一、证券公司净资本监控体系下的风险管理

（一）证券公司的风险管理：历史教训

       这样一个历史给了我们很多思考，如不合规的经营、监管的缺失、证券公司经营风险管 理体系上的不健全，这些方面我们都有很深刻的教训。

（二）资本充足的监管规定

       资本充足的监管规定主要包括两方面：一是建立以净资本为核心的风险控制指标体系，加强证券公司净资本监管；二是像银行计提坏账准备一样，要求证券公司从会计上充分计提交易风险准备金和一般风险准备金，加强资本积累，以期能够吸收市场风险的损失，提高抗风险的能力。

（三）净资本监控体系对证券公司风险管理的启示

       首先，从好的方面讲，这种监控体系会使得公司的领导层重视风险管理部门的职能。另外，净资本在外部和内部都有约束力，外部约束主要在业务规模、业务种类、行业地位和股东回报率要求等，内部约束包括对资源配置的影响、对经营决策的影响和经营绩效的影响。

（四）证券公司风险管理的路径选择

       第一是传统的授权和资金限额的管理。第二是风险头寸和风险指标体系限额管理。第三是风险偏好和风险承受能力。第四是风险预算。

       来源：《风险管理》2011年综合第1期

二、利率市场化下的风险管理和创新

（一）利率市场化的现实和内涵

       利率市场是多层次的，主要的非市场化的利率有：存款利率上限和贷款利率下限由央行规定的基准利率决定；债券发行的利率不能超过同期银行存款利率上浮的40%；债券发行一级市场有银行间交易商协会规定的指导利率；央行对商业银行再贷款的利率，这是货币政策的一个工具。目前大家主要关注存款利率上限和贷款利率下限。利率的决定方面，大家所熟悉的是无风险利率或国债利率上加上不同资产的风险溢价来形成不同期限资产的利率水平。这种模式是流行的定价方式，但在中国的现实国情下，它是不准确的定价方式，有很大的误导性。

（二）利率市场化下金融风险的消长

       利率市场化对金融风险的影响也是两方面：一方面是风险的消除，另一方面是风险的转化。利率市场化和金融创新从本质上降低了金融体系，甚至是经济体整体的风险，使得系统的资金和定价机制更有灵活性。其中我们最值得关注的是流动性风险和操作风险。

（三）利率市场化对创新和风险管理的影响

       从利率市场化的影响看，我更关注资金池类业务的风险，它已经是一个正在扩展的现实。资金池业务的风险管理一定要抓住以下几条：每笔负债（或者投资者的不同投资产品）必须要清楚地和相匹配的池内资产构成一一对应，不能有大的错配；内部一定要有详细的现金流的安排；内部要有流动性的储备，资产和负债的错配要严格限制在可承受范围内；外部要建立流动性的支持体系；对资产质量必须逐笔分析，逐笔评估，然后统一评估资产池。

       总之，利率市场化会一定程度上降低金融体系的系统风险，并增加资金的流动性和跨市场的套利行为。

       来源：《风险管理》2012年第6期

三、以金融手段应对冠状病毒疫情冲击的建议

       冠状病毒疫情对中国经济、社会和金融的冲击绝对不可低估。商品、人员、信息、资金的流动停滞放缓会大幅降低经济的增速；经济保持一定的增长速度是中国社会保持动态稳定平衡的要求，当经济增速下降，各种隐藏的问题和矛盾就暴露出来，相互激荡，从实体经济冲击到金融体系，再从金融体系影响到实体经济，和复杂化了的社会问题相交织，形成危险的不断加强的正反馈冲击。现代金融体系的基本“心肺功能”就是信贷机制的正常运转。在危机中，货币的投放方式和信贷的扩张方式是首当其冲被影响的，而控制金融危机的第一步就是维持信贷机制的正常运转。在信贷供给侧，一方面维护和强化现有信贷体系的运转，对大幅削弱了的肺功能上呼吸机和吸氧；另一方面，非常时期要采取非常规措施，为堵塞了的信贷体系做搭桥手术。在信贷需求侧，重要的维度是要从法律和政治上为民营企业确权，尊重民营企业的历史地位和资产安全。从金融机构微观风险管理的角度，保持高度的流动性，保持资产质量，避免高杠杆的资产和行业。以下从信贷的供给方和需求方提出政策建议。对中小微民营企业的流动性救助：可成立一家国家基金，由省级金融办和银保监局联合监督，向有实际业务，运作规范的，经过筛选的融资租赁公司、保理公司、小额贷款公司等公司做利率适当优惠的流动性贷款。对大中型民营企业的流动性救助：采用含有民营企业回购权的可转债方式注资。信贷需求侧的结构性改革方案建议：关于冠状病毒风险冲击下需求侧的应对措施，我们希望国家能充分认识到信贷供需链条中民营企业作为需求方的最大瓶颈来自对产权保护的信心。具体建议是：对民营企业的偷税漏税问题实行大赦，自2020年之前的税收问题既往不咎。

       来源：《风险管理》2020年第1期

四、瑞幸咖啡财务造假事件的启示

       对完善我国资本市场的启示

       最近一起国货之光咖啡财务造假吸引了大家的目光。说得好一点，市场里不同人的逐利行为造成了市场环境的净化，严肃了资本市场的纪律，维护了市场的公平与正义，大大增加了造假的成本。政府对资本市场红头文件里总是在反复强调这个最终目的，但怎么达到这个光明正大的崇高目标呢？浑水和国货咖啡的事件，也许是一个值得深入总结的经验教训。从资本市场的供给侧方面，能出来几个合法合规的坏人和野蛮人，也许会增加单个公司（比如蟑螂）的风险，但会显著降低资本市场整体的风险和信息披露的规范性。浑水不混，它是吸附剂和净化剂，是搞活资本市场的诀窍。中国资本市场什么时候出现浑水这样的公司，它的生态就活了。

       来源：《风险管理》2020年第3期

五、证券从业人员风险管理基础知识体系建设

       背景与意义

       风险管理的确属于舶来品，现有金融风险管理体系更多的也是参考巴塞尔的体系。但在 我们的实际工作中，会存在很多具有中国特色的风险管理问题需要处理，而这恰巧是现有体 系所需要提升的地方。

       信用风险管理

       信用风险与市场风险的边界要界定好，另外，信用风险管理过程中也有一些本土化的事情，一方面，承销业务中是否有信用风险，另一方面，我国的信用风险有两个特色，一个是城投债，另一个是国企，怎么来给他们做信用风险评级，这是一个很大的挑战。

       流动性风险管理

       机构不同，流动性风险的表现形式也可能不同。比如，小一点的券商上如果没有足够大的资产负债表而去进行大额承销，甚至硬包销，可能会带来流动性风险。

       操作风险和声誉风险管理及其它

       在战略风险方面，要注意资源配置问题。在声誉风险方面，除了大家普遍关注的尽职履职、舆情监测、媒体沟通外，还应该关注研究报告所带来的声誉风险问题。在操作风险方面，近年来像光大、中信、东海、国海等证券公司都发生过相关操作风险事件。这种风险系统外包问题应得到重视，比如是否会出现行业垄断问题，或出现技术问题能否自行解决。此外，数据治理也是一个重点。

       来源：《风险管理》2020年第4期

六、对中国特色的信用风险分析和管理的思考

       近观中国金融行业，由于发展快、时间短，理论和工具方面难免有一些缺失。但事实上，今天中国的经济体量已经跃居世界第二，并且经济结构和西方也不一样，因此我们在海外学得的一部分知识在中国市场并不可用，金融领域是这样，社会科学领域尤其如此。现如今，风险管理技术方面的发展掩盖了一个事实，即金融是人类社会活动的一部分，是上层建筑活动的一部分；而信用是人类的伟大创造，是基于人类社会活动广泛的背景和基础，是人类社会活动上层建筑的核心之一。3类主要的信用风险管理工具包括：基础分析、模型分析和大数据分析。在中国做信用风险管理，应该关注以下五个宏观维度的关系：一是国家治理的权力结构。二是货币和信用。三是土地和信用。四是财政和货币的关系。最后是现代货币理论MMT（modern monetary theory）。同时还要认识到中国社会发展的阶段性和这个阶段所呈现出来的特点，尤其是两只手的关系：非常强力的政府有为之手，和看不见的市场之手。

       在中国做信用风险，尤其对民营企业的分析要关注以下几个方面：一是实际控制人的尽职调查，包括教育、背景、个性和发家的历史；二是公司的治理，因为民营企业真正的决策、管理机制都是人治理；三是和政府官员之间的关系；四是对多元经营的分析，也就是对关联公司、实际控制人的甚至是尚未浮出水面的公司的分析；五是行业的特点，比如说是重资产的还是轻资产的行业。在中国做信用风险管理，甚至更广义的风险管理，必须从宏观金融审慎的角度考虑问题，必须从国家金融安全的系统性层面考虑风险，这是由中国特色的运营方式来决定的。

       来源：《风险管理》2020年第6期