2015，证券业征信体系建设构想，《创新与发展：中国证券业2015年论文集》207-220页。

2014，证券公司流动性风险管理现状调查报告，《创新与发展：中国证券业2014年论文集》740-750页。

一、证券公司应对交易对手风险时压力测试的运用。

      不定期专项做的压力测试，信用风险是其中的一个重点，尤其是关于交易对手风险的压力测试，是有一定的难度的。下面介绍这样一类交易对手：在经济业务里，有一类客户到证券公司开户后会做债券质押式回购，目的是进行融资回购，简单来说即正回购。由于交易所的场内债券质押式回购是中央对手方交易，即交易对手和证券公司并不是直接的交易对手，理论上券商不会承担任何信用风险。但是中登公司作为中央对手方也想转嫁风险，于是它通过交易结算制度把其应该承担的正回购客户的信用风险转嫁给了证券公司，于是证券公司作为证券经纪商的同时也作为做正回购的客户的证券经纪商。另一方面，证券公司也是中登公司的结算参与人，当客户做交收时证券公司需要担保交收,即正回购客户如果欠钱，券商要替客户还钱，否则按照中国对客户交易结算资金管理办法，判定券商占用客户保证金。因为结算时中登公司会扣钱，而如果证券公司不用自有资金补缺，导致其他客户资金被扣，那么券商就构成了更严重的错误，或者甚至可以说是违规，即挪用客户保证金，这从《证券法》的角度而言是违法的。这样隐性风险是很多证券公司并没有意识到的。

      证券公司在其中主要面临两类风险：第一类风险是当质押率下降时，如果既无法从场外补进，也没有富余的券可以出售回补，那么证券公司可能需要补偿资金缺口。第二类风险是由于自身操作失误导致的风险。面对这两类风险，首先要看质押的证券质量，对证券进行压力测试。进行此类压力测试要依靠信用评级团队，其要有能力对客户仓位里的券进行分析，提前找出质量较差的券，并且在找的过程中将券分成高风险、中风险等，并且按照一定的折算率（压力）下调，再测算在各种情形下客户将会欠的金额。分析得到结果之后，还需要通过经纪业务的营业部跟特定客户沟通，比如从什么时候开始需要按证券公司给出的折算率计算，而不能按中登公司的折算率计算；或者通过要求客户增补金额或者增加更多、更好的券。因此证券公司控制了正回购客户的信用风险。

      来源：《风险管理》2020年综合第5期

二、证券公司在模型验证过程中压力测试的运用

      模型验证过程中使用的压力测试，主要应用在证券公司。因为证券公司体量较小，但业务非常复杂，典型的业务如衍生品交易等。比如衍生品交易中的期权交易，因为期权种类非常多，出新期权的速度快，并且一个期权又有不同的变形，那么就需要对定价模型是否合理进行验证，且验证过程必须独立于风险管理部门，通过验证以后才能应用该模型。

      在验证过程中重要的一环就是要对模型风险进行压力测试，主要内容涉及两个方面。第一，通过压力测试发现模型相关参数是否合理。比如中信建投在自动行权的巴黎期权定价公式的模型验证中，业务部门用蒙特卡洛模拟进行定价，观测频率是自行选择的，而风险管理团队做压力测试时发现了观测频率的不合理性，用布朗桥抽样技术（Brownian Bridge Sampler）对原有观测频率进行了改进。第二，发现模型局限性。比如大多股票期权定价把股票收益率的分布假定为对数正态分布，这里就存在局限性，要通过压力测试考虑极端情形来发现。比如需要判定在连续跌停或者连续涨停的假设下损失的大小，然后再对模型最后的验证结果提出一系列风控建议，包括风险限额的设定等。

      来源：《风险管理》2020年综合第5期

三、针对科创板如何进行压力测试

    跟投的压力测试相对来说会简单一些，因为按照跟投机制的安排，上市三年内不能卖出，所以波动只是账面上的波动。压力测试主要根据公司以往若干年在IPO中的市场份额进行简单测算，推定今后一年在科创板上跟投需要多少融资金额，再通过假设各类股票涨跌幅的情景，计算相应损失。关于融资融券的压力测试，由于目前融券规则尚不是非常明朗、客户有融资需求、涨跌停板不再是10%、机构投资者参与较多等一系列因素，使得控制客户融券后的波动风险存在难度。由于现行融资融券的风控机制都是鉴于涨跌幅在10%的机制下来设置的，所以在涨跌幅为20%时现行的风控机制会失效。因此压力测试首先要考虑此类机制的变化，另外还要考虑融资融券的客户结构以及公司的总量融资融券规模在市场上的份额和比例。而考虑以上因素只能解决未来客户融资融券的体量问题，在什么情境下会导致亏损还需要进一步假设。此外，每个客户的交易特点、还款融资的期限、持仓结构等等都需要考虑，再结合历史的情况，加上一系列假设，才可以进行压力测试。

      来源：《风险管理》2020年综合第5期

四、证券公司信用风险管理的长远规划

      所谓长远规划，就是指风险管理角度来看，证券公司比较难以实现的，且需要投入更多、更深入的工作。但是，在这部分工作还未实现前，能够把短期实践的工作做好，也能够将信用风险管理在一个合理的水平。在长远规划中，主要包括模型、信用风险管理体系以及子公司信用风险管理等方面。其中，子公司信用风险管理方面，近几年监管在抓的并表监管表面上是把子公司并进来，并到公司的风控体系指标中。但实际来看，并表监管并不仅仅是从报表层面并进来，而是从整个公司治理到风险管理都要纳入到集团的框架中。这一过程中，风险政策要适用到子公司。在日常监测中，看同一业务、同一客户的集中度时，也应该覆盖到子公司。为了实现这些工作，不仅需要系统和模型的支持，也需要人的支持，因而证券公司需要投入的精力、时间、资金都很大。此外，为了信用风险管理更好的实现，证券公司需要通过数据标准化管理、数据缺口分析及设立补录方式等工作来建立数据管理体系，在数据、模型等基础工作上投入更多。

      来源：2020TGES系列论坛N0.02：信用风险管理和内部信用评级——陆亚《证券公司信用风险管理》