新质生产力发展催化剂：耐心资本 —— 风险管理视角

俞勇  中国农业再保险公司高管

在当前的经济环境中，耐心资本作为新质生产力发展的催化剂，成为了一个热门话题。本文将从风险管理的视角，宏观地探讨新的生产力与耐心资本的关系，并分享一些有参考价值的观点。

一、新质生产力与耐心资本的理论背景

（一）新质生产力的提出与发展

2023年9月，习近平在黑龙江考察期间首次提出了“新质生产力”的概念。他强调，深化供给侧结构性改革的核心在于以科技创新推动产业创新，通过颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，从而发展新质生产力。此后，在多个重要场合，习近平都深入论述了新质生产力的重要性。

（二）耐心资本的兴起与定义

耐心资本的概念并非新近提出。早在20世纪70年代，美国风险投资的兴起就推动了耐心资本理论的形成。而“耐心资本（Patient Capital）”这一术语则首次出现并被广泛讨论于20世纪80年代末到90年代初期。学术界对耐心资本的定义虽有所差异，但普遍认为，耐心资本是旨在获取长期投资的特定收益的股权或债务，且即使在面临公司短期不利条件时仍维持其投资的资本。

二、风险管理视角下的耐心资本

（一）政策环境对耐心资本的影响

当前，政策环境对耐心资本的培育和引导高度重视。中央在政策层面放宽了规模限制，提高了出资比例，并调整了考核机制，重视整体业绩和长期回报，这些措施为耐心资本的壮大创造了有利条件。例如，二十届三中全会《决定》就明确指出，要鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

（二）投资决策与差异化监管在耐心资本中的应用

耐心资本主要来源于养老金、保险资金、社保基金等长期资金，以及国资和政府引导基金。这些资金的特点在于追求长期稳定回报，与耐心资本的理念不谋而合。政策层面鼓励机构“投早、投小、投长期、投硬科技”，这有助于确保投资行为符合长周期战略方向。同时，根据不同投资阶段和项目特点，采取差异化监管措施，为耐心资本的健康发展提供了政策支持。

（三）退出机制的创新与完善对耐心资本的重要性

畅通的退出渠道是耐心资本成功的重要保障。当前，并购重组、S基金等多元化的退出选择为耐心资本提供了更多的流动性和灵活性。例如，私募股权创投基金实物分配股票试点就为创投基金提供了新的退出方式，有助于提高投资者回报率和资金流动性。

三、耐心资本在新质生产力发展中的地位与挑战

耐心资本在推动新质生产力发展中扮演着重要角色。然而，它也面临着诸多挑战。市场环境的不确定性要求投资者具备高度的风险管理能力和市场适应性。同时，耐心资本的回报要较长时间才能实现，这要求投资者有足够的耐心和信心。因此，建立科学投资决策体系、加强对市场趋势和风险的分析和预判，以及通过多元化投资和风险分散来降低单一项目风险，都是应对这些挑战的有效策略。

综上所述，耐心资本作为新质生产力发展的催化剂，在风险管理视角下具有重要地位。随着政策环境的优化和市场机制的完善，我们有理由相信，耐心资本将在未来发挥更大的作用，推动新质生产力实现更高质量的发展。

来源：TGES 2024（第二十届）中国金融风险经理年度总论坛（2024年11月）