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从穆迪标普调低中国主权评级看西方金融机构主权风险管理（2017）

演讲嘉宾：谢平，美国富国银行（Wells Fargo Bank) 总行国际贸易金融部资深副总裁

演讲时间：2017（第十三届）中国金融风险经理年度总论坛，2017年11月18日

观点综述：

一、西方的信用评级

2017年的信用评级领域可以说是“多事之秋”。标普、穆迪等机构在本年都调低了中国的主权债务评级。穆迪认为：中国总体经济的债务攀升；债务/GDP40％～45％的比例和AAA级主权风险对应；中国“资转债”的前景具有较大不确定性；中国风险价格定位，利率市场化改革还在进行中；中国实施资本管制，而西方传统理念认为，资本管制是坏的。有趣的是，虽然穆迪调低了中国的主权评级，但长期看好中国经济增长，他们预计中国经济长期增速在5％左右。

评级技术是一个多视角、量化和质化各板块相结合的环节。穆迪有四个标准：（1）经济实力，其中经济增长占50％，经济总量占25％，收入占25％；（2）政府治理能力，其中成效占75％，政策信赖度占25％　；（3）政府支出，其中债务管理和支付能力分别占50％　；（4）突发性事件调整，包括政治、流动性、金融系统等因素。标普有五个标准，分别是综合管理效果、经济结构/增长、市场流动性、政府支出表现和政府财政灵活度，这五个标准均设6个级别，对应1级～6级。

二、如何评估和管理国家主权风险

与穆迪、标普不同，西方主要金融机构对主权风险和国家风险管理的分析和应用，是一个综合性的评判。标普和穆迪更关注债务偿还能力，但金融机构更注重综合风险评估，包含地域、政治、主权、经济等。在这些机构中，风险分为四大级别，分别是Pass（没有问题）、Special Mention（可能出现问题）、Classified（已经出现可能的违约）、Loss（已经违约），这四大级别又分为1级～9级。其评级存在许多维度，包括国家综合指数、主权债务偿还能力、量化模块、经济风险、政治风险、金融风险。这些机构之所以要做这样的评级，主要是用于对国家信贷和全球风险资产配置的设定。国家信贷额度管理主要依靠国家信用级别、GDP、Tier1/核心资本充足率等指标。

最后，还有一个主要的因素是日益严厉的国际监管环境。OCC（美国财政部货币监理署），即美国的银监会，其在国际分析监管评估领域所使用的指标主要有：信贷、利率、流动性、风险定价、运营、合规、战略、信誉等。在金融海啸后，对于合规的管理日趋严格，比如监管越发强调对客户信息的了解。特朗普上台后，一直宣称要放松监管，但这一过程还存在着较大的不确定性。

（整理人：于博文）