一、中外基金公司风险管理探讨

      资产管理行业的范围非常广，以国内为例，包括银行资管、券商资管、保险资管等，同时也包括信托、公募基金以及私募基金。

    （一）国内外基金公司风险管理的相同点

      基金公司作为资产管理行业的子行业，所面临的主要风险与该行业中的其他机构相类似。同时，它作为二级市场的主要参与者，不管是股票、债券或者衍生品，所面临的最大风险是投资风险，与投资决策的整个流程相辅相成。

      1、基金公司面临的风险类别

      投资风险分为几个方面：第一，市场风险，是指由宏观因素如利率、汇率或市场大的波动所带来的风险；第二，信用风险，是对单个股票或单个行业产生影响的风险；第三，流动性风险；除了投资风险外，公募基金也面临所有金融产品都有的风险：法律风险、合规风险，以及操作风险等，需要按照公司的章程制度或者监管法规来进行相应的风险管理。

      2、基金公司风险管理体系

      基金公司的风险管理体系同其他金融机构（比如银行、保险公司）一样，最常见的是4层的风险管理体系，从上至下或者从下至上。第一层是董事会，是公司的最高治理机构，下设公司治理或风险控制委员会。第二层是公司管理层，负责公司日常的经营管理，对公司的所有决策，不管是经营决策，还是风险管理决策，都负有一定的责任。第三层是法律稽核部和风险管理部，是风险管理的主力部门，对风险管理措施具体的制定和执行，或者是跟业务部门的合作，都负有主要责任。最后一层是一线的业务部门。

      3、深植于各个业务条线的风险管理职能

      基金公司从产品设计到投资、交易，再到绩效评估，是一个全流程的过程，因此需要风险管理经理全流程参与。第一步是产品设计阶段，此过程需要风险管理是因为公募基金是一个标准化的产品，一旦产品的要素确定下来，它的风险因素也相应确定。第二，第三步是要对市场、对投资标的做充分的基本面研究、量化研究，通过建立模拟组合的方式做好投资前的准备。第四，第五步偏执行层面，比如对于非标准化的交易，例如银行间交易和OTC交易，风险管理部可以参与对市场上流动性的分析、交易风险的分析等。最后一步是绩效评估，是很多基金公司风险管理部的一项重要工作，即对基金经理的业绩归因、基金组合的风险归因做定期的绩效评估。

      4、成熟的风险管理模型和系统

      公募基金的风险管理是一个与量化分析、数据分析密不可分的专业，会用到很多成熟的风险管理系统与模型。国外常见的有Barra One、Factset、Bloomberg等，国内比较好的则有恒泰、万德。

    （二）中外基金公司风险管理的差异

      国内基金公司虽然只有20年的历史，但在起步阶段就很大程度上借鉴与参考了国外基金公司好的经验、规则，以及监管的顶层设计等。因此无论是公司治理还是信息披露，或者是公司的投研框架都与国外发展了四五十年的基金公司有很多相同之处。

      从市场管理规模来看，美国和欧洲这些发达国家市场占主体。中国的市场过去几年增长非常快，一方面得益于改革开放，居民的财富效应在不断增长；另一方面得益于过去几年资管新规的出台，使得越来越多的资金从银行这类传统渠道转移出来，参与到二级市场（比如公募基金行业）中去。

      从执行层面来看，中国目前还处在市场发展初期，因此在很多时候，无论是基金公司的管理人还是基金经理，都易受到短期的KPL绩效考核的影响，导致他们即使知道风险管理的相关常识以及规则的重要性，但在实际操作中也难免会出现一些脱节。

      从基金行业的风险管理环境来看，境内外也存在差异。监管职能方面，国外的资产管理行业主要由证监会管理；而国内由于历史原因，银行资管、信托资管归银保监会管理，而券商资管、基金公司则归证监会管理。本质上看，这些资管行业的业务、风险特征比较类似，但由于是不同的监管体系，在规则与执行层面仍存在差别。

      来源：2020TGES系列论坛-08：资产管理与投资风险管理《中外基金公司风险管理探讨》演讲文稿整理

二、海外资产管理公司风险管理框架

      投资风险管理按时间前后可分为事前风险、事中合规风险与事后风险分析报告。投资风险管理除了一些必要的基本面分析和定性判断外，日常工作中我们往往通过量化分析的手段对历史数据进行衡量和分析，这包括四个部分：风险因子、风险量化、压力测试和业绩归因。

      来源：2019TGES金融市场风险与投资风险管理高级研讨会:《海外资产管理公司风险管理框架》演讲文稿整理

三、股指期货类型产品的风险管理

      增强收益型和主动管理的绝对收益产品，比较常见的采用股指期货等金融衍生品来规避下行风险和增强收益。风险管理部门应对参与股指期货交易相关产品的投资策略或套期保值的可行性、有效性，进行充分验证、及时评估，监控督促及时调整风险敞口，定期对投资效果，保证金比例等指标进行客观评估。

      股指期货集中了股票现货市场的风险，而且由于其杠杆性和保证金制度，风险得到放大和集中。具体投资实践中，股指期货主要涉及的风险包括：beta暴露风险、波动性风险、跟踪误差风险、市场风险、保证金风险、合约展期风险、流动性风险以及事件风险等。

      来源：《风险管理》第15辑（总） 2011年 综合第5辑《绝对收益产品和股指期货的风险管理》演讲文稿整理