2019， 坚守零售银行战略 发展绿色普惠金融， 《中国邮政》 第3期

2017， 积极降低实体经济融资成本， 《中国金融》 第10期

2010， 邮储银行与金融机构的竞合发展， 《中国邮政》 第2期

一、关于金融衍生品交易的风险管理

      金融衍生品交易的风险管理对象包括：模型风险，市场风险，信用风险，操作风险，流动性风险和其他方面的风险。

（一）衍生品交易的模型风险

      解决金融衍生品交易中的模型风险问题可从如下四个方面入手：一是建立并完善估值管理体系。相关风险管理者要处理好金融衍生品交易中的模型风险问题首先应使公司高层认识到估值管理的重要性，从而设立公司级别的估值委员会如专门的估值工作机构。通过完善估值管理体系从整个公司的角度对金融衍生品的模型风险进行管理。

      二是完善并严格执行估值管理制度。做好金融衍生品模型风险管理要求公司所有交易的金融产品都必须经过估值审批。此外，由于业务部门进行模型风险管理时往往会受到获益驱动而对模型风险管理不够积极，所以公司要坚持相关中后台管理部门（风险管理部、财务部、结算部等）为主导的估值工作流程。

      三是估值团队的建设。由于衍生品定价的复杂性，相关产品的估值对工作人员专业技能要求较高。为此，应加强人员的专业技能，积极引入具有数理工程背景的人才（Quant），成立相关估值团队。例如，当前很多券商就成立了数值模型组这样的估值团队负责相关金融衍生品的估值工作。

      四是估值方法的定期检验。风险管理人员应定期进行对已有估值方法及其运行结果进行分析、比较并测试验证其假设、推导过程、算法选择等的有效性、准确性（如独立价格验证IPV、回溯测试Back-Testing）。

（二）衍生品交易的市场风险

      金融衍生品交易市场风险的管理可采取如下措施：

      一是对市场基本面的研究和理解。由于金融衍生产品涉及基础产品市场和衍生产品市场，风险管理人员应对相关市场的影响因素、供求关系、基本状况（容量、活跃度、历史表现）与产品交易规则（涨跌停、做市商、交割规定）都有透彻了解，否则面对交易中的突发事件将会束手无策。

      二是对风险限额的理解。相关人员应认识到传统意义上的规模、敞口等风险控制指标对金融衍生产品的市场风险管理已不再适用。因为金融衍生品名义本金与其实际风险大小联系较弱，应引进相应敏感性指标如希腊字母（Greeks），并使用在险资产价值（VaR）和压力测试（Stress-Test）来计量和控制风险。

      三是风险对冲的使用。风险管理者在进行金融衍生品交易的风险管理过程中可以选择不采用对冲策略。但这样做将面临较大且不对称的盈亏波动。一般来说，对冲策略分动态对冲策略和静态对冲策略两种。常见静态对冲策略如期现套利或完全背对背交易，其特点是简单、机会少、利润低；动态对冲策略如DeltaHedge，其特点是复杂（频率、时机、幅度）、灵活（充分利用资源、对冲复杂产品）。在此需要提出的是，在实际运用中，是否能实现合理对冲其实是一个值得思考的问题。对静态对冲策略而言，其出现早期可能会取得较好的效果，但随着金融机构普遍参与其中，完美的静态对冲必将成为一个机构间信息技术实力、资金成本、反应时间的竞技场，从而导致静态对冲成本提高。相较于静态对冲，动态对冲技术复杂，其对冲的时机、幅度、频率都会影响对冲效果，特别是对于一些复杂的衍生产品，使用动态对冲技术进行风险管理相对困难。因此，在衍生品市场风险管理中需要相关人员在不进行对冲所带来的风险和进行对冲所带来的成本及潜在的损失之间做出权衡。

      四是相关信息系统的建立。金融衍生品的估值技术复杂，多数工作需要借助计算机完成，这就要求公司建立起能进行衍生品量化风险计算的信息系统，如产品估值引擎与风险计算引擎。

      除了上述四项措施之外，风险管理人员还需要认识到进行压力测试的重要性。

（三）衍生交易中的信用风险

      管理金融衍生品的信用风险的主要方法有三种：一是国际上的ISDA（国际掉期与衍生工具协会）协议、国内的SAC（中国证券业协会）协议、净值结算；二是盯市与质押品管理，CSA授信管理；三是提高衍生品信用风险量化计算分析能力。此外，为了使金融衍生品市场运作更为规范，目前在国际金融衍生品市场上有采用中央结算的趋势，即交易双方虽在场外交易但在场内结算，交易由结算中心统一管理，收取交易抵押或备用金以在一定程度上规避交易对手的信用风险。

（四）衍生交易中的操作风险

      衍生品交易往往会涉及众多环节，因此比较容易产生操作风险。其中比较常见的操作风险有如下四种：一是模型与算法实现中的编程出错，由于金融衍生品的复杂性，实践中往往需要借助计算机程序以辅助定价和交易，因此，在模型与算法实现中的编程出现错误将导致衍生品定价的偏差，给公司造成损失；二是签订的合同、协议中描述定义发生歧义，甚至缺乏合法有效性。特别是在国际衍生品市场上，交易员可能会因为对相关法律不熟悉或掌握不到位而造成公司的损失。三是场外（OTC）交易中容易存在错误、虚假或隐藏交易行为。国内市场上，该风险可以通过公章的识别得到有效控制，但是在国外市场却难以实现。四是对冲偏差（如Delta计算误差），操作出现错误（买多做成卖空），操作时机不适宜，导致对冲失效等。如2013年国内就有券商由于交易中过于追求速度，简化交易的系统流程和交易审批环节，导致了严重的操作风险。

（五）衍生交易中的流动性风险

      金融衍生品交易中的流动性风险主要表现在：衍生品交易大部分是场外（OTC）交易，产品的定制化程度高，因此往往缺乏流动性，需要时无法及时变现或退出；许多金融衍生品由于其结构复杂，在市场发生异动时，会迅速产生远远超出预期的巨额亏损，造成公司资金吃紧甚至无法补足保证金，从而产生巨额亏损；多数金融衍生品场外合约中违约的传导机制会使单个事件触发其他交易对手启动违约清算，即使实力强大的公司也可能面临破产倒闭；金融机构之间存在紧密关联的衍生品交易网络、单个公司违约可能导致金融体系局域甚至全面出现危机。因此，公司进行衍生品交易时事先需经过审慎思考，必须将之纳入统一的流动性风险管理体系，并在计算流动性相关指标时充分考虑其特点。

（六）金融衍生品交易风险管理的其他方面

      除了上述四点具体的风险和管理措施外，做好金融衍生品交易的风险管理需要各级管理层对金融衍生品交易的风险特征有全面而深刻的了解。金融衍生品作为较为复杂的新型金融产品，其风险收益特性和其他特点与传统金融产品差异很大，甚至与以往积累起来的经验相冲突。从事衍生品交易可能为交易参与者带来巨额收益，但也有可能带来巨大亏损。因此风险管理者应对各级管理人员就金融衍生品交易的相关问题进行充分讲解、沟通，确保其能完全理解其中蕴含的风险的特殊性质，理解各种风险指标与分析评估结果的意义。同时，相关人员在进行风险管理时要了解公司管理层的风险容忍度及风险偏好，结合公司整体战略，审慎参与衍生品交易。实际操作中，衍生品交易应以满足客户需要为目的，不可过度交易。

      来源：《风险管理》杂志2014年第4期

二、关于证券公司风险计量与经济资本管理

（一）监管资本和经济资本

      1、从监管资本到经济资本

      监管资本的概念是监管层针对金融业经历的几次金融危机而提出的。监管层认为对金融业需要存在特殊的监管，因此按照一定的计算框架设定了资本指标。从最初提出的基础指标到巴塞尔协议中更为完善的指标，监管资本正在不断地修正与发展。我国于2004年引入巴塞尔协议，到2006年正式将监管资本引入到证券业当中。2016年《证券公司风险控制指标管理办法》修订后，其做法与巴塞尔协议更为贴近。监管资本的运用基本满足了监管对证券业在资本管理上的需求。

      经济资本是通过内模法计算的风险资本，它体现了符合金融机构自身特点的风险。从基本的定义来看，经济资本是指金融机构在一定置信度水平上，一定时期内愿意承受的可能遭受的最大非预期损失。金融机构持有的资本量应不低于该数值，本质上是应用内部模型法的一种监管资本，多应用于内部管理当中。

      相较于监管资本的局限性，经济资本有其更优化的地方。监管资本并没有考虑不同金融机构实际风险管理水平的差异。同时，监管资本对于特色业务存在导向性的设定，使其不能准确反映业务风险，对内部风险管理造成一定的影响。经济资本则是更符合内部风险计量及管理需求的工具。如今，监管也在推动全行业实施经济资本管理，给券商在法规上留下空间。一些券商批准成为内模法试点，券商可以更精确地计量自身的风险，从而适当地节约资本。从券商的角度出发，业务日趋复杂化、集团化并表管理趋势、强化风险创造价值理念以及弥补监管资本的局限性是应用经济资本管理的内在需求。此外，在公司内持续贯彻风险价值等理念，将风险运用到绩效分析当中，让员工理解风险管理，是比较有意义的。

      2、经济资本计量

      在经济资本的计量上，券商的计量方法与银行基本一致，主要是参照巴塞尔协议的内模法。同时根据券商自身业务的实际情况探索各类资产的内部计量法。内模法的设计可以是精细且复杂的，但我们希望它能相对简洁且更为有效。在运用机制上，券商特别强调通过经济资本的计量使公司的风险数据应用及治理、风险量化模型等多个方面同步推进，同时能够相互促进。

（二）经济资本管理及应用

      1、经济资本管理与应用框架

      整合各业务系统和资讯平台数据，建立数据集市，分别搭建市场风险和信用风险计量引擎，基于数据集市每日计量各业务经济资本，应用于风险资源配置、风险计量评估、风险绩效考核等方面。

      2、数据采集

      管理及应用框架的第一部分是数据采集。以数据仓库为基础，建立涵盖各业务部门和境内外子公司风险信息数据的风险数据集市，对风险相关基础数据集中管理与建模，实现不迟于T+1日的归集和计算，通过统一数据接口为各风险计量和分析系统提供服务，是经济资本实现每日计量的数据基础。

      3、计量引擎

      管理及应用框架的第二部分是计量引擎的选择。在实际运用过程中，市场风险与信用风险的计量引擎特征并不相同。在市场风险计量方面，计量方法比较统一，主要需要满足对各类金融产品风险敞口、敏感性指标、VaR的计量需求，目前市场上有RiskMetrics、Imagine、衡泰等计量引擎，可根据实际业务情况进行外购。而对于信用风险的计量，目前有内部评级模型、KMV模型等。不同公司的计量方法并不一致，市场上也没有标准的计量因子，因此金融机构主要以自主开发或外包来满足信用风险计量需要。

      4、经济资本与风险资源配置

      经济资本计量出来后便是经济资本的应用，包括风险资源配置、评估监控、绩效考核三个方面。风险资源配置首先需要建立风险指标体系。

      5、经济资本与风险评估监控

      确保各业务处于预算范围内，当发生预警超限时及时进行处理以化解潜在风险。

      在评估经济资本情况方面，每日分析仅是针对限额作分析，而定期（每月/季度）分析则是以经济资本占用为核心内容，对各业务占用的经济资本以及变化趋势进行详细分析，对经济资本和监管资本的差异进行分析，在风险评估月报和季报中予以体现。对于比较重要的市场风险与信用风险的经济资本，会将其拆分至不同维度，分析其在每个细分维度的变化趋势。

      6、经济资本与风险绩效考核

      风险调整绩效管理的关键是建立一个合理的均衡风险与收益的指标体系。金融机构一般都会有财务分析与业绩评估的经营分析体系，风险调整后收益评估是对传统绩效评估方法的有益补充，其弥补了传统方法对潜在风险考虑上的不足。因此，将经济资本引入绩效考核，在制度中予以固化，建立风险调整绩效评价体系，能够增加经营分析的维度，使公司更客观地衡量风险与收益情况。在风险绩效考核中，我们主要运用到三个指标，分别是风险资本收益率（RAROC）、经济增加值（EVA）、经济增加率。

      指标的运用在公司管理上是一个持续推进的过程，其运用是根据公司的战略导向及管理层的需求发展演进的，同时也取决于风险管理部门和业务部门对风险计量方法达成一个相对共识且共识程度逐步提高的过程。

      来源：2020TGES系列论坛-05：资产负债管理（含流动性风险）、资本管理和风险偏好管理，《证券公司风险计量与经济资本管理》演讲整理