IMI研究动态：金融危机之前车殷鉴——2008年金融危机深度分析及启示（1226）

2010，经济前景阴霾再起 资本流动主导市场——国际金融市场分析，《国际金融》第10期

2010，小心翼翼的金融市场——7月国际金融市场分析，《国际金融》 第8期

2010，欧洲主权债务危机：金融危机第二波?——国际金融市场回顾与展望，《国际金融》第6期

2010，希腊危机一波三折 金融市场动荡再起——国际金融市场走势分析，《国际金融》第5期

2010，经济复苏有望 金融市场回暖——国际金融市场回顾与展望，《国际金融》第4期  

2010，政府鼎力救助 市场绝地反击——国际金融市场回顾与展望，《国际金融》第1期

2009，经济成长重归平衡 金融市场继续恢复——国际金融市场走势分析，《国际金融》第10期

2009，经济继续回暖 市场步入正常——国际金融市场走势分析，《国际金融》第9期

2009，经济状况逐步好转 市场信心再度高涨——国际金融市场走势分析，《国际金融》第8期

2009，市场信心逐渐恢复 全球市场恢复生机——国际金融市场走势分析，《国际金融》第6期

2009，经济滑坡势头放缓 全球市场状况好转——国际金融市场走势分析，《国际金融》第5期

2009，金融机构步履维艰 全球市场再度受压——3月国际金融市场走势分析，《国际金融》第4期

2009，金融机构步履维艰 全球市场再度受压——2月国际金融市场走势分析，《国际金融》第3期

2009，经济衰退已然来临 金融市场风波再起——国际金融市场走势分析，《国际金融》第2期

2009，金融海啸席卷全球 国际市场剧烈动荡——国际金融市场回顾与展望 ，《国际金融》第1期

2008，金融危机迅速席卷全球 各国政府纷纷出手救助——国际金融市场走势分析，《国际金融》第11期

2006，日本结束量化宽松政策的影响分析，《国际金融研究》第5期

2005，美国利率走势之谜解析，《国际金融研究》第9期

1999，加入WTO对我国银行业的影响与应对策略，《国际金融》第9期

1994，国际金融与经济形势综述，《国际金融》第1期

一、经济复苏有望 金融市场回暖——国际金融市场回顾与展望

（一）通胀预期抬头，加息不再遥遥无期

      就基本面来看，全球经济成长、信贷环境、企业获利等仍在持续复苏。若从各国就业、房市、制造业、服务业等景气指标来看，全球经济脱离衰退已基本可以确定。迄今为止的数据显示，主要经济体的通胀压力相对可控，但通胀预期有一定抬头。我们认为全球性加息周期的到来还有一段时间，但主要经济体的央行已经开始实施回收流动性的实质性措施，个别央行也已开始加息行动。

（二）美元汇率受惠于风险情绪上升

      3 月份美元汇率总体呈上升趋势，尤其是后半个月。美元汇率呈现上升走势的主要原因有两个：一是美国经济好转的速度领先于欧、日，从经济数据上可以比较明显地看到这一点，因此美元汇率受惠于经济前景方面的优势；二是希腊问题迟迟未能得到圆满解决，削弱了欧元和其他非美元货币的吸引力，对欧元的质疑在汇率上有直接体现，而美元此刻则再度发挥了避险货币的作用。

（三）固定收益市场：国债利率面临上升压力

      由于美国经济出现更多好转迹象，因此今年加息的预期开始变得强烈，年初时市场普遍认为今年之内美联储加息的机会渺茫，但是到了 3 月份，市场开始预期四季度有可能加息。国债市场对此作出了反应，3 月底时国债标售倍数有所下降，美国国债市场收益率出现跳升。

（四）股票市场

      股市上涨的主要原因是经济好转迹象越来越多，企业盈利优于预期。当然，股市的上涨中依然存在不理性成分，因此小的调整也将不断出现，但是从长期看，牛市的到来已经可以预期。

（五）石油市场

      近期油价上涨主要由于美国、亚洲和欧洲多个国家发布的经济数据良好，布伦特、迪拜、辛塔三地的加权均价变化率呈现加速上升态势。因此，我们预计石油价格将在现在的区间维持波动。

      来源：《国际金融》2010年第4期

二、希腊危机一波三折 金融市场动荡再起——国际金融市场走势分析

      2010 年 4 月，全球经济总体继续保持复苏走势，数据显示经济好转迹象增多。但与此同时，通胀压力开始出现，加息预期逐渐增强，全球货币政策周期的转变不再遥遥无期。

      由希腊问题引发的主权风险问题一度接近崩溃的边缘，成为主导 4 月份金融市场走势的最重要因素。最后希腊在欧盟和国际货币基金组织的援助下才得以渡过难关，但前路并不平坦，还有很多技术性的障碍，金融市场的不安情绪也有 蔓延之势。这再次凸显出欧元区货币统一而政治经济政策不统一的致命弱点。希腊问题引发的一系列问题将再次考验欧洲乃至全球应对危机的能力，金融市场将出现较大幅度的波动。由于对经济前景和货币政策的预期有一定改变，加之希腊问题的影响，美元汇率转强，全球股市下跌，国债收益率也走低，石油和黄金则在波动中上扬，触及近期高位。

      来源：《国际金融》2010年第5期

三、欧洲主权债务危机：金融危机第二波？——国际金融市场回顾与展望

      2010年5月，随着欧洲主权债务危机的爆发和扩散，全球经济成长的前景蒙上了一层阴霾。欧洲的复苏以及金融市场的状况无可避免地要受到影响，新兴市场国家和地区也受到了轻微波及，今年以来表现良好的美国经济能否幸免则还是未知数。欧洲主权债务危机愈演愈烈，庞大的救助计划不仅未能安抚金融市场的担忧，反而引发了对长期经济和财政结构的疑虑，随着市场投机行为再度高涨，德国提出限制部分金融产品无券放空，加上部分经济数据不佳与美国金融改革疑虑，触动了市场敏感神经，全球风险性资产大幅下跌，国债和美元大幅上涨，VIX 指数飙升至 2008 年 10 月高点，油价一度跌破 70 美元 / 桶。

      全球各国的通胀情况都很温和，目前而言通胀仍是遥远的威胁，部分地区甚至还有通缩的压力，加之欧洲主权债务危机的影响，主要经济体的货币政策改变时间表可能推后。目前加入了加息行列的主要经济体包括澳大利亚、印度和挪威。其他主要经济体都在改变货币政策方面表示谨慎。

      在美国经济复苏出现加速迹象之际，彭博相关性加权货币指数显示，美元今年已经上涨了约8.7%。与此形成鲜明对比的是欧洲主权债务危机导致了欧元的弱势，原因在于市场担心欧洲削减财政赤字和遏制主权债务危机的努力将危及该地区的经济复苏，欧元兑美元已经连续六个月下跌。

      市场波动增加使高安全性国债持续吸引资金流入，美国 10 年期国债收益率持续大幅下降，而德国与英国国债收益率也同步明显下滑，边陲欧洲国家（如希腊等国）的国债收益率则呈现区间波动。预计近期内国债的强势仍将继续，且市场波动较大，投资者继续规避风险资产待欧洲主权债务危机得到比较彻底的解决后，国债才会重回下跌通道，高风险债券价格也才会再度上升。

      全球股市剧烈下挫，欧洲主权债务危机导致的风险上升以及对经济前景的忧虑是引发全球股票市场动荡的直接原因。我们预计股市的走势将继续震荡，欧洲主权债务危机的动向近期内将继续左右市场情绪，但是中期内市场关注重点将转向经济成长以及美国金融改革等对股市有直接影响的因素。

      受欧洲主权债务危机的影响，石油价格在5月份的大部分时间里下跌，到了5月末，风险意愿抬头扶助提振整体市况，加之政府数据预示原油需求良好，带动超卖的油市呈现技术性反弹。我们预计石油将在目前水平徘徊一段时间。

      来源：《国际金融》2010年第6期

四、小心翼翼的金融市场——7月国际金融市场分析

（一）宏观经济背景及货币政策走向

      虽然全球经济前景仍有阴霾，但是已经有越来越多的国家和地区开始加入加息的行列（参见下表）。这些国家（地区）主要是受金融危机影响不大的国家（地区），鉴于全球性的流动性充裕状况，忧虑未来的通胀压力，因此开始未雨绸缪，逐渐收紧货币政策。具体表现为：北美市场中，加拿大开始升息；欧洲则尚无共识收紧货币；亚洲方面，印度韩国开始加息。

（二）金融市场走势分析

      由于欧洲主权债务危机缓和及美国经济前景出现变数，美元下跌而欧元汇率强劲反弹，全球主要国家利率在低位徘徊，信用市场趋稳，股市回升，石油和黄金的走势则出现背离。具体表现为：外汇市场上，欧元强劲反弹；固定收益市场上，全球利率水平低位徘徊；股票市场在波动中上涨；石油市场上，油价大幅上扬。

      来源：《国际金融》2010年第8期

五、经济前景阴霾再起 资本流动主导市场——国际金融市场分析

      进入 9 月份，对欧洲主权债务危机的担忧再次影响到市场，与此同时美国经济的复苏疑虑也不断升温，虽然“二次探底”的可能性并不大，但是经济数据表明复苏不是可以一蹴而就的事情，因此更长期宽松货币政策的预期导致市场流动性泛滥，黄金、石油、 股票、国债均呈现涨势。当然，在目前已经极为宽松的货币政策环境下，进一步实行扩张性的措施也存在争议。但伯南克仍表示，美联储必须尽其本分协助美国经济复苏，确保就业增长，即使有这些分歧，美联储最后仍会达成共识，共同采取对国家有利的行动。市场普遍预期美联储将采取进一步的资产收购措施。

      欧洲的情况则略有不同。由于经济数据呈现好转，欧洲央行正在考虑逐步退出其紧急信贷举措。

      而日本由于经济和通胀迟迟不见起色，日本央行有可能采取进一步的扩张性货币政策。

      已经进入升息周期的一些国家和地区继续加息进程，包括加拿大、台湾地区、瑞典、印度等都在 9 月份进行了加息，而美、日的加息时间表则在不断推迟，在全球经济前景不明的前景下，全球货币政策的分歧也越来越大。

      来源：《国际金融》2010年第10期