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'【证监会：批准设立财信基金管理有限公司】中国证监会发布关于核准设立财信基金管理有限公司的批复，核准设立财信基金管理有限公司，对公司章程草案无异议，公司注册地为长沙市，公司经营范围为公开募集证券投资基金管理、私募资产管理和中国证监会许可的其他业务。核准财信基金注册资本为1亿元人民币，核准股权结构为财信证券股份有限公司出资1亿元，出资比例为100%，你公司应当按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券投资基金法》《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》等法律法规和有关规定的要求，自批复之日起6个月内完成财信基金组建工作，足额缴付出资，选举董事，聘任高级管理人员等。同时，自取得经营证券期货业务许可证之日起6个月内，应当发行公募基金产品。（中国证监会）', 'isElite' => '0', 'isStick' => '0', 'lastPostMemberId' => '0', 'lastPostTime' => '0', 'groupId' => '19', 'userId' => '9647', 'createdTime' => '1727683195', 'postNum' => '0', 'status' => 'open', 'hitNum' => '367', 'rewardCoin' => '0', 'type' => 'default', 'updatedTime' => '1727683195', 'liked' => '0', 'author' => array('nickname' => '资产管理动态', 'avatar' => '/files/user/2024/09-30/100951f483f0152613.png', 'id' => '9647', 'isFollowed' => '0', 'epxid' => '0')), array('id' => '98', 'title' => '“长钱长投”关键制度破题大力推动中长期资金入市', 'content' => ' 9月26日，中共中央政治局召开会议，部署大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。同日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》），重点提出持续优化资本市场生态、大力发展权益类基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度等三方面举措。 《指导意见》为加快推进中长期资金入市、健全投资和融资相协调的资本市场功能提供了明确的“行动纲领”。证券时报记者从相关监管人士处了解到，《指导意见》旨在加强顶层设计、形成工作合力，以推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。 三方面增强资本市场内在稳定性 《指导意见》落实中央政治局会议部署，着眼于“长钱更多、长钱更长、回报更优”的总体目标，主要举措包括三方面。 一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。 二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。丰富公募基金可投资产类别，建立ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。 三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。 近年来，证监会大力发展权益类公募基金，会同相关部委持续推动中长期资金入市，并稳步降低公募基金行业综合费率，截至2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等机构投资者合计持有A股流通市值14.5万亿元，较2019年初增长1倍以上，占A股流通市值的比例从17%提升至22.2%。公募基金费率改革也稳步推进了两阶段，第三阶段将于今年底前完成，待改革全部落地后，公募基金综合费率将下降18%，每年为投资者节省约450亿元。虽然改革取得了一定成效，但资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不充分等问题仍然比较突出，“长钱长投”的制度环境还没有完全形成。 “机构投资者及中长期资金占比依然有很大提升空间。”华福证券首席经济学家燕翔指出，《指导意见》从问题导向出发精准施策，上述举措落实落地将有利于提高中长期资金投资规模和比例，优化资本市场投资者结构，强化投资行为长期性和市场内在稳定性，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础。 打通制度障碍 力促“长钱长投” 《指导意见》响应市场呼吁，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，如提出建立健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度等。通过构建投资管理机构、投资经理、产品组合等多层面相互衔接的考核体系，建立健全与长周期考核相适配的管理制度。 近年来，在监管部门的推动下，中长期资金长周期考核取得一定进展。2023年9月，金融监管总局发布通知，明确保险公司应加强长周期投资收益考核，按季度公开披露近三年平均投资收益率和综合投资收益率；2023年10月，财政部发布通知，明确对国有保险公司净资产收益率实施三年期考核机制。 然而从实践情况看，中长期资金中除全国社保基金积极践行长周期考核外，年金基金、保险资金等均存在短期考核问题，影响投资稳定性和获取长期投资回报。其中，年金基金短期考核问题比较突出，代理人、受托人考核压力层层传导，投资管理人求稳心态突出，投资组合难以承受市场短期大幅波动。保险资金仍存在当年度利润指标考核权重过高、中长期考核指标权重较低的问题，短期市场波动仍对保险公司绩效产生较大影响。 “受限于会计核算、绩效考核、偿付能力等方面要求，保险资金在权益投资方面还面临一定现实困难，难以实现‘长钱长投’，大部分保险公司的股票投资比例距离政策上限还有较大空间。”北京社科院副研究员王鹏表示，《指导意见》破解考核机制和险资权益投资面临的难题，完善长期考核评估机制，丰富保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，促进保险机构做坚定的价值投资者。 富国基金首席策略分析师马全胜表示，这一方面有助于减少短期市场波动对中长期资金投资业绩的影响，促进各类中长期资金更好践行长期投资、价值投资理念，更好发挥资本市场的“稳定器”“压舱石”作用。另一方面，保险资金也能因此分享经济发展和科技创新的红利，更好实现保值增值，增强保险公司偿付能力，夯实保险行业持续健康发展的基础，形成良性循环。 在支持第三支柱个人养老金发展方面，《指导意见》也有制度安排。工银瑞信基金表示，这是拓展长期资金来源的重要方式，可以继续提升政策支持力度，推动扩大覆盖范围，让更多人群参与个人养老金制度。并通过加强个人投资者教育，让参加人员能够选择与长期投资相匹配的策略和产品，充分享受股票等资产的超额收益，也为资本市场增厚长期资金。 企业年金差异化投资之路开启 值得关注的是，《指导意见》开启了企业年金差异化投资之路的探索。 记者了解到，在企业年金管理过程中，大多数企业制定了统一的投资策略进行投资运作，但是执行时难以兼顾不同风险偏好的群体，最终的结果普遍倾向于低风险偏好、低波动容忍，在资产配置上体现为相对较低的权益资产比例。然而，随着年金运作时间的积累，用人单位的管理经验不断成熟，广大职工的投资者教育水平不断提升，逐步具备了选择差异化投资策略的条件。 工银瑞信基金认为，鼓励用人单位放开企业年金个人选择权，无疑将大大推动这一进程。在实践中，职工个人在充分了解策略差异和个人风险承受能力的情况下，可以有针对性地选择适合自身的投资策略。特别是年轻职工，距离退休有几十年的时间跨度，容忍和平滑短期波动有天然的优势，完全可以选择长期收益更好的投资策略，来充分发挥长期投资带来的时间红利。这样一来，既能够为资本市场带来长期稳定的权益资金，又能够发挥中长期资金的引领作用，提升投资长期性和市场内在稳定性。 个人投资选择的变化必然要求投资策略的差异化。《指导意见》通过鼓励各参与方自上而下地开展差异化投资，可以有效改善投资趋同和定力不足的情况。 “对资金委托方而言，可以明确不同机构所擅长的投资风格和投资策略，以管理人投资搭配的方式进行机构选择和日常管理，为投资管理人坚守自身风格、深耕专长领域创造空间。对投资管理人而言，可以很大程度上排除大而全的困扰，不断在自身投资能力范围内进行深入研究和持续挖掘。”工银瑞信基金指出，对于资本市场而言，强化差异化投资，能够使不同机构敢于买入并长期持有相对应的权益资产类别，也能够大大降低市场变化过程中投资管理人被迫卖出股票、降低持仓的情况，有助于推动中长期资金投资规模和比例显著提升。 作者：证券时报记者 程丹 原文链接：https://finance.sina.com.cn/money/insurance/bxdt/2024-09-27/doc-incqpxhc1346703.shtml ', 'isElite' => '0', 'isStick' => '0', 'lastPostMemberId' => '0', 'lastPostTime' => '0', 'groupId' => '19', 'userId' => '9647', 'createdTime' => '1727683088', 'postNum' => '0', 'status' => 'open', 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据悉，人保资产作为计划管理人的“人保资产-华润置地2024第1号消费基础设施资产支持计划”已于9月25日设立发行，产品发行缴款规模53.34亿元。 人保资产表示，作为公司开发设立的首单CMBS资产证券化产品，该项目的落地基于深入贯彻落实党中央、国务院关于盘活存量资产、扩大有效投资的战略要求。 据了解，该项目的主要合作方为华润集团核心成员华润置地，这也是境内主要的消费基础设施开发商和运营商之一，其底层资产为华润厦门万象城，位于厦门市最核心的火车站-莲坂商圈，区域优势明显，商业聚集度高，在华润在营购物中心中综合排名位居前列，具有较好的现金流保障能力。 某保险资管人士对财联社记者表示，在防范化解金融风险的背景下，CMBS这一创新金融工具具有发行价格低、流动性强、充分利用不动产价值等优势。 “其核心在于将缺乏流动性，但能产生持续现金流的基础资产自原始权益人处转让给特设目的实体，并通过内、外部信用增级提升基础资产的信用级别，从而将基础资产以资本市场上发行证券的方式出售。” 此外，目前商业地产库存高企的挑战下，CMBS为商业物业提供了更有竞争力的长期资金，优化了开发商的融资成本和资本结构，使开发商有强烈的意愿将资产从表内剥离到表外。“鉴于CMBS的本息偿付来源于商业物业的经营收入，这将激励开发商更关注资产本身质量，采取更为有效的资产运营措施来提高经营能力，创造更为持续稳定的租金收入，从而提升资产质量，解决库存压力。”上述人士表示。 助力商业物业去库存，保险资管CMBS发行量有望进一步增长 当前，随着房地产行业进入下半场，商业地产资本化成为政策支持的方向。近年来，我国陆续出台多部重要文件，支持盘活存量资产。 其中，2022年5月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》。紧接着当年6月，上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》，鼓励和支持行业主体发行CMBS或类REITs等不动产类资产支持证券，增强存量资产流动性，降低企业融资成本。 值得注意的是，2024年6月7日召开的国务院常务会议，要求充分认识房地产市场供求关系的新变化，继续研究储备新的去库存、稳市场措施，对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。 从保险资金运用来看，早在2022年，国寿投资-首创钜大奥特莱斯第一期资产支持计划成功募集并设立，标志着保险版CMBS在保险市场实现首次落地，该产品采用单层SPV结构，底层资产是两处位于昆明、重庆的奥特莱斯购物中心。 截至2022年末，中国市场累计发行291单CMBS，累计发行金额5893.17亿元。 支静雅介绍，与交易所和银行间市场的同类产品相比，目前保险资管CMBS发行实践仍处于起步阶段，存在着发行规模较小、参与者较为单一，基础资产类别不够丰富等特点。 在其看来，随着发行效率的提高、产品发展的创新和信息披露制度的完善，保险资管CMBS市场的参与机构、底层发行主体以及基础资产类别等方面有望进一步扩大，保险资管CMBS作为资产支持计划的组成部分之一，发行量将有望进一步增长。 文章转自：财联社 原文链接：https://www.cls.cn/detail/1813588 ', 'isElite' => '0', 'isStick' => '0', 'lastPostMemberId' => '0', 'lastPostTime' => '0', 'groupId' => '19', 'userId' => '9647', 'createdTime' => '1727681797', 'postNum' => '0', 'status' => 'open', 'hitNum' => '543', 'rewardCoin' => '0', 'type' => 'default', 'updatedTime' => '1727681797', 'liked' => '0', 'author' => array('nickname' => '资产管理动态', 'avatar' => '/files/user/2024/09-30/100951f483f0152613.png', 'id' => '9647', 'isFollowed' => '0', 'epxid' => '0'))), 'inlogin' => '0', 'ownerIds' => array('433', '9647', '9647', '9647'), 'userIds' => array('5964', '0', '0', '0'), 'owners' => array(array('id' => 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IRFRC-APRIA Joint Conference at Nanyang Technological University of Singapore，新加坡南洋理工, 2018 Bank Loan Pricing under Market Interest Rate Belk College of Business, University of North Carolina, Charlotte, 2017 Model Risk Management, Society of Actuaries, Annual Meeting & Exhibit, Boston, 2017 Bitcoin and Blockchain Payment System Federal Reserve Bank, Atlanta, 2017 Anti-Money Laundering & Anti-Fraud Quantitative Modeling Economics in the Era of Natural Computationalism and Big Data Duke Forest Conference 2016 at Duke University, 2016 Identifying Techniques to Assembly a Consistent Model Validation Process by Setting Standards and Establishing Governance Model Risk Management for Insurers Conference, New York, 2016 HAM: Hierarchical Allocation Method for Economic Capital International Symposium on Financial Engineering and Risk Management, 广州中山大学管理学院, 2016 Are Banks’Credit Losses Pro- or Counter-cyclical? - a new way of thinking ICFE中国金融工程与金融创新会议, 深圳清华大学研究院, 2016 Bank Loan Pricing under Market Interest Rate 第四届国际智能金融会议，中科院重庆分院绿色智能技术研究所, 2015 Normed Space for Model Errors 13届中国金融系统工程和风险管理年会, 2015 Alternative Modeling Quant Europe, London, 2015 Quantification of Risk Rating Systems: Keynote Speaker 国际金融工程和金融创新会议, 成都, 2015 Anti-Money Laundering (AML) Transaction Monitoring National University of Singapore – 3rd NUS Workshop on Risk & Regulation, 新加坡国立大学, 2015 Model Risk Management Society of Actuaries SOA 2014 Annual Meeting & Exhibit, Orlando, 2014 Energy Lending from Bank's Perspective Symposium on Building Energy Uncertainty and Risk Analysis at Georgia Institute of Techology, 2014 Loan Allowance: New regulations, New Methodologies, and New Challenges 国际金融工程和金融创新会议，同济大学, 2014 US Financial Regulation Overhaul 2013国际金融工程会议，苏州大学, 2013 Compliance-driven Risk Quantification and Management National University of Singapore - Stanford University Workshop, Singapore, 2012 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于信用评级的理论和方法</h2>       今天的金融业界（包括银行和专业评级机构）和学术界关于信用评级有几个很大的误区和痛点。一是把违约率等同于评级；二是没有意识到每个人口中的“信用”其实各有不同的定义；三是对评级的迁移重视不足，没有想到这才是导致大家对信用定义不一的主要原因之一；四是对评级在不同时间的一致性（比如评级机构在金融危机前后的评级是否一致）没有深刻的理论论述和和有效的检测方法；五是各个银行，评级机构的评级都是离散的，而不是连续的，使得它们之间的转换和比较变得困难且不准确；六是评级只关注信贷损失计算，没有意识到信用评级代表的是一种短期利益（信贷损失）和长期利益（资本适足率）的交换；七是如何把有关各方包括政府监管机构的观点反映到信用评级的理论和实践中。当然，最根本的问题是各家的评级（包括金融行业的实际评级和学术界的Merton结构型模型评级）是不是能够统一到一个完整的信用理论中。       杨一民博士提出的通用信用评级理论，对上述各个问题提供了完整的理论答案和具体的算法。特别是为银行，评级机构和学术研究提供了一个统一的信用等级评定理论和方法，得到的等级不但与各家的等级所一致，而且具有非常好的时间一致性，特别是具有“万有”的特性：评级是一个连续的数值，同样的数值表示同样的信用风险，所以再也不需要在各家之间相互转换（不像现在的评级，一家银行的第8级可能等同于另外一家银行的第7.5级）。这个理论的实用性非常强，其独特的算法，可以和现在金融业的信用评级无缝衔接，并且能把现有的评级完美转换成万有信用评级，可以预见，这必将很快成为金融业评级的新标准。       这个理论还有其他重要的应用。比如，我们可以用它来精准计算，一个公司的股价里，有多少是与信用有关的，有多少是与信用无关的。有多少是与长期信用有关的，有多少是与短期趋势有关的，还有多少是与市场风险价格有关的等等。   <h2 style="text-align: justify;">二、市场风险测度Expected Shortfall（ES）的问题</h2>       巴塞尔协议修改引入ES来代替Value-at-Risk（VaR）作为市场风险极端值的测度，也就是资本率的计算，其目的是为了强调所谓的Diversification Benefit（多样化利益）。但是这恐怕是出于某种形式的一厢情愿（要求所谓的成为Coherent Risk Measure）。杨一民博士从来不认为在任何情况下都可以假定有Diversification Benefit。看看AOL和Warner Bro.的合并结果，就知道现实世界里有时不但没有Diversification Benefit，还有可能是负值（即反的）。而且ES的计算必须对整个的分布尾部做统计假设（这比VaR的假设要强的多），且计算结果远不如Expected Median等统计量稳定。更糟糕的是，现在最强调的模型风险认证要求做back-test，而ES是不能back-test的。其实这个问题的核心是如何计算两个组合合并之后的资本。真正的解决方法是通过资本率与置信区间的关系入手。   <h2 style="text-align: justify;">三、银行巴塞尔协议信用风险经济资本匹配的方法</h2>       银行在落实巴塞尔协议经济资本计算中最常见的问题是资本的匹配（Allocation）问题，它是所谓的Top-down（自上而下，或者是从整体到个体）的办法。但通常的几个方法（如 Euler方法/Marginal Contribution等）都会产生零或负的资本率。这对银行使用经济资本来衡量效益（Performance Measurement），特别是在单个产品层面上，是个巨大的障碍。解决这个问题的关键，其实与解决Coherent Risk Measure 的问题是一样的，只不过方向相反（Coherent Risk Measure是Bottom-up，自下而上）。杨一民博士的Hierarchical Allocation Method of Capital（HAM）利用实际中信用风险与评级的关系，很好地解决了任何形式（零/负/正）的Diversification Benefit的问题，而且这个方法对ES、VaR，或其他资本计算方法（无论是不是Coherent Risk Measure）都适用。   <h2 style="text-align: justify;">四、信贷储备金IFR9/CECL的计算中，两个周期性问题</h2>       新的会计准则IFR9（在美国是CECL），要求银行对信贷损失用前瞻性的方法，计算未来的预期损失，及时调整储备金的水准。事实上，这个计算涉及到两个周期的问题。一个是经济环境的周期，另外一个是信贷本身的周期（一笔贷款，它的起始违约率是很低的，然后逐渐升高，高点过后，再缓慢下降至零）。这两个周期，对数据和建模方法产生了很大的影响。压力测试的建模方法，只解决了经济周期的问题。杨一民博士的信用风险评级理论，正好提供了一个完整的的理论框架来处理这两个周期问题。比如这个理论，不但可以产生跨周期的评级，更可以产生两个违约率：跨周期的违约率（具有时间一致性）和即时违约率（具有前瞻性），而且这些违约率都随信贷周期的变化而改变。   <h2 style="text-align: justify;">五、大数据的四个问题</h2>       很多人认为数据越多，结果越好。学术上而言，数据多反而是头痛的事情。比如，信息多不等于有用的信息多。象棋的棋谱再多也提取不出围棋的信息。所以第一个问题是如何得知这些数据中含有有效的信息，就好比挖金矿前先要确定这里面有足够的含金量。第二个问题是如何把有用的信息提取出来，也就是常说的降维。这是个非常难的学术问题，近年来杨一民博士所了解到的比较有意义的工作之一是用拓扑不变量来降维（这正好是杨一民博士的专业方向）。不过拓扑降维不但方法复杂，而且不见得每次能有效。第三个问题是如何避免过度拟合（Overfitting）的问题。过度拟合是预测类模型的最大敌人。杨一民博士的银行生涯做过的和见过的模型，应该有数百。但是基本上很少有预测类模型用超过10个以上的变量的。多了模型就不稳定，就容易发生过度拟合。现在的神经网络等动不动就用上百个变量，它们的预测效果不见得能长久。最后，因为数据量大的缘故，常常只能先局部了解，所以第四个的问题是如何把各个局部结果拼接成整体结果。这常常是个难题（比如地球上每个局部都是平面，但整体是圆的），而且局部结果之间有可能是不一致的。       这几个问题的解决，有一个根本的方法，就是专业知识。特别是当机器学习等变得很普及时，区别就是专业知识的深浅。   <h2 style="text-align: justify;">六、区块链（Blockchain）、加密币（Cryptocurrency）与信用问题</h2>       区块链的主要技术特点之一是分布式（Distributed），以便实现点对点（Peer-to-Peer）的操作。区块链的本质是一个分布式数据库，其数据的一致性通过一个共识算法来完成。这个算法可以是简单的（比如投票机制，票多的最受信赖，就是共识），也可以是复杂的（比如解方程机制，最先解出方程的，也就是运算力最强的，就可以最受信赖）。区块链的技术源头不是新的，杨一民博士在Carnegie Mellon University 学习分布式操作系统（Distributed Operating System）课程时，就学过其共识算法。       比特币（bitcoin）是一个区块链（所以是一个数据库），它的共识是用一个叫拜占庭容错算法（通过解某类Hash函数方程的解）来达成。运行这个算法的过程俗称“挖矿”，因为这个要有强大的运算力（消耗大量的电力），但有可能得到回报（现在是12个半的比特币）。比特币又叫加密币，因为很多人把它与传统货币相比较。现在还有非常多的其他加密币（比如以太币Ethereum），它们又常常叫做通证（Token）。由于加密币的价格波动太大，2017年以来，出现了所谓的稳定币(Stablecoin)。这些稳定币后面一般都有一定数目的资产抵押（极个别是用所谓的算法支持），这样价格可以相对稳定。       那么，稳定币到底是不是货币呢？杨一民博士的观点是：如果抵押的资产价值与稳定币价格比例正好是1比1，那么这是支付系统；如果比例大于1，那么这是投资抵押。如果比例小于1，这个加密币的价格必须还要有其他东西来抵押，这个东西可以是其他资产（包括知识产权等），也可以是信用，比如国家或机构的信用。用信用抵押就具有货币的性质。从这个角度来讲，JPMorgan 的JPCoin 是一个支付系统，Facebook的Libra是个有支付功能的投资系统（因为它的比例是正变化的，但应该保持大于1）。Libra能否成功，不取决于技术因素，而是它的加盟成员能否在世界各地满足各国资本监管比如反洗钱等要求。       信用的引入对区块链去中心化是个破坏，但可以大幅降低共识成本，提高效率。杨一民博士建议考虑引入有限信用，也就是当额度低于一定数目时，可以完全信任（或有银行等的支持）。信用的引入，不但可以极大地提高效率，也可以达成支付的功能。这样的区块链可以有多中心，所以不是完全去中心化，比较合适用来替代未来银行的信贷和支付功能。 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '23', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558707512', 'updatedTime' => '1639097417', 'body' => '杨一民博士，男，出生于江苏省常州市。 教育经历： 1992年芝加哥大学  数学博士 1989年卡内基梅隆大学  计算机网络硕士 1986年中国科学院数学研究所  数学硕士 1983年北京大学数学系  数学学士 工作经历：           创始合伙人，资深执董，首席风险官，首席信用官  美国鼎信银行(Loyal Trust Bank)         鼎信银行是美国佐治亚州第一家以华人为主导的银行，也是美国过去十几年中批准成立的少数几家银行之一。多元文化，多元服务，立足科技，立足亚裔社区，面向全球。 高级总监  美国第六大风险管理咨询公司        杨博士担任公司第一个合伙人级别的高级总监，负责信用风险、市场风险和资本管理，以及金融科技中的大数据和机器学习，主要客户是前50大银行和保险公司。过去曾为美国十大银行中的PNC和SunTrust银行建立并领导了风险分析部门，在对冲基金公司 EBF & Associates 做过投资分析。毕业于北京大学，获芝加哥大学数学博士，卡内基梅隆大学计算机网络硕士和中国科学院数学研究所硕士。进入银行之前，在明尼苏达大学Morris校园任终身教授tenure-track assistant professor。他所服务的咨询公司在全球20多个国家设立超过80家分支机构，为超过60%的财富1000 强及35%的全球 500 强企业提供咨询服务。 Group VP 以及First VP美国SunTrust 银行信用风险分析部门和资本市场投资风险分析部门        美国SunTrust银行为全美十大银行之一，在任期间杨博士组建并主持了信用风险管理部门和市场风险管理部门，负责信用风险分析与市场风险管理相关的工作。主要为银行建立了全面的信用评级系统，经济资本计算及应用系统，CCAR压力测试系统，银行资产债务风险和市场利率风险管理，投资组合风险管理，股市，债券，衍生产品和房贷证券化定价，交易对手风险管理等 VP兼高级经理  美国PNC 银行        美国PNC为全美第六大银行，它旗下的贝莱德（Blackrock）是世界最大的资产管理公司。在任期间，杨博士组建并主持了该银行的信用风险分析部门，落实巴塞尔协议，建立风险预警系统，资本经济和储备金的压力测试，银行资产债务表的管理，和风险参数模型。另外，他还负责建立银行资本市场的CDS交易部门，管理信贷资产的风险对冲，并且直接对公司CFO和CRO负责。 Analyst, EBF & Associates 对冲基金         杨一民博士是负责股票交易的数据和策略的定量分析师。 美国鼎信银行(Loyal Trust Bank) 创始合伙人，资深执董         鼎信银行是美国佐治亚州第一家以华人为主导的银行，也是美国过去十几年中批准成立的少数几家银行之一。多元文化，多元服务，立足科技，立足亚裔社区，面向全球。 专业领域：        作为美国第六大风险管理咨询公司的首个高级总监，杨博士负责为大型金融机构客户提供专业风险咨询，服务对象包含商业和零售银行、保险公司、资产管理公司、投资银行和证交所等。杨博士有丰富的信用风险、市场风险、反洗钱和运营风险管理经验，特别是商业信贷风险和投资风险的联结，他既有多年的实践，又有深入的理论研究。同时，他也参与共同领导公司的大数据和机器学习领域的发展。他在以下一些方面发挥了主导作用：        1、大型风控合规的实施：帮助银行实现CCAR/DFA压力测试、巴塞尔协议II/III、ORSA，Solvency II、反洗钱、模型风险管理和认证。        2、风险模型构建：包括风险评级、损失预测、风险参数估计、经济资本、资产负债流动性管理、投资和证券化分析、衍生品交易定价及交易对手信用风险模型等。        3、信用风险评价系统的建立：包括消费，商业信用风险的双重评级系统。        4、CDS信用互换资产的交易：包括CDS和证券化定价，信贷的对冲和信用风险的预警。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '59', 'name' => '黄辉', 'thumb' => 'public://expert/2021/09-03/184453524b56956725.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/09-03/184453549eea203813.jpg', 'description' => ' 申万宏源集团投资管理部副总经理', 'about' => '申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '        ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、风险管理与证券公司核心竞争力</h2>        前不久，在国家“十二五”规划提出大力加快发展现代服务业、发展现代产业体系、提高产业核心竞争力的背景下，国内某上市证券公司结合现阶段证券业发展的状况，制定和发布了该公司十年战略发展规划纲要，在发展战略路径的说明中直接提出了将风险管理能力作为证券公司核心竞争力组成部分的观点。这体现了国内证券业学习国际发达国家投资银行业，以现代金融服务公司定位自身发展目标的趋势。      （一）风险管理是证券公司核心竞争力的组成部分        承担风险和管理风险的能力在很大程度上决定了券商的定价能力也就是服务竞争能力，进而我们也可以理解该公司提出的现阶段影响券商可持续发展能力（即核心竞争力）的五大能力——增值服务、投资管理、资源整合、风险管理、成本管理。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）风险管理与业务竞争能力的关系</h4>        与费用成本的管理控制类似，风险管控在一定程度上与业务营收体现出“矛盾”关系，但在利润方面又是“统一”关系。风险管理究竟是业务成本还是创造价值，需要看在哪个层次上来理解。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）风险管理作为券商核心竞争力的发展目标</h4>        一是内部控制阶段，显然是金融机构历史最久的风险管理机制，也是风控最基础的阶段。        二是风险对冲的阶段，也称“交易员风险管理阶段”。三是经济资本配置阶段，也称公司风险管理阶段。        来源：《风险管理》2011年综合第1期   <h2 style="text-align: justify;">二、证券公司流动性风险管理探讨</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）对证券业流动性风险的认识</h4>        一是有清偿能力，流动性风险是属于可持续经营情况下金融机构面临的风险。二是突出成本的概念，包括执行成本和机会成本。可以获取资金但需付出额外成本仍然属于流动性风险。三是支付到期义务，而不是债务。义务范围高于债务，债务有法定性，义务包括法定和非法定义务。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）流动性风险管理的策略与方法</h4>        流动性风险管理的实质是将流动性风险降低到可接受的水平，同时保持快速察觉并反映流动性问题的能力，一旦察觉到异常情形迅速增补流动性。流动性风险管理的目标一是流动性风险管理必须有前瞻性。二是流动性风险管理必须为非预期的现金流需求预备足够的缓冲。三是流动性风险管理要尽可能平衡成本与收益。在管理流动性风险时要注意权衡以下三个因素对流动性的影响：价格、数据和声誉。证券公司流动性风险计量需要运用多种定量和定性工具。总的来说包括四大类：资产负债管理、现金流量管理、压力测试和应急计划。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）流动性风险计量管理尝试</h4>        参考银行业的流动性风险管理经验，证券公司可以使用三种分析方式定量评价流动性风险：资产负债表流动性分析法、现金资本分析法、现金流缺口分析法（到期期限错配分析法）。资产负债表流动性分析法仅需评估不同资产负债项目的流动性；到期期限错配分析法使用了相当数量的模型和行为调整，因此从资产负债表流动性分析法到到期期限错配分析法，分析方法的复杂程度以及精确程度逐步提高。        来源：《风险管理》2012年综合第3期   <h2 style="text-align: justify;">三、证券公司综合压力测试探讨</h2>        净利润与净资本这两大测试对象在这个统一情景上存在着比较明显的逻辑矛盾，如果考虑综合损益的话，对净资本测试结果有较大的偏差影响。在综合测试中，我们建议可以根据不同的测试对象设置不同的压力情景，用区间类的压力测试情景开展净利润压力测试，用时点类压力测试情景开展净资本的压力测试。 <h4 style="text-align: justify;">     （一）不同压力测试对象的差异性</h4>        在开展综合压力测试的时候，以“净利润”指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下的盈利能力；以“净资本或流动性”指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下某一经营资源的充足性。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）压力测试情景设置</h4>        由于测试对象特征的差异性，为了使压力测试结果有更好的针对性，需要对以“净利润”和“净资本、流动性”为测试对象的压力测试分别按“区间类”和“时点类”两种类型设置压力情景。“区间类”压力情景表示风险因素对测试对象产生影响所经历的整个测试区间；而“时点类”压力情景则表示风险因素对测试对象在测试区间内的某一时点所产生的极端影响。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）综合损益不同处理方式对净资本压力测试结果的影响</h4>        证券公司综合损益需要完整地经历整个测试区间后才能够得到，而净资本及流动性极端压力情景可能在测试区间内的任一时点发生，因此，以“净资本、流动性”为测试对象的压力测试不应考虑测试区间内的综合损益。        来源：《风险管理》2012年综合第4期   <h2 style="text-align: justify;">四、敏感性指标与贡献度指标在净资本管理分析中的应用</h2>        在证券公司日常净资本管理分析过程中，敏感性指标与贡献度指标可以发挥重要的作用。运用这两种指标对净资本监管指标变动进行归因分析，可以寻找指标变动的主要原因，评估指标变动的可持续性，有利于帮助制定压力测试应急预案，定量评估业务规模变动报备/审批阀值。        （一）贡献度指标在压力测试中的应用        （二）用贡献度指标分析净资本指标变动的可持续性        （三）敏感性指标在制定压力测试应急预案中的应用        通常有三种应对措施可供选择：弥补净资本、缩减业务规模或调整业务计划。        （四）敏感性指标在设定业务报备/审批规模中的应用        如果简单要求所有项目在开展前都向风险管理部门报备则会造成人力资源的浪费和业务效率的降低，因此有必要设定一定的阀值标准。但阀值如何得出呢？我们可以通过对剩余的指标空间在业务条线的分配来设定阀值。        来源：《风险管理》2012年综合第5期   <h2 style="text-align: justify;">五、近阶段债市投资策略及风险管理探讨 </h2>        在近阶段“经济下行承压的背景”下，债券收益率暂时不存在大幅反弹基础；但另一方面，由于央行有意无意引导‘利率走廊’下限，资金利率下行空间受阻。资金利率作为债券收益率的锚，其下行受阻意味着债券收益率短期内缺乏进一步下行空间。在经济下行和政策有序打破刚兑的背景下，信用违约事件爆发概率增加，也需要调整投资策略思路进行应对，增加利率债、地方债、高等级信用品的投资比例，同时压减信用债尤其是相对低评级信用债的投资占比，是在当下信用违约风险偏高的市场环境中的理性选择。 <h4 style="text-align: justify;">     （一）前一阶段债市宏观金融背景</h4>        中国经济基本面下行压力仍存，压力来自内外两方面：一是外部压力，二是内部风险，体现在信用紧缩的问题依然没有得到根本解决。在基本面的压力下，内部政策难以收紧。资产表现：依然看好债券，同时关注风险偏好回升的可能性。        需要密切关注的风险因素一是海外资产带来的情绪扰动，二是来自汇率的输入性通胀压力，三是关注基本面、政策面的边际变化。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）前一阶段的债券策略选择及风险点分析</h4>        1、加大套息力度，向规模要收益        2、传统套息策略之外的选择        （1）结合国债期货的套利策略；（2）曲线交易策略；（3）品种间利差策略 <h4 style="text-align: justify;">     （三）投资组合敞口配置理解</h4>        近年宏观背景下，资本市场风险波动加大，券商一方面以重资本来竞争，利润的主要来源仍在于资本，营收结构与资本高度相关；另一方面，因为从经济资本角度考虑风险收益，更加注重提升低风险业务收入的占比。因此，低风险策略的风险度量显著优于持有单边净敞口，投资组合从单一策略向多策略发展成为必然        来源：《风险管理》2019年综合第2期   <h2 style="text-align: justify;">六、债券信用违约的特征与启示</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）债券信用违约现状</h4>        债券信用风险常态化；公司属性维度：民企融资环境不容乐观；行业维度：商贸、化工、电气设备等行业违约率偏高；区域维度：内蒙、山西、宁夏、东三省等北方区域违约率显著偏高。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）债券信用违约的特征</h4>        上市公司成违约重灾区；货币类资产成为双刃剑；互保引发风险连锁反应；看似常规化的条款设置暗藏风险。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）债券信用违约的启示</h4>        上市公司股权质押尾部风险犹存；“母强子弱”背景下合并报表适用性有限；关注“存贷双高”现象；关注互保圈区域的系统性金融风险；条款重要性凸显，关注投资人保护条款和永续债条款。        来源：《风险管理》2020年综合第6期   <h2 style="text-align: justify;">七、固定收益投资业务风险管理实务探讨</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）固定收益投资业务风险管理框架</h4>        风险安排的目标是获取合理的风险溢价，从而实现公司的价值创造。风险安排的方法包括：一是明确调整风险偏好，要依据资本、股东回报、监管要求、战略来建立统一的风险偏好，明确自身愿意承担的风险总量和风险种类。二是主动选择风险经营对象，依据专业性的风险识别和计量能力，选择出有利可图的风险机会。三是科学灵活地运用多样化风险应对策略。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）市场方面管理要点</h4>        对于市场风险管理，定价能力是公司在业务层面的核心能力所在，而债券定价的基础在于收益率曲线。寻找收益率曲线的价值，要解决收益率曲线位置和形态是否合理两方面的问题。为了确定收益率曲线的水平，可以从定性分析和定量分析两个方面来进行分析。收益率曲线定量分析的出发点是资金利率中枢水平。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）信用风险管理要点</h4>        对于信用风险偏好的管理，也应当具备动态调整的机制。一是整体风险偏好调整，可以基于经济周期的视角——把握货币政策和经济周期，进行策略转换。二是行业风险偏好调整时，要尽量理解行业周期波动带来的机会三是在信用风险定价方面，要注意纠正外部评级干扰，寻找低估或错杀主体，排除信用风险隐患。四是对个券风险进行动态监控，分层管理，动态评估。        来源：2020TGES系列论坛-01：金融市场交易与市场风险管理——黄辉《固定收益投资业务风险管理实务探讨》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '42', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560495934', 'updatedTime' => '1750641475', 'body' => '      申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '49', 'name' => '袁先智', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/101956c74b40844068.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/101956c9a60b365918.jpg', 'description' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官', 'about' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海市和四川省在金融工程和金融科技方面的特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国/香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '             <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，在金融科技中基于人工智能算法的风险特征因子筛选框架的建立和在期货价格趋势预测相关的特征因子刻画的应用《安徽工程大学学报》 2020年04期。 2019，基于LM检验的小型工业企业债信评级模型及实证《管理工程学报》2019年01期。 2016，大数据架构下企业内部信用评级的实证研究《系统工程学报》2016年06期。 2016，银行操作风险计量、预警、溯源关键技术开发与应用科技成果。 2014，中国资产管理行业风险管理现状与建议《中国市场》2014年41期。 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/19534066.html">如何开展风险管理咨询</a>《中国期货业协会会议论文集》。 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/99934817.html">大宗商品价格风险管理的问题和挑战</a>《中国期货业协会会议论文集》。 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/13746374.html">金融风险管理的新挑战及次贷危机的启示</a>《管理评论》2009年03期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于普惠金融支持小微企业服务线的产品创新与风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）关于支持小微普惠金融业务创新线上发展的全息画像工具的建立</h4>       文章《普惠金融在支持小微企业服务线的产品创新与风险管理方法与案例分享》提到，互联网的核心竞争力在于征信环节。案例公司在金融科技创新的本质和核心点在于三个方面。首先是异构异源数据的融合。异构异源数据的融合指融合政府“小数据”，促进“大数据”的小而美。其关键步骤为数据采集、数据集市、数据清洗、数据挖掘、数据分析及数据可视化。并且，有以下六大优势：第一，分布式，平台能够方便快捷地得到部署；第二，私有性，BBD自身拥有多达500台的私有服务器；第三，API接口丰富，可接入多种类型数据；第四，挖掘能力，平台能够自动挖掘数据的内在属性；第五，复杂网络，平台能够找到属性之间的时空关系；第六，动态性，平台能够捕捉数据实时变化。其次是全息画像图谱的建立。企业全息画像由全面新鲜适用于企业的数据构建，包含2000多个非结构性相关联性数据源。企业关联方指与目标企业发生投资及管理行为关系的自然人（公司），任何2个公司可能产生的关系有4种，由此形成了网络图谱。由此，我们可以得到基于大数据的动态全面信用风险全息画像。BBD也在此基础上进行了创新，建立信用风险的X光片到核磁共振图谱，这也是变革的关键一步。最后是基于风险基因指标解读。基于异构异源数据的融合、全息画像图谱的建立及基于风险基因指标的解读，BBD建立了全息画像（HIGGS）平台，其功能主要有信用报告、企业画像、云信监控及关系探寻。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关于支持小微企业风险基因解读的“U-型现象”新理论的建立</h4>       袁先智专家通过对U型现象模型和创新理论的介绍，总结了两点结论：一是，在小微企业的发展过程中，如果投资者太少或者太多，这对小微企业的成长演变都不好，这种现象称为“U形现象”；二是股权有极大差异化的公司是好的公司，反之是不好的公司（比如具有等量股权的公司不会形成比较好的激励机制）。 <h4 style="text-align: justify;">（三）关于支持小微普惠金融业务创新线上风险管理动态信用评估体系的建设</h4>       袁先智专家提出，第一是大数据风险决策模型的建立，其具有全面和动态的特征，包括准入模型、评分模型、决策模型及贷后预警模型。第二是BBD动态信用评估体系框架的建立，其核心模型主要包含以下三部分：首先，财务指标评分模型结合传统的信用评估方法，基于企业的高纬度财务指标，分行业对基础的因子模型进行指标筛选和评分，从而构建完善的财务评分模型；其次，财务欺诈识别模型通过金融大数据方法对基础财务指标进行风险特征的多维度分析，构建了财务异常指标识别体系，建立了对应财务指标的财务欺诈识别模型；最后，智能企业征信模型基于BBD公司全息画像（HIGGS）系统为工具的风险基金提取方法对企业进行全方位动态指标检测体系，以全量企业数据为基础建立。       来源：《风险管理》杂志2020年第5期   <h2 style="text-align: justify;">二、关于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</h2>       文章《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》从金融科技的大数据思维出发，结合人工智能（AI）中的吉布斯抽样（Gibbs Sampling）算法分享如何建立针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架。 <h4 style="text-align: justify;">（一）基于吉布斯抽样的随机搜索方法——风险特征提取</h4>       袁先智专家指出，非结构化特征的提取首要问题是解决坏样本不够的问题。其次，在介绍工具时，重点介绍了吉布斯算法，并强调使用此方法要注意的两点：第一，在理想上要求有无穷多的坏样本的样本来得出特征结论。若没有足够的坏样本可以用足够有限的部分样本代替，每一个样本中有一个OR值，反推无穷大的样本中，通过aic或者bic的一个标准保证这个样本在标准误差比较两倍的标准误差小于5%。第二，非结构化推断特征推断的时候，传统的统计学的方法用不上，很多国内外的文章用统计学的方法把非结构化的变量当成一个因子放在统计学里面，用统计学的方法会丢掉很多信息。此外，袁先智专家还介绍了支持吉布斯算法的标准，即AIC & BIC，以及CAFÉ体系——刻画欺诈的非结构化特征的高度关联的风险特征提取。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关于建立刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</h4>       文章提到，针对 “（财务）欺诈”进行甄别和预防的预警解决方案，至少从下面三个维度进行分析和处理：一是公司本身的财务指标（公司的商务运营），二是公司的董监高（公司的治理框架），三是支持日程管理的内外审计管理和执行功能。袁先智专家通过对完善的治理框架的解读提出，模型的结果是高度关联且有敏感性的，这是一个区间的概念，不是某一个点，且股权结构是影响公司财务欺诈风险的最重要的原因。此外，袁先智专家还表示，内外审计的治理框架和整个运营效率中的许多数据通常是不可得的。如果做一个很好的审计，可以发现作假，但外部审计和内部审计的数据非常有限。因此欺诈公司的欺诈永远存在，公司的好坏和董事会有没有完善的治理框架没有关系。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.11：智能风控——袁先智《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611655309.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611655322.png')), 'userId' => '31', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558918686', 'updatedTime' => '1636597467', 'body' => '      袁先智，数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官。同济大学风险管理研究所金融工程教授、博士生导师，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海和四川“千人计划”项目金融工程和金融科技方面特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国 / 香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。多家学术专业杂志编委。任中国系统工程学会金融系统专业委员会副主任委员等职。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '73', 'name' => '倪斌', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-16/09163640abf7053946.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-16/09163647f64c283668.jpg', 'description' => '招商银行总行金融市场部风险总监', 'about' => '招商银行总行金融市场部风险总监。曾任招商银行首席交易员、招商银行市场风险管理部总经理, 先后在国有商业银行海外分行、招商银行总行从事交易和投资，具有20年的交易实践和风险管理经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '          ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于LPR改革的影响与应对</h2> <h4 style="text-align: justify;">    （一）本次改革对银行和客户的利率风险管理，以及利率和信用衍生品市场的发展将的影响</h4>        通过改革，新的贷款利率基础更透明、更灵活，一方面赋予央行以更独立、有效的货币调控能力，一方面也对商业银行管理提出更高要求，贷款业务的利率重定价风险、存贷利率基差风险将显著提高，银行必须确保FTP定价与市场利率直接联系，并需精细计算预期的信用风险损失\成本、经营成本，并积极调整负债结构、确保负债总体成本不高于MLF，方可获得稳定的净息差空间。此次贷款利率并轨后，商业银行庞大规模的资产实现和市场利率对接，将催生大量的衍生品需求。利率方面，就银行自身而言，目前对贷款采用市场化定价，而存款仍依据基准利率进行定价，使得银行存贷利率基差风险加大，催生自身通过利率衍生工具进行利率风险管理的需求；就企业客户和金融同业客户而言，未来的利率风险加大，对冲的需求也相应增加，会为银行带来代客的利率衍生业务机会。信用方面，此次利率改革的机制将倒逼商业银行信用定价逐步实现市场化、透明化和公允化，有助于建立公开统一的信用定价机制，打破国内信用衍生品定价难造成的僵局，使得金融市场信用衍生品（如CDS、CRMW）的供需得以释放。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）关于下一步如何进一步深入推进LPR定价改革</h4>        LPR改革是利率市场化进程中关键的一步，在机遇和挑战并存的大环境下，积极探索和研究新的风险管理思路间不容息。第一，未来首先需要考虑的是打破分别管理银行传统信贷业务和金融市场业务的模式，从银行整体视角上对LPR相关的业务打包合并进行风险识别和风险管理，并将交易账户和银行账户的风险管理方法、工具揉合，包括：盯市估值、止损管理、期限错配管理、成本收益转移定价等。第二，以更积极和前瞻的态度，建立对LPR的预测、基于LPR相关金融衍生工具、信用衍生工具的定价模型。关于LPR定价锚，有以下思路可供讨论：一是参考金融机构的同期限的发债利率；二是参考期限利差计算方式，即在一年期LPR基础上加上期限利差形成。期限利差则可参考同期限的国债或国开债收益率；三是参考各银行同期限贷款FTP的价格。关于信用溢价，可参考新巴塞尔协议框架下的PD、LGD和新会计准则下的ECL计算原理，但需要将其转换为更直观的、并与金融市场可比的报价模式，如参考信用衍生市场的CDS Spread。        来源：《风险杂志》2019年第4期   <h2 style="text-align: justify;">二、关于从全面风险管理维度审视金融市场业务</h2> <h4 style="text-align: justify;">    （一）全面风险管理与金融市场风险概述</h4>        全面风险管理指金融机构从管理层到全体员工共同参与，围绕银行整体经营和战略目标，对于经营中的信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、声誉风险等所有类别风险进行识别、监控、管理的过程。金融市场风险管理的基本逻辑是以资本管理为核心，以计量为基础，以制度、限额和系统为工具，以三道防线为组织和保障。固定收益产品一般关注4个要素。一是久期。二是债券的个体信用。三是债券价格的波动性，在债券期权中会用到波动率这个概念。四是杠杆，杠杆策略在固定收益里有很多应用场景。汇率产品有三个核心的风险要素：一是即期价格波动，二是汇率的时间价值，三是汇率的波动性，汇率期权产品需要关注波动率。大宗商品的核心风险要素和汇率类似：一是大宗商品即期价格变动。二是大宗商品期货的时间价值。三是基差风险。产品创新流程是金融市场业务风险管理体系的重要组成部分。创新产品可以分为三类：配置型、增强型和全新型。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）关于信用风险现实与管理实践</h4>        债券违约风险是金融市场业务面临的重要风险之一。一方面信用债发行量很大，对于信用债的经营是金融市场经营的重要内容；另一方面，信用债违约数量和违约风险比较高，需要管控好信用债风险。信用债券风险管理要点第一是机构的风险偏好，风险偏好一般由董事会制定。第二是信贷政策，投资信用债要自觉服从银行整体信贷政策管控要求，包括统一授信要求、流动性要求、品种及行业分布要求。第三，投资指引是管控信用债风险重要的基础文件。中资美元债常见的信用担保结构有三种，一是备用信用证担保，二是直接担保，三是维好安慰。总体而言，备用信用证结构的安全性较好。直接担保结构在这三种结构当中属于中间层。在审查条款时，要关注担保表述是否为无条件、不可撤销的连带责任保证。从法律角度而言，维好协议相当于安慰函，很难构成直接的现金偿付责任。对客业务交易对手风险是信用风险管理的重要内容，重点考虑4个维度：一是客户准入门槛，二是保证金比例，三是存续期管理，四是如何使用信用额度。 <h4 style="text-align: justify;">    （三）关于市场风险现实与管理实践</h4>        与对公客户相比，银行机构经营对个人客户的交易有四点不同特征。第一，设计产品时要特别关注个人客户和公司客户对于产品知识的理解、合同约定的认知、风险承受能力、投资人保护等方面的不同。第二，要根据不同产品特点，拟定不同风险等级，与客户签订合同时要完整揭示产品风险，从法律和合同角度阐明可能发生的事情，力求明确、通俗，界定双方责任和权利。第三，按照监管要求建立适合度评价，将适当的产品销售给适当的客户。第四，要关注交易系统，保证报价源的稳定连续。报价源的稳定连续非常重要。此外，对市场价格的剧烈波动或者交易规则的重大变动要有敏感性。 <h4 style="text-align: justify;">    （四）关于产品风险管理</h4>        产品风险的管理有五方面的要点：第一，要把握好产品的本质属性，避免出现名实不符情况。第二，分析各类导致金融机构或者客户发生亏损的场景，设计对应风控措施。第三，合同条款要厘清责任，揭示风险。第四，周密设计风控流程。第五，风险部门要独立于产品部门和销售部门，及时独立回检既有产品。 <h4 style="text-align: justify;">    （五）关于合规与操作风险的挑战和管理实践</h4>        目前合规风险的重点是外汇管理、反洗钱以及金融市场间的自律机制。外汇管理和反洗钱管理的重点是落实监管部门各项政策的要求，通过系统手段及时发现风险隐患，识别筛选不合格客户和交易。 <h4 style="text-align: justify;">    （六）关于金融市场风险的监控和报告</h4>        监控和报告体系应按照以下逻辑建设：事先研究预判，事中监控提示，事后复盘回检。此外，还可建好三个重要系统。一是债券系统。二是代客交易管理系统。三是合规管理方面的反洗钱系统和交易员的行为管理系统。        来源：《风险杂志》2020年第6期 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1601201092.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1601201102.jpg')), 'userId' => '165', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601197113', 'updatedTime' => '1623117567', 'body' => '      倪斌，招商银行总行金融市场部风险总监。曾任招商银行首席交易员、招商银行市场风险管理部总经理, 先后在国有商业银行海外分行、招商银行总行从事交易和投资，具有20年的交易实践和风险管理经验。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '160', 'name' => '聂昕晖', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1345393acf85089064.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1345393e4cb6146766.jpg', 'description' => '长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作）', 'about' => '长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作），曾任湘财证券风险管理总部总经理助理；CFA、FRM；曾先后供职于宏源证券风险管理部、申万宏源证券资产管理事业部、中融信托信托创新部，在风险管理、资产管理、资产证券化等业务领域具有较为丰富的理论和实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、中小型非银金融机构内评模型建设难点</h2>       在《基于层次分析法的内部信评模型建设》（2019）一文中，聂昕晖先生认为，近年来，非银金融机构随着债券投资、非标融资业务的不断发展以及风险管理能力的不断提升，非银金融机构尤其是证券公司和基金公司普遍开展内部信评（以下简称“内评”）模型的建设和探索，已完成内评模型建设并投入实际应用的金融机构，在业务实践中也起到了较好的辅助业务决策、降低信用风险的作用。       他指出，中小型非银金融机构在运用统计量化模型开发内评模型时，往往会不同程度面临下述难点： <h4 style="text-align: justify;">（一）违约数据不足</h4>       他指出，证券公司、基金公司、信托公司等非银金融机构信用风险主要集中于债券投资和非标融资业务，但这两部分业务在运用统计模型开发内评模型时首先面临的困境就是违约数据稀少，数据量难以支撑统计建模。 <h4 style="text-align: justify;">（二）缺乏量化人才</h4>       他同时强调，非银金融机构特别是中小型非银金融机构风险管理团队量化人才较少甚至缺失，如若没有长效的人才培养和激励机制，难免面临风险量化人才流失的风险。在这样的背景下，若仅依赖偶尔招聘到的量化人员冒然开发统计量化模型，当模型开发人员离职时，难免面临模型无人持续维护的局面。而内评模型作为内评体系的基础，牵一发而动全身，模型方法论一旦确定不易频繁大幅调整，尤其是以基于违约概率（PD）估算的统计量化模型向专家打分模型转化，极端情况下可能会导致大部分内评体系推翻重建。 <h4 style="text-align: justify;">（三）前中台信息不对称</h4>       他总结，前中台信息不对称主要体现在两方面：一方面，风险管理人员普遍缺乏业务经验，哪些指标对评估企业信用风险更有效、各项指标背后代表的业务逻辑是什么，风险管理人员没有前台业务人员的理解深刻；另一方面，前台业务人员对风险量化模型接触较少，模型是如何开发的、模型是否有效，前台业务人员往往不清楚，在内评模型推广应用时难免会遇到不同程度的阻力。 <h2 style="text-align: justify;">二、中小型非银金融机构内评模型业务应用</h2>       鉴于前述内评模型建设难点，聂昕晖先生提出非银金融机构尤其是中小型非银金融机构可考虑选择层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）构建内评模型。       内他提出，评模型开发完毕后，要将其纳入业务决策之中，构建内部评级体系，内部评级体系建设是一项长期化、系统性工作，包括组织架构、信息系统、辅助工具、制度体系、人才培养、文化建设等多方面内容，主要措施包括如下三点： <h4 style="text-align: justify;">（一）内部信用评级委员会建设</h4>       聂先生认为，内评模型推广实施后，往往会出现内评模型结果与业务部门存在争议的的情况，内评模型也需要定期维护与不断修订完善，可设立内部信用评级委员会（以下简称“内评委”），集体决策内评结果争议及内评模型修订等内评事项。 <h4 style="text-align: justify;">（二）信息系统建设</h4>       他指出，虽然基于层次分析法构建的内评模型可通过Excel方式实现，但Excel制作的内评工具存在操作便捷度不高、内评工作耗时较长、内评结果难以统一管理等缺陷，仅依赖以Excel为基础的内评工具，会不同程度面临业务决策效率低、统一管理难度高、业务推广阻力大的问题。 <h4 style="text-align: justify;">（三）辅助工具建设</h4>       同时，他还强调，除了内评模型以外，应注意财务舞弊识别、舆情监控等辅助工具的建设，并将财务质量、舆情信息等辅助工具结果纳入内评模型框架体系，作为确定最终内评结果的依据之一。近年随着金融科技的发展，舆情监控已成为金融机构普遍使用的风险监测工具，舆情信息具有高频、实时的特点，能够一定程度起到提前预警风险的作用。但在舆情信息使用过程中，要注意舆情风险的分级。同时，除财务舞弊识别、舆情监控等已在非银金融机构普遍或正在推广应用的工具外，应关注知识图谱等各类新金融科技工具的发展和应用，不断提升风险识别和评估能力。 <h2 style="text-align: justify;">三、证券公司风险管理</h2>       在《证券从业人员风险管理基础知识体系建设》（2020）中，聂先生强调，尽职调查和舆情监控对信用风险管理具有重要的作用。尽职调查方面，证券公司传统业务集中于股票、债券等上市品种，除了投行业务之外，对尽职调查的探讨并不多。但随着近年证券公司融资融券、股票质押、高收益债投资、非标投资等业务的发展，仅依赖公开资料开展授信或投资决策是远远不够的，需要更多的通过现场尽调、访谈等工作，开展风险识别和评估工作。舆情监控方面，随着信息技术的发展，舆情监控在及时甚至提前发现潜在风险方面的作用愈发凸显，例如被执行人信息、大额诉讼、股权变更、媒体重大负面报道等都是一些关键信号。       他指出，操作风险管理中，一方面应掌握操作风险评估的三大工具，即风险控制自我评估、关键风险指标、损失数据收集；另一方面应强调内部控制在操作风险管理中的重要作用，金融机构很多风险事件的发生，回过头来看，往往是因为内部控制没有做好。       同时，他还强调，战略风险近几年虽然行业谈的比较少，但对于证券公司却很重要。证券公司在开展业务前，应充分考虑资源禀赋问题，在人员、系统、制度等各方面都做好评估和安排。       在文章《创新环境下证券公司风险管理发展方向》（2012）中，聂先生指出，目前，国内大部分证券公司风险管理工作已步人第二个阶段，但主要以定性分析为主，定量分析能力的提升将成为证券公司风险管理应对创新环境新要求、新挑战所需完成的非常重要的一步。具体而言，主要包括单一风险因子的建模、总量风险的计量、风险承受能力的度量、压力测试的运用、风险偏好和风险容忍度的量化、RAROC（Risk Adjust Return of Capital，经风险调整的资本收益率）的计算等系列风险量化工作。       他指出，为适应证券公司业务和产品创新要求，证券公司需要从自身业务经营角度出发，构建符合自身业务经营特点的数量模型，开展总量风险计量，以便更准确、真实地估算公司业务经营所承担的风险大小并加以管理。除此之外，还需在组织架构、风险监控模式等方面进行必要设计和转变，以适应总量风险管理模式。       同时，他还认为，证券公司风险管理工作虽然已步入以风险分析为主的第二阶段，但由于风险分析开展时间尚短，近几年，我们多数证券公司风险管理工作仍呈被动式的指标监控为主的特征，且风险限额指标主要围绕合规监管指标来考虑设计，内部风险限额指标有限且大多基于经验主观设定，风险管理仍很大程度上是以满足监管为导向，而非从证券公司自身业务经营角度来管理风险。这一方面与过去证券行业管制较高有关，另一方面也同证券公司风险管理工作发展历史短、风险管理以风险监控为主、定量分析能力不足等因素有关。随着证券行业综合治理的完成和管制的逐步放松，证券公司风险承担职能将得到更多体现，如何通过风险选择，合理承担风险获取最大化收益将成为证券公司业务经营和风险管理工作的核心问题。主动风险管理包括四项核心技术：风险选择、风险配置、风险绩效评估、风险转移对冲。   参考文献：       [1]2020，证券从业人员风险管理基础知识体系建设，《风险管理》（2020年04期）       [2]2019，基于层次分析法的内部信评模型建设，《风险管理》（2019年04期）       [3]2012，创新环境下证券公司风险管理发展方向，《中国证券》（2012年04期）   <h2 style="text-align: justify;">四、企业资产证券化业务风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）业务简介</h4>       1. 我国资产证券化业务格局       资产证券化业务可以分为信贷资产证券化与企业资产证券化。       2. 我国资产证券化业务发展历程       ABS业务在我国的起始时间非常早。2013年企业ABS的业务量仍非常少，直至2014年由审核制改为备案制，业务数量才出现了飞速增长，企业ABS在所有ABS中的占比一直维持在50%左右。截至今年二季度，该业务存量规模已经达到两万多亿，其规模比信贷ABS大得多。       3. 企业资产证券化业务存量情况       我们可以看到目前企业资产证券化业务的存量分布情况，所有基础资产的规模大概达到21万亿，其中80%为应收账款类，大约有10%集中在不动产类，少量为基础设施类。 <h4 style="text-align: justify;">（二）主要风险点</h4>       1. 两个疑问       对于资产证券化业务存在两个疑问，一是ABS业务到底是投行业务还是资产管理业务，二是它的基础资产是标品还是非标品。       2. 他山之石可以攻玉：信托机构       我将信托公司在非标投资领域比券商做得好的地方进行了总结。在投前，中台会与前台共同参与重点项目尽调。在投中，信托公司会在产品成立前，OA流程中审核评审会、合规风控意见落实情况；产品成立后，中台跟进业务部门项目增信措施的落实情况。在投后，会有部门监督业务部门的履职，根据投后管理方案，履行投后管理职责，投后履职材料及时提交中台部门，避免业务部门没有做投后管理。中台不定期参与现场回访。       3. 主要风险点 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">应收账款类</li> </ul>       ABS业务底层资产的属性是非标的，券商对其认识与管理的专业能力与信托公司存在较大差距，未来随着规模的不断扩大，券商进行ABS业务是否会像进行非标业务时发生大量暴雷现象是很难说的，因此现在需要我们夯实能力。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">基础设施类</li> </ul>       基础设施类是一个弱资产。券商在得到基础设施类的资产证券化项目后，首先需要和律师讨论这个资产到底是什么。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">CMBS类</li> </ul>       类CMBS与信贷CMBS存在一些差异，企业领域的类CMBS是先找一家信托公司发行信托贷款，与金融性物业贷相似，也是有n年的期限，还款来源来自其现金流，不过抵押率可能会比金融性物业贷更高，类CMBS监管上一般不超过70%，现在大部分集中在60%左右。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">类REITs</li> </ul>       类REITs是私募基金获得一个项目公司100%的股权，并发放一笔借款，这笔借款的作用在于避税，同时资管计划会持有私募基金100%的份额。 <h4 style="text-align: justify;">（三）难点与建议</h4>       监管政策上，近几年来，券商做ABS最大的一个问题是其保障融资人还款意愿的抓手很弱，ABS本身是一个私募产品，更多地类似于PPN，它不还款不会造成公开市场的波动，所以在抓手上是很弱的。业务环境上，目前业务竞争非常激烈，投前要做很详细的尽调，投后需要很强劲的管理，收入是很难覆盖成本的。机构履职上，中介机构中除了券商以外，还有信托、银行等机构，但大家都不是想办法去履行自己的责任，而是相互推诿。       对此我提出以下建议：人行征信、不动产抵押向证监体系开放；建立资产转让、附属权益统一登记制度；提高资产证券化产品信息披露公开度；加强行业自律，讲“武德”，不以低价格、低标准作为竞争力；金融机构自身，放弃“信仰”式投资与管理，加强项目实质风险管控。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-NO.8：证券和投资类机构风险管理——聂昕晖《企业资产证券化业务风险管理》。   <h2 style="text-align: justify;">五、基于层次分析法的内部信评模型建设</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）中小型非银金融机构内评模型建设难点</h4>       1. 违约数据不足       证券公司、基金公司、信托公司等非银金融机构信用风险主要集中于债券投资和非标融资业务，但这两部分业务在运用统计模型开发内评模型时首先面临的困境就是违约数据稀少，数据量难以支撑统计建模。       2. 缺乏量化人才       非银金融机构特别是中小型非银金融机构风险管理团队量化人才较少甚至缺失，如若没有长效的人才培养和激励机制，难免面临风险量化人才流失的风险。       3. 前中台信息不对称       前中台信息不对称主要体现在两方面：一方面，风险管理人员普遍缺乏业务经验，没有前台业务人员的理解深刻；另一方面，前台业务人员对风险量化模型接触较少，在内评模型推广应用时难免会遇到不同程度的阻力。 <h4 style="text-align: justify;">（二）层次分析法内评模型建设探索</h4>       鉴于前述内评模型建设难点，非银金融机构尤其是中小型非银金融机构可考虑选择层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）构建内评模型。层次分析法开发内评模型的一般步骤包括指标构建及筛选、专家指标打分、权重计算、一致性检验和修订专家打分（如需）五个步骤，具体方法在各类运筹学教科书上都有记载，不再赘述。在此着重介绍笔者运用层次分析法开发内评模型过程中遇到的一些难点及解决方案的一些尝试。       1. 信息不对称难点的解决尝试       为解决前中台信息不对称的难点，可邀请相关业务部门专家共同开发模型，业务专家建议邀请工作3年以上、有条件的情况下可以邀请工作5年以上的业务部门核心骨干共同参与，前述人员通过长时间从事一线业务，形成了自己独到的信用风险识别和评估方法，是金融机构最宝贵的资源之一。       2. 指标打分工作量巨大的解决尝试       按传统方法进行打分工作量巨大，会占用业务专家较多的时间，难以避免会降低业务专家参与内评模型建设的积极性；同时，按传统方法打分，同一上层指标控制的子指标较多时，往往很难形成一致性矩阵，且较难修订打分结果以形成一致性矩阵。       为解决这一难点，笔者尝试对指标直接进行评分，首先将指标对企业信用风险的影响程度分为一般重要、较为重要、非常重要三个等级，每个等级再按轻、中、重分为三个子等级，如此确定指标分值为1～9。 <h4 style="text-align: justify;">（三）层次分析法内评模型实证结果</h4>       非银金融机构构建内评模型，一个重要应用是指导债券投资，区分不同主体发行的、同一外部信用评级的债券风险大小，进行风险排序。本文以债券作为内评模型实证检验的对象。       1. 外部评级分布特征       通过实证分析，外部信用评级与企业规模的相关性较大，选取净资产行业占比和营业收入行业占比两项指标进行加权用以衡量企业规模。       2. 层次分析法内评模型实证       本文从两个维度检验内评模型的效果，一是企业规模排序不符合外部评级结果的企业，内评模型的评分结果；二是2019年出现评级下调或纳入观察名单的企业，内评模型的评分结果。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">企业规模排序差异检验结果</li> </ul>       企业规模评分较高但外部评级（表格中灰色区域）低于同等或较低企业规模评分的企业，内部评级评分普遍较差；而企业规模评分较低但外部评级高于同等或较高企业规模评分的企业，内部评级评分普遍较优。 <ul style="list-style-type:square;"> <li style="text-align: justify;">2019年负面信用事件检验结果</li> </ul>       2019年出现评级下调或纳入观察名单信用评级可能下调的企业，近两年内部评级评分普遍较差。 <h4 style="text-align: justify;">（四）内评模型业务应用</h4>       1. 内部信用评级委员会建设       内评模型推广实施后，往往会出现内评模型结果与业务部门存在争议的情况，内评模型也需要定期维护与不断修订完善，可设立内部信用评级委员会（以下简称“内评委”），集体决策内评结果争议及内评模型修订等内评事项。       2. 信息系统建设       在内评模型开发完毕并试运行一段时间后，有条件的机构可开发内评信息系统，将内评模型、审批流程嵌入信息系统中。同时，在信息系统开发过程中，应关注数据质量的建设，提升内评模型使用数据的准确性。       3. 辅助工具建设       除了内评模型以外，应注意财务舞弊识别、舆情监控等辅助工具的建设，并将财务质量、舆情信息等辅助工具结果纳入内评模型框架体系，作为确定最终内评结果的依据之一。       来源：《风险管理》杂志2019年第4期。 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '261', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604987393', 'updatedTime' => '1636535006', 'body' => '聂昕晖，长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作），曾任湘财证券风险管理总部总经理助理；CFA、FRM；曾先后供职于宏源证券风险管理部、申万宏源证券资产管理事业部、中融信托信托创新部，在风险管理、资产管理、资产证券化等业务领域具有较为丰富的理论和实践经验。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '85', 'name' => '刘海龙', 'thumb' => 'public://expert/2020/09-27/173630e32671853289.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/09-27/173630e58931673049.png', 'description' => '中国建设银行教育学习发展中心风险管理研修院副院长', 'about' => '中国建设银行教育学习发展中心风险管理研修院副院长，金融学院系统性风险研究中心联席主任，高级经济师。曾任职中国建设银行总行风险管理部信用风险计量处处长、中国建设银行沈阳沈中支行行长。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '        ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、对内部评级监控体系的分析</h2>       刘海龙先生指出随着近年来巴塞尔新资本协议的实施，我国大型银行在银监会的监督指导下，持续推进以资本管理为核心的全面风险管理体系建设，在信用风险管理方面，建立了以客户评级和债项评级为核心的内部评级体系。为有效防范模型风险，保证内部评级结果的准确性，商业银行应建立有效的内部评级监控体系，以及时掌握内部评级体系运行状况，评估内部评级体系的有效性，为内部评级体系的优化完善奠定基础。       他指出非零售内部评级监控体系主要包括监控内容、监控范围、监控方式和监控机制四个基本组成要素：       （一）监控内容。监控内容主要包括三个方面：一是内部评级模型表现。内部评级模型是内部评级体系的核心，这决定了模型表现应是内部评级监控的重点。主要监测内容包括模型的风险排序能力、风险区分能力和主要风险参数的准确性等。二是内部评级应用管理。内部评级应用管理作为影响内部评级结果准确性的重要因素，应作为重点进行监控。主要监测内容包括评级更新的及时性、评级分布的合理性、评级推翻的合理性和评级结果的稳定性等。三是内部评级数据质量。严重的数据质量缺陷会导致内部评级体系失效，因此银行应将内部评级数据质量作为监控重点，持续提升数据质量，避免出现数据质量问题。       （二）监控范围。银行应构建立体化的内部评级监控体系。在广度上，要覆盖模型、风险敞口、行业、区域、机构、客户群、业务条线等各个维度；在深度上，应落实各层级的监控职能，总行层面负责全面监控，分支机构则一般侧重于辖内的应用管理和数据质量控制。       （三）监控方式。常见的监控方式有三种。一是监控报表系统。定期以固定渠道获得数据信息，由系统按固化规则加工后，通过静态报表方式发布标准化监控结果。二是后台动态监测。依托于内部评级数据集市，直接提取数据信息进行分析。三是流程监测。在业务流程系统中实现信息查询、调取，进行实时监测。监控对象通常为单一客户或单一风险暴露，以监测流程的合规性等实时信息为主。无论何种方式，内部评级监控体系都必须以IT系统作为主要载体。       （四）监控机制。建立有效的监控机制应做好以下几方面工作：明确监控工作的承担者和相应职责；规定监控分工、内容、频率等要求；制定报告模板及报告路径；规范监控指标定义、口径及预警触发标准；建立后续整改优化机制等。       他还对内部评级监控体系提出几点建议：       （一）持续推进内部评级数据基础建设。内部评级运行数据是实施有效监控的基础。银行需要建立起比较完善的风险数据集市，通过统一的数据平台，汇集整合各类内部评级相关的数据信息，满足监控所需的数据内容、形式、口径和频率要求。数据质量会对监控结果产生较大影响，应通过强制性系统控制功能和校验规则、加入人工数据审核流程等，确保数据表现与业务表现相一致。在监控过程中，当某些监控指标出现异常时，应首先进行数据质量排查，如因数据质量因素引起的，应在对数据更正后重新测算监控指标。此外，很重要的一点是内部评级监控数据源应与监管资本数据源保持一致。       （二）持续加强监控渠道建设。首先要加强监控物理渠道建设，开发和完善内部评级监控报表系统、信贷业务流程系统（内嵌内部评级模型）、信贷信息管理系统、模型实验室平台等IT系统，以实现对内部评级运行情况及时和全面掌控。其次要加强监控报告渠道建设，按照层级和条线划分监控职责和报告路线。最后，还应加强日常的问题反馈和沟通渠道建设。       （三）积极完善监控方法，全面分析监控结果。监控指标的表现蕴含着大量的信息，即使是单个指标，也可能是多种因素共同作用的结果。唯有全面多角度的分析才能正确理解内部评级体系的实际运行情况，并制定出比较合适的持续完善计划。       来源：《中国金融》2013年17期——刘海龙《内部评级监控体系的实践与思考》 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">二、对新资本协议核心方法的分析</h2>       他提出实施内部评级法的策略选择：       （一）加强内部评级体系的研究与开发。我国商业银行要从战略高度出发，充分重视内部评级法的建立和实施；同时，必须认识到此项工作的艰巨性、复杂性和长期性。应在银行内部成立专业化机构，组织调配各类有效资源，持续和深入开展内部评级体系的研究、设计和开发工作，并对相关的业务流程和决策机制进行必要的改造和完善，使之更加适应现代化风险管理的需要。       （二）积极推进基础数据建设。建立统一的数据仓库和管理信息系统是银行现代化的必由之路。从IRB角度看，没有强大的管理信息系统（MIS）支持，再先进的风险评级系统也将成为无源之水、无本之木。由于模型建立过程中，涉及的数据量大、来源渠道不一、运算程序复杂，模型效力很大程度上依赖信息系统的稳定性和运行高效。在新资本协议有关PD、LGD和EAD的文件中，都明确提出了对于数据库和信息技术系统的要求。国际同业的经验表明，大多数银行在内部评级体系建立过程中，70%—80%的精力消耗在数据清洗和数据结构整合方面。国内银行的数据储备严重不足，且数据缺乏规范性、数据质量不高，这些问题严重困扰着我们，因此建设IRB体系的首要任务就是解决数据问题。必须尽快建立统一的数据仓库和现代化的管理信息系统，从而满足包括风险评级在内各种管理工具的数据需要。       来源：《上海市经济管理干部学院学报》2005年04期——刘海龙《内部评级法的技术要求与实验策略——新资本协议核心方法研究》   <h2 style="text-align: justify;">三、对惠普金融业务的分析</h2>       他指出普惠金融业务是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体，提供适当有效的金融服务。普惠金融的发展模式主要有四种，欧洲模式、英美模式、非洲模式以及亚洲模式。欧洲模式就是合作社形式，像德国荷兰的合作社是自下而上的模式。美国和英国是社区银行模式，社区银行的优点在于能够服务很多大型的金融企业，以及服务不到位的人群和一些社区。社区银行的辐射半径不是很大，所以社区银行的员工，对社区内的人群掌握的非常透彻。从客户触达上来讲，社区银行是对正规的金融体系的一个非常有效的补充。另外在提供金融服务方面，也有自己的特色，对于风险的控制有得天独厚的优势。社区银行对所覆盖区域附近的员工和人群有着非常深入的了解。非洲模式以肯尼亚为例，使用手机的人特别多，在金融触达性方面，是非常有利的一个优势。亚洲模式，有日本和孟加拉的模式，日本的模式其实和欧洲模式很相似，只不过是自上而下的分三级的金融合作模式，孟加拉国的模式在前文也有相关阐述。从这些模式里面，中国其实也应该去找到自己的可持续发展模式。普惠金融需要全社会共同参与，不仅包括政府，也包括金融机构，乃至社会整体环境，需要多方面的努力。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——刘海龙《筑牢风险管理根基，助力普惠金融发展》   <h2 style="text-align: justify;">四、对资管业务风险管理的分析</h2>       他将资管业务与传统信贷业务进行了对比，两者存在以下不同之处：一是融资方式的不同。传统信贷业务是间接融资，而资管业务是直接融资。二是资金来源的不同。传统信贷业务的资金来源于吸收存款，而资管业务的资金来源渠道非常丰富，包括理财资金、搭建综合融资平台、协助企业上市等方式，联接债券市场、资本市场、境外市场等多市场。三是管理模式的不同。传统信贷业务是依托自身完善的组织架构，在信贷政策框架内拓展业务，而资管业务探索资产管理业务专业化经营模式，在年度经营策略框架下拓展业务。四是投入及收益的不同。传统信贷业务需要较多的人力资源投入，高资本消耗（巴塞尔Ⅲ11.5%），存贷利差收入为主，利差水平逐渐收窄，而资管业务属于智力密集型业务，轻资本占用，以中间业务收入为主。传统信贷业务收益的本质是信用利差，而资管业务收益基于“信用利差”、成长、分红、交易，最终收益来源更加多元化。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——刘海龙《做好资管业务风险管理的若干思考》   <h2 style="text-align: justify;">五、对组合风险管理的分析</h2>       他指出要做好风险管理有几个方面，一是要培养一批专业的组合风险管理人才，二是要具备一些组合风险管理工具，三是要有组合风险管理流程、系统作为保障。在实践当中，组合风险管理有三个常用的工具：经济资本、限额管理和压力测试       来源：2020TGES系列论坛-02：信用风险管理和内部信用评级（0718-0719）——刘海龙《组合风险管理》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '177', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601199410', 'updatedTime' => '1636527289', 'body' => '      刘海龙，中国建设银行教育学习发展中心风险管理研修院副院长。建行大学风险管理研修院南开大学金融学院系统性风险研究中心联席主任，理学博士，高级经济师。曾任职中国建设银行总行风险管理部信用风险计量处处长、中国建设银行沈阳沈中支行行长。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '221', 'name' => '周向勇', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/15321609f468952416.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/15321710d8de132417.png', 'description' => '国泰基金管理有限公司总经理', 'about' => '现任国泰基金管理有限公司总经理，剑桥大学MBA，先后在中国建设银行、中国建银投资公司工作。2011年2月加入国泰基金任总经理助理，2012年11月起任公司副总经理并负责投资研究工作，2016年7月起任公司总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '  <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> 2020，公募REITs:开辟新时代背景下资产管理行业新蓝海，《清华金融评论》第12期 。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、主动权益类基金规模变迁</h2>       主动权益类基金包括wind基金一级分类的股票型和混合型，同时剔除二级分类中的指数型和偏债混合型。主动权益类基金规模变迁主要表现在以下几个方面： <h4 style="text-align: justify;">（一）2019年以来权益类基金规模涨幅与基金经理人数涨幅差距较大</h4>       2019年至今主动权益类公募基金管理规模显著增加，最新总管理规模近4.2万亿，2020Q3规模相对2019Q4提升87%，增幅超过2015年80%的最近10年历史最高值，而同期基金经理人数的涨幅远低于2015年，这表明2019年以来主动权益基金经理平均管理规模大幅提升。2019年以来的基金数量涨幅同样明显低于2015年，与2015年规模增长基本来自于新发基金不同的是，今年以来存续基金的规模增长同样贡献较多。 <h4 style="text-align: justify;">（二）管理大资金的权益类基金经理显著增加</h4>       近几年基金经理数量增幅变化不大，但管理超50/100亿规模的基金经理人数显著增加，说明资金越来越往部分明星基金经理集中。最新管理主动权益类基金规模超100亿的基金经理126人，比2019年底大幅提升107%。 <h4 style="text-align: justify;">（三）今年出现一批管理规模超300亿的基金经理</h4>       目前管理主动权益类公募基金规模超300亿的25位基金经理中，仅4位管理规模连续超100亿的经验达5年。大部分基金经理管理大规模资金的经验有限，基本上是借助今年的基金牛市实现规模大幅度提升。2020年多个“爆款基金”发行，今年新发主动权益类基金规模超100亿的27位基金经理中，有17位基金经理新发产品规模占比超50%。   <h2 style="text-align: justify;">二、大规模权益基金风险分析</h2>       随着基金规模的快速扩张，且该扩张主要集中于头部基金经理，头部基金经理人均的管理规模迅速扩大是否会带来相应的风险呢？ <h4 style="text-align: justify;">（一）基金规模存在最优边界</h4>      我们认为基金规模存在一个最优边界，管理规模不能太小也不能太大。      规模较小时，随着规模增加，收益率提升。规模太小可能基金经理的一些策略无法施展，随着规模增加，策略灵活度提升。随着基金规模的增大，基金的交易成本在下降，同时获取数据、研究服务的成本，以及管理成本和间接费用不是随着规模的增长而同比例增加，这些会给基金带来正的规模经济效应。      规模超过一定边界值后，收益随规模增加而降低。主要由以下三个方面所导致：一是投资标的不足：规模增加后，需寻找更多投资标的，在缺少足够多优质投资标的时，部分基金经理特别是成长型基金经理不得不改变投资风格投资不熟悉的标的。二是调仓不灵活：不能更快的买入和卖出投资标的。三是策略拥挤度：部分策略，如高换手率策略、新股增强策略在基金规模增加后将失效。 <h4 style="text-align: justify;">（二）主动管理规模超过边界可能带来的风险</h4>      主动管理规模超过边界可能带来以下三种风险：      流动性风险：规模增加投资组合流动性将降低。大部分基金会将部分或全部新增资金投资于已有股票组合，会造成单只股票持仓过大，基金将不能更快的买入/卖出股票标的，从而面临更大的流动性约束。      市场风险：规模增加会加深机构抱团行为瓦解的反应；当前市场估值偏高。公募基金各机构投资理念相似，在近年来结构性行情下，机构倾向抱团持有头部公司股票。在全市场基金规模整体增加的趋势下，资金会向头部公司进一步集中。抱团行为在标的上涨时会促进股价攀升，一旦标的价格回调集中减仓会加深股价下跌幅度。今年以来市场整体估值偏高，若均值回落则会带来市场风险。      风格漂移风险：规模增加会迫使投资风格改变。部分产品以往获取相对高收益可能是凭借重仓基金经理较为熟悉的个股、集中持有个别景气度较好的行业以及在管理规模较小时频繁换手，然而规模一旦增加，相应的风格或许难以持续，从而影响产品收益。   <h2 style="text-align: justify;">三、如何降低规模带来的风险</h2>      在存在最佳管理规模的情况下，随着管理规模的扩张，我们可以运用以下三个方法来降低风险：      A股市场容量扩大且相对稳健：自2019年以来沪深两市总市值、股票总数的增速显著提升；沪深300日成交金额仅次于2015年，同时换手率也不高，年化波动率处于历史均值水平，市场整体的环境比以往稳健。      基金管理模式转变：今年以来多家公募基金公司提出要增加组建基金经理团队管理单一规模较大的产品，我们统计了历史每年团队/个人管理的平均单个产品收益率、回撤以及管理规模，发现团队管理的收益率平均较低，但回撤一般控制的相对较好，平均规模也稍高一些。      金融科技赋能：公募基金金融科技的布局可以帮助提升投资管理能力。主要体现在：通过建设一体化的资管系统，统一内外部的数据管理，优化投资决策流程，提高研究员和基金经理的工作效率；在传统数据中增加另类数据维度，通过机器学习提升数据分析能力及量化投资能力；降低被动产品的综合成本，提升定制化指数的能力等。      来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.21：资产管理业务与风险管理——周向勇《权益类基金发展与投资能力匹配的相关风险管理》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611738113.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611738143.png')), 'userId' => '322', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605166382', 'updatedTime' => '1636598035', 'body' => '      周向勇，现任国泰基金管理有限公司总经理。毕业于中国人民大学财政金融学院，剑桥大学MBA。先后在中国建设银行、中国建银投资公司工作。2011年2月任国泰基金总经理助理，2012年11月任公司副总经理，负责投资研究工作，2016年7月起任公司总经理。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '196', 'name' => '徐天石', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/153557de9466922301.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/153558e595c2942046.jpg', 'description' => '德勤咨询银行领域的合伙人', 'about' => '德勤咨询银行领域合伙人，前波士顿咨询公司全球合伙人兼董事，金融机构战略转型负责人。徐先生在风险管理方面有二十多年的经验，曾任麦肯锡咨询公司全球副董事合伙人、毕马威咨询公司合伙人、埃森哲咨询董事总经理及高级行政官、标准普尔风险咨询大中国区总裁。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '      ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、风险治理视角下的金控集团全面风险管理</h2>        英美典型的大型的金控集团，或者是银行控股的金融公司，在全球有区域管理中心，区域中心下面有分支机构，这是一种典型的矩阵制管理结构。通过对国内外控股集团风险管理模式的分析，可以得出控股公司的风险管控职能定位主要在风险的并表管理、对成员单位的风险监控与支持服务、以及集团自身的风险管理。 <h4 style="text-align: justify;">（一）国际视角下的金控集团风险管理</h4>        现在全球主流的管控模式基本上是母公司管理附属子公司的管控模式：不是100%把握每一笔交易，每一个指令，每一笔风险，而是基于战略监控性来进行把控。战略监控性控制的难点跟重点，就是如何去考核战略性子公司。其中一个就是风险偏好是否符合集团整体风险偏好，是否符合集团整体的一个战略取向。 <h4 style="text-align: justify;">（二）治理框架体系</h4>        治理框架结构的顶层是风险战略的设计。制定战略的时候，风险尽量要考虑进来。风险跟战略是不可分离的。战略制定中风险是可以带来价值的——既有做好战略风险的一个防范，又能把风险体现在战略里面。实质上风险偏好是指导业务怎么去做。第二层则涉及到相关治理体系——包括三道防线的设置，包括董事的一些制度性安排。第三层叫做工具系统。实际上工具系统中包含一个很重要的东西——也就是跨行的统一的风险视图，本质上是金融企业的一个仪表盘，展现全面风险的这些风险的一些敞口，包括风险管理的薄弱环节。 <h4 style="text-align: justify;">（三）风险文化培养的方式</h4>        那么如何迅速改善一家银行或者一家金控集团的风险文化，使其以风险为主来加强风险管理与控制，董事会可以采取12项全面风险管理举措，将全面风险管理提升至最高标准。第一个途径是高管自身要带头问责，做好问风险问责。第二个是梳理风险热图，现在大家很担心的一点就是董事会在风险管理上不专业。第三个是确定大赌注在哪里。第四个是综合情境的分析，综合情绪分析，不单单是依靠一条线或者两条线的业务线单纯的跟母公司汇报。第五个是建立风险评估流程。第六个是实时指标的检测体系。第七个是引领战略的一个宣贯。第八个是将风险融入业务。第九个是明确治理架构。第十个是母公司需要保持与高管层的合作。第十一个是营造并检视风险文化，监督管理层对组织的风险文化进行诊断，并制定改进的方法。第十二个是优化高管的薪酬结构。 <h4 style="text-align: justify;">（四）当下集团风险管控的内容</h4>        通过对国内外控股集团风险管理模式的分析，可以得出控股公司的风险管控职能定位主要在风险的并表管理、对成员单位的风险监控与支持服务、以及集团自身的风险管理。风险并表管理，包括风险战略与偏好管理、风险识别与评估管理、专项风险整合分析、资本计量与分配、限额管理、风险报告、风险应急预案。        来源：《风险杂志》2019年第4期   <h2 style="text-align: justify;">二、风险、合规与内控</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）前瞻性的合规内控监管文件</h4>        在2004年，银监会就发布了《商业银行内部控制评价试行办法》，要求规范和加强对商业银行内部控制的评价，督促银行进一步建立内部控制体系。2006年，银监会又出台了《商业银行合规风险管理指引》，提出商业银行应当建设强有力的合规文化、有效的合规风险管理体系以及有利于合规风险管理的三项基本制度。虽然银监会、中国人民银行、国资委等部委多次出台文件规范商业银行合规和内控体系建设，但是近年来银行的合规问题依旧层出不穷。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融机构的合规管理</h4>        金融机构应当以符合其规模、复杂性、结构和运营的方式制定“合规义务”文件，而其中的合规义务信息应当包括合规要求、可以包括合规承诺。合规风险是因为金融机构违反法律、监管要求、行业协会要求及行为准则等造成的风险，其是基于信用风险、市场风险、操作风险三大风险之上的更基本的风险。同时，合规风险也常与声誉风险相关联。商业银行进行合规管理的主要目标是促进银行实现发展战略、保证经营管理合法合规、保证银行资产安全可靠。很多银行在其风险偏好中明确表示，对合规风险零容忍。为了实现有效的合规管理，商业银行等机构应当建立起完备的合规体系和合规人才队伍。合规本身是一门科学，其管理可分为识别、管控、监测、补救、报告等环节。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融机构的内控管理</h4>        商业银行内控管理主要包含五个要素：一是环境要素。二是信息沟通机制因素。三是控制活动要素。四是风险要素。五是监督要素。 <h4 style="text-align: justify;">（四）合规与内控的关系</h4>        合规和内控都是银行风险管理的主要措施，都具有动态性、全面性的特征。合规与内控涵义相通、目标相近、过程关联、方法趋同，共同促进银行的可持续发展。内部控制与合规管理虽然涵义相通，但也存在一定的不同点。内控工作以满足企业内在经营需要而开展，由企业内部发起并制定，更关注企业的日常经营以及各部门与经营相关的内部内容。合规工作则是以企业经营行为不违法违规为目的，更为关注企业与外部发生联系的行为。 <h4 style="text-align: justify;">（五）操作风险与合规、内控的关系</h4>        操作风险与内部控制有着内在联系，控制操作风险有利于内部控制实现经营管理目标、财务报告目标与遵循目标。而内部控制能够更好地对应对操作风险内生性、人为性的特征，且内部控制是银行管理操作风险的基础。但是二者又在重点、对象、目标上有不同的关注点。操作风险强调“区别”管理，重点在于针对内外部事件区分出可承担的风险、可转移的风险，进而采取不同的管理手段，其目标相对单一。内部控制则强调控制机制建设，要求针对内部组织架构中的各个部分建立内部控制政策和程序。 <h4 style="text-align: justify;">（六）风险管理体系的建设</h4>        金融机构应当建立完善的公司治理、风险管理及合规审查体系，以此来提升公司风险控制职能的效率和有效性。在体系中，董事会及执行管理委员会负责设定整体政策与风险基调。而根据企业风险政策和态度，管理层来设定各种风险控制功能的职责、管理组织风险性的共同目标、风险结构等。进而，各职能部门基于共用的流程、技术和知识，履行各种风险和控制功能的职责，努力管理好目标组织的风险。        来源：2020TGES系列论坛-03：内控合规、造作风险管理和全面风险管理——徐天石《风险、合规与内控》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '297', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605080230', 'updatedTime' => '1636595524', 'body' => '      德勤咨询银行领域合伙人，前波士顿咨询公司全球合伙人兼董事，金融机构战略转型负责人。徐先生在风险管理方面有二十多年的经验，曾任麦肯锡咨询公司全球副董事合伙人、毕马威咨询公司合伙人、埃森哲咨询董事总经理及高级行政官、标准普尔风险咨询大中国区总裁，点融网的首席风险官。拥有美国伊利诺伊大学香槟分校金融学硕士学位，是北京师范大学统计学院兼职硕士生导师。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '299', 'name' => '张立文', 'thumb' => 'public://expert/2022/03-03/172557596810123912.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/03-03/1725575dac3a115268.jpg', 'description' => '重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理', 'about' => '现任重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理。曾任恒大金融集团副总裁、新华信托股份有限公司总经理、苏州信托有限公司总裁、重庆国际信托有限公副总裁。经济学博士，第十一届孙冶方经济科学论文奖获得者。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '   ', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '1219', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1646299562', 'updatedTime' => '1646299562', 'body' => '       现任重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理。曾任恒大金融集团副总裁、新华信托股份有限公司总经理、苏州信托有限公司总裁、重庆国际信托有限公副总裁。经济学博士，第十一届孙冶方经济科学论文奖获得者。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '302', 'name' => '王晓薇', 'thumb' => 'public://expert/2022/03-10/18184449dfda172396.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/03-10/1818444ca65c977633.jpg', 'description' => '建信信托首席财务官', 'about' => '建信信托有限责任公司首席财务官、副总裁。毕业于中国人民大学财政金融学院，硕士研究生。1998年至2018年就职于中国建设银行财务会计部、资产负债管理部，历任科员、副处长、处长、总经理助理、副总经理等职务。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '   ', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '1201', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1646907540', 'updatedTime' => '1650868499', 'body' => '       建信信托有限责任公司首席财务官、副总裁。毕业于中国人民大学财政金融学院，硕士研究生。1998年至2018年就职于中国建设银行财务会计部、资产负债管理部，历任科员、副处长、处长、总经理助理、副总经理等职务。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '175', 'name' => '陶修明', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1513084a0507667815.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1513084c8121861189.jpg', 'description' => '君泽君律师事务所创始合伙人暨管委会主任', 'about' => '北京君泽君律师事务所创始合伙人。拥有三十余年从业经历，主要从事金融、资本市场方面的法律服务、研究和裁判实践，在投资并购、资产管理、金融衍生品、金融机构重组、企业上市等领域具有丰富经验。目前担任多个金融行业协会的委员，同时受聘为国内外主流仲裁机构的仲裁员/委员，及商事争议调解机构的调解员。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、对赌协议的法律性问题分析</h2>       在《投资对赌协议纠纷裁判处理的定性和定量问题分析》（2020）一文中，陶修明先生指出，近年来,在私募股权投资实践中,因"对赌安排"而产生的纠纷频发。在此类纠纷的处理中,一直存在定性和定量两个方面的挑战和争论。就如此巨大规模的投资市场而言,急需形成能够得到市场广泛认可且符合市场交易逻辑的统一裁判原则、思路和标准。笔者认为,在定性层面,应将对赌安排理解为合同法律关系,基本适用合同法审视,此等安排的法律有效性应该是确定的,而不应因投资人投资而取得股东身份即认定也构成公司法律关系,并主要以公司法审视或受制于公司法规定,从而使得其法律定性和法律有效性出现不确定性。在定量层面,业绩补偿就是一个投资估值根据目标公司实际业绩进行计算调整的安排,本身是一个经济利益计算问题,而不是法律问题。尽管如此,由于实践中对赌安排的合同约定或公式表达的不完善性,使得在处理连续业绩补偿以及业绩补偿+回购等叠加请求时,出现了口径和标准不一且不符合交易逻辑的现象。       同时，在文章《对赌条款并不违反法律法规》（2014）中，陶修明先生认为，对赌条款是投资市场常见的估值调整安排，已构成投资市场的商业模式和交易惯例，本质上属于商人基于自愿平等协商处置和调节相互商业利益的约定，具有经济上的正当、合理和公平性。该等条款约定首先应当适用合同法来判断其效力，投资人（乃至公司本身）在要求行使对赌安排时，是以投资合同主体一方的身份而不是股东的身份进行的，不宜将公司法的一些对股东的限制性规定简单地进行套用或扩大适用。他认为，通常的对赌条款约定本身及其履行均不违反我国合同法律、公司法律及其他法律和行政法规的任何强制性规定，更不违反社会公共利益，应是合法有效的，其在争议解决的过程中应当得到支持。 <h2 style="text-align: justify;">二、对金融市场交易违约的法律性问题分析</h2>       在文章《金融争议的裁判思考》（2018）中，陶修明先生认为，近几年中国金融市场的巨大发展以及发展过程中存在的诸多不平衡因素，直接或间接的结果就是金融市场违约纠纷案件的急剧增加。金融交易内含丰富的法律关系及其受监管的特性，使得金融交易纠纷案件的处理相比于其他交易纠纷案件的处理，面临的要求更高、挑战更多。他就如何实现金融纠纷案件的良好裁判处理，从交易定性、定量、合规因素、交易角色定位、支持创新、保护诚信等多个维度，提出了一些思考和建议。       他认为，无论监管环境如何变化，裁判指导思想如何随着宏观政策的变化而出现调整，裁判的底线是保护诚信和实现实质意义上的公平正义，并尽最大可能给市场提供具有可预期性和一致性的裁判处理，体现法律的稳定性。在这方面，应该说，仲裁作为金融争议的替代解决方式，凭借争议当事人可以选择有行业知识背景的专业人士担任仲裁员的制度灵活性，在交易合法性等问题判断方面，是存在一定优势的。       同时，在《国际金融衍生交易的相关法律问题》（2001）一文中，陶修明先生提出，国际金融衍生交易作为商业交易的复杂和高级形态，涉及的法律问题自然很多，从这些问题本身可以看出，金融衍生交易除涉及交易当事方所在国及其选择适用的合同法外，还与所在国的担保法、破产法、冲突法和金融、外汇、证券监管方面的法律规定以及国际金融业务惯例密切相关。迄今为止，我国在这方面的法律规定很少，事实上也没有引起相关部门的足够重视，但这并不表明此类业务离我们很远或可做可不做，相反，在国内引进和开展此类交易，对我国的金融体制改革和金融创新、提高金融运行效率、促进我国资本市场的发育和成长、提高我国在国际金融市场乃至国际经济地位都具有急迫而深远的意义。因此，探讨和研究这方面的法律问题，尽早建立健全我国在这方面的法律制度，规范此类交易，将有助于推动和保障我国加入世贸组织后国内金融资本市场的逐步顺利对外开放和对外接轨。   参考文献：       2020，投资对赌协议纠纷裁判处理的定性和定量问题分析，《北京仲裁》（2020年01期）       2018，关于实现优质仲裁的几点思考，《北京仲裁》（2018年01期）       2018，金融争议的裁判思考，《人民法治》（2018年05期）       2014，对赌条款并不违反法律法规，《中国证券报》       2013，场外交易法律风险的规避与防范，《第七届中国期货分析师论坛专刊》（2013年01期）       2005，场外金融衍生交易的文本框架及交易制度，《中国货币市场》（2005年07期）       2001，国际金融衍生交易的相关法律问题，《国际金融研究》（2001年01期） ', 'elegant' => array(), 'userId' => '276', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604992446', 'updatedTime' => '1637649229', 'body' => '陶修明，北京君泽君律师事务所创始合伙人。拥有三十余年从业经历，主要从事金融、资本市场方面的法律服务、研究和裁判实践，在投资并购、资产管理、金融衍生品、金融机构重组、企业上市等领域具有丰富经验。目前担任多个金融行业协会的委员，同时受聘为国内外主流仲裁机构的仲裁员/委员，及商事争议调解机构的调解员。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '183', 'name' => '王剑', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/120035387a44543102.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/120037545086391770.jpg', 'description' => '长江养老保险股份有限公司合规负责人、首席风险管理执行官', 'about' => '长江养老保险股份有限公司合规负责人、首席风险管理执行官，硕士，拥有FRM、CIA等资格，先后于中国银行从事国际业务，于中国太平洋保险（集团）股份有限公司任审计部资深审计师、风险监控部总经理，对保险集团的内控、风险、内部审计有较为丰富的管理实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '    ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2>一、关于外部输入性风险</h2>       文章《输入性风险、存量风险及处置次生风险-保险公司经营视角的观察与分析》（2019）指出我国当前面临的外部输入性风险包括全球经济增长率放缓、中美贸易争端、美国政策与外汇收支效应。在此基础上，文章进一步阐述了外部输入性风险传导路径及影响。一是金融市场波动放大。过去几年美国货币政策正常化对新兴市场经济体的负面溢出效应，中美贸易摩擦扰乱全球主要商品供应链体系，扭曲投资者预期，进而放大全球金融市场波动，2019年世界主要经济体包括美国增速均放缓。此外，我国正处于经济转型期，中美贸易摩擦冲击出口效应显现，输美商品遇到较大障碍，产业结构发生向外的转移，金融杠杆压制及房地产调控持续。二是全球产业价值链重塑。在全球贸易紧张局势加剧的背景下，企业为了降低关税成本、规避政策风险，开始寻求以供应链上的其他国家替代，甚至重新布局整条供应链。三是核心技术遭到遏制。多项信息技术关键领域的核心技术受制于美国，包括保险机构在内的金融企业需要防范信息安全领域的风险以及相关软硬件可持续性风险。最后是金融开放加速。但从国际经验教训看，开放范围、次序、力度、时机如选择不当，会导致金融风险增加。如果短期资本过快流动，会对货币体系带来冲击，也会导致金融行业出现较大的系统性风险。       来源：《风险管理》2019年第06期   <h2>二、存量风险、处置及次生风险</h2>       《输入性风险、存量风险及处置次生风险-保险公司经营视角的观察与分析》（2019）一文指出我国对存量风险的处置稳步推进且初具成效。自2016年去杠杆政策实施以来，2017年我国开启了防风险、治乱象、促进服务实体经济以及补短板的一揽子金融防控和化解工作，稳妥处置金融领域风险。2018年宏观杠杆率首次出现下降1.5个百分点，同时杠杆结构优化，金融空转的问题得到了有效遏制，稳杠杆的目标初步实现，各种金融乱象也得到了有效治理。       同时列举安邦、包商银行和P2P平台的案例，从案例中总结存量风险处置的措施和影响。（1）安邦被保险监管部门接管后的处置过程中，动用保险保障基金，夯实股本，防范偿付能力不足风险；特批售卖速反型产品，并通过致函安慰各交易对手，稳定投保人和交易对手预期，防止负债的非预期现金性流出；保障资产有序处置，防止交易挤压造成交易价格非理性下跌，防范资产减值风险。（2）接管包商银行过程中，为应对打破同业业务的刚兑预期造成的市场风险偏好快速下行、中小银行及非银机构融资困难，央行迅速采取对中小银行实行较低存款准备金率、增加再贴现和短期贷款便利（SLF）额度等精准调控措施，才有效缓解流动性分层，帮助市场风险偏好的恢复。（3）P2P风险防范重点在于保障社会稳定，防控重大案件，防范声誉风险，管理承保风险。       来源：《风险管理》2019年第06期   <h2>三、信托型养老保险风险管理的挑战</h2>       王剑专家在信托型养老保险的业务特点中梳理出风险管理目前面临的三大挑战。第一是适用监管规则体系复杂。在监管机构方面，其功能监管和机构监管分属人社部和银保监会，所以适用的业务规则是比较复杂的。第二是经营业务类型众多。在从事每一项业务或者是投资的时候，在风险管控的这个方面都有其特点，都需要分门别类地有针对性地去建立相应的风险体系或是指标。第三是资金来源广泛和独特性强，包括：基本养老保险基金和企业职业年金；保险资金、机构投资、银行专户；个人养老保障产品和团体养老保障产品。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.15：保险公司风险管理——王剑《信托型养老保险公司的风险管理限额体系实践》   <h2>四、风险偏好及风险限额</h2>       王剑专家指出，在设计风险限额时，第一是严格落实监管规定，以合规为前提，严格落实监管部门各项风控指标要求；第二是满足委托人的要求；第三是兼顾集团的风险偏好和公司风控能力，符合集团整体风险偏好和限额管控要求，适应公司业务发展和能力实际；第四是责任到位，精细化管理。同时，基于以上原则，王剑专家阐述了从战略层面、经营层面、监管风险层面、业务层面自上而下地设立风险偏好体系框架，给出公司的风险偏好描述，并建议从监管指标和内部控制指标两个方面去设置风险限额指标。       在风险限额的执行方面，主要分为正常情况和预警、超限情况的处理，并在风险监控平台方面将其分为事前、事中和事后这三个部分，最后定期形成一些风险分析报告，自动生成监控报表。       此外，王剑专家还提出，风险限额不是一成不变的，实际上在日常的管理要求中，每年末都有总体评估，对上一年的情况进行梳理和分析，回顾公司整体风险水平，和当年风险限额实施情况，来确定下一年度的公司风险偏好目标、各维度风险容忍度、风险限额调整。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.15：保险公司风险管理——王剑《信托型养老保险公司的风险管理限额体系实践》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '284', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605067300', 'updatedTime' => '1636536693', 'body' => '      王剑，长江养老保险股份有限公司合规负责人、首席风险管理执行官，硕士，拥有FRM、CIA等资格，先后于中国银行从事国际业务，于中国太平洋保险（集团）股份有限公司任审计部资深审计师、风险监控部总经理，对保险集团的内控、风险、内部审计有较为丰富的管理实践经验。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '220', 'name' => '周理高', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/152903f6f8a8705220.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/152903fc56ca894670.jpg', 'description' => '诺亚（中国）控股有限公司首席风险官', 'about' => '现任诺亚控股有限公司（NYSE：NOAH）首席风控官，芝加哥大学管理学硕士，中欧工商管理学院EMBA，CFA，FRM持证人，曾先后任职于中国平安集团，中投信托，担任公司风险管理负责人，自营投资负责人和境外投资负责人等职位，具有超20年的金融风险管理和资产管理经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、资产管理&财富管理风险传导：产品风险与公司风险</h2>       如今的市场分类越来越细化，大类上有银行、券商、信托等金融机构，而细类的资管机构又分为进行股权交易、债券交易、对冲基金、量化基金等各种业务。不同公司的客户群体并非完全一致，有的面向高净值客户，而有的面向中产阶级，它们所承担的责任是不同的。因此，资管机构需要进行战略定位以及业务差异化区分。在资管公司内部，产品部门可能会认为销售部门所面向的客户并非合格投资者，而销售部门也可能认为产品部门的产品设计并不合理，这时候就需要风控部门进行评判。金融产品中的信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险最终是由投资者承担的，但卖则有责，而产品与销售等部门各自承担多少责任是很难界定的，这是我们日常工作中所面临的非常大的挑战。       基金产品风险通过操作风险传导渠道传导至资管机构当中，如果各部门尽职尽责，则操作风险会较低，反之会将所有风险传递到公司当中。最后通过仲裁等方式得出的赔偿数额，便是我们所承担风险的量。       在一个公司内，产品风险是主要的控制风险源。同时需要进行操作风险管理，控制风险传递至管理机构。在此基础上进行全面的风险管理，进行证券的战略定位，选择合适的客户群与投资资产。   <h2 style="text-align: justify;">二、资管机构的风险管理总体框架</h2>       资管机构的风险管理分为四个概念。       第一个概念是：是什么？资管机构管理的风险是管理人/代销机构的产品本身发生风险、管理人/代销机构因操作风险而承担产品风险，以及公司其他风险如战略风险、人力资源风险、监管合规风险等。       第二个概念是：管什么？在资管机构担任首席风险官，需要与投资经理比拼投资的专业度，与首席运营官比拼运营能力，与首席市场官比拼销售的合规性以及销售的标准化流程，与首席产品官比拼产品的布局、风险的分配。在该过程中既要管控产品风险，又要通过内控以及建立全面风险管理体系来管控战略风险、合规风险、声誉风险和其他风险，要进行各条线与板块的冲突管理。       第三个概念是：怎么管？本质上是要进行风险识别、风险应对和损失控制。       第四个概念是：管理框架。如风险的汇报形式如何，各个子公司的风险是实线还是虚线汇报，投资经理与产品经理的KPI是否与奖金挂钩、风险管理部门是否有权力直接降低投资经理与产品经理的绩效与奖金等。   <h2 style="text-align: justify;">三、资管机构的风险量化管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）风险量化管理目标输出</h4>       风险量化有四个目标。一是提供一个标准化的内部沟通“语言”。每一个人对风险高低的标准并不一致，在公司内部大家需要统一的语言标准。二是风控量化与标准化。建立产品风险管理统一计量方法与风控标准要求，形成公司统一的风控政策指引。三是风险绩效归因。如今不只有二级市场上的产品，还有ABS、非标、PE/VC等多种产品，要明白投资经理赚取的利润是通过提高风险获得的还是通过管理风险获得的，通过PE/VC赚取五千万，与通过债券交易赚取五千万，得到的绩效和奖金是完全不一样的。四是建立各产品、各组织的风险KPI评估机制，逐步形成风险文化对产品投资与组织行为的长效牵引。 <h4 style="text-align: justify;">（二）风险量化指标体系与标准化语言</h4>       我们需要标准化的语言和量化指标。如今谈及信用风险，会想到评级、违约概率、违约损失率、风险敞口、投资的安全边界等各种指标，仅仅是度量信用风险的指标就有几十个甚至上百个。同样度量市场风险大家也会用到VaR、β等指标，流动性风险有流动性VaR、压力测试得出的风险缺口等指标，操作风险也存在不同等级。那么高级的管理人员便会问，面对这么多的指标，这个产品的风险到底有多高，公司到底承担了多少风险，由于语言是多元化的，不同的风险计量方法所得出的结果并不一致，此时就需要思考如何运用一把标尺去度量所有风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）新巴塞尔资本协议Ⅲ：自营风险的量化与参考-RW</h4>       日常管理中，我会将巴塞尔协议的标准引入产品风险与操作风险的度量上。巴塞尔协议对于银行来说是必需的标准，而我将其看作是金融机构风险的度量框架。巴塞尔协议需要设定风险权重，公司需要考虑信用风险和市场风险等各种风险的比较、安全系数如何合并等问题。举例来说，公司可能运用基本法或别的方法度量操作风险，运用基本法可能在信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险的对比中存在一定的障碍，这是必须进行一定的调整，对应基础数据的核实，然后建立统一的模型，形成一致的标准。 <h4 style="text-align: justify;">（四）资产管理机构的风险量化与管理</h4>       通过这把统一度量的标尺，我们可回头来看各类风险如何累加及其累加程度如何。此时可将风险细化至某一产品条线、该条线的每一个团队、该团队中的投资经理和产品经理，评定他们给公司带来的风险与收益，通过该评定可进行操作风险的量化，最终形成一个风险系数，该风险系数与投资经理和产品经理的绩效直接挂钩。通过该体系，公司成员的言行与规则达成一致，绩效与奖金的计量是公允的，从而不会对风险管理部作出挑战。       以目前的产品风险计量举例，我们把所有产品对应的市场风险、信用风险、操作风险进行累加，根据业务的性质作出区分，并依据不同的权重和系数，得出每个人的KPI考核。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月） ', 'elegant' => array(), 'userId' => '321', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605166295', 'updatedTime' => '1636598005', 'body' => 'FRM，CFA，诺亚（中国）控股有限公司首席风控官。曾先后供职于中国平安，中建投信托，先后担任公司的风险管理负责人，自营投资负责人和境外投资负责人等职位，拥有近20年投资与金融风险管理经验，芝加哥布斯商学院MBA，中欧工商管理学院高级工商管理硕士（EMBA）。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '117', 'name' => '陈凯丰', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/165346ab79e6551507.jpeg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/165347b160c8529395.jpeg', 'description' => '美国汇盛金融公司首席经济学家、纽约大学教授', 'about' => '美国汇盛金融公司首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，担任纽约大学兼职教授，某大型对冲基金的顾问。曾就职于摩根士丹利对冲基金投资部门，担任资本配置负责人兼基金经理。2008至2011年曾任Amundi资产管理公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，管理过数十亿美元的投资组合。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '                ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2>一、美国大选后两党对经济和行业的不同影响</h2>       陈凯丰专家在分析美国大选结果对下一阶段的经济影响时，着重提到大选后两党对行业的影响。陈凯丰专家指出，第一个是医疗健康板块。此次民主党上台以后，医药行业会上涨，而医疗保险会下跌。这基本上反映了两党对医疗板块的侧重点不同，即民主党比较喜欢支持政府医疗保险，而共和党更支持市场化保险。第二，在能源板块上也有非常大的区别。民主党比较支持新能源，如太阳能、风能发电等，而共和党更支持传统能源，如石油、天然气等。因此由于党派不同，行业的风险也会有所不同。第三，在贸易上，民主党比较支持全球各国的贸易合作。相对来看，民主党上台有可能对亚洲、欧洲国家更有利，包括对国内的A股可能也更加有利。而共和党更加看重美国国内、美国优先。因此，美国的中小企业在贸易上相对更受共和党保护。       陈凯丰专家认为，在税收方面，由于拜登比较支持加税，认为美国的很多科技行业的税率太低，因此，之后的企业所得税有可能会上升。此外，关于反垄断的问题，陈凯丰专家分析，两党由于策略不同，会对科技业、税收和反垄断产生不同的影响，进而产生不同的风险。其实，美国大选以后，科技板块整体下跌，也就是说科技板块今后面临的税收拆分风险可能会上升。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》   <h2>二、美国大选对货币政策的影响</h2>       陈凯丰专家认为，目前来看，美国没有出现通货膨胀，美联储可以放心地释放流动性。但是拜登很有可能会任命民主党党员来担任新的联储主席。因此，今后两年的货币政策会继续宽松。但是，信用设施已经开始退出了。对于两党在国会各管一院，国会的分裂可能会导致更高的美股业绩的这种情况，陈凯丰专家解释道，这可能是因为国会分裂会导致干涉企业运行的法律难以出台。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》   <h2>三、美国大选后的美股预测</h2>       陈凯丰专家从资金流动入手，他指出，今年很明显有大量资金流入，如在新能源、云计算、金融科技等板块。而前几年比较流行的人工智能、机器人等板块的资金流入反而很少，甚至有所流出。可以说，现在整个行业热点在今年有很大的变化。此外，今年美股市场上有一个非常特殊的情况，即IPO继续创历史最佳业绩。陈凯丰专家认为，今年的新股确实非常火爆，从某种程度上说美股在向A股靠拢，上市就猛涨。另外，IPO的核心是医疗和科技。陈凯丰专家认为，这和今年的新冠疫情当然是有关系的，新冠疫情导致了大量资金流入医疗健康。同时，因为在前几年科技大规模发展的情况下，科技行业的好公司或多或少都已经上市了，但是医疗健康板块到去年一直都是长期的熊市，所以今年才会出现医疗健康行业的大爆发。       同时，整个华尔街都认为美元要跌。陈凯丰专家认为这值得注意，如果整个华尔街都在做空美元，反而证明美元不一定跌得下去。空头头寸过于集中的时候反而很可能出现逼空的行情。此外，从2011年开始中美利差不断拉大，2020年的利差可能已经创了历史新高，中国的国债利差远远高于美国的国债利差。陈凯丰专家认为，这代表了两个国家的经济周期在以前是高度相关的，以后就不太一样了。另外也代表了两国对通货膨胀的预期等都将有非常大的区别，这也是值得大家关注的。       从金融市场本身来看，陈凯丰专家总结到，2020年金融科技大规模发展，传统银行业萎缩得非常厉害。他认为，传统金融业被颠覆这个情况在美国已经很明显了。传统的券商如果要收费根本没法竞争，银行也是一样。新兴的金融科技服务的收费都比传统银行要低很多，传统银行的利润空间被压缩得非常厉害。       从下一步的投资热点来看，陈凯丰专家认为，金融科技应该还会继续，支付行业有大量新兴企业上市。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》   <h2>四、美国大选对中美经贸关系的影响</h2>       从宏观方面来看，陈凯丰专家认为大选以后的中美关系还是非常乐观的。他分析到：第一，中概股可能会在美国继续受到追捧，当然中概股的监管也会更加严格，即严格遵守美国的会计准则。第二，中美的金融市场开放将会加速，包括花旗、摩根大通等公司今年在国内都开始有了全资公司或者子公司。第三，中国今年重新成为美国第一大的外贸伙伴国家。过去两年，墨西哥、加拿大是美国最大的外贸伙伴，但由于疫情以后中国恢复得最快，因此中美之间外贸大幅度增长。最后，美国机构投资者和高净值客户在中国市场的配置不断上升，明年还会继续上升。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》   <h2>五、2020年的投资热点及创新</h2>       陈凯丰专家建议关注现在的投资热点和创新。对此，他着重举出了电动车行业和云计算的例子，还指出中概股今年在美国备受追捧，从募资的金额到涨幅等都是创了历史记录。此外，他还强调，SPAC上市也是美国的一个创新。简单来说就是先募资、再并购；由于上市的是空壳公司，所以上市的审计非常便宜；时间也非常快，一般是三个月左右就上市；上市之后再按照行业去并购。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614858897.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1614858902.png')), 'userId' => '218', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604566437', 'updatedTime' => '1636515266', 'body' => '       陈凯丰，美国汇盛金融公司首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，担任纽约大学兼职教授，某大型对冲基金的顾问。曾就职于摩根士丹利对冲基金投资部门，担任资本配置负责人兼基金经理。2008至2011年曾任Amundi资产管理公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，管理过数十亿美元的投资组合。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '67', 'name' => '毕万英', 'thumb' => 'public://expert/2021/04-09/133557d2515b230431.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/04-09/133557d4a2ec608769.jpg', 'description' => '高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO', 'about' => '高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO。拥有22年国内外资产管理行业丰富经验。曾任工银瑞信副总经理；曾任嘉实基金首席风险官、投资决策委员会委员和风险管理委员会委员；曾先后任职于美国Vanguard Group、Evergreen Investments、ING Investment等知名资产管理公司。杜克大学MBA、匹兹堡大学工科硕士、CFA全球协会会员，曾任中国基金业协会和中国金融期货交易所专家顾问。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '                     ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、中外基金公司风险管理探讨</h2>       资产管理行业的范围非常广，以国内为例，包括银行资管、券商资管、保险资管等，同时也包括信托、公募基金以及私募基金。 <h4 style="text-align: justify;">    （一）国内外基金公司风险管理的相同点</h4>       基金公司作为资产管理行业的子行业，所面临的主要风险与该行业中的其他机构相类似。同时，它作为二级市场的主要参与者，不管是股票、债券或者衍生品，所面临的最大风险是投资风险，与投资决策的整个流程相辅相成。       1、基金公司面临的风险类别       投资风险分为几个方面：第一，市场风险，是指由宏观因素如利率、汇率或市场大的波动所带来的风险；第二，信用风险，是对单个股票或单个行业产生影响的风险；第三，流动性风险；除了投资风险外，公募基金也面临所有金融产品都有的风险：法律风险、合规风险，以及操作风险等，需要按照公司的章程制度或者监管法规来进行相应的风险管理。       2、基金公司风险管理体系       基金公司的风险管理体系同其他金融机构（比如银行、保险公司）一样，最常见的是4层的风险管理体系，从上至下或者从下至上。第一层是董事会，是公司的最高治理机构，下设公司治理或风险控制委员会。第二层是公司管理层，负责公司日常的经营管理，对公司的所有决策，不管是经营决策，还是风险管理决策，都负有一定的责任。第三层是法律稽核部和风险管理部，是风险管理的主力部门，对风险管理措施具体的制定和执行，或者是跟业务部门的合作，都负有主要责任。最后一层是一线的业务部门。       3、深植于各个业务条线的风险管理职能       基金公司从产品设计到投资、交易，再到绩效评估，是一个全流程的过程，因此需要风险管理经理全流程参与。第一步是产品设计阶段，此过程需要风险管理是因为公募基金是一个标准化的产品，一旦产品的要素确定下来，它的风险因素也相应确定。第二，第三步是要对市场、对投资标的做充分的基本面研究、量化研究，通过建立模拟组合的方式做好投资前的准备。第四，第五步偏执行层面，比如对于非标准化的交易，例如银行间交易和OTC交易，风险管理部可以参与对市场上流动性的分析、交易风险的分析等。最后一步是绩效评估，是很多基金公司风险管理部的一项重要工作，即对基金经理的业绩归因、基金组合的风险归因做定期的绩效评估。       4、成熟的风险管理模型和系统       公募基金的风险管理是一个与量化分析、数据分析密不可分的专业，会用到很多成熟的风险管理系统与模型。国外常见的有Barra One、Factset、Bloomberg等，国内比较好的则有恒泰、万德。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）中外基金公司风险管理的差异</h4>       国内基金公司虽然只有20年的历史，但在起步阶段就很大程度上借鉴与参考了国外基金公司好的经验、规则，以及监管的顶层设计等。因此无论是公司治理还是信息披露，或者是公司的投研框架都与国外发展了四五十年的基金公司有很多相同之处。       从市场管理规模来看，美国和欧洲这些发达国家市场占主体。中国的市场过去几年增长非常快，一方面得益于改革开放，居民的财富效应在不断增长；另一方面得益于过去几年资管新规的出台，使得越来越多的资金从银行这类传统渠道转移出来，参与到二级市场（比如公募基金行业）中去。       从执行层面来看，中国目前还处在市场发展初期，因此在很多时候，无论是基金公司的管理人还是基金经理，都易受到短期的KPL绩效考核的影响，导致他们即使知道风险管理的相关常识以及规则的重要性，但在实际操作中也难免会出现一些脱节。       从基金行业的风险管理环境来看，境内外也存在差异。监管职能方面，国外的资产管理行业主要由证监会管理；而国内由于历史原因，银行资管、信托资管归银保监会管理，而券商资管、基金公司则归证监会管理。本质上看，这些资管行业的业务、风险特征比较类似，但由于是不同的监管体系，在规则与执行层面仍存在差别。       来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理《中外基金公司风险管理探讨》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、海外资产管理公司风险管理框架</h2>       投资风险管理按时间前后可分为事前风险、事中合规风险与事后风险分析报告。投资风险管理除了一些必要的基本面分析和定性判断外，日常工作中我们往往通过量化分析的手段对历史数据进行衡量和分析，这包括四个部分：风险因子、风险量化、压力测试和业绩归因。       来源：2019TGES金融市场风险与投资风险管理高级研讨会:《海外资产管理公司风险管理框架》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">三、股指期货类型产品的风险管理</h2>       增强收益型和主动管理的绝对收益产品，比较常见的采用股指期货等金融衍生品来规避下行风险和增强收益。风险管理部门应对参与股指期货交易相关产品的投资策略或套期保值的可行性、有效性，进行充分验证、及时评估，监控督促及时调整风险敞口，定期对投资效果，保证金比例等指标进行客观评估。       股指期货集中了股票现货市场的风险，而且由于其杠杆性和保证金制度，风险得到放大和集中。具体投资实践中，股指期货主要涉及的风险包括：beta暴露风险、波动性风险、跟踪误差风险、市场风险、保证金风险、合约展期风险、流动性风险以及事件风险等。       来源：《风险管理》第15辑（总） 2011年综合第5辑《绝对收益产品和股指期货的风险管理》演讲文稿整理  ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609680937.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1617865830.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1617865842.jpg')), 'userId' => '52', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1561953144', 'updatedTime' => '1642035311', 'body' => '       毕万英，高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO，CFA，拥有二十一年国内外资产管理行业丰富经验。毕先生曾任工银瑞信副总经理，负责分管公司风险管理、信息科技和基金运作业务；亦曾任嘉实基金首席风险官、投资决策委员会委员和风险管理委员会委员，并曾在美国ING投资管理公司（美洲区）、Vanguard先锋集团等公司任职。        专业资格：杜克大学MBA、匹兹堡大学工科硕士、CFA全球协会会员，曾任中国基金业协会和中国金融期货交易所专家顾问。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '262', 'name' => '陈东', 'thumb' => 'public://expert/2021/02-23/111655729e23931501.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/02-23/111655761a6f067192.jpg', 'description' => '香港时和资产管理有限公司董事长兼总裁、香港中国金融协会副主席', 'about' => '香港时和资产管理有限公司董事长兼总裁、香港中国金融协会副主席、香港证监会4、9号业务持牌负责人；中国人民大学经济学士、清华大学工商管理硕士、中国人民大学金融学博士；曾任清华大学经济管理学院兼职副教授、美国沃顿商学院访问学者、中央财经大学保险学院兼职教授；原中国银河证券研究所所长、原中国证券业协会分析师委员会副主任委员、原中国人寿富兰克林资产管理公司总裁、原太平金融控股有限公司总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '           ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、境外证券投资的开始和发展</h2>       文章《金融开放进程中境外投资回顾与展望》提到，2007年是境外证券投资的元年，陈东专家指出，主要有两个标志性的事件。第一个是证监会颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，也就是QDII，从当年的7月5日开始实施；第二个标志性事件就是四个QDII的发行（南方、华夏、嘉实、上投摩根），当时非常火，是全额认购，比如最后一个发行的上投摩根已经追加额度至300亿人民币，但是申购的资金是1200亿人民币。同时，在这个过程中，政策不断放宽，各地方政府颁布的关于境外投资的特殊政策，对境外投资产生了较大影响。       在介绍境外证券投资的主体和标的时，陈东专家指出，中国这几年的很多发展都是线性增长的过程，但唯独境外投资是非线性的。因为其一开始出师不利，过程也非常曲折。除了刚刚讲的2007年四个QDII发行很火之外，2007年的港股直通车被无限推迟，2008年的次贷危机，全球境况不佳，港股一路下跌。所以，四个QDII后来遇到了很大的挫折，都大幅跌破其发行的面值，跌破单位净值，所以整个进程就放慢了。       来源：2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛：金融稳定发展和科技应用创新下风险管理的使命和挑战——陈东《金融开放进程中境外投资回顾与展望》   <h2 style="text-align: justify;">二、境外证券投资的特点</h2>       在文章中，陈东专家还提到境外证券投资过程的特点，并将其总结为以下几个方面。首先，中国境外证券投资是有一个有管理的试点过程。第一，它有资格审批和额度管理。所有的境外投资机构首先要批一个资格，再去获取一定的额度。从宏观层面来讲，风险是可控的。此外，QD的额度是可以转让的，最高价格可达3%-4%，现在也可以到2%-2.5%。第二，它的创新和试点是非常小心谨慎的。我刚刚讲到一些地方性的境外投资试点，比如QDII是深圳前海推出的，之后不行了就赶紧叫停，可以说是非常小心谨慎。第三，整个政策的放开过程是渐进可控的，从刚才的路线图就可以看出。第四，投资逐步试水。对很多从事境外投资的金融机构来讲，投资也是非常渐进的，比如一开始先拿着一定的额度去开展，后来扩大额度，后来就是沪港通、深港通，在整个保险资产配置中的比例进一步提高。第二个特点就是投资的冷热与境内外资本市场的相对表现有关。另外一个就是债券投资，在中美10年期国债收益率的比较中可以看到，早在2014年的时候，二者利差达到最高峰，当时正好是境外资金通过QFII投资中国的债券市场，而现在又反过来了，中国资金投资境外债券市场。第三个特点就是投资的增减与人民币升贬值的预期有关。有升值预期的时候，大家不愿往外走；有贬值预期的时候，大家抢着往外走。       来源：2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛：金融稳定发展和科技应用创新下风险管理的使命和挑战——陈东《金融开放进程中境外投资回顾与展望》   <h2 style="text-align: justify;">三、对境外证券投资的展望</h2>       陈东专家在充分介绍境外证券投资情况的基础上，进一步提出对其的展望。陈东专家指出，第一个展望就是，境外投资的趋势是不可扭转的，是会进一步扩大的。他特别例举了日本统计数据，因为日本的境外资产在全球是最多的，日本也在80年代资产泡沫高峰的时候就及时进行了海外布局，所以现在日本整个海外投资收益占其GDP的4%，是境外投资中的一个比较经典的案例，值得研究。中国现在目前境外投资结构与日本相比，日本8.53万亿里55%是证券投资，而中国现在的6.65万亿美元的境外资产里只有5%是证券投资。另外，伴随着人民币国际化进程的加快，境外投资的步伐也会加快，紧跟着中国企业走出去的步伐，比如，一带一路的开展。再者，海外投资实际上与中资金融机构在海外的布局和成长是同步的。1997年，买方机构基本都是外资，而2017年以后，在香港做IPO发行成交里只有1家是外资，9家都是中资机构。买方机构一旦做起来，对境外投资是非常有利的，因为外资机构不太了解中国进入海外资产配置和财富管理的需求。所以1997年时候，包括在2017年，个人高进，购买雷曼迷你债等，损失非常惨重；而中资机构比较了解中国客户的需求，也更加容易去做。       陈东专家还对未来的从业者寄予厚望，他认为，随着海外投资规模的扩大、品种的多元化，风险管理的要求可能进一步提升。就经验而言，首先你要做过一段时间的业务之后才能知道如何进行风险管理。就目前的海外投资而言，虽然走过了十年，但是在大资管中也只占3%左右，但未来是扩大的趋势。对于未来的从业者而言，也是一个新的特点和值得研究的领域。       来源：2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛：金融稳定发展和科技应用创新下风险管理的使命和挑战——陈东《金融开放进程中境外投资回顾与展望》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614050242.jpg')), 'userId' => '433', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1614050220', 'updatedTime' => '1623114477', 'body' => '      陈东，香港时和资产管理有限公司董事长兼总裁、香港中国金融协会副主席、香港证监会4、9号业务持牌负责人；中国人民大学经济学士、清华大学工商管理硕士、中国人民大学金融学博士；曾任清华大学经济管理学院兼职副教授、美国沃顿商学院访问学者、中央财经大学保险学院兼职教授；原中国银河证券研究所所长、原中国证券业协会分析师委员会副主任委员、原中国人寿富兰克林资产管理公司总裁、原太平金融控股有限公司总经理。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '109', 'name' => '张贵宾', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1328182293c0379283.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/13281827e825616735.jpg', 'description' => '太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人', 'about' => '太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人，中国保险资产管理协会内控专委会秘书长。曾任职于华泰资产管理有限公司、长江养老、澳大利亚超级年金管理机构、中信银行。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '         <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2016 ，基于多维时间序列的ETC短时交通流量预测模型.《交通运输系统工程与信息》2016年04期 2016，多维时间序列的组合预测模型《中国科学院大学学报》2016年06期 2015，基于复杂网络理论的担保网络风险传播模式研究《中国科学院大学学报》2015年06期 2015，基于复杂网络理论的担保网络研究《复杂系统与复杂性科学》2014年02期 2013， XML Data Cube Based on Tree Structure. 《Journal of Convergence Information Technology.》 Vol.2 (4): 21-30, 2013. 2011， pXCube云模型的任务划分技术Task Partition Technology of pXCube Cloud Model. 《中国通信》 2011年06期 2010， Research on Index Technology for Group-by Aggregation Query in XML Cube. 《Information Technology Journal》Vol. 9 (1): 116-123. (EI检索) 2008，基于J2EE的集成开源框架研究与应用，《微计算机信息》 2008年15期 2008，贷款组合信用风险模拟的简化方法，《计算机仿真》 2008年05期 2008，商业银行安全保障体系设计，《计算机技术与发展》 2008年03期 2006 ，A workload algorithm in Agent organization.《电子信息学术前沿》（中国博士后制度20周年纪念系列），北京：电子工业出版社, pp. 465-470, 2006. 2003，基于Agent的协同关系模型研究.《系统仿真学报》. Vol.15(11):1529-1532, 2003 2003，一种新的混合式身份认证技术.《计算机工程》2003年11期 2003，基于粗糙集的决策规则约简.《计算机工程》2003年12期 2003 ，CSCW环境中动态信息感知技术《计算机应用》2003年04期 2002，数字工程图签名技术研究. 《计算机工程与应用》 2002年16期 2002，用EJB开发J2EE应用. 《计算机应用》 2002年04期 2001，面向对象技术在信息融合系统设计中的应用.《仪器仪表学报》 2001年S1期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、新形势下保险资产管理公司风险管理实务</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）风险预期与实际的偏差</h4>       在进行投资和风险管理时，宏观分析都是一个很重要的过程，因为宏观分析可以让我们对经济的基本面有一个了解。在对2020年1-6月的宏观经济进行分析时，我们可以看到许多宏观经济指标都出现了预期与实际的偏差。       从历史看，中国经济增长开始减速以来，市场预期多数时间要低于实际值，但二者趋势基本一致，预期对拐点判断也较好。       对疫情防控期间中国经济的预测进行复盘之后，我们也可以看出实际与预期偏差的内在原因。2020年一季度，疫情爆发，市场分歧大，实际值弱于预期。由于中国GDP增速长期以来窄幅波动，加上市场对疫情冲击影响缺乏评估的锚定。       对A股整体净利润的预期增速而言，机构预测总体增速下调，但疫情冲击后增速会渐进修复。机构对2020年全A净利润从2019年的12.1%下调至1.8%，对2021年净利润增速预测为20.7%，和2017年的全A净利润增速的实际值相当。2020年只要不出现黑天鹅事件，当年的净利润增速实际值应该会高于预期值。但从分析师目前对2022年权益市场的净利润增速的分析而言，可能会发生一次反转，出现新的拐点。       1、预期偏差之于固定收益市场       目前保险资金的运用中，有70%-80%是投入了固定收益类产品，所以固定收益市场的全年走势就基本决定了保险资管公司的总体表现（如图3）。就2020年3月和4月的数据来看，除CPI和PPI以外，市场对于宏观经济的预期整体持续低于实际情况，即经济基本面实际情况好于市场预期。事实上，3月、4月的预期都低于实际值，并且偏差的绝对值还比较大，这就已经给了机构一个强烈的风险提示信号，即拐点可能即将到来。到了5月份起中国债券市场大幅回落，部分原因就是对于基本面预期的纠偏。因此，对于疫情等冲击出现时，对预期偏差和拐点的判断就十分重要。       2、预期偏差之于权益市场       从1927到2019年美股的历史数据来看，低市净率的股票年平均收益率为16.51%，高于高市净率的股票平均收益率11.29%。       Piotroski & So （2012）发表于Review of Financial Studies上的文章，第一次提出了权益市场的预期差（Expectation Errors）概念，指出价值股战胜成长股背后的原因是错误定价，即市场参与者低估了前者、高估了后者。这里的高估和低估都是价格相对于其内在价值而言，价格反映了投资者对于股票的市场预期，而内在价值反映了股票本身的基本面预期，高、低估说明这两个预期之间存在差异。当预期差出现时，预期差的修正是市场的必然行为也反映了价值股跑赢成长股的内在逻辑。因此投资经理在构建投资组合时，就可以把组合中的价值股和成长股进行分类后，判断其中是否有预期差的存在。 <h4 style="text-align: justify;">（二）大类资产配置</h4>       1、大类资产配置存在一定的路径依赖       路径依赖指的是大类资产当年的配置会受前一年的影响。从全行业增量资金的配置来看，上一年度市场情况对下一年度的配置决策的确有较大的影响。因此我们可以根据上一年的行业配置情况来解释下一年的配置情况，也可以对冲击的影响做出稍微前瞻性的预判和安排。       2、宏观突发事件对大类资产配置的影响       对于公共卫生事件的冲击，根据其发展阶段可以将其分为扩散期、处理期和后处理期。这种事件的爆发是一个突然性的脉冲，人们很难对其进行预测，但对随后的扩散期、处理期和后处理期还是有能力对其进行判断。 <h4 style="text-align: justify;">（三）权益价格风险</h4>       1、关注回撤控制       收益率较好的组合也是回撤控制做得较好的。       2、权益类投资的趋势       由于市场预计长期处于较低利率水平，以及新国际会计准则IFRS9实施，越来越多险资考虑涉足或增加长期股权投资。 （四）利率风险       1、保险资金的利率风险管理难度日益增大       2、衍生品的运用       衍生品放开为保险资金利率风险对冲提供了工具。       来源：2020TGES系列论坛-10：资产管理与投资风险管理，《首席风险官机制设立的背景、设计和利弊分析》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、当前资管行业风险管理挑战</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）重视下侧风险管理，忽视了上侧风险</h4>       风险管理的核心是对于不确定性的管理，这个不确定性一定是既有上侧不确定性，也有下侧不确定性，对于下侧不确定性和上侧不确定性的重视程度应该一致。但是，金融机构和监管整体往往更关注下侧不确定性，忽视了上侧不确定性。       金融机构风险偏好中更重视下侧不确定性。在各种风险因素指标中，包括在险价值、风险准备金、内部评级、压力测试结果、增长率、尾部风险、收益波动率等，大部分指标侧重下侧不确定性，只有少部分指标侧重上侧不确定性的管理，这是一种失衡。       忽视上侧风险给金融机构带来风险和挑战。一是盲目乐观：忽略了业绩快速增长带来的风险，可能会承受过多的风险暴露；二是财务波动：经营、财务指标过大的波动；三是大额损失：上侧风险过大意味着长期大额损失。 <h4 style="text-align: justify;">（二）监管政策变化带来了更多合规内控挑战</h4>       现阶段中国金融监管体系经历了重要改革，其构建和趋势逐渐向巴塞尔III监管体系靠拢。巴赛尔III是国际金融危机后全球金融改革的重要成果，在监管框架上区分了微观审慎监管和宏观审慎监管，注重单个金融机构风险的同时关注系统性风险。       资管行业格局重塑过程中存在过渡期风险，过渡期意味着投资者理念的转变、业务形态的转变、组织运作的转变，转变的过程中存在速度不一致、认知不一致的风险，同时也存在转变不完全、不及时、不合规的风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融机构集团化发展趋势下，并表风险管理重要性日益提升</h4>       未来对子公司层面的管理和原来传统的存贷款管理在思路上要做很大的调整。其面临的挑战，一是在业务发展和盈利模式上；二是风险管理组织、体系和机制，包括有效的信息沟通、风险管理和监控工具的引入和实施；三是成熟的风险监控技术；四是母子公司、各子公司间的风险隔离，因为集团化有个特征，即本身的管理要集中化，但是由于子公司都是独立的法人，而且可能受制于不同的监管，监管在一些敏感信息上有隔离的要求。 <h4 style="text-align: justify;">（四）金融行业顺周期风险对经营稳健性的挑战</h4>       金融顺周期性主要归于四方面原因：一是资本监管的顺周期性，即以风险为基础的资本监管方法，在经济繁荣时资本充足率的设定往往较为宽松，信贷供给限制较弱，经济萧条时则相反；二是机构对风险的认知、风险承受意愿和偏好随着经济波动而变化；三是在整个资产管理行业，遵循“公允价值”原则的会计方法本身也会强化顺周期的趋势；四是金融机构薪酬激励机制。金融机构要做到基业长青，就要强化抵御顺周期风险的能力。       来源：2019TGES保险公司风险管理高级研讨会：偿二代与全面风险管理《资产管理公司的视角》演讲文稿整理   ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611656675.jpg')), 'userId' => '208', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604554153', 'updatedTime' => '1636597518', 'body' => '      张贵宾，太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人，中国保险资产管理协会内控专委会秘书长。曾任职于华泰资产管理有限公司、长江养老、澳大利亚超级年金管理机构、中信银行。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '161', 'name' => '牛南洁', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/135038eb16bf659818.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/135038ee7b13939068.jpg', 'description' => '中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理', 'about' => '中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理。经济学博士，毕业于中国社会科学院研究生院，美国特许金融分析师CFA持证人，现任CFA北京协会理事。历任中国东方资产管理公司风险管理部总经理、中国东方资产管理公司浙江省分公司总经理，曾任中国外贸金融租赁有限公司董事、大业信托有限责任公司董事。已出版个人专著《开放与经济增长》。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/91295572.html">资产管理公司运行中的反思</a>，《现代商业银行》 2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/69181490.html">重在转股后──从两家债转股企业看债转股</a>，《国际金融研究》 1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/33904716.html">中国利用外资的经济效果分析</a>，《经济研究》   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、金融资产管理公司全面风险管理实践再思考</h2>       自2004年原银监会将代表先进风险管理思想的《巴塞尔协议》框架引入中国以来，国内银行业机构逐步在风险管理理念、方法和技术方面与国际接轨，建立了以资本为核心，符合我国金融行业实际情况的全面风险管理框架。       经过十几年的创新探索和实践总结，我国银行业金融机构的风险管理政策制度得到不断完善，风险管理格局持续改进，风险管理意识日益提升，在全面风险管理的理念和方法论方面形成了行业共识，总体上能够满足金融风险管理的各项基础需求。但是，当前也出现了一些新的挑战，主要有三点——第一是内外部经营环境发生了深刻变化，第二是金融业务的市场特性和风险特征呈现出新的特点，第三是全面风险管理的理念、方法、工具和流程需要改进，并且在更高层次上细化、深化和演进。 <h4 style="text-align: justify;">（一）金融机构的全面风险管理必须适应金融监管形势的重大变化</h4>       银行业金融机构和金融控股集团的全面风险管理工作必须要契合监管导向的变化，在风险偏好、风险政策引导方面紧扣监管调整方向，立足主业、发挥专长。同时还要优化公司治理结构和风险内控机制，加大对内控合规、内部交易、关联交易、反洗钱等方面的资源投入，完善内部问责机制，营造风险文化与合规文化。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融机构全面风险管理必须坚持推动建立健全公司治理机制</h4>       公司治理机制需在两个方面继续努力：一是把党的领导融入风险治理的各个关键环节中，有效发挥党组织的领导作用，同时确保董事会的职责权限，还要激发经营层的职责担当与活力。二是适应当前金融行业的高质量发展要求，使公司治理结构兼具规范性、有效性和科学性。在制度设计上，实现权责相对、激励约束相融合；在组织条线上，与业务部门既独立牵制，又高效协作；在管理思路上，既要高度重视内部控制和流程规范，又要避免流程至上、官僚主义的形式主义倾向；在风险文化建设上，要建设营造主动担当的氛围和精神。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融机全面风险管理必须坚持效率效果经由市场检验的导向</h4>       目前国际政治经济形势错综复杂，各种风险和矛盾变化存在很高的不确定性。国内经济处于防范化解风险的攻坚期、多年积累深层次矛盾的释放期和增长模式转型阵痛期三期叠加的特殊时期，部分重点领域和重要企业风险逐步暴露，对于全面风险管理坚持市场导向提出了挑战。       当前来自于市场方面的挑战主要集中于以下三点。第一，各类风险的演化规律和形态变化呈现出新的特征；第二，要高度关注对大客户的风险管控；第三，要关注系统性风险、外部传递风险、群体性事件风险等重大不确定性风险因素。 <h4 style="text-align: justify;">（四）金融机构全面风险管理必须不断发展和改进风险管理方法和工具</h4>       金控机构全面风险管理涉及的方式方法不是一成不变的，需要不断完善和创新，风险管理工具的应用也需要不断的强化。       在风险偏好方面，它已经成为各大金融机构全面风险管理体系的重要组成部分，机构应关注其管理目标的实现情况和管理效果。       在压力测试方面，金融机构，无论是母公司还是下属子公司，每年都应按照银保监会的要求，至少开展一次全面的风险管理压力测试。 <h4 style="text-align: justify;">（五）金融机构全面风险管理必须要正确处理好几个关系</h4>       金控集团开展全面风险管理必须要处理好四个关系：一是定量计量与定性评估的关系，二者在风险管理工作中是相辅相成的。二是整体与局部的关系。全面风险管理强调覆盖全部的业务流程、全部的经营单位和全部的业务类型，同时也要突出重点领域的风险防范，做到兼顾整体与局部。三是短期盈利和长远担当的关系。       四是金融科技赋能和传统管理基础的关系，风险管理既要合理利用科技手段，同时也离不开传统的管理基础。 <h4 style="text-align: justify;">（六）金融机构全面风险管理必须与时俱进增强从业人员行动力</h4>       现代风险管理已经演变为多学科综合领域，风险管理人员必须具备更加宏观的视野，高度的敏感性、洞察力、预见力和执行力，与全球化规则对接，与市场化规则对接，最大限度地发挥风险管理对公司发展和业务决策的价值。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-10：金融集团与风险管理《金融资产管理公司全面风险管理实践再思考》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、金融集团内部交易和关联交易管理研究</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）关联交易&内部交易辨析</h4>       关于什么叫内部交易，其中一个重要概念是内部交易方，内部交易方简单来说就是金融集团并表范围内的所有并表公司。       而关联交易，其实是关联方之间的交易，可以简单理解成金融集团这个家庭中的每一个“家人”与“亲戚”之间的交易。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关联交易是当前各方的关注焦点</h4>       当前，关联交易越来越成为各方的关注焦点。银保监会在今年发布的一份监管通报中就揭示了个别金融机构存在大量违规关联交易的情况。 <h4 style="text-align: justify;">（三）内部交易和关联交易的监管重点</h4>       金融企业，尤其是金融控股集团，通过一些内部交易和关联交易，可以起到如下几个作用，这也正是监管部门的重点关注领域：第一，隐匿和转移风险；第二，不当利益输送；第三，规避监管或实施监管套利；第四，降低信息透明度。总体而言，金融机构的内部交易和关联交易，必须要符合合理性、合规性、必要性要求，否则，交易中就很可能潜藏合规风险。 <h4 style="text-align: justify;">（四）关联交易会计口径和监管口径的区别</h4>       对于关联交易和内部交易管理，目前的难点之一是在于会计口径和监管口径存在着比较大的区别，并且各个监管机构，各个交易所对于关联交易的定义和规定都不完全相同。 <h4 style="text-align: justify;">（五）境内外交易所对关联交易的管理概况</h4>       由于交易所和监管部门对内部交易和关联交易的规定不一致，导致了管理上的复杂性。 <h4 style="text-align: justify;">（六）加强金融机构关联交易管理的措施</h4>       加强内部交易和关联交易的主要措施：       一是要健全管理体系，完善制度建设；二是加强清单的管理，提升识别能力；三是落实审查要点，切实防范风险；四是重视监测分析，优化披露机制；五是增强绩效考评，加大惩处力度；六是推进政策宣导，培育合规文化。       来源：《风险管理》2019年第6期《关于银行业金融机构全面风险管理的再思考》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614319210.jpg')), 'userId' => '262', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604987497', 'updatedTime' => '1642501137', 'body' => '      中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理。经济学博士，毕业于中国社会科学院研究生院，美国特许金融分析师CFA持证人，现任CFA北京协会理事。历任中国东方资产管理公司风险管理部总经理、中国东方资产管理公司浙江省分公司总经理，曾任中国外贸金融租赁有限公司董事、大业信托有限责任公司董事。已出版个人专著《开放与经济增长》。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '108', 'name' => '杨海权', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/11445796ac65456516.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/1144579d0a08110886.jpg', 'description' => '资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理', 'about' => '资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理、中国投资有限公司SVP、美国道富银行助理副总裁、加拿大Scotiabank高级经理、Algorithmics首席金融工程师等职务，在项目投资风险管理、市场风险管理、资产负债管理、组合风险管理、衍生品估值和定价、压力测试、风险政策和限额体系设计和实施等领域具备丰富的实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '          ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2>一、欧债危机压力场景的设计和应用 </h2>        在此次欧债危机中，我们考虑的是南欧五国（PIIGS），即葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙。不仅需要考虑单个国家出现债券违约的情景，还要考虑多国甚至所有五国出现违约的极端情景。在设计欧债危机压力情景时，有以下几个难点：难点一：如何估算违约回收率（Default Recovery Rate）。难点二：如何确定违约事件所产生的直接后续影响，即直接受违约事件影响的风险因子。难点三：如何确定因违约事件所产生的间接后续影响，即除利率和信用价差外其他受影响的风险因子，如对股票市场、商品市场、汇率等的影响。在解决以上难点后，风险因子基本可以确定下来，主要包括以下几类：利率：违约国国债收益率、银行间拆借利率。信用价差：国债和企业债信用价差。汇率：欧元、英镑、美元、日元及其他主要货币。股票指数：违约国股票指数、欧洲主要股票交易所股票指数、其他主要股票指数。商品价格：能源、贵金属、工业用金属、农产品价格。波动率：利率、股票类期权波动率指数。在设计好压力情景后，下一步要做的就是评估情景设计的有效性。在压力情景的设计中，特别需要注意的一点就是压力情景要尽可能涵盖所有的风险因子，保证所有可能的影响因素都被考虑到。在完成压力测试后，还需要进行返回检验，看预测的结果与实际的结果是否吻合，如果出现差异，要查找差异主要来自哪里。        来源：《风险管理》2012年第3期   <h2>二、新冠病毒疫情对金融机构经营管理的影响和应对</h2> <h4>（一）如何应对新冠大疫带来的金融风险管理挑战</h4>        谈到应对新冠大疫对金融机构业务和风险管理的影响，可能一个好的手段就是复盘一下金融机构在预期危机发生前的反应和应对。春节休假期间，最忙碌的估计就是各个金融机构的管理层和风险部门了。大家在做的应对措施，主要包括：一制定和启动应急预案。二实施全面压力测试，评估金融机构在各种场景下可能的损失规模。投资部门、研究部门和风险部门已经提前进入工作状态，预设的最坏压力场景，都将击穿之前确定的风险底线。三依据压力测试结果，投资部门制定和实施应对方案节后的市场变化和疫情的发展，是否落在应急预案的场景之中，直接反映出金融机构应对紧急风险事件的专业能力。 <h4>（二）我国新冠大疫与应对给金融机构风险管理的启示</h4>        此次疫情虽然还没有结束，但拐点已经出现，危机得以回到可控的范围。对于众多风险从业者而言，其中的教训和启示确是真真切切的：一、尾部风险的管理，对于金融机构而言，是非常关键的一环，尾部风险管理的不到位，对机构的影响往往是致命的。二、尾部风险事件的评估需要常态化，需要不断评估可能出现的尾部风险事件的冲击，即便当前是一片风和日丽，也要对尾部事件的惊涛骇浪保有警惕。三、风险管理技术，对于尾部风险事件的评估非常关键，进行压力测试，如何将风险冲击传到金融机构的业务，需要进行量化分析和评估，风险管理技术将极大提升应对措施的精准度和有效性。        来源：《风险管理》2020年第1期   <h2>三、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</h2> <h4>（一）瑞幸咖啡商业模式之困</h4>        首先来看看瑞幸咖啡的商业模式，理解项目价值的驱动因子是什么？瑞幸咖啡“无限场景”的运营理念，就是大量线下开实体店（快取店），轻量化运作，主打的是以用户自提和外卖为主的消费场景，以高密度的线下覆盖为基础。其次，假设咖啡消费的需求场景假设是成立的，瑞幸咖啡的价值驱动因素有哪些？有相关的专家分析认为，对于瑞幸的商业逻辑，衡量烧钱模式是否具备长期价值，取决于其所获取的客源和流量是否具有巨大的粘性，也就是说，只有具有巨大客户粘性，烧钱模式才是有意义的。从这个维度看，客户粘度是价值关键驱动因素，对于瑞幸咖啡，客户粘性是否足够高是存疑的。最后，分析一下瑞幸咖啡在不利情形下的运营情况。此次浑水公司的做空报告，直接指向的就是瑞幸咖啡的命门：商业模式。浑水认为瑞幸面临的是基本崩溃的业务。无法获得利润的单位经济效益，瑞幸的商业模式注定将会崩溃。 <h4>（二）投资者尽调的问题与教训</h4>        在评估一个PE项目时，我们需要遵循的一个原则，就是价值驱动分析。要从项目的商业模式进行分析和挖掘，论证商业模式存在和发展的可能性和空间。这个过程有几个步骤：第一步，商业模式分析和价值驱动因子的识别。第二步，价值关键因子的确认。第三步，情景分析和压力测试。        来源：《风险管理》2020年第3期   <h2>四、PE项目投资风险管理体系的构建与实践</h2> <h4>（一）WeWork首次募股失败引发的思考</h4>        WeWork本身是一个头部的企业，业界实际上把此次IPO失败看作一个标志，即一级市场的泡沫正处于破灭的状态。一、二级市场出现倒挂的原因，实际上源自于一二级市场的估值机制存在差异。尽管如此，我们必须明白，一级市场在估值上和二级市场必然会进行对接的。虽然一级市场在短期内可能会受到一些非理性因素的干扰，包括头部机构的影响、一些定性因素的影响以及资金面政策面的影响，但最后一级市场与二级市场一定是有接轨的过程，一定会有协调过程。这就意味着整个核心还是在于估值，需要对影响估值的核心因素进行考虑。 <h4>（二）PE项目投资风险管理基本框架</h4>        1、项目筛选、立项        在立项过程中，找到整个项目的价值驱动因素实际上是风险管理的关键核心点。        2、尽职调查        如果存在不确定性，或者问题没有得到具体的回答，不清楚最后的影响会怎么样，那么这些问题可能成为投资决策中的大问题。        3、投资决策        在投资决策过程，风险部门更多的是要和投资团队进行反复推敲，明确影响整个项目价值的因素。        4、投后管理及退出机制        投后管理也将围绕几点展开讨论。例如每个季度、每年都是要进行重新估值的，所投项目的新信息和新情况，需要投资团队进行分析和投资的调整。而且投后管理的过程会比较长，可能持续3到5年，这时候就得考虑退出。 <h4>（三）PE项目投资风险管理的认知和实践误区</h4>        第一点是现金流折现（DCF）的估值方法是不是假设太多，实用性不大。但是实际上我们并不是强调一定要得出非常确切的估值结果，而是希望这种逻辑、这种思维的方式能够贯穿于整个投资风险管理流程当中，这是最关键的。第二点是大家认为风险管理就是风控。实际上这不是一回事，风控更多的是合规、内控等基于过去的管理；而风险管理更多的是一个积极的管理，我们认为不仅包括过去，更多包括对外来的以及未来的预期管理，这在项目投资上就显得更加重要。最后一点是风险管理不创造价值。但对于这个问题，我的观点是：如果能够防止整个投资项目出现大的风险，或者至少在出现大的风险时，仍能够保持一个最低回报的话，那么风险管理就是创造价值的。 <h4>（四）PE项目投资风险管理的主要内容</h4>        关于PE项目投资风险管理的内容，主要就是基于价值驱动因子的以估值为核心的投资风险管理体系，我认为主要包括以下几个阶段：第一是风险因子识别。第二是关键因子确认。第三是风险因子量化。第四是风险缓释。第五是尾部风险。        来源：《风险管理》2020年第3期   <h2>五、银行理财子公司风险管理体系与实践</h2> <h4>（一）银行理财的现状及政策监管背景</h4>        从监管角度来看，目前主要有两个政策对银行理财业务进行监管。第一个政策是2018年4月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称“资管新规”）。第二个银行理财领域的监管政策是2018年9月银保监会下发的《商业银行理财业务监督管理办法》（简称“理财新规”）。 <h4>（二）银行理财业务的转型</h4>        目前，大多数银行的理财产品仍然是固定收益类为主，固定收益类产品占比能够达到80%到90%。在权益资产配置和布局方面，银行理财子公司缺乏相关经验。同时，银行在另类产品投资等方面也存在一定的问题。银行传统的资管业务更多地掺杂着信用融资业务的特点，因此要打破刚兑、实现独立的流动性与净值管理对于另类投资而言具有较大难度。 <h4>（三）银行理财风险管理体系的构建</h4>        银行理财子公司与传统的资管机构在风险管理上存在明显不同，即银行理财子公司需要从两个维度考虑风险管理的框架：一是产品维度，二是资产维度。在产品维度，银行理财子公司要根据自身产品体系特点进行全方面、全流程的风险管理。在产品维度，风险管理体系的核心就是风险限额体系，即针对不同的风险类型制定相应的风险限额。在资产维度，银行理财子公司与传统资管机构的风险管理体系比较类似。整个银行理财产品最核心、最主要的就是债券类投资，它的风险管理主要分为三个部分：利率风险管理、信用风险管理和交易对手信用风险管理。 <h4>（四）银行理财子公司风险管理的难点与挑战</h4>        首先，银行理财子公司存在着银行信贷风险管理文化与资管投资风险管理文化的冲突。其次，理财产品绝对收益特征与资管产品相对收益特征之间存在冲突。再次，银行理财子公司在由资产池管理向净值化管理转变过程中面临巨大挑战。此外，理财子公司还要权衡打破刚兑和声誉风险之间的关系。最后，银行理财子公司与市场领先的资管机构具有较大差距。        来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理——杨海权《银行理财子公司风险管理体系与实践》   <h2>六、PE基金风险管理体系与实践</h2> <h4>（一）资本寒冬下的PE基金</h4>        一方面，当前PE投资节奏减缓，受疫情影响，接触的项目比较少，更多的是对以前项目的追加投资。另一方面，从退出来看，今年是一个大的转变，随着中美关系的恶化，传统的美股IPO退出渠道基本堵死，未来PE投资退出将集中在国内资本市场。 <h4>（二）PE基金风险管理体系</h4>        PE投资风险管理是一个全流程的风险管理流程体系，包括项目筛选、立项、尽调、投决、投后管理及退出，可以类比券商、银行等金融机构的风险体系，设立投资团队、风险部门、事后审计等风控三道防线。第一道防线是投资团队，负责项目的筛选、立项、尽调等，考察整个项目的风险。第二道防线是风险部门，除了项目筛选不参与以外，会从立项开始全程参与到项目中去。第三道防线是事后审计，在整个投资机构当中现在做得不是特别到位，很多非国有机构在这方面甚至是缺失的。基于价值驱动因子的投资风险管理流程，是风险管理体系最核心的内容，包括五个环节：风险因子识别、关键因子确认、风险因子量化、风险缓释和尾部风险分析。PE风险管理需要做到定性与定量分析相结合。 <h4>（三）PE基金风险管理实践的难点与挑战</h4>        在目前的形势下，尤其在资本寒冬的情况下，创业与投资最应该关注的是项目本身的价值。价值或者估值是项目投资决策的前提，只有对项目本身的价值有客观的判断才能进行相应的投资决策。        来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理——杨海权《PE基金风险管理体系与实践》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '207', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604553735', 'updatedTime' => '1638233101', 'body' => '      杨海权，资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理、中国投资有限公司SVP、美国道富银行助理副总裁、加拿大Scotiabank高级经理、Algorithmics首席金融工程师等职务，在项目投资风险管理、市场风险管理、资产负债管理、组合风险管理、衍生品估值和定价、压力测试、风险政策和限额体系设计和实施等领域具备丰富的实践经验。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '90', 'name' => '丰习来', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/103035ba528b498048.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/103036c09f1a484706.png', 'description' => '建银国际执行董事兼行政总裁、兼任建行（巴西）董事长', 'about' => '建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2018，《员工之过与银行之责：银行从业人员必须远离的50个法律禁区》，法律出版社。 2008，《金融感悟》，中国经济出版社。 <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2017，银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考，《金融电子化》第08期。 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/22665107.html">哲学思考国有商业银行改革</a>。 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/84194607.html">以实施新资本协议为契机改进市场风险管理</a>，《金融电子化》第07期。 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/28383361.html">想做，就要做成——苏格兰皇家银行成功崛起的经验与启示</a>，《数字财富》第01期。 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/29209470.html">苏格兰皇家银行组织架构</a>，《数字财富》第01期。 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/43229713.html">浮息券缘何浮而不动</a>，《数字财富》第07期。 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/82972220.html">科学非成功的唯一因素</a>，《数字财富》第05期。 2003，债券市场做空交易利弊分析与建议，《中国货币市场》第12期。 2003，哲学思考国有商业银行改革，《西部论丛》第10期。 2003，完善做市商制度活跃银行间债券二级市场，《中国货币市场》第02期。 2002，影响债券价格和收益率的主要因素研究，《中国货币市场》第09期。 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/81874631.html">国有商业银行入世后面临的困难和对策分析</a>，《金融论坛》第08期。 1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/77196006.html">我国企业债券发展的难点与对策</a>，《证券市场导报》第01期。 1985，青年思想政治工作初探，《中国金融》第07期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、我国企业债券发展的难点</h2>       在《我国企业债券发展的难点与对策》（1997）一文中，他认为在当时，我国企业债券在整个证券市场中的地位和作用还没有得到充分发挥，主要表现在以下十个方面：       1、对发展企业债券市场的重要性认识不够       2、筹资者自身缺乏信誉       3、缺乏企业债券定价的人民币基准利率       4、缺乏科学的企业债券定价体系       5、中介机构信誉差，信用评级形同虚设       6、二级市场缺乏，企业债券流动性差       7、缺乏机构投资者，债券购买者分散       8、债券品种单一，发行缺乏连续性       9、缺乏金融创新，无法形成市场热点       10、缺乏全国统一的债券保管和清算机构   <h2 style="text-align: justify;">二、发展和完善我国企业债券市场的对策</h2>       针对上述问题，丰先生在1997年指出，企业债券的发展是我国市场经济改革的大势所趋，他对此提出了以下建议：       1、进一步提高对企业债券发展的重要性的认识       2、重塑企业债券形象，树立企业债券投资者的信心       3、建立科学的企业债券定价体系       4、建立企业债券评级体制，树立中介机构信誉       5、建立企业债券的机构投资者队伍       6、建立统一的债券登记、保管和清算中心       7、大力发展企业债券的二级市场       8、大力发展国债市场，早日建立人民币债券市场的基准利率 <h2> </h2> <h2>三、目前国有商业银行面临的主要困境</h2>       在《国有商业银行入世后面临的困难和对策分析》（2001）一文中，丰习来先生拟对中外商业银行的竞争态势做出了简要分析，并对国有商业银行的下一步改革提出对策建议。从整体上来看，国有商业银行面临的国内经营环境不容乐观，主要表现在：所有者缺位，国有商业银行缺乏自律；管理上的大锅饭，使得本无生存能力的机构得以生存；监管手段落后，监管措施不力；行政干预太多，国有商业银行经营自主权无法落实；市场参与者自身缺乏信用，商业银行无所适从；市场化程度低，无法建立科学的金融产品定价机制；中介机构信誉差，金融市场上参与者的透明度低；金融产品单一，无法进行有效的资产负债结构组合管理。       他同时指出，目前国内商业银行内部的经营环境也不理想，具体表现在：不良资产多，盈利能力较差。资本充足率低，抵抗市场冲击力差；业务范围狭窄、收入来源单一；资产与负债不匹配现象严重。内部控制薄弱，缺乏有效监管；无收益资产占比过大，整体盈利能力不强；机构庞大重叠，工作效率低下。 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">四、发达国家商业银行的竞争优势</h2>      为了使我国商业银行能够在入世后应对发达国家商业银行的挑战，丰先生认为我们必须对竞争对手的实力有一个清楚的了解。他指出，发达国家的商业银行的竞争优势概括起来主要有以下几点：业务范围广；资本充足率高；产品创新能力强；盈利能力强；收入来源多样化和全球化；有灵活的经营机制。 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">五、国有商业银行入世后的应对措施     </h2>       他强调，我们必须从商业银行外部经营环境和内部管理体制两个方面同时进行改革。       从商业银行运作的外部环境来看，我们应从以下几个方面为商业银行的商业化改革创造条件：明确商业银行的产权关系；加强金融法制建设，提高金融政策制定和执行的透明度；大力发展资本市场，减轻商业银行负担；有管制、有限度地开放一些金融领域给外资商业银行；建立科学的金融产品定价体系；建立企业评级体制，树立中介机构信誉。       在外部环境改善的同时，商业银行也要对自身进行改革，为提高自身的竞争优势创造条件，方法包括：建立“效益第一”的企业化经营观念；建立按贡献付酬的分配制度；建立适合商业银行运作的职务序列；建立科学的人才评价体系；强化预算的管理功能；建立客户至上的经营原则；建立纵横交错的考核和汇报体系。       他认为，实行该体系的最大益处就是：保证商业银行信息传递的公正和实行专业化管理。由于商业银行的信息传递渠道增加了，客观上就可以防止一个人说了算的现象发生。同时也有利于防止外行领导内行，使商业银行的决策真正实现内行领导和集体决策。同时，通过划小核算单位，使银行清楚哪些产品盈利能力强，哪些产品盈利能力差。这样，银行管理层就可以通过不断调整人力和资金资源，扶持具有竞争优势和盈利能力的产品，限制盈利能力差的产品，提高商业银行资本的整体回报率。   <h2 style="text-align: justify;">六、银行业原有市场风险管理模式受到挑战</h2>       在《以实施新资本协议为契机改进市场风险管理》（2010）一文中，丰先生指出，与传统银行业相比，现代银行业的金融创新能力更强，与金融市场的联系更为紧密，这也使得金融危机产生的可能性和影响力都大大超越于以往。在这次危机的冲击下，现有市场风险管理模式中的一些不适应之处暴露得十分明显。简要地说，最少有以下五个方面的问题：金融创新与混业经营的方向需要重新思考；流动性管理与资本充足率管理同等重要；各种风险单独管理的模式难以适应全面风险管理的需要；金融数学模型的可靠性需要重新认识；评级体系的道德风险与依赖性面临挑战。   <h2 style="text-align: justify;">七、后危机时代银行业市场风险管理的思考</h2>       针对以上问题，丰先生认为，在后危机时代，可以从以下六个方面加强市场风险管理：完善市场风险偏好，强化市场风险的边界管理；对金融市场业务要树立全面风险管理的理念；强化流程管理；以实施新协议为契机，夯实市场风险管理的基础；降低外部评级依赖性，提高自主研判能力；持续改进计量模型，审慎运用模型结果。   <h2 style="text-align: justify;">八、新形势下银行信息与网络安全面临严峻挑战</h2>       在《银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考》（2017）一文中，丰先生指出，随着业务种类及其复杂程度的增加，银行越来越依赖系统和网络拓宽客户、产品、区域、渠道，使得业务交易突破时空的限制。同时，银行面临的风险也从网点不断延伸，既有外部的网络攻击，还有内部管理的漏洞，导致网络攻击、信息泄露、系统中断等事件时有发生，形成巨大的损失。其中包括：银行对系统和网络的依赖程度逐步提升；外部人员和机构针对银行系统和网络的侵害越来越严重；银行内部管理不足导致信息泄漏问题更加突出；系统中断事件屡有发生、造成损失巨大。       对此，丰先生强调应当共同构建信息与网络安全管理的“三道防线”，分别是：各个业务应用部门、信息技术部门下辖的开发中心和数据中心等属于第一道防线，履行信息与网络安全管理的主体责任；信息技术部门、内控合规部门以及与信息网络安全管理相关的人力、财务、采购、总务、安保等中后台管理部门属于第二道防线，履行管理责任，负责制定职责范围内的管理制度、流程、标准和工具，开展工作并定期报告；审计部门属于第三道防线，履行信息与网络安全管理监督责任，针对信息与网络安全事件执行专项审计，揭示和发现问题并提出管理建议，监督第一、二道防线信息与网络安全管理工作。       同时，他还提出，应当加强内控合规管理，保障银行信息与网络安全，包括：加强信息与网络安全方面的理念宣导和人才培养；加强新系统、新制度的合规性审查，从源头堵住风险漏洞；加强识别、评估和监测，及时发现信息与网络安全事件；加强合规检查，加大员工违反信息与网络安全的处罚力度；加强业务连续性管理，增强小概率事件的风险防范能力。 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614654164.png')), 'userId' => '189', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604543444', 'updatedTime' => '1636516060', 'body' => '      丰习来，建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '111', 'name' => '闫振平', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1430571c3167126920.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/1430582273cd698114.jpg', 'description' => '微众银行审计部总经理', 'about' => '微众银行审计部总经理，中国计算机用户协会信息科技审计分会副理事长、分会金融大数据应用与治理工作组组长，深圳市内部审计协会专家库专家。在银行信息科技、风险和审计岗位从业20年。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，银行关联交易模型审计探索与实践，《中国注册会计师》第11期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、数字化金融的风险控制和审计</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）金融科技的组成</h4>       金融科技的组成分为四项，即IT、DATA、Fin和Risk，IT包括传统的互联网技术以及新兴的区块链分布架构等；DATA就是数据，金融科技离不开数据，没有数据的话也谈不上金融科技；Fin是金融产品，金融产品跟科技数据更好的融合；Risk是风险，金融产品离不开风险。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融科技的转型</h4>       金融科技转型包括七个方面，即业务流程转型、客户契动和体验、产品或服务数字化、IT和交付转型、组织文化、战略和生态系统。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融科技的定义</h4>       中国人民银行对金融科技定义是技术驱动的金融创新，针对金融创新整个战略定位是发展的新引擎、新途径、新机遇、新利器。从实践来看，金融科技是一个利器，但还是要思考三个方面的问题，一是金融产品，二是经营模式，三是业务流程。金融产品是思考怎么去创新，哪些产品是属于金融科技产品。经营模式是思考采取什么样的经营模式，经典的传统的经营模式是否还适合，不过以各个单位在实施过程中的经验来看，金融科技的经营模式跟传统的经营模式不太一样。业务流程是过程性的事项，如果业务流程和岗位职责定位不好，那么对整个金融创新跟运维里面都会带来巨大的影响。 <h4 style="text-align: justify;">（四）金融科技的发展目标</h4>       金融科技的发展有四个目标，一是保证金融科技应用的先进可控，二是保证金融服务能力的稳步增强，三是金融风控水平的明显提高，四是金融科技支撑的不断完善。从金融科技的发展目标来看，也能体现出来金融科技对一个银行或者对金融机构的内部建设和发展规划，也应该体现这四个目标。 <h4 style="text-align: justify;">（五）金融科技的基本原则</h4>       从合规来看有四个基本原则，即守正创新、安全可控、普惠民生和开放共赢。 <h4 style="text-align: justify;">（六）金融科技带来的挑战</h4>       银行互联网贷款管理的暂行办法的解读       银行互联网贷款管理的暂行办法中对金融科技数据的要求很高，如果没有有效的对数字数据的风险管控的话，一个产品也很难去实施，因此首先就是对数据的监管，第一要对风险数据进行监管，然后通过数据进行身份认证、风险识别、风险分析、监测预警跟处置。第二是对隐私数据保护，第三是发展规划，即金融机构对数据本身有什么样的建设规划，金融机构必须保障数据的持续获得性和有效性。第四是数据治理       其次是对风险模型的管控，第一是需要在认证、反欺诈、反洗钱、合规、风险评估等等这些方面调研模型。第二是模型治理的问题，相当于怎么管好模型，模型该怎么去管，如怎么来评价这个模型有效性，怎样能够在模型治理里面使各岗位有效履职。       再次是对科技风险的管控，科技风险更加是大家需要关注的风险，不论是互联网贷款还是金融科技，在科技风险方面相对于原先都发生了很大的变化。       最后是对业务方面的管控，一是要做好消费权益的保护，二是对合作风险的把控，是针对合作伙伴怎样去做一些风险的把握跟评估，三是发展规划的问题，即金融机构怎样去规划产品，怎样能保持发展的定力，这也是从治理层面去看待事项。   <h2 style="text-align: justify;">二、金融科技风险与内控点的建设</h2>       内控点的建设包括法律法规、战略规划、激励约束、规章制度、操作指引、标准规范、工具建设、技术储备、人才储备和评价监督等10个方面。       第一是法律法规的问题，现在监管很严，创新一定要遵守法律法规。因此法律法规首先是在内控建设中特别要去关注的事项。       第二是战略规划，即想做什么？目的是什么？朝哪方面去建设？规划的问题也是一个非常重要的事项。       第三是激励约束，任何一个创新产品都会有成功会有失败，所以激励约束特别重要。       第四是规章制度，在金融科技里面规章制度是很难建设的，特别是因为现在金融科技发展时间还不是很长，要使一个制度能够跟产品相配套、相挂钩是很不容易的，通常情况下规章制度是滞后于产品本身的发展。       第五是操作指引，在规章制度很难制定的情况下，操作指引有时候会更好一点。       第六是标准规范，在金融创新里面怎样做是合适的，怎样做能更好的控制，需要一些规范建设，在外部的标准规范不是很充分情况下，内部需要做一些标准规范建设。特别是针对一些行业来说，标准规范建设是特别重要的。       第七是工具建设，工具包括很多，模型、风险监控、反欺诈这些都是工具，因此工具建设非常重要，依靠工具才能够让日常的管控更加到位。       第八第九是技术储备和人才储备的问题，技术储备是否到位，人才储备是否有效，也是关系着金融服务的能力的事项。第十是评价监督，一定要有个评价监督体系，作为内控点的建设来说评价监督是非常重要的一个方面。   <h2 style="text-align: justify;">三、金融科技模型风险审计的评价</h2>       风险来源有两个方面，一个是模型出错，一个是模型误差。模型出错也分为两个方面，一个是结果出错，一个是使用不当，结果出错可能是本身操作风险带来的一些出错了，使用不当可能是使用模型过程中配置和取值错误导致的。模型误差也分为两个方面，一个是模型本身的误差，一个是模型应用的误差。       规章制度方面，一是要有风险政策跟风险偏好。既然有误差和出错，那么就需要对风险偏好进行设置。二是要严格控制出错的问题，因为出错的问题会带来更大的风险。       操作指引方面，这里头就有一些管理指引，对这个模型本身，从数据的清洗、数据的获取、数据的评估、数据的安全、数据治理，一直到模型的开发，模型的测试，模型的评估、模型的应用，包括模型的下线，这一系列都应该遵循什么样的一些流程，应该有明确的管理指引去保障整个模型本身得到有效管控。       标准规范方面，针对不同的产品，针对不同的生态环境，还有针对产品本身的阶段，对模型本身的误差或者本身的一些参数的标准划分都会有一些不太一样的地方。       战略规划方面，这里有模型治理的问题，因为互联网的特点就是产品为王，这方面的数据也是非常重要的一个战略资源。那么针对这些数据该怎么去应用，不同的产品之间这些产生的数据或者获得的数据该怎么统一管控，这都是要去仔细去规划的问题。       工具管理方面，这个特别重要，一是过程管控，需要保障整个模型本身的过程得到有效的管理。二是对模型监控，针对各个产品它的模型做持续性的监控。       模型技术方面，需要考虑这些模型数据该怎么去获得以及如何去研发。       模型人才方面，针对模型人才里面应该分几类，如模型建设的和模型应用的是不太一样的，建模更加是看一个模型做的好不好，稳定不稳定。       监督评价方面，包括日常的监督和评审和模型本身的监督和评审，一是应用评价，怎样去看模型使用的好不好，是市场的原因，是模型本身的原因，是数据的原因，还是内部本身决策的原因，以及评价该怎么去做。二是责任认定事项，对经典的传统的这些产品做责任认定，大家都有一些很好的成熟的经验。但是针对模型方面，责任认定应该怎么修正也是一个特别有意思的话题。三是模型审计，如何有效履行模型审计工作，也是在风控过程中一个重点的环节。       来源：2020TGES系列论坛-03：内控合规、造作风险管理和全面风险管理《数字化金融的风险控制和审计》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611656850.png')), 'userId' => '211', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604557874', 'updatedTime' => '1636595733', 'body' => '      闫振平，微众银行审计部总经理，中国计算机用户协会信息科技审计分会副理事长、分会金融大数据应用与治理工作组组长，ISACA中国专家委员会委员，深圳市内部审计协会专家库专家。在银行信息科技、风险和审计岗位从业20年。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '37', 'name' => '沈雁', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/1101360f1877485142.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/11013712194d673840.jpg', 'description' => '衍生品交易和风险管理国际资深专家', 'about' => '衍生品交易和风险管理国际资深专家，美国Brown大学工学博士。曾任职高盛FICC战略交易组、复杂衍生品交易部及泛亚太地区风险管理总监，衍生品分析部全球掉期产品负责人，德意志银行中国区机构性产品业务总监。热衷于金融工程、复杂衍生品定价理论、风险管理交易系统的实现及技术手段。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '95', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/47922290.html">大规模定制实施中的几个误区</a>。 海外石油工程市场的风险识别与防范，沈雁 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/54241437.html">基于马尔可夫过程的逆向物流特征预测与分析</a>，《华东经济管理》第23卷第11期。 2003，<a href="https://www.yunzhan365.com/55358133.html">企业大规模定制能力的模糊综合评价</a>。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、金融科技在国内期货期权交易中的应用及心得</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）金融科技与风险管理</h4>       金融科技对风险管理的影响，主要有以下几个方面：第一，有助于前台风险管理中的交易机会的把握。第二，内部的风控部门可以及时掌握前台敞口的实时变化。第三，有助于决策层领导有针对性地掌握关键的风险点。第四，可以节省成本，提高效率。  <h4 style="text-align: justify;">（二）主动前移型内部市场风险管理</h4>       从风险管理的角度来说，主动前移型内部市场风险管理是值得提倡的。       第一，风险管理的环节前移，是指可以实时地看到所有前台头寸的变化以及风险敞口，然后再针对性地进行内部风险管理。第二，应用前台的思维管理风险也非常重要。第三，金融科技可以快速准确地发现跟踪交易过程中的风险点，并采取相应措施。第四，可以量化极端情况的损失。第五，对于交易对手的敞口的追踪，在较大盈利变化时有助于及时追保，降低信用风险。第六，便于及时掌握OTC波动率的变化，确保使用的场外波动率的合理区间。第七，可以实现场外合约的到期结算。 <h4 style="text-align: justify;">（三）以CTP为基础的交易信息系统</h4>       针对国内的期权期货市场，目前我们团队主要是开发了以CTP为基础的交易信息系统。CTP是期货市场一个非常标准的数据传输标准。通过这个系统，可以采集大量的期货交易所实时的信息，但更重要的是收集到信息后用自己的方式进行信息分析处理。开发这套系统可以实现不同的前台风险管理交易策略。首先是Delta对冲，在场外做市，无场内期权交易时，比较适用。第二是可以实现Gamma对冲交易。第三是可以实现波动率形状交易，用的最多的波动率形状交易是风险翻转（Risk Reversal），另外还有碟式、桩式等多腿结构。第四是有助于判断是否有日历价差（Calendar Spread）交易机会。当出现无风险套利机会时，程序可以自动监控市场并且执行。要注意的是，对于前台来说，不断提高科技手段的同时也会遇到很多市场的局限性。比如目前场内合同的种类还是偏少，同时市场的深度与厚度有限，暂时不适合大资金参与。 <h4 style="text-align: justify;">（四）RiskPrism系统的搭建</h4>       目前团队做的RiskPrism系统依靠C++实现，使用Excel作为前台显示界面、EasyX为基础的绘图静态库。特点是高速快捷、简单实用、易维护扩展。       实时的风险棱镜系统首先取得的是一个头寸的透视。第一，多层次的PnL意味着总经理可以看到现在的整体头寸、时间衰减等信息，可以看到每一个交易团队及交易员的头寸。第二，多层次的Greeks意味着管理层和风控团队可以具体看到某一个交易对手，包括实时的敞口、保证金的调整需求。这对信用风险管理非常重要，对现金管理、流动性管理非常关键。该系统另外一个重要功能是市场透视。对动态的场内波动率的形状进行刻画，由此可以判断是否具有波动率套利的机会。       由此可见，该系统通过金融科技对实时数据的采集，可以大大提高风险管理的时效性、内部沟通效率，以及信息的透明度。       来源：《风险管理》2020年第6期   <h2 style="text-align: justify;">二、在波动率微笑中静态对冲奇异期权</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）引言</h4>       任何一个期权市场的隐含波动率的不可能是一条直线，它一定会出现倾斜或者是微笑，例如，利率衍生品的波动率是倾斜的，即利率越低，波形率越高；大部分股票也会出现股价越低波动率越高的情况；对于汇率以及商品的衍生品，它们的波动率有时候会右倾，有时左倾。大家所熟知的收益率称对数正太分布是一个非常大胆的假设，特别是在奇异型期权方面。对于奇异型期权，它的payoff不是一个连续的函数，这会导致奇异型期权的风险指标有比较大的敏感性。基于此，我们提出一个具有波动率倾斜或微笑的模型族群，然后我们首先发现该模型族群具有期权对称性，期权对称性是指，在组合中存在一点的价值不会随波动率的倾斜、微笑而改变。得到了期权对称性性质后，我们只需要管理一组常规欧式期权就能够起到管理奇异型期权的市场风险的作用，同时也可以通过复制得到在具有波动率微笑的市场中的奇异期权的定价。在实践上，我们提供了一个非常简便和可操作性的复杂型期权的定价、风险分解和对冲管理手段，这是我们最主要的贡献。 <h4 style="text-align: justify;">（二）模型的设定</h4> <img alt="" height="239" src="/files/default/2021/01-14/203051b132bf891138.png" width="404" /> <img alt="" height="110" src="/files/default/2021/01-14/203051b666bc108582.png" width="296" /> <h4 style="text-align: justify;">（三）风险翻转结构与期权对称性存在性证明</h4>       在波动率交易中，我们将持有具有同一到期日，但行权价格和多空方向不同的期权的组合称为风险翻转。风险翻转是对冲波动倾斜最基本、最常用的交易策略。因为很多复杂的风险组合可以分解为一个或多个风险翻转结构来对冲其敞口。然而下面讨论的对称性更加强调了风险翻转结构的重要性。 <img alt="" height="177" src="/files/default/2021/01-14/203200020831698325.png" width="422" />   <img alt="" height="114" src="/files/default/2021/01-14/203200058f80934399.png" width="433" />   <img alt="" height="327" src="/files/default/2021/01-14/2032000920d0393711.png" width="394" /> ABSV模型 <img alt="" height="358" src="/files/default/2021/01-14/203348ca92a2829542.png" width="434" />       ABS可以产生丰富的波动率微笑形状。如图1所示，我们设在100处于平值，国内铜的衍生品的波动率微笑与图中红色的线相似，现在一些化工产品的波动率呈现出如黄线的倾斜。 <img alt="" height="276" src="/files/default/2021/01-14/203423f20e94516340.png" width="428" />       在不同的波动率的形状以及不同的时间参数下，总是存在一点，其风险翻转为0，静态复制的整体原理即在此。上文中证明了任何的奇异型期权，都可分解成不同的风险翻转结构的组合，如果我们找到风险翻转结构的对称点，那么所有期权基本上可以被复制。在实际中，这可以大大简化奇异型期权风险管理的过程。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.14 金融市场业务、衍生产品与市场风险管理—沈雁《在波动率微笑中静态对冲奇异期权》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1564049120.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049125.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049130.jpg')), 'userId' => '18', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558704762', 'updatedTime' => '1636535481', 'body' => '       沈雁博士于1993年获美国布朗大学博士学位，工作至今具有多年国际顶尖投行的从业经验。曾经担任高盛亚太地区风险管理总监，负责东京，香港，韩国，新加坡，澳大利亚等发达经济体的市场风险管理工作。        沈雁博士也完成过多项与中国有关的项目。在高盛FICC的战略交易部和德意志银行的利率衍生品部工作期间参与了多个中国的地方政府的外汇贷款的掉期重组工作。        沈雁博士主要围绕衍生品展开工作。在结构性衍生品交易策略，结构化产品的设计，复杂定价模型，风险管理，系统构建方面有深刻的理解和实践经验。        沈雁博士在风险管理观点上积极倡导“前置风险管理观”——最有效的风险管理是在实际交易发生之前的有效管理，而不只是从事简单的风险监测和风险的汇总。同时呼吁通过改革风险管理人员的薪酬制度吸引有前台经验的人才进入风险管理岗位，进一步提高风险管理的有效性，促进中国衍生品行业的稳定健康发展。 教育经历 博士学位：布朗大学，美国，1993年 硕士学位：布朗大学，美国，1991年 硕士学位：天津大学，1986 学士学位：天津大学，1983 工作经历        2014.11 - 今：总裁/投资总监，深圳前海汇润基金管理有限公司 紧密结合国内证券和期货风险管理子公司的场外交易市场的发展，探索和寻求以风险管理为核心，以终端客户需求为目的的创新金融模式。 同国内主要期货公司及其现货贸易团队建立紧密业务联系，组建以期货结合现货处置的风险管理团队。        2009.9 - 2014,10：总裁，Shenvy International Holding Ltd，香港  结合国际经验和国内资本市场的迅速发展，为国内金融机构提供技术培训及咨询业务。        2007.6 - 2009.9：中国区结构性产品业务总监，德意志银行（Deutsche Bank），香港 带领专业团队为中国的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、资产负债管理、融资和债务重组的方案设计和交易执行。客户包括：中国人寿，中粮，中国交通建设股份有限公司，天津地铁，山东省财政厅，重庆市财政局，云南省财政厅，陕西交通厅，以及国内的主要银行、金融监管部门及基金机构。 积极参与了同银监会和中国人民银行沟通，推动人民币利率掉期及其他利率产品在国内的开展。        2005.2 - 2007.6：执行董事，FICC，战略交易部，高盛（Goldman Sachs），香港 为亚洲特别是大中华地区的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、融资和债务重组的方案设计和交易执行。客户包括：中国社保基金会，中国人寿，太康人寿，中国再保，太平洋保险，上海城投，上海置地，山东省财政厅，江西宜春财政局，重庆财政局，云南省财政厅，贵州省财政厅，黑龙江财政厅，以及其它中国的主要银行机构。        2004.8 - 2005.2：董事，FIRC，战略交易部，瑞士银行(UBS)，香港 为韩国、中国台湾及中国大陆的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、融资和债务重组的方案设计和交易执行。        2004.2 - 2004.8：执行董事，FICC，复合结构产品交易部，高盛（Goldman Sachs），东京 为利率、汇率、信用和股票长期复合结构提供定价、风险分解、对冲交易策。        2002.3 - 2004.2：执行董事，市场风险管理亚洲区总监，高盛（Goldman Sachs），东京 带领风险管理团队，负责亚洲地区市场风险管理。 任衍生产品风险分析部全球掉期主管。       2000.2 - 2002.3：执行董事，衍生产品分析部全球掉期主管，高盛 (Goldman Sachs)，东京 负责全球大型结构性混合型（利率，汇率，股权，商品，债券）掉期结构的定价，模型风险及系统性风险的量化，和对冲策略有效性分析。        1997.9 - 2000.2：董事，自营交易及新产品开发部亚洲区主管，Sakura Global Capital，东京 交易掉期期权和日本国债期货期权来实现跨市场套利。 为结构性产品的交易和营销提供产品设计，模型，风险拆分的量化。 用C++实现利率衍生品的交易系统。        1995.7 - 1997.9：副总裁，交易及新产品开发部，Sakura Global Capital，纽约 用C++实现汇率及信用衍生产品的交易系统。 为亚洲的结构性产品业务提供结构设计，交易模型，风险分解量化支持。        1994.8 - 1995.7：助理副总裁，固定收益衍生品部，雷曼兄弟（Lehman Brothers），纽约 为雷曼的衍生产品SPV提供信用评级模型来有效的管理交易对手风险。        1993.6 - 1994.8：高级衍生产品量化分析员，Centre Financial Products，纽约 用C++实现衍生品交易组合的信用评级系统。 4. 社会任职        2014.11 - 今：应期货界有关机构的邀请提供交易技术方面的培训和讲座 华泰-交大高金期权实战研修班，《海外场外衍生品交易经验》，2019年3月8日，上海 2019年衍生品市场年会(华泰），《场外衍生品发展之中国路径》，2018年12月15日，上海 中国期货协会，《第五期期货公司高管人员培训班》（深圳），2018年11月31日 郑商所期权讲习所第十三期培训班，《期权参数在风险控制中应用》，2018年11月3日，上海 中国期货协会，《第四期期货公司高管人员培训班》（重庆），2018年10月31日 大商所/华贸期货，《国际视角下企业衍生品的使用及风险管理实践》，2018年10月11日，厦门 中国期货协会，《第三期期货公司高管人员培训班》（北京），2018年9月27日 2018第三届中国（郑州）国际期货论坛“机构期权交易的风险控制”，2018年 9月9日 中国期货协会，《第一期期货公司董事长总经理培训班》（北京），2018年7月24日 中国期货协会、大连商品交易所、郑州商品交易所，《2017年期货公司高管期权业务培训》（大连），2017年11月17日 中国期货协会，《2016年场外衍生品培训班》，2016年10月20-21日（http://www.cfachina.org/ggxw/XHGG/201609/t20160926_2086562.html） 2016年第12届中国（深圳）国际期货大会，《机构在场外期权发展初期的挑战》（http://special.qhrb.com.cn/161102/） 申万菱信基金，《金融衍生品及期权在资产管理中的运用》，2016年6月18日        2009.9 - 2014,10：结合国际经验和国内的资本市场的迅速发展，为国内金融机构提供技术培训及咨询业务 长江证券，《金融创新和金融衍生品业务》，2014年 11月21日，武汉 中国人民大学，《场外交易中期权的初期做市陷阱》，2014年11月9日，苏州 中国证券业协会，《金融创新业务和产品的风险管理及挑战》及专家论坛，2014年10月，北京 重庆金融资产交易所，《金融结构性产品及风险管理》，2014年9月，重庆 中信建投证券，风险管理部及交易部，《如何避免期权业务技术陷阱》，2014年9月，北京 中信建投证券，投行部，《企业估值方法及案例》，2014年9月，香港 中信建投证券，投行部，《私募股权基金及风险投资》，2014年9月，香港 安信证券，《开展期权业务及经纪业务创新思路》，2014年8月，深圳 华泰证券，《开展期权业务的挑战》，2014年7月，南京 西南证券，《香港金融市场及券商业务国际化》，2014年8月，重庆 （第九届）中国金融风险经理年度总论坛：主讲嘉宾，2013年11月，北京 《风险管理》2013年第3期，专题访谈《卖方金融机构风险管理-专访前高盛亚太风险总监》 《风险管理》2014年第1期，专业评论《利率市场化后的银行核心竞争力》 中国人民大学金融管理学科指导委员会全球顾问委员会/风险计量全球专家组委员 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '218', 'name' => '周瑾', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/152350677f59889080.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/1523506e3b90232313.png', 'description' => '普华永道金融行业管理咨询合伙人', 'about' => '普华永道金融行业管理咨询合伙人，金融风险管理师（FRM），擅长于战略规划、组织管控、风险管理、公司治理、运营与流程、资产负债管理和投资管理，兼职担任多项职务，包括中国金融风险五十人论坛（CFR50）成员、中国保险资产管理业协会资产负债管理专委会专家委员、中国保险保障基金特聘保险行业风险评估专家等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2012，风险偏好体系：框架、方法和领先实践，《风险管理》第2期 <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2013，业务连续性管理（BCM）——金融机构如何防患于未然并在危机中求得生存，《风险管理》第1期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2>一、关于风险偏好体系</h2>        在《风险偏好体系：框架、方法和领先实践》（2012）中，周瑾提出：风险偏好是建立于全公司层面的反映了董事会和高管层愿意承受的风险程度的总体观点，反映公司对风险的基本态度。对于金融机构而言，风险偏好必须实现盈利、风险和资本的有效平衡。        风险偏好体系应包括三大机制：形成机制、传导机制和跟踪调整机制。       在风险偏好形成过程中，最重要的工作就是对利益相关方期望进行分析。在分析过程中，通常采用“自上而下”和“自下而上”相结合的方法。金融机构一般采用基于定量模型基础之上的界定方式，而对于无法或难以用经济资本方式描述的风险类型，一般用定性的方式进行描述，并通过一定的软限额或定性标准，设定风险容忍度水平。对风险容忍度和目标风险轮廓的界定还要制定风险偏好陈述书并进行动态调整。        在进行风险偏好传导时，定量的容忍度指标需要进行分解，可以通过量化的分析和模型计算进行分解。盈利类指标的分解就是预算管理的内容，但需要充分考虑到资本和偿付能力对盈利能力的约束条件；对于非盈利类定量指标，若从资本角度设立，仍采用经济资本或风险价值的理念进行分解，若从其他角度设立，则采用诸如敞口/头寸限额、流动性比率、敏感性限额等方式进行传导。对于定性的容忍度指标，常常用到关键风险指标来实现日常管理，更多从监管要求的角度或基于管理经验来设定。        风险偏好指标在执行实施一段时间后，需要进行重检。通常，这项工作与公司的预算管理及业绩考核一并进行。在遇到突发事件和市场或监管巨变时，也需要及时对风险偏好陈述的适当性和合理性进行重检，必要时进行调整。        来源：《风险管理》杂志2012年第2期   <h2>二、关于业务连续性管理</h2>        周瑾就金融机构如何进行业务连续性管理、保持业务连续性，在《业务连续性管理（BCM）——金融机构如何防患于未然并在危机中求得生存》（2013）中提出：近年来，保持业务连续性已成为各国金融机构关注的重点，而中国广大金融机构的业务连续性管理还存在很多问题，主要体现在：基础制度不健全；缺乏业务影响分析、风险评估等业务连续性管理的有效工具；未建立完整的业务连续性计划和应急预案体系；未建立常态化的业务连续性演练机制；在制度、人员和流程方面的安排和演练不够。        完整的业务连续性管理解决方案，应全面涵盖业务连续性管理组织架构、政策制度体系、管理方法和工具等各项内容。        业务连续性管理组织架构需要从日常管理及应急处置两个维度进行明确，前者主要包含董事会、高级管理层及各相关部门三个层次，后者主要包括应急决策层、应急指挥层、应急执行层和应急保障层四个部分。        业务连续性管理的工具和方法包括业务影响分析及风险评估、业务连续性计划及应急预案、业务连续性演练。        业务影响分析及风险评估通过对机构业务活动和关键资源的系统性分析，从而有效帮助机构明确业务连续性管理的重点，主要包含三个方面：识别重要业务、重要业务影响分析及风险评估。        业务连续性计划包括：应急处置组织架构；突发事件等级定义；业务及风险信息；备份资源说明；业务连续性计划维护记录；对剩余风险的评估和说明等；应急预案内容包括：涉及的事件类型或风险类型；该预案中涉及的应急组织架构和架构中各部门、人员在计划中的角色、权限；信息传递路径和方式；事件处置机制和具体操作步骤等。        一个合理详尽的演练计划有助于参与人员更好的理解和执行演练事项，达到良好的演练效果。同时，基于演练计划内容有序组织业务连续性演练实施工作，也是演练成功的重要基础。        来源：《风险管理》杂志2013年第1期   <h2>三、关于打造数字化时代的智能风险管理平台</h2>        关于保险行业风险管理数字化和智能化的趋势及数据平台，周瑾提出：保险行业的风险管理能力发展完善可以归结为三个阶段。第一是规范化阶段，以满足监管合规要求为主要目标，建章立制，重点是建立风险管理的组织、制度和流程体系，分析与管控以手工或excel工具为主。第二阶段是自动化，以改变纯手工操作，建立风险管理信息系统为主要标志，并实现定期的风险自评估、指标监测分析以及风险管理报告等。第三阶段是智能化，以实现主动风险管理为目标，积极引入ABCD等新兴技术，注重数据分析与决策支持的价值，探索风险管理前置的模式。而保险行业进一步推动智能风控体系和能力，需要围绕着应用场景、算法模型、数据驱动和文化变革四个角度来推进。        第一是应用场景。保险行业的风控应用分为十大场景。在选择智能风控应用场景和投资领域上，保险公司需要基于不同技术的成熟性和其带来的现实价值，考虑优先排序。要从投入-产出和价值回报最大化的角度去进行取舍。        第二是算法模型。智能风险管理平台未来需要不同类型算法模型支撑，首先是常规的统计分析，尤其以回归分析为主。其次是机器学习和深度学习，一些线上的产品与业务模式，因为有大量的数据去训练，且有很明显的回报价值，所以可能也会运用这些复杂的模型算法。算法模型的选择，更多要考虑的是算法是否匹配数据基础和应用场景，并以实际效果作为判断标准。         第三是数据驱动。数据对风控、对客户价值挖掘和营销价值重大，因此数据基础工作必须要有持续而坚定的投入，需要科学地看待数据工作的底层性和长期价值。在具体的处理方式上，可以基于分阶段的数据库和平台的搭建，实现一些短期成效，看到速赢效果，才可以展现给管理层以信心。        第四是文化变革。保险公司应将风险文化融入到内部的各层面和环节中，将其融入员工的行为准则与行为习惯，贯彻到公司各种实际工作中。需从保险公司战略转型和业务创新的目标出发，先整合第一、二和三道防线的数据，统一数据标准，然后推动第二道防线的作业前移，致力于构建风险管理部门与业务前线部门新型的合作伙伴关系，打造获客风控一体化的模式。        风险管理的进阶发展需从以上方面入手，解决数据滞后、信息孤岛、指标静态、管控被动等问题，搭建新一代的智能风险管理平台，实现内部风险管理的智能化升级，并真正实现风险管理的价值。        来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '319', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605165888', 'updatedTime' => '1639730639', 'body' => '       周瑾先生是普华永道金融行业管理咨询合伙人，拥有近20年的专业服务经验，擅长于战略规划、组织管控、风险管理、绩效提升、运营与流程、投资管理、以及科技驱动的数字化变革等，服务的客户覆盖60多家保险机构、20多家银行、近20家资管机构，以及超过10家金控集团。        周先生深入参与保险行业监管研究与规则制定，主题包括：偿二代（负责风险管理要求和评估监管标准制定课题，参与集团监管、投资风险最低资本计量等课题）、系统重要性保险机构（联合负责规则制定和行业数据测算）、资金运用（参与中资协若干研究课题，编写并出版报告）、资产负债管理（负责保险资产负债管理内审标准制定）、公司治理、大数据合规（作为副主编参与编写报告并出版）。周先生曾全程参与某国有银行历时4年的股改、引战和上市的全过程，积累了丰富的现代金融改革与资本市场的经验。        近年来，周先生关注科技驱动的金融机构的战略转型、组织管控、数字化、客户画像、交叉销售、大数据风控、国际化战略等主题，为互联网企业、保险和资管机构等提供相关咨询建议，于2018年参与主编《保险公司合规管理与大数据应用》，近期主导编写发布了《中国保险中介行业发展趋势白皮书》、《中国家庭保险账户白皮书》、《寻找创新变革之路，实现长期价值增长——人身保险公司转型突围的战略路径》、《战略转型中的险企如何御“风”前行：风险管理的新定位、新策略和新模式》、《中台思维下的险企核心能力重塑》、《突围升级，数字化助推后疫情时代保险行业渠道转型》、《谋定后动，顺势而为，金控监管新时代的应对之策》等系列研究报告。        周先生曾公开发表约30篇专业论文和研究报告，多次应邀为银保监会、中国保险资管业协会、中保协及各大金融机构提供培训服务，并受邀经常在大型会议上发表演讲和分享观点。   专业资格 • 金融风险管理师（FRM） • 中资协资产负债管理专委会专家委员 • 中保协中国保险网络大学特聘课程研发专家 • 中国金融风险五十人论坛（CFR50）专家成员 • 中国保险保障基金保险行业风险评估专家 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '188', 'name' => '吴伟', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/144918e7544f055122.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/144918ec8f87922285.jpg', 'description' => '中国民生银行总行资产管理部副总经理', 'about' => '中国民生银行总行资产管理部副总经理，经济学硕士。中国民生银行资产管理部、理财业务管理部、金融市场部担任投资管理中心、交易中心、风险控制中心负责人，中国银行卢森堡分行部门负责人。对于大类资产配置、资管业务、固定收益投资、本外币交易具有深入的研究和丰富的实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、银行理财转型与风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）中国及商业银行资管行业格局</h4>       根据央行数据，2016年末剔除交叉持有的资产管理规模共60万亿，其中银行理财超过一半。截至2018年末，我国资产管理行业中银行理财规模达32万亿元，占比26%，而在这个统计中，有许多交叉统计的项目，将这些项目排除后，银行理财占比应当能接近一半，所以整个的银行理财在中国的资管行业里面占比是非常高的。 <h4 style="text-align: justify;">（二）传统商业银行资管业务发展特征与问题</h4>       商业银行理财特征之一：行业集中度下降，股份制商业银行发展较快；       商业银行理财特征之二：暗藏保本承诺，赚取资产负债利差；       商业银行理财特征之三：擅长信用类资产投资，固定收益领域优势显现；       商业银行理财特征之四：依赖母行销售渠道，以个人投资者为主。       传统银行理财存在的问题：存在资金池化运作、影子银行、刚性兑付和多层嵌套。 <h4 style="text-align: justify;">（三）资管新规</h4>       资管新规的出台将银行理财与其他资管机构完全置于统一监管框架内，提出银行理财要回归代客本源。资管新规的核心规定包括六个方面。       第一，禁止资金池业务；       第二，打破刚性兑付；       第三，规范资管产品的杠杆水平；       第四，消除多层嵌套并限制通道业务；       第五，明确非标资产；       第六，规范产品体系。       资管新规对资产管理业务的全面转型也提出了许多要求，包括销售能力、产品能力、投研能力等。 <h4 style="text-align: justify;">（四）理财子公司的转型方向及战略定位</h4>       理财子公司的转型需要组织架构转型、经营模式转型和产品运作模式的转型。目前已经成立的五家银行的理财子公司，工银理财致力于构建全市场配置资金、全业务链创造价值的大资管业务体系；建信理财立足大港澳地区，实现母子、内部以及资管生态圈三个协同；中银理财具备全球化视野，打造数字化理财平台；农银理财致力于风险可控、商业可持续、有效服务农业银行集团；交银理财深化集团业务协同，打造最佳财富管理银行。所以对于银行，首要的目标还是要服务于母行的客户，成为母行金融业务服务的一个延伸。 <h4 style="text-align: justify;">（五）理财子公司风险管理</h4>       理财子公司应打造全新的“三全”风险管理体系，包括全类型风险管理、全周期风险管理和全流程风险管理。要提升专业化风控能力，向独立资管风控体系转型。理财子公司业务转型已经无法单纯依靠信用风险管理支撑，亟须建立起一套完善的风险管理体系。       银行理财子公司应建立多层决策体系，兼顾风险管理的审慎与效率。理财子公司董事会对理财业务的风险管控和合规管理有效性承担最终责任。董事会下设风险决策委员会，对董事会负责和报告工作。理财子公司高级管理层对公司各项经营活动和业务风险进行严格管控，设立风险管理委员会，对高级管理层负责和报告工作。风险管理部门行使风险管理职能，独立监测、落实风险管理措施，向高级管理层汇报风险管理日常工作和突发状况。       风险管控的流程从董事会的决策委员会开始，到公司专业管理委员会制定相应的计划，产品开发部开始产品的研发，市场营销部门制定发售计划，风控研究部提出市场观点和投资建议，最后到从投资部门发出投资指令。在整个流程中，风险管理嵌入到每一个环节中。 <h4 style="text-align: justify;">（六）理财子公司的科技赋能</h4>       理财子公司的科技工具主要有人工智能、大数据、区块链和云计算。       从应用上分类，可以分成智能投资研究、智能营销、智能风险控制和智能运营。       来源：《风险管理》杂志2020年第3期。   <h2 style="text-align: justify;">二、从求“同”到求“异”—新形势下的银行理财业务</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）百年未有之大变局背景下的2020年</h4>       新冠疫情使得全球经济衰退，中国是少有的经济保持正增长的国家，为应对疫情，各国央行采取印钞、放水等举措，金融市场出现了熔断等一系列动荡。其次，人口老龄化、央行放水、科技进步以及长期经济的停滞造成如今低利率，乃至零利率，甚至负利率的情况，这对人类经济生活产生的影响是不可知的。此外是金融防风险。原定2020年是资管新规过渡期的最后一年，7月底时央行统一将过渡期延长一年。最后是中美对抗。中美先后进行贸易战、科技战，未来可能还会有金融战，这样的对抗局面可能不以美国大选的变化而变化，只会在方式方法上略有调整。以上四点便是银行理财业务所面临的外部环境。 <h4 style="text-align: justify;">（二）资管新规进入关键阶段</h4>       2018年4月27日，我国发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，随后又发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。同年9月与10月发布银行业与证券业的资管新规。今年5月与9月发布了保险业的资管新规，7月资管新规的最后一项《标准化债权类资产认定规则》也正式颁布执行。2020年 7月31日，央行正式宣布将资管新规过渡期延长至2021年。从2018年4月资管新规的颁布，到如今进入关键阶段，老产品有序压价，新产品逐步放量，预计到明年老产品全部完成压价，新产品开始大规模发展。 <h4 style="text-align: justify;">（三）资管新规后：资管机构比较分析</h4>       资管新规对资管行业的各个机构带来了不同影响。其中对银行资管的冲击是最大的，其将进行业务模式的重塑，追求公募基金+信托+投行牌照。对于信托业，通道类业务受限，最近可能对融资类信托出台新的监管政策。保险资管相对来说受到的冲击较小，万能险空间是比较大的。对于券商资管，通道及资金池业务受到限制，但其综合业务平台的优势是比较突出的。公募基金受到的冲击是较小的，但其专户业务及委外业务受到较大限制。私募基金原有的明股实债会受到抑制，会引导私募投资聚焦在股权投资与证券投资。 <h4 style="text-align: justify;">（四）银行理财的SWOT分析</h4>       优势上来看，银行拥有客户优势与渠道优势，在资管行业占据主要地位；信息资源优势明显，具备大数据基础，精准营销和智能风控；品牌具有信用优势，有助于提升子公司公信力；具有较强的信用风险管理、非标和固收投资、研究和流动性管理能力。       机遇上来看，国民可支配收入持续增长创造大量资产配置需求；人口结构变化带来旺盛资管需求；人民币国际化创造新的市场机会；多元化资产创新充实资产配置；数字化技术带来智能投顾机遇。       弱点上来看，投研体系有待完善，缺乏市场化的投资经理和研究人员，特别是股票市场投资经验不足；缺乏有力的交易前台，交易能力和交易经验略有不足；产品转型尚在摸索，整体的产品转型成熟尚需时日。       威胁上来看，市场增速放缓，产品同质化严重，行业竞争加剧；资金成本呈现一定刚性，压缩收益空间；项目资产来源受限，资产收益率不断下降；消费者“买者自担”的投资者风险教育不充分；监管政策变化较快，面临较大不确定性。 <h4 style="text-align: justify;">（五）银行理财转型方向</h4>       资管行业是一个金字塔。金字塔尖的客户是小众的，高风险，高收益，适合私募、信托、基金、券商。银行的理财公司更适合于塔座，即客户资金量大、客群众多，低风险、低波动、较高流动性、中等收益。银行理财需抓住这样的特点，再根据自己的禀赋优势做大做强。 <h4 style="text-align: justify;">（六）银行理财转型分析</h4>       商业银行是间接融资的核心。银行的核心是期限/信用错配，资产/负债的表现形式是持有到期/成本法，风险的承担者是银行，主要风险是信用风险与流动性风险，文化体系是信贷文化。资产管理部延续了银行池化运作的特点，其形式是配置/成本法/预期收益，与表内基本一致，风险承担者表面上是客户，实际存在刚性兑付，主要风险及文化与前者保持一致。但到了理财子公司，变化是巨大的，不是现有体系的改良，而是在盈利、业务、运营模式上全面性、根本性的割裂，错配按监管来讲是三个单独、非标禁错配，资产与负债的形式更多是以市价法或净值的形式来展现，风险的承担者从原来的银行转向客户，主要风险更多地聚焦在合规风险和市场风险之上，所承担的文化为投资的文化。 <h4 style="text-align: justify;">（七）银行理财如何做</h4>       我们将银行接下来的目标浓缩为三个。一个是解决大资金问题，需要考虑如何在进行风险控制的基础之上尽量减少人员；第二是需要控制低波动；最后的目标是实现中等收益。       来源：年度论坛系列21——吴伟《二、从求“同”到求“异”—新形势下的银行理财业务》。 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '289', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605077424', 'updatedTime' => '1636537109', 'body' => '      吴伟，中国民生银行总行资产管理部副总经理，经济学硕士。先后在中国民生银行资产管理部、理财业务管理部、金融市场部担任投资管理中心、交易中心、风险控制中心负责人，以及中国银行卢森堡分行担任部门负责人。对于大类资产配置、资管业务、固定收益投资、本外币交易具有深入的研究和丰富的实践经验。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '89', 'name' => '段兵', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1027048e50f3599177.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/1027059a703f868630.png', 'description' => '农银理财有限责任公司总裁', 'about' => '农银理财有限责任公司总裁，高级经济师，注册金融分析师，风险管理师，注册会计师。中央财经大学金融学院研究生，中国人民银行研究生部博士，加拿大西安大略大学IVEY商学院MBA。先后在中国农业银行总行国际业务部、金融市场部从事资金管理，风险管理，FICC投资交易工作。在《金融研究》等学术刊物发表20多篇论文。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '    <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2021，<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/HmRC0ZsPit0Y9SHC7fm3wA">坚守资产管理本质，打造银行理财核心竞争力</a>，新金融联盟 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/89998280.html">气候变化与天气衍生产品创新</a>，《南方金融》第9期。 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/75946663.html">气候变化与银行业发展:影响、现状与战略</a>，《金融论坛》第S1期。 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/21465486.html">气候变化风险溢价研究</a>，《金融研究》第8期。 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/21475662.html">气候变化与低碳投资机遇及战略</a>，《南方金融》第7期。 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/91095194.html">全球金融业运行中的问题与思考——从次贷危机说起</a>，《农村金融研究》第8期。 2002，<a href="https://www.yunzhan365.com/42439643.html">信用风险管理的工程化趋势及应用</a>，《国际金融研究》第6期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、银行国际化路径分析</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）中外资银行国际化路径分析</h4>       在文章《银行国际化路径选择与风险治理》（2019）中，段兵先生分析了银行国际化常见的三个衡量指标及路径类型，分别是：加速国际化路径、稳健国际化路径和转折国际化路径。同时，他还以德意志银行、荷兰合作银行、美国银行为例，为我国四大国有银行未来的国际化道路提出了相关建议。 <h4 style="text-align: justify;">（二）银行国际化与风险治理</h4>       他强调，在银行走向国际化的进程中，存在诸多影响国际化成败的风险因素。相关风险因素可分为宏观与微观两大类，宏观风险因素指影响银行国际化战略能否成功实施、国际化目标能否顺利达成的因素，微观风险点指影响银行国际化进程推进效率及成本的因素。商业银行如能准确识别国际化进程中的各类风险因素，采取合理的治理手段，可达到事半功倍的效果，反之则有南辕北辙的风险。其中，他指出国际化进程中的宏观风险因素包括：国际化经验丰富程度、国际化管理人才是否充足、资源整合能力是否充分以及企业文化是否具有包容性；国际化进程中的微观风险点包括：国际化拓展方式、业务发展优先次序以及国别扩张策略。   <h2 style="text-align: justify;">二、对银行理财发展前景的分析</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）银行理财高速发展的原因</h4>       在《理财新规与债券市场发展》（2020）中，他指出，银行理财高速发展的原因有三：第一是银行理财规模增长特别快，银行理财必须要去匹配债券资产，大量的创新型债券都是银行理财的资产，包括私募债、永续债和其他创新产品；第二是银行理财的风险偏好相对较高，所以对债券的流动性、债券结构各方面的要求相对更激进一些；第三是理财的约束相对于自营来说是比较少的，所以它的配置空间更大一些。总而言之，理财的快速发展，促进了债市的扩容和创新。 <h4 style="text-align: justify;">（二）“新模式”下银行理财与债市发展的预测</h4>       对2018年金融新规施行后的“新模式”下银行理财与债市发展，段先生做出如下两点预测。       第一，为规范及促进理财业务发展，监管体系及债券市场各类机制顶层设计预计将更加完善，产品创新亦将进一步活跃，将来的理财产品需要净值化转型，要更加规范化的运行，它的投资端会去选更加具有市场生命力的创新产品，而不会选那种只是结构有一点点改变的所谓的创新市场。       第二，从整体监管脉络看，未来银行理财投资约束增强，投资从“非标”转向“标”，所需核心优势将从“差异化项目风险管理能力”，转向“标准化债券、股票等证券资产的投资及风险管理能力”。在此背景下，投资者投研与信评能力预计将同步提升，有利于债券市场更加规范化的发展。       第三，债市流动性及风险定价也将进一步改善，债券市场的流动性也会进一步提升。   <h2 style="text-align: justify;">三、对银行理财公司信用评估的分析</h2>       在文章《瑞幸事件对于银行理财公司信用评估的启示》（2020）中，他对银行理财公司信用评估做出如下两方面建议： <h4 style="text-align: justify;">（一）公司内部业务开展方法论方面</h4>       1. 要建立并坚守理性、适度的风险偏好       2. 基于独立判断，降低对中介结论的依赖，建立内部观点 <h4 style="text-align: justify;">（二）投资对象的评估原则方面</h4>       1. 要以合理怀疑的眼光，透彻分析主体商业逻辑本质       2. 运用多角度、多元化方式开展信评工作，不侧重单一维度       3. 要注重风险监测中市场舆情的价值   参考文献：       [1]2019，银行国际化路径选择与风险治理，《风险管理》（2019年02期）       [2]2020，理财新规与债券市场发展，《风险管理》（2020年02期）       [3]2020，瑞幸事件对于银行理财公司信用评估的启示，《风险管理》（2020年03期）       [4]2008，全球金融业运行中的问题与思考——从次贷危机说起，《农村金融研究》（2008年08期） ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609745204.png')), 'userId' => '188', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604543237', 'updatedTime' => '1636515972', 'body' => '      段兵，农银理财有限责任公司总裁，高级经济师，注册金融分析师，风险管理师，注册会计师。中央财经大学金融学院研究生，中国人民银行研究生部博士，加拿大西安大略大学IVEY商学院MBA。先后在中国农业银行总行国际业务部、金融市场部从事资金管理，风险管理，FICC投资交易工作。在《金融研究》等学术刊物发表20多篇论文。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '36', 'name' => '汤洪洋', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/105645d59528458228.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/105645d7b8c3235986.jpg', 'description' => '中华联合保险风险管理部总经理', 'about' => '中华联合保险风险管理部总经理。中国金融风险50人论坛成员，FRM。曾任中意人寿首席风险官，保监会资产证券化专家委员。参与保监会多项风险管理制度的起草和研究，在多种期刊报纸发表过多篇文章。主要研究方向有经济资本、保险公司偿付能力、投资的市场风险和信用风险和操作风险。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '94', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/57775742.html">运用经济资本强化保险业风险管理</a>，《上海证券报》第B09版。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，经济资本——保险业风险管理新趋势，《保险研究》。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 新会计准则对保险公司的影响，汤洪洋。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 资产证券化风险浅析，汤洪洋。 风险管理考核体系，汤洪洋。 市场风险，汤洪洋。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于新会计准则实施的机遇与保险业的发展</h2>       新会计准则充分借鉴国际最新研究成果，也考虑到我国现行实务做法。它适当分离会计规定与监管要求，让保险合同准备金计量从监管精算规定回归公认会计原则，可以向投资者等提供更加具有决策有用性的会计信息；另外保费收入确认和保险合同准备金负债计量等内容实现了与其他会计准则的内在逻辑一致性。但是，新准则在实施中还存在不少挑战，例如在准备金计量方面考虑流动性风险、税收效应和信用风险缺乏科学的依据；中国目前的资本市场很难反映流动性溢价；信用评级开展时间短，较难做到独立客观的评级，保险公司信用特征的反映；税收效应对于不同阶段的保险公司起到的作用不一致，所以也很难确定和计量。另外，像分红险具体如何处理、风险边际的计量方法、是否执行税收递延等都有待具体研究解决。       来源：《风险管理》杂志2010年第1期。   <h2 style="text-align: justify;">二、关于城投债的信用风险</h2>       城投债并非因为有政府的信用担保而具有低风险的特性。我国目前的行政体制会间接诱使政府支出增长具有刚性，债务长期滚雪球式的积累会最终导致政府信用水平下降。随着企业债逐步完全市场化运作，城投债违约风险将会逐渐显露。同时，由于城市基础设施建设项目投融资规模较大，贷款往往来自多家银行，一旦发生违约，波及面较广。在此情况下，保险机构应当关注地方融资平台的负债风险，理性分析城投债的投资价值和风险收益，充分考虑宏观政策和经济发展对其债券还本付息能力的影响，重点关注发行人负债规模和主营业务现金流等财务状况、偿债资金来源的充分性、担保的有效性，切实防范城投债信用风险。       来源：《风险管理》杂志2010年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">三、关于全面风险管理实践和挑战</h2>       所谓全面风险管理，是指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险管理措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。       中国全面风险管理所面临的挑战主要是，风险管理的治理结构还很不完善，现在很多公司虽然已成立了风险管理部门，但是风险管理部门的职责、内容、以及地位还是很不明确的，很多公司都处于摸索阶段。风险管理的发展趋势是一个从定性到定量的过程，关于定量方面，国内还处于起步阶段，已建立起完整的经济资本量化体系的公司更是凤毛麟角，因此，风险定量模型的建立从长期来看还处于一个逐步探索的阶段。       来源：《风险管理》杂志2011年第3期。     <h2 style="text-align: justify;">四、关于IFRS9对保险资金运用的影响</h2>       IFRS9金融工具的主要内容包括分类和计量、套期会计和减值的“预期信用损失模型”。IFRS9对金融资产的分类采用的是合同现金流量测试和业务模式测试标准，需要先判断是否满足合同现金流特征，在满足的基础上再根据业务模式进行划分。而IFRS9中对重分类的规定更加严格，公允价值计量类别与以摊余成本计量类别之间进行重分类的前提是主体有关金融资产的业务模式发生改变，从而之前的模式不再适用，并且IFRS9中对于可以重分类的金融资产也作了严格的规定，即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产一经指定就不可重分类为其他类别，并且后续变动计入当期损益的金融资产与后续变动计入其他综合收益的金融资产之间也不可相互重分类。       由于资产分类严格、重分类要求更高、计提预期减值甚至全生命周期的减值、以及估值方法的合理性等原因，IFRS9对投资业绩会产生一定的影响。由于会计准则制度发生了变化，整个内控体系也相应发生了变化，IAS39下的交易相对较随意，下单之后计入哪一分类均可。但是IFRS9下单之后需要做测试，只有检验通过测试才能选择具体放入哪一类，若通不过则只能放到以公允价值计量且其变动计入损益类，因此，需要给前台操作人员提供相关模板。同时整个流程也变得更加复杂，对系统建设要求更高。IFRS9对资产配置的影响很大。IFRS9下资产减值后实际资本相应减少，所以会降低保险公司的偿付能力，对投资决策的影响非常大。IFRS9对信用风险管理技术提出了更高的要求与挑战。在IFRS9下，对投资风格进行调剂的手段和空间比较小。鉴于保险公司的资金运用强调安全性，所以保险资金的投资风格很可能会趋于更加保守。另外，保险资管公司的投资业绩考核也会发生巨大的变化。       来源：《风险管理》杂志2019年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">六、关于保险公司信用风险管理</h2>       目前保险公司面临的主要风险是市场风险，例如权益价格风险，利率风险（狭义的资产负债管理），但是随着经济社会的发展，信用风险也应当得到足够重视。       从风险结构上来说，产险公司的信用风险占35%，寿险公司的信用风险占12%，其市场风险占66%。       目前的偿二代在评估信用风险类似的问题也存在于信用风险的计量上。目前的计量仍以利差风险和违约风险为整体框架，但相应的标准存在一些不足。新推出的IFRS9在计量方面更加科学，但是它只针对预期损失。       信用风险的管理有着十分重要的地位。保险公司不能因为风险的存在而因噎废食，所以要以管理为主，对信用风险具有一定的容忍度。总的来说，保险公司对于风险偏好会有一定的态度，如保守或中性等。       来源：《风险管理》杂志2020年第4期。   <h2 style="text-align: justify;">七、关于市场风险和限额管理</h2>       根据监管规定，市场风险是指由于利率、权益价格、房地产价格、汇率等不利变动，导致保险公司遭受非预期损失的风险。在保险公司风险管理中最重要的一个问题是资产负债管理，因为保险公司的风险管理不仅仅是要考虑资产，还要考虑负债。       风险偏好体系受到多维度因素的影响，包括流动性、ALM、盈利、偿付能力、合规、声誉等。对保险公司来说，风险偏好体系一般包括三个层面：第一是风险偏好，第二是风险容忍度，第三是风险限额，它们三者是不同层级关系。       如果假设我们的偿付能力要达到200%，根据公司发展预测的盈利加上现有的资本金可以得到一个分子，然后根据最低资本要求，就可以大致计算出风险资本的限额。当然计算风险限额也要将业务发展考虑进去，因为保险公司对于三年规划、五年规划，都是有明确的要求的。然后再把这个限额分解下去，根据一定的标准，我们就可以把它分解成为市场风险的风险限额，保险风险的风险限额和金融风险的风险限额等，然后再通过各种情景模拟、业务发展战略配置规划等等，对风险限额进行细分。       来源：《风险管理》杂志2020年第5期。 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1564049086.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049092.jpg')), 'userId' => '13', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558704596', 'updatedTime' => '1636535849', 'body' => '      汤洪洋，中华联合保险风险管理部总经理。中国金融风险50人论坛成员，FRM。曾任中意人寿首席风险官，保监会资产证券化专家委员。曾在瑞士丰泰和意大利圣保罗银行工作学习。中科院、人民大学和河北大学研究生企业导师，参与保监会多项风险管理制度的起草和研究，在《保险研究》《风险管理》和上海证券报发表多篇文章。主要研究方向有经济资本、保险公司偿付能力、投资的市场风险和信用风险和操作风险。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '283', 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in plugins/MeetingPlugin/Controller/GroupController.php at line 1311
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4. $checkcontent = $checkcontents['0'];
5. $checkexpert = $this->getMeetingGuestService()->getGuest($checkcontent['guestId']);
6. $about = '';
7. $about1 = explode('。',$checkexpert['about']);
at GroupController ->activityAction (object(Request), '19')
at call_user_func_array (array(object(GroupController), 'activityAction'), array(object(Request), '19'))
in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/HttpKernel.php at line 144
1. $arguments = $this->resolver->getArguments($request, $controller);
3. // call controller
4. $response = call_user_func_array($controller, $arguments);
6. // view
7. if (!$response instanceof Response) {
at HttpKernel ->handleRaw (object(Request), '1')
in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/HttpKernel.php at line 64
1. $request->headers->set('X-Php-Ob-Level', ob_get_level());
3. try {
4. return $this->handleRaw($request, $type);
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6. if ($e instanceof ConflictingHeadersException) {
7. $e = new BadRequestHttpException('The request headers contain conflicting information regarding the origin of this request.', $e);
at HttpKernel ->handle (object(Request), '1', true)
in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/DependencyInjection/ContainerAwareHttpKernel.php at line 69
1. $this->container->set('request', $request, 'request');
3. try {
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6. $this->container->set('request', null, 'request');
7. $this->container->leaveScope('request');
at ContainerAwareHttpKernel ->handle (object(Request), '1', true)
in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/Kernel.php at line 185
1. $this->boot();
2. }
4. return $this->getHttpKernel()->handle($request, $type, $catch);
5. }
7. /**
at Kernel ->handle (object(Request))
in web/app_dev.php at line 40
1. $kernel->loadClassCache();
2. $request = Request::createFromGlobals();
3. $kernel->setRequest($request);
4. $response = $kernel->handle($request);
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6. $kernel->terminate($request, $response);

Stack Trace (Plain Text)

[1] Symfony\Component\Debug\Exception\ContextErrorException: Notice: Undefined offset: 0
    at n/a
        in /www/wwwroot/www.cfrisk.org/plugins/MeetingPlugin/Controller/GroupController.php line 1311

    at Symfony\Component\Debug\ErrorHandler->handleError('8', 'Undefined offset: 0', '/www/wwwroot/www.cfrisk.org/plugins/MeetingPlugin/Controller/GroupController.php', '1311', array('request' => object(Request), 'id' => '19', 'group' => array('id' => '19', 'title' => '资产管理、财富管理与风险管理', 'about' => '<table style="height:33px;border-collapse:collapse;width:430.52pt;border:none;" width="574"><colgroup><col style="width:430.55pt;" width="574" /></colgroup><tbody><tr style="height:25pt;"><td class="et2" height="33" style="border:none;height:25pt;width:430.55pt;padding-top:1px;padding-left:1px;padding-right:1px;vertical-align:middle;white-space:nowrap;" width="574"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-family:'等线';"><span style="color:#000000;"><span style="font-weight:400;"><span style="font-style:normal;"><span style="text-decoration:none;">探索资产配置与财富增长策略和趋势，资产配置工具应用，业务风险防范和实践经验。</span></span></span></span></span></span></td>
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<p> </p>
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        中国证监会发布关于核准设立财信基金管理有限公司的批复，核准设立财信基金管理有限公司，对公司章程草案无异议，公司注册地为长沙市，公司经营范围为公开募集证券投资基金管理、私募资产管理和中国证监会许可的其他业务。核准财信基金注册资本为1亿元人民币，核准股权结构为财信证券股份有限公司出资1亿元，出资比例为100%，你公司应当按照《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券投资基金法》《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》等法律法规和有关规定的要求，自批复之日起6个月内完成财信基金组建工作，足额缴付出资，选举董事，聘任高级管理人员等。同时，自取得经营证券期货业务许可证之日起6个月内，应当发行公募基金产品。（中国证监会）', 'isElite' => '0', 'isStick' => '0', 'lastPostMemberId' => '0', 'lastPostTime' => '0', 'groupId' => '19', 'userId' => '9647', 'createdTime' => '1727683195', 'postNum' => '0', 'status' => 'open', 'hitNum' => '367', 'rewardCoin' => '0', 'type' => 'default', 'updatedTime' => '1727683195', 'liked' => '0', 'author' => array('nickname' => '资产管理动态', 'avatar' => '/files/user/2024/09-30/100951f483f0152613.png', 'id' => '9647', 'isFollowed' => '0', 'epxid' => '0')), array('id' => '98', 'title' => '“长钱长投”关键制度破题 大力推动中长期资金入市', 'content' => '<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">9月26日，中共中央政治局召开会议，部署大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场。同日，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》（以下简称《指导意见》），重点提出持续优化资本市场生态、大力发展权益类基金、着力完善各类中长期资金入市配套政策制度等三方面举措。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">《指导意见》为加快推进中长期资金入市、健全投资和融资相协调的资本市场功能提供了明确的</font><font face="等线">“行动纲领”。证券时报记者从相关监管人士处了解到，《指导意见》旨在加强顶层设计、形成工作合力，以推动中长期资金投资规模和比例明显提升，资本市场投资者结构更加合理，投资行为长期性和市场内在稳定性全面强化，投资者回报稳步提升，形成中长期资金更好发挥引领作用、投融资两端发展更为平衡、资本市场功能更好发挥的新局面。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;"><b>        </b><b><span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">三方面增强资本市场内在稳定性</font></span></span></span></span></span></span></span></span></b></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">《指导意见》落实中央政治局会议部署，着眼于</font><font face="等线">“长钱更多、长钱更长、回报更优”的总体目标，主要举措包括三方面。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">一是建设培育鼓励长期投资的资本市场生态。多措并举提高上市公司质量，鼓励具备条件的上市公司回购增持，有效提升上市公司投资价值。严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态。完善适配长期投资的资本市场基础制度，完善中长期资金交易监管，完善机构投资者参与上市公司治理配套机制，推动与上市公司建立长期良性互动。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">二是大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展。加强基金公司投研核心能力建设，制定科学合理、公平有效的投研能力评价指标体系，引导基金公司从规模导向向投资者回报导向转变，努力为投资者创造长期稳定收益。丰富公募基金可投资产类别，建立</font><font face="等线">ETF指数基金快速审批通道，持续提高权益类基金规模和占比。稳步降低公募基金行业综合费率，推动公募基金投顾试点转常规。鼓励私募证券投资基金丰富产品类型和投资策略，推动证券基金期货经营机构提高权益类私募资管业务占比，适配居民差异化财富管理需求。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">三是着力完善各类中长期资金入市配套政策制度。建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，推动树立长期业绩导向。培育壮大保险资金等耐心资本，打通影响保险资金长期投资的制度障碍，完善考核评估机制，丰富商业保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，督促指导国有保险公司优化长周期考核机制，促进保险机构做坚定的价值投资者，为资本市场提供稳定的长期投资。完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度，支持具备条件的用人单位放开企业年金个人投资选择，鼓励企业年金基金管理人探索开展差异化投资。鼓励银行理财和信托资金积极参与资本市场，优化激励考核机制，畅通入市渠道，提升权益投资规模。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">近年来，证监会大力发展权益类公募基金，会同相关部委持续推动中长期资金入市，并稳步降低公募基金行业综合费率，截至</font><font face="等线">2024年8月底，权益类公募基金、保险资金、各类养老金等机构投资者合计持有A股流通市值14.5万亿元，较2019年初增长1倍以上，占A股流通市值的比例从17%提升至22.2%。公募基金费率改革也稳步推进了两阶段，第三阶段将于今年底前完成，待改革全部落地后，公募基金综合费率将下降18%，每年为投资者节省约450亿元。虽然改革取得了一定成效，但资本市场中长期资金总量不足、结构不优、引领作用发挥不充分等问题仍然比较突出，“长钱长投”的制度环境还没有完全形成。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">“机构投资者及中长期资金占比依然有很大提升空间。”华福证券首席经济学家燕翔指出，《指导意见》从问题导向出发精准施策，上述举措落实落地将有利于提高中长期资金投资规模和比例，优化资本市场投资者结构，强化投资行为长期性和市场内在稳定性，夯实资本市场平稳运行和健康发展的基础。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;"><b>        </b><b><span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">打通制度障碍</font> <font face="等线">力促</font><font face="等线">“长钱长投”</font></span></span></span></span></span></span></span></span></b></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">《指导意见》响应市场呼吁，打通社保、保险、理财等资金入市堵点，努力提振资本市场，如提出建立健全保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，完善全国社保基金、基本养老保险基金投资政策制度等。通过构建投资管理机构、投资经理、产品组合等多层面相互衔接的考核体系，建立健全与长周期考核相适配的管理制度。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">近年来，在监管部门的推动下，中长期资金长周期考核取得一定进展。</font><font face="等线">2023年9月，金融监管总局发布通知，明确保险公司应加强长周期投资收益考核，按季度公开披露近三年平均投资收益率和综合投资收益率；2023年10月，财政部发布通知，明确对国有保险公司净资产收益率实施三年期考核机制。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">然而从实践情况看，中长期资金中除全国社保基金积极践行长周期考核外，年金基金、保险资金等均存在短期考核问题，影响投资稳定性和获取长期投资回报。其中，年金基金短期考核问题比较突出，代理人、受托人考核压力层层传导，投资管理人求稳心态突出，投资组合难以承受市场短期大幅波动。保险资金仍存在当年度利润指标考核权重过高、中长期考核指标权重较低的问题，短期市场波动仍对保险公司绩效产生较大影响。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">“受限于会计核算、绩效考核、偿付能力等方面要求，保险资金在权益投资方面还面临一定现实困难，难以实现‘长钱长投’，大部分保险公司的股票投资比例距离政策上限还有较大空间。”北京社科院副研究员王鹏表示，《指导意见》破解考核机制和险资权益投资面临的难题，完善长期考核评估机制，丰富保险资金长期投资模式，完善权益投资监管制度，促进保险机构做坚定的价值投资者。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">富国基金首席策略分析师马全胜表示，这一方面有助于减少短期市场波动对中长期资金投资业绩的影响，促进各类中长期资金更好践行长期投资、价值投资理念，更好发挥资本市场的</font><font face="等线">“稳定器”“压舱石”作用。另一方面，保险资金也能因此分享经济发展和科技创新的红利，更好实现保值增值，增强保险公司偿付能力，夯实保险行业持续健康发展的基础，形成良性循环。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">在支持第三支柱个人养老金发展方面，《指导意见》也有制度安排。工银瑞信基金表示，这是拓展长期资金来源的重要方式，可以继续提升政策支持力度，推动扩大覆盖范围，让更多人群参与个人养老金制度。并通过加强个人投资者教育，让参加人员能够选择与长期投资相匹配的策略和产品，充分享受股票等资产的超额收益，也为资本市场增厚长期资金。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;"><b>        </b><b><span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">企业年金差异化投资之路开启</font></span></span></span></span></span></span></span></span></b></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">值得关注的是，《指导意见》开启了企业年金差异化投资之路的探索。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">记者了解到，在企业年金管理过程中，大多数企业制定了统一的投资策略进行投资运作，但是执行时难以兼顾不同风险偏好的群体，最终的结果普遍倾向于低风险偏好、低波动容忍，在资产配置上体现为相对较低的权益资产比例。然而，随着年金运作时间的积累，用人单位的管理经验不断成熟，广大职工的投资者教育水平不断提升，逐步具备了选择差异化投资策略的条件。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">工银瑞信基金认为，鼓励用人单位放开企业年金个人选择权，无疑将大大推动这一进程。在实践中，职工个人在充分了解策略差异和个人风险承受能力的情况下，可以有针对性地选择适合自身的投资策略。特别是年轻职工，距离退休有几十年的时间跨度，容忍和平滑短期波动有天然的优势，完全可以选择长期收益更好的投资策略，来充分发挥长期投资带来的时间红利。这样一来，既能够为资本市场带来长期稳定的权益资金，又能够发挥中长期资金的引领作用，提升投资长期性和市场内在稳定性。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">个人投资选择的变化必然要求投资策略的差异化。《指导意见》通过鼓励各参与方自上而下地开展差异化投资，可以有效改善投资趋同和定力不足的情况。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;">        <span class="15" style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">“对资金委托方而言，可以明确不同机构所擅长的投资风格和投资策略，以管理人投资搭配的方式进行机构选择和日常管理，为投资管理人坚守自身风格、深耕专长领域创造空间。对投资管理人而言，可以很大程度上排除大而全的困扰，不断在自身投资能力范围内进行深入研究和持续挖掘。”工银瑞信基金指出，对于资本市场而言，强化差异化投资，能够使不同机构敢于买入并长期持有相对应的权益资产类别，也能够大大降低市场变化过程中投资管理人被迫卖出股票、降低持仓的情况，有助于推动中长期资金投资规模和比例显著提升。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="text-align:left;margin:0pt 0pt .0001pt;"> </p>

<p style="text-align:left;margin:0pt 0pt .0001pt;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">作者：证券时报记者</font> <font face="等线">程丹</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="text-align:left;margin:0pt 0pt .0001pt;"> </p>

<p style="text-align:left;margin:0pt 0pt .0001pt;"><span style="font-size:10.5pt;"><span><span><span style="line-height:150%;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:12pt;"><span style="background:#ffffff;"><span style="font-family:'等线';"><span style="line-height:150%;"><span style="color:#292934;"><span style="letter-spacing:0pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="等线">原文链接：</font><font face="等线">https://finance.sina.com.cn/money/insurance/bxdt/2024-09-27/doc-incqpxhc1346703.shtml</font></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="text-align:left;margin:0pt 0pt .0001pt;"> </p>
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<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">9月29日，据中国人保(7.440, 0.68, 10.06%)资产管理有限公司（以下简称“人保资产”）官微消息，该公司作为计划管理人的“人保资产-华润置地2024第1号消费基础设施资产支持计划”已成功设立发行，产品发行缴款规模53.34亿元。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">在业内人士看来，</font><font face="微软雅黑">CMBS具有现金流稳定、期限较长、增信措施完备等特点，与保险资金的安全性、长期性偏好契合。尤其在目前房地产融资受限的背景下，发展以CMBS为代表的直接融资方式成为房地产企业资金周转和发展壮大的重要工具。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">在光大永明资产支静雅看来，随着发行效率的提高、产品发展的创新和信息披露制度的完善，保险资管</font><font face="微软雅黑">CMBS市场的参与机构、底层发行主体及基础资产类别有望进一步扩大，保险资管CMBS作为资产支持计划的组成部分之一，发行量有望进一步增长。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><strong><span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">53.34亿！人保资产首单CMBS资产支持计划设立发行</font></span></span></span></span></span></span></span></span></strong></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">保险资管</font><font face="微软雅黑">CMBS（Commercial Mortgage Backed Securities），是指保险资产管理公司等机构作为受托人，以商业物业抵押贷款债权或相关债权作为基础资产，通过预期现金流（如租金、物业费、商业管理费等）作为偿付支持，设立资产支持计划，并向合格投资者发行的受益凭证。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">据悉，人保资产作为计划管理人的</font><font face="微软雅黑">“人保资产-华润置地2024第1号消费基础设施资产支持计划”已于9月25日设立发行，产品发行缴款规模53.34亿元。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">人保资产表示，作为公司开发设立的首单</font><font face="微软雅黑">CMBS资产证券化产品，该项目的落地基于深入贯彻落实党中央、国务院关于盘活存量资产、扩大有效投资的战略要求。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">据了解，该项目的主要合作方为华润集团核心成员华润置地，这也是境内主要的消费基础设施开发商和运营商之一，其底层资产为华润厦门万象城，位于厦门市最核心的火车站</font><font face="微软雅黑">-莲坂商圈，区域优势明显，商业聚集度高，在华润在营购物中心中综合排名位居前列，具有较好的现金流保障能力。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">某保险资管人士对财联社记者表示，在防范化解金融风险的背景下，</font><font face="微软雅黑">CMBS这一创新金融工具具有发行价格低、流动性强、充分利用不动产价值等优势。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">“其核心在于将缺乏流动性，但能产生持续现金流的基础资产自原始权益人处转让给特设目的实体，并通过内、外部信用增级提升基础资产的信用级别，从而将基础资产以资本市场上发行证券的方式出售。”</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">此外，目前商业地产库存高企的挑战下，</font><font face="微软雅黑">CMBS为商业物业提供了更有竞争力的长期资金，优化了开发商的融资成本和资本结构，使开发商有强烈的意愿将资产从表内剥离到表外。“鉴于CMBS的本息偿付来源于商业物业的经营收入，这将激励开发商更关注资产本身质量，采取更为有效的资产运营措施来提高经营能力，创造更为持续稳定的租金收入，从而提升资产质量，解决库存压力。”上述人士表示。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">       <strong> <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">助力商业物业去库存，保险资管</font><font face="微软雅黑">CMBS发行量有望进一步增长</font></span></span></span></span></span></span></span></span></strong></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">当前，随着房地产行业进入下半场，商业地产资本化成为政策支持的方向。近年来，我国陆续出台多部重要文件，支持盘活存量资产。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">其中，</font><font face="微软雅黑">2022年5月，国务院办公厅印发《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》。紧接着当年6月，上交所发布《关于进一步发挥资产证券化市场功能支持企业盘活存量资产的通知》，鼓励和支持行业主体发行CMBS或类REITs等不动产类资产支持证券，增强存量资产流动性，降低企业融资成本。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">值得注意的是，</font><font face="微软雅黑">2024年6月7日召开的国务院常务会议，要求充分认识房地产市场供求关系的新变化，继续研究储备新的去库存、稳市场措施，对于存量房产、土地的消化、盘活等工作既要解放思想、拓宽思路，又要稳妥把握、扎实推进。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">从保险资金运用来看，早在</font><font face="微软雅黑">2022年，国寿投资-首创钜大奥特莱斯第一期资产支持计划成功募集并设立，标志着保险版CMBS在保险市场实现首次落地，该产品采用单层SPV结构，底层资产是两处位于昆明、重庆的奥特莱斯购物中心。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">截至</font><font face="微软雅黑">2022年末，中国市场累计发行291单CMBS，累计发行金额5893.17亿元。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">支静雅介绍，与交易所和银行间市场的同类产品相比，目前保险资管</font><font face="微软雅黑">CMBS发行实践仍处于起步阶段，存在着发行规模较小、参与者较为单一，基础资产类别不够丰富等特点。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;">        <span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">在其看来，随着发行效率的提高、产品发展的创新和信息披露制度的完善，保险资管</font><font face="微软雅黑">CMBS市场的参与机构、底层发行主体以及基础资产类别等方面有望进一步扩大，保险资管CMBS作为资产支持计划的组成部分之一，发行量将有望进一步增长。</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">文章转自：财联社</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"> </p>

<p style="margin:0pt 0pt .0001pt;text-align:justify;"><span style="font-size:10.5pt;"><span style="font-family:Calibri;"><span style="font-size:13.5pt;"><span style="font-family:'微软雅黑';"><span style="color:#000000;"><span style="letter-spacing:.75pt;"><span style="text-transform:none;"><span style="font-style:normal;"><font face="微软雅黑">原文链接：https://www.cls.cn/detail/1813588</font></span></span></span></span></span></span></span></span></p>
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'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/13412000612a817987.jpg', 'description' => '美国Loyal Trust Bank（鼎信银行）创始合伙人，代理CEO，首席风险官和信用官', 'about' => '美国Loyal Trust Bank（鼎信银行）创始合伙人，代理CEO，首席风险官和信用官。曾任Protiviti高级总监合伙人，为美国PNC银行，SunTrust银行创建并领导风险分析部门多年。毕业于北京大学，获芝加哥大学数学博士，卡内基梅隆大学网络硕士和中科院数学所硕士。任明尼苏达大学任终身教授，现兼任香港科技大学实践教授。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '99', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">图书</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，Weidong Tian (Editor), Yimin Yang, et al, <em>Commercial Banking Risk Management - Regulation in the Wake of the Financial Crisis</em>; the Chapter of Modern Risk Management Tools and Applications, Palgrave Macmillan US</span></span></p>

<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/mmec/mobile/index.html" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> </span><strong><em>An Overview of Anti-Money Laundering and Counter-Terrorist Financing Programs and Quantitative Methodologies; </em></strong></a><span style="color:#000000;">Private Equity Review, Nov. 2015</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><strong><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/ccez/mobile/index.html" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> </span><em>A Setting Financial Transaction Threshold for Anti-Money Laundering Monitoring; </em></a></strong><span style="color:#000000;">Private Equity Review, Nov. 2015</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lkre/mobile/index.html" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> </span><strong><em>Uniqueness of concentration index;</em></strong><span style="color:#000000;"><strong><em> </em></strong></span></a><span style="color:#000000;">Journal of Financial Engineering; June 2014</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/apkm/mobile/index.html" style="text-decoration:none"> <strong><em>A methodology for allocating allowance for loan and lease losses (ALLL) under new regulatory environment; </em></strong></a><span style="color:#000000;">Journal of Financial Engineering; April 12, 2014</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="javascript:;" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> <strong><em>Practical methods for aggregating bank&#39;s economic capital; </em></strong></span></a><span style="color:#000000;">ERM Symposium April 24, 2013</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lkdz/mobile/index.html" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> </span><strong><em>A Practical Method for Aggregating Economic Capital using a Gumbel Copula; </em></strong></a><span style="color:#000000;">GARP Quant Perspectives December 31, 2012</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size:16px;"><span style="color:#000000;">Yimin Yang:</span><a href="javascript:;" style="text-decoration:none"><span style="color:#000000;"> <strong><em>Diagonal Copulas of Archimedean Class; </em></strong></span></a><span style="color:#000000;">Communications in Statistics &ndash; Theory and Methods; 25 (7); 1659-1676 (1996);</span></span></p>

<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">其他成果</span></span></div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;"><strong>Quantifying Credit Risk Rating Systems</strong></span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Keynote Speaker&nbsp;to 2018 IRFRC-APRIA Joint Conference at Nanyang Technological University of Singapore，新加坡南洋理工,&nbsp;2018</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Bank Loan Pricing under Market Interest Rate</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Belk College of Business, University of North Carolina, Charlotte, 2017</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Model Risk Management,</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Society of Actuaries, Annual Meeting &amp; Exhibit, Boston, 2017</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Bitcoin and Blockchain Payment System </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Federal Reserve Bank, Atlanta, 2017</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Anti-Money Laundering &amp; Anti-Fraud Quantitative Modeling </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Economics in the Era of Natural Computationalism and Big Data&nbsp;Duke Forest Conference 2016 at Duke University, 2016</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Identifying Techniques to Assembly a Consistent Model Validation Process by Setting Standards and Establishing Governance</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Model Risk Management for Insurers Conference, New York, 2016</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>HAM:</strong>&nbsp;<strong>Hierarchical Allocation Method for Economic Capital</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">International Symposium on Financial Engineering and Risk Management, 广州中山大学管理学院, 2016</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Are Banks&rsquo;Credit Losses Pro- or Counter-cyclical? - a new way of thinking </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">ICFE中国金融工程与金融创新会议,&nbsp;深圳清华大学研究院, 2016</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Bank Loan Pricing under Market Interest Rate</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">第四届国际智能金融会议，中科院重庆分院绿色智能技术研究所,&nbsp;2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Normed Space for Model Errors</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">13届中国金融系统工程和风险管理年会,&nbsp;2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Alternative Modeling</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Quant Europe, London, 2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Quantification of Risk Rating Systems: Keynote Speaker </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">国际金融工程和金融创新会议,&nbsp;成都,&nbsp;2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Anti-Money Laundering (AML) Transaction Monitoring</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">National University of Singapore &ndash; 3rd NUS Workshop on Risk &amp; Regulation,&nbsp;新加坡国立大学,&nbsp;2015</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Model Risk Management</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Society of Actuaries SOA 2014 Annual Meeting &amp; Exhibit, Orlando, 2014</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Energy Lending from Bank&#39;s Perspective</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">Symposium on Building Energy Uncertainty and Risk Analysis at Georgia Institute of Techology, 2014</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Loan Allowance: New regulations, New Methodologies, and New Challenges</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">国际金融工程和金融创新会议，同济大学, 2014</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>US Financial Regulation Overhaul </strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">2013国际金融工程会议，苏州大学, 2013</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Compliance-driven Risk Quantification and Management</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">National University of Singapore - Stanford University Workshop, Singapore, 2012</span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于信用评级的理论和方法</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 今天的金融业界（包括银行和专业评级机构）和学术界关于信用评级有几个很大的误区和痛点。一是把违约率等同于评级；二是没有意识到每个人口中的&ldquo;信用&rdquo;其实各有不同的定义；三是对评级的迁移重视不足，没有想到这才是导致大家对信用定义不一的主要原因之一；四是对评级在不同时间的一致性（比如评级机构在金融危机前后的评级是否一致）没有深刻的理论论述和和有效的检测方法；五是各个银行，评级机构的评级都是离散的，而不是连续的，使得它们之间的转换和比较变得困难且不准确；六是评级只关注信贷损失计算，没有意识到信用评级代表的是一种短期利益（信贷损失）和长期利益（资本适足率）的交换；七是如何把有关各方包括政府监管机构的观点反映到信用评级的理论和实践中。当然，最根本的问题是各家的评级（包括金融行业的实际评级和学术界的Merton结构型模型评级）是不是能够统一到一个完整的信用理论中。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">杨一民博士提出的通用信用评级理论，对上述各个问题提供了完整的理论答案和具体的算法。特别是为银行，评级机构和学术研究提供了一个统一的信用等级评定理论和方法，得到的等级不但与各家的等级所一致，而且具有非常好的时间一致性，特别是具有&ldquo;万有&rdquo;的特性：评级是一个连续的数值，同样的数值表示同样的信用风险，所以再也不需要在各家之间相互转换（不像现在的评级，一家银行的第8级可能等同于另外一家银行的第7.5级）。这个理论的实用性非常强，其独特的算法，可以和现在金融业的信用评级无缝衔接，并且能把现有的评级完美转换成万有信用评级，可以预见，这必将很快成为金融业评级的新标准。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">这个理论还有其他重要的应用。比如，我们可以用它来精准计算，一个公司的股价里，有多少是与信用有关的，有多少是与信用无关的。有多少是与长期信用有关的，有多少是与短期趋势有关的，还有多少是与市场风险价格有关的等等。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、</strong></span><span style="color:#000000;"><strong>市场风险测度Expected Shortfall（ES）的问题</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">巴塞尔协议修改引入ES来代替Value-at-Risk（VaR）作为市场风险极端值的测度，也就是资本率的计算，其目的是为了强调所谓的Diversification Benefit（多样化利益）。但是这恐怕是出于某种形式的一厢情愿（要求所谓的成为Coherent Risk Measure）。杨一民博士从来不认为在任何情况下都可以假定有Diversification Benefit。看看AOL和Warner Bro.的合并结果，就知道现实世界里有时不但没有Diversification Benefit，还有可能是负值（即反的）。而且ES的计算必须对整个的分布尾部做统计假设（这比VaR的假设要强的多），且计算结果远不如Expected Median等统计量稳定。更糟糕的是，现在最强调的模型风险认证要求做back-test，而ES是不能back-test的。其实这个问题的核心是如何计算两个组合合并之后的资本。真正的解决方法是通过资本率与置信区间的关系入手。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、银行巴塞尔协议信用风险经济资本匹配的方法</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">银行在落实巴塞尔协议经济资本计算中最常见的问题是资本的匹配（Allocation）问题，它是所谓的Top-down（自上而下，或者是从整体到个体）的办法。但通常的几个方法（如 Euler方法/Marginal Contribution等）都会产生零或负的资本率。这对银行使用经济资本来衡量效益（Performance Measurement），特别是在单个产品层面上，是个巨大的障碍。解决这个问题的关键，其实与解决Coherent Risk Measure 的问题是一样的，只不过方向相反（Coherent Risk Measure是Bottom-up，自下而上）。杨一民博士的Hierarchical Allocation Method of Capital（HAM）利用实际中信用风险与评级的关系，很好地解决了任何形式（零/负/正）的Diversification Benefit的问题，而且这个方法对ES、VaR，或其他资本计算方法（无论是不是Coherent Risk Measure）都适用。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、信贷储备金IFR9/CECL的计算中，两个周期性问题</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">新的会计准则IFR9（在美国是CECL），要求银行对信贷损失用前瞻性的方法，计算未来的预期损失，及时调整储备金的水准。事实上，这个计算涉及到两个周期的问题。一个是经济环境的周期，另外一个是信贷本身的周期（一笔贷款，它的起始违约率是很低的，然后逐渐升高，高点过后，再缓慢下降至零）。这两个周期，对数据和建模方法产生了很大的影响。压力测试的建模方法，只解决了经济周期的问题。杨一民博士的信用风险评级理论，正好提供了一个完整的的理论框架来处理这两个周期问题。比如这个理论，不但可以产生跨周期的评级，更可以产生两个违约率：跨周期的违约率（具有时间一致性）和即时违约率（具有前瞻性），而且这些违约率都随信贷周期的变化而改变。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、大数据的四个问题</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">很多人认为数据越多，结果越好。学术上而言，数据多反而是头痛的事情。比如，信息多不等于有用的信息多。象棋的棋谱再多也提取不出围棋的信息。所以第一个问题是如何得知这些数据中含有有效的信息，就好比挖金矿前先要确定这里面有足够的含金量。第二个问题是如何把有用的信息提取出来，也就是常说的降维。这是个非常难的学术问题，近年来杨一民博士所了解到的比较有意义的工作之一是用拓扑不变量来降维（这正好是杨一民博士的专业方向）。不过拓扑降维不但方法复杂，而且不见得每次能有效。第三个问题是如何避免过度拟合（Overfitting）的问题。过度拟合是预测类模型的最大敌人。杨一民博士的银行生涯做过的和见过的模型，应该有数百。但是基本上很少有预测类模型用超过10个以上的变量的。多了模型就不稳定，就容易发生过度拟合。现在的神经网络等动不动就用上百个变量，它们的预测效果不见得能长久。最后，因为数据量大的缘故，常常只能先局部了解，所以第四个的问题是如何把各个局部结果拼接成整体结果。这常常是个难题（比如地球上每个局部都是平面，但整体是圆的），而且局部结果之间有可能是不一致的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">这几个问题的解决，有一个根本的方法，就是专业知识。特别是当机器学习等变得很普及时，区别就是专业知识的深浅。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、区块链（Blockchain）、加密币（Cryptocurrency）与信用问题</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">区块链的主要技术特点之一是分布式（Distributed），以便实现点对点（Peer-to-Peer）的操作。区块链的本质是一个分布式数据库，其数据的一致性通过一个共识算法来完成。这个算法可以是简单的（比如投票机制，票多的最受信赖，就是共识），也可以是复杂的（比如解方程机制，最先解出方程的，也就是运算力最强的，就可以最受信赖）。区块链的技术源头不是新的，杨一民博士在Carnegie Mellon University 学习分布式操作系统（Distributed Operating System）课程时，就学过其共识算法。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">比特币（bitcoin）是一个区块链（所以是一个数据库），它的共识是用一个叫拜占庭容错算法（通过解某类Hash函数方程的解）来达成。运行这个算法的过程俗称&ldquo;挖矿&rdquo;，因为这个要有强大的运算力（消耗大量的电力），但有可能得到回报（现在是12个半的比特币）。比特币又叫加密币，因为很多人把它与传统货币相比较。现在还有非常多的其他加密币（比如以太币Ethereum），它们又常常叫做通证（Token）。由于加密币的价格波动太大，2017年以来，出现了所谓的稳定币(Stablecoin)。这些稳定币后面一般都有一定数目的资产抵押（极个别是用所谓的算法支持），这样价格可以相对稳定。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">那么，稳定币到底是不是货币呢？杨一民博士的观点是：如果抵押的资产价值与稳定币价格比例正好是1比1，那么这是支付系统；如果比例大于1，那么这是投资抵押。如果比例小于1，这个加密币的价格必须还要有其他东西来抵押，这个东西可以是其他资产（包括知识产权等），也可以是信用，比如国家或机构的信用。用信用抵押就具有货币的性质。从这个角度来讲，JPMorgan 的JPCoin 是一个支付系统，Facebook的Libra是个有支付功能的投资系统（因为它的比例是正变化的，但应该保持大于1）。Libra能否成功，不取决于技术因素，而是它的加盟成员能否在世界各地满足各国资本监管比如反洗钱等要求。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span><span style="color:#000000;">信用的引入对区块链去中心化是个破坏，但可以大幅降低共识成本，提高效率。杨一民博士建议考虑引入有限信用，也就是当额度低于一定数目时，可以完全信任（或有银行等的支持）。信用的引入，不但可以极大地提高效率，也可以达成支付的功能。这样的区块链可以有多中心，所以不是完全去中心化，比较合适用来替代未来银行的信贷和支付功能。</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '23', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558707512', 'updatedTime' => '1639097417', 'body' => '<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">杨一民博士，男，出生于江苏省常州市。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><strong>教育经历：</strong></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">1992年 芝加哥大学 &nbsp;数学博士</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">1989年 卡内基梅隆大学 &nbsp;计算机网络硕士</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">1986年 中国科学院数学研究所 &nbsp;数学硕士</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;">1983年 北京大学数学系 &nbsp;数学学士</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><strong>工作经历：</strong></span></p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;<span style="color:#000000;"><strong> 创始合伙人，资深执董，首席风险官，首席信用官&nbsp;&nbsp;美国鼎信银行(Loyal Trust Bank)&nbsp;</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;鼎信银行是美国佐治亚州第一家以华人为主导的银行，也是美国过去十几年中批准成立的少数几家银行之一。多元文化，多元服务，立足科技，立足亚裔社区，面向全球。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>高级总监 &nbsp;美国第六大风险管理咨询公司</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;杨博士担任公司第一个合伙人级别的高级总监，负责信用风险、市场风险和资本管理，以及金融科技中的大数据和机器学习，主要客户是前50大银行和保险公司。过去曾为美国十大银行中的PNC和SunTrust银行建立并领导了风险分析部门，在对冲基金公司 EBF &amp; Associates 做过投资分析。毕业于北京大学，获芝加哥大学数学博士，卡内基梅隆大学计算机网络硕士和中国科学院数学研究所硕士。进入银行之前，在明尼苏达大学Morris校园任终身教授tenure-track assistant professor。他所服务的咨询公司在全球20多个国家设立超过80家分支机构，为超过60%的财富1000 强及35%的全球 500 强企业提供咨询服务。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Group VP 以及First VP美国SunTrust 银行信用风险分析部门和资本市场投资风险分析部门</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;美国SunTrust银行为全美十大银行之一，在任期间杨博士组建并主持了信用风险管理部门和市场风险管理部门，负责信用风险分析与市场风险管理相关的工作。主要为银行建立了全面的信用评级系统，经济资本计算及应用系统，CCAR压力测试系统，银行资产债务风险和市场利率风险管理，投资组合风险管理，股市，债券，衍生产品和房贷证券化定价，交易对手风险管理等</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>VP兼高级经理 &nbsp;美国PNC 银行</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;美国PNC为全美第六大银行，它旗下的贝莱德（Blackrock）是世界最大的资产管理公司。在任期间，杨博士组建并主持了该银行的信用风险分析部门，落实巴塞尔协议，建立风险预警系统，资本经济和储备金的压力测试，银行资产债务表的管理，和风险参数模型。另外，他还负责建立银行资本市场的CDS交易部门，管理信贷资产的风险对冲，并且直接对公司CFO和CRO负责。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>Analyst, EBF &amp; Associates 对冲基金</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 杨一民博士是负责股票交易的数据和策略的定量分析师。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><strong>美国鼎信银行(Loyal Trust Bank) 创始合伙人，资深执董</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 鼎信银行是美国佐治亚州第一家以华人为主导的银行，也是美国过去十几年中批准成立的少数几家银行之一。多元文化，多元服务，立足科技，立足亚裔社区，面向全球。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><strong>专业领域：</strong></span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;作为美国第六大风险管理咨询公司的首个高级总监，杨博士负责为大型金融机构客户提供专业风险咨询，服务对象包含商业和零售银行、保险公司、资产管理公司、投资银行和证交所等。杨博士有丰富的信用风险、市场风险、反洗钱和运营风险管理经验，特别是商业信贷风险和投资风险的联结，他既有多年的实践，又有深入的理论研究。同时，他也参与共同领导公司的大数据和机器学习领域的发展。他在以下一些方面发挥了主导作用：</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1、大型风控合规的实施：帮助银行实现CCAR/DFA压力测试、巴塞尔协议II/III、ORSA，Solvency II、反洗钱、模型风险管理和认证。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2、风险模型构建：包括风险评级、损失预测、风险参数估计、经济资本、资产负债流动性管理、投资和证券化分析、衍生品交易定价及交易对手信用风险模型等。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;3、信用风险评价系统的建立：包括消费，商业信用风险的双重评级系统。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;4、CDS信用互换资产的交易：包括CDS和证券化定价，信贷的对冲和信用风险的预警。</span></p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '59', 'name' => '黄辉', 'thumb' => 'public://expert/2021/09-03/184453524b56956725.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/09-03/184453549eea203813.jpg', 'description' => '  申万宏源集团投资管理部副总经理', 'about' => '申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、风险管理与证券公司核心竞争力</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;前不久，在国家&ldquo;十二五&rdquo;规划提出大力加快发展现代服务业、发展现代产业体系、提高产业核心竞争力的背景下，国内某上市证券公司结合现阶段证券业发展的状况，制定和发布了该公司十年战略发展规划纲要，在发展战略路径的说明中直接提出了将风险管理能力作为证券公司核心竞争力组成部分的观点。这体现了国内证券业学习国际发达国家投资银行业，以现代金融服务公司定位自身发展目标的趋势。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;（一）风险管理是证券公司核心竞争力的组成部分</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;承担风险和管理风险的能力在很大程度上决定了券商的定价能力也就是服务竞争能力，进而我们也可以理解该公司提出的现阶段影响券商可持续发展能力（即核心竞争力）的五大能力&mdash;&mdash;增值服务、投资管理、资源整合、风险管理、成本管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）风险管理与业务竞争能力的关系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;与费用成本的管理控制类似，风险管控在一定程度上与业务营收体现出&ldquo;矛盾&rdquo;关系，但在利润方面又是&ldquo;统一&rdquo;关系。风险管理究竟是业务成本还是创造价值，需要看在哪个层次上来理解。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）风险管理作为券商核心竞争力的发展目标</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;一是内部控制阶段，显然是金融机构历史最久的风险管理机制，也是风控最基础的阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;二是风险对冲的阶段，也称&ldquo;交易员风险管理阶段&rdquo;。三是经济资本配置阶段，也称公司风险管理阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2011年综合第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、证券公司流动性风险管理探讨</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）对证券业流动性风险的认识</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;一是有清偿能力，流动性风险是属于可持续经营情况下金融机构面临的风险。二是突出成本的概念，包括执行成本和机会成本。可以获取资金但需付出额外成本仍然属于流动性风险。三是支付到期义务，而不是债务。义务范围高于债务，债务有法定性，义务包括法定和非法定义务。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）流动性风险管理的策略与方法</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;流动性风险管理的实质是将流动性风险降低到可接受的水平，同时保持快速察觉并反映流动性问题的能力，一旦察觉到异常情形迅速增补流动性。流动性风险管理的目标一是流动性风险管理必须有前瞻性。二是流动性风险管理必须为非预期的现金流需求预备足够的缓冲。三是流动性风险管理要尽可能平衡成本与收益。在管理流动性风险时要注意权衡以下三个因素对流动性的影响：价格、数据和声誉。证券公司流动性风险计量需要运用多种定量和定性工具。总的来说包括四大类：资产负债管理、现金流量管理、压力测试和应急计划。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）流动性风险计量管理尝试</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;参考银行业的流动性风险管理经验，证券公司可以使用三种分析方式定量评价流动性风险：资产负债表流动性分析法、现金资本分析法、现金流缺口分析法（到期期限错配分析法）。 资产负债表流动性分析法仅需评估不同资产负债项目的流动性；到期期限错配分析法使用了相当数量的模型和行为调整，因此从资产负债表流动性分析法到到期期限错配分析法，分析方法的复杂程度以及精确程度逐步提高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第3期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、证券公司综合压力测试探讨</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;净利润与净资本这两大测试对象在这个统一情景上存在着比较明显的逻辑矛盾，如果考虑综合损益的话，对净资本测试结果有较大的偏差影响。在综合测试中，我们建议可以根据不同的测试对象设置不同的压力情景，用区间类的压力测试情景开展净利润压力测试，用时点类压力测试情景开展净资本的压力测试。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）不同压力测试对象的差异性</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在开展综合压力测试的时候，以&ldquo;净利润&rdquo;指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下的盈利能力；以&ldquo;净资本或流动性&rdquo;指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下某一经营资源的充足性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）压力测试情景设置</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;由于测试对象特征的差异性，为了使压力测试结果有更好的针对性，需要对以&ldquo;净利润&rdquo;和&ldquo;净资本、流动性&rdquo;为测试对象的压力测试分别按&ldquo;区间类&rdquo;和&ldquo;时点类&rdquo;两种类型设置压力情景。&ldquo;区间类&rdquo;压力情景表示风险因素对测试对象产生影响所经历的整个测试区间；而&ldquo;时点类&rdquo;压力情景则表示风险因素对测试对象在测试区间内的某一时点所产生的极端影响。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）综合损益不同处理方式对净资本压力测试结果的影响</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;证券公司综合损益需要完整地经历整个测试区间后才能够得到，而净资本及流动性极端压力情景可能在测试区间内的任一时点发生，因此，以&ldquo;净资本、流动性&rdquo;为测试对象的压力测试不应考虑测试区间内的综合损益。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第4期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、敏感性指标与贡献度指标在净资本管理分析中的应用</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在证券公司日常净资本管理分析过程中，敏感性指标与贡献度指标可以发挥重要的作用。运用这两种指标对净资本监管指标变动进行归因分析，可以寻找指标变动的主要原因，评估指标变动的可持续性，有利于帮助制定压力测试应急预案，定量评估业务规模变动报备/审批阀值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（一）贡献度指标在压力测试中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（二）用贡献度指标分析净资本指标变动的可持续性</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（三）敏感性指标在制定压力测试应急预案中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;通常有三种应对措施可供选择：弥补净资本、缩减业务规模或调整业务计划。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（四）敏感性指标在设定业务报备/审批规模中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;如果简单要求所有项目在开展前都向风险管理部门报备则会造成人力资源的浪费和业务效率的降低，因此有必要设定一定的阀值标准。但阀值如何得出呢？我们可以通过对剩余的指标空间在业务条线的分配来设定阀值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、近阶段债市投资策略及风险管理探讨 </strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在近阶段&ldquo;经济下行承压的背景&rdquo;下，债券收益率暂时不存在大幅反弹基础；但另一方面，由于央行有意无意引导&lsquo;利率走廊&rsquo;下限，资金利率下行空间受阻。资金利率作为债券收益率的锚，其下行受阻意味着债券收益率短期内缺乏进一步下行空间。在经济下行和政策有序打破刚兑的背景下，信用违约事件爆发概率增加，也需要调整投资策略思路进行应对，增加利率债、地方债、高等级信用品的投资比例，同时压减信用债尤其是相对低评级信用债的投资占比，是在当下信用违约风险偏高的市场环境中的理性选择。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）前一阶段债市宏观金融背景</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国经济基本面下行压力仍存，压力来自内外两方面：一是外部压力，二是内部风险，体现在信用紧缩的问题依然没有得到根本解决。在基本面的压力下，内部政策难以收紧。资产表现：依然看好债券，同时关注风险偏好回升的可能性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;需要密切关注的风险因素一是海外资产带来的情绪扰动，二是来自汇率的输入性通胀压力，三是关注基本面、政策面的边际变化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）前一阶段的债券策略选择及风险点分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1、加大套息力度，向规模要收益</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2、传统套息策略之外的选择</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;（1）结合国债期货的套利策略；（2）曲线交易策略；（3）品种间利差策略</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）投资组合敞口配置理解</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;近年宏观背景下，资本市场风险波动加大，券商一方面以重资本来竞争，利润的主要来源仍在于资本，营收结构与资本高度相关；另一方面，因为从经济资本角度考虑风险收益，更加注重提升低风险业务收入的占比。因此，低风险策略的风险度量显著优于持有单边净敞口，投资组合从单一策略向多策略发展成为必然</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2019年综合第2期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、债券信用违约的特征与启示</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）债券信用违约现状</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;债券信用风险常态化；公司属性维度：民企融资环境不容乐观；行业维度：商贸、化工、电气设备等行业违约率偏高；区域维度：内蒙、山西、宁夏、东三省等北方区域违约率显著偏高。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）债券信用违约的特征</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上市公司成违约重灾区；货币类资产成为双刃剑；互保引发风险连锁反应；看似常规化的条款设置暗藏风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）债券信用违约的启示</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上市公司股权质押尾部风险犹存；&ldquo;母强子弱&rdquo;背景下合并报表适用性有限；关注&ldquo;存贷双高&rdquo;现象；关注互保圈区域的系统性金融风险；条款重要性凸显，关注投资人保护条款和永续债条款。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2020年综合第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>七、固定收益投资业务风险管理实务探讨</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）固定收益投资业务风险管理框架</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;风险安排的目标是获取合理的风险溢价，从而实现公司的价值创造。风险安排的方法包括：一是明确调整风险偏好，要依据资本、股东回报、监管要求、战略来建立统一的风险偏好，明确自身愿意承担的风险总量和风险种类。二是主动选择风险经营对象，依据专业性的风险识别和计量能力，选择出有利可图的风险机会。三是科学灵活地运用多样化风险应对策略。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）市场方面管理要点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;对于市场风险管理，定价能力是公司在业务层面的核心能力所在，而债券定价的基础在于收益率曲线。寻找收益率曲线的价值，要解决收益率曲线位置和形态是否合理两方面的问题。为了确定收益率曲线的水平，可以从定性分析和定量分析两个方面来进行分析。收益率曲线定量分析的出发点是资金利率中枢水平。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）信用风险管理要点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;对于信用风险偏好的管理，也应当具备动态调整的机制。一是整体风险偏好调整，可以基于经济周期的视角&mdash;&mdash;把握货币政策和经济周期，进行策略转换。二是行业风险偏好调整时，要尽量理解行业周期波动带来的机会 三是在信用风险定价方面，要注意纠正外部评级干扰，寻找低估或错杀主体，排除信用风险隐患。四是对个券风险进行动态监控，分层管理，动态评估。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：2020TGES系列论坛-01：金融市场交易与市场风险管理&mdash;&mdash;黄辉《固定收益投资业务风险管理实务探讨》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '42', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560495934', 'updatedTime' => '1750641475', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '49', 'name' => '袁先智', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/101956c74b40844068.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/101956c9a60b365918.jpg', 'description' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官', 'about' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海市和四川省在金融工程和金融科技方面的特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国/香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px; color: rgb(0, 0, 0);">2020，在金融科技中基于人工智能算法的风险特征因子筛选框架的建立和在期货价格趋势预测相关的特征因子刻画的应用 《安徽工程大学学报》 2020年04期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，基于LM检验的小型工业企业债信评级模型及实证《管理工程学报》2019年01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，大数据架构下企业内部信用评级的实证研究《系统工程学报》2016年06期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，银行操作风险计量、预警、溯源关键技术开发与应用 科技成果。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2014，中国资产管理行业风险管理现状与建议《中国市场》2014年41期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/19534066.html">如何开展风险管理咨询</a>《中国期货业协会会议论文集》。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/99934817.html">大宗商品价格风险管理的问题和挑战</a>《中国期货业协会会议论文集》。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/13746374.html">金融风险管理的新挑战及次贷危机的启示</a>《管理评论》2009年03期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于普惠金融支持小微企业服务线的产品创新与风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微普惠金融业务创新线上发展的全息画像工具的建立</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 文章《普惠金融在支持小微企业服务线的产品创新与风险管理方法与案例分享》提到，互联网的核心竞争力在于征信环节。案例公司在金融科技创新的本质和核心点在于三个方面。首先是异构异源数据的融合。异构异源数据的融合指融合政府&ldquo;小数据&rdquo;，促进&ldquo;大数据&rdquo;的小而美。其关键步骤为数据采集、数据集市、数据清洗、数据挖掘、数据分析及数据可视化。并且，有以下六大优势：第一，分布式，平台能够方便快捷地得到部署；第二，私有性，BBD自身拥有多达500台的私有服务器；第三，API接口丰富，可接入多种类型数据；第四，挖掘能力，平台能够自动挖掘数据的内在属性；第五，复杂网络，平台能够找到属性之间的时空关系；第六，动态性，平台能够捕捉数据实时变化。其次是全息画像图谱的建立。企业全息画像由全面新鲜适用于企业的数据构建，包含2000多个非结构性相关联性数据源。企业关联方指与目标企业发生投资及管理行为关系的自然人（公司），任何2个公司可能产生的关系有4种，由此形成了网络图谱。由此，我们可以得到基于大数据的动态全面信用风险全息画像。BBD也在此基础上进行了创新，建立信用风险的X光片到核磁共振图谱，这也是变革的关键一步。最后是基于风险基因指标解读。基于异构异源数据的融合、全息画像图谱的建立及基于风险基因指标的解读，BBD建立了全息画像（HIGGS）平台，其功能主要有信用报告、企业画像、云信监控及关系探寻。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微企业风险基因解读的&ldquo;U-型现象&rdquo;新理论的建立</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家通过对U型现象模型和创新理论的介绍，总结了两点结论：一是，在小微企业的发展过程中，如果投资者太少或者太多，这对小微企业的成长演变都不好，这种现象称为&ldquo;U形现象&rdquo;；二是股权有极大差异化的公司是好的公司，反之是不好的公司（比如具有等量股权的公司不会形成比较好的激励机制）。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微普惠金融业务创新线上风险管理动态信用评估体系的建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家提出，第一是大数据风险决策模型的建立，其具有全面和动态的特征，包括准入模型、评分模型、决策模型及贷后预警模型。第二是BBD动态信用评估体系框架的建立，其核心模型主要包含以下三部分：首先，财务指标评分模型结合传统的信用评估方法，基于企业的高纬度财务指标，分行业对基础的因子模型进行指标筛选和评分，从而构建完善的财务评分模型；其次，财务欺诈识别模型通过金融大数据方法对基础财务指标进行风险特征的多维度分析，构建了财务异常指标识别体系，建立了对应财务指标的财务欺诈识别模型；最后，智能企业征信模型基于BBD公司全息画像（HIGGS）系统为工具的风险基金提取方法对企业进行全方位动态指标检测体系，以全量企业数据为基础建立。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>文章《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》从金融科技的大数据思维出发，结合人工智能 （AI） 中的吉布斯抽样 （Gibbs Sampling）算法分享如何建立针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）基于吉布斯抽样的随机搜索方法&mdash;&mdash;风险特征提取</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家指出，非结构化特征的提取首要问题是解决坏样本不够的问题。其次，在介绍工具时，重点介绍了吉布斯算法，并强调使用此方法要注意的两点：第一，在理想上要求有无穷多的坏样本的样本来得出特征结论。若没有足够的坏样本可以用足够有限的部分样本代替，每一个样本中有一个OR值，反推无穷大的样本中，通过aic或者bic的一个标准保证这个样本在标准误差比较两倍的标准误差小于5%。第二，非结构化推断特征推断的时候，传统的统计学的方法用不上，很多国内外的文章用统计学的方法把非结构化的变量当成一个因子放在统计学里面，用统计学的方法会丢掉很多信息。此外，袁先智专家还介绍了支持吉布斯算法的标准，即AIC &amp; BIC，以及CAFÉ体系&mdash;&mdash;刻画欺诈的非结构化特征的高度关联的风险特征提取。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）关于建立刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>文章提到，针对 &ldquo;（财务）欺诈&rdquo;进行甄别和预防的预警解决方案，至少从下面三个维度进行分析和处理：一是公司本身的财务指标（公司的商务运营），二是公司的董监高（公司的治理框架），三是支持日程管理的内外审计管理和执行功能。袁先智专家通过对完善的治理框架的解读提出，模型的结果是高度关联且有敏感性的，这是一个区间的概念，不是某一个点，且股权结构是影响公司财务欺诈风险的最重要的原因。此外，袁先智专家还表示，内外审计的治理框架和整个运营效率中的许多数据通常是不可得的。如果做一个很好的审计，可以发现作假，但外部审计和内部审计的数据非常有限。因此欺诈公司的欺诈永远存在，公司的好坏和董事会有没有完善的治理框架没有关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.11：智能风控&mdash;&mdash;袁先智《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611655309.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611655322.png')), 'userId' => '31', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558918686', 'updatedTime' => '1636597467', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 袁先智，数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官。同济大学风险管理研究所金融工程教授、博士生导师，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海和四川&ldquo;千人计划&rdquo;项目金融工程和金融科技方面特聘专家。曾任美国毕马威风 险管理咨询负责人、中国 / 香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。多家学术专业杂志编委。任中国系统工程学会金融系统专业委员会副主任委员等职。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '73', 'name' => '倪斌', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-16/09163640abf7053946.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-16/09163647f64c283668.jpg', 'description' => '招商银行总行金融市场部风险总监', 'about' => '招商银行总行金融市场部风险总监。曾任招商银行首席交易员、招商银行市场风险管理部总经理, 先后在国有商业银行海外分行、招商银行总行从事交易和投资，具有20年的交易实践和风险管理经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于LPR改革的影响与应对</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; （一）</span>本次改革对银行和客户的利率风险管理，以及利率和信用衍生品市场的发展将的影响</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;通过改革，新的贷款利率基础更透明、更灵活，一方面赋予央行以更独立、有效的货币调控能力，一方面也对商业银行管理提出更高要求，贷款业务的利率重定价风险、存贷利率基差风险将显著提高，银行必须确保FTP定价与市场利率直接联系，并需精细计算预期的信用风险损失\成本、经营成本，并积极调整负债结构、确保负债总体成本不高于MLF，方可获得稳定的净息差空间。此次贷款利率并轨后，商业银行庞大规模的资产实现和市场利率对接，将催生大量的衍生品需求。利率方面，就银行自身而言，目前对贷款采用市场化定价，而存款仍依据基准利率进行定价，使得银行存贷利率基差风险加大，催生自身通过利率衍生工具进行利率风险管理的需求；就企业客户和金融同业客户而言，未来的利率风险加大，对冲的需求也相应增加，会为银行带来代客的利率衍生业务机会。信用方面，此次利率改革的机制将倒逼商业银行信用定价逐步实现市场化、透明化和公允化，有助于建立公开统一的信用定价机制，打破国内信用衍生品定价难造成的僵局，使得金融市场信用衍生品（如CDS、CRMW）的供需得以释放。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;<span style="text-align: justify;">（二）关于</span>下一步如何进一步深入推进LPR定价改革</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>LPR改革是利率市场化进程中关键的一步，在机遇和挑战并存的大环境下，积极探索和研究新的风险管理思路间不容息。第一，未来首先需要考虑的是打破分别管理银行传统信贷业务和金融市场业务的模式，从银行整体视角上对LPR相关的业务打包合并进行风险识别和风险管理，并将交易账户和银行账户的风险管理方法、工具揉合，包括：盯市估值、止损管理、期限错配管理、成本收益转移定价等。第二，以更积极和前瞻的态度，建立对LPR的预测、基于LPR相关金融衍生工具、信用衍生工具的定价模型。关于LPR定价锚，有以下思路可供讨论：一是参考金融机构的同期限的发债利率；二是参考期限利差计算方式，即在一年期LPR基础上加上期限利差形成。期限利差则可参考同期限的国债或国开债收益率；三是参考各银行同期限贷款FTP的价格。关于信用溢价，可参考新巴塞尔协议框架下的PD、LGD和新会计准则下的ECL计算原理，但需要将其转换为更直观的、并与金融市场可比的报价模式，如参考信用衍生市场的CDS Spread。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险杂志》2019年第4期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于从全面风险管理维度审视金融市场业务</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（一）全面风险管理与金融市场风险概述</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>全面风险管理指金融机构从管理层到全体员工共同参与，围绕银行整体经营和战略目标，对于经营中的信用风险、市场风险、操作风险、流动性风险、声誉风险等所有类别风险进行识别、监控、管理的过程。金融市场风险管理的基本逻辑是以资本管理为核心，以计量为基础，以制度、限额和系统为工具，以三道防线为组织和保障。固定收益产品一般关注4个要素。一是久期。二是债券的个体信用。三是债券价格的波动性，在债券期权中会用到波动率这个概念。四是杠杆，杠杆策略在固定收益里有很多应用场景。汇率产品有三个核心的风险要素：一是即期价格波动，二是汇率的时间价值，三是汇率的波动性，汇率期权产品需要关注波动率。大宗商品的核心风险要素和汇率类似：一是大宗商品即期价格变动。二是大宗商品期货的时间价值。三是基差风险。产品创新流程是金融市场业务风险管理体系的重要组成部分。创新产品可以分为三类：配置型、增强型和全新型。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）关于信用风险现实与管理实践</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>债券违约风险是金融市场业务面临的重要风险之一。一方面信用债发行量很大，对于信用债的经营是金融市场经营的重要内容；另一方面，信用债违约数量和违约风险比较高，需要管控好信用债风险。信用债券风险管理要点第一是机构的风险偏好，风险偏好一般由董事会制定。第二是信贷政策，投资信用债要自觉服从银行整体信贷政策管控要求，包括统一授信要求、流动性要求、品种及行业分布要求。第三，投资指引是管控信用债风险重要的基础文件。中资美元债常见的信用担保结构有三种，一是备用信用证担保，二是直接担保，三是维好安慰。总体而言，备用信用证结构的安全性较好。直接担保结构在这三种结构当中属于中间层。在审查条款时，要关注担保表述是否为无条件、不可撤销的连带责任保证。从法律角度而言，维好协议相当于安慰函，很难构成直接的现金偿付责任。对客业务交易对手风险是信用风险管理的重要内容，重点考虑4个维度：一是客户准入门槛，二是保证金比例，三是存续期管理，四是如何使用信用额度。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（三）关于市场风险现实与管理实践</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>与对公客户相比，银行机构经营对个人客户的交易有四点不同特征。第一，设计产品时要特别关注个人客户和公司客户对于产品知识的理解、合同约定的认知、风险承受能力、投资人保护等方面的不同。第二，要根据不同产品特点，拟定不同风险等级，与客户签订合同时要完整揭示产品风险，从法律和合同角度阐明可能发生的事情，力求明确、通俗，界定双方责任和权利。第三，按照监管要求建立适合度评价，将适当的产品销售给适当的客户。第四，要关注交易系统，保证报价源的稳定连续。报价源的稳定连续非常重要。此外，对市场价格的剧烈波动或者交易规则的重大变动要有敏感性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（四）关于产品风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>产品风险的管理有五方面的要点：第一，要把握好产品的本质属性，避免出现名实不符情况。第二，分析各类导致金融机构或者客户发生亏损的场景，设计对应风控措施。第三，合同条款要厘清责任，揭示风险。第四，周密设计风控流程。第五，风险部门要独立于产品部门和销售部门，及时独立回检既有产品。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（五）关于合规与操作风险的挑战和管理实践</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>目前合规风险的重点是外汇管理、反洗钱以及金融市场间的自律机制。外汇管理和反洗钱管理的重点是落实监管部门各项政策的要求，通过系统手段及时发现风险隐患，识别筛选不合格客户和交易。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（六）关于金融市场风险的监控和报告</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>监控和报告体系应按照以下逻辑建设：事先研究预判，事中监控提示，事后复盘回检。此外，还可建好三个重要系统。一是债券系统。二是代客交易管理系统。三是合规管理方面的反洗钱系统和交易员的行为管理系统。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险杂志》2020年第6期</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1601201092.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1601201102.jpg')), 'userId' => '165', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601197113', 'updatedTime' => '1623117567', 'body' => '<p><span style="font-size: 14px;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 倪斌，</span>招商银行总行金融市场部风险总监。曾任招商银行首席交易员、招商银行市场风险管理部总经理, 先后在国有商业银行海外分行、招商银行总行从事交易和投资，具有20年的交易实践和风险管理经验。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '160', 'name' => '聂昕晖', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1345393acf85089064.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1345393e4cb6146766.jpg', 'description' => '长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作）', 'about' => '长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作），曾任湘财证券风险管理总部总经理助理；CFA、FRM；曾先后供职于宏源证券风险管理部、申万宏源证券资产管理事业部、中融信托信托创新部，在风险管理、资产管理、资产证券化等业务领域具有较为丰富的理论和实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、中小型非银金融机构内评模型建设难点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在《基于层次分析法的内部信评模型建设》（2019）一文中，聂昕晖先生认为，近年来，非银金融机构随着债券投资、非标融资业务的不断发展以及风险管理能力的不断提升，非银金融机构尤其是证券公司和基金公司普遍开展内部信评（以下简称&ldquo;内评&rdquo;）模型的建设和探索，已完成内评模型建设并投入实际应用的金融机构，在业务实践中也起到了较好的辅助业务决策、降低信用风险的作用。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，中小型非银金融机构在运用统计量化模型开发内评模型时，往往会不同程度面临下述难点：</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）违约数据不足</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，证券公司、基金公司、信托公司等非银金融机构信用风险主要集中于债券投资和非标融资业务，但这两部分业务在运用统计模型开发内评模型时首先面临的困境就是违约数据稀少，数据量难以支撑统计建模。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）缺乏量化人才</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时强调，非银金融机构特别是中小型非银金融机构风险管理团队量化人才较少甚至缺失，如若没有长效的人才培养和激励机制，难免面临风险量化人才流失的风险。在这样的背景下，若仅依赖偶尔招聘到的量化人员冒然开发统计量化模型，当模型开发人员离职时，难免面临模型无人持续维护的局面。而内评模型作为内评体系的基础，牵一发而动全身，模型方法论一旦确定不易频繁大幅调整，尤其是以基于违约概率（PD）估算的统计量化模型向专家打分模型转化，极端情况下可能会导致大部分内评体系推翻重建。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）前中台信息不对称</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他总结，前中台信息不对称主要体现在两方面：一方面，风险管理人员普遍缺乏业务经验，哪些指标对评估企业信用风险更有效、各项指标背后代表的业务逻辑是什么，风险管理人员没有前台业务人员的理解深刻；另一方面，前台业务人员对风险量化模型接触较少，模型是如何开发的、模型是否有效，前台业务人员往往不清楚，在内评模型推广应用时难免会遇到不同程度的阻力。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、</strong><strong>中小型非银金融机构</strong><strong>内评模型业务应用</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>鉴于前述内评模型建设难点，聂昕晖先生提出非银金融机构尤其是中小型非银金融机构可考虑选择层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）构建内评模型。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>内他提出，评模型开发完毕后，要将其纳入业务决策之中，构建内部评级体系，内部评级体系建设是一项长期化、系统性工作，包括组织架构、信息系统、辅助工具、制度体系、人才培养、文化建设等多方面内容，主要措施包括如下三点：</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）内部信用评级委员会建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>聂先生认为，内评模型推广实施后，往往会出现内评模型结果与业务部门存在争议的的情况，内评模型也需要定期维护与不断修订完善，可设立内部信用评级委员会（以下简称&ldquo;内评委&rdquo;），集体决策内评结果争议及内评模型修订等内评事项。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）信息系统建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，虽然基于层次分析法构建的内评模型可通过Excel方式实现，但Excel制作的内评工具存在操作便捷度不高、内评工作耗时较长、内评结果难以统一管理等缺陷，仅依赖以Excel为基础的内评工具，会不同程度面临业务决策效率低、统一管理难度高、业务推广阻力大的问题。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）辅助工具建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还强调，除了内评模型以外，应注意财务舞弊识别、舆情监控等辅助工具的建设，并将财务质量、舆情信息等辅助工具结果纳入内评模型框架体系，作为确定最终内评结果的依据之一。近年随着金融科技的发展，舆情监控已成为金融机构普遍使用的风险监测工具，舆情信息具有高频、实时的特点，能够一定程度起到提前预警风险的作用。但在舆情信息使用过程中，要注意舆情风险的分级。同时，除财务舞弊识别、舆情监控等已在非银金融机构普遍或正在推广应用的工具外，应关注知识图谱等各类新金融科技工具的发展和应用，不断提升风险识别和评估能力。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三</strong><strong>、证券</strong><strong>公司</strong><strong>风险管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《证券从业人员风险管理基础知识体系建设》（2020）中，聂先生强调，尽职调查和舆情监控对信用风险管理具有重要的作用。尽职调查方面，证券公司传统业务集中于股票、债券等上市品种，除了投行业务之外，对尽职调查的探讨并不多。但随着近年证券公司融资融券、股票质押、高收益债投资、非标投资等业务的发展，仅依赖公开资料开展授信或投资决策是远远不够的，需要更多的通过现场尽调、访谈等工作，开展风险识别和评估工作。舆情监控方面，随着信息技术的发展，舆情监控在及时甚至提前发现潜在风险方面的作用愈发凸显，例如被执行人信息、大额诉讼、股权变更、媒体重大负面报道等都是一些关键信号。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，操作风险管理中，一方面应掌握操作风险评估的三大工具，即风险控制自我评估、关键风险指标、损失数据收集；另一方面应强调内部控制在操作风险管理中的重要作用，金融机构很多风险事件的发生，回过头来看，往往是因为内部控制没有做好。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还强调，战略风险近几年虽然行业谈的比较少，但对于证券公司却很重要。证券公司在开展业务前，应充分考虑资源禀赋问题，在人员、系统、制度等各方面都做好评估和安排。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章《创新环境下证券公司风险管理发展方向》（2012）中，聂先生指出，目前，国内大部分证券公司风险管理工作已步人第二个阶段，但主要以定性分析为主，定量分析能力的提升将成为证券公司风险管理应对创新环境新要求、新挑战所需完成的非常重要的一步。具体而言，主要包括单一风险因子的建模、总量风险的计量、风险承受能力的度量、压力测试的运用、风险偏好和风险容忍度的量化、RAROC（Risk Adjust Return of Capital，经风险调整的资本收益率）的计算等系列风险量化工作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出，为适应证券公司业务和产品创新要求，证券公司需要从自身业务经营角度出发，构建符合自身业务经营特点的数量模型，开展总量风险计量，以便更准确、真实地估算公司业务经营所承担的风险大小并加以管理。除此之外，还需在组织架构、风险监控模式等方面进行必要设计和转变，以适应总量风险管理模式。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还认为，证券公司风险管理工作虽然已步入以风险分析为主的第二阶段，但由于风险分析开展时间尚短，近几年，我们多数证券公司风险管理工作仍呈被动式的指标监控为主的特征，且风险限额指标主要围绕合规监管指标来考虑设计，内部风险限额指标有限且大多基于经验主观设定，风险管理仍很大程度上是以满足监管为导向，而非从证券公司自身业务经营角度来管理风险。这一方面与过去证券行业管制较高有关，另一方面也同证券公司风险管理工作发展历史短、风险管理以风险监控为主、定量分析能力不足等因素有关。随着证券行业综合治理的完成和管制的逐步放松，证券公司风险承担职能将得到更多体现，如何通过风险选择，合理承担风险获取最大化收益将成为证券公司业务经营和风险管理工作的核心问题。主动风险管理包括四项核心技术：风险选择、风险配置、风险绩效评估、风险转移对冲。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[1]2020，证券从业人员风险管理基础知识体系建设，《风险管理》（2020年04期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[2]2019，基于层次分析法的内部信评模型建设，《风险管理》（2019年04期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[3]2012，创新环境下证券公司风险管理发展方向，《中国证券》（2012年04期）</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、企业资产证券化业务风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>业务简介</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>我国资产证券化业务格局</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资产证券化业务可以分为信贷资产证券化与企业资产证券化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>我国资产证券化业务发展历程</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>ABS业务在我国的起始时间非常早。2013年企业ABS的业务量仍非常少，直至2014年由审核制改为备案制，业务数量才出现了飞速增长，企业ABS在所有ABS中的占比一直维持在50%左右。截至今年二季度，该业务存量规模已经达到两万多亿，其规模比信贷ABS大得多。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;<strong>企业资产证券化业务存量情况</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们可以看到目前企业资产证券化业务的存量分布情况，所有基础资产的规模大概达到21万亿，其中80%为应收账款类，大约有10%集中在不动产类，少量为基础设施类。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）主要风险点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>两个疑问</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于资产证券化业务存在两个疑问，一是ABS业务到底是投行业务还是资产管理业务，二是它的基础资产是标品还是非标品。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>他山之石可以攻玉：信托机构</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我将信托公司在非标投资领域比券商做得好的地方进行了总结。在投前，中台会与前台共同参与重点项目尽调。在投中，信托公司会在产品成立前，OA流程中审核评审会、合规风控意见落实情况；产品成立后，中台跟进业务部门项目增信措施的落实情况。在投后，会有部门监督业务部门的履职，根据投后管理方案，履行投后管理职责，投后履职材料及时提交中台部门，避免业务部门没有做投后管理。中台不定期参与现场回访。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;<strong>主要风险点</strong></span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>应收账款类</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>ABS业务底层资产的属性是非标的，券商对其认识与管理的专业能力与信托公司存在较大差距，未来随着规模的不断扩大，券商进行ABS业务是否会像进行非标业务时发生大量暴雷现象是很难说的，因此现在需要我们夯实能力。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>基础设施类</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基础设施类是一个弱资产。券商在得到基础设施类的资产证券化项目后，首先需要和律师讨论这个资产到底是什么。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>CMBS类</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>类CMBS与信贷CMBS存在一些差异，企业领域的类CMBS是先找一家信托公司发行信托贷款，与金融性物业贷相似，也是有n年的期限，还款来源来自其现金流，不过抵押率可能会比金融性物业贷更高，类CMBS监管上一般不超过70%，现在大部分集中在60%左右。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>类REITs</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>类REITs是私募基金获得一个项目公司100%的股权，并发放一笔借款，这笔借款的作用在于避税，同时资管计划会持有私募基金100%的份额。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）难点与建议</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>监管政策上，近几年来，券商做ABS最大的一个问题是其保障融资人还款意愿的抓手很弱，ABS本身是一个私募产品，更多地类似于PPN，它不还款不会造成公开市场的波动，所以在抓手上是很弱的。业务环境上，目前业务竞争非常激烈，投前要做很详细的尽调，投后需要很强劲的管理，收入是很难覆盖成本的。机构履职上，中介机构中除了券商以外，还有信托、银行等机构，但大家都不是想办法去履行自己的责任，而是相互推诿。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对此我提出以下建议：人行征信、不动产抵押向证监体系开放；建立资产转让、附属权益统一登记制度；提高资产证券化产品信息披露公开度；加强行业自律，讲&ldquo;武德&rdquo;，不以低价格、低标准作为竞争力；金融机构自身，放弃&ldquo;信仰&rdquo;式投资与管理，加强项目实质风险管控。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-NO.8：证券和投资类机构风险管理&mdash;&mdash;聂昕晖《企业资产证券化业务风险管理》。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、基于层次分析法的内部信评模型建设</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>中小型非银金融机构内评模型建设难点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>违约数据不足</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>证券公司、基金公司、信托公司等非银金融机构信用风险主要集中于债券投资和非标融资业务，但这两部分业务在运用统计模型开发内评模型时首先面临的困境就是违约数据稀少，数据量难以支撑统计建模。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>缺乏量化人才</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>非银金融机构特别是中小型非银金融机构风险管理团队量化人才较少甚至缺失，如若没有长效的人才培养和激励机制，难免面临风险量化人才流失的风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;<strong>前</strong><strong>中台</strong><strong>信息不对称</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>前中台信息不对称主要体现在两方面：一方面，风险管理人员普遍缺乏业务经验，没有前台业务人员的理解深刻；另一方面，前台业务人员对风险量化模型接触较少，在内评模型推广应用时难免会遇到不同程度的阻力。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）层次分析法内评模型建设探索</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>鉴于前述内评模型建设难点，非银金融机构尤其是中小型非银金融机构可考虑选择层次分析法（Analytic Hierarchy Process，AHP）构建内评模型。层次分析法开发内评模型的一般步骤包括指标构建及筛选、专家指标打分、权重计算、一致性检验和修订专家打分（如需）五个步骤，具体方法在各类运筹学教科书上都有记载，不再赘述。在此着重介绍笔者运用层次分析法开发内评模型过程中遇到的一些难点及解决方案的一些尝试。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>信息不对称难点的解决尝试</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>为解决前中台信息不对称的难点，可邀请相关业务部门专家共同开发模型，业务专家建议邀请工作3年以上、有条件的情况下可以邀请工作5年以上的业务部门核心骨干共同参与，前述人员通过长时间从事一线业务，形成了自己独到的信用风险识别和评估方法，是金融机构最宝贵的资源之一。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>指标打分工作量巨大的解决尝试</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>按传统方法进行打分工作量巨大，会占用业务专家较多的时间，难以避免会降低业务专家参与内评模型建设的积极性；同时，按传统方法打分，同一上层指标控制的子指标较多时，往往很难形成一致性矩阵，且较难修订打分结果以形成一致性矩阵。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>为解决这一难点，笔者尝试对指标直接进行评分，首先将指标对企业信用风险的影响程度分为一般重要、较为重要、非常重要三个等级，每个等级再按轻、中、重分为三个子等级，如此确定指标分值为1～9。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）层次分析法内评模型实证结果</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>非银金融机构构建内评模型，一个重要应用是指导债券投资，区分不同主体发行的、同一外部信用评级的债券风险大小，进行风险排序。本文以债券作为内评模型实证检验的对象。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>外部评级分布特征</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>通过实证分析，外部信用评级与企业规模的相关性较大，选取净资产行业占比和营业收入行业占比两项指标进行加权用以衡量企业规模。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>层次分析法</strong><strong>内评模型实证</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>本文从两个维度检验内评模型的效果，一是企业规模排序不符合外部评级结果的企业，内评模型的评分结果；二是2019年出现评级下调或纳入观察名单的企业，内评模型的评分结果。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>企业规模排序差异检验结果</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>企业规模评分较高但外部评级（表格中灰色区域）低于同等或较低企业规模评分的企业，内部评级评分普遍较差；而企业规模评分较低但外部评级高于同等或较高企业规模评分的企业，内部评级评分普遍较优。</span></p>

<ul style="list-style-type:square;">
	<li style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>2019年负面信用事件检验结果</strong></span></li>
</ul>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2019年出现评级下调或纳入观察名单信用评级可能下调的企业，近两年内部评级评分普遍较差。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）内评模型业务应用</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;<strong>内部信用评级委员会建设</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>内评模型推广实施后，往往会出现内评模型结果与业务部门存在争议的情况，内评模型也需要定期维护与不断修订完善，可设立内部信用评级委员会（以下简称&ldquo;内评委&rdquo;），集体决策内评结果争议及内评模型修订等内评事项。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;<strong>信息系统建设</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在内评模型开发完毕并试运行一段时间后，有条件的机构可开发内评信息系统，将内评模型、审批流程嵌入信息系统中。同时，在信息系统开发过程中，应关注数据质量的建设，提升内评模型使用数据的准确性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;<strong>辅助工具建设</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>除了内评模型以外，应注意财务舞弊识别、舆情监控等辅助工具的建设，并将财务质量、舆情信息等辅助工具结果纳入内评模型框架体系，作为确定最终内评结果的依据之一。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第4期。</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '261', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604987393', 'updatedTime' => '1636535006', 'body' => '<p>聂昕晖，长城国瑞证券风险管理部副总经理（主持工作），曾任湘财证券风险管理总部总经理助理；CFA、FRM；曾先后供职于宏源证券风险管理部、申万宏源证券资产管理事业部、中融信托信托创新部，在风险管理、资产管理、资产证券化等业务领域具有较为丰富的理论和实践经验。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '85', 'name' => '刘海龙', 'thumb' => 'public://expert/2020/09-27/173630e32671853289.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/09-27/173630e58931673049.png', 'description' => '中国建设银行教育学习发展中心风险管理研修院副院长', 'about' => '中国建设银行教育学习发展中心风险管理研修院副院长，金融学院系统性风险研究中心联席主任，高级经济师。曾任职中国建设银行总行风险管理部信用风险计量处处长、中国建设银行沈阳沈中支行行长。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、对内部评级监控体系的分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 刘海龙先生指出随着近年来巴塞尔新资本协议的实施，我国大型银行在银监会的监督指导下，持续推进以资本管理为核心的全面风险管理体系建设，在信用风险管理方面，建立了以客户评级和债项评级为核心的内部评级体系。为有效防范模型风险，保证内部评级结果的准确性，商业银行应建立有效的内部评级监控体系，以及时掌握内部评级体系运行状况，评估内部评级体系的有效性，为内部评级体系的优化完善奠定基础。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出非零售内部评级监控体系主要包括监控内容、监控范围、监控方式和监控机制四个基本组成要素：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（一）监控内容。监控内容主要包括三个方面：一是内部评级模型表现。内部评级模型是内部评级体系的核心，这决定了模型表现应是内部评级监控的重点。主要监测内容包括模型的风险排序能力、风险区分能力和主要风险参数的准确性等。二是内部评级应用管理。内部评级应用管理作为影响内部评级结果准确性的重要因素，应作为重点进行监控。主要监测内容包括评级更新的及时性、评级分布的合理性、评级推翻的合理性和评级结果的稳定性等。三是内部评级数据质量。严重的数据质量缺陷会导致内部评级体系失效，因此银行应将内部评级数据质量作为监控重点，持续提升数据质量，避免出现数据质量问题。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（二）监控范围。银行应构建立体化的内部评级监控体系。在广度上，要覆盖模型、风险敞口、行业、区域、机构、客户群、业务条线等各个维度；在深度上，应落实各层级的监控职能，总行层面负责全面监控，分支机构则一般侧重于辖内的应用管理和数据质量控制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（三）监控方式。常见的监控方式有三种。一是监控报表系统。定期以固定渠道获得数据信息，由系统按固化规则加工后，通过静态报表方式发布标准化监控结果。二是后台动态监测。依托于内部评级数据集市，直接提取数据信息进行分析。三是流程监测。在业务流程系统中实现信息查询、调取，进行实时监测。监控对象通常为单一客户或单一风险暴露，以监测流程的合规性等实时信息为主。无论何种方式，内部评级监控体系都必须以IT系统作为主要载体。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（四）监控机制。建立有效的监控机制应做好以下几方面工作：明确监控工作的承担者和相应职责；规定监控分工、内容、频率等要求；制定报告模板及报告路径；规范监控指标定义、口径及预警触发标准；建立后续整改优化机制等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他还对内部评级监控体系提出几点建议：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（一）持续推进内部评级数据基础建设。内部评级运行数据是实施有效监控的基础。银行需要建立起比较完善的风险数据集市，通过统一的数据平台，汇集整合各类内部评级相关的数据信息，满足监控所需的数据内容、形式、口径和频率要求。数据质量会对监控结果产生较大影响，应通过强制性系统控制功能和校验规则、加入人工数据审核流程等，确保数据表现与业务表现相一致。在监控过程中，当某些监控指标出现异常时，应首先进行数据质量排查，如因数据质量因素引起的，应在对数据更正后重新测算监控指标。此外，很重要的一点是内部评级监控数据源应与监管资本数据源保持一致。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（二）持续加强监控渠道建设。首先要加强监控物理渠道建设，开发和完善内部评级监控报表系统、信贷业务流程系统（内嵌内部评级模型）、信贷信息管理系统、模型实验室平台等IT系统，以实现对内部评级运行情况及时和全面掌控。其次要加强监控报告渠道建设，按照层级和条线划分监控职责和报告路线。最后，还应加强日常的问题反馈和沟通渠道建设。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（三）积极完善监控方法，全面分析监控结果。监控指标的表现蕴含着大量的信息，即使是单个指标，也可能是多种因素共同作用的结果。唯有全面多角度的分析才能正确理解内部评级体系的实际运行情况，并制定出比较合适的持续完善计划。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《中国金融》2013年17期&mdash;&mdash;刘海龙《内部评级监控体系的实践与思考》</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、对新资本协议核心方法的分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他提出实施内部评级法的策略选择：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（一）加强内部评级体系的研究与开发。我国商业银行要从战略高度出发，充分重视内部评级法的建立和实施；同时，必须认识到此项工作的艰巨性、复杂性和长期性。应在银行内部成立专业化机构，组织调配各类有效资源，持续和深入开展内部评级体系的研究、设计和开发工作，并对相关的业务流程和决策机制进行必要的改造和完善，使之更加适应现代化风险管理的需要。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>（二）积极推进基础数据建设。建立统一的数据仓库和管理信息系统是银行现代化的必由之路。从IRB角度看，没有强大的管理信息系统（MIS）支持，再先进的风险评级系统也将成为无源之水、无本之木。由于模型建立过程中，涉及的数据量大、来源渠道不一、运算程序复杂，模型效力很大程度上依赖信息系统的稳定性和运行高效。在新资本协议有关PD、LGD和EAD的文件中，都明确提出了对于数据库和信息技术系统的要求。国际同业的经验表明，大多数银行在内部评级体系建立过程中，70%&mdash;80%的精力消耗在数据清洗和数据结构整合方面。国内银行的数据储备严重不足，且数据缺乏规范性、数据质量不高，这些问题严重困扰着我们，因此建设IRB体系的首要任务就是解决数据问题。必须尽快建立统一的数据仓库和现代化的管理信息系统，从而满足包括风险评级在内各种管理工具的数据需要。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《上海市经济管理干部学院学报》2005年04期&mdash;&mdash;刘海龙《内部评级法的技术要求与实验策略&mdash;&mdash;新资本协议核心方法研究》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、对惠普金融业务的分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出普惠金融业务是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体，提供适当有效的金融服务。普惠金融的发展模式主要有四种，欧洲模式、英美模式、非洲模式以及亚洲模式。欧洲模式就是合作社形式，像德国荷兰的合作社是自下而上的模式。美国和英国是社区银行模式，社区银行的优点在于能够服务很多大型的金融企业，以及服务不到位的人群和一些社区。社区银行的辐射半径不是很大，所以社区银行的员工，对社区内的人群掌握的非常透彻。从客户触达上来讲，社区银行是对正规的金融体系的一个非常有效的补充。另外在提供金融服务方面，也有自己的特色，对于风险的控制有得天独厚的优势。社区银行对所覆盖区域附近的员工和人群有着非常深入的了解。非洲模式以肯尼亚为例，使用手机的人特别多，在金融触达性方面，是非常有利的一个优势。亚洲模式，有日本和孟加拉的模式，日本的模式其实和欧洲模式很相似，只不过是自上而下的分三级的金融合作模式，孟加拉国的模式在前文也有相关阐述。从这些模式里面，中国其实也应该去找到自己的可持续发展模式。普惠金融需要全社会共同参与，不仅包括政府，也包括金融机构，乃至社会整体环境，需要多方面的努力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;刘海龙《筑牢风险管理根基，助力普惠金融发展》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、对资管业务风险管理的分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他将资管业务与传统信贷业务进行了对比，两者存在以下不同之处：一是融资方式的不同。传统信贷业务是间接融资，而资管业务是直接融资。二是资金来源的不同。传统信贷业务的资金来源于吸收存款，而资管业务的资金来源渠道非常丰富，包括理财资金、搭建综合融资平台、协助企业上市等方式，联接债券市场、资本市场、境外市场等多市场。三是管理模式的不同。传统信贷业务是依托自身完善的组织架构，在信贷政策框架内拓展业务，而资管业务探索资产管理业务专业化经营模式，在年度经营策略框架下拓展业务。四是投入及收益的不同。传统信贷业务需要较多的人力资源投入，高资本消耗（巴塞尔Ⅲ11.5%），存贷利差收入为主，利差水平逐渐收窄，而资管业务属于智力密集型业务，轻资本占用，以中间业务收入为主。传统信贷业务收益的本质是信用利差，而资管业务收益基于&ldquo;信用利差&rdquo;、成长、分红、交易，最终收益来源更加多元化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;刘海龙《做好资管业务风险管理的若干思考》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、对组合风险管理的分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他指出要做好风险管理有几个方面，一是要培养一批专业的组合风险管理人才，二是要具备一些组合风险管理工具，三是要有组合风险管理流程、系统作为保障。在实践当中，组合风险管理有三个常用的工具：经济资本、限额管理和压力测试</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-02：信用风险管理和内部信用评级（0718-0719）&mdash;&mdash;刘海龙《组合风险管理》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '177', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601199410', 'updatedTime' => '1636527289', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 刘海龙，中国建设银行教育学习发展中心风险管理研修院副院长。建行大学风险管理研修院南开大学金融学院系统性风险研究中心联席主任，理学博士，高级经济师。曾任职中国建设银行总行风险管理部信用风险计量处处长、中国建设银行沈阳沈中支行行长。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '221', 'name' => '周向勇', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/15321609f468952416.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/15321710d8de132417.png', 'description' => '国泰基金管理有限公司总经理', 'about' => '现任国泰基金管理有限公司总经理，剑桥大学MBA，先后在中国建设银行、中国建银投资公司工作。2011年2月加入国泰基金任总经理助理，2012年11月起任公司副总经理并负责投资研究工作，2016年7月起任公司总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p style="margin-left: 40px;">&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<p>2020，公募REITs:开辟新时代背景下资产管理行业新蓝海，《清华金融评论》第12期&nbsp;。</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、主动权益类基金规模变迁</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 主动权益类基金包括wind基金一级分类的股票型和混合型，同时剔除二级分类中的指数型和偏债混合型。主动权益类基金规模变迁主要表现在以下几个方面：</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）2019年以来权益类基金规模涨幅与基金经理人数涨幅差距较大</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2019年至今主动权益类公募基金管理规模显著增加，最新总管理规模近4.2万亿，2020Q3规模相对2019Q4提升87%，增幅超过2015年80%的最近10年历史最高值，而同期基金经理人数的涨幅远低于2015年，这表明2019年以来主动权益基金经理平均管理规模大幅提升。2019年以来的基金数量涨幅同样明显低于2015年，与2015年规模增长基本来自于新发基金不同的是，今年以来存续基金的规模增长同样贡献较多。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）管理大资金的权益类基金经理显著增加</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>近几年基金经理数量增幅变化不大，但管理超50/100亿规模的基金经理人数显著增加，说明资金越来越往部分明星基金经理集中。最新管理主动权益类基金规模超100亿的基金经理126人，比2019年底大幅提升107%。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）今年出现一批管理规模超300亿的基金经理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前管理主动权益类公募基金规模超300亿的25位基金经理中，仅4位管理规模连续超100亿的经验达5年。大部分基金经理管理大规模资金的经验有限，基本上是借助今年的基金牛市实现规模大幅度提升。2020年多个&ldquo;爆款基金&rdquo;发行，今年新发主动权益类基金规模超100亿的27位基金经理中，有17位基金经理新发产品规模占比超50%。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、大规模权益基金风险分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>随着基金规模的快速扩张，且该扩张主要集中于头部基金经理，头部基金经理人均的管理规模迅速扩大是否会带来相应的风险呢？</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）基金规模存在最优边界</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们认为基金规模存在一个最优边界，管理规模不能太小也不能太大。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>规模较小时，随着规模增加，收益率提升。规模太小可能基金经理的一些策略无法施展，随着规模增加，策略灵活度提升。随着基金规模的增大，基金的交易成本在下降，同时获取数据、研究服务的成本，以及管理成本和间接费用不是随着规模的增长而同比例增加，这些会给基金带来正的规模经济效应。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>规模超过一定边界值后，收益随规模增加而降低。主要由以下三个方面所导致：一是投资标的不足：规模增加后，需寻找更多投资标的，在缺少足够多优质投资标的时，部分基金经理特别是成长型基金经理不得不改变投资风格投资不熟悉的标的。二是调仓不灵活：不能更快的买入和卖出投资标的。三是策略拥挤度：部分策略，如高换手率策略、新股增强策略在基金规模增加后将失效。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）主动管理规模超过边界可能带来的风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>主动管理规模超过边界可能带来以下三种风险：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>流动性风险：规模增加投资组合流动性将降低。大部分基金会将部分或全部新增资金投资于已有股票组合，会造成单只股票持仓过大，基金将不能更快的买入/卖出股票标的，从而面临更大的流动性约束。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>市场风险：规模增加会加深机构抱团行为瓦解的反应；当前市场估值偏高。公募基金各机构投资理念相似，在近年来结构性行情下，机构倾向抱团持有头部公司股票。在全市场基金规模整体增加的趋势下，资金会向头部公司进一步集中。抱团行为在标的上涨时会促进股价攀升，一旦标的价格回调集中减仓会加深股价下跌幅度。今年以来市场整体估值偏高，若均值回落则会带来市场风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风格漂移风险：规模增加会迫使投资风格改变。部分产品以往获取相对高收益可能是凭借重仓基金经理较为熟悉的个股、集中持有个别景气度较好的行业以及在管理规模较小时频繁换手，然而规模一旦增加，相应的风格或许难以持续，从而影响产品收益。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、如何降低规模带来的风险</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在存在最佳管理规模的情况下，随着管理规模的扩张，我们可以运用以下三个方法来降低风险：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>A股市场容量扩大且相对稳健：自2019年以来沪深两市总市值、股票总数的增速显著提升；沪深300日成交金额仅次于2015年，同时换手率也不高，年化波动率处于历史均值水平，市场整体的环境比以往稳健。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金管理模式转变：今年以来多家公募基金公司提出要增加组建基金经理团队管理单一规模较大的产品，我们统计了历史每年团队/个人管理的平均单个产品收益率、回撤以及管理规模，发现团队管理的收益率平均较低，但回撤一般控制的相对较好，平均规模也稍高一些。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融科技赋能：公募基金金融科技的布局可以帮助提升投资管理能力。主要体现在：通过建设一体化的资管系统，统一内外部的数据管理，优化投资决策流程，提高研究员和基金经理的工作效率；在传统数据中增加另类数据维度，通过机器学习提升数据分析能力及量化投资能力；降低被动产品的综合成本，提升定制化指数的能力等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp;&nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.21：资产管理业务与风险管理&mdash;&mdash;周向勇《权益类基金发展与投资能力匹配的相关风险管理》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611738113.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611738143.png')), 'userId' => '322', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605166382', 'updatedTime' => '1636598035', 'body' => '<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 周向勇，现任国泰基金管理有限公司总经理。毕业于中国人民大学财政金融学院，剑桥大学MBA。先后在中国建设银行、中国建银投资公司工作。2011年2月任国泰基金总经理助理，2012年11月任公司副总经理，负责投资研究工作，2016年7月起任公司总经理。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '196', 'name' => '徐天石', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/153557de9466922301.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/153558e595c2942046.jpg', 'description' => '德勤咨询银行领域的合伙人', 'about' => '德勤咨询银行领域合伙人，前波士顿咨询公司全球合伙人兼董事，金融机构战略转型负责人。徐先生在风险管理方面有二十多年的经验，曾任麦肯锡咨询公司全球副董事合伙人、毕马威咨询公司合伙人、埃森哲咨询董事总经理及高级行政官、标准普尔风险咨询大中国区总裁。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、风险治理视角下的金控集团全面风险管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;英美典型的大型的金控集团，或者是银行控股的金融公司，在全球有区域管理中心，区域中心下面有分支机构，这是一种典型的矩阵制管理结构。通过对国内外控股集团风险管理模式的分析，可以得出控股公司的风险管控职能定位主要在风险的并表管理、对成员单位的风险监控与支持服务、以及集团自身的风险管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）国际视角下的金控集团风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>现在全球主流的管控模式基本上是母公司管理附属子公司的管控模式：不是100%把握每一笔交易，每一个指令，每一笔风险，而是基于战略监控性来进行把控。战略监控性控制的难点跟重点，就是如何去考核战略性子公司。其中一个就是风险偏好是否符合集团整体风险偏好，是否符合集团整体的一个战略取向。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）治理框架体系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>治理框架结构的顶层是风险战略的设计。制定战略的时候，风险尽量要考虑进来。风险跟战略是不可分离的。战略制定中风险是可以带来价值的&mdash;&mdash;既有做好战略风险的一个防范，又能把风险体现在战略里面。实质上风险偏好是指导业务怎么去做。第二层则涉及到相关治理体系&mdash;&mdash;包括三道防线的设置，包括董事的一些制度性安排。第三层叫做工具系统。实际上工具系统中包含一个很重要的东西&mdash;&mdash;也就是跨行的统一的风险视图，本质上是金融企业的一个仪表盘，展现全面风险的这些风险的一些敞口，包括风险管理的薄弱环节。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）风险文化培养的方式</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>那么如何迅速改善一家银行或者一家金控集团的风险文化，使其以风险为主来加强风险管理与控制，董事会可以采取12项全面风险管理举措，将全面风险管理提升至最高标准。第一个途径是高管自身要带头问责，做好问风险问责。第二个是梳理风险热图，现在大家很担心的一点就是董事会在风险管理上不专业。第三个是确定大赌注在哪里。第四个是综合情境的分析，综合情绪分析，不单单是依靠一条线或者两条线的业务线单纯的跟母公司汇报。第五个是建立风险评估流程。第六个是实时指标的检测体系。第七个是引领战略的一个宣贯。第八个是将风险融入业务。第九个是明确治理架构。第十个是母公司需要保持与高管层的合作。第十一个是营造并检视风险文化，监督管理层对组织的风险文化进行诊断，并制定改进的方法。第十二个是优化高管的薪酬结构。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）当下集团风险管控的内容</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>通过对国内外控股集团风险管理模式的分析，可以得出控股公司的风险管控职能定位主要在风险的并表管理、对成员单位的风险监控与支持服务、以及集团自身的风险管理。风险并表管理，包括风险战略与偏好管理、风险识别与评估管理、专项风险整合分析、资本计量与分配、限额管理、风险报告、风险应急预案。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险杂志》2019年第4期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、风险、合规与内控</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）前瞻性的合规内控监管文件</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在2004年，银监会就发布了《商业银行内部控制评价试行办法》，要求规范和加强对商业银行内部控制的评价，督促银行进一步建立内部控制体系。2006年，银监会又出台了《商业银行合规风险管理指引》，提出商业银行应当建设强有力的合规文化、有效的合规风险管理体系以及有利于合规风险管理的三项基本制度。虽然银监会、中国人民银行、国资委等部委多次出台文件规范商业银行合规和内控体系建设，但是近年来银行的合规问题依旧层出不穷。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融机构的合规管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>金融机构应当以符合其规模、复杂性、结构和运营的方式制定&ldquo;合规义务&rdquo;文件，而其中的合规义务信息应当包括合规要求、可以包括合规承诺。合规风险是因为金融机构违反法律、监管要求、行业协会要求及行为准则等造成的风险，其是基于信用风险、市场风险、操作风险三大风险之上的更基本的风险。同时，合规风险也常与声誉风险相关联。商业银行进行合规管理的主要目标是促进银行实现发展战略、保证经营管理合法合规、保证银行资产安全可靠。很多银行在其风险偏好中明确表示，对合规风险零容忍。为了实现有效的合规管理，商业银行等机构应当建立起完备的合规体系和合规人才队伍。合规本身是一门科学，其管理可分为识别、管控、监测、补救、报告等环节。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）金融机构的内控管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>商业银行内控管理主要包含五个要素：一是环境要素。二是信息沟通机制因素。三是控制活动要素。四是风险要素。五是监督要素。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）合规与内控的关系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>合规和内控都是银行风险管理的主要措施，都具有动态性、全面性的特征。合规与内控涵义相通、目标相近、过程关联、方法趋同，共同促进银行的可持续发展。内部控制与合规管理虽然涵义相通，但也存在一定的不同点。内控工作以满足企业内在经营需要而开展，由企业内部发起并制定，更关注企业的日常经营以及各部门与经营相关的内部内容。合规工作则是以企业经营行为不违法违规为目的，更为关注企业与外部发生联系的行为。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）操作风险与合规、内控的关系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>操作风险与内部控制有着内在联系，控制操作风险有利于内部控制实现经营管理目标、财务报告目标与遵循目标。而内部控制能够更好地对应对操作风险内生性、人为性的特征，且内部控制是银行管理操作风险的基础。但是二者又在重点、对象、目标上有不同的关注点。操作风险强调&ldquo;区别&rdquo;管理，重点在于针对内外部事件区分出可承担的风险、可转移的风险，进而采取不同的管理手段，其目标相对单一。内部控制则强调控制机制建设，要求针对内部组织架构中的各个部分建立内部控制政策和程序。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）风险管理体系的建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>金融机构应当建立完善的公司治理、风险管理及合规审查体系，以此来提升公司风险控制职能的效率和有效性。在体系中，董事会及执行管理委员会负责设定整体政策与风险基调。而根据企业风险政策和态度，管理层来设定各种风险控制功能的职责、管理组织风险性的共同目标、风险结构等。进而，各职能部门基于共用的流程、技术和知识，履行各种风险和控制功能的职责，努力管理好目标组织的风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-03：内控合规、造作风险管理和全面风险管理&mdash;&mdash;徐天石《风险、合规与内控》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '297', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605080230', 'updatedTime' => '1636595524', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 德勤咨询银行领域合伙人，前波士顿咨询公司全球合伙人兼董事，金融机构战略转型负责人。徐先生在风险管理方面有二十多年的经验，曾任麦肯锡咨询公司全球副董事合伙人、毕马威咨询公司合伙人、埃森哲咨询董事总经理及高级行政官、标准普尔风险咨询大中国区总裁，点融网的首席风险官。拥有美国伊利诺伊大学香槟分校金融学硕士学位，是北京师范大学统计学院兼职硕士生导师。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '299', 'name' => '张立文', 'thumb' => 'public://expert/2022/03-03/172557596810123912.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/03-03/1725575dac3a115268.jpg', 'description' => '重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理', 'about' => '现任重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理。曾任恒大金融集团副总裁、新华信托股份有限公司总经理、苏州信托有限公司总裁、重庆国际信托有限公副总裁。经济学博士，第十一届孙冶方经济科学论文奖获得者。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
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', 'elegant' => array(), 'userId' => '1219', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1646299562', 'updatedTime' => '1646299562', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;现任重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理。曾任恒大金融集团副总裁、新华信托股份有限公司总经理、苏州信托有限公司总裁、重庆国际信托有限公副总裁。经济学博士，第十一届孙冶方经济科学论文奖获得者。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '302', 'name' => '王晓薇', 'thumb' => 'public://expert/2022/03-10/18184449dfda172396.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/03-10/1818444ca65c977633.jpg', 'description' => '建信信托首席财务官', 'about' => '建信信托有限责任公司首席财务官、副总裁。毕业于中国人民大学财政金融学院，硕士研究生。1998年至2018年就职于中国建设银行财务会计部、资产负债管理部，历任科员、副处长、处长、总经理助理、副总经理等职务。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
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', 'elegant' => array(), 'userId' => '1201', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1646907540', 'updatedTime' => '1650868499', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;建信信托有限责任公司首席财务官、副总裁。毕业于中国人民大学财政金融学院，硕士研究生。1998年至2018年就职于中国建设银行财务会计部、资产负债管理部，历任科员、副处长、处长、总经理助理、副总经理等职务。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '175', 'name' => '陶修明', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1513084a0507667815.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/1513084c8121861189.jpg', 'description' => '君泽君律师事务所创始合伙人暨管委会主任', 'about' => '北京君泽君律师事务所创始合伙人。拥有三十余年从业经历，主要从事金融、资本市场方面的法律服务、研究和裁判实践，在投资并购、资产管理、金融衍生品、金融机构重组、企业上市等领域具有丰富经验。目前担任多个金融行业协会的委员，同时受聘为国内外主流仲裁机构的仲裁员/委员，及商事争议调解机构的调解员。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、对赌协议的法律性问题分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在《投资对赌协议纠纷裁判处理的定性和定量问题分析》（2020）一文中，陶修明先生指出，近年来,在私募股权投资实践中,因&quot;对赌安排&quot;而产生的纠纷频发。在此类纠纷的处理中,一直存在定性和定量两个方面的挑战和争论。就如此巨大规模的投资市场而言,急需形成能够得到市场广泛认可且符合市场交易逻辑的统一裁判原则、思路和标准。笔者认为,在定性层面,应将对赌安排理解为合同法律关系,基本适用合同法审视,此等安排的法律有效性应该是确定的,而不应因投资人投资而取得股东身份即认定也构成公司法律关系,并主要以公司法审视或受制于公司法规定,从而使得其法律定性和法律有效性出现不确定性。在定量层面,业绩补偿就是一个投资估值根据目标公司实际业绩进行计算调整的安排,本身是一个经济利益计算问题,而不是法律问题。尽管如此,由于实践中对赌安排的合同约定或公式表达的不完善性,使得在处理连续业绩补偿以及业绩补偿+回购等叠加请求时,出现了口径和标准不一且不符合交易逻辑的现象。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，在文章《对赌条款并不违反法律法规》（2014）中，陶修明先生认为，对赌条款是投资市场常见的估值调整安排，已构成投资市场的商业模式和交易惯例，本质上属于商人基于自愿平等协商处置和调节相互商业利益的约定，具有经济上的正当、合理和公平性。该等条款约定首先应当适用合同法来判断其效力，投资人（乃至公司本身）在要求行使对赌安排时，是以投资合同主体一方的身份而不是股东的身份进行的，不宜将公司法的一些对股东的限制性规定简单地进行套用或扩大适用。他认为，通常的对赌条款约定本身及其履行均不违反我国合同法律、公司法律及其他法律和行政法规的任何强制性规定，更不违反社会公共利益，应是合法有效的，其在争议解决的过程中应当得到支持。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、对金融市场交易违约的法律性问题分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章《金融争议的裁判思考》（2018）中，陶修明先生认为，近几年中国金融市场的巨大发展以及发展过程中存在的诸多不平衡因素，直接或间接的结果就是金融市场违约纠纷案件的急剧增加。金融交易内含丰富的法律关系及其受监管的特性，使得金融交易纠纷案件的处理相比于其他交易纠纷案件的处理，面临的要求更高、挑战更多。他就如何实现金融纠纷案件的良好裁判处理，从交易定性、定量、合规因素、交易角色定位、支持创新、保护诚信等多个维度，提出了一些思考和建议。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，无论监管环境如何变化，裁判指导思想如何随着宏观政策的变化而出现调整，裁判的底线是保护诚信和实现实质意义上的公平正义，并尽最大可能给市场提供具有可预期性和一致性的裁判处理，体现法律的稳定性。在这方面，应该说，仲裁作为金融争议的替代解决方式，凭借争议当事人可以选择有行业知识背景的专业人士担任仲裁员的制度灵活性，在交易合法性等问题判断方面，是存在一定优势的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，在《国际金融衍生交易的相关法律问题》（2001）一文中，陶修明先生提出，国际金融衍生交易作为商业交易的复杂和高级形态，涉及的法律问题自然很多，从这些问题本身可以看出，金融衍生交易除涉及交易当事方所在国及其选择适用的合同法外，还与所在国的担保法、破产法、冲突法和金融、外汇、证券监管方面的法律规定以及国际金融业务惯例密切相关。迄今为止，我国在这方面的法律规定很少，事实上也没有引起相关部门的足够重视，但这并不表明此类业务离我们很远或可做可不做，相反，在国内引进和开展此类交易，对我国的金融体制改革和金融创新、提高金融运行效率、促进我国资本市场的发育和成长、提高我国在国际金融市场乃至国际经济地位都具有急迫而深远的意义。因此，探讨和研究这方面的法律问题，尽早建立健全我国在这方面的法律制度，规范此类交易，将有助于推动和保障我国加入世贸组织后国内金融资本市场的逐步顺利对外开放和对外接轨。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2020，投资对赌协议纠纷裁判处理的定性和定量问题分析，《北京仲裁》（2020年01期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2018，关于实现优质仲裁的几点思考，《北京仲裁》（2018年01期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2018，金融争议的裁判思考，《人民法治》（2018年05期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2014，对赌条款并不违反法律法规，《中国证券报》</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2013，场外交易法律风险的规避与防范，《第七届中国期货分析师论坛专刊》（2013年01期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2005，场外金融衍生交易的文本框架及交易制度，《中国货币市场》（2005年07期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2001，国际金融衍生交易的相关法律问题，《国际金融研究》（2001年01期）</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '276', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604992446', 'updatedTime' => '1637649229', 'body' => '<p>陶修明，北京君泽君律师事务所创始合伙人。拥有三十余年从业经历，主要从事金融、资本市场方面的法律服务、研究和裁判实践，在投资并购、资产管理、金融衍生品、金融机构重组、企业上市等领域具有丰富经验。目前担任多个金融行业协会的委员，同时受聘为国内外主流仲裁机构的仲裁员/委员，及商事争议调解机构的调解员。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '183', 'name' => '王剑', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/120035387a44543102.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/120037545086391770.jpg', 'description' => '长江养老保险股份有限公司合规负责人、首席风险管理执行官', 'about' => '长江养老保险股份有限公司合规负责人、首席风险管理执行官，硕士，拥有FRM、CIA等资格，先后于中国银行从事国际业务，于中国太平洋保险（集团）股份有限公司任审计部资深审计师、风险监控部总经理，对保险集团的内控、风险、内部审计有较为丰富的管理实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、关于外部输入性风险</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 文章《输入性风险、存量风险及处置次生风险-保险公司经营视角的观察与分析》（2019）指出我国当前面临的外部输入性风险包括全球经济增长率放缓、中美贸易争端、美国政策与外汇收支效应。在此基础上，文章进一步阐述了外部输入性风险传导路径及影响。一是金融市场波动放大。过去几年美国货币政策正常化对新兴市场经济体的负面溢出效应，中美贸易摩擦扰乱全球主要商品供应链体系，扭曲投资者预期，进而放大全球金融市场波动，2019年世界主要经济体包括美国增速均放缓。此外，我国正处于经济转型期，中美贸易摩擦冲击出口效应显现，输美商品遇到较大障碍，产业结构发生向外的转移，金融杠杆压制及房地产调控持续。二是全球产业价值链重塑。在全球贸易紧张局势加剧的背景下，企业为了降低关税成本、规避政策风险，开始寻求以供应链上的其他国家替代，甚至重新布局整条供应链。三是核心技术遭到遏制。多项信息技术关键领域的核心技术受制于美国，包括保险机构在内的金融企业需要防范信息安全领域的风险以及相关软硬件可持续性风险。最后是金融开放加速。但从国际经验教训看，开放范围、次序、力度、时机如选择不当，会导致金融风险增加。如果短期资本过快流动，会对货币体系带来冲击，也会导致金融行业出现较大的系统性风险。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《风险管理》2019年第06期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、存量风险、处置及次生风险</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;《输入性风险、存量风险及处置次生风险-保险公司经营视角的观察与分析》（2019）一文指出我国对存量风险的处置稳步推进且初具成效。自2016年去杠杆政策实施以来，2017年我国开启了防风险、治乱象、促进服务实体经济以及补短板的一揽子金融防控和化解工作，稳妥处置金融领域风险。2018年宏观杠杆率首次出现下降1.5个百分点，同时杠杆结构优化，金融空转的问题得到了有效遏制，稳杠杆的目标初步实现，各种金融乱象也得到了有效治理。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;同时列举安邦、包商银行和P2P平台的案例，从案例中总结存量风险处置的措施和影响。（1）安邦被保险监管部门接管后的处置过程中，动用保险保障基金，夯实股本，防范偿付能力不足风险；特批售卖速反型产品，并通过致函安慰各交易对手，稳定投保人和交易对手预期，防止负债的非预期现金性流出；保障资产有序处置，防止交易挤压造成交易价格非理性下跌，防范资产减值风险。（2）接管包商银行过程中，为应对打破同业业务的刚兑预期造成的市场风险偏好快速下行、中小银行及非银机构融资困难，央行迅速采取对中小银行实行较低存款准备金率、增加再贴现和短期贷款便利（SLF）额度等精准调控措施，才有效缓解流动性分层，帮助市场风险偏好的恢复。（3）P2P风险防范重点在于保障社会稳定，防控重大案件，防范声誉风险，管理承保风险。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《风险管理》2019年第06期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、信托型养老保险风险管理的挑战</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;王剑专家在信托型养老保险的业务特点中梳理出风险管理目前面临的三大挑战。第一是适用监管规则体系复杂。在监管机构方面，其功能监管和机构监管分属人社部和银保监会，所以适用的业务规则是比较复杂的。第二是经营业务类型众多。在从事每一项业务或者是投资的时候，在风险管控的这个方面都有其特点，都需要分门别类地有针对性地去建立相应的风险体系或是指标。第三是资金来源广泛和独特性强，包括：基本养老保险基金和企业职业年金；保险资金、机构投资、银行专户；个人养老保障产品和团体养老保障产品。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.15：保险公司风险管理&mdash;&mdash;王剑《信托型养老保险公司的风险管理限额体系实践》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>四、风险偏好及风险限额</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;王剑专家指出，在设计风险限额时，第一是严格落实监管规定，以合规为前提，严格落实监管部门各项风控指标要求；第二是满足委托人的要求；第三是兼顾集团的风险偏好和公司风控能力，符合集团整体风险偏好和限额管控要求，适应公司业务发展和能力实际；第四是责任到位，精细化管理。同时，基于以上原则，王剑专家阐述了从战略层面、经营层面、监管风险层面、业务层面自上而下地设立风险偏好体系框架，给出公司的风险偏好描述，并建议从监管指标和内部控制指标两个方面去设置风险限额指标。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在风险限额的执行方面，主要分为正常情况和预警、超限情况的处理，并在风险监控平台方面将其分为事前、事中和事后这三个部分，最后定期形成一些风险分析报告，自动生成监控报表。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;此外，王剑专家还提出，风险限额不是一成不变的，实际上在日常的管理要求中，每年末都有总体评估，对上一年的情况进行梳理和分析，回顾公司整体风险水平，和当年风险限额实施情况，来确定下一年度的公司风险偏好目标、各维度风险容忍度、风险限额调整。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.15：保险公司风险管理&mdash;&mdash;王剑《信托型养老保险公司的风险管理限额体系实践》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '284', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605067300', 'updatedTime' => '1636536693', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 王剑，长江养老保险股份有限公司合规负责人、首席风险管理执行官，硕士，拥有FRM、CIA等资格，先后于中国银行从事国际业务，于中国太平洋保险（集团）股份有限公司任审计部资深审计师、风险监控部总经理，对保险集团的内控、风险、内部审计有较为丰富的管理实践经验。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '220', 'name' => '周理高', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/152903f6f8a8705220.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/152903fc56ca894670.jpg', 'description' => '诺亚（中国）控股有限公司首席风险官', 'about' => '现任诺亚控股有限公司（NYSE：NOAH）首席风控官，芝加哥大学管理学硕士，中欧工商管理学院EMBA，CFA，FRM持证人，曾先后任职于中国平安集团，中投信托，担任公司风险管理负责人，自营投资负责人和境外投资负责人等职位，具有超20年的金融风险管理和资产管理经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、资产管理&amp;财富管理风险传导：产品风险与公司风险</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 如今的市场分类越来越细化，大类上有银行、券商、信托等金融机构，而细类的资管机构又分为进行股权交易、债券交易、对冲基金、量化基金等各种业务。不同公司的客户群体并非完全一致，有的面向高净值客户，而有的面向中产阶级，它们所承担的责任是不同的。因此，资管机构需要进行战略定位以及业务差异化区分。在资管公司内部，产品部门可能会认为销售部门所面向的客户并非合格投资者，而销售部门也可能认为产品部门的产品设计并不合理，这时候就需要风控部门进行评判。金融产品中的信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险最终是由投资者承担的，但卖则有责，而产品与销售等部门各自承担多少责任是很难界定的，这是我们日常工作中所面临的非常大的挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金产品风险通过操作风险传导渠道传导至资管机构当中，如果各部门尽职尽责，则操作风险会较低，反之会将所有风险传递到公司当中。最后通过仲裁等方式得出的赔偿数额，便是我们所承担风险的量。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在一个公司内，产品风险是主要的控制风险源。同时需要进行操作风险管理，控制风险传递至管理机构。在此基础上进行全面的风险管理，进行证券的战略定位，选择合适的客户群与投资资产。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二</strong><strong>、资管机构的风险管理总体框架</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管机构的风险管理分为四个概念。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一个概念是：是什么？资管机构管理的风险是管理人/代销机构的产品本身发生风险、管理人/代销机构因操作风险而承担产品风险，以及公司其他风险如战略风险、人力资源风险、监管合规风险等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二个概念是：管什么？在资管机构担任首席风险官，需要与投资经理比拼投资的专业度，与首席运营官比拼运营能力，与首席市场官比拼销售的合规性以及销售的标准化流程，与首席产品官比拼产品的布局、风险的分配。在该过程中既要管控产品风险，又要通过内控以及建立全面风险管理体系来管控战略风险、合规风险、声誉风险和其他风险，要进行各条线与板块的冲突管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三个概念是：怎么管？本质上是要进行风险识别、风险应对和损失控制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第四个概念是：管理框架。如风险的汇报形式如何，各个子公司的风险是实线还是虚线汇报，投资经理与产品经理的KPI是否与奖金挂钩、风险管理部门是否有权力直接降低投资经理与产品经理的绩效与奖金等。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、</strong><strong>资管机构</strong><strong>的</strong><strong>风险</strong><strong>量化</strong><strong>管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）风险量化管理目标输出</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险量化有四个目标。一是提供一个标准化的内部沟通&ldquo;语言&rdquo;。每一个人对风险高低的标准并不一致，在公司内部大家需要统一的语言标准。二是风控量化与标准化。建立产品风险管理统一计量方法与风控标准要求，形成公司统一的风控政策指引。三是风险绩效归因。如今不只有二级市场上的产品，还有ABS、非标、PE/VC等多种产品，要明白投资经理赚取的利润是通过提高风险获得的还是通过管理风险获得的，通过PE/VC赚取五千万，与通过债券交易赚取五千万，得到的绩效和奖金是完全不一样的。四是建立各产品、各组织的风险KPI评估机制，逐步形成风险文化对产品投资与组织行为的长效牵引。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）风险量化指标体系与标准化语言</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们需要标准化的语言和量化指标。如今谈及信用风险，会想到评级、违约概率、违约损失率、风险敞口、投资的安全边界等各种指标，仅仅是度量信用风险的指标就有几十个甚至上百个。同样度量市场风险大家也会用到VaR、&beta;等指标，流动性风险有流动性VaR、压力测试得出的风险缺口等指标，操作风险也存在不同等级。那么高级的管理人员便会问，面对这么多的指标，这个产品的风险到底有多高，公司到底承担了多少风险，由于语言是多元化的，不同的风险计量方法所得出的结果并不一致，此时就需要思考如何运用一把标尺去度量所有风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）新巴塞尔资本协议Ⅲ：自营风险的量化与参考-RW</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>日常管理中，我会将巴塞尔协议的标准引入产品风险与操作风险的度量上。巴塞尔协议对于银行来说是必需的标准，而我将其看作是金融机构风险的度量框架。巴塞尔协议需要设定风险权重，公司需要考虑信用风险和市场风险等各种风险的比较、安全系数如何合并等问题。举例来说，公司可能运用基本法或别的方法度量操作风险，运用基本法可能在信用风险、市场风险、流动性风险和操作风险的对比中存在一定的障碍，这是必须进行一定的调整，对应基础数据的核实，然后建立统一的模型，形成一致的标准。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）资产管理机构的风险量化与管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>通过这把统一度量的标尺，我们可回头来看各类风险如何累加及其累加程度如何。此时可将风险细化至某一产品条线、该条线的每一个团队、该团队中的投资经理和产品经理，评定他们给公司带来的风险与收益，通过该评定可进行操作风险的量化，最终形成一个风险系数，该风险系数与投资经理和产品经理的绩效直接挂钩。通过该体系，公司成员的言行与规则达成一致，绩效与奖金的计量是公允的，从而不会对风险管理部作出挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>以目前的产品风险计量举例，我们把所有产品对应的市场风险、信用风险、操作风险进行累加，根据业务的性质作出区分，并依据不同的权重和系数，得出每个人的KPI考核。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '321', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605166295', 'updatedTime' => '1636598005', 'body' => '<p>FRM，CFA，诺亚（中国）控股有限公司首席风控官。 曾先后供职于中国平安，中建投信托，先后担任公司的风险管理负责人，自营投资负责人和境外投资负责人等职位，拥有近20年投资与金融风险管理经验，芝加哥布斯商学院MBA，中欧工商管理学院高级工商管理硕士（EMBA）。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '117', 'name' => '陈凯丰', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/165346ab79e6551507.jpeg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/165347b160c8529395.jpeg', 'description' => '美国汇盛金融公司首席经济学家、纽约大学教授', 'about' => '美国汇盛金融公司首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，担任纽约大学兼职教授，某大型对冲基金的顾问。曾就职于摩根士丹利对冲基金投资部门，担任资本配置负责人兼基金经理。2008至2011年曾任Amundi资产管理公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，管理过数十亿美元的投资组合。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、美国大选后两党对经济和行业的不同影响</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 陈凯丰专家在分析美国大选结果对下一阶段的经济影响时，着重提到大选后两党对行业的影响。陈凯丰专家指出，第一个是医疗健康板块。此次民主党上台以后，医药行业会上涨，而医疗保险会下跌。这基本上反映了两党对医疗板块的侧重点不同，即民主党比较喜欢支持政府医疗保险，而共和党更支持市场化保险。第二，在能源板块上也有非常大的区别。民主党比较支持新能源，如太阳能、风能发电等，而共和党更支持传统能源，如石油、天然气等。因此由于党派不同，行业的风险也会有所不同。第三，在贸易上，民主党比较支持全球各国的贸易合作。相对来看，民主党上台有可能对亚洲、欧洲国家更有利，包括对国内的A股可能也更加有利。而共和党更加看重美国国内、美国优先。因此，美国的中小企业在贸易上相对更受共和党保护。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陈凯丰专家认为，在税收方面，由于拜登比较支持加税，认为美国的很多科技行业的税率太低，因此，之后的企业所得税有可能会上升。此外，关于反垄断的问题，陈凯丰专家分析，两党由于策略不同，会对科技业、税收和反垄断产生不同的影响，进而产生不同的风险。其实，美国大选以后，科技板块整体下跌，也就是说科技板块今后面临的税收拆分风险可能会上升。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、美国大选对货币政策的影响</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陈凯丰专家认为，目前来看，美国没有出现通货膨胀，美联储可以放心地释放流动性。但是拜登很有可能会任命民主党党员来担任新的联储主席。因此，今后两年的货币政策会继续宽松。但是，信用设施已经开始退出了。对于两党在国会各管一院，国会的分裂可能会导致更高的美股业绩的这种情况，陈凯丰专家解释道，这可能是因为国会分裂会导致干涉企业运行的法律难以出台。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、美国大选后的美股预测</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陈凯丰专家从资金流动入手，他指出，今年很明显有大量资金流入，如在新能源、云计算、金融科技等板块。而前几年比较流行的人工智能、机器人等板块的资金流入反而很少，甚至有所流出。可以说，现在整个行业热点在今年有很大的变化。此外，今年美股市场上有一个非常特殊的情况，即IPO继续创历史最佳业绩。陈凯丰专家认为，今年的新股确实非常火爆，从某种程度上说美股在向A股靠拢，上市就猛涨。另外，IPO的核心是医疗和科技。陈凯丰专家认为，这和今年的新冠疫情当然是有关系的，新冠疫情导致了大量资金流入医疗健康。同时，因为在前几年科技大规模发展的情况下，科技行业的好公司或多或少都已经上市了，但是医疗健康板块到去年一直都是长期的熊市，所以今年才会出现医疗健康行业的大爆发。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;同时，整个华尔街都认为美元要跌。陈凯丰专家认为这值得注意，如果整个华尔街都在做空美元，反而证明美元不一定跌得下去。空头头寸过于集中的时候反而很可能出现逼空的行情。此外，从2011年开始中美利差不断拉大，2020年的利差可能已经创了历史新高，中国的国债利差远远高于美国的国债利差。陈凯丰专家认为，这代表了两个国家的经济周期在以前是高度相关的，以后就不太一样了。另外也代表了两国对通货膨胀的预期等都将有非常大的区别，这也是值得大家关注的。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从金融市场本身来看，陈凯丰专家总结到，2020年金融科技大规模发展，传统银行业萎缩得非常厉害。他认为，传统金融业被颠覆这个情况在美国已经很明显了。传统的券商如果要收费根本没法竞争，银行也是一样。新兴的金融科技服务的收费都比传统银行要低很多，传统银行的利润空间被压缩得非常厉害。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从下一步的投资热点来看，陈凯丰专家认为，金融科技应该还会继续，支付行业有大量新兴企业上市。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>四、美国大选对中美经贸关系的影响</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从宏观方面来看，陈凯丰专家认为大选以后的中美关系还是非常乐观的。他分析到：第一，中概股可能会在美国继续受到追捧，当然中概股的监管也会更加严格，即严格遵守美国的会计准则。第二，中美的金融市场开放将会加速，包括花旗、摩根大通等公司今年在国内都开始有了全资公司或者子公司。第三，中国今年重新成为美国第一大的外贸伙伴国家。过去两年，墨西哥、加拿大是美国最大的外贸伙伴，但由于疫情以后中国恢复得最快，因此中美之间外贸大幅度增长。最后，美国机构投资者和高净值客户在中国市场的配置不断上升，明年还会继续上升。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>五、2020年的投资热点及创新</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;陈凯丰专家建议关注现在的投资热点和创新。对此，他着重举出了电动车行业和云计算的例子，还指出中概股今年在美国备受追捧，从募资的金额到涨幅等都是创了历史记录。此外，他还强调，SPAC上市也是美国的一个创新。简单来说就是先募资、再并购；由于上市的是空壳公司，所以上市的审计非常便宜；时间也非常快，一般是三个月左右就上市；上市之后再按照行业去并购。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;陈凯丰《美国大选结果对下一阶段的经济分析》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614858897.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1614858902.png')), 'userId' => '218', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604566437', 'updatedTime' => '1636515266', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;陈凯丰，美国汇盛金融公司首席经济学家，负责宏观对冲策略的合伙人和首席投资经理，担任纽约大学兼职教授，某大型对冲基金的顾问。曾就职于摩根士丹利对冲基金投资部门，担任资本配置负责人兼基金经理。2008至2011年曾任Amundi资产管理公司的另类投资部门负责人和高级投资组合经理，管理过数十亿美元的投资组合。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '67', 'name' => '毕万英', 'thumb' => 'public://expert/2021/04-09/133557d2515b230431.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/04-09/133557d4a2ec608769.jpg', 'description' => '高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO', 'about' => '高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO。拥有22年国内外资产管理行业丰富经验。曾任工银瑞信副总经理；曾任嘉实基金首席风险官、投资决策委员会委员和风险管理委员会委员；曾先后任职于美国Vanguard Group、Evergreen Investments、ING Investment等知名资产管理公司。杜克大学MBA、匹兹堡大学工科硕士、CFA全球协会会员，曾任中国基金业协会和中国金融期货交易所专家顾问。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、中外基金公司风险管理探讨</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 资产管理行业的范围非常广，以国内为例，包括银行资管、券商资管、保险资管等，同时也包括信托、公募基金以及私募基金。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; （一）国内外基金公司风险管理的相同点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金公司作为资产管理行业的子行业，所面临的主要风险与该行业中的其他机构相类似。同时，它作为二级市场的主要参与者，不管是股票、债券或者衍生品，所面临的最大风险是投资风险，与投资决策的整个流程相辅相成。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;1、</strong></span><strong>基金公司面临的风险类别</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投资风险分为几个方面：第一，市场风险，是指由宏观因素如利率、汇率或市场大的波动所带来的风险；第二，信用风险，是对单个股票或单个行业产生影响的风险；第三，流动性风险；除了投资风险外，公募基金也面临所有金融产品都有的风险：法律风险、合规风险，以及操作风险等，需要按照公司的章程制度或者监管法规来进行相应的风险管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 2、</strong></span><strong>基金公司风险管理体系</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金公司的风险管理体系同其他金融机构（比如银行、保险公司）一样，最常见的是4层的风险管理体系，从上至下或者从下至上。第一层是董事会，是公司的最高治理机构，下设公司治理或风险控制委员会。第二层是公司管理层，负责公司日常的经营管理，对公司的所有决策，不管是经营决策，还是风险管理决策，都负有一定的责任。第三层是法律稽核部和风险管理部，是风险管理的主力部门，对风险管理措施具体的制定和执行，或者是跟业务部门的合作，都负有主要责任。最后一层是一线的业务部门。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp; 3、</strong></span><strong>深植于各个业务条线的风险管理职能</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>基金公司从产品设计到投资、交易，再到绩效评估，是一个全流程的过程，因此需要风险管理经理全流程参与。第一步是产品设计阶段，此过程需要风险管理是因为公募基金是一个标准化的产品，一旦产品的要素确定下来，它的风险因素也相应确定。第二，第三步是要对市场、对投资标的做充分的基本面研究、量化研究，通过建立模拟组合的方式做好投资前的准备。第四，第五步偏执行层面，比如对于非标准化的交易，例如银行间交易和OTC交易，风险管理部可以参与对市场上流动性的分析、交易风险的分析等。最后一步是绩效评估，是很多基金公司风险管理部的一项重要工作，即对基金经理的业绩归因、基金组合的风险归因做定期的绩效评估。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp; 4、</strong></span><strong>成熟的风险管理模型和系统</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>公募基金的风险管理是一个与量化分析、数据分析密不可分的专业，会用到很多成熟的风险管理系统与模型。国外常见的有Barra One、Factset、Bloomberg等，国内比较好的则有恒泰、万德。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）中外基金公司风险管理的差异</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>国内基金公司虽然只有20年的历史，但在起步阶段就很大程度上借鉴与参考了国外基金公司好的经验、规则，以及监管的顶层设计等。因此无论是公司治理还是信息披露，或者是公司的投研框架都与国外发展了四五十年的基金公司有很多相同之处。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从市场管理规模来看，美国和欧洲这些发达国家市场占主体。中国的市场过去几年增长非常快，一方面得益于改革开放，居民的财富效应在不断增长；另一方面得益于过去几年资管新规的出台，使得越来越多的资金从银行这类传统渠道转移出来，参与到二级市场（比如公募基金行业）中去。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从执行层面来看，中国目前还处在市场发展初期，因此在很多时候，无论是基金公司的管理人还是基金经理，都易受到短期的KPL绩效考核的影响，导致他们即使知道风险管理的相关常识以及规则的重要性，但在实际操作中也难免会出现一些脱节。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从基金行业的风险管理环境来看，境内外也存在差异。监管职能方面，国外的资产管理行业主要由证监会管理；而国内由于历史原因，银行资管、信托资管归银保监会管理，而券商资管、基金公司则归证监会管理。本质上看，这些资管行业的业务、风险特征比较类似，但由于是不同的监管体系，在规则与执行层面仍存在差别。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理《中外基金公司风险管理探讨》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、海外资产管理公司风险管理框架</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投资风险管理按时间前后可分为事前风险、事中合规风险与事后风险分析报告。投资风险管理除了一些必要的基本面分析和定性判断外，日常工作中我们往往通过量化分析的手段对历史数据进行衡量和分析，这包括四个部分：风险因子、风险量化、压力测试和业绩归因。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2019TGES金融市场风险与投资风险管理高级研讨会:《海外资产管理公司风险管理框架》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、股指期货类型产品的风险管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>增强收益型和主动管理的绝对收益产品，比较常见的采用股指期货等金融衍生品来规避下行风险和增强收益。风险管理部门应对参与股指期货交易相关产品的投资策略或套期保值的可行性、有效性，进行充分验证、及时评估，监控督促及时调整风险敞口，定期对投资效果，保证金比例等指标进行客观评估。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>股指期货集中了股票现货市场的风险，而且由于其杠杆性和保证金制度，风险得到放大和集中。具体投资实践中，股指期货主要涉及的风险包括：beta暴露风险、波动性风险、跟踪误差风险、市场风险、保证金风险、合约展期风险、流动性风险以及事件风险等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》第15辑（总） 2011年 综合第5辑《绝对收益产品和股指期货的风险管理》演讲文稿整理<span style="text-align: justify;">&nbsp;</span></span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609680937.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1617865830.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1617865842.jpg')), 'userId' => '52', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1561953144', 'updatedTime' => '1642035311', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;毕万英，高腾国际资产管理有限公司总裁、CEO，CFA，拥有二十一年国内外资产管理行业丰富经验。毕先生曾任工银瑞信副总经理，负责分管公司风险管理、信息科技和基金运作业务；亦曾任嘉实基金首席风险官、投资决策委员会委员和风险管理委员会委员，并曾在美国ING投资管理公司（美洲区）、Vanguard先锋集团等公司任职。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;专业资格：杜克大学MBA、匹兹堡大学工科硕士、CFA全球协会会员，曾任中国基金业协会和中国金融期货交易所专家顾问。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '262', 'name' => '陈东', 'thumb' => 'public://expert/2021/02-23/111655729e23931501.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/02-23/111655761a6f067192.jpg', 'description' => '香港时和资产管理有限公司董事长兼总裁、香港中国金融协会副主席', 'about' => '香港时和资产管理有限公司董事长兼总裁、香港中国金融协会副主席、香港证监会4、9号业务持牌负责人；中国人民大学经济学士、清华大学工商管理硕士、中国人民大学金融学博士；曾任清华大学经济管理学院兼职副教授、美国沃顿商学院访问学者、中央财经大学保险学院兼职教授；原中国银河证券研究所所长、原中国证券业协会分析师委员会副主任委员、原中国人寿富兰克林资产管理公司总裁、原太平金融控股有限公司总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、境外证券投资</strong><strong>的开始和发展</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 文章《金融开放进程中境外投资回顾与展望》提到，2007年是境外证券投资的元年，陈东专家指出，主要有两个标志性的事件。第一个是证监会颁布了《合格境内机构投资者境外证券投资管理试行办法》，也就是QDII，从当年的7月5日开始实施；第二个标志性事件就是四个QDII的发行（南方、华夏、嘉实、上投摩根），当时非常火，是全额认购，比如最后一个发行的上投摩根已经追加额度至300亿人民币，但是申购的资金是1200亿人民币。同时，在这个过程中，政策不断放宽，各地方政府颁布的关于境外投资的特殊政策，对境外投资产生了较大影响。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在介绍境外证券投资的主体和标的时，陈东专家指出，中国这几年的很多发展都是线性增长的过程，但唯独境外投资是非线性的。因为其一开始出师不利，过程也非常曲折。除了刚刚讲的2007年四个QDII发行很火之外，2007年的港股直通车被无限推迟，2008年的次贷危机，全球境况不佳，港股一路下跌。所以，四个QDII后来遇到了很大的挫折，都大幅跌破其发行的面值，跌破单位净值，所以整个进程就放慢了。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛：金融稳定发展和科技应用创新下风险管理的使命和挑战&mdash;&mdash;陈东《金融开放进程中境外投资回顾与展望》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、境外证券投资的特点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章中，陈东专家还提到境外证券投资过程的特点，并将其总结为以下几个方面。首先，中国境外证券投资是有一个有管理的试点过程。第一，它有资格审批和额度管理。所有的境外投资机构首先要批一个资格，再去获取一定的额度。从宏观层面来讲，风险是可控的。此外，QD的额度是可以转让的，最高价格可达3%-4%，现在也可以到2%-2.5%。第二，它的创新和试点是非常小心谨慎的。我刚刚讲到一些地方性的境外投资试点，比如QDII是深圳前海推出的，之后不行了就赶紧叫停，可以说是非常小心谨慎。第三，整个政策的放开过程是渐进可控的，从刚才的路线图就可以看出。第四，投资逐步试水。对很多从事境外投资的金融机构来讲，投资也是非常渐进的，比如一开始先拿着一定的额度去开展，后来扩大额度，后来就是沪港通、深港通，在整个保险资产配置中的比例进一步提高。第二个特点就是投资的冷热与境内外资本市场的相对表现有关。另外一个就是债券投资，在中美10年期国债收益率的比较中可以看到，早在2014年的时候，二者利差达到最高峰，当时正好是境外资金通过QFII投资中国的债券市场，而现在又反过来了，中国资金投资境外债券市场。第三个特点就是投资的增减与人民币升贬值的预期有关。有升值预期的时候，大家不愿往外走；有贬值预期的时候，大家抢着往外走。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛：金融稳定发展和科技应用创新下风险管理的使命和挑战&mdash;&mdash;陈东《金融开放进程中境外投资回顾与展望》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三</strong><strong>、对境外证券投资的展望</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>陈东专家在充分介绍境外证券投资情况的基础上，进一步提出对其的展望。陈东专家指出，第一个展望就是，境外投资的趋势是不可扭转的，是会进一步扩大的。他特别例举了日本统计数据，因为日本的境外资产在全球是最多的，日本也在80年代资产泡沫高峰的时候就及时进行了海外布局，所以现在日本整个海外投资收益占其GDP的4%，是境外投资中的一个比较经典的案例，值得研究。中国现在目前境外投资结构与日本相比，日本8.53万亿里55%是证券投资，而中国现在的6.65万亿美元的境外资产里只有5%是证券投资。另外，伴随着人民币国际化进程的加快，境外投资的步伐也会加快，紧跟着中国企业走出去的步伐，比如，一带一路的开展。再者，海外投资实际上与中资金融机构在海外的布局和成长是同步的。1997年，买方机构基本都是外资，而2017年以后，在香港做IPO发行成交里只有1家是外资，9家都是中资机构。买方机构一旦做起来，对境外投资是非常有利的，因为外资机构不太了解中国进入海外资产配置和财富管理的需求。所以1997年时候，包括在2017年，个人高进，购买雷曼迷你债等，损失非常惨重；而中资机构比较了解中国客户的需求，也更加容易去做。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>陈东专家还对未来的从业者寄予厚望，他认为，随着海外投资规模的扩大、品种的多元化，风险管理的要求可能进一步提升。就经验而言，首先你要做过一段时间的业务之后才能知道如何进行风险管理。就目前的海外投资而言，虽然走过了十年，但是在大资管中也只占3%左右，但未来是扩大的趋势。对于未来的从业者而言，也是一个新的特点和值得研究的领域。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛：金融稳定发展和科技应用创新下风险管理的使命和挑战&mdash;&mdash;陈东《金融开放进程中境外投资回顾与展望》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614050242.jpg')), 'userId' => '433', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1614050220', 'updatedTime' => '1623114477', 'body' => '<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 陈东，香港时和资产管理有限公司董事长兼总裁、香港中国金融协会副主席、香港证监会4、9号业务持牌负责人；中国人民大学经济学士、清华大学工商管理硕士、中国人民大学金融学博士；曾任清华大学经济管理学院兼职副教授、美国沃顿商学院访问学者、中央财经大学保险学院兼职教授；原中国银河证券研究所所长、原中国证券业协会分析师委员会副主任委员、原中国人寿富兰克林资产管理公司总裁、原太平金融控股有限公司总经理。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '109', 'name' => '张贵宾', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1328182293c0379283.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/13281827e825616735.jpg', 'description' => '太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人', 'about' => '太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人，中国保险资产管理协会内控专委会秘书长。曾任职于华泰资产管理有限公司、长江养老、澳大利亚超级年金管理机构、中信银行。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016 ，基于多维时间序列的ETC短时交通流量预测模型.《交通运输系统工程与信息》2016年04期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，多维时间序列的组合预测模型《中国科学院大学学报》2016年06期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，基于复杂网络理论的担保网络风险传播模式研究《中国科学院大学学报》2015年06期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，基于复杂网络理论的担保网络研究 《复杂系统与复杂性科学》2014年02期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2013， XML Data Cube Based on Tree Structure. 《Journal of Convergence Information Technology.》 Vol.2 (4): 21-30, 2013.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011， pXCube云模型的任务划分技术Task Partition Technology of pXCube Cloud Model. 《中国通信》 2011年06期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010， Research on Index Technology for Group-by Aggregation Query in XML Cube. 《Information Technology Journal》Vol. 9 (1): 116-123. (EI检索)</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，基于J2EE的集成开源框架研究与应用，《微计算机信息》 2008年15期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，贷款组合信用风险模拟的简化方法，《计算机仿真》 2008年05期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，商业银行安全保障体系设计，《计算机技术与发展》 2008年03期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006 ，A workload algorithm in Agent organization.《电子信息学术前沿》（中国博士后制度20周年纪念系列），北京：电子工业出版社, pp. 465-470, 2006.</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，基于Agent的协同关系模型研究.《系统仿真学报》. Vol.15(11):1529-1532, 2003</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，一种新的混合式身份认证技术.《计算机工程》2003年11期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，基于粗糙集的决策规则约简.《计算机工程》2003年12期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003 ，CSCW环境中动态信息感知技术《计算机应用》2003年04期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，数字工程图签名技术研究. 《计算机工程与应用》 2002年16期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，用EJB开发J2EE应用. 《计算机应用》 2002年04期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，面向对象技术在信息融合系统设计中的应用.《仪器仪表学报》 2001年S1期</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、新形势下保险资产管理公司风险管理实务</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（一）<strong>风险预期与实际的偏差</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在进行投资和风险管理时，宏观分析都是一个很重要的过程，因为宏观分析可以让我们对经济的基本面有一个了解。在对2020年1-6月的宏观经济进行分析时，我们可以看到许多宏观经济指标都出现了预期与实际的偏差。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从历史看，中国经济增长开始减速以来，市场预期多数时间要低于实际值，但二者趋势基本一致，预期对拐点判断也较好。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对疫情防控期间中国经济的预测进行复盘之后，我们也可以看出实际与预期偏差的内在原因。2020年一季度，疫情爆发，市场分歧大，实际值弱于预期。由于中国GDP增速长期以来窄幅波动，加上市场对疫情冲击影响缺乏评估的锚定。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对A股整体净利润的预期增速而言，机构预测总体增速下调，但疫情冲击后增速会渐进修复。机构对2020年全A净利润从2019年的12.1%下调至1.8%，对2021年净利润增速预测为20.7%，和2017年的全A净利润增速的实际值相当。2020年只要不出现黑天鹅事件，当年的净利润增速实际值应该会高于预期值。但从分析师目前对2022年权益市场的净利润增速的分析而言，可能会发生一次反转，出现新的拐点。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong><strong>预期偏</strong>差</strong><strong>之于</strong><strong>固定收益市场</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前保险资金的运用中，有70%-80%是投入了固定收益类产品，所以固定收益市场的全年走势就基本决定了保险资管公司的总体表现（如图3）。就2020年3月和4月的数据来看，除CPI和PPI以外，市场对于宏观经济的预期整体持续低于实际情况，即经济基本面实际情况好于市场预期。事实上，3月、4月的预期都低于实际值，并且偏差的绝对值还比较大，这就已经给了机构一个强烈的风险提示信号，即拐点可能即将到来。到了5月份起中国债券市场大幅回落，部分原因就是对于基本面预期的纠偏。因此，对于疫情等冲击出现时，对预期偏差和拐点的判断就十分重要。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong><strong>预期偏</strong>差之于权益市场</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从1927到2019年美股的历史数据来看，低市净率的股票年平均收益率为16.51%，高于高市净率的股票平均收益率11.29%。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>Piotroski &amp; So （2012）发表于Review of Financial Studies上的文章，第一次提出了权益市场的预期差（Expectation Errors）概念，指出价值股战胜成长股背后的原因是错误定价，即市场参与者低估了前者、高估了后者。这里的高估和低估都是价格相对于其内在价值而言，价格反映了投资者对于股票的市场预期，而内在价值反映了股票本身的基本面预期，高、低估说明这两个预期之间存在差异。当预期差出现时，预期差的修正是市场的必然行为也反映了价值股跑赢成长股的内在逻辑。因此投资经理在构建投资组合时，就可以把组合中的价值股和成长股进行分类后，判断其中是否有预期差的存在。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）大类资产配置</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 1、</strong></span><strong>大类资产配置存在一定的路径依赖</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>路径依赖指的是大类资产当年的配置会受前一年的影响。从全行业增量资金的配置来看，上一年度市场情况对下一年度的配置决策的确有较大的影响。因此我们可以根据上一年的行业配置情况来解释下一年的配置情况，也可以对冲击的影响做出稍微前瞻性的预判和安排。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 2、</strong></span><strong>宏观突发事件对大类资产配置的影响</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于公共卫生事件的冲击，根据其发展阶段可以将其分为扩散期、处理期和后处理期。这种事件的爆发是一个突然性的脉冲，人们很难对其进行预测，但对随后的扩散期、处理期和后处理期还是有能力对其进行判断。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）权益价格风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>关注回撤控制</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>收益率较好的组合也是回撤控制做得较好的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 2、</strong></span><strong>权益类投资的趋势</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于市场预计长期处于较低利率水平，以及新国际会计准则IFRS9实施，越来越多险资考虑涉足或增加长期股权投资。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）利率风险</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>保险资金的利率风险管理难度日益增大</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong>衍生品的运用</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>衍生品放开为保险资金利率风险对冲提供了工具。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-10：资产管理与投资风险管理，《首席风险官机制设立的背景、设计和利弊分析》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、当前资管行业风险管理挑战</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">（一）</span><strong>重视下侧风险管</strong>理，忽视了上侧风险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险管理的核心是对于不确定性的管理，这个不确定性一定是既有上侧不确定性，也有下侧不确定性，对于下侧不确定性和上侧不确定性的重视程度应该一致。但是，金融机构和监管整体往往更关注下侧不确定性，忽视了上侧不确定性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融机构风险偏好中更重视下侧不确定性。在各种风险因素指标中，包括在险价值、风险准备金、内部评级、压力测试结果、增长率、尾部风险、收益波动率等，大部分指标侧重下侧不确定性，只有少部分指标侧重上侧不确定性的管理，这是一种失衡。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>忽视上侧风险给金融机构带来风险和挑战。一是盲目乐观：忽略了业绩快速增长带来的风险，可能会承受过多的风险暴露；二是财务波动：经营、财务指标过大的波动；三是大额损失：上侧风险过大意味着长期大额损失。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">（二）</span>监管政策变化带来了更多合规内控挑战</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>现阶段中国金融监管体系经历了重要改革，其构建和趋势逐渐向巴塞尔III监管体系靠拢。巴赛尔III是国际金融危机后全球金融改革的重要成果，在监管框架上区分了微观审慎监管和宏观审慎监管，注重单个金融机构风险的同时关注系统性风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管行业格局重塑过程中存在过渡期风险，过渡期意味着投资者理念的转变、业务形态的转变、组织运作的转变，转变的过程中存在速度不一致、认知不一致的风险，同时也存在转变不完全、不及时、不合规的风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">（三）</span>金融机构集团化发展趋势下，并表风险管理重要性日益提升</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>未来对子公司层面的管理和原来传统的存贷款管理在思路上要做很大的调整。其面临的挑战，一是在业务发展和盈利模式上；二是风险管理组织、体系和机制，包括有效的信息沟通、风险管理和监控工具的引入和实施；三是成熟的风险监控技术；四是母子公司、各子公司间的风险隔离，因为集团化有个特征，即本身的管理要集中化，但是由于子公司都是独立的法人，而且可能受制于不同的监管，监管在一些敏感信息上有隔离的要求。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong><span style="text-align: justify;">（四）</span>金融行业顺周期风险对经营稳健性的挑战</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融顺周期性主要归于四方面原因：一是资本监管的顺周期性，即以风险为基础的资本监管方法，在经济繁荣时资本充足率的设定往往较为宽松，信贷供给限制较弱，经济萧条时则相反；二是机构对风险的认知、风险承受意愿和偏好随着经济波动而变化；三是在整个资产管理行业，遵循&ldquo;公允价值&rdquo;原则的会计方法本身也会强化顺周期的趋势；四是金融机构薪酬激励机制。金融机构要做到基业长青，就要强化抵御顺周期风险的能力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2019TGES保险公司风险管理高级研讨会：偿二代与全面风险管理《资产管理公司的视角》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611656675.jpg')), 'userId' => '208', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604554153', 'updatedTime' => '1636597518', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 张贵宾，太平资产管理有限公司首席风险管理执行官、合规负责人，中国保险资产管理协会内控专委会秘书长。曾任职于华泰资产管理有限公司、长江养老、澳大利亚超级年金管理机构、中信银行。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '161', 'name' => '牛南洁', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/135038eb16bf659818.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/135038ee7b13939068.jpg', 'description' => '中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理', 'about' => '中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理。经济学博士，毕业于中国社会科学院研究生院，美国特许金融分析师CFA持证人，现任CFA北京协会理事。历任中国东方资产管理公司风险管理部总经理、中国东方资产管理公司浙江省分公司总经理，曾任中国外贸金融租赁有限公司董事、大业信托有限责任公司董事。已出版个人专著《开放与经济增长》。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/91295572.html">资产管理公司运行中的反思</a>，《现代商业银行》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/69181490.html">重在转股后──从两家债转股企业看债转股</a>，《国际金融研究》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/33904716.html">中国利用外资的经济效果分析</a>，《经济研究》</span></span></p>

<p>&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、金融资产管理公司全面风险管理实践再思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 自2004年原银监会将代表先进风险管理思想的《巴塞尔协议》框架引入中国以来，国内银行业机构逐步在风险管理理念、方法和技术方面与国际接轨，建立了以资本为核心，符合我国金融行业实际情况的全面风险管理框架。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>经过十几年的创新探索和实践总结，我国银行业金融机构的风险管理政策制度得到不断完善，风险管理格局持续改进，风险管理意识日益提升，在全面风险管理的理念和方法论方面形成了行业共识，总体上能够满足金融风险管理的各项基础需求。但是，当前也出现了一些新的挑战，主要有三点&mdash;&mdash;第一是内外部经营环境发生了深刻变化，第二是金融业务的市场特性和风险特征呈现出新的特点，第三是全面风险管理的理念、方法、工具和流程需要改进，并且在更高层次上细化、深化和演进。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融机构的全面风险管理必须适应金融监管形势的重大变化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>银行业金融机构和金融控股集团的全面风险管理工作必须要契合监管导向的变化，在风险偏好、风险政策引导方面紧扣监管调整方向，立足主业、发挥专长。同时还要优化公司治理结构和风险内控机制，加大对内控合规、内部交易、关联交易、反洗钱等方面的资源投入，完善内部问责机制，营造风险文化与合规文化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融</strong><strong>机构</strong><strong>全面风险管理必须坚持推动建立健全公司治理机制</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>公司治理机制需在两个方面继续努力：一是把党的领导融入风险治理的各个关键环节中，有效发挥党组织的领导作用，同时确保董事会的职责权限，还要激发经营层的职责担当与活力。二是适应当前金融行业的高质量发展要求，使公司治理结构兼具规范性、有效性和科学性。在制度设计上，实现权责相对、激励约束相融合；在组织条线上，与业务部门既独立牵制，又高效协作；在管理思路上，既要高度重视内部控制和流程规范，又要避免流程至上、官僚主义的形式主义倾向；在风险文化建设上，要建设营造主动担当的氛围和精神。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）金融机全面风险管理必须坚持效率效果经由市场检验的导向</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前国际政治经济形势错综复杂，各种风险和矛盾变化存在很高的不确定性。国内经济处于防范化解风险的攻坚期、多年积累深层次矛盾的释放期和增长模式转型阵痛期三期叠加的特殊时期，部分重点领域和重要企业风险逐步暴露，对于全面风险管理坚持市场导向提出了挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当前来自于市场方面的挑战主要集中于以下三点。第一，各类风险的演化规律和形态变化呈现出新的特征；第二，要高度关注对大客户的风险管控；第三，要关注系统性风险、外部传递风险、群体性事件风险等重大不确定性风险因素。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）金融机构全面风险管理必须不断发展和改进风险管理方法和工具</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金控机构全面风险管理涉及的方式方法不是一成不变的，需要不断完善和创新，风险管理工具的应用也需要不断的强化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在风险偏好方面，它已经成为各大金融机构全面风险管理体系的重要组成部分，机构应关注其管理目标的实现情况和管理效果。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在压力测试方面，金融机构，无论是母公司还是下属子公司，每年都应按照银保监会的要求，至少开展一次全面的风险管理压力测试。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）</strong><strong>金融机构全面风险管理</strong><strong>必须要</strong><strong>正确处理好几个关系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金控集团开展全面风险管理必须要处理好四个关系：一是定量计量与定性评估的关系，二者在风险管理工作中是相辅相成的。二是整体与局部的关系。全面风险管理强调覆盖全部的业务流程、全部的经营单位和全部的业务类型，同时也要突出重点领域的风险防范，做到兼顾整体与局部。三是短期盈利和长远担当的关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>四是金融科技赋能和传统管理基础的关系，风险管理既要合理利用科技手段，同时也离不开传统的管理基础。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）</strong><strong>金融机构全面风险管理必须与时俱进增强从业人员行动力</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>现代风险管理已经演变为多学科综合领域，风险管理人员必须具备更加宏观的视野，高度的敏感性、洞察力、预见力和执行力，与全球化规则对接，与市场化规则对接，最大限度地发挥风险管理对公司发展和业务决策的价值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-10：金融集团与风险管理《金融资产管理公司全面风险管理实践再思考》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、金融集团内部交易和关联交易管理研究</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）关联交易&amp;内部交易辨析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>关于什么叫内部交易，其中一个重要概念是内部交易方，内部交易方简单来说就是金融集团并表范围内的所有并表公司。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>而关联交易，其实是关联方之间的交易，可以简单理解成金融集团这个家庭中的每一个&ldquo;家人&rdquo;与&ldquo;亲戚&rdquo;之间的交易。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）关联交易是当前各方的关注焦点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>当前，关联交易越来越成为各方的关注焦点。银保监会在今年发布的一份监管通报中就揭示了个别金融机构存在大量违规关联交易的情况。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）内部交易和关联交易的监管重点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融企业，尤其是金融控股集团，通过一些内部交易和关联交易，可以起到如下几个作用，这也正是监管部门的重点关注领域：第一，隐匿和转移风险；第二，不当利益输送；第三，规避监管或实施监管套利；第四，降低信息透明度。总体而言，金融机构的内部交易和关联交易，必须要符合合理性、合规性、必要性要求，否则，交易中就很可能潜藏合规风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）关联交易会计口径和监管口径的区别</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于关联交易和内部交易管理，目前的难点之一是在于会计口径和监管口径存在着比较大的区别，并且各个监管机构，各个交易所对于关联交易的定义和规定都不完全相同。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）境内外交易所对关联交易的管理概况</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于交易所和监管部门对内部交易和关联交易的规定不一致，导致了管理上的复杂性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）加强金融机构关联交易管理的措施</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>加强内部交易和关联交易的主要措施：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>一是要健全管理体系，完善制度建设；二是加强清单的管理，提升识别能力；三是落实审查要点，切实防范风险；四是重视监测分析，优化披露机制；五是增强绩效考评，加大惩处力度；六是推进政策宣导，培育合规文化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2019年 第6期《关于银行业金融机构全面风险管理的再思考》演讲文稿整理</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614319210.jpg')), 'userId' => '262', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604987497', 'updatedTime' => '1642501137', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 中国东方资产管理股份有限公司风险管理部总经理。经济学博士，毕业于中国社会科学院研究生院，美国特许金融分析师CFA持证人，现任CFA北京协会理事。历任中国东方资产管理公司风险管理部总经理、中国东方资产管理公司浙江省分公司总经理，曾任中国外贸金融租赁有限公司董事、大业信托有限责任公司董事。已出版个人专著《开放与经济增长》。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '108', 'name' => '杨海权', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/11445796ac65456516.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/1144579d0a08110886.jpg', 'description' => '资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理', 'about' => '资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理、中国投资有限公司SVP、美国道富银行助理副总裁、加拿大Scotiabank高级经理、Algorithmics首席金融工程师等职务，在项目投资风险管理、市场风险管理、资产负债管理、组合风险管理、衍生品估值和定价、压力测试、风险政策和限额体系设计和实施等领域具备丰富的实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、欧债危机压力场景的设计和应用 </strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在此次欧债危机中，我们考虑的是南欧五国（PIIGS），即葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙。不仅需要考虑单个国家出现债券违约的情景，还要考虑多国甚至所有五国出现违约的极端情景。在设计欧债危机压力情景时，有以下几个难点：难点一：如何估算违约回收率（Default Recovery Rate）。难点二：如何确定违约事件所产生的直接后续影响，即直接受违约事件影响的风险因子。难点三：如何确定因违约事件所产生的间接后续影响，即除利率和信用价差外其他受影响的风险因子，如对股票市场、商品市场、汇率等的影响。在解决以上难点后，风险因子基本可以确定下来，主要包括以下几类：利率：违约国国债收益率、银行间拆借利率。信用价差：国债和企业债信用价差。汇率：欧元、英镑、美元、日元及其他主要货币。股票指数：违约国股票指数、欧洲主要股票交易所股票指数、其他主要股票指数。商品价格：能源、贵金属、工业用金属、农产品价格。波动率：利率、股票类期权波动率指数。在设计好压力情景后，下一步要做的就是评估情景设计的有效性。在压力情景的设计中，特别需要注意的一点就是压力情景要尽可能涵盖所有的风险因子，保证所有可能的影响因素都被考虑到。在完成压力测试后，还需要进行返回检验，看预测的结果与实际的结果是否吻合，如果出现差异，要查找差异主要来自哪里。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2012年第3期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、新冠病毒疫情对金融机构经营管理的影响和应对</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）如何应对新冠大疫带来的金融风险管理挑战</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>谈到应对新冠大疫对金融机构业务和风险管理的影响，可能一个好的手段就是复盘一下金融机构在预期危机发生前的反应和应对。春节休假期间，最忙碌的估计就是各个金融机构的管理层和风险部门了。大家在做的应对措施，主要包括：一制定和启动应急预案。二实施全面压力测试，评估金融机构在各种场景下可能的损失规模。投资部门、研究部门和风险部门已经提前进入工作状态，预设的最坏压力场景，都将击穿之前确定的风险底线。三依据压力测试结果，投资部门制定和实施应对方案节后的市场变化和疫情的发展，是否落在应急预案的场景之中，直接反映出金融机构应对紧急风险事件的专业能力。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）我国新冠大疫与应对给金融机构风险管理的启示</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>此次疫情虽然还没有结束，但拐点已经出现，危机得以回到可控的范围。对于众多风险从业者而言，其中的教训和启示确是真真切切的：一、尾部风险的管理，对于金融机构而言，是非常关键的一环，尾部风险管理的不到位，对机构的影响往往是致命的。二、尾部风险事件的评估需要常态化，需要不断评估可能出现的尾部风险事件的冲击，即便当前是一片风和日丽，也要对尾部事件的惊涛骇浪保有警惕。三、风险管理技术，对于尾部风险事件的评估非常关键，进行压力测试，如何将风险冲击传到金融机构的业务，需要进行量化分析和评估，风险管理技术将极大提升应对措施的精准度和有效性。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第1期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）瑞幸咖啡商业模式之困</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>首先来看看瑞幸咖啡的商业模式，理解项目价值的驱动因子是什么？瑞幸咖啡&ldquo;无限场景&rdquo;的运营理念，就是大量线下开实体店（快取店），轻量化运作，主打的是以用户自提和外卖为主的消费场景，以高密度的线下覆盖为基础。其次，假设咖啡消费的需求场景假设是成立的，瑞幸咖啡的价值驱动因素有哪些？有相关的专家分析认为，对于瑞幸的商业逻辑，衡量烧钱模式是否具备长期价值，取决于其所获取的客源和流量是否具有巨大的粘性，也就是说，只有具有巨大客户粘性，烧钱模式才是有意义的。从这个维度看，客户粘度是价值关键驱动因素，对于瑞幸咖啡，客户粘性是否足够高是存疑的。最后，分析一下瑞幸咖啡在不利情形下的运营情况。此次浑水公司的做空报告，直接指向的就是瑞幸咖啡的命门：商业模式。浑水认为瑞幸面临的是基本崩溃的业务。无法获得利润的单位经济效益，瑞幸的商业模式注定将会崩溃。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）投资者尽调的问题与教训</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在评估一个PE项目时，我们需要遵循的一个原则，就是价值驱动分析。要从项目的商业模式进行分析和挖掘，论证商业模式存在和发展的可能性和空间。这个过程有几个步骤：第一步，商业模式分析和价值驱动因子的识别。第二步，价值关键因子的确认。第三步，情景分析和压力测试。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>四、PE项目投资风险管理体系的构建与实践</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）WeWork首次募股失败引发的思考</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>WeWork本身是一个头部的企业，业界实际上把此次IPO失败看作一个标志，即一级市场的泡沫正处于破灭的状态。一、二级市场出现倒挂的原因，实际上源自于一二级市场的估 值机制存在差异。尽管如此，我们必须明白，一级市场在估值上和二级市场必然会进行对接的。虽然一级市场在短期内可能会受到一些非理性因素的干扰，包括头部机构的影响、一些定性因素的影响以及资金面政策面的影响，但最后一级市场与二级市场一定是有接轨的过程，一定会有协调过程。这就意味着整个核心还是在于估值，需要对影响估值的核心因素进行考虑。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）PE项目投资风险管理基本框架</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>1、项目筛选、立项</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在立项过程中，找到整个项目的价值驱动因素实际上是风险管理的关键核心点。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>2、尽职调查</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>如果存在不确定性，或者问题没有得到具体的回答，不清楚最后的影响会怎么样，那么这些问题可能成为投资决策中的大问题。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>3、投资决策</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在投资决策过程，风险部门更多的是要和投资团队进行反复推敲，明确影响整个项目价 值的因素。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>4、投后管理及退出机制</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>投后管理也将围绕几点展开讨论。例如每个季度、每年都是要进行重新估值的，所投项目的新信息和新情况，需要投资团队进行分析和投资的调整。而且投后管理的过程会比较 长，可能持续3到5年，这时候就得考虑退出。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（三）PE项目投资风险管理的认知和实践误区</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>第一点是现金流折现（DCF）的估值方法是不是假设太多，实用性不大。但是实际上我们并不是强调一定要得出非常确切的估值结果，而是希望这种逻辑、这种思维的方式能够贯穿于整个投资风险管理流程当中，这是最关键的。第二点是大家认为风险管理就是风控。实际上这不是一回事，风控更多的是合规、内控 等基于过去的管理；而风险管理更多的是一个积极的管理，我们认为不仅包括过去，更多包括对外来的以及未来的预期管理，这在项目投资上就显得更加重要。最后一点是风险管理不创造价值。但对于这个问题，我的观点是：如果 能够防止整个投资项目出现大的风险，或者至少在出现大的风险时，仍能够保持一个最低回报的话，那么风险管理就是创造价值的。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（四）PE项目投资风险管理的主要内容</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>关于PE项目投资风险管理的内容，主要就是基于价值驱动因子的以估值为核心的投资风险管理体系 ，我认为主要包括以下几个阶段：第一是风险因子识别。第二是关键因子确认。第三是风险因子量化。第四是风险缓释。第五是尾部风险。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>五、银行理财子公司风险管理体系与实践</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）银行理财的现状及政策监管背景</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>从监管角度来看，目前主要有两个政策对银行理财业务进行监管。第一个政策是2018年4月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（简称&ldquo;资管新规&rdquo;）。第二个银行理财领域的监管政策是2018年9月银保监会下发的《商业银行理财业务监督管理办法》（简称&ldquo;理财新规&rdquo;）。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）银行理财业务的转型</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>目前，大多数银行的理财产品仍然是固定收益类为主，固定收益类产品占比能够达到80%到90%。在权益资产配置和布局方面，银行理财子公司缺乏相关经验。同时，银行在另类产品投资等方面也存在一定的问题。银行传统的资管业务更多地掺杂着信用融资业务的特点，因此要打破刚兑、实现独立的流动性与净值管理对于另类投资而言具有较大难度。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（三）银行理财风险管理体系的构建</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>银行理财子公司与传统的资管机构在风险管理上存在明显不同，即银行理财子公司需要从两个维度考虑风险管理的框架：一是产品维度，二是资产维度。在产品维度，银行理财子公司要根据自身产品体系特点进行全方面、全流程的风险管理。在产品维度，风险管理体系的核心就是风险限额体系，即针对不同的风险类型制定相应的风险限额。在资产维度，银行理财子公司与传统资管机构的风险管理体系比较类似。整个银行理财产品最核心、最主要的就是债券类投资，它的风险管理主要分为三个部分：利率风险管理、信用风险管理和交易对手信用风险管理。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（四）银行理财子公司风险管理的难点与挑战</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>首先，银行理财子公司存在着银行信贷风险管理文化与资管投资风险管理文化的冲突。其次，理财产品绝对收益特征与资管产品相对收益特征之间存在冲突。再次，银行理财子公司在由资产池管理向净值化管理转变过程中面临巨大挑战。此外，理财子公司还要权衡打破刚兑和声誉风险之间的关系。最后，银行理财子公司与市场领先的资管机构具有较大差距。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理&mdash;&mdash;杨海权《银行理财子公司风险管理体系与实践》</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>六、PE基金风险管理体系与实践</strong></span></h2>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（一）资本寒冬下的PE基金</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>一方面，当前PE投资节奏减缓，受疫情影响，接触的项目比较少，更多的是对以前项目的追加投资。另一方面，从退出来看，今年是一个大的转变，随着中美关系的恶化，传统的美股IPO退出渠道基本堵死，未来PE投资退出将集中在国内资本市场。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（二）PE基金风险管理体系</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>PE投资风险管理是一个全流程的风险管理流程体系，包括项目筛选、立项、尽调、投决、投后管理及退出，可以类比券商、银行等金融机构的风险体系，设立投资团队、风险部门、事后审计等风控三道防线。第一道防线是投资团队，负责项目的筛选、立项、尽调等，考察整个项目的风险。第二道防线是风险部门，除了项目筛选不参与以外，会从立项开始全程参与到项目中去。第三道防线是事后审计，在整个投资机构当中现在做得不是特别到位，很多非国有机构在这方面甚至是缺失的。基于价值驱动因子的投资风险管理流程，是风险管理体系最核心的内容，包括五个环节：风险因子识别、关键因子确认、风险因子量化、风险缓释和尾部风险分析。PE风险管理需要做到定性与定量分析相结合。</span></p>

<h4><span style="color:#000000;"><strong>（三）PE基金风险管理实践的难点与挑战</strong></span></h4>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在目前的形势下，尤其在资本寒冬的情况下，创业与投资最应该关注的是项目本身的价值。价值或者估值是项目投资决策的前提，只有对项目本身的价值有客观的判断才能进行相应的投资决策。</span></p>

<p><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理&mdash;&mdash;杨海权《PE基金风险管理体系与实践》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '207', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604553735', 'updatedTime' => '1638233101', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 杨海权，资深金融风险管理专家，曾担任银理财风险管理部副总经理、中国投资有限公司SVP、美国道富银行助理副总裁、加拿大Scotiabank高级经理、Algorithmics首席金融工程师等职务，在项目投资风险管理、市场风险管理、资产负债管理、组合风险管理、衍生品估值和定价、压力测试、风险政策和限额体系设计和实施等领域具备丰富的实践经验。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '90', 'name' => '丰习来', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/103035ba528b498048.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/103036c09f1a484706.png', 'description' => '建银国际执行董事兼行政总裁、兼任建行（巴西）董事长', 'about' => '建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018，《员工之过与银行之责：银行从业人员必须远离的50个法律禁区》，法律出版社。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，《金融感悟》，中国经济出版社。</span></span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考，《金融电子化》第08期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/22665107.html">哲学思考国有商业银行改革</a>。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/84194607.html">以实施新资本协议为契机改进市场风险管理</a>，《金融电子化》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/28383361.html">想做，就要做成&mdash;&mdash;苏格兰皇家银行成功崛起的经验与启示</a>，《数字财富》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/29209470.html">苏格兰皇家银行组织架构</a>，《数字财富》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/43229713.html">浮息券缘何浮而不动</a>，《数字财富》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/82972220.html">科学非成功的唯一因素</a>，《数字财富》第05期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，债券市场做空交易利弊分析与建议，《中国货币市场》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，哲学思考国有商业银行改革，《西部论丛》第10期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，完善做市商制度 活跃银行间债券二级市场，《中国货币市场》第02期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，影响债券价格和收益率的主要因素研究，《中国货币市场》第09期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/81874631.html">国有商业银行入世后面临的困难和对策分析</a>，《金融论坛》第08期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/77196006.html">我国企业债券发展的难点与对策</a>，《证券市场导报》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1985，青年思想政治工作初探，《中国金融》第07期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、我国企业债券发展的难点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《我国企业债券发展的难点与对策》（1997）一文中，他认为在当时，我国企业债券在整个证券市场中的地位和作用还没有得到充分发挥，主要表现在以下十个方面：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、对发展企业债券市场的重要性认识不够</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、筹资者自身缺乏信誉</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、缺乏企业债券定价的人民币基准利率</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、缺乏科学的企业债券定价体系</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、中介机构信誉差，信用评级形同虚设</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>6、二级市场缺乏，企业债券流动性差</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>7、缺乏机构投资者，债券购买者分散</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>8、债券品种单一，发行缺乏连续性</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>9、缺乏金融创新，无法形成市场热点</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>10、缺乏全国统一的债券保管和清算机构</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、发展和完善我国企业债券市场的对策</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对上述问题，丰先生在1997年指出，企业债券的发展是我国市场经济改革的大势所趋，他对此提出了以下建议：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、进一步提高对企业债券发展的重要性的认识</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、重塑企业债券形象，树立企业债券投资者的信心</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、建立科学的企业债券定价体系</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、建立企业债券评级体制，树立中介机构信誉</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、建立企业债券的机构投资者队伍</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>6、建立统一的债券登记、保管和清算中心</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>7、大力发展企业债券的二级市场</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>8、大力发展国债市场，早日建立人民币债券市场的基准利率</span></p>

<h2>&nbsp;</h2>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、目前国有商业银行面临的主要困境</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《国有商业银行入世后面临的困难和对策分析》（2001）一文中，丰习来先生拟对中外商业银行的竞争态势做出了简要分析，并对国有商业银行的下一步改革提出对策建议。从整体上来看，国有商业银行面临的国内经营环境不容乐观，主要表现在：所有者缺位，国有商业银行缺乏自律；管理上的大锅饭，使得本无生存能力的机构得以生存；监管手段落后，监管措施不力；行政干预太多，国有商业银行经营自主权无法落实；市场参与者自身缺乏信用，商业银行无所适从；市场化程度低，无法建立科学的金融产品定价机制；中介机构信誉差，金融市场上参与者的透明度低；金融产品单一，无法进行有效的资产负债结构组合管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时指出，目前国内商业银行内部的经营环境也不理想，具体表现在：不良资产多，盈利能力较差。资本充足率低，抵抗市场冲击力差；业务范围狭窄、收入来源单一；资产与负债不匹配现象严重。内部控制薄弱，缺乏有效监管；无收益资产占比过大，整体盈利能力不强；机构庞大重叠，工作效率低下。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、发达国家商业银行的竞争优势</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>为了使我国商业银行能够在入世后应对发达国家商业银行的挑战，丰先生认为我们必须对竞争对手的实力有一个清楚的了解。他指出，发达国家的商业银行的竞争优势概括起来主要有以下几点：业务范围广；资本充足率高；产品创新能力强；盈利能力强；收入来源多样化和全球化；有灵活的经营机制。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、国有商业银行入世后的应对措施</strong><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</span></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他强调，我们必须从商业银行外部经营环境和内部管理体制两个方面同时进行改革。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从商业银行运作的外部环境来看，我们应从以下几个方面为商业银行的商业化改革创造条件：明确商业银行的产权关系；加强金融法制建设，提高金融政策制定和执行的透明度；大力发展资本市场，减轻商业银行负担；有管制、有限度地开放一些金融领域给外资商业银行；建立科学的金融产品定价体系；建立企业评级体制，树立中介机构信誉。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在外部环境改善的同时，商业银行也要对自身进行改革，为提高自身的竞争优势创造条件，方法包括：建立&ldquo;效益第一&rdquo;的企业化经营观念；建立按贡献付酬的分配制度；建立适合商业银行运作的职务序列；建立科学的人才评价体系；强化预算的管理功能；建立客户至上的经营原则；建立纵横交错的考核和汇报体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，实行该体系的最大益处就是：保证商业银行信息传递的公正和实行专业化管理。由于商业银行的信息传递渠道增加了，客观上就可以防止一个人说了算的现象发生。同时也有利于防止外行领导内行，使商业银行的决策真正实现内行领导和集体决策。同时，通过划小核算单位，使银行清楚哪些产品盈利能力强，哪些产品盈利能力差。这样，银行管理层就可以通过不断调整人力和资金资源，扶持具有竞争优势和盈利能力的产品，限制盈利能力差的产品，提高商业银行资本的整体回报率。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、银行业原有市场风险管理模式受到挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《以实施新资本协议为契机改进市场风险管理》（2010）一文中，丰先生指出，与传统银行业相比，现代银行业的金融创新能力更强，与金融市场的联系更为紧密，这也使得金融危机产生的可能性和影响力都大大超越于以往。在这次危机的冲击下，现有市场风险管理模式中的一些不适应之处暴露得十分明显。简要地说，最少有以下五个方面的问题：金融创新与混业经营的方向需要重新思考；流动性管理与资本充足率管理同等重要；各种风险单独管理的模式难以适应全面风险管理的需要；金融数学模型的可靠性需要重新认识；评级体系的道德风险与依赖性面临挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>七、后危机时代银行业市场风险管理的思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对以上问题，丰先生认为，在后危机时代，可以从以下六个方面加强市场风险管理：完善市场风险偏好，强化市场风险的边界管理；对金融市场业务要树立全面风险管理的理念；强化流程管理；以实施新协议为契机，夯实市场风险管理的基础；降低外部评级依赖性，提高自主研判能力；持续改进计量模型，审慎运用模型结果。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>八、新形势下银行信息与网络安全面临严峻挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考》（2017）一文中，丰先生指出，随着业务种类及其复杂程度的增加，银行越来越依赖系统和网络拓宽客户、产品、区域、渠道，使得业务交易突破时空的限制。同时，银行面临的风险也从网点不断延伸，既有外部的网络攻击，还有内部管理的漏洞，导致网络攻击、信息泄露、系统中断等事件时有发生，形成巨大的损失。其中包括：银行对系统和网络的依赖程度逐步提升；外部人员和机构针对银行系统和网络的侵害越来越严重；银行内部管理不足导致信息泄漏问题更加突出；系统中断事件屡有发生、造成损失巨大。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对此，丰先生强调应当共同构建信息与网络安全管理的&ldquo;三道防线&rdquo;，分别是：各个业务应用部门、信息技术部门下辖的开发中心和数据中心等属于第一道防线，履行信息与网络安全管理的主体责任；信息技术部门、内控合规部门以及与信息网络安全管理相关的人力、财务、采购、总务、安保等中后台管理部门属于第二道防线，履行管理责任，负责制定职责范围内的管理制度、流程、标准和工具，开展工作并定期报告；审计部门属于第三道防线，履行信息与网络安全管理监督责任，针对信息与网络安全事件执行专项审计，揭示和发现问题并提出管理建议，监督第一、二道防线信息与网络安全管理工作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还提出，应当加强内控合规管理，保障银行信息与网络安全，包括：加强信息与网络安全方面的理念宣导和人才培养；加强新系统、新制度的合规性审查，从源头堵住风险漏洞；加强识别、评估和监测，及时发现信息与网络安全事件；加强合规检查，加大员工违反信息与网络安全的处罚力度；加强业务连续性管理，增强小概率事件的风险防范能力。</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614654164.png')), 'userId' => '189', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604543444', 'updatedTime' => '1636516060', 'body' => '<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 丰习来，建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '111', 'name' => '闫振平', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1430571c3167126920.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/1430582273cd698114.jpg', 'description' => '微众银行审计部总经理', 'about' => '微众银行审计部总经理，中国计算机用户协会信息科技审计分会副理事长、分会金融大数据应用与治理工作组组长，深圳市内部审计协会专家库专家。在银行信息科技、风险和审计岗位从业20年。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2020，银行关联交易模型审计探索与实践，《中国注册会计师》第11期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、数字化金融</strong><strong>的风险</strong><strong>控制和审计</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融科技的组成</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 金融科技的组成分为四项，即IT、DATA、Fin和Risk，IT包括传统的互联网技术以及新兴的区块链分布架构等；DATA就是数据，金融科技离不开数据，没有数据的话也谈不上金融科技；Fin是金融产品，金融产品跟科技数据更好的融合；Risk是风险，金融产品离不开风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融科技的转型</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融科技转型包括七个方面，即业务流程转型、客户契动和体验、产品或服务数字化、IT和交付转型、组织文化、战略和生态系统。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）金融科技的定义</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中国人民银行对金融科技定义是技术驱动的金融创新，针对金融创新整个战略定位是发展的新引擎、新途径、新机遇、新利器。从实践来看，金融科技是一个利器，但还是要思考三个方面的问题，一是金融产品，二是经营模式，三是业务流程。金融产品是思考怎么去创新，哪些产品是属于金融科技产品。经营模式是思考采取什么样的经营模式，经典的传统的经营模式是否还适合，不过以各个单位在实施过程中的经验来看，金融科技的经营模式跟传统的经营模式不太一样。业务流程是过程性的事项，如果业务流程和岗位职责定位不好，那么对整个金融创新跟运维里面都会带来巨大的影响。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）金融科技的发展目标</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融科技的发展有四个目标，一是保证金融科技应用的先进可控，二是保证金融服务能力的稳步增强，三是金融风控水平的明显提高，四是金融科技支撑的不断完善。从金融科技的发展目标来看，也能体现出来金融科技对一个银行或者对金融机构的内部建设和发展规划，也应该体现这四个目标。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）金融科技的基本原则</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从合规来看有四个基本原则，即守正创新、安全可控、普惠民生和开放共赢。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）金融科技带来的挑战</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>银行互联网贷款管理的暂行办法的解读</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>银行互联网贷款管理的暂行办法中对金融科技数据的要求很高，如果没有有效的对数字数据的风险管控的话，一个产品也很难去实施，因此首先就是对数据的监管，第一要对风险数据进行监管，然后通过数据进行身份认证、风险识别、风险分析、监测预警跟处置。第二是对隐私数据保护，第三是发展规划，即金融机构对数据本身有什么样的建设规划，金融机构必须保障数据的持续获得性和有效性。第四是数据治理</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>其次是对风险模型的管控，第一是需要在认证、反欺诈、反洗钱、合规、风险评估等等这些方面调研模型。第二是模型治理的问题，相当于怎么管好模型，模型该怎么去管，如怎么来评价这个模型有效性，怎样能够在模型治理里面使各岗位有效履职。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>再次是对科技风险的管控，科技风险更加是大家需要关注的风险，不论是互联网贷款还是金融科技，在科技风险方面相对于原先都发生了很大的变化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>最后是对业务方面的管控，一是要做好消费权益的保护，二是对合作风险的把控，是针对合作伙伴怎样去做一些风险的把握跟评估，三是发展规划的问题，即金融机构怎样去规划产品，怎样能保持发展的定力，这也是从治理层面去看待事项。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、金融科技风险与内控点的建设</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>内控点的建设包括法律法规、战略规划、激励约束、规章制度、操作指引、标准规范、工具建设、技术储备、人才储备和评价监督等10个方面。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一是法律法规的问题，现在监管很严，创新一定要遵守法律法规。因此法律法规首先是在内控建设中特别要去关注的事项。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二是战略规划，即想做什么？目的是什么？朝哪方面去建设？规划的问题也是一个非常重要的事项。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三是激励约束，任何一个创新产品都会有成功会有失败，所以激励约束特别重要。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第四是规章制度，在金融科技里面规章制度是很难建设的，特别是因为现在金融科技发展时间还不是很长，要使一个制度能够跟产品相配套、相挂钩是很不容易的，通常情况下规章制度是滞后于产品本身的发展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第五是操作指引，在规章制度很难制定的情况下，操作指引有时候会更好一点。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第六是标准规范，在金融创新里面怎样做是合适的，怎样做能更好的控制，需要一些规范建设，在外部的标准规范不是很充分情况下，内部需要做一些标准规范建设。特别是针对一些行业来说，标准规范建设是特别重要的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第七是工具建设，工具包括很多，模型、风险监控、反欺诈这些都是工具，因此工具建设非常重要，依靠工具才能够让日常的管控更加到位。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第八第九是技术储备和人才储备的问题，技术储备是否到位，人才储备是否有效，也是关系着金融服务的能力的事项。第十是评价监督，一定要有个评价监督体系，作为内控点的建设来说评价监督是非常重要的一个方面。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、金融科技模型风险审计的评价</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险来源有两个方面，一个是模型出错，一个是模型误差。模型出错也分为两个方面，一个是结果出错，一个是使用不当，结果出错可能是本身操作风险带来的一些出错了，使用不当可能是使用模型过程中配置和取值错误导致的。模型误差也分为两个方面，一个是模型本身的误差，一个是模型应用的误差。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>规章制度方面，一是要有风险政策跟风险偏好。既然有误差和出错，那么就需要对风险偏好进行设置。二是要严格控制出错的问题，因为出错的问题会带来更大的风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>操作指引方面，这里头就有一些管理指引，对这个模型本身，从数据的清洗、数据的获取、数据的评估、数据的安全、数据治理，一直到模型的开发，模型的测试，模型的评估、模型的应用，包括模型的下线，这一系列都应该遵循什么样的一些流程，应该有明确的管理指引去保障整个模型本身得到有效管控。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>标准规范方面，针对不同的产品，针对不同的生态环境，还有针对产品本身的阶段，对模型本身的误差或者本身的一些参数的标准划分都会有一些不太一样的地方。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>战略规划方面，这里有模型治理的问题，因为互联网的特点就是产品为王，这方面的数据也是非常重要的一个战略资源。那么针对这些数据该怎么去应用，不同的产品之间这些产生的数据或者获得的数据该怎么统一管控，这都是要去仔细去规划的问题。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>工具管理方面，这个特别重要，一是过程管控，需要保障整个模型本身的过程得到有效的管理。二是对模型监控，针对各个产品它的模型做持续性的监控。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>模型技术方面，需要考虑这些模型数据该怎么去获得以及如何去研发。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>模型人才方面，针对模型人才里面应该分几类，如模型建设的和模型应用的是不太一样的，建模更加是看一个模型做的好不好，稳定不稳定。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>监督评价方面，包括日常的监督和评审和模型本身的监督和评审，一是应用评价，怎样去看模型使用的好不好，是市场的原因，是模型本身的原因，是数据的原因，还是内部本身决策的原因，以及评价该怎么去做。二是责任认定事项，对经典的传统的这些产品做责任认定，大家都有一些很好的成熟的经验。但是针对模型方面，责任认定应该怎么修正也是一个特别有意思的话题。三是模型审计，如何有效履行模型审计工作，也是在风控过程中一个重点的环节。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-03：内控合规、造作风险管理和全面风险管理《数字化金融的风险控制和审计》演讲文稿整理</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611656850.png')), 'userId' => '211', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1604557874', 'updatedTime' => '1636595733', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 闫振平，微众银行审计部总经理，中国计算机用户协会信息科技审计分会副理事长、分会金融大数据应用与治理工作组组长，ISACA中国专家委员会委员，深圳市内部审计协会专家库专家。在银行信息科技、风险和审计岗位从业20年。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '37', 'name' => '沈雁', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/1101360f1877485142.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/11013712194d673840.jpg', 'description' => '衍生品交易和风险管理国际资深专家', 'about' => '衍生品交易和风险管理国际资深专家，美国Brown大学工学博士。曾任职高盛FICC战略交易组、复杂衍生品交易部及泛亚太地区风险管理总监，衍生品分析部全球掉期产品负责人，德意志银行中国区机构性产品业务总监。热衷于金融工程、复杂衍生品定价理论、风险管理交易系统的实现及技术手段。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '95', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/47922290.html">大规模定制实施中的几个误区</a>。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">海外石油工程市场的风险识别与防范，沈雁</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/54241437.html">基于马尔可夫过程的逆向物流特征预测与分析</a>，《华东经济管理》第23卷第11期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，<a href="https://www.yunzhan365.com/55358133.html">企业大规模定制能力的模糊综合评价</a>。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、金融科技在国内期货期权交易中的应用及心得</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融科技与风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 金融科技对风险管理的影响，主要有以下几个方面：第一，有助于前台风险管理中的交易机会的把握。第二，内部的风控部门可以及时掌握前台敞口的实时变化。第三，有助于决策层领导有针对性地掌握关键的风险点。第四，可以节省成本，提高效率。&nbsp;</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）主动前移型内部市场风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;从风险管理的角度来说，主动前移型内部市场风险管理是值得提倡的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;第一，风险管理的环节前移，是指可以实时地看到所有前台头寸的变化以及风险敞口，然后再针对性地进行内部风险管理。第二，应用前台的思维管理风险也非常重要。第三，金融科技可以快速准确地发现跟踪交易过程中的风险点，并采取相应措施。第四，可以量化极端情况的损失。第五，对于交易对手的敞口的追踪，在较大盈利变化时有助于及时追保，降低信用风险。第六，便于及时掌握OTC波动率的变化，确保使用的场外波动率的合理区间。第七，可以实现场外合约的到期结算。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">（三）<strong>以</strong><strong>CTP</strong><strong>为基础的交易信息系统</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;针对国内的期权期货市场，目前我们团队主要是开发了以CTP为基础的交易信息系统。CTP是期货市场一个非常标准的数据传输标准。通过这个系统，可以采集大量的期货交易所实时的信息，但更重要的是收集到信息后用自己的方式进行信息分析处理。开发这套系统可以实现不同的前台风险管理交易策略。首先是Delta对冲，在场外做市，无场内期权交易时，比较适用。第二是可以实现Gamma对冲交易。第三是可以实现波动率形状交易，用的最多的波动率形状交易是风险翻转（Risk Reversal），另外还有碟式、桩式等多腿结构。第四是有助于判断是否有日历价差（Calendar Spread）交易机会。当出现无风险套利机会时，程序可以自动监控市场并且执行。要注意的是，对于前台来说，不断提高科技手段的同时也会遇到很多市场的局限性。比如目前场内合同的种类还是偏少，同时市场的深度与厚度有限，暂时不适合大资金参与。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）RiskPrism系统的搭建</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;目前团队做的RiskPrism系统依靠C++实现，使用Excel作为前台显示界面、EasyX为基础的绘图静态库。特点是高速快捷、简单实用、易维护扩展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;实时的风险棱镜系统首先取得的是一个头寸的透视。第一，多层次的PnL意味着总经理可以看到现在的整体头寸、时间衰减等信息，可以看到每一个交易团队及交易员的头寸。第二，多层次的Greeks意味着管理层和风控团队可以具体看到某一个交易对手，包括实时的敞口、保证金的调整需求。这对信用风险管理非常重要，对现金管理、流动性管理非常关键。该系统另外一个重要功能是市场透视。对动态的场内波动率的形状进行刻画，由此可以判断是否具有波动率套利的机会。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;由此可见，该系统通过金融科技对实时数据的采集，可以大大提高风险管理的时效性、内部沟通效率，以及信息的透明度。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《风险管理》2020年第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、在波动率微笑中静态对冲奇异期权</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）引言</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;任何一个期权市场的隐含波动率的不可能是一条直线，它一定会出现倾斜或者是微笑，例如，利率衍生品的波动率是倾斜的，即利率越低，波形率越高；大部分股票也会出现股价越低波动率越高的情况；对于汇率以及商品的衍生品，它们的波动率有时候会右倾，有时左倾。大家所熟知的收益率称对数正太分布是一个非常大胆的假设，特别是在奇异型期权方面。对于奇异型期权，它的payoff不是一个连续的函数，这会导致奇异型期权的风险指标有比较大的敏感性。基于此，我们提出一个具有波动率倾斜或微笑的模型族群，然后我们首先发现该模型族群具有期权对称性，期权对称性是指，在组合中存在一点的价值不会随波动率的倾斜、微笑而改变。得到了期权对称性性质后，我们只需要管理一组常规欧式期权就能够起到管理奇异型期权的市场风险的作用，同时也可以通过复制得到在具有波动率微笑的市场中的奇异期权的定价。在实践上，我们提供了一个非常简便和可操作性的复杂型期权的定价、风险分解和对冲管理手段，这是我们最主要的贡献。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）模型的设定</strong></span></h4>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="239" src="/files/default/2021/01-14/203051b132bf891138.png" width="404" /></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="110" src="/files/default/2021/01-14/203051b666bc108582.png" width="296" /></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）风险翻转结构与期权对称性存在性证明</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在波动率交易中，我们将持有具有同一到期日，但行权价格和多空方向不同的期权的组合称为风险翻转。风险翻转是对冲波动倾斜最基本、最常用的交易策略。因为很多复杂的风险组合可以分解为一个或多个风险翻转结构来对冲其敞口。然而下面讨论的对称性更加强调了风险翻转结构的重要性。</span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="177" src="/files/default/2021/01-14/203200020831698325.png" width="422" /></p>

<p>&nbsp;</p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="114" src="/files/default/2021/01-14/203200058f80934399.png" width="433" /></p>

<p>&nbsp;</p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="327" src="/files/default/2021/01-14/2032000920d0393711.png" width="394" /></p>

<p style="margin-left: 36pt; text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;"><strong>ABSV模型</strong></span></span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="358" src="/files/default/2021/01-14/203348ca92a2829542.png" width="434" /></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; ABS可以产生丰富的波动率微笑形状。如图1所示，我们设在100处于平值，国内铜的衍生品的波动率微笑与图中红色的线相似，现在一些化工产品的波动率呈现出如黄线的倾斜。</span></span></p>

<p style="text-align:center"><img alt="" height="276" src="/files/default/2021/01-14/203423f20e94516340.png" width="428" /></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在不同的波动率的形状以及不同的时间参数下，总是存在一点，其风险翻转为0，静态复制的整体原理即在此。上文中证明了任何的奇异型期权，都可分解成不同的风险翻转结构的组合，如果我们找到风险翻转结构的对称点，那么所有期权基本上可以被复制。在实际中，这可以大大简化奇异型期权风险管理的过程。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.14 金融市场业务、衍生产品与市场风险管理&mdash;沈雁《在波动率微笑中静态对冲奇异期权》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1564049120.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049125.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049130.jpg')), 'userId' => '18', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558704762', 'updatedTime' => '1636535481', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;沈雁博士于1993年获美国布朗大学博士学位，工作至今具有多年国际顶尖投行的从业经验。曾经担任高盛亚太地区风险管理总监，负责东京，香港，韩国，新加坡，澳大利亚等发达经济体的市场风险管理工作。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;沈雁博士也完成过多项与中国有关的项目。在高盛FICC的战略交易部和德意志银行的利率衍生品部工作期间参与了多个中国的地方政府的外汇贷款的掉期重组工作。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;沈雁博士主要围绕衍生品展开工作。在结构性衍生品交易策略，结构化产品的设计，复杂定价模型，风险管理，系统构建方面有深刻的理解和实践经验。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;沈雁博士在风险管理观点上积极倡导&ldquo;前置风险管理观&rdquo;&mdash;&mdash;最有效的风险管理是在实际交易发生之前的有效管理，而不只是从事简单的风险监测和风险的汇总。同时呼吁通过改革风险管理人员的薪酬制度吸引有前台经验的人才进入风险管理岗位，进一步提高风险管理的有效性，促进中国衍生品行业的稳定健康发展。</p>

<p><strong>教育经历</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">博士学位：布朗大学，美国，1993年</p>

<p style="margin-left: 40px;">硕士学位：布朗大学，美国，1991年</p>

<p style="margin-left: 40px;">硕士学位：天津大学，1986</p>

<p style="margin-left: 40px;">学士学位：天津大学，1983</p>

<p><strong>工作经历</strong></p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2014.11 - 今：总裁/投资总监，深圳前海汇润基金管理有限公司</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">紧密结合国内证券和期货风险管理子公司的场外交易市场的发展，探索和寻求以风险管理为核心，以终端客户需求为目的的创新金融模式。</p>

<p style="margin-left: 40px;">同国内主要期货公司及其现货贸易团队建立紧密业务联系，组建以期货结合现货处置的风险管理团队。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2009.9 - 2014,10：总裁，Shenvy International Holding Ltd，香港</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">&nbsp;结合国际经验和国内资本市场的迅速发展，为国内金融机构提供技术培训及咨询业务。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2007.6 - 2009.9：中国区结构性产品业务总监，德意志银行（Deutsche Bank），香港</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">带领专业团队为中国的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、资产负债管理、融资和债务重组的方案设计和交易执行。客户包括：中国人寿，中粮，中国交通建设股份有限公司，天津地铁，山东省财政厅，重庆市财政局，云南省财政厅，陕西交通厅，以及国内的主要银行、金融监管部门及基金机构。</p>

<p style="margin-left: 40px;">积极参与了同银监会和中国人民银行沟通，推动人民币利率掉期及其他利率产品在国内的开展。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2005.2 - 2007.6：执行董事，FICC，战略交易部，高盛（Goldman Sachs），香港</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">为亚洲特别是大中华地区的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、融资和债务重组的方案设计和交易执行。客户包括：中国社保基金会，中国人寿，太康人寿，中国再保，太平洋保险，上海城投，上海置地，山东省财政厅，江西宜春财政局，重庆财政局，云南省财政厅，贵州省财政厅，黑龙江财政厅，以及其它中国的主要银行机构。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2004.8 - 2005.2：董事，FIRC，战略交易部，瑞士银行(UBS)，香港</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">为韩国、中国台湾及中国大陆的金融机构和大型企业客户提供投资组合、资产配置、融资和债务重组的方案设计和交易执行。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2004.2 - 2004.8：执行董事，FICC，复合结构产品交易部，高盛（Goldman Sachs），东京</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">为利率、汇率、信用和股票长期复合结构提供定价、风险分解、对冲交易策。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2002.3 - 2004.2：执行董事，市场风险管理亚洲区总监，高盛（Goldman Sachs），东京</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">带领风险管理团队，负责亚洲地区市场风险管理。</p>

<p style="margin-left: 40px;">任衍生产品风险分析部全球掉期主管。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 2000.2 - 2002.3：执行董事，衍生产品分析部全球掉期主管，高盛 (Goldman Sachs)，东京</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">负责全球大型结构性混合型（利率，汇率，股权，商品，债券）掉期结构的定价，模型风险及系统性风险的量化，和对冲策略有效性分析。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1997.9 - 2000.2：董事，自营交易及新产品开发部亚洲区主管，Sakura Global Capital，东京</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">交易掉期期权和日本国债期货期权来实现跨市场套利。</p>

<p style="margin-left: 40px;">为结构性产品的交易和营销提供产品设计，模型，风险拆分的量化。</p>

<p style="margin-left: 40px;">用C++实现利率衍生品的交易系统。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1995.7 - 1997.9：副总裁，交易及新产品开发部，Sakura Global Capital，纽约</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">用C++实现汇率及信用衍生产品的交易系统。</p>

<p style="margin-left: 40px;">为亚洲的结构性产品业务提供结构设计，交易模型，风险分解量化支持。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1994.8 - 1995.7：助理副总裁，固定收益衍生品部，雷曼兄弟（Lehman Brothers），纽约</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">为雷曼的衍生产品SPV提供信用评级模型来有效的管理交易对手风险。</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1993.6 - 1994.8：高级衍生产品量化分析员，Centre Financial Products，纽约</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">用C++实现衍生品交易组合的信用评级系统。</p>

<p><strong>4. 社会任职</strong></p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2014.11 - 今：应期货界有关机构的邀请提供交易技术方面的培训和讲座</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">华泰-交大高金期权实战研修班，《海外场外衍生品交易经验》，2019年3月8日，上海</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019年衍生品市场年会(华泰），《场外衍生品发展之中国路径》，2018年12月15日，上海</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《第五期期货公司高管人员培训班》（深圳），2018年11月31日</p>

<p style="margin-left: 40px;">郑商所期权讲习所第十三期培训班，《期权参数在风险控制中应用》，2018年11月3日，上海</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《第四期期货公司高管人员培训班》（重庆），2018年10月31日</p>

<p style="margin-left: 40px;">大商所/华贸期货，《国际视角下企业衍生品的使用及风险管理实践》，2018年10月11日，厦门</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《第三期期货公司高管人员培训班》（北京），2018年9月27日</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018第三届中国（郑州）国际期货论坛&ldquo;机构期权交易的风险控制&rdquo;，2018年 9月9日</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《第一期期货公司董事长总经理培训班》（北京），2018年7月24日</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会、大连商品交易所、郑州商品交易所，《2017年期货公司高管期权业务培训》（大连），2017年11月17日</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国期货协会，《2016年场外衍生品培训班》，2016年10月20-21日（http://www.cfachina.org/ggxw/XHGG/201609/t20160926_2086562.html）</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016年第12届中国（深圳）国际期货大会，《机构在场外期权发展初期的挑战》（http://special.qhrb.com.cn/161102/）</p>

<p style="margin-left: 40px;">申万菱信基金，《金融衍生品及期权在资产管理中的运用》，2016年6月18日</p>

<p><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2009.9 - 2014,10：结合国际经验和国内的资本市场的迅速发展，为国内金融机构提供技术培训及咨询业务</strong></p>

<p style="margin-left: 40px;">长江证券，《金融创新和金融衍生品业务》，2014年 11月21日，武汉</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国人民大学，《场外交易中期权的初期做市陷阱》，2014年11月9日，苏州</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国证券业协会，《金融创新业务和产品的风险管理及挑战》及专家论坛，2014年10月，北京</p>

<p style="margin-left: 40px;">重庆金融资产交易所，《金融结构性产品及风险管理》，2014年9月，重庆</p>

<p style="margin-left: 40px;">中信建投证券，风险管理部及交易部，《如何避免期权业务技术陷阱》，2014年9月，北京</p>

<p style="margin-left: 40px;">中信建投证券，投行部，《企业估值方法及案例》，2014年9月，香港</p>

<p style="margin-left: 40px;">中信建投证券，投行部，《私募股权基金及风险投资》，2014年9月，香港</p>

<p style="margin-left: 40px;">安信证券，《开展期权业务及经纪业务创新思路》，2014年8月，深圳</p>

<p style="margin-left: 40px;">华泰证券，《开展期权业务的挑战》，2014年7月，南京</p>

<p style="margin-left: 40px;">西南证券，《香港金融市场及券商业务国际化》，2014年8月，重庆</p>

<p style="margin-left: 40px;">（第九届）中国金融风险经理年度总论坛：主讲嘉宾，2013年11月，北京</p>

<p style="margin-left: 40px;">《风险管理》2013年第3期，专题访谈《卖方金融机构风险管理-专访前高盛亚太风险总监》</p>

<p style="margin-left: 40px;">《风险管理》2014年第1期，专业评论《利率市场化后的银行核心竞争力》</p>

<p style="margin-left: 40px;">中国人民大学金融管理学科指导委员会全球顾问委员会/风险计量全球专家组委员</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '218', 'name' => '周瑾', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-12/152350677f59889080.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-12/1523506e3b90232313.png', 'description' => '普华永道金融行业管理咨询合伙人', 'about' => '普华永道金融行业管理咨询合伙人，金融风险管理师（FRM），擅长于战略规划、组织管控、风险管理、公司治理、运营与流程、资产负债管理和投资管理，兼职担任多项职务，包括中国金融风险五十人论坛（CFR50）成员、中国保险资产管理业协会资产负债管理专委会专家委员、中国保险保障基金特聘保险行业风险评估专家等。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2012，风险偏好体系：框架、方法和领先实践，《风险管理》第2期</span></span></p>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2013，业务连续性管理（BCM）&mdash;&mdash;金融机构如何防患于未然并在危机中求得生存，《风险管理》第1期</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、关于风险偏好体系</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在《风险偏好体系：框架、方法和领先实践》（2012）中，周瑾提出：风险偏好是建立于全公司层面的反映了董事会和高管层愿意承受的风险程度的总体观点，反映公司对风险的基本态度。对于金融机构而言，风险偏好必须实现盈利、风险和资本的有效平衡。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;风险偏好体系应包括三大机制：形成机制、传导机制和跟踪调整机制。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在风险偏好形成过程中，最重要的工作就是对利益相关方期望进行分析。在分析过程中，通常采用&ldquo;自上而下&rdquo;和&ldquo;自下而上&rdquo;相结合的方法。金融机构一般采用基于定量模型基础之上的界定方式，而对于无法或难以用经济资本方式描述的风险类型，一般用定性的方式进行描述，并通过一定的软限额或定性标准，设定风险容忍度水平。对风险容忍度和目标风险轮廓的界定还要制定风险偏好陈述书并进行动态调整。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在进行风险偏好传导时，定量的容忍度指标需要进行分解，可以通过量化的分析和模型计算进行分解。盈利类指标的分解就是预算管理的内容，但需要充分考虑到资本和偿付能力对盈利能力的约束条件；对于非盈利类定量指标，若从资本角度设立，仍采用经济资本或风险价值的理念进行分解，若从其他角度设立，则采用诸如敞口/头寸限额、流动性比率、敏感性限额等方式进行传导。对于定性的容忍度指标，常常用到关键风险指标来实现日常管理，更多从监管要求的角度或基于管理经验来设定。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;风险偏好指标在执行实施一段时间后，需要进行重检。通常，这项工作与公司的预算管理及业绩考核一并进行。在遇到突发事件和市场或监管巨变时，也需要及时对风险偏好陈述的适当性和合理性进行重检，必要时进行调整。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》杂志2012年第2期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、关于业务连续性管理</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;周瑾就金融机构如何进行业务连续性管理、保持业务连续性，在《业务连续性管理（BCM）&mdash;&mdash;金融机构如何防患于未然并在危机中求得生存》（2013）中提出：近年来，保持业务连续性已成为各国金融机构关注的重点，而中国广大金融机构的业务连续性管理还存在很多问题，主要体现在：基础制度不健全；缺乏业务影响分析、风险评估等业务连续性管理的有效工具；未建立完整的业务连续性计划和应急预案体系；未建立常态化的业务连续性演练机制；在制度、人员和流程方面的安排和演练不够。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;完整的业务连续性管理解决方案，应全面涵盖业务连续性管理组织架构、政策制度体系、管理方法和工具等各项内容。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;业务连续性管理组织架构需要从日常管理及应急处置两个维度进行明确，前者主要包含董事会、高级管理层及各相关部门三个层次，后者主要包括应急决策层、应急指挥层、应急执行层和应急保障层四个部分。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;业务连续性管理的工具和方法包括业务影响分析及风险评估、业务连续性计划及应急预案、业务连续性演练。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;业务影响分析及风险评估通过对机构业务活动和关键资源的系统性分析，从而有效帮助机构明确业务连续性管理的重点，主要包含三个方面：识别重要业务、重要业务影响分析及风险评估。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;业务连续性计划包括：应急处置组织架构；突发事件等级定义；业务及风险信息；备份资源说明；业务连续性计划维护记录；对剩余风险的评估和说明等；应急预案内容包括：涉及的事件类型或风险类型；该预案中涉及的应急组织架构和架构中各部门、人员在计划中的角色、权限；信息传递路径和方式；事件处置机制和具体操作步骤等。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;一个合理详尽的演练计划有助于参与人员更好的理解和执行演练事项，达到良好的演练效果。同时，基于演练计划内容有序组织业务连续性演练实施工作，也是演练成功的重要基础。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》杂志2013年第1期</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、关于打造数字化时代的智能风险管理平台</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;关于保险行业风险管理数字化和智能化的趋势及数据平台，周瑾提出：保险行业的风险管理能力发展完善可以归结为三个阶段。第一是规范化阶段，以满足监管合规要求为主要目标，建章立制，重点是建立风险管理的组织、制度和流程体系，分析与管控以手工或excel工具为主。第二阶段是自动化，以改变纯手工操作，建立风险管理信息系统为主要标志，并实现定期的风险自评估、指标监测分析以及风险管理报告等。第三阶段是智能化，以实现主动风险管理为目标，积极引入ABCD等新兴技术，注重数据分析与决策支持的价值，探索风险管理前置的模式。而保险行业进一步推动智能风控体系和能力，需要围绕着应用场景、算法模型、数据驱动和文化变革四个角度来推进。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;第一是应用场景。保险行业的风控应用分为十大场景。在选择智能风控应用场景和投资领域上，保险公司需要基于不同技术的成熟性和其带来的现实价值，考虑优先排序。要从投入-产出和价值回报最大化的角度去进行取舍。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;第二是算法模型。智能风险管理平台未来需要不同类型算法模型支撑，首先是常规的统计分析，尤其以回归分析为主。其次是机器学习和深度学习，一些线上的产品与业务模式，因为有大量的数据去训练，且有很明显的回报价值，所以可能也会运用这些复杂的模型算法。算法模型的选择，更多要考虑的是算法是否匹配数据基础和应用场景，并以实际效果作为判断标准。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; 第三是数据驱动。数据对风控、对客户价值挖掘和营销价值重大，因此数据基础工作必须要有持续而坚定的投入，需要科学地看待数据工作的底层性和长期价值。在具体的处理方式上，可以基于分阶段的数据库和平台的搭建，实现一些短期成效，看到速赢效果，才可以展现给管理层以信心。 </span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;第四是文化变革。保险公司应将风险文化融入到内部的各层面和环节中，将其融入员工的行为准则与行为习惯，贯彻到公司各种实际工作中。需从保险公司战略转型和业务创新的目标出发，先整合第一、二和三道防线的数据，统一数据标准，然后推动第二道防线的作业前移，致力于构建风险管理部门与业务前线部门新型的合作伙伴关系，打造获客风控一体化的模式。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;风险管理的进阶发展需从以上方面入手，解决数据滞后、信息孤岛、指标静态、管控被动等问题，搭建新一代的智能风险管理平台，实现内部风险管理的智能化升级，并真正实现风险管理的价值。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）</span></p>

<p>&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '319', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605165888', 'updatedTime' => '1639730639', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;周瑾先生是普华永道金融行业管理咨询合伙人，拥有近20年的专业服务经验，擅长于战略规划、组织管控、风险管理、绩效提升、运营与流程、投资管理、以及科技驱动的数字化变革等，服务的客户覆盖60多家保险机构、20多家银行、近20家资管机构，以及超过10家金控集团。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;周先生深入参与保险行业监管研究与规则制定，主题包括：偿二代（负责风险管理要求和评估监管标准制定课题，参与集团监管、投资风险最低资本计量等课题）、系统重要性保险机构（联合负责规则制定和行业数据测算）、资金运用（参与中资协若干研究课题，编写并出版报告）、资产负债管理（负责保险资产负债管理内审标准制定）、公司治理、大数据合规（作为副主编参与编写报告并出版）。周先生曾全程参与某国有银行历时4年的股改、引战和上市的全过程，积累了丰富的现代金融改革与资本市场的经验。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;近年来，周先生关注科技驱动的金融机构的战略转型、组织管控、数字化、客户画像、交叉销售、大数据风控、国际化战略等主题，为互联网企业、保险和资管机构等提供相关咨询建议，于2018年参与主编《保险公司合规管理与大数据应用》，近期主导编写发布了《中国保险中介行业发展趋势白皮书》、《中国家庭保险账户白皮书》、 《寻找创新变革之路，实现长期价值增长&mdash;&mdash;人身保险公司转型突围的战略路径》、 《战略转型中的险企如何御&ldquo;风&rdquo;前行：风险管理的新定位、新策略和新模式》、 《中台思维下的险企核心能力重塑》、《突围升级，数字化助推后疫情时代保险行业渠道转型》、《谋定后动，顺势而为，金控监管新时代的应对之策》等系列研究报告。</p>

<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;周先生曾公开发表约30篇专业论文和研究报告，多次应邀为银保监会、中国保险资管业协会、中保协及各大金融机构提供培训服务，并受邀经常在大型会议上发表演讲和分享观点。</p>

<p>&nbsp;</p>

<p><strong>专业资格</strong><br />
&bull; 金融风险管理师（FRM） &bull; 中资协资产负债管理专委会专家委员<br />
&bull; 中保协中国保险网络大学特聘课程研发专家<br />
&bull; 中国金融风险五十人论坛（CFR50）专家成员<br />
&bull; 中国保险保障基金保险行业风险评估专家</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '188', 'name' => '吴伟', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/144918e7544f055122.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/144918ec8f87922285.jpg', 'description' => '中国民生银行总行资产管理部副总经理', 'about' => '中国民生银行总行资产管理部副总经理，经济学硕士。中国民生银行资产管理部、理财业务管理部、金融市场部担任投资管理中心、交易中心、风险控制中心负责人，中国银行卢森堡分行部门负责人。对于大类资产配置、资管业务、固定收益投资、本外币交易具有深入的研究和丰富的实践经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">一、<strong>银行理财转型与风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）中国及商业银行资管行业格局</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 根据央行数据，2016年末剔除交叉持有的资产管理规模共60万亿，其中银行理财超过一半。截至2018年末，我国资产管理行业中银行理财规模达32万亿元，占比26%，而在这个统计中，有许多交叉统计的项目，将这些项目排除后，银行理财占比应当能接近一半，所以整个的银行理财在中国的资管行业里面占比是非常高的。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）传统商业银行资管业务发展特征与问题</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行理财特征之一：行业集中度下降，股份制商业银行发展较快；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行理财特征之二：暗藏保本承诺，赚取资产负债利差；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行理财特征之三：擅长信用类资产投资，固定收益领域优势显现；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行理财特征之四：依赖母行销售渠道，以个人投资者为主。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>传统银行理财存在的问题：存在资金池化运作、影子银行、刚性兑付和多层嵌套。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）资管新规</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管新规的出台将银行理财与其他资管机构完全置于统一监管框架内，提出银行理财要回归代客本源。资管新规的核心规定包括六个方面。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一，禁止资金池业务；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，打破刚性兑付；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，规范资管产品的杠杆水平；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第四，消除多层嵌套并限制通道业务；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第五，明确非标资产；</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第六，规范产品体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管新规对资产管理业务的全面转型也提出了许多要求，包括销售能力、产品能力、投研能力等。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）理财子公司的转型方向及战略定位</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>理财子公司的转型需要组织架构转型、经营模式转型和产品运作模式的转型。目前已经成立的五家银行的理财子公司，工银理财致力于构建全市场配置资金、全业务链创造价值的大资管业务体系；建信理财立足大港澳地区，实现母子、内部以及资管生态圈三个协同；中银理财具备全球化视野，打造数字化理财平台；农银理财致力于风险可控、商业可持续、有效服务农业银行集团；交银理财深化集团业务协同，打造最佳财富管理银行。所以对于银行，首要的目标还是要服务于母行的客户，成为母行金融业务服务的一个延伸。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）理财子公司风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>理财子公司应打造全新的&ldquo;三全&rdquo;风险管理体系，包括全类型风险管理、全周期风险管理和全流程风险管理。要提升专业化风控能力，向独立资管风控体系转型。理财子公司业务转型已经无法单纯依靠信用风险管理支撑，亟须建立起一套完善的风险管理体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>银行理财子公司应建立多层决策体系，兼顾风险管理的审慎与效率。理财子公司董事会对理财业务的风险管控和合规管理有效性承担最终责任。董事会下设风险决策委员会，对董事会负责和报告工作。理财子公司高级管理层对公司各项经营活动和业务风险进行严格管控，设立风险管理委员会，对高级管理层负责和报告工作。风险管理部门行使风险管理职能，独立监测、落实风险管理措施，向高级管理层汇报风险管理日常工作和突发状况。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险管控的流程从董事会的决策委员会开始，到公司专业管理委员会制定相应的计划，产品开发部开始产品的研发，市场营销部门制定发售计划，风控研究部提出市场观点和投资建议，最后到从投资部门发出投资指令。在整个流程中，风险管理嵌入到每一个环节中。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）理财子公司的科技赋能</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>理财子公司的科技工具主要有人工智能、大数据、区块链和云计算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从应用上分类，可以分成智能投资研究、智能营销、智能风险控制和智能运营。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第3期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">二、<strong>从求&ldquo;同&rdquo;到求&ldquo;异&rdquo;&mdash;新形势下的银行理财业务</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）百年未有之大变局背景下的2020年</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>新冠疫情使得全球经济衰退，中国是少有的经济保持正增长的国家，为应对疫情，各国央行采取印钞、放水等举措，金融市场出现了熔断等一系列动荡。其次，人口老龄化、央行放水、科技进步以及长期经济的停滞造成如今低利率，乃至零利率，甚至负利率的情况，这对人类经济生活产生的影响是不可知的。此外是金融防风险。原定2020年是资管新规过渡期的最后一年，7月底时央行统一将过渡期延长一年。最后是中美对抗。中美先后进行贸易战、科技战，未来可能还会有金融战，这样的对抗局面可能不以美国大选的变化而变化，只会在方式方法上略有调整。以上四点便是银行理财业务所面临的外部环境。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）资管新规进入关键阶段</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2018年4月27日，我国发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，随后又发布了《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》。同年9月与10月发布银行业与证券业的资管新规。今年5月与9月发布了保险业的资管新规，7月资管新规的最后一项《标准化债权类资产认定规则》也正式颁布执行。2020年 7月31日，央行正式宣布将资管新规过渡期延长至2021年。从2018年4月资管新规的颁布，到如今进入关键阶段，老产品有序压价，新产品逐步放量，预计到明年老产品全部完成压价，新产品开始大规模发展。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）资管新规后：资管机构比较分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管新规对资管行业的各个机构带来了不同影响。其中对银行资管的冲击是最大的，其将进行业务模式的重塑，追求公募基金+信托+投行牌照。对于信托业，通道类业务受限，最近可能对融资类信托出台新的监管政策。保险资管相对来说受到的冲击较小，万能险空间是比较大的。对于券商资管，通道及资金池业务受到限制，但其综合业务平台的优势是比较突出的。公募基金受到的冲击是较小的，但其专户业务及委外业务受到较大限制。私募基金原有的明股实债会受到抑制，会引导私募投资聚焦在股权投资与证券投资。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）银行理财的SWOT分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>优势上来看，银行拥有客户优势与渠道优势，在资管行业占据主要地位；信息资源优势明显，具备大数据基础，精准营销和智能风控；品牌具有信用优势，有助于提升子公司公信力；具有较强的信用风险管理、非标和固收投资、研究和流动性管理能力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>机遇上来看，国民可支配收入持续增长创造大量资产配置需求；人口结构变化带来旺盛资管需求；人民币国际化创造新的市场机会；多元化资产创新充实资产配置；数字化技术带来智能投顾机遇。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>弱点上来看，投研体系有待完善，缺乏市场化的投资经理和研究人员，特别是股票市场投资经验不足；缺乏有力的交易前台，交易能力和交易经验略有不足；产品转型尚在摸索，整体的产品转型成熟尚需时日。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>威胁上来看，市场增速放缓，产品同质化严重，行业竞争加剧；资金成本呈现一定刚性，压缩收益空间；项目资产来源受限，资产收益率不断下降；消费者&ldquo;买者自担&rdquo;的投资者风险教育不充分；监管政策变化较快，面临较大不确定性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）银行理财转型方向</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>资管行业是一个金字塔。金字塔尖的客户是小众的，高风险，高收益，适合私募、信托、基金、券商。银行的理财公司更适合于塔座，即客户资金量大、客群众多，低风险、低波动、较高流动性、中等收益。银行理财需抓住这样的特点，再根据自己的禀赋优势做大做强。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）银行理财转型分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行是间接融资的核心。银行的核心是期限/信用错配，资产/负债的表现形式是持有到期/成本法，风险的承担者是银行，主要风险是信用风险与流动性风险，文化体系是信贷文化。资产管理部延续了银行池化运作的特点，其形式是配置/成本法/预期收益，与表内基本一致，风险承担者表面上是客户，实际存在刚性兑付，主要风险及文化与前者保持一致。但到了理财子公司，变化是巨大的，不是现有体系的改良，而是在盈利、业务、运营模式上全面性、根本性的割裂，错配按监管来讲是三个单独、非标禁错配，资产与负债的形式更多是以市价法或净值的形式来展现，风险的承担者从原来的银行转向客户，主要风险更多地聚焦在合规风险和市场风险之上，所承担的文化为投资的文化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（七）银行理财如何做</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我们将银行接下来的目标浓缩为三个。一个是解决大资金问题，需要考虑如何在进行风险控制的基础之上尽量减少人员；第二是需要控制低波动；最后的目标是实现中等收益。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：年度论坛系列21&mdash;&mdash;吴伟《二、从求&ldquo;同&rdquo;到求&ldquo;异&rdquo;&mdash;新形势下的银行理财业务》。</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '289', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605077424', 'updatedTime' => '1636537109', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 吴伟，中国民生银行总行资产管理部副总经理，经济学硕士。先后在中国民生银行资产管理部、理财业务管理部、金融市场部担任投资管理中心、交易中心、风险控制中心负责人，以及中国银行卢森堡分行担任部门负责人。对于大类资产配置、资管业务、固定收益投资、本外币交易具有深入的研究和丰富的实践经验。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '89', 'name' => '段兵', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1027048e50f3599177.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/1027059a703f868630.png', 'description' => '农银理财有限责任公司总裁', 'about' => '农银理财有限责任公司总裁，高级经济师，注册金融分析师，风险管理师，注册会计师。中央财经大学金融学院研究生，中国人民银行研究生部博士，加拿大西安大略大学IVEY商学院MBA。先后在中国农业银行总行国际业务部、金融市场部从事资金管理，风险管理，FICC投资交易工作。在《金融研究》等学术刊物发表20多篇论文。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>论文</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px; color: #000000;"><span>2021，</span><a href="https://mp.weixin.qq.com/s/HmRC0ZsPit0Y9SHC7fm3wA">坚守资产管理本质，打造银行理财核心竞争力</a><span>，新金融联盟</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px; color: rgb(0, 0, 0);">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/89998280.html">气候变化与天气衍生产品创新</a>，《南方金融》第9期 。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/75946663.html">气候变化与银行业发展:影响、现状与战略</a>，《金融论坛》第S1期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/21465486.html">气候变化风险溢价研究</a>，《金融研究》第8期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/21475662.html">气候变化与低碳投资机遇及战略</a>，《南方金融》第7期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/91095194.html">全球金融业运行中的问题与思考&mdash;&mdash;从次贷危机说起</a>，《农村金融研究》第8期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，<a href="https://www.yunzhan365.com/42439643.html">信用风险管理的工程化趋势及应用</a>，《国际金融研究》第6期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、银行国际化路径分析</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）中外资银行国际化路径分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在文章《银行国际化路径选择与风险治理》（2019）中，段兵先生分析了银行国际化常见的三个衡量指标及路径类型，分别是：加速国际化路径、稳健国际化路径和转折国际化路径。同时，他还以德意志银行、荷兰合作银行、美国银行为例，为我国四大国有银行未来的国际化道路提出了相关建议。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）银行国际化与风险治理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他强调，在银行走向国际化的进程中，存在诸多影响国际化成败的风险因素。相关风险因素可分为宏观与微观两大类，宏观风险因素指影响银行国际化战略能否成功实施、国际化目标能否顺利达成的因素，微观风险点指影响银行国际化进程推进效率及成本的因素。商业银行如能准确识别国际化进程中的各类风险因素，采取合理的治理手段，可达到事半功倍的效果，反之则有南辕北辙的风险。其中，他指出国际化进程中的宏观风险因素包括：国际化经验丰富程度、国际化管理人才是否充足、资源整合能力是否充分以及企业文化是否具有包容性；国际化进程中的微观风险点包括：国际化拓展方式、业务发展优先次序以及国别扩张策略。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、对银行理财发展前景的分析</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）银行理财高速发展的原因</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《理财新规与债券市场发展》（2020）中，他指出，银行理财高速发展的原因有三：第一是银行理财规模增长特别快，银行理财必须要去匹配债券资产，大量的创新型债券都是银行理财的资产，包括私募债、永续债和其他创新产品；第二是银行理财的风险偏好相对较高，所以对债券的流动性、债券结构各方面的要求相对更激进一些；第三是理财的约束相对于自营来说是比较少的，所以它的配置空间更大一些。总而言之，理财的快速发展，促进了债市的扩容和创新。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）&ldquo;新模式&rdquo;下银行理财与债市发展的预测</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对2018年金融新规施行后的&ldquo;新模式&rdquo;下银行理财与债市发展，段先生做出如下两点预测。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一，为规范及促进理财业务发展，监管体系及债券市场各类机制顶层设计预计将更加完善，产品创新亦将进一步活跃，将来的理财产品需要净值化转型，要更加规范化的运行，它的投资端会去选更加具有市场生命力的创新产品，而不会选那种只是结构有一点点改变的所谓的创新市场。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，从整体监管脉络看，未来银行理财投资约束增强，投资从&ldquo;非标&rdquo;转向&ldquo;标&rdquo;，所需核心优势将从&ldquo;差异化项目风险管理能力&rdquo;，转向&ldquo;标准化债券、股票等证券资产的投资及风险管理能力&rdquo;。在此背景下，投资者投研与信评能力预计将同步提升，有利于债券市场更加规范化的发展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三，债市流动性及风险定价也将进一步改善，债券市场的流动性也会进一步提升。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、对银行理财公司信用评估的分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在文章《瑞幸事件对于银行理财公司信用评估的启示》（2020）中，他对银行理财公司信用评估做出如下两方面建议：</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）公司内部业务开展方法论方面</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;要建立并坚守理性、适度的风险偏好</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;基于独立判断，降低对中介结论的依赖，建立内部观点</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）投资对象的评估原则方面</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1.&nbsp;要以合理怀疑的眼光，透彻分析主体商业逻辑本质</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2.&nbsp;运用多角度、多元化方式开展信评工作，不侧重单一维度</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3.&nbsp;要注重风险监测中市场舆情的价值</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>参考文献：</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[1]2019，银行国际化路径选择与风险治理，《风险管理》（2019年02期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[2]2020，理财新规与债券市场发展，《风险管理》（2020年02期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[3]2020，瑞幸事件对于银行理财公司信用评估的启示，《风险管理》（2020年03期）</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>[4]2008，全球金融业运行中的问题与思考&mdash;&mdash;从次贷危机说起，《农村金融研究》（2008年08期）</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609745204.png')), 'userId' => '188', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604543237', 'updatedTime' => '1636515972', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 段兵，农银理财有限责任公司总裁，高级经济师，注册金融分析师，风险管理师，注册会计师。中央财经大学金融学院研究生，中国人民银行研究生部博士，加拿大西安大略大学IVEY商学院MBA。先后在中国农业银行总行国际业务部、金融市场部从事资金管理，风险管理，FICC投资交易工作。在《金融研究》等学术刊物发表20多篇论文。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '36', 'name' => '汤洪洋', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/105645d59528458228.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/105645d7b8c3235986.jpg', 'description' => '中华联合保险风险管理部总经理', 'about' => '中华联合保险风险管理部总经理。中国金融风险50人论坛成员，FRM。曾任中意人寿首席风险官，保监会资产证券化专家委员。参与保监会多项风险管理制度的起草和研究，在多种期刊报纸发表过多篇文章。主要研究方向有经济资本、保险公司偿付能力、投资的市场风险和信用风险和操作风险。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '94', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/57775742.html">运用经济资本 强化保险业风险管理</a>，《上海证券报》第B09版。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); font-size: 16px;">2006，</span><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">经济资本&mdash;&mdash;保险业风险管理新趋势，《保险研究》。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">新会计准则对保险公司的影响，汤洪洋。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">资产证券化风险浅析，汤洪洋。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">风险管理考核体系，汤洪</span><span style="font-size: 16px;">洋。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">市场风险，汤洪</span><span style="font-size: 16px;">洋。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于新会计准则实施的机遇与保险业的发展</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 新会计准则充分借鉴国际最新研究成果，也考虑到我国现行实务做法。它适当分离会计规定与监管要求，让保险合同准备金计量从监管精算规定回归公认会计原则，可以向投资者等提供更加具有决策有用性的会计信息；另外保费收入确认和保险合同准备金负债计量等内容实现了与其他会计准则的内在逻辑一致性。但是，新准则在实施中还存在不少挑战，例如在准备金计量方面考虑流动性风险、税收效应和信用风险缺乏科学的依据；中国目前的资本市场很难反映流动性溢价；信用评级开展时间短，较难做到独立客观的评级，保险公司信用特征的反映；税收效应对于不同阶段的保险公司起到的作用不一致，所以也很难确定和计量。另外，像分红险具体如何处理、风险边际的计量方法、是否执行税收递延等都有待具体研究解决。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2010年第1期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于城投债的信用风险</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>城投债并非因为有政府的信用担保而具有低风险的特性。我国目前的行政体制会间接诱使政府支出增长具有刚性，债务长期滚雪球式的积累会最终导致政府信用水平下降。随着企业债逐步完全市场化运作，城投债违约风险将会逐渐显露。同时，由于城市基础设施建设项目投融资规模较大，贷款往往来自多家银行，一旦发生违约，波及面较广。在此情况下，保险机构应当关注地方融资平台的负债风险，理性分析城投债的投资价值和风险收益，充分考虑宏观政策和经济发展对其债券还本付息能力的影响，重点关注发行人负债规模和主营业务现金流等财务状况、偿债资金来源的充分性、担保的有效性，切实防范城投债信用风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2010年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、关于全面风险管理实践和挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>所谓全面风险管理，是指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险管理措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中国全面风险管理所面临的挑战主要是，风险管理的治理结构还很不完善，现在很多公司虽然已成立了风险管理部门，但是风险管理部门的职责、内容、以及地位还是很不明确的，很多公司都处于摸索阶段。风险管理的发展趋势是一个从定性到定量的过程，关于定量方面，国内还处于起步阶段，已建立起完整的经济资本量化体系的公司更是凤毛麟角，因此，风险定量模型的建立从长期来看还处于一个逐步探索的阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2011年第3期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、关于IFRS9对保险资金运用的影响</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>IFRS9金融工具的主要内容包括分类和计量、套期会计和减值的&ldquo;预期信用损失模型&rdquo;。IFRS9对金融资产的分类采用的是合同现金流量测试和业务模式测试标准，需要先判断是否满足合同现金流特征，在满足的基础上再根据业务模式进行划分。而IFRS9中对重分类的规定更加严格，公允价值计量类别与以摊余成本计量类别之间进行重分类的前提是主体有关金融资产的业务模式发生改变，从而之前的模式不再适用，并且IFRS9中对于可以重分类的金融资产也作了严格的规定，即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产一经指定就不可重分类为其他类别，并且后续变动计入当期损益的金融资产与后续变动计入其他综合收益的金融资产之间也不可相互重分类。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于资产分类严格、重分类要求更高、计提预期减值甚至全生命周期的减值、以及估值方法的合理性等原因，IFRS9对投资业绩会产生一定的影响。由于会计准则制度发生了变化，整个内控体系也相应发生了变化，IAS39下的交易相对较随意，下单之后计入哪一分类均可。但是IFRS9下单之后需要做测试，只有检验通过测试才能选择具体放入哪一类，若通不过则只能放到以公允价值计量且其变动计入损益类，因此，需要给前台操作人员提供相关模板。同时整个流程也变得更加复杂，对系统建设要求更高。IFRS9对资产配置的影响很大。IFRS9下资产减值后实际资本相应减少，所以会降低保险公司的偿付能力，对投资决策的影响非常大。IFRS9对信用风险管理技术提出了更高的要求与挑战。在IFRS9下，对投资风格进行调剂的手段和空间比较小。鉴于保险公司的资金运用强调安全性，所以保险资金的投资风格很可能会趋于更加保守。另外，保险资管公司的投资业绩考核也会发生巨大的变化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、关于保险公司信用风险管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前保险公司面临的主要风险是市场风险，例如权益价格风险，利率风险（狭义的资产负债管理），但是随着经济社会的发展，信用风险也应当得到足够重视。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从风险结构上来说，产险公司的信用风险占35%，寿险公司的信用风险占12%，其市场风险占66%。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前的偿二代在评估信用风险类似的问题也存在于信用风险的计量上。目前的计量仍以利差风险和违约风险为整体框架，但相应的标准存在一些不足。新推出的IFRS9在计量方面更加科学，但是它只针对预期损失。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用风险的管理有着十分重要的地位。保险公司不能因为风险的存在而因噎废食，所以要以管理为主，对信用风险具有一定的容忍度。总的来说，保险公司对于风险偏好会有一定的态度，如保守或中性等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第4期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>七、关于市场风险和限额管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>根据监管规定，市场风险是指由于利率、权益价格、房地产价格、汇率等不利变动，导致保险公司遭受非预期损失的风险。在保险公司风险管理中最重要的一个问题是资产负债管理，因为保险公司的风险管理不仅仅是要考虑资产，还要考虑负债。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险偏好体系受到多维度因素的影响，包括流动性、ALM、盈利、偿付能力、合规、声誉等。对保险公司来说，风险偏好体系一般包括三个层面：第一是风险偏好，第二是风险容忍度，第三是风险限额，它们三者是不同层级关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>如果假设我们的偿付能力要达到200%，根据公司发展预测的盈利加上现有的资本金可以得到一个分子，然后根据最低资本要求，就可以大致计算出风险资本的限额。当然计算风险限额也要将业务发展考虑进去，因为保险公司对于三年规划、五年规划，都是有明确的要求的。然后再把这个限额分解下去，根据一定的标准，我们就可以把它分解成为市场风险的风险限额，保险风险的风险限额和金融风险的风险限额等，然后再通过各种情景模拟、业务发展战略配置规划等等，对风险限额进行细分。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第5期。</span></p>
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<p style="font-size: 1.3em;font-weight: bold;">天弈方圆&middot;天弈研究院</p>

<p style="font-size: 1.3em;font-weight: bold;">合作联系电话：010-82563540、010-82608823</p>

<p style="font-size: 1.1em;">本次研讨会征集商务合作伙伴，合作方式包括联合主办、独家赞助、首席赞助、赞助商、参展商等多种方式。期待与有意合作的机构共同努力推进&ldquo;基于风险和科技驱动的金融（RBTDF）&rdquo;在中国的发展。</p>
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        in  line 

    at call_user_func_array(array(object(GroupController), 'activityAction'), array(object(Request), '19'))
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    at Symfony\Component\HttpKernel\HttpKernel->handleRaw(object(Request), '1')
        in /www/wwwroot/www.cfrisk.org/vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/HttpKernel.php line 64

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Symfony Profiler

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