFÉ体系&mdash;&mdash;刻画欺诈的非结构化特征的高度关联的风险特征提取。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）关于建立刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>文章提到，针对 &ldquo;（财务）欺诈&rdquo;进行甄别和预防的预警解决方案，至少从下面三个维度进行分析和处理：一是公司本身的财务指标（公司的商务运营），二是公司的董监高（公司的治理框架），三是支持日程管理的内外审计管理和执行功能。袁先智专家通过对完善的治理框架的解读提出，模型的结果是高度关联且有敏感性的，这是一个区间的概念，不是某一个点，且股权结构是影响公司财务欺诈风险的最重要的原因。此外，袁先智专家还表示，内外审计的治理框架和整个运营效率中的许多数据通常是不可得的。如果做一个很好的审计，可以发现作假，但外部审计和内部审计的数据非常有限。因此欺诈公司的欺诈永远存在，公司的好坏和董事会有没有完善的治理框架没有关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.11：智能风控&mdash;&mdash;袁先智《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611655309.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611655322.png')), 'userId' => '31', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558918686', 'updatedTime' => '1636597467', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 袁先智，数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官。同济大学风险管理研究所金融工程教授、博士生导师，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海和四川&ldquo;千人计划&rdquo;项目金融工程和金融科技方面特聘专家。曾任美国毕马威风 险管理咨询负责人、中国 / 香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。多家学术专业杂志编委。任中国系统工程学会金融系统专业委员会副主任委员等职。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '69', 'name' => '相广平', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-24/160053521611705463.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-24/160053547c05236828.jpg', 'description' => '中国人民大学国际学院金融风险管理学科教授', 'about' => '中国人民大学国际学院金融风险管理学科教授、博士生导师，注册金融分析师、注册金融风险经理。兼任北京大数据研究院量化金融实验室主任、中国投资公司高级顾问、美国Julex资产管理有限公司研究顾问。研究方向是固定收益、股票投资和金融科技。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '94', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">King, D., Li, S. and Xiang, G., Standalone Firms, Conglomerates, and Bond Return, The Journal of Fixed Income, Winter (2018).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, G., Liu, J. and Wang, Q., A variational derivation of risk-adjusted performance measures, Journal of Risk, Volume 15/Number 2, Winter 2012/13.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Hooker, M. and Xiang, G., Portfolio Omega and Optimization, Journal of Performance Measurement, Spring 2009.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, G., Risk Decomposition and Its Use in Portfolio Analysis, Journal of Performance Measurement, Winter 2005/2006, Volume 10 - Number 2. (This paper won the Honorable Mention Award from Journal of Performance Measurement).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Chen D. F. and Xiang, G., <a href="https://www.yunzhan365.com/71948896.html">Time-risk Discount Valuation of Life Contracts</a>, Acta Mathematicae Applicatae Sinica, English Series Vol. 19, No. 4 (2003) 647&ndash;662.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Brown, Johnny E. and Xiang, Guangping, Proof of the Sendov conjecture for polynomials of degree at most eight, J. Math. Anal. Appl., vol. 232, no 2, (1999), 272-292.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Li, She Huan and Xiang, Guangping, Isometric approximatio of almost isometric operators in the space B(C), Natur. Sci. J. Xiangtan Univ. 13 (1991), no.3, 20-25.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, Guangping and Zeng, Hong, How to compile application codes, Computer Communication, 1988.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, Guangping, The problem of norm-attaining operators in the spaces, J. Math. Res. Exposition 7 (1987), no. 1, 141-143.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, Guangping, The remarkable problem in PC application, J. of Computer World, 1987.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, Guangping, The probe to the PC communication, Computer Communication, 1987.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, Guangping, Approxiamtion of some operators in B(C, C), Acta Scientiarum Naturalium Universitatis Nakaiensis, vol. 2 (1985), 27-33.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, G. and Yu, T., Tilt Nickels to Diamond (2017).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Xiang, G. and Wang, Z., A Shrinkage Approach to Covariance Matrix Estimation (2008).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Zhang, L. and Xiang, G., Investment Choices and Risk-adjusted Performance Measures with Skewness (2007).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Hooker, M. and Xiang, G., Investment Choices and Risk-adjusted Performance Measures (2007).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Roland, R. and Xiang, G., Forecasts of Price, Return, and Volatility (2005).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Roland, R. and Xiang, G., Portfolio Selection and Omega as a Performance Measure (2004).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Roland, R. and Xiang, G., The Risk-adjusted Return Theory (2004).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Roland, R. and Xiang, G., The Risk-adjusted Return Theory II: Comparing it to other Asset Pricing Models (2004).</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">Roland, R. and Xiang, G., Asset Pricing Models with Higher Moments (2004).</span></span></p>

<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">其他成果</span></span></div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Quant Development and Alpha Decomposition, Boston Investment Club/TCFA Boston, 2017.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">The Shape Ratio with Skewness, Financial Risk Managers Forum, 2016.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">量化投资和市场风险, Shanghai Risk Managers Forum, 2016.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">量化投资的历史，现实与未来, Financial Risk Managers Forum, 2015.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Option Pricing PDEs and Risk Preference, Nankai University, 2014.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">The Anatomy of Value Premium, Shanghai University of Finance and Economics, 2014.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Research Discussion, Shanghai Finance University, 2014.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Investment Choices and Risk-adjusted Performance Measures, Nankai University, 2008.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Investment Choices and Risk-adjusted Performance Measures, Global Finance Conference, 2008.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">An Investment Choice and a Risk-adjusted Performance Measure, Florida State University, 2008.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Risk Contribution of Investment Strategies, AMS Section Meeting, 2002.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Credit Risk Measurement, Florida State University, 2002.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Quantitative Analysis and Risk Management, Nankai University, 2001.</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、投研系统</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 投研系统在二级市场中发挥重要作用，能帮助基本面和量化等投资者降低风险、构建合理组合，以期达到更高的收益。功能涵盖单因子自定义、模型构建、组合优化等多种研究和分析工具。其中纯收益分析工具、隐性Alpha模型、行业Alpha模型优化、完整回报和风险归因分析，金融产品设计属于全球首创。我们的目标是为全球领先的投资分析和组合管理软件。愿景是使投资分析和组合管理更专业化，投资更合理、轻松，与机构投资共同成长，共建良好的投资环境。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、正反馈交易</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>相教授于文章《正反馈交易文献综述》（2018）中提供了一个正反馈交易的经验和理论研究成果，尤其是与Sentana和Wadhwani（1992）模型相关的文章。文章提出正反馈交易的短期研究展望和研究潜力，现有的研究发现在股指、股指期货、债券市场、外汇市场和个股被证明存在正反馈。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为正反馈作为市场异象的一种比较突出的行为，是行为金融学的研究热点，这对于研究现实中的金融行为具有非常大的意义，对研究价格、波动率等因素的影响机制具有至关重要的作用。 正反馈交易的文章最近几年增长比较迅速。 现在对于累计股票市场指数、股指期货、外汇和个股均有正反馈交易。 现有的研究认为波动和自相关之间存在负相关关系。 国外的研究已经比较多，但是众多观点不统一，观点众说纷纭。 我国融资融券机制已经运行几年时间，现在数据充足，对于研究融资融券机制中的反馈交易，以及卖空机制存在情况下，股票市场中的反馈交易，是恰在好处的。 同时，进一步的研究可能挖掘融资融券对于金融去杠杆的作用，以及维护市场稳定的作用。仍然有需要内容可以未来进行深挖掘。 正反馈交易可能是过去更多阶滞后的结果。 同样的，市场上行和下行，不对称的行为可能是种规则，而不是特例。 其中原因可能需要继续研究。 更重要的是，模型需要使得正负反馈交易都能在个股层面更普遍，而不是仅仅在市场累计的层面。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、农村商业银行风险、经营绩效与治理结构关系</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>相教授于《农村商业银行风险、经营绩效与治理结构关系》（2018）中指出了农村商业银行治理中存在的四个问题：（1）提高农商行经营绩效有利于降低风险，但推行业务多元化对降低风险的作用不明显；（2）农商行治理结构与风险关系密切。股权集中度越高、董事会人数越多、独董占比越高，风险越低；（3）农商行资本充足率越高、贷存比越低、成立期限越长，风险也越低；（4）东部地区农商行风险与经营绩效、治理结构之间关系显著；中西部地区农商行风险与经营绩效之间关系显著，与治理结构之间关系不显著。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>因此，相教授指出农商行应做好如下工作：（1）充分结合自身优势，进一步加强专业化经营，不断提升经营绩效，将更加有利于风险管理。适当开展多元化经营，不能盲目追求&ldquo;大而全&rdquo;；（2）健全完善农商行治理结构。农商行大多从农村信用社或农村合作银行改制而来，虽然按照股份有限公司要求建立了相应的治理结构，但仍然普遍存在着治理结构简单等问题，还要从股权集中度、董事会人数和独董占比等角度健全完善治理结构，将有助于降低风险、提升经营绩效；（3）加强资本充足率、贷存比等基础性财务指标管理，提升农商行整体经营水平，也将有利于风险管理；（4）为了更好地进行风险管理，东部地区农商行必须将提升经营绩效与完善治理结构有效地结合起来，中西部地区农商行则应该重点关注经营绩效提升，适时健全完善治理结构。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、利率市场化背景下农村商业银行利差影响因素分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章《利率市场化背景下农村商业银行利差影响因素分析》（2017）中，他认为在利率市场化背景下，农商行经营管理的多个指标对净利差有显著影响。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一，经营绩效是影响利差的重要因素。农商行资产收益率越高，经营绩效越好，净利差越大，表明传统业务发展越好。因此，应继续进行集约化管理，提高银行资产收益率，提升经营绩效，保持传统存贷业务利差稳定增长，推进农商行传统业务稳健发展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，从银行风险的角度来看，信用风险对净利差影响不显著，流动性比率与净利差显著负相关。说明农商行过度控制流动性比率，降低流动性风险，越不利于传统业务发展。为促进传统业务稳定发展，农商行应加强风险管理，将风险控制在合理水平上，而不应过度管控流动性风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，多元化经营程度越高，将分薄农商行对传统业务的投入，越不利于传统业务发展。要加强化专业化发展，适度推进业务创新和多元化。第四，农商行规模越大，股权集中度越高，员工人数越少，分支机构越多，越不利于传统业务发展。必须保持合理的资产规模、股权集中度、员工人数和分支机构数。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[1]2018，正反馈交易文献综述，《现代管理科学》（2018年02期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[2]2018，农村商业银行风险、经营绩效与治理结构关系研究，《现代管理科学》（2018年02期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[3]2017，利率市场化背景下农村商业银行利差影响因素分析，《现代管理科学》（2017年08期）</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1564049166.jpg')), 'userId' => '56', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1563955273', 'updatedTime' => '1636594868', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 相广平，中国人民大学国际学院金融风险管理学科教授、博士生导师，注册金融分析师、注册金融风险经理、美国普渡大学计算机科学硕士、数学博士、南开大学数学学士。兼任北京大数据研究院量化金融实验室主任、中国投资公司高级顾问、美国Julex资产管理有限公司研究顾问。2000年前在Conseco Capital Management任量化研究员和经理；2000年至2006年在Loomis Sayles任资深量化分析师和副总裁；2006年至2013年任State Street Global Advisors固定收益量化研究总监；2014年加入中国人民大学；2016年1月担任中邮鸿信投资公司投资总监。</p>

<p><strong>教育背景</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">美国普渡大学 &nbsp;数学博士 &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;1996</p>

<p style="margin-left: 40px;">美国普渡大学 &nbsp;计算机科学硕士 &nbsp;1994</p>

<p style="margin-left: 40px;">南开大学 &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;数学硕士 &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;1985</p>

<p style="margin-left: 40px;">南开大学 &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;数学学士 &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;1982</p>

<p style="margin-left: 40px;">持有CFA及FRM认证证书</p>

<p><strong>擅长邻域</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">固定收益，股票投资，金融科技，有一项投资策略和产品的专利待审批。</p>

<p style="margin-left: 40px;">在金融、数学和计算机科学领域发表了大量论文，其金融风险分解已成业界标准，被广泛应用，多篇金融研究文章在SSRN下载量长期位列2%。</p>

<p><strong>工作经历</strong></p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国人民大学国际学院 &nbsp;教授、博士生导师 &nbsp;2014年至今</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">执教金融计量学，金融衍生品，资产定价，货币金融学等课程，并指导博生与硕士研究生进行学术研究。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中邮鸿信投资公司 &nbsp;首席投资官 &nbsp;2015年至今</strong></p>

<p style="margin-left:21.0000pt;"><strong>（私募基金，中国邮政集团100%控股）</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">主导公司整体的量化分析和策略研究，统筹和把控公司各产品的投资，确保整体投资合理性及投资收益最大化。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 中国投资有限责任公司 &nbsp;高级顾问 &nbsp;2015年-2017年</strong></p>

<p style="margin-left:21.0000pt;"><strong>（中国主权财富基金，世界第二大基金公司）</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">指导股权策略部的投资、策略研究和分析等，主导研究和设计多个自营量化金融产品和策略。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; Julex资产管理有限公司 &nbsp;研究顾问 &nbsp;2013年至今</strong></p>

<p style="margin-left:21.0000pt;"><strong>（基金投资和管理，基于量化投资）</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">提供金融产品和投资策略，建立和维护美国大市值股票选股模型和ESG选股模型，在合理的风险范围内显著提升公司的投资业绩。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 道富环球投资集团 &nbsp;副总裁兼全球固收量化研究总监 &nbsp;2006年-2013年</strong></p>

<p style="margin-left:21.0000pt;"><strong>（基金投资和管理，世界第三大基金公司）</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">组建以公司高管、投资经理、交易员及分析员为核心的研发团队，带领和指导团队研发新金融产品、新策略及新交易模型，使公司固定收益业务获得良好业绩。</p>

<p style="margin-left: 40px;">依据客户需求，指导客户进行投资，使客户获得合理回报（超额回报），进一步提升公司的投资能力和客户认可度。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; LOOMIS SAYLES &amp; COMPANY &nbsp;副总裁兼量化研究与金融工程部资深研究员 &nbsp;2000年-2006年</strong></p>

<p style="margin-left:21.0000pt;"><strong>（基金投资和管理，专长固收基本面研究） &nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">全面负责公司的量化研究和风险管理，确保公司有效的控制风险，并提升量化投资业绩。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; CONSECO CAPITAL MANAGEMENT &nbsp;经理兼资深量化研究员 &nbsp;1998年-2000年</strong></p>

<p style="margin-left:21.0000pt;"><strong>（基金投资和管理，CONSECO保险公司100控股）</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">监督和管理整体项目的进度、实施情况，并为投资组合管理提供量化研究和支持。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '264', 'name' => '张万奇', 'thumb' => 'public://expert/2021/02-24/183056000504751738.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/02-24/18305602abbc707535.jpg', 'description' => '北京银行总行风险管理部总经理 ', 'about' => '北京银行总行风险管理部总经理。曾先后担任北京银行支行副行长、北京银行总行部门副总经理等职务。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/74206500.html">风险管理应与发展战略相匹配</a>，《中国金融》第02期</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、信用风险的压力及趋势</strong>&nbsp;</span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）当前面临的资产质量压力</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 第一，商业银行不良贷款&ldquo;双控&rdquo;压力较大。从另一个角度讲，整个行业有能力把风险处置好，让不良贷款率保持在一个相对比较稳定的水平。第二，上市银行不良贷款生成率上升。2018年面临的资产质量压力和形势不容乐观，从不良贷款绝对额增长、不良贷款生成率、不良贷款处置率以及总和情况考虑，2018年新增不良贷款规模与2017年相比是增长的，这反映了当前整个行业面临的资产质量压力与总体外部形势基本是一致的。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）债券再融资风险短期内难以化解</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>民营企业、上市公司是债券违约的重灾区。由于债券违约增加，AA级债券特别是民营企业债券销售困难，导致民营企业债券到期后无法再融资引发资金链断裂。对于民营企业来讲，不能发债意味着存量债可能发生违约。主要原因在于前期发债过度，企业可以从不同渠道发行债券，包括企业债、短期融资券、中期票据、公司债以及股交中心和金融资产交易所的私募债等。股交中心发行的私募债由理财产品投资，理财新规将股交中心私募债归为非标资产后不能再融资发行。如果发行渠道同时不能发行债券，可能存量债券就得违约，而且不仅存量债券会违约，银行贷款会受到很大的冲击。债券违约导致债券再融资受到冲击，从而加大客户违约，形成恶性循环。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）股票质押爆仓风险短期内难以化解</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>债券违约的规模在整个金融体系内不算大，但是风险传染的影响很大。企业如果股票质押违约，特别是民营企业或者小企业，其他渠道的融资肯定受到冲击，银行贷款和债券发生违约的可能性非常大，这是风险传染。另外，商业银行前期做了一些股票质押的资管产品，如果发生违约，影响也非常大，但是监管部门要求不对其平仓。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp;<strong>（四）外部环境压力较大</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2018年，经济增速放缓，股市、债市、汇市出现波动，固定资产投资、社会商品零售总额增速较低；房地产价格存在不确定性和区域性问题，中美贸易摩擦导致出口和对外贸易面临不确定性，对于整个经济的预期影响非常大；此外，资管新规出台之后，非标资产等表外风险回表等，使得2018年整个经济环境都面临非常大的压力。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、信用风险管理的策略思考</strong>&nbsp;</span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>虽然说信用风险面临较大的压力，但也有比较有利的因素。最主要的是上市银行的利润总额和利差情况有所改善，特别是大型银行、股份制商业银行的利润情况有所改善。利润、利差改善为下一步化解风险有很好的帮助。从风险的角度分析，有利润意味着有能力核销不良贷款，更主要的应该是要通过提升管理控制新增不良。如何重新评估风险管理策略，可从以下几个方面进行思考。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一，梳理和评估风险偏好。换言之，董事会是制定激进的发展策略，还是稳健的发展策略。在当前环境下，利润和规模的目标不能太大，要取得股东、董事会、监事会的支持，在发展与风险、规模与效益等问题上达成新的共识，如果董事会层面没有共识，风险管理是无能为力的。另外，要对风险偏好陈述书重新进行调整，对总体风险、信用风险、集中度等风险偏好进行梳理和评估，确定是否需要进行调整。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，重新评估资产组合风险。首先是压力测试。压力测试最直观，但在技术上也有很多受限的因素，要执行更加审慎的情景，分析压力测试下的风险薄弱环节。其次是风险评估。从地区、行业、产品、条线、机构等角度对组合风险进行评估，识别出薄弱环节是在长三角地区还是在环渤海地区，是在房地产行业、融资平台还是制造业等。第三是风险排查。实行大数据等金融科技自上而下、实地走访自下而上相结合的风险排查方式，既要依靠引入的技术&mdash;&mdash;金融工具、金融科技等，还要更多地了解经营单位的实际情况，通过对企业的走访，了解该企业未来的发展前景。第四是模型验证。目前已有许多量化风险的工具，需要对模型进行重新校验，并且在新的情况下，不一定要局限于一年或半年的校验时间间隔，要采用最新数据验证模型准确性，根据实际情况对模型进行调整。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，及时调整管理措施。客户经理做房地产、融资平台业务都做得很舒服，也形成了路径依赖，对风险变化趋势相对来说是比较漠视的。首先，加强人员培养。要改变当前客户经理对融资平台和房地产的路径依赖，对人员加强管理、加强培训。其次，强化审批。在审批方面，现在中央和监管部门在整治一刀切的压贷、抽贷、断贷，企业与银行建立了信贷关系，如果企业出了问题，银行不能一刀切的方式进行处置，所以商业银行准入客户时一定要看好客户未来新增的业务，看不好尽量不要去做。第三，提前预警。如果客户自我感觉不好时，银行才采取措施收贷，客户肯定不同意，所以需要提前预警，商业银行要放弃最佳退出时机的幻想。最后，加强金融科技、信息系统等基础设施的建设。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>总结而言，无法确定2019年是否会更加困难或者面临怎样的困难，但是可以肯定的是，2018年已经比2017年更加困难，未来面临的形势将更加复杂，希望未来发展会更好，需要我们提前做好风险管理的安排，提前对风险偏好、管理流程等进行梳理，未雨绸缪。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2018（第十四届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '438', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1614162666', 'updatedTime' => '1627538918', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 张万奇，北京银行总行风险管理部总经理。曾先后担任北京银行支行副行长、北京银行总行部门副总经理等职务。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '41', 'name' => '杨一民', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/134119fd5f2d258527.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/13412000612a817987.jpg', 'description' => '美国Loyal Trust Bank（鼎信银行）创始合伙人，代理CEO，首席风险官和信用官', 'about' => '美国Loyal Trust Bank（鼎信银行）创始合伙人，代理CEO，首席风险官和信用官。曾任Protiviti高级总监合伙人，为美国PNC银行，SunTrust银行创建并领导风险分析部门多年。毕业于北京大学，获芝加哥大学数学博士，卡内基梅隆大学网络硕士和中科院数学所硕士。任明尼苏达大学任终身教授，现兼任香港科技大学实践教授。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '99', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">图书</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，Weidong Tian (Editor), Yimin Yang, et al, <em>Commercial Banking Risk Management - Regulation in the Wake of the Financial Crisis</em>; the Chapter of Modern Risk Management Tools and Applications, Palgrave Macmillan US</span></span></p>

<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/mmec/mobile/index.html" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> </span><strong><em>An Overview of Anti-Money Laundering and Counter-Terrorist Financing Programs and Quantitative Methodologies; </em></strong></a><span style="color:#000000;">Private Equity Review, Nov. 2015</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><strong><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ccez/mobile/index.html" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> </span><em>A Setting Financial Transaction Threshold for Anti-Money Laundering Monitoring; </em></a></strong><span style="color:#000000;">Private Equity Review, Nov. 2015</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lkre/mobile/index.html" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> </span><strong><em>Uniqueness of concentration index;</em></strong><span style="color:#000000;"><strong><em> </em></strong></span></a><span style="color:#000000;">Journal of Financial Engineering; June 2014</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/apkm/mobile/index.html" style="text-decoration:none"> <strong><em>A methodology for allocating allowance for loan and lease losses (ALLL) under new regulatory environment; </em></strong></a><span style="color:#000000;">Journal of Financial Engineering; April 12, 2014</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="javascript:;" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> <strong><em>Practical methods for aggregating bank&#39;s economic capital; </em></strong></span></a><span style="color:#000000;">ERM Symposium April 24, 2013</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lkdz/mobile/index.html" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> </span><strong><em>A Practical Method for Aggregating Economic Capital using a Gumbel Copula; </em></strong></a><span style="color:#000000;">GARP Quant Perspectives December 31, 2012</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="javascript:;" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> <strong><em>Diagonal Copulas of Archimedean Class; </em></strong></span></a><span style="color:#000000;">Communications in Statistics &ndash; Theory and Methods; 25 (7); 1659-1676 (1996);</span></span></p>

<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">其他成果</span></span></div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;"><strong>Quantifying Credit Risk Rating Systems</strong></span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Keynote Speaker&nbsp;to 2018 IRFRC-APRIA Joint Conference at Nanyang Technological University of Singapore，新加坡南洋理工,&nbsp;2018</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Bank Loan Pricing under Market Interest Rate</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Belk College of Business, University of North Carolina, Charlotte, 2017</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Model Risk Management,</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Society of Actuaries, Annual Meeting &amp; Exhibit, Boston, 2017</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Bitcoin and Blockchain Payment System </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Federal Reserve Bank, Atlanta, 2017</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Anti-Money Laundering &amp; Anti-Fraud Quantitative Modeling </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Economics in the Era of Natural Computationalism and Big Data&nbsp;Duke Forest Conference 2016 at Duke University, 2016</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Identifying Techniques to Assembly a Consistent Model Validation Process by Setting Standards and Establishing Governance</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Model Risk Management for Insurers Conference, New York, 2016</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>HAM:</strong>&nbsp;<strong>Hierarchical Allocation Method for Economic Capital</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">International Symposium on Financial Engineering and Risk Management, 广州中山大学管理学院, 2016</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Are Banks&rsquo;Credit Losses Pro- or Counter-cyclical? - a new way of thinking </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">ICFE中国金融工程与金融创新会议,&nbsp;深圳清华大学研究院, 2016</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Bank Loan Pricing under Market Interest Rate</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">第四届国际智能金融会议，中科院重庆分院绿色智能技术研究所,&nbsp;2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Normed Space for Model Errors</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">13届中国金融系统工程和风险管理年会,&nbsp;2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Alternative Modeling</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Quant Europe, London, 2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Quantification of Risk Rating Systems: Keynote Speaker </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">国际金融工程和金融创新会议,&nbsp;成都,&nbsp;2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Anti-Money Laundering (AML) Transaction Monitoring</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">National University of Singapore &ndash; 3rd NUS Workshop on Risk &amp; Regulation,&nbsp;新加坡国立大学,&nbsp;2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Model Risk Management</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Society of Actuaries SOA 2014 Annual Meeting &amp; Exhibit, Orlando, 2014</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Energy Lending from Bank&#39;s Perspective</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Symposium on Building Energy Uncertainty and Risk Analysis at Georgia Institute of Techology, 2014</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Loan Allowance: New regulations, New Methodologies, and New Challenges</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">国际金融工程和金融创新会议，同济大学, 2014</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>US Financial Regulation Overhaul </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">2013国际金融工程会议，苏州大学, 2013</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Compliance-driven Risk Quantification and Management</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">National University of Singapore - Stanford University Workshop, Singapore, 2012</span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于信用评级的理论和方法</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 今天的金融业界（包括银行和专业评级机构）和学术界关于信用评级有几个很大的误区和痛点。一是把违约率等同于评级；二是没有意识到每个人口中的&ldquo;信用&rdquo;其实各有不同的定义；三是对评级的迁移重视不足，没有想到这才是导致大家对信用定义不一的主要原因之一；四是对评级在不同时间的一致性（比如评级机构在金融危机前后的评级是否一致）没有深刻的理论论述和和有效的检测方法；五是各个银行，评级机构的评级都是离散的，而不是连续的，使得它们之间的转换和比较变得困难且不准确；六是评级只关注信贷损失计算，没有意识到信用评级代表的是一种短期利益（信贷损失）和长期利益（资本适足率）的交换；七是如何把有关各方包括政府监管机构的观点反映到信用评级的理论和实践中。当然，最根本的问题是各家的评级（包括金融行业的实际评级和学术界的Merton结构型模型评级）是不是能够统一到一个完整的信用理论中。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">杨一民博士提出的通用信用评级理论，对上述各个问题提供了完整的理论答案和具体的算法。特别是为银行，评级机构和学术研究提供了一个统一的信用等级评定理论和方法，得到的等级不但与各家的等级所一致，而且具有非常好的时间一致性，特别是具有&ldquo;万有&rdquo;的特性：评级是一个连续的数值，同样的数值表示同样的信用风险，所以再也不需要在各家之间相互转换（不像现在的评级，一家银行的第8级可能等同于另外一家银行的第7.5级）。这个理论的实用性非常强，其独特的算法，可以和现在金融业的信用评级无缝衔接，并且能把现有的评级完美转换成万有信用评级，可以预见，这必将很快成为金融业评级的新标准。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">这个理论还有其他重要的应用。比如，我们可以用它来精准计算，一个公司的股价里，有多少是与信用有关的，有多少是与信用无关的。有多少是与长期信用有关的，有多少是与短期趋势有关的，还有多少是与市场风险价格有关的等等。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、</strong></span><span style="color:#000000;"><strong>市场风险测度Expected Shortfall（ES）的问题</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">巴塞尔协议修改引入ES来代替Value-at-Risk（VaR）作为市场风险极端值的测度，也就是资本率的计算，其目的是为了强调所谓的Diversification Benefit（多样化利益）。但是这恐怕是出于某种形式的一厢情愿（要求所谓的成为Coherent Risk Measure）。杨一民博士从来不认为在任何情况下都可以假定有Diversification Benefit。看看AOL和Warner Bro.的合并结果，就知道现实世界里有时不但没有Diversification Benefit，还有可能是负值（即反的）。而且ES的计算必须对整个的分布尾部做统计假设（这比VaR的假设要强的多），且计算结果远不如Expected Median等统计量稳定。更糟糕的是，现在最强调的模型风险认证要求做back-test，而ES是不能back-test的。其实这个问题的核心是如何计算两个组合合并之后的资本。真正的解决方法是通过资本率与置信区间的关系入手。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、银行巴塞尔协议信用风险经济资本匹配的方法</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">银行在落实巴塞尔协议经济资本计算中最常见的问题是资本的匹配（Allocation）问题，它是所谓的Top-down（自上而下，或者是从整体到个体）的办法。但通常的几个方法（如 Euler方法/Marginal Contribution等）都会产生零或负的资本率。这对银行使用经济资本来衡量效益（Performance Measurement），特别是在单个产品层面上，是个巨大的障碍。解决这个问题的关键，其实与解决Coherent Risk Measure 的问题是一样的，只不过方向相反（Coherent Risk Measure是Bottom-up，自下而上）。杨一民博士的Hierarchical Allocation Method of Capital（HAM）利用实际中信用风险与评级的关系，很好地解决了任何形式（零/负/正）的Diversification Benefit的问题，而且这个方法对ES、VaR，或其他资本计算方法（无论是不是Coherent Risk Measure）都适用。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、信贷储备金IFR9/CECL的计算中，两个周期性问题</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">新的会计准则IFR9（在美国是CECL），要求银行对信贷损失用前瞻性的方法，计算未来的预期损失，及时调整储备金的水准。事实上，这个计算涉及到两个周期的问题。一个是经济环境的周期，另外一个是信贷本身的周期（一笔贷款，它的起始违约率是很低的，然后逐渐升高，高点过后，再缓慢下降至零）。这两个周期，对数据和建模方法产生了很大的影响。压力测试的建模方法，只解决了经济周期的问题。杨一民博士的信用风险评级理论，正好提供了一个完整的的理论框架来处理这两个周期问题。比如这个理论，不但可以产生跨周期的评级，更可以产生两个违约率：跨周期的违约率（具有时间一致性）和即时违约率（具有前瞻性），而且这些违约率都随信贷周期的变化而改变。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、大数据的四个问题</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">很多人认为数据越多，结果越好。学术上而言，数据多反而是头痛的事情。比如，信息多不等于有用的信息多。象棋的棋谱再多也提取不出围棋的信息。所以第一个问题是如何得知这些数据中含有有效的信息，就好比挖金矿前先要确定这里面有足够的含金量。第二个问题是如何把有用的信息提取出来，也就是常说的降维。这是个非常难的学术问题，近年来杨一民博士所了解到的比较有意义的工作之一是用拓扑不变量来降维（这正好是杨一民博士的专业方向）。不过拓扑降维不但方法复杂，而且不见得每次能有效。第三个问题是如何避免过度拟合（Overfitting）的问题。过度拟合是预测类模型的最大敌人。杨一民博士的银行生涯做过的和见过的模型，应该有数百。但是基本上很少有预测类模型用超过10个以上的变量的。多了模型就不稳定，就容易发生过度拟合。现在的神经网络等动不动就用上百个变量，它们的预测效果不见得能长久。最后，因为数据量大的缘故，常常只能先局部了解，所以第四个的问题是如何把各个局部结果拼接成整体结果。这常常是个难题（比如地球上每个局部都是平面，但整体是圆的），而且局部结果之间有可能是不一致的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">这几个问题的解决，有一个根本的方法，就是专业知识。特别是当机器学习等变得很普及时，区别就是专业知识的深浅。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、区块链（Blockchain）、加密币（Cryptocurrency）与信用问题</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">区块链的主要技术特点之一是分布式（Distributed），以便实现点对点（Peer-to-Peer）的操作。区块链的本质是一个分布式数据库，其数据的一致性通过一个共识算法来完成。这个算法可以是简单的（比如投票机制，票多的最受信赖，就是共识），也可以是复杂的（比如解方程机制，最先解出方程的，也就是运算力最强的，就可以最受信赖）。区块链的技术源头不是新的，杨一民博士在Carnegie Mellon University 学习分布式操作系统（Distributed Operating System）课程时，就学过其共识算法。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">比特币（bitcoin）是一个区块链（所以是一个数据库），它的共识是用一个叫拜占庭容错算法（通过解某类Hash函数方程的解）来达成。运行这个算法的过程俗称&ldquo;挖矿&rdquo;，因为这个要有强大的运算力（消耗大量的电力），但有可能得到回报（现在是12个半的比特币）。比特币又叫加密币，因为很多人把它与传统货币相比较。现在还有非常多的其他加密币（比如以太币Ethereum），它们又常常叫做通证（Token）。由于加密币的价格波动太大，2017年以来，出现了所谓的稳定币(Stablecoin)。这些稳定币后面一般都有一定数目的资产抵押（极个别是用所谓的算法支持），这样价格可以相对稳定。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">那么，稳定币到底是不是货币呢？杨一民博士的观点是：如果抵押的资产价值与稳定币价格比例正好是1比1，那么这是支付系统；如果比例大于1，那么这是投资抵押。如果比例小于1，这个加密币的价格必须还要有其他东西来抵押，这个东西可以是其他资产（包括知识产权等），也可以是信用，比如国家或机构的信用。用信用抵押就具有货币的性质。从这个角度来讲，JPMorgan 的JPCoin 是一个支付系统，Facebook的Libra是个有支付功能的投资系统（因为它的比例是正变化的，但应该保持大于1）。Libra能否成功，不取决于技术因素，而是它的加盟成员能否在世界各地满足各国资本监管比如反洗钱等要求。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">信用的引入对区块链去中心化是个破坏，但可以大幅降低共识成本，提高效率。杨一民博士建议考虑引入有限信用，也就是当额度低于一定数目时，可以完全信任（或有银行等的支持）。信用的引入，不但可以极大地提高效率，也可以达成支付的功能。这样的区块链可以有多中心，所以不是完全去中心化，比较合适用来替代未来银行的信贷和支付功能。</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '23', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558707512', 'updatedTime' => '1639097417', 'body' => '<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">杨一民博士，男，出生于江苏省常州市。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><strong>教育经历：</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">1992年 芝加哥大学 &nbsp;数学博士</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">1989年 卡内基梅隆大学 &nbsp;计算机网络硕士</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">1986年 中国科学院数学研究所 &nbsp;数学硕士</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">1983年 北京大学数学系 &nbsp;数学学士</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><strong>工作经历：</strong></span></p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;<span style="color:#000000;"><strong> 创始合伙人，资深执董，首席风险官，首席信用官&nbsp;&nbsp;美国鼎信银行(Loyal Trust Bank)&nbsp;</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;鼎信银行是美国佐治亚州第一家以华人为主导的银行，也是美国过去十几年中批准成立的少数几家银行之一。多元文化，多元服务，立足科技，立足亚裔社区，面向全球。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>高级总监 &nbsp;美国第六大风险管理咨询公司</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;杨博士担任公司第一个合伙人级别的高级总监，负责信用风险、市场风险和资本管理，以及金融科技中的大数据和机器学习，主要客户是前50大银行和保险公司。过去曾为美国十大银行中的PNC和SunTrust银行建立并领导了风险分析部门，在对冲基金公司 EBF &amp; Associates 做过投资分析。毕业于北京大学，获芝加哥大学数学博士，卡内基梅隆大学计算机网络硕士和中国科学院数学研究所硕士。进入银行之前，在明尼苏达大学Morris校园任终身教授tenure-track assistant professor。他所服务的咨询公司在全球20多个国家设立超过80家分支机构，为超过60%的财富1000 强及35%的全球 500 强企业提供咨询服务。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Group VP 以及First VP美国SunTrust 银行信用风险分析部门和资本市场投资风险分析部门</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;美国SunTrust银行为全美十大银行之一，在任期间杨博士组建并主持了信用风险管理部门和市场风险管理部门，负责信用风险分析与市场风险管理相关的工作。主要为银行建立了全面的信用评级系统，经济资本计算及应用系统，CCAR压力测试系统，银行资产债务风险和市场利率风险管理，投资组合风险管理，股市，债券，衍生产品和房贷证券化定价，交易对手风险管理等</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>VP兼高级经理 &nbsp;美国PNC 银行</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;美国PNC为全美第六大银行，它旗下的贝莱德（Blackrock）是世界最大的资产管理公司。在任期间，杨博士组建并主持了该银行的信用风险分析部门，落实巴塞尔协议，建立风险预警系统，资本经济和储备金的压力测试，银行资产债务表的管理，和风险参数模型。另外，他还负责建立银行资本市场的CDS交易部门，管理信贷资产的风险对冲，并且直接对公司CFO和CRO负责。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Analyst, EBF &amp; Associates 对冲基金</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 杨一民博士是负责股票交易的数据和策略的定量分析师。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>美国鼎信银行(Loyal Trust Bank) 创始合伙人，资深执董</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 鼎信银行是美国佐治亚州第一家以华人为主导的银行，也是美国过去十几年中批准成立的少数几家银行之一。多元文化，多元服务，立足科技，立足亚裔社区，面向全球。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><strong>专业领域：</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;作为美国第六大风险管理咨询公司的首个高级总监，杨博士负责为大型金融机构客户提供专业风险咨询，服务对象包含商业和零售银行、保险公司、资产管理公司、投资银行和证交所等。杨博士有丰富的信用风险、市场风险、反洗钱和运营风险管理经验，特别是商业信贷风险和投资风险的联结，他既有多年的实践，又有深入的理论研究。同时，他也参与共同领导公司的大数据和机器学习领域的发展。他在以下一些方面发挥了主导作用：</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1、大型风控合规的实施：帮助银行实现CCAR/DFA压力测试、巴塞尔协议II/III、ORSA，Solvency II、反洗钱、模型风险管理和认证。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2、风险模型构建：包括风险评级、损失预测、风险参数估计、经济资本、资产负债流动性管理、投资和证券化分析、衍生品交易定价及交易对手信用风险模型等。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;3、信用风险评价系统的建立：包括消费，商业信用风险的双重评级系统。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;4、CDS信用互换资产的交易：包括CDS和证券化定价，信贷的对冲和信用风险的预警。</span></p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '130', 'name' => '胡恒松', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-06/15343064fdbd851621.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-06/153430678659825897.jpg', 'description' => '财达证券股份有限公司总经理助理、固定收益融资总部总经理', 'about' => '财达证券股份有限公司总经理助理、固定收益融资总部总经理，博士，河北金融学院金融系副教授，国家发改委PPP专家库成员，广西政府投资引导基金决策委员会咨询专家。曾挂任钦州市金融办副主任，受聘担任贵州省都匀市政府金融顾问，廊坊发展上市公司独立董事，曾先后就职申万宏源证券和兴业证券固定收益部。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008， 《选对基金赚大钱》，人民邮电出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016 ，《产融结合监管问题及制度创新研究》，中国经济出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016 ，《我国地方政府融资体系的构建：基于对政府融资平台的研究》，人民出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017 ，《中国地方政府投融资平台发展评价报告（2017）》，人民出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017 ，《地方政府投融资平台转型发展研究》，经济管理出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018 ，《中国地方政府投融资平台转型发展研究2018》， 经济管理出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018， 《PPP项目可融资性评价研究与应用》，经济管理出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018 ，《主权债务危机：经济新常态与新型贫困》，经济管理出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019 ，《隐性债务视角下的城投转型--中国地方政府投融资平台转型发展研究2019》，经济管理出版社</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010 ，《新股民快速入门必读全书》，经济管理出版社</span></span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020 ，民营企业债券违约原因及对策研究&mdash;&mdash;以东旭光电为例 ，《会计之友》 2020年13期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020， 纾解疫情形势下民营企业融资难题，《国际经济合作》 2020年03期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019， 中国民营企业融资难融资贵问题研究 ，《区域经济评论》 2019年06期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019 ，小微企业融资问题及对策研究&mdash;&mdash;基于信贷政策视角 ，《会计之友》 2019年18期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019 ， PPP项目可融资性研究:指标体系与融资建议，《开发研究》2019年04期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019 ，河北省科技型中小企业融资模式探究，《现代营销(经营版)》 2019年09期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018 ，信用债券融资对我国区域经济的影响研究&mdash;&mdash;以东北地区为例 ，《会计之友》 2018年11期&nbsp;</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018， 拓宽融资渠道,强化债务管理,助力京津冀协同发展 ，《智慧中国 》2018年Z1期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018 ，基于PPP项目构建多层次融资体系 ，《甘肃社会科学》2018年01期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018 ，金融创新助推扶贫与区域经济发展 ，《宏观经济管理》2018年01期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018， 地方政府投融资平台转型发展:指标体系与转型模式 ，《金融理论探索》2017年06期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，新形势下地方政府融资体系的构建 ，《社会科学报》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，对当前我国地方政府债务管理问题的探究，《金融理论与实践》2017年08期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，政府投融资平台公司转型发展研究综述，《区域经济评论》2017年03期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，论主体视角下的产融结合定义，《北京金融评论》2016年03期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，我国外商直接投资与进出口贸易关系的研究&mdash;&mdash;基于状态空间模型的实证分析，《国际经济合作》 2016年07期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，地方政府融资体系对区域经济增长的影响，《甘肃社会科学》 2016年02期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，医疗产业的安全性值得深入探究&mdash;&mdash;评《产业安全蓝皮书:中国医疗产业安全报告(2013～2014)》，《中国教育学刊》2015年10期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，新形势下证券公司投资银行业务转型发展研究，《管理现代化》2015年04期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，央企产融结合背景下的监管对策研究，《中国物价》2015年05期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，资本市场支持西部实体经济发展的必要性与对策 ，《北京金融评论》2012年02期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，我国需要更加可信的资本市场 ，《商场现代化》2008年33期</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于地方政府存在债务压力</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 地方政府的偿债压力实际上是非常大的。2018年底我国地方政府隐性债务规模应在21.39万亿～45.14万亿元。估算规模上下限差距较大，主要是其中有多少应被认定为地方政府债务难以分清。我估计到目前这个规模应该可以达到50万亿。一是非政府债券形式的存量政府债务，主要指2014年以前形成的、经财政部审计确认的、地方债形式以外的地方政府负有偿还责任的债务，包括银行贷款、企业债券、信托、BT等不同类型。二是存量担保债务，仅限于2014年12月31日前形成的债务，不属于政府债务，政府不承担偿债责任。三是存量救济债务，仅限于2014年12月31日前形成的债务，不属于政府债务，政府可能承担一定救助责任的存量或有债务，地方政府可以根据具体情况实施救助，但保留对债务人的追偿权。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于地方政府化债途径分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从投行的角度来看，债务化解途径主要有三种方式。一是谋求平台转型，即通过整合优质国有资产，拓展与所在地区资源匹配的经营性业务等方式谋求转型，实现公司自身造血能力，是政府投融资平台公司未来发展的必要前提。二是运用PPP缓解债务压力，即推动规范化的PPP项目，在财政承载能力范围内，进行项目建设。从而降低政府短期大规模投资压力，缓解债务压力。三是规范化的融资。第一是地方政府专项债，如棚户区改造专项债，收费公路专项债等。第二是债务性融资，包括企业债券、公司债券等标准化融资渠道，获取与政府债务无关的债务资金。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;镇江模式&mdash;&mdash;政策性银行介入+债务重组：该模式主要是由国开行提供化解地方隐性债务专项贷款，从2019年起对镇江做十年期每年200亿成本在2%左右（相比平均融资成本低很多）的长期贷款用于债务化解，采取&ldquo;借款置换非标债务&rdquo;的模式，利率在基准左右，由镇江市财政局下属的资产管理公司金信资产作为承接主体，再以普通借款方式投放到辖区各平台，主要用于置换纳入隐性债务中的高成本非标，以降低成本。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;山西模式&mdash;&mdash;行业整合+平台化债：该模式主要通过成立山西交控集团，将高速公路债务主体变更为山西交控集团，推动政府性债务向企业债务的转移。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;海口模式&mdash;&mdash;严控规模+消化存量：主要方法有压缩经常性支出，统筹新增财力，偿还到期债务；盘活存量资金偿还存量债务；盘活土地资源，加大土地出让力度，筹集资金偿还债务；加快债务置换，优化债务结构，节约利息支出。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陕西模式&mdash;&mdash;规范平台运作+聚焦公益类企业：对于&ldquo;空壳类&rdquo;融资平台公司：按照法定程序予以清理撤销。对于&ldquo;实体类&rdquo;融资平台公司：剥离其政府融资职能，通过兼并重组、整合归并同类业务等方式，转型为公益类国有企业，承接政府委托实施的基础设施、公用事业、土地开发等公益性项目建设。对于&ldquo;商业类&rdquo;融资平台公司：发挥作用，不得再替政府或受政府委托融资。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;湖南模式&mdash;&mdash;区域平台整合+严控项目融资：针对平台公司数量过多、平台资质下沉、业务规范性不足、整体敞口管控性较弱等问题，化债思路围绕&ldquo;停缓调撤&rdquo;控增量、&ldquo;降化转改&rdquo;化存量、&ldquo;控量提质&rdquo;促转型、&ldquo;开源节流&rdquo;保稳定。但在存量梳理并未完成、有效化解举措尚未定型的情况下，严控债务规模的举措可能对目前存续的债券有一定的影响。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、关于债券市场的机遇与挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;根据《国务院办公厅关于贯彻实施修订后的证券法有关工作的通知》（国办发〔2020〕5号），公司债券公开发行实行注册制。在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。发改委下放受理审核权，由中债登受理，中债登和交易商协会为审核机构。由交易所进行发行审核，证监会进行注册。《证券法》的施行，标志着中国资本市场发展进入了一个新的历史阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;今年黑天鹅事件接连发生，比如说永煤、紫光、北大、方正、华晨、天方等，每一个事件都牵扯了好多金融机构。债券违约对行业、区域或产生较大影响。以永煤为例，煤炭行业、河南省融资将受到一定程度影响。同时会对二级市场产生影响，二级市场会遭遇抛售情况。还会影响利率债市场，国债收益率曲线开始产生扁平化趋势。此外，也使得非银机构流动性分层加剧。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;地方政府债务的压力不是消失了，而是短时间不能重启，主要是给经济一个喘息的机会。经济一旦复苏，从类平台开始，政策一定是收紧的。监管层的态度也很明确，秉持&ldquo;零容忍&rdquo;态度，维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为，严厉处罚各种&ldquo;逃废债&rdquo;行为，保护投资人合法权益。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.2：投资交易业务与信用风险管理&mdash;&mdash;胡恒松《城投公司债券融资与风险管理&mdash;基于债券违约视角的思考》</span></p>

<h4 style="text-align: justify;">&nbsp;</h4>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、对</strong><strong>中国民营企业融资</strong><strong>问题的研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《中国民营企业融资难融资贵问题研究》（2019）一文中，胡恒松先生认为，民营经济在中国国民经济体系中占有重要地位，是社会发展、稳定就业、对外贸易等的重要支撑。为保护民营经济，促进国民经济健康发展，国家在金融服务、减税降负等方面出台相关政策措施。由于制度歧视、经济政策、发展阶段、金融环境等因素的影响，融资难融资贵问题仍然是制约中国民营经济健康发展的主要阻碍。政府应在融资担保、成立专门机构、进行多元化融资、发行纾困债、破除制度歧视等方面采取有效措施，解决民营企业融资难题，促进民营经济高质量发展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，尽管民营企业融资的途径呈现多样化趋势，但依然存在信贷成本高、第三方评估机构不健全、缺乏与风险级别相对应的融资工具、直接融资比例小等问题，主要包括：内源融资占主导，外源融资占比偏低；融资规模小，期限短，成本高；贷款成本高，风险大；风险评估机构不健全，风险等级匹配融资工具缺乏。他同时提出，政府应在融资担保、成立专门机构、进行多元化融资、发行纾困债、破除制度歧视等方面采取有效措施，解决民营企业融资难题，促进民营经济高质量发展，主要途径有：提供融资担保，防范民营企业贷款风险；成立专门机构，保障民营企业贷款效率；借助融资工具，进行多元化融资；发行纾困债，化解民营企业流动性困难；落实政策措施，破除制度歧视。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、对中国政府投融资领域的研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章《基于PPP项目构建多层次融资体系》（2018）中，胡恒松先生指出，PPP项目作为缓解地方财政压力的重要抓手，在投融资及财政收支创新、稳增长、促改革、调结构等多方面被寄予厚望。在实施过程中PPP要真正落地仍亟须在调动社会资本参与的积极性、促进政府融资平台转型、项目风险与收益合理分配等方面实现突破。在此基础之上，从投融资制度与运营机构建设、拓展投融资渠道方面提出加快构建符合PPP项目特点的多层次融资体系，从而进一步优化PPP项目运营环境，实现创新性发展。目前中国PPP正处于与旧格局纠葛分离的起步阶段，更多细则与发展路径仍需理论摸索与实践验证。在此情况下，基于PPP项目构建多层次融资体系，将有助于解决社会资本的后顾之忧，对于中国PPP项目的可持续性发展具有重要的实践意义。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，我国PPP项目实践正遭遇以下困境：项目融资吸引力不高、社会资本参与意愿不强、政府融资平台转型受限、项目风险与利益分配不合理。对此，他强调应规范制度建设、融资运营机构建设以及融资渠道拓展，方法主要包括：充分运用传统融资方式、理性发展PPP资产证券化、推进债券融资工具多元化、推进股权融资工具多元化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章《地方政府融资体系对区域经济增长的影响》（2016）中，胡恒松先生指出，新世纪以来随着以欧洲债务危机为代表的主权债务危机频发，国内也开始关注地方政府债务问题。基于全国31个省市区的面板数据模型探究地方政府性债务对地方经济增长的影响，他发现我国地方政府债务的增加具有显著的增长效应，未来应当有效提高地方政府的投融资效益，更好地发挥地方政府融资体系的经济增长作用。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，中国地方政府债务的增加具有显著的经济增长效应，通过政府负债的形式筹措建设资金，提高基础设施建设的水平是符合地方经济发展规律的理性选择。随着新型城镇化的不断推进，短期看来，地方政府通过自主债券融资额度仍远远不能满足公共基础设施建设投资的需求，这也意味着地方政府投融资平台有其继续存在的必要性和合理性。同时，地方政府债务的过度积累也带来金融风险的增加，地方政府融资平台的畸形特质也引发了一系列的严重问题，必须对其严重的体制机制缺陷进行纠正，加快进行转型发展。为了防范风险、应对越来越大的资金需求，必须加快改革步伐。从宏观经济层面，加快财税体制改革，合理划分中央和地方的财权和事权，为区域经济发展提供有力的财政支撑。从地方经济层面，地方政府探索成立新型城市建设投资公司，加快地方政府融资平台向城市运营管理平台、PPP模式运作平台和市场化企业机制的转型进程。通过各个领域改革的深度推进有效缓解地方政府债务负担和风险，保障新常态下中国经济稳增长、调结构的有序进行。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《央企产融结合背景下的监管对策研究》（2015）一文中，胡恒松先生指出，产融结合是市场经济发展的产物，但其在我国的发展却一波三折。德隆事件后，产融结合迅速降温。直到2010年，国资委公开明确支持央企走产融结合之路后，产融结合才逐渐升温。本文通过分析央企产融结合的背景与发展现状，透视产融结合给央企带来的利益和风险，找出预防和控制风险的监管对策。应建立以政府行政监管为主，以央企内部监管为辅，以行业自律组织和媒体监管为补充的监管格局，发挥各方力量，走内外结合、协同监管的路子。央企在国民经济中发挥着重要作用，其产融结合也因涉及社会经济稳定而备受重视，若想使央企产融结合达到利国利民的效果，就必须对其加以引导，予以监管。但对央企产融结合的监管不是一个部门的事，也不是一个机构可以完成的事，需要多主体的配合与协同，建立一个有法可依、有规可循的产融结合环境，让产融结合在阳光下健康、科学运行。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;">&nbsp;</h4>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、对发展绿色经济的研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《发展绿色经济重在协同》（2017）一文中，胡恒松先生认为，大力发展绿色经济、绿色产品及服务业，可以形成新的经济增长引擎，创造更多就业机会，是生态文明建设的生动实践，也是新时代下绿色发展、建设美丽中国的重要落脚点。绿色经济是以市场为导向，以生态、环境、资源为要素，以产业经济为基础，以科技创新为支撑，以经济、社会、生态协调发展为目的，以维护人类生存环境，科学开发利用资源和协调人与自然关系为主要特征的一种新的经济形态。当前和今后一个时期，要大力发展以资源承载力和生态环境容量为基础的绿色经济，形成节约资源保护环境的产业结构、生产方式、消费模式，走一条生产发展、生活富裕、生态良好的生态文明发展道路。在这一过程中，协同推动绿色经济发展是关键，要与供给侧结构性改革、特色小镇建设、乡村振兴战略、精准扶贫、环境质量改善以及应对气候变化相结合。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时强调，绿色经济的发展，是时代使然，是转型之需。推动绿色发展，不仅要发挥市场在资源配置中的决定性作用，还要更好发挥政府作用，特别是要在加快绿色经济技术创新、制度创新以及基础设施建设等方面发挥政府的引导推动作用，主要包括创新驱动、标准领跑、政策激励、环境倒逼以及社会氛围。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2019，中国民营企业融资难融资贵问题研究，《区域经济评论》（2019年06期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2018，拓宽融资渠道,强化债务管理,助力京津冀协同发展，《智慧中国》（2018年Z1期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2018，基于PPP项目构建多层次融资体系，《甘肃社会科学》（2018年01期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2017，发展绿色经济重在协同，《经济日报》</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2017，政府投融资平台公司转型发展研究综述，《区域经济评论》（2017年03期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2016，论主体视角下的产融结合定义，《北京金融评论》（2016年03期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2016，地方政府融资体系对区域经济增长的影响，《甘肃社会科学》（2016年02期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2015，新形势下证券公司投资银行业务转型发展研究，《管理现代化》（2015年04期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2015，央企产融结合背景下的监管对策研究，《中国物价》（2015年05期）</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614318625.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1614318633.jpg')), 'userId' => '231', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604648133', 'updatedTime' => '1623120129', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 胡恒松，财达证券股份有限公司总经理助理、固定收益融资总部总经理，河北金融学院金融系金融工程专业教师，博士，副教授，硕士研究生导师，国家发改委PPP专家库成员，广西政府投资引导基金决策委员会咨询专家。中国人民大学经济学院博士后，2015年9月&mdash;2016年9月挂任钦州市金融办副主任，受聘担任贵州省都匀市政府金融顾问，廊坊发展上市公司独立董事，曾先后就职申万宏源证券和兴业证券固定收益部。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在证券公司固定收益业务方面有着十多年的经验，专注于地方政府融资业务。主要从事区域经济、政府投融资方面的研究。熟悉固定收益的前、中、后台业务，有丰富的项目融资经验。先后为包括中石油在内的央企及五十多个地方政府投融资平台提供融资服务。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;参与或主持国家社科、省、厅级课题多项，在《人民日报》、《经济日报》（理论版）等核心期刊发表论文十多篇，著有《产融结合监管问题及制度创新研究》、《我国地方政府融资体系的构建&mdash;&mdash;基于对政府融资平台的研究》、《地方政府投融资平台转型发展研究》、《PPP项目可融资性评价研究与应用》等专著。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '109', 'name' => '张贵宾', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1328182293c0379283.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/13281827e825616735.jpg', 'description' => '太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人', 'about' => '太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人，中国保险资产管理协会内控专委会秘书长。曾任职于华泰资产管理有限公司、长江养老、澳大利亚超级年金管理机构、中信银行。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016 ，基于多维时间序列的ETC短时交通流量预测模型.《交通运输系统工程与信息》2016年04期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，多维时间序列的组合预测模型《中国科学院大学学报》2016年06期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，基于复杂网络理论的担保网络风险传播模式研究《中国科学院大学学报》2015年06期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，基于复杂网络理论的担保网络研究 《复杂系统与复杂性科学》2014年02期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2013， XML Data Cube Based on Tree Structure. 《Journal of Convergence Information Technology.》 Vol.2 (4): 21-30, 2013.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011， pXCube云模型的任务划分技术Task Partition Technology of pXCube Cloud Model. 《中国通信》 2011年06期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010， Research on Index Technology for Group-by Aggregation Query in XML Cube. 《Information Technology Journal》Vol. 9 (1): 116-123. (EI检索)</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，基于J2EE的集成开源框架研究与应用，《微计算机信息》 2008年15期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，贷款组合信用风险模拟的简化方法，《计算机仿真》 2008年05期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，商业银行安全保障体系设计，《计算机技术与发展》 2008年03期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006 ，A workload algorithm in Agent organization.《电子信息学术前沿》（中国博士后制度20周年纪念系列），北京：电子工业出版社, pp. 465-470, 2006.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，基于Agent的协同关系模型研究.《系统仿真学报》. Vol.15(11):1529-1532, 2003</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，一种新的混合式身份认证技术.《计算机工程》2003年11期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，基于粗糙集的决策规则约简.《计算机工程》2003年12期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003 ，CSCW环境中动态信息感知技术《计算机应用》2003年04期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，数字工程图签名技术研究. 《计算机工程与应用》 2002年16期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，用EJB开发J2EE应用. 《计算机应用》 2002年04期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，面向对象技术在信息融合系统设计中的应用.《仪器仪表学报》 2001年S1期</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、新形势下保险资产管理公司风险管理实务</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>风险预期与实际的偏差</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在进行投资和风险管理时，宏观分析都是一个很重要的过程，因为宏观分析可以让我们对经济的基本面有一个了解。在对2020年1-6月的宏观经济进行分析时，我们可以看到许多宏观经济指标都出现了预期与实际的偏差。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从历史看，中国经济增长开始减速以来，市场预期多数时间要低于实际值，但二者趋势基本一致，预期对拐点判断也较好。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对疫情防控期间中国经济的预测进行复盘之后，我们也可以看出实际与预期偏差的内在原因。2020年一季度，疫情爆发，市场分歧大，实际值弱于预期。由于中国GDP增速长期以来窄幅波动，加上市场对疫情冲击影响缺乏评估的锚定。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对A股整体净利润的预期增速而言，机构预测总体增速下调，但疫情冲击后增速会渐进修复。机构对2020年全A净利润从2019年的12.1%下调至1.8%，对2021年净利润增速预测为20.7%，和2017年的全A净利润增速的实际值相当。2020年只要不出现黑天鹅事件，当年的净利润增速实际值应该会高于预期值。但从分析师目前对2022年权益市场的净利润增速的分析而言，可能会发生一次反转，出现新的拐点。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong><strong>预期偏</strong>差</strong><strong>之于</strong><strong>固定收益市场</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前保险资金的运用中，有70%-80%是投入了固定收益类产品，所以固定收益市场的全年走势就基本决定了保险资管公司的总体表现（如图3）。就2020年3月和4月的数据来看，除CPI和PPI以外，市场对于宏观经济的预期整体持续低于实际情况，即经济基本面实际情况好于市场预期。事实上，3月、4月的预期都低于实际值，并且偏差的绝对值还比较大，这就已经给了机构一个强烈的风险提示信号，即拐点可能即将到来。到了5月份起中国债券市场大幅回落，部分原因就是对于基本面预期的纠偏。因此，对于疫情等冲击出现时，对预期偏差和拐点的判断就十分重要。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong><strong>预期偏</strong>差之于权益市场</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从1927到2019年美股的历史数据来看，低市净率的股票年平均收益率为16.51%，高于高市净率的股票平均收益率11.29%。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>Piotroski &amp; So （2012）发表于Review of Financial Studies上的文章，第一次提出了权益市场的预期差（Expectation Errors）概念，指出价值股战胜成长股背后的原因是错误定价，即市场参与者低估了前者、高估了后者。这里的高估和低估都是价格相对于其内在价值而言，价格反映了投资者对于股票的市场预期，而内在价值反映了股票本身的基本面预期，高、低估说明这两个预期之间存在差异。当预期差出现时，预期差的修正是市场的必然行为也反映了价值股跑赢成长股的内在逻辑。因此投资经理在构建投资组合时，就可以把组合中的价值股和成长股进行分类后，判断其中是否有预期差的存在。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）大类资产配置</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 1、</strong></span><strong>大类资产配置存在一定的路径依赖</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>路径依赖指的是大类资产当年的配置会受前一年的影响。从全行业增量资金的配置来看，上一年度市场情况对下一年度的配置决策的确有较大的影响。因此我们可以根据上一年的行业配置情况来解释下一年的配置情况，也可以对冲击的影响做出稍微前瞻性的预判和安排。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 2、</strong></span><strong>宏观突发事件对大类资产配置的影响</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于公共卫生事件的冲击，根据其发展阶段可以将其分为扩散期、处理期和后处理期。这种事件的爆发是一个突然性的脉冲，人们很难对其进行预测，但对随后的扩散期、处理期和后处理期还是有能力对其进行判断。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）权益价格风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>关注回撤控制</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>收益率较好的组合也是回撤控制做得较好的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 2、</strong></span><strong>权益类投资的趋势</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于市场预计长期处于较低利率水平，以及新国际会计准则IFRS9实施，越来越多险资考虑涉足或增加长期股权投资。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）利率风险</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>保险资金的利率风险管理难度日益增大</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong>衍生品的运用</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>衍生品放开为保险资金利率风险对冲提供了工具。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-10：资产管理与投资风险管理，《首席风险官机制设立的背景、设计和利弊分析》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、当前资管行业风险管理挑战</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">（一）</span><strong>重视下侧风险管</strong>理，忽视了上侧风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险管理的核心是对于不确定性的管理，这个不确定性一定是既有上侧不确定性，也有下侧不确定性，对于下侧不确定性和上侧不确定性的重视程度应该一致。但是，金融机构和监管整体往往更关注下侧不确定性，忽视了上侧不确定性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融机构风险偏好中更重视下侧不确定性。在各种风险因素指标中，包括在险价值、风险准备金、内部评级、压力测试结果、增长率、尾部风险、收益波动率等，大部分指标侧重下侧不确定性，只有少部分指标侧重上侧不确定性的管理，这是一种失衡。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>忽视上侧风险给金融机构带来风险和挑战。一是盲目乐观：忽略了业绩快速增长带来的风险，可能会承受过多的风险暴露；二是财务波动：经营、财务指标过大的波动；三是大额损失：上侧风险过大意味着长期大额损失。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">（二）</span>监管政策变化带来了更多合规内控挑战</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>现阶段中国金融监管体系经历了重要改革，其构建和趋势逐渐向巴塞尔III监管体系靠拢。巴赛尔III是国际金融危机后全球金融改革的重要成果，在监管框架上区分了微观审慎监管和宏观审慎监管，注重单个金融机构风险的同时关注系统性风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管行业格局重塑过程中存在过渡期风险，过渡期意味着投资者理念的转变、业务形态的转变、组织运作的转变，转变的过程中存在速度不一致、认知不一致的风险，同时也存在转变不完全、不及时、不合规的风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">（三）</span>金融机构集团化发展趋势下，并表风险管理重要性日益提升</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>未来对子公司层面的管理和原来传统的存贷款管理在思路上要做很大的调整。其面临的挑战，一是在业务发展和盈利模式上；二是风险管理组织、体系和机制，包括有效的信息沟通、风险管理和监控工具的引入和实施；三是成熟的风险监控技术；四是母子公司、各子公司间的风险隔离，因为集团化有个特征，即本身的管理要集中化，但是由于子公司都是独立的法人，而且可能受制于不同的监管，监管在一些敏感信息上有隔离的要求。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">（四）</span>金融行业顺周期风险对经营稳健性的挑战</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融顺周期性主要归于四方面原因：一是资本监管的顺周期性，即以风险为基础的资本监管方法，在经济繁荣时资本充足率的设定往往较为宽松，信贷供给限制较弱，经济萧条时则相反；二是机构对风险的认知、风险承受意愿和偏好随着经济波动而变化；三是在整个资产管理行业，遵循&ldquo;公允价值&rdquo;原则的会计方法本身也会强化顺周期的趋势；四是金融机构薪酬激励机制。金融机构要做到基业长青，就要强化抵御顺周期风险的能力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2019TGES保险公司风险管理高级研讨会：偿二代与全面风险管理《资产管理公司的视角》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611656675.jpg')), 'userId' => '208', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604554153', 'updatedTime' => '1636597518', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 张贵宾，太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人，中国保险资产管理协会内控专委会秘书长。曾任职于华泰资产管理有限公司、长江养老、澳大利亚超级年金管理机构、中信银行。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '68', 'name' => '李守伟', 'thumb' => 'public://expert/2021/01-04/0929531c1232122060.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/01-04/0929531ef8bf902671.jpg', 'description' => '申万宏源证券风险管理总部副总经理', 'about' => '现任申万宏源证券风险管理总部副总经理，主要负责全面风险管理体系建设、信用风险管理、流动性风险管理、资本管理、压力测试等方面工作。曾任宏源证券风险管理部市场风险部负责人，负责自营、资管等业务的市场风险管理工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2020，完善证券公司合规及风控体系研究，《创新与发展：中国证券业2019年论文集》第四期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2020，李守伟：证券公司市场风险管理的新情况、新挑战，《天弈方圆：专家观点》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2020，证券公司信用风险预警体系建设思考，《风险管理》第六期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2019，证券公司全面风险管理的实践与思考，《2019（第十五届）中国金融风险经理年度总论坛》</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 李守伟先生拥有资深的行业从业经验，在担任申万宏源证券风险管理总部总经理助理期间，主要负责全面风险管理体系建设、信用风险管理、流动性风险管理、资本管理、压力测试等方面工作。他曾任宏源证券风险管理部市场风险部负责人，负责自营、资管等业务的市场风险管理工作。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、市场信用风险现状</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛的证券和投资类机构风险管理分论坛上，李守伟发表了《证券公司信用风险预警体系建设思考》（2020）专题演讲，他认为近几年经济下行压力较大，信用形势日益严峻，信用债、非标债权融资、股票质押融资违约事件频发，尤其是信用债违约状况愈发剧烈。对于证券公司来说，面临信用风险的业务主要包括自营投资业务/资产管理业务（信用债投资、非标债投资、债券逆回购、债券借贷）、信用类业务（股票质押、融资融券、约定回购）、场外衍生品业务（场外期权、收益互换）、经纪业务（债券质押式回购）以及投资银行业务（信用债包销）。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、建立预警体系的重要性</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，建立预警体系有两个重要原因。首先，信用风险资产占比不断增加，包括收入、资产体量以及资本的占用。近年来，固定收益自营业务、信用等业务所形成的比重不断增加，对信用风险管理的需求已经愈发强烈</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，外部评级有局限性。基金仅仅依赖外部评级来做一些信用风险的评级和管理是不足的。第三，风险识别是第一道关。最优的风险管理是防患于未然，即争取尽早地准确识别风险，从而规避风险，或者提前采取风险防范措施。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用风险预警体系的建设目标：对还未实质违约的主体（交易对手、客户、发行人）的信用风险进行提前预警，前瞻性地识别主体信用风险。信用风险预警体系的建设原则：以公司风险偏好为基础，运用多种预警手段，兼顾命中率和误伤率。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、预警体系建设思路及实践</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>李守伟先生在《证券公司信用风险预警体系建设思考》（2020）中提出，建立预警体系首先是要构造内部评级模型，包含一般企业模型、金融机构模型、个人模型三大类主体评级模型。整个内部评级体系主要考虑两方面因素&mdash;&mdash;财务因素和非财务因素。财务因素主要包括企业规模、杠杆比例、盈利能力、偿债能力、运营能力、发展能力。非财务因素主要包括行业前景、股东支持、融资渠道、政府级别、监管指标等。内部评级优势包括方法科学、覆盖面广、可以体现主体中长期信用情况。劣势主要为难以实现高频率的更新。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>鉴于内部评级的劣势，增加行业特有的指标跟踪相对来讲频率会高一些。通过设置三条红线和两个观察指标，前台业务部门可以更有效地进行投资企业的筛选。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时提出隐含评级是指在市场价格的基础之上，综合发行人的信用评级、企业性质、行业特点、财务信息、偿债顺序、担保情况等信息提炼出的动态反映市场投资者对债券的客观信用评价。相对来说，隐含评级的跟踪频率会更高、更及时，也会对风险的敏感性更强。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>除了隐含评级以外，基于主体信用利差的风险预警规则和舆情预警规则也同样重要。舆情预警规则分为三步：第一，获取舆情数据；第二，通过语义识别、自然语言分析从海量舆情数据中找到有用的信息；第三，通过二次挖掘、规则摸索辨别信息的真伪及对主体的影响程度。通过外购的方式能解决舆情获取和语义识别的步骤，但是数据量仍旧较大，且对主体信用的影响程度仍旧无法确定，直接使用效率较低，因此内部要进行二次挖掘。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基本面和冲击面的预警手段均各有长短；最终希望综合基本面和冲击面的预警信息，对主体信用风险状况进行动态打分&mdash;&mdash;构建信用压力指数；根据信用压力指数对全市场主体进行划档，设定纳入高风险预警的得分阈值。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、全面风险管理的六个实践难点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《风险管理》（2020年第6期）李守伟先生所作《证券公司全面风险管理的实践与思考》（2020）一文中，他指出全面风险管理的六个实践难点分别是：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一个难点在于业务一线的风险意识以及二线的风险管理主动性与前瞻性不足。在风险管理的三道防线中，经纪、自营及资产管理等业务部门是第一道防线，风险管理部门及专业条线职能部门是第二道防线，稽核审计等职能部门是第三道防线。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二个难点在于整个证券行业的业务结构发生变化，要求风险管理的政策也相应发生变化。近年来，证券公司的净资产水平上升速度较快，业务收入结构也发生许多变化。以前是以经纪业务为主，即代理股票交易以赚取佣金收入，而现在自营业务收入已经超过通道业务贡献的收入。随着资本及资产水平的上升，重资产业务的收入占比会提高，相应的收入的波动性会增大，这对风险管理是很大的考验。因此，风险资源或经济资本的配置成为提升公司经营效率的关键。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三个难点来自于信用风险事件的防范压力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第四个难点来自于客户统一管理的难度。跨产品、跨业务、跨部门及跨主体的交易对手或客户的增加，使得客户关联关系越加复杂，对同一客户的管控难度增大。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第五个难点来自于境内外监管要求和市场环境的差异。这导致证券公司对境外子公司的管控难度增加。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第六个难点是信息系统的建设。近年来，业务迅速发展，风控技术也迅速更新。证券公司须根据公司业务发展和监管要求，不断完善与业务复杂程度和风控指标体系相适应的风险管理系统。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、健全全面风险管理体系的六个建议</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时认为，关于健全全面风险管理体系的建议可分为六个方面展开。一是一线风控人员管理的加强，二是风险管理政策的优化，持续动态化风险管理政策。三是管控措施的完善，建立并完善统一客户、负面清单、内部评级等风险管控措施。四是子公司风险的穿透式管理，重视境外子公司风险穿透式管理，五是风险管理科技化水平的提升，六是持续夯实风险管理专业人才队伍。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
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', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">一、<strong>市场风险与周期</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 做投资的朋友都会十分关注市场的波动，那到底是由什么因素引起市场的波动呢？如果研究对象是股市的话将非常的绝望，因为情绪热度变化引起股市增量资金变化、经济的基本面改变或者是政策调控似乎均不能成为主导大盘走势的趋势性因素，至少它不总是一个有效的因素，所以在做股市的研究时，其研究框架基本上都是建立在行业或者是板块研究基础上。但债券市场非常不同，债券利率的变化有迹可循，它与较少的周期性因素关联在一起，包括经济周期、通胀周期、监管周期等，当然债券市场利率变化也会受其他因素的影响，但是我认为这种其他因素不是决定性的因素。接下来，我将从经济周期、通胀周期、金融周期这三个方面探讨利率波动的原因。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>经济周期</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在经济周期方面，我们的研究结论为：从长周期看，影响市场利率的重要因素有人口、政府债务率以及经济增长率。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于中国，我们发现中国的人口出生数量在1987年达到峰值，随后开始回落。正常人大约在20岁成为社会的劳动力，所以我们将中国的出生人口数量曲线在时间轴上往后平移20年，让它与GDP的增长率曲线作比较，结果发现两者之间存在高度的相关性。在2018年到2024年之间，我国20岁年龄段的人口下降较快，所以我们预计在未来的几年，中国的经济将与它同步下行。近期中央也发布了十四五规划和2035年的远景目标，并提出了2035年GDP翻番的任务，这相当于在未来的15年，经济的平均增速是4.7%左右，那么未来5年的经济增长率很有可能会降到5%以下。在2019年，杠杆率增速开始回升，特别是在2020年，由于逆周期的调节，使得分子变大，分母变小，所以杠杆率攀升非常快，整体而言呢，在未来经济下行的大环境下，外部的不确定性因素增多，所以我们预计未来政府杠杆率的增速将保持稳定。基于此，那我们大致可以判断新经济周期对市场利率的影响。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（二）<strong>通胀周期</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>因为通胀周期有时候与经济不一致，所以我们将其列出来单独讨论。我们的逻辑起点为：货币投放量增速决定核心通胀的趋势，货币投放是通胀水平的决定性因素。经典的货币理论认为货币投放可以刺激总需求，总需求的增长可能会引起物价的上涨。结合到我国的实际环境，我们将全社会的总需求按照对于政策性的敏感性拆分成政策性需求与市场化需求。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>政策性需求指的是以基建地产为主要代表的投资性需求，它对货币政策比较敏感，会跟随货币政策进行周期性的波动。基建、地产行业，它的产业链比较长，可以带动的行业和领域比较多，是中国城镇化进程以及经济增长的一个基石，它们的发展可以有效带动全社会总需求的增长，而这一类的行业受政策和国家宏观调控影响较大，对政策的敏感性很强，所以我们将其划分为政策性需求。自金融危机后，央行重新审视了政策目标与监管框架，强化宏观审慎管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>市场化需求是指来自企业和居民的投资以及消费性需求。市场化需求其主要的决定因素是企业的盈利能力和居民的可支配收入。货币投放量在经过一个非常长的链条后，最终影响到企业的盈利能力和居民可支配收入，而且影响链条可能首先影响政策性需求，然后由政策性需求的扩张进一步带动市场化需求的增长，但由于这个链条太长了。加之这几年来投资对经济的边际拉动能力减弱，政府性需求提升，对全社会总需求的带动能力不足，因此货币投放在刺激市场化需求方面的作用有限。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在经济全球化的时代，通胀的全球同步性十分明显。今年的疫情导致全球各国加大了宽松力度，预期未来的通胀水平将有所提升。考虑到目前我们处于的经济环境与金融危机时期有比较大的差异，疫情之前不存在通胀，而经济下行压力还是全球各国的一个主要的问题，所以我们预计未来通胀可能在个别时间超出这个合理水平，整体而言将会较为温和。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（三）<strong>金融周期与监管周期</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融周期指的是金融变量扩张和收缩导致的周期性波动。衡量金融周期较好的指标为社会融资与信贷。金融周期的变化最终是由监管周期来决定的，监管政策的导向使得金融数据出现一些周期性变化。在2012年以前，人民银行的监管政策是以币值稳定和逆周期调节为主，但是在2013年以后也加入宏观审慎的监管目标。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们回顾一下历史，十八大报告里提到了要完善金融监管，维护金融稳定。十九大报告进一步明确要发挥协调机制，要健全货币政策，和宏观审慎政策双支柱框架，首次提出了三大攻坚战的目标，并且把防范化解风险，作为这个三大攻坚战之首。根据十九大报告提出来的健全货币政策和宏观审慎双支柱框架，央行进行了职能机构和人员的重大调整，在原有金融稳定局的基础上新设了宏观审慎局。2013年到2017年之间，整个经济相对比较平稳，但出现了利率的攀升，这是从监管周期的角度来引发的。十九大报告提出我国社会的主要矛盾发生了转变，我国的经济由高速发展阶段转向了高质量发展，提出不能以GDP论英雄，不被短期经济指标波动所左右，要重视量的发展，但更要解决质的问题。央行在此情况下就可以在经济下台阶的过程中采取并不太宽松，甚至时不时还收紧的货币政策。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>结构性去杠杆是央行维护金融稳定的一个重要举措。在2018年一季度货币政策报告里面有一个专栏，名为中国宏观杠杆率的新变化，其中它认为随着经济发展进入高质量发展的新阶段，推升宏观杠杆率的因素开始发生变化，各种因素都指向降杠杆。2019年货币政策报告中有一个专栏，名为以适度的货币增长支持高质量发展，其认为m2的增速应该与GDP趋近，提出了要在不搞大水漫灌的情况下，实现经济运行保持在合理区间。2020年无疑杠杆率是攀升的，那么明年如果经济比较平稳，哪怕经济有下滑，只要下滑的速度可控，央行会不会找一个时机进行去杠杆？如果真的有这样一个去杠杆的过程，也不排除利率在未来的上行。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：年度论坛系列14&mdash;&mdash;唐倩华《市场风险与周期》。</span></p>
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<p>&nbsp;</p>
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<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，《我国金融风险管理与监管问题研究》</span><span style="font-size:16px;">中国金融出版社。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，《金融机构现代风险管理基本框架》</span><span style="font-size:16px;">中国金融出版社。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，《新巴塞尔资本协议与现代银行风险管理知识问答》主编，民族出版社。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》人民大学出版社。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，《利率风险管理》译著（合作），中信出版社。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，《证券市场与投资银行英语教程》主编（合作），新华出版社。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，《金融专业英语教程》主编（合作），新华出版社。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1995，《金融法律知识问答》主编（合作），金融出版社。</span></span></p>

<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2021，<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/jHNLtbf-YFePCycnBKEMlg">重视金融的风险本质，加强专业化的风险管理</a></span></span><span style="font-size: 16px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);">，IMI财经观察。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，</span></span><span style="font-size:16px;"><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ypyo/mobile/index.html" style="text-decoration:none">构建现代金融风险管理机制</a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2018，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ctau/mobile/index.html" style="text-decoration:none">巴塞尔协议Ⅲ改革、风险管理挑战和中国应对策略</a><span style="color:#000000;">，</span></span><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">《国际金融研究》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2018，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/tdac/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融结构、金融波动与经济增长</a><span style="color:#000000;">，《金融论坛》第5期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2018，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/dhjz/mobile/index.html" style="text-decoration:none">新时代的金融风险管理</a></span><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">，《中国金融》第4期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2017，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ifto/mobile/index.html" style="text-decoration:none">对我国系统重要性银行的市场约束真的有效吗&mdash;&mdash;基于9起监管事件的实证研究</a><span style="color:#000000;">，《经济理论与经济管理》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2016，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ivop/mobile/index.html" style="text-decoration:none">资产证券化中存在逆向选择吗?&mdash;&mdash;基于美国银行层面数据的实证分析</a></span><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">，《国际金融研究》第2期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2016，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/mvjk/mobile/index.html" style="text-decoration:none">我国金融压力指数的构建与应用研究</a></span><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">，《当代经济科学》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，</span></span><span style="font-size:16px;"><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ugqj/mobile/index.html" style="text-decoration:none">高利贷问题反思&mdash;&mdash;风险管理的视角</a><span style="color:#000000;">，《黑龙江社会科学》第2期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2014，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lhke/mobile/index.html" style="text-decoration:none">Basel Ⅲ逆周期资本缓冲机制表现好吗?&mdash;&mdash;基于国际与中国的实证分析</a><span style="color:#000000;">，《吉林大学社会科学学报》第3期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2013，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/hmfg/mobile/index.html" style="text-decoration:none">国有大型商业银行系统性风险贡献度真的高吗&mdash;&mdash;来自中国上市商业银行股票收益率的证据</a><span style="color:#000000;">，《财贸经济》第9期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2013，发挥资本约束扩张的作用，《中国金融》第2期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2012，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/17993772.html" style="text-decoration:none;">中国系统性风险监测与分析研究</a></span><span style="color:#000000;">,<span style="font-size:16px;">《吉林大学社会科学学报》第7期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2011，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/28841383.html" style="text-decoration:none;">我国实施巴塞尔协议Ⅲ的目标定位</a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2011，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/heio/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">银行集团并表监管的国际实践</a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2010，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/fvrl/mobile/index.html" style="text-decoration:none">基于CAPM理论的证券基金绩效分析</a><span style="color:#000000;">，《北京理工大学学报》(社会科学版)。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2010，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/bkyv/mobile/index.html" style="text-decoration:none">后金融危机时代银行创新与风险管理</a><span style="color:#000000;">，《银行家》。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，</span></span><span style="font-size:16px;"><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vmsd/mobile/index.html" style="text-decoration:none">中小股份制商业银行董事会风险治理</a><span style="color:#000000;">，《银行家》。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2009，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/mfzl/mobile/index.html" style="text-decoration:none">我国银行小企业信贷模式与风险管理研究&mdash;&mdash;基于银行问卷调研的分析</a><span style="color:#000000;">，《金融研究》第5期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2009，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/hlpl/mobile/index.html" style="text-decoration:none">企业信贷约束衡量研究评介</a><span style="color:#000000;">，《经济学动态》第5期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2009，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/dafs/mobile/index.html" style="text-decoration:none">小企业信贷约束研究的最新进展</a><span style="color:#000000;">，《经济理论与经济管理》第3期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2008，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/dmpi/mobile/index.html" style="text-decoration:none">美国次贷危机的微观机制及教训</a></span><span style="color:#000000;">，<span style="font-size:16px;">《理论视野》第12期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2008，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ifki/mobile/index.html" style="text-decoration:none">从次贷危机看走出去的风险防范</a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第18期</span></span><span style="color:#000000;">。</span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2008，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zjai/mobile/index.html" style="text-decoration:none">现代金融机构操作风险管理研究</a><span style="color:#000000;">，《经济理论与经济管理》第6期</span></span>。</p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2008，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/91535079.html" style="text-decoration:none;">从次贷危机看现代金融技术发展</a><span style="color:#000000;">，《人民日报》2008-05-21刊</span></span><span style="color:#000000;">。</span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2008，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gqvd/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融创新如何催生&ldquo;毒垃圾&rdquo;</a><span style="color:#000000;">，《中国青年报》2008-01-27刊</span></span><span style="color:#000000;">。</span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2008，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/66443982.html" style="text-decoration:none">美国银行为何敢放高风险贷款</a><span style="color:#000000;">，《中国青年报》2008-01-20刊。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2008，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/wrpd/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">结合中国国情实施新资本协议</a></span><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">，《中国金融》第2期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2008，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/htcf/mobile/index.html" style="text-decoration:none">衍生产品、风险对冲与公司价值&mdash;&mdash;一个理论综述</a><span style="color:#000000;">，《中国青年报》2008-01-20刊。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2007，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/bsqc/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融机构风险管理机制研究</a><span style="color:#000000;">，《财贸经济》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2007，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/sedo/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">内部控制、对冲和经济资本配置&mdash;&mdash;金融机构风险管理现代机制的整体框架</a></span><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">，《国际金融研究》第6期</span>。</span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2007，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/hjuk/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融衍生产品市场:经济功能和风险管理</a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2006，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ypju/mobile/index.html" style="text-decoration:none">信用组合管理:现代银行管理的新标志</a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第9期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2006，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lueu/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融机构风险管理机制有效性研究&mdash;&mdash;对风险管理长效机制问题的思考</a><span style="color:#000000;">，《国际金融研究》第5期</span></span><span style="color:#000000;">。</span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2006，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/poiw/mobile/index.html" style="text-decoration:none">现代风险管理:是科学还是艺术?</a><span style="color:#000000;">，《软件世界》。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2005，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/96562031.html" style="text-decoration:none;">管理提前还贷风险的现代制度和方法</a><span style="color:#000000;">，《金融时报》理论周刊2005-05-30刊。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，Risks in China&rsquo;s stock market and their institutional causes,China Capital Markets Handbook,THE EUROMONEY.</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2005，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/73431653.html" style="text-decoration:none;">论现代金融机构风险管理十大原则</a><span style="color:#000000;">，《国际金融研究》第5期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2005，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/uedi/mobile/index.html" style="text-decoration:none">从中航油事件看风险管理的四个基本问题</a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第23期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，保险公司业务风险特征比较分析，《货币金融评论》第10期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2004，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/teql/mobile/index.html" style="text-decoration:none">风险的国际协议与国际协议的风险&mdash;&mdash;评巴塞尔新资本协议正式出台</a><span style="color:#000000;">，《国际金融研究》第4期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2004，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zgvy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">让银行资本发挥作用</a><span style="color:#000000;">，《中国金融》第15期</span></span><span style="color:#000000;">。</span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2004，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/58902134.html" style="text-decoration:none;">中国是拒绝还是接受新资本协议</a><span style="color:#000000;">，《金融时报》理论周刊，2004-07-19刊;《投资与证券》第10期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2004，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/hudi/mobile/index.html" style="text-decoration:none">违约损失率(LGD)研究</a><span style="color:#000000;">，《国际金融研究》第5期</span></span><span style="color:#000000;">。</span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2004，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/22284199.html" style="text-decoration:none;">新巴塞尔资本协定回顾与启示</a><span style="color:#000000;">，《金融时报》2004-01-02刊。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2004，</span></span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/bvoy/mobile/index.html" style="font-size: 16px; text-decoration: none;">新巴塞尔资本协定对我国的影响</a><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">，《国际金融研究》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2002，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/pgqp/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">持续期与商业银行利率风险免疫管理</a><span style="color:#000000;">，《成人高教学刊》第4期</span></span><span style="color:#000000;">。</span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2002，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yvet/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融市场风险管理发展探析</a><span style="color:#000000;">，《经济研究参考》第62期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2001，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/45525775.html" style="text-decoration:none">衍生金融工具与风险管理</a><span style="color:#000000;">，《经济研究参考》第44期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2001，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/uvfn/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融风险的概念与性质探析&mdash;&mdash;金融风险概念辨析</a><span style="color:#000000;">，《成人高教学刊》。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2001，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ukre/mobile/index.html" style="text-decoration:none">VaR体系与现代金融机构的风险管理</a><span style="color:#000000;">，《金融论坛》第5期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2001，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lvtg/mobile/index.html" style="text-decoration:none">投机和赌博概念辨析&mdash;&mdash;由当前股市争论引发的思考</a><span style="color:#000000;">，《金融时报（理论版）》2001-03-03刊。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2001，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/abmw/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融工程与金融风险管理</a><span style="color:#000000;">，《国际金融研究》第4期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2000，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ufev/mobile/index.html" style="text-decoration:none">信用风险量化管理模型发展探析</a><span style="color:#000000;">，《国际金融研究》第10期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2000，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/19966498.html" style="text-decoration:none;">现代金融风险管理的新变化</a><span style="color:#000000;">，《金融时报》理论周刊2000-08-12刊。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2000，</span><a href="https://www.yunzhan365.com/85761539.html" style="text-decoration:none;">从&beta;系数看股票市场的风险配置功能</a><span style="color:#000000;">，《中国证券报》理论版2000-08-29刊。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">2000，</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/cteg/mobile/index.html" style="text-decoration:none">金融风险的性质与金融风险管理的发展</a><span style="color:#000000;">，《经济研究参考》第38期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;陈忠阳教授是我国最早系统性开展现代金融风险管理的学者之一，自90年代就开始在学术期刊和媒体杂志上发表金融风险管理相关文章，在国内学术界和业界产生了广泛的学术影响。其代表性学术观点主要集中在以下几个方面。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、关于风险的概念性质及其和金融的基本关系</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;金融风险管理学科的发展面临的第一个挑战性的问题就是对风险概念的界定和性质分析，金融行业长期以来在专业化的风险管理体系建设过程中也面临概念和逻辑体系混乱，缺乏风险基础理论指导的困境。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;陈忠阳教授早在90年代就开始了系统的风险基础理论研究，论文《金融风险的概念与性质探析》（1999）系统梳理了风险与损失、不确定性、可能性、波动性、危险、风险暴露等一系列相关概念的关系，并深入分析了金融风险的本质和基本特征，提出对风险概念的理解和运用要高度重视其事前特性和概率特性，指出将风险概念与损失、问题或危机等概念混用或相互替代对于现代化专业化风险管理及其有效性的危害，并进一步从学理上提出了波动性风险度量所内含的风险双侧性定义相比于传统的损失可能性单侧定义是风险认知理论的重大飞跃，对现代风险管理发展具有重要意义，尤其是对有效处理风险控制和业务发展关系，对推动基于风险调整的业绩衡量和RAROC等经济资本配置理论和方法发展的基础作用。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在随后的著作《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》（2001）中，陈忠阳教授在国内较早地系统阐述了风险和金融的基本关系，指出风险是金融的本质内涵，金融的基本职能不仅在于融资和资金配置，更在于风险管理和风险配置，即通过银行和资本市场以及保险等机构将经济体系中不可避免的风险从没有承担能力或有能力却没有承担意愿的参与者转移和配置到既有承担能力又有承担意愿的参与者。一个有效的金融体系只有将融资和风险两方面功能有效结合才能实现可持续有效资源配置的经济使命。同时，结合我国经济制度转型的现实，陈忠阳教授还系统分析了计划经济制度和市场经济制度在风险理念和制度安排上的本质差异及其对我国现实金融运行和风险管理的影响。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在论文《投机和赌博概念辨析&mdash;&mdash;由当前股市争论引发的思考》（2001）中，陈忠阳教授利用当年轰动一时的股市大争论，从现代风险承担和管理的视角系统阐述了困惑很多投资者和学界人士的投机、投资和赌博的理论关系问题，并指出以风险换收益对于投资者和赌博者的根本不同，投资者是以风险承担换取预期收益，博的是智慧和科学分析，赌博者换的是极端收益，博的是运气，从而提出投资者要树立基于现代风险管理的科学投资观。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、关于金融机构现代风险管理的基本框架和体系</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;现代金融风险管理的发展特点主要在于其专业性、系统性和科学性。陈忠阳教授是我国最早开始对现代风险管理开展系统研究的学者之一，其著作《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》（2001）是国内早期对金融风险进行的最系统的分析，内容覆盖对金融风险和风险管理的性质、风险分析和定价的理论与模型、市场风险衡量的现代方法、信用风险管理与衡量等。尤其在分析现代风险概念的双侧性和对称性的基础上，首次提出风险的对称性和风险承担不对称性的矛盾，进而分析了对业绩进行风险调整，对盈利设置止盈线以及进行资本充足性管理和风险限额管理的理论基础。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;著作《金融机构现代风险管理基本框架》（2006）进一步系统研究和阐述现代风险管理基本框架，对市场、信用和操作三大风险及其管理进行了专门的分析，涉及的相关技术概念体系可视为现代风险管理框架的技术支柱；并结合新巴塞尔资本协议和我国金融机构风险管理的发展研究了现代风险管理发展对我国的影响和启示。针对我国金融机构风险管理迅速发展过程中面临的种种困惑，论文《金融机构风险管理机制研究》认为其核心在于对现代风险管理机制内容和目标及其有效性的认识，提出任何所谓&ldquo;全面&rdquo;和&ldquo;长效&rdquo;的风险管理机制建设其核心都在于加强风险管理机制的有效性。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《内部控制、对冲和经济资本配置&mdash;&mdash;金融机构风险管理现代机制的整体框架》（2006）进一步指出内部控制机制、对冲机制和经济资本配置机制是金融机构风险管理现代机制整体框架的三个主要组成部分。指出我国金融机构股份制改革进程中&ldquo;全面风险管理（长效）机制&rdquo;的建设要以这三大机制构成的三位一体为基础，以内部控制机制建设为重点，协调发展对冲机制和经济资本配置机制。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、关于新巴塞尔资本协议和我国基于风险的金融监管</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;新巴塞尔协议是基于风险的金融监管理论与实践结合的主要形式，也是国际范围内现代风险管理发展的重要推动力量，对我国金融风险管理现代化的发展产生了重要影响。陈忠阳教授也是我国最早开展新巴塞尔协议和风险监管研究的学者，其相关研究成果在我国金融行业具有广泛持久的影响。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《风险的国际协议与国际协议的风险》（2004）是国内最早对巴塞尔新资本协议进行系统研究的学术论文，分析了新协议的基本目标、实现机制和主要特点，尤其是对风险敏感的资本激励是风险监管的本质，并通过国际协议在全球范围推动了现代风险管理的发展，同时也指出新协议在给我国带来加强金融风险管理的借鉴的同时，由发达国家主导制定的风险国际协议也给我国带来了新的风险和挑战。我国不应该局限和拘泥于资本监管的形式，而是要追求资本监管的本质，即推动金融机构加强风险管理。并且基于这样的观点，对2004年新巴塞尔资本协议（巴塞尔协议II）发布前后西方媒体将我国发布和实施适合我国国情的首个资本管理监管办法解读为&ldquo;中国拒绝接受新巴塞尔协议&rdquo;的错误理解从风险管理理论和发展历史双重视角进行了系统的批驳，这一观点经相关媒体报道和会议交流之后在国内外引起广泛关注。另一方面，针对新巴塞尔协议源自和面向发达国家资本问题和风险管理问题，陈忠阳教授明确提出中国实施新巴塞尔资本协议关键在于追求现代风险管理理念和管理水平的提高，要从风险管理的本质角度实施新协议，而且要本着学习的态度和精神来实施新巴塞尔协议。这一观点被监管部门和业界广泛接受，对我国银行业实施新巴塞尔协议产生了积极的影响和作用。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《我国实施巴塞尔协议Ⅲ的目标定位》（2010）从我国银行业资本问题独特性出发，梳理了巴塞尔协议的目标及其实现机制演变、我国与西方银行业资本问题的差异、我国实施Basel Ⅲ的三层次目标及重点，为我国银行业把握巴塞尔协议Ⅲ技术精髓、实施巴塞尔协议Ⅲ的策略提供了重要参考依据。BaselⅢ提出了基于变量&ldquo;信贷/GDP&rdquo;的逆周期资本缓冲计提机制。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《Basel Ⅲ 逆周期资本缓冲机制表现好吗?&mdash;&mdash;基于国际与中国的实证分析》（2014）指出中国实施逆周期资本缓冲应该结合经济基本面来进行整体设计，而不应仅仅依据BaselⅢ的指导方法，应多维度地选择监测指标，将其与经济基本面结合，不能忽略经济基本面这个最基础的因素，从更宏观、更全面的视角实施逆周期调控，走出一条符合中国自身实际的宏观审慎监管实施路径。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《后危机时代宏观审慎监管研究的最新发展》（2012）对金融危机以来国际上对宏观审慎监管的研究进行了梳理，是后来我国监管当局实施宏观审慎监管政策的重要催化剂和参考依据。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;著作《我国金融风险管理和监管问题研究》（2016）重点研究了当前我国金融风险和监管的热点问题，包括P2P网贷平台的风险、评级与监管，银行业小微信贷与风险管理，股票市场波动，中小银行流动性风险管理，系统性风险与宏观审慎监管，巴塞尔协议Ⅲ修订与巴塞尔协议Ⅳ展望：中国的挑战与应对。该项成果兼具理论性和实践性，内容覆盖了信用风险、市场风险、流动性风险、系统性风险和金融监管等诸多方面，是开展本课题研究的重要经验积累。尤其是在该研究成果支持下与融360公司合作开展的P2P评级项目在2015年初成功预警了易租宝网贷风险，在互联网金融领域产生了积极影响。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>四、关于信用风险管理</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;陈忠阳教授也是国内最早开展现代信用风险管理研究的学者之一。论文《信用风险量化管理模型发展探析》（2000）和《违约损失率（LGD）研究》（2004）对各信用风险量化模型在全球的发展进行了全面的分析，认为量化模型是现代风险管理的重要特点和发展方向，并为我国信用风险计量和管理的发展分析了现实基础和发展方向。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;专著《金融风险分析与管理研究――市场和机构的理论、模型与技术》（2001）是国内最早系统性研究现代信用风险管理的学术成果之一，不仅对信用量化模型和应用进行了系统研究，而且对国际市场上兴起不久的信用衍生产品（主要是信用违约互换CDS）开展了研究，并指出其在帮助金融机构对冲和管理信用风险的同时，也要防止成为&ldquo;没有驯服的野兽&rdquo;，是国内最早预警信用衍生产品风险的研究成果。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;著作《金融机构现代风险管理基本框架》（2006）更加系统深入地分析了现代信用风险计量和对冲方法的发展及其在信用组合管理新兴领域的应用，尤其是对以CDO为代表信用衍生产品定价和交易机制以及可能带来的风险进行了深入研究。该研究和更早的2001年对CDS的研究是很少见的在美国以CDO为重灾区的2008年金融危机发生前中国对CDO等信用衍生产品及其风险进行系统研究的学术成果。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;此外，论文《我国银行小企业信贷模式与风险管理研究》（2009）分析了现行公司信贷模式导致了银行在小企业贷款发展和风险管理上陷入困境，银行应借鉴国际经验，提高风险管理科技含量，同时结合我国大银行和小银行的不同特点探索建立新的小企业信贷模式。建议&ldquo;Revisions to the Standardised Approach for credit risk&rdquo;（2014）针对巴塞尔委员会（Basel Ⅲ）关于信用风险的修订，认为此次修订没有考虑发达国家市场和新兴市场（如中国）在资本问题方面的差异，并提出了三点建议。该建议是我国唯一对巴塞尔协议（Basel Ⅲ）修订的非官方建议，被巴塞尔银行监管委员会（BCBS）收录并在其官方网站发布。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>五、关于市场风险</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;VaR模型是市场风险管理的核心方法，也是现代风险管理发展的里程碑。陈忠阳教授是我国最早倡导将VaR模型方法应用于市场风险管理的学者之一。《VaR和金融市场风险管理》（2001）和论文《金融市场风险管理发展探析》（2002）系统研究了VaR模型的技术内涵及其独特的风险管理应用功能，同时也指出了VaR模型方法的局限性，建议用压力测试来弥补不足。陈忠阳教授是国内最早关注到模型风险，在倡导风险量化模型的提出兼顾模型风险管理的学者，也是国内最早提出压力测试的学者，比金融危机之后业界和学术界的广泛关注早了很多年。论文《持续期与商业银行利率风险免疫管理》（2000）认为传统的资金缺口管理缺乏对于资产和负债的利率敏感性的准确衡量，不能准确反映利率水平的变化对资产和负债可能产生的影响，而持续期的引入能够有效提高缺口管理防范利率风险的效果。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>六、关于流动性风险</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;课题&ldquo;苏州法人银行流动性风险管理的现状及应对策略&rdquo;以苏州辖内6家主要法人银行（苏州银行和5家农村商业银行）为研究对象，全面评估其在流动性风险管理及全面风险管理方面的现状、存在的问题和薄弱环节，并探讨其如何结合自身客户结构、业务模式等方面积极应对所产生的问题，从而有效防范流动性风险，继而提升整体风险管理水平。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>七、关于操作风险管理</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《现代金融机构操作风险管理研究》（2009）对操作风险的衡量技术和操作风险的管理策略和手段等进行了系统的研究，认为操作风险管理不是传统的内部控制的翻版说法，而是基于现代风险管理理念，伴随着整个金融风险管理专业化和现代化的发展而出现的应对人员、系统、流程以及外部事件带来的风险的一系列风险识别、衡量、管理和监测的专业风险管理体系，其管理策略和信用风险和市场风险一样，也包含内部控制、对冲（通过保险）和经济资本配置等不同的机制和方法。并且，随着操作风险概念的出现，传统信贷管理系统被分解为信用风险管理和操作风险管理系统，信用风险也不再等同于违约风险，操作风险和信用风险都是违约风险的来源。风险管理专业化发展由此更加深入，有限性也进一步提高。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>八、关于系统性风险</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;金融危机之后，系统性风险获得广泛关注。陈忠阳教授及其博士研究生团队也对此开展了系统的研究。论文《中国系统性风险监测与分析研究》（2012）以资本市场中的跳跃风险为出发点，运用Merton的跳跃模型找到引起中国系统性风险的系统性事件，进而选择反映中国系统性风险的相关指标，首次绘制中国系统性风险地图，有效反映了中国系统性风险的变动趋势。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《国有大型商业银行系统性风险贡献度真的高吗&mdash;&mdash;来自中国上市商业银行股票收益率的证据》（2016）采用相关性分析和CoVaR方法研究中国上市商业银行的系统性风险贡献度，结论表明股份制商业银行、城市商业银行和其他银行的平均相关性高于国有大型商业银行，且股份制商业银行和城市商业银行陷入困境从而引发银行系统陷入困境的概率也高于国有大型商业银行。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《我国金融压力指数的构建与应用研究》（2016）为我国构建了周度金融压力指数（FSI），并利用TVAR模型基于FSI与宏观经济的关系进行了门限和区制分析。该文所构建的FSI指数的走势与样本区间内系统性事件发生情况基本吻合，且其当前数值与门限值比较可以用于判断未来第7个月的经济所处区制，通过指数的变化不仅可以更好地监测我国系统性风险状况，也能对宏观经济走势进行更有效的预警。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;论文《对我国系统重要性银行的市场约束真的有效么&mdash;&mdash;基于9起监管事件的实证研究》（2017）对系统重要性金融机构（SIFIs）存在&ldquo;大而不倒&rdquo;效应以及如何对其进行有效监管进而降低其可能带来的系统性风险展开研究，选取巴塞尔协议第三支柱市场约束这一角度，针对我国的全球系统重要性银行（G-SIBs）股票收益对于2011-2015年期间巴塞尔银行监管委员会、金融稳定理事会以及中国银监会发布的G-SIBs名单和出台SIBs监管政策等共9次监管事件产生的反应进行分析，发现仅有巴塞尔委员会发布更新后监管要求这一事件对相关G-SIBs股票收益产生了显著的负面影响。表明在大部分情况下，市场约束在对我国SIBs的监管中并未起到显著作用，未达到降低该类银行道德风险的效果。</span></p>
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<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;陈教授在金融风险管理方面有丰富的国际交流经历。陈教授2016-2017年在美国加州伯克利大学哈斯商学院做访问学者，2005-2008年担任美国芝加哥伊利诺大学（University of Illinois at Chicago）商学院客座教授，2002-2003年度入选美国国务院富布莱特（FULBRIGHT）驻校学者（Scholar-in-Residence），应邀赴波士顿萨福克大学（Suffolk University）商学院任客座教授，主讲MBA课程&ldquo;金融机构风险管理&rdquo;，1998-1999年被国家留学基金挑选留学英国，在雷丁大学国际证券市场协会科研中心（ISMA Centre, Reading University）做访问学者，研究课题为&ldquo;金融风险管理&rdquo;。陈教授曾担任国际风险管理师协会（PRIMIA）北京分会创始会长、国际期刊Journal of Risk Management in Financial Institutions编委。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;陈教授长期致力于推动现代风险管理在我国的传播和发展，不仅受邀为中央党校、北京大学、清华大学、中国科学院、南京大学、浙江大学、复旦大学等高端院校和学术科技机构讲授现代金融风险管理课程，而且与国内金融机构有着广泛深入的交流与合作，近十年来受邀为各类金融机构和论坛发表演讲和进行培训逾百场，其中包括中央汇金公司、中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行、国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行、招商银行、东方资产管理公司总部、华融资产管理公司总部、中国建银投资公司、中国银行业协会、中国财务公司协会、新华人寿、太平洋财产保险公司和银河证券公司等总部机构。陈教授自2005年发起组织天弈全球专家研讨（TGES）暨中国金融风险经理论坛（CFRMF），已经有2,000多位国内外资深专家发表演讲，20,000多名业界人士参会，成为我国历史长、规模大和专业水平高的金融风险管理精英交流平台。2010年创办的面向金融业界的《风险管理》杂志。</p>
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', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '296', 'name' => '王伟', 'thumb' => 'public://expert/2022/02-28/17472082ac88945316.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/02-28/174720867de8514133.jpg', 'description' => '中国民生银行风险管理与质量监控部高级经理', 'about' => '中国民生银行风险管理与质量监控部高级经理。中国人民大学财政金融学院金融学硕士，注册金融分析师（CFA），风险管理师（FRM）。曾就职于加拿大Algorithmics公司和英国Misys公司，长期从事于市场风险管理管理实践和研究。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
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<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; （一）投资与风险管理的目的</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="text-align: justify;">&nbsp;</span>投资的流程，可以简述为筹措资金，制定合同，支付资金，执行合同，收回资金。抛开具体的细节，投资的最终目的，就是希望达到收回的资金远大于支付的资金。投资的原则是尽可能提高收回资金的数额及其可靠性，保证投资之后一定能盈利，所以投资本身就是风险管理的过程。在决定投资后，需要制定详细的投资计划，并且坚决执行。投资计划包括投资目标、容忍度、投资时限、品种选择、人员选择、进程监督、计划调整的预案、如何处理投资风险等。完备的投资计划/机制是投资不断成功的必要组成部分。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）投资中的风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>&nbsp;对投资进行风险管理，目的是为了确保尽可能安全的完成投资任务，尽可能扩大收益，并且将亏损控制在一定范围内。首先要做到风险的识别。最常见的风险是信用风险，信用是最常见的风险起源，可以说几乎所有的风险都来源于信用。其次是流动性风险，它是最致命的，流动性问题的出现很容易导致公司倒闭。第三是市场风险，它是市场成熟后才有的产物，是风险最常见的表现形式，可能会带来亏损，但是很少直接导致公司倒闭。第四是操作风险，虽然近几年计算机代替了人工，减少了许多人工带来的操作风险，但系统宕机、机器出现故障等风险仍然无法被避免。它很难被避免。此外还有声誉风险、法律风险、战略风险等。这些风险直接存在交叉关系。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（三）资产负债管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="text-align: justify;">&nbsp;</span>近几年，资产负债管理得到监管的空前重视，但资产和负债完全匹配是不实际的，因此存在资产负债错配是正常的，管理好错配风险才是重点。从广义的角度来说，资产负债管理是所有企业的核心；从狭义的角度来说，资产负债管理是针对金融机构的，是管理好各个账户的资产负债错配风险，具体来说主要是短期的流动性风险和长期的利率风险管理，核心是利率风险。错配是金融机构的主要利润来源，包括信息错配（规模效益）、期限错配（借短放长）、信用错配（风险偏好）、币种错配（汇率）、资源错配（跨市场）、监管错配（创新）等，这些几乎是金融机构所有的业务来源，是金融机构存在的价值之一。若金融机构能有效的管理这些错配，则能提高整个社会的效率。错配本身并不是错误，但前述错配均会带来或明或暗的风险，这为风险管理带来许多阻碍。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（四）风险与套利</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="text-align: justify;">&nbsp;</span>根据有效市场理论，市场应该是比较有效的，即没有额外的风险调整后收益，目标收益率与风险容忍度必须匹配。但事实上，市场常常提供套利机会，并不完全有效，这些机会往往来自人的情绪，人的情绪破坏了市场的有效性。随着人工智能和量化策略的普及，市场上的套利机会确实减少了，但并没有消失，并且市场上还出现了针对套利策略的套利。人工智能可以避免情绪化，但是否真的能消除套利机会，将市场变得更加有效，仍然有待考察，仍然有许多人在投资时高度依赖于量化策略。另一种解释是，也许市场是有效的，但人们的能力、关注点以及可以使用的手段都是有限的，无法得到市场上所有的信息，即市场整体有效，但对个体来说，有效性并不成立。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（五）风险管理的内容</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="text-align: justify;">&nbsp;</span>风险管理管的是风险偏好，要将风险偏好落实和分解，具体到投资某一类产品；此外，还要平衡投资的回报要求与风险容忍度，评估自己的投资能力，对风险进行评估、预测和跟踪，最后制定应急处理的方案。风险偏好决定了投资风格以及品种匹配，风险调整后的收益并不能取代风险偏好。从标普500、亚马逊和黄金的走势可以看出，投资对买入和卖出的时机、持有时长的判断是非常重要的，对投资者的风险偏好和投资风格有很高的要求。风险偏好最终需要分解和落实，可以按风险种类、业务条线、能力边界，考虑交叉传染和极端情况进行分解和落实。在使用数学模型为资产进行定价时，许多假设都与市场现实状况并不符合，所以对极端情况的考虑就显得极为重要。投资人需要对风险管理和投资回报进行平衡，客观评估投资能力和市场机会。回报的要求一定要与投资能力和风险偏好匹配，实现风险容忍度内资源最高配置。复杂的产品并不一定能获得很高的盈利。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（六）金融科技</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="text-align: justify;">&nbsp;</span>在现代金融市场中，使用强大的科技工具是必须的，市场的复杂程度超出大脑直觉，人工处理的成功大多属于运气好。但是，完整的金融科技框架并不常见，业务平台与风控平台常常是分离的，风险管理技术常常落后于业务部门。在金融科技中，科技是末，金融是本，本末不能倒置。对于金融行业来说，科技提高效率，降低成本，促进产品普及，开拓新市场。金融企业从来都是高科技企业，科技水平已经成为金融企业综合竞争力最重要的组成部分之一。但是这些工具也存在局限性，科技的进步只能使一小部分人的回报率更高，无法改变整体行业的回报率，不能超过社会财富的增加。所有工具和经验几乎都是针对过去的，对未来一无所知，无论多么复杂的模型，都是用数学来描述我们的理解，投资和风险管理高度依赖于我们理解市场运行机理的这一假设。人工智能也许反应更快，盲点更少，但并不能揭示市场的机理。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（七）经验与理论</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="text-align: justify;">&nbsp;</span>理论上，有效市场中没有免费的午餐，风险调整后收益是一致的；随着科技的不断进步，量化策略和量化工具不断普及，市场的有效性将进一步提高。但是在经验中，市场并不是那么有效的，经验丰富者在风险上的把控更加到位，新手的收益却往往更高，核心的原因在于投资不是一个可重复的实验，投资理论在统计上是正确的，但需要大量的重复实验进行验证，而市场的时间是一去不复返的，而且意外总会发生。风险管理还有一个重要的组成部分，就是应急处理。从历史的经验可以看出，极端情况并不罕见，但却是模型无法预测到的。例如今年的疫情对整个全球经济的冲击，个人认为没有什么模型能够预测到这种规模的冲击，所以全球金融市场都发生剧烈波动，而且出现了原油宝等重大的金融事故。为了应对这类无法预期的情况，应急处理必须有预案。在制定预案时，必须牢记，应急处理是保护底线和生命线，在极端情况下，生存第一。最有效的应急处理模式是完备的预案和及时的执行。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="text-align: justify;">&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-01：金融市场交易与市场风险管理演讲实录：《投资与风险管理》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1601200536.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1601200544.jpg')), 'userId' => '170', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601198632', 'updatedTime' => '1636595306', 'body' => '<p><span style="font-size: 14px;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 徐凡，</span>盛宝银行大中华区首席执行官、全球执委会委员，美国哥伦比亚大学博士。曾任纽约花旗银行总部全球金融市场部资深交易员，中国光大银行资金部副总经理、中国光大银行风险部市场风险总监，中信保诚人寿保险有限公司总经理助理、资金运用部门负责人、首席投资官。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '117', 'name' => '陈凯丰', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/165346ab79e6551507.jpeg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/165347b160c8529395.jpeg', 'description' => '美国汇盛金融公司首席经济学家、纽约大学教授', 'about' => '美国汇盛金融公司首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，担任纽约大学兼职教授，某大型对冲基金的顾问。曾就职于摩根士丹利对冲基金投资部门，担任资本配置负责人兼基金经理。2008至2011年曾任Amundi资产管理公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，管理过数十亿美元的投资组合。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、美国大选后两党对经济和行业的不同影响</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 陈凯丰专家在分析美国大选结果对下一阶段的经济影响时，着重提到大选后两党对行业的影响。陈凯丰专家指出，第一个是医疗健康板块。此次民主党上台以后，医药行业会上涨，而医疗保险会下跌。这基本上反映了两党对医疗板块的侧重点不同，即民主党比较喜欢支持政府医疗保险，而共和党更支持市场化保险。第二，在能源板块上也有非常大的区别。民主党比较支持新能源，如太阳能、风能发电等，而共和党更支持传统能源，如石油、天然气等。因此由于党派不同，行业的风险也会有所不同。第三，在贸易上，民主党比较支持全球各国的贸易合作。相对来看，民主党上台有可能对亚洲、欧洲国家更有利，包括对国内的A股可能也更加有利。而共和党更加看重美国国内、美国优先。因此，美国的中小企业在贸易上相对更受共和党保护。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陈凯丰专家认为，在税收方面，由于拜登比较支持加税，认为美国的很多科技行业的税率太低，因此，之后的企业所得税有可能会上升。此外，关于反垄断的问题，陈凯丰专家分析，两党由于策略不同，会对科技业、税收和反垄断产生不同的影响，进而产生不同的风险。其实，美国大选以后，科技板块整体下跌，也就是说科技板块今后面临的税收拆分风险可能会上升。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、美国大选对货币政策的影响</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陈凯丰专家认为，目前来看，美国没有出现通货膨胀，美联储可以放心地释放流动性。但是拜登很有可能会任命民主党党员来担任新的联储主席。因此，今后两年的货币政策会继续宽松。但是，信用设施已经开始退出了。对于两党在国会各管一院，国会的分裂可能会导致更高的美股业绩的这种情况，陈凯丰专家解释道，这可能是因为国会分裂会导致干涉企业运行的法律难以出台。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、美国大选后的美股预测</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陈凯丰专家从资金流动入手，他指出，今年很明显有大量资金流入，如在新能源、云计算、金融科技等板块。而前几年比较流行的人工智能、机器人等板块的资金流入反而很少，甚至有所流出。可以说，现在整个行业热点在今年有很大的变化。此外，今年美股市场上有一个非常特殊的情况，即IPO继续创历史最佳业绩。陈凯丰专家认为，今年的新股确实非常火爆，从某种程度上说美股在向A股靠拢，上市就猛涨。另外，IPO的核心是医疗和科技。陈凯丰专家认为，这和今年的新冠疫情当然是有关系的，新冠疫情导致了大量资金流入医疗健康。同时，因为在前几年科技大规模发展的情况下，科技行业的好公司或多或少都已经上市了，但是医疗健康板块到去年一直都是长期的熊市，所以今年才会出现医疗健康行业的大爆发。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;同时，整个华尔街都认为美元要跌。陈凯丰专家认为这值得注意，如果整个华尔街都在做空美元，反而证明美元不一定跌得下去。空头头寸过于集中的时候反而很可能出现逼空的行情。此外，从2011年开始中美利差不断拉大，2020年的利差可能已经创了历史新高，中国的国债利差远远高于美国的国债利差。陈凯丰专家认为，这代表了两个国家的经济周期在以前是高度相关的，以后就不太一样了。另外也代表了两国对通货膨胀的预期等都将有非常大的区别，这也是值得大家关注的。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从金融市场本身来看，陈凯丰专家总结到，2020年金融科技大规模发展，传统银行业萎缩得非常厉害。他认为，传统金融业被颠覆这个情况在美国已经很明显了。传统的券商如果要收费根本没法竞争，银行也是一样。新兴的金融科技服务的收费都比传统银行要低很多，传统银行的利润空间被压缩得非常厉害。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从下一步的投资热点来看，陈凯丰专家认为，金融科技应该还会继续，支付行业有大量新兴企业上市。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>四、美国大选对中美经贸关系的影响</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从宏观方面来看，陈凯丰专家认为大选以后的中美关系还是非常乐观的。他分析到：第一，中概股可能会在美国继续受到追捧，当然中概股的监管也会更加严格，即严格遵守美国的会计准则。第二，中美的金融市场开放将会加速，包括花旗、摩根大通等公司今年在国内都开始有了全资公司或者子公司。第三，中国今年重新成为美国第一大的外贸伙伴国家。过去两年，墨西哥、加拿大是美国最大的外贸伙伴，但由于疫情以后中国恢复得最快，因此中美之间外贸大幅度增长。最后，美国机构投资者和高净值客户在中国市场的配置不断上升，明年还会继续上升。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>五、2020年的投资热点及创新</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陈凯丰专家建议关注现在的投资热点和创新。对此，他着重举出了电动车行业和云计算的例子，还指出中概股今年在美国备受追捧，从募资的金额到涨幅等都是创了历史记录。此外，他还强调，SPAC上市也是美国的一个创新。简单来说就是先募资、再并购；由于上市的是空壳公司，所以上市的审计非常便宜；时间也非常快，一般是三个月左右就上市；上市之后再按照行业去并购。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614858897.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1614858902.png')), 'userId' => '218', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604566437', 'updatedTime' => '1636515266', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;陈凯丰，美国汇盛金融公司首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，担任纽约大学兼职教授，某大型对冲基金的顾问。曾就职于摩根士丹利对冲基金投资部门，担任资本配置负责人兼基金经理。2008至2011年曾任Amundi资产管理公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，管理过数十亿美元的投资组合。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '115', 'name' => '陈公越', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-31/103109d52ff2092451.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-31/103109dd8677391473.png', 'description' => '凯美瑞德高级顾问，杭州巨慧达科技总裁', 'about' => '凯美瑞德高级顾问，杭州巨慧达科技总裁；专注于决策分析和风险管理领域，涵盖市场风险、信用风险、操作风险、组合管理等方面。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2011《金融风险测量和全面风险管理&mdash;&mdash;理论应用和监管》上海科学技术出版社</span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、新资本协议合规工作探析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 很多人认为达到了巴塞尔协议规定的最低资本要求，完成了第一支柱下的合规工作就完成了巴塞尔协议的整体合规工作，但是事实并非如此。因为巴塞尔协议的中心思想是以风险的衡量来管理资本，不是单单地达到资本要求就可以了，而是应该和公司的内部管理、资本计划、资本管理结合在一起。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）新资本协议合规工作概况</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;新资本协议开始起草的时候，原意只是对第一支柱和其中的信用风险部分做一些补充；这时的规则比较简单，并没有加入操作风险的相关内容。但是20世纪90年代操作风险在北美和欧洲已经进行了比较广泛地讨论，而1988年的巴塞尔协议中并没有这部分内容，所以业界专家普遍认为应该将操作风险纳入新资本协议的框架当中。最初的时候是将市场风险、信用风险以外的风险都归纳为操作风险，但最后通过讨论得到的结果是将操作风险放到第二支柱。尽管在新巴塞尔协议中第二支柱的篇幅只占了10%，但是银行的合规工作大部分都是在第二支柱的框架下进行的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）第一支柱下内部评级法的合规要求</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;针对第一支柱的合规要求，新巴塞尔协议有一个明确的要求，即要求金融机构有一个稳健的体系来验证合规，而且合规评估的内容要有准确性和连贯性：准确性比较容易理解，而连贯性往往很难把握。连贯性的意思就是说我们的工作不能止于合规的完成，而是要保证它的持续进行。面对此次金融危机，包括巴塞尔委员会在内的各大监管机构针对合规验证都提出了一些具体的原则性指导，概括起来大致体现在以下几个方面。第一，要预测，评估银行风险管理的量化能力。第二，合规验证应该更多地由银行自身来完成。第三，合规和验证是一个重复的过程，应该时时进行。第四，合规验证方法不应该是单一的、通用的、机械的。第五，合规验证的过程和结果要有独立的审核。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）第二支柱合规工作概括</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;第二支柱有三个目标。目标一：确保金融企业具有充分的资本金来应付经营过程中面临的所有实质性风险。目标二：确保金融企业开发出较佳的&mdash;&mdash;有时也称最佳的风险管理技术来检测和管理风险。目标三：确保金融企业将内部资本充足性评估过程的结果整合进经营和决策过程。其次，第二支柱的四条原则在不同程度上也存在一些问题。其中第一条原则是银行要做到的，比方说银行必须针对其风险状况评估整体资本充足性的程序，以及维持资本水平的策略，这就是我们常说的ICAAP （Internal Capital Adequacy Assessment Programs, ICAAP，内部资本充足率评估程序）。另外三条则主要是针对监管机构的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《风险管理》杂志2010年综合第3期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、银行智能移动科技与中小微企业信贷业务发展和管控</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）移动科技与智能获客的重点：普惠金融</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在目前的情况下，如何将算法、模型，甚至风控系统，前端的业务部门甚至后端的服务部门连接起来？这需要跟他们进行有效的沟通，解决系统的问题。其中最大的应用是在中小微或者普惠金融方面。但在零售方面，特别是单体零售客户也有需求。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）银行普惠金融业务：智能移动银行</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;首先是普惠金融，普惠金融虽然可以归纳为零售，但只要是公司类型的法人，监管还是会按照公司的合规要求进行，造成服务出现了很多困难，其中关键就是高成本，首先反映在前期的尽调成本非常高。另外，中小微企业的门店、材料、管理都是非常不正规或不标准的，所以很多数据字典化的工作是一个挑战，对客户经理有很多要求。除了算法、系统的制约，当前的银行设备非常笨重，这些设备如果要拿到客户现场去做服务，一是笨重，二是没有集成化。为了达成整体的服务流程，需要好几套不同的设备满足服务要求，怎么样达成像公文包一样整合进来的设备？这就是智能制造的挑战。形成了智能制造的设备，就可以通过移动智能终端和智能外设来进行贷前智能尽调、合同签订、日常工作、贷后绩效考核等等，帮助客户经理、帮助银行提高管理水平，提高客户经理的生产力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）智能移动银行业务的系统建设</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;经过调研，其实绝大部分技术已经相对成熟，但是在整体系统工程角度，这方面仍然是空白，没有哪家服务厂商能够做得非常好。不能因为系统的更新影响到人员的使用。同时也要有顶尖的工业设计，智能设备的外观等也要和工作相符合。一套顶尖移动设备的制造能力像系统化工作，有各种技术的集成。在主要的问题中，一是通讯技术，移动互联网的封闭安全对接，是监管跟银行非常看重的方向。第二个是OCR的人工智能技术，例如单据的识别，通用性的平台或者通用性的技术还是比较多的，但是真正有效的服务就不行。此外，在专业有效的移动内网解决方案上，虽然目前4G有四种解决方案，例如PPTP、OPENVPN、WireGuard、L2TP等等，在5G环境下如何实现内容对接？这对于我们挑战更大。总的来说，最后真正要达成的是综合解决方案，一是便携式信息采集与传输，二是便携式图像采集，匹配定制化的系统、操作终端。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）智能贷后风控的实时监控</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在实践中还有像贷后实时监控、风控的管理服务。例如远程的实时监控，可以监控仓储货物的变化，再用算法算出风险。还有制造业上，例如电表，零售场景人流量的控制，农业上也有耕种的服务等等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.3：零售金融与小微企业金融&mdash;&mdash;陈公越《银行智能移动科技与中小微企业信贷业务发展和管控》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、FRTB系统实现的关键技术和难点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）FRTB介绍</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;FRTB是金融业监管机构 (BCBS)对银行关于&ldquo;市场风险的资本要求&rdquo;的规则框架最新（2019）的全面改革。FRTB引入了一套极其复杂的标准化监管资本的计算方法，称为SBA(Sensitivity Based Approach)。FRTB于2019年1月开始实施，2022年1月为标准方法达标最终时间，2023年1月为内部模型方法最终达标时间。巴塞尔委员会选择了一个内部相互依赖的机制来对交易账户的市场风险进行管理。它对内部模型法的要求做了更新，另外对于管理的流程的要求更为苛刻。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）FRTB标准法与内部模型法</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;对于FRTB标准法，在新的FRTB标准法框架下，需要对各类衍生产品、金融工具的风险进行划分。首先，将金融工具归类到风险类别与风险因子，例如Delta风险、Vega风险与曲度风险等；接下来，在风险因子层面，计算对应风险因子中所有金融工具的加权净敏感值，在大类层面，汇总每个大类的加权敏感值；最后在风险类别层面，加总计提风险资本。另外，还要考虑违约风险计提和剩余附加计提。对于内部模型法，内部模型法最大变化之一在于更加严格的批准流程。FRTB内部模型法最大变化之二在于整个银行实质性风险因子更一致的识别。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）FRTB的核心技术</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;FRTB核心技术支撑要素有：基于风险因子的分析、逐笔交易为中心/统一的组合分析、动态模拟/预测，支持实时组合分析及复杂的金融模型灵活应用。在标准法下，也有估值模拟的要求，例如曲线风险或非线性的风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.14：金融市场业务、衍生产品与市场风险管理&mdash;&mdash;陈公越《FRTB系统实现的关键技术和难点》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609679768.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609679786.png')), 'userId' => '216', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604566174', 'updatedTime' => '1638280811', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 陈公越，金融智能投研及风险管理解决方案专家，杭州巨慧达科技总裁，上海巴刻汀科技合伙人。曾任职于Algorithmics（IBM）产品研发部，曾任摩根士丹利资本国际咨询部副总裁，惠誉集团惠誉咨询服务/奥格公司咨询部首席顾问，加拿大BPS公司咨询部董事、大中华区负责人，惠誉集团奥格公司咨询部亚太区领导顾问。专注于决策分析和风险管理领域，涵盖市场风险、信用风险、操作风险、组合管理等方面。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '160', 'name' => '聂昕晖', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1345393acf85089064.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1345393e4cb6146766.jpg', 'description' => '长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作）', 'about' => '长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作），曾任湘财证券风险管理总部总经理助理；CFA、FRM；曾先后供职于宏源证券风险管理部、申万宏源证券资产管理事业部、中融信托信托创新部，在风险管理、资产管理、资产证券化等业务领域具有较为丰富的理论和实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、中小型非银金融机构内评模型建设难点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在《基于层次分析法的内部信评模型建设》（2019）一文中，聂昕晖先生认为，近年来，非银金融机构随着债券投资、非标融资业务的不断发展以及风险管理能力的不断提升，非银金融机构尤其是证券公司和基金公司普遍开展内部信评（以下简称&ldquo;内评&rdquo;）模型的建设和探索，已完成内评模型建设并投入实际应用的金融机构，在业务实践中也起到了较好的辅助业务决策、降低信用风险的作用。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，中小型非银金融机构在运用统计量化模型开发内评模型时，往往会不同程度面临下述难点：</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）违约数据不足</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，证券公司、基金公司、信托公司等非银金融机构信用风险主要集中于债券投资和非标融资业务，但这两部分业务在运用统计模型开发内评模型时首先面临的困境就是违约数据稀少，数据量难以支撑统计建模。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）缺乏量化人才</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时强调，非银金融机构特别是中小型非银金融机构风险管理团队量化人才较少甚至缺失，如若没有长效的人才培养和激励机制，难免面临风险量化人才流失的风险。在这样的背景下，若仅依赖偶尔招聘到的量化人员冒然开发统计量化模型，当模型开发人员离职时，难免面临模型无人持续维护的局面。而内评模型作为内评体系的基础，牵一发而动全身，模型方法论一旦确定不易频繁大幅调整，尤其是以基于违约概率（PD）估算的统计量化模型向专家打分模型转化，极端情况下可能会导致大部分内评体系推翻重建。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）前中台信息不对称</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他总结，前中台信息不对称主要体现在两方面：一方面，风险管理人员普遍缺乏业务经验，哪些指标对评估企业信用风险更有效、各项指标背后代表的业务逻辑是什么，风险管理人员没有前台业务人员的理解深刻；另一方面，前台业务人员对风险量化模型接触较少，模型是如何开发的、模型是否有效，前台业务人员往往不清楚，在内评模型推广应用时难免会遇到不同程度的阻力。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、</strong><strong>中小型非银金融机构</strong><strong>内评模型业务应用</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>鉴于前述内评模型建设难点，聂昕晖先生提出非银金融机构尤其是中小型非银金融机构可考虑选择层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）构建内评模型。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>内他提出，评模型开发完毕后，要将其纳入业务决策之中，构建内部评级体系，内部评级体系建设是一项长期化、系统性工作，包括组织架构、信息系统、辅助工具、制度体系、人才培养、文化建设等多方面内容，主要措施包括如下三点：</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）内部信用评级委员会建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>聂先生认为，内评模型推广实施后，往往会出现内评模型结果与业务部门存在争议的的情况，内评模型也需要定期维护与不断修订完善，可设立内部信用评级委员会（以下简称&ldquo;内评委&rdquo;），集体决策内评结果争议及内评模型修订等内评事项。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）信息系统建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，虽然基于层次分析法构建的内评模型可通过Excel方式实现，但Excel制作的内评工具存在操作便捷度不高、内评工作耗时较长、内评结果难以统一管理等缺陷，仅依赖以Excel为基础的内评工具，会不同程度面临业务决策效率低、统一管理难度高、业务推广阻力大的问题。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）辅助工具建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还强调，除了内评模型以外，应注意财务舞弊识别、舆情监控等辅助工具的建设，并将财务质量、舆情信息等辅助工具结果纳入内评模型框架体系，作为确定最终内评结果的依据之一。近年随着金融科技的发展，舆情监控已成为金融机构普遍使用的风险监测工具，舆情信息具有高频、实时的特点，能够一定程度起到提前预警风险的作用。但在舆情信息使用过程中，要注意舆情风险的分级。同时，除财务舞弊识别、舆情监控等已在非银金融机构普遍或正在推广应用的工具外，应关注知识图谱等各类新金融科技工具的发展和应用，不断提升风险识别和评估能力。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三</strong><strong>、证券</strong><strong>公司</strong><strong>风险管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《证券从业人员风险管理基础知识体系建设》（2020）中，聂先生强调，尽职调查和舆情监控对信用风险管理具有重要的作用。尽职调查方面，证券公司传统业务集中于股票、债券等上市品种，除了投行业务之外，对尽职调查的探讨并不多。但随着近年证券公司融资融券、股票质押、高收益债投资、非标投资等业务的发展，仅依赖公开资料开展授信或投资决策是远远不够的，需要更多的通过现场尽调、访谈等工作，开展风险识别和评估工作。舆情监控方面，随着信息技术的发展，舆情监控在及时甚至提前发现潜在风险方面的作用愈发凸显，例如被执行人信息、大额诉讼、股权变更、媒体重大负面报道等都是一些关键信号。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，操作风险管理中，一方面应掌握操作风险评估的三大工具，即风险控制自我评估、关键风险指标、损失数据收集；另一方面应强调内部控制在操作风险管理中的重要作用，金融机构很多风险事件的发生，回过头来看，往往是因为内部控制没有做好。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还强调，战略风险近几年虽然行业谈的比较少，但对于证券公司却很重要。证券公司在开展业务前，应充分考虑资源禀赋问题，在人员、系统、制度等各方面都做好评估和安排。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章《创新环境下证券公司风险管理发展方向》（2012）中，聂先生指出，目前，国内大部分证券公司风险管理工作已步人第二个阶段，但主要以定性分析为主，定量分析能力的提升将成为证券公司风险管理应对创新环境新要求、新挑战所需完成的非常重要的一步。具体而言，主要包括单一风险因子的建模、总量风险的计量、风险承受能力的度量、压力测试的运用、风险偏好和风险容忍度的量化、RAROC（Risk Adjust Return of Capital，经风险调整的资本收益率）的计算等系列风险量化工作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，为适应证券公司业务和产品创新要求，证券公司需要从自身业务经营角度出发，构建符合自身业务经营特点的数量模型，开展总量风险计量，以便更准确、真实地估算公司业务经营所承担的风险大小并加以管理。除此之外，还需在组织架构、风险监控模式等方面进行必要设计和转变，以适应总量风险管理模式。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还认为，证券公司风险管理工作虽然已步入以风险分析为主的第二阶段，但由于风险分析开展时间尚短，近几年，我们多数证券公司风险管理工作仍呈被动式的指标监控为主的特征，且风险限额指标主要围绕合规监管指标来考虑设计，内部风险限额指标有限且大多基于经验主观设定，风险管理仍很大程度上是以满足监管为导向，而非从证券公司自身业务经营角度来管理风险。这一方面与过去证券行业管制较高有关，另一方面也同证券公司风险管理工作发展历史短、风险管理以风险监控为主、定量分析能力不足等因素有关。随着证券行业综合治理的完成和管制的逐步放松，证券公司风险承担职能将得到更多体现，如何通过风险选择，合理承担风险获取最大化收益将成为证券公司业务经营和风险管理工作的核心问题。主动风险管理包括四项核心技术：风险选择、风险配置、风险绩效评估、风险转移对冲。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[1]2020，证券从业人员风险管理基础知识体系建设，《风险管理》（2020年04期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[2]2019，基于层次分析法的内部信评模型建设，《风险管理》（2019年04期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[3]2012，创新环境下证券公司风险管理发展方向，《中国证券》（2012年04期）</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、企业资产证券化业务风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>业务简介</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>我国资产证券化业务格局</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资产证券化业务可以分为信贷资产证券化与企业资产证券化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>我国资产证券化业务发展历程</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>ABS业务在我国的起始时间非常早。2013年企业ABS的业务量仍非常少，直至2014年由审核制改为备案制，业务数量才出现了飞速增长，企业ABS在所有ABS中的占比一直维持在50%左右。截至今年二季度，该业务存量规模已经达到两万多亿，其规模比信贷ABS大得多。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;<strong>企业资产证券化业务存量情况</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们可以看到目前企业资产证券化业务的存量分布情况，所有基础资产的规模大概达到21万亿，其中80%为应收账款类，大约有10%集中在不动产类，少量为基础设施类。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）主要风险点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>两个疑问</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于资产证券化业务存在两个疑问，一是ABS业务到底是投行业务还是资产管理业务，二是它的基础资产是标品还是非标品。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>他山之石可以攻玉：信托机构</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我将信托公司在非标投资领域比券商做得好的地方进行了总结。在投前，中台会与前台共同参与重点项目尽调。在投中，信托公司会在产品成立前，OA流程中审核评审会、合规风控意见落实情况；产品成立后，中台跟进业务部门项目增信措施的落实情况。在投后，会有部门监督业务部门的履职，根据投后管理方案，履行投后管理职责，投后履职材料及时提交中台部门，避免业务部门没有做投后管理。中台不定期参与现场回访。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;<strong>主要风险点</strong></span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>应收账款类</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>ABS业务底层资产的属性是非标的，券商对其认识与管理的专业能力与信托公司存在较大差距，未来随着规模的不断扩大，券商进行ABS业务是否会像进行非标业务时发生大量暴雷现象是很难说的，因此现在需要我们夯实能力。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>基础设施类</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基础设施类是一个弱资产。券商在得到基础设施类的资产证券化项目后，首先需要和律师讨论这个资产到底是什么。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>CMBS类</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>类CMBS与信贷CMBS存在一些差异，企业领域的类CMBS是先找一家信托公司发行信托贷款，与金融性物业贷相似，也是有n年的期限，还款来源来自其现金流，不过抵押率可能会比金融性物业贷更高，类CMBS监管上一般不超过70%，现在大部分集中在60%左右。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>类REITs</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>类REITs是私募基金获得一个项目公司100%的股权，并发放一笔借款，这笔借款的作用在于避税，同时资管计划会持有私募基金100%的份额。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）难点与建议</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>监管政策上，近几年来，券商做ABS最大的一个问题是其保障融资人还款意愿的抓手很弱，ABS本身是一个私募产品，更多地类似于PPN，它不还款不会造成公开市场的波动，所以在抓手上是很弱的。业务环境上，目前业务竞争非常激烈，投前要做很详细的尽调，投后需要很强劲的管理，收入是很难覆盖成本的。机构履职上，中介机构中除了券商以外，还有信托、银行等机构，但大家都不是想办法去履行自己的责任，而是相互推诿。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对此我提出以下建议：人行征信、不动产抵押向证监体系开放；建立资产转让、附属权益统一登记制度；提高资产证券化产品信息披露公开度；加强行业自律，讲&ldquo;武德&rdquo;，不以低价格、低标准作为竞争力；金融机构自身，放弃&ldquo;信仰&rdquo;式投资与管理，加强项目实质风险管控。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-NO.8：证券和投资类机构风险管理&mdash;&mdash;聂昕晖《企业资产证券化业务风险管理》。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、基于层次分析法的内部信评模型建设</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>中小型非银金融机构内评模型建设难点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>违约数据不足</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券公司、基金公司、信托公司等非银金融机构信用风险主要集中于债券投资和非标融资业务，但这两部分业务在运用统计模型开发内评模型时首先面临的困境就是违约数据稀少，数据量难以支撑统计建模。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>缺乏量化人才</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>非银金融机构特别是中小型非银金融机构风险管理团队量化人才较少甚至缺失，如若没有长效的人才培养和激励机制，难免面临风险量化人才流失的风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;<strong>前</strong><strong>中台</strong><strong>信息不对称</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>前中台信息不对称主要体现在两方面：一方面，风险管理人员普遍缺乏业务经验，没有前台业务人员的理解深刻；另一方面，前台业务人员对风险量化模型接触较少，在内评模型推广应用时难免会遇到不同程度的阻力。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）层次分析法内评模型建设探索</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>鉴于前述内评模型建设难点，非银金融机构尤其是中小型非银金融机构可考虑选择层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）构建内评模型。层次分析法开发内评模型的一般步骤包括指标构建及筛选、专家指标打分、权重计算、一致性检验和修订专家打分（如需）五个步骤，具体方法在各类运筹学教科书上都有记载，不再赘述。在此着重介绍笔者运用层次分析法开发内评模型过程中遇到的一些难点及解决方案的一些尝试。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>信息不对称难点的解决尝试</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>为解决前中台信息不对称的难点，可邀请相关业务部门专家共同开发模型，业务专家建议邀请工作3年以上、有条件的情况下可以邀请工作5年以上的业务部门核心骨干共同参与，前述人员通过长时间从事一线业务，形成了自己独到的信用风险识别和评估方法，是金融机构最宝贵的资源之一。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>指标打分工作量巨大的解决尝试</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>按传统方法进行打分工作量巨大，会占用业务专家较多的时间，难以避免会降低业务专家参与内评模型建设的积极性；同时，按传统方法打分，同一上层指标控制的子指标较多时，往往很难形成一致性矩阵，且较难修订打分结果以形成一致性矩阵。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>为解决这一难点，笔者尝试对指标直接进行评分，首先将指标对企业信用风险的影响程度分为一般重要、较为重要、非常重要三个等级，每个等级再按轻、中、重分为三个子等级，如此确定指标分值为1～9。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）层次分析法内评模型实证结果</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>非银金融机构构建内评模型，一个重要应用是指导债券投资，区分不同主体发行的、同一外部信用评级的债券风险大小，进行风险排序。本文以债券作为内评模型实证检验的对象。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>外部评级分布特征</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>通过实证分析，外部信用评级与企业规模的相关性较大，选取净资产行业占比和营业收入行业占比两项指标进行加权用以衡量企业规模。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>层次分析法</strong><strong>内评模型实证</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>本文从两个维度检验内评模型的效果，一是企业规模排序不符合外部评级结果的企业，内评模型的评分结果；二是2019年出现评级下调或纳入观察名单的企业，内评模型的评分结果。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>企业规模排序差异检验结果</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>企业规模评分较高但外部评级（表格中灰色区域）低于同等或较低企业规模评分的企业，内部评级评分普遍较差；而企业规模评分较低但外部评级高于同等或较高企业规模评分的企业，内部评级评分普遍较优。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>2019年负面信用事件检验结果</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2019年出现评级下调或纳入观察名单信用评级可能下调的企业，近两年内部评级评分普遍较差。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）内评模型业务应用</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>内部信用评级委员会建设</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>内评模型推广实施后，往往会出现内评模型结果与业务部门存在争议的情况，内评模型也需要定期维护与不断修订完善，可设立内部信用评级委员会（以下简称&ldquo;内评委&rdquo;），集体决策内评结果争议及内评模型修订等内评事项。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>信息系统建设</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在内评模型开发完毕并试运行一段时间后，有条件的机构可开发内评信息系统，将内评模型、审批流程嵌入信息系统中。同时，在信息系统开发过程中，应关注数据质量的建设，提升内评模型使用数据的准确性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;<strong>辅助工具建设</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>除了内评模型以外，应注意财务舞弊识别、舆情监控等辅助工具的建设，并将财务质量、舆情信息等辅助工具结果纳入内评模型框架体系，作为确定最终内评结果的依据之一。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第4期。</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '261', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604987393', 'updatedTime' => '1636535006', 'body' => '<p>聂昕晖，长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作），曾任湘财证券风险管理总部总经理助理；CFA、FRM；曾先后供职于宏源证券风险管理部、申万宏源证券资产管理事业部、中融信托信托创新部，在风险管理、资产管理、资产证券化等业务领域具有较为丰富的理论和实践经验。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '35', 'name' => '王勇', 'thumb' => 'public://expert/2021/04-09/1336237e326e804906.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/04-09/1336248162d0444111.jpg', 'description' => '天风国际证券董事长', 'about' => '天风国际证券董事长，曾任天风证券首席风险官兼首席信息官，光大证券首席风险官，加拿大皇家银行风险管理部董事总经理。王勇博士著有《金融风险管理》，翻译了《期权、期货及其他衍生产品》《区块链：技术驱动金融》《商业机器学习》《区块链巴别塔》等多部著作。王勇博士毕业于西安交通大学，持有加拿大达尔豪斯大学数学博士学位，持有CFA和FRM证书。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>图书</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;">2014，《金融风险管理》，机械工业出版社。</span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>论文</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2017，从MBIA看信用衍生品，中国市场如何应对，《当代金融家》第02期</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2015，创新形势下券商风险管理的挑战与应对，《创新与发展:中国证券业2015年论文集》&nbsp;</span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、证券行业风险管理实践</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 自营投资业务在熊市市场削减规模是很容易做到的，但在牛市市场，削减规模会有一定的阻力。做自营投资业务要看到两方面，即正面和反面，只有把正面反面都要看的很清楚才能做好自营投资业务。风控真正的精髓不在于如何预测市场，如何预测风险，而是在于一个公司出现风险的时候，这个公司有承担并化解风险的能力。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）证券行业主要业务及收入结构</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券行业主要经营业务包括传统中介业务、资本中介业务和资本型业务。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在证券行业的收入构成中，经纪业务占的收入比例仍然非常高，超过三分之一，传统投行中资产管理业务是新兴的业务形式，但是整个比例非常高，自营证券投资、融资融券的收入比例虽然不是最高，但是增长趋势非常大。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）证券行业业务风险矩阵</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券公司面临的四大风险包括市场风险、信用风险、流动性风险和操作风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）证券行业业务与资本监管环境</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我国资本监管尚未改革，模式落后、 束缚业务发展</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我国证券市场对净资本进行监管的很多指标并没有考虑到风险的内涵，只是反映风险一些具体走向。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>另外中国证券行业对于规模方面进行监管，证券公司为了进行风险对冲，把风险管好会在监管上受到一定的惩罚，这非常不适合证券公司的长远发展，所以监管的进化是证券公司亟待解决的问题。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）证券行业风险管理实践</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险金字塔为全公司所用，它为识别和评估我们的业务、产品、新项目的风险提供了一个平台。在金字塔的顶部，风险的控制操作性最小；在金字塔的底部，风险的控制操作性很强</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>《证券公司全面风险管理规范》和《流动性风险管理指引》管理规范的出台是国内证券行业风险管理监管转型的重大进步,&nbsp;有逐渐靠拢巴塞尔协议的趋势，证券行业正在努力达到规范要求，但要完全达标，仍有一定差距</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券行业甚至是银行业实施全面风险管理所面临的挑战包括风险管理文化、风险人才管理机制和信息化水平的提高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2014年&nbsp;第4辑，&nbsp;证券行业风险管理实践</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、证券行业金融科技实践</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）证券行业金融科技应用现状</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于证券行业，在科技方面的投入实际上是严重依赖于厂商的,&nbsp;导致证券行业本身同质化严重，在科技研发方面也趋于同质化，这是从根本上阻碍证券行业加大科技研发投入的原因。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券行业在金融科技发展发面也做了许多工作，可以分成以下几个层次： 企业云应用。其次，在数据变现能力。最后，在智能自动化方面，在证券行业，无论是清算还是运维都需要将其用起来。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融科技与传统信息技术区别</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融科技是指机构运用移动互联网、云计算、大数据、人工智能等各项能够应用于金融领域的技术，帮助提升金融行业运转效率，重塑传统金融产品、服务与机构组织。在管理效率和业务效率的提升上，现在金融科技可以做到将业务、运营和技术进行一个全面的整合。金融科技的发展目标可以从六个板块说明：第一，零售板块；第二，大资管板块；第三，投资银行板块；第四，风控板块；第五，合规板块。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）金融科技业务发展目标</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>要通过金融科技，优化运营流程，提升流程无纸化、智能化、自动化程度，降低人力成本和运营成本，提高运营效率。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）从数据治理到数字化治理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>数字化治理人员需要在系统产品不断增加的同时，持续对数字平台进行监控，并将新增系统功能整合到数字平台中去。审核主要有以下要点：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、&nbsp;变更控制</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、&nbsp;安全审核</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、&nbsp;责任制</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、&nbsp;业务连续性</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、&nbsp;进度</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2019年&nbsp;第4辑：证券行业金融科技实践</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、证券从业人员风险管理基础知识体系建设（沙龙研讨）</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）关于风险管理基本理念和框架</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>结合自身的工作经验，在风险管理理念有两个方面值得重视：一方面是内部控制、合规以及风险管理的关系，它们的边界在哪？在行业内，出现了风险事件，风险管理从业者背锅是一个很普遍的现象，其背后实际上是三者概念与理念认识上的混乱，而这种现象有悖于在全公司范围内构建共同的风险管理目标和价值观。二是证券行业缺乏一个对净资本进行整体的计量的规范和共识，整个行业依据风险偏好对风险资源分配参差不齐，每个公司的做法不一样，如果在这方面能有一个理念上的引导和提升，相信对于风险管理与业务发展战略的有机融合具有重要的指导意义。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）信用风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券从业人员应该了解风险管理基础知识体系中信用风险的基本内容，如内部评级、交易对手信用风险。证券从业人员要把很多基本概念弄清楚。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）流动性风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同意陆亚总关于流动性风险计量的观点&mdash;&mdash;证监会是走在前面了。一般从业人员把包括宏观指标在内的基本的流动性风险计量指标了解清楚就可以。此外，信用风险和流动性风险的转化也可以适当了解。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）操作风险和声誉风险管理及其他</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>关于操作风险和声誉风险管理，虽然我国证券行业还没有出台相关指引，但证券业协会已经就指引的建立做了准备工作，其中声誉风险管理已经向各证券公司发布了征求意见稿。而对于数据治理和科技风险，目前已成为证券公司风险管理需要重点关注的内容，巴塞尔委员会已经就此发布过相关规则，目前证券业协会也在不断推进数据治理指引的相关工作。战略风险和政策风险对于证券公司也非常重要。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年&nbsp;第4辑：证券从业人员风险管理基础知识体系建设（沙龙研讨）</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、大中台&mdash;&mdash;证券公司数字化转型的决战地</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）证券行业金融科技发展概述</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融服务行业的发展可以根据信息技术在其中扮演角色的不同，大致分为三个阶段：业务流程信息化、互联网金融和金融科技。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）机构数字化转型面临的壁垒</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>数字化治理涉及金融服务主推产品、产品整合、产品变更、安全性、业务连续性等多个内容，在这个过程中最主要的依据是数据，我们需要有数据治理的理念。数据治理涉及数据质量、数据安全、数据维护等。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）数据治理、CDO+CAO</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>公司妥善的管理数据是如此的重要，如果数据管理得非常糟糕，那么经营的效率、盈利就可能大受影响。首席数据官（CDO）和首席数据分析官（CAO），是数字化企业资源的管理师和调度师。首席数据官负责数字化战略规划，领导公司数据化治理委员会工作，对数字化项目进行监控、决策，提出建议。首席分析官领导数据治理工作，发现数据价值并制定可行方案，对公司数字管理进行全局管理，从数据需求与数据价值角度审核新项目，更重要的是数据价值的挖掘。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）关于大数据应用的思考</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>大数据具有大量化、多样性、快速化、价值高的特点,可为企业提供创新的业务洞察力。大数据是金融科技应用的磐石，对于风控、资讯、投研、用户洞察都起到了核心支撑的作用。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）大中台&mdash;&mdash;数字化转型的决战地</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券公司的信息化发展包括三个阶段，系统化，集成网络化，智能化。券商想要提升自己服务能力最关键的一点是成为价值创造者。让技术成为价值创造者，与价值链上下游相关者进行信息化绑定，创造新的业务协同价值，成为企业战略决策的先导者而非跟随者。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-04：金融人工智能、数字化金融与风险管理（0801-0802），大中台&mdash;&mdash;证券公司数字化转型的决战地， （全文稿）</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、金融机构风险偏好、风险战略与全面风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融风险管理的发展演变</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、风险管理的发展历史就是一部金融危机、金融机构风险事件的历史。总体而言，风险管理主要历经三个阶段：传统风险管理阶段；现代风险管理阶段；全面风险管理阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、过去三十年，大规模金融危机、局部金融风险爆发使得金融风险的管理理论和实践革新得受到重视，并取得了进步。这期间的行业系统性风险屡见不鲜，这些事件都对推动了风险管理理念与实践的发展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、巴塞尔协议一直在不断的发展完善过程中，从Basel 1.0主要关注信用风险到Basel 2.0将市场风险和操作风险考虑在内。Basel 3.0新增杠杆率与融资流动性监管指标，首次制定了交易对手信用估值调整（Credit Valuation Adjustment，CVA）风险监管资本规则，并提出了高级法和标准法两种资本计量方法。Basel 4.0在风险管理的一些思路上进行了革新。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融行业主要面临的风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、主要业务的转变</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>总体而言，当前金融机构主要业务体现出四个&ldquo;变&rdquo;与一个&ldquo;不变&rdquo;。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、金融机构风险地图</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，金融机构所面临的风险最底层是一些基础性的风险如不良贷款触发的信用风险，资金波动造成的流动性风险，&ldquo;黑天鹅&rdquo;事件引发的市场风险等，还包括一些其他风险如金融集团交叉风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>其次，在这些基础性风险之上，可能会触发操作风险，这与技术性风险往往是相关的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>再次，为了业务发展，金融机构可能会有策略风险、名誉风险、竞争风险和监管机制方面的法律风险等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>最后则是金融机构会面临的系统性风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（三）<strong>金融集团风险管理关注要点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;集团管控的三种常见模式&nbsp;（按集权程度从低到高分为）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>-&nbsp;财务管控：财务信息、财务风险</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>-&nbsp;战略管控：在财务管理的基础上增加战略协同管理中心</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>-&nbsp;运营管控：在战略管理的基础上增加集中运作管理中心，以管理日常运营并通过职能部门实现纵向管理</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;子公司风险管控重点</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>-&nbsp;&nbsp;风险信息报送机制建设</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>-&nbsp;&nbsp;风险限额和授权体系的建设</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>-&nbsp;&nbsp;系统与流程的整合</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）金融机构风险管理原则</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、从风险报告的角度，也可用金字塔来阐述公司所面临的整体风险，这对公司建立一个整体的风险管理文化是非常重要的。全员参与是确保风险管理成功的基础。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、金融机构风险偏好体系需要从监管约束、自发约束、风险限额、风险组合度量等四个层面进行构建。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、风险偏好并不一定是一成不变的。董事会可以允许超额情形的发生，但无论如何，监管硬性规则不能违背。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、风险偏好阐述举例</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、统一的风险管理框架</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）证券行业风险矩阵及风险管理实践</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、利用证券行业风险矩阵</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、关注监管应对针对行业风险的变化，监管部门在努力改善其监管模式。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、明确限额管理职责限额管理与前述风险偏好体系具有一定相关度，其分为公司整体、业务部门、交易小组三个层面。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、落实三道防线机制</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、运用风险指标与风险报告</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-03：内控合规、造作风险管理和全面风险管理（0725-0726）， 金融机构风险偏好、风险战略与全面风险管理，（全文稿）</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1608601443.jpg')), 'userId' => '17', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1557924464', 'updatedTime' => '1636536930', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 王勇博士，天风国际证券董事长，曾任天风证券首席风险官兼首席信息官，光大证券首席风险官，加拿大皇家银行风险管理部董事总经理。王勇博士著有《金融风险管理》，翻译了《期权、期货及其他衍生产品》《区块链：技术驱动金融》《商业机器学习》《区块链巴别塔》等多部著作。王勇博士毕业于西安交通大学，持有加拿大达尔豪斯大学数学博士学位，持有CFA和FRM证书。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '221', 'name' => '周向勇', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/15321609f468952416.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/15321710d8de132417.png', 'description' => '国泰基金管理有限公司总经理', 'about' => '现任国泰基金管理有限公司总经理，剑桥大学MBA，先后在中国建设银行、中国建银投资公司工作。2011年2月加入国泰基金任总经理助理，2012年11月起任公司副总经理并负责投资研究工作，2016年7月起任公司总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p style="margin-left: 40px;">&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<p>2020，公募REITs:开辟新时代背景下资产管理行业新蓝海，《清华金融评论》第12期&nbsp;。</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、主动权益类基金规模变迁</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 主动权益类基金包括wind基金一级分类的股票型和混合型，同时剔除二级分类中的指数型和偏债混合型。主动权益类基金规模变迁主要表现在以下几个方面：</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）2019年以来权益类基金规模涨幅与基金经理人数涨幅差距较大</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2019年至今主动权益类公募基金管理规模显著增加，最新总管理规模近4.2万亿，2020Q3规模相对2019Q4提升87%，增幅超过2015年80%的最近10年历史最高值，而同期基金经理人数的涨幅远低于2015年，这表明2019年以来主动权益基金经理平均管理规模大幅提升。2019年以来的基金数量涨幅同样明显低于2015年，与2015年规模增长基本来自于新发基金不同的是，今年以来存续基金的规模增长同样贡献较多。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）管理大资金的权益类基金经理显著增加</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>近几年基金经理数量增幅变化不大，但管理超50/100亿规模的基金经理人数显著增加，说明资金越来越往部分明星基金经理集中。最新管理主动权益类基金规模超100亿的基金经理126人，比2019年底大幅提升107%。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）今年出现一批管理规模超300亿的基金经理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前管理主动权益类公募基金规模超300亿的25位基金经理中，仅4位管理规模连续超100亿的经验达5年。大部分基金经理管理大规模资金的经验有限，基本上是借助今年的基金牛市实现规模大幅度提升。2020年多个&ldquo;爆款基金&rdquo;发行，今年新发主动权益类基金规模超100亿的27位基金经理中，有17位基金经理新发产品规模占比超50%。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、大规模权益基金风险分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>随着基金规模的快速扩张，且该扩张主要集中于头部基金经理，头部基金经理人均的管理规模迅速扩大是否会带来相应的风险呢？</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）基金规模存在最优边界</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们认为基金规模存在一个最优边界，管理规模不能太小也不能太大。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>规模较小时，随着规模增加，收益率提升。规模太小可能基金经理的一些策略无法施展，随着规模增加，策略灵活度提升。随着基金规模的增大，基金的交易成本在下降，同时获取数据、研究服务的成本，以及管理成本和间接费用不是随着规模的增长而同比例增加，这些会给基金带来正的规模经济效应。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>规模超过一定边界值后，收益随规模增加而降低。主要由以下三个方面所导致：一是投资标的不足：规模增加后，需寻找更多投资标的，在缺少足够多优质投资标的时，部分基金经理特别是成长型基金经理不得不改变投资风格投资不熟悉的标的。二是调仓不灵活：不能更快的买入和卖出投资标的。三是策略拥挤度：部分策略，如高换手率策略、新股增强策略在基金规模增加后将失效。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）主动管理规模超过边界可能带来的风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>主动管理规模超过边界可能带来以下三种风险：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>流动性风险：规模增加投资组合流动性将降低。大部分基金会将部分或全部新增资金投资于已有股票组合，会造成单只股票持仓过大，基金将不能更快的买入/卖出股票标的，从而面临更大的流动性约束。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>市场风险：规模增加会加深机构抱团行为瓦解的反应；当前市场估值偏高。公募基金各机构投资理念相似，在近年来结构性行情下，机构倾向抱团持有头部公司股票。在全市场基金规模整体增加的趋势下，资金会向头部公司进一步集中。抱团行为在标的上涨时会促进股价攀升，一旦标的价格回调集中减仓会加深股价下跌幅度。今年以来市场整体估值偏高，若均值回落则会带来市场风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风格漂移风险：规模增加会迫使投资风格改变。部分产品以往获取相对高收益可能是凭借重仓基金经理较为熟悉的个股、集中持有个别景气度较好的行业以及在管理规模较小时频繁换手，然而规模一旦增加，相应的风格或许难以持续，从而影响产品收益。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、如何降低规模带来的风险</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在存在最佳管理规模的情况下，随着管理规模的扩张，我们可以运用以下三个方法来降低风险：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>A股市场容量扩大且相对稳健：自2019年以来沪深两市总市值、股票总数的增速显著提升；沪深300日成交金额仅次于2015年，同时换手率也不高，年化波动率处于历史均值水平，市场整体的环境比以往稳健。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金管理模式转变：今年以来多家公募基金公司提出要增加组建基金经理团队管理单一规模较大的产品，我们统计了历史每年团队/个人管理的平均单个产品收益率、回撤以及管理规模，发现团队管理的收益率平均较低，但回撤一般控制的相对较好，平均规模也稍高一些。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融科技赋能：公募基金金融科技的布局可以帮助提升投资管理能力。主要体现在：通过建设一体化的资管系统，统一内外部的数据管理，优化投资决策流程，提高研究员和基金经理的工作效率；在传统数据中增加另类数据维度，通过机器学习提升数据分析能力及量化投资能力；降低被动产品的综合成本，提升定制化指数的能力等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.21：资产管理业务与风险管理&mdash;&mdash;周向勇《权益类基金发展与投资能力匹配的相关风险管理》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611738113.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611738143.png')), 'userId' => '322', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605166382', 'updatedTime' => '1636598035', 'body' => '<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 周向勇，现任国泰基金管理有限公司总经理。毕业于中国人民大学财政金融学院，剑桥大学MBA。先后在中国建设银行、中国建银投资公司工作。2011年2月任国泰基金总经理助理，2012年11月任公司副总经理，负责投资研究工作，2016年7月起任公司总经理。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '81', 'name' => '陆亚', 'thumb' => 'public://expert/2020/09-27/172900cec161255342.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/09-27/172901d1f460213367.png', 'description' => '中信建投证券首席风险官', 'about' => '现任中信建投证券首席风险官。陆女士1993年毕业于中国人民大学，自1995年一直在中信建投证券及其前身华夏证券从事稽核、内控、风险管理等工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px; color: rgb(0, 0, 0);">2015，证券业征信体系建设构想，《创新与发展：中国证券业2015年论文集》207-220页。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2014，证券公司流动性风险管理现状调查报告，《创新与发展：中国证券业2014年论文集》740-750页。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、证券公司应对交易对手风险时压力测试的运用。</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 不定期专项做的压力测试，信用风险是其中的一个重点，尤其是关于交易对手风险的压力测试，是有一定的难度的。下面介绍这样一类交易对手：在经济业务里，有一类客户到证券公司开户后会做债券质押式回购，目的是进行融资回购，简单来说即正回购。由于交易所的场内债券质押式回购是中央对手方交易，即交易对手和证券公司并不是直接的交易对手，理论上券商不会承担任何信用风险。但是中登公司作为中央对手方也想转嫁风险，于是它通过交易结算制度把其应该承担的正回购客户的信用风险转嫁给了证券公司，于是证券公司作为证券经纪商的同时也作为做正回购的客户的证券经纪商。另一方面，证券公司也是中登公司的结算参与人，当客户做交收时证券公司需要担保交收,即正回购客户如果欠钱，券商要替客户还钱，否则按照中国对客户交易结算资金管理办法，判定券商占用客户保证金。因为结算时中登公司会扣钱，而如果证券公司不用自有资金补缺，导致其他客户资金被扣，那么券商就构成了更严重的错误，或者甚至可以说是违规，即挪用客户保证金，这从《证券法》的角度而言是违法的。这样隐性风险是很多证券公司并没有意识到的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券公司在其中主要面临两类风险：第一类风险是当质押率下降时，如果既无法从场外补进，也没有富余的券可以出售回补，那么证券公司可能需要补偿资金缺口。第二类风险是由于自身操作失误导致的风险。面对这两类风险，首先要看质押的证券质量，对证券进行压力测试。进行此类压力测试要依靠信用评级团队，其要有能力对客户仓位里的券进行分析，提前找出质量较差的券，并且在找的过程中将券分成高风险、中风险等，并且按照一定的折算率（压力）下调，再测算在各种情形下客户将会欠的金额。分析得到结果之后，还需要通过经纪业务的营业部跟特定客户沟通，比如从什么时候开始需要按证券公司给出的折算率计算，而不能按中登公司的折算率计算；或者通过要求客户增补金额或者增加更多、更好的券。因此证券公司控制了正回购客户的信用风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年综合第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、证券公司在模型验证过程中压力测试的运用</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>模型验证过程中使用的压力测试，主要应用在证券公司。因为证券公司体量较小，但业务非常复杂，典型的业务如衍生品交易等。比如衍生品交易中的期权交易，因为期权种类非常多，出新期权的速度快，并且一个期权又有不同的变形，那么就需要对定价模型是否合理进行验证，且验证过程必须独立于风险管理部门，通过验证以后才能应用该模型。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在验证过程中重要的一环就是要对模型风险进行压力测试，主要内容涉及两个方面。第一，通过压力测试发现模型相关参数是否合理。比如中信建投在自动行权的巴黎期权定价公式的模型验证中，业务部门用蒙特卡洛模拟进行定价，观测频率是自行选择的，而风险管理团队做压力测试时发现了观测频率的不合理性，用布朗桥抽样技术（Brownian Bridge Sampler）对原有观测频率进行了改进。第二，发现模型局限性。比如大多股票期权定价把股票收益率的分布假定为对数正态分布，这里就存在局限性，要通过压力测试考虑极端情形来发现。比如需要判定在连续跌停或者连续涨停的假设下损失的大小，然后再对模型最后的验证结果提出一系列风控建议，包括风险限额的设定等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年综合第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、针对科创板如何进行压力测试</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp;&nbsp;&nbsp;&nbsp;跟投的压力测试相对来说会简单一些，因为按照跟投机制的安排，上市三年内不能卖出，所以波动只是账面上的波动。压力测试主要根据公司以往若干年在IPO中的市场份额进行简单测算，推定今后一年在科创板上跟投需要多少融资金额，再通过假设各类股票涨跌幅的情景，计算相应损失。关于融资融券的压力测试，由于目前融券规则尚不是非常明朗、客户有融资需求、涨跌停板不再是10%、机构投资者参与较多等一系列因素，使得控制客户融券后的波动风险存在难度。由于现行融资融券的风控机制都是鉴于涨跌幅在10%的机制下来设置的，所以在涨跌幅为20%时现行的风控机制会失效。因此压力测试首先要考虑此类机制的变化，另外还要考虑融资融券的客户结构以及公司的总量融资融券规模在市场上的份额和比例。而考虑以上因素只能解决未来客户融资融券的体量问题，在什么情境下会导致亏损还需要进一步假设。此外，每个客户的交易特点、还款融资的期限、持仓结构等等都需要考虑，再结合历史的情况，加上一系列假设，才可以进行压力测试。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年综合第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、证券公司信用风险管理的长远规划</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>所谓长远规划，就是指风险管理角度来看，证券公司比较难以实现的，且需要投入更多、更深入的工作。但是，在这部分工作还未实现前，能够把短期实践的工作做好，也能够将信用风险管理在一个合理的水平。在长远规划中，主要包括模型、信用风险管理体系以及子公司信用风险管理等方面。其中，子公司信用风险管理方面，近几年监管在抓的并表监管表面上是把子公司并进来，并到公司的风控体系指标中。但实际来看，并表监管并不仅仅是从报表层面并进来，而是从整个公司治理到风险管理都要纳入到集团的框架中。这一过程中，风险政策要适用到子公司。在日常监测中，看同一业务、同一客户的集中度时，也应该覆盖到子公司。为了实现这些工作，不仅需要系统和模型的支持，也需要人的支持，因而证券公司需要投入的精力、时间、资金都很大。此外，为了信用风险管理更好的实现，证券公司需要通过数据标准化管理、数据缺口分析及设立补录方式等工作来建立数据管理体系，在数据、模型等基础工作上投入更多。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛N0.02：信用风险管理和内部信用评级&mdash;&mdash;陆亚《证券公司信用风险管理》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1601201133.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1601201140.jpg')), 'userId' => '173', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601198970', 'updatedTime' => '1636534787', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 陆亚，现任中信建投证券首席风险官。陆女士1993年毕业于中国人民大学，自1995年一直在中信建投证券及其前身华夏证券从事稽核、内控、风险管理等工作。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '20', 'name' => '党均章', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/103248027114812888.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/10324804dbe9825539.jpg', 'description' => '前中邮人寿保险股份有限公司总经理、前邮储银行金融市场部、风险管理部总经理', 'about' => '曾任中邮人寿保险股份有限公司总经理，中国邮政储蓄银行总行金融市场部总经理、风险管理部总经理，兼任中国银行业协会银行业从业资格认证专家委员会委员、中国注册交易商协会专家委员会委员、中国金融教育基金会风险管理专业委员会专家委员等。获工商管理博士，金融学博士后。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，我国金融仓储业发展现状、问题与对策，《银行家》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，关于监管新政下中小银行大类资产配置的思考，《银行家》第6期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，当前金融风险新热点，《中国金融》第24期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，非信贷风险管理：亟待建立健全，《当代金融家》第7期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，亚洲基础设施投资银行：机遇、挑战和战略，《银行家》第9期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，基于银行间交易对手风险叠加的项目风险评价，《系统工程学报》第4期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，基于copula的追随者银行的企业项目总体风险评价模型，《中国管理学》第4期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2014，从金融市场的角度看信用风险起因，《银行家》第12期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2014，互联网金融创新的风险，《中国金融》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2013，提高银行流动性管理精细化程度，《中国金融》第20期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2013，基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型与实证，《系统工程理论与实践》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/26065885.html">基于最优负债系数的上市银行违约概率测算模型与实证</a>，《运筹与管理》第3期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/22245439.html">创建具有邮储银行特色的风险管理体系</a>，《中国金融电脑》第6期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/48883551.html">银行创新的风险</a>，《资本市场》第6期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/82042716.html">&ldquo;腕骨&rdquo;监管体系对我国商业银行经营影响研究</a>，《福建金融》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，中国地方政务债务风险问题探讨，《银行家》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/32126081.html">杠杆率监管对商业银行影响几何</a>？《银行家》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/61817921.html">市场风险资本监管框架演进过程分析</a>，《金融发展研究》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/54287682.html">合规文化：邮储银行的核心文化</a>，《金融电子化》第12期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/38071606.html">合规文化应成为邮储银行的核心文化</a>，《中国邮政》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/44880944.html">监管新政和中国银行业走向</a>，《银行家》第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/96985319.html">地方政府融资平台贷款风险分析与思考</a>，《银行家》 第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/16411366.html">金融危机给银行风险管理带来的思考</a>，《银行家》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/89870669.html">次贷危机中重新审视银行风险管理</a>，《银行家》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/90632713.html">中国邮政储蓄银行参与金融租赁业的可行性</a>，《银行家》 第6期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/36637042.html">中国邮政储蓄银行综合经营战略</a>，《银行家》 第3期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/70572822.html">对乡镇金融服务的路径分析</a>，《江西金融职工大学学报》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/49936517.html">中国邮政储蓄银行成立</a>，《银行家》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/38380695.html">中国邮政储蓄银行业务变革</a>，《银行家》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/95065212.html">邮储银行实行差异化经营的思考</a>，《银行家》 第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/70034891.html">中国邮蓄银行全面风险管理体系设计</a> ，《银行家》第11期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/59246827.html">关于目前城市商业银行信贷风险状况与成因分析</a>，《开发研究》第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/63211244.html">基于判别分析和logistic回归分析的城市商业银行信用风险度量</a>，《中国城市经济》第7期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/50906443.html">关于城市商业银行风险贷款成因的再思考</a>，《中国城市经济》 第2期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/23164441.html">美国中小商业银行信贷风险管理经验的启示</a>，《开发研究》第6期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/97080848.html">建立城市商业银行信贷风险内控机制的思考</a>，《中国城市经济》第10期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/53071231.html">化解城市商业银行风险之我见</a>，《银行家》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/83270566.html">2005中国城市商业银行形势预测、分析和展望</a>，《法人杂志》第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/55773612.html">利率风险&mdash;&mdash;担保公司难以回避的话题</a>，《西部论丛》第12期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/57519479.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(下)</a> ，《甘肃金融》第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/13559348.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(中)</a>，《甘肃金融》第3期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/90864506.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(上)</a>，《甘肃金融》第2期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/50117487.html">城市商业银行不良贷款问题思考</a>，《发展》第11期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/60309155.html">城市商业银行不良贷款清收工作中的问题与对策思考</a>，《甘肃金融》第7期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/97883367.html">城市商业银行不良贷款的成因及对策思考</a>，《开发研究》，第6期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/29763768.html">现代企业制度：酒钢公司的思考</a>，《发展》，第3期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/89826863.html">拖欠仍在滋蔓</a>，《发展》第11期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/45005027.html">再话拖欠</a>，《发展》第11期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于中小企业信用评价问题的思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 所谓的中小企业融资难问题是指那些处于灰色地带的中小企业，这些企业是银行将优秀企业和劣等企业剔除之后余留下了的部分。解决中小企业融资问题就是解决如何从这些灰色地带的企业中筛选风险可接受的客户，并为其贷款。信贷领域的同质化主要是指放贷对象的同质化，几乎所有的银行都在争取大型企业和优秀的中小企业。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中小企业贷款难的原因有二：观念问题和企业评估不成熟。众多银行宁愿大幅压缩利润空间并接受放弃担保而带来的风险敞口增大，也不愿意发放贷款给中小企业。企业评估的不成熟表现在两个方面：一是银行能够获取的企业信息不足；二是技术方法上开发能力不足。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于中小企业整体信用评估，信用风险评估模型应该由财务指标和非财务指标构成。财务指标和非财务指标权重应该根据中小企业规范程度、规模程度确定。规模越大、越规范的企业，财务指标权重越高。反之，非财务指标权重越高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于中小企业财务不规范，所应用的财务指标可能存在问题。首先是流动比率、速动比率。关于流动比率指标的改进，建议银行使用超速动比率，即（货币资金＋短期证券＋应收票据＋信用高客户的应收账款）/流动负债，以此反映和衡量企业变现偿付债务的能力的强弱。另外，建议银行使用负债现金流量比率，从现金流的角度反映企业当期偿付短期债务的能力。其次是资产负债率。对于中型企业而言，适当的举债或者适当高的资产负债率恰恰从一定程度上表明企业的成长性较好。如果企业负债率过低，绝对不是经营状况好的表现。最后是盈利能力指标。建议银行在使用净资产收益率时分母改为年初净资产加上股利分配前的年末净资产，由此计算的收益率会更加准确。对于总资产报酬率，在计算该比率时在分子中加入利息支出会更合理，而且建议使用有效总资产。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2010年第6期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、商业银行信用评级体系构建研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>过多依赖外部评级会对银行自身的稳健经营造成影响。如果银行不希望完全依赖于外部评级，就需要建立内部评级体系。要对银行进行评级，首先要构建一套商业银行的评级指标体系，不管是以定性为主的打分卡模型，还是基于统计数据基础上的计量模型，都要进行指标参数的选择，选定的指标参数是否合理、科学对整个评价计量结果影响十分重大。构建一套评级体系有以下几个步骤：确定准则层、指标海选、指标筛选、确定指标体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行信用评级体系构建：第一，构建步骤；第二，银行评价得分的分布检验与样本扩充；第三，银行信用等级的划分；第四，银行信用评级体系的实证。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>研究交易对手信用风险评级问题或者信用风险评估问题，最难的就是银行业金融机构的违约概率（PD）值的测算，结合这套系统有三种研究思路。第一种思路，基于信用利差与信用评分的商业银行违约概率测算。第二种思路，基于信用利差与违约距离的上市银行违约概率测算。第三种思路，基于信用利差与Probit回归的非上市银行违约概率的测算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2012年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、商业银行流动性管理任重道远</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中国在银行转型过程中，在重新设计自身的风险管理体系的时候，为了设计一个能够使法人机构稳健、持续、充分发展的风险体系，需要把流动性风险管理从风险管理的角度提高到一定的程度。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行流动性紧张的原因有以下七点：资产结构单一化；银行信贷资产期限错配问题严重；同业资产规模快速扩张，隐匿信贷风险剧增；银行表外理财资产期限错配问题严重；银行分支结构畸形发展；地方政府债务错配问题严重；企业资金期限错配问题突出。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我国商业银行流动性管理存在以下问题：主动进行流动性管理的意愿不足；流动性管理方法滞后，经营指标之间平衡性有待加强；缺少对流动性风险的动态监控和预警机制；信贷资产投放平稳性和负债管理多元化有待提高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对我国商业银行流动性管理提出以下四点建议：增强对风险管理的重视，主动预测并管理流动性风险；密切关注宏观经济金融形势变化，提高前瞻性；优化资产配置和信贷结构，增强资产流动性；提高流动性管理水平，建立完善流动性指标衡量体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2014年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、风险治理失败和风险文化缺失是金融机构风险管理失效的根本原因</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险管理是不是做得好，在技术层面的背后，还有一个更加基础的东西，那就是风险制度和风险文化。不同的风险治理机制和风险文化将会带来不同的风险战略、风险偏好、风险管理流程和风险管理措施。风险治理机制是风险偏好、风险政策执行的基础，风险文化是风险管理的世界观和方法论。一个机构风险管理体系是否有效，关键在于风险治理机制和风险文化。我们通过系统梳理2008年到2018年中国整个宏观政策、监管政策、金融机构案件，包括一些市场风险事件，我们能够注意到，在这么多案件中，它们内在的体现在治理层面的是什么，体现在整个机构风险文化层面的是什么。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、美日寿险公司风险事件对保险公司风险管理的启示</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>保险公司风险事件发生的原因有很多，并且多是多种原因相互交织、共同造成的，但总体来看，导致保险公司风险事件尤其是导致保险公司破产或业务失败的重要因素，包括利差损、投资失败、定价不足、准备金不足、巨灾损失、业务重要改变、子公司破产、欺诈等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>这里以最为主要的利差损、投资问题导致的风险事件展开介绍。主要介绍美国的 AIG 破产风险事件、执行人寿等 4 家保险公司破产风险事件、变额年金业务风险事件与日本风险事件概述及日本生命破产风险事件。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第5期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、基于判别分析和logistic回归分析的城市商业银行信用风险度量</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用风险是商业银行面临的主要风险之一，信用风险的度量是商业银行进行信用管理的核心问题。本文从贷款企业的财务指标入手，通过判别分析和logistic回归分析，构建了衡量企业信用状况的模型，并通过实证研究对模型的适用性进行了考察。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《中国城市经济》杂志2007年第7期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609745043.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609745052.png')), 'userId' => '9', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1556174205', 'updatedTime' => '1636515723', 'body' => '<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 党均章，曾任中邮人寿保险股份有限公司总经理，中国邮政储蓄银行总行金融市场部总经理、风险管理部总经理，兼任中国银行业协会银行业从业资格认证专家委员会委员、中国注册交易商协会专家委员会委员、中国金融教育基金会风险管理专业委员会专家委员等。获工商管理博士，金融学博士后。有丰富的银行业从业经验。主要研究商业银行经营管理尤其是对商业银行风险管理有深入研究。先后在《中国管理科学》《运筹与管理》《系统工程理论与实践》《开发研究》《银行家》《中国城市经济》《金融时报》《经济日报》等报刊发表学术论文40余篇。</p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '59', 'name' => '黄辉', 'thumb' => 'public://expert/2021/09-03/184453524b56956725.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/09-03/184453549eea203813.jpg', 'description' => '  申万宏源集团投资管理部副总经理', 'about' => '申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、风险管理与证券公司核心竞争力</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;前不久，在国家&ldquo;十二五&rdquo;规划提出大力加快发展现代服务业、发展现代产业体系、提高产业核心竞争力的背景下，国内某上市证券公司结合现阶段证券业发展的状况，制定和发布了该公司十年战略发展规划纲要，在发展战略路径的说明中直接提出了将风险管理能力作为证券公司核心竞争力组成部分的观点。这体现了国内证券业学习国际发达国家投资银行业，以现代金融服务公司定位自身发展目标的趋势。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;（一）风险管理是证券公司核心竞争力的组成部分</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;承担风险和管理风险的能力在很大程度上决定了券商的定价能力也就是服务竞争能力，进而我们也可以理解该公司提出的现阶段影响券商可持续发展能力（即核心竞争力）的五大能力&mdash;&mdash;增值服务、投资管理、资源整合、风险管理、成本管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）风险管理与业务竞争能力的关系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;与费用成本的管理控制类似，风险管控在一定程度上与业务营收体现出&ldquo;矛盾&rdquo;关系，但在利润方面又是&ldquo;统一&rdquo;关系。风险管理究竟是业务成本还是创造价值，需要看在哪个层次上来理解。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）风险管理作为券商核心竞争力的发展目标</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;一是内部控制阶段，显然是金融机构历史最久的风险管理机制，也是风控最基础的阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;二是风险对冲的阶段，也称&ldquo;交易员风险管理阶段&rdquo;。三是经济资本配置阶段，也称公司风险管理阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2011年综合第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、证券公司流动性风险管理探讨</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）对证券业流动性风险的认识</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;一是有清偿能力，流动性风险是属于可持续经营情况下金融机构面临的风险。二是突出成本的概念，包括执行成本和机会成本。可以获取资金但需付出额外成本仍然属于流动性风险。三是支付到期义务，而不是债务。义务范围高于债务，债务有法定性，义务包括法定和非法定义务。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）流动性风险管理的策略与方法</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;流动性风险管理的实质是将流动性风险降低到可接受的水平，同时保持快速察觉并反映流动性问题的能力，一旦察觉到异常情形迅速增补流动性。流动性风险管理的目标一是流动性风险管理必须有前瞻性。二是流动性风险管理必须为非预期的现金流需求预备足够的缓冲。三是流动性风险管理要尽可能平衡成本与收益。在管理流动性风险时要注意权衡以下三个因素对流动性的影响：价格、数据和声誉。证券公司流动性风险计量需要运用多种定量和定性工具。总的来说包括四大类：资产负债管理、现金流量管理、压力测试和应急计划。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）流动性风险计量管理尝试</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;参考银行业的流动性风险管理经验，证券公司可以使用三种分析方式定量评价流动性风险：资产负债表流动性分析法、现金资本分析法、现金流缺口分析法（到期期限错配分析法）。 资产负债表流动性分析法仅需评估不同资产负债项目的流动性；到期期限错配分析法使用了相当数量的模型和行为调整，因此从资产负债表流动性分析法到到期期限错配分析法，分析方法的复杂程度以及精确程度逐步提高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第3期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、证券公司综合压力测试探讨</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;净利润与净资本这两大测试对象在这个统一情景上存在着比较明显的逻辑矛盾，如果考虑综合损益的话，对净资本测试结果有较大的偏差影响。在综合测试中，我们建议可以根据不同的测试对象设置不同的压力情景，用区间类的压力测试情景开展净利润压力测试，用时点类压力测试情景开展净资本的压力测试。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）不同压力测试对象的差异性</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在开展综合压力测试的时候，以&ldquo;净利润&rdquo;指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下的盈利能力；以&ldquo;净资本或流动性&rdquo;指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下某一经营资源的充足性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）压力测试情景设置</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;由于测试对象特征的差异性，为了使压力测试结果有更好的针对性，需要对以&ldquo;净利润&rdquo;和&ldquo;净资本、流动性&rdquo;为测试对象的压力测试分别按&ldquo;区间类&rdquo;和&ldquo;时点类&rdquo;两种类型设置压力情景。&ldquo;区间类&rdquo;压力情景表示风险因素对测试对象产生影响所经历的整个测试区间；而&ldquo;时点类&rdquo;压力情景则表示风险因素对测试对象在测试区间内的某一时点所产生的极端影响。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）综合损益不同处理方式对净资本压力测试结果的影响</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;证券公司综合损益需要完整地经历整个测试区间后才能够得到，而净资本及流动性极端压力情景可能在测试区间内的任一时点发生，因此，以&ldquo;净资本、流动性&rdquo;为测试对象的压力测试不应考虑测试区间内的综合损益。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第4期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、敏感性指标与贡献度指标在净资本管理分析中的应用</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在证券公司日常净资本管理分析过程中，敏感性指标与贡献度指标可以发挥重要的作用。运用这两种指标对净资本监管指标变动进行归因分析，可以寻找指标变动的主要原因，评估指标变动的可持续性，有利于帮助制定压力测试应急预案，定量评估业务规模变动报备/审批阀值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（一）贡献度指标在压力测试中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（二）用贡献度指标分析净资本指标变动的可持续性</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（三）敏感性指标在制定压力测试应急预案中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;通常有三种应对措施可供选择：弥补净资本、缩减业务规模或调整业务计划。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（四）敏感性指标在设定业务报备/审批规模中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;如果简单要求所有项目在开展前都向风险管理部门报备则会造成人力资源的浪费和业务效率的降低，因此有必要设定一定的阀值标准。但阀值如何得出呢？我们可以通过对剩余的指标空间在业务条线的分配来设定阀值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、近阶段债市投资策略及风险管理探讨 </strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在近阶段&ldquo;经济下行承压的背景&rdquo;下，债券收益率暂时不存在大幅反弹基础；但另一方面，由于央行有意无意引导&lsquo;利率走廊&rsquo;下限，资金利率下行空间受阻。资金利率作为债券收益率的锚，其下行受阻意味着债券收益率短期内缺乏进一步下行空间。在经济下行和政策有序打破刚兑的背景下，信用违约事件爆发概率增加，也需要调整投资策略思路进行应对，增加利率债、地方债、高等级信用品的投资比例，同时压减信用债尤其是相对低评级信用债的投资占比，是在当下信用违约风险偏高的市场环境中的理性选择。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）前一阶段债市宏观金融背景</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国经济基本面下行压力仍存，压力来自内外两方面：一是外部压力，二是内部风险，体现在信用紧缩的问题依然没有得到根本解决。在基本面的压力下，内部政策难以收紧。资产表现：依然看好债券，同时关注风险偏好回升的可能性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;需要密切关注的风险因素一是海外资产带来的情绪扰动，二是来自汇率的输入性通胀压力，三是关注基本面、政策面的边际变化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）前一阶段的债券策略选择及风险点分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1、加大套息力度，向规模要收益</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2、传统套息策略之外的选择</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;（1）结合国债期货的套利策略；（2）曲线交易策略；（3）品种间利差策略</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）投资组合敞口配置理解</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;近年宏观背景下，资本市场风险波动加大，券商一方面以重资本来竞争，利润的主要来源仍在于资本，营收结构与资本高度相关；另一方面，因为从经济资本角度考虑风险收益，更加注重提升低风险业务收入的占比。因此，低风险策略的风险度量显著优于持有单边净敞口，投资组合从单一策略向多策略发展成为必然</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2019年综合第2期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、债券信用违约的特征与启示</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）债券信用违约现状</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;债券信用风险常态化；公司属性维度：民企融资环境不容乐观；行业维度：商贸、化工、电气设备等行业违约率偏高；区域维度：内蒙、山西、宁夏、东三省等北方区域违约率显著偏高。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）债券信用违约的特征</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上市公司成违约重灾区；货币类资产成为双刃剑；互保引发风险连锁反应；看似常规化的条款设置暗藏风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）债券信用违约的启示</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上市公司股权质押尾部风险犹存；&ldquo;母强子弱&rdquo;背景下合并报表适用性有限；关注&ldquo;存贷双高&rdquo;现象；关注互保圈区域的系统性金融风险；条款重要性凸显，关注投资人保护条款和永续债条款。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2020年综合第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>七、固定收益投资业务风险管理实务探讨</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）固定收益投资业务风险管理框架</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;风险安排的目标是获取合理的风险溢价，从而实现公司的价值创造。风险安排的方法包括：一是明确调整风险偏好，要依据资本、股东回报、监管要求、战略来建立统一的风险偏好，明确自身愿意承担的风险总量和风险种类。二是主动选择风险经营对象，依据专业性的风险识别和计量能力，选择出有利可图的风险机会。三是科学灵活地运用多样化风险应对策略。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）市场方面管理要点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;对于市场风险管理，定价能力是公司在业务层面的核心能力所在，而债券定价的基础在于收益率曲线。寻找收益率曲线的价值，要解决收益率曲线位置和形态是否合理两方面的问题。为了确定收益率曲线的水平，可以从定性分析和定量分析两个方面来进行分析。收益率曲线定量分析的出发点是资金利率中枢水平。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）信用风险管理要点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;对于信用风险偏好的管理，也应当具备动态调整的机制。一是整体风险偏好调整，可以基于经济周期的视角&mdash;&mdash;把握货币政策和经济周期，进行策略转换。二是行业风险偏好调整时，要尽量理解行业周期波动带来的机会 三是在信用风险定价方面，要注意纠正外部评级干扰，寻找低估或错杀主体，排除信用风险隐患。四是对个券风险进行动态监控，分层管理，动态评估。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：2020TGES系列论坛-01：金融市场交易与市场风险管理&mdash;&mdash;黄辉《固定收益投资业务风险管理实务探讨》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '42', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560495934', 'updatedTime' => '1750641475', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '40', 'name' => '俞勇', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/170102e275c0413462.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/170103f40ac7350213.jpg', 'description' => '中国农业再保险公司高管，前粤财控股首席风险官', 'about' => '前粤财控股首席风险官。经济学博士。先后在美国摩根大通银行、美国运通公司等从事新资本协议、风险管理、金融衍生品交易与定价模型等工作，曾担任恒丰银行总行首席风险官、平安银行总行风险管理部兼新资本协议办公室总经理、银监会银行监管二部处长等职。拥有丰富全面的国际与国内金融机构经营管理工作经验。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '98', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<p style="margin-left: 40px;">2021，<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/4JirEE2R18t0CXhXBjizdA">把握风险，赢得未来：对债券投资与现金管理业务的思考</a>，《当代金融家》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gwew/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">中国反洗钱工作的重要进展与新形势</a>，《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，金融科技与风险管理，《上海金融》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，回望危机：信用衍生品的功能、风险与启示，《金融博览》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/kwle/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融机构非零售信用风险量化管理之道（四）</a>，《当代金融家》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zovw/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融机构非零售信用风险量化管理之道（三）</a>，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lqhg/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融控股公司风险管理:监管变革与能力提升</a>，《清华金融评论》，第3期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，构建金融控股公司全面风险管理体系，《中国证券报》，3月5日</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，进一步深化对衍生品的认识，《金融时报》，2月13日</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/staj/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融控股公司监管体系转型</a>，《中国金融》，第1期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/fxue/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">缓急相摩，聚散以成：金融控股公司全面风险管理体系建设（上）</a>，《当代金融家》，第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/cnnz/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">未来，将又何去何从：金融控股公司的发展与转型</a>，《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/awly/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融危机再回首：风险管理应汲取的教训，</a>《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/jcpa/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">往者不可谏，来者犹可追：金融机构集中度风险管理（下）</a>，《当代金融家》，第7 期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lcax/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">往者不可谏，来者犹可追：金融机构集中度风险管理（上）</a>，《当代金融家》，第6 期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/rcjy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">加强金融机构合规体系建设，提升防范化解金融风险能力</a>，《当代金融家》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/viqp/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">推进我国金融业综合经营</a>，《中国金融》，第9期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，金融科技在业务场景和风险管理中的应用，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zynx/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">商业银行支持实体经济风险管控重点</a>，《新理财》，第3期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gzge/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">过去未去 未来已来 系统反思金融危机十年</a>，《当代金融家》，第1期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yxur/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融危机十年：回望与前瞻</a>，《当代金融家》，第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/jgep/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">粤港澳大湾区：金融机遇和风险之辨</a>，《当代金融家》，第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，取势、明道、优术：金融机构投融资风险防控能力，《当代金融家》，第10期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，洪荒之力-金融创新推动经济发展方式转变《当代金融家》，第9期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，无声而生，能长且久：金融控股公司的并表管理（下），《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，无声而生，能长且久：金融控股公司的并表管理（上），《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yfqm/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">综合金融集团风险管理之基石一一投资产品风险分级</a>，《银行家》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，治本抓源金融机构套期保值的制度安排（上），《当代金融家》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，知易行难：金融机构之产品风险管理逻辑，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，银行账户利率风险管理之道（下），《当代金融家》，第3期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，银行账户利率风险管理之道（中），《当代金融家》，第2期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，银行账户利率风险管理之道（上），《当代金融家》，第1期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，金融控股集团的阿喀琉斯之踵:关联交易内部控制及监测（下），《当代金融家》， 第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，金融控股集团的阿喀琉斯之踵:关联交易内部控制及监测（上），《当代金融家》， 第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，求木之长必固其根：新常态下的金融机构资产风险管理，《当代金融家》，第9期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，大音希声，大象无形：授信后管理为商业银行带来财富（下），《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，大音希声，大象无形：授信后管理为商业银行带来财富（上），《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，建设稳健的综合金融集团风控管理体系，《银行家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，法兴银行弊案前后一一警惕无处不在的商业银行操作风险，《当代金融家》，第2期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（三），《当代金融家》，第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，大数据与银行风险管理革命，《当代金融家》，第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，摩根大通银行的公司治理，《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，信用风险量化模型建设和管理技术，《中国征信》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，从&ldquo;干了再算&rdquo;到&ldquo;算了再干&rdquo; 一一谈一谈风险量化模型，《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，全面风险管理与新资本协议实施，《中国征信》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，在上市的风口内控体系先搭好&mdash;&mdash;中小商业银行上市前要考虑的关键环节，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，上医治未病之病一一商业银行内部规章制度的合规问题，《当代金融家》，第3期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（二），《当代金融家》，第1期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（一），《当代金融 家》，第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，警觉与自觉:管好银行的重大风险，《当代金融家》，第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/wqwv/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">迎接利率市场化挑战构建有效的银行产品定价体系</a>，《西部金融》，第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，美国是怎么处置问题银行的，《当代金融家》，第10期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，银行产品定价是一项复杂而系统的工程一一以客户关系定价为视角，《当代金融家》， 第9期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，利率市场化与商业银行资产负债管理，《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，有多大本事就干多少事一一商业银行风险偏好实践分析，《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，微妙变化正发生一一互联网金融开始冲击银行利润的最大源头，《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，商业银行流动性风险管理之道，《当代金融家》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vtii/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">商业银行流动性风险管理体系及其发展状况</a>，《西部金融》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，商业银行资本供给、分配管理体系及其应用，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/tfcy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">巴塞尔资本协议Ⅳ:从迷雾中走来</a>，《西部金融》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，通往巴塞尔资本协议Ⅳ的路径，《当代金融家》，第2期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2013，商业银行公司治理：新一轮银行改革的关键之棋，《当代金融家》，第10期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2013，巴塞尔新资本协议时代的金融机构信贷管理，《中国征信》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2013，加强商业银行债券业务风险管理，《银行家》，第2期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2012，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vunj/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">人民币CDS产品的定价及其在商业银行中的应用现状</a>，《风险管理》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/86488796.html">银行需练合规&ldquo;内功&rdquo;</a>，《中国外汇》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/94874424.html">&ldquo;资产收益权&rdquo;的法律性质及其信托产品的法律风险探讨</a>，《金融时报》，12月19 日</p>

<p style="margin-left: 40px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/75989992.html">城市商业银行跨地区经营:模式、动因与风险</a>，《银行家》，第11期</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于金融控股公司风险管控</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融控股公司风险及其管控的特征</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融控股公司风险管控能力的提升需要外部监管和内部管控的共同作用、形成体系化合力。但长期以来，这方面存在两个典型的困境。困境之一是金融分业监管框架下的套利空间。困境之二是金融控股公司自身风险管理能力不足。目前国际上的金融控股公司经营模式主要有三种，按风险管控方面的特点及监管难易度有所不同。一是纯金融控股型，即控股公司不经营具体业务，仅作为股东对控股子公司行使管理职能；子公司独立经营、独立核算，接受所属监管部门的监管。二是交叉持股型，即银行控股保险，或保险控股银行，母子公司均有金融牌照，母公司经营具体业务，并对子公司进行管理。三是产融结合型，即产业资本控股金融机构，控股公司经营实业。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融控股公司风险管控体系的构建</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>总体来说，金融控股公司需要在资本约束理念下，坚持风险与业务发展相协调、风险与收益相匹配的基本原则，推动从单一风险管理向全面风险管理、从控制风险向主动经营与管理风险、从资产负债管理向资本管理、从简单关注风险指标向全过程风险管理、从经验定性管理向定性与定量管理结合、从静态创利和不良考核向动态风险调整后收益考核等一系列转变。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）金融科技驱动的金融控股公司风险管控升级</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在大数据时代，金融控股公司的风险管控需要更加重视对数据的积累、管理和开发，提高从数据中识别风险、运用大数据技术管控风险的能力。目前金融科技的四大代表性技术在风险管理场景下的应用深度有所差异，侧重领域也各有不同，且存在一些交叉。云计算技术为海量数据的运算能力和速度提升带来了突破；大数据风控技术主要应用于互联网金融的信用风险管理领域，解决的是信息不对称问题；人工智能风控技术是在大数据技术的基础上，主要解决风控模型优化的问题；区块链技术主要应用于支付清算等操作风险管理中的技术 安全领域。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2019年第1辑</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于商业银行如何进行重大风险识别与评估</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>新资本协议提出了以风险量化和资本管理为核心的三大支柱，对以三大风险为主的重要 风险类型提出了详细的管理要求，为全面风险管理框架奠定了一个开放式的平台、实现路径 和具体的方法。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）重大风险识别与评估的意义与范围</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>重大风险识别与评估工作在满足内部资本充足评估程序（ICAAP）监管要求的同时，能够进一步提升银行内部管理水平。重大风险识别与评估工作涵盖三部分内容：风险的分类、定义与识别，第二支柱风险的评估，以及分析风险评估结果。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）重大风险识别方法</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>重大风险识别的管理流程包括风险分类与定义、风险全面识别、重大风险认定、持续重检更新四个步骤。风险分类与定义分析根据相关监管指引文件与行业实践进行，同时结合银行的风险轮廓进一步明确。风险全面识别由风险管理部门统筹组织并与各业务条线的专家完成，采用自下而上和组合层面两种方式对不同风险进行识别。重大风险认定需要建立重大风险认定标准，从风险事件发生可能性和影响程度两个角度判断哪些风险是重大风险。持续重检更新每年由风险团队和业务专家完成，基于内外部环境的变化对新的风险因素进行识别，并对已识别的风险进行再评价。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）重大风险评估方法</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>重大风险评估框架首先应区分风险是否可以量化，若可量化，应进行风险状况定量计量 和管理情况定性评估，从而得出评估结论；若不可量化，应进行风险状况定性计量和管理情 况定性评估，得出评估结论。其中管理情况定性评估又包括管理机制健全性和执行有效性评 估两方面。重大风险评估工作步骤包括：①设计风险评估模板；②讨论确定模板指标及权重；③收集相关数据、信息及资料；④根据相关信息填写评估模板；⑤讨论确定风险评估结果；⑥撰写重大风险评估报告；⑦审阅重大风险评估报告；⑧确认重大风险评估报告。对风险状况的量化评估：选取关键风险指标，从指标阈值、与往年比较、与同业比较等方面进行分析，赋予相应的权重及分数，得出风险状况评估结果。与评估可量化的重大风险相比，评估不可量化重大风险对风险状况的评估无法根据量化 指标进行，改进方案之一是从风险来源分析入手，评估银行风险发生的可能性及影响大小，并赋予相应的权重及分数。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2014年第4辑</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、关于疫情下的固定收益业务投资与风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）信用债环境的变化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>永煤等违约事件对于市场的冲击主要是市场担心风险传染和系统性风险。监管部门强调提高政治站位、督促各类主体履行责任，建立良好的地方金融生态和信用环境，确立&lsquo;信用&rsquo;债市的重要地位。从事后回顾来看，金融委定调后，走势低迷的债市信心得以明显提振。在这个大环境下，我的思考是市场面临的压力可能还是会逐渐增大，不会减少，特别是来自监管层的。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）信用利差的定价依据及其隐忧</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一是中美债券发行人的资质比较。第二是我国债券发行人资质的主体属性对比。平均而言，央企的信用利差明显低于地方国企和其他所有制企业。在新形势下，我们应该如何根据这些信息来研判市场是一个问题。我的判断是：第一，从中短期来看，信用利差趋向合理化。中美利差对比来看，美国投机级的BB有接近500bp的利差，我国对于信用利差的定价仍然偏低。第二，高等级信用风险存在隐忧。国企等债券发行人资质恶化，但市场定价缺乏对其中信用风险的定价，更多的是对其背后隐性担保的信念。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）评级市场的规范化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从总体来看，我个人觉得如果我们在评级方面应该强化信息披露机制、规范市场秩序。前者包括两个内容，一是规范评级过程，即保持评级结果一致性，加大评级流程的透明度。二是扩大评级机构信息披露范围，包括强化备案和跟踪报告、强化工作底稿规范、对评级模型和最终结果的差异进行披露等。后者则涵盖许多工作，如加强评级机构客观性和独立性，加强对级别买卖、利益冲突等问题的预防和监督等。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）固定收益业务风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>固定收益业务风险管理必须关注的问题，一是业务边界的语境和语义问题，二是业务管理问题，三是风险认知差异问题，四是投入与发展的匹配问题。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>流动性风险关注因素，一是压力测试，二是估值偏离，三是客户结构和交易能力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用风险关注因素，一是信用分析团队的建设，二是信用风险不能杜绝，三是纪律。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>合规风险关注因素，一是交易价格监控体系的客观合理性，二是系统集成能力，三是告知投资交易团队监控体系的目标指标和关注点。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>固定收益业务风险管理面临的难题，第一是投资业绩与风险管理标准问题，第二是风险标准不能够有特权，第三是业务边界重叠和管理效率。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）固定收益业务风险管理热点分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>一是杠杆水平是否合理，我个人认为目前债券市场的杠杆水平总体是处在合理范围，但存在结构差异。二是杠杆是否一定存在风险，这是不一定的。三是基金的合理杠杆水平问题。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;俞勇《疫情下的固定收益业务投资与风险管理》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1563255423.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255433.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255440.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255448.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563268145.jpg')), 'userId' => '22', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558707339', 'updatedTime' => '1636596891', 'body' => '<p align="justify">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 俞勇，经济学博士，前粤财投资控股首席风险官、粤财大湾区金融研究院执行院长，中国人民大学兼职教授、中国政法大学研究员、北京大学风险管理研究中心学术委员会委员、清华大学经济管理学院研究生校外导师；先后在美国摩根大通银行、美国运通公司等从事新资本协议、战略规划、风险管理、证券投资、金融衍生品交易与定价模型、金融科技和信息安 全等工作，曾任恒丰银行总行首席风险官、平安银行总行风险管理部兼新资本协议办公室总经理、中国银行业监督管理委员会监管二部处长，摩根大通银行董事总经理等，参与起草《商业银行资本管理办法》等中国银行业监管法规文件，在国内外发表中英文学术论文近百篇，具有全面的国际金融机构和国内金融机构经营管理工作经验。</p>

<p align="justify"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在中国人民大学和厦门大学毕业出国后，俞勇教授读了硕士和博士，根据自己的爱好选择了资产定价的方向。毕业后他去了美国第一银行，做财务分析方向的工作，通过财务分析来了解市场和客户，同时帮助高管对投资融资做决策。后去了华尔街，做小微企业和零售方向的工作，根据客户消费数据分析客户的还款能力和违约风险。之后到摩根大通，做到MD的位置，在那里对全面风险管理进行了更深入的研究。</p>

<p align="justify"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在2007年金融危机爆发后，欧美经济金融受到了影响，俞勇教授毅然决定将国外学到的金融风险方面的知识引进到中国。他加入中国银行业监督管理委员会，参与制定了商业银行相关的系列监管办法。后调任平安银行总行（原深圳发展银行）任风险管理部兼新资本协议实施办公室总经理，提出了金融控股集团的金融风险管理策略。2014担任恒丰银行总行首席风险官，管理整个银行全面风险工作。两年后，恒丰银行在全国股份银行的风险管理能力排名第三。在此之后，2017年，俞教授受聘为粤财投资控股公司首席风险官，负责集团 全面风险管理工作。俞勇教授从进入风险管理行业，从开始到国外深造，经过政府监管部门和金融机构磨砺，始终认为全面风险管理对于金融集团布局以及整体战略非常重要，风险管理短期效果不明显，长期来看则是一个金融机构的生命线。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '188', 'name' => '吴伟', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/144918e7544f055122.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/144918ec8f87922285.jpg', 'description' => '中国民生银行总行资产管理部副总经理', 'about' => '中国民生银行总行资产管理部副总经理，经济学硕士。中国民生银行资产管理部、理财业务管理部、金融市场部担任投资管理中心、交易中心、风险控制中心负责人，中国银行卢森堡分行部门负责人。对于大类资产配置、资管业务、固定收益投资、本外币交易具有深入的研究和丰富的实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">一、<strong>银行理财转型与风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）中国及商业银行资管行业格局</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 根据央行数据，2016年末剔除交叉持有的资产管理规模共60万亿，其中银行理财超过一半。截至2018年末，我国资产管理行业中银行理财规模达32万亿元，占比26%，而在这个统计中，有许多交叉统计的项目，将这些项目排除后，银行理财占比应当能接近一半，所以整个的银行理财在中国的资管行业里面占比是非常高的。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）传统商业银行资管业务发展特征与问题</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行理财特征之一：行业集中度下降，股份制商业银行发展较快；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行理财特征之二：暗藏保本承诺，赚取资产负债利差；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行理财特征之三：擅长信用类资产投资，固定收益领域优势显现；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行理财特征之四：依赖母行销售渠道，以个人投资者为主。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>传统银行理财存在的问题：存在资金池化运作、影子银行、刚性兑付和多层嵌套。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）资管新规</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管新规的出台将银行理财与其他资管机构完全置于统一监管框架内，提出银行理财要回归代客本源。资管新规的核心规定包括六个方面。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一，禁止资金池业务；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，打破刚性兑付；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，规范资管产品的杠杆水平；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第四，消除多层嵌套并限制通道业务；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第五，明确非标资产；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第六，规范产品体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管新规对资产管理业务的全面转型也提出了许多要求，包括销售能力、产品能力、投研能力等。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）理财子公司的转型方向及战略定位</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>理财子公司的转型需要组织架构转型、经营模式转型和产品运作模式的转型。目前已经成立的五家银行的理财子公司，工银理财致力于构建全市场配置资金、全业务链创造价值的大资管业务体系；建信理财立足大港澳地区，实现母子、内部以及资管生态圈三个协同；中银理财具备全球化视野，打造数字化理财平台；农银理财致力于风险可控、商业可持续、有效服务农业银行集团；交银理财深化集团业务协同，打造最佳财富管理银行。所以对于银行，首要的目标还是要服务于母行的客户，成为母行金融业务服务的一个延伸。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）理财子公司风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>理财子公司应打造全新的&ldquo;三全&rdquo;风险管理体系，包括全类型风险管理、全周期风险管理和全流程风险管理。要提升专业化风控能力，向独立资管风控体系转型。理财子公司业务转型已经无法单纯依靠信用风险管理支撑，亟须建立起一套完善的风险管理体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>银行理财子公司应建立多层决策体系，兼顾风险管理的审慎与效率。理财子公司董事会对理财业务的风险管控和合规管理有效性承担最终责任。董事会下设风险决策委员会，对董事会负责和报告工作。理财子公司高级管理层对公司各项经营活动和业务风险进行严格管控，设立风险管理委员会，对高级管理层负责和报告工作。风险管理部门行使风险管理职能，独立监测、落实风险管理措施，向高级管理层汇报风险管理日常工作和突发状况。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险管控的流程从董事会的决策委员会开始，到公司专业管理委员会制定相应的计划，产品开发部开始产品的研发，市场营销部门制定发售计划，风控研究部提出市场观点和投资建议，最后到从投资部门发出投资指令。在整个流程中，风险管理嵌入到每一个环节中。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）理财子公司的科技赋能</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>理财子公司的科技工具主要有人工智能、大数据、区块链和云计算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从应用上分类，可以分成智能投资研究、智能营销、智能风险控制和智能运营。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第3期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">二、<strong>从求&ldquo;同&rdquo;到求&ldquo;异&rdquo;&mdash;新形势下的银行理财业务</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）百年未有之大变局背景下的2020年</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>新冠疫情使得全球经济衰退，中国是少有的经济保持正增长的国家，为应对疫情，各国央行采取印钞、放水等举措，金融市场出现了熔断等一系列动荡。其次，人口老龄化、央行放水、科技进步以及长期经济的停滞造成如今低利率，乃至零利率，甚至负利率的情况，这对人类经济生活产生的影响是不可知的。此外是金融防风险。原定2020年是资管新规过渡期的最后一年，7月底时央行统一将过渡期延长一年。最后是中美对抗。中美先后进行贸易战、科技战，未来可能还会有金融战，这样的对抗局面可能不以美国大选的变化而变化，只会在方式方法上略有调整。以上四点便是银行理财业务所面临的外部环境。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）资管新规进入关键阶段</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2018年4月27日，我国发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，随后又发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。同年9月与10月发布银行业与证券业的资管新规。今年5月与9月发布了保险业的资管新规，7月资管新规的最后一项《标准化债权类资产认定规则》也正式颁布执行。2020年 7月31日，央行正式宣布将资管新规过渡期延长至2021年。从2018年4月资管新规的颁布，到如今进入关键阶段，老产品有序压价，新产品逐步放量，预计到明年老产品全部完成压价，新产品开始大规模发展。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）资管新规后：资管机构比较分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管新规对资管行业的各个机构带来了不同影响。其中对银行资管的冲击是最大的，其将进行业务模式的重塑，追求公募基金+信托+投行牌照。对于信托业，通道类业务受限，最近可能对融资类信托出台新的监管政策。保险资管相对来说受到的冲击较小，万能险空间是比较大的。对于券商资管，通道及资金池业务受到限制，但其综合业务平台的优势是比较突出的。公募基金受到的冲击是较小的，但其专户业务及委外业务受到较大限制。私募基金原有的明股实债会受到抑制，会引导私募投资聚焦在股权投资与证券投资。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）银行理财的SWOT分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>优势上来看，银行拥有客户优势与渠道优势，在资管行业占据主要地位；信息资源优势明显，具备大数据基础，精准营销和智能风控；品牌具有信用优势，有助于提升子公司公信力；具有较强的信用风险管理、非标和固收投资、研究和流动性管理能力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>机遇上来看，国民可支配收入持续增长创造大量资产配置需求；人口结构变化带来旺盛资管需求；人民币国际化创造新的市场机会；多元化资产创新充实资产配置；数字化技术带来智能投顾机遇。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>弱点上来看，投研体系有待完善，缺乏市场化的投资经理和研究人员，特别是股票市场投资经验不足；缺乏有力的交易前台，交易能力和交易经验略有不足；产品转型尚在摸索，整体的产品转型成熟尚需时日。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>威胁上来看，市场增速放缓，产品同质化严重，行业竞争加剧；资金成本呈现一定刚性，压缩收益空间；项目资产来源受限，资产收益率不断下降；消费者&ldquo;买者自担&rdquo;的投资者风险教育不充分；监管政策变化较快，面临较大不确定性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）银行理财转型方向</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管行业是一个金字塔。金字塔尖的客户是小众的，高风险，高收益，适合私募、信托、基金、券商。银行的理财公司更适合于塔座，即客户资金量大、客群众多，低风险、低波动、较高流动性、中等收益。银行理财需抓住这样的特点，再根据自己的禀赋优势做大做强。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）银行理财转型分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行是间接融资的核心。银行的核心是期限/信用错配，资产/负债的表现形式是持有到期/成本法，风险的承担者是银行，主要风险是信用风险与流动性风险，文化体系是信贷文化。资产管理部延续了银行池化运作的特点，其形式是配置/成本法/预期收益，与表内基本一致，风险承担者表面上是客户，实际存在刚性兑付，主要风险及文化与前者保持一致。但到了理财子公司，变化是巨大的，不是现有体系的改良，而是在盈利、业务、运营模式上全面性、根本性的割裂，错配按监管来讲是三个单独、非标禁错配，资产与负债的形式更多是以市价法或净值的形式来展现，风险的承担者从原来的银行转向客户，主要风险更多地聚焦在合规风险和市场风险之上，所承担的文化为投资的文化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（七）银行理财如何做</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们将银行接下来的目标浓缩为三个。一个是解决大资金问题，需要考虑如何在进行风险控制的基础之上尽量减少人员；第二是需要控制低波动；最后的目标是实现中等收益。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：年度论坛系列21&mdash;&mdash;吴伟《二、从求&ldquo;同&rdquo;到求&ldquo;异&rdquo;&mdash;新形势下的银行理财业务》。</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '289', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605077424', 'updatedTime' => '1636537109', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 吴伟，中国民生银行总行资产管理部副总经理，经济学硕士。先后在中国民生银行资产管理部、理财业务管理部、金融市场部担任投资管理中心、交易中心、风险控制中心负责人，以及中国银行卢森堡分行担任部门负责人。对于大类资产配置、资管业务、固定收益投资、本外币交易具有深入的研究和丰富的实践经验。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '146', 'name' => '李艳学', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-09/143357577578353209.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-09/1433575d5627426217.jpg', 'description' => '中国银河证券股份有限公司股票质押业务板块负责人', 'about' => '中国银河证券股份有限公司股票质押业务板块负责人。拥有十年以上证券及资产管理工作经验，曾在申万宏源证券等券商从事行业研究、证券投资、资产管理、信用交易业务等工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '247', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604903727', 'updatedTime' => '1636526719', 'body' => '<p>李艳学，中国银河证券股份有限公司股票质押业务板块负责人。拥有十年以上证券及资产管理工作经验，曾在申万宏源证券等券商从事行业研究、证券投资、资产管理、信用交易业务等工作。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '108', 'name' => '杨海权', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/11445796ac65456516.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/1144579d0a08110886.jpg', 'description' => '资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理', 'about' => '资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理、中国投资有限公司SVP、美国道富银行助理副总裁、加拿大Scotiabank高级经理、Algorithmics首席金融工程师等职务，在项目投资风险管理、市场风险管理、资产负债管理、组合风险管理、衍生品估值和定价、压力测试、风险政策和限额体系设计和实施等领域具备丰富的实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、欧债危机压力场景的设计和应用 </strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在此次欧债危机中，我们考虑的是南欧五国（PIIGS），即葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙。不仅需要考虑单个国家出现债券违约的情景，还要考虑多国甚至所有五国出现违约的极端情景。在设计欧债危机压力情景时，有以下几个难点：难点一：如何估算违约回收率（Default Recovery Rate）。难点二：如何确定违约事件所产生的直接后续影响，即直接受违约事件影响的风险因子。难点三：如何确定因违约事件所产生的间接后续影响，即除利率和信用价差外其他受影响的风险因子，如对股票市场、商品市场、汇率等的影响。在解决以上难点后，风险因子基本可以确定下来，主要包括以下几类：利率：违约国国债收益率、银行间拆借利率。信用价差：国债和企业债信用价差。汇率：欧元、英镑、美元、日元及其他主要货币。股票指数：违约国股票指数、欧洲主要股票交易所股票指数、其他主要股票指数。商品价格：能源、贵金属、工业用金属、农产品价格。波动率：利率、股票类期权波动率指数。在设计好压力情景后，下一步要做的就是评估情景设计的有效性。在压力情景的设计中，特别需要注意的一点就是压力情景要尽可能涵盖所有的风险因子，保证所有可能的影响因素都被考虑到。在完成压力测试后，还需要进行返回检验，看预测的结果与实际的结果是否吻合，如果出现差异，要查找差异主要来自哪里。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2012年第3期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、新冠病毒疫情对金融机构经营管理的影响和应对</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）如何应对新冠大疫带来的金融风险管理挑战</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>谈到应对新冠大疫对金融机构业务和风险管理的影响，可能一个好的手段就是复盘一下金融机构在预期危机发生前的反应和应对。春节休假期间，最忙碌的估计就是各个金融机构的管理层和风险部门了。大家在做的应对措施，主要包括：一制定和启动应急预案。二实施全面压力测试，评估金融机构在各种场景下可能的损失规模。投资部门、研究部门和风险部门已经提前进入工作状态，预设的最坏压力场景，都将击穿之前确定的风险底线。三依据压力测试结果，投资部门制定和实施应对方案节后的市场变化和疫情的发展，是否落在应急预案的场景之中，直接反映出金融机构应对紧急风险事件的专业能力。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）我国新冠大疫与应对给金融机构风险管理的启示</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>此次疫情虽然还没有结束，但拐点已经出现，危机得以回到可控的范围。对于众多风险从业者而言，其中的教训和启示确是真真切切的：一、尾部风险的管理，对于金融机构而言，是非常关键的一环，尾部风险管理的不到位，对机构的影响往往是致命的。二、尾部风险事件的评估需要常态化，需要不断评估可能出现的尾部风险事件的冲击，即便当前是一片风和日丽，也要对尾部事件的惊涛骇浪保有警惕。三、风险管理技术，对于尾部风险事件的评估非常关键，进行压力测试，如何将风险冲击传到金融机构的业务，需要进行量化分析和评估，风险管理技术将极大提升应对措施的精准度和有效性。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第1期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）瑞幸咖啡商业模式之困</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>首先来看看瑞幸咖啡的商业模式，理解项目价值的驱动因子是什么？瑞幸咖啡&ldquo;无限场景&rdquo;的运营理念，就是大量线下开实体店（快取店），轻量化运作，主打的是以用户自提和外卖为主的消费场景，以高密度的线下覆盖为基础。其次，假设咖啡消费的需求场景假设是成立的，瑞幸咖啡的价值驱动因素有哪些？有相关的专家分析认为，对于瑞幸的商业逻辑，衡量烧钱模式是否具备长期价值，取决于其所获取的客源和流量是否具有巨大的粘性，也就是说，只有具有巨大客户粘性，烧钱模式才是有意义的。从这个维度看，客户粘度是价值关键驱动因素，对于瑞幸咖啡，客户粘性是否足够高是存疑的。最后，分析一下瑞幸咖啡在不利情形下的运营情况。此次浑水公司的做空报告，直接指向的就是瑞幸咖啡的命门：商业模式。浑水认为瑞幸面临的是基本崩溃的业务。无法获得利润的单位经济效益，瑞幸的商业模式注定将会崩溃。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）投资者尽调的问题与教训</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在评估一个PE项目时，我们需要遵循的一个原则，就是价值驱动分析。要从项目的商业模式进行分析和挖掘，论证商业模式存在和发展的可能性和空间。这个过程有几个步骤：第一步，商业模式分析和价值驱动因子的识别。第二步，价值关键因子的确认。第三步，情景分析和压力测试。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>四、PE项目投资风险管理体系的构建与实践</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）WeWork首次募股失败引发的思考</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>WeWork本身是一个头部的企业，业界实际上把此次IPO失败看作一个标志，即一级市场的泡沫正处于破灭的状态。一、二级市场出现倒挂的原因，实际上源自于一二级市场的估 值机制存在差异。尽管如此，我们必须明白，一级市场在估值上和二级市场必然会进行对接的。虽然一级市场在短期内可能会受到一些非理性因素的干扰，包括头部机构的影响、一些定性因素的影响以及资金面政策面的影响，但最后一级市场与二级市场一定是有接轨的过程，一定会有协调过程。这就意味着整个核心还是在于估值，需要对影响估值的核心因素进行考虑。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）PE项目投资风险管理基本框架</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>1、项目筛选、立项</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在立项过程中，找到整个项目的价值驱动因素实际上是风险管理的关键核心点。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>2、尽职调查</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>如果存在不确定性，或者问题没有得到具体的回答，不清楚最后的影响会怎么样，那么这些问题可能成为投资决策中的大问题。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>3、投资决策</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在投资决策过程，风险部门更多的是要和投资团队进行反复推敲，明确影响整个项目价 值的因素。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>4、投后管理及退出机制</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>投后管理也将围绕几点展开讨论。例如每个季度、每年都是要进行重新估值的，所投项目的新信息和新情况，需要投资团队进行分析和投资的调整。而且投后管理的过程会比较 长，可能持续3到5年，这时候就得考虑退出。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（三）PE项目投资风险管理的认知和实践误区</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>第一点是现金流折现（DCF）的估值方法是不是假设太多，实用性不大。但是实际上我们并不是强调一定要得出非常确切的估值结果，而是希望这种逻辑、这种思维的方式能够贯穿于整个投资风险管理流程当中，这是最关键的。第二点是大家认为风险管理就是风控。实际上这不是一回事，风控更多的是合规、内控 等基于过去的管理；而风险管理更多的是一个积极的管理，我们认为不仅包括过去，更多包括对外来的以及未来的预期管理，这在项目投资上就显得更加重要。最后一点是风险管理不创造价值。但对于这个问题，我的观点是：如果 能够防止整个投资项目出现大的风险，或者至少在出现大的风险时，仍能够保持一个最低回报的话，那么风险管理就是创造价值的。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（四）PE项目投资风险管理的主要内容</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>关于PE项目投资风险管理的内容，主要就是基于价值驱动因子的以估值为核心的投资风险管理体系 ，我认为主要包括以下几个阶段：第一是风险因子识别。第二是关键因子确认。第三是风险因子量化。第四是风险缓释。第五是尾部风险。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>五、银行理财子公司风险管理体系与实践</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）银行理财的现状及政策监管背景</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>从监管角度来看，目前主要有两个政策对银行理财业务进行监管。第一个政策是2018年4月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称&ldquo;资管新规&rdquo;）。第二个银行理财领域的监管政策是2018年9月银保监会下发的《商业银行理财业务监督管理办法》（简称&ldquo;理财新规&rdquo;）。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）银行理财业务的转型</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>目前，大多数银行的理财产品仍然是固定收益类为主，固定收益类产品占比能够达到80%到90%。在权益资产配置和布局方面，银行理财子公司缺乏相关经验。同时，银行在另类产品投资等方面也存在一定的问题。银行传统的资管业务更多地掺杂着信用融资业务的特点，因此要打破刚兑、实现独立的流动性与净值管理对于另类投资而言具有较大难度。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（三）银行理财风险管理体系的构建</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>银行理财子公司与传统的资管机构在风险管理上存在明显不同，即银行理财子公司需要从两个维度考虑风险管理的框架：一是产品维度，二是资产维度。在产品维度，银行理财子公司要根据自身产品体系特点进行全方面、全流程的风险管理。在产品维度，风险管理体系的核心就是风险限额体系，即针对不同的风险类型制定相应的风险限额。在资产维度，银行理财子公司与传统资管机构的风险管理体系比较类似。整个银行理财产品最核心、最主要的就是债券类投资，它的风险管理主要分为三个部分：利率风险管理、信用风险管理和交易对手信用风险管理。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（四）银行理财子公司风险管理的难点与挑战</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>首先，银行理财子公司存在着银行信贷风险管理文化与资管投资风险管理文化的冲突。其次，理财产品绝对收益特征与资管产品相对收益特征之间存在冲突。再次，银行理财子公司在由资产池管理向净值化管理转变过程中面临巨大挑战。此外，理财子公司还要权衡打破刚兑和声誉风险之间的关系。最后，银行理财子公司与市场领先的资管机构具有较大差距。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理&mdash;&mdash;杨海权《银行理财子公司风险管理体系与实践》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>六、PE基金风险管理体系与实践</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）资本寒冬下的PE基金</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>一方面，当前PE投资节奏减缓，受疫情影响，接触的项目比较少，更多的是对以前项目的追加投资。另一方面，从退出来看，今年是一个大的转变，随着中美关系的恶化，传统的美股IPO退出渠道基本堵死，未来PE投资退出将集中在国内资本市场。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）PE基金风险管理体系</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>PE投资风险管理是一个全流程的风险管理流程体系，包括项目筛选、立项、尽调、投决、投后管理及退出，可以类比券商、银行等金融机构的风险体系，设立投资团队、风险部门、事后审计等风控三道防线。第一道防线是投资团队，负责项目的筛选、立项、尽调等，考察整个项目的风险。第二道防线是风险部门，除了项目筛选不参与以外，会从立项开始全程参与到项目中去。第三道防线是事后审计，在整个投资机构当中现在做得不是特别到位，很多非国有机构在这方面甚至是缺失的。基于价值驱动因子的投资风险管理流程，是风险管理体系最核心的内容，包括五个环节：风险因子识别、关键因子确认、风险因子量化、风险缓释和尾部风险分析。PE风险管理需要做到定性与定量分析相结合。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（三）PE基金风险管理实践的难点与挑战</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在目前的形势下，尤其在资本寒冬的情况下，创业与投资最应该关注的是项目本身的价值。价值或者估值是项目投资决策的前提，只有对项目本身的价值有客观的判断才能进行相应的投资决策。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理&mdash;&mdash;杨海权《PE基金风险管理体系与实践》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '207', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604553735', 'updatedTime' => '1638233101', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 杨海权，资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理、中国投资有限公司SVP、美国道富银行助理副总裁、加拿大Scotiabank高级经理、Algorithmics首席金融工程师等职务，在项目投资风险管理、市场风险管理、资产负债管理、组合风险管理、衍生品估值和定价、压力测试、风险政策和限额体系设计和实施等领域具备丰富的实践经验。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '153', 'name' => '刘学锋', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/11483755e81d672149.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1148375b7f5f230125.png', 'description' => '中国银行司库高级业务经理', 'about' => '中国银行司库高级业务经理。1993年进入银行业，拥有商业银行业务、MIS、管理工作经验。职业背景涉及司库运营、市场风险管控、资产负债管理、MIS系统建设等领域，对商业银行经营和IT系统建设有深入的体会和理解。曾任高级财务经理、高级风险经理、高级分析师，境外一级分行市场风险主管、司库VP，境内二级分行副行长。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>商业银行资产负债管理与流动性管理的业务逻辑</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、资产负债管理与流动性管理的脉络</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>资产负债管理和流动性管理的脉络图正如图1所示。实际上，流动性管理主要是集中在资产负债表上面，即ALM。资产负债管理它的管理目标是安全性、流动性、效益性这三性统一。这三性统一要落实到流动性和资产负债表上，中间需要有一个媒介和桥梁，也就是具体通过什么手段去实现，而这个手段实际上最后还要落实到资金手段上面，即资金交易。资产负债管理三性统一是目标，而我们在实务中所遇到的管理手段主要是一些关键的绩效指标、关键的风险指标，也即KPI和KRI。譬如在总分支机构这种银行构架下，每个年初会下达许多指标，然后一直到年度中间和年末都需要随时监控这些指标。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>最初，资产负债表管理在国内提得并不多，但是资产负债表管理在国际化银行里是一个比较普遍的做法。在国际化银行里面，有一个叫司库的部门，这个部门主要的工作是在资产负债表上面做一些资金交易，也即负责看护资产负债表，而它看护资产负债表的手段则是通过各种各样的资金交易，譬如拆入、拆出、投资、融资，包括表外的衍生品、利率掉期、货币掉期、外汇掉期等常用的手段。期间，其中每一笔交易它会仔细考量或衡量它的量、价、险这三个要素。所以资产负债管理最后落实到资产负债表上，它是通过交易去落实的，最终资金交易里还要通过量、价、险的平衡权衡去实现的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>具体而言，资产负债表上的流动性实际上是在于两个方面，一方面是日间的缺口，日间的流动性缺口是保支付的，也即头寸管理。日间头寸就是一收一付，银行所有的资金运动，最后都会落实到收和付两个动作，收款多少付款多少，两者轧差之后，银行的钱多还是钱少，就是你的头寸有余还是头寸不足，盯住日间头寸也叫日间头寸管理。另一个方面是未来的到期期限的管理，期限缺口就是未来各期限的到期的资金流可能出现的现金流缺口问题。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>实际上ALM和BSM两者的业务逻辑是完全一致的，两者都是需要权衡收益和风险，然后再确定规模与结构，无论是交易层面还是ALM的KPI、KRI层面都需要考量这些因素，然后通过具体的数量和价格的选项的调整，实现量价险的综合最优解。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>当落实到资产负债表管理上，还需要考虑到在资产负债表上不但有流动性风险，还有市场风险。流动性风险主要盯住两个缺口，也就是上文所提到的日间流动性日间头寸缺口和未来的到期的现金流缺口。市场风险则要关注两个方面，一个是利率风险，另一个是外汇风险或外汇敞口。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、期限错配风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>期限错配的管理中有很多的风险，只要在这张表里有了期限错配，就会存在利率风险、汇率风险、流动性风险，所以说所有的风险是由于有了期限才可以看到风险。通常而言，在多数的财务报表上，我们很难看见其中存在的期限错配，它只关心比如说货币资金或各种资产负债表内外的项目，而并不关心期限。而实际上，正常的资产负债管理和资产负债表管理是一定要关注期限的，所以这也是从管理会计角度去看资产负债表。如果是从资金角度去看，就要关注流动性，实际上就是若资金充足那么流动性就很好，而资金管理在银行里通常是有部门去管的，管理资金需要考虑到日间的头寸缺口和未来的现金流的缺口，即各个期限到期之后都要有足够的资金去满足业务需求。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、集中度风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>另一个需要关注的就是集中度。因为很多时候我们在资产负债管理的时候，由于过度重视KPI、KRI指标，但是如果缺少从资金交易角度去考虑的话，就会忽略其中很多风险。特别是在资金方面，如果过度依赖某个资金来源，或者资金运用方面，即过度集中于某一项的资产运用。比如说把所有的钱全砸到了地方债或者某些债券上面，或者说资金来源完全依靠市场的各种MLF、SLF去押券融资，这说明流动性就存在很大的问题了。对于集中度的问题，如图2所示，也可以用一辆车来做个比喻，如果把银行比喻成一辆车的话，或者将业务比喻成一辆车，那么集中度则可以比喻为一块温度表，资金不能过度集中在某几个产品上面。以上就是一个总体从资产负债表上看，资产负债管理与流动性管理的业务逻辑，其中还会衍生出来市场风险，市场风险就包括利率和汇率两种风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、外汇风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>外汇敞口主要来源于三方面，一是远期未交割的头寸，二是估值的盈亏，三是当期的损益，即落账的当期损益。如果一笔交易没有具体落账，比如做了一笔掉期，虽然近端已经是落账了，但远端还没到期，未来的A、B货币还要再换回来，所以远端的敞口是一直敞着的，这属于外币的敞口头寸。提到外币敞口这块，要提一个关键概念叫本位币，本位币它不是本国货币，它只是指本位币。本位我们知道就是金本位，银本位，全球最早是从金本位制度过渡来的。目前，全球的计价货币实际上是美元。对外汇交易来讲，美元事实上是一种无风险货币。但是如果对于我们中国而言，人民币也会被认同是没有风险敞口的。所以当我们把人民币定位成本位币时，即使拿着美元，这时候美元也成了风险敞口。所以在外汇敞口计量的时候，要注意本位币到底是以美元作为本位币，还是以人民币作为本位币。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、日间头寸管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>日间头寸有主账户和辅账户，收付款都需要通过这些账户。正常情况下，主账户不能缺钱，如果主账户缺钱则需要及时到市场融资拆解进来，把它补足。辅账户则是代理行代为收付款的，如果辅账户缺钱，则需要从主账户及时把钱拨付过去，这就是资金调拨的概念。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、头寸监控和资金安排</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>头寸监控，即抚平日间头寸缺口；期限缺口，即抚平期限资金缺口，是一个全行监控的概念。<br />
<strong style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>综上所述，资产负债管理目标是保证一个比较良好的资产负债表的状态，资本约束正是重资本和轻资本之间的业务逻辑。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</strong>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-23：资产负债管理和流动性风险管理《资产负债管理与流动性管理的业务逻辑》演讲文稿整理</span></p>
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<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/47922290.html">大规模定制实施中的几个误区</a>。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">海外石油工程市场的风险识别与防范，沈雁</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/54241437.html">基于马尔可夫过程的逆向物流特征预测与分析</a>，《华东经济管理》第23卷第11期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，<a href="https://www.yunzhan365.com/55358133.html">企业大规模定制能力的模糊综合评价</a>。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、金融科技在国内期货期权交易中的应用及心得</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融科技与风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 金融科技对风险管理的影响，主要有以下几个方面：第一，有助于前台风险管理中的交易机会的把握。第二，内部的风控部门可以及时掌握前台敞口的实时变化。第三，有助于决策层领导有针对性地掌握关键的风险点。第四，可以节省成本，提高效率。&nbsp;</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）主动前移型内部市场风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从风险管理的角度来说，主动前移型内部市场风险管理是值得提倡的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;第一，风险管理的环节前移，是指可以实时地看到所有前台头寸的变化以及风险敞口，然后再针对性地进行内部风险管理。第二，应用前台的思维管理风险也非常重要。第三，金融科技可以快速准确地发现跟踪交易过程中的风险点，并采取相应措施。第四，可以量化极端情况的损失。第五，对于交易对手的敞口的追踪，在较大盈利变化时有助于及时追保，降低信用风险。第六，便于及时掌握OTC波动率的变化，确保使用的场外波动率的合理区间。第七，可以实现场外合约的到期结算。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（三）<strong>以</strong><strong>CTP</strong><strong>为基础的交易信息系统</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;针对国内的期权期货市场，目前我们团队主要是开发了以CTP为基础的交易信息系统。CTP是期货市场一个非常标准的数据传输标准。通过这个系统，可以采集大量的期货交易所实时的信息，但更重要的是收集到信息后用自己的方式进行信息分析处理。开发这套系统可以实现不同的前台风险管理交易策略。首先是Delta对冲，在场外做市，无场内期权交易时，比较适用。第二是可以实现Gamma对冲交易。第三是可以实现波动率形状交易，用的最多的波动率形状交易是风险翻转（Risk Reversal），另外还有碟式、桩式等多腿结构。第四是有助于判断是否有日历价差（Calendar Spread）交易机会。当出现无风险套利机会时，程序可以自动监控市场并且执行。要注意的是，对于前台来说，不断提高科技手段的同时也会遇到很多市场的局限性。比如目前场内合同的种类还是偏少，同时市场的深度与厚度有限，暂时不适合大资金参与。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）RiskPrism系统的搭建</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;目前团队做的RiskPrism系统依靠C++实现，使用Excel作为前台显示界面、EasyX为基础的绘图静态库。特点是高速快捷、简单实用、易维护扩展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;实时的风险棱镜系统首先取得的是一个头寸的透视。第一，多层次的PnL意味着总经理可以看到现在的整体头寸、时间衰减等信息，可以看到每一个交易团队及交易员的头寸。第二，多层次的Greeks意味着管理层和风控团队可以具体看到某一个交易对手，包括实时的敞口、保证金的调整需求。这对信用风险管理非常重要，对现金管理、流动性管理非常关键。该系统另外一个重要功能是市场透视。对动态的场内波动率的形状进行刻画，由此可以判断是否具有波动率套利的机会。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;由此可见，该系统通过金融科技对实时数据的采集，可以大大提高风险管理的时效性、内部沟通效率，以及信息的透明度。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《风险管理》2020年第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、在波动率微笑中静态对冲奇异期权</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）引言</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;任何一个期权市场的隐含波动率的不可能是一条直线，它一定会出现倾斜或者是微笑，例如，利率衍生品的波动率是倾斜的，即利率越低，波形率越高；大部分股票也会出现股价越低波动率越高的情况；对于汇率以及商品的衍生品，它们的波动率有时候会右倾，有时左倾。大家所熟知的收益率称对数正太分布是一个非常大胆的假设，特别是在奇异型期权方面。对于奇异型期权，它的payoff不是一个连续的函数，这会导致奇异型期权的风险指标有比较大的敏感性。基于此，我们提出一个具有波动率倾斜或微笑的模型族群，然后我们首先发现该模型族群具有期权对称性，期权对称性是指，在组合中存在一点的价值不会随波动率的倾斜、微笑而改变。得到了期权对称性性质后，我们只需要管理一组常规欧式期权就能够起到管理奇异型期权的市场风险的作用，同时也可以通过复制得到在具有波动率微笑的市场中的奇异期权的定价。在实践上，我们提供了一个非常简便和可操作性的复杂型期权的定价、风险分解和对冲管理手段，这是我们最主要的贡献。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）模型的设定</strong></span></h4>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="239" src="/files/default/2021/01-14/203051b132bf891138.png" width="404" /></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="110" src="/files/default/2021/01-14/203051b666bc108582.png" width="296" /></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）风险翻转结构与期权对称性存在性证明</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在波动率交易中，我们将持有具有同一到期日，但行权价格和多空方向不同的期权的组合称为风险翻转。风险翻转是对冲波动倾斜最基本、最常用的交易策略。因为很多复杂的风险组合可以分解为一个或多个风险翻转结构来对冲其敞口。然而下面讨论的对称性更加强调了风险翻转结构的重要性。</span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="177" src="/files/default/2021/01-14/203200020831698325.png" width="422" /></p>

<p>&nbsp;</p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="114" src="/files/default/2021/01-14/203200058f80934399.png" width="433" /></p>

<p>&nbsp;</p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="327" src="/files/default/2021/01-14/2032000920d0393711.png" width="394" /></p>

<p style="margin-left: 36pt; text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;"><strong>ABSV模型</strong></span></span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="358" src="/files/default/2021/01-14/203348ca92a2829542.png" width="434" /></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; ABS可以产生丰富的波动率微笑形状。如图1所示，我们设在100处于平值，国内铜的衍生品的波动率微笑与图中红色的线相似，现在一些化工产品的波动率呈现出如黄线的倾斜。</span></span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="276" src="/files/default/2021/01-14/203423f20e94516340.png" width="428" /></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在不同的波动率的形状以及不同的时间参数下，总是存在一点，其风险翻转为0，静态复制的整体原理即在此。上文中证明了任何的奇异型期权，都可分解成不同的风险翻转结构的组合，如果我们找到风险翻转结构的对称点，那么所有期权基本上可以被复制。在实际中，这可以大大简化奇异型期权风险管理的过程。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.14 金融市场业务、衍生产品与市场风险管理&mdash;沈雁《在波动率微笑中静态对冲奇异期权》</span></p>
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<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;沈雁博士也完成过多项与中国有关的项目。在高盛FICC的战略交易部和德意志银行的利率衍生品部工作期间参与了多个中国的地方政府的外汇贷款的掉期重组工作。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;沈雁博士主要围绕衍生品展开工作。在结构性衍生品交易策略，结构化产品的设计，复杂定价模型，风险管理，系统构建方面有深刻的理解和实践经验。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;沈雁博士在风险管理观点上积极倡导&ldquo;前置风险管理观&rdquo;&mdash;&mdash;最有效的风险管理是在实际交易发生之前的有效管理，而不只是从事简单的风险监测和风险的汇总。同时呼吁通过改革风险管理人员的薪酬制度吸引有前台经验的人才进入风险管理岗位，进一步提高风险管理的有效性，促进中国衍生品行业的稳定健康发展。</p>

<p><strong>教育经历</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">博士学位：布朗大学，美国，1993年</p>

<p style="margin-left: 40px;">硕士学位：布朗大学，美国，1991年</p>

<p style="margin-left: 40px;">硕士学位：天津大学，1986</p>

<p style="margin-left: 40px;">学士学位：天津大学，1983</p>

<p><strong>工作经历</strong></p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2014.11 - 今：总裁/投资总监，深圳前海汇润基金管理有限公司</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">紧密结合国内证券和期货风险管理子公司的场外交易市场的发展，探索和寻求以风险管理为核心，以终端客户需求为目的的创新金融模式。</p>

<p style="margin-left: 40px;">同国内主要期货公司及其现货贸易团队建立紧密业务联系，组建以期货结合现货处置的风险管理团队。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2009.9 - 2014,10：总裁，Shenvy International Holding Ltd，香港</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">&nbsp;结合国际经验和国内资本市场的迅速发展，为国内金融机构提供技术培训及咨询业务。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2007.6 - 2009.9：中国区结构性产品业务总监，德意志银行（Deutsche Bank），香港</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">带领专业团队为中国的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、资产负债管理、融资和债务重组的方案设计和交易执行。客户包括：中国人寿，中粮，中国交通建设股份有限公司，天津地铁，山东省财政厅，重庆市财政局，云南省财政厅，陕西交通厅，以及国内的主要银行、金融监管部门及基金机构。</p>

<p style="margin-left: 40px;">积极参与了同银监会和中国人民银行沟通，推动人民币利率掉期及其他利率产品在国内的开展。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2005.2 - 2007.6：执行董事，FICC，战略交易部，高盛（Goldman Sachs），香港</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">为亚洲特别是大中华地区的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、融资和债务重组的方案设计和交易执行。客户包括：中国社保基金会，中国人寿，太康人寿，中国再保，太平洋保险，上海城投，上海置地，山东省财政厅，江西宜春财政局，重庆财政局，云南省财政厅，贵州省财政厅，黑龙江财政厅，以及其它中国的主要银行机构。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2004.8 - 2005.2：董事，FIRC，战略交易部，瑞士银行(UBS)，香港</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">为韩国、中国台湾及中国大陆的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、融资和债务重组的方案设计和交易执行。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2004.2 - 2004.8：执行董事，FICC，复合结构产品交易部，高盛（Goldman Sachs），东京</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">为利率、汇率、信用和股票长期复合结构提供定价、风险分解、对冲交易策。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2002.3 - 2004.2：执行董事，市场风险管理亚洲区总监，高盛（Goldman Sachs），东京</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">带领风险管理团队，负责亚洲地区市场风险管理。</p>

<p style="margin-left: 40px;">任衍生产品风险分析部全球掉期主管。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 2000.2 - 2002.3：执行董事，衍生产品分析部全球掉期主管，高盛 (Goldman Sachs)，东京</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">负责全球大型结构性混合型（利率，汇率，股权，商品，债券）掉期结构的定价，模型风险及系统性风险的量化，和对冲策略有效性分析。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1997.9 - 2000.2：董事，自营交易及新产品开发部亚洲区主管，Sakura Global Capital，东京</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">交易掉期期权和日本国债期货期权来实现跨市场套利。</p>

<p style="margin-left: 40px;">为结构性产品的交易和营销提供产品设计，模型，风险拆分的量化。</p>

<p style="margin-left: 40px;">用C++实现利率衍生品的交易系统。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1995.7 - 1997.9：副总裁，交易及新产品开发部，Sakura Global Capital，纽约</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">用C++实现汇率及信用衍生产品的交易系统。</p>

<p style="margin-left: 40px;">为亚洲的结构性产品业务提供结构设计，交易模型，风险分解量化支持。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1994.8 - 1995.7：助理副总裁，固定收益衍生品部，雷曼兄弟（Lehman Brothers），纽约</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">为雷曼的衍生产品SPV提供信用评级模型来有效的管理交易对手风险。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1993.6 - 1994.8：高级衍生产品量化分析员，Centre Financial Products，纽约</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">用C++实现衍生品交易组合的信用评级系统。</p>

<p><strong>4. 社会任职</strong></p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2014.11 - 今：应期货界有关机构的邀请提供交易技术方面的培训和讲座</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">华泰-交大高金期权实战研修班，《海外场外衍生品交易经验》，2019年3月8日，上海</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019年衍生品市场年会(华泰），《场外衍生品发展之中国路径》，2018年12月15日，上海</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《第五期期货公司高管人员培训班》（深圳），2018年11月31日</p>

<p style="margin-left: 40px;">郑商所期权讲习所第十三期培训班，《期权参数在风险控制中应用》，2018年11月3日，上海</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《第四期期货公司高管人员培训班》（重庆），2018年10月31日</p>

<p style="margin-left: 40px;">大商所/华贸期货，《国际视角下企业衍生品的使用及风险管理实践》，2018年10月11日，厦门</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《第三期期货公司高管人员培训班》（北京），2018年9月27日</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018第三届中国（郑州）国际期货论坛&ldquo;机构期权交易的风险控制&rdquo;，2018年 9月9日</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《第一期期货公司董事长总经理培训班》（北京），2018年7月24日</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会、大连商品交易所、郑州商品交易所，《2017年期货公司高管期权业务培训》（大连），2017年11月17日</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《2016年场外衍生品培训班》，2016年10月20-21日（http://www.cfachina.org/ggxw/XHGG/201609/t20160926_2086562.html）</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016年第12届中国（深圳）国际期货大会，《机构在场外期权发展初期的挑战》（http://special.qhrb.com.cn/161102/）</p>

<p style="margin-left: 40px;">申万菱信基金，《金融衍生品及期权在资产管理中的运用》，2016年6月18日</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2009.9 - 2014,10：结合国际经验和国内的资本市场的迅速发展，为国内金融机构提供技术培训及咨询业务</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">长江证券，《金融创新和金融衍生品业务》，2014年 11月21日，武汉</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国人民大学，《场外交易中期权的初期做市陷阱》，2014年11月9日，苏州</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国证券业协会，《金融创新业务和产品的风险管理及挑战》及专家论坛，2014年10月，北京</p>

<p style="margin-left: 40px;">重庆金融资产交易所，《金融结构性产品及风险管理》，2014年9月，重庆</p>

<p style="margin-left: 40px;">中信建投证券，风险管理部及交易部，《如何避免期权业务技术陷阱》，2014年9月，北京</p>

<p style="margin-left: 40px;">中信建投证券，投行部，《企业估值方法及案例》，2014年9月，香港</p>

<p style="margin-left: 40px;">中信建投证券，投行部，《私募股权基金及风险投资》，2014年9月，香港</p>

<p style="margin-left: 40px;">安信证券，《开展期权业务及经纪业务创新思路》，2014年8月，深圳</p>

<p style="margin-left: 40px;">华泰证券，《开展期权业务的挑战》，2014年7月，南京</p>

<p style="margin-left: 40px;">西南证券，《香港金融市场及券商业务国际化》，2014年8月，重庆</p>

<p style="margin-left: 40px;">（第九届）中国金融风险经理年度总论坛：主讲嘉宾，2013年11月，北京</p>

<p style="margin-left: 40px;">《风险管理》2013年第3期，专题访谈《卖方金融机构风险管理-专访前高盛亚太风险总监》</p>

<p style="margin-left: 40px;">《风险管理》2014年第1期，专业评论《利率市场化后的银行核心竞争力》</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国人民大学金融管理学科指导委员会全球顾问委员会/风险计量全球专家组委员</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '74', 'name' => '薛宏立', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-17/175736013d2f485897.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-17/175736042a14517030.jpg', 'description' => '浦发银行总行金融市场部总经理', 'about' => '浦发银行总行金融市场部总经理，博士，高级经济师。曾任邮储银行总行金融市场部副总经理，光大银行资金部投资交易处处长、资产负债处处长、廊坊分行副行长等职。亚行压力测试中国技援组副组长，发改委PPP专家库专家，国家外专局国际金融风险管理高级人才培养项目核心专家、交易商协会衍生品业务专家委员会委员等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">图书</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2000，《金融市场动态开放中的利率-汇率联动&mdash;以中国为例的研究》中共中央党校出版社。</span></span></p>

<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，商业银行市场风险管理逻辑与实践，《金融电子化》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，中资发行人海外美元债市融资趋势和建议，《清华金融评论》第10期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/93814274.html">商业银行流动性风险管理实践与挑战</a>，《中国农村金融》第03期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/22810286.html">次贷危机下商业银行利率风险及其管理策略</a>，《新金融》第10期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/21100369.html">当前商业银行利率风险及其管理策略</a>，《中国货币市场》第08期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/50479657.html">当前金融运行中的几个热点问题</a>，《两岸关系》第08期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，升息&mdash;&mdash;预期下的投资策略，《中国货币市场》第10期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，债券买断式回购的盈利模式与风险分析，《中国货币市场》第06期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/72169770.html">汇率利率联动与中国金融市场开放</a>，《中共中央党校学报》第01期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，当前票据市场和票据贴现业务浅析，《中国货币市场》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，<a href="https://www.yunzhan365.com/50262676.html">浅析利率平价模型在中国的演变</a>，《财经研究》第02期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/23687419.html">化解银行不良资产</a>，《资本市场》第03期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/37391787.html">投资拉动,提高农民购买力</a>，《经济月刊》第07期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于市场变革时期下的流动性风险管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;薛宏立教授以2013年&ldquo;钱荒&rdquo;为例分析造成流动性风险的因素，大致有如下四点：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;一是金融机构逐利。一方面，银行高级管理者有逐利动机，风险管理部门不得不进行让步，结果造成了潜在的风险隐患；另一方面，银行对创新业务的风险认识不足，不少银行为了获得利润或是争抢市场盲目进行产品创新或是在对部分产品缺乏充分认识的情况下扩大产品规模，结果给自己埋下了流动性风险的种子。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;二是宏观环境变化。以2013年&ldquo;钱荒&rdquo;为例，当时伴随着热钱流出的是我国外汇储备的下降。从实证关系来看，外汇储备下降对我国流动性产生的扰动是双倍的，这些因素的变动加剧了当时银行流动性资金不足的状况，从而给银行带来了流动性风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;三是常规因素的扰动。以上缴存款准备金为例，假设2月末银行收到存款1000亿，按照要求，在3月5号可能要上缴18%即180亿的准备金，但这1000亿可能于3月2号转出，结果造成银行白白上缴了180亿的存款准备金，从而可能造成银行流动性不足。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;四是监管机构的行为。2013年央行有意推高利率，因此在银行面临&ldquo;钱荒&rdquo;时迟迟没有投放流动性，从而加剧了&ldquo;钱荒&rdquo;对银行的影响。薛宏立教授认为这些因素不仅造成了2013年银行业的流动性不足，即使是在新时期，其仍可能是造成流动性风险的主要因素。资产支持证券（ABS）作为增强银行流动性的手段，对商业银行的流动性风险管理有很大的正面作用。特别是我国资产支持证券（ABS）市场处于发展前期，其改善流动性的作用会更加显著。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;创新一方面可以缓解银行流动性的不足，同时又能造成风险的集聚，这就要求银行对产品进行多角度的创新，对风险进行高频度的度量同时及时变革客户行为模型以解决对创新认识不清，管理不善的问题。总的来说，要应对利率市场化条件下的流动性风险，银行要建设前瞻性的资产组合管理，更清楚地认识到自身可承受的流动性风险敞口，更早地估计到不利的市场变化，更合理地确定流动性风险的价格，更科学地选择业务策略。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于金融市场的&ldquo;变&rdquo;与&ldquo;不变&rdquo;</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;金融市场的&ldquo;变&rdquo;与&ldquo;不变&rdquo;，本质上是风险的&ldquo;变&rdquo;与&ldquo;不变&rdquo;。对金融市场风险的监控，最缺乏的是对策略的监控。对策略的监控涉及对金融市场本质的认识以及对未来发展趋势的预测，以及如何结合金融机构本身的交易和投资策略进行调整。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; （一）政策重心在变，市场化趋势不变</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;政策重心在不断变化。第一，市场理论在不断探索中更为完备。泰勒规则、威克赛尔规则等传统理论不断扩充，货币政策机制由&ldquo;数量型&rdquo;逐渐转变为&ldquo;价格型&rdquo;，利率走廊机制的建设也不断完善。第二，货币政策工具箱更为充实。除了传统的货币政策工具，还推出 CBS、TMLF、CRA、CRMW、逆周期因子等新型工具。同时，更加注重预期管理与金融稳定。第三，政策重心与时俱进。随着市场环境的变化，政策重心从关注跨境资本流动与汇率改革，逐渐扩展到宏观审慎框架的建立、经济领域重大风险的防范以及&ldquo;资管新规&rdquo;下金融供给侧结构性改革的推进。第四，不断疏通政策传导机制。主要包括流动性传导、信用传导以及收益率曲线期限传导等。市场化趋势不变。努力推进我国利率市场化是一直以来的大趋势。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）市场逻辑在变，价格波动不变</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;价格波动不变。波动是市场的本质特征，金融机构的目标是稳中求胜，尤其是商业银行所追求的投资和交易目标。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">市场逻辑在变。虽然价格波动本身未变，但波动的市场逻辑在变。过去对于金融市场的认知是基于经济发展本身的逻辑，近年来，中美两国在宏观层面的贸易摩擦改变了古典的宏观预测体系，也完全改变了该预测体系中变量的权重。在未来20年间，中美之间将是 &ldquo;竞争为主，合作为辅&rdquo;的状态。这意味着所有的对市场的预测逻辑将被颠覆，因为宏观政策、国内经济政策等都在发生变化，历史的经验将难以作为判断依据。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（三）长期均值在变，均值回归不变</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;长期均值在变。以债券市场为例，长期均值的变动趋势与名义GDP的变动趋势大体一致，也与经济周期大致相同。从长周期来看，我国无风险利率中枢将会随名义GDP增长的放缓而缓步下行。发达国家（美国、日本、德国、欧元区）的历史经验也表明，无风险利率中枢会随经济增速的放缓而持续下行。所有金融工具的收益都来源于GDP增长，来自于全要素生产率的分配。目前，GDP增速和全要素生产率呈下降趋势，均值回归不变。各国无风险利率的变动趋势都是均值回归的过程。对固收市场的投资和预测是基于对历史的看法，是历史数据的分位数和对未来均值预测的结合，以此影响未来固收市场的配置。当前，我国无风险利率围绕长期均衡水平波动。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（四）交易行为在变，交易目的不变</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;交易行为在变。交易行为与入市者关系密切。过去固收市场的参与者以&ldquo;懒惰者&rdquo;为主。例如商业银行，它们体量大、决策周期长，导致其改变困难，而且激励不足、交易户规模偏小。2019年以来，随着境外机构加入国内固收市场、理财结构改变以及券商程序化交易，金融市场整体的波动特征开始发生变化。目前，我国的金融市场主要有三类新兴的市场参与者。第一，外资金融机构。目前，外资金融机构持有中国债券的数额已经超过两万亿。第二，理财机构。理财机构已然加大了债券的投资比重，由三分之一增加至三分之二。第三，券商及银行的程序化交易系统。这三类新兴参与者改变了市场的波动频率和逻辑。随着未来利率期权的放开以及外汇交易中心对商业银行高频接口的放开，未来金融市场的交易特征及频率还将发生变化。交易目的不变。在交易行为不断改变的过程中，各类金融机构的交易目的是不变的。无论投资收益是以票息为主还是以价差收益为主，我国各类金融机构的交易目的始终是在市场波动中获取收益。此外，在市场波动风险加剧的环境下，还是服务实体经济，并从客户避险需求出发，制定整合化的服务方案。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（五）模式结构在变，发展初心不变</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;模式结构在变。模式结构的变化主要体现在资管行业和同业银行业。资管新规与理财新规等&ldquo;打破刚性兑付&rdquo;政策的出台改变了基于&ldquo;央行&mdash;国有大型银行&mdash;股份制银行&mdash;城商行&mdash;非银行金融机构&rdquo;的传统交易模式。比如 2019年5月接管包商银行后，实质意味着&ldquo;打破刚性兑付&rdquo;，其表面上表现为流动性分层，实际上会改变未来的交易模式和交易结构。加之随后的四个月是金融机构授信重新检查的时段，很多银行关闭或减少了授信业务，这进一步压缩中小型银行流动性回转的余地。模式结构的变化还体现在LPR的推出。LPR的推出打破了过去银行与信贷客户之间较为稳定的价格模式，使得利率的波动风险得到重视，并催生定价行为和避险行为。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;发展初心不变。在模式结构改变的过程中，金融服务实体经济的方向不能变，打赢防范化解重大金融风险攻坚战的决心不会变。此外，市场运转的基本规则不能变，市场化、法治化的发展路径不会变。金融市场的&ldquo;变&rdquo;与&ldquo;不变&rdquo;其实是技术解构和理念引导的结合。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">来源：2020TGES在线系列前沿讲座-主题系列-01</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1601199984.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1601199991.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1601200002.jpg')), 'userId' => '166', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601197334', 'updatedTime' => '1636595691', 'body' => '<p><span style="font-size: 14px;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 薛宏立，</span>浦发银行总行金融市场部总经理，博士，高级经济师。曾任邮储银行总行金融市场部副总经理，光大银行资金部投资交易处处长、资产负债处处长、廊坊分行副行长等职。亚行压力测试中国技援组副组长，发改委PPP专家库专家，国家外专局国际金融风险管理高级人才培养项目核心专家、交易商协会衍生品业务专家委员会委员等。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '66', 'name' => '谢平', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-18/1623208f32b2610517.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-18/16232194c2a6861239.jpg', 'description' => '美国Visa B2B政策法规董事', 'about' => '现任美国Visa B2B政策法规董事，主要负责B2B、区块链、加密支付领域的政策规划与行业准则开发与管理。原美国富国银行（Wells Fargo Bank）总行国际贸易金融部资深副总裁，贸易金融风控大数据平台Export Desk创建人。对富国银行在2008金融海啸中有效控制次贷坏账比例及成功并购美联银行做出重要贡献。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于法定货币</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 谢平专家在《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》一文中将法定货币从广义和狭义两个方面进行解读。他指出，法定货币的价值来自于持币者相信货币在将来的时间能够维持其购买力，但是货币本身并没有所谓的内在价值。同时，法定货币的价值在于它背后的信用，信用是价值的体现。在狭义上也是市场通过长期的实践对货币本身的认可、信心、币种本身的成功兑换，以及它兑换商品的服务和能力。在广义上来说，货币的信用是一个国家综合国力的体现。综合国力就是一种金融、经济、技术创新、司法保障的软实力，以及文化强实力的综合体现。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用&mdash;&mdash;谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于经济总量</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>谢平专家从国际货币基金在2019年对世界经济总量的统计出发提到一个比较有趣的现象就是，所有货币体系的价值是通过美元来体现的。这可以说是约定俗成，也可以说是美元霸权，但更主要的是美元体系是确实是市场认可的，是有实无名的世界货币。想取代美元地位的货币体系不在少数，但目前始终存在&ldquo;绕不开的美元&rdquo;这个问题。谢平专家认为巴菲特曾经所说的&ldquo;美国国债持续上升其实并不可怕，因为我们可以持续印钱发债，只要有投资者愿意购买就行，国家是不会破产&rdquo;的原话是建立在三大基础之上的，第一是美国经济的持续增长，第二是全球市场对美元持续保持信心，第三是综合国力持续强势。只有这三个因素缺一不可，才能继续支撑美元的信用。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用&mdash;&mdash;谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、关于SHC（综合霸权货币）</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>谢平专家在文章中详细介绍了SHC（综合霸权货币）的核心思想。他提出，这是央行联合的多边主义的货币稳定机制，涉及到货币稳定、财政责任制、灵活汇率、独立央行的共识机制。和Libra相比，SHC由拥有英国和加拿大双重央行行长的身份的Mark Carney倡议显得更有说服力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>此外，他还指出SHC货币数字化的一些具体问题。它只是国际货币体系里的一个新的合纵连横的目标，虽然其终极目标是世界货币，但是比较现实的做法是吸纳非美元、非欧元的发达经济体作为核心发展成员。在实施上，成员国的标准制定要吸取欧盟的经验，同时也要吸取欧元区的教训。若是吸取了欧元的教训，SHC概念很可能会成为一个维护成员国之间灵活的货币政策，同时又是一个协商平衡的机制。谢平专家还特别强调了金融监管部门的四大关注，即Privacy（隐私）、Consumer Protection（保护消费者）、AML（反洗钱）、Financial Stability（金融稳定/系统性风险）。他还指出，美联储也成立了一些研究小组和项目跟进数字基金、数字货币研究，但总体来说态度并不积极。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用&mdash;&mdash;谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、智能契约作为SHC应用的切入点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>谢平专家通过对比区块链的操作交易和传统电子支付交易的速度表示，到目前为止，区块链技术和加密货币技术在具体的操作上有技术瓶颈。进一步，他通过简单提及UCC和UCP提出，如果电子UCP在行业中获得更大的发展势头，那UCC的第五条款的下一个修订版可能会反映在电子惯例，而在此之前，大多数信用证尚未数字化。因此，从微观的角度来说信用证智能或许能够作为SHC应用的切入点。信用证的基本原则就是它的独立性，在严格遵守这个原则的基础上进行扩展，并且涵盖信用证交易中所存在的与其他合同的关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>此外，谢平专家进一步指出，数字化的国际贸易会进一步确保银行在就业中保持竞争力，同时，区块链和智能合约目前也是一个比较热门的话题。因为这两种技术可能可以使贸易融资现代化，特别是在比较重要的环节（如单据的管理和付款）。区块链技术还可能会帮助各方面进行文件的管理，文件的储存在区块链上可以通过共识进行验证。此外，区块链和智能合约结合使用，能够进一步实现国际贸易当中的自动化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>谢平专家从信用证应用的角度对三者进行进一步的讨论。谢平专家指出，智能合约可以帮助改善包括信用证在内的贸易融资的互补技术，它有机会扮演自动执行部分信用证当中的关键角色，比如付款。因此，智能合约和区块链，以及物联网可以使信用证流程更加高效。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>谢平专家还提及，业界也有必要对传统信用证的步骤进行相应的一些修改。申请人将主要负责起草信用证的条款，当中还应当包括由物联网跟踪的跟踪条件确定文件符合性的步骤，持有文件是自动生成还是手动上传，以及物联网是否检测到货物状态和实际实时问题。最后，智能合约应该做一个整体确认，确认每个文件符合规定化地向受益人分期发放付款。所以，在大多数情况下，智能合约、物联网可以替代信用证中发行人的主要责任，在各方之间起到一个中介作用和付款作用。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>谢平专家建议，鉴于当事方寻求信用证的主要原因是缺乏信任，因此信用证行业和贸易融资应该朝着真正的不信任方向发展。更重要的是，该行业必须整合区块链、智能合约和物联网，以确保信用证在未来的数10年内仍然是可行的商业信用机制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用&mdash;&mdash;谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、数字货币的相关应用及内在信用</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>谢平专家提到，未来的5年或10年或许会有几十种不同的支付方式，会更加多元化。在传统的信用卡支付以外，手机支付、视网膜、指纹、人脸识别、二维码（在中国已经很常见）、手表等支付方式可以作为未来比较有代表性的几种支付方式。在支付的环节有两个主要的概念，一是身份核实，生物指标或许会成为新的趋势；在授权方面，NFC（近场通讯）的功能也会越来越普及。在支付信息的传输方面，现在的趋势是代币化，或许有更进一步的提升空间和使用率。谢平专家还特别强调，尽管数字货币会越来越多元化，但它背后是法定货币和政府机构的信用在背书。最后，谢平专家还总结了八个字，即&ldquo;信用永恒，载体多变&rdquo;。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：TGES2020前沿讲座系列11：金融科技核心技术与应用&mdash;&mdash;谢平《区块链在智能合约、银行信用证和信用转移三位一体发展中的应用》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '49', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1561687433', 'updatedTime' => '1636594977', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 谢平，现任美国Visa B2B政策法规董事，主要负责B2B、区块链、加密支付领域的政策规划与行业准则开发与管理。原美国富国银行（Wells Fargo Bank）总行国际贸易金融部资深副总裁，贸易金融风控大数据平台Export Desk创建人。对富国银行在2008金融海啸中有效控制次贷坏账比例及成功并购美联银行做出重要贡献。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '90', 'name' => '丰习来', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/103035ba528b498048.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/103036c09f1a484706.png', 'description' => '建银国际执行董事兼行政总裁、兼任建行（巴西）董事长', 'about' => '建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018，《员工之过与银行之责：银行从业人员必须远离的50个法律禁区》，法律出版社。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，《金融感悟》，中国经济出版社。</span></span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考，《金融电子化》第08期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/22665107.html">哲学思考国有商业银行改革</a>。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/84194607.html">以实施新资本协议为契机改进市场风险管理</a>，《金融电子化》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/28383361.html">想做，就要做成&mdash;&mdash;苏格兰皇家银行成功崛起的经验与启示</a>，《数字财富》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/29209470.html">苏格兰皇家银行组织架构</a>，《数字财富》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/43229713.html">浮息券缘何浮而不动</a>，《数字财富》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/82972220.html">科学非成功的唯一因素</a>，《数字财富》第05期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，债券市场做空交易利弊分析与建议，《中国货币市场》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，哲学思考国有商业银行改革，《西部论丛》第10期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，完善做市商制度 活跃银行间债券二级市场，《中国货币市场》第02期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，影响债券价格和收益率的主要因素研究，《中国货币市场》第09期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/81874631.html">国有商业银行入世后面临的困难和对策分析</a>，《金融论坛》第08期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/77196006.html">我国企业债券发展的难点与对策</a>，《证券市场导报》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1985，青年思想政治工作初探，《中国金融》第07期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、我国企业债券发展的难点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《我国企业债券发展的难点与对策》（1997）一文中，他认为在当时，我国企业债券在整个证券市场中的地位和作用还没有得到充分发挥，主要表现在以下十个方面：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、对发展企业债券市场的重要性认识不够</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、筹资者自身缺乏信誉</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、缺乏企业债券定价的人民币基准利率</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、缺乏科学的企业债券定价体系</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、中介机构信誉差，信用评级形同虚设</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>6、二级市场缺乏，企业债券流动性差</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>7、缺乏机构投资者，债券购买者分散</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>8、债券品种单一，发行缺乏连续性</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>9、缺乏金融创新，无法形成市场热点</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>10、缺乏全国统一的债券保管和清算机构</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、发展和完善我国企业债券市场的对策</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对上述问题，丰先生在1997年指出，企业债券的发展是我国市场经济改革的大势所趋，他对此提出了以下建议：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、进一步提高对企业债券发展的重要性的认识</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、重塑企业债券形象，树立企业债券投资者的信心</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、建立科学的企业债券定价体系</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、建立企业债券评级体制，树立中介机构信誉</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、建立企业债券的机构投资者队伍</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>6、建立统一的债券登记、保管和清算中心</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>7、大力发展企业债券的二级市场</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>8、大力发展国债市场，早日建立人民币债券市场的基准利率</span></p>

<h2>&nbsp;</h2>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、目前国有商业银行面临的主要困境</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《国有商业银行入世后面临的困难和对策分析》（2001）一文中，丰习来先生拟对中外商业银行的竞争态势做出了简要分析，并对国有商业银行的下一步改革提出对策建议。从整体上来看，国有商业银行面临的国内经营环境不容乐观，主要表现在：所有者缺位，国有商业银行缺乏自律；管理上的大锅饭，使得本无生存能力的机构得以生存；监管手段落后，监管措施不力；行政干预太多，国有商业银行经营自主权无法落实；市场参与者自身缺乏信用，商业银行无所适从；市场化程度低，无法建立科学的金融产品定价机制；中介机构信誉差，金融市场上参与者的透明度低；金融产品单一，无法进行有效的资产负债结构组合管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时指出，目前国内商业银行内部的经营环境也不理想，具体表现在：不良资产多，盈利能力较差。资本充足率低，抵抗市场冲击力差；业务范围狭窄、收入来源单一；资产与负债不匹配现象严重。内部控制薄弱，缺乏有效监管；无收益资产占比过大，整体盈利能力不强；机构庞大重叠，工作效率低下。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、发达国家商业银行的竞争优势</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>为了使我国商业银行能够在入世后应对发达国家商业银行的挑战，丰先生认为我们必须对竞争对手的实力有一个清楚的了解。他指出，发达国家的商业银行的竞争优势概括起来主要有以下几点：业务范围广；资本充足率高；产品创新能力强；盈利能力强；收入来源多样化和全球化；有灵活的经营机制。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、国有商业银行入世后的应对措施</strong><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</span></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他强调，我们必须从商业银行外部经营环境和内部管理体制两个方面同时进行改革。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从商业银行运作的外部环境来看，我们应从以下几个方面为商业银行的商业化改革创造条件：明确商业银行的产权关系；加强金融法制建设，提高金融政策制定和执行的透明度；大力发展资本市场，减轻商业银行负担；有管制、有限度地开放一些金融领域给外资商业银行；建立科学的金融产品定价体系；建立企业评级体制，树立中介机构信誉。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在外部环境改善的同时，商业银行也要对自身进行改革，为提高自身的竞争优势创造条件，方法包括：建立&ldquo;效益第一&rdquo;的企业化经营观念；建立按贡献付酬的分配制度；建立适合商业银行运作的职务序列；建立科学的人才评价体系；强化预算的管理功能；建立客户至上的经营原则；建立纵横交错的考核和汇报体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，实行该体系的最大益处就是：保证商业银行信息传递的公正和实行专业化管理。由于商业银行的信息传递渠道增加了，客观上就可以防止一个人说了算的现象发生。同时也有利于防止外行领导内行，使商业银行的决策真正实现内行领导和集体决策。同时，通过划小核算单位，使银行清楚哪些产品盈利能力强，哪些产品盈利能力差。这样，银行管理层就可以通过不断调整人力和资金资源，扶持具有竞争优势和盈利能力的产品，限制盈利能力差的产品，提高商业银行资本的整体回报率。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、银行业原有市场风险管理模式受到挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《以实施新资本协议为契机改进市场风险管理》（2010）一文中，丰先生指出，与传统银行业相比，现代银行业的金融创新能力更强，与金融市场的联系更为紧密，这也使得金融危机产生的可能性和影响力都大大超越于以往。在这次危机的冲击下，现有市场风险管理模式中的一些不适应之处暴露得十分明显。简要地说，最少有以下五个方面的问题：金融创新与混业经营的方向需要重新思考；流动性管理与资本充足率管理同等重要；各种风险单独管理的模式难以适应全面风险管理的需要；金融数学模型的可靠性需要重新认识；评级体系的道德风险与依赖性面临挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>七、后危机时代银行业市场风险管理的思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对以上问题，丰先生认为，在后危机时代，可以从以下六个方面加强市场风险管理：完善市场风险偏好，强化市场风险的边界管理；对金融市场业务要树立全面风险管理的理念；强化流程管理；以实施新协议为契机，夯实市场风险管理的基础；降低外部评级依赖性，提高自主研判能力；持续改进计量模型，审慎运用模型结果。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>八、新形势下银行信息与网络安全面临严峻挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考》（2017）一文中，丰先生指出，随着业务种类及其复杂程度的增加，银行越来越依赖系统和网络拓宽客户、产品、区域、渠道，使得业务交易突破时空的限制。同时，银行面临的风险也从网点不断延伸，既有外部的网络攻击，还有内部管理的漏洞，导致网络攻击、信息泄露、系统中断等事件时有发生，形成巨大的损失。其中包括：银行对系统和网络的依赖程度逐步提升；外部人员和机构针对银行系统和网络的侵害越来越严重；银行内部管理不足导致信息泄漏问题更加突出；系统中断事件屡有发生、造成损失巨大。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对此，丰先生强调应当共同构建信息与网络安全管理的&ldquo;三道防线&rdquo;，分别是：各个业务应用部门、信息技术部门下辖的开发中心和数据中心等属于第一道防线，履行信息与网络安全管理的主体责任；信息技术部门、内控合规部门以及与信息网络安全管理相关的人力、财务、采购、总务、安保等中后台管理部门属于第二道防线，履行管理责任，负责制定职责范围内的管理制度、流程、标准和工具，开展工作并定期报告；审计部门属于第三道防线，履行信息与网络安全管理监督责任，针对信息与网络安全事件执行专项审计，揭示和发现问题并提出管理建议，监督第一、二道防线信息与网络安全管理工作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还提出，应当加强内控合规管理，保障银行信息与网络安全，包括：加强信息与网络安全方面的理念宣导和人才培养；加强新系统、新制度的合规性审查，从源头堵住风险漏洞；加强识别、评估和监测，及时发现信息与网络安全事件；加强合规检查，加大员工违反信息与网络安全的处罚力度；加强业务连续性管理，增强小概率事件的风险防范能力。</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614654164.png')), 'userId' => '189', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604543444', 'updatedTime' => '1636516060', 'body' => '<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 丰习来，建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '79', 'name' => '郭济敏', 'thumb' => 'public://expert/2020/09-27/172519f00d42283779.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/09-27/172519f2865b578643.png', 'description' => '  银河证券自营投资总部总经理', 'about' => '中国银河证券自营投资总部总经理。厦门大学经济学博士，美国注册分析师，曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院做金融访问学者，个人专著《股市泡沫研究》、参与编著《金融工程与技术分析》等四部著作，曾参与CFA考试全球测评、标准设定以及评卷工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
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', 'elegant' => array(), 'userId' => '171', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1601198739', 'updatedTime' => '1636522457', 'body' => '<p>郭济敏，中国银河证券自营投资总部总经理。厦门大学经济学博士，美国注册分析师，曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院做金融访问学者，个人专著《股市泡沫研究》、参与编著《金融工程与技术分析》等四部著作，曾参与CFA考试全球测评、标准设定以及评卷工作。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '55', 'name' => '黄党贵', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-18/104239fe63f6700481.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-18/10424004406a370700.jpg', 'description' => '中国银行总行全球金融市场部总经理，中银资产管理公司董事长', 'about' => '中银资产管理公司董事长。曾任中国银行宁波市分行、天津市分行副行长，总行授信评审委员会副主任、市场风险管理部副总经理，总行公司金融部总经理，中国银行青岛市分行行长。专业领域包括资产负债管理，市场风险，信贷评审，公司业务等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p style="margin-left: 40px;">&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2018，开启国际化发展新征程，《中国金融》第05期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2015，人民币国际化进程中利差交易对我国商业银行&ldquo;走出去&rdquo;的启示，《国际金融》第03期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2014，国际利率互换定价新规则的影响、启示及相关建议，《国际金融》第12期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2014，沃尔克规则对我国银行业的启示，《清华金融评论》第05期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2013，市场风险内部模型法的应用实践，《中国金融》第08期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/88045341.html">商业银行小币种业务&mdash;&mdash;背景、瓶颈和对策建议</a>，《国际金融》第10期。</span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、</strong><strong>从风险处置看风险治理和信用风险政策</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;（一）重大风险事件背后几乎都有风险治理失败的影子</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;风险治理失败主要源于以下五个因素：1、失败的激励机制。激励机制包括机构激励和个人激励。不恰当的利润压力实际是最大的风险事件来源。假如为了消化不良资产而使利润降低，可能会面临股东绩效考核以及主管部门考核的压力，而绩效考核标准又与员工薪酬挂在一起的，当这些东西不变时，利润下降就会使得银行管理层面临巨大压力；个人激励问题主要体现在薪酬体系和职业晋升机制，大银行更多跟职业晋升机制挂钩，中小银行可能更多跟薪酬体系挂钩。2、失败的约束机制。过于严厉的约束机制可能会降低效率、提高风险，带来整个信用审批过程的低效。一方面，过于严厉的约束机制会降低效率。另一方面，过于严厉的约束机制甚至会提高风险。3、失败的流程。失败的流程是指在流程之外出现了潜规则。原因在于：一方面是人事管理不合理，业务报告路线和人事管理路线脱节，容易出现流程之外高层的干预。另一方面，出现流程套利，通过低风险短流程的方式去规避正常的业务流程。4、失败的内部文化。表现在免责文化盛行，导致流程冗长、决策不明确、失去优化的动力。5、不良的信用外部环境。如银行受到社会信用环境的压力，无法按照既定的规则运营，也会导致风险治理的失败。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;（二）风险治理是效率和效益的平衡</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;风险治理应是效率和效益的平衡，包含四个方面：1、良好的风险治理是顶层设计的一部分。2、速度和质量的平衡。风险治理要注意速度和质量的平衡，特别是在具体项目的审批上，有时速度可能比质量更重要。因为金融机构生活在一个竞争的环境中，当速度太慢，即使看起来审批结果很好，但无法形成有效的投放，而寻找新项目投放可能要花费更长的时间，结果让风险管理远离预期目标。3、相对的独立与独立的相对性。这些年不断地有些流程嵌入到前台，虽然独立性会受到一定影响，但因为信息来源广，容易做出比较有效的决策。4、有效问责、有限问责。尽责免责是一把双刃剑，一方面它可以促进业务积极性，另一方面如果大家都没有感受到责任约束，也可能会导致经营混乱。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;（三）信用风险政策是一门实践的艺术</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 1、风险偏好：名实相符的难度。很多小机构的风险偏好只是抄来的，写完也只是摆设。如对同一客户，其债券产品的风险偏好和信用产品的风险偏好是截然不同的。2、组合管理。风险资本的管理是组合管理的一部分，要谨慎实施经济资本管理，确保经济资本管理的结果符合机构整体利益。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;（四）信用风险政策要与时俱进</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1、风险政策与监管政策一定要有密切配合的关系，风险政策相当于行车的双黄线，而监管要求是护栏，都不应逾越，但功能稍有区别。2、授信政策与授信对象的相互进化。风险政策与授信对象是相互影响、共同进化的，制定风险政策的行为会影响借款人，而借款人的反应又会反过来作用于风险政策的制定。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：2020TGES系列论坛-02：信用风险管理和内部信用评级：《从风险处置看风险政策的制定》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、新冠疫情对金融机构和风险管理的影响</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;新冠疫情对银行金融机构的冲击可从近期、中期、远期角度考虑。近期的冲击主要表现在业务连续性方面。如能解决好内部人员的防疫问题，业务连续性的压力相对不高。客户的金融需求主要表现在支付和业务到期延续等基本金融服务方面，应该讲，银行的压力相对较小。中期的冲击表现在资产质量方面。一方面，近些天来，一些大型企业重组的消息不断，正如新冠疫情的特点，对有基础病症的感染者更危险一样。另一方面，疫情基本结束，生产、消费恢复甚至爆发性恢复之后，一部分企业急需补充流动，一部分企业继续抓反弹机会扩大生产，会在短期内迅速扩张对银行贷款需求，如果把握不好，也会在中期造成银行资产质量的波动。远期的冲击表现在对银行经营模式的冲击上。这次的疫情，让很多的传统金融从业者感受到职业与社会需求的脱节感。举个例子，从公益角度，一些金融机构提供了与疫情统计相关联的服务，开发了自己的小程序。这些服务一定程度上将给金融机构带来后续的营销机会。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理杂志》2020年第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、对投贷结合的思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;黄党贵从小微企业和大企业贷款特点和投贷联合以及债转股两个方面进行了分享。他指出，银行日常经营中模糊了贷款和投资。银行对小企业的贷款特别像投资，对大企业投资反而像贷款。小企业发展初期，资金来源匮乏，银行实际上冒了很大风险。银行对大企业特别是国有企业投资中也存在投资回报水平向贷款靠拢、大企业把超额信贷资金改变用途等不合常理现象。在投贷联动和债转股方面，投贷联动是对银行提高小微企业效率的激励，债转股是对银行放松大企业贷款标准的惩罚。投贷联动目前看令人激动的成果不多，问题在于执行过程过多强调股权和债权分离，实际投资机构和贷款机构分离。新一轮债转股目前的金额还不够多，原因在于没准确把握债转股本质。银行天然的动力是帮自己解决问题，面对政府和大型企业，银行处于弱势，回报低。银行信贷和债转股两个部门，如果定价不合理、责任不清，银行风险就会增加。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;针对我国目前债转股开展情况，黄党贵认为，实际业务中债转股需要银行与企业间反复地谈判，难度较大。伴随着债转股业务经验的积累，今后有价值的项目会更多。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理杂志》2019年第6期</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609747604.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609747615.png')), 'userId' => '38', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560243171', 'updatedTime' => '1636524103', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 黄党贵，中银资产管理公司董事长。曾任中国银行宁波市分行、天津市分行副行长，总行授信评审委员会副主任、市场风险管理部副总经理，总行公司金融部总经理，中国银行青岛市分行行长。专业领域包括资产负债管理，市场风险，信贷评审，公司业务等。</p>
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<p>&nbsp;</p>

<div>&nbsp;</div>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '161', 'name' => '牛南洁', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/135038eb16bf659818.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/135038ee7b13939068.jpg', 'description' => '中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理', 'about' => '中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理。经济学博士，毕业于中国社会科学院研究生院，美国特许金融分析师CFA持证人，现任CFA北京协会理事。历任中国东方资产管理公司风险管理部总经理、中国东方资产管理公司浙江省分公司总经理，曾任中国外贸金融租赁有限公司董事、大业信托有限责任公司董事。已出版个人专著《开放与经济增长》。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/91295572.html">资产管理公司运行中的反思</a>，《现代商业银行》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/69181490.html">重在转股后──从两家债转股企业看债转股</a>，《国际金融研究》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/33904716.html">中国利用外资的经济效果分析</a>，《经济研究》</span></span></p>

<p>&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、金融资产管理公司全面风险管理实践再思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 自2004年原银监会将代表先进风险管理思想的《巴塞尔协议》框架引入中国以来，国内银行业机构逐步在风险管理理念、方法和技术方面与国际接轨，建立了以资本为核心，符合我国金融行业实际情况的全面风险管理框架。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>经过十几年的创新探索和实践总结，我国银行业金融机构的风险管理政策制度得到不断完善，风险管理格局持续改进，风险管理意识日益提升，在全面风险管理的理念和方法论方面形成了行业共识，总体上能够满足金融风险管理的各项基础需求。但是，当前也出现了一些新的挑战，主要有三点&mdash;&mdash;第一是内外部经营环境发生了深刻变化，第二是金融业务的市场特性和风险特征呈现出新的特点，第三是全面风险管理的理念、方法、工具和流程需要改进，并且在更高层次上细化、深化和演进。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融机构的全面风险管理必须适应金融监管形势的重大变化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>银行业金融机构和金融控股集团的全面风险管理工作必须要契合监管导向的变化，在风险偏好、风险政策引导方面紧扣监管调整方向，立足主业、发挥专长。同时还要优化公司治理结构和风险内控机制，加大对内控合规、内部交易、关联交易、反洗钱等方面的资源投入，完善内部问责机制，营造风险文化与合规文化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融</strong><strong>机构</strong><strong>全面风险管理必须坚持推动建立健全公司治理机制</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>公司治理机制需在两个方面继续努力：一是把党的领导融入风险治理的各个关键环节中，有效发挥党组织的领导作用，同时确保董事会的职责权限，还要激发经营层的职责担当与活力。二是适应当前金融行业的高质量发展要求，使公司治理结构兼具规范性、有效性和科学性。在制度设计上，实现权责相对、激励约束相融合；在组织条线上，与业务部门既独立牵制，又高效协作；在管理思路上，既要高度重视内部控制和流程规范，又要避免流程至上、官僚主义的形式主义倾向；在风险文化建设上，要建设营造主动担当的氛围和精神。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）金融机全面风险管理必须坚持效率效果经由市场检验的导向</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前国际政治经济形势错综复杂，各种风险和矛盾变化存在很高的不确定性。国内经济处于防范化解风险的攻坚期、多年积累深层次矛盾的释放期和增长模式转型阵痛期三期叠加的特殊时期，部分重点领域和重要企业风险逐步暴露，对于全面风险管理坚持市场导向提出了挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当前来自于市场方面的挑战主要集中于以下三点。第一，各类风险的演化规律和形态变化呈现出新的特征；第二，要高度关注对大客户的风险管控；第三，要关注系统性风险、外部传递风险、群体性事件风险等重大不确定性风险因素。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）金融机构全面风险管理必须不断发展和改进风险管理方法和工具</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金控机构全面风险管理涉及的方式方法不是一成不变的，需要不断完善和创新，风险管理工具的应用也需要不断的强化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在风险偏好方面，它已经成为各大金融机构全面风险管理体系的重要组成部分，机构应关注其管理目标的实现情况和管理效果。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在压力测试方面，金融机构，无论是母公司还是下属子公司，每年都应按照银保监会的要求，至少开展一次全面的风险管理压力测试。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）</strong><strong>金融机构全面风险管理</strong><strong>必须要</strong><strong>正确处理好几个关系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金控集团开展全面风险管理必须要处理好四个关系：一是定量计量与定性评估的关系，二者在风险管理工作中是相辅相成的。二是整体与局部的关系。全面风险管理强调覆盖全部的业务流程、全部的经营单位和全部的业务类型，同时也要突出重点领域的风险防范，做到兼顾整体与局部。三是短期盈利和长远担当的关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>四是金融科技赋能和传统管理基础的关系，风险管理既要合理利用科技手段，同时也离不开传统的管理基础。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）</strong><strong>金融机构全面风险管理必须与时俱进增强从业人员行动力</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>现代风险管理已经演变为多学科综合领域，风险管理人员必须具备更加宏观的视野，高度的敏感性、洞察力、预见力和执行力，与全球化规则对接，与市场化规则对接，最大限度地发挥风险管理对公司发展和业务决策的价值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-10：金融集团与风险管理《金融资产管理公司全面风险管理实践再思考》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、金融集团内部交易和关联交易管理研究</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）关联交易&amp;内部交易辨析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>关于什么叫内部交易，其中一个重要概念是内部交易方，内部交易方简单来说就是金融集团并表范围内的所有并表公司。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>而关联交易，其实是关联方之间的交易，可以简单理解成金融集团这个家庭中的每一个&ldquo;家人&rdquo;与&ldquo;亲戚&rdquo;之间的交易。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）关联交易是当前各方的关注焦点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当前，关联交易越来越成为各方的关注焦点。银保监会在今年发布的一份监管通报中就揭示了个别金融机构存在大量违规关联交易的情况。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）内部交易和关联交易的监管重点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融企业，尤其是金融控股集团，通过一些内部交易和关联交易，可以起到如下几个作用，这也正是监管部门的重点关注领域：第一，隐匿和转移风险；第二，不当利益输送；第三，规避监管或实施监管套利；第四，降低信息透明度。总体而言，金融机构的内部交易和关联交易，必须要符合合理性、合规性、必要性要求，否则，交易中就很可能潜藏合规风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）关联交易会计口径和监管口径的区别</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于关联交易和内部交易管理，目前的难点之一是在于会计口径和监管口径存在着比较大的区别，并且各个监管机构，各个交易所对于关联交易的定义和规定都不完全相同。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）境内外交易所对关联交易的管理概况</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于交易所和监管部门对内部交易和关联交易的规定不一致，导致了管理上的复杂性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）加强金融机构关联交易管理的措施</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>加强内部交易和关联交易的主要措施：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>一是要健全管理体系，完善制度建设；二是加强清单的管理，提升识别能力；三是落实审查要点，切实防范风险；四是重视监测分析，优化披露机制；五是增强绩效考评，加大惩处力度；六是推进政策宣导，培育合规文化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2019年 第6期《关于银行业金融机构全面风险管理的再思考》演讲文稿整理</span></p>
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