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'1263', '19', '1216'), 'expert' => array(array('id' => '59', 'name' => '黄辉', 'thumb' => 'public://expert/2021/09-03/184453524b56956725.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/09-03/184453549eea203813.jpg', 'description' => ' 申万宏源集团投资管理部副总经理', 'about' => '申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '        ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、风险管理与证券公司核心竞争力</h2>        前不久，在国家“十二五”规划提出大力加快发展现代服务业、发展现代产业体系、提高产业核心竞争力的背景下，国内某上市证券公司结合现阶段证券业发展的状况，制定和发布了该公司十年战略发展规划纲要，在发展战略路径的说明中直接提出了将风险管理能力作为证券公司核心竞争力组成部分的观点。这体现了国内证券业学习国际发达国家投资银行业，以现代金融服务公司定位自身发展目标的趋势。      （一）风险管理是证券公司核心竞争力的组成部分        承担风险和管理风险的能力在很大程度上决定了券商的定价能力也就是服务竞争能力，进而我们也可以理解该公司提出的现阶段影响券商可持续发展能力（即核心竞争力）的五大能力——增值服务、投资管理、资源整合、风险管理、成本管理。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）风险管理与业务竞争能力的关系</h4>        与费用成本的管理控制类似，风险管控在一定程度上与业务营收体现出“矛盾”关系，但在利润方面又是“统一”关系。风险管理究竟是业务成本还是创造价值，需要看在哪个层次上来理解。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）风险管理作为券商核心竞争力的发展目标</h4>        一是内部控制阶段，显然是金融机构历史最久的风险管理机制，也是风控最基础的阶段。        二是风险对冲的阶段，也称“交易员风险管理阶段”。三是经济资本配置阶段，也称公司风险管理阶段。        来源：《风险管理》2011年综合第1期   <h2 style="text-align: justify;">二、证券公司流动性风险管理探讨</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）对证券业流动性风险的认识</h4>        一是有清偿能力，流动性风险是属于可持续经营情况下金融机构面临的风险。二是突出成本的概念，包括执行成本和机会成本。可以获取资金但需付出额外成本仍然属于流动性风险。三是支付到期义务，而不是债务。义务范围高于债务，债务有法定性，义务包括法定和非法定义务。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）流动性风险管理的策略与方法</h4>        流动性风险管理的实质是将流动性风险降低到可接受的水平，同时保持快速察觉并反映流动性问题的能力，一旦察觉到异常情形迅速增补流动性。流动性风险管理的目标一是流动性风险管理必须有前瞻性。二是流动性风险管理必须为非预期的现金流需求预备足够的缓冲。三是流动性风险管理要尽可能平衡成本与收益。在管理流动性风险时要注意权衡以下三个因素对流动性的影响：价格、数据和声誉。证券公司流动性风险计量需要运用多种定量和定性工具。总的来说包括四大类：资产负债管理、现金流量管理、压力测试和应急计划。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）流动性风险计量管理尝试</h4>        参考银行业的流动性风险管理经验，证券公司可以使用三种分析方式定量评价流动性风险：资产负债表流动性分析法、现金资本分析法、现金流缺口分析法（到期期限错配分析法）。资产负债表流动性分析法仅需评估不同资产负债项目的流动性；到期期限错配分析法使用了相当数量的模型和行为调整，因此从资产负债表流动性分析法到到期期限错配分析法，分析方法的复杂程度以及精确程度逐步提高。        来源：《风险管理》2012年综合第3期   <h2 style="text-align: justify;">三、证券公司综合压力测试探讨</h2>        净利润与净资本这两大测试对象在这个统一情景上存在着比较明显的逻辑矛盾，如果考虑综合损益的话，对净资本测试结果有较大的偏差影响。在综合测试中，我们建议可以根据不同的测试对象设置不同的压力情景，用区间类的压力测试情景开展净利润压力测试，用时点类压力测试情景开展净资本的压力测试。 <h4 style="text-align: justify;">     （一）不同压力测试对象的差异性</h4>        在开展综合压力测试的时候，以“净利润”指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下的盈利能力；以“净资本或流动性”指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下某一经营资源的充足性。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）压力测试情景设置</h4>        由于测试对象特征的差异性，为了使压力测试结果有更好的针对性，需要对以“净利润”和“净资本、流动性”为测试对象的压力测试分别按“区间类”和“时点类”两种类型设置压力情景。“区间类”压力情景表示风险因素对测试对象产生影响所经历的整个测试区间；而“时点类”压力情景则表示风险因素对测试对象在测试区间内的某一时点所产生的极端影响。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）综合损益不同处理方式对净资本压力测试结果的影响</h4>        证券公司综合损益需要完整地经历整个测试区间后才能够得到，而净资本及流动性极端压力情景可能在测试区间内的任一时点发生，因此，以“净资本、流动性”为测试对象的压力测试不应考虑测试区间内的综合损益。        来源：《风险管理》2012年综合第4期   <h2 style="text-align: justify;">四、敏感性指标与贡献度指标在净资本管理分析中的应用</h2>        在证券公司日常净资本管理分析过程中，敏感性指标与贡献度指标可以发挥重要的作用。运用这两种指标对净资本监管指标变动进行归因分析，可以寻找指标变动的主要原因，评估指标变动的可持续性，有利于帮助制定压力测试应急预案，定量评估业务规模变动报备/审批阀值。        （一）贡献度指标在压力测试中的应用        （二）用贡献度指标分析净资本指标变动的可持续性        （三）敏感性指标在制定压力测试应急预案中的应用        通常有三种应对措施可供选择：弥补净资本、缩减业务规模或调整业务计划。        （四）敏感性指标在设定业务报备/审批规模中的应用        如果简单要求所有项目在开展前都向风险管理部门报备则会造成人力资源的浪费和业务效率的降低，因此有必要设定一定的阀值标准。但阀值如何得出呢？我们可以通过对剩余的指标空间在业务条线的分配来设定阀值。        来源：《风险管理》2012年综合第5期   <h2 style="text-align: justify;">五、近阶段债市投资策略及风险管理探讨 </h2>        在近阶段“经济下行承压的背景”下，债券收益率暂时不存在大幅反弹基础；但另一方面，由于央行有意无意引导‘利率走廊’下限，资金利率下行空间受阻。资金利率作为债券收益率的锚，其下行受阻意味着债券收益率短期内缺乏进一步下行空间。在经济下行和政策有序打破刚兑的背景下，信用违约事件爆发概率增加，也需要调整投资策略思路进行应对，增加利率债、地方债、高等级信用品的投资比例，同时压减信用债尤其是相对低评级信用债的投资占比，是在当下信用违约风险偏高的市场环境中的理性选择。 <h4 style="text-align: justify;">     （一）前一阶段债市宏观金融背景</h4>        中国经济基本面下行压力仍存，压力来自内外两方面：一是外部压力，二是内部风险，体现在信用紧缩的问题依然没有得到根本解决。在基本面的压力下，内部政策难以收紧。资产表现：依然看好债券，同时关注风险偏好回升的可能性。        需要密切关注的风险因素一是海外资产带来的情绪扰动，二是来自汇率的输入性通胀压力，三是关注基本面、政策面的边际变化。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）前一阶段的债券策略选择及风险点分析</h4>        1、加大套息力度，向规模要收益        2、传统套息策略之外的选择        （1）结合国债期货的套利策略；（2）曲线交易策略；（3）品种间利差策略 <h4 style="text-align: justify;">     （三）投资组合敞口配置理解</h4>        近年宏观背景下，资本市场风险波动加大，券商一方面以重资本来竞争，利润的主要来源仍在于资本，营收结构与资本高度相关；另一方面，因为从经济资本角度考虑风险收益，更加注重提升低风险业务收入的占比。因此，低风险策略的风险度量显著优于持有单边净敞口，投资组合从单一策略向多策略发展成为必然        来源：《风险管理》2019年综合第2期   <h2 style="text-align: justify;">六、债券信用违约的特征与启示</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）债券信用违约现状</h4>        债券信用风险常态化；公司属性维度：民企融资环境不容乐观；行业维度：商贸、化工、电气设备等行业违约率偏高；区域维度：内蒙、山西、宁夏、东三省等北方区域违约率显著偏高。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）债券信用违约的特征</h4>        上市公司成违约重灾区；货币类资产成为双刃剑；互保引发风险连锁反应；看似常规化的条款设置暗藏风险。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）债券信用违约的启示</h4>        上市公司股权质押尾部风险犹存；“母强子弱”背景下合并报表适用性有限；关注“存贷双高”现象；关注互保圈区域的系统性金融风险；条款重要性凸显，关注投资人保护条款和永续债条款。        来源：《风险管理》2020年综合第6期   <h2 style="text-align: justify;">七、固定收益投资业务风险管理实务探讨</h2> <h4 style="text-align: justify;">     （一）固定收益投资业务风险管理框架</h4>        风险安排的目标是获取合理的风险溢价，从而实现公司的价值创造。风险安排的方法包括：一是明确调整风险偏好，要依据资本、股东回报、监管要求、战略来建立统一的风险偏好，明确自身愿意承担的风险总量和风险种类。二是主动选择风险经营对象，依据专业性的风险识别和计量能力，选择出有利可图的风险机会。三是科学灵活地运用多样化风险应对策略。 <h4 style="text-align: justify;">     （二）市场方面管理要点</h4>        对于市场风险管理，定价能力是公司在业务层面的核心能力所在，而债券定价的基础在于收益率曲线。寻找收益率曲线的价值，要解决收益率曲线位置和形态是否合理两方面的问题。为了确定收益率曲线的水平，可以从定性分析和定量分析两个方面来进行分析。收益率曲线定量分析的出发点是资金利率中枢水平。 <h4 style="text-align: justify;">     （三）信用风险管理要点</h4>        对于信用风险偏好的管理，也应当具备动态调整的机制。一是整体风险偏好调整，可以基于经济周期的视角——把握货币政策和经济周期，进行策略转换。二是行业风险偏好调整时，要尽量理解行业周期波动带来的机会三是在信用风险定价方面，要注意纠正外部评级干扰，寻找低估或错杀主体，排除信用风险隐患。四是对个券风险进行动态监控，分层管理，动态评估。        来源：2020TGES系列论坛-01：金融市场交易与市场风险管理——黄辉《固定收益投资业务风险管理实务探讨》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '42', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560495934', 'updatedTime' => '1750641475', 'body' => '      申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '49', 'name' => '袁先智', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/101956c74b40844068.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/101956c9a60b365918.jpg', 'description' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官', 'about' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海市和四川省在金融工程和金融科技方面的特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国/香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '             <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，在金融科技中基于人工智能算法的风险特征因子筛选框架的建立和在期货价格趋势预测相关的特征因子刻画的应用《安徽工程大学学报》 2020年04期。 2019，基于LM检验的小型工业企业债信评级模型及实证《管理工程学报》2019年01期。 2016，大数据架构下企业内部信用评级的实证研究《系统工程学报》2016年06期。 2016，银行操作风险计量、预警、溯源关键技术开发与应用科技成果。 2014，中国资产管理行业风险管理现状与建议《中国市场》2014年41期。 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/19534066.html">如何开展风险管理咨询</a>《中国期货业协会会议论文集》。 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/99934817.html">大宗商品价格风险管理的问题和挑战</a>《中国期货业协会会议论文集》。 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/13746374.html">金融风险管理的新挑战及次贷危机的启示</a>《管理评论》2009年03期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于普惠金融支持小微企业服务线的产品创新与风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）关于支持小微普惠金融业务创新线上发展的全息画像工具的建立</h4>       文章《普惠金融在支持小微企业服务线的产品创新与风险管理方法与案例分享》提到，互联网的核心竞争力在于征信环节。案例公司在金融科技创新的本质和核心点在于三个方面。首先是异构异源数据的融合。异构异源数据的融合指融合政府“小数据”，促进“大数据”的小而美。其关键步骤为数据采集、数据集市、数据清洗、数据挖掘、数据分析及数据可视化。并且，有以下六大优势：第一，分布式，平台能够方便快捷地得到部署；第二，私有性，BBD自身拥有多达500台的私有服务器；第三，API接口丰富，可接入多种类型数据；第四，挖掘能力，平台能够自动挖掘数据的内在属性；第五，复杂网络，平台能够找到属性之间的时空关系；第六，动态性，平台能够捕捉数据实时变化。其次是全息画像图谱的建立。企业全息画像由全面新鲜适用于企业的数据构建，包含2000多个非结构性相关联性数据源。企业关联方指与目标企业发生投资及管理行为关系的自然人（公司），任何2个公司可能产生的关系有4种，由此形成了网络图谱。由此，我们可以得到基于大数据的动态全面信用风险全息画像。BBD也在此基础上进行了创新，建立信用风险的X光片到核磁共振图谱，这也是变革的关键一步。最后是基于风险基因指标解读。基于异构异源数据的融合、全息画像图谱的建立及基于风险基因指标的解读，BBD建立了全息画像（HIGGS）平台，其功能主要有信用报告、企业画像、云信监控及关系探寻。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关于支持小微企业风险基因解读的“U-型现象”新理论的建立</h4>       袁先智专家通过对U型现象模型和创新理论的介绍，总结了两点结论：一是，在小微企业的发展过程中，如果投资者太少或者太多，这对小微企业的成长演变都不好，这种现象称为“U形现象”；二是股权有极大差异化的公司是好的公司，反之是不好的公司（比如具有等量股权的公司不会形成比较好的激励机制）。 <h4 style="text-align: justify;">（三）关于支持小微普惠金融业务创新线上风险管理动态信用评估体系的建设</h4>       袁先智专家提出，第一是大数据风险决策模型的建立，其具有全面和动态的特征，包括准入模型、评分模型、决策模型及贷后预警模型。第二是BBD动态信用评估体系框架的建立，其核心模型主要包含以下三部分：首先，财务指标评分模型结合传统的信用评估方法，基于企业的高纬度财务指标，分行业对基础的因子模型进行指标筛选和评分，从而构建完善的财务评分模型；其次，财务欺诈识别模型通过金融大数据方法对基础财务指标进行风险特征的多维度分析，构建了财务异常指标识别体系，建立了对应财务指标的财务欺诈识别模型；最后，智能企业征信模型基于BBD公司全息画像（HIGGS）系统为工具的风险基金提取方法对企业进行全方位动态指标检测体系，以全量企业数据为基础建立。       来源：《风险管理》杂志2020年第5期   <h2 style="text-align: justify;">二、关于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</h2>       文章《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》从金融科技的大数据思维出发，结合人工智能（AI）中的吉布斯抽样（Gibbs Sampling）算法分享如何建立针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架。 <h4 style="text-align: justify;">（一）基于吉布斯抽样的随机搜索方法——风险特征提取</h4>       袁先智专家指出，非结构化特征的提取首要问题是解决坏样本不够的问题。其次，在介绍工具时，重点介绍了吉布斯算法，并强调使用此方法要注意的两点：第一，在理想上要求有无穷多的坏样本的样本来得出特征结论。若没有足够的坏样本可以用足够有限的部分样本代替，每一个样本中有一个OR值，反推无穷大的样本中，通过aic或者bic的一个标准保证这个样本在标准误差比较两倍的标准误差小于5%。第二，非结构化推断特征推断的时候，传统的统计学的方法用不上，很多国内外的文章用统计学的方法把非结构化的变量当成一个因子放在统计学里面，用统计学的方法会丢掉很多信息。此外，袁先智专家还介绍了支持吉布斯算法的标准，即AIC & BIC，以及CAFÉ体系——刻画欺诈的非结构化特征的高度关联的风险特征提取。 <h4 style="text-align: justify;">（二）关于建立刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</h4>       文章提到，针对 “（财务）欺诈”进行甄别和预防的预警解决方案，至少从下面三个维度进行分析和处理：一是公司本身的财务指标（公司的商务运营），二是公司的董监高（公司的治理框架），三是支持日程管理的内外审计管理和执行功能。袁先智专家通过对完善的治理框架的解读提出，模型的结果是高度关联且有敏感性的，这是一个区间的概念，不是某一个点，且股权结构是影响公司财务欺诈风险的最重要的原因。此外，袁先智专家还表示，内外审计的治理框架和整个运营效率中的许多数据通常是不可得的。如果做一个很好的审计，可以发现作假，但外部审计和内部审计的数据非常有限。因此欺诈公司的欺诈永远存在，公司的好坏和董事会有没有完善的治理框架没有关系。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.11：智能风控——袁先智《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611655309.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611655322.png')), 'userId' => '31', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558918686', 'updatedTime' => '1636597467', 'body' => '      袁先智，数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官。同济大学风险管理研究所金融工程教授、博士生导师，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海和四川“千人计划”项目金融工程和金融科技方面特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国 / 香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。多家学术专业杂志编委。任中国系统工程学会金融系统专业委员会副主任委员等职。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '170', 'name' => '谭胜利', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1504088021e0588401.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/15040882eb26937959.jpg', 'description' => '田仆资产合伙人', 'about' => '田仆资产合伙人。10年以上资本运作、企业财务及并购从业经历，专注于先进制造业、新材料、医药等领域的投资风控、地产基金风控工作；曾任银邦股份（300337）投资总监、九鼎投资（600053）高级投资经理、普华永道高级并购顾问。投资与并购案例包括威唐工业、曙光电缆、诚迈科技、长澳医药、申淇医疗等；复旦大学金融学硕士，中国注册会计师。 ', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '             ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、地产股权基金的发展机遇与风险控制剖析</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）中国房地产开发商发展现状及局限</h4>       2020年三季度三条红线监管持续加强，房地产开发商融资结构调整持续。目前，很多房地产公司都存在着高杠杆的问题。       由于缺乏发达金融市场和全面融资手段，国内地产商主要通过各种形式的负债进行扩张。投资人的资金投资期限短且常常弱化项目投资价值而过于看重交易对手实力（规模、排名），甚至以其过会标准作为投资标准。这使得房地产公司不得不保持高周转率，而这往往会使得其负债率攀升。       在资本结构之外，中国房地产业还存在投资、开发头重脚轻的问题。房地产投资项目理论上应当更着重观察项目的执行或地产管理环节，但在实践中拓地环节往往决定了大多数项目的成败。       大型房地产商的项目管理往往需要十几个人的团队，其整体运行、开发协调则需要更多的人员。正是这种较大的管理规模决定了其只能够做规模大的项目。从去化角度来看，大型房地产开发商如果不在新一线城市的核心位置开发项目，其去化率也会相对较低。拓地能力的不足也是目前中国房地产商遇到的局限之一。 <h4 style="text-align: justify;">（二）中国房地产基金的局限性及发展机遇</h4>       国外地产基金主要分为增强型、核心型和机会型，而国内主要是债权基金（夹层基金）。其往往成为地产商在银行、信托之后的债权融资替代渠道。       中国的房地产基金目前仍是以中后端投资为主，其难以介入具有核心利润的拿地环节。但房地产基金介入拿地环节、获取优质住宅项目的股权，是其未来的发展方向。       经历了近些年的大浪淘沙后，优质的PE、VC脱颖而出，获得了良好的发展机会。同时，其对于资产配置有了更多的需求。房地产股权作为收益相对稳定且有保障的产品，能够有效填补进取型资产的空白。       地产股权基金与企业股权基金在很多方面存在着差异。近年来国内出现了两端分化的投资趋势，基金或投资中早期项目或投资pre-IPO项目。企业股权基金投资期限明显较长，而房地产公司的高周转率使得地产股权基金的投资期限明显较短。       从收益率角度来看，绝大部分企业股权基金内部收益率低于20%，偶尔会出现像阿里、京东等超高收益的项目；而地产股权基金虽然没有超高收益项目，但只要项目选择恰当，其收益率一般不会低于30%。从规模来看，企业股权基金投资的多为中小型实体企业，实力相对较弱；而地产股权基金投资的公司年销售额往往在数十亿以上，资产规模大，交易对手风险较低。 <h4 style="text-align: justify;">（三）房地产基金风险控制探讨</h4>       在房地产行业，融资方式将呈现出多元化态势，债券跟股权转换将是一个发展的趋势。从国外经验来看，在经历了高速增长阶段后，大家会更看重资产的管理能力、运营人的能力等。当前房地产产业已经把运营端、建设端和销售端进行了拆解，房地产基金在其中仅扮演着资金方的角色，这对于很多项目的风险控制有较大益处。从风险管理角度来看，房地产基金要加强流动性管理，提高安全边际，筑造抗风险能力。房地产基金的团队和股权激励要匹配，要实现与资本共同分享成长收益的目标。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-22：投资银行业务、股权投资与风险管理《地产股权基金的发展机遇与风险控制剖析》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、并购业务中的风险控制——尽职调查解读</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）并购重组市场发展情况</h4>       1、发展阶段       2018年下半年以来，随着“激发市场主体活力”“支持民营企业发展”的政策出台，中小微企业直接融资越发受到重视，在系列政策的加持下，国内并购重组市场再次迎来新的发展机遇。存量经济下，并购重组对于公司转型升级、实现高质量发展、抵御风险等提供了重要支撑。       2、驱动因素       并购市场的发展受到两大驱动因素影响：一是在政策层面上，政策面上支持资本市场放开了一些金融工具，因为一些大的并购基本上都需要用金融杠杆，所以更多的金融工具开放后使得并购市场非常活跃。二是放缓的GDP增长，在这样的经济背景下大部分行业都存在一个所谓的存量市场。 <h4 style="text-align: justify;">（二）并购重组中的“商誉” 变“伤誉” </h4>       1、市场情况       商誉的形成主要是因为并购的价格，也就是并购支付的对价超出被并购资产可辨识的净资产。“PB的倍数减去一”基本上就是商誉跟净资产的关系，所以商誉本身可能会比较大。从商业的角度来说，其实商誉是代表了被并购方的无形资产，包括它的盈利能力，包括它的品牌。所以商誉本身变得很大，也是因为这块无形资产的影响。对于商誉而言，会计处理上一直是按照所谓的商誉减值测试。       这主要是指每年对资产重新进行价值评估，包括分析它未来的盈利能力，然后再与它的账面价值做比较，如果存在下降，就要做一些减值。这里面减值限度是以他的原始价值为限，所以最多是清零。       2、商誉暴雷原因分析       （1）跨界整合       商誉暴雷可能有几个方面的原因导致，最常见的原因应该是在业务的整合上面出现了问题。此外，并购方与被并购方在控制权上也可能出现争夺的现象，这肯定是因为事前的分割没有做特别清楚。       （2）经营性减值       还有一些是商业性的因素，比如面临预想不到的一个行业的快速的下降周期，或者新进入者快速洗牌，商誉便会经过经营性的减值。       （3）技术性排雷       除上述原因，还有技术性的原因存在。由于商誉在传统情况下应该做减值测试，而减值测试又涉及到评估，尤其是商誉测算里有很多内容依赖于主观判断。       （4）忽悠式、利益输送       有很多上市公司是依托于先亏损再缓慢盈利的模式，但还有很多公司基本上是忽悠。出于市值管理需要，这些公司会通过蹭热点或并购来实现特殊的商业目的。 <h4 style="text-align: justify;">（三）并购交易尽职调查</h4>       1、尽职调查的目的       并购的商誉其实对并购本身会有极大损失。所以需要想清楚并购过程中我们怎么做去避免这些大的雷，这就需要尽职调查——并购的最重要的一个环节。       2、合规性调查       合规性调查是针对交易双方展开的，其目的是为了满足监管的需要和现状风险排查的需要。其中，监管需要包括法律要求、监管法规要求和行业管理需求等。现状风险排查则主要进行业务模型、盈利模式分析、法律情况调查、财务情况调查、内控审计报告和交易风险排查。       3、协同性调查       协同性调查则主要是在收购方内部展开，其目的是进行业务调查和进行财务影响评估。其中，业务调查的重点则在于双方各项资源整合再利用，能否实现“1+1>2”的协同效应，即怎么样去整合，所以首先需要对自己的业务要非常了解；然后对方的业务要在允许的范围内，在市场上面要有足够多的时间来磨合。       对于财务影响评估，围绕业绩预测的可实现性展开业务与财务的全方位核查是基础，并购成败的财务影响分析及对应的补救措施是保障。       4、人的尽职调查——增强型尽职调查       针对创始人针对核心团队的调研，可以称作增强型尽职调查。要进行增强型尽职调查，需要合法、谨慎且合乎道德要求，有可靠的信息来源以及进行全面的结构化背景调查。增强型尽职调查可带来的具体优势包括：有助于遵守反洗钱、反贿赂和腐败法规，及时获得合并、收购或合资经营的相关信息；信息准确，报告格式条理清晰而且透明，精准识别关键风险问题，包括支持特定合规性要求的专业报告；避免财务损失和监管机构行动风险。       来源：《风险管理》2020年第2期《并购业务中的风险控制——尽职调查解读》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '271', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604991902', 'updatedTime' => '1623121697', 'body' => '      谭胜利，田仆资产合伙人。10年以上资本运作、企业财务及并购从业经历，专注于先进制造业、新材料、医药等领域的投资风控、地产基金风控工作；曾任银邦股份（300337）投资总监、九鼎投资（600053）高级投资经理、普华永道高级并购顾问。投资与并购案例包括威唐工业、曙光电缆、诚迈科技、长澳医药、申淇医疗等；复旦大学金融学硕士，中国注册会计师。  ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '169', 'name' => '孙中心', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/145908cad95d309068.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/145908cd4e32655343.png', 'description' => '东吴证券董事、常务副总裁、首席信息官', 'about' => '东吴证券股份有限公司董事、常务副总裁、首席信息官，历任东吴证券有限责任公司网上交易部总经理、经纪分公司（筹）副总经理、狮山路证券营业部总经理、总裁助理兼苏州新区总部总经理、总裁助理兼苏州分公司总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2>一、注册制对资本市场的意义</h2>       2020年初以来，中国资本市场全力抓好重大改革攻坚，稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，努力办好科创板，支持和鼓励更多“硬科技”企业上市。注册制的施行对于资本市场有以下意义：       改善中国经济正处于转型升级的关键时期，拓展多元化、多层次的融资渠道，服务实体企业尤其是科创型企业的发展变得至关重要。在企业去杠杆的背景下，加大股权直接融资比重不仅可以降低企业债务压力，而且能为企业现金流注入“活水”。国内经济结构转型背景下，持续推动我国资本市场与国际接轨，将有利于引入海外长期资本，为实体企业尤其是科创型企业提供持续、长效及全面的金融服务。   <h2>二、注册制下的监管将更加严格</h2>       2020年6月第十二届陆家嘴金融论坛，易会满代为宣读刘鹤副总理的致辞，其中提到要坚持建制度、不干预、零容忍，加快发展资本市场，要坚持市场化法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基础制度，着力增强交易的便利性、市场的流动性和市场活跃度。致辞还提出要鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系，强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好地保护投资者利益。       注册制改革后，中国资本市场直接融资比例不断提升，市场基础制度不断完善。加快了速度、提高了效率，为企业上升提供了更多的便利。同时，注册制也对中介服务机构提出了更多的要求。在发行过程中，流程变得更加严格规范，处罚措施也将更加严厉。 <h2> </h2> <h2>三、注册制对投行业务的开展提出了更高的要求</h2>       新《证券法》按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善，充分体现了注册制改革的决心与方向。注册制在信息披露机制、新股发行定价机制、中介责任机制方面，对投行业务的承销组织能力、研究定价能力、机构销售能力、业务协作能力等提出了更高的要求。       注册制实行一年多以来，中介服务机构的研究、定价、销售、协作等能力都有了明显的提升。中介机构需要主动对接市场、主动对接业务、主动对接客户。       IPO审核速度加快的同时，过会率也大幅提高。       在国家加大直接融资比重及推进注册制的大背景下，投行业务面临着历史机遇，但也对投行风险管控和精细化管理提出了更高要求。证券公司根据投行业务的特点进行转型升级，完善投行保荐业务全面内控体系，满足证监会对投行内控体系的要求，将是决定从业者能否有效抓住历史机遇的关键因素之一。   <h2>四、注册制下投行业务的风险管控需要精细化管理</h2>       2018年3月，中国证监会颁布《证券公司投资银行类业务内部控制指引》，并于2018年7月起施行。投行内控指引旨在统一行业认识、明确相关要求、加强实践指导。该架构有助于引导券商对投行类业务实施全过程管控，督促各职能部门归位尽责，提高投行类业务风险管控能力。注册制下证券公司应按照投行内控指引要求，落实相关风险管控措施，实现投行业务的精细化管理。       在投行业务的承揽至立项阶段，证券公司要建立事前审查机制，对利益冲突进行审查，加强信息隔离墙管理。整个承揽至立项阶段可以分为项目开始、利益冲突审查、基础调研、初次立项、签订合同等流程。       立项至报送阶段主要分为：尽职调查、质控审查、底稿验收、问核、内核初审、内核会议审议、公司OA审批等流程。尽职调查是目前投行业务的核心，也十分考验投行人员的责任心。项目组须撰写尽职调查工作日志，完整记录尽职调查工作。质量控制部门监督项目组尽职调查工作，检查勤勉尽责情况，进行全流程跟踪联系。质控需验收项目工作底稿，验收通过后出具质量控制报告。现场核查问题未解决、工作底稿未验收通过的，不得申请内核。       报送至发行阶段主要包括：项目申报、监管意见回复、监管机构审核、定价与配售、包销管理等流程。       注册制实施后，后续管理阶段变得更为重要。其可以分为：风险管理职责、风险监测与报告、风险排查与预警、风险化解与处置等过程。       在投行业务管理的过程中，业务人员管理意义重大。证券公司要培养一线业务复合型人才，充实中后台人员力量，加强合规风控考核与问责，引导形成合规文化。       证券公司还要探索金融科技的运用，探寻智能化方向。   <h2>五、关于投行业务的思考</h2>       注册制下，监管机构要进一步明确中介机构的责任边界，压实中介机构责任。投行业务人员存在流动性强的特点，所以证券公司要平衡人员管控和业务发展之间的关系。同时，随着金融科技的发展，投行业务要积极拥抱金融科技，不断提高效率，实现精细化管理。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '270', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604991610', 'updatedTime' => '1636535778', 'body' => '      孙中心，中国国籍，1969 年 5 月出生；硕士。现任东吴证券股份有限公司董事、副总裁。1990 年 8 月至 1994 年 11 月在上海铁路分局苏州电务段工作；1994 年 11 月至 2002 年 4 月历任苏州证券狮山路营业部电脑部经理、总经理助理、网上交易部总经理；2002 年 4 月至 2010 年 5 月历任东吴证券有限责任公司网上交易部总经理、经纪分公司（筹）副总经理、狮山路证券营业部总经理、总裁助理兼苏州新区总部总经理、总裁助理兼苏州分公司总经理；2010 年 5 月至 2012 年 5 月任总裁助理兼苏州分公司总经理；2012 年 5 月至 2018 年 6 月任公司副总裁；2018 年 7 月至今任公司董事、常务副总裁。  ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '84', 'name' => '胡笑容', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-17/174936037663589612.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-17/174936063cfe486550.jpg', 'description' => '摩根大通证券（中国）有限公司首席风险官', 'about' => '外资证券公司首席风险官，曾在中银国际证券和上海国际信托及海外多家金融机构工作。兰州大学哲学系本科，北京大学哲学系硕士，凯斯西储大学MBA和会计硕士。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、证券公司净资本监控体系下的风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）证券公司的风险管理：历史教训</h4>        这样一个历史给了我们很多思考，如不合规的经营、监管的缺失、证券公司经营风险管理体系上的不健全，这些方面我们都有很深刻的教训。 <h4 style="text-align: justify;">（二）资本充足的监管规定</h4>        资本充足的监管规定主要包括两方面：一是建立以净资本为核心的风险控制指标体系，加强证券公司净资本监管；二是像银行计提坏账准备一样，要求证券公司从会计上充分计提交易风险准备金和一般风险准备金，加强资本积累，以期能够吸收市场风险的损失，提高抗风险的能力。 <h4 style="text-align: justify;">（三）净资本监控体系对证券公司风险管理的启示</h4>        首先，从好的方面讲，这种监控体系会使得公司的领导层重视风险管理部门的职能。另外，净资本在外部和内部都有约束力，外部约束主要在业务规模、业务种类、行业地位和股东回报率要求等，内部约束包括对资源配置的影响、对经营决策的影响和经营绩效的影响。 <h4 style="text-align: justify;">（四）证券公司风险管理的路径选择</h4>        第一是传统的授权和资金限额的管理。第二是风险头寸和风险指标体系限额管理。第三是风险偏好和风险承受能力。第四是风险预算。        来源：《风险管理》2011年综合第1期   <h2 style="text-align: justify;">二、利率市场化下的风险管理和创新</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）利率市场化的现实和内涵</h4>        利率市场是多层次的，主要的非市场化的利率有：存款利率上限和贷款利率下限由央行规定的基准利率决定；债券发行的利率不能超过同期银行存款利率上浮的40%；债券发行一级市场有银行间交易商协会规定的指导利率；央行对商业银行再贷款的利率，这是货币政策的一个工具。目前大家主要关注存款利率上限和贷款利率下限。利率的决定方面，大家所熟悉的是无风险利率或国债利率上加上不同资产的风险溢价来形成不同期限资产的利率水平。这种模式是流行的定价方式，但在中国的现实国情下，它是不准确的定价方式，有很大的误导性。 <h4 style="text-align: justify;">（二）利率市场化下金融风险的消长</h4>        利率市场化对金融风险的影响也是两方面：一方面是风险的消除，另一方面是风险的转化。利率市场化和金融创新从本质上降低了金融体系，甚至是经济体整体的风险，使得系统的资金和定价机制更有灵活性。其中我们最值得关注的是流动性风险和操作风险。 <h4 style="text-align: justify;">（三）利率市场化对创新和风险管理的影响</h4>        从利率市场化的影响看，我更关注资金池类业务的风险，它已经是一个正在扩展的现实。资金池业务的风险管理一定要抓住以下几条：每笔负债（或者投资者的不同投资产品）必须要清楚地和相匹配的池内资产构成一一对应，不能有大的错配；内部一定要有详细的现金流的安排；内部要有流动性的储备，资产和负债的错配要严格限制在可承受范围内；外部要建立流动性的支持体系；对资产质量必须逐笔分析，逐笔评估，然后统一评估资产池。        总之，利率市场化会一定程度上降低金融体系的系统风险，并增加资金的流动性和跨市场的套利行为。        来源：《风险管理》2012年第6期   <h2 style="text-align: justify;">三、以金融手段应对冠状病毒疫情冲击的建议</h2>        冠状病毒疫情对中国经济、社会和金融的冲击绝对不可低估。商品、人员、信息、资金的流动停滞放缓会大幅降低经济的增速；经济保持一定的增长速度是中国社会保持动态稳定平衡的要求，当经济增速下降，各种隐藏的问题和矛盾就暴露出来，相互激荡，从实体经济冲击到金融体系，再从金融体系影响到实体经济，和复杂化了的社会问题相交织，形成危险的不断加强的正反馈冲击。现代金融体系的基本“心肺功能”就是信贷机制的正常运转。在危机中，货币的投放方式和信贷的扩张方式是首当其冲被影响的，而控制金融危机的第一步就是维持信贷机制的正常运转。在信贷供给侧，一方面维护和强化现有信贷体系的运转，对大幅削弱了的肺功能上呼吸机和吸氧；另一方面，非常时期要采取非常规措施，为堵塞了的信贷体系做搭桥手术。在信贷需求侧，重要的维度是要从法律和政治上为民营企业确权，尊重民营企业的历史地位和资产安全。从金融机构微观风险管理的角度，保持高度的流动性，保持资产质量，避免高杠杆的资产和行业。以下从信贷的供给方和需求方提出政策建议。对中小微民营企业的流动性救助：可成立一家国家基金，由省级金融办和银保监局联合监督，向有实际业务，运作规范的，经过筛选的融资租赁公司、保理公司、小额贷款公司等公司做利率适当优惠的流动性贷款。对大中型民营企业的流动性救助：采用含有民营企业回购权的可转债方式注资。信贷需求侧的结构性改革方案建议：关于冠状病毒风险冲击下需求侧的应对措施，我们希望国家能充分认识到信贷供需链条中民营企业作为需求方的最大瓶颈来自对产权保护的信心。具体建议是：对民营企业的偷税漏税问题实行大赦，自2020年之前的税收问题既往不咎。        来源：《风险管理》2020年第1期   <h2 style="text-align: justify;">四、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</h2> <h4 style="text-align: justify;">       对完善我国资本市场的启示</h4>        最近一起国货之光咖啡财务造假吸引了大家的目光。说得好一点，市场里不同人的逐利行为造成了市场环境的净化，严肃了资本市场的纪律，维护了市场的公平与正义，大大增加了造假的成本。政府对资本市场红头文件里总是在反复强调这个最终目的，但怎么达到这个光明正大的崇高目标呢？浑水和国货咖啡的事件，也许是一个值得深入总结的经验教训。从资本市场的供给侧方面，能出来几个合法合规的坏人和野蛮人，也许会增加单个公司（比如蟑螂）的风险，但会显著降低资本市场整体的风险和信息披露的规范性。浑水不混，它是吸附剂和净化剂，是搞活资本市场的诀窍。中国资本市场什么时候出现浑水这样的公司，它的生态就活了。        来源：《风险管理》2020年第3期   <h2 style="text-align: justify;">五、证券从业人员风险管理基础知识体系建设</h2> <h4 style="text-align: justify;">       背景与意义</h4>        风险管理的确属于舶来品，现有金融风险管理体系更多的也是参考巴塞尔的体系。但在我们的实际工作中，会存在很多具有中国特色的风险管理问题需要处理，而这恰巧是现有体系所需要提升的地方。        信用风险管理        信用风险与市场风险的边界要界定好，另外，信用风险管理过程中也有一些本土化的事情，一方面，承销业务中是否有信用风险，另一方面，我国的信用风险有两个特色，一个是城投债，另一个是国企，怎么来给他们做信用风险评级，这是一个很大的挑战。 <h4 style="text-align: justify;">       流动性风险管理</h4>        机构不同，流动性风险的表现形式也可能不同。比如，小一点的券商上如果没有足够大的资产负债表而去进行大额承销，甚至硬包销，可能会带来流动性风险。 <h4 style="text-align: justify;">       操作风险和声誉风险管理及其它</h4>        在战略风险方面，要注意资源配置问题。在声誉风险方面，除了大家普遍关注的尽职履职、舆情监测、媒体沟通外，还应该关注研究报告所带来的声誉风险问题。在操作风险方面，近年来像光大、中信、东海、国海等证券公司都发生过相关操作风险事件。这种风险系统外包问题应得到重视，比如是否会出现行业垄断问题，或出现技术问题能否自行解决。此外，数据治理也是一个重点。        来源：《风险管理》2020年第4期   <h2 style="text-align: justify;">六、对中国特色的信用风险分析和管理的思考 </h2>        近观中国金融行业，由于发展快、时间短，理论和工具方面难免有一些缺失。但事实上，今天中国的经济体量已经跃居世界第二，并且经济结构和西方也不一样，因此我们在海外学得的一部分知识在中国市场并不可用，金融领域是这样，社会科学领域尤其如此。现如今，风险管理技术方面的发展掩盖了一个事实，即金融是人类社会活动的一部分，是上层建筑活动的一部分；而信用是人类的伟大创造，是基于人类社会活动广泛的背景和基础，是人类社会活动上层建筑的核心之一。3类主要的信用风险管理工具包括：基础分析、模型分析和大数据分析。在中国做信用风险管理，应该关注以下五个宏观维度的关系：一是国家治理的权力结构。二是货币和信用。三是土地和信用。四是财政和货币的关系。最后是现代货币理论MMT（modern monetary theory）。同时还要认识到中国社会发展的阶段性和这个阶段所呈现出来的特点，尤其是两只手的关系：非常强力的政府有为之手，和看不见的市场之手。        在中国做信用风险，尤其对民营企业的分析要关注以下几个方面：一是实际控制人的尽职调查，包括教育、背景、个性和发家的历史；二是公司的治理，因为民营企业真正的决策、管理机制都是人治理；三是和政府官员之间的关系；四是对多元经营的分析，也就是对关联公司、实际控制人的甚至是尚未浮出水面的公司的分析；五是行业的特点，比如说是重资产的还是轻资产的行业。在中国做信用风险管理，甚至更广义的风险管理，必须从宏观金融审慎的角度考虑问题，必须从国家金融安全的系统性层面考虑风险，这是由中国特色的运营方式来决定的。        来源：《风险管理》2020年第6期  ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609747392.png')), 'userId' => '176', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601199300', 'updatedTime' => '1637113635', 'body' => '      胡笑容，外资证券公司首席风险官，曾在中银国际证券和上海国际信托及海外多家金融机构工作。兰州大学哲学系本科，北京大学哲学系硕士，凯斯西储大学MBA和会计硕士。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '88', 'name' => '曾宪岩', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-04/172929966f0c782195.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-04/1729299be8c5397475.jpg', 'description' => '中国农业银行云南省分行副行长', 'about' => '中国农业银行云南省分行副行长，曾任农总行公司业务部副总经理、普惠金融事业部副总经理。在信贷管理、小微金融等领域履历比较丰富。公开发表各类专业文章50余篇。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2018，《中国商业银行竞争力报告》，中国金融出版社 <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2020，运用区块链技术提高商业银行数字化金融服务水平的思考，《农银学刊》第2期 2018，西北地区大型商业银行小微金融可持续发展模式探索，《中国银行业》第12期 2018，新形势下商业银行小微企业金融业务转型发展研究，《农村金融研究》第9期 2018，<a href="https://www.yunzhan365.com/88789553.html">新金融下的人才培训</a>，《金融时报》6月25日 2017，百年银行危机的背后——《钱商》透出的启示，《中国银行业》第11期 2017，<a href="https://www.yunzhan365.com/86606201.html">践行普惠金融需要人文精神</a>，《中国城乡金融报》第7期 2017，基于金融排斥视角的大型商业银行小微企业金融服务策略研究，《村金融研究》第2期 2016，千家小微企业调查:融资难题成因复杂需银政企合力破解，《中国银行业》第12期 2016，小微融资与金融结构改革，《中国金融》第12期 2014，多重目标平衡下的小微金融，《农村金融研究》第9期 2014，<a href="https://www.yunzhan365.com/86144988.html">多重目标、资产组合和小微金融</a>，《中国城乡金融报》第8期 2014，<a href="https://www.yunzhan365.com/82591036.html">合理引导市场预期增强可持续发展力</a>，《中国城乡金融报》 2014，我国小微企业金融服务的考核评价——美国CRA实施考核评价的一些启示，《西部金融》第1期 2013，<a href="https://www.yunzhan365.com/13554951.html">美国CRA实施考核评价的启示</a>，《金融时报》第11期 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/13394874.html">对建立商业银行退出制度的探讨</a>，《中国城乡金融报》第12期 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/62471218.html">资产支持票据开闸:商业银行的机遇与风险</a>，《中国城乡金融报》第8期 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/50347751.html">服务有效性考量商业银行</a>，《中国城乡金融报》第3期 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/64749485.html">从持有到期走向市场交易</a>，《中国城乡金融报》第9期 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/28793053.html">关于实现贷款市场交易的探讨</a>，《农村金融研究》第9期 2002，<a href="https://www.yunzhan365.com/12904254.html">银行持股——解决集团性企业信息不对称的根本途径</a>，《湖北农村金融研究》 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/60516565.html">对当前不良贷款监管工作中所涉及几个问题的思考</a>，《湖北农村金融研究》 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/82946153.html">人而无信不知其可——漫谈我国个人信用制度的建设</a>，《湖北农村金融研究》 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 align="justify">一、对线上零售贷款风险防控的挑战的分析</h2>       曾宪岩先生在文章《商业银行线上零售贷款风险防控策略》中对线上零售贷款风险防控所面临的挑战做出了精辟的分析。他指出首先是发展与风控之间的矛盾。强调发展最终的目的是在两者之间寻求平衡。但是两者永远是对矛盾体，要发展必须放宽经营条件，而放宽经营条件风险就会上升。放宽政治、经济、文化，无论是从借款对象、金额还是期限来讲，都会提高风险的可能。二是息差收窄。充分竞争的结果体现在价格上，从成本端和收益端两边挤压，最后导致息差收窄，收益降低。三是竞争激烈，在线上零售贷款的领域，除了个别许可之外，很多场景的设计里都可以切入这样的功能。尤其是现在要降低宏观杠杆率，导致正规的传统企业贷款需求日益下降，但很多金融机构要发展业务，就纷纷进军零售领域。所以零售领域线上贷款的竞争其实是越来越激烈。四是监管趋严。《商业银行互联网贷款暂行办法》颁布后，相对原来野蛮生长的时代更加严格和规范。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.1：信用分析和评级技术发展与应用——《商业银行线上零售贷款风险防控策略》   <h2 align="justify">二、对个人线上信贷业务快速发展原因的分析</h2>       在文章《商业银行个人线上信贷业务探讨》中，他认为个人线上贷款业务之所以发展得如此迅猛，从外部看，有其深厚的时代背景，它是我国金融发展到一定阶段顺理成章的产物。从客户需求的角度，众所周知商业银行是嫌贫爱富的，但是自从国家大力发展普惠金融后，大家普遍认为金融需求是一种权利，前两年诺贝尔经济学奖得主将普惠金融上升到民主权力，获得金融服务是一项平等权利。所以，国家在补短板的过程中把不协调的薄弱环节补上来，发展个人线上信贷业务。从外部环境来看，数字经济、信息化社会也是个人线上信贷业务发展的催化剂。目前数字化水平飞速发展，无科技不金融，不管是创新一个产品、业务还是流程，如果不考虑数字化转型的需求，那它一定是不适应当前社会需要的。从技术支持的角度，互联网和物联网的兴起将来会使个人线上信贷业务大大扩容。试想，为什么现在不能做大型法人线上贷款业务？是因为信息不对称。但是如果我们身处万物互联的时代，工业物联网和互联网发展起来，那么企业每一项业务都可以翻译成数据，通过云计算立即翻译成银行需要的信息。如果有了信息支持，那么贸易融资、固定资产贷款等都是可以做的。在同业竞争方面，未来物联网时代给个人线上信贷业务提供了更广阔的空间。商业银行个人线上信贷业务近几年发展迅猛，某种程度上是数字化转型倒逼的结果。金融科技公司如支付宝已经占据了小额支付90%的市场，曾几何时，蚂蚁金服、微众银行做的个人信贷业务客户量超过了五大国有商业银行之和。       来源：2020TGES系列论坛-07：投资银行业务、私募投资与风险管理（0822-0823）——《商业银行个人线上信贷业务探讨》   <h2 align="justify">三、对融资难题的原因的分析</h2>       在论文《小微融资与金融结构改革》（2016）中，他认为信贷供给的结构不合理，是小微企业融资难的重要成因。2016年前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，其中住户部门贷款增加就达4.72万亿元，占46.46%，比上年同期（30.3%）上升16.16个百分点，新增贷款过多进入到房地产相关行业，对小微企业贷款形成挤出效应。即便是投向小微企业的银行贷款，也有很多是单户贷款金额很大，实际规模不小，由于人数较少而划为小微企业的非典型小微企业，因此小微贷款数据的反映比社会对小微企业融资难题的感知更为乐观。此外，商事制度改革激发了大众创新创业的热情，小微企业呈现井喷式增长，进一步加剧了“融资难”矛盾。2015年末全国小型与微型企业（不含个体工商户）达1500万户，比2014年末增长12%，而2015年全年小型与微型贷款累计发放户数（全金融机构合计）约为140万户，比2014年减少8.6万户，减少5.71%；小微企业户均贷款1579万元，比年初增加299万元，增长近四分之一。换言之，小微企业总量在快速增加，而获得贷款的小微企业数量在减少；同时，新增信贷更多地向规模较大的小微企业（往往是存量客户）集中，对于真正新创的小微企业支持较少。直接融资方面，小微企业微乎其微。小微企业最适合于股权融资，因为股权融资最大的优势是成本低、周期长。但是，中国股权融资市场的痼疾，使得大量的小微企业被排斥在外。2015年非金融企业境内债券和股票合计融资3.7万亿元，比2014年多8324亿元，但小微企业债券融资还只是处于零星试点阶段，金额很小，小微企业在上市公司中更是寥寥无几；即便是以中小企业为主的“新三板”，到2015年末挂牌企业达5129家（目前已突破9000家，是沪深两地上市公司数量的3倍多），但2015年全年融资金额只有1216亿元，只占非金融企业境内股票融资金额的16%。       来源：《中国金融》2016年第24期，《小微融资与金融结构改革》   <h2 align="justify">四、对发展小微金融模式的分析</h2>       在论文《西北地区大型商业银行小微金融可持续发展模式探索》（2018）中，他将小微金融分成了四种发展模式：       一是政府增信模式。目前各地政府部门都高度重视解决民营企业、小微企业融资问题，拿出财政资金及其他相关资源，积极支持商业银行开展民营、小微企业信贷业务。目前常见的政府财政引导资金有贷款风险补偿资金、财政贴息资金、产业引导基金、政策性担保、政策性保险、续贷周转基金。       二是产业集群模式。随着经济的发展，西北地区逐步形成一大批小微企业集群，主要包括以下几类：一是省会城市和省内主要城市的优质小微企业集群；二是以各类高新区、开发区、科技园、产业园等园区为载体的科技型、创新型、创业型优质小微企业集群；三是优质商圈和龙头专业市场的小微企业集群；四是部分县域的特色产业小微企业集群。       三是互联网小额贷款模式。金融科技是打破传统小微信贷业务信息不对称、风险高、成本高桎梏的最有效手段。近年来，大型商业银行按照零售化经营思路，综合运用大数据、信息技术、人工智能等金融科技，推出了基于房贷、纳税等不同金融模型的互联网小额贷款产品。       四是供应链金融模式。目前，大型商业银行利用大中型客户多、网点网络覆盖广的优势，将供应链融资作为发展小微金融业务的重点。供应链融资是依托于供应链核心企业信用，根据供应链中企业的交易关系和行业特点、基于货权及现金流为供应链中的上下游企业提供融资的一种模式，可以极大解决小微企业缺抵押、缺担保的问题，有效降低小微企业、民营企业贷款的信用风险。       来源：《中国银行业》2018年第12期，《西北地区大型商业银行小微金融可持续发展模式探索》   <h2 align="justify">五、对我国小微企业金融服务水平考核评价的分析</h2>       在文章《我国小微企业金融服务的考核评价——美国CRA实施考核评价的一些启示》（2014）中，他针砭时弊地对我国小微企业金融服务的发展提出了建议：       一是完善小微企业金融服务监管数据的系统支持和共享机制。目前，我国有关支持小微企业发展的政策措施分布于工业和信息化部、财政部、科技部、人民银行、银监会、证监会等各部委，数据“孤岛”现象较为明显：一是部分支持政策措施没有专门的考核评价制度，监管部门没有对相关数据进行规范，数据的可靠性和稳定性无法保证；二是针对小微企业金融服务的监管涉及多个部门或机构，机构之间缺乏系统协调机制，无法对监管数据进行统一规定。       二是建立分区域的小微企业金融服务考核评价机制。我国各地区经济发展水平差异明显，金融机构自身情况不一，需要分析当地经济发展情况以及小微企业合理的资金需求，建立分区域的考核评价机制。一是根据各地人口、自然、经济发展的特点，评估各地小微企业金融服务的需求，严格小微企业区域服务职责，定期考核金融机构满足辖区小微企业合理资金需求的状况。二是在监管指标的选择上既要选择具有共性的综合指标，也要考虑各区域在经济结构、自然条件方面的差异，制定能反映各地小微企业金融服务的特性指标。三是考核评价内容要避免僵硬的数量约束，减少固定量化的指标，要在尊重市场的原则下，针对不同区域的金融机构采用不同程度的约束机制，区别对待，灵活现实地提高小微企业金融服务水平。       三是根据被监管机构规模，分类制定考核评价内容。目前我国参与小微企业金融服务的机构既有四大商业银行，又有股份制银行，也有规模较小、业务范围较窄的农村合作金融机构、村镇银行、小额贷款公司、典当公司等，应分类制定小微企业金融服务考核评价内容。       来源：《西部金融》2014年第1期，《我国小微企业金融服务的考核评价——美国CRA实施考核评价的一些启示》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609737433.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609737488.jpg')), 'userId' => '187', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604482234', 'updatedTime' => '1636515191', 'body' => '      曾宪岩，中国农业银行云南省分行副行长，曾任农总行公司业务部副总经理、普惠金融事业部副总经理。在信贷管理、小微金融等领域履历比较丰富。公开发表各类专业文章50余篇。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '286', 'name' => '冬丽华', 'thumb' => 'public://expert/2021/12-13/10322590d374142629.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2021/12-13/103225949ab1124537.jpg', 'description' => '金石投资合规风控负责人', 'about' => '金石投资合规风控负责人。本科毕业于香港中文大学，研究生毕业于加州大学圣克鲁斯分校，曾在汇丰银行美国、通用金融公司、美国第一资本、中信证券等金融机构任职，具有丰富的投行和投资经验。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '     ', 'attachachieve' => '     ', 'viewpoint' => '     ', 'elegant' => array(), 'userId' => '1223', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1639362759', 'updatedTime' => '1639652720', 'body' => '      冬丽华，金石投资合规风控负责人。本科毕业于香港中文大学，研究生毕业于加州大学圣克鲁斯分校，曾在汇丰银行美国、通用金融公司、美国第一资本、中信证券等金融机构任职，具有丰富的投行和投资经验。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '40', 'name' => '俞勇', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/170102e275c0413462.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/170103f40ac7350213.jpg', 'description' => '中国农业再保险公司高管，前粤财控股首席风险官', 'about' => '前粤财控股首席风险官。经济学博士。先后在美国摩根大通银行、美国运通公司等从事新资本协议、风险管理、金融衍生品交易与定价模型等工作，曾担任恒丰银行总行首席风险官、平安银行总行风险管理部兼新资本协议办公室总经理、银监会银行监管二部处长等职。拥有丰富全面的国际与国内金融机构经营管理工作经验。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '98', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> 2021，<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/4JirEE2R18t0CXhXBjizdA">把握风险，赢得未来：对债券投资与现金管理业务的思考</a>，《当代金融家》，第6期 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gwew/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">中国反洗钱工作的重要进展与新形势</a>，《当代金融家》，第7期 2019，金融科技与风险管理，《上海金融》，第6期 2019，回望危机：信用衍生品的功能、风险与启示，《金融博览》，第5期 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/kwle/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融机构非零售信用风险量化管理之道（四）</a>，《当代金融家》，第5期 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zovw/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融机构非零售信用风险量化管理之道（三）</a>，《当代金融家》，第4期 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lqhg/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融控股公司风险管理:监管变革与能力提升</a>，《清华金融评论》，第3期 2019，构建金融控股公司全面风险管理体系，《中国证券报》，3月5日 2019，进一步深化对衍生品的认识，《金融时报》，2月13日 2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/staj/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融控股公司监管体系转型</a>，《中国金融》，第1期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/fxue/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">缓急相摩，聚散以成：金融控股公司全面风险管理体系建设（上）</a>，《当代金融家》，第11期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/cnnz/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">未来，将又何去何从：金融控股公司的发展与转型</a>，《当代金融家》，第8期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/awly/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融危机再回首：风险管理应汲取的教训，</a>《当代金融家》，第8期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/jcpa/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">往者不可谏，来者犹可追：金融机构集中度风险管理（下）</a>，《当代金融家》，第7 期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lcax/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">往者不可谏，来者犹可追：金融机构集中度风险管理（上）</a>，《当代金融家》，第6 期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/rcjy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">加强金融机构合规体系建设，提升防范化解金融风险能力</a>，《当代金融家》，第5期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/viqp/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">推进我国金融业综合经营</a>，《中国金融》，第9期 2018，金融科技在业务场景和风险管理中的应用，《当代金融家》，第4期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zynx/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">商业银行支持实体经济风险管控重点</a>，《新理财》，第3期 2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gzge/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">过去未去未来已来系统反思金融危机十年</a>，《当代金融家》，第1期 2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yxur/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融危机十年：回望与前瞻</a>，《当代金融家》，第12期 2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/jgep/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">粤港澳大湾区：金融机遇和风险之辨</a>，《当代金融家》，第11期 2017，取势、明道、优术：金融机构投融资风险防控能力，《当代金融家》，第10期 2017，洪荒之力-金融创新推动经济发展方式转变《当代金融家》，第9期 2017，无声而生，能长且久：金融控股公司的并表管理（下），《当代金融家》，第8期 2017，无声而生，能长且久：金融控股公司的并表管理（上），《当代金融家》，第7期 2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yfqm/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">综合金融集团风险管理之基石一一投资产品风险分级</a>，《银行家》，第5期 2017，治本抓源金融机构套期保值的制度安排（上），《当代金融家》，第5期 2017，知易行难：金融机构之产品风险管理逻辑，《当代金融家》，第4期 2017，银行账户利率风险管理之道（下），《当代金融家》，第3期 2017，银行账户利率风险管理之道（中），《当代金融家》，第2期 2017，银行账户利率风险管理之道（上），《当代金融家》，第1期 2016，金融控股集团的阿喀琉斯之踵:关联交易内部控制及监测（下），《当代金融家》，第12期 2016，金融控股集团的阿喀琉斯之踵:关联交易内部控制及监测（上），《当代金融家》，第11期 2016，求木之长必固其根：新常态下的金融机构资产风险管理，《当代金融家》，第9期 2016，大音希声，大象无形：授信后管理为商业银行带来财富（下），《当代金融家》，第8期 2016，大音希声，大象无形：授信后管理为商业银行带来财富（上），《当代金融家》，第7期 2016，建设稳健的综合金融集团风控管理体系，《银行家》，第4期 2016，法兴银行弊案前后一一警惕无处不在的商业银行操作风险，《当代金融家》，第2期 2015，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（三），《当代金融家》，第12期 2015，大数据与银行风险管理革命，《当代金融家》，第12期 2015，摩根大通银行的公司治理，《当代金融家》，第8期 2015，信用风险量化模型建设和管理技术，《中国征信》，第8期 2015，从“干了再算”到“算了再干” 一一谈一谈风险量化模型，《当代金融家》，第7期 2015，全面风险管理与新资本协议实施，《中国征信》，第5期 2015，在上市的风口内控体系先搭好——中小商业银行上市前要考虑的关键环节，《当代金融家》，第4期 2015，上医治未病之病一一商业银行内部规章制度的合规问题，《当代金融家》，第3期 2015，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（二），《当代金融家》，第1期 2014，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（一），《当代金融家》，第12期 2014，警觉与自觉:管好银行的重大风险，《当代金融家》，第11期 2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/wqwv/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">迎接利率市场化挑战构建有效的银行产品定价体系</a>，《西部金融》，第11期 2014，美国是怎么处置问题银行的，《当代金融家》，第10期 2014，银行产品定价是一项复杂而系统的工程一一以客户关系定价为视角，《当代金融家》，第9期 2014，利率市场化与商业银行资产负债管理，《当代金融家》，第8期 2014，有多大本事就干多少事一一商业银行风险偏好实践分析，《当代金融家》，第7期 2014，微妙变化正发生一一互联网金融开始冲击银行利润的最大源头，《当代金融家》，第7期 2014，商业银行流动性风险管理之道，《当代金融家》，第6期 2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vtii/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">商业银行流动性风险管理体系及其发展状况</a>，《西部金融》，第6期 2014，商业银行资本供给、分配管理体系及其应用，《当代金融家》，第4期 2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/tfcy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">巴塞尔资本协议Ⅳ:从迷雾中走来</a>，《西部金融》，第4期 2014，通往巴塞尔资本协议Ⅳ的路径，《当代金融家》，第2期 2013，商业银行公司治理：新一轮银行改革的关键之棋，《当代金融家》，第10期 2013，巴塞尔新资本协议时代的金融机构信贷管理，《中国征信》，第5期 2013，加强商业银行债券业务风险管理，《银行家》，第2期 2012，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vunj/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">人民币CDS产品的定价及其在商业银行中的应用现状</a>，《风险管理》，第6期 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/86488796.html">银行需练合规“内功”</a>，《中国外汇》，第6期 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/94874424.html">“资产收益权”的法律性质及其信托产品的法律风险探讨</a>，《金融时报》，12月19 日 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/75989992.html">城市商业银行跨地区经营:模式、动因与风险</a>，《银行家》，第11期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于金融控股公司风险管控</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）金融控股公司风险及其管控的特征</h4>       金融控股公司风险管控能力的提升需要外部监管和内部管控的共同作用、形成体系化合力。但长期以来，这方面存在两个典型的困境。困境之一是金融分业监管框架下的套利空间。困境之二是金融控股公司自身风险管理能力不足。目前国际上的金融控股公司经营模式主要有三种，按风险管控方面的特点及监管难易度有所不同。一是纯金融控股型，即控股公司不经营具体业务，仅作为股东对控股子公司行使管理职能；子公司独立经营、独立核算，接受所属监管部门的监管。二是交叉持股型，即银行控股保险，或保险控股银行，母子公司均有金融牌照，母公司经营具体业务，并对子公司进行管理。三是产融结合型，即产业资本控股金融机构，控股公司经营实业。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融控股公司风险管控体系的构建</h4>       总体来说，金融控股公司需要在资本约束理念下，坚持风险与业务发展相协调、风险与收益相匹配的基本原则，推动从单一风险管理向全面风险管理、从控制风险向主动经营与管理风险、从资产负债管理向资本管理、从简单关注风险指标向全过程风险管理、从经验定性管理向定性与定量管理结合、从静态创利和不良考核向动态风险调整后收益考核等一系列转变。 <h4 style="text-align: justify;">（三）金融科技驱动的金融控股公司风险管控升级</h4>       在大数据时代，金融控股公司的风险管控需要更加重视对数据的积累、管理和开发，提高从数据中识别风险、运用大数据技术管控风险的能力。目前金融科技的四大代表性技术在风险管理场景下的应用深度有所差异，侧重领域也各有不同，且存在一些交叉。云计算技术为海量数据的运算能力和速度提升带来了突破；大数据风控技术主要应用于互联网金融的信用风险管理领域，解决的是信息不对称问题；人工智能风控技术是在大数据技术的基础上，主要解决风控模型优化的问题；区块链技术主要应用于支付清算等操作风险管理中的技术安全领域。       来源：《风险管理》2019年第1辑   <h2 style="text-align: justify;">二、关于商业银行如何进行重大风险识别与评估</h2>       新资本协议提出了以风险量化和资本管理为核心的三大支柱，对以三大风险为主的重要风险类型提出了详细的管理要求，为全面风险管理框架奠定了一个开放式的平台、实现路径和具体的方法。 <h4 style="text-align: justify;">（一）重大风险识别与评估的意义与范围</h4>       重大风险识别与评估工作在满足内部资本充足评估程序（ICAAP）监管要求的同时，能够进一步提升银行内部管理水平。重大风险识别与评估工作涵盖三部分内容：风险的分类、定义与识别，第二支柱风险的评估，以及分析风险评估结果。 <h4 style="text-align: justify;">（二）重大风险识别方法</h4>       重大风险识别的管理流程包括风险分类与定义、风险全面识别、重大风险认定、持续重检更新四个步骤。风险分类与定义分析根据相关监管指引文件与行业实践进行，同时结合银行的风险轮廓进一步明确。风险全面识别由风险管理部门统筹组织并与各业务条线的专家完成，采用自下而上和组合层面两种方式对不同风险进行识别。重大风险认定需要建立重大风险认定标准，从风险事件发生可能性和影响程度两个角度判断哪些风险是重大风险。持续重检更新每年由风险团队和业务专家完成，基于内外部环境的变化对新的风险因素进行识别，并对已识别的风险进行再评价。 <h4 style="text-align: justify;">（三）重大风险评估方法</h4>       重大风险评估框架首先应区分风险是否可以量化，若可量化，应进行风险状况定量计量和管理情况定性评估，从而得出评估结论；若不可量化，应进行风险状况定性计量和管理情况定性评估，得出评估结论。其中管理情况定性评估又包括管理机制健全性和执行有效性评估两方面。重大风险评估工作步骤包括：①设计风险评估模板；②讨论确定模板指标及权重；③收集相关数据、信息及资料；④根据相关信息填写评估模板；⑤讨论确定风险评估结果；⑥撰写重大风险评估报告；⑦审阅重大风险评估报告；⑧确认重大风险评估报告。对风险状况的量化评估：选取关键风险指标，从指标阈值、与往年比较、与同业比较等方面进行分析，赋予相应的权重及分数，得出风险状况评估结果。与评估可量化的重大风险相比，评估不可量化重大风险对风险状况的评估无法根据量化指标进行，改进方案之一是从风险来源分析入手，评估银行风险发生的可能性及影响大小，并赋予相应的权重及分数。       来源：《风险管理》2014年第4辑   <h2 style="text-align: justify;">三、关于疫情下的固定收益业务投资与风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）信用债环境的变化</h4>       永煤等违约事件对于市场的冲击主要是市场担心风险传染和系统性风险。监管部门强调提高政治站位、督促各类主体履行责任，建立良好的地方金融生态和信用环境，确立‘信用’债市的重要地位。从事后回顾来看，金融委定调后，走势低迷的债市信心得以明显提振。在这个大环境下，我的思考是市场面临的压力可能还是会逐渐增大，不会减少，特别是来自监管层的。 <h4 style="text-align: justify;">（二）信用利差的定价依据及其隐忧</h4>       第一是中美债券发行人的资质比较。第二是我国债券发行人资质的主体属性对比。平均而言，央企的信用利差明显低于地方国企和其他所有制企业。在新形势下，我们应该如何根据这些信息来研判市场是一个问题。我的判断是：第一，从中短期来看，信用利差趋向合理化。中美利差对比来看，美国投机级的BB有接近500bp的利差，我国对于信用利差的定价仍然偏低。第二，高等级信用风险存在隐忧。国企等债券发行人资质恶化，但市场定价缺乏对其中信用风险的定价，更多的是对其背后隐性担保的信念。 <h4 style="text-align: justify;">（三）评级市场的规范化</h4>       从总体来看，我个人觉得如果我们在评级方面应该强化信息披露机制、规范市场秩序。前者包括两个内容，一是规范评级过程，即保持评级结果一致性，加大评级流程的透明度。二是扩大评级机构信息披露范围，包括强化备案和跟踪报告、强化工作底稿规范、对评级模型和最终结果的差异进行披露等。后者则涵盖许多工作，如加强评级机构客观性和独立性，加强对级别买卖、利益冲突等问题的预防和监督等。 <h4 style="text-align: justify;">（四）固定收益业务风险管理</h4>       固定收益业务风险管理必须关注的问题，一是业务边界的语境和语义问题，二是业务管理问题，三是风险认知差异问题，四是投入与发展的匹配问题。       流动性风险关注因素，一是压力测试，二是估值偏离，三是客户结构和交易能力。       信用风险关注因素，一是信用分析团队的建设，二是信用风险不能杜绝，三是纪律。       合规风险关注因素，一是交易价格监控体系的客观合理性，二是系统集成能力，三是告知投资交易团队监控体系的目标指标和关注点。       固定收益业务风险管理面临的难题，第一是投资业绩与风险管理标准问题，第二是风险标准不能够有特权，第三是业务边界重叠和管理效率。 <h4 style="text-align: justify;">（五）固定收益业务风险管理热点分析</h4>       一是杠杆水平是否合理，我个人认为目前债券市场的杠杆水平总体是处在合理范围，但存在结构差异。二是杠杆是否一定存在风险，这是不一定的。三是基金的合理杠杆水平问题。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛——俞勇《疫情下的固定收益业务投资与风险管理》演讲文稿整理   ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1563255423.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255433.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255440.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255448.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563268145.jpg')), 'userId' => '22', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558707339', 'updatedTime' => '1636596891', 'body' => '      俞勇，经济学博士，前粤财投资控股首席风险官、粤财大湾区金融研究院执行院长，中国人民大学兼职教授、中国政法大学研究员、北京大学风险管理研究中心学术委员会委员、清华大学经济管理学院研究生校外导师；先后在美国摩根大通银行、美国运通公司等从事新资本协议、战略规划、风险管理、证券投资、金融衍生品交易与定价模型、金融科技和信息安全等工作，曾任恒丰银行总行首席风险官、平安银行总行风险管理部兼新资本协议办公室总经理、中国银行业监督管理委员会监管二部处长，摩根大通银行董事总经理等，参与起草《商业银行资本管理办法》等中国银行业监管法规文件，在国内外发表中英文学术论文近百篇，具有全面的国际金融机构和国内金融机构经营管理工作经验。       在中国人民大学和厦门大学毕业出国后，俞勇教授读了硕士和博士，根据自己的爱好选择了资产定价的方向。毕业后他去了美国第一银行，做财务分析方向的工作，通过财务分析来了解市场和客户，同时帮助高管对投资融资做决策。后去了华尔街，做小微企业和零售方向的工作，根据客户消费数据分析客户的还款能力和违约风险。之后到摩根大通，做到MD的位置，在那里对全面风险管理进行了更深入的研究。       在2007年金融危机爆发后，欧美经济金融受到了影响，俞勇教授毅然决定将国外学到的金融风险方面的知识引进到中国。他加入中国银行业监督管理委员会，参与制定了商业银行相关的系列监管办法。后调任平安银行总行（原深圳发展银行）任风险管理部兼新资本协议实施办公室总经理，提出了金融控股集团的金融风险管理策略。2014担任恒丰银行总行首席风险官，管理整个银行全面风险工作。两年后，恒丰银行在全国股份银行的风险管理能力排名第三。在此之后，2017年，俞教授受聘为粤财投资控股公司首席风险官，负责集团全面风险管理工作。俞勇教授从进入风险管理行业，从开始到国外深造，经过政府监管部门和金融机构磨砺，始终认为全面风险管理对于金融集团布局以及整体战略非常重要，风险管理短期效果不明显，长期来看则是一个金融机构的生命线。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '58', 'name' => '王朋龙', 'thumb' => 'public://expert/2021/01-13/0945575dea35545520.png', 'originalThumb' => 'public://article/2021/01-13/094558629176780302.png', 'description' => '工银金融资产投资公司风险合规部执行总经理', 'about' => '工银金融资产投资公司风险合规部执行总经理，先后毕业于中国人民大学信息学院、清华大学公共管理学院，获工学学士学位、管理学硕士学位。历任中国工商银行总行风险管理部高级经理、哈尔滨银行风险总监。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '         ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、风险AIC全面风险管理体系的实践和探索</h2> <h4 style="text-align: justify;">    （一）AIC情况简介</h4>       AIC是指金融资产投资管理公司，其与传统的AMC存在着明显的区别。AIC是商业银行特有的牌照，该牌照使得其能够从事股权业务，从而打破了只能从事传统信贷业务的局限。AIC与传统私募股权存在一定区别，其入股资金需要偿还标的资产的一些债务。       虽然注册制改革带动了直接融资的发展，但是私募股权生存仍十分艰难。       据统计，如果私募股权单独投资于某个企业，那么其损失概率为42%左右。所以，基金必须进行组合式管理来实现收益跟损失的平滑。风险可以从类型上进行分类，也可以从投资流程上进行分类。私募股权的风险管理体系搭建的方法是一个值得思考的问题。虽然私募股权面临着赛道选择、募资困难等问题，但是其整个风险管理体系应该有相应的脉络来处理这些问题。这就是商业银行中所常用的：全面风险管理。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）全面风险管理的基本概念</h4>       全面风险管理是美国COSO委员会下属的发起人委员会首先提出的概念。全面风险管理本质的理念是实现价值创造和战略实现。 <h4 style="text-align: justify;">    （三）AIC的全面风险管理</h4>       AIC要进行全面风险管理，就应当按照全面风险管理体系的框架，确定相应的战略定位。AIC作为特殊的私募股权投资机构，其资金使用有一定约束，即其必须用于债务的压降。市场化债转股本质上是一种逆周期调节工具，既要短期降低企业杠杆率、降低流动性风险，防止发生系统性金融风险；又要立足长期改进公司治理，助推完善现代企业制度，提高企业效率。       AIC最核心定位就是降低杠杆率。中国有着很大的降杠杆和维系金融系统稳定的压力。中国很多低效率的企业，其杠杆率很高，给整体金融系统稳定带来很大的压力。       传统行业客户对市场化债转股的内生需求仍然强烈。部分传统行业企业财务杠杆水平高、融资利率高，但资产收益率很低。       AIC另一个重要的战略作用就是服务新经济。2020年5月，党中央提出打通生产、分配、流通各个环节，逐步形成以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在中美贸易战背景下，中国部分受限的、轻资产行业的企业资产负债率较低，传统的债务融资难以满足其需要，这时股权融资能够更好的服务这类企业。所以，AIC在服务于传统经济的同时也能够很好的服务于新经济。       AIC的全面风险管理框架需要结合其服务供给侧结构性改革和服务新经济两个战略定位，立足于其作为债转股实施机构、集团一级子公司、独立法人主体的定位，服务于战略目标、经营目标、合规目标、报告目标。       风险治理架构的关键是治理，而治理的核心就是规则。有效的风险治理架构、专业的人才队伍是实现全面风险管理目标的组织保证。       AIC实现全面风险管理，要建立起基于行业研究的风险偏好、限额指标体系。根据不同风险类型，指标可以大致分为十类：总量和结构指标、资本管理与经济效益指标、价值投资指标、估值指标、信用风险指标、集中度风险指标、操作风险及声誉风险指标、流动性风险指标、市场风险指标，并表风险指标。       AIC进行行业选择时，可以通过行业研究得到相应的结果，进而将其落脚到相应的指标上。AIC可以通过更长的周期来进行行业的选择，然后把选择的结果通过指标的形式传导至风险管理的约束中。       AIC在进行全面风险管理时，要实现进募投管退全流程风险管理。“进”就是要统筹考虑“客户选择、募资方案、退出方案”三个方面的因素，“三位一体”严把项目入口关。“募”要求对投资者合格性、杠杆水平、期限匹配、募资操作、防范内幕交易等做出规定。“投”是要求严格执行国家政策导向和公司风险偏好，识别造假和欺诈行为；强化投资标的治理结构、治理能力、核心竞争力、战略发展能力以及成长性分析。“管”要求建立工作台账，按季撰写存续期管理报告、盯市舆情监测报告；以资产增减值为核心，开展全口径资产质量分类，对风险隐患或苗头项目开展大户会诊。企业在快速变化时期，其整体运营、发展战略等会随着环境的变化而不断调整。只有不断对其赋能，才能够使得企业保持生命力，而这也是私募股权的精髓所在。“退”是要求建立退出方案动态评估机制，促进资产保值增值和安全退出。       AIC应针对其面临的风险类型，合理评估其风险水平，实现专业风险管理。这里要求AIC对信用风险、市场风险、操作风险、法律风险等主要风险类型实现全面化的管理。 <h4 style="text-align: justify;">    （四）AIC的全面风险管理实践</h4>       在风险管理过程中，公司要立足公司经营战略开展风险管理，要跳出风险看风险。       全面风险管理要跳出私募股权机构本身，坚守金融本质，实现宏观中观微观联动。       全面风险管理治理体系能否有效制衡、制度能否落地，关键在于风险文化。       来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-22：投资银行业务、股权投资与风险管理《风险AIC全面风险管理体系的实践和探索》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、市场化债转股的股权估值管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">    （一）准确认识市场化债转股</h4>       股和债的偿还次序、预期收益、承担风险存在差异。从股权和债权的基本的概念上来讲，因为债权的受偿次序优于股权，所以同一企业股权的风险相对债权是高的。       市场化债转股本质上是一种逆周期调节工具，既要立足短期降低企业杠杆率、降低企业流动性风险，防止发生系统性金融风险，又要立足长期改进公司治理、助推完善现代企业制度、提高企业效率。       1、债转股的理论依据       根据经济学基础理论MM定理（莫迪利亚尼-米勒定理），如果市场信息是完全对称的，则企业的资本结构（即杠杆率，等于债权融资规模与股权融资规模的比例）与公司的市场价值无关。       2、债转股是企业的内生需求       2007年金融危机后，我国社会融资总量和GDP的比率越来越大，一定程度上说明我国金融效率有所降低。有些企业财务杠杆水平高、融资利率高，但资产收益率（ROA）很低，说明企业高负债扩张资产后资产运营效率很低甚至影响对负债的偿还，这时企业高杠杆经营就使违约风险上升。从社会基本分工角度看，金融业的价值在于通过跨期、跨区域资金配置，提高社会资源的配置效率；如果过度融资导致企业面临高杠杆、低效率问题，那么既浪费社会资源，又可能产生系统性的金融风险。高杠杆企业对市场化债转股具有内生需求，将金融机构部分债权转换为股权，可降低企业杠杆率和短期偿债压力，为企业逐步提高资产运营效率、实现改革脱困赢得宝贵时间。       3、债权银行的激励相容       首先，市场化债转股为商业银行深入了解企业提供了新的方式。其次，市场化债转股有利于商业银行应对直接融资的竞争。最后，市场化债转股为商业银行开展股权投资提供了的契机。       4、债转股业务模式       债转股的业务模式可以分为以下四类：一是发股还债；二是投股还债；三是收债转股；四是以股抵债。       5、债转股风控关键点       债转股风控关键点主要包括以下方面：一是做实业务、财务、法律尽调，正常了解企业的现状和价值；二是有的放矢细化方案，明确持股后价值增值路径，同时部分转股部分留债，通过留债强化对企业原股东的约束；三是审慎资产评估，入股标的物有所值；四是整合各方资源，助推企业改革脱困，实现股权投资的增值；五是按条款履行股权权力，做好持股管理。 <h4 style="text-align: justify;">    （二）估值实践和探索</h4>       按照股权投资业务流程，在不同场景，估值工作的关注点存在差别。估值可以分为投前（立项、尽调）估值、投中（审批）估值、投后（投后管理和退出）估值三类。       1、投前阶段的资产评估和投资方案设计       投前阶段，估值的目的是投资标的价值发现、辅助投资方案设计。在投前阶段，目前的估值主要是依靠外部的资产评估师，他们按照资产评估准则提供标的企业的股东价值；银行主要将资产评估用于入股比例的核算。       除了资产评估，估值还要支持投资方案设计。股权投资的项目方案，包含业务预期，并通过情景假设来分析不同场景下的估值结果。       2、投中阶段的估值       投中估值是风险视角的资产价值评估。重点在于，通过敏感性指标、情景分析、压力测试以及市场化退出的流动性和成本，审慎进行价值评定估算。       3、投后阶段的估值       在投后阶段，持股机构面临入账的客观需要，因此投后的估值集中体现在财务估值。财务估值是财务会计视角的账面资产价值评估，主要基于会计准则，对账面资产进行价值评定估算。         来源：《风险管理》2020年第3期《市场化债转股的股权估值管理》演讲文稿整理   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '41', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560317786', 'updatedTime' => '1636536731', 'body' => '<table border="0" cellpadding="0" cellspacing="0"> <colgroup> </colgroup> <tbody> <tr> <td x:str="">       王朋龙，工商银行金融资产投资公司风险合规部执行总经理，先后毕业于中国人民大学信息学院、清华大学公共管理学院，获工学学士学位、管理学硕士学位。历任中国工商银行总行风险管理部高级经理、哈尔滨银行风险总监。 </td> </tr> </tbody> </table> ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '90', 'name' => '丰习来', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/103035ba528b498048.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/103036c09f1a484706.png', 'description' => '建银国际执行董事兼行政总裁、兼任建行（巴西）董事长', 'about' => '建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">图书</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2018，《员工之过与银行之责：银行从业人员必须远离的50个法律禁区》，法律出版社。 2008，《金融感悟》，中国经济出版社。 <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2017，银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考，《金融电子化》第08期。 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/22665107.html">哲学思考国有商业银行改革</a>。 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/84194607.html">以实施新资本协议为契机改进市场风险管理</a>，《金融电子化》第07期。 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/28383361.html">想做，就要做成——苏格兰皇家银行成功崛起的经验与启示</a>，《数字财富》第01期。 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/29209470.html">苏格兰皇家银行组织架构</a>，《数字财富》第01期。 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/43229713.html">浮息券缘何浮而不动</a>，《数字财富》第07期。 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/82972220.html">科学非成功的唯一因素</a>，《数字财富》第05期。 2003，债券市场做空交易利弊分析与建议，《中国货币市场》第12期。 2003，哲学思考国有商业银行改革，《西部论丛》第10期。 2003，完善做市商制度活跃银行间债券二级市场，《中国货币市场》第02期。 2002，影响债券价格和收益率的主要因素研究，《中国货币市场》第09期。 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/81874631.html">国有商业银行入世后面临的困难和对策分析</a>，《金融论坛》第08期。 1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/77196006.html">我国企业债券发展的难点与对策</a>，《证券市场导报》第01期。 1985，青年思想政治工作初探，《中国金融》第07期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、我国企业债券发展的难点</h2>       在《我国企业债券发展的难点与对策》（1997）一文中，他认为在当时，我国企业债券在整个证券市场中的地位和作用还没有得到充分发挥，主要表现在以下十个方面：       1、对发展企业债券市场的重要性认识不够       2、筹资者自身缺乏信誉       3、缺乏企业债券定价的人民币基准利率       4、缺乏科学的企业债券定价体系       5、中介机构信誉差，信用评级形同虚设       6、二级市场缺乏，企业债券流动性差       7、缺乏机构投资者，债券购买者分散       8、债券品种单一，发行缺乏连续性       9、缺乏金融创新，无法形成市场热点       10、缺乏全国统一的债券保管和清算机构   <h2 style="text-align: justify;">二、发展和完善我国企业债券市场的对策</h2>       针对上述问题，丰先生在1997年指出，企业债券的发展是我国市场经济改革的大势所趋，他对此提出了以下建议：       1、进一步提高对企业债券发展的重要性的认识       2、重塑企业债券形象，树立企业债券投资者的信心       3、建立科学的企业债券定价体系       4、建立企业债券评级体制，树立中介机构信誉       5、建立企业债券的机构投资者队伍       6、建立统一的债券登记、保管和清算中心       7、大力发展企业债券的二级市场       8、大力发展国债市场，早日建立人民币债券市场的基准利率 <h2> </h2> <h2>三、目前国有商业银行面临的主要困境</h2>       在《国有商业银行入世后面临的困难和对策分析》（2001）一文中，丰习来先生拟对中外商业银行的竞争态势做出了简要分析，并对国有商业银行的下一步改革提出对策建议。从整体上来看，国有商业银行面临的国内经营环境不容乐观，主要表现在：所有者缺位，国有商业银行缺乏自律；管理上的大锅饭，使得本无生存能力的机构得以生存；监管手段落后，监管措施不力；行政干预太多，国有商业银行经营自主权无法落实；市场参与者自身缺乏信用，商业银行无所适从；市场化程度低，无法建立科学的金融产品定价机制；中介机构信誉差，金融市场上参与者的透明度低；金融产品单一，无法进行有效的资产负债结构组合管理。       他同时指出，目前国内商业银行内部的经营环境也不理想，具体表现在：不良资产多，盈利能力较差。资本充足率低，抵抗市场冲击力差；业务范围狭窄、收入来源单一；资产与负债不匹配现象严重。内部控制薄弱，缺乏有效监管；无收益资产占比过大，整体盈利能力不强；机构庞大重叠，工作效率低下。 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">四、发达国家商业银行的竞争优势</h2>      为了使我国商业银行能够在入世后应对发达国家商业银行的挑战，丰先生认为我们必须对竞争对手的实力有一个清楚的了解。他指出，发达国家的商业银行的竞争优势概括起来主要有以下几点：业务范围广；资本充足率高；产品创新能力强；盈利能力强；收入来源多样化和全球化；有灵活的经营机制。 <h2 style="text-align: justify;"> </h2> <h2 style="text-align: justify;">五、国有商业银行入世后的应对措施     </h2>       他强调，我们必须从商业银行外部经营环境和内部管理体制两个方面同时进行改革。       从商业银行运作的外部环境来看，我们应从以下几个方面为商业银行的商业化改革创造条件：明确商业银行的产权关系；加强金融法制建设，提高金融政策制定和执行的透明度；大力发展资本市场，减轻商业银行负担；有管制、有限度地开放一些金融领域给外资商业银行；建立科学的金融产品定价体系；建立企业评级体制，树立中介机构信誉。       在外部环境改善的同时，商业银行也要对自身进行改革，为提高自身的竞争优势创造条件，方法包括：建立“效益第一”的企业化经营观念；建立按贡献付酬的分配制度；建立适合商业银行运作的职务序列；建立科学的人才评价体系；强化预算的管理功能；建立客户至上的经营原则；建立纵横交错的考核和汇报体系。       他认为，实行该体系的最大益处就是：保证商业银行信息传递的公正和实行专业化管理。由于商业银行的信息传递渠道增加了，客观上就可以防止一个人说了算的现象发生。同时也有利于防止外行领导内行，使商业银行的决策真正实现内行领导和集体决策。同时，通过划小核算单位，使银行清楚哪些产品盈利能力强，哪些产品盈利能力差。这样，银行管理层就可以通过不断调整人力和资金资源，扶持具有竞争优势和盈利能力的产品，限制盈利能力差的产品，提高商业银行资本的整体回报率。   <h2 style="text-align: justify;">六、银行业原有市场风险管理模式受到挑战</h2>       在《以实施新资本协议为契机改进市场风险管理》（2010）一文中，丰先生指出，与传统银行业相比，现代银行业的金融创新能力更强，与金融市场的联系更为紧密，这也使得金融危机产生的可能性和影响力都大大超越于以往。在这次危机的冲击下，现有市场风险管理模式中的一些不适应之处暴露得十分明显。简要地说，最少有以下五个方面的问题：金融创新与混业经营的方向需要重新思考；流动性管理与资本充足率管理同等重要；各种风险单独管理的模式难以适应全面风险管理的需要；金融数学模型的可靠性需要重新认识；评级体系的道德风险与依赖性面临挑战。   <h2 style="text-align: justify;">七、后危机时代银行业市场风险管理的思考</h2>       针对以上问题，丰先生认为，在后危机时代，可以从以下六个方面加强市场风险管理：完善市场风险偏好，强化市场风险的边界管理；对金融市场业务要树立全面风险管理的理念；强化流程管理；以实施新协议为契机，夯实市场风险管理的基础；降低外部评级依赖性，提高自主研判能力；持续改进计量模型，审慎运用模型结果。   <h2 style="text-align: justify;">八、新形势下银行信息与网络安全面临严峻挑战</h2>       在《银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考》（2017）一文中，丰先生指出，随着业务种类及其复杂程度的增加，银行越来越依赖系统和网络拓宽客户、产品、区域、渠道，使得业务交易突破时空的限制。同时，银行面临的风险也从网点不断延伸，既有外部的网络攻击，还有内部管理的漏洞，导致网络攻击、信息泄露、系统中断等事件时有发生，形成巨大的损失。其中包括：银行对系统和网络的依赖程度逐步提升；外部人员和机构针对银行系统和网络的侵害越来越严重；银行内部管理不足导致信息泄漏问题更加突出；系统中断事件屡有发生、造成损失巨大。       对此，丰先生强调应当共同构建信息与网络安全管理的“三道防线”，分别是：各个业务应用部门、信息技术部门下辖的开发中心和数据中心等属于第一道防线，履行信息与网络安全管理的主体责任；信息技术部门、内控合规部门以及与信息网络安全管理相关的人力、财务、采购、总务、安保等中后台管理部门属于第二道防线，履行管理责任，负责制定职责范围内的管理制度、流程、标准和工具，开展工作并定期报告；审计部门属于第三道防线，履行信息与网络安全管理监督责任，针对信息与网络安全事件执行专项审计，揭示和发现问题并提出管理建议，监督第一、二道防线信息与网络安全管理工作。       同时，他还提出，应当加强内控合规管理，保障银行信息与网络安全，包括：加强信息与网络安全方面的理念宣导和人才培养；加强新系统、新制度的合规性审查，从源头堵住风险漏洞；加强识别、评估和监测，及时发现信息与网络安全事件；加强合规检查，加大员工违反信息与网络安全的处罚力度；加强业务连续性管理，增强小概率事件的风险防范能力。 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614654164.png')), 'userId' => '189', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604543444', 'updatedTime' => '1636516060', 'body' => '      丰习来，建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '95', 'name' => '刘冰', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1053073c1664241998.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/10530844742a783857.jpg', 'description' => '诚通基金管理有限公司董事总经理投资管理部总经理', 'about' => '诚通基金管理有限公司董事总经理投资管理部总经理，筹建设立中国国有企业结构调整基金（中国最大的私募股权基金，总规模3500亿元），目前投资管理金额1000多亿元。刘冰是中国人民大学研究生，中国注册会计师、总会计师资格、高级会计师、上市公司董事会秘书资质持证人，科技部、中关村科技园等评审库专家。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '            ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、投资风险管理（PE市场） </h2>       我们把整体风控从前到后的步骤都履行得非常严格。其实我个人认为风控是贯穿整个投资环节过程中的，但是为了进行职能划分和过程的管控，我们把它分成前、中、后三个环节。我们认为所有的环节均来自投前的风控，也就是说前面的底子没有打好，上层的结构没有弄好，那后边所做的事情很难有效果。 <h4 style="text-align: justify;">（一）投前阶段风险管理</h4>       投前的风控管理主要分三个阶段，第一是投资策略，第二是投委会，第三是激励机制。简单从投资策略角度来说，主要有四个层面。第一是行业的选择。第二个层面是阶段的选择。第三是投资方式方法的选择。第四是项目的限制。在投前阶段的第二个风控点是投委会制度。我们最看重的就是投委会制度，我们认为专业和独立的投委会是一个投资机构的灵魂。       核心点有三个：一是人员的构成。二是权限的设置。三是组织运作。如果说投委会制度是一个投资机构的核心制度，那么激励机制就是确保核心制度能够高效、有活力执行的途径。首先，我们所有的人员是通过市场化的方式进行聘任，包括我本人。其次，我们所有的业绩考核都是真刀真枪，无论是投资团队每年的投资规模、投资业绩，还是中后台的整个风控指标和募资指标的完成程度，都是有实际量化的考核要求。再次，我们有全面的跟投要求，且跟投的要求是约束大于激励的。 <h4 style="text-align: justify;">（二）投资阶段风险管理</h4>       在投中阶段，核心以及最后的成果是体现在合同签约，而其重点是尽调决策。在尽调决策中，核心点就在于整个流程的设计和把控。在尽调决策阶段，我们机构主要有三个标准动作，第一是立项，这个是常规的；第二是综合论证，这个是比较特殊的；第三是投委审批。在合同阶段主要是确定投委会和论证会两个层面对于核心条款的落实，以及严谨的签约用印仪式。通常，核心条款分两个层面，一个是直投层面，一个是资金层面。最后就是资金交割，资金交割主要是为了最终落实财务部门的实质性审核机制。原来财务部门的交割主要是履行一个程序审核，后来我们觉得在这存在着一定的风险点，因而实行了实质审核。 <h4 style="text-align: justify;">（三）投后阶段风险管理</h4>       投后阶段实际上存在一个大问题，即投资团队负责投资，投管团队负责投后，而这样的分工容易存在着利益和职责划分不明晰的问题。我们的实践是，投资团队对最终的投资结果负责，投管团队对投后治理事项的业务处理进行负责。这也就要求我们在签合约的时候，必须要尽最大的可能去争取信息披露以及外派人员的权利。只有掌握了知情权，才能在后面的控制权、收益权以及退出决策时做出有效的控制。       来源：《风险管理》2020年第2期   <h2 style="text-align: justify;">二、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</h2>       投资者尽调的问题与教训近期全球资本市场上，瑞幸造假事件又一次上演皇帝新衣的闹剧，如同一面镜子，照出人性百态。纷繁喧嚣中，有几个关键词值得思考。一是常识。每个人都有常识，常识不难发现，却最容易被忽视。我们没有动心瑞幸，就是因为我平时喝咖啡，也买咖啡喝，顺便对比了一下国内几种典型的咖啡业态，靠着常识发现这家公司宣传材料里种种不实之处，也就早早回避这场灾难。二是财报。复盘瑞幸，我们从2019年二三季度财务报表，可以非常简单分析出来，瑞幸属于财务可疑的公司，从而避免后面错误的投资决策。而后浑水报告指出的疑点，都可以在财报找到例证。三是方法论。我很认可浑水的这份报告，不是因为报告结论是否正确，而是认可报告采用的研究方法，非常接地气！实践、实际、实在，没有高深理论，没有复杂模型，也没有深喉爆料，有的只是大量一手调研数据和信息，真实可信，触手可及，简单明了。       来源：《风险管理》2020年第3期   <h2 style="text-align: justify;">三、PE市场投资风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）基金投资的实践</h4>       诚通基金管理公司作为中国国有企业结构调整基金的管理人，这5年来做了许多事情。       在最初的两年多，我们在子基金层面投了将近20个项目，主要是为了解决资金投放的压力，同时确保资金投放的安全性以及有足够的收益这三个需求。我们通过定增、战略配售这几个层面，投资了300亿左右的一级半市场项目。投资这些项目的原因主要有两点：第一，这些项目本身都是一些标准化的产品，对团队的整个尽调业务判断以及风险把控要求不高；第二，在这些项目中，我们选取央企或者市场化的龙头企业作为标的来进行投资，相对稳健，收益较为良好。到了2018年下半年，随着中美贸易战的开打，国家也提出了重点发展科技，尤其是硬科技的需求，作为私募股权投资的国家队，我们也同时肩负着这样的使命。我们在整个投资领域和投资标的的方法上做了一次较大的调整，调整主要分为两个层面。第一，在投资领域，我们在继续进行混改以及进行央企的结构调整的基础上，在战略新兴领域做了较大的投资布局。第二，除了子基金和一级半市场的项目，我们重点开始对一级市场进行投资，目前一级股权市场上，我们所投资金达200亿左右，最后形成了“四四二”的投资资产组合的布局。       回过头来看，我们得出了几个结论，第一个结论就是以沪深300指数为标准，目前我们国家基金在二级市场所投的项目以及一些一级市场的项目，绝大部分都跑赢了大盘，取得了比较好的成绩，尤其是在推动结构调整、战略性新兴产业布局这方面发挥了很大的作用。第二个结论就是，当初基金成立时，其使命为推动供给侧结构调整，解决央企和重要国企的转型升级问题，现在回顾过去，我们用5年的时间实现了这样的目标，80%以上的资金都投放到了央企和地方国资，还有一部分投到了一些在国际国内处于龙头地位的市场化的企业。展望未来，我们基金所面临的问题就是在新经济时代认知的转型。我认为在这一方面没有捷径可走，我们所要做的就是不停地学习，通过学习来成长，同时要和国内国际顶级的同业朋友进行多方面交流，通过交流碰撞来提升自己的认知。 <h4 style="text-align: justify;">（二）投资风险管理</h4>       投前阶段的投资策略是一个投资机构的灵魂。投资策略的特点就是严谨和谨慎，这也应该是有着国资背景的投资机构本身就应当具备的东西。投资阶段的风险管理核心体现在对于流程的设计和把控，投资阶段大致可以分为尽调决策、合约签订以及资金交割三个主要流程。我个人认为，所有的核心风险在投资实现（即把钱投出去）的那一瞬间就已经算是最终落地，投资实现后所做的所有事情都相当于打补丁，这很难能够改变一个项目的实质，所以真正的风险是在投前。作为一个投资机构，它真正的投前风险是在于资产组合，投资策略里所包含的投资领域和投资阶段最终会决定整个投资风险的程度。       来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理——刘冰《PE市场投资风险管理》 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1621566778.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1621566787.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1621566957.jpg')), 'userId' => '194', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604544864', 'updatedTime' => '1636527199', 'body' => '      刘冰，诚通基金管理有限公司董事总经理投资管理部总经理，筹建设立中国国有企业结构调整基金，该基金是中国最大的私募股权基金总规模3500亿元，目前投资管理规模1310亿元。刘冰是中国人民大学研究生，中国注册会计师、总会计师资格、高级会计师，是科技部、中关村科技园等评审库专家，哈工大硕士论文导师。刘冰拥有二十多年资本市场经验和十多年高管履历，先后就职北京国资和国家级投资机构，熟悉国内资本圈，拥有千亿级市场化母基金募、投、管、退全程经验，曾经主导、参与数百亿元投资且行业覆盖金融、高端制造、房地产、环保、医疗等行业，在投资公司、实业企业、私募股权投资有丰富的工作经验。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '299', 'name' => '张立文', 'thumb' => 'public://expert/2022/03-03/172557596810123912.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/03-03/1725575dac3a115268.jpg', 'description' => '重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理', 'about' => '现任重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理。曾任恒大金融集团副总裁、新华信托股份有限公司总经理、苏州信托有限公司总裁、重庆国际信托有限公副总裁。经济学博士，第十一届孙冶方经济科学论文奖获得者。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   ', 'attachachieve' => '   ', 'viewpoint' => '   ', 'elegant' => array(), 'userId' => '1219', 'status' => 'unpublish', 'createdTime' => '1646299562', 'updatedTime' => '1646299562', 'body' => '       现任重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理。曾任恒大金融集团副总裁、新华信托股份有限公司总经理、苏州信托有限公司总裁、重庆国际信托有限公副总裁。经济学博士，第十一届孙冶方经济科学论文奖获得者。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '235', 'name' => '耿群', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-27/213223733c6e272745.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-27/213223762c5d369142.jpg', 'description' => '诚通基金管理公司党委委员、总经理助理', 'about' => '诚通基金管理公司党委委员、总经理助理，人民大学博士。曾供职于中国银行总行及香港分行，华能贵诚信托。主持建立中国银行总行海外投资研究平台及海外融资业务平台、华能贵城信托的资产管理业务平台，主持开发中国金融机构首发海外投融资业务产品，主持研发中国股权市场资产配置模型及《中国股权投资研究蓝皮书》系列丛书', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '     <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">会议</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> IMI研究动态：金融危机之前车殷鉴——2008年金融危机深度分析及启示（1226） <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/82081001.html">经济前景阴霾再起资本流动主导市场——国际金融市场分析</a>，《国际金融》第10期 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/71213471.html">小心翼翼的金融市场——7月国际金融市场分析</a>，《国际金融》第8期 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/18994599.html">欧洲主权债务危机：金融危机第二波?——国际金融市场回顾与展望</a>，《国际金融》第6期 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/37144524.html">希腊危机一波三折金融市场动荡再起——国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第5期 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/47771586.html">经济复苏有望金融市场回暖——国际金融市场回顾与展望</a>，《国际金融》第4期   2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/63419028.html">政府鼎力救助市场绝地反击——国际金融市场回顾与展望</a>，《国际金融》第1期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/64089458.html">经济成长重归平衡金融市场继续恢复——国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第10期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/88857554.html">经济继续回暖市场步入正常——国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第9期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/74421497.html">经济状况逐步好转市场信心再度高涨——国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第8期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/65904163.html">市场信心逐渐恢复全球市场恢复生机——国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第6期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/59973689.html">经济滑坡势头放缓全球市场状况好转——国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第5期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/15153406.html">金融机构步履维艰全球市场再度受压——3月国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第4期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/59918157.html">金融机构步履维艰全球市场再度受压——2月国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第3期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/87355839.html">经济衰退已然来临金融市场风波再起——国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第2期 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/95539997.html">金融海啸席卷全球国际市场剧烈动荡——国际金融市场回顾与展望 </a>，《国际金融》第1期 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/88641262.html">金融危机迅速席卷全球各国政府纷纷出手救助——国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第11期 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/80660571.html">日本结束量化宽松政策的影响分析</a>，《国际金融研究》第5期 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/64914947.html">美国利率走势之谜解析</a>，《国际金融研究》第9期 1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/19753579.html">加入WTO对我国银行业的影响与应对策略</a>，《国际金融》第9期 1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/58660262.html">国际金融与经济形势综述</a>，《国际金融》第1期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、经济复苏有望金融市场回暖——国际金融市场回顾与展望</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）通胀预期抬头，加息不再遥遥无期</h4>       就基本面来看，全球经济成长、信贷环境、企业获利等仍在持续复苏。若从各国就业、房市、制造业、服务业等景气指标来看，全球经济脱离衰退已基本可以确定。迄今为止的数据显示，主要经济体的通胀压力相对可控，但通胀预期有一定抬头。我们认为全球性加息周期的到来还有一段时间，但主要经济体的央行已经开始实施回收流动性的实质性措施，个别央行也已开始加息行动。 <h4 style="text-align: justify;">（二）美元汇率受惠于风险情绪上升</h4>       3 月份美元汇率总体呈上升趋势，尤其是后半个月。美元汇率呈现上升走势的主要原因有两个：一是美国经济好转的速度领先于欧、日，从经济数据上可以比较明显地看到这一点，因此美元汇率受惠于经济前景方面的优势；二是希腊问题迟迟未能得到圆满解决，削弱了欧元和其他非美元货币的吸引力，对欧元的质疑在汇率上有直接体现，而美元此刻则再度发挥了避险货币的作用。 <h4 style="text-align: justify;">（三）固定收益市场：国债利率面临上升压力</h4>       由于美国经济出现更多好转迹象，因此今年加息的预期开始变得强烈，年初时市场普遍认为今年之内美联储加息的机会渺茫，但是到了 3 月份，市场开始预期四季度有可能加息。国债市场对此作出了反应，3 月底时国债标售倍数有所下降，美国国债市场收益率出现跳升。 <h4 style="text-align: justify;">（四）股票市场</h4>       股市上涨的主要原因是经济好转迹象越来越多，企业盈利优于预期。当然，股市的上涨中依然存在不理性成分，因此小的调整也将不断出现，但是从长期看，牛市的到来已经可以预期。 <h4 style="text-align: justify;">（五）石油市场</h4>       近期油价上涨主要由于美国、亚洲和欧洲多个国家发布的经济数据良好，布伦特、迪拜、辛塔三地的加权均价变化率呈现加速上升态势。因此，我们预计石油价格将在现在的区间维持波动。       来源：《国际金融》2010年第4期   <h2 style="text-align: justify;">二、希腊危机一波三折 金融市场动荡再起——国际金融市场走势分析</h2>       2010 年 4 月，全球经济总体继续保持复苏走势，数据显示经济好转迹象增多。但与此同时，通胀压力开始出现，加息预期逐渐增强，全球货币政策周期的转变不再遥遥无期。       由希腊问题引发的主权风险问题一度接近崩溃的边缘，成为主导 4 月份金融市场走势的最重要因素。最后希腊在欧盟和国际货币基金组织的援助下才得以渡过难关，但前路并不平坦，还有很多技术性的障碍，金融市场的不安情绪也有蔓延之势。这再次凸显出欧元区货币统一而政治经济政策不统一的致命弱点。希腊问题引发的一系列问题将再次考验欧洲乃至全球应对危机的能力，金融市场将出现较大幅度的波动。由于对经济前景和货币政策的预期有一定改变，加之希腊问题的影响，美元汇率转强，全球股市下跌，国债收益率也走低，石油和黄金则在波动中上扬，触及近期高位。       来源：《国际金融》2010年第5期   <h2 style="text-align: justify;">三、欧洲主权债务危机：金融危机第二波？——国际金融市场回顾与展望</h2>       2010年5月，随着欧洲主权债务危机的爆发和扩散，全球经济成长的前景蒙上了一层阴霾。欧洲的复苏以及金融市场的状况无可避免地要受到影响，新兴市场国家和地区也受到了轻微波及，今年以来表现良好的美国经济能否幸免则还是未知数。欧洲主权债务危机愈演愈烈，庞大的救助计划不仅未能安抚金融市场的担忧，反而引发了对长期经济和财政结构的疑虑，随着市场投机行为再度高涨，德国提出限制部分金融产品无券放空，加上部分经济数据不佳与美国金融改革疑虑，触动了市场敏感神经，全球风险性资产大幅下跌，国债和美元大幅上涨，VIX 指数飙升至 2008 年 10 月高点，油价一度跌破 70 美元 / 桶。       全球各国的通胀情况都很温和，目前而言通胀仍是遥远的威胁，部分地区甚至还有通缩的压力，加之欧洲主权债务危机的影响，主要经济体的货币政策改变时间表可能推后。目前加入了加息行列的主要经济体包括澳大利亚、印度和挪威。其他主要经济体都在改变货币政策方面表示谨慎。       在美国经济复苏出现加速迹象之际，彭博相关性加权货币指数显示，美元今年已经上涨了约8.7%。与此形成鲜明对比的是欧洲主权债务危机导致了欧元的弱势，原因在于市场担心欧洲削减财政赤字和遏制主权债务危机的努力将危及该地区的经济复苏，欧元兑美元已经连续六个月下跌。       市场波动增加使高安全性国债持续吸引资金流入，美国 10 年期国债收益率持续大幅下降，而德国与英国国债收益率也同步明显下滑，边陲欧洲国家（如希腊等国）的国债收益率则呈现区间波动。预计近期内国债的强势仍将继续，且市场波动较大，投资者继续规避风险资产待欧洲主权债务危机得到比较彻底的解决后，国债才会重回下跌通道，高风险债券价格也才会再度上升。       全球股市剧烈下挫，欧洲主权债务危机导致的风险上升以及对经济前景的忧虑是引发全球股票市场动荡的直接原因。我们预计股市的走势将继续震荡，欧洲主权债务危机的动向近期内将继续左右市场情绪，但是中期内市场关注重点将转向经济成长以及美国金融改革等对股市有直接影响的因素。       受欧洲主权债务危机的影响，石油价格在5月份的大部分时间里下跌，到了5月末，风险意愿抬头扶助提振整体市况，加之政府数据预示原油需求良好，带动超卖的油市呈现技术性反弹。我们预计石油将在目前水平徘徊一段时间。       来源：《国际金融》2010年第6期   <h2 style="text-align: justify;">四、小心翼翼的金融市场——7月国际金融市场分析</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）宏观经济背景及货币政策走向</h4>       虽然全球经济前景仍有阴霾，但是已经有越来越多的国家和地区开始加入加息的行列（参见下表）。这些国家（地区）主要是受金融危机影响不大的国家（地区），鉴于全球性的流动性充裕状况，忧虑未来的通胀压力，因此开始未雨绸缪，逐渐收紧货币政策。具体表现为：北美市场中，加拿大开始升息；欧洲则尚无共识收紧货币；亚洲方面，印度韩国开始加息。 <h4 style="text-align: justify;">（二）金融市场走势分析</h4>       由于欧洲主权债务危机缓和及美国经济前景出现变数，美元下跌而欧元汇率强劲反弹，全球主要国家利率在低位徘徊，信用市场趋稳，股市回升，石油和黄金的走势则出现背离。具体表现为：外汇市场上，欧元强劲反弹；固定收益市场上，全球利率水平低位徘徊；股票市场在波动中上涨；石油市场上，油价大幅上扬。       来源：《国际金融》2010年第8期   <h2 style="text-align: justify;">五、经济前景阴霾再起资本流动主导市场——国际金融市场分析</h2>       进入 9 月份，对欧洲主权债务危机的担忧再次影响到市场，与此同时美国经济的复苏疑虑也不断升温，虽然“二次探底”的可能性并不大，但是经济数据表明复苏不是可以一蹴而就的事情，因此更长期宽松货币政策的预期导致市场流动性泛滥，黄金、石油、股票、国债均呈现涨势。当然，在目前已经极为宽松的货币政策环境下，进一步实行扩张性的措施也存在争议。但伯南克仍表示，美联储必须尽其本分协助美国经济复苏，确保就业增长，即使有这些分歧，美联储最后仍会达成共识，共同采取对国家有利的行动。市场普遍预期美联储将采取进一步的资产收购措施。       欧洲的情况则略有不同。由于经济数据呈现好转，欧洲央行正在考虑逐步退出其紧急信贷举措。       而日本由于经济和通胀迟迟不见起色，日本央行有可能采取进一步的扩张性货币政策。       已经进入升息周期的一些国家和地区继续加息进程，包括加拿大、台湾地区、瑞典、印度等都在 9 月份进行了加息，而美、日的加息时间表则在不断推迟，在全球经济前景不明的前景下，全球货币政策的分歧也越来越大。       来源：《国际金融》2010年第10期 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611738459.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611738474.png')), 'userId' => '227', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1609076017', 'updatedTime' => '1654880524', 'body' => '      耿群，现任诚通基金管理公司党委委员、总经理助理。博士毕业于中国人民大学和中国人民银行五道口研究生院（现清华五道口金融学院），从事金融研究及国内外投融资业务超过20年时间。任诚通基金管理公司研究总监、董事总经理。曾任职于中国银行总行、中国银行香港分行及华能贵诚信托，诚通基金管理公司研究总监、董事总经理，党委委员。耿群博士曾从事海外投资、融资业务超过10年，从事国内金融市场投资和研究超过10年，对金融产品、金融市场和金融机构运作有非常全面的了解，从无到有主持建立了中国银行总行的海外投资研究平台及海外融资业务平台、华能贵城信托公司的资产管理业务平台，主持开发了中国金融机构首发的海外投融资业务产品包括大额存单、浮动利率债务工具等，对国际国内金融市场和业务都有非常深入的了解和实际操作经验，与海内外金融机构保持良好关系。多次获金融研究奖项（中国金融学会、中国国际金融学会等论文评选中的多项特等奖、一、二、三等奖等）。作为股权投资领域研究专家，主持研发了中国股权市场资产配置模型（含风险调整因子）、中国股权市场行业投资方法论白皮书等业内领先的大型研究课题成果。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '198', 'name' => '许多', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/154141589670267381.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/1541415dd310821146.jpg', 'description' => '农业银行资产负债管理部总经理', 'about' => '中国农业银行总行资产负债管理部总经理。中国人民大学经济学博士，高级经济师。曾供职于农行总行研究室、股改办、董事会办公室、青海分行、天津培训学院。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '   <div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;">论文</div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> <div style="height: 12px; float: left;"> </div> 2007，西方商业银行最新发展趋势评述——浅议我国商业银行的发展借鉴，《商业文化(学术版)》第10期 1997，韩国价格法规概况，《价格理论与实践》第12期 1997，美国航空运输的需求差别定价法及对我国的启示，《价格理论与实践》第8期 1997，浅谈邓小平的宏观经济调控思想，《宏观经济管理》第8期 1996，县级发展战略和规划面临的新课题，《宏观经济管理》第3期 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、信贷风险是中国当下和可预见未来的主要金融风险</h2>       首先，银行业信贷资产仍然是金融系统最重要的信用资产形式，2015年底银监会公布的数据显示，银行业金融机构总资产194.17万亿元，其中贷款余额98.1万亿元，贷款占到总资产的一半以上。       第二，不容乐观的是，从2011年下半年开始，银行业的不良贷款余额与不良贷款率已经连续20个季度和18个季度上升，维持着单边上涨的态势。       第三， 2016年至今，中国信用债市场，18家发行主体的38只债券，将近250亿元的债券发生实质性违约，这一总量超过了去年的两倍。值得注意的是，这其中七成来自央企和国企，目前已经偿付的不足15%。       综合这几个维度来看，信贷风险已经发展到了必须要重视的程度，需要想办法予以妥善的解决。   <h2 style="text-align: justify;">二、目前信贷资产处置的主要方式及其效果分析</h2>       信贷资产处置，就是把信贷资产的风险转换成其他形式的风险。主要有以下几个方式： <h4 style="text-align: justify;">（一）不良资产打包出售</h4>       这是目前各个商业银行采取的比较多的方式，商业银行把贷款打包卖给资产管理公司，其间经过第三方中介机构的尽职调查、评估等增信操作，最后打折出售，银行也就完成了风险拨备核销。 <h4 style="text-align: justify;">（二）贷款出售</h4>       贷款出售指银行将资产负债表中的贷款，采取各种方式出售债权给其他银行或投资者。出售贷款的银行可以由此腾出可投放贷款规模，并从中收取手续费收入，对于潜在不良贷款可通过这种方式实现风险出表。这种出售分为两种形式，一种是买断式出售，一次性将贷款售出；一种是回购式出售，银行与买方约定在未来的某个日期以某个价格回购。 <h4 style="text-align: justify;">（三）信用保险</h4>       信用保险，指权利人向保险公司投保债务人的信用风险的一种保险品种。其实质是把债务人的保证责任转移给保险人，当债务人不能履行其还款义务时，由保险人承担赔偿责任。       商业银行将贷款人的贷款作为保险对象向保险公司投保，保险公司在贷款违约时向商业银行予以赔付。国内比较有名的是中国出口信用保险公司占有市场份额超过90%。 <h4 style="text-align: justify;">（四）不良贷款证券化</h4>       各大银行最近在积极的推进，这种方式本质上是商业银行把不良资产打包，通过特殊目的公司卖给资产公司或者其他的机构投资者。 <h4 style="text-align: justify;">（五）债/贷转股：地方政府债置换平台贷款（LGFV）</h4>       通俗地讲，地方政府在债券市场上发行市政债，使用获得的资金投资目标公司，目标公司使用获得的政府资金偿还到期的银行贷款，而银行购买了债券市场上的市政债，也收到了目标公司偿还的贷款。       通过这套流程，银行与目标公司的贷款被置换成了银行与地方政府、地方政府与目标公司之间的低利率市政债。 <h4 style="text-align: justify;">（六）贷转股</h4>       理论上来讲，债权人在使用贷转股方式处理潜在风险贷款时，有三种方式，第一种是债权人直接持有贷款人公司的股票，在股份制改革之前比较常见；第二种是债权人将贷款转让给AMC资产管理公司，资产管理公司持有贷款人的股票；第三种是债权人直接持有贷款人的股票，并把股票委托给AMC资产管理公司管理。 <h4 style="text-align: justify;">（七）增量信贷风险管理：投贷联动和PPP模式</h4>       1、投贷联动       商业银行不仅给科创型企业贷款，而且通过自己的子公司对贷款企业进行股权投资。这种模式的初衷是为了处理高风险高收益的贷款项目，如果仅以贷款投入，风险大但无法获得高收益的机会，但采用这种方式，可以通过股权的收益弥补这类项目低成功率所带来的损失，增加银行收益。       但是，由于银行子公司投资规模有限（不得超过资本金的10%），对较大额贷款投放而言，其风险抵补效果受到限制。而在实际操作中，对科创企业的风险鉴别能力要求很高，否则很容易陷入“投贷双亏”的局面。       投贷联动的模式，本质上并不改变企业的风险状况，且不缓释、不转移、不分散。甚至在某种程度上加大了风险敞口，但是其积极意义更多的是逼迫商业银行公司业务向投资银行转型。       2、PPP模式       PPP模式（Public-Private-Partnership）通常翻译为“公共私营合作制”，是指为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，政府与私人组织之间形成一种伙伴式的合作关系。       在这个模式中，政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签订的合同支付有关费用的协议，这个协议使特殊目的公司能比较顺利的获得金融机构的贷款。 <h4 style="text-align: justify;">（八）信贷风险处置效果分析</h4>       从前面几种处置方式来看，不良贷款打包出售，信贷风险从银行转移到资产公司；风险贷款出售，信贷风险从银行转移到其他银行或资产公司；信用保险，信贷风险从银行转移到保险公司；不良贷款证券化，信贷风险从银行转移到资产公司及其他投资者；地方政府债置换平台贷款，信贷风险从银行转移到地方政府；贷转股，信贷风险转移到资产公司，或者仍留在银行内部，但是其资产属性发生了变化。       从更高的角度看，信贷风险本身并没有从银行机构内部、行业内部、金融系统内部减少，本质上并没有得到真正的化解。 <table align="center" border="1" cellspacing="0"> <tbody> <tr> <td style="width:127px;">   </td> <td style="width:127px;"> 微观层面 </td> <td style="width:127px;"> 中观层面 </td> <td style="width:127px;"> 宏观层面 </td> </tr> <tr> <td style="width:127px;"> 信贷风险转移 </td> <td style="width:127px;"> 出表或改变属性 </td> <td style="width:127px;"> 转移到银行业体系之外 </td> <td style="width:127px;"> 金融系统之外 </td> </tr> <tr> <td style="width:127px;"> 信贷风险承担 </td> <td style="width:127px;"> 单个主体 </td> <td style="width:127px;"> 多个主体 </td> <td style="width:127px;"> 广泛社会群体 </td> </tr> </tbody> </table> <div style="clear: both; text-align: justify;"> </div>   <h2 style="text-align: justify;">三、宏观信贷风险管理的基本要求和对策建议</h2> <h4 style="text-align: justify;">（一）宏观信贷风险管理的一般要求</h4>       宏观信贷风险管理不是着眼于一笔贷款、单个银行或机构和行业的风险化解，而是聚焦于一个国家和地区的整体金融风险处置和管理。宏观信贷风险管理有四个特点：       1、缓释足够强。抵质押或担保足以覆盖不良贷款本息。       2、转移足够远。超出一个国家或地区，在国际金融市场进行交易。       3、分散足够广。承担主体多元化，风险“颗粒化”，降低风险集中度，如资本市场分散持股；相应的，分散后的风险额完全控制在各主体风险承受能力之内。       4、展期足够长。能够持续超过一个经济周期，度过危险期。 <h4 style="text-align: justify;">（二）供给侧结构性改革的特殊要求：除旧助新</h4>       对必须彻底淘汰的“僵尸企业”，要分担损失，予以核销。       对于有望调整优化的企业，要以合适的方式进行协助扶持。       对于创新型企业和新业态，要积极帮扶，在宏观信贷风险政策框架之下予以更宽容的支持 <h4 style="text-align: justify;">（三）用好现有手段，注重工具创新</h4>       使用好现有的不良贷款核销、打包出售、证券化、潜在风险或暂时困难贷款证券化、贷转股、贷转债等手段，妥善进行宏观信贷风险管理。除此以外，要重点关注以下几个处理方式：       1、收购重组：好的企业通过市场化的方式并购差的企业，实现以强带弱、以大带小、以生带死。       2、贷款重新约期/展期：要考虑到财务重组的恢复机会，考虑到企业能够恢复过来的时间，要考虑到宏观经济周期的变化。       3、信用衍生工具：使承担主体多元化，参与国际市场实现风险跨国转移。       4、适度再证券化：通过增信、标准化等手段，细化风险承担颗粒和承受力，有利于风险的化解与控制，但不应当使用过度，否则将成为下一次金融危机的爆发点。       来源：2016（第十二届）中国金融风险经理年度总论坛-许多《新常态下信贷风险的演变及宏观信贷风险管理》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '299', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605080583', 'updatedTime' => '1636595655', 'body' => '      许多，中国农业银行总行资产负债管理部总经理。中国人民大学经济学博士，高级经济师。曾供职于农行总行研究室、股改办、董事会办公室、青海分行、天津培训学院。 ', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '36', 'name' => '汤洪洋', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/105645d59528458228.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/105645d7b8c3235986.jpg', 'description' => '中华联合保险风险管理部总经理', 'about' => '中华联合保险风险管理部总经理。中国金融风险50人论坛成员，FRM。曾任中意人寿首席风险官，保监会资产证券化专家委员。参与保监会多项风险管理制度的起草和研究，在多种期刊报纸发表过多篇文章。主要研究方向有经济资本、保险公司偿付能力、投资的市场风险和信用风险和操作风险。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '94', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/57775742.html">运用经济资本强化保险业风险管理</a>，《上海证券报》第B09版。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，经济资本——保险业风险管理新趋势，《保险研究》。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 新会计准则对保险公司的影响，汤洪洋。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 资产证券化风险浅析，汤洪洋。 风险管理考核体系，汤洪洋。 市场风险，汤洪洋。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于新会计准则实施的机遇与保险业的发展</h2>       新会计准则充分借鉴国际最新研究成果，也考虑到我国现行实务做法。它适当分离会计规定与监管要求，让保险合同准备金计量从监管精算规定回归公认会计原则，可以向投资者等提供更加具有决策有用性的会计信息；另外保费收入确认和保险合同准备金负债计量等内容实现了与其他会计准则的内在逻辑一致性。但是，新准则在实施中还存在不少挑战，例如在准备金计量方面考虑流动性风险、税收效应和信用风险缺乏科学的依据；中国目前的资本市场很难反映流动性溢价；信用评级开展时间短，较难做到独立客观的评级，保险公司信用特征的反映；税收效应对于不同阶段的保险公司起到的作用不一致，所以也很难确定和计量。另外，像分红险具体如何处理、风险边际的计量方法、是否执行税收递延等都有待具体研究解决。       来源：《风险管理》杂志2010年第1期。   <h2 style="text-align: justify;">二、关于城投债的信用风险</h2>       城投债并非因为有政府的信用担保而具有低风险的特性。我国目前的行政体制会间接诱使政府支出增长具有刚性，债务长期滚雪球式的积累会最终导致政府信用水平下降。随着企业债逐步完全市场化运作，城投债违约风险将会逐渐显露。同时，由于城市基础设施建设项目投融资规模较大，贷款往往来自多家银行，一旦发生违约，波及面较广。在此情况下，保险机构应当关注地方融资平台的负债风险，理性分析城投债的投资价值和风险收益，充分考虑宏观政策和经济发展对其债券还本付息能力的影响，重点关注发行人负债规模和主营业务现金流等财务状况、偿债资金来源的充分性、担保的有效性，切实防范城投债信用风险。       来源：《风险管理》杂志2010年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">三、关于全面风险管理实践和挑战</h2>       所谓全面风险管理，是指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险管理措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。       中国全面风险管理所面临的挑战主要是，风险管理的治理结构还很不完善，现在很多公司虽然已成立了风险管理部门，但是风险管理部门的职责、内容、以及地位还是很不明确的，很多公司都处于摸索阶段。风险管理的发展趋势是一个从定性到定量的过程，关于定量方面，国内还处于起步阶段，已建立起完整的经济资本量化体系的公司更是凤毛麟角，因此，风险定量模型的建立从长期来看还处于一个逐步探索的阶段。       来源：《风险管理》杂志2011年第3期。     <h2 style="text-align: justify;">四、关于IFRS9对保险资金运用的影响</h2>       IFRS9金融工具的主要内容包括分类和计量、套期会计和减值的“预期信用损失模型”。IFRS9对金融资产的分类采用的是合同现金流量测试和业务模式测试标准，需要先判断是否满足合同现金流特征，在满足的基础上再根据业务模式进行划分。而IFRS9中对重分类的规定更加严格，公允价值计量类别与以摊余成本计量类别之间进行重分类的前提是主体有关金融资产的业务模式发生改变，从而之前的模式不再适用，并且IFRS9中对于可以重分类的金融资产也作了严格的规定，即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产一经指定就不可重分类为其他类别，并且后续变动计入当期损益的金融资产与后续变动计入其他综合收益的金融资产之间也不可相互重分类。       由于资产分类严格、重分类要求更高、计提预期减值甚至全生命周期的减值、以及估值方法的合理性等原因，IFRS9对投资业绩会产生一定的影响。由于会计准则制度发生了变化，整个内控体系也相应发生了变化，IAS39下的交易相对较随意，下单之后计入哪一分类均可。但是IFRS9下单之后需要做测试，只有检验通过测试才能选择具体放入哪一类，若通不过则只能放到以公允价值计量且其变动计入损益类，因此，需要给前台操作人员提供相关模板。同时整个流程也变得更加复杂，对系统建设要求更高。IFRS9对资产配置的影响很大。IFRS9下资产减值后实际资本相应减少，所以会降低保险公司的偿付能力，对投资决策的影响非常大。IFRS9对信用风险管理技术提出了更高的要求与挑战。在IFRS9下，对投资风格进行调剂的手段和空间比较小。鉴于保险公司的资金运用强调安全性，所以保险资金的投资风格很可能会趋于更加保守。另外，保险资管公司的投资业绩考核也会发生巨大的变化。       来源：《风险管理》杂志2019年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">六、关于保险公司信用风险管理</h2>       目前保险公司面临的主要风险是市场风险，例如权益价格风险，利率风险（狭义的资产负债管理），但是随着经济社会的发展，信用风险也应当得到足够重视。       从风险结构上来说，产险公司的信用风险占35%，寿险公司的信用风险占12%，其市场风险占66%。       目前的偿二代在评估信用风险类似的问题也存在于信用风险的计量上。目前的计量仍以利差风险和违约风险为整体框架，但相应的标准存在一些不足。新推出的IFRS9在计量方面更加科学，但是它只针对预期损失。       信用风险的管理有着十分重要的地位。保险公司不能因为风险的存在而因噎废食，所以要以管理为主，对信用风险具有一定的容忍度。总的来说，保险公司对于风险偏好会有一定的态度，如保守或中性等。       来源：《风险管理》杂志2020年第4期。   <h2 style="text-align: justify;">七、关于市场风险和限额管理</h2>       根据监管规定，市场风险是指由于利率、权益价格、房地产价格、汇率等不利变动，导致保险公司遭受非预期损失的风险。在保险公司风险管理中最重要的一个问题是资产负债管理，因为保险公司的风险管理不仅仅是要考虑资产，还要考虑负债。       风险偏好体系受到多维度因素的影响，包括流动性、ALM、盈利、偿付能力、合规、声誉等。对保险公司来说，风险偏好体系一般包括三个层面：第一是风险偏好，第二是风险容忍度，第三是风险限额，它们三者是不同层级关系。       如果假设我们的偿付能力要达到200%，根据公司发展预测的盈利加上现有的资本金可以得到一个分子，然后根据最低资本要求，就可以大致计算出风险资本的限额。当然计算风险限额也要将业务发展考虑进去，因为保险公司对于三年规划、五年规划，都是有明确的要求的。然后再把这个限额分解下去，根据一定的标准，我们就可以把它分解成为市场风险的风险限额，保险风险的风险限额和金融风险的风险限额等，然后再通过各种情景模拟、业务发展战略配置规划等等，对风险限额进行细分。       来源：《风险管理》杂志2020年第5期。 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1564049086.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049092.jpg')), 'userId' => '13', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558704596', 'updatedTime' => '1636535849', 'body' => '      汤洪洋，中华联合保险风险管理部总经理。中国金融风险50人论坛成员，FRM。曾任中意人寿首席风险官，保监会资产证券化专家委员。曾在瑞士丰泰和意大利圣保罗银行工作学习。中科院、人民大学和河北大学研究生企业导师，参与保监会多项风险管理制度的起草和研究，在《保险研究》《风险管理》和上海证券报发表多篇文章。主要研究方向有经济资本、保险公司偿付能力、投资的市场风险和信用风险和操作风险。 ', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '100', 'name' => '宋炜', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/111020c65de7817318.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/111020cc254b235100.png', 'description' => '理想梧桐总裁', 'about' => '理想梧桐总裁，九鼎投资第一位内部晋升的合伙人。成功投资近20个项目，投资金额超过10亿元，在交易结构设计与交易谈判方面有较丰富的经验。曾任稳盛投资执行董事、优胜教育COO、北京新华信管理顾问公司项目经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '      ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、PE和VC的投资逻辑异同</h2>       宋炜专家在《PE基金投资全流程风控》一文中提到PE和VC的区别，将二者从定义和投资逻辑上做出区分。宋炜专家指出，PE是私募股权，它是一种组织形式；而VC是一种商业模式，它投资的是风险资本，所以准确地说它们是一对平行的概念。但在国内的行业里，PE通常指中后期的投资，企业规模比较大；而VC指初创期和成长期早期的投资，规模一般比较小。宋炜专家强调，PE的内在逻辑是“企业宁可错过，也不能错投”，PE投资的容错率很低，多数PE的投资回报率低于VC，一旦错投一个，就得用很多其他项目来填这个基金的收益率缺口。对于PE而言，它更加强调风控，强调不能出错。       来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理——宋炜《PE基金投资全流程风控》   <h2 style="text-align: justify;">二、关于PE基金价值链</h2>       宋炜专家在文章《PE基金投资全流程风控》介绍了PE基金价值链，即融资-投资-管理-退出。宋炜专家介绍到，机构把钱从外面融入，就好比是生产制造企业，要去采购原材料、设备；然后组织一个投资团队，并且团队在投资环节中还要进行分解，有去拓展项目的、谈项目的，也有去尽职调查的，用投行的话叫承揽承做，即把项目揽入，然后把它包装成非常好的金融产品。同时，在PE基金价值链详细介绍的基础上，宋炜专家认为，PE基金全流程风控比以前的风控内容要更加丰富，不单单是说投资时出错了风控要如何处置，尽管最终目的都是为了提高收益率，保护投资人的利益。       来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理——宋炜《PE基金投资全流程风控》   <h2 style="text-align: justify;">三、PE基金投资的风控</h2>       宋炜专家在PE基金投资的投资阶段，提出了三点风控看法。第一点，宋炜专家认为要强调财务和业务相结合，并通过朗姿公司的例子总结到：所谓的风控，很关键的一点在于不只是去钻研书本，不只是把三张报表翻来覆去，研究里面的勾稽关系以及数字的准确性，更重要的是将报表结合业务，结合企业实际的经营情况和整个行业的发展状况，思考诸如“为何别的企业都在一个水平，而所研究的企业是异常”的这类问题。第二点，宋炜专家强调资料研究与实地走访相结合。他认为，有很多东西是无法作假的，可以通过实地走访，甚至与上下游客户的沟通，来获取尽可能多的信息，这些都是案头研究远远不能替代的。第三点，宋炜专家建议防造假与控估值相结合，并且强调当企业利润额为3000万元时，对它进行评估需要非常小心，因为3000万元是一个可上可下的门槛值，有很多造假的企业，往往会在这个水平进行造假。此外，一家企业最容易造假的往往是净利润。       在交易条款风控方面，宋炜专家认为落实到纸面协议的时候也要求不出错；合同也需要审阅，并且合同要对应及体现风控会议所提到的各项要点。同时，宋炜专家强调，对赌销售有时跟利润之间的关系并不直接，需要PE投资者自己进行灵活把握，这在投资协议里面也要有所体现。       在投后管理风控方面，宋炜专家从投和管是否应该分开这一问题出发，提出个人观点：倾向于投管分开，最起码在管这个层面要分工，不只是合伙人管理，还需要公司有统一的一个机构或部门去管理，这样才可以有效避免日久生情带来的问题。其次在董事会、股东会层面，也要进行投后管理的风控。再次，定期走访与财务报告都是常规操作。最后，对于投后管理的激励，宋炜专家提出，目前的激励在中后台的工作人员方面几乎都没有太多的体现。       在投资退出的风控方面，宋炜专家针对“投和退是否分开”、“退出后要怎么激励”等问题提出，对于IPO以后的退出，认同小范围决策，但必须经过评议程序的做法，让基金的LP对于运营充分放心。同时，宋炜专家建议，在投后管理和投资退出方面，更多的要从机制设置上去控制风险。       来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理——宋炜《PE基金投资全流程风控》   <h2 style="text-align: justify;">四、关于PE基金投资的造假特征</h2>       宋炜专家针对常见的造假情形作总结和分享，并详细列出了32条造假特征，如公司是否有财务顾问，公司是否频繁更换财务总监或财务经理，是否拒绝提供历史数据等。宋炜专家表示，在对企业做调研的时候，往往都会有一个“有罪推定”，假设这个企业根本就不可能赚那么多，假设这个企业是在忽悠投资者，当对照着这32条特征进行尽职调查时，一旦发现企业符合其中的七、八条，那它大概率是有严重问题的，可以放弃投资。所以对企业做研究判断，其实有的时候并没有那么难。       来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理——宋炜《PE基金投资全流程风控》   <h2 style="text-align: justify;">五、PE基金管理框架的设置</h2>       宋炜专家在中国合伙制现有情况的基础上，比较赞同有一个主导者，余下为有限度的合伙的方式。他认为一定要有一个大股东是因为他对应着机构的品牌声誉，对应的是LP全体。同时在具体的实施层面，要有合伙的原因是这也是一个赛马的过程，是一个可以有效避免合伙人“一竿子插到底”“一手遮天”，把风控制度流程抛在一边的做法，彻底的公司制不利于最大化地激发合伙人的积极性。其次，宋炜专家认为，跟投不会因为跟投激励就有所提高，从而助涨积极性，然后带来风控意识的提高，它们之间没有必然的逻辑关系，跟投只是在特定情况下对于特定群体、特定的公司有用。最后，宋炜专家强调合伙人和投资经理的KPI（关键绩效指标）。他提到，相比制造业有大量先进的管理方法，投资公司的管理，在治理结构、管控方法、激励方法方面，都还有很大的提升空间和研究空间，只不过鲜有人在这个方面钻研。       来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理——宋炜《PE基金投资全流程风控》 ', 'elegant' => array(), 'userId' => '199', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604545831', 'updatedTime' => '1636535643', 'body' => '      宋炜，理想梧桐总裁，九鼎投资第一位内部晋升的合伙人。成功投资近20个项目，投资金额超过10亿元，在交易结构设计与交易谈判方面有较丰富的经验。曾任稳盛投资执行董事、优胜教育COO、北京新华信管理顾问公司项目经理。 <div> </div> <div> </div> <div> </div> ', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '20', 'name' => '党均章', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/103248027114812888.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/10324804dbe9825539.jpg', 'description' => '前中邮人寿保险股份有限公司总经理、前邮储银行金融市场部、风险管理部总经理', 'about' => '曾任中邮人寿保险股份有限公司总经理，中国邮政储蓄银行总行金融市场部总经理、风险管理部总经理，兼任中国银行业协会银行业从业资格认证专家委员会委员、中国注册交易商协会专家委员会委员、中国金融教育基金会风险管理专业委员会专家委员等。获工商管理博士，金融学博士后。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;">论文</div> <div style="height:12px; float:left"> </div> <div style="height:12px; float:left"> </div> 2017，我国金融仓储业发展现状、问题与对策，《银行家》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2017，关于监管新政下中小银行大类资产配置的思考，《银行家》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2016，当前金融风险新热点，《中国金融》第24期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2016，非信贷风险管理：亟待建立健全，《当代金融家》第7期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2015，亚洲基础设施投资银行：机遇、挑战和战略，《银行家》第9期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2015，基于银行间交易对手风险叠加的项目风险评价，《系统工程学报》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2015，基于copula的追随者银行的企业项目总体风险评价模型，《中国管理学》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2014，从金融市场的角度看信用风险起因，《银行家》第12期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2014，互联网金融创新的风险，《中国金融》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2013，提高银行流动性管理精细化程度，《中国金融》第20期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2013，基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型与实证，《系统工程理论与实践》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/26065885.html">基于最优负债系数的上市银行违约概率测算模型与实证</a>，《运筹与管理》第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/22245439.html">创建具有邮储银行特色的风险管理体系</a>，《中国金融电脑》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/48883551.html">银行创新的风险</a>，《资本市场》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/82042716.html">“腕骨”监管体系对我国商业银行经营影响研究</a>，《福建金融》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，中国地方政务债务风险问题探讨，《银行家》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/32126081.html">杠杆率监管对商业银行影响几何</a>？《银行家》第8期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/61817921.html">市场风险资本监管框架演进过程分析</a>，《金融发展研究》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/54287682.html">合规文化：邮储银行的核心文化</a>，《金融电子化》第12期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/38071606.html">合规文化应成为邮储银行的核心文化</a>，《中国邮政》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/44880944.html">监管新政和中国银行业走向</a>，《银行家》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/96985319.html">地方政府融资平台贷款风险分析与思考</a>，《银行家》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/16411366.html">金融危机给银行风险管理带来的思考</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/89870669.html">次贷危机中重新审视银行风险管理</a>，《银行家》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/90632713.html">中国邮政储蓄银行参与金融租赁业的可行性</a>，《银行家》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/36637042.html">中国邮政储蓄银行综合经营战略</a>，《银行家》第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/70572822.html">对乡镇金融服务的路径分析</a>，《江西金融职工大学学报》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/49936517.html">中国邮政储蓄银行成立</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/38380695.html">中国邮政储蓄银行业务变革</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/95065212.html">邮储银行实行差异化经营的思考</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/70034891.html">中国邮蓄银行全面风险管理体系设计</a> ，《银行家》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/59246827.html">关于目前城市商业银行信贷风险状况与成因分析</a>，《开发研究》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/63211244.html">基于判别分析和logistic回归分析的城市商业银行信用风险度量</a>，《中国城市经济》第7期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/50906443.html">关于城市商业银行风险贷款成因的再思考</a>，《中国城市经济》第2期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/23164441.html">美国中小商业银行信贷风险管理经验的启示</a>，《开发研究》第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/97080848.html">建立城市商业银行信贷风险内控机制的思考</a>，《中国城市经济》第10期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/53071231.html">化解城市商业银行风险之我见</a>，《银行家》第1期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/83270566.html">2005中国城市商业银行形势预测、分析和展望</a>，《法人杂志》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/55773612.html">利率风险——担保公司难以回避的话题</a>，《西部论丛》第12期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/57519479.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(下)</a> ，《甘肃金融》第4期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/13559348.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(中)</a>，《甘肃金融》第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/90864506.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(上)</a>，《甘肃金融》第2期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/50117487.html">城市商业银行不良贷款问题思考</a>，《发展》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/60309155.html">城市商业银行不良贷款清收工作中的问题与对策思考</a>，《甘肃金融》第7期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/97883367.html">城市商业银行不良贷款的成因及对策思考</a>，《开发研究》，第6期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/29763768.html">现代企业制度：酒钢公司的思考</a>，《发展》，第3期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/89826863.html">拖欠仍在滋蔓</a>，《发展》第11期。 <div style="height:12px; float:left"> </div> 1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/45005027.html">再话拖欠</a>，《发展》第11期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、关于中小企业信用评价问题的思考</h2>       所谓的中小企业融资难问题是指那些处于灰色地带的中小企业，这些企业是银行将优秀企业和劣等企业剔除之后余留下了的部分。解决中小企业融资问题就是解决如何从这些灰色地带的企业中筛选风险可接受的客户，并为其贷款。信贷领域的同质化主要是指放贷对象的同质化，几乎所有的银行都在争取大型企业和优秀的中小企业。       中小企业贷款难的原因有二：观念问题和企业评估不成熟。众多银行宁愿大幅压缩利润空间并接受放弃担保而带来的风险敞口增大，也不愿意发放贷款给中小企业。企业评估的不成熟表现在两个方面：一是银行能够获取的企业信息不足；二是技术方法上开发能力不足。       对于中小企业整体信用评估，信用风险评估模型应该由财务指标和非财务指标构成。财务指标和非财务指标权重应该根据中小企业规范程度、规模程度确定。规模越大、越规范的企业，财务指标权重越高。反之，非财务指标权重越高。       由于中小企业财务不规范，所应用的财务指标可能存在问题。首先是流动比率、速动比率。关于流动比率指标的改进，建议银行使用超速动比率，即（货币资金＋短期证券＋应收票据＋信用高客户的应收账款）/流动负债，以此反映和衡量企业变现偿付债务的能力的强弱。另外，建议银行使用负债现金流量比率，从现金流的角度反映企业当期偿付短期债务的能力。其次是资产负债率。对于中型企业而言，适当的举债或者适当高的资产负债率恰恰从一定程度上表明企业的成长性较好。如果企业负债率过低，绝对不是经营状况好的表现。最后是盈利能力指标。建议银行在使用净资产收益率时分母改为年初净资产加上股利分配前的年末净资产，由此计算的收益率会更加准确。对于总资产报酬率，在计算该比率时在分子中加入利息支出会更合理，而且建议使用有效总资产。       来源：《风险管理》杂志2010年第6期。   <h2 style="text-align: justify;">二、商业银行信用评级体系构建研究</h2>       过多依赖外部评级会对银行自身的稳健经营造成影响。如果银行不希望完全依赖于外部评级，就需要建立内部评级体系。要对银行进行评级，首先要构建一套商业银行的评级指标体系，不管是以定性为主的打分卡模型，还是基于统计数据基础上的计量模型，都要进行指标参数的选择，选定的指标参数是否合理、科学对整个评价计量结果影响十分重大。构建一套评级体系有以下几个步骤：确定准则层、指标海选、指标筛选、确定指标体系。       商业银行信用评级体系构建：第一，构建步骤；第二，银行评价得分的分布检验与样本扩充；第三，银行信用等级的划分；第四，银行信用评级体系的实证。       研究交易对手信用风险评级问题或者信用风险评估问题，最难的就是银行业金融机构的违约概率（PD）值的测算，结合这套系统有三种研究思路。第一种思路，基于信用利差与信用评分的商业银行违约概率测算。第二种思路，基于信用利差与违约距离的上市银行违约概率测算。第三种思路，基于信用利差与Probit回归的非上市银行违约概率的测算。       来源：《风险管理》杂志2012年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">三、商业银行流动性管理任重道远</h2>       中国在银行转型过程中，在重新设计自身的风险管理体系的时候，为了设计一个能够使法人机构稳健、持续、充分发展的风险体系，需要把流动性风险管理从风险管理的角度提高到一定的程度。       商业银行流动性紧张的原因有以下七点：资产结构单一化；银行信贷资产期限错配问题严重；同业资产规模快速扩张，隐匿信贷风险剧增；银行表外理财资产期限错配问题严重；银行分支结构畸形发展；地方政府债务错配问题严重；企业资金期限错配问题突出。       我国商业银行流动性管理存在以下问题：主动进行流动性管理的意愿不足；流动性管理方法滞后，经营指标之间平衡性有待加强；缺少对流动性风险的动态监控和预警机制；信贷资产投放平稳性和负债管理多元化有待提高。       对我国商业银行流动性管理提出以下四点建议：增强对风险管理的重视，主动预测并管理流动性风险；密切关注宏观经济金融形势变化，提高前瞻性；优化资产配置和信贷结构，增强资产流动性；提高流动性管理水平，建立完善流动性指标衡量体系。       来源：《风险管理》杂志2014年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">四、风险治理失败和风险文化缺失是金融机构风险管理失效的根本原因</h2>       风险管理是不是做得好，在技术层面的背后，还有一个更加基础的东西，那就是风险制度和风险文化。不同的风险治理机制和风险文化将会带来不同的风险战略、风险偏好、风险管理流程和风险管理措施。风险治理机制是风险偏好、风险政策执行的基础，风险文化是风险管理的世界观和方法论。一个机构风险管理体系是否有效，关键在于风险治理机制和风险文化。我们通过系统梳理2008年到2018年中国整个宏观政策、监管政策、金融机构案件，包括一些市场风险事件，我们能够注意到，在这么多案件中，它们内在的体现在治理层面的是什么，体现在整个机构风险文化层面的是什么。       来源：《风险管理》杂志2019年第2期。   <h2 style="text-align: justify;">五、美日寿险公司风险事件对保险公司风险管理的启示</h2>       保险公司风险事件发生的原因有很多，并且多是多种原因相互交织、共同造成的，但总体来看，导致保险公司风险事件尤其是导致保险公司破产或业务失败的重要因素，包括利差损、投资失败、定价不足、准备金不足、巨灾损失、业务重要改变、子公司破产、欺诈等。       这里以最为主要的利差损、投资问题导致的风险事件展开介绍。主要介绍美国的 AIG 破产风险事件、执行人寿等 4 家保险公司破产风险事件、变额年金业务风险事件与日本风险事件概述及日本生命破产风险事件。       来源：《风险管理》杂志2019年第5期。   <h2 style="text-align: justify;">六、基于判别分析和logistic回归分析的城市商业银行信用风险度量</h2>       信用风险是商业银行面临的主要风险之一，信用风险的度量是商业银行进行信用管理的核心问题。本文从贷款企业的财务指标入手，通过判别分析和logistic回归分析，构建了衡量企业信用状况的模型，并通过实证研究对模型的适用性进行了考察。       来源：《中国城市经济》杂志2007年第7期。   ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609745043.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609745052.png')), 'userId' => '9', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1556174205', 'updatedTime' => '1636515723', 'body' => '      党均章，曾任中邮人寿保险股份有限公司总经理，中国邮政储蓄银行总行金融市场部总经理、风险管理部总经理，兼任中国银行业协会银行业从业资格认证专家委员会委员、中国注册交易商协会专家委员会委员、中国金融教育基金会风险管理专业委员会专家委员等。获工商管理博士，金融学博士后。有丰富的银行业从业经验。主要研究商业银行经营管理尤其是对商业银行风险管理有深入研究。先后在《中国管理科学》《运筹与管理》《系统工程理论与实践》《开发研究》《银行家》《中国城市经济》《金融时报》《经济日报》等报刊发表学术论文40余篇。   ', 'type' => 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href="https://www.yunzhan365.com/84334827.html">中国会计准则制定的“双目标”论</a>，《会计研究》第02期。 1996，<a href="https://www.yunzhan365.com/18319534.html">商誉会计惯例的国际比较</a>，《黑龙江财会》第10期。 1996，<a href="https://www.yunzhan365.com/94199824.html">管理会计在法国</a>，《经济资料译丛》第01期。 1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/35353995.html">商誉会计的国际比较</a>，《广西会计》第11期。 1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/12798684.html">简介美国的下推会计</a>，《四川会计》第09期。 ', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;">一、在不确定中寻找确定——穿越天鹅湖，拥抱新世界</h2> <h4 style="text-align: justify;">      （一）投资、风控是认知思维方式的体现</h4>       在创业投资领域，产业思维、逆向思维、底线思维、长期思维、同理心思维等均对投资机构意义重大。首先，创投机构要对投资所涉及的行业具有充分的认知，合理把握科技周期与资产配置。其次，创投机构不仅要具备良好的正向思维，也要拥有逆向思维。然后，创投机构还需要具有底线思维。风险管理在传统金融机构意义重大，对机构日常的经营与管理具有重要影响。此外，创投机构要具有长期思维，要相信长期坚持的力量。在实践中，很多创投机构长期投资的企业，在市场出现较大机遇时，其能够迅速发展从而给投资机构带来可观的收入。最后，创投机构还要具有换位思考思维，把自己当别人、把别人当自己。       创投机构还要重视对国家宏观发展趋势的考量与把握。影响行业发展的因素，除了科技周期、行业周期以外，更为重要的是国家的整体发展状况。       投资实际上就是一买一卖，以及决定持有资产时间的长短。在投资领域，把握好买入的时机对于投资人而言很困难，但更困难的是选择卖出的时机。创业的本质是琢磨人性、挖掘人们的需求。在了解人们需求的基础上，创业企业通过推出相应的产品与服务，来满足人们对于美好生活的向往。       本质上来说，投资、风控都是认知的变现。风控体现了金融机构的核心价值观以及对风险的认知，即“屁股决定脑袋”。 <h4 style="text-align: justify;">      （二）在不确定中寻找确定</h4>       李树华总所坚持的一个观点是：不防黑天鹅事件，但要重点防范灰犀牛事件。面对洪灾、新冠疫情等黑天鹅事件，风控所能起到的效果微乎其微，这时更多的只能依靠机构的运气。       在变化的事物中，我们要去寻找其中不变的部分。例如，在传统金融机构和创业投资机构中，风险管理的出发点、价值观、最底层逻辑是明显不同的。风控从业人员如果从传统金融机构进入创投机构工作，其相应的逻辑会发生改变。但是，从业人员的同理心、自律、直觉、初心、商业逻辑等并不会发生变化。 <h4 style="text-align: justify;">      （三）中美摩擦之变：促进中国经济结构转型</h4>       近一段时间以来，很多人都对中美摩擦升级表示出一定的忧虑和担忧。我们既要看到这件事不利的一面，也要看到其有利之处。中美关系之变让中国避免成为温水中的青蛙，美国施加的压力也会避免中国夜郎自大。在美国的重压之下，中国的经济结构转型进程会明显的加快。此外，我们还要从多个角度思考中美之间的关系。在中美关系问题上，特朗普政府时间有限，其面临着大选的冲击，因而其很多措施更偏重短期；而中国的领导集体非常稳定，许多政策能够一直延续，因此很多政策措施更注重国家长期发展。       在硬实力方面，中国近年来大力发展的北斗卫星导航系统对于军用和民用而言都十分重要，北斗系统的出现彻底消除了中国在商业领域使用美国GPS系统所存在的隐患。同时，5G系统的出现对于中国底层通信网络的构建也具有重要意义。在软实力方面，中国推出的Tiktok、Wechat在海外备受欢迎。特别是tiktok，其依托肢体语言的表达形式，在美国传播非常迅速并受到了年轻人的广泛喜爱。       中美摩擦的本质是国力之争，国力之争的核心是科技之争。贸易战征税领域的差异，也体现出了中美谈判地位和某些领域实力的不对等。中国对美国征税的产品更多为农产品、工业用品；而美国对中国征税的产品，大多集中于新材料、生物医药、信息技术、工业机器人等领域。此外，中国在许多科技领域方面发展仍然存在明显不足。       技术是稀缺资源，也是带动中国下一轮经济周期的核心资产。中国目前的产业结构仍处在旧世界，即大型企业主要集中于高能耗、低附加值、资源类产业。 <h4 style="text-align: justify;">      （四）创业投资推动新经济发展</h4>       创业投资机构在投资时，会充分考量被投资项目的市场空间、技术创新情况、产品毛利率、企业成长性、团队组成、管理能力等因素。而创投机构的主要投资策略是投资两端的项目，即重点投资早期项目和成熟期项目。对于早期项目，投资人是基于赛道、科技、创新、成长性与团队来进行投资。如果早期项目能够顺利成长起来，那么投资人会继续追加资金来获取更多的利润。对成熟期项目，投资人更看重其规模、成长性、运营规范程度等情况。       传统的金融投资机构，像银行、券商的直投部门，其很难投资早期项目。这主要是其风控体系决定的。二级市场中，投资机会主要体现在两个方面：一个是投资新世界，即投资大家比较追捧的行业；另一个是投资旧世界，即投资传统的金融、房地产、能源等估值较低的周期性行业等。目前，中国经济正在由高速增长转为高质量发展阶段，全国范围内的产业升级成为政策导向，科技创新则是主要驱动力。在科技创新的大背景下，创业投资机构对战略新兴产业发展进行了重点扶持。       来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理《在不确定中寻找确定——穿越天鹅湖，拥抱新世界》演讲文稿整理   <h2 style="text-align: justify;">二、创新转型中的证券公司全面风险管理</h2> <h4 style="text-align: justify;">      （一）创新转型给风险管理带来的挑战包括：</h4>       监管机构积极推动行业转型；证券公司主动进行战略转型；创新业务快速增长，金融工具多样化；风险综合化和多样化特点突出；对风险管理的认识和理解更加深刻；风险管理面临的具体问题亟待解决 <h4 style="text-align: justify;">      （二）对全面风险管理实施的思考</h4>       全面风险管理的十大特色是以价值实现为目标、以良好的公司治理为前提、以整体和全方位的风险管理为范围、以平衡风险、收益与发展为理念、以健全的内部控制为基础、以有效的流程体系为载体、以成熟的信息系统为支撑、以专业的风险管理队伍为支持、以定量的风险衡量模型为工具、以经济资本为手段来进行全面风险管理。       树立先进的风险管理理念主要包括信息的透明准确、风险管理的架构和各部门人员在各层面的沟通三个方面。在硬件方面要求有效的信息系统和紧密的流程。在软件方面要求从上至下的风控文化、合理的风控架构、完整的风控政策及操作程序以及称职的风险控制人员。风险创造价值，风险控制并非规避风险，而是主动承担及管理风险，追求风险收益最大化。       全面风险管理的总体目标是建立起治理完善、职责明确、功能协调、执行高效、监督有力的管理体制。形成目标明确、政策清晰、制度落实、措施有效、评级及时、考核到位的运行机制。       以风险限额为核心的风险授权采取自上而下和自下而上相结合的方式，随着层次的下降，额度的款项会越来越细。从上至下分别是股东大会对董事会授权、董事会对总裁授权、总裁对业务部门授权和业务部门具体业务授权进一步分解。 <h4 style="text-align: justify;">      （三）全面风险管理建设重点</h4>       建立以内部资本自评估程序为核心的自评估体系；应用持续强化风险自评估结果；健全风险管理激励机制建设；建立健全风险管理惩罚问责机制。       来源：第十届（2014）中国金融风险经理年度总论坛《创新转型中的证券公司全面风险管理》演讲文稿整理 ', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1625474558.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1612953893.jpeg'), array('src' => '/files/expert/expert_1625474449.jpg'), array('src' => 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in plugins/MeetingPlugin/Controller/GroupController.php at line 1311
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at GroupController ->activityAction (object(Request), '18')
at call_user_func_array (array(object(GroupController), 'activityAction'), array(object(Request), '18'))
in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/HttpKernel.php at line 144
1. $arguments = $this->resolver->getArguments($request, $controller);
3. // call controller
4. $response = call_user_func_array($controller, $arguments);
6. // view
7. if (!$response instanceof Response) {
at HttpKernel ->handleRaw (object(Request), '1')
in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/HttpKernel.php at line 64
1. $request->headers->set('X-Php-Ob-Level', ob_get_level());
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at HttpKernel ->handle (object(Request), '1', true)
in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/DependencyInjection/ContainerAwareHttpKernel.php at line 69
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in vendor/symfony/symfony/src/Symfony/Component/HttpKernel/Kernel.php at line 185
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at Kernel ->handle (object(Request))
in web/app_dev.php at line 40
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Stack Trace (Plain Text)

[1] Symfony\Component\Debug\Exception\ContextErrorException: Notice: Undefined offset: 0
    at n/a
        in /www/wwwroot/www.cfrisk.org/plugins/MeetingPlugin/Controller/GroupController.php line 1311

    at Symfony\Component\Debug\ErrorHandler->handleError('8', 'Undefined offset: 0', '/www/wwwroot/www.cfrisk.org/plugins/MeetingPlugin/Controller/GroupController.php', '1311', array('request' => object(Request), 'id' => '18', 'group' => array('id' => '18', 'title' => '股权投资、投资银行与风险管理', 'about' => '<table style="height:33px;border-collapse:collapse;width:430.52pt;border:none;" width="574"><colgroup><col style="width:430.55pt;" width="574" /></colgroup><tbody><tr style="height:25pt;"><td class="et2" height="33" style="border:none;height:25pt;width:430.55pt;padding-top:1px;padding-left:1px;padding-right:1px;vertical-align:middle;white-space:nowrap;" width="574"><span style="font-size:10pt;"><span style="font-family:'等线';"><span style="color:#000000;"><span style="font-weight:400;"><span style="font-style:normal;"><span style="text-decoration:none;">聚焦股权投资与投资银行领域的业务及管理实践，涵盖资本市场宏微观形势分析及投资策略分享。</span></span></span></span></span></span></td>
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通知将试点城市增至18个，包括北京、上海、广州等，选择条件为经济、科技企业、研发投入和股权投资活跃度。自2020年上海试点以来，积累了经验。

专家认为，扩大试点对科技金融至关重要，将注入新资金，提高创投成功率。预计未来试点将覆盖更多科技产业前沿城市。

目前，多地已落地投资基金，重点支持战略性新兴产业。如农银投资在科创资源丰富区域推动试点，实现基金落地。杭州活动中，五家国有大行旗下投资公司与国企签署合作协议，意向投资规模达900亿元。这些措施将引入长期资本，激发创新活力，推动科技、产业、金融良性循环。投资公司需储备科创项目，加强新兴产业研究，提升风险管控，构建企业科技能力评价体系。', 'isElite' => '0', 'isStick' => '0', 'lastPostMemberId' => '0', 'lastPostTime' => '0', 'groupId' => '18', 'userId' => '9645', 'createdTime' => '1728523428', 'postNum' => '0', 'status' => 'open', 'hitNum' => '445', 'rewardCoin' => '0', 'type' => 'default', 'updatedTime' => '1728523428', 'liked' => '0', 'author' => array('nickname' => '股权投资动态', 'avatar' => '/files/user/2024/09-30/100831f04a7e198042.png', 'id' => '9645', 'isFollowed' => '0', 'epxid' => '0'))), 'inlogin' => '0', 'ownerIds' => array('9645'), 'userIds' => array('0'), 'owners' => array(array('id' => '9645', 'email' => 'tianyishequn16@cfrisk.org', 'verifiedMobile' => '', 'password' => 'Hg95reTj8LPNNhwIcAwEja5wttfzXDkEniXN3AXBxAE=', 'salt' => 'srsfxt6ecussgkcsk0wowg4o84ckgw8', 'payPassword' => '', 'payPasswordSalt' => '', 'locale' => null, 'uri' => '', 'nickname' => '股权投资动态', 'title' => '', 'tags' => '', 'type' => 'import', 'point' => '0', 'coin' => '0', 'smallAvatar' => 'public://user/2024/09-30/100831f04a7e198042.png', 'mediumAvatar' => 'public://user/2024/09-30/100831f0251d557945.png', 'largeAvatar' => 'public://user/2024/09-30/100830f0009b421201.png', 'emailVerified' => '1', 'setup' => '1', 'roles' => array('ROLE_USER'), 'promoted' => '0', 'promotedSeq' => '0', 'promotedTime' => '0', 'locked' => '0', 'lockDeadline' => '0', 'consecutivePasswordErrorTimes' => '0', 'lastPasswordFailTime' => '0', 'loginTime' => '1728522590', 'loginIp' => '39.155.182.3', 'loginSessionId' => 'fb798mcvfcc1alnm419ld8rjj0', 'approvalTime' => '0', 'approvalStatus' => 'unapprove', 'newMessageNum' => '1', 'newNotificationNum' => '0', 'createdIp' => '120.221.146.40', 'createdTime' => '1727248812', 'updatedTime' => '1728522590', 'inviteCode' => null, 'orgId' => '1', 'orgCode' => '1.', 'registeredWay' => '', 'distributorToken' => '', 'uuid' => '9138172d5545019b886ad0462308ec76d66aab4b', 'passwordInit' => '0', 'faceRegistered' => '0', 'registerVisitId' => '', 'wechatmember' => '0', 'member' => '0', 'virtual_coin' => '0', 'order_sn' => '', 'chances' => '0', 'remark' => null, 'mobileSessionId' => '', 'course_chance' => '0', 'login_limt' => '1', 'token' => null, 'org_name' => '', 'penName' => '')), 'lastPostMembers' => array(), 'activeMembers' => array(array('id' => '81', 'groupId' => '18', 'userId' => '5964', 'role' => 'member', 'postNum' => '5', 'threadNum' => '5', 'createdTime' => '1726583606'), array('id' => '1705', 'groupId' => '18', 'userId' => '9564', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1732782204'), array('id' => '1691', 'groupId' => '18', 'userId' => '42', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1732615158'), array('id' => '1673', 'groupId' => '18', 'userId' => '1396', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1732276093'), array('id' => '1661', 'groupId' => '18', 'userId' => '31', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1732265350'), array('id' => '1003', 'groupId' => '18', 'userId' => '271', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1731943539'), array('id' => '1002', 'groupId' => '18', 'userId' => '270', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1731943539'), array('id' => '1001', 'groupId' => '18', 'userId' => '176', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1731943539'), array('id' => '1000', 'groupId' => '18', 'userId' => '187', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1731943539'), array('id' => '1712', 'groupId' => '18', 'userId' => '10202', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1732784355'), array('id' => '1720', 'groupId' => '18', 'userId' => '10225', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1732785364'), array('id' => '1760', 'groupId' => '18', 'userId' => '10184', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1732955014'), array('id' => '1878', 'groupId' => '18', 'userId' => '1017', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1749465522'), array('id' => '1871', 'groupId' => '18', 'userId' => '10808', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1745370978'), array('id' => '1848', 'groupId' => '18', 'userId' => '9009', 'role' => 'member', 'postNum' => '0', 'threadNum' => '0', 'createdTime' => '1736133174')), 'memberIds' => array('5964', '9564', '42', '1396', '31', '271', '270', '176', '187', '10202', '10225', '10184', '1017', '10808', '9009'), 'groupAbout' => '聚焦股权投资与投资银行领域的业务及管理实践，涵盖资本市场宏微观形势分析及投资策略分享。
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', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、风险管理与证券公司核心竞争力</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;前不久，在国家&ldquo;十二五&rdquo;规划提出大力加快发展现代服务业、发展现代产业体系、提高产业核心竞争力的背景下，国内某上市证券公司结合现阶段证券业发展的状况，制定和发布了该公司十年战略发展规划纲要，在发展战略路径的说明中直接提出了将风险管理能力作为证券公司核心竞争力组成部分的观点。这体现了国内证券业学习国际发达国家投资银行业，以现代金融服务公司定位自身发展目标的趋势。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; &nbsp;（一）风险管理是证券公司核心竞争力的组成部分</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;承担风险和管理风险的能力在很大程度上决定了券商的定价能力也就是服务竞争能力，进而我们也可以理解该公司提出的现阶段影响券商可持续发展能力（即核心竞争力）的五大能力&mdash;&mdash;增值服务、投资管理、资源整合、风险管理、成本管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）风险管理与业务竞争能力的关系</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;与费用成本的管理控制类似，风险管控在一定程度上与业务营收体现出&ldquo;矛盾&rdquo;关系，但在利润方面又是&ldquo;统一&rdquo;关系。风险管理究竟是业务成本还是创造价值，需要看在哪个层次上来理解。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）风险管理作为券商核心竞争力的发展目标</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;一是内部控制阶段，显然是金融机构历史最久的风险管理机制，也是风控最基础的阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;二是风险对冲的阶段，也称&ldquo;交易员风险管理阶段&rdquo;。三是经济资本配置阶段，也称公司风险管理阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2011年综合第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、证券公司流动性风险管理探讨</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）对证券业流动性风险的认识</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;一是有清偿能力，流动性风险是属于可持续经营情况下金融机构面临的风险。二是突出成本的概念，包括执行成本和机会成本。可以获取资金但需付出额外成本仍然属于流动性风险。三是支付到期义务，而不是债务。义务范围高于债务，债务有法定性，义务包括法定和非法定义务。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）流动性风险管理的策略与方法</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;流动性风险管理的实质是将流动性风险降低到可接受的水平，同时保持快速察觉并反映流动性问题的能力，一旦察觉到异常情形迅速增补流动性。流动性风险管理的目标一是流动性风险管理必须有前瞻性。二是流动性风险管理必须为非预期的现金流需求预备足够的缓冲。三是流动性风险管理要尽可能平衡成本与收益。在管理流动性风险时要注意权衡以下三个因素对流动性的影响：价格、数据和声誉。证券公司流动性风险计量需要运用多种定量和定性工具。总的来说包括四大类：资产负债管理、现金流量管理、压力测试和应急计划。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）流动性风险计量管理尝试</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;参考银行业的流动性风险管理经验，证券公司可以使用三种分析方式定量评价流动性风险：资产负债表流动性分析法、现金资本分析法、现金流缺口分析法（到期期限错配分析法）。 资产负债表流动性分析法仅需评估不同资产负债项目的流动性；到期期限错配分析法使用了相当数量的模型和行为调整，因此从资产负债表流动性分析法到到期期限错配分析法，分析方法的复杂程度以及精确程度逐步提高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第3期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、证券公司综合压力测试探讨</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;净利润与净资本这两大测试对象在这个统一情景上存在着比较明显的逻辑矛盾，如果考虑综合损益的话，对净资本测试结果有较大的偏差影响。在综合测试中，我们建议可以根据不同的测试对象设置不同的压力情景，用区间类的压力测试情景开展净利润压力测试，用时点类压力测试情景开展净资本的压力测试。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）不同压力测试对象的差异性</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在开展综合压力测试的时候，以&ldquo;净利润&rdquo;指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下的盈利能力；以&ldquo;净资本或流动性&rdquo;指标为压力测试对象，主要是为了测试证券公司在极端情景下某一经营资源的充足性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）压力测试情景设置</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;由于测试对象特征的差异性，为了使压力测试结果有更好的针对性，需要对以&ldquo;净利润&rdquo;和&ldquo;净资本、流动性&rdquo;为测试对象的压力测试分别按&ldquo;区间类&rdquo;和&ldquo;时点类&rdquo;两种类型设置压力情景。&ldquo;区间类&rdquo;压力情景表示风险因素对测试对象产生影响所经历的整个测试区间；而&ldquo;时点类&rdquo;压力情景则表示风险因素对测试对象在测试区间内的某一时点所产生的极端影响。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）综合损益不同处理方式对净资本压力测试结果的影响</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;证券公司综合损益需要完整地经历整个测试区间后才能够得到，而净资本及流动性极端压力情景可能在测试区间内的任一时点发生，因此，以&ldquo;净资本、流动性&rdquo;为测试对象的压力测试不应考虑测试区间内的综合损益。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第4期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、敏感性指标与贡献度指标在净资本管理分析中的应用</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在证券公司日常净资本管理分析过程中，敏感性指标与贡献度指标可以发挥重要的作用。运用这两种指标对净资本监管指标变动进行归因分析，可以寻找指标变动的主要原因，评估指标变动的可持续性，有利于帮助制定压力测试应急预案，定量评估业务规模变动报备/审批阀值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（一）贡献度指标在压力测试中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（二）用贡献度指标分析净资本指标变动的可持续性</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（三）敏感性指标在制定压力测试应急预案中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;通常有三种应对措施可供选择：弥补净资本、缩减业务规模或调整业务计划。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>（四）敏感性指标在设定业务报备/审批规模中的应用</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;如果简单要求所有项目在开展前都向风险管理部门报备则会造成人力资源的浪费和业务效率的降低，因此有必要设定一定的阀值标准。但阀值如何得出呢？我们可以通过对剩余的指标空间在业务条线的分配来设定阀值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2012年综合第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、近阶段债市投资策略及风险管理探讨 </strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;在近阶段&ldquo;经济下行承压的背景&rdquo;下，债券收益率暂时不存在大幅反弹基础；但另一方面，由于央行有意无意引导&lsquo;利率走廊&rsquo;下限，资金利率下行空间受阻。资金利率作为债券收益率的锚，其下行受阻意味着债券收益率短期内缺乏进一步下行空间。在经济下行和政策有序打破刚兑的背景下，信用违约事件爆发概率增加，也需要调整投资策略思路进行应对，增加利率债、地方债、高等级信用品的投资比例，同时压减信用债尤其是相对低评级信用债的投资占比，是在当下信用违约风险偏高的市场环境中的理性选择。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）前一阶段债市宏观金融背景</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;中国经济基本面下行压力仍存，压力来自内外两方面：一是外部压力，二是内部风险，体现在信用紧缩的问题依然没有得到根本解决。在基本面的压力下，内部政策难以收紧。资产表现：依然看好债券，同时关注风险偏好回升的可能性。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;需要密切关注的风险因素一是海外资产带来的情绪扰动，二是来自汇率的输入性通胀压力，三是关注基本面、政策面的边际变化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）前一阶段的债券策略选择及风险点分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;1、加大套息力度，向规模要收益</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;2、传统套息策略之外的选择</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;（1）结合国债期货的套利策略；（2）曲线交易策略；（3）品种间利差策略</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）投资组合敞口配置理解</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;近年宏观背景下，资本市场风险波动加大，券商一方面以重资本来竞争，利润的主要来源仍在于资本，营收结构与资本高度相关；另一方面，因为从经济资本角度考虑风险收益，更加注重提升低风险业务收入的占比。因此，低风险策略的风险度量显著优于持有单边净敞口，投资组合从单一策略向多策略发展成为必然</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2019年综合第2期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、债券信用违约的特征与启示</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）债券信用违约现状</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;债券信用风险常态化；公司属性维度：民企融资环境不容乐观；行业维度：商贸、化工、电气设备等行业违约率偏高；区域维度：内蒙、山西、宁夏、东三省等北方区域违约率显著偏高。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）债券信用违约的特征</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上市公司成违约重灾区；货币类资产成为双刃剑；互保引发风险连锁反应；看似常规化的条款设置暗藏风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）债券信用违约的启示</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;上市公司股权质押尾部风险犹存；&ldquo;母强子弱&rdquo;背景下合并报表适用性有限；关注&ldquo;存贷双高&rdquo;现象；关注互保圈区域的系统性金融风险；条款重要性凸显，关注投资人保护条款和永续债条款。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：《风险管理》2020年综合第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>七、固定收益投资业务风险管理实务探讨</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（一）固定收益投资业务风险管理框架</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;风险安排的目标是获取合理的风险溢价，从而实现公司的价值创造。风险安排的方法包括：一是明确调整风险偏好，要依据资本、股东回报、监管要求、战略来建立统一的风险偏好，明确自身愿意承担的风险总量和风险种类。二是主动选择风险经营对象，依据专业性的风险识别和计量能力，选择出有利可图的风险机会。三是科学灵活地运用多样化风险应对策略。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（二）市场方面管理要点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;对于市场风险管理，定价能力是公司在业务层面的核心能力所在，而债券定价的基础在于收益率曲线。寻找收益率曲线的价值，要解决收益率曲线位置和形态是否合理两方面的问题。为了确定收益率曲线的水平，可以从定性分析和定量分析两个方面来进行分析。收益率曲线定量分析的出发点是资金利率中枢水平。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><strong style="color: rgb(0, 0, 0); text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</strong><span style="color:#000000;"><strong>（三）信用风险管理要点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;对于信用风险偏好的管理，也应当具备动态调整的机制。一是整体风险偏好调整，可以基于经济周期的视角&mdash;&mdash;把握货币政策和经济周期，进行策略转换。二是行业风险偏好调整时，要尽量理解行业周期波动带来的机会 三是在信用风险定价方面，要注意纠正外部评级干扰，寻找低估或错杀主体，排除信用风险隐患。四是对个券风险进行动态监控，分层管理，动态评估。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;来源：2020TGES系列论坛-01：金融市场交易与市场风险管理&mdash;&mdash;黄辉《固定收益投资业务风险管理实务探讨》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '42', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1560495934', 'updatedTime' => '1750641475', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 申万宏源集团投资管理部副总经理，公司投委会委员，负责大类资产配置、项目审决、投后管理等业务。曾任申万宏源证券公司固定收益外汇商品事业部董事副总经理、固定收益交易总部副总经理、宏源证券公司债券销售交易部副总经理、风险管理部副总经理，多年从事证券投资管理和风险管理工作。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '49', 'name' => '袁先智', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/101956c74b40844068.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/101956c9a60b365918.jpg', 'description' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官', 'about' => '数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海市和四川省在金融工程和金融科技方面的特聘专家。曾任美国毕马威风险管理咨询负责人、中国/香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px; color: rgb(0, 0, 0);">2020，在金融科技中基于人工智能算法的风险特征因子筛选框架的建立和在期货价格趋势预测相关的特征因子刻画的应用 《安徽工程大学学报》 2020年04期。</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2019，基于LM检验的小型工业企业债信评级模型及实证《管理工程学报》2019年01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，大数据架构下企业内部信用评级的实证研究《系统工程学报》2016年06期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，银行操作风险计量、预警、溯源关键技术开发与应用 科技成果。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2014，中国资产管理行业风险管理现状与建议《中国市场》2014年41期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/19534066.html">如何开展风险管理咨询</a>《中国期货业协会会议论文集》。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/99934817.html">大宗商品价格风险管理的问题和挑战</a>《中国期货业协会会议论文集》。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/13746374.html">金融风险管理的新挑战及次贷危机的启示</a>《管理评论》2009年03期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于普惠金融支持小微企业服务线的产品创新与风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微普惠金融业务创新线上发展的全息画像工具的建立</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 文章《普惠金融在支持小微企业服务线的产品创新与风险管理方法与案例分享》提到，互联网的核心竞争力在于征信环节。案例公司在金融科技创新的本质和核心点在于三个方面。首先是异构异源数据的融合。异构异源数据的融合指融合政府&ldquo;小数据&rdquo;，促进&ldquo;大数据&rdquo;的小而美。其关键步骤为数据采集、数据集市、数据清洗、数据挖掘、数据分析及数据可视化。并且，有以下六大优势：第一，分布式，平台能够方便快捷地得到部署；第二，私有性，BBD自身拥有多达500台的私有服务器；第三，API接口丰富，可接入多种类型数据；第四，挖掘能力，平台能够自动挖掘数据的内在属性；第五，复杂网络，平台能够找到属性之间的时空关系；第六，动态性，平台能够捕捉数据实时变化。其次是全息画像图谱的建立。企业全息画像由全面新鲜适用于企业的数据构建，包含2000多个非结构性相关联性数据源。企业关联方指与目标企业发生投资及管理行为关系的自然人（公司），任何2个公司可能产生的关系有4种，由此形成了网络图谱。由此，我们可以得到基于大数据的动态全面信用风险全息画像。BBD也在此基础上进行了创新，建立信用风险的X光片到核磁共振图谱，这也是变革的关键一步。最后是基于风险基因指标解读。基于异构异源数据的融合、全息画像图谱的建立及基于风险基因指标的解读，BBD建立了全息画像（HIGGS）平台，其功能主要有信用报告、企业画像、云信监控及关系探寻。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微企业风险基因解读的&ldquo;U-型现象&rdquo;新理论的建立</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家通过对U型现象模型和创新理论的介绍，总结了两点结论：一是，在小微企业的发展过程中，如果投资者太少或者太多，这对小微企业的成长演变都不好，这种现象称为&ldquo;U形现象&rdquo;；二是股权有极大差异化的公司是好的公司，反之是不好的公司（比如具有等量股权的公司不会形成比较好的激励机制）。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）</strong><strong>关于</strong><strong>支持小微普惠金融业务创新线上风险管理动态信用评估体系的建设</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家提出，第一是大数据风险决策模型的建立，其具有全面和动态的特征，包括准入模型、评分模型、决策模型及贷后预警模型。第二是BBD动态信用评估体系框架的建立，其核心模型主要包含以下三部分：首先，财务指标评分模型结合传统的信用评估方法，基于企业的高纬度财务指标，分行业对基础的因子模型进行指标筛选和评分，从而构建完善的财务评分模型；其次，财务欺诈识别模型通过金融大数据方法对基础财务指标进行风险特征的多维度分析，构建了财务异常指标识别体系，建立了对应财务指标的财务欺诈识别模型；最后，智能企业征信模型基于BBD公司全息画像（HIGGS）系统为工具的风险基金提取方法对企业进行全方位动态指标检测体系，以全量企业数据为基础建立。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>文章《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》从金融科技的大数据思维出发，结合人工智能 （AI） 中的吉布斯抽样 （Gibbs Sampling）算法分享如何建立针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）基于吉布斯抽样的随机搜索方法&mdash;&mdash;风险特征提取</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>袁先智专家指出，非结构化特征的提取首要问题是解决坏样本不够的问题。其次，在介绍工具时，重点介绍了吉布斯算法，并强调使用此方法要注意的两点：第一，在理想上要求有无穷多的坏样本的样本来得出特征结论。若没有足够的坏样本可以用足够有限的部分样本代替，每一个样本中有一个OR值，反推无穷大的样本中，通过aic或者bic的一个标准保证这个样本在标准误差比较两倍的标准误差小于5%。第二，非结构化推断特征推断的时候，传统的统计学的方法用不上，很多国内外的文章用统计学的方法把非结构化的变量当成一个因子放在统计学里面，用统计学的方法会丢掉很多信息。此外，袁先智专家还介绍了支持吉布斯算法的标准，即AIC &amp; BIC，以及CAFÉ体系&mdash;&mdash;刻画欺诈的非结构化特征的高度关联的风险特征提取。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）关于建立刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>文章提到，针对 &ldquo;（财务）欺诈&rdquo;进行甄别和预防的预警解决方案，至少从下面三个维度进行分析和处理：一是公司本身的财务指标（公司的商务运营），二是公司的董监高（公司的治理框架），三是支持日程管理的内外审计管理和执行功能。袁先智专家通过对完善的治理框架的解读提出，模型的结果是高度关联且有敏感性的，这是一个区间的概念，不是某一个点，且股权结构是影响公司财务欺诈风险的最重要的原因。此外，袁先智专家还表示，内外审计的治理框架和整个运营效率中的许多数据通常是不可得的。如果做一个很好的审计，可以发现作假，但外部审计和内部审计的数据非常有限。因此欺诈公司的欺诈永远存在，公司的好坏和董事会有没有完善的治理框架没有关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.11：智能风控&mdash;&mdash;袁先智《基于人工智能算法针对刻画企业财务欺诈风险特征的筛选框架的建立和应用》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611655309.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611655322.png')), 'userId' => '31', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558918686', 'updatedTime' => '1636597467', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 袁先智，数联铭品科技有限公司（BBD）高级副总裁兼首席风险官。同济大学风险管理研究所金融工程教授、博士生导师，中山大学管理学院和苏州大学金融工程研究中心讲座教授，上海和四川&ldquo;千人计划&rdquo;项目金融工程和金融科技方面特聘专家。曾任美国毕马威风 险管理咨询负责人、中国 / 香港德勤财务咨询负责人、美国德州能源交易公司总监和加拿大蒙特利尔银行集团总部风险管理部经理。多家学术专业杂志编委。任中国系统工程学会金融系统专业委员会副主任委员等职。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '170', 'name' => '谭胜利', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/1504088021e0588401.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/15040882eb26937959.jpg', 'description' => '田仆资产合伙人', 'about' => '田仆资产合伙人。10年以上资本运作、企业财务及并购从业经历，专注于先进制造业、新材料、医药等领域的投资风控、地产基金风控工作；曾任银邦股份（300337）投资总监、九鼎投资（600053）高级投资经理、普华永道高级并购顾问。投资与并购案例包括威唐工业、曙光电缆、诚迈科技、长澳医药、申淇医疗等；复旦大学金融学硕士，中国注册会计师。 ', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、地产股权基金的发展机遇与风险控制剖析</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）中国房地产开发商发展现状及局限</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 2020年三季度三条红线监管持续加强，房地产开发商融资结构调整持续。目前，很多房地产公司都存在着高杠杆的问题。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于缺乏发达金融市场和全面融资手段，国内地产商主要通过各种形式的负债进行扩张。投资人的资金投资期限短且常常弱化项目投资价值而过于看重交易对手实力（规模、排名），甚至以其过会标准作为投资标准。这使得房地产公司不得不保持高周转率，而这往往会使得其负债率攀升。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在资本结构之外，中国房地产业还存在投资、开发头重脚轻的问题。房地产投资项目理论上应当更着重观察项目的执行或地产管理环节，但在实践中拓地环节往往决定了大多数项目的成败。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>大型房地产商的项目管理往往需要十几个人的团队，其整体运行、开发协调则需要更多的人员。正是这种较大的管理规模决定了其只能够做规模大的项目。从去化角度来看，大型房地产开发商如果不在新一线城市的核心位置开发项目，其去化率也会相对较低。拓地能力的不足也是目前中国房地产商遇到的局限之一。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）中国房地产基金的局限性及发展机遇</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>国外地产基金主要分为增强型、核心型和机会型，而国内主要是债权基金（夹层基金）。其往往成为地产商在银行、信托之后的债权融资替代渠道。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中国的房地产基金目前仍是以中后端投资为主，其难以介入具有核心利润的拿地环节。但房地产基金介入拿地环节、获取优质住宅项目的股权，是其未来的发展方向。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>经历了近些年的大浪淘沙后，优质的PE、VC脱颖而出，获得了良好的发展机会。同时，其对于资产配置有了更多的需求。房地产股权作为收益相对稳定且有保障的产品，能够有效填补进取型资产的空白。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>地产股权基金与企业股权基金在很多方面存在着差异。近年来国内出现了两端分化的投资趋势，基金或投资中早期项目或投资pre-IPO项目。企业股权基金投资期限明显较长，而房地产公司的高周转率使得地产股权基金的投资期限明显较短。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从收益率角度来看，绝大部分企业股权基金内部收益率低于20%，偶尔会出现像阿里、京东等超高收益的项目；而地产股权基金虽然没有超高收益项目，但只要项目选择恰当，其收益率一般不会低于30%。从规模来看，企业股权基金投资的多为中小型实体企业，实力相对较弱；而地产股权基金投资的公司年销售额往往在数十亿以上，资产规模大，交易对手风险较低。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）房地产基金风险控制探讨</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在房地产行业，融资方式将呈现出多元化态势，债券跟股权转换将是一个发展的趋势。从国外经验来看，在经历了高速增长阶段后，大家会更看重资产的管理能力、运营人的能力等。当前房地产产业已经把运营端、建设端和销售端进行了拆解，房地产基金在其中仅扮演着资金方的角色，这对于很多项目的风险控制有较大益处。从风险管理角度来看，房地产基金要加强流动性管理，提高安全边际，筑造抗风险能力。房地产基金的团队和股权激励要匹配，要实现与资本共同分享成长收益的目标。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-22：投资银行业务、股权投资与风险管理《地产股权基金的发展机遇与风险控制剖析》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、并购业务中的风险控制&mdash;&mdash;尽职调查解读</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）并购重组市场发展情况</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>发展阶段</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2018年下半年以来，随着&ldquo;激发市场主体活力&rdquo;&ldquo;支持民营企业发展&rdquo;的政策出台，中小微企业直接融资越发受到重视，在系列政策的加持下，国内并购重组市场再次迎来新的发展机遇。存量经济下，并购重组对于公司转型升级、实现高质量发展、抵御风险等提供了重要支撑。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 2、</strong></span><strong>驱动因素</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>并购市场的发展受到两大驱动因素影响：一是在政策层面上，政策面上支持资本市场放开了一些金融工具，因为一些大的并购基本上都需要用金融杠杆，所以更多的金融工具开放后使得并购市场非常活跃。二是放缓的GDP增长，在这样的经济背景下大部分行业都存在一个所谓的存量市场。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）并购重组中的&ldquo;商誉&rdquo; 变&ldquo;伤誉&rdquo; </strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>市场情况</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商誉的形成主要是因为并购的价格，也就是并购支付的对价超出被并购资产可辨识的净资产。&ldquo;PB的倍数减去一&rdquo;基本上就是商誉跟净资产的关系，所以商誉本身可能会比较大。从商业的角度来说，其实商誉是代表了被并购方的无形资产，包括它的盈利能力，包括它的品牌。所以商誉本身变得很大，也是因为这块无形资产的影响。对于商誉而言，会计处理上一直是按照所谓的商誉减值测试。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>这主要是指每年对资产重新进行价值评估，包括分析它未来的盈利能力，然后再与它的账面价值做比较，如果存在下降，就要做一些减值。这里面减值限度是以他的原始价值为限，所以最多是清零。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 2、</strong></span><strong><strong>商</strong>誉暴雷原因分析</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>（1）</strong></span><strong><strong>跨界整</strong>合</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商誉暴雷可能有几个方面的原因导致，最常见的原因应该是在业务的整合上面出现了问题。此外，并购方与被并购方在控制权上也可能出现争夺的现象，这肯定是因为事前的分割没有做特别清楚。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>（2）</strong></span><strong>经营性减值</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>还有一些是商业性的因素，比如面临预想不到的一个行业的快速的下降周期，或者新进入者快速洗牌，商誉便会经过经营性的减值。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>（3）</strong></span><strong>技术性排雷</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>除上述原因，还有技术性的原因存在。由于商誉在传统情况下应该做减值测试，而减值测试又涉及到评估，尤其是商誉测算里有很多内容依赖于主观判断。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>（4）</strong></span><strong>忽悠式、利益输送</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>有很多上市公司是依托于先亏损再缓慢盈利的模式，但还有很多公司基本上是忽悠。出于市值管理需要，这些公司会通过蹭热点或并购来实现特殊的商业目的。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）并购交易尽职调查</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>尽职调查的目的</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>并购的商誉其实对并购本身会有极大损失。所以需要想清楚并购过程中我们怎么做去避免这些大的雷，这就需要尽职调查&mdash;&mdash;并购的最重要的一个环节。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong>合规性调查</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>合规性调查是针对交易双方展开的，其目的是为了满足监管的需要和现状风险排查的需要。其中，监管需要包括法律要求、监管法规要求和行业管理需求等。现状风险排查则主要进行业务模型、盈利模式分析、法律情况调查、财务情况调查、内控审计报告和交易风险排查。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 3、</strong></span><strong><strong>协同性</strong>调查</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>协同性调查则主要是在收购方内部展开，其目的是进行业务调查和进行财务影响评估。其中，业务调查的重点则在于双方各项资源整合再利用，能否实现&ldquo;1+1&gt;2&rdquo;的协同效应，即怎么样去整合，所以首先需要对自己的业务要非常了解；然后对方的业务要在允许的范围内，在市场上面要有足够多的时间来磨合。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于财务影响评估，围绕业绩预测的可实现性展开业务与财务的全方位核查是基础，并购成败的财务影响分析及对应的补救措施是保障。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>4、</strong></span><strong><strong>人</strong>的尽职调查&mdash;&mdash;增强型尽职调查</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对创始人针对核心团队的调研，可以称作增强型尽职调查。要进行增强型尽职调查，需要合法、谨慎且合乎道德要求，有可靠的信息来源以及进行全面的结构化背景调查。增强型尽职调查可带来的具体优势包括：有助于遵守反洗钱、反贿赂和腐败法规，及时获得合并、收购或合资经营的相关信息；信息准确，报告格式条理清晰而且透明，精准识别关键风险问题，包括支持特定合规性要求的专业报告；避免财务损失和监管机构行动风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第2期《并购业务中的风险控制&mdash;&mdash;尽职调查解读》演讲文稿整理</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '271', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604991902', 'updatedTime' => '1623121697', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;谭胜利，田仆资产合伙人。10年以上资本运作、企业财务及并购从业经历，专注于先进制造业、新材料、医药等领域的投资风控、地产基金风控工作；曾任银邦股份（300337）投资总监、九鼎投资（600053）高级投资经理、普华永道高级并购顾问。投资与并购案例包括威唐工业、曙光电缆、诚迈科技、长澳医药、申淇医疗等；复旦大学金融学硕士，中国注册会计师。&nbsp;</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '169', 'name' => '孙中心', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-10/145908cad95d309068.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-10/145908cd4e32655343.png', 'description' => '东吴证券董事、常务副总裁、首席信息官', 'about' => '东吴证券股份有限公司董事、常务副总裁、首席信息官，历任东吴证券有限责任公司网上交易部总经理、经纪分公司（筹）副总经理、狮山路证券营业部总经理、总裁助理兼苏州新区总部总经理、总裁助理兼苏州分公司总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2><span style="color:#000000;"><strong>一、注册制对资本市场的意义</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 2020年初以来，中国资本市场全力抓好重大改革攻坚，稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，努力办好科创板，支持和鼓励更多&ldquo;硬科技&rdquo;企业上市。注册制的施行对于资本市场有以下意义：</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;改善中国经济正处于转型升级的关键时期，拓展多元化、多层次的融资渠道，服务实体企业尤其是科创型企业的发展变得至关重要。在企业去杠杆的背景下，加大股权直接融资比重不仅可以降低企业债务压力，而且能为企业现金流注入&ldquo;活水&rdquo;。国内经济结构转型背景下，持续推动我国资本市场与国际接轨，将有利于引入海外长期资本，为实体企业尤其是科创型企业提供持续、长效及全面的金融服务。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>二、注册制下的监管</strong><strong>将更加严格</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;2020年6月第十二届陆家嘴金融论坛，易会满代为宣读刘鹤副总理的致辞，其中提到要坚持建制度、不干预、零容忍，加快发展资本市场，要坚持市场化法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基础制度，着力增强交易的便利性、市场的流动性和市场活跃度。致辞还提出要鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系，强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好地保护投资者利益。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;注册制改革后，中国资本市场直接融资比例不断提升，市场基础制度不断完善。加快了速度、提高了效率，为企业上升提供了更多的便利。同时，注册制也对中介服务机构提出了更多的要求。在发行过程中，流程变得更加严格规范，处罚措施也将更加严厉。</span></p>

<h2>&nbsp;</h2>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、注册制</strong><strong>对</strong><strong>投行业务</strong><strong>的开展提出了更高的要求</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;新《证券法》按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善，充分体现了注册制改革的决心与方向。注册制在信息披露机制、新股发行定价机制、中介责任机制方面，对投行业务的承销组织能力、研究定价能力、机构销售能力、业务协作能力等提出了更高的要求。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;注册制实行一年多以来，中介服务机构的研究、定价、销售、协作等能力都有了明显的提升。中介机构需要主动对接市场、主动对接业务、主动对接客户。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;IPO审核速度加快的同时，过会率也大幅提高。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在国家加大直接融资比重及推进注册制的大背景下，投行业务面临着历史机遇，但也对投行风险管控和精细化管理提出了更高要求。证券公司根据投行业务的特点进行转型升级，完善投行保荐业务全面内控体系，满足证监会对投行内控体系的要求，将是决定从业者能否有效抓住历史机遇的关键因素之一。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>四、注册制下投行业务</strong><strong>的风险</strong><strong>管控</strong><strong>需要</strong><strong>精细化管理</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;2018年3月，中国证监会颁布《证券公司投资银行类业务内部控制指引》，并于2018年7月起施行。投行内控指引旨在统一行业认识、明确相关要求、加强实践指导。该架构有助于引导券商对投行类业务实施全过程管控，督促各职能部门归位尽责，提高投行类业务风险管控能力。注册制下证券公司应按照投行内控指引要求，落实相关风险管控措施，实现投行业务的精细化管理。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在投行业务的承揽至立项阶段，证券公司要建立事前审查机制，对利益冲突进行审查，加强信息隔离墙管理。整个承揽至立项阶段可以分为项目开始、利益冲突审查、基础调研、初次立项、签订合同等流程。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;立项至报送阶段主要分为：尽职调查、质控审查、底稿验收、问核、内核初审、内核会议审议、公司OA审批等流程。尽职调查是目前投行业务的核心，也十分考验投行人员的责任心。项目组须撰写尽职调查工作日志，完整记录尽职调查工作。质量控制部门监督项目组尽职调查工作，检查勤勉尽责情况，进行全流程跟踪联系。质控需验收项目工作底稿，验收通过后出具质量控制报告。现场核查问题未解决、工作底稿未验收通过的，不得申请内核。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;报送至发行阶段主要包括：项目申报、监管意见回复、监管机构审核、定价与配售、包销管理等流程。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;注册制实施后，后续管理阶段变得更为重要。其可以分为：风险管理职责、风险监测与报告、风险排查与预警、风险化解与处置等过程。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在投行业务管理的过程中，业务人员管理意义重大。证券公司要培养一线业务复合型人才，充实中后台人员力量，加强合规风控考核与问责，引导形成合规文化。</span></p>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;证券公司还要探索金融科技的运用，探寻智能化方向。</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>五、关于投行业务的思考</strong></span></h2>

<p><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;注册制下，监管机构要进一步明确中介机构的责任边界，压实中介机构责任。投行业务人员存在流动性强的特点，所以证券公司要平衡人员管控和业务发展之间的关系。同时，随着金融科技的发展，投行业务要积极拥抱金融科技，不断提高效率，实现精细化管理。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）</span></p>

<p>&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '270', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604991610', 'updatedTime' => '1636535778', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 孙中心，中国国籍，1969 年 5 月出生；硕士。现任东吴证券股份有限公司董事、副总裁。1990 年 8 月至 1994 年 11 月在上海铁路分局苏州电务段工作；1994 年 11 月至 2002 年 4 月历任苏州证券狮山路营业部电脑部经理、总经理助理、网上交易部总经理；2002 年 4 月至 2010 年 5 月历任东吴证券有限责任公司网上交易部总经理、经纪分公司（筹）副总经理、狮山路证券营业部总经理、总裁助理兼苏州新区总部总经理、总裁助理兼苏州分公司总经理；2010 年 5 月至 2012 年 5 月任总裁助理兼苏州分公司总经理；2012 年 5 月至 2018 年 6 月任公司副总裁；2018 年 7 月至今任公司董事、常务副总裁。&nbsp;</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '84', 'name' => '胡笑容', 'thumb' => 'public://expert/2020/12-17/174936037663589612.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/12-17/174936063cfe486550.jpg', 'description' => '摩根大通证券（中国）有限公司首席风险官', 'about' => '外资证券公司首席风险官，曾在中银国际证券和上海国际信托及海外多家金融机构工作。兰州大学哲学系本科，北京大学哲学系硕士，凯斯西储大学MBA和会计硕士。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、</strong><strong>证券公司净资本监控体系下的风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）证券公司的风险管理：历史教训</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;这样一个历史给了我们很多思考，如不合规的经营、监管的缺失、证券公司经营风险管 理体系上的不健全，这些方面我们都有很深刻的教训。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）资本充足的监管规定</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>资本充足的监管规定主要包括两方面：一是建立以净资本为核心的风险控制指标体系，加强证券公司净资本监管；二是像银行计提坏账准备一样，要求证券公司从会计上充分计提交易风险准备金和一般风险准备金，加强资本积累，以期能够吸收市场风险的损失，提高抗风险的能力。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）净资本监控体系对证券公司风险管理的启示</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>首先，从好的方面讲，这种监控体系会使得公司的领导层重视风险管理部门的职能。另外，净资本在外部和内部都有约束力，外部约束主要在业务规模、业务种类、行业地位和股东回报率要求等，内部约束包括对资源配置的影响、对经营决策的影响和经营绩效的影响。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）证券公司风险管理的路径选择</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>第一是传统的授权和资金限额的管理。第二是风险头寸和风险指标体系限额管理。第三是风险偏好和风险承受能力。第四是风险预算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2011年综合第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、利率市场化下的风险管理和创新</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）利率市场化的现实和内涵</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>利率市场是多层次的，主要的非市场化的利率有：存款利率上限和贷款利率下限由央行规定的基准利率决定；债券发行的利率不能超过同期银行存款利率上浮的40%；债券发行一级市场有银行间交易商协会规定的指导利率；央行对商业银行再贷款的利率，这是货币政策的一个工具。目前大家主要关注存款利率上限和贷款利率下限。利率的决定方面，大家所熟悉的是无风险利率或国债利率上加上不同资产的风险溢价来形成不同期限资产的利率水平。这种模式是流行的定价方式，但在中国的现实国情下，它是不准确的定价方式，有很大的误导性。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）利率市场化下金融风险的消长</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>利率市场化对金融风险的影响也是两方面：一方面是风险的消除，另一方面是风险的转化。利率市场化和金融创新从本质上降低了金融体系，甚至是经济体整体的风险，使得系统的资金和定价机制更有灵活性。其中我们最值得关注的是流动性风险和操作风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）利率市场化对创新和风险管理的影响</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>从利率市场化的影响看，我更关注资金池类业务的风险，它已经是一个正在扩展的现实。资金池业务的风险管理一定要抓住以下几条：每笔负债（或者投资者的不同投资产品）必须要清楚地和相匹配的池内资产构成一一对应，不能有大的错配；内部一定要有详细的现金流的安排；内部要有流动性的储备，资产和负债的错配要严格限制在可承受范围内；外部要建立流动性的支持体系；对资产质量必须逐笔分析，逐笔评估，然后统一评估资产池。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>总之，利率市场化会一定程度上降低金融体系的系统风险，并增加资金的流动性和跨市场的套利行为。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2012年第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、以金融手段应对冠状病毒疫情冲击的建议</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>冠状病毒疫情对中国经济、社会和金融的冲击绝对不可低估。商品、人员、信息、资金的流动停滞放缓会大幅降低经济的增速；经济保持一定的增长速度是中国社会保持动态稳定平衡的要求，当经济增速下降，各种隐藏的问题和矛盾就暴露出来，相互激荡，从实体经济冲击到金融体系，再从金融体系影响到实体经济，和复杂化了的社会问题相交织，形成危险的不断加强的正反馈冲击。现代金融体系的基本&ldquo;心肺功能&rdquo;就是信贷机制的正常运转。在危机中，货币的投放方式和信贷的扩张方式是首当其冲被影响的，而控制金融危机的第一步就是维持信贷机制的正常运转。在信贷供给侧，一方面维护和强化现有信贷体系的运转，对大幅削弱了的肺功能上呼吸机和吸氧；另一方面，非常时期要采取非常规措施，为堵塞了的信贷体系做搭桥手术。在信贷需求侧，重要的维度是要从法律和政治上为民营企业确权，尊重民营企业的历史地位和资产安全。从金融机构微观风险管理的角度，保持高度的流动性，保持资产质量，避免高杠杆的资产和行业。以下从信贷的供给方和需求方提出政策建议。对中小微民营企业的流动性救助：可成立一家国家基金，由省级金融办和银保监局联合监督，向有实际业务，运作规范的，经过筛选的融资租赁公司、保理公司、小额贷款公司等公司做利率适当优惠的流动性贷款。对大中型民营企业的流动性救助：采用含有民营企业回购权的可转债方式注资。信贷需求侧的结构性改革方案建议：关于冠状病毒风险冲击下需求侧的应对措施，我们希望国家能充分认识到信贷供需链条中民营企业作为需求方的最大瓶颈来自对产权保护的信心。具体建议是：对民营企业的偷税漏税问题实行大赦，自2020年之前的税收问题既往不咎。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第1期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>对完善我国资本市场的启示</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>最近一起国货之光咖啡财务造假吸引了大家的目光。说得好一点，市场里不同人的逐利行为造成了市场环境的净化，严肃了资本市场的纪律，维护了市场的公平与正义，大大增加了造假的成本。政府对资本市场红头文件里总是在反复强调这个最终目的，但怎么达到这个光明正大的崇高目标呢？浑水和国货咖啡的事件，也许是一个值得深入总结的经验教训。从资本市场的供给侧方面，能出来几个合法合规的坏人和野蛮人，也许会增加单个公司（比如蟑螂）的风险，但会显著降低资本市场整体的风险和信息披露的规范性。浑水不混，它是吸附剂和净化剂，是搞活资本市场的诀窍。中国资本市场什么时候出现浑水这样的公司，它的生态就活了。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、证券从业人员风险管理基础知识体系建设</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>背景与意义</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>风险管理的确属于舶来品，现有金融风险管理体系更多的也是参考巴塞尔的体系。但在 我们的实际工作中，会存在很多具有中国特色的风险管理问题需要处理，而这恰巧是现有体 系所需要提升的地方。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>信用风险管理</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>信用风险与市场风险的边界要界定好，另外，信用风险管理过程中也有一些本土化的事情，一方面，承销业务中是否有信用风险，另一方面，我国的信用风险有两个特色，一个是城投债，另一个是国企，怎么来给他们做信用风险评级，这是一个很大的挑战。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>流动性风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>机构不同，流动性风险的表现形式也可能不同。比如，小一点的券商上如果没有足够大的资产负债表而去进行大额承销，甚至硬包销，可能会带来流动性风险。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span><strong>操作风险和声誉风险管理及其它</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在战略风险方面，要注意资源配置问题。在声誉风险方面，除了大家普遍关注的尽职履职、舆情监测、媒体沟通外，还应该关注研究报告所带来的声誉风险问题。在操作风险方面，近年来像光大、中信、东海、国海等证券公司都发生过相关操作风险事件。这种风险系统外包问题应得到重视，比如是否会出现行业垄断问题，或出现技术问题能否自行解决。此外，数据治理也是一个重点。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第4期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、对中国特色的信用风险分析和管理的思考 </strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>近观中国金融行业，由于发展快、时间短，理论和工具方面难免有一些缺失。但事实上，今天中国的经济体量已经跃居世界第二，并且经济结构和西方也不一样，因此我们在海外学得的一部分知识在中国市场并不可用，金融领域是这样，社会科学领域尤其如此。现如今，风险管理技术方面的发展掩盖了一个事实，即金融是人类社会活动的一部分，是上层建筑活动的一部分；而信用是人类的伟大创造，是基于人类社会活动广泛的背景和基础，是人类社会活动上层建筑的核心之一。3类主要的信用风险管理工具包括：基础分析、模型分析和大数据分析。在中国做信用风险管理，应该关注以下五个宏观维度的关系：一是国家治理的权力结构。二是货币和信用。三是土地和信用。四是财政和货币的关系。最后是现代货币理论MMT（modern monetary theory）。同时还要认识到中国社会发展的阶段性和这个阶段所呈现出来的特点，尤其是两只手的关系：非常强力的政府有为之手，和看不见的市场之手。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>在中国做信用风险，尤其对民营企业的分析要关注以下几个方面：一是实际控制人的尽职调查，包括教育、背景、个性和发家的历史；二是公司的治理，因为民营企业真正的决策、管理机制都是人治理；三是和政府官员之间的关系；四是对多元经营的分析，也就是对关联公司、实际控制人的甚至是尚未浮出水面的公司的分析；五是行业的特点，比如说是重资产的还是轻资产的行业。在中国做信用风险管理，甚至更广义的风险管理，必须从宏观金融审慎的角度考虑问题，必须从国家金融安全的系统性层面考虑风险，这是由中国特色的运营方式来决定的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第6期&nbsp;</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609747392.png')), 'userId' => '176', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1601199300', 'updatedTime' => '1637113635', 'body' => '<p><span style="font-size: 14px;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 胡笑容，</span>外资证券公司首席风险官，曾在中银国际证券和上海国际信托及海外多家金融机构工作。兰州大学哲学系本科，北京大学哲学系硕士，凯斯西储大学MBA和会计硕士。</p>
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<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); font-size: 16px;">2018，《中国商业银行竞争力报告》，中国金融出版社</span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>论文</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2020，运用区块链技术提高商业银行数字化金融服务水平的思考，《农银学刊》第2期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2018，西北地区大型商业银行小微金融可持续发展模式探索，《中国银行业》第12期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2018，新形势下商业银行小微企业金融业务转型发展研究，《农村金融研究》第9期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2018，<a href="https://www.yunzhan365.com/88789553.html">新金融下的人才培训</a>，《金融时报》6月25日</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2017，百年银行危机的背后&mdash;&mdash;《钱商》透出的启示，《中国银行业》第11期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2017，<a href="https://www.yunzhan365.com/86606201.html">践行普惠金融需要人文精神</a>，《中国城乡金融报》第7期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2017，基于金融排斥视角的大型商业银行小微企业金融服务策略研究，《村金融研究》第2期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2016，千家小微企业调查:融资难题成因复杂需银政企合力破解，《中国银行业》第12期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2016，小微融资与金融结构改革，《中国金融》第12期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2014，多重目标平衡下的小微金融，《农村金融研究》第9期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2014，<a href="https://www.yunzhan365.com/86144988.html">多重目标、资产组合和小微金融</a>，《中国城乡金融报》第8期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2014，<a href="https://www.yunzhan365.com/82591036.html">合理引导市场预期 增强可持续发展力</a>，《中国城乡金融报》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2014，我国小微企业金融服务的考核评价&mdash;&mdash;美国CRA实施考核评价的一些启示，《西部金融》第1期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2013，<a href="https://www.yunzhan365.com/13554951.html">美国CRA实施考核评价的启示</a>，《金融时报》第11期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/13394874.html">对建立商业银行退出制度的探讨</a>，《中国城乡金融报》第12期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/62471218.html">资产支持票据开闸:商业银行的机遇与风险</a>，《中国城乡金融报》第8期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/50347751.html">服务有效性考量商业银行</a>，《中国城乡金融报》第3期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/64749485.html">从持有到期走向市场交易</a>，《中国城乡金融报》第9期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/28793053.html">关于实现贷款市场交易的探讨</a>，《农村金融研究》第9期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="font-size: 16px; color: rgb(0, 0, 0);">2002，<a href="https://www.yunzhan365.com/12904254.html">银行持股&mdash;&mdash;解决集团性企业信息不对称的根本途径</a>，《湖北农村金融研究》</span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/60516565.html">对当前不良贷款监管工作中所涉及几个问题的思考</a>，《湖北农村金融研究》</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/82946153.html">人而无信 不知其可&mdash;&mdash;漫谈我国个人信用制度的建设</a>，《湖北农村金融研究》</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 align="justify"><span style="color:#000000;"><strong>一、对线上零售贷款风险防控的挑战的分析</strong></span></h2>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 曾宪岩先生在文章《商业银行线上零售贷款风险防控策略》中对线上零售贷款风险防控所面临的挑战做出了精辟的分析。他指出首先是发展与风控之间的矛盾。强调发展最终的目的是在两者之间寻求平衡。但是两者永远是对矛盾体，要发展必须放宽经营条件，而放宽经营条件风险就会上升。放宽政治、经济、文化，无论是从借款对象、金额还是期限来讲，都会提高风险的可能。二是息差收窄。充分竞争的结果体现在价格上，从成本端和收益端两边挤压，最后导致息差收窄，收益降低。三是竞争激烈，在线上零售贷款的领域，除了个别许可之外，很多场景的设计里都可以切入这样的功能。尤其是现在要降低宏观杠杆率，导致正规的传统企业贷款需求日益下降，但很多金融机构要发展业务，就纷纷进军零售领域。所以零售领域线上贷款的竞争其实是越来越激烈。四是监管趋严。《商业银行互联网贷款暂行办法》颁布后，相对原来野蛮生长的时代更加严格和规范。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛NO.1：信用分析和评级技术发展与应用&mdash;&mdash;《商业银行线上零售贷款风险防控策略》</span></p>

<p align="justify">&nbsp;</p>

<h2 align="justify"><span style="color:#000000;"><strong>二、对个人线上信贷业务快速发展原因的分析</strong></span></h2>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在文章《商业银行个人线上信贷业务探讨》中，他认为个人线上贷款业务之所以发展得如此迅猛，从外部看，有其深厚的时代背景，它是我国金融发展到一定阶段顺理成章的产物。从客户需求的角度，众所周知商业银行是嫌贫爱富的，但是自从国家大力发展普惠金融后，大家普遍认为金融需求是一种权利，前两年诺贝尔经济学奖得主将普惠金融上升到民主权力，获得金融服务是一项平等权利。所以，国家在补短板的过程中把不协调的薄弱环节补上来，发展个人线上信贷业务。从外部环境来看，数字经济、信息化社会也是个人线上信贷业务发展的催化剂。目前数字化水平飞速发展，无科技不金融，不管是创新一个产品、业务还是流程，如果不考虑数字化转型的需求，那它一定是不适应当前社会需要的。从技术支持的角度，互联网和物联网的兴起将来会使个人线上信贷业务大大扩容。试想，为什么现在不能做大型法人线上贷款业务？是因为信息不对称。但是如果我们身处万物互联的时代，工业物联网和互联网发展起来，那么企业每一项业务都可以翻译成数据，通过云计算立即翻译成银行需要的信息。如果有了信息支持，那么贸易融资、固定资产贷款等都是可以做的。在同业竞争方面，未来物联网时代给个人线上信贷业务提供了更广阔的空间。商业银行个人线上信贷业务近几年发展迅猛，某种程度上是数字化转型倒逼的结果。金融科技公司如支付宝已经占据了小额支付90%的市场，曾几何时，蚂蚁金服、微众银行做的个人信贷业务客户量超过了五大国有商业银行之和。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：2020TGES系列论坛-07：投资银行业务、私募投资与风险管理（0822-0823）&mdash;&mdash;《商业银行个人线上信贷业务探讨》</span></p>

<p align="justify">&nbsp;</p>

<h2 align="justify"><span style="color:#000000;"><strong>三、对融资难题的原因的分析</strong></span></h2>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在论文《小微融资与金融结构改革》（2016）中，他认为信贷供给的结构不合理，是小微企业融资难的重要成因。2016年前三季度人民币贷款增加10.16万亿元，其中住户部门贷款增加就达4.72万亿元，占46.46%，比上年同期（30.3%）上升16.16个百分点，新增贷款过多进入到房地产相关行业，对小微企业贷款形成挤出效应。即便是投向小微企业的银行贷款，也有很多是单户贷款金额很大，实际规模不小，由于人数较少而划为小微企业的非典型小微企业，因此小微贷款数据的反映比社会对小微企业融资难题的感知更为乐观。此外，商事制度改革激发了大众创新创业的热情，小微企业呈现井喷式增长，进一步加剧了&ldquo;融资难&rdquo;矛盾。2015年末全国小型与微型企业（不含个体工商户）达1500万户，比2014年末增长12%，而2015年全年小型与微型贷款累计发放户数（全金融机构合计）约为140万户，比2014年减少8.6万户，减少5.71%；小微企业户均贷款1579万元，比年初增加299万元，增长近四分之一。换言之，小微企业总量在快速增加，而获得贷款的小微企业数量在减少；同时，新增信贷更多地向规模较大的小微企业（往往是存量客户）集中，对于真正新创的小微企业支持较少。直接融资方面，小微企业微乎其微。小微企业最适合于股权融资，因为股权融资最大的优势是成本低、周期长。但是，中国股权融资市场的痼疾，使得大量的小微企业被排斥在外。2015年非金融企业境内债券和股票合计融资3.7万亿元，比2014年多8324亿元，但小微企业债券融资还只是处于零星试点阶段，金额很小，小微企业在上市公司中更是寥寥无几；即便是以中小企业为主的&ldquo;新三板&rdquo;，到2015年末挂牌企业达5129家（目前已突破9000家，是沪深两地上市公司数量的3倍多），但2015年全年融资金额只有1216亿元，只占非金融企业境内股票融资金额的16%。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《中国金融》2016年第24期，《小微融资与金融结构改革》</span></p>

<p align="justify">&nbsp;</p>

<h2 align="justify"><span style="color:#000000;"><strong>四、对发展小微金融模式的分析</strong></span></h2>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在论文《西北地区大型商业银行小微金融可持续发展模式探索》（2018）中，他将小微金融分成了四种发展模式：</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;一是政府增信模式。目前各地政府部门都高度重视解决民营企业、小微企业融资问题，拿出财政资金及其他相关资源，积极支持商业银行开展民营、小微企业信贷业务。目前常见的政府财政引导资金有贷款风险补偿资金、财政贴息资金、产业引导基金、政策性担保、政策性保险、续贷周转基金。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;二是产业集群模式。随着经济的发展，西北地区逐步形成一大批小微企业集群，主要包括以下几类：一是省会城市和省内主要城市的优质小微企业集群；二是以各类高新区、开发区、科技园、产业园等园区为载体的科技型、创新型、创业型优质小微企业集群；三是优质商圈和龙头专业市场的小微企业集群；四是部分县域的特色产业小微企业集群。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;三是互联网小额贷款模式。金融科技是打破传统小微信贷业务信息不对称、风险高、成本高桎梏的最有效手段。近年来，大型商业银行按照零售化经营思路，综合运用大数据、信息技术、人工智能等金融科技，推出了基于房贷、纳税等不同金融模型的互联网小额贷款产品。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;四是供应链金融模式。目前，大型商业银行利用大中型客户多、网点网络覆盖广的优势，将供应链融资作为发展小微金融业务的重点。供应链融资是依托于供应链核心企业信用，根据供应链中企业的交易关系和行业特点、基于货权及现金流为供应链中的上下游企业提供融资的一种模式，可以极大解决小微企业缺抵押、缺担保的问题，有效降低小微企业、民营企业贷款的信用风险。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《中国银行业》2018年第12期，《西北地区大型商业银行小微金融可持续发展模式探索》</span></p>

<p align="justify">&nbsp;</p>

<h2 align="justify"><span style="color:#000000;"><strong>五、对我国小微企业金融服务水平考核评价的分析</strong></span></h2>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;在文章《我国小微企业金融服务的考核评价&mdash;&mdash;美国CRA实施考核评价的一些启示》（2014）中，他针砭时弊地对我国小微企业金融服务的发展提出了建议：</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;一是完善小微企业金融服务监管数据的系统支持和共享机制。目前，我国有关支持小微企业发展的政策措施分布于工业和信息化部、财政部、科技部、人民银行、银监会、证监会等各部委，数据&ldquo;孤岛&rdquo;现象较为明显：一是部分支持政策措施没有专门的考核评价制度，监管部门没有对相关数据进行规范，数据的可靠性和稳定性无法保证；二是针对小微企业金融服务的监管涉及多个部门或机构，机构之间缺乏系统协调机制，无法对监管数据进行统一规定。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;二是建立分区域的小微企业金融服务考核评价机制。我国各地区经济发展水平差异明显，金融机构自身情况不一，需要分析当地经济发展情况以及小微企业合理的资金需求，建立分区域的考核评价机制。一是根据各地人口、自然、经济发展的特点，评估各地小微企业金融服务的需求，严格小微企业区域服务职责，定期考核金融机构满足辖区小微企业合理资金需求的状况。二是在监管指标的选择上既要选择具有共性的综合指标，也要考虑各区域在经济结构、自然条件方面的差异，制定能反映各地小微企业金融服务的特性指标。三是考核评价内容要避免僵硬的数量约束，减少固定量化的指标，要在尊重市场的原则下，针对不同区域的金融机构采用不同程度的约束机制，区别对待，灵活现实地提高小微企业金融服务水平。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;三是根据被监管机构规模，分类制定考核评价内容。目前我国参与小微企业金融服务的机构既有四大商业银行，又有股份制银行，也有规模较小、业务范围较窄的农村合作金融机构、村镇银行、小额贷款公司、典当公司等，应分类制定小微企业金融服务考核评价内容。</span></p>

<p align="justify"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;来源：《西部金融》2014年第1期，《我国小微企业金融服务的考核评价&mdash;&mdash;美国CRA实施考核评价的一些启示》</span></p>
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<p style="margin-left: 40px;">2021，<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/4JirEE2R18t0CXhXBjizdA">把握风险，赢得未来：对债券投资与现金管理业务的思考</a>，《当代金融家》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gwew/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">中国反洗钱工作的重要进展与新形势</a>，《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，金融科技与风险管理，《上海金融》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，回望危机：信用衍生品的功能、风险与启示，《金融博览》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/kwle/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融机构非零售信用风险量化管理之道（四）</a>，《当代金融家》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zovw/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融机构非零售信用风险量化管理之道（三）</a>，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lqhg/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融控股公司风险管理:监管变革与能力提升</a>，《清华金融评论》，第3期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，构建金融控股公司全面风险管理体系，《中国证券报》，3月5日</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，进一步深化对衍生品的认识，《金融时报》，2月13日</p>

<p style="margin-left: 40px;">2019，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/staj/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融控股公司监管体系转型</a>，《中国金融》，第1期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/fxue/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">缓急相摩，聚散以成：金融控股公司全面风险管理体系建设（上）</a>，《当代金融家》，第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/cnnz/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">未来，将又何去何从：金融控股公司的发展与转型</a>，《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/awly/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融危机再回首：风险管理应汲取的教训，</a>《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/jcpa/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">往者不可谏，来者犹可追：金融机构集中度风险管理（下）</a>，《当代金融家》，第7 期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/lcax/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">往者不可谏，来者犹可追：金融机构集中度风险管理（上）</a>，《当代金融家》，第6 期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/rcjy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">加强金融机构合规体系建设，提升防范化解金融风险能力</a>，《当代金融家》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/viqp/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">推进我国金融业综合经营</a>，《中国金融》，第9期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，金融科技在业务场景和风险管理中的应用，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/zynx/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">商业银行支持实体经济风险管控重点</a>，《新理财》，第3期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2018，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/gzge/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">过去未去 未来已来 系统反思金融危机十年</a>，《当代金融家》，第1期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yxur/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">金融危机十年：回望与前瞻</a>，《当代金融家》，第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/jgep/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">粤港澳大湾区：金融机遇和风险之辨</a>，《当代金融家》，第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，取势、明道、优术：金融机构投融资风险防控能力，《当代金融家》，第10期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，洪荒之力-金融创新推动经济发展方式转变《当代金融家》，第9期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，无声而生，能长且久：金融控股公司的并表管理（下），《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，无声而生，能长且久：金融控股公司的并表管理（上），《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/yfqm/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">综合金融集团风险管理之基石一一投资产品风险分级</a>，《银行家》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，治本抓源金融机构套期保值的制度安排（上），《当代金融家》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，知易行难：金融机构之产品风险管理逻辑，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，银行账户利率风险管理之道（下），《当代金融家》，第3期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，银行账户利率风险管理之道（中），《当代金融家》，第2期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2017，银行账户利率风险管理之道（上），《当代金融家》，第1期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，金融控股集团的阿喀琉斯之踵:关联交易内部控制及监测（下），《当代金融家》， 第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，金融控股集团的阿喀琉斯之踵:关联交易内部控制及监测（上），《当代金融家》， 第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，求木之长必固其根：新常态下的金融机构资产风险管理，《当代金融家》，第9期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，大音希声，大象无形：授信后管理为商业银行带来财富（下），《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，大音希声，大象无形：授信后管理为商业银行带来财富（上），《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，建设稳健的综合金融集团风控管理体系，《银行家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2016，法兴银行弊案前后一一警惕无处不在的商业银行操作风险，《当代金融家》，第2期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（三），《当代金融家》，第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，大数据与银行风险管理革命，《当代金融家》，第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，摩根大通银行的公司治理，《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，信用风险量化模型建设和管理技术，《中国征信》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，从&ldquo;干了再算&rdquo;到&ldquo;算了再干&rdquo; 一一谈一谈风险量化模型，《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，全面风险管理与新资本协议实施，《中国征信》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，在上市的风口内控体系先搭好&mdash;&mdash;中小商业银行上市前要考虑的关键环节，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，上医治未病之病一一商业银行内部规章制度的合规问题，《当代金融家》，第3期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2015，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（二），《当代金融家》，第1期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，民营银行：风险这样自担一一银行处置机制及其在中国现状分析（一），《当代金融 家》，第12期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，警觉与自觉:管好银行的重大风险，《当代金融家》，第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/wqwv/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">迎接利率市场化挑战构建有效的银行产品定价体系</a>，《西部金融》，第11期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，美国是怎么处置问题银行的，《当代金融家》，第10期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，银行产品定价是一项复杂而系统的工程一一以客户关系定价为视角，《当代金融家》， 第9期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，利率市场化与商业银行资产负债管理，《当代金融家》，第8期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，有多大本事就干多少事一一商业银行风险偏好实践分析，《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，微妙变化正发生一一互联网金融开始冲击银行利润的最大源头，《当代金融家》，第7期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，商业银行流动性风险管理之道，《当代金融家》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vtii/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">商业银行流动性风险管理体系及其发展状况</a>，《西部金融》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，商业银行资本供给、分配管理体系及其应用，《当代金融家》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/tfcy/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">巴塞尔资本协议Ⅳ:从迷雾中走来</a>，《西部金融》，第4期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2014，通往巴塞尔资本协议Ⅳ的路径，《当代金融家》，第2期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2013，商业银行公司治理：新一轮银行改革的关键之棋，《当代金融家》，第10期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2013，巴塞尔新资本协议时代的金融机构信贷管理，《中国征信》，第5期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2013，加强商业银行债券业务风险管理，《银行家》，第2期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2012，<a href="https://book.yunzhan365.com/qpwi/vunj/mobile/index.html" style="text-decoration:none;">人民币CDS产品的定价及其在商业银行中的应用现状</a>，《风险管理》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/86488796.html">银行需练合规&ldquo;内功&rdquo;</a>，《中国外汇》，第6期</p>

<p style="margin-left: 40px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/94874424.html">&ldquo;资产收益权&rdquo;的法律性质及其信托产品的法律风险探讨</a>，《金融时报》，12月19 日</p>

<p style="margin-left: 40px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/75989992.html">城市商业银行跨地区经营:模式、动因与风险</a>，《银行家》，第11期</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于金融控股公司风险管控</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）金融控股公司风险及其管控的特征</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>金融控股公司风险管控能力的提升需要外部监管和内部管控的共同作用、形成体系化合力。但长期以来，这方面存在两个典型的困境。困境之一是金融分业监管框架下的套利空间。困境之二是金融控股公司自身风险管理能力不足。目前国际上的金融控股公司经营模式主要有三种，按风险管控方面的特点及监管难易度有所不同。一是纯金融控股型，即控股公司不经营具体业务，仅作为股东对控股子公司行使管理职能；子公司独立经营、独立核算，接受所属监管部门的监管。二是交叉持股型，即银行控股保险，或保险控股银行，母子公司均有金融牌照，母公司经营具体业务，并对子公司进行管理。三是产融结合型，即产业资本控股金融机构，控股公司经营实业。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融控股公司风险管控体系的构建</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>总体来说，金融控股公司需要在资本约束理念下，坚持风险与业务发展相协调、风险与收益相匹配的基本原则，推动从单一风险管理向全面风险管理、从控制风险向主动经营与管理风险、从资产负债管理向资本管理、从简单关注风险指标向全过程风险管理、从经验定性管理向定性与定量管理结合、从静态创利和不良考核向动态风险调整后收益考核等一系列转变。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）金融科技驱动的金融控股公司风险管控升级</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在大数据时代，金融控股公司的风险管控需要更加重视对数据的积累、管理和开发，提高从数据中识别风险、运用大数据技术管控风险的能力。目前金融科技的四大代表性技术在风险管理场景下的应用深度有所差异，侧重领域也各有不同，且存在一些交叉。云计算技术为海量数据的运算能力和速度提升带来了突破；大数据风控技术主要应用于互联网金融的信用风险管理领域，解决的是信息不对称问题；人工智能风控技术是在大数据技术的基础上，主要解决风控模型优化的问题；区块链技术主要应用于支付清算等操作风险管理中的技术 安全领域。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2019年第1辑</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于商业银行如何进行重大风险识别与评估</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>新资本协议提出了以风险量化和资本管理为核心的三大支柱，对以三大风险为主的重要 风险类型提出了详细的管理要求，为全面风险管理框架奠定了一个开放式的平台、实现路径 和具体的方法。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）重大风险识别与评估的意义与范围</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>重大风险识别与评估工作在满足内部资本充足评估程序（ICAAP）监管要求的同时，能够进一步提升银行内部管理水平。重大风险识别与评估工作涵盖三部分内容：风险的分类、定义与识别，第二支柱风险的评估，以及分析风险评估结果。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）重大风险识别方法</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>重大风险识别的管理流程包括风险分类与定义、风险全面识别、重大风险认定、持续重检更新四个步骤。风险分类与定义分析根据相关监管指引文件与行业实践进行，同时结合银行的风险轮廓进一步明确。风险全面识别由风险管理部门统筹组织并与各业务条线的专家完成，采用自下而上和组合层面两种方式对不同风险进行识别。重大风险认定需要建立重大风险认定标准，从风险事件发生可能性和影响程度两个角度判断哪些风险是重大风险。持续重检更新每年由风险团队和业务专家完成，基于内外部环境的变化对新的风险因素进行识别，并对已识别的风险进行再评价。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）重大风险评估方法</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>重大风险评估框架首先应区分风险是否可以量化，若可量化，应进行风险状况定量计量 和管理情况定性评估，从而得出评估结论；若不可量化，应进行风险状况定性计量和管理情 况定性评估，得出评估结论。其中管理情况定性评估又包括管理机制健全性和执行有效性评 估两方面。重大风险评估工作步骤包括：①设计风险评估模板；②讨论确定模板指标及权重；③收集相关数据、信息及资料；④根据相关信息填写评估模板；⑤讨论确定风险评估结果；⑥撰写重大风险评估报告；⑦审阅重大风险评估报告；⑧确认重大风险评估报告。对风险状况的量化评估：选取关键风险指标，从指标阈值、与往年比较、与同业比较等方面进行分析，赋予相应的权重及分数，得出风险状况评估结果。与评估可量化的重大风险相比，评估不可量化重大风险对风险状况的评估无法根据量化 指标进行，改进方案之一是从风险来源分析入手，评估银行风险发生的可能性及影响大小，并赋予相应的权重及分数。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2014年第4辑</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、关于疫情下的固定收益业务投资与风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）信用债环境的变化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>永煤等违约事件对于市场的冲击主要是市场担心风险传染和系统性风险。监管部门强调提高政治站位、督促各类主体履行责任，建立良好的地方金融生态和信用环境，确立&lsquo;信用&rsquo;债市的重要地位。从事后回顾来看，金融委定调后，走势低迷的债市信心得以明显提振。在这个大环境下，我的思考是市场面临的压力可能还是会逐渐增大，不会减少，特别是来自监管层的。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）信用利差的定价依据及其隐忧</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第一是中美债券发行人的资质比较。第二是我国债券发行人资质的主体属性对比。平均而言，央企的信用利差明显低于地方国企和其他所有制企业。在新形势下，我们应该如何根据这些信息来研判市场是一个问题。我的判断是：第一，从中短期来看，信用利差趋向合理化。中美利差对比来看，美国投机级的BB有接近500bp的利差，我国对于信用利差的定价仍然偏低。第二，高等级信用风险存在隐忧。国企等债券发行人资质恶化，但市场定价缺乏对其中信用风险的定价，更多的是对其背后隐性担保的信念。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）评级市场的规范化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从总体来看，我个人觉得如果我们在评级方面应该强化信息披露机制、规范市场秩序。前者包括两个内容，一是规范评级过程，即保持评级结果一致性，加大评级流程的透明度。二是扩大评级机构信息披露范围，包括强化备案和跟踪报告、强化工作底稿规范、对评级模型和最终结果的差异进行披露等。后者则涵盖许多工作，如加强评级机构客观性和独立性，加强对级别买卖、利益冲突等问题的预防和监督等。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）固定收益业务风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>固定收益业务风险管理必须关注的问题，一是业务边界的语境和语义问题，二是业务管理问题，三是风险认知差异问题，四是投入与发展的匹配问题。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>流动性风险关注因素，一是压力测试，二是估值偏离，三是客户结构和交易能力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用风险关注因素，一是信用分析团队的建设，二是信用风险不能杜绝，三是纪律。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>合规风险关注因素，一是交易价格监控体系的客观合理性，二是系统集成能力，三是告知投资交易团队监控体系的目标指标和关注点。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>固定收益业务风险管理面临的难题，第一是投资业绩与风险管理标准问题，第二是风险标准不能够有特权，第三是业务边界重叠和管理效率。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）固定收益业务风险管理热点分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>一是杠杆水平是否合理，我个人认为目前债券市场的杠杆水平总体是处在合理范围，但存在结构差异。二是杠杆是否一定存在风险，这是不一定的。三是基金的合理杠杆水平问题。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛&mdash;&mdash;俞勇《疫情下的固定收益业务投资与风险管理》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1563255423.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255433.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255440.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563255448.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1563268145.jpg')), 'userId' => '22', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558707339', 'updatedTime' => '1636596891', 'body' => '<p align="justify">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 俞勇，经济学博士，前粤财投资控股首席风险官、粤财大湾区金融研究院执行院长，中国人民大学兼职教授、中国政法大学研究员、北京大学风险管理研究中心学术委员会委员、清华大学经济管理学院研究生校外导师；先后在美国摩根大通银行、美国运通公司等从事新资本协议、战略规划、风险管理、证券投资、金融衍生品交易与定价模型、金融科技和信息安 全等工作，曾任恒丰银行总行首席风险官、平安银行总行风险管理部兼新资本协议办公室总经理、中国银行业监督管理委员会监管二部处长，摩根大通银行董事总经理等，参与起草《商业银行资本管理办法》等中国银行业监管法规文件，在国内外发表中英文学术论文近百篇，具有全面的国际金融机构和国内金融机构经营管理工作经验。</p>

<p align="justify"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在中国人民大学和厦门大学毕业出国后，俞勇教授读了硕士和博士，根据自己的爱好选择了资产定价的方向。毕业后他去了美国第一银行，做财务分析方向的工作，通过财务分析来了解市场和客户，同时帮助高管对投资融资做决策。后去了华尔街，做小微企业和零售方向的工作，根据客户消费数据分析客户的还款能力和违约风险。之后到摩根大通，做到MD的位置，在那里对全面风险管理进行了更深入的研究。</p>

<p align="justify"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在2007年金融危机爆发后，欧美经济金融受到了影响，俞勇教授毅然决定将国外学到的金融风险方面的知识引进到中国。他加入中国银行业监督管理委员会，参与制定了商业银行相关的系列监管办法。后调任平安银行总行（原深圳发展银行）任风险管理部兼新资本协议实施办公室总经理，提出了金融控股集团的金融风险管理策略。2014担任恒丰银行总行首席风险官，管理整个银行全面风险工作。两年后，恒丰银行在全国股份银行的风险管理能力排名第三。在此之后，2017年，俞教授受聘为粤财投资控股公司首席风险官，负责集团 全面风险管理工作。俞勇教授从进入风险管理行业，从开始到国外深造，经过政府监管部门和金融机构磨砺，始终认为全面风险管理对于金融集团布局以及整体战略非常重要，风险管理短期效果不明显，长期来看则是一个金融机构的生命线。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '58', 'name' => '王朋龙', 'thumb' => 'public://expert/2021/01-13/0945575dea35545520.png', 'originalThumb' => 'public://article/2021/01-13/094558629176780302.png', 'description' => '工银金融资产投资公司风险合规部执行总经理', 'about' => '工银金融资产投资公司风险合规部执行总经理，先后毕业于中国人民大学信息学院、清华大学公共管理学院，获工学学士学位、管理学硕士学位。历任中国工商银行总行风险管理部高级经理、哈尔滨银行风险总监。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、风险AIC全面风险管理体系的实践和探索</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp; （一）AIC情况简介</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; AIC是指金融资产投资管理公司，其与传统的AMC存在着明显的区别。AIC是商业银行特有的牌照，该牌照使得其能够从事股权业务，从而打破了只能从事传统信贷业务的局限。AIC与传统私募股权存在一定区别，其入股资金需要偿还标的资产的一些债务。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>虽然注册制改革带动了直接融资的发展，但是私募股权生存仍十分艰难。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>据统计，如果私募股权单独投资于某个企业，那么其损失概率为42%左右。所以，基金必须进行组合式管理来实现收益跟损失的平滑。风险可以从类型上进行分类，也可以从投资流程上进行分类。私募股权的风险管理体系搭建的方法是一个值得思考的问题。虽然私募股权面临着赛道选择、募资困难等问题，但是其整个风险管理体系应该有相应的脉络来处理这些问题。这就是商业银行中所常用的：全面风险管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）全面风险管理的基本概念</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理是美国COSO委员会下属的发起人委员会首先提出的概念。全面风险管理本质的理念是实现价值创造和战略实现。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（三）AIC的全面风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC要进行全面风险管理，就应当按照全面风险管理体系的框架，确定相应的战略定位。AIC作为特殊的私募股权投资机构，其资金使用有一定约束，即其必须用于债务的压降。市场化债转股本质上是一种逆周期调节工具，既要短期降低企业杠杆率、降低流动性风险，防止发生系统性金融风险；又要立足长期改进公司治理，助推完善现代企业制度，提高企业效率。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC最核心定位就是降低杠杆率。中国有着很大的降杠杆和维系金融系统稳定的压力。中国很多低效率的企业，其杠杆率很高，给整体金融系统稳定带来很大的压力。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>传统行业客户对市场化债转股的内生需求仍然强烈。部分传统行业企业财务杠杆水平高、融资利率高，但资产收益率很低。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC另一个重要的战略作用就是服务新经济。2020年5月，党中央提出打通生产、分配、流通各个环节，逐步形成以国内大循环为主、国内国际双循环相互促进的新发展格局。在中美贸易战背景下，中国部分受限的、轻资产行业的企业资产负债率较低，传统的债务融资难以满足其需要，这时股权融资能够更好的服务这类企业。所以，AIC在服务于传统经济的同时也能够很好的服务于新经济。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC的全面风险管理框架需要结合其服务供给侧结构性改革和服务新经济两个战略定位，立足于其作为债转股实施机构、集团一级子公司、独立法人主体的定位，服务于战略目标、经营目标、合规目标、报告目标。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险治理架构的关键是治理，而治理的核心就是规则。有效的风险治理架构、专业的人才队伍是实现全面风险管理目标的组织保证。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC实现全面风险管理，要建立起基于行业研究的风险偏好、限额指标体系。根据不同风险类型，指标可以大致分为十类：总量和结构指标、资本管理与经济效益指标、价值投资指标、估值指标、信用风险指标、集中度风险指标、操作风险及声誉风险指标、流动性风险指标、市场风险指标，并表风险指标。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC进行行业选择时，可以通过行业研究得到相应的结果，进而将其落脚到相应的指标上。AIC可以通过更长的周期来进行行业的选择，然后把选择的结果通过指标的形式传导至风险管理的约束中。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC在进行全面风险管理时，要实现进募投管退全流程风险管理。&ldquo;进&rdquo;就是要统筹考虑&ldquo;客户选择、募资方案、退出方案&rdquo;三个方面的因素，&ldquo;三位一体&rdquo;严把项目入口关。&ldquo;募&rdquo;要求对投资者合格性、杠杆水平、期限匹配、募资操作、防范内幕交易等做出规定。&ldquo;投&rdquo;是要求严格执行国家政策导向和公司风险偏好，识别造假和欺诈行为；强化投资标的治理结构、治理能力、核心竞争力、战略发展能力以及成长性分析。&ldquo;管&rdquo;要求建立工作台账，按季撰写存续期管理报告、盯市舆情监测报告；以资产增减值为核心，开展全口径资产质量分类，对风险隐患或苗头项目开展大户会诊。企业在快速变化时期，其整体运营、发展战略等会随着环境的变化而不断调整。只有不断对其赋能，才能够使得企业保持生命力，而这也是私募股权的精髓所在。&ldquo;退&rdquo;是要求建立退出方案动态评估机制，促进资产保值增值和安全退出。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>AIC应针对其面临的风险类型，合理评估其风险水平，实现专业风险管理。这里要求AIC对信用风险、市场风险、操作风险、法律风险等主要风险类型实现全面化的管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（四）AIC的全面风险管理实践</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在风险管理过程中，公司要立足公司经营战略开展风险管理，要跳出风险看风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理要跳出私募股权机构本身，坚守金融本质，实现宏观中观微观联动。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理治理体系能否有效制衡、制度能否落地，关键在于风险文化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛-22：投资银行业务、股权投资与风险管理《风险AIC全面风险管理体系的实践和探索》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、市场化债转股的股权估值管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（一）准确认识市场化债转股</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>股和债的偿还次序、预期收益、承担风险存在差异。从股权和债权的基本的概念上来讲，因为债权的受偿次序优于股权，所以同一企业股权的风险相对债权是高的。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>市场化债转股本质上是一种逆周期调节工具，既要立足短期降低企业杠杆率、降低企业流动性风险，防止发生系统性金融风险，又要立足长期改进公司治理、助推完善现代企业制度、提高企业效率。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong> 1、</strong></span><strong>债转股的理论依据</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>根据经济学基础理论MM定理（莫迪利亚尼-米勒定理），如果市场信息是完全对称的，则企业的资本结构（即杠杆率，等于债权融资规模与股权融资规模的比例）与公司的市场价值无关。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong>债转股是企业的内生需求</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2007年金融危机后，我国社会融资总量和GDP的比率越来越大，一定程度上说明我国金融效率有所降低。有些企业财务杠杆水平高、融资利率高，但资产收益率（ROA）很低，说明企业高负债扩张资产后资产运营效率很低甚至影响对负债的偿还，这时企业高杠杆经营就使违约风险上升。从社会基本分工角度看，金融业的价值在于通过跨期、跨区域资金配置，提高社会资源的配置效率；如果过度融资导致企业面临高杠杆、低效率问题，那么既浪费社会资源，又可能产生系统性的金融风险。高杠杆企业对市场化债转股具有内生需求，将金融机构部分债权转换为股权，可降低企业杠杆率和短期偿债压力，为企业逐步提高资产运营效率、实现改革脱困赢得宝贵时间。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>3、</strong></span><strong>债权银行的激励相容</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>首先，市场化债转股为商业银行深入了解企业提供了新的方式。其次，市场化债转股有利于商业银行应对直接融资的竞争。最后，市场化债转股为商业银行开展股权投资提供了的契机。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>4、</strong></span><strong>债转股业务模式</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>债转股的业务模式可以分为以下四类：一是发股还债；二是投股还债；三是收债转股；四是以股抵债。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>5、</strong></span><strong>债转股风控关键点</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>债转股风控关键点主要包括以下方面： 一是做实业务、财务、法律尽调，正常了解企业的现状和价值；二是有的放矢细化方案，明确持股后价值增值路径，同时部分转股部分留债，通过留债强化对企业原股东的约束；三是审慎资产评估，入股标的物有所值；四是整合各方资源，助推企业改革脱困，实现股权投资的增值；五是按条款履行股权权力，做好持股管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>&nbsp; &nbsp;&nbsp;（二）估值实践和探索</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>按照股权投资业务流程，在不同场景，估值工作的关注点存在差别。估值可以分为投前（立项、尽调）估值、投中（审批）估值、投后（投后管理和退出）估值三类。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>1、</strong></span><strong>投前阶段的资产评估和投资方案设计</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投前阶段，估值的目的是投资标的价值发现、辅助投资方案设计。在投前阶段，目前的估值主要是依靠外部的资产评估师，他们按照资产评估准则提供标的企业的股东价值；银行主要将资产评估用于入股比例的核算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>除了资产评估，估值还要支持投资方案设计。股权投资的项目方案，包含业务预期，并通过情景假设来分析不同场景下的估值结果。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>2、</strong></span><strong>投中阶段的估值</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投中估值是风险视角的资产价值评估。重点在于，通过敏感性指标、情景分析、压力测试以及市场化退出的流动性和成本，审慎进行价值评定估算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; <strong>3、</strong></span><strong>投后阶段的估值</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在投后阶段，持股机构面临入账的客观需要，因此投后的估值集中体现在财务估值。财务估值是财务会计视角的账面资产价值评估，主要基于会计准则，对账面资产进行价值评定估算。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期《市场化债转股的股权估值管理》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
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	<colgroup>
	</colgroup>
	<tbody>
		<tr>
			<td x:str="">
			<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 王朋龙，工商银行金融资产投资公司风险合规部执行总经理，先后毕业于中国人民大学信息学院、清华大学公共管理学院，获工学学士学位、管理学硕士学位。历任中国工商银行总行风险管理部高级经理、哈尔滨银行风险总监。</p>
			</td>
		</tr>
	</tbody>
</table>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '90', 'name' => '丰习来', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/103035ba528b498048.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/103036c09f1a484706.png', 'description' => '建银国际执行董事兼行政总裁、兼任建行（巴西）董事长', 'about' => '建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">图书</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2018，《员工之过与银行之责：银行从业人员必须远离的50个法律禁区》，法律出版社。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，《金融感悟》，中国经济出版社。</span></span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考，《金融电子化》第08期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/22665107.html">哲学思考国有商业银行改革</a>。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/84194607.html">以实施新资本协议为契机改进市场风险管理</a>，《金融电子化》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/28383361.html">想做，就要做成&mdash;&mdash;苏格兰皇家银行成功崛起的经验与启示</a>，《数字财富》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/29209470.html">苏格兰皇家银行组织架构</a>，《数字财富》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/43229713.html">浮息券缘何浮而不动</a>，《数字财富》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/82972220.html">科学非成功的唯一因素</a>，《数字财富》第05期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，债券市场做空交易利弊分析与建议，《中国货币市场》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，哲学思考国有商业银行改革，《西部论丛》第10期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2003，完善做市商制度 活跃银行间债券二级市场，《中国货币市场》第02期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2002，影响债券价格和收益率的主要因素研究，《中国货币市场》第09期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/81874631.html">国有商业银行入世后面临的困难和对策分析</a>，《金融论坛》第08期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/77196006.html">我国企业债券发展的难点与对策</a>，《证券市场导报》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1985，青年思想政治工作初探，《中国金融》第07期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、我国企业债券发展的难点</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《我国企业债券发展的难点与对策》（1997）一文中，他认为在当时，我国企业债券在整个证券市场中的地位和作用还没有得到充分发挥，主要表现在以下十个方面：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、对发展企业债券市场的重要性认识不够</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、筹资者自身缺乏信誉</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、缺乏企业债券定价的人民币基准利率</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、缺乏科学的企业债券定价体系</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、中介机构信誉差，信用评级形同虚设</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>6、二级市场缺乏，企业债券流动性差</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>7、缺乏机构投资者，债券购买者分散</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>8、债券品种单一，发行缺乏连续性</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>9、缺乏金融创新，无法形成市场热点</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>10、缺乏全国统一的债券保管和清算机构</span></p>

<p>&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、发展和完善我国企业债券市场的对策</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对上述问题，丰先生在1997年指出，企业债券的发展是我国市场经济改革的大势所趋，他对此提出了以下建议：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、进一步提高对企业债券发展的重要性的认识</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、重塑企业债券形象，树立企业债券投资者的信心</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、建立科学的企业债券定价体系</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、建立企业债券评级体制，树立中介机构信誉</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>5、建立企业债券的机构投资者队伍</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>6、建立统一的债券登记、保管和清算中心</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>7、大力发展企业债券的二级市场</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>8、大力发展国债市场，早日建立人民币债券市场的基准利率</span></p>

<h2>&nbsp;</h2>

<h2><span style="color:#000000;"><strong>三、目前国有商业银行面临的主要困境</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《国有商业银行入世后面临的困难和对策分析》（2001）一文中，丰习来先生拟对中外商业银行的竞争态势做出了简要分析，并对国有商业银行的下一步改革提出对策建议。从整体上来看，国有商业银行面临的国内经营环境不容乐观，主要表现在：所有者缺位，国有商业银行缺乏自律；管理上的大锅饭，使得本无生存能力的机构得以生存；监管手段落后，监管措施不力；行政干预太多，国有商业银行经营自主权无法落实；市场参与者自身缺乏信用，商业银行无所适从；市场化程度低，无法建立科学的金融产品定价机制；中介机构信誉差，金融市场上参与者的透明度低；金融产品单一，无法进行有效的资产负债结构组合管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他同时指出，目前国内商业银行内部的经营环境也不理想，具体表现在：不良资产多，盈利能力较差。资本充足率低，抵抗市场冲击力差；业务范围狭窄、收入来源单一；资产与负债不匹配现象严重。内部控制薄弱，缺乏有效监管；无收益资产占比过大，整体盈利能力不强；机构庞大重叠，工作效率低下。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、发达国家商业银行的竞争优势</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</span>为了使我国商业银行能够在入世后应对发达国家商业银行的挑战，丰先生认为我们必须对竞争对手的实力有一个清楚的了解。他指出，发达国家的商业银行的竞争优势概括起来主要有以下几点：业务范围广；资本充足率高；产品创新能力强；盈利能力强；收入来源多样化和全球化；有灵活的经营机制。</span></p>

<h2 style="text-align: justify;">&nbsp;</h2>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、国有商业银行入世后的应对措施</strong><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;</span></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他强调，我们必须从商业银行外部经营环境和内部管理体制两个方面同时进行改革。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从商业银行运作的外部环境来看，我们应从以下几个方面为商业银行的商业化改革创造条件：明确商业银行的产权关系；加强金融法制建设，提高金融政策制定和执行的透明度；大力发展资本市场，减轻商业银行负担；有管制、有限度地开放一些金融领域给外资商业银行；建立科学的金融产品定价体系；建立企业评级体制，树立中介机构信誉。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在外部环境改善的同时，商业银行也要对自身进行改革，为提高自身的竞争优势创造条件，方法包括：建立&ldquo;效益第一&rdquo;的企业化经营观念；建立按贡献付酬的分配制度；建立适合商业银行运作的职务序列；建立科学的人才评价体系；强化预算的管理功能；建立客户至上的经营原则；建立纵横交错的考核和汇报体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>他认为，实行该体系的最大益处就是：保证商业银行信息传递的公正和实行专业化管理。由于商业银行的信息传递渠道增加了，客观上就可以防止一个人说了算的现象发生。同时也有利于防止外行领导内行，使商业银行的决策真正实现内行领导和集体决策。同时，通过划小核算单位，使银行清楚哪些产品盈利能力强，哪些产品盈利能力差。这样，银行管理层就可以通过不断调整人力和资金资源，扶持具有竞争优势和盈利能力的产品，限制盈利能力差的产品，提高商业银行资本的整体回报率。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、银行业原有市场风险管理模式受到挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《以实施新资本协议为契机改进市场风险管理》（2010）一文中，丰先生指出，与传统银行业相比，现代银行业的金融创新能力更强，与金融市场的联系更为紧密，这也使得金融危机产生的可能性和影响力都大大超越于以往。在这次危机的冲击下，现有市场风险管理模式中的一些不适应之处暴露得十分明显。简要地说，最少有以下五个方面的问题：金融创新与混业经营的方向需要重新思考；流动性管理与资本充足率管理同等重要；各种风险单独管理的模式难以适应全面风险管理的需要；金融数学模型的可靠性需要重新认识；评级体系的道德风险与依赖性面临挑战。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>七、后危机时代银行业市场风险管理的思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>针对以上问题，丰先生认为，在后危机时代，可以从以下六个方面加强市场风险管理：完善市场风险偏好，强化市场风险的边界管理；对金融市场业务要树立全面风险管理的理念；强化流程管理；以实施新协议为契机，夯实市场风险管理的基础；降低外部评级依赖性，提高自主研判能力；持续改进计量模型，审慎运用模型结果。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>八、新形势下银行信息与网络安全面临严峻挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在《银行内控合规部门加强信息与网络安全的思考》（2017）一文中，丰先生指出，随着业务种类及其复杂程度的增加，银行越来越依赖系统和网络拓宽客户、产品、区域、渠道，使得业务交易突破时空的限制。同时，银行面临的风险也从网点不断延伸，既有外部的网络攻击，还有内部管理的漏洞，导致网络攻击、信息泄露、系统中断等事件时有发生，形成巨大的损失。其中包括：银行对系统和网络的依赖程度逐步提升；外部人员和机构针对银行系统和网络的侵害越来越严重；银行内部管理不足导致信息泄漏问题更加突出；系统中断事件屡有发生、造成损失巨大。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对此，丰先生强调应当共同构建信息与网络安全管理的&ldquo;三道防线&rdquo;，分别是：各个业务应用部门、信息技术部门下辖的开发中心和数据中心等属于第一道防线，履行信息与网络安全管理的主体责任；信息技术部门、内控合规部门以及与信息网络安全管理相关的人力、财务、采购、总务、安保等中后台管理部门属于第二道防线，履行管理责任，负责制定职责范围内的管理制度、流程、标准和工具，开展工作并定期报告；审计部门属于第三道防线，履行信息与网络安全管理监督责任，针对信息与网络安全事件执行专项审计，揭示和发现问题并提出管理建议，监督第一、二道防线信息与网络安全管理工作。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>同时，他还提出，应当加强内控合规管理，保障银行信息与网络安全，包括：加强信息与网络安全方面的理念宣导和人才培养；加强新系统、新制度的合规性审查，从源头堵住风险漏洞；加强识别、评估和监测，及时发现信息与网络安全事件；加强合规检查，加大员工违反信息与网络安全的处罚力度；加强业务连续性管理，增强小概率事件的风险防范能力。</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1614654164.png')), 'userId' => '189', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604543444', 'updatedTime' => '1636516060', 'body' => '<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 丰习来，建银国际执行董事兼行政总裁，兼任建行（巴西）董事长。中南财经政法大学学士，人民大学金融学硕士。曾任中国建设银行内控合规部总经理、中国建设银行（伦敦）有限公司执行总裁，中国建设银行风险管理部副总经理兼市场风险部总经理、资金交易部副总经理、金融市场部副总经理。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '95', 'name' => '刘冰', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/1053073c1664241998.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/10530844742a783857.jpg', 'description' => '诚通基金管理有限公司董事总经理投资管理部总经理', 'about' => '诚通基金管理有限公司董事总经理投资管理部总经理，筹建设立中国国有企业结构调整基金（中国最大的私募股权基金，总规模3500亿元），目前投资管理金额1000多亿元。刘冰是中国人民大学研究生，中国注册会计师、总会计师资格、高级会计师、上市公司董事会秘书资质持证人，科技部、中关村科技园等评审库专家。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、投资风险管理（PE市场） </strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;我们把整体风控从前到后的步骤都履行得非常严格。其实我个人认为风控是贯穿整个投资环节过程中的，但是为了进行职能划分和过程的管控，我们把它分成前、中、后三个环节。我们认为所有的环节均来自投前的风控，也就是说前面的底子没有打好，上层的结构没有弄好，那后边所做的事情很难有效果。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）投前阶段风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;投前的风控管理主要分三个阶段，第一是投资策略，第二是投委会，第三是激励机制。简单从投资策略角度来说，主要有四个层面。第一是行业的选择。第二个层面是阶段的选择。第三是投资方式方法的选择。第四是项目的限制。在投前阶段的第二个风控点是投委会制度。我们最看重的就是投委会制度，我们认为专业和独立的投委会是一个投资机构的灵魂。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;核心点有三个：一是人员的构成。二是权限的设置。三是组织运作。如果说投委会制度是一个投资机构的核心制度，那么激励机制就是确保核心制度能够高效、有活力执行的途径。首先，我们所有的人员是通过市场化的方式进行聘任，包括我本人。其次，我们所有的业绩考核都是真刀真枪，无论是投资团队每年的投资规模、投资业绩，还是中后台的整个风控指标和募资指标的完成程度，都是有实际量化的考核要求。再次，我们有全面的跟投要求，且跟投的要求是约束大于激励的。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）投资阶段风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在投中阶段，核心以及最后的成果是体现在合同签约，而其重点是尽调决策。在尽调决 策中，核心点就在于整个流程的设计和把控。在尽调决策阶段，我们机构主要有三个标准动作，第一是立项，这个是常规的；第二是综合论证，这个是比较特殊的；第三是投委审批。在合同阶段主要是确定投委会和论证会两个层面对于核心条款的落实，以及严谨的签约用印仪式。通常，核心条款分两个层面，一个是直投层面，一个是资金层面。最后就是资金交割，资金交割主要是为了最终落实财务部门的实质性审核机制。原来财务部门的交割主要是履行一个程序审核，后来我们觉得在这存在着一定的风险点，因而实行了实质审核。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）投后阶段风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投后阶段实际上存在一个大问题，即投资团队负责投资，投管团队负责投后，而这样的分工容易存在着利益和职责划分不明晰的问题。我们的实践是，投资团队对最终的投资结果负责，投管团队对投后治理事项的业务处理进行负责。这也就要求我们在签合约的时候，必须要尽最大的可能去争取信息披露以及外派人员的权利。只有掌握了知情权，才能在后面的控制权、收益权以及退出决策时做出有效的控制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第2期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、瑞幸咖啡财务造假事件的启示</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投资者尽调的问题与教训近期全球资本市场上，瑞幸造假事件又一次上演皇帝新衣的闹剧，如同一面镜子，照出人性百态。纷繁喧嚣中，有几个关键词值得思考。一是常识。每个人都有常识，常识不难发现，却最容易被忽视。我们没有动心瑞幸，就是因为我平时喝咖啡，也买咖啡喝，顺便对比了一下国内几种典型的咖啡业态，靠着常识发现这家公司宣传材料里种种不实之处，也就早早回避这场灾难。二是财报。复盘瑞幸，我们从2019年二三季度财务报表，可以非常简单分析出来，瑞幸属于财务可疑的公司，从而避免后面错误的投资决策。而后浑水报告指出的疑点，都可以在财报找到例证。三是方法论。我很认可浑水的这份报告，不是因为报告结论是否正确，而是认可报告采用的研究方法，非常接地气！实践、实际、实在，没有高深理论，没有复杂模型，也没有深喉爆料，有的只是大量一手调研数据和信息，真实可信，触手可及，简单明了。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》2020年第3期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、PE市场投资风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）基金投资的实践</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>诚通基金管理公司作为中国国有企业结构调整基金的管理人，这5年来做了许多事情。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在最初的两年多，我们在子基金层面投了将近20个项目，主要是为了解决资金投放的压力，同时确保资金投放的安全性以及有足够的收益这三个需求。我们通过定增、战略配售这几个层面，投资了300亿左右的一级半市场项目。投资这些项目的原因主要有两点：第一，这些项目本身都是一些标准化的产品，对团队的整个尽调业务判断以及风险把控要求不高；第二，在这些项目中，我们选取央企或者市场化的龙头企业作为标的来进行投资，相对稳健，收益较为良好。到了2018年下半年，随着中美贸易战的开打，国家也提出了重点发展科技，尤其是硬科技的需求，作为私募股权投资的国家队，我们也同时肩负着这样的使命。我们在整个投资领域和投资标的的方法上做了一次较大的调整，调整主要分为两个层面。第一，在投资领域，我们在继续进行混改以及进行央企的结构调整的基础上，在战略新兴领域做了较大的投资布局。第二，除了子基金和一级半市场的项目，我们重点开始对一级市场进行投资，目前一级股权市场上，我们所投资金达200亿左右，最后形成了&ldquo;四四二&rdquo;的投资资产组合的布局。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>回过头来看，我们得出了几个结论，第一个结论就是以沪深300指数为标准，目前我们国家基金在二级市场所投的项目以及一些一级市场的项目，绝大部分都跑赢了大盘，取得了比较好的成绩，尤其是在推动结构调整、战略性新兴产业布局这方面发挥了很大的作用。第二个结论就是，当初基金成立时，其使命为推动供给侧结构调整，解决央企和重要国企的转型升级问题，现在回顾过去，我们用5年的时间实现了这样的目标，80%以上的资金都投放到了央企和地方国资，还有一部分投到了一些在国际国内处于龙头地位的市场化的企业。展望未来，我们基金所面临的问题就是在新经济时代认知的转型。我认为在这一方面没有捷径可走，我们所要做的就是不停地学习，通过学习来成长，同时要和国内国际顶级的同业朋友进行多方面交流，通过交流碰撞来提升自己的认知。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）投资风险管理</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投前阶段的投资策略是一个投资机构的灵魂。投资策略的特点就是严谨和谨慎，这也应该是有着国资背景的投资机构本身就应当具备的东西。投资阶段的风险管理核心体现在对于流程的设计和把控，投资阶段大致可以分为尽调决策、合约签订以及资金交割三个主要流程。我个人认为，所有的核心风险在投资实现（即把钱投出去）的那一瞬间就已经算是最终落地，投资实现后所做的所有事情都相当于打补丁，这很难能够改变一个项目的实质，所以真正的风险是在投前。作为一个投资机构，它真正的投前风险是在于资产组合，投资策略里所包含的投资领域和投资阶段最终会决定整个投资风险的程度。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理&mdash;&mdash;刘冰《PE市场投资风险管理》</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1621566778.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1621566787.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1621566957.jpg')), 'userId' => '194', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604544864', 'updatedTime' => '1636527199', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 刘冰，诚通基金管理有限公司董事总经理投资管理部总经理，筹建设立中国国有企业结构调整基金，该基金是中国最大的私募股权基金总规模3500亿元，目前投资管理规模1310亿元。刘冰是中国人民大学研究生，中国注册会计师、总会计师资格、高级会计师，是科技部、中关村科技园等评审库专家，哈工大硕士论文导师。刘冰拥有二十多年资本市场经验和十多年高管履历，先后就职北京国资和国家级投资机构，熟悉国内资本圈，拥有千亿级市场化母基金募、投、管、退全程经验，曾经主导、参与数百亿元投资且行业覆盖金融、高端制造、房地产、环保、医疗等行业， 在投资公司、实业企业、私募股权投资有丰富的工作经验。</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '299', 'name' => '张立文', 'thumb' => 'public://expert/2022/03-03/172557596810123912.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/03-03/1725575dac3a115268.jpg', 'description' => '重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理', 'about' => '现任重庆渝富股权投资基金管理有限公司总经理。曾任恒大金融集团副总裁、新华信托股份有限公司总经理、苏州信托有限公司总裁、重庆国际信托有限公副总裁。经济学博士，第十一届孙冶方经济科学论文奖获得者。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
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<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>会议</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">IMI研究动态：金融危机之前车殷鉴&mdash;&mdash;2008年金融危机深度分析及启示（1226）</span></span></p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><font color="#000000"><span style="font-size: 16px;"><b>论文</b></span></font></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/82081001.html">经济前景阴霾再起 资本流动主导市场&mdash;&mdash;国际金融市场分析</a>，《国际金融》第10期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/71213471.html">小心翼翼的金融市场&mdash;&mdash;7月国际金融市场分析</a>，《国际金融》 第8期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/18994599.html">欧洲主权债务危机：金融危机第二波?&mdash;&mdash;国际金融市场回顾与展望</a>，《国际金融》第6期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/37144524.html">希腊危机一波三折 金融市场动荡再起&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第5期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/47771586.html">经济复苏有望 金融市场回暖&mdash;&mdash;国际金融市场回顾与展望</a>，《国际金融》第4期 &nbsp;</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/63419028.html">政府鼎力救助 市场绝地反击&mdash;&mdash;国际金融市场回顾与展望</a>，《国际金融》第1期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/64089458.html">经济成长重归平衡 金融市场继续恢复&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第10期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/88857554.html">经济继续回暖 市场步入正常&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第9期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/74421497.html">经济状况逐步好转 市场信心再度高涨&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第8期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/65904163.html">市场信心逐渐恢复 全球市场恢复生机&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第6期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/59973689.html">经济滑坡势头放缓 全球市场状况好转&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第5期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/15153406.html">金融机构步履维艰 全球市场再度受压&mdash;&mdash;3月国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第4期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/59918157.html">金融机构步履维艰 全球市场再度受压&mdash;&mdash;2月国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第3期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/87355839.html">经济衰退已然来临 金融市场风波再起&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第2期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/95539997.html">金融海啸席卷全球 国际市场剧烈动荡&mdash;&mdash;国际金融市场回顾与展望 </a>，《国际金融》第1期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/88641262.html">金融危机迅速席卷全球 各国政府纷纷出手救助&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</a>，《国际金融》第11期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/80660571.html">日本结束量化宽松政策的影响分析</a>，《国际金融研究》第5期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/64914947.html">美国利率走势之谜解析</a>，《国际金融研究》第9期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/19753579.html">加入WTO对我国银行业的影响与应对策略</a>，《国际金融》第9期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/58660262.html">国际金融与经济形势综述</a>，《国际金融》第1期</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、经济复苏有望 金融市场回暖&mdash;&mdash;国际金融市场回顾与展望</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）通胀预期抬头，加息不再遥遥无期</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 就基本面来看，全球经济成长、信贷环境、企业获利等仍在持续复苏。若从各国就业、房市、制造业、服务业等景气指标来看，全球经济脱离衰退已基本可以确定。迄今为止的数据显示，主要经济体的通胀压力相对可控，但通胀预期有一定抬头。我们认为全球性加息周期的到来还有一段时间，但主要经济体的央行已经开始实施回收流动性的实质性措施，个别央行也已开始加息行动。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）美元汇率受惠于风险情绪上升</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3 月份美元汇率总体呈上升趋势，尤其是后半个月。美元汇率呈现上升走势的主要原因有两个：一是美国经济好转的速度领先于欧、日，从经济数据上可以比较明显地看到这一点，因此美元汇率受惠于经济前景方面的优势；二是希腊问题迟迟未能得到圆满解决，削弱了欧元和其他非美元货币的吸引力，对欧元的质疑在汇率上有直接体现，而美元此刻则再度发挥了避险货币的作用。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）固定收益市场：国债利率面临上升压力</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于美国经济出现更多好转迹象，因此今年加息的预期开始变得强烈，年初时市场普遍认为今年之内美联储加息的机会渺茫，但是到了 3 月份，市场开始预期四季度有可能加息。国债市场对此作出了反应，3 月底时国债标售倍数有所下降，美国国债市场收益率出现跳升。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）股票市场</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>股市上涨的主要原因是经济好转迹象越来越多，企业盈利优于预期。当然，股市的上涨中依然存在不理性成分，因此小的调整也将不断出现，但是从长期看，牛市的到来已经可以预期。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）石油市场</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>近期油价上涨主要由于美国、亚洲和欧洲多个国家发布的经济数据良好，布伦特、迪拜、辛塔三地的加权均价变化率呈现加速上升态势。因此，我们预计石油价格将在现在的区间维持波动。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《国际金融》2010年第4期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、希腊危机一波三折&nbsp;金融市场动荡再起&mdash;&mdash;国际金融市场走势分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2010 年 4 月，全球经济总体继续保持复苏走势，数据显示经济好转迹象增多。但与此同时，通胀压力开始出现，加息预期逐渐增强，全球货币政策周期的转变不再遥遥无期。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由希腊问题引发的主权风险问题一度接近崩溃的边缘，成为主导 4 月份金融市场走势的最重要因素。最后希腊在欧盟和国际货币基金组织的援助下才得以渡过难关，但前路并不平坦，还有很多技术性的障碍，金融市场的不安情绪也有 蔓延之势。这再次凸显出欧元区货币统一而政治经济政策不统一的致命弱点。希腊问题引发的一系列问题将再次考验欧洲乃至全球应对危机的能力，金融市场将出现较大幅度的波动。由于对经济前景和货币政策的预期有一定改变，加之希腊问题的影响，美元汇率转强，全球股市下跌，国债收益率也走低，石油和黄金则在波动中上扬，触及近期高位。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《国际金融》2010年第5期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、欧洲主权债务危机：金融危机第二波？&mdash;&mdash;国际金融市场回顾与展望</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2010年5月，随着欧洲主权债务危机的爆发和扩散，全球经济成长的前景蒙上了一层阴霾。欧洲的复苏以及金融市场的状况无可避免地要受到影响，新兴市场国家和地区也受到了轻微波及，今年以来表现良好的美国经济能否幸免则还是未知数。欧洲主权债务危机愈演愈烈，庞大的救助计划不仅未能安抚金融市场的担忧，反而引发了对长期经济和财政结构的疑虑，随着市场投机行为再度高涨，德国提出限制部分金融产品无券放空，加上部分经济数据不佳与美国金融改革疑虑，触动了市场敏感神经，全球风险性资产大幅下跌，国债和美元大幅上涨，VIX 指数飙升至 2008 年 10 月高点，油价一度跌破 70 美元 / 桶。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全球各国的通胀情况都很温和，目前而言通胀仍是遥远的威胁，部分地区甚至还有通缩的压力，加之欧洲主权债务危机的影响，主要经济体的货币政策改变时间表可能推后。目前加入了加息行列的主要经济体包括澳大利亚、印度和挪威。其他主要经济体都在改变货币政策方面表示谨慎。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在美国经济复苏出现加速迹象之际，彭博相关性加权货币指数显示，美元今年已经上涨了约8.7%。与此形成鲜明对比的是欧洲主权债务危机导致了欧元的弱势，原因在于市场担心欧洲削减财政赤字和遏制主权债务危机的努力将危及该地区的经济复苏，欧元兑美元已经连续六个月下跌。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>市场波动增加使高安全性国债持续吸引资金流入，美国 10 年期国债收益率持续大幅下降，而德国与英国国债收益率也同步明显下滑，边陲欧洲国家（如希腊等国）的国债收益率则呈现区间波动。预计近期内国债的强势仍将继续，且市场波动较大，投资者继续规避风险资产待欧洲主权债务危机得到比较彻底的解决后，国债才会重回下跌通道，高风险债券价格也才会再度上升。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全球股市剧烈下挫，欧洲主权债务危机导致的风险上升以及对经济前景的忧虑是引发全球股票市场动荡的直接原因。我们预计股市的走势将继续震荡，欧洲主权债务危机的动向近期内将继续左右市场情绪，但是中期内市场关注重点将转向经济成长以及美国金融改革等对股市有直接影响的因素。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>受欧洲主权债务危机的影响，石油价格在5月份的大部分时间里下跌，到了5月末，风险意愿抬头扶助提振整体市况，加之政府数据预示原油需求良好，带动超卖的油市呈现技术性反弹。我们预计石油将在目前水平徘徊一段时间。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《国际金融》2010年第6期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、小心翼翼的金融市场&mdash;&mdash;7月国际金融市场分析</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）宏观经济背景及货币政策走向</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>虽然全球经济前景仍有阴霾，但是已经有越来越多的国家和地区开始加入加息的行列（参见下表）。这些国家（地区）主要是受金融危机影响不大的国家（地区），鉴于全球性的流动性充裕状况，忧虑未来的通胀压力，因此开始未雨绸缪，逐渐收紧货币政策。具体表现为：北美市场中，加拿大开始升息；欧洲则尚无共识收紧货币；亚洲方面，印度韩国开始加息。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）金融市场走势分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于欧洲主权债务危机缓和及美国经济前景出现变数，美元下跌而欧元汇率强劲反弹，全球主要国家利率在低位徘徊，信用市场趋稳，股市回升，石油和黄金的走势则出现背离。具体表现为：外汇市场上，欧元强劲反弹；固定收益市场上，全球利率水平低位徘徊；股票市场在波动中上涨；石油市场上，油价大幅上扬。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《国际金融》2010年第8期</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、经济前景阴霾再起 资本流动主导市场&mdash;&mdash;国际金融市场分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>进入 9 月份，对欧洲主权债务危机的担忧再次影响到市场，与此同时美国经济的复苏疑虑也不断升温，虽然&ldquo;二次探底&rdquo;的可能性并不大，但是经济数据表明复苏不是可以一蹴而就的事情，因此更长期宽松货币政策的预期导致市场流动性泛滥，黄金、石油、 股票、国债均呈现涨势。当然，在目前已经极为宽松的货币政策环境下，进一步实行扩张性的措施也存在争议。但伯南克仍表示，美联储必须尽其本分协助美国经济复苏，确保就业增长，即使有这些分歧，美联储最后仍会达成共识，共同采取对国家有利的行动。市场普遍预期美联储将采取进一步的资产收购措施。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>欧洲的情况则略有不同。由于经济数据呈现好转，欧洲央行正在考虑逐步退出其紧急信贷举措。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>而日本由于经济和通胀迟迟不见起色，日本央行有可能采取进一步的扩张性货币政策。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>已经进入升息周期的一些国家和地区继续加息进程，包括加拿大、台湾地区、瑞典、印度等都在 9 月份进行了加息，而美、日的加息时间表则在不断推迟，在全球经济前景不明的前景下，全球货币政策的分歧也越来越大。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《国际金融》2010年第10期</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1611738459.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1611738474.png')), 'userId' => '227', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1609076017', 'updatedTime' => '1654880524', 'body' => '<p style="text-align: justify;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 耿群，现任</span>诚通基金管理公司党委委员、总经理助理。博士毕业于中国人民大学和中国人民银行五道口研究生院（现清华五道口金融学院），从事金融研究及国内外投融资业务超过20年时间。<span style="text-align: justify;">任</span>诚通基金管理公司研究总监、董事总经理<span style="text-align: justify;">。曾任职于中国银行总行、中国银行香港分行及华能贵诚信托，诚通基金管理公司研究总监、董事总经理，党委委员。耿群博士曾从事海外投资、融资业务超过10年，从事国内金融市场投资和研究超过10年，对金融产品、金融市场和金融机构运作有非常全面的了解，从无到有主持建立了中国银行总行的海外投资研究平台及海外融资业务平台、华能贵城信托公司的资产管理业务平台，主持开发了中国金融机构首发的海外投融资业务产品包括大额存单、浮动利率债务工具等，对国际国内金融市场和业务都有非常深入的了解和实际操作经验，与海内外金融机构保持良好关系。多次获金融研究奖项（中国金融学会、中国国际金融学会等论文评选中的多项特等奖、一、二、三等奖等）。作为股权投资领域研究专家，主持研发了中国股权市场资产配置模型（含风险调整因子）、中国股权市场行业投资方法论白皮书等业内领先的大型研究课题成果。</span></p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '198', 'name' => '许多', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-11/154141589670267381.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-11/1541415dd310821146.jpg', 'description' => '农业银行资产负债管理部总经理', 'about' => '中国农业银行总行资产负债管理部总经理。中国人民大学经济学博士，高级经济师。曾供职于农行总行研究室、股改办、董事会办公室、青海分行、天津培训学院。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>

<div style="border-left: 5px solid rgb(255, 114, 0); padding-left: 20px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0);"><span style="font-size: 16px; font-weight: bold;">论文</span></span></div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">2007，西方商业银行最新发展趋势评述&mdash;&mdash;浅议我国商业银行的发展借鉴，《商业文化(学术版)》第10期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，韩国价格法规概况，《价格理论与实践》第12期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，美国航空运输的需求差别定价法及对我国的启示，《价格理论与实践》第8期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，浅谈邓小平的宏观经济调控思想，《宏观经济管理》第8期</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1996，县级发展战略和规划面临的新课题，《宏观经济管理》第3期</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、信贷风险是中国当下和可预见未来的主要金融风险</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 首先，银行业信贷资产仍然是金融系统最重要的信用资产形式，2015年底银监会公布的数据显示，银行业金融机构总资产194.17万亿元，其中贷款余额98.1万亿元，贷款占到总资产的一半以上。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第二，不容乐观的是，从2011年下半年开始，银行业的不良贷款余额与不良贷款率已经连续20个季度和18个季度上升，维持着单边上涨的态势。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>第三， 2016年至今，中国信用债市场，18家发行主体的38只债券，将近250亿元的债券发生实质性违约，这一总量超过了去年的两倍。值得注意的是，这其中七成来自央企和国企，目前已经偿付的不足15%。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>综合这几个维度来看，信贷风险已经发展到了必须要重视的程度，需要想办法予以妥善的解决。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、目前信贷资产处置的主要方式及其效果分析</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信贷资产处置，就是把信贷资产的风险转换成其他形式的风险。主要有以下几个方式：</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）不良资产打包出售</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>这是目前各个商业银行采取的比较多的方式，商业银行把贷款打包卖给资产管理公司，其间经过第三方中介机构的尽职调查、评估等增信操作，最后打折出售，银行也就完成了风险拨备核销。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）贷款出售</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>贷款出售指银行将资产负债表中的贷款，采取各种方式出售债权给其他银行或投资者。出售贷款的银行可以由此腾出可投放贷款规模，并从中收取手续费收入，对于潜在不良贷款可通过这种方式实现风险出表。这种出售分为两种形式，一种是买断式出售，一次性将贷款售出；一种是回购式出售，银行与买方约定在未来的某个日期以某个价格回购。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）信用保险</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用保险，指权利人向保险公司投保债务人的信用风险的一种保险品种。其实质是把债务人的保证责任转移给保险人，当债务人不能履行其还款义务时，由保险人承担赔偿责任。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行将贷款人的贷款作为保险对象向保险公司投保，保险公司在贷款违约时向商业银行予以赔付。国内比较有名的是中国出口信用保险公司占有市场份额超过90%。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（四）不良贷款证券化</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>各大银行最近在积极的推进，这种方式本质上是商业银行把不良资产打包，通过特殊目的公司卖给资产公司或者其他的机构投资者。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（五）债/贷转股：地方政府债置换平台贷款（L</strong><strong>GFV</strong><strong>）</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>通俗地讲，地方政府在债券市场上发行市政债，使用获得的资金投资目标公司，目标公司使用获得的政府资金偿还到期的银行贷款，而银行购买了债券市场上的市政债，也收到了目标公司偿还的贷款。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>通过这套流程，银行与目标公司的贷款被置换成了银行与地方政府、地方政府与目标公司之间的低利率市政债。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（六）贷转股</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>理论上来讲，债权人在使用贷转股方式处理潜在风险贷款时，有三种方式，第一种是债权人直接持有贷款人公司的股票，在股份制改革之前比较常见；第二种是债权人将贷款转让给AMC资产管理公司，资产管理公司持有贷款人的股票；第三种是债权人直接持有贷款人的股票，并把股票委托给AMC资产管理公司管理。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（七）增量信贷风险管理：投贷联动和P</strong><strong>PP</strong><strong>模式</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; <strong>&nbsp;&nbsp;</strong></span><strong>1、投贷联动</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行不仅给科创型企业贷款，而且通过自己的子公司对贷款企业进行股权投资。这种模式的初衷是为了处理高风险高收益的贷款项目，如果仅以贷款投入，风险大但无法获得高收益的机会，但采用这种方式，可以通过股权的收益弥补这类项目低成功率所带来的损失，增加银行收益。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>但是，由于银行子公司投资规模有限（不得超过资本金的10%），对较大额贷款投放而言，其风险抵补效果受到限制。而在实际操作中，对科创企业的风险鉴别能力要求很高，否则很容易陷入&ldquo;投贷双亏&rdquo;的局面。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投贷联动的模式，本质上并不改变企业的风险状况，且不缓释、不转移、不分散。甚至在某种程度上加大了风险敞口，但是其积极意义更多的是逼迫商业银行公司业务向投资银行转型。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;<strong>&nbsp;</strong></span><strong>2、PPP模式</strong></span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>PPP模式（Public-Private-Partnership）通常翻译为&ldquo;公共私营合作制&rdquo;，是指为了提供某种公共物品和服务，以特许权协议为基础，政府与私人组织之间形成一种伙伴式的合作关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在这个模式中，政府通常与提供贷款的金融机构达成一个直接协议，向借贷机构承诺将按与特殊目的公司签订的合同支付有关费用的协议，这个协议使特殊目的公司能比较顺利的获得金融机构的贷款。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（八）信贷风险处置效果分析</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从前面几种处置方式来看，不良贷款打包出售，信贷风险从银行转移到资产公司；风险贷款出售，信贷风险从银行转移到其他银行或资产公司；信用保险，信贷风险从银行转移到保险公司；不良贷款证券化，信贷风险从银行转移到资产公司及其他投资者；地方政府债置换平台贷款，信贷风险从银行转移到地方政府；贷转股，信贷风险转移到资产公司，或者仍留在银行内部，但是其资产属性发生了变化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从更高的角度看，信贷风险本身并没有从银行机构内部、行业内部、金融系统内部减少，本质上并没有得到真正的化解。</span></p>

<table align="center" border="1" cellspacing="0">
	<tbody>
		<tr>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">微观层面</span></p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">中观层面</span></p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">宏观层面</span></p>
			</td>
		</tr>
		<tr>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">信贷风险转移</span></p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">出表或改变属性</span></p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">转移到银行业体系之外</span></p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">金融系统之外</span></p>
			</td>
		</tr>
		<tr>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">信贷风险承担</span></p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">单个主体</span></p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">多个主体</span></p>
			</td>
			<td style="width:127px;">
			<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">广泛社会群体</span></p>
			</td>
		</tr>
	</tbody>
</table>

<div style="clear: both; text-align: justify;">&nbsp;</div>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、宏观信贷风险管理的基本要求和对策建议</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（一）宏观信贷风险管理的一般要求</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>宏观信贷风险管理不是着眼于一笔贷款、单个银行或机构和行业的风险化解，而是聚焦于一个国家和地区的整体金融风险处置和管理。宏观信贷风险管理有四个特点：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、缓释足够强。抵质押或担保足以覆盖不良贷款本息。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>2、转移足够远。超出一个国家或地区，在国际金融市场进行交易。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>3、分散足够广。承担主体多元化，风险&ldquo;颗粒化&rdquo;，降低风险集中度，如资本市场分散持股；相应的，分散后的风险额完全控制在各主体 风险承受能力之内。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>4、展期足够长。能够持续超过一个经济周期，度过危险期。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（二）供给侧结构性改革的特殊要求：除旧助新</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对必须彻底淘汰的&ldquo;僵尸企业&rdquo;，要分担损失，予以核销。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于有望调整优化的企业，要以合适的方式进行协助扶持。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于创新型企业和新业态，要积极帮扶，在宏观信贷风险政策框架之下予以更宽容的支持</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>（三）用好现有手段，注重工具创新</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>使用好现有的不良贷款核销、打包出售、证券化、潜在风险或暂时困难贷款证券化、贷转股、贷转债等手段，妥善进行宏观信贷风险管理。除此以外，要重点关注以下几个处理方式：</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>1、收购重组：好的企业通过市场化的方式并购差的企业，实现以强带弱、以大带小、以生带死。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 2、</span>贷款重新约期/展期：要考虑到财务重组的恢复机会，考虑到企业能够恢复过来的时间，要考虑到宏观经济周期的变化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 3、</span>信用衍生工具：使承担主体多元化，参与国际市场实现风险跨国转移。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 4、</span>适度再证券化：通过增信、标准化等手段，细化风险承担颗粒和承受力，有利于风险的化解与控制，但不应当使用过度，否则将成为下一次金融危机的爆发点。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2016（第十二届）中国金融风险经理年度总论坛-许多《新常态下信贷风险的演变及宏观信贷风险管理》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '299', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1605080583', 'updatedTime' => '1636595655', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 许多，中国农业银行总行资产负债管理部总经理。中国人民大学经济学博士，高级经济师。曾供职于农行总行研究室、股改办、董事会办公室、青海分行、天津培训学院。</p>
', 'type' => 'interflow', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '36', 'name' => '汤洪洋', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/105645d59528458228.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/105645d7b8c3235986.jpg', 'description' => '中华联合保险风险管理部总经理', 'about' => '中华联合保险风险管理部总经理。中国金融风险50人论坛成员，FRM。曾任中意人寿首席风险官，保监会资产证券化专家委员。参与保监会多项风险管理制度的起草和研究，在多种期刊报纸发表过多篇文章。主要研究方向有经济资本、保险公司偿付能力、投资的市场风险和信用风险和操作风险。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '94', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/57775742.html">运用经济资本 强化保险业风险管理</a>，《上海证券报》第B09版。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color: rgb(0, 0, 0); font-size: 16px;">2006，</span><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">经济资本&mdash;&mdash;保险业风险管理新趋势，《保险研究》。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">新会计准则对保险公司的影响，汤洪洋。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">资产证券化风险浅析，汤洪洋。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">风险管理考核体系，汤洪</span><span style="font-size: 16px;">洋。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size: 16px;">市场风险，汤洪</span><span style="font-size: 16px;">洋。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于新会计准则实施的机遇与保险业的发展</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 新会计准则充分借鉴国际最新研究成果，也考虑到我国现行实务做法。它适当分离会计规定与监管要求，让保险合同准备金计量从监管精算规定回归公认会计原则，可以向投资者等提供更加具有决策有用性的会计信息；另外保费收入确认和保险合同准备金负债计量等内容实现了与其他会计准则的内在逻辑一致性。但是，新准则在实施中还存在不少挑战，例如在准备金计量方面考虑流动性风险、税收效应和信用风险缺乏科学的依据；中国目前的资本市场很难反映流动性溢价；信用评级开展时间短，较难做到独立客观的评级，保险公司信用特征的反映；税收效应对于不同阶段的保险公司起到的作用不一致，所以也很难确定和计量。另外，像分红险具体如何处理、风险边际的计量方法、是否执行税收递延等都有待具体研究解决。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2010年第1期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、关于城投债的信用风险</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>城投债并非因为有政府的信用担保而具有低风险的特性。我国目前的行政体制会间接诱使政府支出增长具有刚性，债务长期滚雪球式的积累会最终导致政府信用水平下降。随着企业债逐步完全市场化运作，城投债违约风险将会逐渐显露。同时，由于城市基础设施建设项目投融资规模较大，贷款往往来自多家银行，一旦发生违约，波及面较广。在此情况下，保险机构应当关注地方融资平台的负债风险，理性分析城投债的投资价值和风险收益，充分考虑宏观政策和经济发展对其债券还本付息能力的影响，重点关注发行人负债规模和主营业务现金流等财务状况、偿债资金来源的充分性、担保的有效性，切实防范城投债信用风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2010年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、关于全面风险管理实践和挑战</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>所谓全面风险管理，是指企业围绕总体经营目标，通过在企业管理的各个环节和经营过程中执行风险管理的基本流程，培育良好的风险管理文化，建立健全全面风险管理体系，包括风险管理策略、风险管理措施、风险管理的组织职能体系、风险管理信息系统和内部控制系统，从而为实现风险管理的总体目标提供合理保证的过程和方法。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中国全面风险管理所面临的挑战主要是，风险管理的治理结构还很不完善，现在很多公司虽然已成立了风险管理部门，但是风险管理部门的职责、内容、以及地位还是很不明确的，很多公司都处于摸索阶段。风险管理的发展趋势是一个从定性到定量的过程，关于定量方面，国内还处于起步阶段，已建立起完整的经济资本量化体系的公司更是凤毛麟角，因此，风险定量模型的建立从长期来看还处于一个逐步探索的阶段。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2011年第3期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、关于IFRS9对保险资金运用的影响</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>IFRS9金融工具的主要内容包括分类和计量、套期会计和减值的&ldquo;预期信用损失模型&rdquo;。IFRS9对金融资产的分类采用的是合同现金流量测试和业务模式测试标准，需要先判断是否满足合同现金流特征，在满足的基础上再根据业务模式进行划分。而IFRS9中对重分类的规定更加严格，公允价值计量类别与以摊余成本计量类别之间进行重分类的前提是主体有关金融资产的业务模式发生改变，从而之前的模式不再适用，并且IFRS9中对于可以重分类的金融资产也作了严格的规定，即以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产一经指定就不可重分类为其他类别，并且后续变动计入当期损益的金融资产与后续变动计入其他综合收益的金融资产之间也不可相互重分类。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于资产分类严格、重分类要求更高、计提预期减值甚至全生命周期的减值、以及估值方法的合理性等原因，IFRS9对投资业绩会产生一定的影响。由于会计准则制度发生了变化，整个内控体系也相应发生了变化，IAS39下的交易相对较随意，下单之后计入哪一分类均可。但是IFRS9下单之后需要做测试，只有检验通过测试才能选择具体放入哪一类，若通不过则只能放到以公允价值计量且其变动计入损益类，因此，需要给前台操作人员提供相关模板。同时整个流程也变得更加复杂，对系统建设要求更高。IFRS9对资产配置的影响很大。IFRS9下资产减值后实际资本相应减少，所以会降低保险公司的偿付能力，对投资决策的影响非常大。IFRS9对信用风险管理技术提出了更高的要求与挑战。在IFRS9下，对投资风格进行调剂的手段和空间比较小。鉴于保险公司的资金运用强调安全性，所以保险资金的投资风格很可能会趋于更加保守。另外，保险资管公司的投资业绩考核也会发生巨大的变化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、关于保险公司信用风险管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前保险公司面临的主要风险是市场风险，例如权益价格风险，利率风险（狭义的资产负债管理），但是随着经济社会的发展，信用风险也应当得到足够重视。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>从风险结构上来说，产险公司的信用风险占35%，寿险公司的信用风险占12%，其市场风险占66%。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>目前的偿二代在评估信用风险类似的问题也存在于信用风险的计量上。目前的计量仍以利差风险和违约风险为整体框架，但相应的标准存在一些不足。新推出的IFRS9在计量方面更加科学，但是它只针对预期损失。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用风险的管理有着十分重要的地位。保险公司不能因为风险的存在而因噎废食，所以要以管理为主，对信用风险具有一定的容忍度。总的来说，保险公司对于风险偏好会有一定的态度，如保守或中性等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第4期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>七、关于市场风险和限额管理</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>根据监管规定，市场风险是指由于利率、权益价格、房地产价格、汇率等不利变动，导致保险公司遭受非预期损失的风险。在保险公司风险管理中最重要的一个问题是资产负债管理，因为保险公司的风险管理不仅仅是要考虑资产，还要考虑负债。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险偏好体系受到多维度因素的影响，包括流动性、ALM、盈利、偿付能力、合规、声誉等。对保险公司来说，风险偏好体系一般包括三个层面：第一是风险偏好，第二是风险容忍度，第三是风险限额，它们三者是不同层级关系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>如果假设我们的偿付能力要达到200%，根据公司发展预测的盈利加上现有的资本金可以得到一个分子，然后根据最低资本要求，就可以大致计算出风险资本的限额。当然计算风险限额也要将业务发展考虑进去，因为保险公司对于三年规划、五年规划，都是有明确的要求的。然后再把这个限额分解下去，根据一定的标准，我们就可以把它分解成为市场风险的风险限额，保险风险的风险限额和金融风险的风险限额等，然后再通过各种情景模拟、业务发展战略配置规划等等，对风险限额进行细分。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2020年第5期。</span></p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1564049086.jpg'), array('src' => '/files/expert/expert_1564049092.jpg')), 'userId' => '13', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1558704596', 'updatedTime' => '1636535849', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;<span style="color:#000000;"> 汤洪洋，<span style="font-family: &quot;Helvetica Neue&quot;, Helvetica, Arial, &quot;PingFang SC&quot;, &quot;Hiragino Sans GB&quot;, &quot;Microsoft YaHei&quot;, sans-serif; text-align: justify; text-indent: 28px;">中华联合保险风险管理部总经理。中国金融风险50人论坛成员，FRM。曾任中意人寿首席风险官，保监会资产证券化专家委员。</span>曾在瑞士丰泰和意大利圣保罗银行工作学习。中科院、人民大学和河北大学研究生企业导师，参与保监会多项风险管理制度的起草和研究，在《保险研究》《风险管理》和上海证券报发表多篇文章。主要研究方向有经济资本、保险公司偿付能力、投资的市场风险和信用风险和操作风险。</span></p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '100', 'name' => '宋炜', 'thumb' => 'public://expert/2020/11-05/111020c65de7817318.png', 'originalThumb' => 'public://article/2020/11-05/111020cc254b235100.png', 'description' => '理想梧桐总裁', 'about' => '理想梧桐总裁，九鼎投资第一位内部晋升的合伙人。成功投资近20个项目，投资金额超过10亿元，在交易结构设计与交易谈判方面有较丰富的经验。曾任稳盛投资执行董事、优胜教育COO、北京新华信管理顾问公司项目经理。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp;</p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、PE和VC的投资逻辑异同</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 宋炜专家在《PE基金投资全流程风控》一文中提到PE和VC的区别，将二者从定义和投资逻辑上做出区分。宋炜专家指出，PE是私募股权，它是一种组织形式；而VC是一种商业模式，它投资的是风险资本，所以准确地说它们是一对平行的概念。但在国内的行业里，PE通常指中后期的投资，企业规模比较大；而VC指初创期和成长期早期的投资，规模一般比较小。宋炜专家强调，PE的内在逻辑是&ldquo;企业宁可错过，也不能错投&rdquo;，PE投资的容错率很低，多数PE的投资回报率低于VC，一旦错投一个，就得用很多其他项目来填这个基金的收益率缺口。对于PE而言，它更加强调风控，强调不能出错。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理&mdash;&mdash;宋炜《PE基金投资全流程风控》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、</strong><strong>关于</strong><strong>PE基金价值链</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>宋炜专家在文章《PE基金投资全流程风控》介绍了PE基金价值链，即融资-投资-管理-退出。宋炜专家介绍到，机构把钱从外面融入，就好比是生产制造企业，要去采购原材料、设备；然后组织一个投资团队，并且团队在投资环节中还要进行分解，有去拓展项目的、谈项目的，也有去尽职调查的，用投行的话叫承揽承做，即把项目揽入，然后把它包装成非常好的金融产品。同时，在PE基金价值链详细介绍的基础上，宋炜专家认为，PE基金全流程风控比以前的风控内容要更加丰富，不单单是说投资时出错了风控要如何处置，尽管最终目的都是为了提高收益率，保护投资人的利益。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理&mdash;&mdash;宋炜《PE基金投资全流程风控》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、</strong><strong>PE基金投资</strong><strong>的</strong><strong>风控</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>宋炜专家在PE基金投资的投资阶段，提出了三点风控看法。第一点，宋炜专家认为要强调财务和业务相结合，并通过朗姿公司的例子总结到：所谓的风控，很关键的一点在于不只是去钻研书本，不只是把三张报表翻来覆去，研究里面的勾稽关系以及数字的准确性，更重要的是将报表结合业务，结合企业实际的经营情况和整个行业的发展状况，思考诸如&ldquo;为何别的企业都在一个水平，而所研究的企业是异常&rdquo;的这类问题。第二点，宋炜专家强调资料研究与实地走访相结合。他认为，有很多东西是无法作假的，可以通过实地走访，甚至与上下游客户的沟通，来获取尽可能多的信息，这些都是案头研究远远不能替代的。第三点，宋炜专家建议防造假与控估值相结合，并且强调当企业利润额为3000万元时，对它进行评估需要非常小心，因为3000万元是一个可上可下的门槛值，有很多造假的企业，往往会在这个水平进行造假。此外，一家企业最容易造假的往往是净利润。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在交易条款风控方面，宋炜专家认为落实到纸面协议的时候也要求不出错；合同也需要审阅，并且合同要对应及体现风控会议所提到的各项要点。同时，宋炜专家强调，对赌销售有时跟利润之间的关系并不直接，需要PE投资者自己进行灵活把握，这在投资协议里面也要有所体现。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在投后管理风控方面，宋炜专家从投和管是否应该分开这一问题出发，提出个人观点：倾向于投管分开，最起码在管这个层面要分工，不只是合伙人管理，还需要公司有统一的一个机构或部门去管理，这样才可以有效避免日久生情带来的问题。其次在董事会、股东会层面，也要进行投后管理的风控。再次，定期走访与财务报告都是常规操作。最后，对于投后管理的激励，宋炜专家提出，目前的激励在中后台的工作人员方面几乎都没有太多的体现。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在投资退出的风控方面，宋炜专家针对&ldquo;投和退是否分开&rdquo;、&ldquo;退出后要怎么激励&rdquo;等问题提出，对于IPO以后的退出，认同小范围决策，但必须经过评议程序的做法，让基金的LP对于运营充分放心。同时，宋炜专家建议，在投后管理和投资退出方面，更多的要从机制设置上去控制风险。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理&mdash;&mdash;宋炜《PE基金投资全流程风控》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、</strong><strong>关于PE基金投资的造假特征</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>宋炜专家针对常见的造假情形作总结和分享，并详细列出了32条造假特征，如公司是否有财务顾问，公司是否频繁更换财务总监或财务经理，是否拒绝提供历史数据等。宋炜专家表示，在对企业做调研的时候，往往都会有一个&ldquo;有罪推定&rdquo;，假设这个企业根本就不可能赚那么多，假设这个企业是在忽悠投资者，当对照着这32条特征进行尽职调查时，一旦发现企业符合其中的七、八条，那它大概率是有严重问题的，可以放弃投资。所以对企业做研究判断，其实有的时候并没有那么难。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理&mdash;&mdash;宋炜《PE基金投资全流程风控》</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、</strong><strong>PE基金管理框架的设置</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>宋炜专家在中国合伙制现有情况的基础上，比较赞同有一个主导者，余下为有限度的合伙的方式。他认为一定要有一个大股东是因为他对应着机构的品牌声誉，对应的是LP全体。同时在具体的实施层面，要有合伙的原因是这也是一个赛马的过程，是一个可以有效避免合伙人&ldquo;一竿子插到底&rdquo;&ldquo;一手遮天&rdquo;，把风控制度流程抛在一边的做法，彻底的公司制不利于最大化地激发合伙人的积极性。其次，宋炜专家认为，跟投不会因为跟投激励就有所提高，从而助涨积极性，然后带来风控意识的提高，它们之间没有必然的逻辑关系，跟投只是在特定情况下对于特定群体、特定的公司有用。最后，宋炜专家强调合伙人和投资经理的KPI（关键绩效指标）。他提到，相比制造业有大量先进的管理方法，投资公司的管理，在治理结构、管控方法、激励方法方面，都还有很大的提升空间和研究空间，只不过鲜有人在这个方面钻研。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛06：投资银行业务、私募投资与风险管理&mdash;&mdash;宋炜《PE基金投资全流程风控》</span></p>
', 'elegant' => array(), 'userId' => '199', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1604545831', 'updatedTime' => '1636535643', 'body' => '<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; 宋炜，理想梧桐总裁，九鼎投资第一位内部晋升的合伙人。成功投资近20个项目，投资金额超过10亿元，在交易结构设计与交易谈判方面有较丰富的经验。曾任稳盛投资执行董事、优胜教育COO、北京新华信管理顾问公司项目经理。</p>

<div>&nbsp;</div>

<div>&nbsp;</div>

<div>&nbsp;</div>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '0', 'followed' => '0'), array('id' => '20', 'name' => '党均章', 'thumb' => 'public://expert/2019/07-16/103248027114812888.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2019/07-16/10324804dbe9825539.jpg', 'description' => '前中邮人寿保险股份有限公司总经理、前邮储银行金融市场部、风险管理部总经理', 'about' => '曾任中邮人寿保险股份有限公司总经理，中国邮政储蓄银行总行金融市场部总经理、风险管理部总经理，兼任中国银行业协会银行业从业资格认证专家委员会委员、中国注册交易商协会专家委员会委员、中国金融教育基金会风险管理专业委员会专家委员等。获工商管理博士，金融学博士后。', 'sticky' => 'index', 'weight' => '0', 'achievement' => '<div style="border-left:5px solid #ff7200;padding-left:20px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;font-weight:bold;">论文</span></span></div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，我国金融仓储业发展现状、问题与对策，《银行家》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2017，关于监管新政下中小银行大类资产配置的思考，《银行家》第6期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，当前金融风险新热点，《中国金融》第24期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，非信贷风险管理：亟待建立健全，《当代金融家》第7期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，亚洲基础设施投资银行：机遇、挑战和战略，《银行家》第9期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，基于银行间交易对手风险叠加的项目风险评价，《系统工程学报》第4期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2015，基于copula的追随者银行的企业项目总体风险评价模型，《中国管理学》第4期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2014，从金融市场的角度看信用风险起因，《银行家》第12期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2014，互联网金融创新的风险，《中国金融》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2013，提高银行流动性管理精细化程度，《中国金融》第20期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2013，基于期限结构溢价的商业银行信用利差测算模型与实证，《系统工程理论与实践》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/26065885.html">基于最优负债系数的上市银行违约概率测算模型与实证</a>，《运筹与管理》第3期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/22245439.html">创建具有邮储银行特色的风险管理体系</a>，《中国金融电脑》第6期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/48883551.html">银行创新的风险</a>，《资本市场》第6期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2012，<a href="https://www.yunzhan365.com/82042716.html">&ldquo;腕骨&rdquo;监管体系对我国商业银行经营影响研究</a>，《福建金融》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，中国地方政务债务风险问题探讨，《银行家》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/32126081.html">杠杆率监管对商业银行影响几何</a>？《银行家》第8期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2011，<a href="https://www.yunzhan365.com/61817921.html">市场风险资本监管框架演进过程分析</a>，《金融发展研究》第1期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/54287682.html">合规文化：邮储银行的核心文化</a>，《金融电子化》第12期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/38071606.html">合规文化应成为邮储银行的核心文化</a>，《中国邮政》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/44880944.html">监管新政和中国银行业走向</a>，《银行家》第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2010，<a href="https://www.yunzhan365.com/96985319.html">地方政府融资平台贷款风险分析与思考</a>，《银行家》 第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2009，<a href="https://www.yunzhan365.com/16411366.html">金融危机给银行风险管理带来的思考</a>，《银行家》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/89870669.html">次贷危机中重新审视银行风险管理</a>，《银行家》第11期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/90632713.html">中国邮政储蓄银行参与金融租赁业的可行性</a>，《银行家》 第6期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/36637042.html">中国邮政储蓄银行综合经营战略</a>，《银行家》 第3期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/70572822.html">对乡镇金融服务的路径分析</a>，《江西金融职工大学学报》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/49936517.html">中国邮政储蓄银行成立</a>，《银行家》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/38380695.html">中国邮政储蓄银行业务变革</a>，《银行家》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2008，<a href="https://www.yunzhan365.com/95065212.html">邮储银行实行差异化经营的思考</a>，《银行家》 第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/70034891.html">中国邮蓄银行全面风险管理体系设计</a> ，《银行家》第11期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/59246827.html">关于目前城市商业银行信贷风险状况与成因分析</a>，《开发研究》第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/63211244.html">基于判别分析和logistic回归分析的城市商业银行信用风险度量</a>，《中国城市经济》第7期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/50906443.html">关于城市商业银行风险贷款成因的再思考</a>，《中国城市经济》 第2期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/23164441.html">美国中小商业银行信贷风险管理经验的启示</a>，《开发研究》第6期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/97080848.html">建立城市商业银行信贷风险内控机制的思考</a>，《中国城市经济》第10期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2006，<a href="https://www.yunzhan365.com/53071231.html">化解城市商业银行风险之我见</a>，《银行家》第1期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2005，<a href="https://www.yunzhan365.com/83270566.html">2005中国城市商业银行形势预测、分析和展望</a>，《法人杂志》第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/55773612.html">利率风险&mdash;&mdash;担保公司难以回避的话题</a>，《西部论丛》第12期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/57519479.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(下)</a> ，《甘肃金融》第4期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/13559348.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(中)</a>，《甘肃金融》第3期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2004，<a href="https://www.yunzhan365.com/90864506.html">城市商业银行内部控制现状、问题及对策(上)</a>，《甘肃金融》第2期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/50117487.html">城市商业银行不良贷款问题思考</a>，《发展》第11期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2001，<a href="https://www.yunzhan365.com/60309155.html">城市商业银行不良贷款清收工作中的问题与对策思考</a>，《甘肃金融》第7期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2000，<a href="https://www.yunzhan365.com/97883367.html">城市商业银行不良贷款的成因及对策思考</a>，《开发研究》，第6期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/29763768.html">现代企业制度：酒钢公司的思考</a>，《发展》，第3期。</span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/89826863.html">拖欠仍在滋蔓</a>，《发展》第11期。 </span></span></p>

<div style="height:12px; float:left">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1994，<a href="https://www.yunzhan365.com/45005027.html">再话拖欠</a>，《发展》第11期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、关于中小企业信用评价问题的思考</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 所谓的中小企业融资难问题是指那些处于灰色地带的中小企业，这些企业是银行将优秀企业和劣等企业剔除之后余留下了的部分。解决中小企业融资问题就是解决如何从这些灰色地带的企业中筛选风险可接受的客户，并为其贷款。信贷领域的同质化主要是指放贷对象的同质化，几乎所有的银行都在争取大型企业和优秀的中小企业。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中小企业贷款难的原因有二：观念问题和企业评估不成熟。众多银行宁愿大幅压缩利润空间并接受放弃担保而带来的风险敞口增大，也不愿意发放贷款给中小企业。企业评估的不成熟表现在两个方面：一是银行能够获取的企业信息不足；二是技术方法上开发能力不足。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对于中小企业整体信用评估，信用风险评估模型应该由财务指标和非财务指标构成。财务指标和非财务指标权重应该根据中小企业规范程度、规模程度确定。规模越大、越规范的企业，财务指标权重越高。反之，非财务指标权重越高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>由于中小企业财务不规范，所应用的财务指标可能存在问题。首先是流动比率、速动比率。关于流动比率指标的改进，建议银行使用超速动比率，即（货币资金＋短期证券＋应收票据＋信用高客户的应收账款）/流动负债，以此反映和衡量企业变现偿付债务的能力的强弱。另外，建议银行使用负债现金流量比率，从现金流的角度反映企业当期偿付短期债务的能力。其次是资产负债率。对于中型企业而言，适当的举债或者适当高的资产负债率恰恰从一定程度上表明企业的成长性较好。如果企业负债率过低，绝对不是经营状况好的表现。最后是盈利能力指标。建议银行在使用净资产收益率时分母改为年初净资产加上股利分配前的年末净资产，由此计算的收益率会更加准确。对于总资产报酬率，在计算该比率时在分子中加入利息支出会更合理，而且建议使用有效总资产。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2010年第6期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、商业银行信用评级体系构建研究</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>过多依赖外部评级会对银行自身的稳健经营造成影响。如果银行不希望完全依赖于外部评级，就需要建立内部评级体系。要对银行进行评级，首先要构建一套商业银行的评级指标体系，不管是以定性为主的打分卡模型，还是基于统计数据基础上的计量模型，都要进行指标参数的选择，选定的指标参数是否合理、科学对整个评价计量结果影响十分重大。构建一套评级体系有以下几个步骤：确定准则层、指标海选、指标筛选、确定指标体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行信用评级体系构建：第一，构建步骤；第二，银行评价得分的分布检验与样本扩充；第三，银行信用等级的划分；第四，银行信用评级体系的实证。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>研究交易对手信用风险评级问题或者信用风险评估问题，最难的就是银行业金融机构的违约概率（PD）值的测算，结合这套系统有三种研究思路。第一种思路，基于信用利差与信用评分的商业银行违约概率测算。第二种思路，基于信用利差与违约距离的上市银行违约概率测算。第三种思路，基于信用利差与Probit回归的非上市银行违约概率的测算。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2012年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>三、商业银行流动性管理任重道远</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中国在银行转型过程中，在重新设计自身的风险管理体系的时候，为了设计一个能够使法人机构稳健、持续、充分发展的风险体系，需要把流动性风险管理从风险管理的角度提高到一定的程度。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>商业银行流动性紧张的原因有以下七点：资产结构单一化；银行信贷资产期限错配问题严重；同业资产规模快速扩张，隐匿信贷风险剧增；银行表外理财资产期限错配问题严重；银行分支结构畸形发展；地方政府债务错配问题严重；企业资金期限错配问题突出。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>我国商业银行流动性管理存在以下问题：主动进行流动性管理的意愿不足；流动性管理方法滞后，经营指标之间平衡性有待加强；缺少对流动性风险的动态监控和预警机制；信贷资产投放平稳性和负债管理多元化有待提高。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>对我国商业银行流动性管理提出以下四点建议：增强对风险管理的重视，主动预测并管理流动性风险；密切关注宏观经济金融形势变化，提高前瞻性；优化资产配置和信贷结构，增强资产流动性；提高流动性管理水平，建立完善流动性指标衡量体系。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2014年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>四、风险治理失败和风险文化缺失是金融机构风险管理失效的根本原因</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>风险管理是不是做得好，在技术层面的背后，还有一个更加基础的东西，那就是风险制度和风险文化。不同的风险治理机制和风险文化将会带来不同的风险战略、风险偏好、风险管理流程和风险管理措施。风险治理机制是风险偏好、风险政策执行的基础，风险文化是风险管理的世界观和方法论。一个机构风险管理体系是否有效，关键在于风险治理机制和风险文化。我们通过系统梳理2008年到2018年中国整个宏观政策、监管政策、金融机构案件，包括一些市场风险事件，我们能够注意到，在这么多案件中，它们内在的体现在治理层面的是什么，体现在整个机构风险文化层面的是什么。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第2期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>五、美日寿险公司风险事件对保险公司风险管理的启示</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>保险公司风险事件发生的原因有很多，并且多是多种原因相互交织、共同造成的，但总体来看，导致保险公司风险事件尤其是导致保险公司破产或业务失败的重要因素，包括利差损、投资失败、定价不足、准备金不足、巨灾损失、业务重要改变、子公司破产、欺诈等。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>这里以最为主要的利差损、投资问题导致的风险事件展开介绍。主要介绍美国的 AIG 破产风险事件、执行人寿等 4 家保险公司破产风险事件、变额年金业务风险事件与日本风险事件概述及日本生命破产风险事件。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《风险管理》杂志2019年第5期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>六、基于判别分析和logistic回归分析的城市商业银行信用风险度量</strong></span></h2>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>信用风险是商业银行面临的主要风险之一，信用风险的度量是商业银行进行信用管理的核心问题。本文从贷款企业的财务指标入手，通过判别分析和logistic回归分析，构建了衡量企业信用状况的模型，并通过实证研究对模型的适用性进行了考察。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：《中国城市经济》杂志2007年第7期。</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'elegant' => array(array('src' => '/files/expert/expert_1609745043.png'), array('src' => '/files/expert/expert_1609745052.png')), 'userId' => '9', 'status' => 'published', 'createdTime' => '1556174205', 'updatedTime' => '1636515723', 'body' => '<p style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 党均章，曾任中邮人寿保险股份有限公司总经理，中国邮政储蓄银行总行金融市场部总经理、风险管理部总经理，兼任中国银行业协会银行业从业资格认证专家委员会委员、中国注册交易商协会专家委员会委员、中国金融教育基金会风险管理专业委员会专家委员等。获工商管理博士，金融学博士后。有丰富的银行业从业经验。主要研究商业银行经营管理尤其是对商业银行风险管理有深入研究。先后在《中国管理科学》《运筹与管理》《系统工程理论与实践》《开发研究》《银行家》《中国城市经济》《金融时报》《经济日报》等报刊发表学术论文40余篇。</p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>
', 'type' => 'senior', 'opened' => '1', 'followed' => '0'), array('id' => '306', 'name' => '陈明理', 'thumb' => 'public://expert/2022/05-06/094615738c3c090727.jpg', 'originalThumb' => 'public://article/2022/05-06/094615780f63267954.jpg', 'description' => '招商平安资产总经理、党委书记', 'about' => '现任招商平安资产总经理、党委书记，博士，高级经济师。曾任华融国际信托总裁、总经理、党委副书记，长城新盛信托有限责任公司总经理，合金投资公司董事长，华融资产管理公司业务审查部总经、委托事业部总经理。在资产管理行业履历丰富。', 'sticky' => null, 'weight' => '0', 'achievement' => '<p>&nbsp;&nbsp;</p>
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<div style="height: 12px; float: left;">&nbsp;</div>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2016，证券业如何筑牢反洗钱第一道防线，《清华金融评论》第07期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">2007，<a href="https://www.yunzhan365.com/79310631.html">新会计准则及其对证券市场的深远影响</a>，《金融会计》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/73781949.html">我国证券市场发展对会计研究的影响</a>，《财务与会计》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1999，<a href="https://www.yunzhan365.com/35500038.html">上市公司重组中的财务问题</a>，《证券市场导报》第03期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/69911951.html">&ldquo;保留意见&rdquo;与&ldquo;利害关系人&rdquo;互动关系研究</a>，《证券市场导报》第12期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/53499587.html">关于专业胜任能力与技术规范准则的讨论</a>，《财会通讯》第06期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1998，<a href="https://www.yunzhan365.com/92494796.html">上市公司境内外审计报告税后净利差异之实证分析</a>，《审计研究资料》第03期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1997，<a href="https://www.yunzhan365.com/84334827.html">中国会计准则制定的&ldquo;双目标&rdquo;论</a>，《会计研究》第02期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1996，<a href="https://www.yunzhan365.com/18319534.html">商誉会计惯例的国际比较</a>，《黑龙江财会》第10期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1996，<a href="https://www.yunzhan365.com/94199824.html">管理会计在法国</a>，《经济资料译丛》第01期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/35353995.html">商誉会计的国际比较</a>，《广西会计》第11期。</span></span></p>

<p style="margin-left: 40px;"><span style="color:#000000;"><span style="font-size:16px;">1995，<a href="https://www.yunzhan365.com/12798684.html">简介美国的下推会计</a>，《四川会计》第09期。</span></span></p>
', 'attachachieve' => '', 'viewpoint' => '<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>一、在不确定中寻找确定&mdash;&mdash;穿越天鹅湖，拥抱新世界</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（一）投资、风控是认知思维方式的体现</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp; 在创业投资领域，产业思维、逆向思维、底线思维、长期思维、同理心思维等均对投资机构意义重大。首先，创投机构要对投资所涉及的行业具有充分的认知，合理把握科技周期与资产配置。其次，创投机构不仅要具备良好的正向思维，也要拥有逆向思维。然后，创投机构还需要具有底线思维。风险管理在传统金融机构意义重大，对机构日常的经营与管理具有重要影响。此外，创投机构要具有长期思维，要相信长期坚持的力量。在实践中，很多创投机构长期投资的企业，在市场出现较大机遇时，其能够迅速发展从而给投资机构带来可观的收入。最后，创投机构还要具有换位思考思维，把自己当别人、把别人当自己。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>创投机构还要重视对国家宏观发展趋势的考量与把握。影响行业发展的因素，除了科技周期、行业周期以外，更为重要的是国家的整体发展状况。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>投资实际上就是一买一卖，以及决定持有资产时间的长短。在投资领域，把握好买入的时机对于投资人而言很困难，但更困难的是选择卖出的时机。创业的本质是琢磨人性、挖掘人们的需求。在了解人们需求的基础上，创业企业通过推出相应的产品与服务，来满足人们对于美好生活的向往。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>本质上来说，投资、风控都是认知的变现。风控体现了金融机构的核心价值观以及对风险的认知，即&ldquo;屁股决定脑袋&rdquo;。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（二）在不确定中寻找确定</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>李树华总所坚持的一个观点是：不防黑天鹅事件，但要重点防范灰犀牛事件。面对洪灾、新冠疫情等黑天鹅事件，风控所能起到的效果微乎其微，这时更多的只能依靠机构的运气。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在变化的事物中，我们要去寻找其中不变的部分。例如，在传统金融机构和创业投资机构中，风险管理的出发点、价值观、最底层逻辑是明显不同的。风控从业人员如果从传统金融机构进入创投机构工作，其相应的逻辑会发生改变。但是，从业人员的同理心、自律、直觉、初心、商业逻辑等并不会发生变化。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（三）中美摩擦之变：促进中国经济结构转型</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>近一段时间以来，很多人都对中美摩擦升级表示出一定的忧虑和担忧。我们既要看到这件事不利的一面，也要看到其有利之处。中美关系之变让中国避免成为温水中的青蛙，美国施加的压力也会避免中国夜郎自大。在美国的重压之下，中国的经济结构转型进程会明显的加快。此外，我们还要从多个角度思考中美之间的关系。在中美关系问题上，特朗普政府时间有限，其面临着大选的冲击，因而其很多措施更偏重短期；而中国的领导集体非常稳定，许多政策能够一直延续，因此很多政策措施更注重国家长期发展。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>在硬实力方面，中国近年来大力发展的北斗卫星导航系统对于军用和民用而言都十分重要，北斗系统的出现彻底消除了中国在商业领域使用美国GPS系统所存在的隐患。同时，5G系统的出现对于中国底层通信网络的构建也具有重要意义。在软实力方面，中国推出的Tiktok、Wechat在海外备受欢迎。特别是tiktok，其依托肢体语言的表达形式，在美国传播非常迅速并受到了年轻人的广泛喜爱。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>中美摩擦的本质是国力之争，国力之争的核心是科技之争。贸易战征税领域的差异，也体现出了中美谈判地位和某些领域实力的不对等。中国对美国征税的产品更多为农产品、工业用品；而美国对中国征税的产品，大多集中于新材料、生物医药、信息技术、工业机器人等领域。此外，中国在许多科技领域方面发展仍然存在明显不足。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>技术是稀缺资源，也是带动中国下一轮经济周期的核心资产。中国目前的产业结构仍处在旧世界，即大型企业主要集中于高能耗、低附加值、资源类产业。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（四）创业投资推动新经济发展</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>创业投资机构在投资时，会充分考量被投资项目的市场空间、技术创新情况、产品毛利率、企业成长性、团队组成、管理能力等因素。而创投机构的主要投资策略是投资两端的项目，即重点投资早期项目和成熟期项目。对于早期项目，投资人是基于赛道、科技、创新、成长性与团队来进行投资。如果早期项目能够顺利成长起来，那么投资人会继续追加资金来获取更多的利润。对成熟期项目，投资人更看重其规模、成长性、运营规范程度等情况。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>传统的金融投资机构，像银行、券商的直投部门，其很难投资早期项目。这主要是其风控体系决定的。二级市场中，投资机会主要体现在两个方面：一个是投资新世界，即投资大家比较追捧的行业；另一个是投资旧世界，即投资传统的金融、房地产、能源等估值较低的周期性行业等。目前，中国经济正在由高速增长转为高质量发展阶段，全国范围内的产业升级成为政策导向，科技创新则是主要驱动力。在科技创新的大背景下，创业投资机构对战略新兴产业发展进行了重点扶持。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：2020TGES系列论坛-06：投资银行业务、私募投资与风险管理《在不确定中寻找确定&mdash;&mdash;穿越天鹅湖，拥抱新世界》演讲文稿整理</span></p>

<p style="text-align: justify;">&nbsp;</p>

<h2 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><strong>二、创新转型中的证券公司全面风险管理</strong></span></h2>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（一）创新转型给风险管理带来的挑战</strong><strong>包括：</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>监管机构积极推动行业转型；证券公司主动进行战略转型；创新业务快速增长，金融工具多样化；风险综合化和多样化特点突出；对风险管理的认识和理解更加深刻；风险管理面临的具体问题亟待解决</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（二）对全面风险管理实施的思考</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理的十大特色是以价值实现为目标、以良好的公司治理为前提、以整体和全方位的风险管理为范围、以平衡风险、收益与发展为理念、以健全的内部控制为基础、以有效的流程体系为载体、以成熟的信息系统为支撑、以专业的风险管理队伍为支持、以定量的风险衡量模型为工具、以经济资本为手段来进行全面风险管理。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>树立先进的风险管理理念主要包括信息的透明准确、风险管理的架构和各部门人员在各层面的沟通三个方面。在硬件方面要求有效的信息系统和紧密的流程。在软件方面要求从上至下的风控文化、合理的风控架构、完整的风控政策及操作程序以及称职的风险控制人员。风险创造价值，风险控制并非规避风险，而是主动承担及管理风险，追求风险收益最大化。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>全面风险管理的总体目标是建立起治理完善、职责明确、功能协调、执行高效、监督有力的管理体制。形成目标明确、政策清晰、制度落实、措施有效、评级及时、考核到位的运行机制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>以风险限额为核心的风险授权采取自上而下和自下而上相结合的方式，随着层次的下降，额度的款项会越来越细。从上至下分别是股东大会对董事会授权、董事会对总裁授权、总裁对业务部门授权和业务部门具体业务授权进一步分解。</span></p>

<h4 style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;<strong>（三）全面风险管理建设重点</strong></span></h4>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>建立以内部资本自评估程序为核心的自评估体系；应用持续强化风险自评估结果；健全风险管理激励机制建设；建立健全风险管理惩罚问责机制。</span></p>

<p style="text-align: justify;"><span style="color:#000000;"><span style="text-align: justify;">&nbsp; &nbsp; &nbsp;&nbsp;</span>来源：第十届（2014）中国金融风险经理年度总论坛《创新转型中的证券公司全面风险管理》演讲文稿整理</span></p>
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<p>&nbsp; &nbsp; &nbsp; &nbsp;李树华拥有9年大型上市证券公司高管经历；历任中国银河证券有限公司执行委员会成员、公司副总裁，先后兼任公司投行委员会内核委员会主任、公司绩效委员会副主任、公司首席财务官、公司首席风险官和公司合规总监； 参与领导了公司境内外上市、公司大型海外并购、2015股市异常波动处置等公司发展历史上的重大事件。 12年的中国证监会资本市场会计监管工作经验；在并购监管、发行上市审核监管、财务报表监管、会计师事务所监管、机构监管等方面积累了丰富的工作经历、实战经验和广泛深入人脉；历任中国证监会首席会计师办公室审计处长、证监会驻大连证券停业整顿工作组资产负债清理组组长、预算处处长、综合处处长。</p>
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<p style="font-size: 1.3em;font-weight: bold;">天弈方圆&middot;天弈研究院</p>

<p style="font-size: 1.3em;font-weight: bold;">合作联系电话：010-82563540、010-82608823</p>

<p style="font-size: 1.1em;">本次研讨会征集商务合作伙伴，合作方式包括联合主办、独家赞助、首席赞助、赞助商、参展商等多种方式。期待与有意合作的机构共同努力推进&ldquo;基于风险和科技驱动的金融（RBTDF）&rdquo;在中国的发展。</p>
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