股权投资行业的新挑战、新风险以及发展策略

胡磊  中科君安（杭州）投资管理有限公司执行董事

一、新趋势带来的新机遇和新挑战

   以下两个新趋势带来的机遇和挑战，将对整个股权投资行业产生极为深远的影响：

1.我国经济发展大趋势

   第一个趋势是我国大的经济结构调整、产业战略升级、国产替代、自助创新趋势，这也是近年来和未来若干年，我国经济的发展主基调。“十四五”产业规划中也要求，各实体行业要坚持科技创新、自立自强的战略定位，金融行业要坚持服务实体经济的定位。这为股权投资行业指明了方向，既提供了重大的历史机遇，同时也提出了新要求。我认为以往的短周期、纯交易型股权投资策略，很可能将不再适应新的趋势。要抓住新机遇，我们必须调整策略。

2.注册制落地和多层次资本市场逐步完善

   自2019年开始，IPO注册制改革在我国资本市场分板块持续推进，科创板、创业板、北交所分别于2019年7月、2020年8月、2021年11月实施了注册制。根据目前的发展趋势，我判断主板的注册制很有可能在2022年落地。那么全面实行注册制的顶层设计目标，也基本很有可能在2022年实现。注册制改革是我国建立成熟的、具有丰富板块定位的多层次资本市场体系迈出的重要一步。

   注册制的落地和多层次资本市场的完善，大大拓宽了一级市场投资的退出渠道，使得股权投资有了更加便捷和丰富的退出渠道。对一级市场的项目而言，退出方式和退出周期比以往有了更高的确定性，尤其是北交所的开市，对于那些对专精特新企业有独特价值判断的股权投资机构而言是重大利好。

与此同时，注册制的实施和多层次资本市场的完善，也对股权投资人提出新的挑战。二级市场投资者结构也会逐渐优化，机构投资的占比会逐渐提升，散户的占比会有所下降。在这种情况下，上市破发的几率会大增，之前单纯依靠一二级市场价差套利的股权投资业务将面临巨大风险。

二、股权投资行业的未来发展策略

1.长期战略视角

   要深刻理解国家的产业转型战略，加强对国家宏观政策和自己所聚焦行业的研究，以长期视角开展股权投资业务，在积极支持国家产业转型的历史大进程中，实现股权投资增值的小目标。产业升级是一个中长期的过程，股权投资机构不能过分追求短期效益，应该在深刻理解国家大战略的基础上，找准聚焦行业，并发挥行业研究方面的专业优势，对产业链进行深入研究，在具有高附加值的关键领域和核心环节进行投资。

2.坚持金融服务实体经济的战略定位

   股权机构应该深刻理解金融服务实体经济的战略定位，加强自身能力建设，在股权投资过程中，做“积极股东”，积极为所投资企业赋能。在支持实业创造经济价值和社会价值的大进程中，实现股权投资价值的小目标。

3.为被投资企业提供专业支持

   股权投资机构应该结合自身的资源禀赋，为被投资企业提供包括战略、金融、法律、财务、人力资源、合规、风控业务、市场拓展等方面的专业支持，帮助被投资企业成长壮大，创造更多的经济价值和社会价值，并在此过程中实现投资价值提升和投资盈利，这个会是未来一个重要的发展方向。

4.重视定价估值风险

   在注册资本和多层次资本市场逐步落地完善的背景下，各股权投资机构应该高度重视投资标的的定价估值风险，加强定价估值方面的人才和能力建设，谨防估值陷阱导致的投资失败，这是未来风险防范中需要注意的事项。

演讲稿整理：郭舒琪

责任编辑：李瑞钊

来源：TGES2021（第十七届）中国金融风险经理年度总论坛：

股权投资、投资银行与风险管理（1月）