2025年中国经济宏观展望

康继强，四川唯品富邦消费金融公司副总经理

一、美林时钟在中国经济的表现

在开始具体展望之前，我想先回顾一下美林时钟理论。美林时钟是描述经济周期的理论模型，将经济周期划分为复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段。在中国，尽管存在市场经济与计划经济相结合的特殊性，以及逆周期或顺周期调节政策的影响，但美林时钟的周期性特征仍能在一定程度上反映中国经济的波动情况。

例如，美国作为全球经济的重要参考，其十年期国债收益率持续上升、通货膨胀率不断攀升，呈现出典型的过热期特征。而中国在过去20年的经济发展中，宏观政策对经济周期的走向起到了关键作用，但近年来微观层面的体感也让我们真切地感受到了周期带来的巨大影响。

二、2024年经济回顾

（一）低增长与高预期并存

2024年，中国经济在低增长与高预期的矛盾中前行。虽然实现了5%的GDP增长，看似达到了预期目标，但经济增长的质量和民众的实际感受并不理想。失业率、薪酬回报、企业招聘情况等指标反映出经济增长的成色不足。制造业采购经理人指数（PMI）和非制造业采购经理人指数多数月份低于50的荣枯线，表明经济复苏的动能较弱。

与此同时，企业活期存款（M1）同比大幅下降，反映出企业对未来投资的信心不足，资金并未有效流入实体经济。然而，从9月份开始，政策层面出现了积极变化，央行、证监会、金监局等部门纷纷出台利好政策，如降低存款准备金率和政策利率、推动中长期资金入市等，为市场注入了信心，资本市场也一度出现上涨行情，市场预期有所改善。

（二）政策密集出台，托底经济

2024年下半年，尤其是9月至11月期间，政策密集出台，为经济托底。9月24日，央行、证监会、金监局联合召开重大金融会议，推出一系列金融支持政策，如降低存量房贷利率、优化无还本续贷政策等。11月5日，国务院关于金融工作情况的报告指出，要保持经济稳定增长，促进居民收入增长和经济增长同步。中央经济工作会议更是强调了稳增长的重要性，提出要保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡。这些政策的出台，体现了政府对经济形势的高度重视和积极应对，为经济的稳定发展提供了有力支撑。

三、2025年经济展望

（一）强政策支撑，稳中向好

2025年，中国经济有望在强政策的支撑下实现稳中向好的发展态势。政府将持续加大支持力度，出台更多政策举措以应对居民消费和企业信心的疲弱状态。例如，可能会进一步降低存款准备金率和政策利率，刺激信贷投放和投资增长；推动中长期资金入市，稳定资本市场预期；扩大试点城市范围，促进区域经济发展平衡。

同时，全球宏观环境方面，美国大选结果将对其经济增长政策产生重大影响，但预计美国经济仍将保持一定的增长势头，这将为中国的出口和经济复苏带来一定的积极因素。

（二）经济三步走预测

2025年中国经济的发展可分为三个阶段：

房地产市场调整阶段：房地产市场的下行压力尚未完全消除，新开工、销售和房价仍存在下跌风险。政府可能会发行国债来填补房地产市场的资金缺口，以防止市场过度下滑对经济造成更大的冲击。

政策发力阶段：政府将加大财政支持力度，增加特别国债和专项债的发行规模，扩大中央赤字，以刺激经济增长。这些资金将主要用于基础设施建设、科技创新、民生保障等领域，推动经济结构的优化升级。

消费复苏阶段：随着居民收入的稳步增长和消费环境的持续改善，消费市场有望逐步回暖。政府可能会出台更多促消费政策，如发放消费券、提高个税起征点、完善社会保障体系等，以激发居民的消费潜力，促进消费的稳定增长。

（三）主要经济指标数据预测

2025年，中国经济的主要经济指标有望实现稳步增长。GDP增长率预计将达到6%左右，显示出经济复苏的强劲动力。固定资产投资增速将有所回升，预计在7%-8%之间，其中基础设施投资和制造业投资将成为主要驱动力。社会消费品零售总额增速也将加快，预计在8%-9%之间，反映出消费市场的回暖态势。出口方面，尽管面临一定的外部环境不确定性，但在全球经济复苏和中国出口竞争力提升的背景下，出口增速有望保持在5%左右。此外，居民消费价格指数（CPI）预计将保持在2%-3%的合理区间，通货膨胀压力总体可控。

四、风险与挑战

（一）房地产市场风险

房地产市场的调整仍将是2025年中国经济面临的重要风险之一。房地产市场的持续下行可能引发一系列连锁反应，如房地产企业债务违约风险增加、银行不良贷款率上升、地方财政收入减少等。此外，房地产市场的低迷还可能对上下游产业链产生负面影响，如钢铁、建材、家具等行业的需求将受到抑制，进而影响相关企业的生产经营和就业情况。

（二）地方政府债务风险

地方政府债务问题也值得高度关注。虽然中央政府出台了一系列政策来化解地方政府债务风险，但部分地方政府的债务规模仍然较大，且存在一定的隐性债务。如果地方政府债务风险得不到有效控制，可能会引发区域性金融风险，甚至对整个金融系统的稳定造成威胁。

（三）外部环境不确定性

全球经济形势的不确定性也将给中国经济带来一定的挑战。美国大选后的新政府可能会调整其经济政策和贸易政策，这将对中国的出口和国际经济合作产生一定的影响。此外，全球疫情的反复、地缘政治局势的紧张等因素也可能对中国的经济发展带来一定的外部压力。

总结而言，2025年的中国经济将在政策的强力推动下实现稳中向好的发展态势。但我们也应清醒地认识到，经济发展仍面临诸多不确定性和挑战。因此，我们需要保持谨慎乐观的态度，加强政策研究与市场分析，为未来的经济发展做好充分准备。

 

来源：天弈TGES 2025年系列前沿讲座（2025年1月）