风险的市场化及其意义（2007）

演讲嘉宾：陈忠阳，中国人民大学财政金融学院应用金融系副主任

演讲时间：2007（第三届）中国金融风险经理年度总论坛，专题论坛之二：市场风险管理，2007年6月15日

观点综述：

一、风险市场化的含义和本质

      风险市场化的含义可以从三个方面理解：一是风险的买卖和交易；二是我们平常所熟悉的以风险换收益；三是个体和企业特定风险的社会化。现在买卖风险的概念已经很常见，但是买卖风险是和买卖一般的产品是不一样的，这些问题平常在用词的时候没有很规范，从实际角度来看，买卖风险主要就是将风险转移出去。

      目前业界有一个很常见的误区就是把风险当损失，倘若这么理解，那么风险交易就是不可以接受的，谁也不会去买卖损失。所以风险的概念应该是一个事前的概念，既有损失的可能性，又有盈利的可能性，这种定义是理解风险交易的基础。从理念上讲，以风险换收益是以风险去换预期收益，预期收益是一个统计概念。

      企业的任何创新和发展都是有风险的，而企业承担风险的能力是有限的，主要是资本金限制和风险偏好，所以就要将风险进行转移，就产生了交易的必要。从本质上讲风险的出售，是以让渡一部分的预期收益为代价，换取风险的转移。

      在风险市场化的过程中，同时也是风险的社会化过程。资本论认为社会平均的劳动时间决定了成本的价值，同样的道理，社会平均管理风险的水平决定了风险的价值。

二、风险市场化的工具

      风险的工具可以以金融产品进行参考，债务融资和股权融资，其实都是风险最早的交易形式，通过负债或者证券，企业发展的风险就转移到股东和债权人，两者只是在风险配置的方式上不一样，本质上都是风险转移的工具。此外，保险是一个很重要也很常用的风险转移工具。最后就是衍生产品，我觉得衍生产品是现代金融体系的核心概念。从风险市场化的角度来看，各种风险是密切联系的，有了保险产品，操作风险就可以市场化了；有了债券和信用衍生产品，信用风险就被市场化了；有了股票，企业的综合风险就被市场化了。

三、风险市场化的意义

      微观层面的意义在于：一是为企业内部风险及其管理水平提供评价标准；二是产生提高风险管理水平激励和动力；三是为企业风险管理提供工具；四是给风险管理带来革命性的影响，有了风险的市场化，风险就必须要量化、产品化、工程专业化、科学化、动态化、整体和组合化，这都是风险市场带来的重要影响。

      宏观上层面的意义在于进行风险市场化的转移和配置，增加金融系统的稳定性，减小经济危机、金融危机的发生概率。

四、我国的差距和发展方向

      我国目前的差距显然是在对风险理念的理解上面，大家是厌恶风险还是爱好风险，应该承担风险还是规避风险，防范风险还是化解风险，对于风险管理的目的是降低损失，降低风险，还是去创造价值，很难统一。而没有一个很好的理念，这个风险市场化，肯定是做不好的。除此之外,我国在计量、IT技术的应用上也存在着问题，相应的监管和法律也还不完备，需要继续努力。

（整理人：吴瑾如）