关于ISDA标准初始保证金（SIMM）

      我们与国内的客户SIMM模型已经开始落地，而且国内的大型银行中已经有很多家银行SIMM正在落地，所以想借此机会与大家分享我在这方面的经验。

（一）SIMM的背景

      2008年金融危机之后，G20提出采取一套共同的监管改革措施以使金融体系在面对未来的危机时更加安全，这些改革措施之一便是针对场外未清算衍生品的保证金要求。之后，巴塞尔银行监管委员会（BCBS）和国际证监会组织（IOSCO）联合成立了保证金制度工作组（WGMR），为保证金要求建立国际标准，并提出分阶段实施方案（ Basel的d475文件）。按照 BCBS/IOSCO 的实施时间表约定，最大的市场参与者于 2016 年 9 月 开始实施保证金要求，亚太地区的许多金融机构预计将于 2021年9月和2022年9 月被纳入全球非集中清算初始保证金（IM）要求的第五和第六阶段。

      初始保证金计算的方法共有两大类，分别为模型法（Quantitative Portfolio Margin Model或简称Model）与标准法（Standardise Margin Schedule或简称Schedule），标准法相对比较简单，我今天主要与大家分享ISDA建构的模型法。

（二）SIMM的基本情况与框架

      我们现在做的SIMM是按照ISDA在2019年12月颁布的SIMM2.2版本进行的，实际上ISDA已经发布了2.3的版本，且于2020年12月开始生效。2.2与2.3版本没有太大的区别，只是在模型的校准上，2.3版本重新进行了校准。

图 1 部分国家与地区SIMM阶段实施时间表

      图1中介绍了美国、日本等国家与地区SIMM实施的时间表，中国将进入第五阶段。原计划第五阶段的实施应该从今年9月开始，但因为疫情等原因，第五阶段的实施推迟一年至2021年9月。ISDA 的分析显示，当非集中清算衍生品平均名义总金额合规门槛按计划从 7500 亿欧元降低至 80 亿欧元时，被纳入合规范围的机构将从 60 个猛增至 1100 多个，相当于约9500 多个交易对手关系。

图 2 SIMM的关键概念

      要使SIMM成为一套标准化的体制，那么它在很多概念上就必须标准化。SIMM将所有的产品分为四大类型，然后基于不同类型对产品的风险进行分解，得到产品的风险类型、风险子类与风险因子，图2中给出了几个关键概念，并给出了资产类型和风险类型等。

图 3 SIMM整体框架

      图3给出了SIMM整体框架。对于一个交易对手，我们在计量SIMM时，是按照资产类型的SIMM值进行简单加总，即按照公式：

      对于每一个资产类型的SIMM值的计算，首先要弄清楚这一资产类型有哪些风险类型，涉及到哪些风险因子，根据公式：

      计算出风险类型的IM，然后，再使用公式：

      计算出资产类型对应的SIMM值。

      关于DeltaMargin等的计算，在之前提到的文件中有详细的说明，我就不赘述了。

（三）SIMM的计量与管理

      从整体上看，SIMM的计量与管理可以分为三段。

图 4 SIMM的计量与管理

      首先，需要有对衍生品进行估值与计量的引擎，才能够进行敏感值的计算，以及输出CRIF文件。CRIF文件是一个非常重要的中间结果文件，在之后与交易对手的比对以及与ISDA进行官方验证时，CRIF文件都有着极为重要的作用。

      接下来，按照ISDA规定的参数设置，通过加总可以得到IM的值，并在后台进行保证金的计算等，同时，之前做的所有的计量结果都要和交易对手逐一比对。

      最后，由于之前的计算均是基于模型，所以还需要进行合规准备。例如，ISDA有一套Unit Test，我们在将整个SIMM系统做好后需要进行单元测试，以及一些官方的验证。ISDA也有关于SIMM的回溯测试的要求，SIMM的回溯测试可能涉及一年的压力情景等等。

（四）SIMM在国内银行的实践

      该银行已经是ALGO 交易对手信用风险方案的用户，交易对手与多数衍生品数据皆已完成。我们在此基础上实施的内容包含新增复杂衍生品、梳理市场数据、SIMM计量、验证、和相关咨询。主体项目实施过程约4个多月，包含银行自行开发加总引擎和参数管理界面，并于2019.12上线，之后我们协助进行官方验证需要的单元测试、提供SIMM的回溯测试方案，并对系统进行优化。在整个项目的实施过程中，有一些比较关键的方面，如和ISDA的沟通、SIMM敏感值输出与验证、协助银行开发SIMM IM汇总引擎并验证IM汇总结果。

      来源：2020（第十六届）中国金融风险经理年度总论坛系列14：金融市场业务、衍生产品与市场风险管理——王轶男《ISDA标准初始保证金（SIMM）介绍》