一、注册制对资本市场的意义

      2020年初以来，中国资本市场全力抓好重大改革攻坚，稳步推进以信息披露为核心的注册制改革，努力办好科创板，支持和鼓励更多“硬科技”企业上市。注册制的施行对于资本市场有以下意义：

      改善中国经济正处于转型升级的关键时期，拓展多元化、多层次的融资渠道，服务实体企业尤其是科创型企业的发展变得至关重要。在企业去杠杆的背景下，加大股权直接融资比重不仅可以降低企业债务压力，而且能为企业现金流注入“活水”。国内经济结构转型背景下，持续推动我国资本市场与国际接轨，将有利于引入海外长期资本，为实体企业尤其是科创型企业提供持续、长效及全面的金融服务。

二、注册制下的监管将更加严格

      2020年6月第十二届陆家嘴金融论坛，易会满代为宣读刘鹤副总理的致辞，其中提到要坚持建制度、不干预、零容忍，加快发展资本市场，要坚持市场化法治化原则，完善信息披露、发行、退市等基础制度，着力增强交易的便利性、市场的流动性和市场活跃度。致辞还提出要鼓励中长期资金开展价值投资的制度体系，强化对市场中介机构的监管，大幅提高对财务造假等违法违规行为的打击力度，加快推动证券代表人诉讼机制落地，更好地保护投资者利益。

      注册制改革后，中国资本市场直接融资比例不断提升，市场基础制度不断完善。加快了速度、提高了效率，为企业上升提供了更多的便利。同时，注册制也对中介服务机构提出了更多的要求。在发行过程中，流程变得更加严格规范，处罚措施也将更加严厉。

三、注册制对投行业务的开展提出了更高的要求

      新《证券法》按照全面推行注册制的基本定位，对证券发行制度做了系统的修改完善，充分体现了注册制改革的决心与方向。注册制在信息披露机制、新股发行定价机制、中介责任机制方面，对投行业务的承销组织能力、研究定价能力、机构销售能力、业务协作能力等提出了更高的要求。

      注册制实行一年多以来，中介服务机构的研究、定价、销售、协作等能力都有了明显的提升。中介机构需要主动对接市场、主动对接业务、主动对接客户。

      IPO审核速度加快的同时，过会率也大幅提高。

      在国家加大直接融资比重及推进注册制的大背景下，投行业务面临着历史机遇，但也对投行风险管控和精细化管理提出了更高要求。证券公司根据投行业务的特点进行转型升级，完善投行保荐业务全面内控体系，满足证监会对投行内控体系的要求，将是决定从业者能否有效抓住历史机遇的关键因素之一。

四、注册制下投行业务的风险管控需要精细化管理

      2018年3月，中国证监会颁布《证券公司投资银行类业务内部控制指引》，并于2018年7月起施行。投行内控指引旨在统一行业认识、明确相关要求、加强实践指导。该架构有助于引导券商对投行类业务实施全过程管控，督促各职能部门归位尽责，提高投行类业务风险管控能力。注册制下证券公司应按照投行内控指引要求，落实相关风险管控措施，实现投行业务的精细化管理。

      在投行业务的承揽至立项阶段，证券公司要建立事前审查机制，对利益冲突进行审查，加强信息隔离墙管理。整个承揽至立项阶段可以分为项目开始、利益冲突审查、基础调研、初次立项、签订合同等流程。

      立项至报送阶段主要分为：尽职调查、质控审查、底稿验收、问核、内核初审、内核会议审议、公司OA审批等流程。尽职调查是目前投行业务的核心，也十分考验投行人员的责任心。项目组须撰写尽职调查工作日志，完整记录尽职调查工作。质量控制部门监督项目组尽职调查工作，检查勤勉尽责情况，进行全流程跟踪联系。质控需验收项目工作底稿，验收通过后出具质量控制报告。现场核查问题未解决、工作底稿未验收通过的，不得申请内核。

      报送至发行阶段主要包括：项目申报、监管意见回复、监管机构审核、定价与配售、包销管理等流程。

      注册制实施后，后续管理阶段变得更为重要。其可以分为：风险管理职责、风险监测与报告、风险排查与预警、风险化解与处置等过程。

      在投行业务管理的过程中，业务人员管理意义重大。证券公司要培养一线业务复合型人才，充实中后台人员力量，加强合规风控考核与问责，引导形成合规文化。

      证券公司还要探索金融科技的运用，探寻智能化方向。

五、关于投行业务的思考

      注册制下，监管机构要进一步明确中介机构的责任边界，压实中介机构责任。投行业务人员存在流动性强的特点，所以证券公司要平衡人员管控和业务发展之间的关系。同时，随着金融科技的发展，投行业务要积极拥抱金融科技，不断提高效率，实现精细化管理。

      来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛（11月）